Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ

№13–14 (73–74) • 2009

МЕДИАХОЛДИНГ «ЭКСПЕРТ»Генеральный директор Валерий ФадеевШеф-редактор Татьяна ГуроваДиректор по международному развитию Владимир МорозовКоммерческий директор Дмитрий ЛазаревФинансовый директор Олег СмирновДиректор по инвестициям Виктор СуворовДиректор по маркетингу Мария ЛаврентьеваДиректор по производству Борис КаганИТ-директор Евгений Мальцев

Главный редактор Ев ге ния Смо лен скаяЗаместители главного редактораКонстантин Илющенко, Александр ПотаповАрт-директор Виталий МихалицынВыпускающий редактор Ася АракелянОтветственный секретарь / верстка Ольга БажановаКорреспонденты Дмит рий Ве ре тен ни ков, Ирина Гахова, Инга Коростылева, Юрий Коротецкий, Екатерина Михайлова, Ев ге ния Обу хо ва, Анна ШеховаШрифты Тагир СафаевДизайнер Жанна Баронина Дизайнер Петр Кузьмин Корректоры Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

Руководитель проекта D΄ Ксения ЧаплыгинаДиректор по рекламе Анастасия ЖаворонковаДирекция рекламы Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина ТебякинаТел. отдела рекламы: 510 5643 Директор по рекламе и развитию проекта fincake.ru Василий Плещенко Тел. отдела интернет-рекламы: 755 8396e-mail: ple@expert.ruНачальник отдела кадров Ольга Модина

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D΄ без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредитель ЗАО «Медиахолдинг “Эксперт”.За ре ги ст ри ро ва но в Россвязькомнадзоре, ПИ №ФС77-35209 от 06 февраля 2009 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231 Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2009

Акциям, которые доминируют в биржевых индексах, расти уже неку-да — об этом говорит составленный нами рейтинг «голубых фишек». Поэтому на рынке наиболее веро-ятна продолжительная стагнация. Справедливым значением индекса ММВБ является 1000 пунктов, но во время текущего спада котировок его значение может опуститься до 800 пунктов

2СОДЕРЖАНИЕ

Обложка: Виталий МихалицынВ коллаже использованы фотографииагентства ALAMY / PHOTAS

Мнение сторонних авторов и комментаторов, цитируемых в журнале, может не совпадать с мнением редакции.

ТОЧКА ОТСЧЕТА

6 Медведиумтременс

14 Записки спеку-лянта. Год без РАОГод назад ударом в колокол Ана-толий Чубайс возвестил новую эпоху — жизнь без акций РАО «ЕЭС России». На ее реформе рассчиты-вали заработать множество бирже-вых игроков. Удалось это сделать единицам. А крупные финансовые компании выйти из игры не могут до сих пор

20 Рейтинг индексных фондов: без лишних телодвиженийТочность, с которой фонды повто-ряют движения индекса, снизи-лась, и у некоторых ПИФов очень серьезно

24 Веб-путеводитель для инвестораD’ отобрал сайты, которые будут полезны всем тем, кто интересует-ся инвестициями на финансовых рынках

27 На паяхОбзор паевых инвестиционных фондов. Лучшие фонды и секреты управляющих

28 Опционы для черного лебедяКак Насим Талеб заработал мил-лионы на опционах и какое про-граммное обеспечение для этого необходимо

32 Дневники фондового рынка Обзор основных событий, произошедших на российских биржах, истории эмитентов, прогнозы экспертов, графики мировых индексов с аналитиче-ской поддержкой

34 ФлюгерИнвестиционные идеи и реко-мендации аналитиков банков и инвестиционных компаний

36 Валютные игрыОбзор основных событий на рын-ке Forex и российском валютном рынке, прогноз курсов основных мировых валют

39 Штраф для рантьеДля владельцев жилья, сдающих его в аренду, настали тяжелые времена: даже добросовестный налогоплательщик-рантье не избав-лен от претензий со стороны ФНС 40 Война с управдомомЖилищный кодекс предоставляет собственникам жилья широкие полномочия по управлению своими домами. Однако практика показывает, что реализовать свои права непросто

42 Квартиры для ценителейЖилых зданий, построенных в XIX — начале XX века, становит-ся c каждым годом все меньше. Сколько стоят квартиры в домах с историей и отразился ли на них кризис, выяснял D’

46 Пряник для бизнесаСтавки по кредитам неподъемные, жалуются на банки предпринима-тели. «Скоро понизим», — обеща-ют правительство и финансисты

48 Кредитный прогноз«Дорого и только для сверхнадеж-ных заемщиков» — табличку с такой надписью в первом полу-годии смело можно было вешать в любом банке. В каких банках выгоднее всего брать кредиты?

52 Карманный депозитДоходные банковские карты, в отличие от обычного «пластика», отличаются тем, что приносят владельцу регулярную прибыль. Рейтинг лучших на сегодня «за-рабатывающих» карт

55 Локомотивы спросаВытащат ли пенсионеры мировую экономику из кризиса?

56 Я банкротВ Германии уже 10 лет действует закон, регулирующий процедуру банкротства физлиц. При этом он отвечает интересам не только попавшего в долговую кабалу за-емщика, но и кредитора

58 Сбежавший страховщикЧем грозит покупка полиса каско в ненадежной страховой компании?

60 Здоровье по сходной ценеD’ выяснил, как правильно вы-бирать полис добровольного меди-цинского страхования

63 До особых рекомендацийПретендуя на руководящую долж-ность, любой кандидат должен быть готов предоставить рекомен-дации от своих прежних работо-дателей

66 Диплом со скидкойКризис серьезно потрепал столич-ные вузы — это особенно заметно по институтам и университетам, предлагающим второе высшее. Чтобы выжить, многие учебные заведения запускают целые анти-кризисные программы

7070 Библиотека в кармане Тест-драйв для электронных книг

76 Нас возвышаю-щий обманЗадумаемся, что может быть для России национальной идеей?

4, 5, 12, 13, 18, 38, 45 Короткий формат

3

АКТИВНАЯ ИГРА

НЕДВИЖИМОСТЬ

КАРЬЕРА

ЧТО ГОВОРЯТ

КЛАССИКА ЖАНРА

КУЛЬТ ПОТРЕБЛЕНИЯ

70

42

ШОПОГОЛИКОВ ОБЛОЖАТ ПОШЛИНОЙ

Федеральная таможенная служба (ФТС) опубликовала

на своем сайте около десятка подготовленных ею поправок в Таможенный кодекс. Одна из них может затронуть всех лю-бителей заграничного шопинга. В проекте закона «О внесении изменений в Таможенный ко-декс разработчики предлагают снизить беспошлинный порог с ввозимых из-за границы вещей до 20 тыс. руб. Сейчас беспо-шлинно в Россию можно ввезти вещей на 65 тыс. руб. и весом до 35 кг. Все, что выше этого по-рога, облагается 30-процентной пошлиной.

АВТОПАДЕНИЕ

Продажи легковых автомобилей за первое полугодие 2009 года упали на 49% (763,9 тыс. машин) — такие данные приводит Ассо-циация европейского бизнеса (АЕБ). Единственной маркой из 20

самых продаваемых в России, сумевшей в первом полугодии оказаться в плюсе, стал Volkswagen. Его продажи увеличились на 4%. Из топ-20 больше всего за полгода потеряла Mitsubishi — россияне купили 19,3 тыс. автомобилей, что на 67% меньше, чем за соответствующий период 2008 года. В лидерах падения также Hyundai (–64%), ГАЗ (–60%), Opel (–59%), Toyota и Honda (–57%).

По данным АЕБ, в июне российский авторынок впервые с начала года снизил темпы своего падения, а эксперты заговорили о том, что он достиг своего дна. Самыми продаваемыми автомобилями в июне стали российские Lada, причем если раньше модель Kalina уступала по по-пулярности самой продаваемой иномарке Ford Focus, то в июне сумела обойти ее по объему продаж. «Рост продаж российских марок напрямую связан с кредитными программами компании “Лада-финанс” и государ-ственными программами по субсидированию ставок», — считают экспер-ты. После Focus в рейтинг популярности попали сразу пять «бюджетных» иномарок: Renault Logan, Chevrolet Lacetti и Lanos, Daewoo Nexia и Matiz.

4 КОРОТКИЙ ФОРМАТТОЧКА ОТСЧЕТА

«Если Центральный банк снижает ставку рефинансирования и все остальные свои процентные ставки, это является основанием для того,

чтобы банки вели умеренную депозитную и кредитную политику. Тем банкам, которые сей-час задирают процентную ставку по вкладам, будет трудно снижать ставки по кредитам. Это создает проблемы с точки зрения возвратности займов. Мы должны оставить за собой воз-можность реагировать на такого рода поведе-ние», — заявил первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Это заявление последовало сразу по-сле повышения ставок по вкладам Росбанком (до 14,75%), Банком Москвы (до 15%), «Урал-сибом» (до 14,6%), Альфа-банком (до 16,1%), которые не последовали примеру Сбербанка, ранее снизившего ставки по депозитам (под-робнее см. «Против тренда», стр. 45).

За последние три с половиной месяца Центробанк уже трижды понижал ставку рефи-нансирования, опустив ее до 11,5% годовых. Регулятор неоднократно давал рынку понять, что удешевление фондирования в ЦБ должно стать основанием для более умеренной депо-зитной и кредитной политики коммерческих банков. Но призыв, как видим, так и не был услышан, и представителям ЦБ пришлось идти на прямые угрозы.

Меры давления на участников рынка у Цен-тробанка действительно есть. Закон предостав-

ляет ему право непосредственно потребовать от банков снизить ставки. Кроме того, есть ме-ханизм допуска к инструментам ЦБ. «Когда мы вводили рекомендации по валютной позиции, мы пользовались этим. Здесь тоже могут быть введены рекомендации, и мы можем манев-рировать условиями допуска к нашим инстру-ментам (беззалоговые кредиты и займы под залог, операции репо). Спектр инструментов широкий, но это не означает, что мы по всем будем вводить ограничения, хотя в принципе имеем такую возможность», — предупредил банкиров Улюкаев. По мнению участников рынка, на прямое ограничение депозитных ставок крупных банков регулятор не пойдет, тем более что в большинстве своем они не вы-ходят за среднерыночный уровень.

Пока на «просьбы» Центробанка отклик-нулись только небольшие банки. Так, с июля Алтайэнергобанк, лидировавший по размеру ставок по длинным (свыше года) вкладам, снизил ставки по всей линейке депозитных продуктов на 1–4% (до 17%). Лидер по став-кам по вкладам до года Банк24.ру также их снизил. Максимальная ставка по срочному вкладу до года с конца июня — 17,5% (ранее 20,5% годовых). Мособлбанк, предлагавший вкладчикам разместить средства под более чем 18%, с июля готов платить не более 17% годовых. Росэнергобанк снизил ставки с 19,6 до 18% годовых.

«Длинных ресурсов, кроме средств на-селения, у банков по-прежнему нет. Поэтому, чтобы со-хранить у вкладчи-ков интерес к раз-мещению средств и одновременно избежать снижения лимитов финанси-рования в ЦБ, банки будут снижать ставки номинально, заме-щая их дополнитель-ными привилегиями для вкладчиков: по-дарками, путевками и т. п.»

ЕВГЕНИЙ НАДОРШИН, стар-ший аналитик банка «Траст»

ПРИКАЗАНО СНИЗИТЬПредставители Банка России заявили о планах борьбы с ростом ставок по вкладам. Угроз регулятора испугались пока только «малыши»

СТАВКИ

ЗАКОНОПРОЕКТСТАТИСТИКА

борьбы с ростом

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.ТОЧКА ОТСЧЕТА

5

Восстановление экономики России должно пройти три этапа. На первом происходит стабилизация денежного рынка, когда банки после многомесячного оцепенения начинают одалживать

друг другу деньги. Недостатка при этом в денежных знаках быть не должно, поэтому власти делают все, чтобы в крайнем случае средства можно было всегда взять в Центральном банке. Собственно, это мы и наблюдаем сейчас, и это подтверждается стабильными и низкими процентными ставками на рынке. На очереди вторая стадия, когда банки начнут кредитовать экономику. Этого пока нет вообще, а все выданные предприятиям заемные средства идут на реструктури-зацию уже имеющейся задолженности. Населению, ясное дело, не достается ничего. Отсутствие инвестиционного спроса еще более усложняет ситуацию. Третий завершающий этап характеризуется оживлением потребительского спроса, улучшением показателей тор-говли и промышленности, повышением благосостояния населения.

Теперь о сроках. Первый этап занял примерно восемь месяцев, на прохождение третьего понадобится примерно столько же. Главный вопрос, сколько займет второй этап. По нашим оценкам, для нор-мального восстановления кредитования реального сектора понадо-

МАКСИМШЕИН, руководитель аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис»

КОГДА ЭТО ПРОИЗОЙДЕТ?

ГОСТЬ РЕДАКЦИИ

бится не менее полутора лет. По факту может получиться два-три года. Таким образом, мы плавно выходим на 2012–2013 годы.

Основные препятствия на пути выхода из кризиса мы видим в сла-бости банковского сектора, высоком уровне безработицы, сильной зависимости от сырьевых рынков и необходимости снижать государ-ственные расходы. В частности, из-за последнего мы можем увидеть ослабление рубля, ведь понижение его курса против доллара на 1 руб. дает в бюджет дополнительно более 100 млрд руб. дохода.

Большие надежды наша экономика связывает с мировыми це-нами на нефть, и, как ни странно, именно здесь есть основания рас-считывать на них. Нефть сильно не подешевеет, так как снижение цен ниже $45 баррель делает разработку многих месторождений убыточ-ной со всеми вытекающими последствиями. Вообще, отличительной чертой текущего мирового экономического кризиса стала полная дезориентация людей относительно того, сколько какие товары могут стоить, каково должно быть соотношение основных валют, где место финансовых институтов и т. д. В этом смысле нефтяной рынок может выступить как одна из неких осей для формирования новой системы ценовых координат.

6 ТОЧКА ОТСЧЕТАa

lam

y /

pho

tas

(3)

МЕДВЕДИУМ ТРЕМЕНС*

Акциям, которые доминируют в биржевых индексах, расти уже некуда — об этом говорит составленный нами рейтинг «голубых фишек». Поэтому на рынке наиболее вероятна продолжительная стагнация

* Delirium tremens — белая горячка (лат.).

Анекдот из трейдерского форума:

— Только сумасшедшие могут покупать акции по такой цене!

— Ну и не берите.— Так сумасшедшие же все раз-

берут!

Если бы при текущем состоянии экономики ставки по депозитам в надежных банках были на уровне, например, 30% годо-

вых, то можно не сомневаться, что активность бизнесменов снизилась бы. Зачем тратить кучу усилий, чтобы на вложен-ный рубль заработать средства,

которые ты можешь спокойно получить, будучи рантье?

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.ТОЧКА ОТСЧЕТА

7

C октября прошлого года рос-сийские биржевые индексы выросли почти в два раза, а отдель-ные акции подорожали на 300–400%. И причина тому не сумас-шедшие и, скорее всего, даже не иностранные инвесторы (см. таблицу стр.10). Причина роста — активная скупка чрезвычайно подешевевших во время финансо-вого кризиса акций. Сейчас же, по нашим расчетам, многие россий-ские «голубые фишки» оценены адекватно текущей ситуации в экономике, а их потенциал роста (и, соответственно, биржевых индексов) невелик, если, конечно, опять не набегут сумасшедшие.

РАСЧЕТЫ БИЗНЕСМЕНАЭта оценка акций компаний бази-руется на следующем фундаменте. Во-первых, каждое предприятие вне зависимости от того, торгуются ли его бумаги на бирже, имеет стоимость, которую можно полу-чить, распродав его имущество. Имея баланс предприятия, можно вычислить эту сумму (безусловно, она будет неточной): активы минус долг. На Западе это называется Book Value (BV), а у нас — стоимо-стью чистых активов, или балан-совой стоимостью. Это вполне конкретные цифры, которые рос-сийские публичные компании публикуют ежеквартально.

Во-вторых, цель любого биз-неса — извлечение прибыли, раз-мер которой должен превышать ставку по банковскому депозиту и доходность государственных облигаций. Если рентабельность чистых активов предприятия (BV) ниже, чем доходность по депо-зитам, то этот бизнес следует закрыть, а имущество распродать либо законсервировать на время деятельность, пользуясь текущим моментом высоких процентных ставок.

Сейчас облигации федерального займа принесут их покупателю доход около 12% годовых (выпуск ОФЗ 25 064 с погашением в январе 2012 года). Оценка платы за риск — дело субъективное, но сейчас обо-снованной выглядит доходность бизнеса порядка 20% в рублях. Один из показателей эффектив-ности бизнеса — ROE (Return on Equity — возврат на капитал), или рентабельность собственного капи-тала. Российские компании публи-куют и BV, и ROE в ежекварталь-ном отчете ФСФР, причем приводят

13,85

158,51

35,6 / 25,5

1373,00

32,7

99,7

0,035

71,19

98 / 0,26

2 779,00

150,70

166,00

39,68 /26,15

21,35 / 8,96

112,55

165,5

155 / 39,98

123

1,44

98

1,8560

0,26

1,1340

1,157

1199,99

261,5

ИСТОЧНИК: ФБ ММВБ НА 30 ИЮНЯ 2009 ГОДА

ОЦЕНКА «ГОЛУБЫХ ФИШЕК»

Магнитогорский МК (MAGN)

Северсталь (CHMF)

Волгателеком (VTEL)

ЛУКойл (LKOH)

Аэрофлот (AFLT)

Газпром нефть (SIBN)

ВТБ (VTBR)

Распадская (RASP)

Эталон

Уралсвязьинформ (URSI)

Норильский никель (GMKN)

Газпром (GAZP)

Роснефть (ROSN)

Сбербанк (SBER)

Сургутнефтегаз (SNGS)

Татнефть (TATN)

МТС (MTSI)

Ростелеком (RTKM)

НоваТЭК (NOTK)

Мосэнерго (MSNG)

Уралкалий (URKA)

ОГК-5 (OGKE)

ФСК ЕЭС (FEES)

ОГК-3 (OGKC)

Русгидро (HYDR)

Полюс золото (PLZL)

Полиметалл (PMTL)

▾▾▾▾▾▾▾ А

А А

А

А

А

А

А

А

А

▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴▴

33,64

27,62

14,38

20,73

26,95

64,53

14,82

32,70

20,00

13,51

33,44

14,21

23,90

23,68

11,68

16,36

40,00

18,40

32,84

2,57

44,32

4,35

1,70

3,28

2,64

7,63

–4,05

1,70

1,96

3,34

3,54

3,87

4,29

4,36

4,59

5,00

5,06

5,25

5,27

5,30

6,03

6,13

6,30

8,22

11,28

12,00

12,13

13,77

19,83

24,97

26,45

31,71

33,15

–140,54

272,45

299,79

23,07

1640,70

34,92

173,52

370,26

37,90

22,69

304,68

4815,64

1300,00

644,49

1183,61

247,17

100,12

59,50

96,64

185,00

34,62

47,95

708,10

103,31

343,00

89,60

14,40

155,84

162,52

11,11

1206,89

36,49

481,43

239,38

56,94

15,54

535,71

3608,79

1648,20

921,74

847,52

254,74

329,26

123,49

381,12

57,72

211,33

41,39

299,91

89,70

286,67

227,74

81,96

0,57

0,54

0,48

0,74

1,04

2,77

0,65

1,50

1,00

0,69

1,76

0,75

1,27

1,43

0,72

1,03

3,29

2,08

3,94

0,31

6,10

0,86

0,42

0,87

0,84

2,53

5,69

Сред

няя

ROE,

%

деш

евы

е ак

ции

дор

огие

акц

ии

Каче

ство

, бал

лы

Стои

мос

ть ч

исты

х ак

тиво

в, м

лрд

руб.

Капи

тали

заци

я,

млр

д ру

б.

P/BV

Цена

акц

ии

АО/А

П, р

уб.

Оце

нка

▾▾ – очень дешево ▾ – дешево ▴ – дорого ▴▴ – очень дорогоА – адекватно

194,1

154,7

49,3

40,9

29,0

16,3

14,6

8,8

–1,4

–4,9

–5,2

–5,7

–17,2

–18,4

–20,6

–39,2

–55,7

–58,4

–58,8

–63,7

–74,8

–80,0

–81,1

–84,2

–84,9

–103,6

Поте

нциа

л ро

ста,

%

8 ТОЧКА ОТСЧЕТА

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ И КАПИТАЛ

АНДРЕЙ ГРИЦЕНКО, управляющий директор УК «Капиталъ»

Повелители рентабельностиЕсли говорить об энергетических компа-

ниях, то пока они показывают низкую рентабельность по нескольким причинам. Во-первых, некоторые стратегические инвесторы, которые купили генерацию, сейчас стараются выводить прибыль по максимуму. Их можно понять, так как ими привлекались кредиты, которые необхо-димо погашать. Во-вторых, компании с государственным контролем традиционно показывали и продолжают показывать низкую рентабельность, как в совет-ском колхозе. В-третьих, как происходит взаимоотношение «Газпрома» со своими энергетическими «дочками», где остается прибыль, можно только гадать.

На мой взгляд, одна из лучших гене-рирующих компаний — это ОГК-4 (по итогам 2008 года ROE составила 8,2%, P/BV = 0,7. — Прим. D’), что обусловлено присутствием иностранного стратегиче-ского инвестора E.ON (78%).

Рост акций других генерирующих компаний в последние месяцы, на мой взгляд, выглядит малообоснованным. Однако следует отметить, что, например, покупка акций «Русгидро» долгосрочными инвесторами может быть обусловлена простыми соображениями. Гидроэлектро-станции имеют очень дешевую себестои-мость энергии, а в России особенно. При этом сейчас выгоднее покупать бумаги существующей компании, нежели строить новую электростанцию. Разница в цене составляет сотни процентов. Для длинных и «дешевых» денег, которые могут подо-ждать окончания либерализации рынка электроэнергии, такие инвестиции при-влекательны.

ДМИТРИЙ ТИМОФЕЕВ, руководитель аналити-ческого отдела УК «Парма менеджмент», преподава-тель экономики ГУ-ВШЭ

Низкая прибыльность временнаВ оценке предприятий не все так про-

сто, это только примерная прикидка. Подход с P/BV и ROE хорошо применять к банкам, да и то с некоторыми предосто-рожностями. Но если перейти к промыш-

ленным и другим компаниям, да еще где и прибыль скачет, то все становится гораздо запутаннее. Первая большая проблема с этим подходом в том, что мы не видим перспективы компании. Банки довольно статичны, у них не бывает сверхприбылей (кроме «Русского стандарта», да и то счи-танные годы) из-за высокой конкуренции, которая не дает много зарабатывать. А с «Газпромом» все сложнее. Тут тарифная политика, налоги…

Я думаю, что низкая прибыльность ОГК, ФСК, «Газпрома» — временное явление. В энергетике либерализация, и прибыль пойдет, но потом. Смотреть на прошлый год и думать, что всегда будет так, — неправильно. Важны обо-снованные ожидания. По «Газпрому» существуют планы повысить внутренние тарифы на уровень «цена в Европе минус транспортировка до Европы минус пошлина 30%», так что сбыт газа в РФ будет настолько же доходным, как и поставки на экспорт. И прибыль подни-мется, только ее частично изымут повы-шением налогов, а именно НДПИ, но на сколько — неизвестно.

Вторая проблема с BV заключается в том, что в активах бывают статьи типа гудвила (goodwill — стоимость бренда, деловой репутации, относится к нематериальным активам), которые нужно выбрасывать, поскольку бухгалтерский гудвил — это дырка от бублика. И если его выбросить, то мы получим меньший BV.

ДМИТРИЙ АЛЕКСАНДРОВ, ведущий аналитик ИК «Файненшл Бридж»

Дешевые деньги — пузырь на биржахСейчас рынок находится на уровнях

2005 года, которые являются адекват-ными для экономической ситуации. При-чиной бурного роста, начавшегося весной 2005 года в России, явились «дешевые» деньги, которые хлынули на сырьевые и фондовые биржи, фактически создав эффект инфляции активов. Что касается акций «Газпрома», то, на мой взгляд, ком-пания действительно показывает не очень хорошие результаты, и рынок это уже начал осознавать. Вот стоимость акций «ЛУКойла» сейчас составляет 50% от исто-рического максимума, бумаги «Газпрома» показывают несколько худшую динамику и стоят 40% от 370 руб.

КИРИЛЛ ТРЕМАСОВ, директор аналитического департамента Банка Москвы

Надувается новый пузырьВопрос повышения кредитных ставок

в США может приобрести актуаль-ность только весной 2010-го, хотя мы по-лагаем, что ставки могут сохраняться на этом уровне (0–0,25%) весь следующий год. Сейчас рынок вошел в состояние консолидации, которое может продлить-ся от нескольких недель до нескольких месяцев.

В какую сторону затем пойдет ры-нок, представляется сейчас наиболее интересным вопросом. В период низких ставок в США (2002–2004 годы) надулся пузырь на рынке недвижимости, кото-рая стала дешеветь только после подо-рожания стоимости кредита до 5,25% в 2006-м.

В нынешнем экономическом цикле фаза стремительного снижения ставок почти до нуля и панического накачива-ния рынков ликвидностью завершилась в конце 2008-го — начале 2009 года. По-видимому, формирование нового грандиозного пузыря уже началось, и очевидно, что это будет не рынок жилья (снаряд в одну воронку дважды не по-падает). Вы еще не заметили, где будет надуваться новый пузырь?

ЮРИЙ ДАНИЛОВ, директор фонда «Центр развития фондового рынка»

Ищите «антифишки»Я думаю, что мы еще увидим снижение

фондовых индексов примерно до 750 пунктов по РТС. Однако дно мы уже прош-ли, и второй волны кризиса уже, навер-ное, не будет. Вместе с тем в дальнейший рост рынка я тоже не верю, пока для это-го нет экономических предпосылок. Что касается положения отдельных отраслей, то тут многое будет зависеть от государ-ственной политики. Программа выхода из кризиса и стимулирования экономики у нас отсутствует, так что сказать что-либо определенное по конкретным отраслям пока невозможно. Вероятно, сектором, который будет расти быстрее рынка, мог-ло бы стать строительство и связанные с ними отрасли, но лишь при условии, что государство будет их стимулировать.

9Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.ТОЧКА ОТСЧЕТА

В целом же сейчас имеет смысл сосредо-точиться на поиске не отраслей, а отдельных бумаг. Я бы назвал их «антифишками» — это низколиквидные акции, которые сильно недооценены и могут расти очень серьезными темпами. Пример — РКК «Энергия». Я слежу за ней с 1997 года: тогда она выросла за несколько месяцев очень существенно, потом после кризиса на некоторое время пропала с рынка, затем появилась и сейчас снова серьезно растет.

АНДРЕЙ СТОЯНОВ, директор управления анализа финансовых рынков УК Росбанка

Нет паникиСегодня уже можно однозначно сказать, что

дно пройдено. Появились первые признаки стабилизации американской экономики: без-работица перестала расти прежними темпами (сейчас она составляет 9,5%), индекс деловой активности, который считается опережающим индикатором, уже приблизился к значению 50 пунктов, что говорит о близком развороте тенденции. Весной этот индекс находился у от-метки 30 пунктов.

Уже заметны источники роста и для нашей экономики. Это, во-первых, бюджетные рас-ходы. Цены на нефть сейчас находятся на ком-фортных для нас уровнях: доходы и расходы бюджета будут выше, чем ожидалось в начале года. Во-вторых, нефтяные компании неодно-кратно заявляли, что с ростом цены нефти до $60 за баррель кризис для них закончился. А это означает постепенную нормализацию их инвестиционных расходов. Наконец, в-третьих, за последние три квартала экономика су-ществовала за счет накопленных товарных запасов, и их восстановление также явля-ется источником роста. Если предположить, что цены на нефть останутся стабильными и тенденции стабилизации финансовой системы и снижения процентных ставок сохранятся, то это в итоге может к концу года отразиться и на фондовых индексах — ростом на 20–30% от текущего уровня. Их текущие котировки нельзя назвать переоцененными хотя бы потому, что нефтегазовый сектор, который в первую очередь определяет эти значения, как правило, торгуется дешевле или на уровне собственного капитала компаний. Рынок предполагает, что нефтяные компании в течение ближайшего времени не будут получать прибыли или даже получат убытки. Однако крайне маловероятен сценарий, когда в условиях восстановления мировой экономики произойдет возврат цен на нефть к отметке $40, при которой нефтяные компании покажут убытки.

ЛИДЕРЫ РОСТА / ПАДЕНИЯ С МОМЕНТА ДНАКомпания Цена

акции, руб.Рост с

28.10.2008, %Рост с

23.01.2009, %Мин. за год, руб.

Макс. за год, руб.

ОГК-3 1,76 453,5 524,1 0,199 2,444ФСК ЕЭС 0,268 387,3 239,2 0,05 0,43Татнефть 126,5 360,0 148,5 26,21 185,76Полиметалл 268,7 283,9 77,4 65,01 299,5Новолипецкий МК 62,65 258,0 78,2 15,34 132,5Сбербанк, прив. 25,42 215,4 252,6 6,87 45,32Магнитогорский МК 14,01 182,4 149,2 4,2 31,749Русгидро 1,171 177,5 131,0 0,359 1,87Полюс золото 1149,99 170,1 41,3 301 1600Северсталь 165,54 136,8 123,2 56,72 613,98Транснефть, прив. 15 105 129,0 146,7 5811 33 350Газпром нефть 97,99 128,4 60,6 35,02 188,68Сбербанк 38,08 110,4 150,5 13,5 77,85Мосэнерго 1,436 105,1 77,1 0,664 4,777Роснефть 168 95,8 63,1 76 272,4Сургутнефтегаз, прив. 8,819 91,3 46,3 4,1 12,628Волгателеком 35,4 88,0 146,4 13,8 114,01Индекс ММВБ 971,55 81,6 75,5 493,61 1759,97Распадская 71,36 81,0 171,3 23,77 223,3ЛУКойл 1379 73,5 38,6 705 2328Газпром 155,79 69,3 53,5 84 340,43Норильский никель 2820 65,9 131,2 1180,11 6048,75МТС 162,65 64,3 53,4 80,62 289,8НоваТЭК 127,96 58,1 121,4 45,3 211Сургутнефтегаз 21,068 50,5 53,5 8,51 26,947Уралсвязьинформ 0,41 32,3 75,2 0,2 1,257Уралкалий 99,98 9,9 170,2 21,5 358,8ВТБ 0,0344 4,6 55,7 0,019 0,0883ОГК-5 1,156 2,3 56,9 0,667 2,89Ростелеком 161,45 –10,9 –41,6 150 350,05Аэрофлот 33,87 –43,8 67,7 19,56 79,31

ИСТОЧНИК: ФБ ММВБ, ПО ДАННЫМ НА 30 ИЮНЯ

данные за последние пять лет. Кон-солидированные данные по хол-дингам можно получить из отчет-ности по МСФО.

Не останавливаясь на вопросе адекватности размера BV в бух-галтерской отчетности (кто знает, что именно в активах у пред-приятия и насколько правильно оценено это имущество), следует обратить внимание на то, что во время кризиса биржевая капи-тализация российских компа-ний упала ниже, чем стоимость чистых активов. Речь идет о муль-

типликаторе P/BV, который у мно-гих компаний до сих пор ниже 1.

Так вот, идея оценки предприя-тия, к покупке акций которого вы присматриваетесь, при использова-нии балансовой стоимости и рен-табельности выглядит достаточно прозрачной и понятной.

Если 1 руб. акционерного капи-тала приносит в год 20 коп. или выше — это хороший бизнес (ROE > 20%). Поэтому покупка ком-пании с P/BV = 1 выглядит обосно-ванной. То есть мы за 1 руб. поку-паем 1 руб. акционерного капитала

Цель любого бизнеса — получение прибыли. Акции российских «голубых фишек» мы оценили с точки зрения рентабельности компаний

10 ТОЧКА ОТСЧЕТА

в расчете заработать 20 коп. в год. Прибыль компании вернется акци-онерам в виде дивидендов или, например, пойдет на развитие биз-неса, что увеличит его балансовую стоимость.

Если бизнес на 1 руб. приносит 2 коп. в год, а аналогичное пред-приятие конкурентов процветает, то следует ловить менеджеров за руку. Обоснованной может выгля-деть покупка акций такого пред-приятия только по низкой цене. Например, заманчиво смотрится покупка 1 руб. акционерного капитала за 50 коп. (P/BV = 0,5). Адекватным также выглядит при-обретение бизнеса, рентабель-

ность ROE которого составляет, например, 40%, но P/BV > 1.

Руководствуясь такими представ-лениями, результаты нашего иссле-дования мы свели в таблицу, кото-рая по составу близка к индексу ММВБ. В ней нет «Транснефти», так

как ее обыкновенные акции не торгуются на биржах, зато присут-ствует эмитент «Эталон», ROE кото-рого — 20%, а P/BV = 1.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫКачество эмитента «Эталон» оце-нено в пять баллов, остальным предприятиям присвоен рейтинг качества в зависимости от средней рентабельности ROE за пять лет (или доступным данным) и P/BV. Результаты в целом понятны, но некоторые пояснения дать необ-ходимо:

— Динамика российских бирже-вых индексов почти на 70% зависит от капитализации шести компаний: Сбербанка (15%), «Газпрома» (15%), «ЛУКойла» (13%), «Роснефти» (8%), «Сургутнефтегаза» (5%), «Нориль-ского никеля» (8%). При этом деше-выми выглядят только акции «ЛУКойла». Это означает, что потен-циал роста индексов весьма невы-сок. «Газпром» с относительно не высокой рентабельностью вряд ли можно считать флагманом рынка.

— При оценке BV Сбербанка из его капитала (согласно кварталь-ному отчету) был вычтен суборди-нированный кредит в размере 500 млрд руб., полученный от Центро-банка РФ.

— По итогам года от Сбербанка участники рынка прибыли не ждут. Также, согласно консенсус-

прогнозу аналитиков, составлен-ному Bloomberg, по итогам года от ВТБ ожидают убытки порядка $1 млрд, что приведет к уменьшению его капитала.

— По-настоящему дешевыми можно считать только акции металлургических компаний ММК и «Северстали».

— Самые дорогие акции — это бумаги «Полюс золота» и «Полиме-талла». При этом «Полюс золото» показывает рост рентабельности, что может частично объяснить интерес инвесторов к его акциям.

— Дорогими выглядят акции электроэнергетических компаний, что среди прочего связано с общей ситуацией в отрасли.

— Очень дорогим выглядит «Уралкалий», что отчасти можно объяснить его высокой рентабель-ностью в прошлом.

— Расчеты проводились при зна-чении индекса ММВБ в 1000 пун-ктов, которое можно считать спа-раведливым. Прогноз, который мы сделали в прошлом номере, о том, что индекс ММВБ опустится до 800 пунктов, пока остается в силе.

Безусловно, мы использовали упрощенный подход к оценке акций предприятий, но для пони-мания качества бизнеса на рента-бельность смотреть необходимо.

Кроме этого, в некоторых слу-чаях финансовые показатели зави-сят от государственной политики в отрасли (см. «Рентабельность и капитал»). Поэтому, например, про-должающаяся реформа в энергети-ческой отрасли окажет влияние на деятельность генерирующих ком-паний только в будущем.

Рост биржевых индексов с начала года выглядит логичным в рамках коррекции обвального падения — скупки перепроданных акций, но сейчас мы склоняемся к ожиданию консолидации цен и стагнации рынка. В истории России были периоды бокового движения цен длительностью и полтора года, но зарождение новой «бычьей» тенденции на этот раз произойдет гораздо быстрее. Одновременно следует сказать: не факт, что акции Сбербанка не будут стоить, напри-мер, через год 100 руб., — анали-зировать экономику предприятий возможно, а вот действия сумасшед-ших покупателей…

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО, KONST@EXPERT.RU

КТО ДЕЛАЕТ ОБОРОТЫ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ, %Год Месяц Дилерские

операцииРоссийские

физлицаРоссийские

юрлицаДоверительное

управление Нерезиденты

2008

1 7,2 31,0 18,3 7,0 36,4

2 7,0 33,5 19,2 7,3 33,0

3 6,2 33,0 19,5 7,3 34,0

4 6,5 34,0 17,3 7,8 34,4

5 7,5 34,3 13,4 7,3 37,6

6 7,4 32,1 14,8 7,4 38,2

7 7,1 31,9 15,2 6,9 39,0

8 6,8 31,3 16,4 5,8 39,7

9 8,3 31,3 15,9 5,7 38,8

10 10,4 37,2 11,6 6,2 34,5

11 10,3 44,1 12,0 6,2 27,5

12 10,7 45,4 13,5 6,0 24,4

2009

1 7,6 49,0 13,1 5,9 24,4

2 9,6 48,0 10,5 7,0 24,8

3 7,9 51,0 14,8 5,4 20,8

4 7,5 53,3 14,9 4,7 19,6

5 6,6 53,5 16,2 2,6 21,1

6 7,5 53,0 11,4 2,7 25,4ИСТОЧНИК: ФБ ММВБ

Предприятия российской энерге-тики низкорентабельны. Относи-тельно не плохо смотрится ОГК-4 с иностранным стратегическим инвестором

12

МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ ВПАЛО В ПЕССИМИЗМ

13 июля Министерство экономического развития представит правительству

новую версию социально-экономического прогноза на 2010–2012 годы. Согласно расчетам ведомства, в 2012 году ВВП Рос-сии будет все еще на 4% меньше, чем в 2008-м. Объемы экспорта и импорта будут соответственно на 40 и 30% меньше, чем

в 2008-м. Промыш-ленное производ-ство и инвестиции в основной капитал также через три года еще не достиг-нут докризисных уровней, а безрабо-тица будет почти на 50% выше, чем год назад. При сохране-

нии цен на нефть в диапазоне $55–57 за баррель курс рубля к 2012 году упадет до 39 руб. за доллар. Интересно, что аналити-ки не согласны с этим прогнозом: многие считают, что можно ожидать стабилизации, а затем и роста российской экономики уже с 2010 года (см. «Флюгер» стр. 34).

БРОКЕРЫ SKY CAPITAL АРЕСТОВАНЫ

ФБР в начале июля аресто-вала шесть брокеров

американской компании Sky Capital. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) утверждает, что мошенники про-давали инвесторам из США и Ве-ликобритании акции самой Sky Capital. Продать эти бумаги на открытом рынке было невозмож-но. Сотрудники компании созда-ли классическую пирамиду: из новых взносов выплачивались «отступные» тем, кто купил акции Sky Capital раньше. Общий убыток инвесторов оценивается в $140 млн. Особо отмечены в сообщении SEC регулярные поездки одного из арестованных, главы Sky Capital Росса Мэндел-ла, в Лондон для привлечения новых клиентов: Мэнделл летал первым классом и не скупился на светские рауты.

ТРЕЙДЕР ЗАГНАЛ НЕФТЬ НА МАКСИМУМ

Стив Перкинс, трейдер бри-танской инвесткомпании

PVM Oil Associates, рабо-тающей на рынке нефтяных фьючерсов, ранним утром 30 июня ухитрился разогнать цены на августовские кон-тракты на нефть Brent с $71 до $73,5 за баррель. Это стало максимальной ценой, пока-занной нефтью с начала года. В итоге PVM Oil Associates стала держателем позиции в несколько тысяч контрактов, которые ей пришлось за-крыть с убытком $10 млн. При этом Перкинсу, работавшему на бирже Intercontinental Exchange (ICE), хватило $150 млн для совершения опера-ций. Этот случай наглядно показал, как легко двигать цены на нефть в нужном на-правлении.

ПЕРВАЯ ЖЕРТВА ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

Негосударственный пенсионный фонд «ТНК-Владимир» 6 июля подал иск

о банкротстве управляющей компании «Пиоглобал ЭМ». До сих пор в России не было случаев банкротства УК, да еще и по иску клиентов. Напомним, что в апреле суд обязал «Пиоглобал» выплатить «ТНК-Владимир» 230 млн руб. Сумма включает переданные в 2005 году в управление пенсионные резервы и прописанную в договоре минимальную гарантированную доходность. Собственные средства УК при этом на конец первого квартала 2009-го составляли всего 65,7 млн руб. Если банкротство произойдет, то ПИФы будут переданы другой УК либо ликвидированы. Как будут удовлетворяться претензии кре-диторов, не совсем ясно, так как матери-альных активов у управляющих компаний обычно крайне мало.

IPO ВОЗВРАЩАЮТСЯРазмещения акций снова становят-ся возможными и желанными для компаний. Привлечь капитал таким способом планируют Сбербанк, Evraz и «Магнит»

13 июля, в день выхода этого номера D’, завер-шится вторичное размещение Evraz Group. Компания планирует продать в Лондоне

акции в виде GDR и конвертируемые облигации на общую сумму $900 млн. При этом среди сторонних инвесторов будут распространены бумаги всего на $500 млн, остальное выкупит мажоритарный ак-ционер Evraz кипрская компания Lanebrook Limited. Основной объем привлеченных средств Evraz планирует направить на погашение долгов — правда, вырученные в ходе допэмиссии деньги покроют лишь 12% чистого долга компании.

Готовится к IPO авиаперевозчик «Трансаэро» — в начале июля его совет директоров принял реше-ние о дроблении акций. Однако перед IPO компания привлечет деньги на долговом рынке — в планах выпуск четырехлетних облигаций на 3 млрд руб. Акционеры Сбербанка в конце июня одобрили доп-эмиссию акций на 64,4% уставного капитала, то есть приблизительно на $16,5 млрд исходя из текущих котировок. А розничная сеть «Магнит», столь люби-мая аналитиками за отсутствие проблем с долгами, осенью собирается разместить акции в рамках SPO в России и Лондоне примерно на $300 млн (10% уставного капитала).

РЫНОК АКЦИЙ БРОКЕРЫ

НЕФТЬ

ЭКОНОМИКА РОССИИ

КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

«В период после рецессии обычно проводятся наиболее успешные IPO. Ведь компании в течение спада про-ходят настоящее стресс-тестирование и успешно демонстрируют гибкость и устойчивость своей модели ведения бизнеса»ДЖИЛ ФОРЕР, директор Ernst & Young по оказа-нию услуг в области IPO

КОРОТКИЙ ФОРМАТАКТИВНАЯ ИГРА

12% составит инфляция в 2009 году, по уточненным расчетам Минэкономразвития

ВЭБ будет инвестировать пенсионные накопления в рискованные инструменты

Госдума приняла законопроект, меняющий принципы инвестирования пенсионных накоплений. Он расширяет список инструментов, куда можно инвестировать пенсионные деньги, для государственной

управляющей компании — Внешэкономбанка (ВЭБ). Последний управляет деньгами «молчунов» — людей, которые не сделали свой выбор в пользу негосударственного пенсионного фонда (НПФ). С 1 ноября, когда закон вступит в силу, ВЭБ будет вкладывать их деньги не только в ОФЗ, как сейчас, но и размещать на ру-

блевые и валютные депозиты коммерческих банков, а также приобретать корпора-тивные облигации и облигации субъектов федерации. Останется у ВЭБа и консер-вативный портфель, в котором будут только ОФЗ (по итогам прошлого года убытки ВЭБа составили 0,46%), но, чтобы перевести в него свои пенсионные накопления, надо будет написать заявление. Если же продолжать оставаться «молчуном», то на-копления будут управляться по первому варианту.

