Инвестиции в облигации: защита и заработок инвестора

Купил бондов – уехал в отпуск

2

024 июнь– почему «белые воротнички» отказываются от карьеры

ПИФЫ АКЦИЙ

ВТОРОГО ЭШЕЛОНА

– лидеры нынешнего «сезона»

ПУТЕШЕСТВИЕ ВЗАЙМЫ

– как взять кредит на отдых

ДАУНШИФТИНГ

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ................4, 14, 38, 44

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА ПОГОНЯ ЗА ПРОЦЕНТАМИ ......................8

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ АКЦИИ С ЗАПАСНОГО ПУТИ ................16

ФОНДЫ ПРОВЕРИЛИ НА УСТОЙЧИВОСТЬ ................................20

ФЛЮГЕРВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ ......................22

ФЛЮГЕР IPOДАЛЬНЕВОСТОЧНОЕ МОРСКОЕ ПАРОХОДСТВО ЗАХВАТЫВАЕТ СУШУ .............................24

НА ПАЯХГДЕ ЭТОТ ПАЙЩИК,ГДЕ ЭТОТ РОСТ? ........................................26

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКАСМЕНА ПОКОЛЕНИЙ ...............................28

ИНДИКАТОРЫ ...........................................30

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫЕВРО: ЗАТЯНУВШАЯСЯКОРРЕКЦИЯ ...............................................36

НЕДВИЖИМОСТЬЗАГОРОДНАЯ НЕДОСТАТОЧНОСТЬ ....39

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫКРЕДИТНОЕ ПУТЕШЕСТВИЕ .................46

ПОЛИС ДМС: КАК КУПИТЬ ЗДОРОВЬЕ .........................50

ФИНАНСОВАЯ НЕЗАВИСИМОСТЬПУТЬ К СЕБЕ, ИЛИ БЕГСТВО ОТ СТРЕССА ...................55

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

С начала года на фоне общей стагнации фондо@вого рынка индекс РТС@2 выглядит намного лучше «старшего брата» — ин@декса РТС. И среди ПИФов акций лучшие ре@зультаты показали фонды второго эшелона. Какие бумаги в эти фонды по@купают управляющие и какой риск несет инвес@тор, выяснял D’

16

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: VOLKER MOEHRKE / ZEFA/CORBIS / РФГ

Облигации — это не всегда низкодоходный инструмент. Анализируя эмитента, применяя некоторые зачастую весьма рискованные стра@тегии, можно получать прибыль до 50–100% годовых. В стратегии торговли «мусорными» облигациями разбирался D’

8

Обложка: VOLKER CORBIS / РФГ

ФИНАНСОВАЯ НЕЗАВИСИМОСТЬ

Выбрать полис добровольно�го медицинского страхова�ния непросто: большинство компаний предлагают при�мерно один и тот же набор услуг. Почему программы для корпоративных клиен�тов стоят дешевле, чем для физлиц, как не ошибиться с выбором полиса и страхов�щика, разбирался D’

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ Лариса КубкаДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья Ракчеева

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий ДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Зара Аджемян, Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Юлия Волкова, Юлия Гнездилова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Сергей Маслов, Ирина Мас лова, Ольга Побережская, Алла Реутова, Алла Свитина, Лариса Страхова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 80 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

46Продажа туров в кредит — продукт не но�вый, но до сих пор не слишком популярный как у банков, так и у потребителей. Однако если уж и залезать в долги из�за поездки к морю, то делать это лучше в банках, кото�рые предлагают непосредственно кредиты на отдых, ведь процентные ставки по ним на 3–4% ниже, чем по нецелевым займам

50

Дауншифтинг — этот термин давно стал при�вычным в HR�политике западных компаний. Он означает сознательное нарушение человеком логики карьеры, смену жизненной стратегии или даже профессии. В рос�сийской бизнес�среде так�же появились свои «белые вороны» — те, кто готов отказаться от движения по карьерной лестнице и уйти «в никуда».

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

55

#

012стр.004

Несмотря на затянувшуюся стагнацию на рынке недвижи�мости, представители девело�перских и инвестиционных компаний продолжают упор�но прогнозировать рост цен на нее. Так, на состоявшейся конференции «Строительная отрасль: тенденции и перс�пективы», которую провела ИК «Финам», участники отме�тили, что спрос на жилье по�прежнему превышает пред�ложение, что предполагает удорожание московских мет�ров. Руководитель аналити�

ческого отдела строительной компании «Дон�строй» Алек�сей Чугунов заявил, что на рынке сейчас «разнонаправ�ленная динамика». То есть дешевеет низкокачественное жилье, а квартиры более вы�сокого класса продолжают медленно дорожать. «Увели�чение стоимости продолжит�ся в середине осени 2007 года, темпы роста цен на рынке нетиповых новостроек будут лежать в диапазоне 1,1–1,6% в месяц, что даст 20�процент�ный годовой прирост», — счи�

тает он. Аналитик ИК «Фи�нам» Владимир Сергиевский добавляет, что еще одним стимулом роста может стать популяризация ипотеки, кото�рая позволит увеличить плате�жеспособный спрос. Алексей Чугунов отметил, что дисба�ланс между спросом на недви�жимость и ее предложением будет сохраняться, при этом увеличения объемов жилья не предвидится.Пока девелоперы упорно про�гнозируют рост цен на жилье, статистика показывает обрат�ную тенденцию. Александр Крапин, руководитель инфор�мационно�аналитического агентства RWAY, отмечает, что на вторичном рынке в мае был зафиксирован рекорд: цены упали на 1,7%. Всего с начала года, по его словам, снижение цен предложения по всем сегментам жилья на вторичном рынке составило 2,8%, то есть в среднем 1 кв. м подешевел на 150 долларов. По его мнению, жилье, скорее всего, будет продолжать деше�веть на 1–1,5% в месяц как ми�нимум до марта 2008 года.

МОСКОВСКОЙ НЕДВИЖИМОСТИ ОБЕЩАЮТ 20-ПРОЦЕНТНЫЙ РОСТ

Эффективную ставку по кре�дитам банки будут вынужде�ны декларировать с 1 июля. Центробанк (ЦБ) проигнори�ровал предложения Ассоциа�ции российских банков (АРБ) и Ассоциации региональных банков России (ассоциация «Россия») о переносе вступ�ления в силу этого требова�ния на несколько месяцев. Зато ЦБ удовлетворил другую прось бу банкиров: он нако�нец�то разъяснил, как именно надо рассчитывать эффек�тивную ставку. Банки ждал неприятный сюрприз. Оказа�лось, что регулятор требует включать в расчет ставки не только проценты, комиссии и сборы по кредиту, но так�же стоимость страхования жизни заемщика и предмета залога. Кроме того, банки обя�заны будут учитывать даже оплату заемщиком услуг но�тариуса, услуг по оценке пе�редаваемого в залог имущес�тва и его госрегистрации. ЦБ также разъяснил банкирам, как подсчитать эффективную ставку по кредитным картам, процент выплат по которой зависит от поведения заем�щика. «В формулу включа�ются постоянные расходы клиента по кредиту, а допол�нительные, такие как комис�сия за досрочное погашение, штрафные санкции или другие расходы, связанные с поведением заемщика, оп�ределяются отдельно», — за�явил директор департамента банковского регулирования и надзора Алексей Симановс�кий. Банкиры по�прежнему недовольны политикой ЦБ, и их можно понять: новация регулятора увеличит раз�мер эффективной ставки на треть. Чтобы подсластить пи�люлю, ЦБ разрешил банкам не включать в расчеты ставки штрафы за просрочку плате�жа, а также комиссии за до�срочное погашение кредита и за снятие денег в банкомате.

ЦЕНТРОБАНК НЕ ДАЛ ОТСРОЧКУ БАНКАМ

Комитет Госдумы по собст�венности рекомендовал де�путатам принять в первом чтении поправки к закону о страховом деле, вводя�щие институт страхового саморегулирования. Основ�ная функция саморегули�руемых организаций (СРО) страховщиков будет заклю�чаться в разработке обяза�тельных правил и стандар�тов поведения для своих членов. Также они смогут привлекать участников к от�ветственности за нарушение этих правил. СРО страховых компаний получат право проводить экспертизу до�кументов, представляемых

страховыми компаниями в надзорный орган при полу�чении лицензии. При про�хождении экспертизы СРО компания сможет работать без получения дополнитель�ного разрешения от Феде�ральной службы страхового

надзора. Сегодня потребите�лям непросто разобраться, насколько надежна та или иная компания. «В случае введения СРО достаточно будет просто обратиться к страховщику, который явля�ется членом саморегулируе�мой организации, — в этом случае потребитель может быть уверен, что в любой ситуации он получит ком�пенсацию ущерба», — уве�ряют участники рынка. По мнению многих из них, кон�троль за качеством работы компаний со стороны СРО будет более эффективным, чем тот, который осущест�вляют сегодня госорганы.

СТРАХОВЩИКИ ОТРЕГУЛИРУЮТ РЫНОК САМИ

ALEX

MAL

ON

EY /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ,

PH

OTO

XPR

ESS.

RU

Банк «КИТ Финанс» (БКФ) предлагает вкладчикам по�играть на бирже. Доход�ность нового депозита БКФ привязана к индексу РТС. Если он вырастет, вклад�чик получит прибыль (но не больше 26,26% годовых), если упадет — держатель депозита ничего не выиг�рает, но и не потеряет. От�крыть депозит можно толь�ко на полгода. Если за этот срок индекс РТС поднимет�ся не больше чем на 12,9%, клиенту дополнительно на�числят 0,1% годовых. По�добные структурированные продукты обычно предла�гаются в рамках приват�банкинга, но БКФ позици�онирует свою новинку как депозит для широких масс. Для частных инвесторов его минимальная сумма со�

ставляет 100 тыс. рублей, что весьма демократично для данного вида услуг. БКФ пошел по пути Сити�банка, в линейке которого уже давно есть индексиру�емый депозит, ориентиро�ванный на изменение курса доллара по отношению к евро. Минимальная сумма вклада по нему 150 тыс. рублей. «Продукт рассчи�тан на людей, хорошо раз�бирающихся в фондовом рынке. Однако, ограничив максимальный уровень доходности по депозиту, БКФ снизил его потенци�альную привлекательность. Для многих инвесторов та�кая планка станет аргумен�том для вложений средств в более привлекательные инструменты», — считают аналитики.

«КИТ ФИНАНС» ВВОДИТ ИНДЕКСНЫЙ ДЕПОЗИТ

Установка 2 тыс. платежных терминалов в салонах по всей стране — таковы планы на этот год крупнейшей рознич�ной сети продаж сотовых теле�фонов компании «Евросеть». При этом по набору сервисов ее терминалы будут схожи с банкоматами: через них также можно будет оплачивать ус�луги сотовой связи, интернет�провайдеров, платного теле�видения, охранно�поисковых систем, ЖКХ и даже кредиты некоторых банков. Пока парк терминалов у «Евросети» скромный — 250 аппаратов в Москве, Петербурге, Ниж�нем Новгороде и Воронеже. Не исключено, что в ближай�шее время сотовый ритейлер начнет напрямую конкури�ровать с банками. По словам председателя совета дирек�торов ГК «Евросеть» Евгения

Чичваркина, компания уже в 2007 году запустит в тестовую эксплуатацию банковские ус�луги. Еще в апреле он заявлял о намерении приобрести банк, и, судя по всему, перегово�ры близки к завершению. По мнению участников рынка, с помощью уже действующей сети продаж сотовых телефо�нов «Евросети» будет легко за�нять значительную долю рын�ка потребкредитования.

«ЕВРОСЕТЬ» ХОЧЕТ КОНКУРИРОВАТЬ С БАНКАМИ

#

012стр.006

Клиенты российской сис�темы денежных переводов «Лидер» теперь могут от�правлять наличные в Вели�кобританию, Чехию и Из�раиль. Раньше зарубежные переводы были возможны только в Эстонию, США, Ис�панию и Китай. «Лидер» ввел еще и новую услугу. Теперь через эту систему можно оплатить штрафы ГИБДД, а

также сборы за регистрацию машины, выдачу прав и про�ведение техосмотра.Расширяет географию пе�реводов и «Почта России». Госпредприятие подписало соглашение об обмене элект�ронными денежными перево�дами с «Почтой Китая». Прав�да, даже с использованием IT�технологий деньги между странами будут идти не мень�

ше двух�трех дней. Когда зара�ботает российско�китайский почтовый канал переводов, пока неизвестно, сейчас идет техническая подготовка. На сегодня «Почта России» осу�ществляет электронный об�мен денежными переводами с Украиной, Казахстаном, Бело�руссией, Азербайджаном, Ар�менией, Киргизией, Латвией, Молдавией и Эстонией.

«ЛИДЕР» И «ПОЧТА РОССИИ» РАСШИРИЛИ ГЕОГРАФИЮ ПЕРЕВОДОВ

Третий по величине в Вели�кобритании банк Barclays PLC намерен открыть свое инвестиционное подразделе�ние в российской столице, а также не прочь выйти на ры�нок потребительского креди�тования в России. «Мы хотим в этом году открыть местное представительство и в корот�кие сроки довести количество работающего в нем персона�ла до 200 человек. Мы также намерены выйти на рынок потребительского кредитова�ния», — заявил председатель правления банка Ганс�Йорг Рудлофф на прошедшем в Петербурге экономическом форуме. Ранее Barclays заяв�лял о планах открыть в этом году за рубежом 350 офисов (против 150 в прошлом), на�звав в числе своих приорите�тов, в частности, страны BRIC (Бразилия, Индия, Китай, Россия). Barclays уже работал в России как инвестбанк, но ушел из страны в 1998 году, потеряв из�за финансового кризиса около 250 млн фун�тов стерлингов.Привлекает розничный биз�нес в России и Deutsche Bank, который хотел бы рас�ширить здесь операции. Гла�ва банка Йозеф Акерманн заявил: «Мы были бы заинте�ресованы иметь розничный плацдарм в России, но для этого должен представиться правильный шанс». По его словам, Deutsche Bank мог бы рассмотреть покупку роз�ничного банка в России, но «сейчас на нашем горизонте ничего нет». Препятствуют покупке высокие цены на местные банки. Банк может также рассмотреть возмож�ность самостоятельного со�здания розничного бизнеса в России. В настоящее время банк предоставляет в России услуги по инвестиционному банкингу, управлению акти�вами и в области финансо�вых услуг.

BARCLAYS BANK И DEUTSCHE BANK ЗАИНТЕРЕСОВАЛИСЬ РОССИЕЙ ОПАСНЫЙ ОТДЫХ

Британская страховая ком�пания Norwich Union Travel Insurance составила рейтинг самых опасных курортов. Осторожность следует про�являть в экзотическом Та�иланде, странах Африки, Карибского бассейна и… Че�хии. Такие выводы страхов�щик сделал на основании 60 тыс. обращений от туристов. Чаще всего компенсации тре�буют те, кто провел отпуск в Таиланде. По информации страховщиков, там происхо�дит больше всего аварий, от�равлений пищевыми продук�тами и бытовых краж. Перед выбором гостиницы следует

проконсультироваться с ту�рагентом на предмет поряд�ков в конкретной местности. Например, на ряде курортов западного побережья Таилан�да процветает свобода нравов. Это круглосуточные дискоте�ки с непременным употреб�лением легких наркотиков, сомнительные «массажные салоны». Следующим выво�дом британцев стало то, что жертвами ограблений, в том числе вооруженных, чаще всего становятся гости Южной Африки. Местная полиция хоть и трудится в поте лица, но все же такие районы, как Соуэто, Хиллбро, Александра

и Кеттлхонг в Йоханнесбурге, для посещения не рекомен�дует. Очень распространены в ЮАР и мошенничества с кредитками, особенно в том случае, если карточка переда�ется в чужие руки, например для оплаты счета в ресторане или за парковку. Опасна Аф�рика не только криминалом, но и агрессивным солнцем. Именно здесь случается ог�ромное количество тепловых ударов и ожогов. Страны Ка�рибского бассейна противо�показаны аллергикам: в этом регионе особенно высок риск укусов ядовитыми тропичес�кими насекомыми. Кроме того, страховые эксперты на�считали более 3 тыс. случаев, когда их клиенты требовали компенсации после нападе�ния на них хищных морских обитателей. Вероятность зна�комства с недружественной подводной фауной на Барба�досе, Багамских островах или Кубе действительно велика.Чемпионом по количеству карманных краж, по подсче�там британских экспертов, стала Чехия, попавшая в компанию опасных курор�тов, казалось бы, по ошибке. Этим вопросом весьма обес�покоены власти и самой ев�ропейской страны. Плакаты, предупреждающие путешест�венников о кражах, появились в магазинах и транспорте.

КОН

СТАН

ТИН

МИ

ХАЙ

ЛО

В

На мировых рынках проис�ходят сильные колебания по всем основным финансовым инструментам. Доллар отно�сительно евро существенно укрепился. Цены на золото и серебро на мировых рынках мало того что резко снизи�лись, так еще и пережили су�щественные «качели». Похо�жие «качели» и на нефтяном рынке, только там цена на товар в итоге серьезно вырос�ла. Взаимосвязь между этими событиями прямая, но нам больше интересно, как все это отражается на возмож�ностях российского частного инвестора преумножать свои деньги. Нужно ли скупать доллар в свете последних событий? Не нужно. Зато по�прежнему консервативную часть своих сбережений име�ет смысл держать на банков�ских депозитах. Конечно, все зависит от того, сколько у вас денег, но в идеале это долж�ны быть депозиты в рублях (основная сумма), а также в долларах и евро (оставшиеся деньги, примерно поровну). Также интересны корпора�тивные облигации. Хотите — приобретайте их напрямую, хотите — через специализи�рованные паевые фонды об�лигаций. В последнем случае ваша задача — отобрать не те облигационные фонды, кото�рые показывали в последнее время наивысшую доход�ность, а те, что на протяже�нии хотя бы пары�тройки лет стабильно зарабатывают го�довой доход выше инфляции. Приобретая рублевые инс�трументы с фиксированной доходностью, вы фактически также вкладываете в идею до�

рогой нефти, а значит, и до�рогого рубля.Более агрессивную часть портфеля несем в паевые фонды или в акции второго и третьего эшелонов. Здесь главная идея та же — точеч�ность инвестиций.Покупать ли золото через обезличенные счета? Если на год�полтора, то скорее да, чем нет. Но рассчитывать на значительный доход не сто�ит — скорее, эти инвестиции можно рассматривать как консервативные. Многие ува�жаемые аналитики считают, что цена золота к концу сле�дующего года будет на уровне 720–750 долларов за унцию.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Индекс RUX-Cbonds (корпоративные)Индекс Cbonds-Muni (муниципальные)

Средневзвешенная простая доходность

Источник: Cbonds.ru

%

6,4

6,6

6,8

7,0

7,2

7,4

7,6

13.0604.0625.0518.0511.05

#

012стр.007

ПОИСК ТОЧЕК КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ОБЪЕКТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 44,5 8,4

Инфляция 7,9 4,7

ПИФы облигаций 7,1 1,3

Евро 1,7 –0,1

Доллар –3,8 –1,1

Акции, голубые фишки 62,6 –1,9

ПИФы акций 36,5 –2,8

ПИФы общие 34,2 –3,3

Рынок акций общий* 41,1 –3,9

Золото на ОМС 4,7 –4,1

Жилье в Москве* 16,1 –4,2

Серебро на ОМС 18,4 –5,4

ПИФы смешанных инвестиций 28,9 –6,7

Депозиты в рублях 8,9 —

Депозиты в евро* 7,6 —

Корпоративные облигации 7,4 —

Муниципальные облигации 7,0 —

Депозиты в долларах* 2,3 —

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 8,4

Доллары США 6,3

Евро 5,4

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,3

Муниципальные облигации 6,6

Источник: расчеты D’, на 14 июня 2007 года

* В рублевом эквиваленте.

КОН

СТАН

ТИН

МИ

ХАЙ

ЛО

В

#

012стр.008

ПОГОНЯ ЗА ПРОЦЕНТАМИ

Константин Илющенко

Облигации не слишком популярный инструмент

у частных инвесторов. Однако присмотреться к

некоторым возможностям для получения дохода

выше банковского депозита имеет смысл.

Российский фондовый рынок перестал при�носить инвесторам привычную прибыль, когда вложенные средства почти удваива�лись за год. Теперь индекс РТС большую часть времени проводит в коридоре значе�ний 1800–1950 пунктов, а в целом на рынке в настроениях доминирует уныние. Многие эксперты предлагают искать недооцененные акции в третьем эшелоне с перспективой от одного года, ввиду того что «голубые фишки» достигли своих справедливых цен и сейчас рост происходит только периодически боль�шей частью в акциях отдельных эмитентов. При этом если взглянуть на рынок корпора�тивных облигаций (англ. bond), то сейчас на нем легко можно купить бумаги с доходнос�тью порядка 15–20% годовых. В некоторых же случаях покупка отдельных облигаций может принести прибыль 50–100% годовых. В абсолютных значениях это выглядит за�манчиво. Бумаги с такой доходностью при�нято называть мусорными, или бросовыми*, но покопаться в них имеет смысл.

#

012стр.009

* Мусорными, или бросовыми (junk bonds), облигациями называют высо-

кодоходные облигации с высоким риском непогашения. Ими могут быть

облигации государства с сомнительной платежеспособностью, а также

облигации компаний с плохой финансовой репутацией либо находящихся

на грани банкротства. Если на западных рынках неустойчивое состо-

яние эмитента отражает его низкий кредитный рейтинг одного из

агентств, то в России чрезвычайно малое количество эмитентов имеют

рейтинг вообще. Некоторые инвесторы идут на риск сознательно, поку-

пая такие бумаги. Так, осенью 1998 года некоторые скупали суверенные

валютные облигации России по бросовым ценам в надежде на восстанов-

ление платежеспособности государства в дальнейшем.

*

MAT

THIA

S KU

LKA

/ ZE

FA /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

012стр.010

ПОКУПКА ДЕПОЗИТАРезонов для покупки облигаций у инвестора несколько. Во�первых, облигация относится к инструменту с фиксированной доходностью аналогично банковскому депозиту. Поэтому инвестор в подавляющем большинстве слу�чаев заранее знает величину дохода и пери�одичность его получения. Во�вторых, облига�цию можно покупать и продавать ежедневно на биржевом рынке с сохранением дохода, что дает ей преимущество перед депозитом, в котором досрочное изъятие средств из бан�

ка приводит фактически только к получе�нию вложенных средств. Доход инвестора в таком случае составит порядка 0,1% годо�вых. А вот облигацию можно купить, а затем продать с прибылью до истечения ее срока погашения . Эти два фактора делают операции с облигаци�ями привлекательными, если бы не одно «но»: банковские депозиты обеспечивают вкладчи�ку доходность, сопоставимую с облигациями надежных эмитентов (см. таблицу на стр. 12). Вкупе с низкой ликвидностью облигаций

Для покупки облигации с высоким доходом следует

изучить предприятие-заемщика

AUSL

OES

ER /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ

#

012стр.011

* Операции РЕПО — сделки,

направленные на осуществление

займа ценных бумаг или денежных

средств через две операции купли-

продажи. Например, владелец

облигаций продает их кредитору

по 100 рублей с обязательством

выкупить их обратно по 101

рублю через пять дней. Здесь 1

рубль — плата за кредит. В тор-

говой системе ММВБ для совер-

шения таких сделок существует

специальный режим торгов, кото-

рый предусматривает контроль

биржи за исполнением второй час-

ти сделки. Сделки РЕПО возможно

осуществлять как с облигациями,

так и с акциями. Обычно при

займе денежных средств под залог

ценных бумаг они оцениваются с

дисконтом к текущей рыночной

цене, который также увеличива-

ется со сроком займа. Например,

если акция «Газпрома» стоит 250

рублей, то продана она будет в

первой части РЕПО за 200 рублей

при займе на три дня. Делается

это с целью обеспечить надеж-

ность исполнения сделок. С РЕПО

по облигациям дисконт меньше,

и цена продажи бумаги будет

близкой к рыночной стоимости.

Это различие в оценках обуслов-

лено более сильными ценовыми

колебаниями акций по сравнению

с облигациями, поэтому кредитор

(держатель залога) страхует себя

от риска его обесценивания. В

РЕПО профессиональные участ-

ники рынка занимают не только

деньги, но и ценные бумаги для

осуществления коротких продаж

(short).

на ММВБ, где сосредоточена торговля бонда�ми, их покупка становится лишенной смыс�ла, тем более банковские вклады застрахова�ны. Вкладчик при проблемах у банка может рассчитывать на возмещение 100% суммы до 100 тыс. рублей плюс 90% от суммы, пре�вышающей 100 тыс. рублей, в совокупности не более 400 тыс. рублей. Это означает, что, положив в банк 400 тыс. рублей, государство гарантирует возврат 370 тыс. Таким образом, состоятельный инвестор может распределить свои средства между несколькими банками и чувствовать себя относительно спокойно.

ДЕНЬГИ ДЕЛАЮТ ДЕНЬГИТаким образом, операции с облигациями со�вершают те, кто лишен привилегий част ного вкладчика. Этими лицами являются в первую очередь банки, которые стабильно распола�гают средствами своих клиентов — юриди�ческих лиц на расчетных счетах, физических лиц на текущих счетах. Не случайно круп�нейшим покупателем ОФЗ является Сбер�банк. Кроме того, крупные банки, имеющие возможность привлекать средства на рынке МБК (межбанковских кредитов) по рыноч�ным ставкам, также являются покупателями облигаций. Собственно стоимость денежных средств на МБК (займов) коррелирует с до�ходностью облигаций самым непосредствен�ным образом (см. график). Когда на рынке МБК проблемы с рублевой ликвидностью, то активизируются продавцы облигаций, цены падают, а доходность растет. В такое время покупатели могут получить доходность выше обычной. При этом заметно, что вот уже пол�года доходность корпоративных облигаций находится в диапазоне 7,4–7,8% годовых, что для частного инвестора непривлекательно. Следует отметить, что основная торговля рублевыми облигациями проводится в режи�ме переговорных сделок (РПС) ММВБ. Это означает, что участники сделки не выстав�

ляют свои заявки на покупку или продажу в биржевые стаканы, а договариваются об условиях по телефону, ICQ или с помощью информационных торговых терминалов Reuters. После этого они выставляют торго�вые заявки в режиме РПС только друг другу по оговоренным условиям, и сделка заключа�ется автоматически. В связи с этим многие финансовые компании и банки публикуют на сайтах собственные котировки по «фиш�кам» и первому эшелону. Для заключения сделки с облигацией второго эшелона при невозможности совершать сделку в стакане инвестору придется посидеть у телефона или дать поручение брокеру, который может по�мочь найти контрагента. Эта околобиржевая система торговли облигациями скорее под�черкивает профессиональный круг ее учас�тников, где место для частных инвесторов с системами интернет�трейдинга не слишком обжито и комфортно.

СТРАТЕГИИ ПРИБЫЛИНесмотря на низкую доходность облигаций, оперируя бондами первого эшелона, профес�сионалам удается зарабатывать больше. Наиболее часто упоминаемой стратегией является построение пирамиды РЕПО*. Ее суть заключается в том, что владелец об�лигации получает под ее залог денежные средства, на которые опять покупает бонды и строит таким образом пирамиду из бумаг, используя заемный капитал. Это означает, что на первоначальную 1000 рублей инвес�тор в конечном итоге купит не одну обли�гацию, а несколько — число таких заходов может быть четыре�пять. Здесь главная за�дача для инвестора — получить кредит по ставке меньшей, например под 5% годовых, чем купонный доход по самой облигации 7%, тогда это будет рентабельно. Однако если частное лицо заключит дого�вор на брокерское обслуживание в общем

*

ИНСТРУМЕНТЫ С ФИКСИРОВАННЫМ ДОХОДОМВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ ДОХОД, % ГОДОВЫХ

Облигации федерального займа (ОФЗ) 6

Муниципальные облигации 7

Корпоративные облигации «голубые фишки» 7

Корпоративные облигации 1–2 эшелоны 8–10

Корпоративные облигации

повышенной доходности

15–25

Ставки банковских депозитов 7–12

Источник: банк «Зенит», оценки D’

#

012стр.012

порядке, то выстроить такую пирамиду у него может не получится по простой при�чине. Облигации не удовлетворяют крите�риям маржинальных бумаг по ликвидности в соответствии с правилами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), и брокер не имеет права принимать их в качестве обеспечения кредита. Это может сделать банк в рамках кредитования под за�лог имущества, который вместе с брокером является частью финансовой группы, но не факт, что они захотят помогать частному лицу строить такую пирамиду. Во всяком случае, при обращении по телефону в та�кие компании с просьбой о предоставлении дешевых средств для пирамиды РЕПО мне было отказано. Ведь банк, имея свободные средства, может разместить их куда менее хлопотным образом и, вероятно, выгоднее, чем одалживать их клиенту. Кроме того, у относительно небольших банков нет воз�можности привлекать средства на МБК по рыночным ставкам. Замначальника управления по работе с дол�говыми обязательствам ИК «Велес Капитал» Алена Шеметова сказала, что совершение сделок в РЕПО на ММВБ в безадресном режи�ме частными лицами возможно, но ликвид�ность там отсутствует: профессиональные участники рынка предпочитают совершать адресные сделки, только зная контрагента. У физических лиц совершать такие опера�ции друг с другом в безадресном режиме не принято, а профессиональные участники не станут кредитовать неизвестного им игрока. Генеральный директор ИФК «Опцион» Ев-гений Аврахов отметил, что построение пирамиды возможно в рамках индивиду�ального доверительного управления, но де�фолт эмитента облигаций может привести к очень серьезным потерям. Мусорными он считает бонды с доходностью выше 12% годовых. Потенциальный доход при пост�роении пирамиды может составить поряд�ка 25% годовых . Другая стратегия — игра на первичном раз�мещении облигаций. Старший аналитик Альфа�банка Екатерина Леонова рассказала о том, что 19 апреля был размещен выпуск облигаций на 2 млрд рублей компании «Мос�март Финанс» по номиналу (100%), являю�щейся частью группы «Мосмарт», владельца сети гипермаркетов. После размещения и до начала обращения облигаций на бирже про�ходит, как правило, больше одного месяца, что связано с процедурой регистрации ито�гов размещения в ФСФР. И в первый день торгов на бирже 31 мая их стоимость состав�ляла уже 100,5% от номинала. Кроме того, владельцы облигаций уже имели накоплен�ный купонный доход (НКД) в размере 1,26 рубля на одну бумагу. Такая ситуация, по

* Оферта — часто эмитент

облигаций для повышения их

привлекательности предостав-

ляет инвестору право в заранее

оговоренное время досрочно их

погасить с сохранением накоплен-

ных доходов. Это нередко делают

при выпуске длинных облигаций —

например, бумага выпускается на

восемь лет, но покупатель может

погасить ее через четыре года

или шесть лет. Это также прак-

тикуют относительно небольшие

эмитенты-заемщики.

