18

30 сентябрь

УПАДУТ? Почему застройщики могут устроить распродажу

ОБУЧЕНИЕ ТОРГОВЛЕ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ:

ПРАВИЛА БЕЗОПАСНОГООСАГО:

Чтобы овцы были целы и волки сыты

Как не стать жертвой собственной невнимательности

ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ............... 4, 24, 44, 46

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА

ОСЕНЬ НА СТРОЙКАХ:

НАДЕНЬТЕ КАСКИ ......................................8

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

ЗАРАБАТЫВАТЬ НА ВСЕМ,

ЧТО ШЕВЕЛИТСЯ .....................................14

ХОЧУ БЫТЬ СПЕКУЛЯНТОМ! .................18

ПОПРАВКИ НА «ГАЗПРОМ» ....................22

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

КУПИРОВАНИЕ КРИЗИСА ......................26

НА ПАЯХ

РАСТЕРЯЛИСЬ ............................................28

ИНДИКАТОРЫ ...........................................30

ФЛЮГЕР IPO ...............................................35

ФЛЮГЕР .......................................................36

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ДОЛЛАР В ДЕПРЕССИИ ...........................38

НЕДВИЖИМОСТЬ

КУРОРТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ ...................40

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

ИСТОРИЯ В ДЕТАЛЯХ ..............................48

БАНК НА ПРОВОДЕ ..................................52

АВТОПОЛИС С СЕКРЕТОМ .....................54

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

ИНВЕСТИЦИОННЫй МОНИТОРИНГ

Хедж$фонды окру$жает ореол легенд: пайщики получают большие доходы, но те же самые фонды часто обвиняют в провоцировании фи$нансовых кризисов. В России таких фондов немного, и попасть в них непросто. Кто ими управляет и как извлекает прибыль, выяснял D’

14

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: фото Анастасия Петракова

Кризис на ипотечном рынке США может затронуть российские стро$ительные компании. По крайней мере, многие банки уже прекратили кредитовать застройщиков. Скорее всего, первыми жертвами кризиса ликвидности станут компании, строящие жилье экономкласса. Воз$можные сценарии развития рынка недвижимости моделировал D’

8

ТО АА

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

В банке, прежде чем выдать заем, обязательно захотят изучить кредитную историю клиента, сами заемщики весь�ма смутно представ�ляют, для чего она им нужна. Что дает согла�сие, чем чреват отказ в доступе банку к вашей истории и как ее используют креди�торы, выяснял D’

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина ЗиньковичДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья Ракчеева

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D’ Елена Самохина

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D’ Александр Шухмин

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Дмит рий Ве ре тен ни ков, Александр Зубанов, Юрий Коротецкий, Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Алек сей Щу кинДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Ирина Мас лова, Ирина Тебякина, Оксана ХромоваТел. отдела рекламы: 510 5643 ДИРЕКТОР ПО ПЕРСОНАЛУ Марина Морозова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

НЕДВИЖИМОСТЬ

40Регионы, в которых будут созданы особые туристические зоны, скоро получат госин�вестиции на развитие инфраструктуры. Та�кое стимулирование туротрасли скажется и на рынке недвижимости: цены пойдут вверх. Успеют ли частные инвесторы вложиться в перспективные активы или уже поздно?

48

Большинство отка�зов в выплатах по полисам каско и ОСАГО автовладе�лец получает из�за незнания закона или условий договора. Что же делать, если вы не согласны с сум�мой, выплаченной по автополису, и как бороться с произво�лом страховщиков?