На первый взгляд изменения выглядят положительными: пенсионные средства попадают в банковскую систему, на фондовый рынок и работают в экономике страны, принося всем участникам доход, но на самом деле впереди у «молчунов» головная боль. Во-первых, без их ведома пенсионные накопления будут инвести-рованы в инструменты, более рискованные, чем ОФЗ. А требований к банкам, в

которые могут размещаться средства будущих пенсионеров, пока нет. Кроме этого, средства на депозитах не будут подпадать под систему страхования вкладов.

Во-вторых, на пенсионные накопления по-прежнему можно покупать бумаги лишь из котироваль-ного списка А1. Он мало того что не гарантирует качества бумаг (в нем до сих пор торгуются облигации компаний, допустивших дефолт), так еще и является слишком тесным даже для небольшой доли частных управляющих компаний и НПФ, работающих с пенсионными накоплениями. Легко представить, что будет, когда в него придет со своими суммами ВЭБ: управляющие уже готовятся к тому, что доходности облигаций из списка А1 сильно упадут.

Единственное, что может утешать «молчунов», — то, что убытки, полученные ВЭБом в ходе управления, по логике вещей должны будут компенсироваться Пенсионным фондом России, то есть по сути федераль-ным бюджетом. А кто, как и в каком порядке покрывает (и покрывает ли) убытки, полученные от инвести-рования пенсионных накоплений НПФ, в законе вообще не прописано.

«МОЛЧУНОВ» НЕ СПРОСЯТ

КОРОТКИЙ ФОРМАТАКТИВНАЯ ИГРА

$500 тыс.гарантируется в США при банкротстве брокера

13

На реформе РАО «ЕЭС России» рассчитывали заработать множе-ство биржевых игроков. Удалось это сделать единицам. А крупные финансовые компании выйти из игры не могут до сих пор

14 АКТИВНАЯ ИГРАРЕФОРМА РАО «ЕЭС РОССИИ»

Чуть больше года назад, 6 июня 2008 года в 17.45, Анатолий Чубайс ударил в биржевой колокол на ММВБ, который

возвестил новую эпоху на биржах — жизнь без РАО. Торги закрылись на отметке 25,3 руб. за одну обыкновен-ную акцию и 21,95 руб. за привиле-гированную. Событие действитель-но эпохальное, ведь бывало время, когда объемы торгов РАО составляли до 60% общего оборота акций на ММВБ.

И 30 июня 2008 года явилось по-следним днем существования РАО ЕЭС как единой компании, а 1 июля она была присоединена к ФСК ЕЭС.

Большинство акционеров РАО ЕЭС получили акции 23 дочерних компаний РАО — корзину «за», так как они голосовали за реорганиза-цию холдинга. Те, кто голосовал про-тив реформы осенью 2007 года, полу-чили те же акции 23 компаний, но в другой пропорции, плюс бумаги трех спецхолдингов — корзину «против».

Что произошло за прошедшее время с рынком акций энергети-ческих компаний? Выиграли ли те, кто остался 6 июня с акциями РАО ЕЭС? И была ли у них теоретиче-ская и практическая возможность заработать?

СПЕКУЛЯТИВНЫЕ ПРОГНОЗЫИсходные данные: значение индек-са ММВБ — 1852 пункта, «Индекс ММВБ — электроэнергетика» — 2699 пунктов. Индекс ММВБ недалеко

от исторических максимумов, никакого кризиса на го-ризонте не наблюдает-ся, так — легкие тучки… В начале июня 2008 года в своем блоге (denpanas.

blogseo.ru) я опублико-вал обширный материал

на тему, стоит ли покупать акции РАО ЕЭС с прицелом

на получение бумаг выделяе-мых компаний и последую-

щей их продажей на бирже.

ЗАПИСКИ СПЕКУЛЯНТА.

ГОД БЕЗ РАООсновная идея покупки акций

РАО заключалась в том, что стои-мость корзин и «за», и «против» была выше, чем стоимость ак-ций самого РАО. Корзина «за», по моим расчетам, стоила 33,86 руб. на одну обыкновенную акцию РАО ЕЭС, корзина «против» — пример-но 35 руб. Предполагалось, что ак-ции дочерних компаний начислят на счета бывших акционеров РАО до 14 июля 2008 года (чуть больше чем через месяц). Тогда рассужде-ния были следующие: даже если цены упадут, то пусть даже не 35, а 10–15% прибыли за месяц — это хо-роший доход.

Тогда я выделил четыре основ-ные проблемы того акционера, ко-торый останется в акциях энер-гохолдинга и будет ждать новые бумаги:

1. Резкое падение цен акций ОГК и ТГК и других «дочек» до получения их теми, кто пошел на реорганизацию. Я предположил, что инвестконторы (брокеры) начнут продавать уже имеющиеся у них акции «дочек» с середины июня с тем расчетом, чтобы после выхода на биржу пакетов бывшего РАО откупить те же самые акции, но гораздо дешевле.

2. Хвосты — неполные лоты акций. Так как на бирже торги происходят лотами, например по 1000 акций, то при получении 750 акций их придется продавать по более низкой цене, чем на бирже.

3. Непонятный расчет нало-гов, в результате которого вы мог-ли заплатить НДФЛ с полной суммы проданных акций «дочек» без учета затрат на бумаги РАО ЕЭС.

4. Замораживание денег на долгий срок, так как торги акциями ФСК, холдинга МРСК, «Ин-тер РАО ЕЭС» и «РАО ЕЭС Востока» должны были начаться позднее, 14 июля. В реальности же выход «до-чек» на биржу растянулся до зимы 2008 года.

Потом к ним добавилась еще и пятая проблема.

5. Неторгуемые выпуски. Не все акции «дочек», зачисленные бывшим акционерам РАО, торгова-лись на бирже. Вы могли получить условно 14-й выпуск акций ТГК-15, который не могли сразу продать. По

15Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г. АКТИВНАЯ ИГРА

словам моих коллег, особенно остро эта проблема встала перед клиента-ми «Тройки Диалог».

Моим предложением для желаю-щих поиграться в реорганизацию РАО ЕЭС без всего этого геморроя была покупка созданного на РТС по-ставочного фьючерса «Акции компа-ний электроэнергетической отрас-ли» на корзину «за».

Все прогнозы сбылись, хотя пона-чалу (почти сразу после окончания торгов акциями РАО ЕЭС и пример-но до начала 20-х чисел июня) акции ОГК и ТГК стали прилично расти в цене. Кто покупает акции — тогда было непонятно, выяснилось это позднее. А с конца июня бумаги на-чали потихоньку падать в цене.

ВРЕМЯ УБЫТКОВБумаги «дочек» РАО начали начис-лять с 4 июля, первыми пришли акции ТГК-8 и «Мосэнерго». Ритейл-брокеры («Алор», «Финам», БКС) за-числили все бумаги на брокерские счета в кратчайшие сроки, с 4 по 8 июля. А те, кто управлял ПИФами электроэнергетики (КИТ, «Альфа», «Тройка»), тянули с зачислением бумаг как могли и затянули сро-ки на неделю и больше. Возможно, это было связано с тем, что броке-ры продавали акции «дочек» РАО из ПИФов, с тем чтобы позднее гаран-тированно откупить их дешевле на 10–15%. Рекордсменами по «долгоза-числению» явились ВТБ 24 и «Ами-ти». А так как бумаги «дочек» падали в цене на 3–5–10% каждый день, то сами можете предположить, какой убыток получили клиенты. Все, кто получал акции «дочек» после 10 июля, не имели даже теоретическо-го шанса на получение прибыли. По-том случилось «дело “Мечела”», вой-на с Грузией, крах Lehman Brothers.

Несмотря на это, за один год и один месяц, прошедшие с момента ликвидации РАО ЕЭС, индекс ММВБ снизился с 1852 до 925 пунктов (–50%), а «Индекс ММВБ — электро-энергетика» — с 2699 до 1641 пун-кта (–39%), хотя еще в конце марта 2009-го ситуация была совершенно другой. Чем можно объяснить столь удивительный факт?

ПРЕДЫСТОРИЯ Тут нужно немножко вернуться на-зад во времени. Осенью 2007 года прошло собрание акционеров РАО ЕЭС по вопросу реорганизации и одобрению коэффициентов распре-деления бумаг дочерних компаний среди акционеров РАО. Акционеры,

не голосовавшие на собрании или проголосовавшие против реоргани-зации, имели право предъявить к выкупу бумаги энергохолдинга по цене 32,15 руб. за одну обыкновен-ную и 29,44 руб. за одну привилеги-рованную акции.

Выкуп акций завершился 9 ян-варя 2008 года, РАО ЕЭС пришлось приобрести почти 7,5% всех акций на сумму 102 млрд руб., которые ста-ли «казначейскими». Согласно зако-ну «Об акционерных обществах», эти бумаги должны были быть погаше-ны, и оставшиеся акционеры долж-ны были получить пропорционально большее количество акций «дочек».

Но Анатолий Чубайс вместе с со-ветом директоров РАО решили ина-че. Неопределенному кругу лиц было предложено выкупить казначейские акции у РАО ЕЭС по цене 32,15 руб. за «обычку» и 29,44 руб. за «префы». И в начале февраля энергохолдинг заклю-чил договор по продаже казначей-ских акций на сумму 10 млрд руб. И тут в игру с Чубайсом вступил новый игрок — ФК «Открытие». В один пре-красный день (3 марта 2008 года) «От-крытие» сообщило, что 29 февраля купило у РАО ЕЭС обыкновенные ак-ции на сумму 34 млрд руб. Параллель-но Бадри Гобечия (тогда председатель правления УК «Открытие») сообщил о создании фонда Otkritie UES Capital Partners Fund PLC и намерении «в дальнейшем скупать все свободные бумаги РАО ЕЭС для формирования фонда инвестиций в электроэнерге-тику». Объем фонда должен был со-ставить $5 млрд. Как заявил Гобечия, для выкупа акций РАО ЕЭС был при-влечен кредит банка ВТБ.

В дальнейшем казначейские ак-ции РАО больше никто не покупал, что логично, так как на ММВБ и в ADR их можно было приобрести зна-чительно дешевле.

В результате в начале июля 2008 года «Открытие» являлось владель-цем акций российских электро-энергетических компаний на сумму $2,4 млрд, купленных у РАО и на от-крытом биржевом рынке. Как мы помним, в то время аналитики ин-весткомпаний делали весьма опти-мистичные заявления. Но тут подо-

спели и распродажа акций «дочек» сразу после выхода на биржу остат-ков РАО, и доктор для Зюзина, и ми-ровой финансовый кризис.

Буквально в конце августа Вадим Беляев, гендиректор «Открытия», еще оценивал стоимость (капитали-зацию) компании в $500 млн, а уже в ноябре «Открытию» стал грозить маржин-колл по кредитам, и впере-ди замаячила судьба «КИТ финанса», проданного за 100 руб.

Но тут, как Чип и Дэйл в одном лице, на помощь «Открытию» по-спешил, никогда не догадаетесь кто… лучший друг миноритари-ев ВТБ Андрей Леонидович Костин. И, вы не поверите, оценил предмар-жинколльное «Открытие» в $750 млн. При этом ВТБ выразил готов-ность стать владельцем 20% акций (даже не блокпакета).

СКОЛЬКО СЕЙЧАС СТОИЛИ БЫ АКЦИИ РАО «ЕЭС РОССИИ»

Название Цена акции на 06.06.2008, руб.

Цена на 06.07.2009, руб. Падение корзины, %

РАО «ЕЭС России», об. 25,300 — —Корзина «за» 33,860 14,750 56,4Корзина «против» 35,000 15,890 54,6

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТЫ АВТОРА

БУМАЖНЫЕ АКЦИИ

Интересный факт. Люди настолько привыкли к существованию РАО ЕЭС, что мошенники смогли запустить в оборот документарные

«простые акции» энергохолдинга номиналом 15 тыс. руб. При этом бумаги предлагались к продаже не только в России, но и за рубежом. По словам замруководителя ФСФР России Елены Курицыной, федеральная служба направила собранную информацию в МВД и прокуратуру. «Нас в большей степени волнуют не конкретные случаи, а то, что в России помимо финансовых пирамид появился новый способ мошенничества. В последнее время фондовый рынок сильно популяризировали, но финансовая грамотность населения одновременно с этим не повысилась. Все это в совокупности и позволяет вовлекать доверчивых людей в разнообразные мошенниче-ские схемы», — говорит Елена Курицына.

нтересный факт Люди настолько привыкли

в сделке закреплена жестко: 2,848 руб. за одну акцию Волжской ТГК и 0,0250 руб. за одну бумагу ТГК-6. КЭС оплатил часть суммы, но, по со-общениям СМИ, остальные плате-жи просрочены.

Сейчас ведутся переговоры о дальнейшей судьбе пакетов: либо о снижении цены, либо о продле-нии срока отсрочки платежа, либо о возврате акций обратно в ФСК как правопреемнику РАО. В случае пере-дачи бумаг обратно в ФСК их новым покупателем может стать «Интер РАО ЕЭС», а так как пакеты превы-шают 30% общего количества акций, то «Интер РАО» обязано выставить обязательное предложение (оферту) миноритарным акционерам.

Похожая ситуация в ТГК-11, толь-ко дело там продвинулось дальше. Уже состоялась и просрочка оплаты покупателем госдоли и допэмисии структурами Михаила Абызова. Со-бирателем стало «Интер РАО ЕЭС», которое после переоформления в собственность более 30% акций ТГК-11 должно выставить обязательное предложение миноритарным ак-ционерам.

Председатель совета директоров «Интер РАО ЕЭС» Игорь Сечин недав-но покритиковал ОНЭКСИМ за срыв оферты по ТГК-4, что позволяет на-деяться на то, что само «Интер РАО» оферты срывать не будет.

Если рассуждать сугубо фун-даментально, то я считаю, что тренд на ближайшие полтора года в энергетике нисходящий. Причины:

1. Рост тарифов на электроэнер-гию в 2010 году составит около 5% при возрастающих издержках на то-пливо (уголь, газ).

2. Снижение энергопотребления в результате кризиса и остановки производственных мощностей в ре-альном секторе.

3. Нарастающий вал неплатежей.

Строить же новые генерирующие мощности государство все равно за-ставит! Спасти электроэнергетику может только нацпроект «Энергосбе-режение», провозглашенный прези-дентом Дмитрием Медведевым, при реализации которого электроэнер-гии должно расходоваться меньше. Но, как мы помним, все нацпроекты вели к обратным задуманному ре-зультатам.

ДЕНИС ПАНАСЮК DENPANAS80@YANDEX.RU

В обсуждении деталей прошло не-которое время, и в конечном итоге параметры сделки стали выглядеть так. «Открытие» проводит допэмис-сию, которую выкупает «ВТБ капитал» («дочка» ВТБ) за 5 млрд руб. В результа-те сделки, по сообщениям СМИ, доли в уставном капитале «Открытия» рас-пределились следующим образом: у Вадима Беляева и председателя сове-та директоров Бориса Минца теперь по 33,6% акций компании, у «ВТБ капитала» — 19,9%, у остального топ-менеджмента — 12,8%. Сделку закры-ли в марте 2009 года.

В общем, ВТБ оценил «От-крытие» примерно в ту же стоимость, что и покупатели «Ренессанс капитала» и «Трой-ки Диалог», причем что в «Тройке», что в «Ренессансе» было куплено больше блокпакета, а в «Откры-тии» ВТБ ограничился долей малой. И это на фоне того, как жестко банк обходится с некоторыми своими кредиторами.

НОВАЯ ЭРАПо странному стечению обстоя-тельств рост курса акций элек-троэнергетических компаний в два-четыре раза начался как раз после закрытия сделки по покуп-

ке 19,9% «Открытия». Возможно, что помимо 5 млрд руб. ВТБ выдал и льготный кредит. Но по итогам марта 2009 года получил убыток 14,8 млрд руб. Не пытайтесь найти признаки коррупции в этой сдел-ке, Счетная палата не выявила на-рушений в использовании ВТБ го-сударственных средств.

«Как следует из материалов проверки, государственная под-держка, оказанная банку путем предоставления субординирован-ных кредитов, кредитов Банка России без обеспечения, кредитов на рефинансирование внешних обязательств банка, размещения временно свободных средств фе-дерального бюджета на депозитах, позволила ВТБ в четвертом квар-тале 2008 года и первом квартале 2009-го осуществить меры по обеспечению устойчивости деятельности реального сек-тора экономики России пу-тем реструктуризации ранее выданных кредитов, а также выдачи новых кредитов», — говорится в сообщении.

Вернемся к вопросу о том, мож-но ли было заработать на реор-ганизации РАО, будучи простым смертным? Да, можно было. Самым лучшим вариантом являлась про-дажа фьючерса «Акции компаний электроэнергетической отрасли», ко-торый падал в цене до 700 пунктов (что аналогично 7 руб. за одну обык-новенную акцию РАО ЕЭС). Но вос-пользовались такой возможностью, наверное, единицы.

Пик реформы электроэнергетики в плане консолидаций, слияний и поглощений вроде бы прошел, оста-лись ли бумаги, на которых мож-но заработать? Я в данном случае не имею в виду общее движение рын-ка, так как корреляция между ак-циями энергокомпаний более 90%, а именно резкий скачок цены или бо-лее быстрый рост, чем у остальных.

НОВЫЕ ПРИБЫЛИНа ближайшую перспективу мо-гут быть интересны акции ТГК-6 и ТГК-7 (Волжской ТГК). История с их покупкой и оплатой достаточно запутана. Весной 2008 года «КЭС-холдингу», который купил государ-ственные пакеты акций, а также дополнительные эмиссии, была предоставлена отсрочка платежа до октября 2009-го. А пакеты акций были переданы не в собственность компании, а отданы ей в довери-тельное управление. Цена акций

16 АКТИВНАЯ ИГРАРЕФОРМА РАО «ЕЭС РОССИИ»

ТАЙНЫЕ ХОЛДИНГИ

Спецхолдинги, выделенные из РАО ЕЭС, — «Центрэнергохолдинг» (принадлежащий «Газ-

прому»), «Сибэнергохолдинг» (структура СУЭКа), «Интергенерация» (принадлежащий «Норильско-му никелю») — настолько законспирированные структуры, что у них не только нет собственных сайтов, но даже найти их телефоны является про-блемой. Не говоря о том, что нынешний состав активов (что принадлежит спецхолдингу) — это вообще тайна за семью печатями. Причем все спецхолдинги до сих пор зарегистрированы по одному и тому же адресу: 119526, Россия, Москва, проспект Вернадского, д. 101, корп. 3.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ 18

СБЕРБАНК СОБИРАЕТ ДРУЗЕЙ

Сбербанк накануне годового собрания раскрыл структуру своего акционерного

капитала. Доля частных инвесторов вырос-ла с 5,1 до 8,7%, а иностранных — сокра-тилась с 28,1 до 24,2%. Доля Банка России осталась неизменной — 57,6% акций.

Интерес «физиков» демонстрирует, что банк как одна из главных «фишек» нашего рынка усиливает позиции: с начала года его акции выросли на ММВБ на 85%, а по оборотам «Сбер» на ряде сессий даже опережал «Газпром». Также стало известно, что у банка появился новый миноритарий — физическое лицо с долей более 1%. Акции купил бывший владелец металлургической компании «Макси-групп» Николай Мак-симов, который до кризиса продал свой бизнес и сейчас активно инвестирует в фондовый рынок. СМИ сообщают, что в начале весны он приобрел порядка 1,8% акций, заплатив за это около 5,5 млрд руб. Тогда массированная скупка бумаг при-вела к аномальному росту их котировок: с начала марта до середины апреля они подорожали на ММВБ более чем вдвое. Го-ворят, что доля бизнесмена составляла 3%, но когда акции достигли пика, часть пакета была продана. Инвестор уже заработал на «Сбере» более $300 млн.

«СУРГУТНЕФТЕГАЗ»: ПЕР-ВЫЙ ПО НЕДРАМ

«Сургутнефтегаз», обла-датель самого большого

резерва наличности среди российских компаний, теперь отчитался о внушительном

росте запасов сырья. Так, за счет геологоразведочных работ в 2008 году он обе-спечил прирост запасов нефти категории С1 в раз-

мере 105 млн тонн, или 171% объема добычи. В течение

года были приобретены во-семь новых участков недр в Восточной Сибири, Ненецком и Ямало-Ненецком автоном-ных округах. Суммарные ре-сурсы приобретений состави-ли более 150 млн тонн нефти, свыше 185 млрд куб. м газа.

Хотя компания регулярно сообщает о приросте запасов, их общий объем по междуна-родной классификации не пу-бликуется с 2002 года. Напом-ним, что на тот момент запасы составляли 6,9 млрд баррелей. По оценке «Ренессанс капи-тала», их величина на конец прошлого года составляла уже 9,7 млрд баррелей. Кроме того, с 2006-го прирост запасов уверенно превышает уровень добычи. По мнению аналити-ков Банка Москвы, по коэф-фициенту запасы / уровень добычи компания занимает первое место в России.

«РУСГИДРО» МЕТИТ В «ФИШКИ»

После реорганизации РАО ЕЭС рынок лишился одного из самых ликвидных инструментов, а

также представителя энергетической отрасли. «Русгидро» пока не претендует на лавры «Газпро-ма» и Сбербанка, но вписаться в ряд лидеров по оборотам ей по силам. О доверии со стороны инвесторов говорит недавнее включение бумаг крупнейшей энергокомпании России в расчет индекса MSCI Russia.

Кроме того, в начале июля «Русгидро» полу-чила листинг GDR на Лондонской бирже. На долю размещенных расписок приходится 6,17% уставного капитала, еще 8% акций планируется разместить в США. Информация об этом стала главным драйвером роста акций генкомпании, а на ММВБ заметно возросло число сделок по бумаге. Пока доля «Русгидро» в общем объеме торгов составляет около 1%, но интерес к эмитенту заметен. Сейчас инвесторы рассчитывают на дальнейшую либерализа-цию рынка электроэнергии: с 1 июля доля продаж на открытом рынке возросла с 30 до 50%. Поэтому цена электричества для конечных потребителей возрастет в среднем на 10%, а дорожать оно будет теперь с той же динамикой, что и газ. Увеличение тарифов позволит компании развиваться. По прогнозам, «Русгидро» планирует увеличить рентабельность и получить по итогам года чистую прибыль.

ТГК-14: ОФЕРТА РАЗОЧАРОВАЛА

«Энергопромсбыт», совместное пред-приятие РЖД и группы ЕСН, объявил о выкупе акций у миноритариев ТГК-14. В рамках обязательной оферты

инвестор планирует приобрести 23,1% бумаг по цене 0,002642 руб. за штуку. В момент выхода новости (23 июня) цена выкупа была на 25% ниже рыночной, что, по данным «Ренессанс капитала», предполагает отрицательное соотношение стоимо-сти компании и ее установленной мощности (–$18 за 1 кВт). Уже к 7 июля акции плавно опустились до уровня выставленной оферты. Все, кто хотел выйти из бумаги до резкого падения цены, этим вос-пользовались: в первые дни количество сделок на ММВБ увеличилось втрое. Тем, кто не успел, но был зарегистрирован в реестре акционеров на 5 июня, аналитики рекомендуют принять предложение. Ве-роятность доведения стратегом своей доли до 95% высока, а это повлечет уже принудительный выкуп. Сбор заявок завершится 14 августа.

«Энергопромсбыт» ранее предполагал выста-вить оферту в ноябре 2008-го, после того как в ходе приватизации РАО ЕЭС в июне того же года купил 49,25% акций за 6,15 млрд руб., заплатив 0,0074 руб. за бумагу. Но необходимую по закону банковскую гарантию получить не удалось. В на-чале мая его пакет в ТГК увеличился до 76,9% в результате покупки доли у «Норникеля». Цена сделки так и не была раскрыта. В итоге обязатель-ство выставить оферту снова стало актуальным. Гарантию «дочке» РЖД предоставил кэптивный Транскредитбанк, к тому же ее размер закономер-но упал после майской сделки.

ПРАВА АКЦИОНЕРОВ НЕФТЯНКА БАНКИ

ЭНЕРГЕТИКА

РЖД купила ТГК-14 в надежде на то, что на Дальнем Востоке произойдет ожив-ление бизнеса и начнется строитель-ство заводов и предприятий по добыче полезных ископаемых. Это должно было привести к росту спроса на элек-троэнергию. Кризис охладил эти планы

АКТИВНАЯ ИГРА

20 АКТИВНАЯ ИГРАРЕЙТИНГ ПИФОВ

Даже удивительно, как много людей доверяют управляющим. Иначе как объяснить тот факт, что в

фондах акций с так называемым активным управлением находит-ся в десять раз больше денег, чем в индексных фондах?

После осеннего падения рынка можно было ожидать, что пай-щики научатся считать деньги и начнут чаще отдавать предпочте-ние индексным фондам. Ведь, во-первых, вознаграждение, которое УК берет с них, меньше (ино-гда в два раза), чем вознагражде-ние в фондах активного управле-ния. А во-вторых, многие фонды акций и так по своему составу практически копируют индекс, а вклад, который вносят управляю-щие в прирост стоимости пая, во многих случаях сомнителен. Ка-залось бы, самое время перевести средства из фондов акций в ин-дексные ПИФы. Однако этого не произошло — и с начала 2009 года клиенты УК только и делали, что забирали деньги из индексных фондов. В итоге их чистые акти-вы сегодня составляют всего 3,87 млрд руб., а еще год назад в них было почти 5,5 млрд (правда, сни-жение вызвано не только оттоком денег, но и падением акций).

Однако мы надеемся, что здра-вый смысл в итоге возобладает и все больше пайщиков начнут

переходить в индексные ПИФы с прозрачной структурой. Именно поэтому мы составили рейтинг качества управления индексных фондов.

АРИФМОМЕТРПодход несильно отличался от того, что мы использовали в про-шлый раз (см. «Рейтинг индексных фондов: лучше, дешевле, точнее!», D’ №22 от 17 ноября 2008 года). Мы отобрали фонды на индекс ММВБ, которые существуют не меньше года, высчитали их доходность за последние 12 месяцев и срав-нили ее с доходностью индекса ММВБ. В прошлый раз мы отсея-ли фонды, которые отклонились на 3% в ту или иную сторону от результата, показанного индек-сом. В этот раз допустимое от-клонение составило 5%. Далее мы высчитали ошибку следования стоимости паев за динамикой индекса (tracking error), то есть стандартное отклонение. При этом мы исключали из расчетов дни, в которые торги на биржах не проводились. В итоге фонды были разбиты на две группы — с высокой и удовлетворительной точностью.

В ходе расчетов выяснилось, что по сравнению с прошлым годом индексные фонды стали менее тщательно копировать ин-декс. Во-первых, итоговая доход-ность некоторых фондов отлича-лась от результата, показанного индексом, на 7–10%, а то и боль-ше. И, во-вторых, сама величина ошибки следования практически у всех фондов выросла. Если в ноябре размер tracking error ко-лебался у отметки 1,6%, то в этот раз средним значением стало 1,96%.

Точность, с которой фонды повторяют движения индекса, снизилась, и у не-которых ПИФов очень серьезно

РЕЙТИНГ ИНДЕКСНЫХ ФОНДОВ:

БЕЗ ЛИШНИХ ТЕЛОДВИЖЕНИЙ

РЕЙТИНГ ИНДЕКСНЫХ ФОНДОВ

ФондСтандартное отклонение

(tracking error), %Группа А: высокая точностьИнгосстрах — индекс ММВБ 1,93Максвелл — индекс ММВБ 1,93Газпромбанк — индекс ММВБ 1,93Пиоглобал — индекс ММВБ 1,93Стоик — индекс ММВБ 1,94Агана — индекс ММВБ 1,94Ак Барс — индекс ММВБ 1,94ВТБ — индекс ММВБ 1,94Финам — индекс ММВБ 1,94Агростандарт — индекс ММВБ 1,95Солид — индекс ММВБ 1,95Оптим — индекс ММВБ 1,95КИТ Фортис — индекс ММВБ 1,95Центр — индекс ММВБ 1,95Риком — индекс ММВБ 1,95Интерфин — индекс ММВБ 1,96Райффайзен — индекс ММВБ 1,96Русь-капитал — индекс ММВБ 1,96Метрополь Посейдон — индекс ММВБ 1,96Биржевая площадь — индекс ММВБ (УК Банка Москвы) 1,96

Открытие — индекс ММВБ 1,96Изумруд — индекс ММВБ 1,99Группа В: удовлетворительная точностьАтон — индекс ММВБ 2Русс-инвест — индекс ММВБ 2Инвесткапитал — индекс ММВБ 2Аллтек — индекс ММВБ 2,08

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТЫ D’

21Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.

АКТИВНАЯ ИГРА

КТО-ТО СЛИШКОМ АКТИВНО УПРАВЛЯЛ

Входы-выходы пайщиков на самом деле очень слабо влияют на ошибку следова-ния фонда за индексом. Скорее всего,

серьезные отклонения фондов от динамики индекса связаны с тем, что при снижении индексов управляющие при любой возмож-ности пытались выйти в деньги и некоторые, видимо, этим злоупотребляли. Кроме того, на ошибку следования влияет размер издержек по управлению фондами, а в условиях кризи-са данные издержки у многих индексных ПИ-Фов заметно выросли. Фактический размер вознаграждения почти никогда не совпадает с предельным, который зафиксирован в пра-вилах ПИФа.

Индексные фонды имеет смысл регулировать не через процентное соотношение активов, а через ошибку следования. На Западе прием-лемой величиной tracking error у индексных фондов считается 5%. При условии соблюде-ния данного соотношения индексным фондам нужно дать более широкие возможности выхода в деньги и инструменты денежного рынка. Особенно это важно в условиях дли-тельных спадов рынка.

ЛИКВИДНЫЕ ПАИ ИНДЕКСНЫХ ФОНДОВ

Фонд Число сделок на ММВБ за 10 месяцев

Пиоглобал — индекс ММВБ 1991БКС — индекс ММВБ 178Биржевая площадь — индекс ММВБ (УК Банка Москвы) 131

Финам — индекс ММВБ 91Солид — индекс ММВБ 20Ак Барс — индекс ММВБ 14Стоик — индекс ММВБ 3

ИСТОЧНИК: ММВБ ЗА ПЕРИОД С 01.07.2008 ПО 12.05.2009

АЛЕКСАНДР АБРАМОВ,профессор ГУ-ВШЭ

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ: РАЗМЕР, МИНИМАЛЬНАЯ СУММА, ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ

Название фондаМин.

сумма, тыс. руб.

СЧА, млн руб.

Совокупное вознаграждение,

% СЧАПаллада — индекс ММВБ 10 7,56 1,00

Аллтек — индекс ММВБ 100 2,81 1,10

Ак Барс — индекс ММВБ 10 144,02 1,38

Интерфин — индекс ММВБ 50 24,41 1,40

Русь-капитал — индекс ММВБ 3 21,00 1,40

Ренессанс — индекс РТС 1000 25,95 1,50

Ингосстрах — индекс ММВБ 3 14,55 1,50

Индекс ММВБ (Пиоглобал ЭМ) 1 65,63 1,50

БКС — фонд индекс ММВБ 5 157,41 1,60

Райффайзен — индекс ММВБ 15 274,43 1,75

КИТ Фортис — индекс ММВБ 10 490,72 1,80

Метрополь Посейдон — индекс ММВБ 10 5,13 1,80

Максвелл — индекс ММВБ 1 29,59 1,95

Газпромбанк — индекс ММВБ 5 69,50 2,00

Биржевая площадь — индекс ММВБ (УК Банка Москвы) 10 1011,17 2,00

Открытие — индекс ММВБ 50 80,72 2,00

Стоик — индекс ММВБ (УК БФА) 10 69,20 2,03

Энергокапитал — индекс ММВБ 1 8,16 2,13

Оптим — индекс ММВБ (УК Нивелир) 10 3,33 2,20

Изумруд — индекс ММВБ (УК Росбанка) 10 63,72 2,20

ВТБ — индекс ММВБ 5 287,07 2,20

Олма — индекс РТС 5 26,94 2,25

КИТ Фортис — индекс РТС 10 252,81 2,30

Агана — индекс ММВБ 3 56,74 2,36

Атон — индекс ММВБ 10 16,87 2,50

Альфа-капитал — индекс ММВБ 5 106,37 2,50

Агростандарт — индекс ММВБ 1 14,87 2,55

Солид — индекс ММВБ 10 169,09 2,70

Неофитус — индекс ММВБ 1 1,51 3,00

Универ — индекс ММВБ 10 7,11 3,00

Русс-инвест — индекс ММВБ 5 109,63 3,00

Риком — индекс ММВБ 5 10,67 3,00

Астерком — индекс РТС 10 1,15 3,00

Финам — индекс ММВБ 20 91,11 3,50

Объединенный — индекс ММВБ (УК Элби-траст) 10 1,18 3,70

Центр — индекс ММВБ (Центральная УК) 10 5,57 3,75

Доходъ — индекс ММВБ 10 11,22 5,00

Инвесткапитал — индекс ММВБ 2 6,44 5,40ИСТОЧНИКИ: INVESTFUNDS.RU, ДАННЫЕ КОМПАНИЙ

СЛИШКОМ МНОГО ВЫВЕЛИ?Серьезные отклонения от ин-декса управляющие объясняют большим потоком вводимых или выводимых средств. «Осенью из паевого фонда “Паллада — индекс ММВБ” произошел серьезный вы-вод средств (за один раз было по-гашено примерно 1/3 паев, фонд довольно молодой, СЧА неболь-шая). В связи с этим динамика фонда серьезно отклонилась от динамики индекса, — сказал D’ управляющий активами УК “Пал-

лада ЭМ” Юрий Ильин. — При-чина отклонения в следующем. Когда пайщик подает заявку на погашение, УК рассчитывает сто-имость пая. В зависимости от те-кущей структуры фонда, а также видения управляющего УК может сначала рассчитать стоимость пая и потом, зафиксировав причита-ющуюся пайщику сумму, начать продажу активов или, наоборот, сначала продать активы, а потом уже рассчитать стоимость пая. Со-ответственно, если причитающая-

ся пайщику сумма рассчитывает-ся при значении индекса, скажем, 600 пунктов, а бумаги продаются при значении индекса 700 пунк-тов (волатильность торгов про-шлой осенью была чрезвычайно высокой), то бумаги реализуются меньшим объемом, и СЧА фонда снижается меньше. В этот момент может возникнуть серьезный от-рыв фонда от индекса».

Кроме того, причиной серьез-ных расхождений в результатах фондов и индекса могла стать раз-

22 АКТИВНАЯ ИГРАРЕЙТИНГ ПИФОВ

ФОНДЫ БУДУЩЕГО

Большая часть индексных фондов сегодня копируют индекс ММВБ. Есть небольшое число фондов на индекс РТС и на отрасле-

вые индексы РТС. Однако в будущем, когда рынок коллективных инвестиций оправится, нас наверняка ждет появление значительного числа ПИФов на от-раслевые индексы. Кроме того, ММВБ рассчитывает индексы капитализационные — крупных, средних и мелких компаний соответственно, а также несколько индексов облигаций. Появление соответствующих им индексных ПИФов — вопрос времени. Произойдет это тем быстрее, чем скорее пайщики поймут, что услуги управляющих не всегда стоят тех денег, кото-рые взимают с нас УК, и что часто покупать готовый индекс проще и дешевле.

А вот появление в России своих ETF (Exchange Traded Funds — фондов, которые размещают и продают свои акции только через биржу) пока откладывается. Закон «Об инвестиционных фондах» не предусматри-вает первичного размещения паев на бирже, кроме того, есть ряд технических проблем в требованиях, которые к ПИФам предъявляет ФСФР. Между тем именно ETF являются «высшей степенью развития» индексных фондов: они повторяют индекс с высо-чайшей точностью, а их акции на бирже можно по-купать и продавать «вкороткую», как другие акции и фьючерсы. Активы ETF на индекс NASDAQ (биржевой тикер QQQQ) составляют порядка $13 млрд, активы торгуемого на NYSE ETF S&P Dep Receipts — $63,7 млрд. Ежедневный объем торгов их акциями достига-ет десятков миллионов долларов.

РЭНКИНГ ДОХОДНОСТИ ФОНДОВ НА ИНДЕКС ММВБ

Фонд Доходность за год, %

Паллада — индекс ММВБ –30,18Энергокапитал — индекс ММВБ –36,62БКС — фонд индекс ММВБ –38,53Неофитус — индекс ММВБ –39,49Доходъ — индекс ММВБ –40,06Универ — индекс ММВБ –40,2Солид — индекс ММВБ –40,34Атон — индекс ММВБ –40,38Интерфин — индекс ММВБ –40,64Стоик — индекс ММВБ (УК БФА) –40,73

Райффайзен — индекс ММВБ –41,01

Ингосстрах — индекс ММВБ –41,62Русс-инвест — индекс ММВБ –41,73Оптим — индекс ММВБ (УК Нивелир) –41,95Аллтек — индекс ММВБ –41,96КИТ Фортис — индекс ММВБ –42,32Центр — индекс ММВБ (Центральная УК) –43,08Изумруд — индекс ММВБ (УК Росбанка) –43,43Русь-капитал — индекс ММВБ –43,7Агана — индекс ММВБ –43,76Ак Барс — индекс ММВБ –44,02Максвелл — индекс ММВБ –44,09ВТБ — индекс ММВБ –44,28Метрополь Посейдон — индекс ММВБ –44,28Газпромбанк — индекс ММВБ –44,58Агростандарт — индекс ММВБ –44,6Биржевая площадь — индекс ММВБ (УК Банка Москвы) –44,71

Индекс ММВБ (УК Пиоглобал ЭМ) –44,89Инвесткапитал — индекс ММВБ –45,14Индекс ММВБ –45,31Открытие — индекс ММВБ –45,67Риком — индекс ММВБ –46,41Финам — индекс ММВБ –46,63Альфа-капитал — индекс ММВБ –57,57

ИСТОЧНИКИ: ДАННЫЕ КОМПАНИЙ, РАСЧЕТЫ D’ ЗА ПЕРИОД С 26.06.2008 ПО 25.06.2009

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г. АКТИВНАЯ ИГРА

23

ница в расчетах. Напомним, что значение индекса рассчитывает-ся по ценам закрытия, а стои-мость активов ПИФа — по при-знаваемым котировкам (то есть по средневзвешенной цене). «Со-гласно правилам, оценка стоимо-сти пая осуществляется по сред-невзвешенной цене предыдущего дня, — рассказывает первый за-меститель генерального директо-ра УК “Альфа-капитал” Алексей Тухкур. — Если индекс за день вырос на 5%, то стоимость пая в этот день вырастет на 2,5% и должна была бы увеличиться еще на 2,5% на следующий. Однако если на следующий день в фонд поступят деньги, то он вырастет меньше чем на 2,5%, потому что ценные бумаги будут куплены по текущей цене, а не по средневзве-шенной цене предыдущего дня. Правила индексного фонда позво-ляют обмен с другими открыты-ми фондами, и клиенты активно этим пользовались. За послед-ний год ценовые движения были очень сильными, поэтому отли-чие динамики фонда от индекса за этот период заметное».

Впрочем, серьезным расхожде-ниям в динамике ПИФов и индек-са может быть и другое объясне-ние. Дело в том, что индексные фонды обязаны держать «в бума-гах» 85% своего портфеля 2/3 ра-бочих дней в месяц. Получается, что у управляющего всегда есть некий «зазор», который он может использовать по своему усмотре-нию — например, в попытках переиграть индекс. «Вводы и вы-воды средств из индексных фон-дов дают не очень существенную погрешность, если они, конечно, не исчисляются десятками про-центов СЧА фонда (но это обыч-но происходит редко) и если речь идет о достаточно длительном ин-тервале времени, — уверен дирек-тор управления анализа финансо-вых рынков УК Росбанка Андрей Стоянов. — Точно так же несиль-но влияют и различия в расчете индекса и стоимости пая: призна-ваемая котировка всегда на сле-дующий день “догоняет” цену за-крытия. Но 15% фонда, которые управляющий имеет право дер-жать в деньгах, некоторыми, ви-димо, использовались в попытке

переиграть рынок. Если в портфе-ле индексного фонда поддержи-вается правильное распределение активов, то он будет нормально копировать индекс, даже остава-ясь открытым. Более того, индекс ММВБ состоит из большинства аб-солютно ликвидных бумаг, поэто-му нет смысла держать большую долю кэша на случай вывода де-нег, ведь продать необходимый объем акций не составляет ника-кого труда, особенно если фонд небольшой».

Иными словами, чем меньше телодвижений совершает управ-ляющий индексного фонда, тем лучше. С другой стороны, все ото-бранные нами индексные ПИФы вполне уложились в приемлемую ошибку следования (см. «Кто-то слишком активно управлял»). Поэ-тому выбирать индексный фонд мы бы советовали по размеру ко-миссионного вознаграждения: многие ПИФы до сих пор берут в таких фондах 3–5% СЧА, что вы-глядит малооправданным.

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВАOBUHOVA@EXPERT.RU

ИНДЕКС ММВБ В РАЗРЕЗЕ

12,97% ЛУКойл

10,68% Сбербанк

8,48% Норникель

8,03% Роснефть5,16% Татнефть

5,01% МТС

4,97% НоваТЭК

4,04% Сургутнефтегаз

3,79% Полюс золото

3,28% Русгидро

2,63% Уралкалий

2,15% ФСК ЕЭС2,04% НЛМК

1,77% ВТБ1,43% Северсталь

1,28% Ростелеком1,16% Сургутнефтегаз (приф.)

1,06% Газпром нефть0,86% Полиметалл 0,78% Сбербанк (приф.)

0,77% Транснефть (приф.)0,68% ММК

0,61% ОГК-30,41% Аэрофлот

0,38% Распадская0,19% Мосэнерго

0,18% Уралсвязьинформ

0,13% Волгалелеком

0,11% ОГК-5

14,97% Газпром

Источник: ММВБ, по данным на 02.07.2009

24 АКТИВНАЯ ИГРАИНТЕРНЕТ-ИНСТРУМЕНТЫ

Несмотря на то что интернет стал общедоступным отно-сительно недавно, многие люди уже не представляют

жизни без него. Это вполне понят-но. Здесь можно и новости почи-тать, и фильм скачать, и сделать необходимые покупки, и заброни-ровать номер в гостинице в любом уголке мира, и много всего другого. Инвесторы не исключение.

Времена, когда котировки писались мелом на доске, а сделки заключались только «с голоса», уже давно в прошлом. Теперь для того, чтобы совершить операцию по купле или продаже ценных бумаг,

достаточно подключить компью-тер к интернету и установить торговый терминал. Да и добы-вать информацию для принятия инвестиционных решений стало гораздо проще. Главное — знать, где ее искать. D’ составил путево-дитель по полезным для инвесто-ров веб-сайтам. Сразу оговоримся, что писать об общеизвестных ресурсах вроде www.quote.ru, www.finam.ru, www.stockportal.ru и других у нас цели не было. Мы попыта-лись найти, может быть, не столь популярные, но заслуживающие не меньшего внимания источники информации.