ДОХОДНО И ОПАСНОЭМИТЕНТ (ГРУППА

КОМПАНИЙ)

ДАТА ТОРГОВ ДОХОДНОСТЬ К

ПОГАШЕНИЮ, %

ДАТА ПОГАШЕНИЯ

(ОФЕРТА)

Марта (3 выпуск) 08.06.2007 17,5 05.02.2008

Русский текстиль

(3 выпуск)

08.06.2007 16 01.11.2007

ОСТ (2 выпуск) 18.04.2007 49 18.05.2007

ДЗ-Финанс (1 выпуск) 18.04.2007 41 01.06.2007

Русснефть (1 выпуск) 08.06.2007 26 12.12.2008

Уралвагонзавод

(2 выпуск)

08.06.2007 33 07.10.2007

Источник: Cbonds.ru

ОБЛИГАЦИОННЫЕ ПИФЫ НЕ РАДУЮТ ДОХОДНОСТЬЮФОНД ТИП

ФОНДА

УПРАВЛЯЮЩАЯ

КОМПАНИЯ

ДОХОД С НАЧАЛА

ГОДА, %

Сибиряк — фонд облигаций ОО Сибиряк 5,99

Ренессанс — облигации ОО Ренессанс Капитал 5,76

Алемар — фонд облигаций ОО Алемар 5,46

Тройка Диалог —

рискованные облигации

ОИ Тройка Диалог 4,94

КИТ — фонд облигаций

второго эшелона

ОИ КИТ Финанс 4,79

Александр Суворов ОИ Парма Менеджмент 4,73

Индекс ZETBI Corp. 3,95

Источник: Investfunds.ru, банк «Зенит»

*B

ETTM

ANN

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

#

012стр.013

словам Леоновой, не редкость, однако инвес�тору следует обратить внимание на объем выпуска. Для последующей продажи важно, чтобы он в дальнейшем имел ликвидность, а это может быть обеспечено в общем случае эмиссией на сумму от 1,5 млрд рублей.Анализ цен облигаций построен на сравне�нии эмитентов между собой. В России попу�лярным эталоном (бенчмарком) доходности является кривая ОФЗ, которую рассчиты�вает ММВБ (см. график), и относительно доходностей ОФЗ формируется доходность муниципальных и корпоративных бумаг. Доходность однотипных бумаг зависит от сроков погашения. Так, ОФЗ с погашением через месяц принесет прибыль в размере 4,85% годовых, а через год — 5,6%. В связи с этим, если денежные средства вложены на длительное время, инвестору имеет смысл продавать короткие бонды и покупать длин�ные. В годы расцвета ГКО это была самая по�пулярная стратегия. Остальные стратегии основаны на сравнении доходностей похожих эмитентов на осно�вании аналогично выстраиваемых кривых. Например, облигации двух федеральных сотовых операторов с подобным сроком по�гашения обычно отличаются незначительно. Если какая�то облигация станет отклоняться в цене от своего собрата, то с высокой веро�ятностью трейдеры купят самую дешевую из них и доходности выровняются. Здесь же следует упомянуть стратегию, кото�рая основана на сезонности изменения ста�вок на рынке МБК. На графике заметно, что всплески роста стоимости денег приходятся на конец месяца. Участники рынка облига�ций привыкли к таким временным всплес�кам, и к серьезным падениям цен на обли�гации это обычно не приводит. Однако этим можно воспользоваться, совершая операции с фьючерсным контрактом на корзину обли�гаций Москвы в FORTS. Покупая контракт заранее, прибыль на сезонах повышения процентных ставок извлечь можно.

ПРОВОКАЦИОННАЯ ДОХОДНОСТЬКогда доходность облигаций составляет по�рядка 20% годовых, это означает, что участни�ки рынка сомневаются в кредитоспособности эмитента вовремя и полностью расплатиться по своим обязательствам, и такие корпора�тивные облигации сейчас купить можно. Ры�нок корпоративных бондов в России получил развитие около пяти лет назад, но с тех пор не было ни одного громкого случая дефолта эмитента. Пожалуй, единственным случаем стало неполное погашение своего выпуска компанией ВИНАП, о котором D’ писал ранее («Репетиция дефолта», №3 от 5 февраля 2007 года). Как говорят на рынке, у многих

Инвестирование в облигации через паевые фонды, к сожалению, не дает значимой выгоды инвесторам. Кол-лективное инвестирование предпо-лагает, что пайщики своими суммар-ными средствами могут добиваться лучшего результата, чем поодиночке. Например, покупая на аукционе при первичном размещении или форми-руя портфель из множества разных бумаг. Однако первое запрещено делать управляющим компаниям нор-мативными актами ФСФР, а усилий для того, чтобы пайщики заработали больше средств, УК не предпринима-ют (см. таблицу). Фонды, заявляющие о себе как о ПИФах бросовых или высокорис-кованных облигаций, себя никак не проявили, а фонды, которые называ-ют себя облигационными, в портфе-лях имеют акции, что и позволяет им несколько повышать доходность по сравнению с индексом облигаций.

ПИФЫ ОБЛИГАЦИЙ НЕ НА ВЫСОТЕ

эмитентов облигаций дела идут не блестяще, но текущее положение с денежной ликвиднос�тью в России позволяет им выпускать новые бумаги для погашения (рефинансирования) старых долгов. Если деньги, полученные от первоначальных выпусков, не принесли эми�тенту желанного результата, то он имеет шанс инвестировать в свой бизнес еще раз. Ситуа�ция в этом плане чрезвычайно благоприятна: в страну поступает поток денежных средств в виде валютной выручки экспортеров и международного капитала, привлеченного укрепляющимся рублем и стабильностью экономики. При этом облигации с высокой доходностью на ММВБ приобрести иногда реально. Например, в начале июня облигации «Югтранзитсервиса» (погашение 19.06.2007) можно было купить с доходностью около 40% годовых. В последний месяц облигации компании «Марта» — владельца сети супер�маркетов — можно купить с доходностью по�рядка 17% годовых. Облигации «Русснефти», руководителю которой Михаилу Гуцериеву предъявлены обвинения в незаконном пред�принимательстве, стабильно торгуются с до�ходностью выше 20% годовых. Большинство профессиональных участ�ников рынка не советуют частным лицам приобретать такие бумаги. Аналитик МДМ�банка Михаил Галкин говорит, что чаще всего эмитенты облигаций очень закрытые и непрозрачные структуры, поэтому для ре�ального понимания финансовой ситуации необходимы неформальные методы получе�ния информации, что недоступно частным лицам. Кроме того, следует понимать ситу�ацию отрасли, в которой работает эмитент. Так, облигации «Русского текстиля» торгу�ются с доходностью 16% годовых, но, по сло�вам аналитика, российская текстильная про�мышленность работает в условиях жесткой конкуренции с Китаем и Турцией, поэтому перспективы эмитента под вопросом. Тем не менее стоит упомянуть хеппи�энд с облигациями группы компаний ОСТ (про�изводство алкоголя). В марте их можно было купить по цене 93,5% от номинальной сто�имости, что обеспечило покупателю доход�ность к оферте* 18 мая более 100%. Публи�кация эмитентом финансовой отчетности подбодрила инвесторов, на рынке начались покупки, и уже в апреле доходность упала до 25% годовых. Тот, кто рискнул, за этот пери�од заработал 7%. Эмитент в мае погасил же�лающим облигации. Такие случаи на рынке периодически бывают, но принимать реше�ние о покупке бумаги следует только после изучения эмитента. Кроме того, следует обя�зательно обращать внимание на дату пога�шения или форты облигации. Риск того, что купленная облигация после всплеска актив�ности станет неликвидной, существует. AP

#

012стр.014

В первый день торгов 29 мая была заключена одна сделка с акциями биржи по цене 300 долл, в результате ко�торой капитализация ОАО РТС составила порядка 480 млн долларов. Покупате�лем выступила «Антанта Капитал» в пользу одного из своих клиентов. Разброс котировок в тот день со�ставил 170–600 долларов. Приобрести акции РТС се�годня можно у любого из 35 акционеров компании, подав заявку во внебирже�вой информационной сис�теме RTS Board. Сегодня наиболее крупные пакеты акций принадлежат ЗАО

«Объединенная финансовая группа» (9,99%), ЗАО «ИК “Тройка Диалог”» (9,99%), ООО «Атон» (9,82%). «КИТ Финанс» в лице двух юрлиц владеет пакетом примерно 11%. На долю остальных

акционеров приходятся па�кеты в размере от 0,001 до 6,9%. Планируется, что ак�ции РТС будут переведены во внесписочный перечень ценных бумаг, затем прой�дут листинг и начнут тор�говаться в одном из котиро�вальных списков ОАО РТС.Вряд ли акции ОАО РТС станут ликвидными, однако эмитент преследовал иную цель. Биржа решила сделать первый шаг к публичности: провести оценку своих ак�тивов, засветиться на фи�нансовом рынке. В апреле президент РТС Олег Сафо�нов анонсировал выход бир�жи на IPO через два года.

АКЦИИ РТС ВКЛЮЧЕНЫ В RTS BOARD

Фондовый рынок в пред�выборный период обычно предоставляет инвесторам хорошую возможность за�работать. К такому выводу пришли аналитики одного из ведущих инвестбанков мира Merrill Lynch, про�анализировав индекс MSCI Russia за 1995–2007 годы. Они обнаружили, что во вре�мя парламентских кампаний 1996, 2000 и 2004 годов ры�нок становился более под�вижным и доход инвесторов увеличивался. Потери у них

накануне выборов случались только однажды — в 1995 году, когда Коммунистичес�кая партия заняла в Госдуме большинство.В предстоящей президент�ской гонке�2008 революций не предвидится. Напротив, выборы должны легитимизи�ровать режим Путина в глазах россиян и Запада, считают в Merrill Lynch. Чтобы еще бо�лее упрочить свое положение, правительство поддержит фондовый рынок. В первую очередь не позволят обесце�

ниться акциям «Роснеф ти», Сбербанка, ВТБ и «Газпро�ма»: президент в ответе за граждан, принявших участие в «народных» IPO. «Плохая динамика котировок этих компаний может привести к падению популярности Пути�на и правительства. А значит, в предвыборный год власти могут решить использовать бюджетное финансирование для поддержки котировок “Роснефти”, Сбербанка, ВТБ и “Газпрома”», — полагает аналитик Merrill Lynch Анас�тасия Левашова. Верность подобного предположения подтверждают и данные со�цопроса, согласно которому 77% акционеров «Роснефти» рассчитывают на господде�ржку бумаг.Сам президент публично от�вергает возможность вложе�ния части средств стабфонда в российские «голубые фиш�ки», поэтому более вероятно использование в этих целях других методов. Нельзя ис�ключать также и допуск на рынок средств Пенсионного фонда России.

ГОСУДАРСТВО ПОДДЕРЖИТ РОССИЙСКОГО ИНВЕСТОРА

Клиринговый центр РТС уп�ростил схему приема акций «Газпрома» в качестве гаран�тийного обеспечения сроч�ных сделок. Теперь бумаги компании можно использо�вать в качестве залога для от�крытия позиций на FORTS и через Депозитарно�клирин�говую компанию (ДКК) — расчетный депозитарий РТС. Ранее для этого клиенту было необходимо переводить ак�ции на специальный раздел счета депо Расчетно�депози�тарной компании (РДК).Итого на сегодняшний день в качестве залога в срочных сделках через ДКК принимают�ся обыкновенные акции вось�ми российских эмитентов: «ЛУКойла», «Норникеля», РАО «ЕЭС России», «Ростелекома», Сбербанка, «Роснефти», «Сур�гутнефтегаза» и «Газпрома». Схема приема акций ОАО «Газпром» в обеспечение ана�логична схеме приема других ценных бумаг через ЗАО ДКК.Кроме того, 25 июня в FORTS начнутся торги поставочны�ми фьючерсными контракта�ми на облигации федераль�ного займа (ОФЗ). Базовыми активами данных финансо�вых инструментов станут выпуски ОФЗ с дюрацией (сроком до погашения) 2, 4, 8 и 12 лет. Суммарный объем размещения этих выпусков составляет 190 млрд рублей, что предполагает наличие высокой ликвидности госбу�маг. Поставка будет осущест�вляться в режиме адресных сделок ММВБ. Это связано с тем, что гособлигации мо�гут торговаться только на ММВБ.Уже этим летом FORTS пла�нирует запустить торговлю фьючерсным контрактом на акции ВТБ, а в дальнейшем и опционами на фьючерс. Спе�цификация контракта уже проходит регистрацию в Фе�деральной службе по финан�совым рынкам.

НОВИНКИ FORTS

ИНВЕСТИЦИИ

ПРЕЗИДЕНТ В ОТВЕТЕ ЗА «НАРОДНЫЕ» IPO

ДМ

ИТР

ИЙ

АЗА

РОВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

#

012стр.016

АКЦИИ

С ЗАПАСНОГО

ПУТИ

Евгения Обухова

С начала года лучшие результаты среди паевых фондов кроме

энергетических показывают фонды акций второго эшелона.

В условиях стагнации рынка присмотреться к ним имеет смысл

FRAN

S LA

NTI

NG

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

анее робкие голоса аналитиков, говорящие о том, что пора бы присмотреться к акциям второго эшелона, теперь сливаются в стройный хор. Это и неудивительно: в условиях неприят�ного поведения рынка инвесторы ищут новые возможности получать доход. На помощь приходит давно высказанная, но как�то оставленная на потом идея о недооцененности акций средних и мелких нераскрученных российских компаний. Но если раньше возиться с ними не было необходимости — ликвиднейшие акции и так демонстрировали по 60–80% го�довых, то 2007 год «благодаря» стагнации на рынке вполне может стать годом массового перекладывания из первого во второй и последующие эшелоны. По крайней мере, индекс РТС�2 с начала года стабильно обыгрывает индекс РТС (см. график). Если в индексе РТС доминируют акции нефтегазо�вых компаний и Сбербанка (65%), то в РТС�2 наибольший вес имеют бумаги металлургических компаний (около 20%), телекомов, компаний потребительского сектора. Индексного ПИФа, который был бы основан на РТС�2, сейчас нет, тем не менее существуют фонды, заявляющие о себе как о фондах акций второго эшелона. Некоторые из них показывают хоро�ший финансовый результат.

КОМУ ВТОРОЙ, А КОМУ И ПЕРВЫЙВторой эшелон среди ПИФов уже представлен несколькими открытыми и интервальными фондами (см. таблицу). Актив�но растет и число отраслевых фондов, в которые включены акции не только компаний�лидеров отрасли, но и бумаги вто�рого эшелона. А если порыться в отчетах о составе и струк�туре портфеля «обычных» ПИФов, там также можно обнару�жить фонды, под завязку набитые самым настоящим вторым эшелоном, несмотря на то, что управляющая компания на этом внимание пайщиков не акцентирует. Некоторые из фондов второго эшелона с начала 2007 года по�казали прирост пая более чем на 25%, на эту же цифру обог�нав рынок (см. таблицу), а также явив доходность больше обычных ПИФов акций.Однако придется несколько остудить пыл инвесторов, которые решат, что «золотые» фонды найдены. Самое пе�чальное, что, как это часто бывает, «вывески» ПИФов не всегда соответствуют их названию и в фондах второго эшелона на деле может оказаться значительный, если не преобладающий, вес самых настоящих «голубых фишек». Почему так происходит? Первая причина — так удобнее управляющему активами. «Управляющие имеют “голу�бые фишки” для того, чтобы поддерживать возможность входа и выхода пайщиков из фонда без ущерба для пор�тфеля, — поясняет директор по инвестициям УК “ПиоГ�лобал Эссет Менеджмент” Денис Матафонов. — Обычно для этих целей хотя бы 15%, а лучше 30% портфеля долж�но быть в бумагах, которые могут и приносить доход, и обеспечивать ликвидность».«Можно предположить, что покупка “голубых фишек” — это перестраховка для УК; если они не в состоянии купить в нужном объеме бумаги совсем глубоких эшелонов, то могут держать средства в “голубых фишках”, чтобы иметь возмож�ность оперативно избавиться от них», — рассуждает эксперт УК «Менеджмент�центр» Максим Капитан. Вторая проблема кроется в требованиях, которые Феде�ральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) предъяв�ляет к паевым фондам. В открытых ПИФах 90% портфеля должно состоять из ликвидных бумаг. Критерий ликвид�

Р

#

012стр.017

* Признаваемая котировка

используется для расчета стоимости

портфеля ценных бумаг управляющей

компанией, от нее зависит оценка

СЧА и, соответственно, стоимость

пая. Признаваемая котировка для

ПИФов — это средневзвешенная цена

бумаги по сделкам торгового дня при

условии, что число сделок за этот

день превысило 10. В противном

случае признаваемая котировка —

это средневзвешенная цена бумаги

по сделкам за 10 предыдущих рабочих

дней при условии, что число сделок

за этот период превысило 10. При

этом объем сделок, по которым

рассчитывается их средневзвешенная

цена, должен составлять не менее

500 тыс. рублей. Соответственно,

бумаги, по которым в течение 10

дней не было 10 сделок на 500 тыс.

рублей, считаются не имеющими

признаваемых котировок. Бывает,

что признаваемая котировка у

бумаги исчезает; таких бумаг в

портфеле открытого фонда может

быть до 10%. Все, что сверх того,

управляющий обязан продать.

*

#

012стр.018

ности — наличие по акции признава�емой котировки*. Это логично: если у акции нет рыночной цены, то оп�ределить стоимость пая невозможно. По акциям, представленным в RTS Board, признаваемых котировок нет в принципе. Проблема в том, что у совсем глубо�ких эшелонов признаваемая котиров�ка может не появляться месяцами, а то и годами. И хотя, если очень нуж�но, «дружественная» инвесткомпа�ния может «организовать» на время признаваемую котировку, проведя на бирже несколько сделок, в целом это проблему не решает. Интервальным фондам проще, поскольку требования к ним мягче: в таком ПИФе до 50% портфеля может не иметь признавае�мых котировок и до 80% бумаг могут быть не включенными в котироваль�ные списки. «В интервальные фонды можно покупать бумаги, не имеющие признаваемой котировки, в том чис�ле на внебиржевом рынке, — рас�сказывает гендиректор УК “Альянс РОСНО Управление активами” Олег Мазуров. — Таких бумаг можно при�обрести минимум на 50% портфеля. На каждую дату расчета СЧА и стои�мости пая (это в интервальном фон�де происходит раз в месяц) пригла�шается эксперт, который оценивает активы, не имеющие признаваемых котировок. В нашем фонде сейчас большинство активов требует при�сутствия оценщика. Конечно, это до�полнительные расходы для пайщика, но в итоге он выигрывает, поскольку получает больший доход». Именно по�этому, кстати, большинство фондов второго эшелона — интервальные. Иногда фонд может производить впе�чатление набитого «голубыми фиш�ками», хотя большую часть времени его управляющий сидит как раз во втором эшелоне. «Обычно фонды вто�рого эшелона, особенно интерваль�ные, раскрывают данные о структуре портфеля на конец интервала — в то время, когда каждый управляющий старается набрать побольше ликвид�ных бумаг, чтобы иметь возможность удовлетворить все заявки на пога�шение, которые поступят от пайщи�ков», — говорит Матафонов. Но как бы то ни было, понятно, что присутствие в фонде акций «Газпро�ма», Сбербанка и «ЛУКойла» увели�чивает корреляцию фонда с индек�сом РТС и в то же время уменьшает шансы пайщиков заработать на недо�

оцененных по�настоящему бумагах. «Чистые» же фонды второго эшелона найти сложно. «Вообще второй эше�лон — это такое жаргонное выраже�ние; нигде нет обозначения второго эшелона. Соответственно, под фонда�ми второго эшелона следует понимать такие фонды, которые могут включать малоликвидные акции, но это совер�шенно не означает, что туда не следу�ет брать “голубые фишки”. Просто у этих фондов более гибкая инвестици�онная стратегия», — объясняет пози�цию управляющих Матафонов.

ПЛОХАЯ РЕПУТАЦИЯТакже от полного погружения в глу�бокие эшелоны управляющих и пай�щиков останавливают неприятные особенности самих бумаг. Низкая лик�видность играет с акциями и их обла�дателями злую шутку: есть мнение, что на падения фондовых индексов вто�рой эшелон реагирует с опозданием, но сильнее, чем первый. «Менее лик�видные бумаги на неглубоких падени�ях выглядят симпатичнее, поскольку первыми инвесторы сбрасывают на�иболее ликвидные бумаги, — говорит Капитан. — Но если падение продол�жается, то инвесторы начинают сбра�сывать и второй эшелон, причем по любым ценам. В целом на фонды вто�рого эшелона нельзя рассчитывать как на панацею от падений рынка». Впрочем, динамика индексов РТС и РТС�2 с начала года уже не подтверж�дает этот постулат: «большой» индекс РТС в 2007 году вел себя более нервно и падал более глубоко, чем его «мень�ший брат». Кроме того, по мере созре�вания российского рынка горизонты инвестирования будут удлиняться, что сделает необязательной паническую продажу всех, в том числе и малолик�видных акций во время обвалов. «При высокой степени зависимости рынка “голубых фишек” от движений иност�ранного капитала можно оказаться заложником негативных событий, ко�торые невозможно знать заранее. Вто�рой эшелон — объект для инвестиций внутренних инвесторов, чье поведе�ние более предсказуемо и понятно. И вполне возможно, что “фишки” упа�дут, тогда как второй эшелон вырас�тет», — полагает Мазуров.

И ВСЕ-ТАКИ ВТОРОЙС учетом всего вышесказанного ин�тересны ли вообще ПИФы второго эшелона? Мы считаем, что да. Во�пер�

Разделение акций на эшелоны услов-но. Но обычно к «голубым фишкам» относят ценные бумаги наиболее известных и устойчиво работающих фирм, которые регулярно выплачива-ют дивиденды, раскрывают финансо-вую отчетность и находятся в высших котировальных списках бирж. Эти бумаги, как правило, высоколиквидны. К ним относят акции «Газпрома», РАО «ЕЭС России», Сбербанка, «Нориль-ского никеля» и т. д. Рядом с ними находятся акции первого эшелона, которые нередко являются лидерами отрасли, но менее ликвидны и любимы инвесторами. Часто принимается, что индекс РТС состоит из бумаг именно этих двух категорий. Соответственно, ко второму эшелону относят акции из списка индекса РТС–2 (69 бумаг) — в основном это крупные компании, но список не слишком однородный. К этому же эшелону следует отнести акции, не включенные в индексы, но по которым проводятся биржевые торги. В индексы РТС бумаги включаются по показателям ликвидности и капитали-зации. К третьему эшелону (в терминологии РТС) часто относят акции, представ-ленные в информационной системе RTS Board. К торгам на бирже они не допущены обычно в силу того, что к этому не стремится сам эмитент. Акции, не представленные даже в RTS Board, в разговорах могут называть пятым эшелоном. Упрощенно можно сказать, что чем выше эшелон, тем дороже и прозрач-нее предприятие, а акции ликвиднее.

СОРТИРОВКА ПО ЭШЕЛОНАМ

#

012стр.019

вых, потому, что если на российском рынке и можно хорошо заработать (то есть увидеть доходность несколько де�сятков процентов), то исключительно на отдельных недооцененных акциях, а их надо искать среди бумаг со сред�ней или низкой ликвидностью, но уж точно не среди blue chips. Во�вторых, ПИФ — самый легкий способ дивер�сифицировать вложения, что особен�но важно при составлении портфеля из дальних эшелонов: да, доходность там потенциально больше, но и рис�ки высоки. А в�третьих, и это главное, ПИФ является прекрасным способом избежать риска неликвидности бумаг. Этот риск попросту перекладывается на управляющего, и как он будет с ним справляться — для пайщика неважно.Поскольку ключевое понятие для фон�да второго эшелона — инвестицион�ные идеи, то выбирать фонд придется тщательно. Обязательно посмотрите состав и структуру портфеля ПИФа; чем чаще обновляются эти данные, тем лучше. Просмотрев документы за несколько месяцев, вы сможете по�нять, действительно ли выбранный фонд инвестирует в глубокие эшело�ны, какой процент в нем составляют «голубые фишки». Неплохо почитать аналитику или хотя бы посмотреть консенсус�прогнозы по бумагам, вес которых в портфеле велик: каждая не�верно выбранная акция может сущест�венно снизить доходность портфеля (а выбранная верно — существенно ее увеличить просто за счет того, что скачки цен во втором эшелоне боль�ше). Если фонд отраслевой, придется посмотреть также аналитику по отрас�ли: в таких фондах риски возрастают, поскольку бумаги одного сектора и ведут себя примерно одинаково. «От�раслевые ПИФы интересны для ин�вестиций, есть отрасли, перспектив�ные для роста, — говорит заместитель гендиректора УК “АВК — Дворцовая площадь” Дмитрий Полетаев, — но я рекомендую инвесторам восполь�зоваться советами профессионалов для составления портфеля из ПИФов разных отраслей либо вкладываться в общий фонд акций. Количество от�раслевых фондов растет, и инвестору будет сложнее сделать выбор между ними». Многое также зависит от мас�терства управляющего. А вот рекомендаций насчет выбора момента для вхождения в фонды вто�рого эшелона мы давать не будем. Единст ва в этом вопросе нет ни у ана�

литиков, ни у управляющих: кто�то считает, что уже давно пора, кто�то — что время еще не пришло. Единственное правило остается неизменным: раз уж зашел, настрой�ся на длительное инвестирование. Для низколиквидных бумаг это особенно важно. «Традиционно инвестиции в ПИФы рекомендуется делать на срок от года; поскольку во втором эшелоне риск больше, то в такие фонды теоре�тически нужно заходить на два года и дольше», — резю�мирует Мазуров.

ПИФЫ ВТОРОГО ЭШЕЛОНАФОНД УК ТИП НЕКОТОРЫЕ АКЦИИ ДОХОД, %

ДВС — фонд акций предприятий средне-

го и малого бизнеса

ДВС О НоваТЭК, НЛМК, Северсталь, телеком. компании– 8,95

КапиталЪ — перспективные вложения КапиталЪ О МТС, ОГК-5, Иркутскэнерго, ЛУКойл, Полюс Золото – 3,33

Стремительный Адекта О ЛУКойл, Полюс Золото, Сургутнефтегаз 0,81

Фонд акций второго эшелона ПиоГлобал О ПСБ, Иркутскэнерго, Северсталь-авто, НоваТЭК,

Норникель

существует

3 месяца

АВК — фонд долгосрочный АВК И Аэрофлот, Северсталь, Уралсвязьинформ, ОГК-3, ОГК-5 1,31

Альфа-Капитал — акции роста Альфа-Капитал И Силовые машины, Башнефть, Дальсвязь, ОГК-1, ТГК-8 33,17

Альянс РОСНО — акции второго эшелона Альянс РОСНО И АФК Система, ВСМПО-Ависма, Седьмой континент,

Северсталь-авто27,71

Арсагера Акции 6.4 И ЛУКойл, Татнефть, Норникель – 0,63

Газпромбанк — акции второго эшелона Газпромбанк И Калина, Разгуляй, Северсталь, Татнефть, РАО ЕЭС России 0,38

КИТ — фонд акций второго эшелона КИТ Финанс И Банк Москвы, Разгуляй, ГАЗ, Уфанефтехим, Норникель – 6,13

Мой фонд. Акции второго эшелона ЦентрИнвест И РАО ЕЭС России, Полюс Золото, Сбербанк, АвтоВАЗ,

ЛУКойл, Северсталь4,78

Оплот УК ПСБ И Сбербанк, Норникель, Газпром, Роснефть, Северсталь 1

Тройка Диалог — Потенциал Тройка Диалог И Мечел, Калина, Челябинский цинковый завод, ОГК-2 – 0,2

Финам — низколиквидные акции Финам И РАО ЕЭС России, Мосэнерго, Татнефть, Иркутскэнерго,

Уралсвязьинформ0,46

Индекс РТС – 6,4

Индекс РТС-2 8,4

Источник: Investfunds.ru, РТС, данные компаний на 9 июня 2007 года. Доход рассчитан с начала года

О — открытый фонд, И — интервальный фонд

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

Набор акций в ПИФе — отражение инвестиционной идеи управляю-

щей компании. Грамотная идея принесет хороший урожай.