ЖИЗНЬ ПО РАСПИСАНИЮНачнем с календарей выхода важ-ной макроэкономической стати-стики, за которой стоит следить, потому что часто она оказывает заметное влияние на рынок (см. «На статистической игле», D’ №10 от 26 мая 2008 года). Например, в США больше всего ждут данных по ВВП, потребительским и промыш-ленным ценам, промышленному производству и безработице. Из иностранных ресурсов можно посоветовать сайт Чикагской то-варной биржи (www.cmegroup.com/tools-information/calendars/). Здесь можно посмотреть календарь вы-хода статистики в США, Евросоюзе, Японии, Великобритании, Швей-царии, Италии, Франции, Канаде, Австралии и Новой Зеландии до конца текущего года с описаниями каждого индикатора и консенсус-прогнозами, а также архив с не-большими сообщениями. При этом звездочками обозначены данные, которым стоит уделить наиболь-шее внимание.

D’ отобрал сайты, которые будут полезны всем тем, кто интересуется инвестициями на финансовых рынках

ВЕБ-ПУТЕВОДИТЕЛЬ ДЛЯ ИНВЕСТОРА

Чикагская товар-ная биржаCME Group

25Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г. АКТИВНАЯ ИГРА

Из сайтов на русском языке можно рекомендовать www.forexite.com. Правда, календарь здесь дается только на неделю. Однако на сайте приводятся описания всех инди-каторов, данные по основным процентным ставкам, публикуются новости статистики, имеется архив. Здесь также можно посмотреть дни праздников в разных странах мира.

РАСКРЫТИЕ СЕКРЕТОВДля того чтобы оценить перспек-тивность инвестиций в бумаги ком-пании, нужно проанализировать ее финансовые показатели. Иногда, несмотря на то что акции фирмы

обращаются на бирже, на ее сайте либо отчетности просто нет, либо ее трудно найти, либо вывешены несвежие данные. Особенно это касается третьего эшелона. Однако документы можно найти на сайте РТС (www.rts.ru/ru/listing/emidocs.html). Биржа требует от эмитентов рас-

крытия финансовой информации. Ее можно найти и на других

сайтах — серверах раскрытия информации. Это пять информа-ционных агентств, которые ФСФР уполномочила распространять ин-формацию, раскрываемую эмитен-тами: «Интерфакс» (www.e-disclosure.ru), «Прайм-ТАСС» (disclosure.prime-tass.ru), AK&M (www.disclosure.ru), «Скрин» (www.disclosure.skrin.ru) и «АЗИПИ-информ» (www.e-disclosure.azipi.ru). Здесь можно найти и другую полезную информацию. К примеру, такие внутренние документы компании, как устав, сообщения о существенных фак-

тах — появлении акционера, вла-деющего более чем 5-процентным пакетом акций, решения совета директоров и прочее. На сервере раскрытия информации «Ин-терфакса» на страничке каждого эмитента есть раздел «Прогнозы и рекомендации», где публикуются

ВОТ ТАКИЕ ПИРОГИ

Вдекабре прошлого года медиахолдинг «Экс-перт» совместно с журналом D’ запустили интернет-портал FinCake (www.fi ncake.ru),

посвященный личным финансам. Пока работает один раздел — «Акции». Однако уже сейчас на сайте можно найти целый ряд сервисов.

«Портфели» — с его помощью пользователи могут попробовать свои силы в торговле на бирже: виртуально покупать и продавать акции. Для того чтобы воспользоваться данным серви-сом, необходимо зарегистрироваться на сайте. Портфель можно сделать как видимым только вам, так и всем посетителям сайта. Структуру портфеля можно редактировать — докупать или продавать акции, вводить-выводить деньги, а все действия отслеживать в журнале операций. Стоимость и доходность портфеля автоматически подсчитывается в реальном времени. Стоимость портфеля отражается на графике, на который можно для сравнения добавить другие индикато-ры — индексы и акции. Доступна функция «стоп-ордеров», с помощью которой можно выстав-лять приказы на продажу бумаг при достижении определенной цены.

Вы можете также вести блог, настроить «под себя» индикаторы — котировки выбранных акций, товаров, индексов (как отечественных, так и мировых), курсы валют будут отображаться с правой стороны страницы. При этом на сайте можно смотреть графики цен.

Кроме того, на сайт выкладываются анали-тические материалы инвесткомпаний и банков, при этом навигация по разделу «Обзоры анали-тиков» очень удобная. Вы можете выбирать ма-териалы в зависимости от их автора, эмитента, о котором идет речь.

Также на FinCake есть центр знаний со словарем основных терминов, описанием рекомендуемых книг, а также энциклопедией. На сайте публикуются финансовые новости, аналитика и рекомендации инвесткомпаний, подборка материалов ведущих деловых СМИ. Кроме того, здесь можно найти профили эми-тентов и брокерских компаний. В дальнейшем планируется запустить другие разделы: валюты, инвестиционные фонды, облигации, депозиты, кредиты, страхование, недвижимость, налоги, финансовое планирование.

Закладки на интернет-страницы с диви-дендным календарем, расписанием публи-каций макроэкономической статистики должны быть у каждого инвестора

рекомендации различных инвест-домов, а также целевые цены по бумагам и прогнозы по основным финансовым показателям. На сай-те «Скрин» выкладывается анали-тика, которую можно сортировать по отраслям. Однако нужно отме-тить, что большая часть информа-ции на серверах предоставляется по платной подписке.

Теперь о дивидендах. Подроб-ные и регулярно обновляемые дивидендные календари можно найти на сайтах «Тройки Диалог» (www1.troika.ru/rus/Capital_Markets/Custody/dividends.wbp) и ФК «Откры-тие» (invest.open.ru/ru/desktop-invest/calendar/dividends/index.php). Здесь можно посмотреть даты закрытия реестров, собраний акционеров, размер выплат. «Тройка Диалог» дает возможность экспортировать данные в Excel.

ГРАФИКИ И ТАБЛИЦЫСмотреть котировки можно на сайте www.euroland.com. При этом здесь представлены не только европейские, американские, токийская биржи, но и площадки арабского мира — Дубая и Абу-Даби. Бумаги можно сортировать по отраслям, по наивысшей / наи-меньшей капитализации, по сте-пени роста / падения за различ-ные промежутки времени. Кроме того, можно строить графики, есть функция теханализа. Работа-ет и функция оповещения: если цена выбранной вами бумаги достигнет определенного уровня, то вам на почту придет письмо. Кстати, сам сайт доступен на 14 языках мира. Еще один сайт с графиками и теханализом — www.stocknavigator.ru.

Удобный конвертер валют мож-но найти на сайте www.oanda.com. Здесь также можно посмотреть данные за определенное число или период. Есть и другие серви-сы: к примеру, можно получить та-блицу с кросс-курсами нескольких валют — они будут пересчитаны друг в друга.

СЕТИ ДЛЯ ИНВЕСТОРАСоциальные сети уже основатель-но оплели российских интернет-пользователей. Для инвесторов, ра-ботающих на отечественном рынке акций, тоже появился подобный сайт — www.tikr.ru. Создатели пор-тала отмечают, что в его основе за-ложен принцип «мудрости толпы»,

или «коллективного разума». На сайте можно создавать портфели, добавлять друзей и наблюдать за их действиями, делать и смотреть прогнозы других (по точности предсказаний составляется рей-тинг пользователей), принимать участие в обсуждениях, строить графики, пользуясь теханализом. Кроме того, посетители сайта мо-гут голосовать за новости, которые кажутся им наиболее важными. Они будут подниматься вверх. Та-ким образом, считают разработчи-ки, можно добиться в торговле луч-ших результатов. Еще одна соцсеть для инвесторов — www.comon.ru, созданная ИК «Финам».

БИБЛИОТЕКА ONLINEВ интернете также можно бес-платно и без лишних регистра-ций скачивать книги по инвести-

рованию. Обычно они сохранены в форматах doc, txt, PDF или DjVu (для чтения файлов DjVu потре-буется специальная программа, которую можно загрузить с www.djvu-reader.ru). Например, на сайте www.finbook.biz выложена «Малая энциклопедия трейдера» Эрика Наймана, «Алхимия финансов» Джорджа Сороса, книги Алексан-дра Элдера «Как играть и выигры-вать на бирже» и «Основы бирже-вой торговли», Льюиса Борселино «Дейтрейдер: кровь, пот и слезы успеха» и многое другое. Еще один неплохой сайт — www.iboo.ru. В разделе бизнес-книг, в частно-сти, можно найти «Как пройти на Уолл-стрит» Джеффри Литтла, «Путь черепах. Из дилетантов в легендарные трейдеры» Куртиса Фейса, «Инвестиционную оценку» Асвата Дамодарана, «Эссе об инве-стициях, корпоративных финан-сах и управлении компаниями» Уоррена Баффета.

На украинском сайте www.csc.com.ua собраны книги и статьи по теханализу, учебники и курсы лекций по дейтрейдингу, фьючерсам и опционам, мемуары успешных трейдеров и прочее. На www.obiznese.com представлены не только книги, но и видеосемина-

ры и аудиокниги. Интересным показался ресурс www.bull-n-bear.ru. Здесь можно ознакомиться с био-графиями людей-легенд, добив-шихся больших высот в мире инвестиций, — тех, чьи имена на слуху, например Чарльза Доу, Эдвина Лефевра, Эндрю Карнеги, Аристотеля Онассиса и менее из-

вестных, но столь же успешных личностей. Кроме того, на сайте рассказывается об истории и становлении биржевой торговли. Также здесь выложено множество статьей, очерков и эссе известных финансистов. В разделе «Школа инвестора» подробно описывается теханализ, тут же можно найти российские федеральные законы, регулирующие работу фондового рынка.

С помощью российского битторента www.torrents.ru. мож-но скачать множество книг по экономике и финансам. Кроме того, здесь можно скачать такие фильмы о бирже, как «Аферист» (Rouge Trader). Хотя файлооб-менные сети созданы для других целей. Поэтому вы получите доступ в первую очередь к «не-финансовым» фильмам, сериа-лам, мультикам, музыке, играм, различных программ и т. д. Как говорится, делу время — потехе час. Кстати, для инвесторов тоже есть игры. Например, можно попробовать спасти глобальную экономику от кризиса на сайте www.thebailoutgame.us.

ЕКАТЕРИНА МИХАЙЛОВАMIKHAILOVA@EXPERT.RU

26 АКТИВНАЯ ИГРАИНТЕРНЕТ-ИНСТРУМЕНТЫ

Laura Pedersen — начала работать на Уолл-стрит в 17 лет. Прирожденный предприниматель: в шесть лет продавала помидоры с огорода своей матери, играла в покер и делала ставки на лошадей; в десять лет попросила акции компании «Пепси-Кола» в качестве подарка на день рождения. В 24 года заработала $1,5 млн.

(http://www.bull-n-bear.

ru/history/biography.

php?biography=pedersen)

Международная финансовая бир-

жа Дубая

Знаменитый «Аферист» Ник Лисон

Навигация по аналитическим материалам на сайте fincake.ru организована очень удобно для посетителя

30,31 58,3615,49 21,10 49,08

86,31 81,18 83,28 79,58

-

40,57

ПИФы смешаных

инвестиций

Энергетика Нефтегазовый сектор

ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ПИФОВ С НАЧАЛА ГОДА, %

27НА ПАЯХАКТИВНАЯ ИГРА

Первое полугодие выдалось для пайщиков не то чтобы пло-хим, но тяжелым. Несмотря на рост рынка, пайщики не осо-бо в него верят и все шесть месяцев выводили средства. В то же время итоги полугодия наглядно показывают, как рынок

вознаграждает смелых: те, кто принес деньги в ПИФы в конце про-шлого года, к июлю удвоили свои вложения.

Особенно бурно дорожали акции энергетических, металлургиче-ских и телекоммуникационных компаний и, соответственно, паи тех фондов, которые сделали ставку на эти секторы. Как рассказал D’ начальник отдела управления активами на рынке ценных бумаг УК «Энергокапитал» Александр Павлов, во время серьезного снижения на фондовом рынке в октябре-ноябре в портфель фонда «Энергока-питал — сбалансированный» были приобретены акции энергетиче-ских компаний, которые в то время стоили незаслуженно дешево (а именно ОГК-4, ФСК и «Русгидро»). Фактически с тех пор они подоро-жали в три-четыре раза, что и стало причиной роста стоимости пая. В мае управляющие, по словам Павлова, выходили из акций, нара-щивая долю облигаций и денежных средств, а сейчас снова заходят в рынок. «Мы не ориентируемся на индекс, поскольку он на 70% состо-ит из нефтяных бумаг, а в условиях, когда нефть так нестабильна, мы считаем слишком рискованным вкладывать 70% портфеля в нефтян-

ß Ł

ß ł ß Ł Ł Ł

ß ßß Ł Ł

- Ł

Управляющие гадают, какие секторы выра-стут и кто расплатится по долгам

ку, — описывает стратегию Павлов. — Сейчас у нас по-прежнему большая доля энергетических акций, а также телекомов, вместе эти секторы занимают более половины портфеля».

В фондах облигаций развивается тема дефолтов. D’ уже не раз пи-сал, что пайщикам таких ПИФов следует быть особенно осторож-ными: не надо думать, что самое плохое уже позади. Так, во втором квартале в фонде «Балтинвест — фонд облигаций» появилась суще-ственная доля облигаций «Аптечной сети 36,6», которая 30 июня не смогла погасить этот выпуск. «Облигации первого выпуска “Аптечной сети 36,6” я покупал в фонд по 40% номинала в расчете на то, что ком-пания в том или ином виде продолжит свое существование и ее долг будет реструктуризирован, — сказал D’ старший управляющий акти-вами “Балтинвест УК” Дмитрий Чухланцев. — Уже известно, что “Ап-течная сеть 36,6” готовит допэмиссию, которая позволит погасить 15% долга по первому выпуску облигаций. Если это произойдет, окупится половина наших затрат на приобретение этих облигаций. Дальше, со-гласно плану, предложенному агентом по реструктуризации, облига-ции первого выпуска будут обменены на облигации второго выпуска. Если все произойдет согласно плану, то наш риск инвестиций в долго-вые бумаги “Аптек 36,6” будет полностью оправдан».

Пайщикам следует хорошо представлять, насколько они готовы рисковать: после дефолта бумага в портфеле начинает оценивать-ся по номиналу и оценивается так вплоть до банкротства компании либо реструктуризации (например, выкупа этих бумаг). Для пайщи-ков это означает возможность выйти из фонда, получив неоправ-данно завышенную стоимость пая, ведь на самом деле стоимость дефолтных бумаг вовсе не равна номиналу. Оставшиеся же в фонде пайщики будут ждать реструктуризации.

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА, OBUHOVA@EXPERT.RU

ЛЮБИТЕЛИ ПРИКЛЮЧЕНИЙ

Ист

очн

ик:

Sto

ckpo

rta

l.r

u з

а п

ери

од

с 3

1.12

.200

8 п

о 0

8.07

.200

9

+122,97%

+103,12%

+42,63%

+131,98%

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

+107,77%

ß Ł

ß ł ß Ł Ł Ł

ß ßß Ł Ł

- Ł

УК «Уралсиб» «МЕТАЛЛЫ РОССИИ»

УК «РФЦ-капитал» «НАКОПИТЕЛЬНЫЙ»

+67,6%

УК Банка Москвы «РОССИЙСКАЯ ЭНЕРГЕТИКА»

УК «Достояние» «ОБЛИГАЦИЙ»

УК «Инвестстрой» «МАЛАХИТОВАЯ ШКАТУЛКА»

+118,6%

+53,88%

+101,91%

УК Банка Москвы «РОССИЙСКАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ»

УК «Балтинвест» «ФОНД ОБЛИГАЦИЙ»

УК «Энергокапитал» «СБАЛАНСИРОВАННЫЙ»

УК «Кэпитал эссет менеджмент» «АГРЕССИВНЫЙ»

ПИФЫ — ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИ С НАЧАЛА ГОДА

ФОНДЫ АКЦИЙ

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

ПРИТОК / ОТТОК ДЕНЕГВ ОТКРЫТЫХ ФОНДАХ

Нетто-притокПИФы акцийПИФы облигаций Индексные ПИФыПИФы смешанных инвестиций

Ист

очни

к: Н

ЛУ

-2500

-500

-1000

-1500

-2000

500

28 АКТИВНАЯ ИГРАДЕРИВАТИВЫ

В феврале мы публиковали ма-териалы с инвестиционного форума «Тройки Диалог», в числе которых приводили

высказывания Насима Талеба — автора теории «черного лебедя» и востребованного во время кризиса экономиста, который в тучные годы говорил обществу о грядущем ипо-течном и банковском кризисе.

Суть теории Талеб формулирует так: «Никакое количество белых ле-бедей не может быть достаточным основанием для вывода, что все лебе-ди белые. Но одного черного лебедя достаточно для того, чтобы опро-вергнуть это положение». Возможно, сейчас Талеб с критикой всех и вся несколько поднадоел — в выступле-ниях на форуме он тоже энергично прохаживался и по экономистам, и по аналитикам, и по коллегам по цеху (хедж-фондам). Но следует при-знать, что, какие бы книги этот выхо-дец из Ливана ни писал и как бы экс-центрично себя ни вел, разбогатеть ему удалось.

Свою стратегию торговли на бир-же Талеб построил исходя из того, что существует вероятность наступле-ния маловероятного события (воз-никнет «черный лебедь»), на котором можно заработать. Это привело его на рынок опционов.

МЕХАНИКА ПРИБЫЛИПро опционы мы в журнале писали не очень много, поэтому некоторые базовые вещи следует повторить. Оп-цион — это договор между двумя ли-цами о поставке актива в будущем по фиксированной цене (страйк). Точнее, если речь о продаже актива

в будущем, — это put-опцион (put в переводе с английского — «класть», поэтому легко запомнить, что put — контракт на продажу). Если договор о покупке — это call.

Если вы верите в то, что акции «Газпрома» вырастут к концу года с текущих 145 руб. до 200 руб., ку-пите call-опцион с ценой поставки (страйк) 145 руб. Это означает, что продавец опциона будет обязан вам продать по 145 руб. акцию «Газпро-ма», которую вы сможете реализо-вать по 200 руб. Но за это он сейчас возьмет с вас премию.

Если акция будет дешевле 145 руб., то покупатель опциона может не нервничать и не исполнять за-ключенный контракт. У покупате-ля опциона обязательств нет, он за-платил премию, и его возможные финансовые потери ограничены ее размером. А вот продавец опциона обязан исполнить контракт, что, соб-ственно, компенсируется получен-ной им премией.

Точно так же можно купить put-опцион, если вы верите в то, что акция упадет в цене. Вы также за-платите премию продавцу, и воз-можный убыток будет ограничен ее размером. Как говорит один из соз-дателей FORTS новичкам, никогда не продавай родину, мать и опционы, так как убытки покупателя ограни-чены, а продавец рискует многим.

Все это выглядит хорошо, основ-ной вопрос заключается в том, како-го размера должна быть уплаченная премия за опцион.

Если играть на повышение, то в FORTS call-опцион на фьючерс на акции «Газпрома» со страйком

ОПЦИОНЫ ДЛЯ ЧЕРНОГО ЛЕБЕДЯ

Биржа РТС (FORTS) является ведущей площадкой по торговле производными финансовыми инструментами в России и

странах Восточной Европы. В секции срочного рынка ММВБ также планируется введение в обращение опционов.

Сейчас в FORTS обращаются трехмесячные и одномесячные опционы американского типа — это означает, что покупатель может потребовать исполнения контракта в любой момент, а не в день его окончания. Базовыми активами торгую-щихся опционов являются фьючерсы, индексы, акции и облигации, иностранная валюта, ставки, а также товары — нефть, дизельное топливо, золото, серебро, сахар.

В статье мы описываем опционы, которые предусматривают уплату премии. Сейчас в FORTS обращаются маржируемые опционы на индекс РТС. Следует сказать, что если уплатить премию полностью, а не частично (это как раз позволяют маржируемые контракты), то для покупателя все будет аналогично опционам с уплатой премии.

Короткий call обязательство продать базовый актив по цене страйка по требованию держателя

Длинный call право купить базовый актив по цене страйка

Короткий put обязательство купить базовый актив по цене страйка по требованию держателя

Длинный put право продать базовый актив по цене страйка

Как Насим Талеб заработал миллионы на опционах и какое программное обеспечение для этого необходимоРОССИЙСКИЙ РЫНОК

29Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г. АКТИВНАЯ ИГРА

145 руб. сегодня обошелся бы по-купателю в 230 руб. Если все сло-жится удачно и бумаги «Газпрома» подорожают до 200 руб., то покупа-тель опциона получит фьючерс, в основе которого лежат 100 акций. Гипотетическая прибыль: ((200 – 145) х 100) – 230 = 5270 руб.

Однако! Но, с другой стороны, не-обходимо заплатить премию за оп-цион, и возможно, что цена упадет. Тогда инвестиция окажется прои-грышной, и уплаченная премия сго-рит. Обратим внимание на то, что call-опцион со страйком 200 руб. сей-час стоит (премия) 99 руб. Это дешев-ле, но и прибыль вы получите только тогда, когда акция поднимется выше 200 руб. То есть чем ниже вероят-ность наступления какого-либо це-нового события, тем дешевле сделать ставку на него.

Если сейчас играть на понижение, то put-опцион на «Газпром» со страй-ком 145 руб. обойдется вам в 470 руб. за контракт (100 акций).

Стратегия, которую использовал Талеб, заключалась в одновременной покупке дешевых опционов call и put. То есть он какое-то время прои-грывал деньги, выплачивая премии, зато при явлении «черного лебедя» стал обеспеченным экономистом.

ПРОГРАММНЫЕ СРЕДСТВАМы разберем пример одновремен-ной покупки call- и put-опционов аналогично господину Талебу и по-смотрим, что для этого необходимо знать и иметь. Оценивать портфели с опционами без специального про-граммного обеспечения достаточ-но сложно. Программные продукты помогают автоматически рассчиты-вать справедливые цены опционов и риск портфеля, а также имеют воз-можность смоделировать поведение портфеля при заданных рыночных параметрах. Встроенные в торговые терминалы средства анализа позво-ляют покупать недооцененные и про-давать переоцененные опционы, ав-томатически рассчитывать риски и прибыль для сложных позиций.

Если первые торговые терминалы от российских разработчиков вклю-чали, как правило, только «доски опционов» (таблица с котировками серий опционов), то новые версии дополнены внушительным функ-ционалом анализа, расчета риска и моделирования стратегий. Пока для наших целей достаточно, чтобы про-грамма умела оценивать стоимость опционных контрактов.

Скриншот 1Опционный менеджер системы NetInvestor

Скриншот 2Оценка перспектив позиции в 3D-изображении (NetInvestor)

Здесь следует отметить важную вещь в ценообразовании опцио-нов. Чем выше волатильность, тем выше премия за контракт. Как шу-тят в блогах, волатильность — мера измерения истерики. Это означа-ет, что дешевыми опционы будут, когда на рынке либо наступит стаг-нация, либо появится устойчивая тенденция. И вот в первом случае имеет смысл сделать ставку на то, что рынок в конце концов куда-то двинется — вверх либо вниз. Во-латильность — не абстрактное по-нятие, она характеризуется чис-лом, которое рассчитывает биржа и передает в системы интернет-трейдинга.

Мы приводим скриншоты оп-ционного менеджера системы NetInvestor, которая обладает бога-тым соответствующим функциона-лом. Здесь показан расчет для серии

опционов сентябрьского фьючерса GAZR — на акции «Газпрома».

Для того чтобы доказать суще-ствование «черных лебедей», необ-ходимо найти контракты, исполне-ние которых невозможно с точки зрения обычной статистики. Найти их можно с помощью двух полез-ных показателей:

✔теоретическая цена — ожидае-мая стоимость опционов, рассчитан-ная программой;

✔delta — отношение изменения цены опциона к изменению цены базисного актива, которое показыва-ет, в какой мере изменится премия опциона при изменении цены базо-вого актива на один пункт.

Зеленая часть таблицы — это call-опционы, красная — put. Мы видим, что теоретическая цена контракта может быть как высокой, так и ну-

левой. Call-опцион, который стоит 3–4 тыс. руб., называется опцион «в деньгах» — это характерно для страйков 90–100. Дорогие опционы нам не нужны. Нас интересуют call-опцион со страйком 250 руб. (25 000 пунктов) и put со страйком 90 руб. (9000 пунктов). Эти опционы «вне денег», коэффициент delta которых равен нулю, почти ничего не стоят и с позиции статистической теории не должны исполниться. Но если невоз-можное произойдет, то их держате-лей ждет сверхприбыль.

В нашем примере базовый актив (фьючерс на акцию «Газпрома») сто-ит 14 337 руб. Опцион call на страйке 25 000 и put на страйке 9000 теорети-чески не могут исполниться. Но если до экспирации курс акций «Газпро-ма» кардинально изменится (ниже 90 за акцию или выше 250), то трейдер получит высокую прибыль при ми-нимальных капиталовложениях.

Это проиллюстрировано на трех-мерном графике, который показы-вает ценовую область с бесприбыль-ной позицией и кверху поднятыми краями — как раз там мы и получим доход.

ЗАТРАТЫ НА СТРАТЕГИЮ:Мы купили 100 контрактов put

9000 по 23 руб. Итого выплаченная премия составляет 2,3 тыс. руб.

Мы купили 100 контрактов call 25 000 по 50 руб. Выплаченная пре-мия равняется 5 тыс. руб.

Общие затраты — 7,3 тыс. руб.

ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ДОХОД:При росте (цена фьючерса

26 000 руб.) доход составит: (26 000 – 25 000) х 100 – 7300 = 94 700 руб.

При падении (цена фьючерса 8000 руб.) доход составит: (9000 – 8000) х 100 – 7300 = 94 700 руб.

Эта стратегия выглядит несколько затратной и с низкой вероятностью удачного исхода. Но, возможно, впе-реди стагнация с низкой волатильно-стью и дешевыми опционами. Поэто-му можно будет попробовать сыграть на то, что рынок пойдет, например, вверх, и купить call-опцион. Нам не-известно, пробовал ли так делать Талеб, да и логика такой стратегии несколько иная. Но то, что цены не будут вечно очень низкими, — факт, опирающийся на историю.

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО, KONST@EXPERT.RU

АНДРЕЙ ДЕЛЬТИН, D@EXPERT.RU

30 АКТИВНАЯ ИГРАДЕРИВАТИВЫ

ИНСТРУМЕНТЫ «ЧЕРНОГО ЛЕБЕДЯ»

ЗАПАДНЫЕ СИСТЕМЫВероятно, единственным критерием, по которому программы анализа опционов, наиболее часто используемые на западных и глобальных рынках, уступают продуктам от российских разработчиков, является их высокая стоимость. Распространенные платформы CQG, TradeStation, Reuters достаточно дорогие, например пакет CQG с подпиской на основные срочные биржи обойдется около $1500, Reuters в базовом варианте стоит не менее $1500.

ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ СИСТЕМЫ«Опционный аналитик FORTS» — программный продукт фондовой биржи РТС для разработки и анализа инвестиционных стратегий на срочном рынке. Программа импортирует данные из торговых систем интернет-трейдинга (QUIK, NetInvestor, TRANSAQ и т. д.) для анализа опционов. Ее можно скачать с сайта биржи бесплатно.

СРАВНЕНИЕ КОМПЬЮТЕРНЫХ ПРОГРАММНазвание Стоимость Табличная

формаЛинейные графики 3D-поверхности

Собственный источник данных

Торговые функции

CQG $1500 / мес. + + + + +

Derex FORSage 1500 руб. / мес. + + — — —

Опционный аналитик FORTS бесплатно + + — — —

Hoadley Trading $117 + + + + —NetInvestor бесплатно + + + + +

QUIK бесплатно до 2010 года + + — + +

TradeStation $1500 / мес. + + — + +ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ КОМПАНИЙ

Система интернет-трейдинга, соединяющая современные средства анализа рыночных данных и продвинутые возможности для торговли. Модуль «Менеджер опционов» позволяет анализировать фьючерсы и опционы и содержит широкие средства для анализа срочной секции

Система интернет-трейдинга, установленная в большинстве брокерских компаний. Содержит модуль опционной аналитики

Система анализа и риск-менеджмента для рынка фьючерсов и опционов. Является дополнением к торговому терминалу QUIK. Кроме анализа опционов позволяет рассчитывать гарантийное обеспечение на бирже FORTS

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

СПАД ПОНАРОШКУ

Парадоксально, но оптимизм на рынке, несмотря на затя-нувшееся падение, не угаса-ет. На смену томительному ожиданию «постраллийной»

коррекции, все-таки настигшей фондо-вые площадки, пришла вера в новый, уже обоснованный и поступательный рост. Не слишком удачное для «быков» лето, от вероятного дна которого можно будет хорошо оттолкнуться, рассматри-вается лишь как плацдарм для осеннего восхождения. Мало кто всерьез опасает-ся, что нисходящая тенденция, ближай-шей целью которой трезво рассуждаю-щим аналитикам видится отметка 800 пунктов по ММВБ, воцарилась надолго.

Между тем и в обещанную в этом квартале вторую волну со знаком плюс пока верится с трудом. Уже почти пол-тора месяца игроки пытаются хотя бы затормозить начавшийся в июне спад котировок. Несмотря на сезон отпу-сков, торги весьма волатильны. Ин-дексы лихорадит внутри дня, если же сессия оказалась провальной для боль-шинства рынков — мы возглавляем падение. В сухом остатке — выражен-ный нисходящий тренд. Индексы РТС и ММВБ опустились ниже 900 пунктов,

потеряв с максимумов более 25%. Глав-ный драйвер отечественных площа-док — нефть, с динамикой которой сильно коррелирует наш рынок, — опу-стилась с $73 до $60 за баррель. Безра-достные официальные данные и про-гнозы по макроэкономике, судя по всему, заметно сдвигают сроки мирово-го экономического ренессанса, что дает рынкам дополнительный негативный импульс. Один из основных индикато-ров аппетита к риску — доллар США — с начала июля заметно укрепил пози-ции, отразив осторожность игроков во взглядах на восстановление эконо-мики. Вслед за этим ослаб до майских отметок рубль — еще один минус в ко-пилку покупателей российских акти-вов. Нельзя сказать, что попытки слома «медвежьего» тренда не предпринима-лись. Ближе к концу июня, в том числе и благодаря подорожавшей до $70 за баррель нефти, индекс ММВБ отыграл за шесть сессий более 10%, а его зна-чение опять превысило 1000 пунктов. После локальной победы продавцов снижение котировок возобновилось по всему миру. Пока любой подъем расце-нивается исключительно как времен-ный отскок.

Макроэкономические индикаторы говорят о продолжении спада. Уровень безработицы в США в июне увеличился к маю с 9,4 до 9,5%. Аналитики ожидали его еще выше, но радости это не добав-ляет. В зоне евро показатель занятости также достиг 9,5%, но в мае. В России к концу первого квартала уровень безра-ботицы по методике МОТ повысился до 10%. Неутешительные для нас прогнозы опубликовал Всемирный банк: реаль-ный ВВП страны по итогам года может сократиться на 7,9% из-за глубокого спа-да в промышленности. Мировой ВВП, по данным ВБ, упадет на 2,9%. Публи-кация прогноза усугубила коррекцию на фондовом рынке. В администрации США уже склоняются к тому, что глу-бина кризиса была оценена неверно и может потребоваться новая программа финансового стимулирования. Теперь внимание инвесторов будет приковано к отчетам американских корпораций за второй квартал. Именно этот фактор может оказать позитивное влияние на движение рынков по всему миру.

Объем торгов на ММВБ в первом по-лугодии упал почти на 40% по сравне-нию с аналогичным периодом про-шлого года и составил 16,83 трлн руб.

32 АКТИВНАЯ ИГРА

Однако в июне объем сделок с акциями стал рекордным для биржи. Капитали-зация рынка акций за первое полуго-дие выросла почти на 60%. Наиболее активно торговались «Газпром» (31,2% общего оборота), Сбербанк (19,9%), «Ростелеком» (19%), «ЛУКойл» (5,3%), «Роснефть» (4,8%), «Норникель» (4,3%), «Сургутнефтегаз» (3,3%), ВТБ (2,4%), «Тат-нефть» (2%) и «Русгидро» (1%).

Биржевой рекорд прямо связан с весенним ралли. Во втором квартале, впервые после начала кризиса, в Рос-сии был зафиксирован чистый приток иностранного капитала в размере $7,2 млрд. Закачанные в экономики разви-тых стран гигантские суммы, вместо того чтобы направиться в реальный сектор, пошли на развивающиеся рын-ки. Поскольку мы сильнее других по-страдали от кризиса, деньги хлынули в повышенном объеме. Для экономики это скорее плохо: средства инвесторов короткие и оказывают негативный эф-фект на промышленность — как они пришли, так и уйдут. Это ставит под вопрос вторую волну роста. К концу года должно возобновиться кредитова-ние экономики, соответственно, спе-кулятивный капитал уйдет с бирже-вых площадок. Остается надеяться, что компании к тому моменту покажут по-ложительную динамику доходов. Ин-дикатор ВВП России от «ВТБ капитала» второй месяц демонстрирует прирост, что может говорить о скором разворо-те падения. Индекс ИМС составил 49,7 пункта. Превышение отметки 50 будет говорить о росте промышленности.

«ЛУКОЙЛ» ЗАХВАТЫВАЕТ ЕВРОПУ«ЛУКойл» купил у Total 45% акций ее голландского НПЗ за $725 млн. Мощ-ность завода, который был построен в 1973 году и дважды проходил модер-низацию, — 190 тыс. баррелей в сутки. НПЗ использует дешевое сырье, такое как Urals, и ориентирован на произ-водство популярного в Европе дизеля. Сделка вписывается в стратегию на за-хват весомой доли европейского рынка. Total является одной из крупнейших компаний по переработке и маркетин-гу нефти, и в долгосрочной перспективе сотрудничество с ним будет выгодно.� Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

МРСК СОЛЬЮТСЯ В ЭКСТАЗЕХолдинг МРСК заручился поддержкой государства в вопросе перевода 11 меж-региональных распределительных ком-паний (МРСК) на единую акцию с 2011 года. Аналитики отреагировали на не-ожиданную новость позитивно, тогда как акционеры компаний выразили не-довольство. Инвесторы опасаются, что

консолидированная компания пере-распределит денежные потоки между территориями и будет финансировать инвестпрограммы отстающих регионов. Риск сохраняется и в части не опреде-ленных пока коэффициентов обмена.� Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«УРАЛКАЛИЙ» ВЗВИНТИЛ ЦЕНЫ«Уралкалий» и «Сильвинит» повышают цены на хлористый калий для отече-ственных производителей удобрений на 20%, до 4750 руб. за тонну, о чем до-говорились со своими клиентами. В те-кущем году на Россию придется пример-но 20% совокупных продаж «Уралкалия», что позволит рассчитывать на допол-нительный рост выручки. К заметно-му снижению рентабельности произво-дителей удобрений событие приведет едва ли, поскольку цены на хлористый калий в России и так самые низкие в мире. «Ведомости» сообщили, что жена основного владельца «Уралкалия» Дми-трия Рыболовлева, которому принад-лежит 65,6% акций, в конце 2008 года подала на развод и может претендовать на половину состояния супруга. Хотя в ходе бракоразводного процесса основ-ной акционер в России ни разу не терял половину доли и всегда удавалось дого-вориться о компенсации, инвесторы на-сторожились.� Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«АЭРОФЛОТ» УСТОЯЛ ЗА СЧЕТ ИНОСТРАНЦЕВПрибыль «Аэрофлота» по итогам 2008 года упала в 8,5 раза и составила $37 млн. В этом году прибыль компании мо-жет достичь отрицательных величин из-за сокращения авиапотока и роста цен на топливо. Также авиаторы могут ли-шиться роялти иностранных перевозчи-ков за транзит над территорией России. Их размер компания не раскрывает, но, по оценкам, она составляет $300–500 млн, половину суммы «Аэрофлот» отда-ет государству. Без этих платежей ком-пания была бы убыточной.� Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ

«РУСГИДРО» И ФСК: ТАКИЕ РАЗНЫЕ ДОПЭМИССИИ«Русгидро» и ФСК ЕЭС завершили раз-мещение допэмиссий для финансиро-вания инвестпрограмм. В обоих случа-ях основным покупателем выступило государство. Но если первая компания предлагала свои акции по 1 руб. (на 17% дешевле биржевой стоимости) и мино-ритарным акционерам имело смысл участвовать в мероприятии (они выку-пили чуть меньше половины размещае-мого объема в размере 16 млрд руб.), то в случае с ФСК размещение прошло по

50 коп. за акцию, что более чем вдвое выше рыночных котировок. Однако инвесторы, которые предпочли купить бумаги вдвое дороже, на сумму 9,3 млн руб., все-таки нашлись. Что касается «Русгидро», то интерес к оставшимся после реализации преимущественных прав бумагам проявит широкий круг инвесторов. Впрочем, привлекательная цена размещения (ниже рынка) может оказать негативное влияние на котиров-ки акций компании.

НА СЛАДКОЕАкции Сбербанка вновь удивили мас-штабом колебаний. Так, во вторник 23 июня они падали до 31,2 руб., а в среду вечером закрылись на уровне 42,5 руб., показав рост на 36%. Это даже вызвало слухи о проделках ВЭБа, который якобы решил, что акции банка сильно упали, и начал их покупать.

33Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г. АКТИВНАЯ ИГРА

Наклон 200-дневной скользящей средней (вниз или вверх) указывает направление долгосрочного тренда биржевого индекса.

Пересечение средней и индекса говорит о возможной смене направления тренда.

Механическая трактовка сигналов скользящих средних может не дать верной картины.

ся по меньшей мере 18 месяцев, чтобы проложить себе дорогу через безработицу, снижение потребления, списания долгов и национализацию.

В «Финаме» уверены, что, несмотря на июньскую коррекцию, рынок не выглядит дешевым. Сейчас он оценен на уровне бра-зильского, в то время как ранее обычным был дисконт 15–20%. Текущие цены не сулят заметного потенциала роста рынка до конца года даже при котировках нефти в диапазоне $60–70. Темпы снижения ВВП во втором полугодии замедлятся, но эко-номика останется под давлением слабого спроса и дефицита долговых ресурсов. В ближайшие месяцы наиболее вероятна стабилизация вблизи текущих уровней. Ряд компаний малой и средней капитализации торгуются с большим дисконтом к бо-лее рыночным аналогам, который далеко не всегда оправдан. Среди таких бумаг «Северсталь», банк «Возрождение», «Сильви-нит» («префы»), Улан-Удэнский АЗ и «Кузбассразрезуголь».

«Будьте реалистичными оптимистами: покупайте дешево, фиксируйте прибыль!» — призывают аналитики «КИТ финан-са». Лето, скорее всего, пройдет в ожидании мифической «вто-рой волны». Если очередных коллапсов в мире не произойдет, снижение активности и возможная коррекция позволят де-шево приобрести качественные активы. Если на рынке нефти начнется затяжное падение, в стороне не останутся ни акции, ни валюты, а ухудшение ситуации в реальном секторе приве-дет к реализации самых негативных сценариев в финансовой сфере. Откат индекса РТС к отметкам 800–850 пунктов сле-дует использовать для увеличения доли акций в портфеле. С горизонтом инвестиций до мая 2010 года можно достаточно уверенно говорить о прибыли. Прогноз на конец года — 1280 пунк тов. При этом быстрый рост индекса до 1100–1300 пун-ктов пока не совсем оправдан. Если же гипотеза о восстановле-нии будет верной, а «вторая волна» пройдет стороной, РТС мо-жет достичь и более высоких показателей (1400 пунктов), но вряд ли удержится на этих отметках.

«Юникредит секьюритиз», несмотря на высокие цены на сырье и стабилизацию рубля, не ожидает, что экономика по-вторит быстрый отскок десятилетней давности. ВВП в 2009 году снизится на 6,6%, в 2010-м прирост будет нулевым. Од-нако тенденция к росту акций даже с учетом повышения во-латильности сохранится. Наш рынок в целом торгуется с ко-эффициентом P/E на уровне 6,3 — на 22% ниже исторического среднего уровня. Комфортным для уверенной рекомендации «покупать» аналитики считают уровень 750–800 пунктов, ян-варских минимумов 500 пунктов ждать не стоит. В будущем повышении рынка наши акции будут лидировать, но лишь если рост цен на сырье продолжится, а большие объемы длинных денег вернутся на биржи. К середине 2010 года ин-декс РТС достигнет 1264 пунктов. Защитные вложения — ка-чественные «голубые фишки» в сырьевом и потребительском секторах — «ЛУКойл», «Сургут», МТС, АФК «Система» и X5. Оптимистам рекомендованы акции Evraz, «Норникеля», ММК, ТМК, «Интегры» и «Акрона».

В «Тройке Диалог» убеждены: уязвимость нашего рынка в том, что акционеры получают лишь малую часть денежных средств, генерируемых компаниями. Мы занимаем одно из последних

ВТОРАЯ ВОЛНА… РОСТА

Наступление второго полугодия ознаменовалось всплеском активности инвесткомпаний в части написания стратегий на оставшиеся два квартала. Отметим, что годовой план по ин-дексу РТС, «спущенный» аналитиками на рынок в декабре, в ходе ралли оказался выполнен досрочно. Так, обещанные нам на конец года уровни в районе 1100–1200 пунктов были биты еще в первом полугодии. Сейчас рынки перед очередной ди-леммой: продолжить падать или же вернуться на накатанные за полгода рельсы роста.

Но оптимизм с энергией сокрушающего асфальт зелено-го ростка, похоже, берет верх: вместо второй волны кризи-са большинство экспертов обещают нам вторую волну ро-ста. Минувшее ралли прошло на ожиданиях восстановления экономики вопреки спаду активности и отсутствию пози-тивных макроэкономических изменений. После реального улучшения показателей, которое прогнозируется во втором полугодии, реакция рынков не будет столь бурной, посколь-ку «ренессанс» уже учтен в стоимости инструментов. Главные условия восхождения — сохранение цен на нефть либо их рост выше $70 за баррель, а также возврат на рынок длин-ных денег. При этом нам советуют не пренебрегать непре-ложными истинами: соблюдать осторожность и не забывать о хеджировании рисков. Фавориты среди акций все те же — «Газпром» и «ЛУКойл».

«Ренессанс капитал» надеется на рост экономики в июле—сентябре, и хотя обстановка далека от стабильной, угрозы вто-рой волны кризиса явно преувеличены. Россия вырастет уже в третьем квартале (по отношению к предыдущему), и во втором полугодии ВВП увеличится на 4% к результату за январь—июнь. Оценка стоимости рынка в целом повышена до 1350 пунктов по индексу РТС (средний потенциал роста котировок — 40%).

Аналитики Saxo Bank пришли к выводу, что еще рано гово-рить о восстановлении мировой экономики, и считают, что к концу второго квартала рынок стал слишком беспечным. Это иллюстрирует фраза из их стратегии: «Пристегните ремни и приготовьтесь к хорошей тряске — в третьем квартале страхи могут вернуться». Когда инвесторы поймут, что поспешили с оптимистичными выводами, произойдет очередное бегство от риска. Восстановление будет W-образным, и ему потребует-

ц

34 ФЛЮГЕРАКТИВНАЯ ИГРА

ИНВЕСТИДЕИ СТРАТЕГИЯ НА ВТОРОЕ ПОЛУГОДИЕ

ее акциям рекомендацию «покупать». Цель — $0,108, потенциал роста — 120%. Также аналитики рекомендуют приобретать акции ОГК-4 — лидера сектора по уровню загрузки оборудования — с це-левой ценой $0,068 (апсайд — почти 120%).

Информация, представленная в данной рубрике, получена из аналитических

отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов этих компаний

в отношении конкретных эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные

на представленной информации, соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал

роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы

должны самостоятельно принимать решения, используя указанную информацию

лишь в качестве инвестиционных идей.

Обзоры и рекомендации ежедневно публикуются на сайте http://fincake.ru

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.АКТИВНАЯ ИГРА

35

КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗ ВЕДУЩИХ ИНВЕСТКОМПАНИЙ

ЭМИТЕНТ, ТИКЕР РТС ЦЕНА В РТС, $

ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА, $ UPSIDE, %

Газпром, GAZP 4,66 7,71 65,5Уралсвязьинформ, URSI 0,013 0,0199 50,8Сургутнефтегаз, SNGS 0,67 0,91 35,8Русгидро, HYDR 0,0390 0,0511 31,0Сбербанк, SBER 1,2 1,56 30,0Татнефть, TATN 3,49 4,4 26,1ЛУКойл, LKOH 42,9 53,09 23,8Роснефть, ROSN 5,27 6,13 16,3Полюс золото, PLZL 37 42,39 14,6Норильский никель, GMKN 84 83,05 –1,1

ИСТОЧНИКИ: INVESTFUNDS.RU, РТС, РАСЧЕТЫ D’

мест по уровню свободных денежных потоков (за 2005–2009 годы они были нулевыми), дивидендной доходности (прогноз на 2009 год — 1,9%) и доли чистой прибыли, направляемой на выплату ди-видендов (прогноз на текущий год — 18%). Интересны растущие компании, которые со временем начнут генерировать свободные денежные потоки и делиться ими с миноритариями, — «Магнит», Peter Hambro Mining, «Распадская» и банк «Возрождение». Класси-ческий пример предприятия, которое не генерирует свободные деньги, но при этом, не наращивая объемы производства, не хо-чет платить дивиденды, — «Транснефть». Также это относится к «Газпрому» и сектору электроэнергетики. Напротив, Сбербанк и «Норникель» имеют все шансы исправиться.

Банк Москвы уверен, что худшее для компаний черной металлур-гии позади. На фоне оживления рынка проката уже к осени метал-лурги увеличат загрузку мощностей с 70–80 до 90–100%. Ключевые рекомендации — бумаги «Евраза» и «Северстали». Акции ММК с потенциалом роста 75% выглядят привлекательно при любом сце-нарии, а вот бумаги НЛМК (21%) вряд ли можно назвать дешевыми.

«КИТ финанс» из-за опережающего роста котировок понизил рекомендацию по акциям НЛМК до «держать» и советует частично переложиться в бумаги ММК. Минимальный долг и отсутствие ин-теграции в сырье является для последней позитивным фактором в условиях избытка угля.

«Велес капитал» после выхода отчетности на 80% понизил спра-ведливую оценку акций КамАЗа. Рекомендация изменена на «дер-жать». В 2008 году чистая прибыль завода упала до 1 млрд руб., что почти на 90% ниже показателя 2007-го. Чистый долг вырос до 15,6 млрд руб., а преобладание краткосрочных валютных займов настораживает.

«Ренессанс капитал» повысил оценку акций «Татнефти» из-за прояснения ситуации с финансированием проекта строительства НПЗ ТАНЕКО, в котором компания имеет 40-процентную долю. По-тенциал роста до прогнозной цены — более 60%, цель — $6,5.

ИК «Проспект» после выхода отчетности «Мосэнерго», которая превзошла ожидания в части эффективности бизнеса, присвоила

КОРОТКО

Консенсус-прогноз по российским акциям мы начали публико-вать осенью прошлого года. Тогда финансовые рынки лихора-дило, акции «голубых фишек» стоили очень дешево. Наша цель была сравнить прогнозы аналитиков и рыночные цены.После зимне-весеннего роста (значения индексов удвоились) на эти же данные стоит взглянуть с другой стороны, так как кризис привел к снижению их прибыли и, соответственно, стоимости компаний.

И если в конце 2008-го мы наблюдали сотни процентов по-тенциального роста бумаг, то сегодня многие акции достигли справедливых уровней, а ряд акций даже заметно превысили его. Тем не менее мы продолжаем публиковать эти данные, по-скольку считаем их свое образным индикатором настроений профессионального сообщества. Напоминаем, что прогноз рас-считан по рекомендациям ведущих инвестиционных компаний и банков. Список акций близок к структуре индекса ММВБ10.

«ГОЛУБЫЕ ФИШКИ» покупать

Украина $1 = 7,65 UAH 1 RUR = 0,24 UAH

Белоруссия $1 = 2861,14 BYR 1 RUR = 90,02 BYR

Литва $1 = 2,48 LTL

Латвия $1 = 0,99 LVL

Эстония $1 = 11,19 EEK

Канада $1 = 1,11 CAD

Дания $1 = 5,32 DKK

Швейцария $1 = 1,08 CHF

Мальта $1 = 3,56 MTL

Великобритания $1 = 0,61 GBP

Норвегия $1 = 6,48 NOK

Швеция $1 = 7,84 SEK

Мексика $1 = 13,39 MXN

Куба $1 = 1,00 CUP

Бразилия $1 = 1,97 BRL

Марокко $1 = 8,05 MAD

Тунис $1 = 1,20 TND

Евросоюз $1 = €0,71

ЮАР $1 = 8,07 ZAR

США €1 = $1,40

Польша $1 = 3,11 PLN

Чехия $1 = 18,50 CZK

Венгрия $1 = 196,20 HUF

Австралия — австралийский доллар AUD

Белоруссия — белорусский рубль BYR

Бразилия — реал BRL

Великобритания — британский фунт GBP

Венгрия — форинт HUF

Гонконг — гонконгский доллар HKD

Дания — датская крона DDK

Египет — египетский фунт EGP

Израиль — шекель ILS

Индия — рупия INR

Казахстан — тенге KZT

Канада — канадский доллар CAD

Китай — юань CNY

Кипр — кипрский фунт CYP

Куба — кубинский песо CUP

Латвия — лат LVL

Литва — лит LTL

Мальта — мальтийская лира MTL

Марокко — марокканский дирхам MAD

Мексика — песо MXN

36 АКТИВНАЯ ИГРАВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

РУБЛЬ УСКОРИЛСЯ

Ослабление рубля вновь ста-ло набирать обороты, при этом движение котировок бивалютной корзины вверх

было самым резким с середины апреля. Так, с начала июля корзи-на подорожала на 2,5%, до отметки 37,72 руб. Курс рубль—доллар за это время пробил уровень 32 руб., поде-шевев на 3,2%. Аналитики считают, что ничего удивительного в ускоре-нии темпов падения нет, поскольку главными драйверами, определяю-щими тактику игроков внутреннего валютного рынка, остаются цены на нефть и динамика фондового рын-ка. В обоих случаях картина удру-чающая: нефть упала до отметки $60 за баррель, индексы продолжа-

ют обновлять локальные миниму-мы. Активность регулятора в каче-стве участника валютного рынка, по данным банка «Петрокоммерц», уже в течение почти полутора месяцев остается нулевой.

После месячной паузы ЦБ на пол-пункта снизил ставку рефинанси-рования — до 11% годовых. Реше-ние было ожидаемым, так как свою принципиальную позицию в этом вопросе власти объявляли неодно-кратно. Интрига была лишь в кон-кретной дате. В комментарии Банк России отметил, что данная мера создаст условия для восстановления кредитной активности банков и сни-жения ставок по кредитам. Именно запредельные ставки лишили биз-нес возможностей финансирования. Биржевые котировки рубля к дол-лару на ММВБ тут же отреагировали падением. Курс американской валю-

ты tomorrow подскочил до отметки 32,27 руб., тогда как установленный официальный ориентир ЦБ составил 32,03. На рынке появились опасения, что назревает новая девальвация руб ля. Впрочем, для экономики та-кое развитие событий было бы бла-гоприятным. Несколькими днями ранее Центробанк не стал продле-вать данные банкам рекомендации не увеличивать иностранные акти-вы и чистую валютную позицию в связи со стабилизацией ситуации на внутреннем валютном рынке. Отрад-но, что чиновники перестали боять-ся новой волны продаж рубля, что открывает дорогу к восстановлению денежного предложения.

Падение на фондовых биржах отыгрывается покупками доллара и иены, а рост индексов — их прода-жами. Хорошая статистика вызывает спрос на рисковые активы — нефть,

Египет $1 = 5,58 EGP

Кипр $1 = 6,83 CYP

Турция $1 = 1,54 TRY

Япония $1 = 93,06 JPY

Новая Зеландия $1 = 1,58 NZD

Австралия $1 = 1,24 AUD

Гонконг $1 = 7,75 HKD

Китай $1 = 6,83 CNY

Казахстан $1 = 150,61 KZT 1 RUR = 4,74 KZT

Россия $1 = 31,88 RUR €1 = 44,40 RUR

ОАЭ $1 = 3,67 AED

Таиланд $1 = 34,06 THB

Индия $1 = 48,67 INR

Израиль $1 = 3,95 ILS

Новая Зеландия — новозеландский доллар NZD

Норвегия — норвежская крона NOK

ОАЭ — дирхам ОАЭ AED

Польша — злотый PLN

Россия — рубль RUB

Таиланд — бат THB

Турция — турецкая лира TRY

Тунис — тунисский динар TND

Украина — гривна UAH

Чехия — чешская крона CZK

Швеция — шведская крона SEK

Швейцария — швейцарский франк CHF

Эстония — эстонская крона EEK

ЮАР — ранд ЮАР ZAR

Япония — иена JPY

37

сырье и ценные бумаги — и одно-временную продажу защитных ва-лют. Обратный процесс наблюдается в случае выхода данных, оказавших-ся хуже прогнозов. Тем не менее от-сутствие уверенности в отношении теории «зеленых ростков» мировой экономики вынуждает инвесторов сокращать число сделок в высокодо-ходном сегменте. На этом фоне аме-риканская валюта на Forex сохраня-ет курс на укрепление практически во всех парах, проигрывая лишь японской иене. Редкие откаты евро вверх не более чем возможность для входа в рынок игроков, по-прежнему ожидающих снижения курса единой валюты. Надежды основаны на том, что экономика еврозоны потенци-ально слабее американской и регу-ляторам все-таки придется пойти на решительные шаги. Штаты же к тому времени пройдут острую фазу

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа

Июль на валютном рынке начался с актив-ного укрепления доллара и иены на фоне

ухудшения настроений относительно перспек-тив экономики и ожидания корпоративных отчетов за второй квартал. Под давлением оказались цены на нефть, которые снизи-лись до $60 за баррель на фоне сокращения спекулятивных покупок. Негативным фактором для нефтяного рынка выступает ситуация с обсуждением запрета спекулятивных опера-ций с нефтяными фьючерсами. Если такое решение в США будет принято, падение цен на нефть может быть существенным, так как рост на рынке в последние месяцы во многом был основан на спекулятивных покупках и исполь-зовании нефти как инвестиционного товара.

Встреча глав государств «большой вось-мерки» (G8) в Италии, похоже, не принесет никаких реальных результатов. Главы не придут к единому мнению о скоординированной поли-тике поддержки экономик, не смогут они дого-вориться и о согласованных мерах по выходу из программ стимулирования экономики. Итогом, скорее всего, опять будут общие заявления, к которым мы уже привыкли. Подобные саммиты в последнее время достаточно скучны и не приносят какого-то ощутимого результата, так как позиции всех участников предсказуемы, какого-то прорыва здесь ждать не стоит.

Динамику финансовых рынков в ближай-шие недели будет определять ситуация с корпоративными отчетами компаний: негатив-ная отчетность может вызвать разочарование участников рынка и спровоцировать новую волну падения акций и роста доллара с иеной. Валютные рынки пока остаются достаточно пассивными, так как участники рынка не могут определиться с перспективами, экономики подают негативные сигналы, которые сгла-живаются активной господдержкой, ожида-ния улучшения ситуации не оправдываются. Резкое наращивание госрасходов позволило немного стабилизировать ситуацию, но в долгосрочной перспективе риски ухудшения остаются крайне высокими в связи с тем, что невозможно постоянное наращивание дефицитов бюджета. Восстановление доллара и иены в ближайшие недели может получить свое продолжение, краткосрочные перспек-тивы европейских валют негативны.

ДОЛЛАР И ИЕНА СНОВА РАСТУТ

ЕГОР СУСИН,начальник аналитического департамента ГК «Альпари»

кризиса, в том числе благодаря кри-тикуемым европейцами денежным вливаниям. При этом сам ЕЦБ в слу-чае дальнейших экономических ка-таклизмов в регионе морально готов снизить ставку, которая сейчас равна 1%, а также подтверждает намерение выкупа обеспеченных облигаций на €60 млрд.

Не исключено, что доллар вскоре перехватит инициативу и у валюты Японии, фундаментальные показа-тели которой хуже американских, и станет единоличным лидером рын-ка. Это случится, если негативный настрой на фондовых биржах сохра-нится. Однако при появлении при-знаков окончания острой фазы кри-зиса на первый план выйдет тема избыточности эмитированной в по-следнее время денежной массы США, что может и привести к обесцене-нию валюты.

К

АКТИВНАЯ ИГРА

38

НОВЫЙ ФОРМАТ

Т емпы снижения средней цены на жилье в Москве в июне

стали рекордными с начала года. По итогам месяца цены предложения в рублях в столице снизились на 2,8%, до 139 тыс. за «квадрат» — это на 3 тыс. руб. дешевле, чем в мае. При этом продажи столичных квартир в первом полугодии упали более чем в три раза. Такие данные приводит компания GED Analytics. Время экспозиции квартир сегодня доходит до четырех-пяти месяцев. Соглас-но расчетам компании Doki, количество запросов на покупку жилой недвижимости в столице в прошлом месяце по сравне-нию с маем сократилось на 18%, в то время как число заявок на продажу увеличилось на 7%.

Такое положение вещей и вынуждает владельцев квартир искать новые форматы про-даж — в июне они начали про-давать свое жилье в рассрочку. Как правило, первичный взнос при такой схеме составляет около 80% стоимости кварти-ры, заявляют в Doki. Для более быстрой продажи владельцы недвижимости согласны и на дисконт. Средний размер скид-ки на начало июля составлял 10–12%.

НЕДВИЖИМОСТЬКОРОТКИЙ ФОРМАТ

СТОИМОСТЬ 1 КВ. М В МОСКВЕ

НЕ УСПЕЛИ

С овет федерации одобрил закон, кото-рый более чем на пять лет — до 1 марта

2015 года — продлевает сроки так назы-ваемой дачной амнистии. «Дачная амни-стия» — упрощенный порядок оформления прав граждан на объекты индивидуального жилищного строительства, расположенные на земельных участках, предостав-ленных до введения в действие Земельного кодекса. В частности, разрешена регистрация объектов недвижимости на дачном участке на основании только тех-паспорта объекта, содержащего его описание, а также отменена необходимость предоставления разрешения на строительство, которого у граждан, давно или самовольно построивших свои дома, может не быть. Согласно первоначальной редакции, срок «амнистии» истекал 1 января 2010 года. Практика показала, что многие граждане не успеют ею воспользоваться.

ДЕШЕВЛЕ ТОЛЬКО ДАРОМ

К урортная недвижимость Испании пере-живает один из худших периодов в своей

истории. Во многом это обусловлено резким падением спроса со стороны местных и иностранных покупателей. Продать дом или квартиру на побережье не помогают ни скидки, ни специальные акции риэлтеров и застройщиков. В конце июня одно из ри-элтерских агентств Испании провело базар по продаже жилья на одной из главных торговых улиц Мадрида. Стоимость выстав-ленных на продажу объектов варьировалась от €54,9 тыс. до €330 тыс. Большинство продавалось напрямую от застройщиков. Скидки на выставленные объекты на побе-режье страны достигали 60%. Но даже столь щедрые предложения не смогли привлечь потребителей — новых владельцев нашли менее 30 объектов.

КРЕДИТЫ ЗАКОН

ПРОДАЖИ

СПРОС

РЕАНИМАЦИЯ ИПОТЕКИБанки пытаются стимулировать спрос на ипотечные кредиты. Пока не слиш-ком результативно

Р яд крупных банков снизили ставки по ипотеке и обновили линейку жилищных кредитов. Так, Московский кредитный банк (МКБ) возобно-

вил выдачу ипотечных кредитов в рублях на приоб-ретение квартир и таунхаусов на вторичном рынке. Ранее он предлагал лишь ссуды в долларах или евро. В условиях ослабления курса рубля такие меры воспринимались как заградительные. Также банк увеличил максимальный срок кредита — с 10 до 15 лет. Впрочем, рублевые ставки, по которым можно получить заем в МКБ, вряд ли обрадуют заемщика: они составляют 18–24% годовых.

Газпромбанк также сделал шаг навстречу по-тенциальным заемщикам, снизив ставки по ипотеке на 0,5–1% в зависимости от валюты и срока кредита. Новые условия распространяются на все ипотечные программы банка. Правда, и здесь стоимость заем-ных средств «кусается»: ставка по кредиту в рублях (на покупку квартиры на вторичном рынке) составит 17–17,5%. ВТБ 24 ставки не менял, зато ввел новую программу с «плавающей» процентной ставкой. В течение первого года кредитования заемщик пога-шает кредит по фиксированной процентной ставке (от 14,1–14,6%). Начиная со второго года стоимость кредита формируется следующим образом: ставка рефинансирования ЦБ РФ + фиксированная надбав-ка в размере 3–3,5% (определяется в зависимости от размера первоначального взноса). Если бы за-емщику пришлось платить по данной программе уже сегодня, стоимость «плавающего» займа составила бы 14,5%.

Данные меры вряд ли будут способствовать ожив-лению ипотеки, считают эксперты: уровень ставок в большинстве банков по-прежнему больше похож не на предложение взять кредит, а на заградитель-ный тариф. Кроме того, наблюдается серьезное снижение уровня доходов населения, стоимость квадратных метров остается высокой, а потенциаль-ные покупатели не без оснований ждут дальнейшего падения цен.

39

Александр Б. был шокиро-ван, когда из районной инспекции Федеральной налоговой службы (ФНС)

ему прислали уведомление о штрафе за несвоевременную подачу декларации. Как законопослушный гражданин он — владелец несколь-ких квартир в Москве и области — всегда в срок подавал декларацию о доходах, получаемых от сдачи жилья в аренду.

Дело в том, что в прошлом году один из постоянных арендаторов Александра прервал свой контракт досрочно. Потеряв работу, человек был вынужден сменить жилье на более скромное. Расстались соб-ственник и квартиросъемщик без взаимных претензий, зато претен-зии возникли у налоговой инспек-ции. Фискалы трактовали досрочное расторжение договора между арен-датором и собственником жилья как «прекращение деятельности или вы-плат», ссылаясь на статью 229 Нало-гового кодекса (НК). В соответствии с ней владелец сдаваемого в аренду жилья обязан подать декларацию о полученных доходах в течение пяти дней с момента разрыва отношений с арендатором, а в течение 15 дней со дня подачи декларации — уплатить налог. В противном случае его ждет штраф (за несвоевременную подачу декларации) «в размере 5% суммы на-лога, подлежащей уплате, за каждый

полный или неполный месяц со дня, установленного для ее представле-ния, но не более 30% указанной сум-мы и не менее 100 руб.» (статья 119 НК). Если же арендодатель про-срочит подачу декларации на срок более 180 дней, штраф составит «30% суммы налога, подлежащей уплате, и 10% суммы налога, подлежащей уплате на основе этой декларации, за каждый полный или неполный месяц начиная со 181-го дня».

Александр не побежал в банк оплачивать штраф, а решил про-консультироваться у юристов.

«Налоговая инспекция ссылается на статью 229 НК. Но можно ли считать прекращением деятельно-сти досрочное окончание дого-вора аренды? На наш взгляд, оно таковым не является, поскольку закон не дает четкого определения понятия “прекращение определен-ных выплат”. Арендодатель после расторжения одного договора может сдать эту квартиру другому арендатору, процесс выплат про-должится. О прекращении дея-тельности можно говорить, когда человек вообще перестает сдавать этот объект. А в соответствии с пунктом 7 статьи 3 НК, все неустра-нимые сомнения, противоречия и неясности актов законодатель-ства о налогах и сборах толкуются в пользу налогоплательщиков. Поэтому у налогоплательщика есть основание самостоятельно решать, в какой срок он должен подать де-кларацию по НДФЛ», — объясняет Ирина Федулова, ведущий аудитор компании «Ажур-аудит».

По словам юристов, предъявляе-мые требования налоговиков, по сути, приводят к абсурдному пони-манию нормы закона. Если следо-вать логике ФНС, то при посуточной аренде владелец жилья должен подавать декларацию каждый раз после выселения очередного жиль-ца. Но налоговики, несмотря на это, продолжают рассылать уведомле-ния о штрафах владельцам недви-жимости, сдающих ее. По словам юриста компании «Синергия права» Андрея Елистратова, причины, под-толкнувшие налоговые органы на

активизацию данных действий, ле-жат на поверхности: ФНС пытается всеми способами увеличить свои сборы, которые падают с каждым месяцем.

Фактически любой арендода-тель, столкнувшийся с досрочным расторжением контракта, может се-годня попасть в такую же ситуацию, как Александр. Причем не стоит уповать, что налоговики не отсле-дят факт разрыва договора с арен-датором, ведь вместе с налоговой декларацией налогоплательщик обязан предоставлять и документы, расшифровывающие поступление доходов. «После подачи декларации в течение трех месяцев идет так называемая камеральная проверка. И налоговая инспекция, если у нее возникают вопросы, вправе потре-бовать любые расшифровывающие документы, а это в первую очередь договор аренды. Сопоставив его данные с доходами, достаточно легко сделать выводы», — поясняет Ирина Федулова.

У арендодателей теперь есть выбор между двумя стратегиями поведения. Если вы не намерены судиться с налоговой инспекцией , следует каждый раз подавать декларацию после досрочного разрыва договора с арендатором (в течение пяти дней). Для вас принципиально отстаивать свои права? Подавайте декларацию в обычный срок и готовьтесь су-диться с фискалами. По утверж-дению экспертов, все шансы выиграть дело есть. По мнению Андрея Елистратова, одним из дей-ственных способов защиты может быть представление в суд арендо-дателем второго договора аренды, который начал свое действие с даты расторжения первого.

АННА ШЕХОВАSHEHOVA@EXPERT.RU

По логике ФНС даже при посуточной аренде владелец жилья должен подавать деклара-цию после выселения очередного жильца

НЕДВИЖИМОСТЬНАЛОГИ

Собственникам жилья с каждым годом все слож-нее увиливать от уплаты налога на доходы, получаемые от сдачи в аренду квартир. Более того, в последние меся-цы даже добросовестный налогоплательщик-рантье не избавлен от претензий со стороны налоговиков

ШТРАФ ДЛЯ РАНТЬЕ

В июне 2007 года в районе Подрезково (г. Химки) ЗАО ТРИСС сдало госкомиссии первую секцию жилого

многоквартирного дома, а ново-селы, купившие здесь квартиры, получили ключи и начали обу-страиваться. Застройщик, как это и бывает в большинстве случаев, создал собственную управляющую компанию ООО «Квартал Первомай-ский» (учредителем УК, как и ЗАО ТРИСС, является одно и то же лицо) и в добровольно-принудительном по-рядке представил ее жильцам. «Нас, по сути, заставляли подписывать с ней договор об управлении, угрожая в противном случае не отдать ключи от квартиры», — рассказывает представительница инициативной группы жильцов Татьяна.

Ситуация типичная для боль-шинства новостроек. Как правило, до того, как жильцы проявят ини-циативу по управлению домом, за-стройщик сам либо запускает на объект аффилированную с ним управляющую компанию, либо соз-дает товарищество собственников жилья (ТСЖ) под своим контролем. Право создания ТСЖ для управле-ния домом есть и у участников до-левого строительства, но на этом этапе у них не хватает организован-ности для его создания. И они, чаще всего без особых возражений, при-нимают тот вариант управления, ко-торый им предлагает застройщик. По данным Института экономики города, доля ТСЖ, созданных за-стройщиком, составляет до 75% всех зарегистрированных товариществ собственников жилья в России.

Изначальная пассивность новосе-лов и приводит в дальнейшем к кон-фликтам собственников (недоволь-ных тем, как и за какие деньги идет управление их домом) и УК. «Каче-ство обслуживания оставляет желать лучшего: за полгода в новом, только что построенном доме произошло 50 прорывов труб, почти полтора года не работали лифты, из кранов до сих

40 НЕДВИЖИМОСТЬКОНФЛИКТ

ВОЙНА С УПРАВДОМОМ

пор течет ржавая вода», — жалуют-ся жители дома в Подрезково. Их терпение лопнуло к концу прошло-го года, а в январе 2009-го создан-ная собственниками инициативная группа провела заочное голосование и 74% голосов избрала новую управ-ляющую компанию ООО ЧСК ЖЭУ.

Однако ООО «Квартал Первомай-ский» отказалось признавать ре-зультаты этих выборов и уходить с объекта. «По сути, на объекте идет настоящая война: спиливают замки, вовлекают жильцов, поставщиков ресурсов», — рассказывает прези-дент Ассоциации ТСЖ Московской области Мария Гребень. Поскольку прежняя УК не расторгала контрак-тов с подрядчиками, то ни «Энерго-сбыт», ни «Водоканал», ни постав-щики электроэнергии не подписали договора с новой УК. Жильцы же перестали оплачивать коммуналь-ные платежи. «Дом в подвешенном состоянии: формально управлени-ем занимается ООО “Квартал Перво-майский”, но фактически никакого обслуживания нет. Мы писали в са-мые разные инстанции, обращались к губернатору, но вопрос так и не ре-шен», — рассказывает Татьяна.

Приведенный пример отнюдь не единственный: аналогичная ситуа-ция сложилась и в новостройке в по-селке Ильинское Раменского района. Услуги ЖКХ жителям предоставля-ет компания, которую назначил за-стройщик. Жители, недовольные уровнем обслуживания, провели собрание, создали ТСЖ и попыта-лись взять управление домом в свои руки. Однако застройщик и его «кар-манная» УК противодействуют это-му всеми силами: собственников квартир просто не пускают в техни-ческие помещения, объясняя это задолженностью жильцов по комму-нальным услугам. Владельцы квар-тир уже обратились в прокуратуру. «Такие конфликты случаются регу-лярно. Более того, я не помню ни одного мирного случая смены УК на объекте», — говорит Мария Гребень.

КАК ГЛАСИТ КОДЕКС Согласно Жилищному кодексу, соб-ственникам квартир предоставле-ны весьма широкие полномочия по управлению домом. Даже если изна-чально он передан в управление УК, аффилированной с застройщиком, или находится в ведении созданно-го им ТСЖ, жители дома в любой мо-мент могут изменить эту ситуацию.

Беря в управление жилой дом, где не создано ТСЖ или ЖСК (жилищно-

Жилищный кодекс предостав-ляет собственникам жилья достаточно широкие полномо-чия по управлению своими до-мами. Однако практика пока-зывает, что реализовать свои права непросто

правления), а голосование провести заочно. При этом всем жителям рас-сылаются уведомления, где предла-гается одобрить договор с УК (или выбрать ее из списка). Большинство жителей, получая такое уведомление, игнорируют его, но если собствен-ник не ответил, его голос все равно засчитывается как согласие на пред-ложенную УК.

Что касается ТСЖ, то для того что-бы оно состоялось, в него должны войти собственники, имеющие не менее 50% площадей в доме. Общее собрание выбирает правление и председателя ТСЖ, которые полно-стью подотчетны и подконтрольны членам ТСЖ. Но, естественно, это лишь теория: никто сам ходить по квартирам и отчитываться не будет. Поэтому для контроля «управленцев» эксперты советуют выбирать еще один орган — ревизионную комис-сию. Та проводит проверку деятель-ности ТСЖ (допустим, раз в год) и дает ей оценку на общем собрании.

Часто конфликтные ситуации воз-никают из-за того, что жители не видят результатов работы УК в том виде, в котором они ожидали, и за-даются вопросом, на что уходят их деньги. Тем более что поводы для волнения действительно есть, если учитывать, какое количество уго-ловных дел за хищение средств уже заведено на управляющих. «Во из-бежание таких ситуаций существу-ют сроки для отчетности, предусмо-тренные ЖК (не реже раза в год). Формы отчетности, как правило, прописывают в договоре. Жители должны получать полную информа-цию о том, какие работы были про-ведены, какие материалы (какой стоимости) были использованы. Так-же для предотвращения конфликт-ных ситуаций на общем собрании жильцов полезно проводить так на-зываемые лестничные собрания, когда ежедневно с представителя-ми одной лестничной клетки и с каждым собственником в индиви-дуальном порядке обсуждается его удовлетворенность обслуживани-ем», — рассказывает Юрий Подобед. В случае если жильцы недовольны качеством или объемом предостав-ленных жилищно-коммунальных услуг, они вправе потребовать сни-жения оплаты путем перерасчета.

И, конечно, главный инструмент воздействия на недобросовестных управленцев — принятие решения о выборе иной управляющей компа-нии или переизбрании правления. Когда собственников не устраивает

41Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.НЕДВИЖИМОСТЬ

строительный кооператив), УК обя-зана подписать договор с каждым из собственников. «Основные условия договора с управляющей компани-ей утверждаются общим собранием собственников. Порядок заключения и подписания договора также может быть утвержден общим собранием. Скажем, на общем собрании избрали лиц, уполномоченных от собственни-ков его подписать», — объясняет ис-полнительный директор Ассоциации ТСЖ и ЖСК Евгения Юнисова.

Все бы ничего, если бы не было лазеек, которые позволяют застрой-щикам навязывать свои УК. «Если дом выигран управляющей органи-зацией по конкурсу, то для начала ра-бот достаточно подписания первого договора», — поясняет гендиректор УК «Маторин» Юрий Подобед. Если в доме функционирует ТСЖ или ЖСК, то управляющая компания может подписать договор с их представи-телями (например, председателем

существующее ТСЖ, они вправе вый-ти из него. Если в собственности у членов такого товарищества будет ме-нее 50% всех площадей (жилых и не-жилых) в многоквартирном доме, то оно по решению собственников под-лежит ликвидации.

Точно такая же схема действует и в отношении управляющей компании. Не устраивает ее работа — жители вправе расторгнуть контракт в любое время. «По закону УК более бесправ-ны, чем собственники. Представьте, что такая компания взяла под управ-ление дом, инвестировала туда зна-чительные средства, рассчитывая на долгосрочную прибыль, а жители расторгли контракт», — говорит Ма-рия Гребень.

Однако на практике все не так просто. Процедура, по которой долж-ны проходить собрание собствен-ников и голосование, строго регла-ментирована законом. В случае ее нарушения управляющая компания имеет все основания оспорить ре-шение собрания. Именно это и слу-чилось в Подрезково. «Собственни-ки не соблюли в полной мере всей процедуры. Голосование проводи-лось заочно, и не был должным обра-зом организован подсчет голосов, не было протокола собрания. Из-за это-го юристы ООО “Квартал Первомай-ский”, разумеется, нашли поводы, по которым они не признают решение собственников», — рассказывает Ма-рия Гребень.

В соответствии с законом, чтобы собрание собственников было леги-тимным, оно должно отвечать не-скольким условиям. Во-первых, лю-бые решения — как о создании ТСЖ, так и об избрании УК — должны быть приняты с одобрения жильцов, име-ющих не менее 50% площадей в доме. Причем многие не учитывают, что это число считается не по «головам» (один собственник — один голос), а по метрам. Каждый собственник име-ет определенное количество голосов в соответствии с долей своей собствен-ности в доме.

О предстоящем собрании все соб-ственники должны быть оповещены минимум за десять дней — заказным письмом или лично из рук в руки. При этом в оповещении должна быть заранее указана повестка. Только ре-шения, принятые общим собранием в соответствии со всеми этими тре-бованиями, будут считаться действи-тельными.

АННА ШЕХОВАSHEHOVA@EXPERT.RU

ВАШЕ ПРАВО

Недовольные тарифами или работой УК жильцы имеют полное право сме-нить управляющую компанию. Часть 8.2 ста-тьи 162 ЖК гласит: «Собственники помещений в многоквартирном доме на основании реше-ния общего собрания собственников помеще-ний в многоквартирном доме в одностороннем порядке вправе отказаться от исполнения до-говора управления многоквартирным домом, если управляющая организация не выполняет условий такого договора».

Порядок смены УК следующий:

1. Организовать общее собрание жильцов дома по всем правилам, которые прописаны в Жилищ-ном кодексе. Включить в повестку пункт о смене управляющей компании: решения, принятые общим собранием, будут считаться действитель-ными. 2. Лицу (действующему от имени собственников помещений), которому выдана доверенность все-ми или большинством собственников, направить в адрес первой управляющей организации:

письменное уведомление о расторжении до-говора управления многоквартирным домом;

требование передать техническую документа-цию на многоквартирный дом и иные связанные с управлением таким домом документы вновь выбранной управляющей организации. 3. Направить письменное уведомление-требование о том, что новая управляющая компа-ния обязана приступить к выполнению договора.

Официальной классифи-кации исторических зданий не существует. Риэлтеры чаще всего историческими назы-

вают дома дореволюционной по-стройки. Многие из них являются памятниками архитектуры. «Как правило, памятники архитектуры регионального и федерального зна-чения — это особняки и городские усадьбы известных дворянских фамилий. В силу их очень высо-кой стоимости и ограниченности

предложения такие объекты для подавляющего большинства поку-пателей интереса не представляют, доля сделок купли-продажи подоб-ных объектов в структуре рынка жилой недвижимости практически равна нулю», — говорит Юлия Лурье, эксперт компании «Инком-недвижимость».

На рынок недвижимости чаще всего попадают квартиры в «обыч-ных» исторических жилых до-мах — без статуса «памятник архи-тектуры» или «памятник местного

42 НЕДВИЖИМОСТЬИНВЕСТИЦИИ

КВАРТИРЫДЛЯ ЦЕНИТЕЛЕЙ Жилых зданий, построенных в XIX — нача-ле XX века, становится c каждым годом все меньше. С начала 1990-х годов они методич-но заменяются под видом «реконструкции» на новоделы, мало похожие на свои уни-чтоженные прототипы. Сколько стоят квар-тиры в домах с историей и отразился ли на них кризис, выяснял D’

значения». По большей части это бывшие купеческие, ведомствен-ные и монастырские доходные дома. Характерный пример таких исторических жилых зданий — «Дом военных», построенный в 1914 году архитектором М. А. Му-хиным. «В последнем в совет-ские годы жили военачальники. В этом доме недавно выставлялась

“двушка” площадью 87 кв. м за $1 млн», — рассказывают риэлтеры.

По словам риэлтеров, до кри-зиса особой популярностью среди покупателей пользовались дома на Пречистенке. Дом №13, распо-ложенный рядом с Музеем имени Пушкина, был построен в 1912 году архитектором Гельрихом и воплотил в себе представления того времени об аристократиче-ской роскоши: мраморная парад-ная лестница, огромные квартиры в семь комнат с высокими лепны-ми потолками и дубовым парке-том. А квартиры в реконструиро-ванном здании на Пречистенке, 28, архитектора Кекушева и сегод-ня выставляются за $5–6 млн.

Основное преимущество исто-рических домов — это располо-жение в шаговой доступности от Кремля, причем не на шумных ма-гистралях, а в уютных переулках и на бульварах, уникальная пла-нировка квартир, всегда большие потолки и хорошие виды из окон. Новые дома, даже элитной катего-рии, этим могут похвастаться да-леко не всегда. «Основное достоин-ство старинных особняков в том и состоит, что каждый по-своему уникален. Есть дома, которые пользуются повышенным спросом, например Дом России (Сретен-ский бульвар, 6/1), Романов пер., 3, Романов пер., 5, Чистый пер., 6, Поварская, 28, и другие», — добав-ляет Екатерина Гурьева, руково-дитель департамента продаж го-родской недвижимости компании IntermarkSavills.

Но и недостатки у домов с исто-рией есть — отсутствие огорожен-ной территории и благоустроенно-го двора, современной инженерии (автоматизированных систем управления домом, бесшумных лифтов, надежных систем безопас-ности и т. д.), подземного паркин-га, неудобные планировки комнат. Но, судя по стоимости такого жи-лья, на них не очень-то и обраща-ют внимание покупатели.

1 кв. м стоит в среднем $5–10 тыс., а за 2,3–6,5 млн руб. в исто-

Дом военных. Большой Ржев-

ский пер., 11

Пречистенка, 13

Сретенский бульвар, 6/1

Романов пер., 3

Романов пер., 5

Чистый пер., 6

Поварская, 28

Гоголевский бульвар, 29

43Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.НЕДВИЖИМОСТЬ

рическом доме можно купить толь-ко комнату. Например, комната площадью 8 кв. м в доме 1900 года постройки в Трубниковском про-дается за 2,3 млн руб. Отдельные квартиры стоят от 9 млн руб. — за такую цену можно приобрести 44-метровую «однушку» в доме на улице Щепкина.

Квартиры в исторических домах, прошедших реконструкцию, еще дороже: в среднем 1 кв. м в них сто-ит порядка $16 тыс. Помимо пре-стижного расположения в исто-рическом центре Москвы в таких домах установлены современные инженерные системы, улучшены планировки квартир в соответ-ствии с требованиями современ-ных покупателей, восстановле-ны фасады, благоустроены дворы, предусмотрены меры безопасности. Типичный пример реконструиро-ванного исторического здания — бывший доходный дом Иеруса-лимского патриаршего подворья (Гоголевский бульвар, 29) — квар-тиры в нем площадью 194 кв. м вы-ставлялась недавно за 96 млн руб.

ПРИЗРАКИ ПРОШЛОГОК историческим относят и квар-тиры, в которых проживали зна-менитые политические деятели, ученые, поэты, писатели, худож-ники. При этом дом необязатель-но должен быть дореволюционной постройки, исторические кварти-ры могут быть в сталинских и со-вминовских домах. Классический

пример такого дома, где чуть ли не каждая третья квартира истори-ческая, — дом №26 по Кутузовско-му проспекту. В пятом подъезде на пятом этаже жил Леонид Брежнев, по соседству — руководитель КГБ и также будущий генсек Юрий Ан-дропов. Его квартира уникальна тем, что это была первая «истори-ческая» квартира, вышедшая на рынок. «Сталинские дома ценны прежде всего своим расположе-нием, уникальной архитектурой, изначально высоким качеством строительства и хорошими харак-теристиками квартир. А так назы-ваемые сталинские высотки (дом на Баррикадной, дом на Котель-нической набережной) уже более полувека являются визитной кар-точкой города», — считает Алена Бригаднова, руководитель отдела

управления реализацией компа-нии «Калинка-риэлти».

В то же время такие дома не каждому подойдут. «У Дома на на-бережной (Серафимовича, 2) не самая привлекательная история — знаменитых людей здесь жило много, но многих из них отсюда увозили в лагеря и тюрьмы в пери-од сталинских репрессий. Трехком-

натная квартира, выставленная не-давно в этом доме за $1,6 млн, пока не нашла покупателя», — расска-зывает один из местных жителей. Сам он мнительностью не страдает, но продать здесь квартиру и приоб-рести более современное жилье хо-чет. «Дело не в призраках прошло-го: парковки нет, и хочется, чтобы мои дети дышали более чистым воздухом», — объясняет он.

ИСТОРИЕЙ ПО КРИЗИСУ Для проживания квартиры в «до-мах с историей» чаще всего при-обретают люди с особым складом характера — ценители истории, которым для полного комфорта необходимо чувствовать себя при-частными к жизни предыдущих поколений, ощущать ауру старой Москвы. В основном это представи-

тели творческих профессий — му-зыканты, художники, писатели.

Но и для инвесторов такая не-движимость, безусловно, привле-кательна. Если покупка недви-жимости рассматривается как долгосрочная инвестиция, то исто-рические дома, безусловно, идеаль-но для этого подходят, утверждает Екатерина Гурьева.

Кутузовский, 26

Высотка на Баррикадной

Высотка на Котельнической

набережной

Дом на набережной.Серафимовича, 2

Основное преимущество исторических домов по сравнению с элитными новостройками — уни-кальное расположение и планировка квартир

По словам Юлии Лурье, кварти-ры в исторических домах покупают чаще всего именно для инвестиций: «Для проживания предпочитают приобретать квартиры в современ-ных элитных жилых комплексах и современные загородные дома. Вложения в исторические жилые дома наиболее надежны — недви-

жимость в самом центре столицы вряд ли упадет в цене».

Единственная оговорка — это техническое состояние дома, ко-торое надо тщательно проверять, чтобы не попасть в ситуацию, ког-да купленная и отремонтирован-ная квартира окажется в доме, ко-торый подлежит реконструкции.

Впрочем, не все риэлтеры оце-нивают инвестиционные перспек-тивы исторических домов столь же оптимистично. «Исторические квартиры могут представлять ин-вестиционную ценность только в случае срочной продажи, когда цена более низкая. Но и в этом слу-чае их в первую очередь оценива-ют по качеству отделки и место-положению, как и любые другие квартиры. В большинстве случаев исторические квартиры покупа-ют для собственного проживания, причем зачастую их исторический статус является приятным, но не-обязательным дополнением», — считает Ольга Богородицкая, ди-ректор по работе с ключевыми клиентами департамента элитной недвижимости компании Knight Frank. Следует также учитывать, что исторические дома — это всег-да готовое жилье, стоимость ме-тров в которых всегда выше, чем в новостройках, поэтому такие квар-тиры изначально менее привлека-тельны в инвестиционном плане.

То что, квартиры в историче-ских домах подвержены снижению спроса, подтвердил кризис. Скидки на них есть, и довольно внушитель-ные. Тем не менее, в отличие от ти-повых строений, дисконты сугубо индивидуальны и, как правило, за-висят от финансовой ситуации лиц, владеющих исторической кварти-рой. «В некоторых случаях скидки может и не быть вовсе: собствен-нику не нужны деньги срочно,

и он понимает, что цена адекватна характеристикам», — объясняют риэлтеры. Интересно, что, несмо-тря на общее падение спроса на недвижимость, на исторические квартиры по-прежнему спрос есть и сделки проходят регулярно, осо-бенно если стоимость «квадрата» менее $15 тыс.

ЮРИДИЧЕСКИЕ ТОНКОСТИ Время не щадит никого, в том чис-ле и дома, в особенности те, кото-рые уже простояли век-два. Поэто-му, купив квартиру в таком доме, покупатель, скорее всего, столкнет-ся с необходимостью сделать ре-монт. Но здесь-то и кроются подво-дные камни, которые необходимо учитывать еще до приобретения исторической квартиры.