водный рейтинг всех существующих инвестиционных фон�дов — и ПИФов, и ОФБУ — в июне представила АЗИПИ. По замыслу авторов, его цель — помочь частному инвестору выбрать себе фонд из всего многообразия представленных на рынке ПИФов и ОФБУ. В существовавших до последнего времени рейтингах и рэнкингах сравнивались в основном лишь ПИФы — по доходности за период и по соотноше�нию риск�доходность. Сопоставление фондов происходило внутри традиционных групп: фондов акций, облигаций и т. д. Анализируемый фонд при таком подходе помещает�ся в одну из групп на основании формальной инвестици�онной декларации. АЗИПИ же предложила анализировать результаты деятельности фонда и в зависимости от этого определять его в одну из групп.

МАТЕМАТИКА ВПЕРЕДИРанее ОФБУ нельзя было включить в сводные рейтинги, поскольку у них, во�первых, нет четкого (пускай хотя бы формального) разделения на такие группы, а во�вторых, ОФБУ большей частью не раскрывают состав и струк�туру своих активов, то есть их даже по факту нельзя отнести к какому�либо типу. Соответственно, было непонятно, с чем вообще их сравнивать.Специалисты АЗИПИ решают эту про�блему так: фонды группируются по демонстрируемому ими уровню риска

#

012стр.020

ФОНДЫ ПРОВЕРИЛИ НА УСТОЙЧИВОСТЬ

Евгения Обухова

Эксперты

Ассоциации защиты

информационных прав

инвесторов (АЗИПИ)

предложили методику

оценки ПИФов и

ОФБУ в условиях

информационного

вакуума по составу

портфелей

СJO

SEPH

STH

M /

VIS

ION

S O

F AM

ERIC

A CO

RB

IS /

РФ

Г

согласно динамике стоимости паев. По результатам такого сравнения форми�руются пять групп: крайние — это фон�ды с преобладанием акций и облигаций в портфеле. Между ними располагаются три группы, для которых задано соотно�шение в процентах акций и облигаций. Внутри групп фонды сравниваются со специально подобранным бенчмар�ком — характерным для данной груп�пы показателем. АЗИПИ использует в качестве бенчмарка рынка облигаций индекс Сbonds, а для рынка акций собс�твенный «ИРФА�инвестика». В основе последнего лежат признаваемые ко�тировки акций на ММВБ за несколько лет, а также акций «Газпрома», кото�рые только полтора года торгуются на ММВБ. В связи с тем, что до недавнего времени торги на ММВБ и РТС длились до 19.00, а признаваемые котировки формировались по результатам торгов на 18.00, создание адекватного для ПИ�Фов бенчмарка оправданно. Для составления рейтинга АЗИПИ бе�рутся фонды, которые ежедневно рас�считывают стоимость пая и работают уже три года или больше. На трехлет�ней истории их результатов — то есть на графике стоимости пая — выбирают�ся три пиковых значения, на их основе a рассчитывается, какой уровень риска демонстрирует фонд. Чем волатильнее стоимость пая, тем фонд рискованнее. А уже затем фонды распределяются по условным группам: фонды акций (са�мые рискованные), фонды с преобла�данием акций (риск чуть ниже) и так далее вплоть до фондов облигаций (наи�более консервативная стратегия). При этом неважно, какая инвестиционная декларация у фонда на самом деле, ведь даже в фонде облигаций может содер�жаться значительное число акций, и в этом случае он вполне способен угодить в группу высокорискованных фондов. Внутри групп фонды сопоставляются с помощью математических методов, после чего выявляются фонды�победи�тели (см. рейтинг).

СПОРНАЯ ПОЛЬЗАУправляющие и эксперты в своих ком�ментариях предлагают разделять мето�дику рейтинга и его полезность. «Мето�дика, по которой сравниваются фонды со схожими рисками, качественными показателями устойчивости, кажется вполне обоснованной. Другой вопрос — эта методика, на наш взгляд, исполь�зуется пока некачественно. Например, фонд под нашим управлением “Русские

облигации”, который вкладывается на 100% в облигации, попал в четвертую группу, а в пятую — фонды, которые далеко не 100�процентные фонды обли�гаций. Они какую�то часть вкладывают в акции», — говорит руководитель уп�равления коллективных инвестиций UFG Asset Management Игорь Рябов. В любом случае, по его словам, не стоит при выборе фонда опираться лишь на рейтинг АЗИПИ. «Данный рейтинг интересен для про�фессионалов, но для частного инвесто�ра он малоинформативен, поскольку сравнивает фонды лишь по одному по�казателю, — соглашается заместитель генерального директора Национального рейтингового агентства Мария Семено-ва. — Определить риски деятельности фонда, будь то ПИФ или ОФБУ, на ос�нове показанной доходности невозмож�но по причине разнообразия и много�численности рисков. Если говорить о некотором сегменте инвестиционных рисков, то такой подход имеет право на существование. Однако полноту рисков в деятельности ПИФов и ОФБУ можно оценить, работая с самими управляю�щими компаниями или банками, про�водя детальный анализ специфики их работы. Отличия в законодательной базе уже являются весомым фактором риска, который не позволяет объеди�нять эти категории фондов в одну таб�лицу при условии, что рассматривается полный спектр рисков». Математический характер рейтинга специалисты отмечают как слишком узкий для полной оценки деятельнос�ти фонда. Ведь прежние показатели

деятельности не являются гарантией его работы в будущем. «Такой рей�тинг, учитывая только узкое понятие инвестиционного риска в работе фон�дов, не может прогнозировать поведе�ние фонда в будущих периодах», — констатирует Семенова. Иначе говоря, выбрав сегодня фонд из одной группы риска, вы через месяц можете оказать�ся инвестором фонда из совершенно другой группы. Особенно это отно�сится к тем же ОФБУ, которые, как с гордостью говорят их управляющие, могут в зависимости от ситуации на рынке быстро и кардинально менять свой инвестиционный профиль — пе�рекладывать весь портфель из акций в облигации или деривативы (напри�мер, ПИФы должны придерживаться хотя и довольно свободной, но все же обязательной инвестиционной декла�рации, то есть фонд облигаций может переложить в акции до 40%, но не весь портфель). «Было бы интерес�но для определения прогнозной цен�ности рейтинга посмотреть, как вели себя ранжированные по группам фон�ды на разных временных интервалах, — предлагает заведующий сектором фонда “Бюро экономического анали�за” Ростислав Кокорев. — Скажем, в начале 2006 года фонд был отнесен к средней группе риска, а какие ре�зультаты (доходность, риск, отклоне�ние от бенчмарка) он показал по ито�гам 2006 года? Вел ли он себя так, как предсказано рейтингом? Если про�гнозы сбываются, то такому рейтингу можно было бы доверять с большим основанием».

#

012стр.021

ТОП-15 РОССИЙСКИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ ПО РЕЙТИНГУ АЗИПИ ЗА МАЙ 2007 ГОДАФОНД ТИП ФОНДА ГРУППА ФОНДОВ

Альянс РОСНО — акции ОА

Группа 1: риск соответствует бенчмарку российских акций (фонды акций)Тройка Диалог — Добрыня Никитич ОА

ОФГ Инвест — Петр Столыпин ОА

Витус — фонд акций ИАГруппа 2: риск соответствует бенчмарку с преобладанием российских акций

(смешанные фонды с преобладанием акций)Максвелл Капитал ОС

Энергокапитал — сбалансированный ОС

Витус — фонд накопительный ИС Группа 3: риск соответствует бенчмарку с примерно равным соотношением

российских акций и облигаций (смешанные фонды с примерно равным

содержанием акций и облигаций)

УК Росбанка — Гранат ОС

ЛУКойл — фонд отраслевых инвестиций ИА

ЛУКойл — фонд профессиональный ИСГруппа 4: риск соответствует бенчмарку с преобладанием российских облигаций

(смешанные фонды с преобладанием облигаций)КИТ — фонд сбалансированный ОС

Вика — высокорискованные облигации ОО

Альфа-Капитал — облигации плюс ОО

Группа 5: риск соответствует бенчмарку российских облигаций (фонды облигаций)КИТ — фонд облигаций ОО

ПиоГлобал — фонд облигаций ОО

Источник: АЗИПИ

#

012стр.022

«АНТАНТА КАПИТАЛ»:«СЕВЕРСТАЛЬ» НАПРАВИТ НА СВОЕ РАЗВИТИЕ $1,5 МЛРД

«Северсталь» обнародовала планы по инвестициям на 2007 год. На строитель�ство и реконструкцию своих заводов в России и США компания собирается направить 1,5 млрд долларов. Один из ее проектов — модернизация машин непрерывной разливки стали на Чере�повецком металлургическом комбина�те — позволит увеличить производство стали на заводе на 1 млн тонн в год. Завод SeverCorr (штат Миссисипи), принадлежащий группе «Северсталь», после окончания строительства будет производить 1,3 млн тонн стали в год. Также «Северсталь» планирует осущест�вить замену доменной печи на Severstal North America. В результате денежных вливаний производство металлопродук�ции должно увеличиться на 4–5%.Всего за период с 2006 по 2010 год компания намеревается вложить в мо�дернизацию и развитие своих активов около 7 млрд долларов. По расчетам аналитиков «Антанты Капитал», к 2012 году суммарные объемы производства стали увеличатся по сравнению с 2006 годом на 84% (с 17,6 до 21 млн тонн) и превысят 21 млн тонн. Аналитики при�ветствуют серьезные планы российс�кого сталелитейщика и рекомендуют покупать его акции.

ФЛЮГЕР

БАНК МОСКВЫ:РЫНОК ДАЕТ ИНВЕСТОРАМ ШАНС

Аналитики Банка Москвы полагают, что фундаментальных причин для майской коррекции, в результате которой индекс РТС потерял 8%, не было. В мае четвер�тый месяц подряд наблюдался рост цен на нефть, сохранялись позитивные тен�денции на мировых фондовых площад�ках, в том числе росли emerging markets. Поведение инвесторов нельзя объяснить фундаментальными факторами, скорее они дейст вовали по традиции «пришел май — продавай». Во втором полугодии негативное влия�ние на рынок могут оказать соображе�ния политического характера, связан�ные с выборами в Госдуму. Насторожит инвесторов и перспектива будущих выборов президента: в зависимости от персоналий политический маятник в стране может качнуться в ту или иную сторону. Однако доминирующими на рынке акций все же останутся фак�торы, связанные с фундаментальной привлекательностью российских ком�паний и позитивным внешним фоном. По оценкам аналитиков Банка Москвы, в результате произошедшего в мае па�дения акций средний потенциал роста индекса РТС до конца года увеличился с 19 до 32%.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из

аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает

мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных

эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на пред-

ставленной информации, соответствуют дате выхода обзоров.

Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих

рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно

принимать решения, используя указанную информацию лишь

в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ: СВЕЖИЕ ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

ПокупатьЦель индекса РТС (RTSI): 2346Потенциал роста: около 30%

ПокупатьЦель: $15,9Цена в РТС (CHMF): $12,8Потенциал роста: 24%

КОН

СТАН

ТИН

МИ

ХАЙ

ЛО

В

#

012стр.023

«ЦЕРИХ КЭПИТАЛ МЕНЕДЖМЕНТ»:ГАЗ ОТЧИТАЛСЯ ЗА 2006 ГОД НА «ОТЛИЧНО»

Согласно отчету по МСФО, выручка холдинга в прошлом году увеличилась на 26% по сравнению с 2005�м — до 4,6 млрд долларов. Чистая прибыль груп�пы практически удвоилась, составив 233 млн долларов, а EBITDA выросла на 24% — до 484 млн долларов. В пер�вом квартале текущего года группа ГАЗ демонстрирует рост продаж во многих сегментах автомобилей (общая выруч�ка уже увеличилась на 30%). Однако покупатели не спешат приобретать легковую «Волгу», ожидая появления машины с новым салоном уже в бли�жайшие месяцы.Прогнозы менеджмента ГАЗа на 2007 год в основном лучше ожиданий анали�тиков. Настораживает только невысо�кий для машиностроительной отрасли показатель EBITDA — на уровне 10,6% и увеличение административных рас�ходов в десять раз. Однако руководс�тво автохолдинга все умело объясня�ет. Повышенные издержки связывают со строительством инжинирингового центра, а недостаточность EBITDA — с приобретением пока убыточного бри�танского подразделения LDV Holdings (Бирмингем), выпускающего «европей�ские “Газели”» под маркой Maxus. Ана�литики ИК «Церих» советуют обратить особое внимание на положительную ди�намику развития компании по сравне�нию с уточненной консолидированной отчетностью за 2005 год и рекомендуют покупать акции эмитента. Дополни�тельным позитивом станет также выход компании на IPO в 2008 году.

«ТРОЙКА ДИАЛОГ»:РАО ЕЭС ОКАЗАЛО СВОИМ АКЦИЯМ ДОПОЛНИТЕЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ

РАО «ЕЭС России» предложит акцио�нерам, которые осенью на очередном собрании проголосуют против реор�ганизации холдинга, 32,15 рубля (1,24 доллара) за обыкновенную акцию и 29,44 рубля (1,14 доллара) за приви�легированную. Именно такая оцен�ка представлена в отчете Deloitte & Touche, утвержденном энергохолдин�гом. Сейчас ведется оценка активов РАО «ЕЭС России» для расчета коэф�фициентов, по которым его акционеры получат доли в выделяемых компани�ях. Те, кто владел бумагами 5 октября 2006 г. (день закрытия реест ра), долж�ны получить акции ОГК�5 и ТГК�5 на пропорциональной основе.Собрание акционеров состоится осенью, ориентировочно в сентябре. Точная дата будет установлена в конце июня советом директоров. До этого времени высокая оценка активов холдинга, опре�деленная D&T, будет оказывать допол�нительную поддержку котировкам на биржах. В компании «Тройка Диалог» советуют миноритарным акционерам РАО ЕЭС голосовать за реструктури�зацию и не продавать акции эмитента. «Проседание» котировок акций ниже установленных уровней оферты мало�вероятно, но в этом случае можно будет избавиться от бумаг ЕЭС.

ФЛЮГЕР

«АНТАНТА КАПИТАЛ»:ШАХТА «РАСПАДСКАЯ» СТАНЕТ САМОЙ РЕНТАБЕЛЬНОЙ В МИРЕ

Угольная шахта «Распадская» — вторая по объему добычи коксующегося угля в России. Ее доля на внутреннем рынке в 2006 году превысила 15%, а рост до�бычи в последние пять лет увеличива�ется на 10% в год (средний показатель по отрасли — 1,6%). Аналитики компа�нии «Антанта Капитал» пророчат «Рас�падской» великие перспективы: шахта может занять первое место в мире по рентабельности. За три предыдущих года предприятием была практически завершена основная часть масштабной инвестиционной программы: 280 млн долларов вложе�но в увеличение добычи коксующего�ся угля, а 450 млн — в обогатительные мощности. В результате денежных вли�ваний собственное производство уголь�ного концентрата к 2010 году вырастет на 40%, добыча угля — на 60% по отно�шению к показателю прошлого года. Улучшению финансовых результатов компании также способствует и благо�приятная рыночная конъюнктура: цены на уголь с начала 2007 года увеличи�лись на 10–15%. По прогнозам, к концу года рентабельность продаж компании достигнет 60%, а показатель EBITDA — 19%. Аналитики провели оценку спра�ведливой стоимости акций угольной компании и рекомендуют их покупать.

ПокупатьЦель: $3,12Цена в РТС (RASP): $2,25Потенциал роста: 39%

ПокупатьЦель: $160 на конец годаЦена в РТС (GAZA): $136,5Потенциал: 17%

ПОКУПАТЬЦель: $1,72Цена в РТС (EESR): $1,33Потенциал: 29%

#

012стр.024

до двери», что, по мнению аналитиков, и делает ее, с одной стороны, уникаль�ной, а с другой — не позволяет найти аналоги для сравнения стоимости. Аналитик ИК «Проспект» Ольга Тыч-кова отмечает грядущий в России ав�томобильный бум: сборку автомоби�лей организовали Ford, General Motors, Hyundai, Kia, SsangYong и Renault. В процессе строительства находят�ся заводы компаний Toyota, Nissan и Volkswagen. У ДВМП уже заключен долгосрочный контракт с Kia Motors на сквозную поставку автокомплекту�ющих для завода в Ижевске, для сбор�ки автомобилей Kia Rio и Kia Spectra. Клиентами «Трансгаранта» являются такие крупные компании, как «Ме�чел», «Иркутскэнерго», СУАЛ, «Русал», «Балтика» и другие. С целью привлечения ресурсов для приобретения железнодорожного транспорта компания проводит до�полнительную эмиссию акций и сей�час принимает заявки от акционеров, которые имеют преимущественное право их выкупа. Реестр таких лиц сформирован 17 апреля 2007 года, цена размещения пока неизвестна. По мнению аналитика ИК «Антанта Капи�тал» Ильи Макарова, стоимость оп�ределится эмитентом как средняя на биржевых торгах за последние шесть месяцев, что составит около 0,6 долла�ра. Это является обычной практикой. Прием заявок от акционеров заканчи�вается 25 июня, в течение пяти дней будет определена цена размещения, затем акционеры должны будут их оп�латить. Не востребованные (не опла�ченные) акционерами бумаги в рамках реализации имущественного права бу�дут размещаться среди неограничен�ного круга лиц. По мнению Макарова, основную часть выкупят акционеры, но для сторонних инвесторов шанс на участие сохраняется.

ФЛЮГЕР IPO

В данной рубрике описываются компании, акции которых пред-

лагаются инвесторам в форме IPO. Целью рубрики является

формирование портрета эмитента крупным планом для потен-

циальных инвесторов, по которому можно составить мнение

о характере его деятельности и перспективах развития. Для

детального изучения эмитента следует использовать допол-

нительную информацию. Инвесторы должны самостоятельно

принимать решения о приобретении ценных бумаг, используя

указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

Текущее название Дальневосточного морского пароходства (ДВМП) уже не отражает в полной мере профиль де�ятельности компании, которая рабо�тает под торговой маркой FESCO (Far Eastern Shipping Company). По словам Сергея Генералова, президента ООО «Промышленные инвесторы» — круп�нейшего акционера ДВМП (64%), в дальнейшем ДВМП может сменить название на «Транспортная группа FESCO». В состав FESCO входят желез�нодорожные, терминальные и автомо�бильные компании. На долю морских перевозок приходится 75% в общем объеме выручки группы, 16% состав�ляют логистические и автоперевозки, 9% — железнодорожные. Группа осу�ществляет транспортировку контейне�ров и навалочных грузов между порта�ми России и стран ЮВА, Авст ралии, Новой Зеландии и США. В 2004 году группа ДВМП на пари�тетных началах с РЖД создали сов�местное предприятие ЗАО «Русская тройка», осуществляющее железнодо�рожные перевозки контейнеров. За�тем FESCO приобрела пакеты акций компаний «Трансгарант» и «Инкотек», входящих в пятерку лидеров рынка железнодорожных перевозок. Помимо этих активов в состав группы входит экспедиторская фирма «Тис», обес�печивающая до 34% контейнерных транспортировок по Транссибу. Сейчас FESCO имеет 32 контейнер�ных судна, а в портфеле заказов — 15 новых контейнеровозов, которые в соответст вии с планом развития вой�дут в состав флота пароходства до кон�ца 2009 года. FESCO также имеет 7500 собственных вагонов, что составляет 25% от всех используемых, остальные арендуются. Такая структура компании позволяет предлагать клиентам перевозку грузов разными видами транспорта «от двери

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО АКЦИЯМ ДВМПКОМПАНИЯ ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА, $

Антанта Капитал 0,8–0,9

Проспект 0,96

Финам 0,73

БКС 0,705

Тройка Диалог 0,86

UBS 0,77

Источник: данные компаний

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ПУБЛИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ: ПОКУПАТЬ ИЛИ НЕТ?ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

ДАЛЬНЕВОСТОЧНОЕ МОРСКОЕ ПАРОХОДСТВО ЗАХВАТЫВАЕТ СУШУ

Дата размещения: конец июня 2007 годаТип размещения: дополнительная эмиссия по открытой подпискеРеализуемый пакет: 15%Цена размещения: $0,60 (прогноз)Текущая цена в ртс (fesh): $0,69

КОН

СТАН

ТИН

МИ

ХАЙ

ЛО

В

нижение в фондах коллективных инвестиций продолжается. Пайщики ожидают от рынка определенности, а управляющие отправляются в отпуска до осени.

ФОНДЫБольшинство открытых паевых фондов за последний месяц (с середины мая по середину июня) показали хоть и не катаст�рофический, но минус по доходности. Лишь облигационные фонды заработали в среднем 0,5%. Таков рынок. Похожая кар�тина и в стане общих фондов банковского управления (ОФБУ). Рублевые ОФБУ активного управления в среднем потеряли 0,8%. А ведь их управляющие любят акцентировать внимание своих потенциальных пайщиков на том, что гораздо более ши�рокие инвестиционные возможности их фондов (по сравне�нию с ПИФами) позволяют им зарабатывать даже тогда, когда рынок акций падает. Но в целом что в ПИФах, что в ОФБУ в моменты падения рынка удается зарабатывать тем управля�ющим, которые находят недооцененные бумаги, секторы или даже рынки, то есть оседлывают некую идею. Среди россий�

#

012стр.026

НА ПАЯХ

ских бумаг это так называемый второй эшелон, а также живая до сих пор «элек�троэнергетическая идея». А за рубежом впечатляющие результаты показывает последний год Китай. Индексный фонд «Премьер — акции Китая» (Юниаструм Банк), например, за последний месяц успел заработать 7,8%, а за год — уже более 90%!

ПАЙЩИКИПо наблюдениям старшего аналитика «Максвелл Капитала» Алексея Воробь-ева, в мае и начале июня в поведении инвесторов наблюдалась немалая сте�пень сумятицы: «Поскольку в текущем году уже было два серьезных снижения, то это приводит к оттоку средств с рын�ка коллективных инвестиций в целом».

ГДЕ ЭТОТ ПАЙЩИК, ГДЕ ЭТОТ РОСТ?

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 18.05.2007–01.06.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог 386,70 КИТ — российская электроэнергетика КИТ Финанс –21,21

Альфа-Капитал — акции Альфа-Капитал 42,67 ЛУКойл — фонд Первый Уралсиб –16,83

Красная площадь — АКГУ Банк Москвы 37,80 Максвелл Энерго Максвелл ЭМ –15,41

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб 156,48 Тройка Диалог — Садко Тройка Диалог –296,77

Ренессанс — облигации Ренессанс Капитал 142,93 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –181,44

Сапфир УК Росбанка 55,76 Финансист УК ПСБ –75,83

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Ак Барс — индекс ММВБ Ак Барс Капитал 17,21 Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы –4,48

КИТ — индекс ММВБ КИТ Финанс 13,65 Индекс RUX-Cbonds Ак Барс Капитал –1,97

УК ПСБ — индекс ММВБ УК ПСБ 6,65 Агана — индекс ММВБ Агана –1,05

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

РИГрупп — фонд Единство РИГрупп — Управление активами 726,24 Метрополь — Афина Метрополь –48,87

КИТ — фонд сбалансированный КИТ Финанс 43,31 Гранат УК Росбанка –27,24

НИТ-Триумф Новые инвестиционные технологии 30,47 Титан УК ПСБ –26,52

Источник: расчеты D’ на основании данных НЛУ

С

НА ПАЯХ

Однако если смотреть на статистику привлечения средств в фонды, то с ап�реля, когда пайщики ПИФов жестко оп�ределились со своей стратегией, выйдя из агрессивных фондов акций и пере�ведя часть этих средств в облигацион�ные фонды, принципиально ничего не изменилось. Если деньги приносят, то не много, и в основном предпочитают фонды акций и смешанных инвестиций. В последние две недели мая пайщики начали аккуратно выводить средства из облигационных фондов. «В этом году ситуация была лучше, чем при аналогичных падениях в предыду�щие годы, — констатирует Евгений Ба-таев, управляющий активами УК “КИТ Финанс”. — Прошли через спад доста�точно спокойно. Пайщики все более ориентируются именно на долгосрочное вложение средств, чем на краткосрочные спекуляции. Заметного оттока клиентов и денег у нас не было, объем средств под управлением практически сохранился».На общем фоне сильно выделилась УК «РИГрупп — Управление активами». За последние две недели мая эта компания привлекла более 700 млн рублей в свой «РИГрупп — фонд “Единство”» (смешан�ные инвестиции). Как пояснил Нацио�нальной лиге управляющих начальник управления активных операций компа�нии «РИГрупп�Финанс» Дмитрий Чер-нов, в мае УК провела road show, которое было направлено в первую очередь на страховые компании, мелкие и средние банки, фирмы с сезонным характером инвестиций, фонды фондов: «В конце месяца были получены первые результа�ты — привлечены два институциональ�ных инвестора».

УПРАВЛЯЮЩИЕУправляющим по�прежнему остается лишь ждать, весь вопрос в том, сколько еще продлится неопределенность на рын�ке. Евгений Батаев не ожидает скорого притока существенных средств в фонды: «Лето вообще не самый активный период года. Кроме того, обычно скачкообраз�ный приток денег мы наблюдаем после роста рынка на 20–30%. Пока же непонят�но даже, достиг ли он дна. Шансы рын�ка уйти как вверх, так и вниз примерно одинаковы. Думаю, что до осени сильных движений не будет». А Алексей Воробь�ев полагает, что фонды акций и летом могут вернуть свою привлекательность, хотя, вероятно, и ненадолго: «Те уровни, которые сложились в мае�июне, весьма привлекательны для покупки более рис�ковых фондов акций».

#

012стр.027

УК «Интерфин Капитал» обзаведется двумя новыми открытыми фондами — «Интерфин — индекс ММВБ» и «Интерфин — фонд фондов». Активы первого из них будут распределены в соответствии с перечнем и процентным соотношением ценных бумаг, на основе которых рассчитывается индекс ММВБ. Второй на 70% будет состоять из паев фондов акций со стоимостью чистых активов более 500 тыс. рублей, инвестируемых в электроэнергетику, индустрию и телекоммуникации. Еще 20–25% активов планируется вкладывать в акции перспективных компаний этих же отраслей. Формирование фондов началось 18 июня и за-вершится 17 сентября либо ранее, если стоимость их имущества достигнет 30 млн рублей. Минимальная сумма инвестиций при покупке паев в УК — 50 тыс. рублей, у агентов — 5 тыс. Компания намеревается вывести паи двух новых фондов на биржу. В настоящее время на ММВБ уже обращаются паи трех ее интервальных фондов — «Энергия Капитал», «Интерфин — телеком» и «Интерфин — индустрия».

УК «ИНТЕРФИН КАПИТАЛ» ЗАПУСКАЕТ ДВА НОВЫХ ФОНДА

УК Промышленно-строительного банка (Санкт-Петербург) запускает четыре новых отраслевых фонда акций: открытые фонды «Стоик — нефть и газ» и «Стоик — телекомму-никации», а также интервальные фонды «Оплот — электроэнергетика» и «Оплот — ме-таллургия» (основными объектами инвестирования последнего будут не только акции металлургических комбинатов и горнорудных компаний, но и трубных заводов). 31 мая Федеральная служба по финансовым рынкам зарегистрировала правила доверительного управления этих фондов. Их формирование начинается 22 июня 2007 года и продлится до 31 августа либо по достижении стоимости имущества 10 млн рублей (для открытых фондов) и 15 млн рублей (для интервальных). Специализированным депозитарием фон-дов является ОАО ВТБ. Минимальная сумма инвестиций в каждом из фондов составляет 50 тыс. рублей. В период формирования фонда надбавка не взимается.

УК ПСБ ЗАПУСКАЕТ ЧЕТЫРЕ ОТРАСЛЕВЫХ ФОНДА

УК «Альянс РОСНО Управление активами» запускает два новых открытых фонда, паи которых планируется предлагать инвесторам в комплекте. Первый ПИФ называется «Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний», его активы будут инвестироваться в бумаги российских фирм, ориентированных на внутренний спрос. Это электроэнергетика, финансовый сектор, телекоммуникации, потребительские товары, торговля и машино-строение. Активы второго фонда — «Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний», напро-тив, будут вкладываться в бумаги фирм, чей бизнес основывается на добыче и экспорте нефти, газа и металлов.Покупать паи сразу двух фондов необязательно. Однако в УК уверены, что пайщики, поде-лив свои средства между ними, смогут обезопасить свои вложения от возможных потерь.Формирование фондов началось 18 июня и продлится две недели. Минимальная сумма инвестиций — 50 тыс. рублей.

«АЛЬЯНС РОСНО УА» ПРЕДЛОЖИТ ПАИ НА ВСЕ СЛУЧАИ ЖИЗНИ

На базе УК «Пифагор», которую «Ингосстрах» приобрел в конце февраля 2007 года, будет создана управляющая компания с рабочим названием «Ингосстрах-инвестиции». Ее генеральным директором назначен Валерий Петров, ранее занимавший пост главного управляющего директора УК «Альфа-Капитал». На новой должности он в первую очередь сосредоточится на управлении активами институциональных инвесторов — страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов (НПФ), а также на развитии рознич-ного сегмента. В частности, планируется организовать систему продаж инвестиционных продуктов через региональную сеть страховщика.В настоящее время УК «Пифагор» управляет пятью ПИФами, пенсионными резервами и накоплениями четырех НПФ. Общий объем активов в управлении составил на конец 2006 года 994 млн рублей.

«ИНГОССТРАХ» ВЫХОДИТ НА РЫНОК КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

#

012стр.028

Основным событием на мировых рын�ках стал рост доходности 10-летних казначейских облигаций США с нача�ла мая с 4,6 до 5,25% годовых. Причина роста доходности облигаций (и, соот�ветственно, падения их цен) — разоча�рование участников рынка в скором снижении учетной ставки в США после заявлений главы ФРС Бернанке о сохра�няющейся высокой инфляции. Сейчас доходность 10�летних облигаций соот�ветствует величине ставки (5,25%), но

Серьезного падения котировок на россий�ском фондовом рынке, ожидаемого мно�гими из�за сезонного фактора («пришел май — продавай») и сильных провалов мировых индексов, не произошло. Индекс РТС по�прежнему колеблется вокруг 1800 пунктов, указывая на то, что нет 100�про�центной корреляции котировок акций с ценами на сырьевых рынках, динамикой мировых индексов, отношением к России западной демократии и денежным пото�ком иностранных инвесторов.

на рынке заговорили о ее возможном повышении в дальнейшем. Заявление экс�главы ФРС Алана Гринспена о том, что эпоха дешевых денег завершается, усилило продажи фондовых активов по всему миру.Российский фондовый рынок отреаги�ровал на все это сдержанно: индекс РТС даже не приблизился к своему мини�мальному значению в мае (1707,81 пунк�та), оттолкнувшись от 1779 пунктов.Аналитики УК «Парма�Менеджмент»

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. Хороший рост на высоких оборотах. Участники рынка увидели здесь дно.

2. Китайский индекс потерял 5%, а с момента начала снижения (30 мая) — 15%. В России же достаточно спокойно. 3. Падение мировых бирж (Доу-Джонс потерял 200 пунктов.) не сильно отразилось на России.

4. Индексу помогли акции «Газпрома», который пообещал нарастить добычу газа. Налоги в отрасли пока увеличиваться не будут.

смена поколений

#

012стр.029

указывают на то, что величина доход�ности 10�летних облигаций США влияет на расчет справедливых цен компаний. В России сложилась практика оценки акций в долларах, и безрисковая став�ка в таком случае — доходность казна�чейских облигаций США, рост которой должен привести к увеличению ставки дисконтирования и снижению целевых цен акций российских фирм. Эксперты компании отмечают на рынке «смену формаций», когда уходят исторические инвесторы/спекулянты и приходят бо�лее консервативные деньги. Это факти�чески означает перерождение рынка.Новое поколение инвесторов 14 июня приобретало паи закрытого ПИФа вен�чурных инвестиций «Финам — инфор�мационные технологии» по 9467,61 рубля в секторе инновационных и рас�тущих компаний (ИРК) ММВБ. Сумма размещения составила около 500 млн рублей. По данным ИК «Финам», пере�подписка — превышение спроса над предложением — составила 7%. Около 60% покупателей — частные инвес�торы, остальные — инвестиционные фонды, в том числе российские ПИФы. В этот же день начались вторичные торги паями, в ходе которых было за�ключено 28 сделок.Значимым событием на рынке стал проведенный 6 июня РАО «ЕЭС Рос-сии» аукцион по продаже пакета 25% ОГК-5 стратегическому инвестору. В результате блокирующий пакет ку�пила итальянская Enel на 15% дороже рыночной цены акций, которая на мо�мент проведения аукциона составляла около 3,8 рубля. Генеральный директор Enel Фульвио Конти уже заявил о том, что вскоре компания намерена сделать оферту акционерам ОГК�5, чтобы вы�купить еще 25% ее бумаг. По расчетам аналитиков Банка Москвы, цена выкупа будет проводиться в районе 4,42 рубля за акцию — стоимости пакета на аукци�оне. Однако кроме возможности гаран�тированно заработать — текущие цены примерно на 10% ниже предполагаемой стоимости выкупа — инвесторы полу�чили новый ценовой ориентир: 1 кВт установленной мощности Enel оценил в 686 долларов, для России это рекорд, к нему стали подтягиваться акции и дру�гих генерирующих компаний.А на следующий день 7 июня рынок поразила другая новость: у тех акционе�ров, которые не проголосуют за продол�жение реформы РАО на внеочередном собрании осенью, акции будут выкуп�лены по цене 32,15 рубля (обыкновен�

ные) и 29,44 рубля (привилегирован�ные). Оценку активов энергохолдинга провела компания Deloitte & Touche. Большинство биржевых игроков вос�приняли возможность продать акции по фиксированной цене как биржевой опцион с известной ценой исполнения, но неизвестной датой, и это привело к агрессивной скупке бумаг. Кроме того, величина оценки оказалась положи�тельным фактом.Стоит отметить, что на сайте РТС от�сутствует информация по срочным контрактам на акции РАО «ЕЭС России» с исполнением в 2008 году — в отличие, например, от акций «ЛУКойла», Сбер�банка, «Газпрома». Дело в том, что пос�ле выделения из холдинга активов уже в текущем году РАО станет другой ком�панией, а в середине 2008�го прекратит существование. У некоторых участни�ков рынка это вызывает определенную грусть. Кандидатов на замену акций РАО пока нет.Однако сейчас на рынке обращаются поставочные фьючерсные контракты с исполнением 15 сентября и 15 декабря, и, по словам вице�президента РТС Ро-мана Горюнова, биржей принято реше�ние, что после выделения ОГК�5 и ТГК�5 из энергохолдинга участники торгов бу�дут производить поставку трех ценных бумаг. Реестр акционеров РАО «ЕЭС России», которые получат акции выде�ляемых компаний (они стали пилотны�ми в данной вехе реструктуризации), закрыт 6 октября прошлого года.Всплеск цен был отмечен в акциях «Полюса Золото», с середины апре�ля они размеренно падают с 1300 до 1000 рублей. Это связано с появив�шейся информацией о том, что гос�компания «Алроса» ведет переговоры с основными акционерами «Полюса» Потаниным и Прохоровым о покупке их долей, а впоследствии может пред�ложить выкуп акций миноритарным акционерам. Рост котировок акций «Полюса Золото» в течение одного дня составил 7%, но в последующие дни цена откатилась фактически на перво�начальный уровень. Как рассказывают жители Якутска (место дислокации «Алросы»), вопрос о покупке «Полюса» решен уже давно, и офисы алмазной компании уже готовят к появлению новых сотрудников.

При подготовке использованы материалы УК

«Парма-Менеджмент», ИК БКС, ИК «Финам», Аль-

фа-банка.

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Газпром нефть 104,23 13,64 3,19 –8,26 –5,25 89,6 127,01

Газпром 257,7 8,14 0,88 –15 5,61 219 319,4

РИТЭК 274 6,88 22,27 –6,16 27,44 200 311

ЛУКойл 2001 6,81 –1,77 –14,19 9,49 1666 2474

Татнефть 120,48 6,62 7,39 –2,92 18,7 93,11 161

Распадская 62 5,98 17,03 19,69 — 47,01 68,8

НоваТЭК 130,25 2,6 –4,23 –22,45 — 114,05 175,4

Роснефть 208,9 1,36 0,72 –14,94 — 194 264,95

Татнефть, прив. 67,33 –3,79 –2,41 –12,56 0,49 58 90,98

Сургутнефтегаз,

прив.

17,7 –4,17 –17,29 –33,87 –26,8 16,55 29,829

Сургутнефтегаз 29,45 –4,2 –0,68 –23,43 –9,38 26,9 43,29

Транснефть, прив. 40 404,4 –12,16 –25,18 –34,77 — 35 809 67 840

Мегионнефтегаз 887,3 –13,29 –21,89 –38,81 –38,79 852,07 1750

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

МТС 252,92 5,38 6,27 18,74 74,42 137,37 267,5

Уралсвязьинформ 1,69 5,36 4,97 7,78 92,7 0,855 1,965

МГТС 699 3,56 8,54 15,53 51,63 445,5 739,99

Ростелеком 238,24 1,23 9,66 33,1 118,27 99 258,39

РБК 237,6 –0,37 –11,51 –17,5 34,24 172 325,85

Дальсвязь 126 –1,09 19,75 31,94 73,79 65,7 133

Северо-Западный

Телеком

44,25 –1,88 6,65 10,63 110,71 20,504 47,849

Ростелеком, прив. 76,2 –2,18 –4,21 9,48 38,27 53,08 99,75

Сибирьтелеком 2,99 –2,42 0,67 14,47 78,4 1,56 3,549

Центртелеком 23,65 –5,4 17,66 28,53 103,97 10,364 26,29

Югтелеком 5,15 –5,5 13,81 31,08 53,73 2,62 5,8

ВолгаТелеком 138,4 –12,41 –10,01 11,16 63,79 79,01 180

БАНКИ

Банк Тарханы 6,1 6,09 3,92 –18,34 17,53 4,702 8,9

Сбербанк 99 200 1,59 10,1 25,97 143,32 38 000 105 600

Банк Возрождение 1579,94 0,19 7,11 23,43 132,35 550 2300

Промстройбанк 45,199 0,14 17,4 8,78 54,84 23,05 50

ВТБ 0,1466 — — — — 0,1355 0,1749

Сбербанк, прив. 1471 –0,61 5,46 16,65 136,92 590 1679

Банк Москвы 1500 –1,8 2,74 35,07 141,94 520 2000

Росбанк 171,6 –1,94 6,58 11,44 49,35 100,2 216,5

Банк Ярославич 995,49 –9,92 –19,07 –13,43 72,23 414,34 2350

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Вимм-Билль-Данн 1838 18,58 31,29 52,15 377,41 740 1850

Аптеки 36,6 2519,99 11,5 52,73 65,79 165,26 850 2700

Красный Октябрь 935 6,25 9,48 34,15 115,94 425 2075

Калина 999,5 4,11 –16,71 –20,74 –0,05 851 1400

ПАВА 17,94 –0,55 –6,76 –9,85 –8 16,72 27,41

Лебедянский завод 2100 –3,22 1,94 –1,18 61,54 1200 2350

Балтика 1215 –5,45 –7,25 6,49 — 1000,01 1330

Верофарм 1000 –7,41 3,63 — — 850 1354,5

Разгуляй 95,75 –7,93 –7,34 –7,04 –31,61 60,001 215,999

ГУМ 57,7 –9,12 –14,46 –16,38 9,28 50,01 98

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Седьмой континент 679 –10,19 –3 0,59 31,84 460 799

ЦУМ 51,01 –10,49 6,27 — –13,54 36 65,5

Магнит 1042 –12,95 –3,07 16,95 74,54 540,13 1400

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

КамАЗ 121,8 56,35 103,85 146,06 262,49 30,51 137,99

АвтоВАЗ 3500 33,59 31,09 97,07 175,59 1169,5 3800

УАЗ 2,33 7,37 4,72 –4,9 65,25 1,32 2,895

Норильский никель 5271,77 6,29 15,48 30,88 95,69 2440 5358

Иркут 26,15 5,44 0,58 –0,04 14,25 22,222 33,33

Новолипецкий МК 75 3,88 5,93 24,17 49,7 48,7 81,7

Магнитогорский МК 25,7 3,42 2,04 21,23 30,13 17,05 28,449

Северсталь 352,89 3,08 6,97 17,34 18,22 270 379,15

Северсталь-авто 831,01 2,98 4,93 12,99 53,61 455 908

Заволжские моторы 58,8 2,26 –19,89 –19,45 –2,81 2,15 103

Приморское морское

пароходство

7,99 –0,13 24,84 35,95 — 5,3 12,68

Акрон 597 –1,81 –8,15 –20,93 — 580 1160

ВСМПО-АВИСМА 7600 –1,94 –5 8,96 43,94 4800 8700

ЮТэйр 13,289 –2,79 7,17 31,59 70,37 6,61 15,9

Полюс Золото 1046 –3,06 –15,71 –19,29 –1,97 984,08 1479,9

Аэрофлот 64,73 –4,81 –16,81 10,5 50,19 40,01 82,74

Объединенные

машиностроительные

заводы

208,9 –4,83 –12,96 –21,61 0,43 175 323

Система-Галс 6600 –8,33 9,73 0,59 0 4836,01 7500

ЭНЕРГЕТИКА

ТГК-14 0,0122 28,42 171,11 — — 0,0083 0,0135

ОГК-5 4,06 13,73 16,97 17,34 117,11 1,735 4,1

ТГК-8 0,0289 7,43 –6,17 — — 0,0178 0,047

РАО ЕЭС России,

прив.

31,251 6,59 13,32 30,76 123,25 12,3 35,137

РАО ЕЭС России 35,45 6,46 11,22 36,05 113,55 14,75 38,05

ТГК-9 0,0085 6,25 –22,02 8,97 — 0,0045 0,0189

ТГК-1 0,0373 5,67 9,71 — — 0,0195 0,0417

ТГК-2 0,0294 2,8 –11,18 — — 0,0252 0,05

Ленэнерго 44,1 1,71 –2 –9,26 184,52 14,5 54

ТГК-5 0,0332 1,22 –0,6 19,42 — 0,019 0,052

ТГК-6 0,0287 1,06 –14,58 4,36 — 0,0173 0,0567

ОГК-4 3,034 — 11,5 41,78 — 1,87 3,803

ОГК-3 4,415 –0,02 10,02 51,2 127,69 1,7 4,6

Мосгорэлектросеть 1,96 –1,41 –9,72 16,46 315,25 0,42 2,749

Мосэнергосбыт 0,571 –2,06 –2,73 20,21 82,43 0,28 0,74

МОЭСК 3,12 –3,05 –4,03 32,48 492,03 0,412 4,1

ТГК-4 0,0285 –3,06 –6,56 5,95 — 0,022 0,1143

Мосэнерго 6,01 –4,09 –2,31 15,13 13,42 4,988 8,5

Московская теплосе-

тевая компания

0,799 –19,29 –29,85 32,07 159,42 0,202 1,29

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 14 июня 2007 года

#

012стр.030

#

012стр.031

ИНДИКАТОРЫ

СТОИМОСТИ ПРИРОСТ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМФОНД* СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Тольятти-Инвест — акций 16,62 9941,08 6,55 13,10 45,23

Фонд акций второго эшелона 36,58 1115,36 5,88 — —

Замоскворечье — российская энергетика 2293,52 1893,36 2,17 32,31 —

Сибиряк — фонд акций 76,73 484 980,25 2,12 17,50 58,01

РИГрупп — энергетика и связь 9,59 959,25 1,33 — —

Стремительный 5,46 95 589,72 1,30 8,27 33,61

ФИМ — русские акции 2,79 1006,31 0,63 — —

Финам — народный 4,47 967,42 0,48 — —

Максвелл Энерго 903,25 1169,29 0,43 16,93 —

Астерком — фонд акций 30,64 1869,59 –0,16 9,71 36,63

Рост капитала — фонд акций 7,48 118,49 –0,18 11,89 37,49

ТрансФинГруп — скорый 17,64 111,79 –0,21 5,03 —

Регион — фонд акций 108,11 3184,98 –0,23 –1,26 21,14

РН-Траст 30 9,08 37 409,05 –0,32 1,52 24,70

Алемар — фонд акций 182,82 5024,26 –0,46 10,44 25,29

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2206,42 2573,87 –0,55 9,70 60,60

Интраст — фонд акций 40,06 19 116,62 –0,60 –2,56 19,81

АВК — фонд ТЭК (А) 83,73 2033,70 –0,65 –10,35 5,12

Альянс Перспектива 79,11 990,13 –0,67 — —

Газовая промышленность — акции 123,63 12 273,64 –0,70 9,45 53,39

Оптим — привилегированный 51,70 1870,57 –0,72 –6,44 20,23

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

230,36 1056,50 –0,76 –1,22 —

ИнвестКапитал — фонд акций 113,26 1947,85 –0,81 1,03 28,57

Альфа-Капитал — нефтегаз 51,00 907,67 –0,90 — —

Манежная площадь — российские акции 595,33 2487,45 –0,91 8,69 56,08

БКС — фонд голубых фишек 664,42 2265,75 –0,96 1,70 40,55

КапиталЪ — перспективные вложения 402,76 2533,17 –0,97 3,44 33,31

Мономах-Перспектива (В) 345,30 6396,08 –0,97 5,26 47,64

Максвелл — фонд акций 125,16 1617,10 –1,10 –0,30 42,16

Альфа-Капитал — акции (В) 3166,98 3839,50 –1,11 8,96 48,54

Велат НКС — акции 20,99 987,63 –1,24 — —

Атон — фонд акций 1215,42 2973,25 –1,26 3,35 45,33

Петр Столыпин (В) 4880,11 874,15 –1,30 2,43 34,50

Русс-Инвест — паевой фонд акций 56,41 1678,78 –1,31 3,72 22,51

Стоик (В) 887,04 3264,16 –1,34 0,56 28,90

Останкино — российская связь 531,38 1646,06 –1,39 12,60 —

Агана-Экстрим 550,39 299,80 –1,41 5,11 32,45

Пифагор — фонд акций 60,91 2151,50 –1,41 5,00 36,58

КапиталЪ — акции 105,05 2031,64 –1,43 0,56 30,42

Тринфико — фонд роста 162,17 193,77 –1,45 2,19 33,87

Альфа-Капитал — электроэнергетика 1044,38 1198,72 –1,47 — —

Райффайзен — акции 1591,56 20 908,05 –1,48 0,43 34,52

АМК-РЕСО — Лидер 76,55 942,53 –1,51 –5,75 —

Агана — фонд региональных акций 79,57 222,74 –1,53 10,19 44,25

Максвелл Телеком 132,05 1389,42 –1,62 5,28 47,55

Мозаик — акции 52,36 1164,63 –1,62 –7,39 36,14

ФОНД* СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

НРК — фонд акций 6,03 9273,43 –1,66 –7,27 —

ПиоГлобал — ФА 552,38 4243,38 –1,67 2,46 38,19

Трубная площадь — российская металлургия 315,18 1110,14 –1,71 8,46 —

Меркури Кэпитал Траст — акции 92,40 963,71 –1,73 –3,63 —

Метрополь — Золотое руно (В) 96,06 256,68 –1,79 5,23 31,48

Парекс — фонд акций 16,97 1153,94 –1,87 4,05 —

Интраст — фонд перспективных инвестиций 14,65 10 722,65 –1,90 –2,73 —

Велес Капитал — избранные акции 10,53 982,31 –1,95 –7,30 —

Либра — фонд акций 377,50 11 454,43 –2,00 –2,16 14,58

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 42,06 1938,06 –2,05 15,36 63,30

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 123,93 2073,74 –2,06 1,56 37,28

Ак Барс — акции 43,85 1543,71 –2,16 –3,88 24,64

Атлант 2,58 974,79 –2,19 –2,52 —

Альфа-Капитал — металлургия 181,45 1074,77 –2,24 — —

Неофитус — фонд акций 6,35 1112,74 –2,24 3,29 —

Глобэкс — фонд акций 329,32 1992,04 –2,25 1,91 38,69

Элемтэ — фонд ликвидных акций и

облигаций

4,86 1204,85 –2,25 –6,54 –6,64

Универ — фонд акций 146,33 21 484,31 –2,36 1,24 33,69

АВК — фонд акций 11,58 1575,74 –2,38 –2,25 13,66

Открытие — акции 199,35 1631,61 –2,48 9,56 49,47

Ренессанс — акции 1801,71 1713,59 –2,52 –5,03 39,72

Паллада — фонд акций 137,48 7452,15 –2,55 –2,06 20,29

Наследие — фонд акций 4,29 9072,70 –2,56 –9,27 —

Альфа-Капитал — телекоммуникации 105,93 991,02 –2,57 — —

Базовый (В) 264,26 448 442,68 –2,59 –2,30 36,71

НВК-Вертикаль 1,90 1700,47 –2,63 9,60 22,77

Райбах — фонд акций 11,29 930,08 –2,68 –6,93 —

Арбат — Доля успеха 14,57 110 831,89 –2,70 –4,55 31,81

Максвелл — нефтегаз 53,91 827,82 –2,76 –18,94 —

НФГ Платина 2,69 1073,80 –2,79 –1,03 —

ЛУКойл — фонд Первый 14 688,85 8988,42 –2,80 –6,39 22,94

МДМ — мир акций 60,29 158,33 –2,81 0,35 28,16

Триумфальная площадь — российская нефть 140,13 923,58 –2,81 –18,89 —

Промсвязь — акции 94,93 1919,77 –2,88 –4,98 22,01

Петр Багратион 29,07 32 947,10 –2,92 –1,75 34,55

Тройка Диалог — Добрыня Никитич (А) 17 713,31 8058,94 –2,93 –1,41 36,10

Газпромбанк — акции 255,10 1071,26 –2,97 –1,58 —

Максвелл — фонд госпредприятий 126,19 1208,78 –2,98 –2,39 20,88

Русь-Капитал — Инвестор 155,41 892,72 –3,02 –9,34 —

Доходъ — фонд акций 69,47 2095,20 –3,03 2,01 18,56

РТК-Инвест — акции 183,48 1494,50 –3,18 –3,53 29,32

Агора — рынок акций 16,42 1162,50 –3,22 2,04 —

ОЛМА Телеком онлайн 7,95 1492,01 –3,23 6,16 49,20

КИТ — фонд акций (С) 618,12 2309,03 –3,33 0,24 28,34

Церих — фонд акций 49,59 372,17 –3,36 3,34 35,61

АВК — фонд привилегированных акций 27,73 1789,12 –3,41 –10,23 6,27

Северо-Западный — фонд акций 381,87 2327,18 –3,41 –4,22 26,30

Золотое сечение — фонд акций 4,30 1534,36 –3,43 –6,49 19,51

Арсагера — фонд акций 7,20 1457,72 –3,60 –3,30 23,25

#

012стр.032

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД* СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

БКС — фонд перспективных акций 336,10 2100,70 –3,82 –0,50 26,37

Долгосрочные взаимные инвестиции 95,61 55,71 –3,93 –2,84 21,08

ОЛМА — фонд акций 26,87 1901,54 –3,98 –1,29 36,30

Альянс РОСНО — акции 540,83 136,73 –4,36 –6,45 27,21

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

558,28 2118,42 –4,53 –2,91 25,47

Риком — акции 158,15 2414,53 –4,53 –7,64 13,44

Тройка Диалог — федеральный 785,21 938,51 –5,20 — —

Руспроминвест — акции 1,84 917,52 –6,15 — —

Сообразительный 4,43 75 698,61 –6,69 –9,71 2,25

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Финам — облигационный 15,75 1170,03 2,17 5,45 9,03

РИГрупп — фонд регионов 10,70 1069,65 1,97 6,97 —

ЛУКойл — фонд консервативный (В) 1728,55 2433,07 1,46 5,85 11,06

Ренессанс — облигации 605,31 1261,03 1,31 7,41 13,93

Сапфир 242,67 1412,89 1,29 6,01 10,18

Регион — фонд облигаций 109,54 1344,49 1,24 7,63 13,76

Максвелл — фонд облигаций 62,08 1175,59 1,19 6,31 11,42

Паллада — фонд облигаций 5,09 74,90 1,16 5,00 8,35

ПиоГлобал — ФО 565,50 62,54 1,16 5,96 11,54

Мозаик — облигации 10,34 1174,83 1,13 –0,47 20,56

Газпромбанк — облигации 146,13 1064,00 1,09 5,04 —

Атон — фонд облигаций 31,45 1032,86 1,03 — —

КИТ — фонд облигаций (А) 367,97 1965,74 1,01 4,70 9,08

АВК — фонд государственных ценных бумаг 19,48 2570,11 0,97 4,97 8,54

НФГ Атлантика 2,65 1061,98 0,96 4,75 —

БКС — фонд национальных облигаций 31,22 1352,89 0,92 5,01 —

Тройка Диалог — Илья Муромец (В) 2399,53 13 418,80 0,88 5,45 9,45

АВК — фонд корпоративных облигаций 15,67 1501,51 0,85 3,41 6,60

Тройка Диалог — Садко (А) 720,02 14 453,07 0,84 4,74 8,73

Альянс РОСНО — облигации корпораций 149,81 55,26 0,82 4,09 7,32

Райффайзен — облигации 118,00 11 961,12 0,82 3,83 7,52

Алемар — фонд облигаций 107,47 1720,75 0,78 5,96 10,30

Интерфин — облигации 27,37 1093,61 0,78 4,58 8,36

Парекс — фонд облигаций 205,67 1084,10 0,78 4,10 7,45

Альянс РОСНО — облигации 137,93 69,73 0,74 4,36 8,04

Ак Барс — консервативный 15,02 1081,60 0,72 4,05 7,65

Русь-Капитал — Рантье 41,19 1023,57 0,72 2,67 —

Русские облигации (В) 620,36 689,89 0,69 4,73 7,78

Энергокапитал — сберегательный 4,60 108,63 0,68 3,97 7,26

Лидер Финанс 55,18 16,68 0,66 4,64 8,10

Универ — фонд облигаций 5,47 10 388,70 0,66 3,07 —

Газпромбанк — казначейский 207,87 1050,90 0,63 4,11 —

Сибиряк — фонд облигаций 10,46 321 119,29 0,63 7,89 7,43

Астерком — фонд облигаций 39,15 1109,71 0,62 3,49 2,18

АМК-РЕСО — Реалист 30,73 1023,39 0,61 2,34 —

Бизон плюс — облигации 6,19 103,13 0,60 3,11 —

Пифагор — фонд облигаций 33,49 1334,51 0,54 3,64 6,18

Стерегущий 3,05 60 002,76 0,53 3,22 5,31

Мономах-Равновесие 10,68 1091,72 0,52 2,64 4,92

ФОНД* СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Газовая промышленность — облигации 788,27 6227,65 0,48 3,03 7,04

Высокорискованные бросовые облигации 30,86 1620,16 0,45 2,74 9,77

ДВС — фонд облигаций 465,43 1242,73 0,42 3,28 7,85

Альфа-Капитал — Резерв 43,97 1331,46 0,39 2,42 5,28

Волхонка — российские облигации 186,90 1153,46 0,39 3,31 5,83

Альфа-Капитал — облигации плюс (А) 1760,99 1696,07 0,30 3,79 10,94

ТрансФинГруп — магистральный 6,37 106,12 0,24 5,69 —

МДМ — мир облигаций 27,51 124,33 0,21 7,61 15,66

Финансист (А) 669,47 1543,71 0,21 2,15 5,38

Тольятти-Инвест — облигаций 9,19 1140,71 0,13 2,64 3,74

Глобэкс — фонд облигаций 26,20 1226,53 0,10 1,62 9,21

Аксиома — облигации Основной 4,50 5323,44 0,04 1,91 —

НФГ Золото 2,85 1137,42 –0,01 6,80 —

Ермак — фонд облигаций 6,93 590,45 –0,05 1,10 3,09

Открытие — облигации 116,65 1552,14 –0,05 3,40 9,90

Арбат — долгоиграющий 48,19 150 931,12 –0,10 0,11 14,47

КапиталЪ — облигации 155,68 1370,87 –0,23 0,30 6,05

Аванпост 78,00 1302,04 –0,33 3,39 21,27

Северо-Западный — фонд облигаций 212,33 1804,54 –0,35 4,81 23,65

ФДИ Солид (В) 140,84 1751,82 –0,40 4,34 15,92

ФИМ — русские облигации 2,49 994,53 –0,55 — —

Универсальный 15,80 15 971,31 –0,64 1,67 6,02

РТК-Инвест — облигации 36,61 1180,24 –0,65 0,88 11,69

Риком — облигации 4,69 1152,55 –0,76 3,68 15,95

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,38 948,53 –0,83 –5,15 —

Доходъ — фонд облигаций 0,83 1236,61 –0,95 8,68 13,18

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Тольятти-Инвест 11,26 8516,19 2,36 6,75 32,67

РФЦ — накопительный 89,01 1256,45 1,89 5,13 16,87

Юбилейный 40,06 190,64 1,03 7,82 14,96

Регионфинансресурс — фонд сбаланси-

рованный

56,23 5044,52 0,89 — —

ТрансФинГруп — фирменный 133,13 169,43 0,88 6,83 17,84

Агора — фонд сбережений 12,58 1053,88 0,71 4,81 —

КапиталЪ — сбалансированный 270,68 1899,15 0,70 4,81 28,45

ФИМ — Русский портфель 2,51 1005,24 0,52 — —

Меркури Кэпитал Траст — смешанный 27,79 1046,70 0,49 4,67 —

Метрополь Афина (А) 336,17 244,09 0,47 7,34 35,54

Особый 506,88 2742,82 0,43 7,39 26,16

НИТ-Триумф 105,20 951,80 0,42 — —

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 25,95 1626,94 0,36 2,11 23,99

Альфа-Капитал — сбалансированный 1318,78 1250,60 0,30 6,88 37,43

Малахитовая шкатулка 3,13 1000,15 0,18 0,02 —

Страховые инвестиции 876,24 101 204,14 0,16 1,20 —

Аврора 3,08 102 754,09 0,14 2,75 —

Максвелл Капитал (А) 2736,86 3592,08 0,10 1,88 36,86

Капитальный 80,54 6310,00 0,01 3,78 8,08

Рост капитала — фонд акций и облигаций 22,15 100,94 –0,03 — —

Регион — фонд сбалансированный 77,09 1258,79 –0,13 –1,48 –2,58

Атон — фонд сбережений 773,74 2064,66 –0,15 5,12 26,74

#

012стр.033

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД* СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Универ — фонд смешанных инвестиций (С) 112,83 15 478,10 –0,24 –0,21 10,47