Проблемы чаще всего возника-ют, если дом имеет статус памят-ника архитектуры (особенно фе-дерального или регионального значения): в нем законом преду-смотрены только реставрационные работы. Согласование и проведе-ние ремонта в таком доме — дли-тельная и сложная процедура. Комитет по культурному насле-дию Москвы или Минкультуры выдает собственнику планово-реставрационное задание, в со-ответствии с которым он должен привести здание в порядок и обе-спечить его содержание. «Дело в том, что вместе с правом собствен-ности новый владелец приобрета-ет и охранные обязательства, ко-торые являются существенным условием договора купли-продажи. В каждом конкретном случае, в за-висимости от состояния и значи-мости объекта, будут определяться требования к его содержанию, объ-ему, порядку и срокам проведения ремонтных и реставрационных работ», — рассказывает Юлия Лу-рье. То есть новый владелец обязан провести согласованный ряд работ в строго определенные сроки. Все прочие условия охранного обяза-тельства излагаются в виде плана ремонтно-реставрационных работ. В нем должны быть прописаны сроки разработки и утверждения проектно-сметной документации, ориентировочной стоимости работ, предполагаемых сроков их завер-шения и порядка подтверждения их выполнения.

«Я знаю, что многие потенци-альные покупатели отказывались от покупки жилья в таких домах именно из-за сложностей с оформ-лением ремонта квартиры или дру-гих работ, — рассказывает один из участников рынка. — Они не могут смириться, что нельзя, к примеру, снести стену, поменять деревян-ный пол или покрасить историче-ский фасад».

КСЕНИЯ ТРИШИНАD@EXPERT.RU

44 НЕДВИЖИМОСТЬИНВЕСТИЦИИ

ДОСКА ОБЪЯВЛЕНИЙ

$6,8 млн — 5-комнатная квартира на Пречистенке, 28, — бывший доходный дом Исакова, реконструирован. Общая пло-щадь — 270 кв. м, потолки — 3,6 м, сделан ремонт.

$2,5 млн — квартира рас-положена на Остоженке, в четы-рехэтажном доме, построенном в 1904 году архитектором Нирнзее. Четыре комнаты. Общая площадь — 120 кв. м.

$2 млн — трехкомнатная квартира (140 кв. м) на Арбате, 51, в доме, построенном в 1910 году архитектором В. А. Казаковым. В 1920 году в нем останавливался Александр Блок, здесь же А. Рыба-ков писал свои произведения — «Кортик», «Бронзовая птица», «Дети Арбата».

$1,2 млн — четырехкомнат-ная квартира (площадь — 134 кв. м) на Гончарной набережной, в сталин-ском доме с редким красивейшим панорамным видом на Кремль.

$0,8 млн — трехкомнатная квартира в сталинской высотке на Котельнической набережной. Общая площадь — 75 кв. м, велико-лепный вид на храм Христа Спасите-ля, на набережную. Состояние среднее.

Источники: газета «Из рук в руки», www.apartment.ru

Многие потенциальные покупатели историче-ских квартир отказываются от их покупки из-за сложностей с оформлением ремонта

45

ПРОТИВ ТРЕНДАВпервые с начала кризиса Сбербанк понизил рублевые ставки по вкладам. Другие крупные игроки его примеру пока не последовали

Сбербанк урезал доходность своих депозитов в среднем на 1%, при этом по большинству вкладов он также ввел ежемесячную капита-

лизацию процентов. Теперь максимальная рублевая ставка в госбанке — 13,25% годовых (вклад «Довери-тельный»), правда, для этого деньги придется отдать сразу на три года. В валюте тарифы «Сбера» стали совсем непривлекательными — максимум можно рассчитывать на 4,75% (вклад «Особый»), и это при размещении $3 млн и €3 млн на два года!

В то время когда главный игрок на депозитном рынке пошел на ставочный секвестр, конкуренты продолжают повышать тарифы. Причем Альфа-банк поднял не только рублевые ставки (на 0,1–1,7%), но и валютные (на 0,4–1,9%). Теперь максимальный тариф — 16,1% годовых в рублях и 9% в долларах и евро. Росбанк увеличил на 0,5–1% лишь рублевую доходность своих депозитов. Всего за 15 тыс. руб. при годовом сроке он теперь готов платить 14,5% (вклад «Летний»). Банк «Уралсиб» также повысил рублевые ставки на 1%, но только по вкладам на три-шесть месяцев. При полугодовом сроке теперь мож-но получить 14,25% годовых (вклад «Стабильный»).

Банк «Зенит» также повысил рублевые ставки по некоторым своим вкладам, по наиболее попу-лярному продукту — депозиту «Срочный» — планка поднята до 14% годовых, в долларах по нему банк готов платить до 7,5%, а в евро — до 7%.

Банк Москвы на 0,25–1,15% поднял прибыль-ность депозитов «Классика» и «Новый пенсионный», кроме этого он запустил новый продукт. Вклад «Удачный» открывается только в рублях и только на 400 дней, в последние три месяца доход будет на-числяться по ставке 15% годовых, а до этого по 13%. Опций пополнения и частичного снятия у депозита нет, открыть его можно до конца августа.

ОТП банк запустил новый депозит «Специальный». Особенность продукта в регрессивной ставочной шка-ле: при трехмесячном сроке вам будут начислять по 15% годовых в рублях, при полугодовом и годовом — 14 и 13% соответственно. Вклад можно пополнять.

ВКЛАДЫ СЕРВИС

КАРТЫ РЕШЕНИЕ

КОРОТКИЙ ФОРМАТ

ИНТЕРНЕТ-ОБНОВЛЕНИЯ

Сбербанк модернизировал систему своего интернет-банкинга. Теперь через «Сбербанк

онл@йн» можно переводить деньги с вклада на счета даже в другом банке, перечислять средства между карточными счетами, проводить конвер-тационные операции, делать взносы по кредиту и оплачивать различные услуги. Подключает к «Онл@йну» Сбербанк бесплатно, для этого до-статочно оформить пластиковую карту, а вот за обслуживание берет комиссию — 50 руб. в месяц.

Альфа-банк для поклонников дистанционного обслуживания запустил специ-альный тарифный план «Он-Лайф». По сравнению с другими предложениями «Альфы» у него более низкая стоимость обслуживания. Платить можно будет как минимум в два раза меньше, но при этом в дальнейшем открывать счета и карты бесплатно получится только без посещения офиса, например по телефону. Если же вы решите для этого прийти в отделение, то придется заплатить комиссию. Стоимость обслуживания по «Он-Лайфу» зависит от размера ежемесячного мини-мального остатка по всем открытым в банке счетам.

АВТОКРЕДИТЫ СТАЛИ ДОСТУПНЕЕ

Автокредиты с субсидируемой государ-ством ставкой станут привлекательнее.

В начале июля правительство объявило о снижении минимального первоначального взноса по льготным займам с 30 до 15%. А вот стоимость машины, которую можно приобрести по госпрограмме, напротив, вырастет с 350 тыс. до 600 тыс. руб. Кроме того, кредиты начнут выдавать не только Сбербанк, ВТБ 24 и Россельхозбанк, но и другие банки, правда, какие именно — пока неизвестно.

В автокредитовании в целом наблюдается оживление. Так, банк «Сосьете Женераль Восток» на 1–2% снизил ставки по своим ав-тозаймам. Теперь при первоначальном взно-се 20% тариф при покупке новой иномарки составит 16% годовых. Но такая ставка будет действовать, только если вы согласитесь на страхование жизни, естественно, не бесплат-ное, к тому же оплатить полис придется сразу за весь срок кредитования.

Собинбанк запустил программу по кре-дитованию покупки подержанных иномарок. Деньги банк готов предоставлять на авто не старше четырех лет. При этом сам кредит выдается максимум на два года. Ставка зависит от стоимости машины: если она не дороже 450 тыс. руб., то при 20-процентном первоначальном взносе вы будете платить по 20–20,5% годовых. Для более дорогих иномарок ставка вырастет до 22%. За по-лучение кредита придется заплатить разовую комиссию 5 тыс. руб.

КЛАССИКА ЖАНРА

БЕСПЛАТНЫЙ «ПЛАСТИК»

БТА банк готов выдавать дебетовые карты

даром, никакой платы за годо-вое обслуживание классиче-ских (Visa Classic, MasterCard Standard) и даже «золотых» карт (Visa Gold, MasterCard Gold) он теперь не берет. Правда, на поверку «пластик» от БТА банка оказывается не таким уж и бесплатным. Дело в том, что банк взимает комиссию за снятие наличных в своих же банкоматах — 0,5% суммы. Так что если актив-но использовать карту для «обналички», то вполне может оказаться, что бесплатная карта обойдется вам дороже платных аналогов, но оформ-ленных в банке, у которых нет банкоматных сборов.

КЛАССИКА ЖАНРА46 ФИНАНСЫ

ПРЯНИК ДЛЯ БИЗНЕСАСтавки по кредитам неподъем-ные, жалуются на банки пред-приниматели. «Скоро пони-зим», — обещают правительство и финансисты

В ладелец автомойки из Санкт-Петербурга Влади-мир Л. с января нынешнего года пытается получить

кредит в банке на покупку обо-рудования. «Хотел докупить пару аппаратов для ручной мойки и поставить тоннельную. Те, что есть, уже старые — выйдут из строя, и накроется бизнес. Подал заявки на кредит в четыре банка: три отказа-ли сразу, а четвертый предложил 1,5 млн руб. на год под 30% годовых. Если взять деньги под такой про-цент, придется только на банкиров и работать», — возмущается он. В своем негодовании он не одинок: почти все опрошенные D’ предста-вители малого бизнеса жалуются на драконовские проценты и ужесто-чение других условий предоставле-ния кредитов.

«Обвиняемые» отбиваются вяло, ссылаются на кризис. «Раньше на рынке можно было встретить и без-залоговые кредиты, и кредиты без поручителей или долгосрочные кредиты. Сегодня же наблюдается дефицит так называемых длинных денег», — объясняет Наталья Голова-нова, заместитель директора депар-тамента малого и среднего бизнеса Москоммерцбанка. «Все игроки сни-жают риски. Мы также повысили свои требования: кредиты выдаем для малого и среднего бизнеса (МСБ) и индивидуальных предпринима-телей только под залог ликвидного имущества. Лучше всего, если это недвижимость», — признается топ-менеджер крупного банка.

Желание же бизнесменов взять кредит по заградительным ставкам еще больше настораживает банки-ров. «Клиенты, готовые брать кре-диты под 25–30%, вряд ли хорошие заемщики. Не у многих из них эф-фективность бизнеса настолько вы-сока, чтобы обслуживать кредит по таким тарифам, а значит, что при реализации пессимистического сценария развития событий, пред-приниматель не вернет долг», — считает заместитель начальника департамента малого и среднего бизнеса Русского банка развития Сергей Шлейко. Банки тоже мож-но понять: в ряде отраслей ситуа-ция настолько тяжелая, что выдать кредиты предприятиям, занятым в них, не решится ни один здраво-мыслящий финансист. «В сегод-няшних условиях редко кредитуют предприятия, занятые в строитель-стве, производителей строймате-риалов, компании, которые с ними связаны: автоперевозчиков, зани-мающихся доставкой цемента, плит, стройматериалов», — рассказывает Наталья Голованова.

КРЕДИТНАЯ ПЕРЕЗАГРУЗКАЛетом сложившуюся кредитную диспозицию, когда низы не могут, а верхи не хотят, нарушило прави-тельство. Сначала премьер Влади-мир Путин «попросил» банкиров не уходить в отпуск, покуда они не уве-личат объемы кредитования пред-приятий. По его словам, банки долж-ны предоставлять больше кредитов, чтобы разорвать порочный круг

страха, угрожающий параличом всей экономики. «Я знаю озабочен-ности по поводу роста невозвратов. Вместе с тем полагаю: чем меньше кредитование, тем больше риски невозвратов, потому что, не восста-навливая кредитование, вы гасите экономику и реальный сектор», — заявил премьер-министр.

А глава Минэкономразвития РФ Эльвира Набиуллина сообщила о начале отбора заявок от банков, которые хотят принимать участие в программе Внешэкономбанка по кредитованию малого бизнеса . В соответствии с ней ВЭБ будет кредитовать банки по 10,5–10,7% годовых, а последние, в свою оче-редь, будут предоставлять кредиты субъектам малого и среднего пред-принимательства. При этом маржа банков не должна превышать 2–3%, то есть конечная стоимость заем-ных средств для предпринимате-лей не превысит 13–14%.

Казалось бы, у представителей МСБ есть повод для радости: долго-жданные средства на развитие или поддержание бизнеса они полу-чат, при этом по приемлемой цене. Однако пока рано говорить об эф-фективности правительственных инициатив. «Маржа 2–3% вряд ли за-интересует банки. Возможно, фик-сация конечных ставок действи-тельно будет, но на уровне 15–16% годовых», — прогнозирует один из них. «В тех документах, которые мы видели по программе ВЭБа, о фиксации ставок речь пока не идет. Банки самостоятельно будут опре-делять стоимость кредита», — под-тверждает Сергей Шлейко.

ПЕРЕДЕЛ РЫНКАНо и без правительственной под-держки банки заметно оживились в плане кредитования МСБ. Этому способствует как активность по-тенциальных заемщиков, так и пересмотр оценки рисков самими участниками рынка. «Количество обращений со стороны представи-телей МСБ существенно возросло. Да и для банков выдать несколь-ким десяткам мелких заемщиков по 1 млн руб. выгоднее и менее рискованно, чем дать всю сумму одному крупному клиенту. Те игро-ки, кто работает с прицелом на

—Сегодня мы наблюдаем оживление рынка кредитования МСБ. Очевидно, что после некоторого затишья про-

исходит всплеск предпринимательской актив-ности: Юниаструм Банк ежемесячно фиксирует увеличение числа заявок от предпринимателей на 30–40%.

При этом еще с прошлого года многие банки, кредитовавшие МСБ, ужесточили андеррайтинг и требования к заемщикам, сократили сроки кредитов, повысили ставки и т. п. Это фактически привело к ситуации, когда предприниматель, занимающийся малым бизнесом, не может по-лучить кредит.

В этих условиях мы видим для себя огромный потенциал развития этого банковского бизнеса. Кредитование МСБ для нас — одно из приоритет-ных направлений в стратегии дальнейшего разви-тия. Мы ориентированы на то, чтобы практически каждый предприниматель имел возможность получить финансирование в нашем банке, и глав-ной предпосылкой этому будет служить честная и открытая позиция потенциального клиента в ходе анализа его бизнеса.

Вот небольшой пример: сейчас в стране сло-жилась ситуация, когда у многих предпринима-телей в кредитной истории есть «темные пятна». И, как показывает практика, зачастую это не их вина. Осенью прошлого года многие банки оста-новили кредитование и потребовали досрочного погашения уже выданных кредитов. И, есте-ственно, разорвать бизнес-цикл и «вытащить» эти средства для погашения многие не смогли. В итоге — испорченная кредитная история и невозможность получить финансирование. Мы анализируем подобные случаи и рассматриваем их как форс-мажор. И если у клиента случилась подобная ситуация, при этом он продолжает ра-ботать над развитием своего бизнеса, то он может получить кредит в нашем банке.

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КЛАССИКА ЖАНРА

47

будущее, активизируются именно в сегменте кредитования малого и среднего бизнеса. Его представи-тели научились работать в услови-ях дефицита средств, крупные же предприятия, имея все это время финансовую подпитку от государ-ства, уже осенью могут ее лишить-ся», — говорит Сергей Шлейко.

В результате многие участни-ки рынка начали снижать став-ки и вводить новые программы для МСБ. «С января банк регуляр-но понижал ставки по кредитам для МСБ. По разным программам они упали на 4,1–9,4%», — заявили в Сведбанке. А Русский банк раз-вития в июне обновил продукто-вую линейку целевых кредитов для МСБ — теперь клиенты могут вы-бирать сразу из шести кредитных продуктов («Авто в кредит», «Обо-рудование в кредит», «Оборотный кредит», «Овердрафт», «Кредит под залог недвижимости», «Банковская гарантия»). Многие из игроков, кто ранее «заморозил» выдачу креди-тов МСБ (естественно, не объявляя об этом официально), с июня воз-обновили ее.

Некоторые банки и вовсе исполь-зуют нынешний период для экс-пансии. «Пока на рынке единицы игроков реально кредитуют малый и средний бизнес, а не просто декла-рируют введение либо наличие со-ответствующих программ. Мы же, напротив, решили сделать ставку именно на этот сектор», — говорит руководитель блока кредитования малого бизнеса Юниаструм Банка Виктор Окопный. По его словам, по программе кредитования МСБ у бан-ка одна из самых низких ставок на рынке — 17,7%. «Список документов, необходимых для получения креди-та, значительно упрощен. Все бумаги, которые необходимо где-то запраши-вать, ждать в очередях и т. д., убраны из списка. Оставлены только те, ко-торые должны быть у любого пред-принимателя: финансовая отчет-ность, договоры с покупателями и поставщиками, договоры о собствен-ности или аренде помещений и т. д.). Также мы увеличили срок предостав-ления кредитов для МСБ до пяти-десяти лет», — рассказывает он.

Даже подпорченная кредитная история не повод для отказа заем-щику, по крайней мере в отдельных банках. «Необходимо понять причи-ну просрочки: возможно, у заемщи-ка возникали проблемы по бизнесу, возможно, это было сделано умыш-ленно, а может быть, это техниче-ская просрочка на один-два дня. Если причины возникновения по-нятны и очевидны, не носят посто-янного характера, то кредитование реально», — уверяет Дмитрий Зай-цев, директор департамента корпо-ративного кредитования Бинбанка.

Почти у всех игроков уже сложи-лись «антикризисные» требования к представителям МСБ, по кото-рым они определяют возможность выдачи кредита. Важно, в каком именно сегменте работает предпри-ниматель. О том, кто в черном спи-ске, было сказано выше, высокие же шансы получить финансирова-ние — у предпринимателей, заня-тых в торговле (товары народного потребления, продукты питания) и сфере услуг (кафе, пассажирские перевозки, химчистки, ремонт обу-ви и т. д.).

Срок функционирования пред-приятия также играет существен-ную роль — на стартапы денег никто не даст, для получения займа ком-пания должна проработать с при-былью не менее года. Но главное — ликвидное обеспечение. В качестве залога могут выступать товары, ко-торые находятся в обороте, обору-дование, транспорт, недвижимость. «Также в качестве части обеспечения могут выступать поручительства фондов поддержки малого предпри-нимательства, которые работают в каждом регионе», — добавляет Вик-тор Окопный. Даже индивидуаль-ные предприниматели, не имеющие на балансе своей компании ничего, что можно было бы предложить бан-ку в качестве залога, имеют шансы на получение кредита — в качестве обеспечения они могут предоста-вить поручительство фонда, личный автотранспорт или, например, квар-тиру.

АЛЕКСАНДР ПОТАПОВPOTAPOV@EXPERT.RU

ВИКТОР ОКОПНЫЙ, руководитель блока кредитования малого бизнеса Юниаструм Банка:

Желание предпринимателя взять кредит под 25–30% насторожит банкиров: не у многих столь высокая эффективность бизнеса

КЛАССИКА ЖАНРА48 ЗАЙМЫ

КРЕДИТНЫЙПРОГНОЗДорого и только для сверхнадежных заем-щиков — табличку с такой надписью в пер-вом полугодии смело можно было вешать в любом банке. D’ отобрал самые выгодные на сегодня кредиты

В прошлом месяце я пытал-ся взять нецелевой кредит, но мне отказали. И это несмотря на то, что в залог я готов был предоставить

квартиру стоимостью как мини-мум в два раза больше запрашивае-мой у банка суммы, а ежемесячный платеж по займу был бы в пять с лишним раз меньше моей зарпла-ты. Если ко всему этому добавить безупречную кредитную историю, казалось бы, складывается портрет чуть ли не идеального заемщика. Однако денег банк не дал.

Может быть, его смутила моя профессия — журналисты сейчас в черном списке заемщиков, а может, кредитор, к которому я обращал-ся, заявки принимает просто для видимости, в действительности же вообще никого не кредитует. Такой вариант сейчас вполне вероятен . «Мы решили выяснить, как дей-ствуют конкуренты, и наши люди в качестве клиентов обратились к ним за кредитами. Лишь в ВТБ 24 заявка была одобрена. Это говорит о том, что на самом деле банки сей-час практически не кредитуют», — рассказывает глава кредитного

подразделения крупного банка. Закрученные осенью до упора кредитные гайки большинство банков до сих пор так и не ослаби-ли, хотя к лету наметилось некото-рое потепление. Показательно, что в метро вернулась исчезнувшая в прошлом году реклама креди-тов. Другой крайне позитивный сигнал — то, что некоторые банки, свернувшие ипотеку, реаними-ровали свои программы. А если кредиторы готовы давать длинные деньги, значит, и более «короткие» будут одалживать охотнее.

Но обольщаться не стоит: серьезного удешевления заемных денег и массовой активизации кре-дитования в этом году заемщики вряд ли дождутся.

ОТТЕПЕЛЬ В ДЕКАБРЕВ принципе деньги для кредито-вания у банков сейчас имеются, есть и повышенный спрос на них. Заемщики, похоже, уже смирились со ставками, которые год назад выглядели бы шокирующими, и готовы платить даже по таким рас-ценкам. Но страх у банкиров пока пересиливает жадность. «В текущей

ЛУЧШИЕ НЕЦЕЛЕВЫЕ КРЕДИТЫ (С ЛИМИТОМ ОТ 500 ТЫС. РУБ.)*

Банк / кредит Мин. сумма, тыс. руб. /

макс. срок, летСтавка**, % Комиссии

Переплата*** при кредите на 500 тыс.

руб. за 3 года, тыс. руб.

Приблизительный ежемесячный

платеж, тыс. руб.ВТБ 24 / Кредит наличными 500 / 5 25–28 разовая 2% суммы кредита 225,7–254,5,1 19,9–20,7Ситибанк / Кредит Ситибанка 750 / 5 25–26 разовая 3% суммы 230,7–240,2 19,9–20,1БНП Париба Восток / Потребительский кредит 750 / 3 26 разовая 2% суммы; страхование жизни: первый год — 0,68%

суммы, второй год — 0,61%, третий год — 0,49% от остатка долга 242 20,1

Юниаструмбанк / U-Money 900 / 3 28,9 разовая 2,9% суммы; 0,5% за снятие денег с карты 270,3 21КМБ-банк / Потребительский кредит 500 / 3 30 разовая 2% суммы 274,1 21,2

МКБ / Потребительский кредит 600 / 3 24 разовая 2% суммы (не больше 8 тыс. руб.), ежемесячная 0,5% суммы 304,2 22,1

ИСТОЧНИКИ: ДАННЫЕ БАНКОВ, РАСЧЕТЫ D’ * В МОСКВЕ, БЕЗ ОБЕСПЕЧЕНИЯ. ** ПРИ ОФИЦИАЛЬНОМ ПОДТВЕРЖДЕНИИ ДОХОДОВ И СРОКЕ 3 ГОДА. *** С УЧЕТОМ ВСЕХ РАСХОДОВ ПО КРЕДИТУ.

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КЛАССИКА ЖАНРА

49

экономической ситуации воз-можно как относительно быстрое восстановление, так и сохранение существующих негативных тен-денций. В первом случае быстро сформируется платежеспособный спрос на всю линейку кредитных продуктов. Во втором — банки продолжат сдержанную кредитную политику. Это будет краткосрочное кредитование с тщательной оцен-кой заемщиков», — говорит Михаил

Воронько, руководитель департа-мента маркетингового анализа и контроля качества банка «Уралсиб». Сейчас финансисты боятся второй волны кризиса, схожие объяснения кредитной «заморозки» банкиры давали и в конце прошлого года, правда, тогда говорилось об опасно-сти первого квартала. И хотя ничего особо устрашающего тогда так и не произошло, напротив, прекратилась девальвация, банки по-прежнему предпочитают выжидать. «Для бан-ков с широкой филиальной сетью проблема заключается в том, что если они входят в рынок и начина-ют активно кредитовать, то воз-можный объем выданных средств может исчисляться семизначными суммами. Соответственно, в случае ошибок и объем потерь может быть сопоставим. Поэтому для того, что-бы выходить на рынок, нужна сто-процентная уверенность, а ее пока нет. Постоянные разговоры о второй волне кризиса и рост просрочки по кредитам не дают оснований считать, что активизация рознич-ного кредитования сейчас будет правильным решением, — говорит Иван Ивкин, начальник управления

розничных кредитных продуктов Промсвязьбанка. — Кроме того, из-за социальных дефолтов в результате кризиса банки во главу угла сейчас ставят работу с уже выданным портфелем кредитов. Пока банки не решат проблемы с текущим портфелем, увеличивать объемы выдачи кредитов они не будут». Со-ответственно, до этого момента не стоит и рассчитывать на ощутимое смягчение условий кредитования.

«В большинстве банков требования к заемщикам останутся такими же, как и в первом полугодии. Единственным улучшением может стать снижение требований по минимальному возрасту заемщиков. Ставки во втором полугодии будут сохранять прежний уровень или расти. Большинство банков не смо-гут снизить ставку кредитования, так как в условиях экономического кризиса количество благополучных клиентов меньше, чем потенциаль-

ных мошенников», — прогнозирует Алексей Трубников, начальник отде-ла анализа и планирования кредит-ных продуктов блока «Розничный бизнес» Альфа-банка.

Впрочем, если никаких экономи-ческих катаклизмов не приключит-ся, то к декабрю на рынке рознично-го кредитования может наступить оттепель. «Традиционно в пред-

новогодний период резко возрас-тает спрос на кредиты. На декабрь раньше приходилась примерно одна шестая часть всего выданного объема займов. Поэтому если обой-дется без второй волны кризиса, то у банков будет сильное искушение поучаствовать в предновогоднем ралли. Те, кто на это решится, вынуждены будут более лояльно оценивать заемщиков и снижать тарифы до более или менее привле-

кательного для клиентов уровня. По нецелевым кредитам без обеспече-ния среднерыночная ставка в этом году вряд ли опустится ниже 22%, для автокредитов комфортная для банков планка — 17%. По кредиткам серьезного снижения расценок не будет», — считает Иван Ивкин.

Если вторая волна кризиса все-таки обрушится на отечественную экономику, то, по мнению банки-ров, о кредитных послаблениях заемщики могут даже не заикаться.

Все возможные сценарии для заемщиков выглядят не слишком привлекательно: первый — станет совсем плохо, второй — останет-ся так же плохо, как сейчас, и третий — станет немного луч-ше. Пожалуй, самое правильное на сегодня решение — вовсе не брать кредит. Для тех же, кому без заемных денег никак не обойтись,

ЛУЧШИЕ КРЕДИТКИ*

Банк / карта Ставка, % Льготный период, днейГодовая плата за обслуживание,

руб.

Комиссии за снятие наличных в «своих»

банкоматах, % от суммыМКБ / MasterCard Standard 20 55 (в том числе на снятие наличных) 450 1Бинбанк / Универсальная карта (Visa Classic, MasterCard Standard) 24 30 (в том числе на снятие наличных) — 2

Промсвязьбанк / Visa Classic 24 50 (в том числе на снятие наличных) 900 5Тинькофф кредитные системы / MasterCard Platinum

12,9–25 первые 60 дней, затем 0,12 от суммы долга ежедневно 55 590–990 2,9

Авангард / MasterCard Standard, Visa Classic 17% годовых + 0,25–0,75% от суммы долга ежемесячно 50 600 3

Номос-банк / Visa Classic, MasterCard Standard 24 50 800 3Ситибанк / MasterCard Standard 24–29,9 50 950 3ВТБ 24 / Visa Classic, MasterCard Standard 26,9 (при зарплате не меньше 30 тыс. руб.) 50 (в том числе на снятие наличных ) 750 4,9Райффайзенбанк / Visa Classic, MasterCard Standard 26,90 50 900 3

Барклайс-банк / Cash Back (Visa Classic, MasterCard Standard) 30 56 900 3

* В МОСКВЕ СРЕДИ КАРТ С ЛЬГОТНЫМ ПЕРИОДОМ КРЕДИТОВАНИЯ, С ЛИМИТОМ 150 ТЫС. РУБ., ПРИ ОФИЦИАЛЬНОМ ПОДТВЕРЖДЕНИИ ДОХОДОВ. ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ

Деньги для кредитования у крупных банков есть, но страх перед новой волной кризиса пересиливает жадность

мы отобрали лучшие на сегодня в Москве кредитные программы. Рассматривали мы только рублевые предложения, так как занимать в валюте никому не советуем — де-вальвация преподала наглядный урок того, чем это чревато.

НЕЦЕЛЕВЫЕ ЗАЙМЫ У моего друга недавно сломалась ма-шина. Подсчитав, во сколько обой-дется ремонт, он решил продать ее на запчасти и, взяв кредит, купить новый автомобиль. Но автозаем ему оказался не по карману: не хватило денег для внесения первоначаль-ного взноса. Тогда вместо кредита мой товарищ попытался оформить нецелевой кредит, но столкнулся с другой проблемой — полмил-лиона рублей банки, в которые он обращался, были готовы одолжить только при залоге недвижимости или наличии поручителей. Высту-пить гарантом он попросил меня.

Честно признаюсь, что перспектива поручительства в условиях кризиса меня не вдохновила, и я обязался найти другу варианты кредитова-ния без обеспечения.

Такие крупные займы и при этом не краткосрочные (чем длиннее

срок кредита, тем меньше ежеме-сячный платеж, что немаловажно, когда берешь в долг серьезные суммы) сейчас в большом дефиците. Среди немногочисленных обнару-женных в столице предложений явного лидера нет (см. «Лучшие не-целевые кредиты»).

Наиболее привлекательно вы-глядят кредиты ВТБ 24, Ситибанка и БНП Париба Восток. В целом они находятся в одном ценовом диа-пазоне. Особенность продуктов госбанка и российской «дочки» американского гиганта в том, что ставка по кредиту устанавливается в зависимости от того, как банк вас

оценит. В ВТБ 24 «вилка» — 25–28% годовых, а в «Сити» — 25–26%. В БНП тариф для всех одинаковый — 26% годовых, но по такой цене день-ги одолжат только при согласии на страхование жизни. Полис придет-ся оплачивать каждый год. Кроме того, «французский» банк выдает нецелевые займы максимум на три года, у ВТБ 24 и Ситибанка предель-ный срок длиннее — пять лет. Своему другу я посоветовал подать заявки сразу в три банка, а если все они одобрят заявку, при равенстве ставок оформлять заем в ВТБ 24, так как, в отличие от Ситибанка и БНП, он не взимает комиссию при досрочном погашении кредита.

КРЕДИТНЫЙ «ПЛАСТИК»В отличие от крупных нецелевых займов среди кредиток выбор сейчас богаче. Кастинг в топ-10 (см. «Лучшие кредитки») мы вели среди представителей классического «пластика» (Visa Classic, MasterCard Standard) с лимитом 150 тыс. руб. и обязательным наличием грейс-периода. По совокупности всех этих условий первенство отдали карте Московского кредитного бан-ка (МКБ). Во-первых, по нынешним

ЗАЙМЫ50 КЛАССИКА ЖАНРА

ЛУЧШИЕ АВТОКРЕДИТЫ С МИНИМАЛЬНЫМ ВЗНОСОМ*

Банк / кредитМин. взнос, % /

макс. сумма, руб. / макс. срок

Ставка при кредите на 3 года, % Условия Комиссия,

тыс. руб.Переплата** при

кредите на 400 тыс. руб. за 3 года, тыс. руб.

Приблизительный ежемесячный платеж,

тыс. руб.Траст / Классический, Премиум (на авто бизнес-класса)

10 / 1,5 млн, неограниченна

(Премиум) / 5 лет14 (Премиум); 16

кредит на новые иномарки и отечественные авто (классический); досрочное погашение через 3 мес., без ограничений (Премиум); покупка полиса каско

6 (разовая) 98,2 (Премиум); 112,3 13,7 (Премиум); 15

Бинбанк / На новую иномарку, На новый отечественный автомобиль

10 / 2,5 млн; 500 тыс. (на отечественный) /

7 лет; 5 лет (на отечественный)

18; 20,3 (на отечественный)

досрочное погашение без ограничений; покупка полиса каско 6 (разовая) 126,6; 143,4 (на

отечественный)14,5; 14,9 (на

отечественный)

АМИ-банк / Автокредит 10 / 2 млн / 5 лет 22

кредит на новые и подержанные иномарки и отечественные авто; досрочное погашение без ограничений; покупка полиса каско; возможна покупка с рук

6 (разовая) 156 15,3

Альфа-банк / Автокредит в отделении

10; 15 (на подержанный авто) / 5,6 млн / 6 лет; 5 лет

(на подержанный)

23,5; 25 (на подержанный)

кредит на новые и подержанные иномарки; досрочное погашение через 6 мес.; покупка полиса каско; покупка в автосалонах—партнерах банка

6 (разовая) 167,2; 178,5 (на подержанный)

15,6; 15,9 (на подержанный)

Кредит Европа банк / Классический автокредит

15 / 500 тыс. / 4 года 19кредит на новые иномарки; досрочное погашение с комиссией 1% суммы кредита; покупка полиса каско

10 (разовая) 137,8 14,7

Инвестбанк / На лошадиные силы 15 / 3 млн / 5 лет 28; 29 (на

подержанный)кредит на новые и подержанные иномарки; досрочное погашение без ограничений; покупка полиса каско

5 (разовая) 200,6; 208,4 (на подержанный)

16,5; 16,8 (на подержанный)

Сведбанк / Новый автомобиль 20 / 2,5 млн / 3 года 17,50

кредит на новые иномарки; досрочное погашение первые 6 мес. с комиссией 1% суммы взноса; покупка полиса каско и ДСАГО

6,5 (разовая) 123,5 14,4

Газпромбанк / Стандарт

20 / неограниченна / 5 лет (иномарки), 3 года

(отечественные)18

кредит на новые иномарки и отечественные авто; досрочное погашение без ограничений; покупка полиса каско

5,4 (разовая) 126 14,5

ВТБ 24 / Автостандарт

20 / 5 млн (на иномарки); 750 тыс. (на отечественные) /

5 лет

18 (новая иномарка); 19 (подержанная

иномарка); 20 (на отечественный)

кредит на новые и подержанные иномарки, новые отечественные авто; досрочное погашение через 3 мес.; покупка полиса каско

6 (разовая)126,6 (новая иномарка);

133,8 (подержанная иномарка); 141,2 (отечественный)

14,5 (новая иномарка); 14,7 (подержанная

иномарка); 14,9 (отечественный)

РБР / Автокреди тование

20 / 4 млн (на иномарки); 700 тыс. (на отечественные) / 3 года

20 (новая иномарка); 22

кредит на новые и подержанные иномарки, новые отечественные авто; досрочное погашение без ограничений; покупка полиса каско

6 (разовая)141,2 (новая иномарка);

155,9 (подержанная иномарка; новый отечественный)

14,9 (новая иномарка); 15,3 (подержанная иномарка, новый отечественный)

ИСТОЧНИКИ: ДАННЫЕ БАНКОВ, РАСЧЕТЫ D’ * В МОСКВЕ. ** С УЧЕТОМ ВСЕХ РАСХОДОВ, ЗА ИСКЛЮЧЕНИЕМ ПЛАТЫ ЗА СТРАХОВАНИЕ.

Сегодня ни один из сценариев развития рынка креди-тования не выглядит привлекательно. В этой ситуации лучшее решение для заемщика — не брать кредит

меркам кредитка дешевая, ставка по ней — 20% годовых. А во-вторых, льготный период (55 дней) в МКБ действует не только при безна-личном использовании «пластика», но и при снятии денег, причем в «своих» банкоматах комиссия за данную операцию всего 1% — это наименьший показатель среди на-ших «номинантов».

По кредитке Бинбанка «грейс» (30 дней) также распространяется на обналичку, но сбор за нее выше — 2% суммы. Больше и ставка — 24% годовых. Зато свои карты Бинбанк выдает и обслуживает совершенно бесплатно.

Промсвязьбанк даром кредит-ки не выдает, но по сравнению с Бинбанком у него более длинный грейс-период — 50 дней, и он тоже покрывает операции по снятию средств. Учитывая равенство ставок Промсвязьбанка и Бинбанка, «сере-бро» мы делим между ними.

Третье место занимает банк «Тинькофф кредитные системы» (ТКС). В нем можно получить сверх-низкую по сегодняшним време-нам ставку — 12,9% годовых (для каждого устанавливается индиви-дуальная ставка — от 12,9 до 25%). Правда, платежи по такому тарифу после окончания грейс-периода (55 дней) будут идти лишь 60 дней, если за это время долг не погасите, начнут капать совсем другие про-центы — по 0,12% в день от остатка долга, то есть около 44% годовых! Так что оформлять кредитку в ТКС стоит, только если вы уверены, что в течение четырех месяцев (грейс-период плюс 60 дней) вы всегда будете успевать отдавать одолжен-

ные деньги. Всем клиентам банк выдает исключительно MasterCard Platinum, при этом обслуживает премиальный «пластик» по рас-ценкам, характерным для обычных карт, собственно, поэтому «платину» ТКС мы и включили в наш «класси-ческий рэнкинг».

АВТОМИНИМАЛИЗМВ условиях падения доходов и роста цен на машины крайне актуальны-ми стали автокредиты с низким первоначальным взносом. Займы с нулевым порогом сейчас можно встретить только в рамках спец-программ банков и автопроизво-дителей. Из обычных продуктовых линеек такие кредиты исчезли в прошлом году и до сих пор не вернулись. В лучшем случае сейчас можно рассчитывать на минималь-ный взнос 10%. Причем и таких предложений на сегодня в Москве раз-два и обчелся.

Самый дешевый «десятипро-центник» у банка «Траст» (см. «Лучшие автокредиты с минималь-ным взносом»), покупку иномарок и отечественных машин он готов кредитовать под 16% годовых, а приобретение автомобилей бизнес-класса — под 14%. Для нынешнего кредитного авторынка это настолько низкие ставки, что появляются сомнения в том, что банк вообще собирается по ним кого-то кредитовать, но в call-центре убеждают: автопрограммы банка действуют.

В Бинбанке тарифы выше, чем в «Трасте»: при трехлетнем сроке новая иномарка обойдется в 18% годовых, а российское авто —

в 20,3%. Особенность предложения АМИ-банка — это возможность по-купки как новой, так и подержан-ной машины не только в салоне, но и с рук. Причем такой вариант вовсе не приведет к росту ставки и для иномарок, и для отечествен-ных авто, она одинаковая — 22% годовых. Альфа-банк при взносе 10% выдает деньги лишь под новые иномарки, расплачиваться придет-ся исходя из 23,5%.

Тем, для кого первоначальный взнос не проблема, лучше брать автокредит без каско. В этом случае вы получите свободу выбора стра-ховщика и за счет этого сможете ощутимо снизить совокупную переплату (с учетом и процентов, и расходов на страхование) по займу. Бесстраховочные кредиты в столи-це сейчас предлагают меньше де-сятка банков (см. «Лучшие автокре-диты без каско»). Первое место снова у «Траста». Во-первых, он удивляет низкими тарифами — 12–13% плюс ежемесячная комиссия 0,6% суммы кредита. Во-вторых, декларирует готовность кредитовать без покуп-ки каско даже при взносе 10–15%. Вторым по дешевизне идет Локо-банк — 24–25% годовых. Правда, страховку он требует, но предостав-ляет возможность оформить ее в любой выбранной вами компании. У МКБ и Собинбанка ставка оди-наковая — 28% годовых, но у МКБ входной порог ниже — от 30%, и комиссия за выдачу займа меньше, поэтому он и замыкает тройку призеров.

ДМИТРИЙ ВЕРЕТЕННИКОВ VERETENNIKOV@EXPERT.RU

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КЛАССИКА ЖАНРА

51

ЛУЧШИЕ АВТОКРЕДИТЫ БЕЗ КАСКО*

Банк / кредит Мин. взнос, % / макс. сумма, руб. / макс. срок Ставка, % Условия Комиссии

Переплата** при кредите на 400 тыс. руб. за 3 года, тыс.

руб.

Приблизительный ежемесячный

платеж, тыс. руб.

Траст / Форсированный кредит на новый автомобиль, Иномарка с пробегом — универсал

10; 15 (на подержанный) / 450 тыс.; 750 тыс. (на подержанный) /

3 года, 5 лет (на подержанный)

13; 12 (на подержанный

авто)

кредит на новые и подержанные иномарки; досрочное погашение через 3 мес. (на подержанный), без ограничений (на новый)

ежемесячная 0,6% суммы

кредита 171,6; 164,7 (на подержанный)

15,9; 15,7 (на подержанный)

Локо-банк / Авто престиж, Авто с пробегом 30 / 4,5 млн / 3 года

24; 25 (на подержанный

авто)

кредит на новые и подержанные отечественные и иностранные авто; досрочное погашение без ограничений

разовая 7 тыс. руб.

172; 179,5 (на подержанный)

15,7; 15,9 (на подержанный)

МКБ / Программа без каско

30; 50 (на подержанный) / 4 млн; 1,2 млн (на подержанный) / 3 года 28

кредит на новые отечественные и иностранные авто, подержанные иномарки; досрочное погашение без ограничений

разовая 7,5 тыс. руб. 203,1 16,5

Собинбанк / Новый автомобиль без страховки

40 / 1 млн / 3 года 28кредит на новые отечественные и иностранные авто; досрочное погашение без ограничений

разовая 10 тыс. руб. 205,6 16,5

Алтайэнергобанк / Авто без страховки 20 / 850 тыс. / 3 года 26

кредит на новые и подержанные отечественные и иностранные авто; досрочное погашение через 3 мес.

ежемесячная 0,2% суммы,

разовая 5 тыс. руб.

214 16,9

ВТБ 24 / Автоэкспресс 50 / эквивалент $10 тыс. / 3 года 20кредит на новые и подержанные автомобили; досрочное погашение через 3 мес.

ежемесячная 0,6% суммы;

разовая 4,5 тыс. руб.

176 13,4

ИСТОЧНИКИ: ДАННЫЕ БАНКОВ, РАСЧЕТЫ D’ * В МОСКВЕ. ** С УЧЕТОМ ВСЕХ РАСХОДОВ ПО КРЕДИТУ.

52 КАРТЫa

lam

y /

pho

tas

Если обычная карта — это просто электронный ко-шелек, то доходная — еще и «карманный» депозит.

Ее фишка в том, что на средства, лежащие на «пластиковом» счете, банк, как по вкладу, начисляет проценты. Таким образом, «кар-точные» деньги не бездельничают, а все время работают. Полученная прибыль как минимум позволит отбить расходы, связанные с годо-вым обслуживанием «пластика». Так что такую карту стоит завести

хотя бы ради этого. Тем более что никаких минусов у «прибыльного пластика» по сравнению с тради-ционным нет — набор доступных операций абсолютно идентичен.

Казалось бы, доходные карты должны стоить намного дороже, но нет — тарифы, как правило, не отличаются от среднерыночных. Банкиры заинтересованы (особен-но в нынешние кризисные време-на, когда деньги населения стали для банков одним из важнейших источников привлечения средств)

Экономия и максимально эффективное использование денег — такого антикри-зисного эффекта позволяют добиться доходные карты. От традиционного бан-ковского «пластика» они отличаются тем, что приносят владельцу регулярную прибыль. D’ составил рейтинг лучших на сегодня «зарабатывающих» карт

в том, чтобы у клиентов сумма на счете была как можно больше и они не снимали ее как можно дольше. Ради этого они и допла-чивают владельцам «пластика».