Рождественка (В) 355,35 2497,80 –0,27 9,13 39,86

Агана-Эквилибриум 572,76 158,53 –0,29 3,55 14,07

Центр страховых резервов 10,68 966,56 –0,37 — —

Астерком — фонд сбалансированный 17,90 249,55 –0,38 9,38 39,81

Демидоff — смешанные инвестиции 4,20 93 723,21 –0,38 –8,26 –5,94

КИТ — фонд сбалансированный (С) 912,79 2408,81 –0,47 5,12 18,69

Мономах-Горизонт 7,96 1591,64 –0,47 0,15 16,22

Ренессанс — сбалансированный 652,52 1390,43 –0,56 –1,51 21,66

Русь-Капитал — Финансист 161,64 948,75 –0,57 –3,66 —

Интраст — фонд смешанных инвестиций 52,86 111 710,27 –0,59 3,63 —

Парекс — сбалансированный 35,87 1072,07 –0,59 3,70 18,07

Орлиная река 54,83 158,89 –0,64 7,66 28,68

Ак Барс — сбалансированный 79,76 1575,18 –0,67 3,97 21,76

АМК-РЕСО — Эксперт 50,12 994,44 –0,70 –0,56 —

Газпромбанк — сбалансированный 309,06 1102,36 –0,71 4,20 —

Народное достояние 84,91 9198,66 –0,74 5,74 33,27

Альянс РОСНО — сбалансированный 274,28 133,70 –0,81 1,78 23,89

Райффайзен — сбалансированный 957,36 16 970,87 –0,81 1,60 22,50

Либра — сбалансированный 157,06 10 221,46 –0,85 –2,10 —

Алемар — активные операции 271,11 3991,77 –0,86 10,60 31,84

Доходъ — фонд сбалансированный 19,71 1533,19 –0,96 1,54 7,29

Тринфико — сбалансированные инвестиции 278,55 181,12 –0,97 5,42 29,51

Неофитус — фонд смешанных инвестиций 2,57 1093,77 –1,00 5,03 —

Титан (В) 587,22 2362,75 –1,00 0,13 22,89

Велес Капитал 21,03 1119,55 –1,02 3,21 28,54

Гранат 3856,27 3081,23 –1,02 14,28 48,85

АВК — фонд пенсионных резервов 6,25 1931,42 –1,05 0,27 18,05

НВК-Монблан 0,90 1416,02 –1,06 7,54 23,50

Промсвязь — сбалансированный 52,48 1364,42 –1,09 –0,03 13,96

МДМ — сбалансированный 12,12 95,20 –1,13 — —

ОФГ Инвест — сбалансированный 446,05 524,77 –1,13 0,28 —

Вы финансист 1,62 144,89 –1,15 –3,73 10,05

АВК — фонд ликвидных активов (В) 261,70 4737,79 –1,16 0,47 17,57

Лидер Инвест 48,95 18,59 –1,17 –1,12 12,19

Агана — молодежный 27,35 247,29 –1,26 4,22 35,58

Дмитрий Донской 9,12 11 253,00 –1,30 9,49 40,97

Центральный 33,71 2452,84 –1,35 14,99 29,71

Ломоносов 240,03 2,27 –1,39 0,67 35,61

Центр равновесия 81,45 1270,07 –1,42 –2,34 9,36

Аналитический центр — сбалансированный 44,65 49 188,70 –1,50 –2,74 —

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 19,40 1529,60 –1,56 –6,55 19,66

Джей Ви Пи — фонд Первый 6,26 1007,84 –1,66 –6,41 —

ЛУКойл — фонд профессиональный 1117,53 4890,40 –1,66 –1,97 14,91

Мономах-Панорама 81,78 2764,63 –1,70 2,19 37,87

РИГрупп — фонд Единство 1117,27 955,75 –1,70 –4,43 —

Витус — фонд ликвидных сбережений 15,90 958,17 –1,71 — —

ПиоГлобал — ФС 334,71 152,19 –1,82 –1,11 40,29

Паллада — фонд смешанных инвестиций 56,29 2672,11 –1,93 –2,25 10,16

НФГ Классик 2,74 1090,65 –1,98 0,94 —

ФОНД* СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Тройка Диалог — Дружина (В) 5766,49 42 278,40 –2,06 –1,40 20,38

ДВС — фонд смешанных инвестиций 1067,90 1900,16 –2,09 –3,10 21,40

Атлант — сбалансированный 2,54 977,03 –2,22 –2,30 —

Агрессивный 352,05 17 425,30 –2,27 –7,79 —

Телеком-Гарантия 87,71 1630,02 –2,33 –7,08 7,04

Октан — фонд ликвидных акций 92,75 12 659,43 –2,39 –5,08 27,47

БКС — фонд оптимальный 143,56 1833,26 –2,46 1,97 20,90

Траст Первый 333,36 1930,81 –2,57 –1,34 16,48

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 3,79 1262,55 –2,59 –1,36 17,02

Северо-Западный 637,84 2099,18 –2,62 1,14 33,13

Партнерство (В) 74,15 3872,59 –2,81 –0,31 21,51

КИТ — российская нефть (С) 295,04 2568,76 –3,01 –19,76 –8,93

Глобэкс — сбалансированный 224,94 954,77 –3,11 –8,33 —

Регионгазфинанс — фонд сбалансиро-

ванный

188,56 196 459,61 –3,22 0,85 19,76

Стойкий 4,70 83 216,63 –3,33 –3,71 0,92

Энергокапитал — сбалансированный 493,43 808,63 –3,34 3,58 49,72

Золотое сечение — фонд сбалансированный 2,93 1046,74 –3,40 –5,86 4,50

Энергия инвестиций. Премьера 175,77 85,56 –3,46 — —

Булдырабыз 4,79 913,86 –3,53 — —

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Индекс RUX-Cbonds 29,18 1081,77 0,72 4,04 7,28

Индекс ликвидных облигаций ZETBI

Composite

2,59 1034,57 0,58 3,28 —

Неофитус — индекс ММВБ 2,62 985,94 –1,94 –5,39 —

Биржевая площадь — индекс ММВБ (А) 1506,29 2838,54 –2,19 2,41 47,26

Атон — индекс ММВБ 15,28 958,00 –2,21 — —

Астерком — индекс РТС 5,08 9426,01 –2,31 –5,74 —

КИТ — индекс РТС 213,71 1196,49 –2,38 –1,79 35,30

Элемтэ — индекс ММВБ 10,04 4553,71 –2,40 — —

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 71,90 959,65 –2,48 — —

Солид — индекс ММВБ 435,54 135 259,64 –2,50 0,03 44,74

Агана — индекс ММВБ 110,24 270,50 –2,51 0,77 44,03

Проспект — индекс ММВБ 577,99 2762,03 –2,52 –1,82 39,48

Ак Барс — индекс ММВБ 372,87 2577,90 –2,55 0,65 42,72

УК ПСБ — индекс ММВБ 205,27 938,38 –2,55 — —

ОЛМА — индекс РТС 16,77 1184,13 –2,64 –2,08 35,88

Доходъ — индекс ММВБ 11,80 979,35 –2,71 — —

Финам — индекс ММВБ 198,67 2259,79 –2,72 –1,12 39,50

Энергокапитал — индекс ММВБ 14,05 95,33 –2,72 — —

Алемар — индекс ММВБ 3,98 2849,49 –2,92 — —

Риком — индекс ММВБ 24,21 932,86 –2,96 — —

Ренессанс — индекс РТС 96,63 1060,19 –2,99 –3,16 —

Изумруд — индекс ММВБ 15,75 969,96 –3,23 –6,77 –6,11

ФОНДЫ ФОНДОВ

Объединенный 3,92 110,43 –1,38 1,69 9,22

Райффайзен — фонд фондов 279,87 10 144,10 –1,62 –1,78 —

Первый фонд фондов (А) 364,45 2323,71 –4,51 1,60 31,95

Источник: НЛУ (по данным на 13 июня 2007 года)

* Буква А, В или С рядом с именем фонда означает уровень рейтинга качества управления активами

(Эксперт РА).

#

012стр.034

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Хедж-фонд Славянский

кредит

26,52 2647,09 7,00 5,92 13,91

Центр-Инвест I Центр-Инвест 133,09 262,86 2,53 2,24 12,31

Фонд 1. Ценные бумаги Международный

банк развития

0,18 994,01 1,81 2,85 —

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 13,29 1090,07 1,73 4,52 —

Универсальный Тандем 36,61 41 057,05 1,64 2,45 –6,21

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 0,01 1091,12 1,33 — 16,81

Росавтобанк — долго-

срочные инвестиции

Росавтобанк 8,32 916,45 1,02 — —

Абсолют — доходный Абсолют Банк 5,68 1224,63 0,77 4,33 11,90

Виктория Славянский банк 74,21 14 460,89 0,75 –0,77 9,82

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 1002,45 1527,07 0,68 7,87 23,35

Фонд российских акций Татфондбанк 86,61 1175,23 0,65 4,85 —

Центр-Инвест II Центр-Инвест 35,28 1114,85 0,61 6,07 —

Консервативный Центрокредит 0,77 1242,96 0,45 2,84 7,26

Премьер — Континуум Юниаструм Банк 5,35 120 189,10 0,34 –5,68 12,42

Фонд Суворов Юниаструм Банк 50,00 1666,69 0,25 6,94 22,23

Петрокоммерц —

облигации

Петрокоммерц 12,54 996,18 0,25 –0,51 —

Премьер — денежного

рынка 1

Юниаструм Банк 10,36 3040,07 0,01 0,83 —

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 69,90 1622,29 –0,05 –3,40 28,82

Универсальный Лефко-банк 41,13 83 042,95 –0,11 5,32 28,62

Универсальный Зенит 315,08 46 449,83 –0,20 –0,38 10,33

Абсолютный Центрокредит 31,50 1773,47 –0,22 3,12 13,30

Универсальный Банк на Красных

воротах

105,01 17 529,41 –0,34 — —

Консервативный Лефко-банк 11,25 65 143,41 –0,46 1,77 14,11

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1203,29 2600,81 –0,51 1,29 17,13

Славянский Славянский

кредит

47,81 23 413,44 –0,58 5,01 26,34

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5490,45 3708,43 –0,63 0,46 17,00

Петрокоммерц-3 Петрокоммерц 284,91 1819,22 –0,64 1,17 16,58

Перспектива Лефко-банк 189,60 113 402,30 –1,43 9,46 43,97

Меркурий Славянский банк 29,14 11 348,03 –1,56 2,92 —

Петрокоммерц —

корпоративный

Петрокоммерц 209,50 988,54 –1,67 — —

Государственные

предприятия

Международный

фондовый банк

0,61 1012,94 –1,69 — —

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 21,05 1168,38 –1,75 –0,74 33,03

Максимальный Центрокредит 16,91 1265,15 –1,97 1,86 18,26

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Петрокоммерц — акции Петрокоммерц 354,95 948,76 –2,20 –1,69 —

Кросс — сбалансиро-

ванный

Кроссинвест-

банк

66,59 40 517,01 –3,79 –21,68 —

Доходный II Зенит 850,46 10 354,73 –4,38 –18,85 —

Доходный Зенит 2421,31 85 606,07 –6,76 –18,80 28,06

Перспективный Зенит 438,16 7799,14 –6,87 –23,74 10,55

Кросс — консерва-

тивный

Кроссинвест-

банк

193,67 87 372,07 –7,44 –15,19 —

Евротраст — универ-

сальный

Европейский

трастовый банк

0,20 1077,88 — 1,86 —

Универсальный Инвестсбербанк 7,38 1612,75 — 3,22 —

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

КИТ — фонд азиатских

акций

КИТ Финанс 7,46 1162,06 2,76 — 27,28

КИТ — фонд северо-

американских акций

КИТ Финанс 4,77 1050,80 1,06 — 15,26

КИТ — фонд европейс-

ких акций

КИТ Финанс 6,20 1207,31 –0,30 — 24,79

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 17,97 1465,76 –1,70 –1,22 28,03

Индексный Центрокредит 11,30 1104,45 –1,80 1,02 —

Индекс ММВБ 10 Международный

фондовый банк

1,14 103 352,00 –1,81 — —

Премьер —

российских акций

Юниаструм Банк 115,68 2063,89 –3,17 3,31 23,12

Вечные ценности Зенит 281,84 28 440,78 –3,48 — —

Премьер — российских

акций Удвоенный

Юниаструм Банк 83,01 3125,30 –9,30 –5,40 —

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,82 3100,71 2,51 3,36 —

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 12,49 3291,09 0,67 3,80 —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 2,11 3068,00 0,59 2,09 1,08

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,39 3079,93 0,42 2,43 2,66

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 9,86 4364,99 0,00 2,94 10,01

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,74 3000,00 0,00 — —

Консервативный Газпромбанк 888,55 5056,09 –2,08 –0,18 2,96

Страховые резервы Газпромбанк 220,82 5002,04 –3,91 0,01 0,12

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН $

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Премьер — атомной

энергетики

Юниаструм Банк 0,89 131,50 6,38 32,90 —

Премьер —

медико-биологический

Юниаструм Банк 0,04 99,74 5,97 6,16 0,34

Премьер — акций

Таиланда

Юниаструм Банк 0,03 103,43 5,13 21,64 —

#

012стр.035

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН $

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — акций Чили Юниаструм Банк 0,45 121,71 3,94 23,70 —

Премьер — здорового

образа жизни

Юниаструм Банк 0,02 99,09 2,60 7,43 —

Премьер — первичного

размещения акций

Юниаструм Банк 0,05 104,22 2,21 — —

Премьер — акций

Восточной Европы

Юниаструм Банк 0,10 85,61 1,67 1,10 —

Премьер — мелкого и

среднего бизнеса

Юниаструм Банк 0,15 153,34 1,59 13,88 40,14

Премьер — агрессив-

ного распределения

Юниаструм Банк 0,20 143,80 0,86 17,34 23,72

Премьер — оборон-

ного комплекса и

безопасности

Юниаструм Банк 0,02 116,61 0,62 5,24 27,48

Премьер — строи-

тельства и управления

недвижимостью

Юниаструм Банк 0,09 108,70 0,50 –7,88 4,91

Премьер — дивиденд-

ных акций

Юниаструм Банк 0,14 132,12 0,33 7,65 24,64

Премьер — акций

Аргентины

Юниаструм Банк 0,21 101,91 0,28 4,46 —

Премьер — недооце-

ненных акций

Юниаструм Банк 0,25 143,96 0,07 20,73 32,43

Премьер — добычи

драгоценных металлов

Юниаструм Банк 0,16 108,78 –0,06 21,00 —

Фонд Нобель Юниаструм Банк 0,26 636,52 –0,10 24,58 –5,32

Премьер — логистики Юниаструм Банк 0,09 140,42 –0,11 22,24 25,87

Премьер — консерва-

тивного распределения

Юниаструм Банк 0,09 117,80 –0,13 11,57 7,58

Премьер —

сбалансированного

распределения

Юниаструм Банк 4,28 145,56 –0,34 10,26 19,99

Премьер —

инструментов фиксиро-

ванной доходности

Юниаструм Банк 0,17 1070,38 –0,36 –0,07 4,77

Премьер — Уолл-стрит

Квантовый

Юниаструм Банк 0,04 9221,63 –0,44 –0,73 –47,85

Премьер — Уолл-стрит

Агрессивный

Юниаструм Банк 0,06 4901,56 –0,45 –34,78 –41,36

Премьер — техноло-

гический

Юниаструм Банк 0,02 129,43 –0,62 1,76 17,92

Премьер — акций

Турции

Юниаструм Банк 0,04 99,51 –1,06 0,34 —

Премьер — акций

Индонезии

Юниаструм Банк 0,07 93,16 –2,31 –5,33 —

Валютный Зенит 8,74 1072,59 –2,47 3,66 17,47

Премьер —

акций Израиля

Юниаструм Банк 0,03 115,18 –3,78 9,74 —

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Премьер —

акций Китая

Юниаструм Банк 3,31 222,11 7,77 28,74 91,72

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН $

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер —

акций Канады

Юниаструм Банк 0,12 128,51 1,95 22,36 28,09

Премьер —

акций Мексики

Юниаструм Банк 1,17 218,49 1,91 29,91 83,73

Премьер —

акций Австралии и

Новой Зеландии

Юниаструм Банк 0,21 143,44 1,51 20,21 41,88

Премьер — акций

Южной Кореи

Юниаструм Банк 0,24 132,77 1,50 23,30 30,99

Премьер —

телекоммуникаций

Юниаструм Банк 0,10 135,64 1,16 10,05 37,00

Премьер — нефти

Удвоенный

Юниаструм Банк 0,27 85,15 1,06 15,01 —

Премьер — добываю-

щей промышленности

Юниаструм Банк 0,12 132,12 0,98 20,27 31,94

Премьер — серебро Юниаструм Банк 0,36 107,43 0,94 6,68 —

Премьер — компьютер-

ной индустрии

Юниаструм Банк 0,02 114,39 0,75 4,26 19,67

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм Банк 4,05 235,86 0,54 37,04 73,39

Премьер — глобальный

фонд акций промыш-

ленного производства

Юниаструм Банк 0,01 121,36 0,44 9,78 15,59

Премьер — развиваю-

щихся рынков

Юниаструм Банк 0,99 184,15 –0,07 17,14 47,40

Премьер — акций

100+

Юниаструм Банк 0,01 121,20 –0,12 6,17 20,36

Премьер — акций

Европы

Юниаструм Банк 0,24 150,13 –0,38 10,90 32,87

Премьер — акций

Японии

Юниаструм Банк 0,24 129,78 –0,44 –0,65 10,02

Премьер — акций США Юниаструм Банк 0,74 1686,62 –0,77 10,23 28,87

Премьер — товаров

длительного пользо-

вания

Юниаструм Банк 0,01 115,64 –0,89 3,08 17,41

Премьер — акций

Индии

Юниаструм Банк 1,57 169,36 –1,14 9,36 38,80

Премьер — товаров

повседневного спроса

Юниаструм Банк 0,01 112,90 –1,22 5,94 15,39

Премьер — финансов Юниаструм Банк 0,03 129,85 –1,52 0,88 14,57

Премьер — золото Юниаструм Банк 1,31 160,10 –2,12 12,71 26,73

Премьер — коммуналь-

ного хозяйства

Юниаструм Банк 0,00 116,92 –2,36 11,89 20,15

Премьер — здравоох-

ранения

Юниаструм Банк 0,00 101,08 –2,55 1,19 4,30

Премьер — акций

Малайзии

Юниаструм Банк 0,91 183,70 –2,94 28,36 81,27

Премьер — акций ЮАР Юниаструм Банк 1,52 188,49 –3,28 22,36 40,85

Источник: АЗИПИ (по данным на 13 июня 2007 года)

КУРС ВАЛЮТ 15.06.07

Евро/доллар США 1,3309

Фунт стерлингов/доллар США 1,9699

Доллар США/швейцарский франк 1,2465

Доллар США/японская иена 121,915

Доллар США/датская крона 5,5943

Доллар США/гонконгский доллар 7,8174

Доллар США/норвежская крона 6,0907

Доллар США/шведская крона 7,0884

Доллар США/сингапурский доллар 1,5423

Доллар США/ранд ЮАР 7,1827

Доллар США/канадский доллар 1,0685

Евро/швейцарский франк 1,6591

Евро/датская крона 7,4466

Евро/фунт стерлингов 0,6756

Евро/японская иена 163,6

Евро/норвежская крона 8,1072

Евро/шведская крона 9,4352

Новозеландский доллар/доллар США 0,7503

Австралийский доллар/доллар США 0,836

Источник: РБК

#

012стр.036

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ФУНТ: БЕГ С БАРЬЕРАМИПервые летние недели торговля фун�том отличалась высокой волатиль�ностью. Так, 6 июня накануне заседа�ния Банка Англии по учетной ставке «британец» показал месячный мак�симум — 1,9929, однако сразу после объявления решения он обвалился на 2 цента. Почему скачок был таким рез�ким — непонятно; ставку оставили на прежнем уровне, но на другой вердикт по большому счету никто и не рассчи�тывал. На волне трейдерского негати�ва «островитянин» 8 июня скатился до 1,9681 — на этой отметке он не был с начала мая. Падение фунта прекра�тилось после выхода данных о росте в апреле промышленного производст�ва в Британии. А после заявления главы Банка Англии Мервина Кинга о возможном увеличении процент�ных ставок фунт вновь приблизился к отметке 1,98. Однако на этой высо�те английская валюта удержаться не смогла, против нее сыграла статисти�ка. Темпы роста среднего заработка в Великобритании с февраля по апрель оказались наиболее медленными за последние семь месяцев, а безработи�ца в мае на Туманном Альбионе упала до самого низкого уровня за два года. Такие данные свидетельствуют вовсе не в пользу повышения ставок, что и обусловило новый откат фунта.

ИЕНА: НА ПУТИ К НОВЫМ МИНИМУМАМЯпонская валюта к середине июня ска�тилась на позиции пятилетней давнос�ти. Число 13 для «азиатки» оказалось действительно несчастливым: 13 июня по отношению к доллару она прова�лилась почти на 1 иену — до уровня 122,725. Падение произошло накануне начала двухдневного заседания Банка Японии по учетной ставке, и в то, что ее повысят, никто не верил.Такие настроения способствовали ак�тивизации сделок carry trade, в итоге иена и покатилась. Усугубил процесс выход 14 июня позитивной для дол�лара статистики. После публикации данных о более значительном, чем ожидалось, майском росте цен произ�водителей в США «японка» некоторое время торговалась даже ниже отмет�ки 123,0. Причем это, видимо, еще не предел падения: преодоление уровней сопротивления провоцирует срабаты�вание стоп�приказов, что выливается в новые продажи иены.

ЕВРО: ЗАТЯНУВШАЯСЯ КОРРЕКЦИЯЕвро, похоже, повторяет сценарий, ра�зыгранный два с половиной года назад. Тогда, установив исторический рекорд, европейская валюта тоже покатилась вниз, и это продолжалось без малого год. Восходящий тренд проявился, только когда «европеец» опустился до отметки 1,17. Сейчас до этого уровня «представи�телю ЕС» далеко, а вот скатывание к 1,30 в начале июня представлялось делом вполне реальным. За неделю с неболь�шим евро потерял 2 цента. Не помог ему даже Европейский центробанк (ЕЦБ), 6 июня поднявший учетную ставку до 4%, — рынок эту ожидаемую новость, по сути, проигнорировал. Настрой игроков на продажу евро не поколебал, и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, который хотя и выступил не слишком воинственно, но все же дал понять, что повышение ста�вок продолжится. А 8 июня евро впер�вые с начала апреля ушел ниже отметки 1,34. Значимых новостных поводов к этому не было, поэтому наиболее веро�ятна версия массового срабатывания стоп�приказов, выставленных на важ�ный уровень поддержки. Наложилось на это, видимо, и падение американских биржевых индексов, инвесторы стали выходить из бумаг и скупать доллары. Кроме того, движение вверх «зеленого» стимулировал спрос на десятилетние казначейские облигации США, доход�ность которых выросла до показателя (5,3%), последний раз наблюдавшегося пять лет назад. Для покупки облигаций требовались доллары, что и спровоци�ровало рост стоимости валюты. На этом благоприятном для себя фоне «амери�канец» вышел на оперативный простор и уже к 12 июня начал штурмовать отметку 1,33.

ДОЛЛАР ПРОДОЛЖАЕТ ЛИДИРОВАТЬ

#

012 стр.037

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

С точки зрения технического анализа сейчас неплохая возможность встать в длинную по-зицию по паре евро/доллар. О ее вероятном росте во многом говорит и фундаментальный анализ: администрация Буша понизила про-гноз ВВП США на этот год с 2,9 до 2,3%, а глава ФРС Бен Бернанке утверждает, что «инфляция постепенно снижается».При этом ЕЦБ свой прогноз по ВВП и инфля-ции за год повысил, объясняя это значитель-ными темпами экономического роста, сущест-венной загруженностью производственных мощностей, повышением занятости, увеличе-

нием денежной массы и высокими ценами на нефть. Все это вкупе с обещанием главы ЕЦБ Жан-Клода Трише «вни-мательно следить» за инфляционным давлением говорит о вероятности дальнейшего повышения ставок в Европе в этом году, что уже сейчас может повлечь за собой рост пары евро/доллар.Отмечу, однако, что в последнее время динамика курсов вяло реагирует на выход чисто экономических данных. Тем не менее 19 июня будет любопытно увидеть данные по рынку жилья США, который продолжает разочаровы-вать, а 28–29 июня — ВВП, дефлятор, доходы/расходы населения, инфляцию Core PCE, мичиганский индекс до-верия потребителей и, конечно же, заседание и решение по ставкам FOMC.По паре фунт/доллар техническая картина похожа на ситу-ацию с евро, дуэт также находится вблизи сильной подде-ржки. В случае если «британец» сумеет удержаться в рам-ках «бычьего» тренда — чему могут способствовать слухи на рынке о намерении Банка Англии в дальнейшем ужес-точать монетарную политику, — мы вновь увидим уровень 2 доллара за фунт стерлингов. Пара доллар/франк вышла наконец из большого консолидационного треугольника и устремилась вверх к уровням 1,2550 и, возможно, 1,2770. Судя по текущей резвости дуэта, вполне можно ожидать та-кие значения курса в течение двух-трех недель.Японская валюта падает, тем не менее, думаю, любителям carry trade стоит быть предельно осторожными в связи с ситуацией на фондовом рынке Китая и возросшей вероят-ностью повышения ставки Банком Японии.

Доллар сильно укрепился благодаря измене-нию ожиданий по поводу монетарной политики ФРС. Если ранее рынок закладывал понижение ставки в США в этом году, то теперь смягчение политики отодвигается на неопределенный срок. Особенно заметным рост «американца» был по паре доллар/иена, которая превыша-ла отметку 123. Знаменательно, однако, что укрепление «зеленого» началось заметно поз-же публикации ключевых данных США за май, показавших, что не все так плохо в американс-кой экономике и о понижении ставки говорить рано. Во время публикации этих данных евро

дер жался неплохо, но начал падать на следующий день пос-ле повышения ставки ЕЦБ с 3,75 до 4% и пресс-конферен-ции главы ЕЦБ Жан-Клода Трише, на которой он намекнул, что ставка будет повышаться прежним темпом, раз в квар-тал. К тому же в последнее время выходили неплохие данные и по экономике еврозоны. Получилось, что рост доллара при всей силе движения был несколько парадоксален с фунда-ментальной точки зрения. Странность поведения рынка на-блюдалась и после окончания роста доллара. 13 июня были опубликованы данные, показавшие сильное, выше прогноз-ного, увеличение розничных продаж в США, а 14 июня было отмечено большое повышение цен производителей, однако евро падать уже перестал. Ну а с технической точки зрения, показав отметку 1,3262, евро откорректировался на 50% с волны роста от 1,2865 до 1,3678. Мы считаем, что на этом усиление доллара закончится. Позитив, по данным из США, объясняется циклической природой американской экономики, в частности, является следствием стимулиро-вания экономики через бюджет в феврале-марте текущего года. И этот позитив уже отыгран. Мы ждем, что в ближай-шие две недели евро/доллар будет двигаться в диапазоне 1,325–1,340, доллар/франк — 1,24–1,25, фунт/доллар — 1,96–1,98. Что касается дуэта доллар/иена, то в условиях роста сделок carry trade она может по инерции продолжить рост, и мы не исключаем достижения ею отметки 124,5 по паре. Однако и коррекция с этого роста затем будет куда более резкой, чем по евро/доллару. В более долгосрочной перспективе будущее американской валюты видится нам по-прежнему негативным.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Алексей Михеев,

аналитический отдел

инвестиционного

департамента ВТБ 24:

Андрей Ковалев,

аналитик финансового

холдинга Grand Capital

#

012стр.038

Компания СУ�155 и Незави�симый строительный банк (НСБ) предложили рублевые кредиты на покупку жилья в возводимых СУ�155 домах по беспрецедентно низкой став�ке — 8% годовых. Правда, действовать она будет лишь до момента заключения дого�вора купли�продажи кварти�ры, чему предшествует сдача дома госкомиссии, то есть в течение двух�трех лет. Сегод�ня большинство участников рынка по рублевым програм�мам кредиты на покупку квар�

тиры на этапе строительства предлагают под 14% годовых, а после сдачи дома снижают ее до 11–12%. По программе НСБ и СУ�155 все наоборот: низкая ставка будет действо�вать как раз на этапе стро�ительства, то есть в период максимальных рисков. После же оформления квартиры в собственность ставку по кре�диту приравняют к ставке ре�финансирования ЦБ плюс 5% (то есть 15,5%). В то же время, если клиента это не устроит, по словам представителей строительной компании, он сможет перейти в другой банк без каких�либо штрафных санкций. Новая программа СУ�155 заставит действовать в том же направлениии и кон�курентов. Эксперты уверены, что аналогичные ипотечные программы введут и другие крупные застройщики Моск�вы и области — ПИК и ДСК�1.

СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ ОПУСТИЛИСЬ ДО 8%

Ипотечные банки продолжа�ют смягчать условия выдачи кредитов. Так, у клиентов Райффайзенбанка с 1 июня появилась возможность по�лучить ипотечный кредит с единой процентной ставкой на любой срок кредитова�ния — от одного года до 25 лет. Это условие действует по всем ипотечным программам банка. Правда, понятие «еди�

ная ставка» не совсем верно. При выборе клиентом стан�дартного предложения она будет равна 10,4% годовых для кредитов в долларах и 12,4% в рублях. Для специ�альных предложений (пре�дусмотрены ограничения по досрочному погашению) бу�дет действовать ставка 9,9% для долларовых кредитов и 11,9% для рублевых. И нако�

нец, минимальную ставку 9% годовых в валюте и 10,9% в рублях получат клиенты, вы�бравшие программу с плава�ющей ставкой.Заинтересовать потребителя новыми программами поста�рались и другие участники рынка. Так, банк DeltaCredit увеличил срок действия ре�шений о выдаче кредита, ко�торые будут получены до 31 июля, с трех до пяти месяцев. А банк «Сосьете Женераль Восток» снизил процентные ставки. Теперь они состав�ляют от 9,25% в долларах и 10,5% в рублях в зависимости от суммы кредита. Кроме того, первоначальный взнос по кре�дитным ипотечным продук�там «Квартира», «Загородная недвижимость» и «Рефинан�сирование» снижен до 10%. В то же время срок кредитова�ния увеличен до 25 лет.

БАНКИ СОВЕРШЕНСТВУЮТ ИПОТЕЧНЫЕ ПРОГРАММЫ

Инвесторам больше не ин�тересно приобретать жилую недвижимость на началь�ных стадиях строительства. К такому выводу пришли сотрудники аналитического центра «Индикаторы рын�ка недвижимости» (ИРН). Как поясняют эксперты, еще несколько лет назад за�стройщики были стеснены в средствах, а банки после дефолта 1998 года крайне неохотно выдавали креди�ты. Именно поэтому деве�лоперы активно привлекали средства частных инвесто�ров и давали скидки при по�купке строящегося жилья (от 10 до 30% в зависимости от стадии готовности дома). Однако в последние два года ситуация изменилась, и за�стройщикам уже не так вы�годно продавать квартиры на стадии котлована. К тому же на общую ситуацию ока�зал сильное влияние 214�й закон (об участии в долевом строительстве), вступивший в силу 1 апреля 2005 года, который сильно затруднил застройщикам возможности привлечения частных ин�вестиций на нулевом цикле возведения объекта. В свою очередь, банки теперь бо�лее охотно дают деньги на строительство — будь то многоквартирные дома, кот�теджные поселки или офис�ные центры. В результате на рынке стали появляться готовые объекты, в которых продаж на стадии строи�тельства не было вовсе. Но, даже если такие продажи ведутся, инвесторы ими уже не интересуются. Когда ос�новная масса новостроек не растет в цене, выгоднее искать локальные «золотые» объекты, где потенциал рос�та наиболее высок. По сло�вам аналитиков ИРН, сегод�ня это строящиеся дома в Подмосковье (до 25–30 км от МКАД).

КОТЛОВАНЫ ИНВЕСТОРОВ НЕ ИНТЕРЕСУЮТ

БРОКЕРЫ ИГРАЮТ НА ПОНИЖЕНИЕ

Ипотечный брокер «Легкокре�дит» объявил о начале летней акции «Игра на понижение», в рамках которой можно будет получить ипотечные кредиты по сниженным ставкам. Пер�выми в «Игру» вступили по�купатели загородного жилья. Те из них, кто воспользуется услугами брокера, могут рас�считывать на различные пре�ференции от банков�партне�ров: нулевой первоначальный взнос (что при кредитовании загородного жилья практичес�ки не встречается), ставки от 9 до 11% годовых в валюте и возможность подтверждения дохода в свободной форме. Правда, в отличие от заемщи�ков, которые решат получать кредит самостоятельно, кли�ентам, пришедшим в банк че�рез брокера, придется запла�тить последнему не менее 20 тыс. рублей или 1% от суммы кредита.

НЕДВИЖИМОСТЬ

PHO

TOXP

RES

S.R

U

#

012стр.039

о оценкам специалистов компании «Миэль», за послед�ние семь лет объем рынка загородной недвижимости вы�рос с 3 млрд до 14 млрд долларов. Ожидается, что к 2012 году он увеличится более чем втрое и достигнет отметки 50 млрд долларов. Несмотря на обилие коттеджных посел�ков в Подмосковье — а их уже почти четыре сотни! — ри�элтеры говорят о том, что потенциал данного рынка все еще огромен. Только за первый квартал нынешнего года, по данным компании МИАН, спрос в этом сегменте уве�личился на 6% по сравнению с концом 2006�го. «Уровень благосостояния людей растет. А значит, становится все больше тех, кто приобретает собственную подмосковную резиденцию», — объясняет руководитель аналитической службы «МИАН — агентство недвижимости» Алексей Куд-рявцев. Другие предпосылки, обеспечивающие долгую и стабильную популярность загородного дома, — это пе�ренаселенность Москвы и ухудшение качества жизни в столице. Загазованный воздух, плохая вода, транспортная загруженность, проблемы с инфраструктурой — все это подталкивает людей к переезду за город.

ПРОЩАНИЕ С ЭЛИТОЙРечь идет не только о состоятельных слоях населения, по�купающих дома в качестве второго жилья или «ближней дачи». По данным МИАН, наибольшим спросом (около 50%) пользуются поселки экономкласса. Большинство де�велоперов загородного жилья в последние годы были на�целены на самые доходные проекты — элитные; сейчас

в дорогом сегменте рынка ситуация близка к перенасыщению. «В конце 2006 года на рынке элитных поселков оставались невостребованными до�мовладения на сумму около 1,5 млрд долларов. А так как в начале этого года были анонсированы еще четыре круп�ных элитных поселка, то сумма может вырасти на 50–60%», — приводит дан�ные директор по развитию инвестици�онно�строительного холдинга Rodex Group Валерий Мищенко. В МИАН подтверждают, что предложение в элитном сегменте превышает сущест�вующий спрос на 20–25%. «Некото�рые компании вообще уходят с рынка “элитки”. Дело в том, что количество предложений растет, а спрос исчерпал себя: те, кто хотел приобрести себе дом, сделали это. Надежды продавцов дорогого жилья связаны с 2008 годом. После президентских выборов состав бизнес�элиты может претерпеть зна�чительные изменения, что увеличит спрос на дорогую загородную недви�жимость», — считает один из участни�ков рынка. В отличие от элитного жилья спрос на дома в поселках экономкласса, напротив, не удовлетворен. Более половины потребителей, желающих приобрести загородный дом, рассчи�тывают купить его не дороже 250 тыс. долларов, в то время как в структуре предложений лишь 15% коттеджных поселков относятся к данной ценовой

ЗАГОРОДНАЯ НЕДОСТАТОЧНОСТЬ

Анна Шехова

Прошлогодний скачок цен на московские квартиры заметно

подогрел интерес к загородному жилью. Однако воплотить

в жизнь мечту о постоянном проживании на природе

сложно — недорогие коттеджные поселки в большом дефиците

П

#

012стр.040

уже показали заметное увеличение. «С начала года цены выросли на 15–20% в зависимости от направления и степени реализации объекта. Тенденция рос�та стоимости продолжится до конца года», — считает специалисты Rodex Group. Но остальные участники рынка приводят более скромные данные. «В среднем по рынку можно назвать рост 5%, на самом же деле в цене поднялись лишь некоторые объекты. Такого мас�сового увеличения стоимости загород�ных домов, как весной 2006 года, сей�час не происходит», — рассказывает Иван Потапов. Одними из наиболее важных факторов ценообразования продолжают оста�ваться направление, на котором нахо�дится участок, и расстояние от МКАД (см. карту). Наибольшая динамика роста стоимости у самых ликвидных и востребованных направлений — Но�ворижского, Калужского, Киевского и Дмитровского шоссе. «Также большой рост можно прогнозировать на тех направлениях, которые отличаются хорошей транспортной доступнос�тью, это, в частности, трасса “Дон” и Симферопольское шоссе», — говорит Валерий Мищенко. Сегодня самым до�рогим продолжает оставаться Рубле�во�Успенское шоссе: стоимость земли здесь может доходить до 300 тыс. дол�ларов за сотку, а в среднем составляет около 40 тыс. долларов. Второе место занимает Новорижское шоссе, где сот�

категории. К сожалению, значитель�ного увеличения их доли пока не на�блюдается. Несмотря на дефицит для девелоперов, «экономные» проекты невыгодны. «Дело в том, что спрос на загородные дома экономкласса во многом покрывается вторичным рын�ком бизнес�класса», — комментирует ведущий консультант департамента загородной недвижимости компании Paul’s Yard Иван Потапов. В результа�те сначала большинство застройщи�ков активно возводили дорогие элит�ные поселки, затем насыщали рынок менее дорогими и не всегда качест�венными коттеджами бизнес�класса и только сейчас начали наращивать объемы строительства поселков эко�номкласса. По словам директора ана�литического консалтингового центра компании «Миэль» Владимира Луц-кова, уже в следующем полугодии в Подмосковье будут запущены не�сколько таких крупных проектов — каждый в сотни домов.

«ЭКОНОМ» ДОШЕЛ ДО ПРЕДЕЛАВ прошлом году цены на загородную недвижимость поднимались гораздо умереннее, чем на московские квар�тиры: по итогам года рост составил от 30 до 40%. Сейчас ситуация с ди�намикой цен менее очевидна. Часть экспертов утверждает, что в первом квартале 2007 года загородные дома

ка земли в зоне до 20 км продается за 30 тыс. долларов. Дмитровское и Ки�евское направления также относятся к весьма дорогим. К среднему ценовому диапазону принадлежат Минское, Ки�евское, Калужское и Ленинградское направления, к экономичным мож�но отнести Казанское, Ярославское и Павелецкое. Самые же низкие цены зафиксированы по восточному (Горь�ковское и Щелковское шоссе) и юго�восточному направлениям (Новоря�занское и Егорьевское шоссе). Несмотря на разброс цен, в отличие от квартир загородные дома пока не страдают дисконтами, скидками и тен�денцией к удешевлению. Они продол�жают либо сохранять позиции, либо понемногу набирать в стоимости, что объясняется естественным ростом цен по мере строительства поселка, а так�же сохраняющимся спросом. В летние месяцы вряд ли произойдут существенные перемены: те, кто не купил недвижимость в этом году, уже не будут спешить в разгар дачного се�зона. А вот с середины сентября риэл�теры ждут оживления. По мнению экспертов, рост цен на загородную не�движимость во второй половине 2007 года составит от 10 до 20% в зависи�мости от индивидуальных характерис�тик объекта. Некоторые риэлтеры на�строены более оптимистично, считая, что стоимость некоторых строящихся объектов увеличится на 50%. «Это от�носится к объектам, предназначенным для постоянного проживания. При�чем на первичном рынке цены растут быст рее, чем на вторичном. Коттедж�ные поселки, находящиеся на этапе завершения строительства, вряд ли покажут больше 20%. А увеличение цен на готовые поселки будет зависеть от роста стоимости земельного участ�ка», — таковы прогнозы директора по продажам компании «Новое качество» Андрея Уфимцева.Словом, удорожание загородным до�мам предрекают все — его, как отме�чают многие, провоцирует и уровень неудовлетворенного спроса. Другое дело, что дорожать дома будут нерав�номерно. Так, в прошлом году один из самых высоких показателей по росту цен был у таунхаусов — наиболее де�шевого варианта загородного жилья. «Люди стали думать, что лучше купить свой дом, пусть и с маленьким участ�ком земли, чем примерно за ту же цену квартиру в хрущевке», — рассказыва�ет руководитель отдела мониторинга

#

012стр.041

АКЦ «Миэль» Люция Казимир. Дейст�вительно, за 180 тыс. долларов можно было купить таунхаус или двухком�натную квартиру на окраине. Но спрос вырос, а за ним и цены. И покупка таунхауса за 200–250 тыс. долларов уже не является столь при�влекательной заменой квартире. Сле�довательно, дальнейший рост в этом сегменте сомнителен — иначе он уже не будет попадать в категорию эко�номного. При стоимости выше 200 тыс. долларов дом перестает быть интересным объектом для покупа�телей экономкласса, но из�за более низких потребительских характерис�тик не становится привлекательным для тех, кто нацелен на бизнес�класс. В связи с чем многие эксперты уве�ряют, что и дешевая категория заго�родного жилья фактически исчерпа�ла свой потенциал роста. «Большая часть продавцов домов экономкласса сталкиваются с проблемой при реа�лизации, и они вынуждены снижать цены», — комментирует управляю�щий директор компании «Century 21 Запад» Евгений Скоморовский. По его словам, наибольший потенциал роста имеет жилье бизнес�класса. «Кварти�ра бизнес�класса площадью 120–150 кв. м в Москве обойдется в 400–500 тыс. долларов, за те же деньги можно приобрести загородный дом в посел�ке бизнес�класса в 10–25 км от Моск�вы площадью 120–150 м», — заявил один из экспертов. Естественно, что все больше москвичей, выбирая среду обитания, останавливаются на более просторном и удобном для прожива�ния загородном доме.

НЕАЛЬТЕРНАТИВНОЕ ЖИЛЬЕНесмотря на рост числа предложений, больше половины покупателей пока не рассматривают загородное жилье как альтернативу городскому. Жизнь «на природе», безусловно, имеет свои преимущества, и основное из них — экология. Лес, вода, свежий воздух — все это в городе получить невозможно. Однако, переезжая за город, владель�цы коттеджей сталкиваются с рядом проблем. Первая из них, которая возникает у владельца дома, работающего в Моск�ве, — транспортная. Если место рабо�ты в Москве, то дом должен находить�ся не далее чем в 15–20 км от МКАД. При этом есть направления, когда и 10 км придется преодолевать не менее

двух часов. Ни по одному из шоссе, кроме Рублевки и Новой Риги, доехать за час на работу или довезти ребенка в школу при расположении дома за пределами 30�километровой зоны, не получится, заявляют риэлтеры. Вторая проблема — отсутствие пол�ноценной инфраструктуры. «К сожа�лению, очень немного поселков на вторичном рынке могут похвастаться готовой инфраструктурой, тем более такой, которая включала бы школы,

детский сад, поликлинику», — при�знает Евгений Скоморовский. Таких объектов единицы. Директор департа�мента загородной недвижимости ком�пании «Century 21 Серебряный век» Виктория Шлыкова также говорит о том, что лишь небольшой процент вторичного жилья обеспечен инф�раструктурой, потому что, когда эти дома возводились, об этом вообще не задумывались. «На вторичном рынке редкие поселки имеют администра�

Покупатели загородного жилья имеют два альтернативных варианта организации обслужи-вания своих домов. Первый — когда коммуникации оформлены на управляющую компанию, выбранную застройщиком, которая и осуществляет эксплуатацию поселка как во время строительства, так и после его заселения. Второй вариант предусматривает создание това-рищества собственников жилья (ТСЖ), на которое оформляются все коммуникации. После окончания строительства ТСЖ само решает, нанимать службу эксплуатации или заниматься эксплуатацией поселка самостоятельно. Причем первое время после заселения поселка у его жителей может не болеть голова насчет управления: обычно застройщик в течение года-двух берет обслуживание на себя. После окончания этого срока жильцы могут поменять управляю-щую компанию, если у них есть какие-то претензии, либо оставить УК застройщика, если это устраивает обе стороны. Но право на самостоятельную смену управляющей компании может быть реализовано ТСЖ лишь в том случае, когда все коммуникации коттеджного поселка находятся в собственности домовладельцев. «Для того чтобы не становиться заложниками управляющей компании застройщика, покупатели коттеджей должны внимательно изучать документы, по которым осуществляется взаимодействие жильцов и компании», — замечает управляющий поселком «Светлогорье» Илья Свиридов. Тем не менее в большинстве случаев девелопер и его УК в документах страхуют свои риски быть изгнанными. «Учитывая высокий уровень схемотехники в современном российском бизнесе, у грамотно организованной управляющей компании всегда имеются механизмы манипулирования», — поясняет гендиректор Vesco Construction Алексей Нелепо. Чаще всего жители поселка остаются заложниками навязанной им УК и полностью зависят от ее добросовестности. Если они останутся недовольны качеством предоставленных им услуг, то методов воздействия на ситуацию у них почти нет. Разве что сменить место жительства.

САМ СЕБЕ УПРАВДОМ

1

2

3

4

5

6

7

8

910

12

11

13

14

15

123456789101112131415

ДМИТРОВСКОЕ ШОССЕ ЯРОСЛАВСКОЕ ШОССЕЩЕЛКОВСКОЕ ШОССЕ ГОРЬКОВСКОЕ ШОССЕ НОВОРЯЗАНСКОЕ ШОССЕ КАШИРСКОЕ ШОССЕ ВАРШАВСКОЕ ШОССЕ КАЛУЖСКОЕ ШОССЕ КИЕВСКОЕ ШОССЕ МИНСКОЕ ШОССЕ РУБЛЕВО-УСПЕНСКОЕ ШОССЕ НОВОРИЖСКОЕ ШОССЕ ПЯТНИЦКОЕ ШОССЕ ЛЕНИНГРАДСКОЕ ШОССЕ РОГАЧЕВСКОЕ ШОССЕ

#

012стр.042

СРЕДНЯЯ СТОИМОСТЬ ОБЪЕКТОВ ЗАГОРОДНОЙ НЕДВИЖИМОСТИ ПО УДАЛЕННОСТИ ОТ МКАД В ЗАВИСИМОСТИ

ОТ НАПРАВЛЕНИЯ (тыс. $ за кв. м/сотку земли)

Источник: МИАН

до 20 км от 20 до 40 км свыше 40 км

#

012стр.043

цию, магазины, даже среди тех, кото�рые относятся к элитным, — говорит она, — хотя исключения есть». По оценке МИАН, таких «обеспеченных» мест не более 10%. «Часто на этапе проектирования поселков закладыва�ется серьезный комплекс услуг, но на этапе реализации, к сожалению, за�планированные мероприятия не всег�да выполняются» — замечает Алексей Кудрявцев. Но ситуация меняется: в условиях постоянно растущей конкуренции девелоперам все больше приходит�ся заботиться об условиях жизни своих будущих клиентов. «Сейчас застройщики, возводя даже неболь�шой поселок в 30 домов, уже озабо�чены инфраструктурой (строительс�твом собственных магазинов, детской площадки), даже несмотря на то, что в ближайшей доступности могут быть крупные подмосковные города», — до�бавляет Виктория Шлыкова.

ЧЕМ БОЛЬШЕ МЕТРОВ, ТЕМ ВЫШЕ РАСХОДЫСледует учитывать, что обслуживание дома в коттеджном поселке обходится дороже, чем квартиры, — из�за боль�шей площади дома. Размер платежей за обслуживание, как и способ их рас�чета, обычно задается управляющей компанией. Структура расходов — дело темное. Так, по словам исполнитель�ного директора компании Blackwood Марины Литинецкой, основная статья расходов — это содержание охраны поселка (70–80%). А по информации Vesco Construction, на эту статью при�ходится не более 15%. Максимальные траты в поселке любой категории — уход за общественными территори�ями. «Управляющая компания будет диктовать свои условия по стоимости эксплуатационных расходов, — отме�чает Мария Литинецкая. — А оценить адекватность расценок можно, только сравнив их со стоимостью аналогич�ных услуг, предоставляемых другими организациями». Правда, после этого еще нужно убедить свою УК снизить завышенные цены.Платеж для домовладельцев может быть как дифференцированным (с квадратного метра площади дома или участка), так и упрощенным: один коттедж — один взнос. «В большинст�ве случаев ежемесячные платежи оп�ределяются исходя из площади дома или участка, — рассказывает Алексей Нелепо. — Стоимость обслуживания

также варьируется в зависимости от класса объекта и количества коттед�жей. К примеру, для экономкласса цена составляет порядка 1–3 долларов за 1 кв. м, для бизнес�класса — 3–4 доллара за 1 кв. м, тогда как в сегмен�те делюкс стоимость сервиса может достигать 5–7 долларов за 1 кв. м в месяц». Минимальная стоимость еже�месячного проживания в поселке без учета коммунальных платежей состав�ляет 150 долларов. В поселках биз�нес�класса плата колеблется от 200 до 600 долларов. Стоимость проживания в поселке премиум�класса способна составить и 2 тыс. долларов в месяц. Оплата может увеличиваться, если в поселке присутствует дополнительная инфраструктура. Правда, здесь все за�висит от того, будет ли она открытой или закрытой. «Если она изначально рассчитана только на “своих”, то и все затраты на содержание (а они могут составлять 100–500% стоимости обслу�живания дома) лягут на жильцов. Если же инфраструктура будет работать и на жильцов близлежащих поселков, то затраты на нее могут быть сущест�венно ниже или же инфраструктура вообще будет самоокупаемой», — по�ясняет Илья Свиридов. По словам инвестиционного аналитика группы компаний «Парк групп» Дениса Аста-хова, в тех поселках, где присутствует расширенный список объектов инф�раструктуры «для личного пользова�ния», ежемесячная плата поднимается в несколько раз. По приблизительным

подсчетам, жильцам таких поселков приходится платить до 900–1000 дол�ларов в месяц. Спектр услуг, которые предлагает уп�равляющая компания, отличается от поселка к поселку. Разумеется, есть некий стандартный набор: организа�ция уборки, вывоз мусора и снега, ох�рана территории, обеспечение беспе�ребойной работы инженерных систем, озеленение и благоустройство и пр. Дополнительный ассортимент поч�ти не ограничен. Возможна стрижка газонов, уборка помещений, достав�ка почты, воды и продуктов, выгул домашних животных, услуги курье�ра. «Чем выше декларируемый класс поселка, тем больше перечень услуг, оказываемых службой эксплуатации. В поселке бизнес�класса жителям мо�жет предлагаться ремонт внутренних инженерных сетей коттеджей, очист�ка крыш от снега, уборка придомовой территории. Для поселка премиум�класса эксплуатирующая компания может предоставлять услуги садовни�ка, подбор обслуживающего персона�ла (нянь, поваров, водителей и т. д.), а также персонала для обслуживания отдельных домовладений (садовник, уборщица, прачка). Самостоятельно рассматривается сервис службы экс�плуатации, касающийся водоемов. Предусматривается не только очистка берега и дна, но и устройство органи�зованного пляжа и службы спасения на водах», — рассказывает Мария Ли�тинецкая.

#

012стр.044

200 тыс. долларов, или 5 млн рублей, — именно до такой цифры поднял план�ку по кредитам «на любые цели» Московский кредит�ный банк (МКБ). Суммы нетипичные для рынка, где размеры нецелевых займов, как правило, не выходят за рамки 3 млн рублей. Прав�да, назвать заем потребкре�дитом — значит слукавить. Банк подстраховался: столь значительные суммы он вы�дает лишь под залог недви�жимости. Остальные усло�вия вполне либеральны, не требуется даже официаль�ного подтверждения дохода. Ставки — 13,5% годовых для займов в долларах и

14,5% для рублевых кре�дитов. Есть еще комиссия 1,5% за снятие наличных со счета. Кроме того, придется заплатить 1,2 тыс. рублей за рассмотрение кредитной заявки.Бинбанк также решил уве�личить сумму потребитель�ского кредита до 400 тыс. рублей (или 15 тыс. долла�ров либо евро). Конечно, это не 5 млн, но в отличие от МКБ никакого залога не тре�буется. Ранее максимальная сумма кредита, выдаваемая банком без обеспечения, со�ставляла 200 тыс. рублей. Базовая ставка по кредиту — 16% годовых в рублях, 11% в долларах и 9% в евро.

МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК ПРЕДЛАГАЕТ ПОТРЕБКРЕДИТ НА 5 МЛН

Русский банк развития (РБР) запустил новый вклад «Освежающий». Открыть его можно до 31 августа, ми�нимальный взнос — 10 тыс. рублей или 300 долларов либо евро. Разместив де�ньги на три или шесть ме�сяцев, можно рассчитывать на доходность до 9,5% годо�вых в рублях, 7,5% в долла�рах и 6,5% в евро. Тем, кто заведет рублевый депозит или откроет вклад в евро до конца июля, банк к базовой

ставке накинет еще 0,5%. Кроме того, в банке дейс�твует специальная акция: открыв вклад в период с 1 июня по 31 июля, вкладчик получит плюс 1% годовых к действующим ставкам по вкладам «Проще просто�го», «Свободные средства», «Большая цель», «Заслужен�ная награда», «Гарантия 2 года». Действующих вклад�чиков ожидает плюс 1% го�довых при пролонгации ра�нее оформленных вкладов.

А еще при открытии вкла�да «Освежающий» подарят формочку для льда и дебе�товую карту Visa, на баланс по которой ежемесячно на�числяются проценты. Не отстают и конкуренты. СДМ�банк ввел в свою ли�нейку вклад «Лето в пода�рок». Этот депозит также сезонный, прием средств за�вершается 31 июля. Ставки предлагаются выше средне�рыночных — 10% годовых в рублях, 8% в долларах и 7,5% в евро. Но и порог входа ус�тановлен высокий — 60 тыс. рублей или 2 тыс. долларов либо евро. Вклады открыва�ются на шесть месяцев.По летнему вкладу Связь�банка «Отпускной» перво�начальный взнос требуется тоже немаленький — 50 тыс. рублей или 2 тыс. дол�ларов либо евро. Зато и ставки предлагаются при�влекательные — до 11% го�довых в рублях, 8% в долла�рах и 7,25% в евро. Открыть вклад можно на три месяца, полгода и год.

БАНКИ ЗАМАНИВАЮТ ВКЛАДЧИКОВ ЛЕТНИМИ ПРЕДЛОЖЕНИЯМИ

Кредит Европа Банк (ранее Финансбанк) намерен в июле запустить проект по выпуску кобрендовых карт с торговой сетью Metro Cash & Сarry. По словам представителей банка, продукт станет выпускаться не на основе карт междуна�родных платежных систем, а будет использован исключи�тельно для оплаты товаров в данной сети. Единственным эмитентом выступит Кредит Европа Банк. Минимальный кредитный лимит по карте составит 10 тыс. рублей. Это не первый опыт сотрудни�чества Кредит Европа Банка с ритейлерами: в августе прош�лого года он начал выпускать кредитную карту «Ашан Visa Classic». Владельцы этого «пластика» могут рассчиты�вать на кредитный лимит до 100 тыс. рублей, а также на льготный период 50 дней. Если клиент не успел уло�житься в льготный период, ставка начисляется из рас�чета от 0,08% в день (29,2% годовых). Несмотря на дейс�твующее соглашение с «Аша�ном» Кредит Европа Банк решил увеличить число парт�неров�ритейлеров. Возможно, этому способствовали планы самой торговой сети — извест�но, что Auchan Group вслед за гипермаркетами «Ашан», «Атак», «Леруа Мерлен» вы�водит на российский рынок и свое кредитное подразде�ление (Banque Accord). Как только Accord получит право работать с частными клиента�ми, он сможет самостоятель�но кредитовать россиян.

КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК ЗАПУСТИТ НОВЫЙ КОБРЕНДОВЫЙ ПРОЕКТ

ИНВЕСТСБЕРБАНК СНИЗИЛ СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ

Вслед за крупнейшими игро�ками (Сбербанк, ВТБ 24, Банк Москвы, Импэксбанк) снизил проценты по депозитам и Инвестсбербанк. Особенно сильно пострадали рублевые вклады, по некоторым из них ставки упали на 2,75%. Снижение по депозитам в долларах и евро было более скромным — на 1,75–2%. Са�мая высокая ставка в рублях у банка теперь составляет 8,5%, в долларах — 7%, в евро — 6%. Такую прибыль можно по�лучить, открыв вклады «Экс�клюзив» (от 5 млн рублей или 150 тыс. долларов либо евро) и «Для вас, пенсионеры» (от 1 тыс. рублей или от 100 дол�ларов либо евро).

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

KAR

EN Z

UKO

WSK

I /

ZEFA

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ,

АР

#

012стр.046

КРЕДИТНОЕ ПУТЕШЕСТВИЕ

Дмитрий Веретенников

Лето — пора отпусков. Можно ли поехать отдыхать в кредит, какие программы сейчас предлагают банки и чем они отличаются от обычных займов, какие сложности поджидают кредитных туристов, выяснял D’

родажа туров в кредит — продукт не новый, но до сих пор гораздо менее популярный у потребителей, нежели кредит�ные карты или займы на покупку бытовой техники. Да и сами банки пока не проявляют особой активности в этом направ�лении. По экспертным оценкам, в общем объеме потребкре�дитования доля туристических займов не дотягивает даже до 5%. Большинство игроков кредитуют покупку туров в рам�ках нецелевых займов, а специальные ориентированные на отпуск ников предложения буквально наперечет. Причем не все из них удобны туристам. Однако при желании можно най�ти простые и действительно выгодные варианты.