Если для вас главное — финан-совая мобильность, то карта — это отличная альтернатива депозиту. Вы будете иметь постоянный доступ к средствам и перестанете терять время в очередях в от-делениях банков: снять деньги или пополнить счет можно через банкомат. «Пластиковый» депо-зит, конечно, очень удобен, но за функциональность придется за-платить доходностью. Карточные ставки еще могут отчасти конку-рировать с расценками по месяч-ным вкладам, а вот более длин-ным депозитам они существенно проигрывают. Если для карт на сегодня предел — 11% годовых, то для вкладов планка гораздо выше (см. «Депозитная стратегия», D’ №12 от 22 июня 2009 года). Поэтому «пластик» все-таки лучше отво-дить лишь для «карманных» денег, а все остальные размещать на обычный депозит.

Лично я придерживаюсь именно такой стратегии. Оклад,

начисляемый работодателем на зарплатную карту, я сразу же сни-маю и большую его часть отношу на вклад со ставкой 15% годовых, с возможностью пополнения и снятия практически всей суммы без потери процентов. Деньги же для ежедневных трат кладу на доходную карту под 7% годовых. Если «пластиковый» счет пустеет, я пополняю его, снимая рубли с депозита. Все сбережения я не «складирую» на карту не только из-за соображений доходности,

КАРМАННЫЙ ДЕПОЗИТ

КЛАССИКА ЖАНРА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КЛАССИКА ЖАНРА

53

но и из-за угрозы «пластикового» мошенничества — от него сейчас по большому счету никто и нигде не застрахован.

ДОХОДНЫЙ ИДЕАЛОбладателей «пластика» одари-вают процентами многие банки, правда, большинство из них начисляют символический доход, как правило, от 0,1 до 1% годовых. А вот карты с более или менее приличными ставками — товар дефицитный. К сверхредким же продуктам относятся карты, сов мещающие достаточно привле-кательную доходность со схемой, при которой прибыль начисля-ется на любую лежащую на счете сумму и при этом без комиссии за снятие наличных в терминалах своего банка. Доходный «пластик» с такими параметрами практиче-ски идеальный вариант.

Банков, выпускающих при-быльные карты с оптимальным набором опций, мы в Москве нашли меньше десятка (см. «Луч-шие безлимитные доходные карты»). Лучший среди них «пластик», пожалуй, предлагает Банк24.ру. Он безоговорочный лидер по до-ходности — 11% годовых в рублях (валютную доходность мы не рассматривали, так как оформ-лять карту для повседневных расчетов в России в иностран-ных дензнаках невыгодно: вы все время будете терять деньги на конвертации). Причем столь высокая ставка у него действует для всех карт Visa. В-третьих, у

его «пластика» помимо магнитной полосы есть еще и микрочип, что делает его на порядок надежнее. Основной же минус банка в том, что без комиссии можно снимать не больше 50 тыс. руб. в месяц, затем будут удерживаться по 0,5% суммы при обналичке до 300 тыс. руб. и аж по 3% в случае превыше-ния этого лимита. Впрочем, даже с «банкоматным» сбором «пла-стик» Банка24.ру остается самым прибыльным. Допустим, месяц на карте у вас лежало 60 тыс. руб., затем вы их снимаете (50 тыс. без комиссии, а 10 тыс. с комиссией), при таком раскладе доходность составит 9,84% годовых. Это на 3% больше, чем у ближайшего «преследователя». Вообще же к до-ходным картам с комиссиями за получение денег в своих же бан-коматах надо относиться крайне осторожно и на калькуляторе высчитывать, стоит ли овчинка выделки. Вполне может статься, что банк будет брать с вас больше, чем давать.

Достойного конкурента для безлимитного доходного «пласти-ка» Банка24.ру мы не нашли, все остальные предложения в прин-ципе равноценные. Отметить, пожалуй, стоит только Банк про-ектного финансирования (БПФ). Его фишка — бесплатное годовое обслуживание MasterCard Maestro и Visa Electron. На остаток средств по всем своим картам банк начис-ляет по 5% годовых. У БПФ, правда, есть требование по поддержанию минимального остатка на счете

для получения доходности, но оно скорее формальное — всего 1 тыс. руб. Поэтому его доходный «пластик» мы все-таки решили от-нести к категории безлимитного.

ПОДЛИМИТНЫЙ «ПЛАСТИК»По сравнению с безлимитным доходным «пластиком» более распространены карты, уровень ставки по которым привязан к размеру остатка на счете. Некото-рые банки вводят весьма жесткие условия. Например, Бинбанк готов платить от 8 до 11% годовых, но только если в течение месяца на «пластике» у вас будет лежать не меньше 15 тыс. руб., если вы хотя бы один раз нарушите этот порог, то никакого дохода не получите.

Лучший подлимитный «пла-стик», на наш взгляд, в столице сейчас предлагает Океан банк. Во-первых, у него достаточно мяг-кие требования: при минималь-ном остатке (зафиксированном в течение месяца) от 10 тыс. руб. действует ставка 7% годовых, при меньшей сумме — 3%. На этом плюсы для клиентов не закан-чиваются: по всем картам, даже

ЛУЧШИЕ БЕЗЛИМИТНЫЕ ДОХОДНЫЕ КАРТЫ*

Банк / карта Ставка в рублях, % годовых

Схема начисления / выплаты дохода

Комиссия за снятие наличных в банкоматах

банка

Плата за SMS-информирование

(в мес.)Годовая плата за обслуживание

Банк24.ру / Visa (Electron, Classic, Gold) 11

на любой ежедневный остаток средств / ежемесячно

нет (при снятии до 50 тыс. руб. в мес., в том числе в банкоматах Пробизнесбанка)

59 руб. 150 руб. (Electron), 500 руб. (Classic), 3500 руб. (Gold)

Банк проектного финансирования / MasterCard (Maestro, Standard, Gold), Visa (Electron, Classic, Gold)

5 на ежедневный остаток средств / ежемесячно нет $1 + $0,05 за

каждое сообщениебесплатно (Maestro, Elect-ron), 900 руб. (Standard, Classic), 2700 руб. (Gold)

МДМ-банк / Доходная карта (Visa Classic, MasterCard Standard) 5 на среднемесячный

остаток / ежемесячно нет 100 руб. 750 руб.

Старбанк / Visa (Electron, Classic, Gold) 5 на ежедневный остаток

средств / ежемесячно нет 60 руб. 100 руб. (Electron ), 300 руб. (Classic), 2000 руб. (Gold)

СМП-банк / Тариф Стандарт — Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Standard, Gold)

3 (Electron,Maestro), 4 (Classic,Standard),

5 (Gold) на ежедневный остаток средств / ежемесячно

нет (в том числе в банкоматах МБТС-банка)

60 руб. (для Gold бесплатно)

бесплатно (Electron, Maestro), 600 руб. (Classic, Standard), 2000 руб. (Gold)

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ * ПО ВЕРСИИ D’, СРЕДИ КАРТ, ДОХОД ПО КОТОРЫМ НАЧИСЛЯЕТСЯ НА ЛЮБОЙ ОСТАТОК ПО СЧЕТУ.

Доходный «пластик» лучше отво-дить лишь для карманных денег, все остальные средства выгоднее размещать на обычном депозите

КАРТЫ54 КЛАССИКА ЖАНРА

ЛУЧШИЕ ПОДЛИМИТНЫЕ ДОХОДНЫЕ КАРТЫ*

Банк / карта Ставка дохода в рублях, % годовых

Схема начисления / выплаты дохода

Комиссия за снятие наличных в банкоматах банка

Стоимость SMS-информирования

Плата за обслуживание (в год)

Океанбанк / Специальная — Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Standard, Gold)

7 (при остатке от 10 тыс. руб.), 3 (до 10 тыс.)

ставка устанавливается в зависимости от мин. остатка, который был в течение месяца / ежемесячно

нет (в том числе в банкоматах Мастер-

банка)бесплатно первый год бесплатно

Бинбанк / Универсальная карта — Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Standard, Gold)

8 (при остатке 15–299 тыс. руб.),

9 (300–999 тыс.), 11 (от 1 млн руб.)

если мин. остаток в течение месяца оказывается меньше 15 тыс. руб., доход не начисляется / ежемесячно

0,1% суммы 50 руб. в мес. бесплатно

Промсвязьбанк / Доходная карта — MasterCard (Mae-stro, Standard, Gold)

6,5 (Maestro), 7 (Standard),

7,5 (Gold)

при ежедневном остатке от 10 тыс. руб. (Maestro), от 30 тыс. руб. (Standard), от 250 тыс. руб. (Gold ); при нарушении мин. остатка в течение месяца доход не начисляется / ежемесячно

нет 270 руб. в год (Gold бесплатно)

200 руб. (Maestro), 600 руб. (Standard), 3000 руб. (Gold )

Московский кредитный банк / Visa (Electron, Clas-sic, Gold, Platinum), Mas-terCard (Maestro, Standard, Gold, Platinum)

5 (при остатке от 5 тыс. руб.) на ежедневный остаток средств / ежемесячно

нет (в том числе в банкоматах

Юникредитбанка)бесплатно

300 руб. (Maestro, Elect-ron), 450 руб. (Standard, Classic), 3000 руб. (Gold), 6000 руб. (Platinum)

ОТП банк / Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Maestro, Standard, Gold)

5 (больше 10 тыс. руб.), 3 (больше 5 тыс.), 2%

(больше 3 тыс.), 1,5 (больше 1 тыс. руб.)

ставка устанавливается в зависимости от мин. остатка, который был в течение месяца / ежемесячно

нетSMS-

информирования нет

150 руб. (Electron, Mae-stro), 750 руб. (Classic, Standard), 2850 руб. (Gold)

Транспортный / Visa (Elec-tron, Classic, Gold)

4 (при остатке больше 30 тыс. руб.), 1 (до 30 тыс.)

на ежедневный остаток средств / ежемесячно нет 65 руб. в мес.

150 руб. (Electron), 750 руб. (Classic), 2100 руб. (Gold)

Хоум кредит / Пакет услуг «Личный доход» — Visa (Electron)

9 (при остатке до 30 тыс. руб.), 3 (от 30 тыс.)

на ежедневный остаток средств / ежемесячно нет 49 руб. в мес. 828 руб.

РБР / Накопительная карта — Visa (Electron, Classic, Gold, Platinum)

5 (при остатке от 50 тыс. руб.), 7 (от 100 тыс. руб.), 9 (от

1 млн руб.)на ежедневный остаток средств / ежемесячно нет бесплатно

150 руб. (Electron), 600 руб. (Classic), 1800 руб. (Gold), 6500 руб. (Plati-num)

КИТ финанс / Сберегательная карта — Visa (Electron, Classic, Gold)

0,1 (при остатке до 10 тыс. руб.), 4,5 (от 10 тыс. руб.), 5,5 (от 50 тыс. руб.), 6,5 (от 100

тыс. руб.), 7,5 (от 150 тыс. руб.)

ставка устанавливается в зависимости от мин. остатка, который был в течение месяца / ежемесячно

нет 59 руб. в мес.бесплатно (Electron), 600 руб. (Classic), 2400 руб. (Gold)

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ * ПО ВЕРСИИ D’, СРЕДИ КАРТ, ДОХОД ПО КОТОРЫМ НАЧИСЛЯЕТСЯ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ ОСТАТКА ПО СЧЕТУ. ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ

«золотым», банк не берет плату за первый год обслуживания, даром предоставляет SMS-сервис и без комиссий позволяет снимать день-ги не только в своих, но и в бан-

коматах Мастер-банка, у которого одна из самых больших сетей терминалов в Москве и области.

Других явных призеров опреде-лить сложно (см. «Лучшие подли-митные доходные карты»). «Пла-стик» Хоум кредит энд финанс банка (ХКФБ) привлекает ставкой 9% годовых, но такая доходность

у него действует при остатке до 30 тыс. руб., если сумма больше — тариф падает до 3%. Такую регрес-сивную ставочную шкалу, кроме ХКФБ, никто не применяет, у остальных, напротив, чем больше остаток, тем выше ставка. К тому же у ХКФБ не так много банкома-тов в Москве — они установлены только в его же отделениях.

У Промсвязьбанка и Бинбанка банкоматная сеть немаленькая и ставки интересные, но под-лимитные условия непривлека-тельны. Кроме того, у Бинбанка есть еще и комиссия за снятие наличных в своих терминалах, правда, небольшая — 0,1% сум-мы. Реальная ставка доходности при остатке, например, 50 тыс. руб. составит не 8%, а 6,7% годо-вых. Зато все карты, в том числе «золотые», он выдает и обслужи-вает абсолютно бесплатно. При

этом на «Универсальную карту» Бинбанка можно установить кре-дитный лимит (если вы, конечно, устроите банк в качестве заем-щика). В Промсвязьбанке если и оформлять доходную карту, то, пожалуй, только MasterCard Maestro. Установленный по ней минимальный остаток 10 тыс. руб. в принципе не особо пробле-матично поддерживать, да и 6,5% годовых того стоят.

У Московского кредитного бан-ка (МКБ) лимит еще ниже — 5 тыс. руб., но и ставка поменьше — 5%, однако при этом она распро-страняется на все карты. Баллов предложению МКБ добавляет и возможность без комиссий сни-мать деньги с карты в банкоматах Юникредитбанка.

ДМИТРИЙ ВЕРЕТЕННИКОВ VERETENNIKOV@EXPERT.RU

Чаще всего банки предлагают пластиковые карты, уровень ставки по которым привязан к размеру остатка на счете

ЧТО ГОВОРЯТКЛАССИКА ЖАНРА

Безотносительно модного среди пишущих аналитиков кризиса стабильным трендом нашей социальной действительности

является старение населения. Данная демографическая тенденция также плотно переплетена с настоящим кризисом. Европа и Япония постарели достаточно давно, поэтому рассмотре-ние влияния неработающего пожилого элемента на тамошнюю экономику пред-ставляется довольно банальным делом, а в условиях кризиса эта тенденция еще больше усугубляет проблему бюджетно-го дефицита.

Более свежим экзерсисом стало на-писание исследований, посвященных вероятному давлению на экономику Китая со стороны дедушек и бабушек, не скопивших достаточно денег из-за суще-ствования негодной солидарной систе-мы. Мировая рецессия, дескать, с одной стороны, приведет к резкому сокраще-нию доходной базы китайского бюджета, призванного исполнять пенсионные обязательства, а с другой — даже замед-лившийся экономический рост окажется под угрозой в связи с ожидаемым резким сокращением доли трудоспособного на-селения в 2010-е годы. В общем, не стать Китаю глобальным лидером, посему ждем возобновления потребительской активности в развитых странах Запада, так как в скрижалях экспертного со-общества от экономики другая альтерна-тива серьезно не рассматривается.

И вот я задался вопросом, что раз нет другой альтернативы, то какой социаль-ный сегмент будет призван играть роль локомотива потребительского спроса, который должен вытащить экономику из кризиса. Естественно, в среднесрочной и уж тем более долгосрочной перспективе им должны все активнее становиться

люди преклонных лет, охваченные консьюмеристским ражем. Однако как заставить этот контингент безудержно покупать и веселиться, ибо, как вещало солнце русской поэзии в лице своего персонажа ростовщика Соломона:

«Деньги? — деньги Всегда, во всякий возраст нам

пригодны;Но юноша в них ищет слуг проворных И, не жалея, шлет туда, сюда.Старик же видит в них друзей

надежных И бережет их как зеницу ока».Ведь, несмотря на повсеместное при-

сутствие седовласых туристов из Герма-нии и Японии и холеных англосаксов мужского пола неопределенного возрас-та, сейчас не приходится говорить об их подавляющем вкладе в совокупный спрос домохозяйств. Спрашивается: как сделать так, чтобы старик искал в день-гах проворных слуг?

Очевидно, что потребительская актив-ность главным образом подогревается двумя вещами. Во-первых, страстями, на-ходящими свое удовлетворение в насы-щении чувства голода и более тонких га-строномических ощущений, обладании радующими глаз одеждами, украшении мест обитания и улучшении последних, посещении разнообразных мест досуга за деньги, гордо именуемых сферой услуг. Во-вторых, реализовавшимся инстин-ктом продолжения рода, настоятельно требующим обеспечения потомства теми же самыми благами, которые человек привык получать в процессе удовлетво-рения вышепоименованных страстей.

Старость в нашем мире еще мало ассоциируется со страстями. К ней до сих пор присовокупляют эпитет «достойная», хотя к тому остается все меньше осно-ваний не только в России по причинам

главным образом материального харак-тера, но и в цивилизованных странах, где философы и социологи привыкли писать об атомизации, отчуждении и одиночестве, приводящих к экзистен-циальной фрустрации. Безудержное следование страстям собственного эго в известном возрасте уже не приносит радости либо несовместимо с состояни-ем здоровья, даже с учетом всех успехов современной медицины. Долг перед природой и обществом в виде рождения и воспитания детей к этому времени уже, как правило, исполнен.

Уповать на новый цикл естественного производства или массовое усыновление детей из стран третьего мира, конечно, утопично, а вот продление периода ин-тенсивного потворствования страстям — более реально. Возможно, изобретение огромного количества новых услуг, непосредственно ориентированных на старшее поколение, да и благодаря тем же биотехнологиям значительная часть стандартных видов досуга за деньги и пищевых излишеств становятся для него вполне доступными. Вложения в здоровье, позволяющие продлить молодость тела и духа, должны всяче-ски поощряться. К тому же увеличение пенсионного возраста уже не за самыми высокими горами. Поэтому в недалеком будущем надежной основой устойчивого экономического роста станут порочные розовощекие seniors, пышущие радостью и жизненной энергией.

А что же Китай? Ему пока рановато претендовать на роль первой скрипки в нашем подлунном мире: их старики, бесплатно занимающиеся цигун на площадях и в скверах, пока слишком патриархальны для посещения модных магазинов и фитнес-клубов, а большая часть населения все еще живет в деревне...

55

ВАЛЕРИЙ ИНЮШИН, НАЧАЛЬНИК УПРАВЛЕНИЯ СТРАТЕГИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ЮНИКРЕДИТБАНКА

ЛОКОМОТИВЫ СПРОСА

КЛАССИКА ЖАНРА56 ЗА РУБЕЖОМ

Я БАНКРОТ части долга. Однако пойти на миро-вую удается не всегда: число креди-торов редко ограничивается одним лицом, и достаточно возражения хотя бы одного, чтобы расстроить сделку по урегулированию долга. Тогда дело передается в суд — ис-полнение его вердикта не потребу-ет согласия всех кредиторов.

ШЕСТЬ ЛЕТ ОПЕКИСуд назначает конкурсного управ-ляющего, который сначала описы-вает имущество должника, а затем и реализует его. При вынесении решения, какая часть имущества подлежит описи, суд исходит из следующих принципов: в первую очередь удовлетворяются иски об-ладающих «правом залогового иму-щества». Например, к таким кре-дитам относится ипотека, займы на покупку машины или видеотех-ники. В этом случае кредитору его залоговое имущество возвращают целиком. Однако в счет погашения долга нельзя забирать для реализа-ции предметы ежедневного обихо-да — мебель, холодильник, кухон-ную плиту. Нередки случаи, когда «физикам»-банкротам оставляют даже автомобиль, необходимый для поездок на работу (при усло-вии, что добираться до нее обще-ственным транспортом сложно).

Из вырученной суммы покрыва-ются судебные издержки, осталь-ное делится между кредиторами в порядке очередности. Именно по такой схеме имущество Пауля М. из Дюссельдорфа и ушло с мо-лотка: «Мой долг за дом и потреби-тельские кредиты составлял €164 тыс. Из-за банкротства автосерви-са, в котором я работал продавцом, был вынужден искать другую рабо-ту. Оклад на новом месте оказался чуть ли не вдвое меньше прежнего и составил €1,9 тыс. После судеб-ной описи имущества и вынужден-ной продажи дома (за €105 тыс.) долг уменьшился, но по-прежнему оставался довольно внушитель-ным», — рассказывает он.

По закону часть доходов долж-ника также распределяется между кредиторами. Ему сохраняют его минимальный ежемесячный до-ход, составляющий около €990. Все, что выше этой суммы, идет на по-гашение долга. Если у должника есть иждивенцы, то размер этой не подлежащей зачету в счет дол-га суммы увеличивается. Напри-мер, у должника двое детей, а он получает €1360: в счет погашения

Закон о реструктуризации задол-женности физических лиц, пред-усматривающий возможность отсрочки выплат по кредитам, может вступить в силу уже в 2010 году, заявляют российские чи-новники. Не исключено, что в его основу ляжет немецкий опыт. Десять лет в Германии действует закон, регулирующий процедуру банкротства физлиц. При этом он отвечает интересам не только попавшего в долговую кабалу за-емщика, но и кредитора

«Я построил дом, который обо-шелся в €260 тыс. Оплата кредита, страховки и дру-

гие платежи составляют около €1,9 тыс. в месяц. И это без учета рас-ходов на бензин, телефон, затрат на содержание дома и троих детей. Заработок при этом — €2,6–2,9 тыс. в месяц. С каждым месяцем мои долги только увеличивают-ся», — пишет участник форума на сайте www.bafoeg-aktuell.de, где немцы активно обсуждают, как с минимальными потерями выйти из состояния личного дефолта. «Поручился за своего друга, но его предприятие обанкротилось, и теперь на мне висит кредит €120 тыс. Что делать?» — спрашивает другой. В отличие от отечествен-ных заемщиков, которые могут рассчитывать лишь на короткий мораторий по выплате кредита или увеличение срока займа, у граждан Германии есть более широкое поле для маневра.

Скрываться от кредиторов смыс-ла нет: срок давности по долговым обязательствам — 30 лет. Процеду-ра же банкротства позволяет начать жизнь с чистого листа уже через шесть лет. На первой стадии заем-щик должен попытаться урегулиро-вать все вопросы с кредитором без привлечения суда. Для этого при-

влекается адвокат, нотариус или налоговый консультант, кото-

рый составляет план выплат по всем его долгам, осно-

вываясь на финансовых возможностях должни-

ка и по возможности учитывая интересы

и пожелания креди-тора. План может

включать пункты о погашении

долга частя-ми, отсрочке платежей, изменении процент-ных ста-вок и т. д., вплоть до прощения a

lam

y /

pho

tas

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КЛАССИКА ЖАНРА

57

задолженности ежемесячно он бу-дет платить всего около €2 в месяц. Один ребенок — выплаты возрас-тают (при той же зарплате) до €262. У Пауля жена и двое малолетних де-тей, поэтому и сумма, которую он выплачивает банкам, символиче-ская — €36. Именно ее по решению суда он обязан платить ежемесячно в течение шести лет в счет погаше-ния долга. В случае получения на-следства половину он обязан будет отдать кредиторам, а при появле-нии новых источников дохода вся зарабатываемая сумма также уйдет на счет кредиторов.

Если в течение шестилетнего срока должник исправно платит, то по его истечении назначается за-ключительное судебное слушание, на котором заемщик-банкрот мо-жет подать прошение об освобож-дении его от оставшихся долгов. Правда, кредиторы могут опроте-стовать его, но только в том случае, если он не платил или скрывал по-лучаемые в эти годы доходы. В ре-зультате из €44 тыс. Пауль отдаст банкам всего €2612.

ЧЕРНЫЙ СПИСОКЕсли можно просто заявить о своей неплатежеспособности и списы-вать в течение нескольких лет свои долги, то почему большинство нем-цев, столкнувшихся с финансовы-ми трудностями, предпочитают изо всех сил покрывать их самостоя-тельно? Договариваться напрямую с должниками, даже идти на увели-чение процентных ставок, остав-ляя на пропитание минимум, лишь бы вернуть долг?

Кроме известного социально-психологического фактора немалое

значение имеет факт обязательно-го внесения должников в базу кре-дитного бюро — обществ защиты по делам обеспечения безопасно-сти кредитов общего пользования (Schutzgemeinschaft für allgemeine Kreditsicherung — SCHUFA). Одна из самых крупных компаний такого рода SCHUFA Holding AG содержит кредитные истории свыше 65 млн физических лиц.

Какие данные собирает SCHUFA и почему как огня боятся зане-

сения негативной информации о себе граждане страны? Кроме имени, даты рождения и адре-са компания имеет право вно-сить в именную карточку клиен-та даты открытия им текущих и кредитных счетов в банках, номе-ра договоров при пользовании мо-бильной связью, фиксируется вся информация о выданных клиен-там кредитах, отслеживаются сро-ки их возвратов. Если кто-то хочет взять кредит банке, то последний, прежде чем его предоставить, обя-зательно запрашивает в бюро кре-дитную историю потенциального заемщика. К услугам SCHUFA не-редко прибегают и продавцы услуг (например, операторы сотовой свя-зи) и арендодатели.

Даже если гражданин исправ-но платит по взятым ранее кре-дитам, полученные данные о том, что на нем уже висят финансовые обязательства, могут также стать основанием для отказа в выдаче но-вого. Получение же информации, что клиент в свое время не запла-тил очередной взнос за кредит или просрочил оплату счета, влечет за собой отказ в получении любого кредита (ипотеки, кредитки и про-чих), в заключении договоров на мобильную, интернет-связь и зача-стую отказ в аренде квартиры. «Мы с мужем решили приобрести квар-тиру, запросили кредит в банке. Его кредитная история в полном порядке, а у меня по ранее взятым займам были просрочки: полтора года назад мой работодатель задер-живал зарплату, и я не могла вовре-мя оплачивать взносы. Теперь банк на основании этого отказывает мо-ему мужу в выдаче кредита», — де-

лится проблемами на форуме сайта www.wer-weiss-was.de одна из экс-заемщиц.

Тем же, кто подвергся процедуре банкротства, еще хуже. «Только что закрыл дело о банкротстве — все оплатил до последнего цента, вклю-чая судопроизводство. Вы думае-те, мне удалось уже получить хотя бы кредитку? Я чуть ли не каждый день сталкиваюсь с ситуацией, ког-да мне она нужна. Но везде отказы. Кто хоть раз побывал под прессом

банкротства, тот понимает: этот груз почти на всю жизнь», — жа-луется участник дискуссии под ником Allwissende Müllhalde на forum.kijiji.de.

Информация о сделках с нару-шением договорных обязательств, о фактах вынесения судебных приговоров, об исках и исполни-

тельных листах судов стирается из базы данных кредитных бюро только через три года после пол-ного погашения задолженности. Фактически на семь-десять лет за-явивший о банкротстве должник обрекает себя на то, что ни один кредитор или арендатор, скорее всего, не станет заключать с ним договор.

ЖАННА ЗИГМАННD@EXPERT.RU

В первом квартале 2009 года о финансо-вой несостоятельности заявили 30,5

тыс. немцев, или 0,04% всего населе-ния страны. Это на 7,5% меньше, чем в четвертом квартале прошлого года. Число банкротств фирм, наоборот, существен-но возросло, составив 6,7 тыс. (рост на 11,3%). Парадокс заключается в том, что буквально два года назад картина была противоположной: на фоне снижения числа фирм-банкротов росло число дел о финансо-вой несостоятельности физлиц. Как считают эксперты, такая динамика закономерна. В период экономического роста граждане больше склонны к потреблению и в результа-те теряют способность объективно оценивать свои финансовые возможности — они зале-зают в долги, из которых сложно выбраться. И наоборот, в кризис граждане стремятся больше копить и меньше тратить, снижение же спроса со стороны населения приводит к банкротству компаний.

29,3% общего числа банкротов-физлиц оказались финансово несостоятельными по причине потери работы, 13,5% — из-за развода или смерти «второй половины», а 9,6% — из-за болезни или несчастного случая

В КРИЗИС БАНКРОТОВ МЕНЬШЕ

КЛАССИКА ЖАНРА58 ИМЕЕШЬ ПРАВО

СБЕЖАВШИЙ СТРАХОВЩИК Неискушенный водитель, покупая в кредит новый ав-томобиль, страхует его, разумеется, там, где подешев-ле, не особенно задумываясь о том, что страховщик может не сегодня завтра обанкротиться. Чем грозит подобная непредусмотрительность и как возмещать свои потери в случае аварии, выяснял D’

«Свою Peugeot 307 я ку-пила в августе прошло-го года в кредит. Заем брала в Собинбанке, —

делится своей историей Елена М. — Согласно условиям предоставления кредита, мне следовало оформить полис каско в аккредитованной на тот момент в банке страховой компании. Из всех предложенных страховщиков по совету менеджера выбрала компанию “Метрополис”. Случай обратиться к страховщику представился довольно быстро: в июне этого года в мою припар-кованную машину въехал другой автомобиль. И тут выяснилось, что обращаться за возмещением, в общем-то, не к кому». По телефону, указанному в полисе, Елене никто не отвечал, а в банке сначала сказа-ли, что «Метрополис» переехал, они знают только новый адрес, а затем все же признались, что слышали о проблемах в компании и по-советовали со всеми вопросами обратиться в Федеральную службу страхового надзора (ФССН). В ФССН ей ответили, что ничем не могут помочь и она должна либо обра-титься в Российский союз авто-

страховщиков (РСА), либо подавать в суд на «Метрополис». «В РСА по телефонам круглосуточной линии никто не отвечал, а на сайте ФССН я обнаружила сообщение об отзыве лицензии у моего страховщика, — рассказывает Елена. — Что теперь делать и могу ли я получить воз-мещение?»

Конечно, имея полис каско на-дежной страховой компании, она бы получила направление в ав-тосервис официального дилера и спокойно бы там отремонтирова-ла свой гарантийный автомобиль. Но в данном случае у нее даже нет возможности заявить страховщи-ку о случившемся. Единственный, казалось бы, выход — пытаться получить выплату со страховщи-ка через суд. Но, как показывает практика, дело это практически безнадежное. «Все это потерян-ные деньги, время и здоровье, даже если процедура бан-кротства проходит через ар-битраж, то денег на третью

и четвертую очереди, куда входят страхователи, не остается, — объ-ясняет глава юридической фирмы

“Автоюрпомощь” Юрий Карягин. — Такие случаи мы наблюдали с “Аве-стой”, “Коместрой” и другими страховщиками-банкротами. Если отозвана лицензия, значит, денег у них нет, руководство в бегах, и все, как говорится, уже украдено до нас». Адвокат Павел Ламбров вспомнил лишь один случай из своей практики, когда в подобной ситуации страхователю удалось по-лучить со страховщика возмеще-ние, но и он признает: «нам про-сто повезло, что у компании после отзыва лицензии еще оставались какие-то средства и судебный при-став в безакцептном порядке снял их со счета и перечислил на депо-зит пострадавшего».

ЗАПЛАТИТ ВИНОВНИКСобираясь получить выплату со страховщика-банкрота, Елена за-была о самом важном обстоятель-стве: она признана потерпевшей в данном дорожно-транспортном происшествии, а значит, все поте-ри по аварии ей должен компен-сировать ее виновник (точнее, его страховщик).

Но для этого нужно хотя бы по-лучить документы от сотрудников

Если в ДТП вас признали потер-певшей стороной, все потери по аварии вам должен компенсиро-вать ее виновник

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КЛАССИКА ЖАНРА

59

Госавтоинспекции, которые зафик-сировали ДТП. Но и здесь не обо-шлось без осложнений. Спустя две недели после аварии Елена обрати-лась в ГИБДД за документами, но от нее отмахнулись со словами: «Ваше дело забрала прокуратура». Хоро-шо, что она вовремя проконсульти-ровалась у юриста, который объяс-нил, что такие дела прокуратура не забирает и следует просто более на-стойчиво требовать от сотрудников ГИБДД выполнения своих обязан-ностей. Обратившись за бумагами повторно, Елена без проблем полу-чила все необходимые справки — «дело сразу нашлось». Документы из ГИБДД вместе с заявлением она отправила страховщику виновника аварии, получив в обмен направ-ление на проведение независимой экспертизы.

Скорее всего, та выплата, кото-рую ей насчитает страховщик, бу-дет на порядок меньше стоимости ремонта у официального дилера, который она будет проводить (нет смысла лишаться гарантии, все-таки ее автомобилю пока еще нет и года). Как-то стараться влиять на ре-зультаты экспертизы не стоит, счи-тают юристы. «Даже если оценщик посчитает, что ремонт обойдется, к примеру, в 110 тыс. руб., то страхов-щик может выплатить всего 50 тыс., и возместить разницу вы сможе-те разве что по суду, поскольку за-

кон позволяет страховщикам самим оценивать ущерб

имуществу, — гово-рит Юрий Карягин. —

Кроме того, оценщи-ки, работающие со страховщиками, из-начально занижа-ют причитающую-ся потерпевшим компенсацию, по-

тому что в противном случае на их место возьмут других более сговор-чивых партнеров».

У Елены остается возможность получить полную стоимость ре-монта через суд. Правда, для этого потребуется запастись терпени-ем, составить иск, подкрепить его необходимыми доказательствами (чеками из автосервиса, осущест-влявшего починку авто, наличи-ем гарантии на автомобиль) и до-ждаться решения Фемиды. Такие дела весьма перспективны, в один голос утверждают юристы, — как правило, они выигрываются по-страдавшими. Причем последний может сразу подать в суд на вино-вника аварии. Многие потерпев-шие в подобных ситуациях ждут выплат от страховщика, но если тот находится в предбанкротном состоянии, то ожидание может за-тянуться на годы.

А ЧТО ЖЕ БАНК?Дело нашей заемщицы оказалось не столь безнадежным, как ей это поначалу представлялось. Одна-ко кредит у нее за машину не по-гашен, а значит, обязательств по кредитному договору о наличии действующего полиса каско с нее никто не снимал. Елена может просто выбрать через надежно-го брокера оптимальное на рынке предложение по автокаско и сно-ва застраховать автомобиль, после чего поставить банк в известность. «Я бы на месте заемщика согласо-вывал свои действия с банком, что-бы сохранить с ним хорошие отно-шения. Обратился бы с заявлением, где указал, что у страховщика ото-звана лицензия, и совместными си-лами решил вопрос о дальнейшем страховании автомобиля», — сове-тует Павел Ламбров.

Но как быть с тем, что банк, по сути, подставил своего заемщи-ка, рекомендовав ему страховать машину в ненадежной компании. В результате таких «рекоменда-ций» Елена вынуждена повтор-но оплачивать страховку и тра-тить нервные клетки. Если для вас дело принципа — наказать и банк, можно подать на него в суд на возмещение морального вреда. По словам юристов, «исход такого дела не очевиден, но прецедент был бы интересный».

ИРИНА ГАХОВАGAHOVA@EXPERT.RU

БЛОГОСФЕРАЕлена далеко не единственная, кто пострадал от «Метрополиса»:

Василий: «В ноябре у меня был угнан автомобиль. Пока собирал справки о возбуждении, а потом о приостановлении уголовного дела… в общем, сдал все документы в конце января, в результате чего получил акт о возмещении мне ущерба на сумму более 400 тыс. руб. Но, увы, на этом и все. Выиграл уже дело в Басманном суде, жду его вступления в силу. Что делать дальше — не знаю, видно, денег не получить. У меня тоже машина взята в рассрочку, и я продолжаю платить. Как до-казать, что банк всучил нам этот “Метрополис”, не знаю. Буду консультироваться с юристом, на кого подавать иск — на банк или ФССН».

Константин: «Ребята, надо привлекать в качестве соответчиков и банк, и ФССН, и федеральное каз-начейство, а также ликвидационную комиссию (ликвидатора “Метрополиса”). Первый обманул потребителя — вас, второй выдал и не контроли-ровал выполнение условий страховой лицензии… Проблема — найти юридический и фактический адреса ликвидационной комиссии ЗАО САО “Метрополис”. Сведений о ликвидации нигде нет, значит, ликвидационный баланс пока составля-ется, не все потеряно. Сам отправил из Ростова дело в Басманный районный суд, туда оно пока не дошло...»

Источник: www.v-kaske.ru/company/metropolis

Страховщик не платит по каско или ОСАГО? Не знаете, как отстоять свои права в споре с банком?Напишите или позвоните нам — и D’ проведет расследование.E-mail: d@expert.ruТел.: +7 (495) 228 0087

КЛАССИКА ЖАНРА60 СТРАХОВАНИЕ

Впрошлом году мои зна-комые предложили мне приобрести полис ДМС: сколотив группу из 15 чело-

век, они рассчитывали получить от страховщика 10-процентную скидку за «опт». Цена за комплекс-ную программу, предложенную страховщиком, меня поначалу заинтересовала, но, когда показа-ли ее условия, энтузиазма сразу же поубавилось. Судите сами: даже вариант VIP стоимостью 55 тыс. руб. на базе действительно хороших клиник (помимо по-ликлиники было предусмотрено экстренное помещение в стацио-нар, вызов врача на дом, «скорая помощь» и стоматология) имел массу исключений — от однократ-ных консультаций специалистов до ограничения по количеству различных исследований и ле-чебных процедур. Причем ряд из них проходили под сомнительной формулировкой «только по со-гласованию со страховой компа-нией». К сожалению, подобные предложения с массой ограни-чений составляют большинство на рынке — таким нехитрым образом страховщики ограждают себя от потенциально убыточных клиентов.

Заглянув в программы добровольного медицинского страхования (ДМС), предлагаемые страховщиками, нель-зя не разочароваться. По тому, как расставлены акценты, особенно в бюджетных вариантах таких страховок, по-нимаешь, что рассчитаны они исключительно на здоро-вых людей, которых и так немного. Как выбирать полис, если ты только «практически» здоров и собираешься им все-таки при случае воспользоваться, разбирался D’

ЗДОРОВЬЕПО СХОДНОЙ ЦЕНЕ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КЛАССИКА ЖАНРА

61

БОЛЬШАЯ РАЗНИЦАОдин из способов избежать по-купки полиса ДМС с огромным ко-личеством ограничений — разо-браться в условиях страхования. Похожие на первый взгляд пред-ложения от разных страховщиков, предусматривающие комплекс-ное обслуживание в поликлини-ке, стоматологию и вызов врача на дом, могут по цене различать-ся раза в два. Например, комплекс-ная поликлиническая программа на базе «Он клиник» в РОСНО будет стоить 28,5 тыс. руб. в год, в «Ре-нессанс страховании» — 35,9 тыс., в Независимой страховой группе (НСГ) — 15,8 тыс. руб. Программу на базе медцентра «Астерия» в «Ре-нессанс страховании» предложат за 19,7 тыс. руб., а в подобной же ком-плектации, но у НСГ — за 12,2 тыс.

Разница в цене объясняется все теми же пресловутыми огра-ничениями, которых значитель-но больше в дешевых вариантах. «Когда мы стали разбираться, за счет чего НСГ удалось предло-жить цену за программу на 30% ниже, чем у конкурентов, наткну-лись на такой пункт: медицин-ская помощь на дому оказывается клиентам, которые по состоянию здоровья не могут самостоятельно обратиться в лечебное учрежде-ние», — объясняет Игорь Должен-ко, гендиректор агентства страхо-вого сервиса Grandis.

Сегодня нижний ценовой пре-дел, с которого начинаются более или менее приемлемые вариан-ты полисов ДМС с комплексными программами (предусматриваю-щие обращение ко всем необходи-мым специалистам), начинается от 30–50 тыс. руб.

В любом случае, желая оста-новиться на подобных или более скромных предложениях, надо сна-чала посоветоваться с грамотным консультантом, чем вы при этом рискуете. Например, многие стра-ховщики исключают из страхово-го покрытия лечение хронических заболеваний вне стадии обостре-ния, но при этом утверждают, что люди с такими болезнями могут обслуживаться по такому полису, все зависит от их вида и состояния, а также возраста. «Мы принимаем в расчет среднее базовое состоя-ние здоровья, характерное в нашей стране для данной возрастной ка-тегории: все-таки большинство на-ших граждан страдают гастритами и другими хроническими болезня-

ми, — поясняет Нина Егоркина, за-меститель директора Центра мето-дологии и контроля медицинского страхования СК РОСНО. — Поэтому, если здоровье клиента укладывает-ся в среднестатистические показа-тели, то он может приобрести по-лис по базовой цене».

ВХОДИТ ВСЕ, ЧТО НЕ ИСКЛЮЧЕНОНельзя исключить ситуацию, когда врач назначает лечение, а страхов-щик впоследствии отказывается его оплачивать, поскольку это вы-ходит за рамки программы. «У нас была одна спорная ситуация: стра-ховщик отказался оплачивать лече-ние на основании того, что данное хроническое заболевание входит в число исключений, — рассказыва-ет Михаил Кухтарь, руководитель компании “Финам страхование”. — Мы согласились с тем, что в исклю-чениях оно есть, но стали разби-раться. Заглянули в медицинский словарь и выяснили, что существу-ют определенные признаки хро-нического заболевания, и по ним мы доказали, что данный случай не имеет ничего общего с хрони-ческим заболеванием, поэтому его нужно лечить за счет страховщика».

Так что изучить список исклю-чений из полиса совсем не поме-шает. Так вы сами себя подстра-хуете на случай, если в клинике вам предложат самому заплатить за ту или иную услугу на основа-нии того, что она не входит в вашу программу. А между тем не исклю-чена ошибка: допустим, говорив-ший вам это специалист по опыту знает, что от вашего страховщи-ка обычно приходят клиенты с такой усеченной программой, но ведь ваша программа может ока-заться гораздо полнее. «У нас был прецедент: клиенту отказали в до-полнительной диагностике в спе-циализированном центре, а он промолчал, — рассказывает Игорь Долженко. — Узнали об этом толь-ко через некоторое время. Если бы он сразу позвонил своему куратору в компании, а не обсуждал эту тему со специалистом клиники, пробле-мы бы и не возникло».

В нашем ДМС действует прин-цип: то, что не исключено по про-грамме, в нее включено. Поэтому при изучении исключений, про-писанных в договоре, порой без специалиста не обойтись. Напри-мер, мало кто обращает внима-ние на широту стоматологическо-го покрытия, а здесь чаще всего

—В отличие от многих игроков, сокративших ассортимент своих классических программ

ДМС или сильно урезавших их наполнение (их зачастую продают как оптимальные для страхователя «антикризисные» по-лисы), мы на это не пошли. Клиент должен иметь возможность выбора. Поэтому в нашей продукто-вой линейке есть программы как с экономичным, так и расширенным по-крытием. Все же более эффективными с точки зрения страховой защиты являются классические про-граммы с широким наполнением.

Сегодня программы бизнес-категории ДМС стоят в среднем 30–40 тыс. руб. в год. Верхний потолок не ограничен и зависит от статуса клиники. Есть очень дорогие лечебно-профилактические учреждения — в них для клиентов организуется VIP-обслуживание: например, имеется специ-альная комната ожидания, застрахованному предложат кофе, предоставят персонального менеджера, который будет сопровождать его при посещении клиники и т. п. Стоимость та-ких программ доходит до 150 тыс. руб. в год.

Дорогостоящие программы помимо ши-рокого покрытия, как правило, содержат до-полнительные сервисные составляющие. Это госпитализация только в палаты повышенной комфортности, больший объем медицинских услуг на дому и т. п. При этом речь может идти не только о вызове на дом терапевта, но и заборе анализов на дому, проведении каких-то медицинских манипуляций.