БЕСПРОЦЕНТНЫЙ ОТДЫХЕсли уж и залезать в долги из�за поездки к морю, то делать это лучше в банках, которые предлагают непосредственно кредиты на отдых (см. таблицу), а не просто выдают деньги на неотложные нужды. Отпускные займы по сравнению с не�целевыми обходятся дешевле, ставка по ним как минимум будет на 3–4% меньше. А некоторые участники рынка и вов�се предлагают кредиты без переплаты, такие есть в линейке Импэксбанка и Кредит Европа Банка (КЕБ). Бесплатный сыр встречается, конечно, только в мышеловке, но в случае с бес�процентными займами какой�либо подвох со стороны банков найти сложно. «Сумма уплачиваемых клиентом процентов компенсируется непосредственно туристической компа�нией», — объясняет схему кредита без переплаты Эльмира Тихонычева, заместитель председателя правления Импэкс�банка. Банк ничего не теряет, свои проценты он все равно получает, но не от заемщика, а от турфирмы. «Стоимость тура остается неизменной независимо от того, покупается он в кредит или оплачивается сразу, — уверяет Рубен Акоста, генеральный директор сети туристических агентств “VKO клуб”. — Нам интересна эта услуга в первую очередь тем, что она предоставляет возможность расширения клиентской базы. С помощью данной услуги мы предоставляем клиентам возможность покупки более дорогого тура». А вот началь�ник отдела локального маркетинга «Банка Сосьете Женераль Восток» (BSGV) Екатерина Ежова к кредитам без переплаты относится с большим недоверием. «Мне сложно представить беспроцентный кредит. Ставки достаточно высокие, и для ту�рагентств, которые их компенсируют, это должно выливаться в существенные потери. А если же им по силам предоставлять такие большие скидки, то им проще было бы напрямую ра�ботать с клиентом без посредничества банка, — размышляет она. — Беспроцентных кредитов не бывает. Когда предлагают кредит под 0%, то, значит, все компенсируется через какие�то дополнительные комиссии и платежи». Однако реальных подтверждений подобных опасений нам, как ни старались, найти не удалось. В Импэксбанке беспро�центный кредит оформляется без взимания каких�либо ко�миссий. Заплатить придется лишь за страхование жизни и потери трудоспособности, но полис вне зависимости от сум�мы кредита стоит меньше 200 рублей. В КЕБ страхование не обязательно, зато есть разовый сбор за открытие ссудного счета (500 рублей), на этом перечень расходов теоретичес�ки должен быть исчерпан. Если клиенту и ждать подвоха, то скорее со стороны турфирм, которые зачастую пытаются минимизировать свои затраты. Например, в компании «Горя�чие туры» (партнер КЕБ) менеджер заявил, что хотя кредит и беспроцент ный, но помимо 500 рублей придется заплатить еще и 4,5% стоимости тура, якобы это комиссия банка за ор�ганизацию кредита. Подобный ответ был дан и в компании

Blue Sky, правда, там «банковскую ко�миссию» установили на более скром�ном уровне — 1,89%. В самом банке о существовании таких комиссий узнали от D’ и заявили, что турагентства их просто выдумали, на самом деле кли�ент ничего платить не должен. Креди�ты КЕБ оформляются непосредственно в офисах турфирм, некоторые из них, видимо, и решили за счет клиентов компенсировать часть полагающихся банку процентов по займу. В КЕБ нам пообещали разобраться с этими случа�ями. Таким образом, чтобы не оказать�ся невольным спонсором туркомпаний, после визита в их офис условия креди�тования лучше уточнять в банке. В ближайшее время число кредитных программ на отдых, по которым заем�щик не платит процентов, увеличится. Так, Русь�банк собирается запустить го�довые беспроцентные займы. «Кредиты на три, четыре и шесть месяцев будут без первоначального взноса, а для зай�мов от шести месяцев до года взнос со�ставит от 10 до 20%. Никакие комиссии при оформлении кредита взиматься не будут, — раскрывает особенности кре�дитной программы Валерий Кардашов, заместитель председателя правления Русь�банка. — Я считаю, что рано или поздно все придут к кредитам без пе�реплаты, они гораздо интереснее для потребителя. Другое дело, что у одних банков по ним будут какие�то комис�сии, а у других — нет». В Хоум Кредит энд Финанс Банке (ХКФБ) заявили D’, что тоже планируют внедрить подоб�ную кредитную программу. Пока же у банка самые дорогостоящие кредиты на отдых — 37–45% годовых.

ПОЛУЧИТЬ ПРОЩЕК заемщикам�путешественникам банки относятся более лояльно, чем, напри�мер, к тем, кто хочет получить нецеле�вые кредиты. В том же КЕБ для получе�ния займа на любые цели обязательно предоставление справки о доходах по форме 2�НДФЛ, а кроме того, решения банка придется ждать пять дней. По кре�диту же на отдых вердикт выносится в течение 30 минут, и из всех документов нужен только паспорт, водительские права или пластиковая карта любой международной платежной системы. «Процент отказов при рассмотрении заявок на кредиты на отдых очень низ�кий — меньше 5%, — говорит Мария Власенко, начальник отдела маркетинга и стратегического планирования Кре�дит Европа Банка. — Если клиент запра�

#

012стр.047

ПАЛ

ЕКСА

НД

Р Ш

ИРН

ИН

#

012стр.048

компанийпартнеров. Схема действует следующая: человек приходит в агентство, выбирает тур, получает счет на его безналичную оплату, а также договор об оказании услуг и вместе со всеми остальными полагающимися документами относит их в банк. В случае одобрения банк перечисляет деньги на счет компании, после чего заемщик получает свою путевку. В Импэксбанке и КЕБ процедура проще, банк посещать вообще нет необходимости, кредит можно оформить прямо в турфирме. Клиент в офисе компании заполняет анкету, которую отправляют в банк по электронной почте, и тот максимум через час присылает ответ с одобрением или отказом, после этого оформляется тур. На подобную систему работы в будущем собирается перейти и Русьбанк. Схема, когда банк выдает займы на путевки любой фирмы, пока не распро

шивает небольшую сумму, то проверка проводится более тщательная, потому что возникает вопрос, почему он сам не смог скопить эти деньги». Кредит можно взять на путевку в любую страну, никаких географических ограничений банки не выставляют, и на условиях кредитования это никак не отражается. Ничто не мешает получить заем для отдыха и на отечественных курортах, но в этом случае вы подвергнетесь более строгой оценке банка. «Тех, кто выезжает за рубеж, мы рассматриваем по упрощенной схеме, у них есть загранпаспорта, а это автоматически снижает вероятность мошенничества. В случае с отдыхающими в России подобных смягчающих факторов нет, поэтому мы их оцениваем на общих основаниях», — объясняет Валерий Кардашов. Кредиты на отдых большинство банков предлагают только клиентам своих тур

странена. Сейчас так действует только КЕБ, при этом условия кредитования клиентов «своих» и «чужих» агентств у него ничем не отличаются. Просто при обращении в «стороннюю» турфирму заемщику придется самому заниматься оформлением кредита.

НЕ ПОЕХАЛ — ЗАПЛАТИТуристические кредиты не подходят любителям горящих туров. Даже при моментальном оформлении займа улететь на следующий же день не получится. Неразрешимую проблему создают финансовые расчеты между участниками сделки. «Мы перечисляем деньги на счет турфирмы, она переводит их на счет компаниитуроператора, которая организует путешествие, вся эта процедура занимает обычно пять рабочих дней. Поэтому оформлять кредит надо как минимум

КРЕДИТ НА ОТДЫХ: ВЫБОР НЕБОГАТБАНК И НАЗВАНИЕ КРЕДИТА СРОК КРЕДИТА СУММА КРЕДИТА, MIN/MAX ПРОЦЕНТНАЯ

СТАВКА

КОМИССИИ И ПЛАТЕЖИ УСЛОВИЯ КРЕДИТОВАНИЯ ГДЕ ПРЕДЛАГАЕТСЯ КРЕДИТ

Кредит Европа Банк

«Отдых в кредит»

3/6/12 мес. 15–100 тыс. руб. 1% в месяц 500 руб. за открытие

ссудного счета (единовре-

менно); 4,5–12% от суммы

кредита за ведение счета

(единовременно)

Паспорт и второй документ,

удостоверяющий личность

В компаниях-партнерах банка и

любых турфирмах

Кредит Европа Банк «Кредит

без переплаты 30–0–3»

3 мес. 15–100 тыс. руб. 0% 500 руб. за открытие ссудно-

го счета (единовременно)

Паспорт и второй документ,

удостоверяющий личность;

первоначальный взнос 30%

VKO клуб, Горячие туры, Атлас,

Blue Sky

Русь-банк «Кредит на отдых

и путешествия»

До 1 года Без обеспечения — от 15 до 100

тыс. руб. Поручительство или

залог — от 100 до 300 тыс. руб.

До 6 месяцев —

16% годовых; от

6 месяцев до 1

года — 17%

1,5% от суммы кредита за

рассмотрение документов

(единовременно)

Паспорт;

справка о доходах по форме банка

или справка 2-НДФЛ

В компаниях-партнерах банка

Пробизнесбанк «Кредит

на путешествие Life»

До 1 года 9–114 тыс. руб. 11% годовых 1% в месяц

от суммы кредита

Паспорт и второй документ,

удостоверяющий личность

В компаниях-партнерах банка

Сосьете Женераль Восток

«Кредит на отдых»

От 6 мес.

до 3 лет

$1–10 тыс.

(эквивалент в рублях, евро)

От 13% годовых в

долларах, 14% в

евро, 20% в рублях

$100–200 за

предоставление кредита;

$10 в год за обслуживание

счета

Паспорт, копия трудовой книжки,

справка о доходах по форме банка

или 2-НДФЛ; страхование жизни и

нетрудоспособности

BSI Group, KMP Group, Paraisol

Classic, VKO клуб, Аврора Интур

Импэксбанк «Импэкс-Вояж»

(стандартный)

3–12 мес. 15–150 тыс. руб. 11% годовых От 0,55% комиссия за

ведение ссудного счета

(ежемесячно)

Паспорт, справка о доходах по форме

банка или 2-НДФЛ при сумме кредита

больше 50 тыс. руб. Страхование жизни

и нетрудоспособности

В компаниях-партнерах банка

Импэксбанк «Импэкс-Вояж»

(003, 004, 005, 006)

3–6 мес. 15–150 тыс. руб. 0% Нет См. выше Атлас, Водоходъ, Корона Тур Сер-

вис, Сан-Тур, Альянс Профи Тур,

Зеленая луна, Курорт Сервис,

Континент, Sun Travel, Olimpic,

Amerigo Tour Operator

Импэксбанк «Импэкс-Вояж»

(10–10–10)

10 мес. 15–150 тыс. руб. 10% Нет Первоначальный взнос 10%,

остальное см. выше

См. выше

Хоум Кредит энд Финанс

Банк «Вояж-кредит»

4/6/10 мес. 10–100 тыс. руб. 37,77–41,43%

годовых

Нет Паспорт и второй документ,

удостоверяющий личность; Первона-

чальный взнос 30%

Куда.ги, СанЭкспрессТрэвел,

Мастер отдыха

Хоум Кредит энд Финанс

Банк «Вояж-кредит+»

4/6 мес. 10–100 тыс. руб. 39,65–45,32%

годовых

Нет Первоначальный взнос 50%,

остальное см. выше

См. выше

Источник: данные банков

#

012стр.049

за неделю до планируемой даты отъез�да», — советует Мария Власенко. Если банк на рассмотрение кредитной заявки берет несколько дней, то обра�щаться за займом даже за неделю до вылета может быть уже поздно. Лучше всего озаботиться решением кредитно�го вопроса за месяц до путешествия, это поможет сберечь ваши деньги. Дело в том, что при бронировании путевки тур�фирмы, как правило, берут предоплату (она может доходить до 50% стоимости), в результате если банк не одобрит кре�дит, то часть, а то и всю заранее внесен�ную сумму можно потерять. Компании придется аннулировать бронь на путев�ку, и туроператор может выставить ей за это штрафные санкции. Здесь все за�висит от срока бронирования. Если до вылета остается больше трех недель, то предоплата, скорее всего, будет возвра�щена полностью, но могут и удержать около 5%. Если до запланированного вылета меньше двух недель, то вы поте�ряете половину внесенной суммы, а при сроке меньше недели турфирма может оставить себе и весь залог. Так что опти�мальное решение — кредитную заявку подавать либо за месяц до вылета, либо обращаться в банки, которые предостав�ляют экспресс�кредиты непосредствен�но в турфирмах (Импэксбанк, КЕБ). В неприятной ситуации могут оказаться заемщики, отправляющиеся в страны, в которые требуется оформление визы. Турфирма подаст документы в посоль�ство, только когда тур будет полностью оплачен, то есть когда банк перечислит кредитные деньги. В итоге если в визе вам откажут, то опять�таки вы можете попасть на штрафы, связанные с отка�зом от тура, при этом погашаться они будут за счет вашего займа. В результа�те, так и не отдохнув, вы и деньги по�теряете, и за кредит будете вынужде�ны рассчитываться (формально будет считаться, что вы им воспользовались). Впрочем, можно обезопасить себя от по�добных проблем. «Мы настоятельно ре�комендуем нашим клиентам оформлять страховку от невыезда. Это гарантия того, что, если вы по какой�то причине не сможете отправиться в путешествие, вам вернут все деньги, заплаченные за тур, за исключением стоимости стра�хового полиса — говорит Рубен Акос�та. — Цена страховки варьируется в за�висимости от стоимости тура: обычно, она составляет 15–35 долларов на чело�века. На туры стоимостью свыше 4 тыс. долларов на человека страховка может стоить 1–3% от стоимости путевки».

КАРТА В ПОДАРОКДжентльменский набор опций по отпускным кредитам на рынке уже сформирован, качественно новых предложений от банков ждать не стоит. Общий вектор движения задан — это беспроцентные кредиты, предоставление заемщиком мини�мума документов и экспресс�рассмотрение заявки. При схо�жих в целом условиях кредитования банки будут привлекать клиентов дополнительными преференциями. «Мы планируем специальные акции по кредитам на отдых. Например, бесплат�ную выдачу карты, возможно, даже кредитки, бесплатное пре�доставление сейфовой ячейки в банке на период отпуска или бесплатное оформление для клиента страховки от несчастного случая во время путешествия», — приводит примеры возмож�ных бонусов Валерий Кардашов. Отчасти эту стратегию уже реализует BSGV, своим заемщикам�туристам он бесплатно вы�дает дебетовую Visa Classic, которую можно впоследствии за�менить на золотую карту со скидкой за годовое обслуживание. Впрочем, главная задача для банков сейчас — это расширение партнерской сети. Банкиры сетуют, что турагенства без особого энтузиазма идут на сотрудничество. «Казалось бы, кредит — это фишка, которая может выделить фирму на фоне конкурентов, но туркомпании ведут себя неактивно, — удивляется Мария Власенко. — Если сам клиент о кредите не знает, ему могут его и не предложить. Если клиент говорит: “О, дорого! Я на такое не рассчитывал”, ему начинают предлагать более дешевый тур, и уже в последнюю очередь, когда все варианты исчерпаны, го�ворят о возможности поездки в кредит». В турагентствах, напротив, жалуются на пассивность банков. «Пока банки этой области кредитования уделяют мало внима�ния. Нет информации о таких кредитах, нет рекламы, банки вообще мало продвигают эти продукты. Может быть, они пока не видят привлекательных для себя объемов кредитования», — предполагает руководитель одной туркомпании. Впрочем, и сами банкиры не скрывают, что кредитование отдыха сейчас для них далеко не самая приоритетная сфера. «Сейчас на рын�ке бум ипотечного и автокредитования, поэтому я не думаю, что в ближайшее время банки начнут активно заниматься адап�тацией и маркетинговым продвижением кредита на отдых, это сейчас не самая актуальная тема для банков. Вот когда другие, стратегически важные для банков продукты примут более или менее окончательный вид, тогда, возможно, банки обратят бо�лее пристальное внимание на кредиты на отдых», — считает Екатерина Ежова.Кроме того, некоторые банкиры отпускное кредитования считают слишком рискованным. По этой причине в Пробиз�несбанке практически заморозили свою туристическую про�грамму. «Наш трехлетний опыт работы показал, что люди, которые берут кредиты на отдых, крайне неохотно платят по ним. Уровень просрочки по туристическим кредитам сравним с займами на неотложные нужды, — говорит Марина Жуко-ва, вице�президент Пробизнесбанка. — Заемщики, вернувшись с отдыха, буквально через две недели забывают о кредите, им уже непонятно, за что они должны платить деньги, раз они всем уже воспользовались. С такими клиентами нужно постоянно работать,постоянно держать их на контроле,напоминая о еже�месячных платежах и отвлекать на это значительные ресурсы банка». При таком раскладе массового выхода банков на рынок кредитования отдыха явно ждать не стоит, так что пока займы на отпуск по�прежнему будут оставаться редко встречаемым товаром.

#

012стр.050

ПОЛИС ДМС:

Юрий Коротецкий

ЗДОРОВЬЕ

К АК КУПИТЬ

обровольным медицинским страхованием (ДМС) в той или иной степени занимается большинство участников рынка страхования: по статистике, около 75% зарегистрированных страховых компаний имеют лицензию на оказание этого рода услуг. Однако большинство из них страхует лишь пер#сонал сотрудничающих с ними фирм, в целом же доля ДМС в страховых портфелях незначительна, а конкуренция меж#ду игроками на данном рынке сведена к минимуму. Можно вспомнить и о широко распространенных псевдостраховых полисах ДМС, дающих право на получение одной медицин#ской процедуры или на лечение в сумме, не превышающей страховой взнос. Прибавим непрозрачность тарифов и зачас#тую низкое качество обслуживания — и картина получается безрадостная. Однако многие страховщики предлагают клас#сическое рисковое медицинское страхование. Приобретя у них полис ДМС, потребитель получит не мифические медус#луги, а вполне реальные, причем стоимость лечения может перекрыть сумму уплаченных взносов в несколько раз.

ПОЛИС ПРОСТУДЕ НЕ ПОМОЩНИКЛюди, желающие получать качественную медпомощь и имеющие для этого хотя бы минимальные возможности, часто предпочитают платные услуги. Причем не посредс#твом покупки полиса ДМС, а напрямую — оплачивая ле#чение в больнице или поликлинике. «Не привыкли наши люди к страхованию, в том числе и по ДМС», — жалуют#ся страховщики. Однако так ли уж неправы большинство соотечественников в своем желании отдать деньги врачам без посредников? Сколько раз молодой или средних лет че#ловек может за год посетить поликлинику? Один#два, при этом чаще всего это банальные респираторные заболева#ния, не требующие дорогостоящего лечения. Более того, с диагнозом грипп или простуда к медикам обращаются лишь за больничным листом, а нередко и вовсе предпо#читают перенести болезнь на ногах. Это, безусловно, не#правильно по отношению к своему здоровью, но такова реальность. Сколько раз за год обратится тот же человек за стоматологической помощью при условии, что он хотя бы раз в шесть месяцев наблюдается у врача, а серьезные патологии отсутствуют? Так же пару раз. И заплатит за пломбу 100 долларов. В то же время стоматологическая программа в рам#ках ДМС с хорошим покрытием рис#ков стоит от 300–500 долларов. Так что, если вы не собираетесь разом избавить обе челюсти от застарелых проблем (а протезирование в дешевые программы ДМС не входит), покупать страховку не стоит — потратите деньги впустую. Независимые консультанты считают, что большинству потребителей могут пригодиться лишь страховые програм#мы со «скорой помощью» и экстренной госпитализацией. Такая программа, предусматривающая двухнедельный

Выбрать полис добровольного медицинского страхования непросто: компаний много, к тому же все они предлагают примерно один и тот же набор услуг. Как не ошибиться с выбором страховщика и программы, выяснял D’

Д

#

012стр.051

Раньше множество программ имело весьма ограниченную страховую сумму, что совсем не привлекало клиентов. Сегодня наблюдает-ся переход к безлимитному страхованию или фактически безлимитному (страховая сумма может составлять несколько сотен тысяч долларов или выше). Нелимитированные программы в большинстве своем стоят от 2 до 3 тыс. долларов и включают весь набор лечебных процедур. Стоимость VIP-программ может доходить и до 10 тыс. долларов в год.

ТАРИФ «БЕЗЛИМИТНЫЙ»

RAG

NAR

SCH

MU

CK /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ

#

012стр.052

стационар, стоит в районе 200 долларов (с ограничением количества выездов).Впрочем, выгоды от покупки полиса есть, и значитель�ные. Добровольное медицинское страхование выгодно за счет рисковой составляющей, позволяющей избежать непредвиденных расходов за дорогостоящие процедуры. То есть отнюдь не дешевый полис поможет сэкономить, ведь стоимость услуг, которые могут быть по нему ока�заны, часто намного больше его цены. В этом основная выгода страхования (правда, возможен и иной сценарий: срок действия полиса подойдет к концу, а страховой слу�чай по дорогой опции, например госпитализации, так и не наступит). Еще один плюс — контроль за качеством лечения и объемом оказанных услуг со стороны страхо�вой компании. Страховщик берет на себя урегулирова�ние всех споров в случае некачественного лечения или причинения вреда здоровью врачами. Чаще всего стра�ховщик работает с клиниками, где качество лечения и обслуживания на хорошем уровне. «По сравнению с обя�зательным медицинским страхованием (ОМС) ДМС с его отлаженным механизмом организации медицинской по�мощи имеет ряд неоспоримых преимуществ. По програм�мам ДМС потребители имеют возможность сами выбрать поликлинику для медицинского обслуживания, ориенти�руясь на наличие определенных специалистов, близость к дому либо к работе, обилие посетителей и другие факто�ры», — говорит Ольга Канунникова, главный специалист департамента комплексного страхования Русской страхо�вой компании.

НЕ БЕРИ ЛИШНЕГОПокупая полис ДМС, клиент чаще все�го получает следующий стандартный набор: амбулаторно�поликлиническое обслуживание, которое может включать стоматологию, «скорую помощь» и стаци�онар, а также программу семейного или личного врача — по сути, более заботли�вого терапевта, выполняющего роль ко�ординатора по остальным программам. У большинст ва страховщиков программы по большому счету идентичны, разни�ца же в цене полиса достигается за счет набора опций, включенных в полис, и уровня лечебно�профилактического уч�реждения (ЛПУ). «Клиент может выбрать как полный пакет услуг, так и отдельные опции в зависимости от своих потребнос�тей, — говорит начальник отдела центра личного страхования компании РОСНО Нина Егоркина. — Например, взять толь�ко амбулаторное лечение или добавить “скорую помощь” и госпитализацию по экстренным показаниям». Начальник управления продаж дирекции ДМС фир�мы МАКС Татьяна Голубкина поясняет, что в компании преобладают программы амбулаторно�поликлинического обслу�живания в комплекте со стоматологией в ценовой категории до 1000 долларов в год. «Данная сумма оптимальна по соот�ношению цена�качество: клиент получа�ет отличное обслуживание, причем мож�но рассчитывать практически на полный набор медицинских услуг — от приезда “скорой помощи” до госпитализации и стационарного лечения».Как бы ни расхваливали страховщики «бюджетные» полисы за 100–200 долла�ров в год, к ним нужно относиться осто�рожно. В договоре клиента, заплатившего такую сумму, будет прописано большое количество оговорок и ограничений. Час�то по этим полисам, кроме консультации терапевта и базовых анализов, доступных и в районных поликлиниках, не будет практически ничего. Ни травматологии, ни рентгенологических исследований при травмах, ни иных дорогих процедур. Нередко возможность получения врачеб�ной помощи по «бюджетным» ДМС огра�ничена выходными днями. Если горло или зуб заболели в иной день, извольте заплатить сполна или ждать приемных часов. В недорогой программе ДМС мо�жет быть заявлена стоматология, однако при ближайшем рассмотрении оказыва�ется, что имеется в виду помощь хирурга�стоматолога при травмах челюсти.Чем выше стоимость полиса, тем более полной является программа, тем мень�ше в ней ограничений. Так, в дешевых вариантах могут быть ограничения по

Выбирая полис, следует ориентироваться не на его

стоимость, а на поликлинику или больницу, в которой будете

обслуживаться

THO

MAS

RO

EPKE

/ Z

EFA

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

#

012стр.053

количеству физиотерапевтических про�цедур, массажу и стоматологии, пользо�ванию стационаром, количеству и видам госпитализаций. Полная программа без стационара (в стоимость полиса входит лишь помощь в выборе лучшего медуч�реждения и транспортировка) и кругло�суточной связи с врачом обойдется для корпоративных клиентов в пределах 400 долларов. Есть и совсем недорогие варианты, включающие лишь услуги личного врача. «Низкая стоимость про�граммы может объясняться более узким покрытием, а вовсе не качеством пред�лагаемых услуг, — уверяет Нина Егорки�на. — Например, у нас есть программа “ДМС�бюджет”. Размер страхового взноса на год для взрослого человека — около 3 тыс. рублей. Программа предусматрива�ет базовую амбулаторную помощь в объ�еме общей врачебной практики». Услуга «скорой помощи» обычно включается в программы стационарного обслужива�ния, но можно купить ее и отдельно.Выбирая полис, важно изучить набор ус�луг, включенных в него, обратить внима�ние на надежность фирмы. Можно оттал�киваться от выбора клиники: обратиться к страховщику и посмотреть список его лечебных учреждений. Не исключено, что выбранная вами страховая компания работает с приглянувшимся вам медуч�реждением. Можно сделать и наоборот — обратиться в больницу или поликлинику и узнать, с какими страховыми фирмами они работают. Если на примете качест�венных поликлиник нет, то, прежде чем покупать полис, стоит съездить в лечеб�но�профилактическое учреждение, пос�мотреть на расположение, отношение к клиентам, выяснить список услуг. «Для корпоративных клиентов мы даже экс�курсии�презентации в ЛПУ проводим», — делится один из участников рынка.При подписании договора нужно обра�тить внимание на ограничения по бо�лезням, подпадающим под страховой случай. Чаще всего страховщик впишет в этот перечень хронические заболева�ния, которыми страдает клиент, онко�логические и другие недуги, которые могут привести к смерти страхуемого. Если некоторые хронические болезни (например, гастрит) страховщик еще может включить в полис, при этом зна�чительно повысив тариф, то по смер�тельным недугам это исключено. Если впоследствии страховщик узнает, что вы не указали подобную болезнь, то компания просто не оплатит лечение.При выборе страховой компании важ�но оценить наличие врачей�экспертов,

опыт фирмы, ее возможность должным образом обеспечить выполнение дого�вора. Каждая крупная страховая компа�ния обязательно должна иметь кругло�суточную диспетчерскую службу.Выбор, несмотря на недостатки россий�ского рынка, уже есть. Полисы ДМС предлагают «Ингосстрах», «РЕСО�Га�рантия», РОСНО, «Росгосстрах», «Ренес�санс Страхование», МАКС и другие (см. таблицу). Одни игроки продают ДМС подороже, поскольку позиционируют себя в премиум�сегменте. К «дорогим» обычно относят полисы ДМС компании «Ингосстрах». Другие позиционируют свой продукт как бюджетный (напри�мер, «Росгосстрах»). В реальности может оказаться все наоборот. Так, «Ингосст�рах» предлагает полисы с обслуживани�ем в сети поликлиник «Цена Качество». Этот полис с очень неплохим набором опций, который включает и стоматоло�гию, стоит 13,5 тыс. рублей в год. При этом цена такого же полиса компании, но при обслуживании в других ЛПУ обойдется в два раза дороже. И наоборот — сто�имость ДМС у «Росгосстраха», несмотря на низкие базовые тарифы, после всех опциональных апгрейдов «голой» про�граммы может оказаться на уровне премиальных продуктов.

БЕЗ КОМПАНИИ НИКУДАОтдельно взятый клиент, пришедший за полисом ДМС в стра�ховую компанию, как ни странно, для участников рынка неже�ланный гость. Дело в том, что страховщик заинтересован в том, чтобы взносы исправно и регулярно поступали на его счета, но чтобы при этом услуги, предусмотренные программами ДМС, оставались невостребованными. Застрахованный, если он за�платил деньги по собственной воле, напротив, намерен полу�чить возмещение в виде услуги и, как правило, на сумму, кото�рая гораздо больше уплаченных взносов.В результате компании, работающие на рынке, если кого и ценят, то корпоративных клиентов.Все дело в рентабельности бизнеса: убыточность по договорам с корпоративными клиентами значительно ниже, чем по дого�ворам ДМС с физлицами. Сотрудники, для которых работода�тель приобретает полис, воспринимают эту опцию как часть соцпакета, которым они могут воспользоваться в случае не�

ДМС востребовано в основном корпора-тивными клиентами, на них приходится около 90% взносов. Корпорациям выгод-но страховать сотрудников — они имеют налоговые льготы при использовании ДМС. Главное преимущество — скидка за опт. Чем больше страхуется сотрудников, тем существеннее скидка. Даже если у вас нет корпоративного полиса ДМС, либо он не положен вам по соцпакету, либо он есть, но набор опций в нем минимален, купить желаемую программу можно через своего работодателя. Учитывая скидку, которую страховщик предоставляет компании, ваша выгода может составить до 50%. Именно на столько обычно дороже программы добровольного медицинского страхования для физлиц, обратившихся за полисом к страховщику напрямую.

ОПТОМ ДЕШЕВЛЕ

ПРИМЕРНАЯ СТОИМОСТЬ ПОЛИСА ДМС ДЛЯ ЧАСТНОГО КЛИЕНТА, ТЫС. РУБ.КОМПАНИЯ АМБУЛАТОРНОЕ

ЛЕЧЕНИЕ

СТОМАТОЛОГИЯ УСЛУГИ ЛИЧНОГО

(СЕМЕЙНОГО) ВРАЧА

«СКОРАЯ

ПОМОЩЬ»

СТАЦИОНАР ОБЩАЯ СТОИМОСТЬ

ПОЛИСА

Росгосстрах 19,3 6,4 19,8** — 8,1*** —

РОСНО от 12,5* от 3 — от 2,5 от 6 от 26,7

Ренессанс Страхование от 10 от 6 от 10,5 1,7 от 5 33,2

МАКС 13–152 15–45 от 35 от 5,3 от 33,8–50 от 60

РЕСО-Гарантия от 8,5 6–14 от 3 10–15 от 10,7 30

НАСТА от 9,7 от 4,9 — — от 16,4 от 31,1

АльфаСтрахование от 12 от 12 — от 6,5 от 6,5 от 18,5

Источник: данные компаний, D’

* Включая вызов врача на дом.

** Программа предусматривает и амбулаторно-поликлинические услуги.

*** Программа включает три вызова «скорой», одну экстренную госпитализацию.

#

012стр.054

КЛИНИКИ В ДЕФИЦИТЕНабор опций, включенных в полис, хотя и играет существенную роль в цено�образовании, но это все же не главное. Страховщики сотрудничают с много�численными медицинскими центрами и клиниками, и именно от уровня пос�ледних зависит, сколько вы заплатите за ДМС. При этом клиник, которые мо�гут качественно обслуживать клиентов страховых компаний, на самом деле не так много. В основном котируются ве�домственные клиники — бывшие и на�стоящие номенклатурные лечебницы. Страховщики пытаются снизить объем необоснованных выплат, в то время как медицинские компании, стремясь уве�личить свои доходы, нацелены на ока�зание как можно большего количества услуг и выставление не всегда обосно�ванных счетов. Проблемой становится и постоянный рост цен на медицинское обслуживание. При этом, по свидетель�ству многих страховщиков, качество ле�чения не улучшается, а иногда заметно снижение уровня оказываемых услуг. На сегодняшний день, даже купив полис ДМС за 500–1000 долларов, нельзя быть уверенным в том, что на получение ме�дуслуг будет потрачено минимум вре�мени и нервов. Для защиты интересов своих клиентов страховщики создают службы контроля за деятельностью ме�дицинских организаций, инвестируют средства в собственные клиники. «Мно�гие больницы, работающие в настоящее время по ДМС, как правило, уже запол�нены застрахованными до предела и при отсутствии конкуренции на этом рынке пытаются диктовать страховым компаниям свои условия, что приводит к росту страховых премий», — уверена Карина Маркарьян.Более того, клиники зачастую и вовсе уходят на вольные хлеба — на прямые расчеты с пациентами. Видимо, все это и стало причиной активности страхов�щиков в плане построения собствен�ных медицинских сетей. Так, в планах «Ингосстраха» создание собственной сети медицинских учреждений (24 клиники в Москве и других крупных городах), у РОСНО уже функциони�руют такие клиники в 11 регионах страны, имеют подобные ЛПУ «РЕСО�Гарантия» и «Ренессанс Страхование». Впрочем, мировой опыт развития ме�дицинского страхования показывает, что такой путь неперспективен: клас�сическое ДМС предполагает оказание медицинской помощи силами незави�симых медицинских учреждений, а не подконтрольных страховщику.

обходимости. Редко встретишь у данной категории клиентов желание «выбрать» полностью деньги, то есть воспользоваться страховкой по максимуму. Если же клиент приобрел полис ДМС на свои кровные — ситуация прямо противоположная. Такие потребители сполна пользуются полисом для комплек�сного и всестороннего употребления услуг медучреждений, стремятся максимально раскрутить страховщика. Самостоя�тельно покупают полисы преимущественно те, кто уже знает, что в ближайшем будущем им придется воспользоваться ме�

дицинскими услугами.В результате страховщики повторя�ют как мантру, что в России низкая страховая культура, что полно халяв�щиков, что тот, кто заплатил деньги, непременно хочет получить услугу. Хотя такие заявления выглядят по меньшей мере странно: зачем же ну�жен полис, если не рассчитывать на качественную медпомощь? Компро�мисс достигается уже на второй год страхования, если договор заключа�ется вновь. Клиент к этому времени уже сделает большинство дорогосто�ящих манипуляций, а новые взносы в большей степени идут страховщику.Здесь страховой компании выгодно удержать клиента, а не применять повышающие коэффициенты, как это происходит в других видах стра�хования. Однако некоторые страхов�щики делают именно так, стараются избавиться от обузы через выставле�

ние заградительных тарифов. Впрочем, любители получать задешево дорогие медицинские процедуры легко обходят дан�ную практику, переходя в другую фирму.В результате даже в крупных компаниях «человек с улицы» — нежеланный клиент. «Таких застрахованных у нас практичес�ки нет, — поясняет руководитель управления медицинского страхования группы “АльфаСтрахование” Александр Лапу-нов. — Те физлица, которые все�таки составляют несколько процентов от общей численности в нашем портфеле, явля�ются родственниками клиентов крупных корпоративных договоров. Розницей это назвать никак нельзя». Казалось бы, достаточно просто повысить тарифы для физлиц, и ситуация с убыточностью сравняется с корпоративным страхованием, но на самом деле этого не происходит. «Повышение тарифов только усиливает эффект искусственной выборки, то есть страховаться будет меньшее количество людей, но с еще большей обращаемостью, — развеивает мифы Александр Ла�пунов. — Основной принцип ДМС “здоровый платит за боль�ного” реализуем сегодня только при страховании крупных корпоративных клиентов, когда работодатель оплачивает медицинские страховки всем своим работникам». По словам руководителя личного страхования «Росгосстраха» Карины Маркарьян, розничное страхование физлиц в компании не превышает 20% портфеля — цифра небольшая, но и она не�сколько выше, чем в среднем по рынку. Правда, директор де�партамента медицинского страхования ОСАО «Ингосстрах» Михаил Копитайко, напротив, считает, что физлиц страхо�вать по ДМС перспективно: «Противопоставления корпора�ций и физлиц не существует. Мы занимаемся и тем и другим, потому что и то и другое выгодно». SH

ELLE

Y D

. SP

RAY

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

#

012стр.055

ешение 28�летнего менеджера British American Tobacco уехать на полгода в глу�хую алтайскую деревню Улус�Черга пре�подавать английский в местной школе в его компании восприняли, мягко говоря, с недоумением, но шестимесячный ака�демический отпуск все же предостави�ли. Коллеги пытались вычислить: в чем выгода? «Не все понимают, зачем что�то делать, если никакой выгоды нет, — рас�сказывает Алексей. — Я не устал, не выго�рел. Для меня это был не каприз, а проект, к которому я готовился пять лет. Сначала хотел поехать в Китай или Индонезию, потом решил, что экзотику можно най�ти и в России. В деревне жили всего 300 человек, а в школе — 60 детей на все де�сять классов. Учителя английского у них никогда не было. Эти шесть месяцев на Алтае я напряженно работал. Зачем? Во�первых, хотелось увидеть другую жизнь, понять, как люди живут на 500 рублей в месяц. Во�вторых, отдать детям то, что я узнал сам». Свою последнюю зарплату Алексей растянул на полгода, резко сни�зив траты. В конце учебного года он повез детей в Новосибирск: «Для них это как для меня в Америку съездить». Деньги

на поездку выслали коллеги из Москвы, а потом и сама компа�ния купила для школы несколько компьютеров. Вернувшись в столицу, Алексей неожиданно для самого себя получил повы�шение по службе. А через некоторое время перешел работать в российское отделение крупной иностранной компании дирек�тором по розничному маркетингу. «Мой деревенский проект сыграл на карьеру, — признается Алексей. — Если бы я про�должал работать в British American Tobacco, то так и сидел бы на той же позиции».Для хедхантера (специалиста по подбору персонала) Рустама Барноходжаева — гендиректора компании, «охотящейся за го�ловами» топ�менеджеров для топливно�энергетических компа�ний, — переход из бизнеса в Институт Всемирного банка был не поиском себя, а скорее своеобразным карьерным гамбитом. «Я ушел из бизнеса вскоре после кризиса 1998 года. Устал бить�ся об стену непонимания и объяснять заказчикам, что такое “охота за головами” и сколько мои услуги реально стоят, — рас�сказывает Рустам. — Вопрос, почему так дорого, вводил меня в шок. Я перешел работать во Всемирный банк координатором инвестиционных проектов с понижением ответственности. Я был владельцем бизнеса и отвечал за людей, а стал обычным исполнителем. Вся моя деятельность сводилась к проведению семинаров, встреч�бесед. И в доходах я потерял раза в два. Но не выдержал больше двух лет, потому что стало скучно». Год назад к Барноходжаеву обратились старые заказчики. Осмотревшись, он понял, что стена непонимания рухнула и рынок кадровых услуг стал готов не только к рекрутинговым «универсамам», но и к бутикам, предлагающим классический хедхантинг.

ПУТЬ К СЕБЕ, ИЛИ БЕГСТВО ОТ СТРЕССА

Гузэль Фазуллина

Мода на яппи, карьеру, успешность — в самом зените.

Но в клане «белых воротничков» появились изгои —

те, кто готов отказаться от движения по карьерной лестнице

и уйти с высокооплачиваемой должности «в никуда»

Р

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

ХИППИ ОТ ТРУДАЭти истории вполне вписываются в один сценарий созна�тельного нарушения логики карьеры или изменения жиз�ненной стратегии, получившего в HR�политике западных компаний название «дауншифтинг» (downshifting). В бук�вальном переводе — понижение скорости или отказ от карь�еры. На Западе стиль яппи стал выходить из моды в начале 1990�х. В исследовании журнала Fortune уже в 1989 году 75% опрошенных клерков в возрасте от 25 до 45 лет заявили, что хотели бы видеть стиль жизни в Америке «более простым и ориентированным не на материальные ценности». Британ�ский национальный центр социальных исследований выяс�нил, что 65% опрошенных топ�менеджеров отмечают чрез�вычайную важность гармонии карьеры и личной жизни. По данным Австралийского института, 23% «белых воротнич�ков» в возрасте 30–59 лет за последние 10 лет пересмотрели свои взгляды на карьеру.В начале 1980�х американец Дюн Элгин даже ввел термин

«добровольная простота» — образ жиз�ни, который, с одной стороны, стаби�лен, в том числе и финансово, а с дру�гой — соответствует всем жизненным и духовным потребностям человека. По Элгину, если вынужденная бедность ог�раничивает человека, то «добровольная простота» дает ему свободу. Есть у наби�рающего обороты современного аналога движения хиппи и свой идеолог — ан�гличанка Джуди Джоунс, бывший ли�тературный редактор; бросив работу, она в свободное от выращивания трав в своем саду время пишет книгу рецептов счастливого дауншифтинга. Как утверждают западные социологи, больше трети дауншифтеров вполне довольны своим новым положением, треть испытывает легкий дискомфорт от снижения уровня жизни и лишь 7% сожалеют о случившемся. «Классичес�кий дауншифтер — это, как правило, финансовый гений с Уолл�стрит, всю жизнь занимающийся продажей акций и заработавший себе на этом состоя�ние, — рассказывает гендиректор CVO Group в России Нина Мерклина. — Он становится очень богатым человеком, но вдруг в один прекрасный момент осоз�нает, что его жизнь пуста, он всю ее по�ложил на карьеру, но при этом качество жизни, несмотря на внешнюю атрибути�ку, никакое. Семьи нет, а если и есть, то не самая счастливая, ребенок с трудом узнает в лицо, друзей растерял где�то в начале пути. И он начинает понимать, что в жизни есть другие ценности».

#

012стр.056

ДАУНШИФТИНГПО-РУССКИВ России еще не многие успели устать от карьеры и стать несчастными из�за стрес�сов и перегрузок на работе. Если Запад в начале 1990�х уже начал выдыхаться от набранного темпа, то наш бизнес толь�ко стартовал, причем преимущественно семейный. До выматывающей и опусто�шающей корпоративной культуры с ее ценностями еще далеко. И тем не менее в России есть свои отечественные дауншиф�теры. Их пока немного, но, как говорится, еще не вечер. «Классическое западное оп�ределение дауншифтинга — доброволь�ный отказ от высокой должности и дохо�дов ради простой и неторопливой жизни в кругу семьи. Мне кажется, что истин�

Иногда для того, чтобы сделать «правильную» карьеру, стоит рискнуть на временный спуск. То есть, как в шахматах, пожертвовать фигурой или качеством в обмен на получение решающего позици-онного преимущества. Как рас-сказывает Рустам Барноходжаев, он уговаривал людей сделать этот шаг. Несколько лет назад компания Philip Morris попросила его фирму подыскать специалиста на позицию регионального директора по кадрам, предлагая зарплату 2700 долларов. «Подходящую кандидатуру я на-шел, — рассказывает Рустам, — но женщина работала на более высо-кой должности в другой компании и получала 4000 долларов. Профиль-ного образования у нее не было, а до должности своей, как говорится, доросла с самой низкой позиции. Я ее уговорил “дауншифтиться”, аргу-ментировав тем, что компания Philip Morris отправит ее на шестимесяч-ную учебу в Париж, после окончания курсов она станет сертифицирован-ным специалистом. А это уже другая цена на рынке. Она согласилась. Проработала год региональным ме-неджером, а потом довольно быстро вернулась на свой прежний уровень в плане и зарплаты, и должности».

ПОТЕРЯТЬ, ЧТОБЫ ВЫИГРАТЬ

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK,

CH

RIS

TOF

SCH

LOTM

ANN

/ Z

EFA

/ CO

RB

IS /

РФГ

#

012стр.057

ный смысл дауншифтинга — возвраще�ние к себе, к своим желаниям и мечтам. И такое возвращение может сопровождать�ся отказом от высоких доходов, карьеры, переездом в сельскую местность, вступ�лением в ряды “Гринписа”... Главное, от чего отказывается дауншифтер, — это чужие цели и желания», — пишет один из участников форума на сайте «Даун�шифтинг в России» (www.downshifting.ru), который полностью посвящен ново�му движению. Видимо, из�за молодости российские яппи, уже не желающие быть таковыми, пока не могут определиться, что же считать «настоящим дауншиф�тингом». Одни уверены, что это отказ от карьеры и отъезд в глубинку, где можно отойти от стрессов, другие видят смысл

не «в бегстве от реальности», а в поиске своего пути, то есть в смене профессиональной деятельности. «После ознакомления с форумом я полностью перестал понимать смысл движения дауншифтеров... Изначально я считал, что это люди, на себе познавшие прелести корпоративного мира и избравшие иной, свой путь. Но теперь возникло ощущение, что основное, что волнует, — как бы и куда сбежать от стресса, неизменного спут�ника жизни в корпорации. То есть главное, что волнует, — как сбежать, а не что делать. Какая разница, где жить — на Гоа, в ле�сах Канады, на Урале или в Урюпинске? Ведь основная мысль, как мне видится, — возвращение к внутреннему комфорту. То есть, говоря иными словами, поиск себя, внутреннего стержня», — пишет один из участников форума. «В России как обычно все извратили, и дауншифтинг теперь — это побег от неуспешной карьеры», — вторит ему другой. Третьи вообще не видят смысла убегать куда�либо: «Меня давно уже не интересуют карьерный рост и сам стереотип, созданный дурацкими брошюрами “Как добиться успеха” и кадровыми отделами, что цель человечес�

— переход с

высокооплачиваемой, но

связанной с чрезмерным

стрессом, нагрузками

и отнимающей все

свободное время работы

на более спокойную, хотя

и низкооплачиваемую по

сравнению с прежней.

hiftings

#

012стр.058

кого существа — лезть наверх, а иначе он лузер, это вызывает у меня брезгливое недоумение. Мир многомерен. Зачем лезть по вертикальной стене, если я вполне могу развиваться в гори�зонтальной плоскости? Если корпоративная вертикаль — это карьера, то горизонталь — профессия». Как бы то ни было, же�лающих отказаться от карьеры становится все больше.

ИГРА НА ПОНИЖЕНИЕРекрутер Нина Мерклина делит дауншифтеров на три типа. Первый — это люди, которые уже сделали карьеру, добились серьезных успехов, устали от корпоративной «крысиной гон�ки». Создали себе финансовую подушку безопасности и уходят из активного бизнеса. По разным причинам они решают, что им не хочется больше этим заниматься, и начинают писать кар�тины, книги, разводить пчел, вышивать крестиком. Если они решат вернуться, у них не будет особых проблем. Они востре�бованы. Как правило, это люди предпринимательского склада, с повышенной готовностью к риску, которые знают, что всегда смогут открыть свое предприятие. Таких в России единицы. Но их число растет с каждым годом, ведь темп жизни в больших городах высокий, колоссальный информационный поток, серь�езная нагрузка — выдерживают не все. Люди, которые работают в корпоративном мире, периодически спрашивают себя: а что я здесь делаю? Второй тип — это люди, еще делающие карьеру и находящиеся на топ� и мидл�позициях. Можно легко догадаться, что они не мечтали с детства стать директорами по закупкам или главны�ми бухгалтерами. Так жизнь сложилась. Выпускник середины 1980�х брался за любую работу, не всегда удавалось устроиться по специальности, а распределения уже не было. Медик прода�вал цветы, физик строил дачи, журналист перегонял иномарки. Люди где�то доучивались, переучивались, например на трех�месячных курсах бухгалтеров, и шли по бухгалтерской стезе. У них получалось, они добивались успеха, становились финан�совыми директорами. А сейчас начали вспоминать о том, что изначально хотели быть врачами или дизайнерами. Это назы�вается возвращением к изначальным целям. Третий тип — когда человек начинает задумываться об эсте�тических ценностях. Он уже заработал себе на кусок хлеба, он узнаваем, вращается в «правильной» среде. А что дальше? Он спрашивает себя: а где я хочу быть через пять, десять лет? И начинает ставить себе другие цели, пытается перепрофилиро�ваться и уйти в другую область, начав там с нуля.Коуч�консультант Анна Иванова считает, что «игра на пониже�ние» напрямую связана с возрастными кризисами. Она выдели�ла три «группы риска»:Первая группа — молодые люди до 30 лет, так называемые жерт�вы семейной карьеры, изначально разочаровавшиеся в своем выборе, получившие под давлением родителей или других об�стоятельств не то образование, какое хотели. Со временем они понимают, что занимаются совсем не тем, чем хотели бы зани�маться. Как правило, либо переходят работать в другую область, либо получают второе образование.Вторая группа — люди в возрасте 35–40 лет, которые зани�мали весьма высокие должности, но надорвались, выгоре�ли морально или физически. Как правило, именно в этом возрасте меняются жизненные приоритеты. И они иногда начинают не совпадать с корпоративными ценностями ком�пании, в которой работают. Но в этом возрасте еще сложно отказаться от карьеры. Денег заработано недостаточно, что�бы позволить себе жизнь рантье, и уже есть семья, которую надо содержать. Для этой категории дауншифтеров харак�

ЭДУАРД БОЯКОВ — журналист по образованию, несколько лет преподавал в Воронежском госу-дарственном университете, затем работал заведующим литератур-ной частью воронежского ТЮЗа.

В начале 1990-х переехал в Москву, работал менеджером в банке «Менатеп» и в сингапурской компании «Аджио». С 1995 года — директор национальной театральной премии и фестиваля «Золотая маска». Из московской маленькой пре-мии он превращает «Золотую маску» в представительный форум российских театров. Сначала проводит его только в Москве, затем придумывает систему гастролей спектаклей-лауреатов по городам страны. В настоящее время продюсер и художественный руководитель театра «Практика».

ДМИТРИЙ ЗИМИН — основатель первой в России компании сотовой связи (торговая марка «Билайн»), в 2001 году уходит из бизнеса «на пенсию» и решает вернуться «к корням» и заняться меценатст-

вом. Часть принадлежавших ему акций компании Зимин распродает, а часть отдает в управление инвестиционным менеджерам. Учреждает фонд некоммерческих программ «Династия», который занимается, по словам самого Зимина, «поддержкой интеллекта» — финансированием образова-тельных и научных программ. Половина средств фонда — а в прошлом году его бюджет составил 2,5 млн долларов — была истрачена на стипендии студентам-физикам, на гранты преподавателям и молодым ученым, на организацию кон-ференций, конкурсы инновационных проектов, остальные средства — на содействие формированию «нового поколения гражданских лидеров».

ГЕРМАН СТЕРЛИГОВ — пред-приниматель и общественный деятель. Окончил московскую анг-лийскую спецшколу в 1984 году, учился на рабфаке исторического факультета МГУ, работал в отделе

культуры исполкома Октябрьского районного совета Моск-вы. В декабре 1990 года вместе со своим братом Дмитрием основал биржу «Алиса». С начала 1990-х годов примыкает к русскому патриотическому движению. Баллотировался в мэры Москвы в 2003 году, на пост президента России и на пост губернатора Красноярского края, но безуспешно. Вскоре после выборов отошел от дел, поселился с семьей в усадьбе под Можайском и занимается фермерством.

РОССИЙСКИЕ ДАУНШИФТЕРЫ

ИТА

Р-ТА

СС,

ДМ

ИТР

ИЙ

ЛЕК

АЙ /

ВАС

ИЛ

ИЙ

ШАП

ОШ

НИ

КОВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

#

012стр.059

у нас неинтересно, потому что ваша ква�лификация выше, чем нам нужно». «По�этому проблема часто заключается не в том, как сделать этот шаг, а как объяснить окружающим, что ты не неудачник, что не испортил свое резюме или деловую ре�путацию потому, что в свое время ушел из активного бизнеса, а сделал то, что хо�тел», — говорит один из специалистов по подбору персонала. Все это вовсе не означает, что дауншиф�

тер — потерянный для бизнеса человек. Он может вернуться. И у него есть реальные шансы продолжить свою карьеру.«Прежде всего я должна увидеть обоснование тайм�аута. Даун шифтинг должен быть спланирован. Нужно быть уве�ренным в том, что в то время, пока вы будете заниматься лю�бимым делом, у вас будет достаточная финансовая подушка, которая позволит вам несильно снизить уровень жизни. Не�льзя терять и связи, от которых так часто хочется спрятаться. Людей очень быстро забывают. Кроме того, потенциальному дауншифтеру рекомендуется быть в курсе последних ново�стей. Человеку возвращающемуся нужно заранее иметь хо�роший план действий, как и куда он будет возвращаться», — дает рекомендации Нина Мерклина. В принципе можно и не уходить с преды�дущей работы, а сделать ее комфортнее и удобнее для себя. «Можно договориться на более щадящий график работы, если позволяют отношения с руководством. Иногда для того, чтобы сохранить ре�зюме хорошим, достаточно с сохранением названия долж�ности снять с себя часть ответственности с возможной потерей зарплаты. Можно взять академический отпуск на год или два или решиться на обучение либо за свой счет, либо за счет компании. Смена обстановки поможет. Если человек любит путешествовать — это его вдохновляет и отвлекает, можно взять новое направление, связанное с от�крытием филиалов или поездками за рубеж к партнерам. Можно положить трудовую книжку в компанию друзей или знакомых, чтобы формально не было перерыва в ра�боте», — советует Анна Иванова. Впрочем, иногда «игра на понижение» бывает единственной возможностью обрести внутреннюю свободу, не обманывая себя компромиссными стратегиями. «Когда я это сделала, было так страшно, — рассказывает бывший менеджер Марина Са-вичева, — но это дало невыразимое ощущение свободы. Как будто ты был воздушным шариком, который надувают в ком�нате с низким потолком, тебя вширь распирает, вот�вот скоро лопнешь, а вверх нельзя — потолок... А потом ты спускаешься чуть вниз и находишь форточку... А там — целый мир». В США число отказывающихся от карьеры растет на 5% в год. Причем, чтобы уйти, необязательно быть олигархом, иметь остров и самолет. Как показывают со�циологические исследования, «играют на понижение» люди со средними до�ходами. Например, в Австралии «сни�жают скорость» чаще люди с доходами менее 30 тыс. долларов в год (27%), чуть реже — с доходами 30–60 тыс. (25,5%), еще реже — те, чьи доходы превышают 60 тыс. долларов. Порог, которого наши «белые воротнички» уже достигли.

терен переход на менее оплачиваемую работу с потерей статуса.Третья группа — после 45 лет. Эти люди многого достигли и много заработали. Новые подвиги им или уже не под силу, или просто ни к чему. Дети выросли. И есть довольно гармоничные способы ухо�да. Например, когда исполнительный директор крупной российской компании отошел от дел, начал писать картины и открыл небольшую картинную и фотога�лерею. Многие уходят в консалтинг. Специалисты отмечают, что чаще на да�уншифтинг решаются женщины, выби�рая между карьерой и семьей. «Женщи�ны больше устают, уставших мужчин я видел редко, — рассказывает Рустам Барноходжаев. — Часто они “играют на понижение” в поисках стабильности, уходят из динамично развивающейся компании в более стабильную. Карьер�ный рост — это риск. И человек однажды просто устает бороться за свою карьеру. Часто такое бывает в средних российских компаниях�холдингах, где приходится биться об стену непонимания со стороны руководства. Человек перестает видеть перспективы и уходит в более стабиль�ную и понятную иностранную фирму на меньшие деньги».

ИСПОРЧЕННОЕ РЕЗЮМЕДауншифтинг — шаг для карьеры риско�ванный, и, несмотря на то, что является показателем скорее мужества и зрелости, нежели слабости, он может основатель�но подпортить резюме. Когда человек, «заточенный» на карьеру, вдруг меняет приоритеты, то, как винтик огромного маховика теряет часть своей резьбы, так и он теряет цену на рынке. Рекрутеры — публика консервативная и очень насто�роженно относящаяся к дауншифтерам. «Если человек слишком часто меняет свое мнение, то он выглядит несерьез�но, — рассказывает Нина Мерклина. — Корпорации нужны люди, упорно иду�щие к поставленной перед ними цели. А человек, который то хочет к ней идти, то не хочет, будет слишком рискованным для компании. Он как отколупывающая�ся краска на стене — вздулась, и вы жде�те, что она в любой момент отвалится. И я как рекрутер могу верить в его профпри�годность, но я не увижу гарантии того, что завтра этот человек не устанет и не уедет в деревню к тетке, в глушь, в Саратов».Как рассказывают рекрутеры, обычно ру�ководителям, переходящим на позицию менеджера без какого�либо убедительно�го обоснования, работодатель отказывает с вежливой формулировкой: «Вам будет

Уход «в никуда» шаг для карьеры довольно рискованный,

он может основательно подпортить ваше резюме

твам. А если их мало, то надо больше зарабаты�вать. Иногда же начинал готовиться к поездке и на несколько месяцев раньше, чем обычно.Все это позволяло мне меньше расстраиваться, переживать, считать, больше радоваться, жить и, самое главное, получать удовольствие не только во время путешествия, но и после него. Однако и эта система подготовки мне вскоре поднадо�ела, стала казаться недальновидной, простой и глупой. И я решил посадить денежное дерево, которое бы целый год плодоносило, а я на этих урожаях мог бы путешествовать, развлекаться и отдыхать!А если серьезно, то решил создать, а еще точ�нее, накопить капитал. Я считал так. В среднем у меня на путешествие уходит порядка 5 тыс. долларов. Значит, мне нужна сумма в десять раз больше, если я хочу ездить один раз в год, или в 20 раз — если два раза.Откуда такая математика, спросите вы?Все просто: я, как и многие из вас, знаю, как выжать из инвестиций минимум 10–12% годовых. Так вот эти 10–12% от 50 тыс. и могут предоставить необ�ходимую сумму. Ну а если два раза в год… впро�чем, вы все уже и сами поняли и посчитали.И вот несколько лет тому назад я такой капитал создал, он позволяет мне воплощать в жизнь мои скромные мечты. Недавно я приехал из одной азиатской страны, но мысленно уже готовлюсь к поездке в еще более далекий и, как мне кажет�ся, загадочный Шанхай. Раньше бы откладывал, а еще раньше занимал… Нет�нет, все в прошлом. Слава сложному проценту, учителям, управляю�щим и всем тем, кто придумал, что за нас могут работать деньги! Теперь я думаю только о том, что увижу там, в далекой стране, кого и с кем съем. И главное, никаких денег, только отдых, особенно после отдыха. Мир у наших ног, но до�рога к нему лежит через кошелек.

лучалось всякое: был я и во Франкфурте без об�ратного билета с десяткой (еще старыми добры�ми марками) в кармане, пересекал границы в багажниках автомобилей без документов и царя в голове, продлевал собственноручно действие виз, перерисовывая даты в них прямо в своем загранпаспорте. Путешествовал я и серьезно, на разные конференции и тренинги, покорял реки рафтингом, пустыни — квадроциклами, моря — аквалангами — короче, жил, учился, работал, ку�ражился, отдыхал.Эти приключения объединяет одно: все они тре�бовали финансовых вложений, а значит, финан�совой подготовки. К первым поездкам я готовился из ряда вон плохо. Я брал заработок за последний месяц, отпускных у меня не было, занимал еще чуть�чуть у друзей и отправлялся вслед за мечтой. По возвращении наказывал себя массой лишений, доживал до зарплаты, раздавал друзьям долги, за�тягивал ремень потуже, доживал до следующей зарплаты, ел, приходил в себя и постепенно все и вся возвращал на свои места.Но мне это быстро надоело. Хватило трех раз для того, чтобы понять: нормальные люди по принципу «месяц гуляем, три голодаем» долго не живут. И я стал готовиться к поездкам загодя, а точнее, за полгода. В течение шести�семи ме�сяцев в среднем я откладывал по 20–25% месяч�ного дохода. И к моменту путешествия у меня накапливалась сумма, позволяющая даже не за�нимать на поездку у друзей. А если сумма на�капливалась небольшая, то я ехал куда хватает, так как считал и считаю, что жить надо по средс�

#

012 стр.060

Лет 12 назад мне надоело смотреть на мир глазами

Сенкевича, и я решил посмотреть на него сам. С тех пор

путешествия стали для меня дорогой игрушкой. И если

раньше я готовился к поездкам в финансовом плане

тривиально, можно сказать, глупо, то сейчас стараюсь

подходить к этому вопросу немного профессиональнее

АН

АС

ТА

СИ

Я П

ЕТ

РА

КО

ВА

, C

ON

DE

NA

ST

AR

CH

IVE

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

МИР ПОД НОГАМИ

Генрих Эрдман

С