Что касается программ, предусматри-вающих обращения лишь к ограниченному кругу специалистов (см. «Комплексные альтернативы»), то, на наш взгляд, они противоречат самой сути страховой защиты, которая предполагает помощь застрахован-ному в случае, если с ним произойдет что-то непредвиденное. Диапазон случайностей, связанных со здоровьем, малопредсказуем. Поэтому, исходя из интересов клиента, мы таких вариантов не предлагаем.

НИНА ЕГОРКИНА, заместитель директора Центра методологии и контроля медицинского страхования СК РОСНО:

объем помощи ограничивается по степени разрушения зуба (не больше 50%), в отдельные про-граммы может не входить под-готовка к протезированию, но все страховщики работают по-разному, поэтому и списки ис-ключений у них заметно раз-личаются. Кто-то исключает из покрытия гормональные иссле-дования, иммунологические, а у кого-то они покрываются стра-ховкой.

НЕ ПЕРЕПЛАТИТЬЕсли вы подбираете полис ДМС, в котором не хотели бы разочаровы-ваться, постарайтесь, чтобы в пред-лагаемых вам условиях страхова-ния не было хотя бы следующих пяти вещей.

● Во-первых, поскольку в кризис банкротятся не только

страховщики, но и ЛПУ (лечебно-профилактические учреждения), то от-сутствие по договору

альтернативной клиники в слу-чае банкротства основной ставит под вопрос ваше дальнейшее об-служивание по полису. «Мне не-давно жаловался представитель одной страховой компании на то, что одна из клиник прекрати-ла свое существование за два дня. Исчезло все: руководство, обору-дование, врачи», — рассказывает Михаил Кухтарь.

● Во-вторых, у вас должна быть предусмотрена возможность замены клиники в случае, если что-то вам не понравится. Одна и

та же программа на базе разных клиник будет стоить по-разному: не исключено, что вам потребу-ется доплатить разницу в стои-мости полиса, либо, наоборот, ее компенсируют вам. На базе круп-ной многопрофильной клиники с современным оборудованием, в штате которой много известных специалистов (кандидатов и док-торов наук), программа будет сто-ить дороже, чем в клинике с воз-можностями поскромнее. Но это не значит, что застрахованный не получит каких-то услуг, предусмо-тренных его полисом. «Если вдруг понадобится услуга, которая не может быть оказана в более де-шевой клинике, пациенту будет организовано исследование на базе другой клиники — по выбо-ру страховщика, с ним согласу-ют день и время визита», — ком-ментирует Нина Егоркина. В этом случае вам не придется даже доплачивать.

● В-третьих, лучше остано-виться на программе без количе-ственных ограничений по числу консультаций специалистов и про-водимых анализов-исследований, поскольку это уже псевдострахова-ние, которое мало чем отличается от нестраховых программ, пред-лагаемых напрямую клиниками (последние к тому же и дешевле). «В тексте договора ДМС встреча-

ются следующие оговорки: “Био-химические, общеклинические исследования по медицинским по-казаниям не более одного раза в те-чение срока страхования”. То есть если второй раз понадобится сдать кровь — извините, за деньги, — по-ясняет Игорь Долженко. — Или встречается пункт о разовом посе-щении врачей-специалистов (пуль-монолога, кардиолога, дерматоло-га и др.) — фактически страховщик говорит: хватит с вас и терапевта».

● В-четвертых, нелишне бу-дет обратить внимание на размер страховой суммы. Поскольку сей-час стали встречаться «уникаль-ные» предложения, где страховая сумма едва ли заметно превыша-ет сумму взноса. «В программе мо-

жет быть что угодно, но, придя в третий или четвертый раз в кли-нику, человек вдруг узнает, что у него исчерпан лимит ответствен-ности, — поясняет Михаил Кух-тарь. — Те программы, которые мы продаем, сделаны с запасом: лимиты страховщика по клини-кам — около 1 млн руб., по стома-тологии — 500 тыс. руб. Как бы кто часто ни обращался — этого всегда хватит».

● В-пятых, в договоре не долж-но быть упоминания того, что СК может поднять цены в период его действия. Страховщики, включая его, стараются нивелировать рост цен на медуслуги в клиниках, но расплачиваться за это клиенты не должны.

Включение в программу опции «личный врач» остается на усмо-трение застрахованного. В одних компаниях клиенты оставались довольны этой услугой, поскольку она позволяла им быстро и удобно получать необходимые консульта-ции, а где-то не обходилось и без злоупотреблений. По словам стра-ховщиков, у некоторых “личных врачей” была всего одна функ-ция — не допустить вас до специ-алистов, отказывая в назначении к ним под любым предлогом.

ИРИНА ГАХОВАGAHOVA@EXPERT.RU

СТРАХОВАНИЕ62 КЛАССИКА ЖАНРА

КОМПЛЕКСНЫЕ АЛЬТЕРНАТИВЫ

С егодня на рынке можно встретить страховые программы, которые

предусматривают обслужива-ние в клинике исключительно по одной-трем имеющимся у человека медицинским проб-лемам. Например, НСГ пред-лагает узкую программу для диабетиков. СК «Эрго Русь» имеет в арсенале программы для ограниченных в сред-ствах людей с хроническими заболеваниями. «Такие программы на 30–40% дешевле комплексных, и они позволяют хрони-ческим больным с сахарным диабетом, бронхи-альной астмой, сердечно-сосудистыми рисками соматического характера, гипертонической болезнью и т. д. находиться под врачебным наб-людением, проводить необходимые лечебные мероприятия», — рассказывает Наталья Каримо-ва, директор департамента личного страхования компании «Эрго Русь».

Можно найти программы, предусматриваю-щие возможность обращения помимо терапевта исключительно к трем профильным специали-стам. Но если у одних страховщиков можно рас-считывать на существенную экономию, так как в этом случае комплексная программа в сравне-нии с узкопрофильной стоит в два раза дороже, то другие не видят смысла в ведении подобных «узких» программ, поскольку считают, что они все равно не будут стоить дешевле.

Большинство программ ДМС имеют массу огра-ничений — от однократных консультаций специ-алистов до ограничения по количеству процедур

63

Рекомендации были чрезвычайно распростра-нены в СССР. Тогда они назывались характери-стиками и носили очень формальный характер,

не содержа в себе ровно никаких по-лезных сведений. Возможно, именно ассоциации с этими никчемными листками мешают многим современ-ным работодателям серьезно воспри-нимать письменные рекомендации. Даже если они требуются, парал-лельно все равно идет сбор устных отзывов о соискателе, которые носят обычно более неформальный харак-тер, а оттого ценятся выше. Однако располагать неким пакетом характе-ристик отнюдь не излишне, особенно теперь, когда конкуренция на рынке обострилась.

Сбор рекомендаций, как устных, так и письменных, обычно начина-ется на завершающем этапе собесе-дования — когда к финалу приходят несколько одинаково профессиональ-ных соискателей или работодатель желает окончательно убедиться в том,

Претендуя на руководящую должность, лю-бой кандидат должен быть готов предоста-вить рекомендации от своих прежних рабо-тодателей. Краткую инструкцию по формированию пакета с положительными от-зывами составил D’

что конкретный кандидат ему подхо-дит. Есть наниматели, которые вовсе не просят рекомендаций, но если они подыскивают персонал через агент-ства, то без характеристик не обой-тись — их соберут рекрутеры, чтобы составить наиболее полный портрет кандидата.

ВРЕМЯ СОБИРАТЬ БУМАГИИтак, начиная поиски работы, не-обходимо заранее обдумать, каким образом вы в случае необходимости раздобудете письма с характеристи-ками и на кого следует сослаться в качестве рекомендателей. «При под-

стырецкая. — Если у вас не сложи-лись отношения с непосредственным руководителем, дайте телефоны быв-ших коллег или подчиненных. Всегда найдется кто-то, кто сможет подтвер-дить вашу компетенцию».

Позаботиться о папке с письмен-ными рекомендациями можно за-ранее — еще тогда, когда вы и не ду-маете менять работу. «В идеале нужно собирать отзывы от работодателей или хотя бы от непосредственных руководителей по каждому заметно-му проекту, — полагает гендиректор компании Smart Property Констан-тин Королев. — Но не каждый на-

боре персонала лично я уделяю до-статочно большое внимание тому, готов ли кандидат предоставить рекомендации и как скоро он это делает», — говорит руководитель

управления по работе с персона-лом компании «Арбат капитал»

Павел Филиппов. Если со-искатель не может сразу назвать хотя бы одно-го экс-работодателя, который даст ему ха-рактеристику, любой рекрутер заподозрит не-

ладное. «Главное, чтобы человек не начал прятать

глаза, уходить от отве-та, — это сразу наталкива-

ет на мысль, что он желает скрыть часть своей трудовой биогра-фии, — говорит руководитель груп-

пы IT/Telecom кадровой компании Avanta Personnel Ирина Мона-

ДО ОСОБЫХ РЕКОМЕНДАЦИЙ

СОВЕТЫКАРЬЕРА

ala

my

/ ph

ota

s

чальник пожелает ставить свою под-пись под доказательствами высокого профессионализма сотрудника, ведь это весомый довод в пользу повы-шения оклада и, хуже того, возмож-ная помощь в деле трудоустройства к конкурентам. Если начальство не-сговорчиво, собирайте портфолио и предоставьте его на подпись перед увольнением».

Не забывайте о том, что рекомен-дации могут представить и ваши клиенты. Такой вариант подойдет для всех, кто занимается проекта-ми, а также специалистам по кон-салтингу и продажам. «Вы можете указать самых крупных из постоян-ных компаний-клиентов в качестве рекомендателей, — говорит Павел Филиппов. — Лучше всего просить ха-рактеристики у руководителей орга-низаций, с которыми доводилось тес-но сотрудничать». Помните и о своих партнерах: они также могут рекомен-довать вас.

Любой рекрутер и даже потенци-альный наниматель с пониманием воспримет ваш отказ просить реко-мендации у действующего началь-ства. «Сегодня, в кризис, все отлич-но понимают, что рабочим местом нужно дорожить. Так что если вы не приняли окончательного решения об увольнении, не сообщайте потенци-альному нанимателю телефоны сво-их руководителей, — советует руково-дитель инвестиционно-банковского департамента компании Staffwell Еле-на Сидоренко. — Сделайте это позже, когда у вас в руках уже будет интерес-ное предложение». Пока предоставь-те отзывы коллег — наверняка най-дутся те, кто в курсе ваших планов на увольнение, — а также комментарии предыдущих начальников.

«Любые письменные рекоменда-ции дополняются устными, а беседо-вать рекрутеры и наниматели пред-почитают не с одним и не с двумя людьми из окружения кандидата, — объясняет Елена Сидоренко. — Как правило, действуют по так называе-мому принципу “360 градусов”, то есть составляют некий круг опраши-ваемых. Обычно это руководитель соискателя, его коллега, примерно равный по статусу, и подчиненный. Рекомендации берутся с трех по-следних мест работы. Речь ведь идет о человеческих отношениях: не ис-ключена клевета, недобросовестная критика. Чтобы исключить влияние этого фактора, приходится общаться с несколькими знакомыми кандидата».

Кроме того, рекомендательные письма носят, как правило, довольно

общий характер. «У работодателя же имеются вполне конкретные вопро-сы: чем занимался кандидат на преды-дущем месте, каких достиг успехов, как работал в команде», — говорит Ирина Монастырецкая. Рекрутеры, за-прашивая письма-характеристики, за-частую просят отвечающих сосредо-точиться на ряде важных вопросов. В частности, их интересует, почему кан-дидат покинул компанию, отчего его не стали удерживать.

ЛОЖЬ, ДА В НЕЙ НАМЕКО растущей роли рекомендаций до-вольно громко заявляют многочис-ленные попытки фальсификаций. То, что во многих российских компани-ях работник сам составляет на себя характеристику, а затем в отделе ка-дров, не читая, ставят печать, — дей-ствительно правда. Однако умельцы умудряются подделывать и устные отзывы. «Составляя заявку на сайте hh.ru, можно указать имена и теле-фоны рекомендателей. Просматри-вая в очередной раз базу, я почему-то обратила внимание на два резюме от сотрудников крупной компании, — рассказывает Елена Сидоренко. — Внимательно прочитав CV, я увидела, что они ссылаются друг на друга как на непосредственных руководителей. Причем у обоих в резюме указана должность среднего звена, а в графе

“рекомендатель” — высшего».Нередки случаи, когда кандидаты

указывают в качестве телефона не-посредственного начальника номер мобильного какого-то из своих род-ственников или друзей. Рекрутер об-ращается за комментарием и получа-ет ответ, поднимающий соискателя на недосягаемую высоту. Люди, работав-шие в небольших компаниях, просто придумывают себе шефа. А вот выход-цы из крупных холдингов без всяко-го стеснения выдают одного из своих друзей за известного топ-менеджера, всерьез рассчитывая на удачу в этом безумном спектакле.

64 КАРЬЕРАСОВЕТЫ

ЛОЯЛЬНОСТЬ — ДОРОГОЕ УДОВОЛЬСТВИЕ

К огда человек ищет новую работу, не уво-лившись с прежнего места, неизбежно возникает вопрос о его корпоративной

культуре, о лояльности по отношению к родной организации. Любой работодатель, обращаясь за рекомендациями к коллегам, нанимая ре-крутеров, пытается спрогнозировать, насколь-ко долго тот или иной кандидат проработает в компании, какую пользу сможет ей принести, насколько он надежен.

Хедхантеры любят повторять, что лояль-ность — чрезвычайно дорогое удовольствие: сотрудники не приходят в компанию с этим качеством, оно формируется внутри орга-низации благодаря хорошему менеджменту и грамотной системе поощрений.

Поскольку в России нет системы пожиз-ненного найма, не пытайтесь оправдываться, объясняя потенциальному начальству, почему вы ищете новую работу, не поставив в извест-ность действующего руководителя. Менеджеры высшего звена как никто другой понимают, что хороший специалист всегда находится в поис-ке. Так что скрывать свои планы следует только от своего работодателя. Есть, правда, одно «но». Если главный бухгалтер в разгар отчетно-го периода бегает по собеседованиям, возни-кает вопрос о его отношении к своей работе, о степени ответственности перед работодателем и коллективом. Рекрутер непременно задаст такому человеку совершенно определенные вопросы — и если ответы не покажутся ему достаточно убедительными, о дальнейших со-беседованиях не может идти речи. То же самое можно сказать о человеке, который, недавно устроившись на должность руководителя про-екта, бросает дело незаконченным. Помните: какими бы блестящими ни были ваше резюме и рекомендательные письма, сколько бы вос-торженных клиентов, партнеров и нанимателей ни стояло за вашей спиной, выходя на поиски новой работы, закройте все обязательства перед действующим нанимателем. Иначе вас не будут воспринимать всерьез.

Лгать не стоит: вас в любом случае выведут на чистую воду. И хорошо, если заранее, а не в тот момент, когда вы придете на новое место работы со всем пакетом документов оформлять-ся. Впрочем, любая ложь — сильней-ший удар по вашей деловой репута-ции. Профессиональные рекрутеры делятся с коллегами информацией о неблагонадежных кандидатах.

«Случается, что работодатель, же-лая без скандала уволить неугодного сотрудника, вступает с ним в сговор — в обмен на заявление об увольнении он обещает хорошее рекомендатель-ное письмо и прекрасные устные от-зывы, — рассказывает руководитель проекта БСС “Система главбух” Елена Авилова. — Особенно распростране-но это стало в кризис, когда многие компании увольняли сотрудников не по сокращению штата, а по соглаше-нию сторон». Как правило, рекрутеру удается раскрыть обман, собрав отзы-

вы от других руководителей и коллег кандидата. Кроме того, существуют специальные вопросы-ловушки, кото-рые позволяют выяснить, насколько искренне отвечает человек. Однако если у вас небольшой опыт работы, только в одной компании, и свиде-телем вашего провала был лишь на-чальник, пожелавший избавиться от вас в обмен на хорошие характери-стики, соглашайтесь: это отличный способ начать все с чистого листа,

приступив к работе со всей добросо-вестностью. Только помните, что ре-крутер, проводя интервью с вашим шефом, попытается получить макси-мум информации. «Задавая вопросы и уточняя полученные сведения, спе-циалист невзначай поинтересуется самым важным — сроками выполне-ния основных задач, объемом работы, качеством ее выполнения, а затем мо-жет попросить назвать имена людей, которые могли бы подтвердить ска-занное», — говорит директор научно-исследовательского центра «Социум» Александра Егорова.

Нередки случаи, когда обман рас-крывается фактически «на флаж-ке» — перед подписанием контракта о приеме на работу. « Наша соис-кательница получила предложе-ние о выходе на работу от крупной международной компании — нача-лось оформление в отделе кадров, и вдруг выясняется, что опыт ее рабо-

ты в резюме совершенно не соответ-ствует тому, что написано в трудо-вой книжке, и вообще очень много несовпадений во всей ее трудовой биографии, — вспоминает Ирина Монастырецкая. — Ей, разумеется, отказали, а мы начали выяснять при-чины собственной ошибки. Оказа-лось, что кандидатка, имевшая, к слову говоря, отличные навыки само-презентации, обладала отвратитель-ным скандальным характером. Что-бы избавиться от нее, экс-директор по персоналу согласился давать хо-рошие отзывы в обмен на заявление

“по собственному”».Иногда ложь вскрывается случай-

но, когда сам наниматель начинает собирать рекомендации. Рекрутеры этого не любят: всем своим кандида-там, особенно топ-менеджерам, они обещают сохранение конфиденци-альности. Ее легко может нарушить не в меру активный работодатель, на-чавший по своим каналам выяснять, что за кандидата подобрали специ-алисты. Случается, что из-за такого рвения соискатель лишается своего рабочего места, поскольку руковод-ству от третьих лиц становится из-вестно о планах сотрудника на уволь-нение. Однако порой любопытство

играет на руку нанимателю. «Один из крупных банков несколько месяцев вел переговоры со специалистом из другой крупной кредитной организа-ции, — рассказывает Елена Сидорен-ко. — Кандидат заявлял, что сейчас работает и не очень заинтересован в переходе. После длительных перего-воров было сформировано предло-жение, причем в нем предусматрива-лась масса деталей, включая условия проживания его семьи и уровень школы, которую будут посещать дети. На финальном этапе, когда остава-лось только поставить подпись, руко-водитель компании внезапно вспом-нил, что в том же банке работает его бывший однокурсник. Связавшись с ним из делового любопытства, топ-менеджер с удивлением узнал, что интересующий его сотрудник три месяца назад был уволен по сокраще-нию штата». Кандидат не сообщил об этом в ходе переговоров, более того,

он делал вид, что не слишком заинте-ресован в переходе. В трудоустройстве ему отказали.

«Инсайдерская информация, ко-нечно, собирается и очень ценится, — говорит Ирина Монастырецкая. — Однако у нее есть ряд недостатков. Больше окрашенная эмоционально, она не всегда может быть правди-вой. Руководство, не желавшее отпу-скать хорошего сотрудника, порой начинает распускать по рынку слухи о резком снижении компетенции работника, проще говоря, клеветать на него». Разумные работодатели и рекрутеры, получая такие отзывы, обязательно перепроверяют их, при-чем неоднократно. Случаи, когда с начальством не сложилось хороших отношений, все-таки нередки. Как же быть? Попросите рекомендации не у непосредственного руководителя, а у шефа соседнего подразделения, с ко-торым вы часто взаимодействуете по работе, а лучше у нескольких. Напри-мер, специалист по продажам может обратиться за рекомендацией к на-чальнику отдела маркетинга или, ска-жем, сервисного обслуживания.

ИНГА КОРОСТЫЛЕВАKOROSTYLEVA@EXPERT.RU

65Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КАРЬЕРА

Если на предыдущем месте работы у вас не сложились отношения с непосредственным руководителем, дайте рекрутерам телефоны бывших коллег или подчиненных. Всегда можно найти того, кто подтвердит вашу компетенцию

ala

my

/ ph

ota

s (2

)

Раздумывая над вопросом, где получить второе об-разование, большинство из нас ориентируется на

востребованность со стороны работодателя диплома того или иного вуза. По крайней мере, об этом свидетельствуют результаты опроса, проведенного компани-ей Online Market Intelligence (cм. «Опрос»). Однако получить заветный диплом сегодня можно далеко не в любом интересующем вас вузе. Желающих получить дополнитель-ное образование меньше не стало, просто финансовые возможности стали гораздо скромнее. Одних уволили или сократили, другие боятся оказаться в числе первых и отложили процесс самоусовер-шенствования до лучших времен. В результате изрядно усохший поток соискателей заставил вузы сокращать программы.

Вот пример из собственного опыта. Воспользовавшись советом коллег-юристов, я решила полу-чить второй диплом по специаль-ности «юриспруденция» в Высшей школе экономики. Заполнив заявку на сайте еще в мае и удостоверив-шись в том, что она принята, стала ждать приглашения на собеседова-ние. Молчание вуза подвигло меня позвонить самой — оказалось, что с собеседованием придется подо-ждать: на 35 мест подано всего семь заявок. К июлю ситуация практи-чески не изменилась, а поскольку срок набора истекал, мне сообщи-ли, что в этом году набора на вто-рое высшее по моей специально-сти не будет.

Если же нужная вам специаль-ность есть, может не подойти фор-ма обучения. В этом году Государ-ственный университет управления по направлению «маркетинг» отка-

ДИПЛОМ СО СКИДКОЙ

66 КАРЬЕРАОБРАЗОВАНИЕ

Кризис серьезно потрепал столичные вузы — это особенно замет-но по институтам и университетам, предлагающим второе высшее. «Спрос на обучение сокращается, и мы стараемся различными спо-собами привлечь соискателей, желающих получить еще одну специ-альность», — признаются представители высшей школы

67Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КАРЬЕРА

зался от заочной формы обучения в магистратуре. В ведущих государ-ственных вузах преобладает вечер-няя форма обучения (занятия после работы — с 18 до 22 часов). Него-сударственные вузы предлагают учиться исключительно заочно или в группах выходного дня (по суббо-там с 9 до 18 часов). В тех вузах, где еще сохранились обе формы обуче-ния (вечерняя и заочная), стоимость заочного или дистанционного обу-чения, как правило, раза в полто-ра ниже, но какова будет отдача от обучения с меньшим контролем и отсутствием необходимого для пере-дачи практического опыта личного контакта студентов с преподавате-лями — большой вопрос.

ВЫЖИВАЮТ КАК МОГУТЧтобы выжить, многие учебные заведения запускают целые анти-кризисные программы. Вот лишь некоторые способы, которые они используют для привлечения сту-дентов на второе высшее.

«Ждем до последнего». Ряд учеб-ных заведений скорректировали сроки подачи документов. Так, если обычно на специальность «мировая экономика» факультета междуна-родных экономических отношений МГИМО набор проходил в мае-июне, то в этом году он еще продолжает-ся, и собеседования назначаются на 31 августа. В Российском государ-ственном гуманитарном универси-тете срок подачи документов также продлен в этом году с 1 до 15 июля. Другие ведут набор вплоть до сен-тября, а кто-то и вовсе предусма-тривает зачисление на курс в любое время (как правило, это касается ин-дивидуальных программ дистанци-онного обучения).

«Только плати». И раньше в ву-зах не особенно присматривались к первой специальности абитуриента, но сейчас этот вопрос их вообще не волнует. Так, в МГТУ имени Баумана на специальность «информатика и вычислительная техника» на второе высшее принимают даже филоло-гов, благо при поступлении прово-дится только формальное собеседо-вание. Кроме того, набор здесь идет, в отличие от многих вузов, два раза в год, и, опоздав с поступлением по осени, можно приступить к учебе в феврале.

Скидки. Некоторые вузы ради привлечения студентов идут на предоставление скидок. Так, в Госу-дарственном университете управ-ления при оплате обучения до

1 июля предоставлялась 20-про-центная скидка за первый семестр, Российская международная акаде-мия туризма оплатившим пятую часть годовой стоимости обучения до 19 июня предоставляет скидку 3% за первый год обучения. А Мо-сковский институт экономики, менеджмента и права разработал целую систему скидок в диапазо-не от 5 до 20%. К примеру, посту-

пившим переводом из других вузов они дают скидку 20% при оплате за семестр, работникам правоохрани-тельных органов — 15% и т. д. Неко-торые вузы устанавливают оплату в условных единицах — в результа-те у них также появляется возмож-ность поиграть и с курсом: Москов-ский институт рекламы предложил студентам в период с 1 марта по 1 апреля оплачивать обучение по

БЕЗ ЗВОНКА НЕ ОБОЙТИСЬ

Практически любой вуз обладает собствен-ным сайтом, на который можно запросто

выложить всю необходимую, в том числе и для абитуриентов, информацию. И, казалось бы, про-блем с ее получением быть не должно, обрывать телефоны приемных комиссий не придется, все и так можно найти. Но на практике тех, кто сталки-вается с высшей школой, ждет разочарование. Сайт философского факультета МГУ, к примеру, на реконструкции. Во многих вузах тайной за семью печатями является актуальная информа-ция о стоимости обучения (только прошлогодние расценки). То же самое в отношении вступитель-ных испытаний, сроков подачи документов, не говоря уже об информации о преподавательском составе. На общем фоне приятным исключением выглядели ресурсы Высшей школы экономики (ВШЭ), МГИМО и еще нескольких вузов. Так что придется потенциальным студентам обзванивать приемные комиссии.

ОПРОСКАКИЕ ФАКТОРЫ ДЛЯ ВАС ВАЖНЕЕ ВСЕГО ПРИ ВЫБОРЕ ВУЗА, В КОТОРОМ БУДЕТЕ ПОЛУЧАТЬ ВТОРОЕ ВЫСШЕЕ, %

1. Оценка диплома данного вуза работодателем 31,6

2. Удобная форма обучения 11,8

3. Не буду получать второе высшее образование 11,4

4. Преподавательский состав 11,1

5. Стоимость обучения 11,1

6. Удобная система оплаты (предо-ставление кредита на обучение, за-мораживание стоимости на весь срок обучения, возможность оплаты в рассрочку, скидки) 9,1

7. Близость вуза к дому или работе 5,1

8. Гарантия трудоустройства 4,7

9. Затрудняюсь ответить 4,0

Стоимость обучения явно не соот-ветствует ожиданиям соискателей: большинство из них не готовы пла-тить в год более 40 тыс. руб.

Исто

чник

: Onl

ine

Mar

ket I

ntel

ligen

ce

ЖЕЛАНИЯ НЕ СОВПАДАЮТ С ВОЗМОЖНОСТЯМИ

Т енденция снижения числа поступающих на второе высшее, которую фиксируют вузы, ни-

как не повлияла на желание россиян учиться. Как показал опрос, проведенный компанией Online Market Intelligence (OMI), 52% соотечественников заявили о своем намерении получить второй диплом. Четверть респондентов предпочитают бо-лее короткие курсы и тренинги, лишь 15% учиться не собираются.

Несмотря на все заявления правитель-ственных чиновников (вплоть до президента) о необходимости сокращать количество вузов, готовящих юристов, данная специальность оста-ется наиболее востребованной. Из тех, кто готов получать второе высшее, каждый пятый выбирает «юриспруденцию». Чуть меньше (18,9%) тех, кто намерен выучиться на экономиста, аудитора или бухгалтера. Каждый десятый грезит о дипломе программиста или системного администратора. Менеджером-управленцем готовы стать 7,4% респондентов, остальные специальности (марке-толог и PR-менеджер, журналист, инженер, строи-тель, менеджер по туризму) значительно отстали.

Правда, получить диплом престижного вуза у большинства респондентов вряд ли получится. Сегодня они не готовы платить за него более 40 тыс. руб. в год — так ответили почти 60% опро-шенных, еще 17,5% россиян готовы отдавать за второй диплом не более 100 тыс. руб. в год.

льготному курсу — курс 1 у. е. на этот срок снизился с 36 до 34 руб.

«Заморозка». В последние годы каждый новый набор абитуриентов сопровождался повышением стои-мости обучения для вновь поступив-ших. В этом году традиция нару-шена: несмотря на инфляцию, ряд вузов ради привлечения студентов решили «заморозить» тарифы. Так, стоимость за год учебы на факуль-тете дополнительного образования МГУ по специальности «националь-ная экономика» осталась на прош-логоднем уровне — 125,8 тыс. руб. В результате уже в начале лета на тестирование было отобрано 20 че-ловек. «У нас не бывает недоборов, наоборот, в августе мест уже может не быть», — пояснили в приемной комиссии факультета. «Заморозил» тарифы и факультет вычислитель-

ной математики и кибернетики все в том же МГУ (по специальности «прикладная математика и инфор-матика»). Аналогичную политику проводит и Институт сокращенных программ Финансовой академии при правительстве РФ: поступаю-щим на «банковское дело» платить за обучение предлагается по ценам 2008-го — 122,8 тыс. руб. за год.

Некоторые оставили старые «цен-ники», но студентам от этого не легче, так как стоимость обучения привязана к условным единицам. В Московской государственной юри-дической академии (МГЮА) она не менялась пять лет, но если еще пару лет назад поступивший студент оплачивал свое обучение по курсу 29 руб. за 1 у. е., то теперь — по 35 руб. В Институте внешнеэкономиче-ских связей по специальности «ком-

мерция» стоимость обучения также величина постоянная, только ис-ходя из условных единиц — 3–6 тыс. у. е., но курс растет. Например, если в прошлом году он составлял 32,9 руб., то в этом — 40. Стоимость вы-росла более чем на 20%.

В ряде вузов темпы роста стоимо-сти обучения не изменились — это в первую очередь касается самых востребованных заведений и специ-альностей: МГУ имени Ломоносова и МГИМО.

Рассрочки. Традиционно пла-ту за обучение студенты обязаны вносить перед каждым следующим семестром, но, когда на дворе кри-зис, собрать необходимую сумму по-лучается далеко не у всех. Чтобы не лишиться студентов, собирающих-ся отказаться от получения второго диплома из-за отсутствия необхо-димой суммы (стоимость обучения на втором высшем может варьиро-ваться в пределах 20–135 тыс. руб. за семестр), университеты и институ-ты все чаще используют практику рассрочек. Правда, действует она весьма своеобразно: плату за пер-вый семестр при поступлении все равно следует вносить в полном объеме до начала обучения, а вот в следующем — в несколько этапов. Периодичность выплат зависит от конкретного вуза. Если в МГТУ име-ни Баумана допускают покварталь-

68 КАРЬЕРАОБРАЗОВАНИЕ

Чтобы выжить, вузы запускают целые анти-кризисные программы: предлагают скидки на обучение, рассрочки и кредиты

ную оплату, то в МГЮА, Московской финансово-юридической академии (МФЮА), Современной гуманитар-ной академии не исключают даже ежемесячных платежей.

Есть вузы, где возможность рас-срочек по-прежнему исключают, правда, и плата за обучение там от-носительно невысока. Например, платить реже чем два раза в год не получится в Институте имени Дашковой (стоимость следующего семестра по специальности «жур-налистика» — всего 25 тыс. руб.), Российской международной акаде-

мии туризма (стоимость заочного обучения на «менеджменте туриз-ма» — 28 тыс. руб. за семестр) и т. д.

СЛИШКОМ ДОРОГО Казалось бы, антикризисные шаги со стороны высшей школы должны были стимулировать спрос на по-лучение второго диплома. Но этого не происходит. Причина довольно очевидна — завышенная стоимость обучения. В иных вузах слабо про-слеживается логика в ценообразо-вании. Например, получить второе высшее на факультете журналисти-

ки МГУ сегодня можно за 203 тыс. руб. в год, в то время как на юрфаке с вас возьмут 180 тыс. Моя знакомая, которая прежде обучалась на фа-культете журналистики и давно ра-ботает по этой профессии, прервала обучение, поскольку не в состоянии столько платить. Ну не зарабатыва-ют у нас журналисты больше юри-стов. Примерно такой же порядок цен действует и в МГИМО.

По данным экспертов, предла-гаемая вузами стоимость обучения сегодня явно не соответствует ожи-даниям соискателей (при том что большая их часть все-таки настрое-на в ближайшие годы идти получать второе высшее) — большинство ре-спондентов просто не готовы пла-тить те суммы, которые запрашива-ют вузы (см. «Желания не совпадают с возможностями»).

Предложение такому спросу явно не отвечает. Чтобы в этом убе-диться, достаточно посмотреть на порядок цен, которые установили те вузы, на чьи дипломы ориенти-руются работодатели. Ни по одной из восьми специальностей, вклю-ченных в наш обзор (см. таблицу), стоимость обучения в год не опуска-ется ниже 50 тыс. руб. Более того, при наличии суммы до 100 тыс. руб. можно рассчитывать, как правило, на обучение в негосударственном вузе или только на заочную фор-му в престижном государственном. Самыми дорогими вузами для по-лучения второго высшего следу-ет признать РЭА имени Плеханова, МГУ имени Ломоносова, МГИМО и Академию народного хозяйства. Ви-димо, поэтому россияне и предпо-читают дорогостоящему второму диплому обучение на краткосроч-ных курсах и тренингах.

ИРИНА ГАХОВАGAHOVA@EXPERT.RU

69Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.КАРЬЕРА

СТОИМОСТЬ ВТОРОГО ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

ВузСтоимость обучения в

год, тыс. руб.Форма обучения Срок обучения, лет

МАРКЕТОЛОГИнститут маркетинга Российской экономической академии (РЭА) им. Плеханова 230 очно-заочная 2,5

Государственный университет управления 140 вечерняя 2,5

Международный институт рекламы 100,8 группы выходного дня 3

ЮРИСТМГИМО 208 очная 3

МГУ им. Ломоносова 180 вечерняя 3,5

Московская государственная юридическая академия 105 вечерняя, очно-

заочная 4

Московский гуманитарный университет 71,4 группы выходного дня 3

Московский институт экономики, менеджмента и права 54,8 группы выходного

дня 3

ЭКОНОМИСТАкадемия народного хозяйства при правительстве РФ 200 вечерняя 3

МГУ им. Ломоносова 125,8 вечерняя 3

РЭА им. Плеханова 80 дистанционная

МФЮА 69 очно-заочная

ПРОГРАММИСТ МГУ им. Ломоносова 125,8 вечерняя

МГТУ им. Баумана 96,8 вечерняя 1,5–2

ЖУРНАЛИСТ / СВЯЗИ С ОБЩЕСТВЕННОСТЬЮМГУ им. Ломоносова 203 вечерняя 3

РГГУ 95,2 заочная 3

Институт им. Дашковой 50 заочная 3

МЕНЕДЖЕР ПО ТУРИЗМУ

Институт туризма и гостеприимства 102 группы выходного дня 3

Российская международная академия туризма 56 заочная 3

МЕНЕДЖМЕНТ ОРГАНИЗАЦИИ РЭА им. Плеханова 190 вечерняя 2,5

Институт бизнеса в строительстве и управление проектов ГУУ 60 очно-заочная 3,5

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ ВУЗОВ

70 ГАДЖЕТЫ

БИБЛИОТЕКА В КАРМАНЕ

КУЛЬТ ПОТРЕБЛЕНИЯ

Не представляете жизнь без чтения? Сегодня не обя-зательно таскать с собой любимые фолианты или отказываться от нескольких книг, которые хотел взять в отпуск, из-за нехватки места в багаже. Если нужные вам книги есть в электронном формате, даже собрание сочинений уместится в одном небольшом устройстве. D' протестировал несколько популярных моделей

Главная изюминка электрон-ных книг — используемая в них технология E-Ink, кото-рую разработала одноимен-

ная американская корпорация. В от-личие от жидкокристаллических плоских дисплеев она формирует изображение в отраженном свете. В результате страница текста на экране выглядит почти точно так же, как если бы это была обычная бумага с напечатанными на ней буквами. Читать можно под боль-шим углом, а отсутствие подсветки и мерцания снимает нагрузку с глаз.

Благодаря специальной техноло-гии книжка потребляет минимум энергии: полной зарядки хватает на перелистывание нескольких тысяч страниц. В электронную книгу вмещается целая библиотека. Например, фолиант примерно на 1,5 тыс. страниц в формате DjVu, скаченный мною недавно, весил примерно 14 Мб. Помимо встроен-ной памяти дополнительно можно использовать увеличивающие ее объем карты.

Устройства поддерживают раз-личные форматы — doc, txt, PDF, JPEG и другие. А также mp3, кото-рый позволяет прослушивать зву-ковые файлы. В электронной книге можно делать закладки, создавать заметки, также есть функции поис-ка. Попробуйте отыскать, к приме-ру, слово «яблоко» в бумажной вер-сии романа «Война и мир». А гаджет быстро сделает это за вас. Кроме

того, можно выбирать удобные для глаз шрифт и кегль текста.

Однако и минусы у электронных книг, безусловно, есть. Им нужно больше времени, чем ЖК-дисплеям, для обновления страницы. Так что просмотр видео или использование, например, анимированного меню невозможны. Да и картинка пока только черно-белая. «Кусается» и стоимость этих устройств, которая составляет 10 тыс. руб. и выше. Лично меня именно этот факт пока останавливает. Ведь, немного добавив, можно купить, например, неплохой нетбук (см. «Помощник с приставкой “мини”», D’ №3 от 9 февра-ля 2009 года) или сотовый телефон — с мощным фотоаппаратом, плеером и другими функциями. Однако не исключено, что совсем скоро мы увидим более продвинутые устрой-ства: с цветным дисплеем, возмож-ностью просмотра видео и выхода в интернет — тогда и нынешняя цена будет оправданна.

Самым уязвимым местом любой электронной книги-гаджета являет-ся экран: если он вдруг разобьется, то ремонт влетит в копеечку. На-пример, как сообщили в одном из сервисных центров, замена сенсор-ного экрана Sony Reader PRS-700 обойдется в 10 тыс. руб., обычного дисплея — примерно в 5 тыс. руб. Нужно также отметить, что ма-стерских, где возьмутся за ремонт электронных книг, крайне мало, в основном этим занимаются офици-

альные сервисные центры. Однако даже здесь запча-стей для некоторых моделей может не быть в наличии. Так, в «LBook сервисе» мне заявили, что экран для LBook eReader V3 при-дется подождать полторы-две недели.

Кроме того, если обычную книжку можно

оставить без присмотра, например на пляже, и на нее никто, скорее всего, не позарится, то электрон-ная книга — хорошая приманка для воров.

Впрочем, несмотря на эти недостатки, если вы являетесь по-стоянным покупателем книжного магазина, то для вас приобретение электронной книги может быть оправданно. Ведь, потратившись однажды, вы сможете затем скачи-вать книги из интернета, многие из которых доступны бесплатно.

ЕКАТЕРИНА МИХАЙЛОВА MIKHAILOVA@EXPERT.RU

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г. 71

LBook eReader V3

Размеры: 121 x 184 x 10 ммВес: 200 г Дисплей: 6”, 600 x 800Градаций серого: 4Встроенная память: 64 МбПоддерживаемые карты памяти: Secure Digital, Secure Digital HCПродолжительность работы: 10 тыс. страниц

LBook eReader — детище укра-инского разработчика Владимира Левченко, однако производится устройство в Китае. Всего выпущено две модели: V8 и более усовершен-ствованная как по дизайну, так и по функциональным возможностям V3. Однако недоработки все-таки остались — например, объем вну-тренней памяти у «тройки» состав-ляет всего 64 Мб. Что интересно, в качестве аккумулятора в устройстве использована стандартная бата-рейка Nokia. Так что если зарядка кончилась на самом интересном месте книги, а в кармане лежит телефон финской фирмы, то можно произвести замену. Корпус сделан из пластика. Чехол из кожзамени-теля выглядит довольно аккуратно и имеет застежку-магнит. Большин-ство кнопок управления находятся под экраном. Их достаточно много. В два ряда располагаются кнопки с цифрами от 0 до 9 — с их помощью осуществляется навигация. Спра-ва находятся две кнопки, которые составляют вместе круг. Та, что по-меньше, — для возврата, другая — для подтверждения (Ok). Кроме того, с левой стороны от экрана находятся две кнопки-стрелочки для перелистывания страниц.

PocketBook 301

Размеры: 118 x 188 x 9 мм Вес: 178 г Дисплей: 6”, 600 x 800Градаций серого: 16Встроенная память: 512 МбПоддерживаемые карты памяти: Secure DigitalПродолжительность работы: 8 тыс. страниц

Корпус PocketBook 301 сде-лан из черного пластика с серой полосой-вставкой под экраном. С правой стороны на ней располо-жена прямоугольная четырехпози-ционная навигационная клавиша с кнопкой подтверждения внутри. Навигация гаджета хорошо проду-мана и позволяет управляться лишь одним пальцем. Перелистывание страниц происходит без торможе-ния. Небольшую трудность поначалу может вызывать функция поиска. Виртуальная клавиатура на экране делится на пять зон, каждая из кото-рых соответствует пяти различным положениям нажатия джойстика. Для того чтобы выбрать букву, нужно ее найти и перейти в соответствую-щую зону. Однако к этому легко при-выкнуть, и набор слова или текста не будет казаться таким уж слож-ным процессом. В устройстве есть функция Safe Mode (безопасный режим), которая позволяет в случае зависания исправлять неполадки. Кроме того, в книжке имеются не-сколько игр и календарь. Есть два вида комплектации: в «Стандарт» входит обложка из кожзаменителя, а в «Элит» — из натуральной кожи и наушники.

Sony Reader PRS-700

Размеры: 127 x 174 x 10 ммВес: 280 гДисплей: 6”, 600 x 800Тип дисплея: сенсорныйГрадаций серого: 8Встроенная память: 384 МбПоддерживаемые карты памяти: Memory Stick Duo, Secure DigitalПродолжительность работы: 7,5 тыс. страниц

Главным преимуществом этой модели является сенсорный экран, который воспринимает нажатие пальца или стилуса (входит в ком-плект и находится в верхней части правого торца). Однако чувстви-тельная к прикосновениям пленка недостаточно прозрачна, из-за чего эта книжка проигрывает в контраст-ности предыдущей модели без сенсорного дисплея — Sony Reader PRS-505. Еще один минус — вес устройства, который больше, чем у собратьев. Однако в PRS-700 есть подсветка, чего нет у других. Она имеет два уровня яркости, так что этот гаджет подойдет любителям почитать в темноте. Правда, полной зарядки аккумулятора при исполь-зовании сильной подсветки хватит всего на два-три часа, слабой — на четыре-пять часов. Корпус сделан из пластика, по торцам металлические вставки.

11 тыс. руб.

10 тыс. руб.

15 тыс. руб.

КУЛЬТ ПОТРЕБЛЕНИЯ

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ*

банк депозит ставка, %

РУБЛИ

Восточный экспресс Мультивалютный 16,37

Нацбанк Траст Траст — лояльный 16,25

Юниаструмбанк Срочный 16

Бинбанк Доходный + 15,9

Номос-банк Номос-цель 15,6

Балтийский банк Срочный 15,35

МБРР Корпоративный 15,25

Банк Санкт-Петербург Белые ночи 15

МДМ-банк МДМ — Ваш капитал 15

Возрождение Возрождение — доходный 15

ДОЛЛАРЫ США

Нацбанк Траст Траст — лояльный 2009 12,75

Бинбанк Доходный + 11,4

Восточный экспресс Рантье столичный 11,1

МБРР Классический 10

Собинбанк Крупный план 10

УБРиР** Капитал 10

Ак Барс Добрые традиции 10

Номос-банк Номос-цель 9,5

Промсвязьбанк Моя выгода 9,4

Балтийский банк Срочный 9,1

ЕВРО

Нацбанк Траст Траст — лояльный 2009 11,75

Восточный экспресс Рантье столичный 11,1

МБРР Классический 10,25

Ак Барс Добрые традиции 10

Бинбанк Доходный + 9,9

Промсвязьбанк Моя выгода 9,4

Балтийский банк Срочный 9,1

УБРиР** Капитал 9

Юниаструмбанк Державин 9

Номос-банк Номос-цель 9

* ПРЕДЛОЖЕНИЯ ОТ 30 КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ ПО ПРИВЛЕЧЕННЫМ ДЕПОЗИТАМ ФИЗЛИЦ, СУММА — 700 ТЫС. РУБ. (ИЛИ ЭКВИВАЛЕНТ В $ И €), СРОК — 1 ГОД.** НА 9 МЕС., ОТКРЫТИЕ ДЕПОЗИТА ТОЛЬКО ЧЕРЕЗ БАНКОМАТЫ.

ИСТОЧНИКИ: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’

Инфляция с начала года — 7,6 % (за год — 11,5%)

ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ С НАЧАЛА ГОДА И ЗА ГОД

РАСЧЕТ НА 10 ИЮЛЯ 2009 ГОДА

Использованы данные: индекс стоимости 1 кв. м в Москве IRN.ru, официальные курсы валют ЦБ РФ, индексы стоимости паев ПИФов «Эксперт РА», курсы ОМС Сбербанка РФ, ИПЦ Росстата, индексы облигаций Cbonds.ru, ставки по банковским депо-зитам Banki.ru, фондовые индексы ММВБ.

72 ИНДИКАТОРЫ

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ В ДРУГИХ ВАЛЮТАХ*

банк депозит ставка, %

БРИТАНСКИЙ ФУНТ СТЕРЛИНГОВ

Банк проектного финансирования Британия 8,5

Интерпромбанк Эксклюзив + 7,5

Московский областной банк Виктория 7,5

МБТС-банк Стандартный 6,5

Международный инвестиционный банк Универсальный 5,5

ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК

ОПМ-банк Заначка 9

ОТП банк Радушный 7,5

Банк проектного финансирования Швейцария 7

Транскредитбанк Скорый 6,25

Юникредитбанк Срочный 4,5

* ДЛЯ СУММ, ЭКВИВАЛЕНТНЫХ 700 ТЫС. РУБ., СРОК — 1 ГОД. ИСТОЧНИКИ: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’

ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ КРЕДИТАМ

кредитный продукт

рубли доллары США

мин. макс. средн. мин. макс. средн.

Кредит на приоб-ретение квартиры на вторичном рынке жилья

18,5 19,9

19,9

14,2 16,2

15,4

Целевой кредит под залог имею-щегося объекта недвижимости

20,7 21,7 14,9 16,3

Кредит на покуп-ку дома с землей на вторичном рынке жилья

18,6 20,1 14,7 16,3

Потребитель-ский кредит 27,4 39,3 33,4 19,7 20,1 19,9

ИСТОЧНИК: «КРЕДИТМАРТ», ДАННЫЕ ЗА МАЙ

ДОХОДНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ

РЕАЛЬНЫЕ ПОТЕРИ ДЕНЕГ

КАК ЧИТАТЬ ИНДИКАТОРЫ

В рублевом эквиваленте

Доходность с начала года

Доходность за прошедший годДепозиты

в евро

6,0%*(9,9%)

Наличныйевро

7,2%(20,7%)

Рублевыедепозиты

6,4%(10,1%)

Жилье в Москве

–18,1%(–5,4%)

ПИФы общие

30,3%(–33,9%)

ПИФы смешанных инвестиций

15,5%(–32,0%)

Акции компаний малой капитализации

66,5%(–55,5%)

Акции энергетиче ских

компаний

66,4%(–39,2%)

Акции, «голубые фишки»

48,5%(–37,1%)

Депозитыв долларах

13,4%(46,5%)

ПИФы потребительского

сектора

79,6%(–48,9%)

Акции нефтегазовых

компаний

52,9%(–36,4%)

Наличный доллар

8,5%(36,2%)

Серебро на ОМС

18,8%(-8,2%)

Акции компаний высокой

капитализации

37,1%(–50,0%)

Палладийна ОМС

25,4%(–34,6%)

ПИФы финансового

сектора

40,6%(–49,9%)

ПИФы металлургии

и машиностроения

81,2%(–55,9%)

Акции банков

и финансовыхкомпаний

21,1%(–48,7%)

56,5%(–51,3%) (–5(((( 1,31,1,311,31,31,,3,, %) %)%%%)%))

Акции телекомму-

никационных компаний

Золото на ОМС

8,9%(29,0%)

ПИФы электро-

энергетики

86,3%(–33,6%)

Акции компаний средней

капитализации

60,2%(–49,1%)

Депозитыв евро

11,9%(29,4%)

83,3%(–45,9%)

ПИФы связи и

телекоммуни -ка ций

Акции машинострои-

тельныхкомпаний

48,3%(–74,3%)

Платинана ОМС

24,9%(–28,0%)

ПИФы топливно-энер-

гетической отрасли

49,1%(–39,2%)

ПИФы облигаций

21,1%(–9,4%)

58,4%(–33,2%)

ПИФы акций

Рынок акцийв общем

40,6%(–47,5%)

Акции металлургических и горнодобываю-

щих компаний

82,3%(–45,8%)

Корпоративныеоблигации

10,0%(9,0%)

Муниципальныеоблигации

7,8%(7,9%)

73

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

Эмитент Цена, руб. 1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год 52 нед.

Min52 нед.

Max

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

РИТЭК 206,01 1,8 13,8 312,1 5,7 38,05 225

Татнефть, прив. 36,16 –13,9 5,2 77,5 –54,2 16,45 81,94

Мегионнефтегаз 205 –37,1 –5,5 15,2 –67,7 130,01 640,01

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

Югтелеком 1,143 3,9 89,6 80,0 –65,1 0,505 3,448

МГТС 474 1,7 29,5 155,4 –39,6 175,05 799,99

Дальсвязь 49 –1,0 36,8 187,1 –49,9 14,11 99,94

Центртелеком 8,199 –1,5 69,4 116,4 –44,4 2,51 15,084

Сибирьтелеком 0,66 –12,4 50,3 103,1 –67,1 0,215 2,065

Северо-Западный телеком 8,49 –17,1 13,4 33,7 –69,6 5,005 28,35

Ростелеком, прив. 36,8 –22,3 –3,5 147,5 –24,7 12,01 52,29

РБК 27 –23,2 82,6 58,8 –86,7 8,17 202,75

АФК Система 11,175 –23,4 33,0 146,2 –63,5 3,41 31,045

Армада 60,35 –30,6 29,8 67,6 –89,0 19 575

БАНКИ

Банк Москвы 706 –2,1 –2,1 0,4 –32,1 560,02 1131

Банк Санкт-Петербург 39,99 –8,9 48,1 14,3 –75,0 20,07 170,07

Росбанк 100,19 –8,9 –28,4 6,6 –33,2 37,85 168,5

Банк Возрождение 511,01 –21,5 33,8 88,6 –57,7 170 1247,99

Арсагера 2,74 –33,5 31,4 175,7 –31,8 0,648 8,299

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Красный Октябрь 395 17,9 38,6 116,4 –69,4 73,2 1450

Разгуляй 51,25 10,4 83,4 83,1 –72,5 22,5 205,05

ГУМ 40,96 –0,8 15,5 –5,0 –35,3 21,5 68

Балтика 685 –1,6 30,5 77,9 –33,5 300 1030,11

М.Видео 69 –4,1 26,5 161,4 –62,5 18 212,99

Магнит 1145 –4,3 27,9 131,3 1,4 260,04 1243

Вимм-Билль-Данн 910,42 –10,9 51,7 136,5 –44,5 281,93 1640

Седьмой континент 240,98 –17,9 11,1 26,4 –61,1 121,01 730

Верофарм 618 –20,1 10,8 108,4 –52,1 255 1295

Калина 335 –22,1 9,8 99,3 –57,1 149,99 790

Пава 13 –22,2 –16,7 –17,7 –60,4 9,5 35,5

Аптеки 36,6 165 –37,7 86,4 165,7 –82,4 49,8 954,99

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Ютэйр 5,63 –4,6 64,1 110,2 –59,6 1,761 16,48

УАЗ 1,272 –5,4 –8,7 6,0 –65,2 0,82 3,848

Приморское морское пароходство 5,145 –7,3 10,7 –10,9 –50,1 3,888 15,125

Иркут 6,997 –9,1 55,8 89,1 –65,1 2,5 20,496

ВСМПО-Ависма 2015,01 –14,6 139,9 119,0 –39,4 633,01 3499

Группа ЛСР 293,93 –21,6 54,7 109,9 –81,3 101 1700

Акрон 673,34 –22,6 21,7 115,8 –76,7 207 2945

РКК Энергия 6000 –24,1 100,0 300,0 –59,9 1002 15 250

КамАЗ 28,77 –26,0 39,9 26,5 –77,4 12,03 150

АвтоВАЗ 11,763 –28,4 7,9 65,9 –68,2 5 39,9

ПИК 37,49 –32,1 –16,9 24,1 –93,8 19,4 620

Система-Галс 246 –33,3 –28,1 0,4 –92,3 168 3290

Объединенные машино-строительные заводы 31,97 –36,1 –2,6 1,5 –80,3 19 175,3

РТМ 5,86 –44,4 80,3 125,4 –87,0 1,07 50

ЭНЕРГЕТИКА

Московская теплосетевая компания 0,574 –5,1 2,5 –35,8 –30,6 0,35 1,055

ТГК-6 0,0091 –5,2 133,3 146,0 –44,2 0,0024 0,0188

ТГК-1 0,0076 –8,4 90,0 117,1 –76,0 0,0024 0,0321

Интер РАО ЕЭС 0,0204 –9,7 108,2 218,8 — 0,0047 0,1077

ТГК-5 0,0086 –12,2 109,8 104,8 –49,1 0,0026 0,0182

МОЭСК 0,957 –16,1 14,3 –20,1 –54,6 0,525 2,49

ТГК-4 0,0093 –19,8 40,9 32,9 –63,4 0,0036 0,0262

Мосэнергосбыт 0,138 –20,2 60,5 51,7 –70,0 0,064 0,494

ТГК-2 0,0067 –22,1 76,3 109,4 –71,6 0,0021 0,025

ОГК-4 0,958 –24,0 11,9 148,8 –34,0 0,187 1,59

ТГК-14 0,0027 –27,0 8,0 — –59,7 0,0016 0,0071

ТГК-9 0,0025 –30,6 127,3 108,3 –62,1 0,0008 0,0071

ОГК-1 0,529 –32,2 50,7 55,1 –73,6 0,139 2,057

ОГК-2 0,55 –34,0 42,1 107,6 –65,3 0,155 1,85

ОГК-6 0,487 –37,9 30,9 83,1 –69,0 0,16 1,783

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D' НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ, ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 9 ИЮЛЯ 2009 ГОДА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

Эмитент Цена, руб. 1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

52 нед. Min

52 нед. Max

Вола-тиль-ность

ß

Новолипецкий МК 59,67 0,3 24,6 68,2 –51,5 15,34 127,33 4,34 1,0254

Магнитогор-ский МК 15,04 –2,3 51,9 146,0 –50,7 4,2 30,799 4,25 0,9246

Полиметалл 253 –7,7 9,5 70,4 36,0 65,01 299,5 2,75 0,1801

Распадская 63,5 –10,8 52,9 101,0 –69,2 23,77 211,74 4,34 0,88

Русгидро 1,168 –12,5 30,4 93,1 –27,3 0,359 1,75 — —

НоваТЭК 117,65 –13,8 32,7 134,8 –41,5 45,3 209,38 3,89 0,9583

Северсталь 146,2 –14,4 7,0 66,9 –72,9 56,72 548 4,43 1,1614

Полюс золото 1128,79 –15,9 –20,7 44,0 –9,8 301 1600 2,37 0,3353

Транснефть, прив. 14 375 –16,4 15,6 108,3 –49,5 5811 33 350 4,6 0,885

Уралкалий 98,59 –16,5 16,1 74,1 –68,6 21,5 340 4,95 1,0693

Норильский никель 2605 –17,2 –2,7 33,8 –52,0 1180,11 5645 4,18 1,1295

Аэрофлот 30,33 –17,2 –17,1 8,6 –60,5 19,56 77,5 2,51 0,3746

Газпром нефть 88,51 –17,4 –5,9 37,7 –49,4 35,02 188,52 3,02 0,7059

МТС 152,47 –17,7 –11,6 27,1 –45,6 80,62 289,8 3,22 0,8306

Татнефть 99,99 –18,0 0,2 79,2 –39,1 26,21 168,7 4,47 1,1302

Сургутнефтегаз 19,729 –19,2 –16,6 24,2 –18,1 8,51 26,947 3,04 0,7283

Индекс ММВБ 896,2 –19,5 –2,9 41,1 –45,9 493,61 1689,91 — —

Роснефть 156,5 –19,8 –15,2 37,0 –36,9 76 270,8 3,6 1,033

Сургутнефте-газ, прив. 7,805 –20,4 –15,4 31,1 –32,2 4,1 11,949 3,28 0,677

ЛУКойл 1310 –20,6 –20,1 28,9 –38,8 705 2291 3,13 0,8664

ВТБ 0,0331 –22,1 2,8 –2,7 –60,3 0,019 0,0883 4,93 1,2068

Газпром 137,6 –22,3 –7,0 23,3 –56,0 84 317,59 3,83 1,1212

Ростелеком 153,99 –23,1 –52,0 –44,0 –45,3 150 350,05 2,96 0,5135

ОГК-3 1,473 –23,3 121,5 305,8 –28,2 0,199 2,24 8,44 1,4636

Уралсвязьинформ 0,401 –23,5 5,3 32,8 –67,8 0,2 1,257 4,34 0,929

Волгателеком 33,77 –23,6 30,9 106,2 –66,7 13,8 102,4 4,05 0,8499

ОГК-5 1,06 –24,3 15,5 1,8 –61,6 0,667 2,89 3,99 0,7592

Сбербанк, прив. 22,6 –24,8 90,9 148,6 –49,4 6,87 45,1 6,73 1,432

ФСК ЕЭС 0,223 –25,2 28,2 74,2 — 0,05 0,43 4,82 0,8259

Сбербанк 36,19 –26,4 34,6 57,5 –51,9 13,5 77,85 5,54 1,5544

Мосэнерго 1,35 –27,0 36,4 37,5 –63,8 0,664 3,779 4,75 0,4624

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ, ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 9 ИЮЛЯ 2009 ГОДА

ДИНАМИКА ИНДЕКСОВ ФОНДОВОЙ БИРЖИ ММВБ

Индекс Зна-чение 1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год 52 нед.

Min52 нед.

Max

MICEX Metals and Mining Index (M&M) — металлургия и горная добыча

2194,33 –12,8 14,4 77,2 –43,9 769,63 3964,36

MICEX Mid Cap Index (MC) — компании стандартной капитализации

1365,62 –13,6 22,4 62,7 –47,4 701,03 2601,51

MICEX Telecommunication Index (TLC) — телекоммуникации 1011,89 –16,1 6,9 57,6 –49,7 568,72 2024,65

MICEX Start Cap Index (SC) — компании базовой капитализации

2076,04 –17,5 38,0 69,7 –54,5 1054,59 4605,15

MICEX Financials (FNL) — финансово-банковская отрасль

2821,3 –18,4 11,4 25,0 –46,7 1671,56 5419,08

MICEX Oil & Gas Index (O&G) — нефть и газ 1741,11 –18,5 –4,2 52,7 –35,0 857,04 2754,74

MICEX Power Index (PWR) — энергетика 1561,95 –19,2 40,4 73,7 –36,0 701,15 2487,62

Индекс ММВБ 896,2 –19,5 –2,9 41,1 –45,9 493,61 1689,91

MICEX Large Cap Index (LC) — компании высокой капитализации

1447,52 –19,8 –5,2 37,2 –48,4 818,65 2883,75

MICEX Manufacturing Index (MNF) — машиностроение 875,46 –23,3 17,0 51,5 –74,0 454,83 3428,42

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ, ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 9 ИЮЛЯ 2009 ГОДА

Волатильность — показатель, характеризующий степень изменчивости цены акции относи-тельно ее среднего значения за период времени.

Акции с высокой волатильностью

Акции с умеренной волатильностью

Акции с низкой волатильностью

Бета (ß) показывает чувствительность цены отдельной ценной бумаги к значению индекса.

Если ß < 0, то между индексом и стоимостью акции существует обратная зависимость.

Если ß = 0, то связь между изменением индекса и стоимостью акции отсутствует.

Если ß > 0, например ß = 2, то при росте индекса на 1% стоимость акции увеличится на 2%.

74 ИНДИКАТОРЫ

ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ПАЕВЫХ ФОНДОВ НА 9 ИЮЛЯ 2009 ГОДА

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

ФОНДЫ АКЦИЙ

Метрополь Золотое руно –0,6 –6,2 12,6 –37,5 26,4

Трубная площадь — российская металлургия (УК Банка Москвы) –3,3 45,4 118,6 –36,6 274,2

Интерфин — индустрия –4,7 32,0 59,3 –48,7 60,9

Тройка Диалог — финансовый сектор –5,1 34,1 40,9 –47,6 54,8

БКС — фонд банковских акций –5,5 19,7 24,8 –35,4 33,6

Тройка Диалог — металлургия –5,5 28,5 88,9 –44,0 223,1

Уралсиб — металлы России –5,7 38,4 103,1 –11,9 50,8

Фонд 2025 (ОФГ Инвест) –5,9 32,4 74,2 –26,6 34,1

БКС — фонд потребительского сектора –6,0 25,6 71,7 –31,2 24,8

Альфа-капитал — телекоммуникации –6,4 11,9 72,1 –39,5 60,4

Интерфин — телеком –6,8 17,5 96,0 –0,1 50,7

Инфраструктура (ОФГ Инвест) –6,9 29,3 38,4 –46,2 60,6

Невский — фонд акций –6,9 22,6 51,5 –10,1 17,3

Промсвязь — акции –7,3 26,7 64,3 –15,9 36,1

Альфа-капитал — металлургия –7,3 26,3 49,6 –61,1 402,5

БКС — фонд металлургии –7,6 18,0 66,3 –36,4 62,1

Русь-капитал — металлургия –7,6 23,8 76,6 –49,8 17,5

Ермак-ФКИ –8,2 31,9 76,6 –33,3 40,7

Охотный ряд — российский потребительский сектор (УК Банка Москвы) –8,3 25,9 58,8 –49,5 72,6

БКС — фонд перспективных акций –8,4 17,2 63,4 –32,9 134,5

Универ — фонд акций –9,1 33,2 73,1 –12,9 48,8

Меркури кэпитал траст — акции –9,2 5,5 87,4 –14,7 24,2

КИТ Фортис — российская металлургия и маши-ностроение –9,3 17,7 72,9 –47,0 89,7

МДМ — мир акций –9,3 5,0 26,0 –48,2 43,4

Тройка Диалог — потребительский сектор –9,3 38,6 95,7 –40,7 117,9

АМК-РЕСО Лидер –9,8 10,9 50,2 –36,8 53,3

Достояние — акций –9,8 16,9 51,6 –33,4 38,6

ВТБ — фонд металлургии –10,2 32,1 69,0 –54,4 22,6

Агана — фонд региональных акций –10,2 15,6 43,8 –44,2 13,8

Паллада — фонд акций –10,4 9,1 36,8 –23,3 44,9

Интраст — фонд акций –10,6 11,9 41,9 –24,0 22,1

Русь-капитал — телекоммуникации –10,7 12,7 51,3 –43,4 13,1

Стоик (УК ПСБ) –10,7 10,8 55,2 –35,8 304,4

Тройка Диалог — телекоммуникации –10,7 23,2 87,1 –39,7 184,4

Интраст — фонд перспективных инвестиций –10,7 18,6 48,2 –33,9 15,7

Тринфико — фонд роста –10,9 27,3 76,1 –36,2 64

КИТ Фортис — российский потребительский сектор –11,0 37,9 96,6 –50,1 47,8

ДВС — фонд акций ПМСБ –11,5 23,3 59,9 –50,5 49,5

Ингосстрах — акции –11,5 16,7 30,7 –51,2 27,7

Интерфин — открытая энергия –11,8 39,8 54,4 –22,5 23,6

БКС — фонд нефти и нефтехимии –11,8 2,9 49,0 –18,9 41,7

ВТБ — фонд финансового сектора –11,9 31,8 41,3 –37,4 12,9

ВТБ — фонд перспективных инвестиций –11,9 29,5 71,1 –51,5 38,9

Олимпийский проспект –11,9 20,3 42,2 –27,1 90,3

КИТ Фортис — российская электроэнергетика –11,9 38,0 54,1 –47,4 483,7

Октан — фонд ликвидных акций –12,1 13,1 55,9 –23,6 13,3

Тройка Диалог — электроэнергетика –12,2 46,2 101,5 –27,0 497,8

Капиталъ — перспективные вложения –12,3 28,7 70,8 –21,4 380,4

Райффайзен — телекоммуникации –12,4 18,2 68,3 –44,0 111,6

Альфа-капитал — электроэнергетика –12,5 27,8 42,4 –37,5 233,4

Стоик — нефть и газ (УК ПСБ) –12,5 10,5 64,8 –29,6 21,7

Райффайзен — потребительский сектор –12,6 32,6 68,2 –42,8 112,8

КИТ Фортис — российский финансовый сектор –12,6 27,5 40,2 –54,2 69,2

Инфина — фонд акций –12,8 11,5 28,7 –9,1 26,9

Альфа-капитал — предприятия с государствен-ным участием –12,8 3,7 38,1 –33,0 38,2

Сибиряк — фонд акций –12,8 17,3 80,4 17,0 127,4

Солид-инвест –12,9 20,1 57,6 –48,1 185,1

Райффайзен — сырьевой сектор –13,3 10,1 64,1 –35,3 329,3

КИТ Фортис — российские телекоммуникации –13,4 20,6 72,5 –41,7 236,6

Петр Багратион –13,4 16,1 67,6 –26,7 13,3

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний –13,4 32,1 53,8 –46,8 64,3

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

ВТБ — фонд телекоммуникаций –13,5 17,7 81,4 –48,6 28,6

Максвелл — энерго –13,6 32,3 50,0 –14,7 165,2

Останкино — российская связь (УК Банка Москвы) –13,8 22,6 67,5 –54,0 159,3

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний –13,9 7,3 60,5 –32,6 90,1

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) –13,9 3,2 37,1 –38,6 3555,5

Альфа-капитал — финансы –14,0 24,4 63,6 –50,6 45,8

Церих — фонд акций –14,0 19,4 57,5 –44,6 14,2

Альфа-капитал — потребительский сектор –14,2 19,5 90,8 –39,0 63,8

Газпромбанк — фонд развивающихся отраслей –14,3 43,9 91,9 –32,5 30,6

Максвелл — фонд госпредприятий –14,3 10,0 49,9 –37,1 33,3

АВК — фонд связи и телекоммуникаций –14,3 21,9 67,2 –41,5 14

ВТБ-ФПГУ –14,3 22,5 61,3 –27,5 39,2

Агана-Экстрим –14,4 13,6 47,5 –37,8 349,2

Алемар — фонд акций –14,5 4,4 17,4 –49,8 34,5

Инвесткапитал — фонд акций –14,6 5,7 23,1 –32,5 44

Максвелл — фонд акций –14,6 5,1 29,1 –47,9 66

Уралсиб — нефть и газ –14,6 9,9 49,4 –22,3 49,5

Регион — фонд акций –14,7 14,8 68,5 –15,0 52,7

ВТБ — фонд электроэнергетики –14,7 38,3 58,9 –27,6 23,1

Манежная площадь — российские акции (УК Банка Москвы) –14,7 13,8 50,4 –43,9 216,3

Атон — фонд акций –14,8 12,7 57,0 –35,4 397,1

Инвесткапитал — нефтегазэнерго –14,8 13,0 26,5 –33,4 15,5

ДВС — фонд акций –14,8 17,5 53,5 –45,2 91,8

Замоскворечье — российская энергетика (УК Банка Москвы) –15,0 54,6 123,0 –22,5 629,1

Агростандарт — фонд акций –15,0 13,5 39,9 –39,4 21

Либра — фонд акций –15,2 –4,5 14,6 –47,2 178

Русь-капитал — электроэнергетика –15,2 40,0 44,8 –47,4 15,5

Максвелл — нефтегаз –15,3 3,4 49,8 –40,5 39,4

Райффайзен — электроэнергетика –15,5 46,3 70,6 –28,0 206

Максимум возможностей –15,5 18,8 44,0 –45,1 25,5

БКС — фонд голубых фишек –15,7 10,4 47,7 –25,4 375,1

Русь-капитал — акции –15,8 5,6 43,2 –50,4 79,2

Тройка Диалог — федеральный –15,8 25,0 53,5 –47,5 155

Глобэкс — фонд акций –15,9 14,7 55,4 3,2 25,9

Максвелл — телеком –15,9 12,4 44,2 –61,5 24,3

Альянс РОСНО — акции –15,9 20,1 72,6 –34,8 158,4

КИТ Фортис — фонд акций –16,0 6,8 48,8 –39,3 244,3

Тройка Диалог — жизнь –16,0 10,2 54,4 –28,7 223

Триумфальная площадь — российская нефть (УК Банка Москвы) –16,1 5,8 60,6 –38,2 77,4

КИТ Фортис — российская нефть –16,2 3,3 46,2 –32,9 213,6

ВТБ — фонд акций –16,2 10,1 43,4 –32,0 112,9

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор –16,4 5,9 55,1 –32,4 221,8

Ренессанс — акции –16,4 23,9 68,6 –29,5 513

Альфа-капитал — нефтегаз –16,5 –1,5 39,5 –40,5 161

Русс-инвест — паевой фонд акций –16,7 8,8 48,0 –37,7 52,9

Русь-капитал — нефтегаз –16,9 5,1 56,6 –34,4 23,3

Звездный бульвар — звезды РФР (УК Банка Москвы) –17,2 10,7 46,4 –36,2 67,8

Красная площадь — АКГУ (УК Банка Москвы) –17,2 14,5 43,5 –47,6 572,6

Капиталъ — акции –17,2 6,2 53,9 –33,9 71,6

Газпромбанк — акции –17,3 8,7 49,0 –36,4 435,1

Риком — акции –17,3 12,6 48,3 –42,3 53,6

Арсагера — фонд акций –17,4 27,7 90,2 –34,1 40,8

ВТБ — фонд нефтегазового сектора –17,4 –1,1 52,5 –32,6 114,7

РФЦ — фонд акций –17,8 6,6 47,8 — 89,8

Тройка Диалог — Добрыня Никитич –17,8 8,7 53,7 –42,9 5440,5

Райффайзен — акции –17,9 8,1 51,6 –44,1 1010,9

Пионер — фонд акций –18,0 6,0 48,1 –44,6 118,3

Доходъ — фонд акций –18,3 7,3 36,6 –25,5 24,2

ЛУКойл — фонд первый (Уралсиб) –18,4 6,8 48,6 2,8 6861,9

Базовый (Кэпитал ЭМ) –18,4 20,5 68,1 –32,9 88,1

Мономах-Перспектива –18,5 –1,4 25,6 –52,4 35,2

Северо-Западный — фонд акций –18,5 8,9 56,0 –34,8 151,3

75Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №13–14 (73–74) • 13 июля — 16 августа 2009 г.ИНДИКАТОРЫ

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

Долгосрочные взаимные инвестиции –18,6 5,4 42,8 –40,1 37,5

Агора — рынок акций –18,9 6,9 45,8 –37,3 23,6

АВК — фонд ТЭК –19,0 11,4 54,9 –36,5 24,2

Открытие — акции –19,1 1,6 32,9 –33,6 93,8

Альфа-капитал — акции –19,5 –5,4 24,8 –47,4 2432,6

Фонд акций (Пиоглобал ЭМ) –19,6 10,3 42,8 –49,5 164,9

Газпромбанк — электроэнергетика –21,1 44,7 84,4 –38,3 36,5

Мозаик — акции –21,5 37,5 97,6 –2,5 27,2

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Балтинвест — фонд облигаций 16,0 33,3 56,0 0,4 18,2

Тройка Диалог — Илья Муромец 9,5 18,8 41,5 –6,7 976,8

БКС — фонд национальных облигаций 9,2 17,9 38,2 23,0 42,9

Тройка Диалог — Садко 6,0 17,5 38,5 –6,6 144,7

ДВС — фонд облигаций 4,3 22,8 25,7 –14,3 65,3

ВТБ — фонд казначейский 2,8 14,7 38,7 12,9 102,7

Открытие — облигации 2,2 8,5 22,7 6,3 353,4

Капиталъ — облигации 2,0 7,7 18,2 6,1 111,9

Эверест — облигации 1,9 21,2 — — 22,6

КИТ Фортис — фонд облигаций 1,7 6,9 26,8 3,8 192,2

Русь-капитал — облигации 1,6 5,3 14,9 –5,1 60,2

МДМ — мир облигаций 1,6 3,2 –1,2 –33,9 51,9

Ренессанс — облигации 1,4 9,4 17,2 –4,3 600,8

Русские облигации (ОФГ Инвест) 1,4 10,8 16,0 –4,9 341,6

Регион — фонд облигаций 1,1 5,1 16,7 6,2 36,4

Ингосстрах — облигации 1,1 4,7 15,2 –12,9 572,2

Сапфир (УК Росбанка) 1,0 9,3 18,9 1,2 46,9

Пионер — фонд облигаций 1,0 7,4 2,4 –20,0 155,2

Волхонка — российские облигации (УК Банка Москвы) 0,9 8,0 5,8 –31,0 59

Газпромбанк — казначейский 0,9 4,2 5,8 8,5 128,6

Агростандарт — фонд облигаций 0,9 6,2 9,7 –8,9 28,6

АВК-ГЦБ 0,8 3,9 0,3 –20,8 11,1

Альфа-капитал — резерв 0,5 3,0 12,3 6,6 153,9

Русский инвестиционный клуб — облигации 0,4 4,5 6,7 7,9 12,1

Интерфин — облигации 0,1 3,0 6,6 –15,0 13,3

Альфа-капитал — облигации плюс –0,3 3,2 20,9 –7,5 875,9

ВТБ — фонд облигаций плюс –0,3 13,0 36,2 4,6 330

Алемар — фонд облигаций –0,4 8,2 25,2 –10,8 10,2

Альянс РОСНО — облигации –1,3 4,8 8,8 –10,8 366,7

Невский — фонд облигаций –1,4 3,2 8,8 –7,3 14

АМК-РЕСО Реалист –2,9 6,9 6,3 –7,7 29,9

Райффайзен — облигации –4,2 0,2 1,1 –15,9 131,6

ФДИ Солид –4,8 28,6 31,9 –15,2 74,3

Аванпост (Еврофинансы) –5,0 7,9 22,5 –12,6 51,8

Газпромбанк — облигации –5,4 –4,3 –1,9 –9,3 238,1

ЛУКойл — фонд консервативный (Уралсиб) –5,4 7,2 4,5 –31,8 546,6

Северо-Западный — фонд облигаций –6,8 13,4 27,4 11,8 176

РФЦ — накопительный –6,9 –2,6 42,6 –29,0 32,8

Финансист (УК ПСБ) –7,6 –5,8 –2,7 –12,2 276,1

Фонд облигаций (Пиоглобал ЭМ) –14,0 –8,4 — –71,0 63,2

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Агора — фонд сбережений 2,7 18,1 35,0 28,1 15,1

Топаз (УК Росбанка) 0,5 3,8 6,2 4,3 11,9

МДМ — сбалансированный 0,5 3,0 14,0 –23,4 62,4

Альфа-капитал — фонд пенсионных резервов 0,5 3,6 9,6 –5,1 12,8

Мономах-Панорама 0,4 8,3 25,3 –48,4 46,6

Трансфингруп — фирменный –0,2 17,8 64,7 –30,3 35

АФМ. Премьера –0,3 7,0 29,9 –7,2 157,7

Меркури кэпитал траст — смешанный –0,7 0,7 52,7 –37,5 39

Метрополь Афина –0,8 –6,0 15,3 –42,6 73,9

БКС — фонд оптимальный –0,8 27,2 60,9 –18,0 91,6

Атон — фонд пенсионный –2,2 19,0 41,6 –24,6 29

Накопительный резерв (Пенсионный резерв) –3,0 12,3 28,1 –19,3 96,9

Агростандарт — фонд смешанных инвестиций –3,0 15,8 44,1 –29,9 36,8

Интерфин — партнерство –3,2 34,5 62,1 –42,5 14,6

ФондПрирост стоимости пая за

период, %СЧА, млн руб.1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

Агана-Эквилибриум –3,4 9,9 24,8 –24,7 33,6

Альянс РОСНО — пенсионные резервы –3,5 7,4 14,7 –26,6 51,5

Тактика (Регионгазфинанс) –3,8 12,6 50,0 –16,6 227

Регионфинансресурс — фонд сбалансированный –4,0 28,0 89,5 –12,3 107,6

Ингосстрах — пенсионный –4,7 4,7 15,8 –24,9 62

Либра — пенсионный капитал –4,7 5,1 15,3 –5,2 165,2

Универ — фонд смешанных инвестиций –4,8 20,8 32,9 4,3 41,1

Титан (УК ПСБ) –4,8 12,3 42,9 –24,3 211,8

Рождественка (УК Банка Москвы) –5,0 17,7 45,3 –23,3 138

КИТ Фортис — фонд сбалансированный консер-вативный –5,2 5,2 27,9 –18,7 318

Интерфинанс — фонд смешанных инвестиций –5,4 12,1 26,2 –22,7 14,2

Альянс РОСНО — сбалансированный –5,4 8,6 32,1 –14,9 131,9

Накопительный (Элби-траст) –5,6 13,9 41,4 –12,2 392,2

Гранат (УК Росбанка) –5,6 5,5 6,3 –37,2 1123,3

Максвелл — финансы –5,7 8,9 10,7 –42,4 11,5

ЛУКойл — фонд профессиональный (Уралсиб) –5,9 13,9 29,4 –7,1 495,8

Невский — фонд смешанных инвестиций –6,0 14,9 33,9 –1,0 38,4

Тройка Диалог — Дружина –6,0 15,6 49,1 –34,4 1608,8

ДВС — фонд смешанных инвестиций –6,4 22,6 49,9 –45,1 117,3

ВТБ — фонд сбалансированный –6,6 10,3 33,6 –17,9 70,9

Аналитический центр — сбалансированный –7,0 28,2 67,6 –30,4 32

АМК-РЕСО Эксперт –7,3 6,4 27,7 –25,0 39,2

Промсвязь — сбалансированный –7,5 22,8 55,6 –7,0 14,1

Стойкий (Адекта) –7,6 7,8 25,9 –44,8 10,4

Лидер инвест (ВТБ управление активами) –7,8 8,2 32,7 –23,8 14,7

Райффайзен — сбалансированный –7,9 18,6 45,1 –33,5 398,3

Интраст — фонд смешанных инвестиций –8,3 8,8 24,3 –30,5 32,7

Паллада — фонд смешанных инвестиций –8,5 8,7 29,8 –15,1 15,8

Тринфико — пенсионные сбережения –8,7 28,9 58,5 –12,6 10,8

Пионер — фонд смешанных инвестиций –8,8 7,4 26,3 –35,6 151,5

Максвелл — металлургия –8,9 23,2 71,4 –46,0 17,8

Ингосстрах — сбалансированный –8,9 6,5 31,6 –23,4 17,1

Ренессанс — сбалансированный –9,0 11,2 36,6 –21,9 322,6

Русь-капитал — сбалансированный –9,2 6,9 29,9 –41,8 105,6

Либра — сбалансированный –9,3 –0,9 19,4 –32,1 266,6

Тринфико — сбалансированные инвестиции –9,5 37,1 93,8 –31,0 62,3

Алемар — активные операции –9,9 16,0 22,6 –43,1 25,8

Глобэкс — сбалансированный –10,3 22,2 75,9 35,8 20,1

Достояние сбалансированных инвестиций –10,4 5,5 24,3 –34,8 22,8

Центр равновесия (Центральная УК) –10,7 16,8 43,0 –38,6 20,7

Капиталъ — сбалансированный –10,8 7,5 30,4 –24,2 93,4

Атон — фонд сбережений –10,9 11,2 24,5 –33,5 132,6

Энергокапитал — сбалансированный –10,9 44,6 101,9 –5,5 211

Витус — фонд ликвидных сбережений –11,2 18,6 52,8 –13,7 10,2

Арсагера — фонд смешанных инвестиций –11,6 20,0 58,8 –21,3 19,7

ОФГ Инвест — сбалансированный –11,6 –4,3 8,7 –37,4 363,1

Ломоносов –11,8 9,6 38,6 –18,0 148

Регион — фонд сбалансированный –12,0 9,0 39,0 3,5 26,4

Альфа-капитал — сбалансированный –12,3 — 24,9 –36,6 634,4

Газпромбанк — сбалансированный –12,5 9,2 32,4 –24,3 571,7

Ак Барс — сбалансированный –12,5 0,9 20,3 –27,7 23,4

КИТ Фортис — премиум. Фонд сбалансированный –13,0 –0,2 42,6 –28,6 41,9

Северо-Западный –13,8 16,6 48,4 –15,6 338

АВК-ФЛА –14,3 9,9 47,4 –35,2 97,1

Русс-инвест — паевой фонд акций и облигаций –14,3 9,2 42,2 –26,6 40,7

Дмитрий Донской (УК Парма-менеджмент) –15,4 11,9 44,6 –26,0 15,7

Фонд сбалансированный Эталон –15,6 7,6 17,5 –33,7 32,9

Юбилейный (Элтра-инвест) –16,9 11,7 52,5 –38,3 10,1

Ренессанс — фонд активного управления –17,0 12,5 48,6 –46,1 31,6

Агрессивный (Кэпитал ЭМ) –18,6 36,6 107,8 –6,3 11,1

Максвелл капитал –20,8 5,6 15,3 –75,5 189

Фонд сбалансированный (Пиоглобал ЭМ) –23,6 3,4 6,5 –70,5 57

Финам первый –25,7 33,3 67,9 –25,2 72,8

ИСТОЧНИК: НЛУ

Вековая практика показывает: русский народ так устроен, что без смысла жизни ему просто не прожить. Мещанский быт с его не-

великими радостями повышения зарплаты и новых обоев не для него. Русскому народу надо жить во имя чего-то большего, чем дополнительные несколько тысяч рублей на сберкнижке. Это его свойство замечательно уловили большевики, и предложенный ими высокий смысл оказался столь привлека-телен, что еще и через 50 лет вдохновлял людей на то, чтобы, сорвавшись с места, променять столичную жизнь на трудности существования практически в чистом поле и ударный труд на строительстве Байкало-Амурской магистрали.

С другой стороны, как лес состоит из деревьев, так и народ — из миллионов и миллионов отдельных людей, никто из которых (за редким исключением) ничего против новых обоев, высокой зарплаты и роста сбережений не только не имеет, но, страшно сказать, стремится к ним — жизнь-то одна, и состоит она не только из праздни-ка Победы, но и из колбасы по 2,20. Причем если 9 Мая случается раз в год, то колбасу хотелось бы видеть на своем столе почаще.

С третьей же стороны, еще со времен Петра русский человек желает утвердиться, утерев нос загранице, отчего постоянно, пусть и под разными названиями и не очень пока удачно, старается «догнать и перегнать Америку». Обратной стороной этого стрем-ления является разве что не болезненное внимание, уделяемое мнению иностранцев.

Думается, вряд ли кто будет возражать, но последние два десятилетия своего су-ществования народ СССР жил без высоких стремлений и приподнимающейся над мут-

ной рябью быта идеи. Зато вместо высокой идеи появились, а затем вместе с сахаром пропали итальянские сапоги. Когда не стало ни идеи, ни сапог, СССР перестал существо-вать. Выходит, ради устойчивости государ-ства хоть один фактор да должен присут-ствовать — либо идея, либо сапоги. Точнее, все, что они собой символизировали для советского человека. Самое лучшее в этой парадигме — сделать идеей сапоги. Пример-но так поступили по ту сторону океана. Да и по эту тоже. Но русский дух, размышляя о народе, стремится к нестяжательству, и ему печально без идеи, которая одним фактом своего существования наполняет жизнь простого человека высоким смыслом. Колбаса по 2,20 — хорошо, но жить ради нее как-то не хочется.

В эпоху высоких цен на нефть, когда по части сапог в стране относительно хорошо, можно как-то прожить и без идеи. Но вот стоит ситуации с сапогами и колбасой ухуд-шиться… тут нам советский опыт подсказы-вает, что идея становится необходимостью.

Так мы приходим к необходимости по-явления национальной идеи в кризисный период.

Задумаемся, что может быть для России национальной идеей?

Во-первых, чисто по-человечески очень желательно, чтобы в ней присутствовали са-поги. Но только присутствовали, а не были ею. Ибо сапоги как национальная идея на нашей почве не приживаются. Но без них идея не захватит женщин — а это большая часть населения страны.

Во-вторых, сугубо из практических со-ображений это должно быть что-то, уже проверенное на предмет возможности стать национальной идеей.

В-третьих, в национальной идее должна присутствовать доля фантастики, а с ней и несбыточности. Как в коммунизме.

И в то же время это должно быть нечто грандиозное, нечто такое, чтобы мир не только удивить, но и нос ему утереть.

Вы уже догадались, что автор имеет в виду что-то конкретное. И правильно догадались.

Давайте поразмыслим, что может стать национальной идеей для страны, обладаю-щей третью мировых природных ресурсов и всего 2% населения?

Правильно. Жить лучше всех в мире.Нравится? Никто не против? А вы

лично так даже «за»? Но где же «нас возвы-шающий обман» высокой идеи?

Будет вам идея. Потому что жить лучше всех в мире — это только часть националь-ной идеи.

Вторая же ее часть — космос. Да-да, тот самый, куда летали Гагарин и Леонов.

Идея проста: пусть весь остальной мир извлекает прибыль, потихоньку воюет, ис-пытывает кризисы и прочая, и прочая… Россия будет осваивать космос. Копоши-тесь там, на Земле, с вашими мелкими проблемами, ребята. У России своя мис-сия — космос.

Самое удивительное, что и то и другое нам под силу. Проверено временем и обеспечено тем большим парнем на небе, который разместил в Сибири мировую кладовую природных ресурсов. Даром он, что ли, старался? Или мы хотим стать народом, который подвел самого Господа Бога?

МАКСИМ АВЕРБУХ, АВТОР САМОГО ПОПУЛЯРНОГО ЭКОНО-МИЧЕСКОГО БЛОГА RUSANALIT.LIVEJOURNAL.COM

НАС ВОЗВЫШАЮЩИЙ ОБМАН

76 ЧТО ГОВОРЯТ