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

54

#

018стр.004

Президент РФ Владимир Пу�тин 12 сентября принял ожи�давшуюся отставку дейст�вующего правительства и одновременно предложил кандидатуру нового пре�мьер�министра — Виктора Зубкова, последние годы воз�главлявшего Федеральную службу по финансовому мо�ниторингу (ФСФМ). Выдви�жение этой кандидатуры ста�ло полной неожиданностью как для политической элиты страны, так и для бизнес�сообщества. Летом 2004�го Виктор Зубков прославился неосторожным заявлением о наличии в ФСФМ «черного списка» кредитных органи�заций, спровоцировав кри�зис доверия на межбанковс�ком рынке.Ныне новость о назначении, судя по реакции основных площадок российского рын�ка, была воспринята ней�трально. Ни 12 сентября, ни днем позже рынок не демонс�трировал заметных рывков в какую�либо сторону на этом событии; сложилось впечат�

ление, что инвесторы просто пребывали в растеряннос�ти. В стране уже давно на�строились на то, что новым премьером станет преемник Владимира Путина. Однако теперь многие усомнились в том, что именно Виктор Зуб�ков в марте 2008 года займет президентское кресло.Аналитики ИК «Атон» на�строены оптимистически, они уверены, что полити�ческие риски, которые рас�сматривались в начале года как один из главных сдер�живающих факторов для роста российского рынка, те�перь значительно снизились. В Альфа�банке, напротив, считают, что отставка пра�

вительства увеличила поли�тическую неопределенность и это будет давить на рынок до тех пор, пока не наступит ясность с фигурой преемни�ка. Кроме того, с приходом в правительство Виктора Зуб�кова может усилиться борь�ба с коррупцией и уходом от налогов, что приведет к напряженности в деловых кругах. В инвестиционном банке «Траст» видят и еще одну опасность в произошед�шем. Перестановка во власт�ных структурах, которая на�чнется с приходом Зубкова, может осложнить ситуацию на денежном рынке. Появ�ление «и. о.» перед должнос�тями федеральных чиновни�ков резко снизит их желание подписывать ответственные документы и принимать спорные решения, что при�ведет к сокращению бюджет�ных расходов. В условиях разворачивающегося кризи�са ликвидности и «без всяких вторых волн кризиса» это может обострить ситуацию в экономике уже осенью.

ПРАВИТЕЛЬСТВО В ОТСТАВКЕ, РЫНОК В РАСТЕРЯННОСТИ

Налоговая амнистия близится к концу, но до сих пор она не вызывает у граждан особого энтузиазма. А недавно Мин�фин своим заявлением отбил желание «обелить» ранее по�лученные доходы даже у тех, кто хотел поучаствовать в амнистии: факт участия в де�кларационной кампании не станет гарантией защиты от претензий ФНС в случае выяв�ления не заявленных в декла�рациях сумм.По данным Федерального каз�начейства, по состоянию на 1 июля 2007 года в бюджет перечислено лишь 274,6 млн рублей (10,7 млн долларов); таким образом, объем легали�зованного дохода составил 2,1 млрд рублей (82 млн долла�ров). Более половины суммы в бюджет внесли москвичи (151 млн рублей, или $5,9 млн), на втором месте — Санкт�Петер�бург (18 млн рублей, или $700 тыс.). В ряде регионов граж�дане и вовсе расстались с не�сколькими сотнями рублей на всех. Для сравнения: в Казах�стане, где 1 августа заверши�лась налогово�имущественная амнистия, было легализовано $6,7 млрд. Напомним, что за�кон «Об упрощенном поряд�ке декларирования доходов физическими лицами» всту�пил в силу 1 марта 2007 года. Граждане должны сами опре�делить сумму, которую они до 1 января 2006�го утаили от подоходного налога, отсчитать от нее 13% и через любой банк перевести этот платеж на спе�циальный счет. Закончится амнистия 1 января 2008 года.

ГРАЖДАНЕ НЕ СПЕШАТ ВЫХОДИТЬ ИЗ ТЕНИ КОМПАНИИ НЕ ГОТОВЫ МНОГО ПЛАТИТЬ ЗА ПОЛИС ДМС ДЛЯ СОТРУДНИКОВ

Сообщество менеджеров E�xecutive и группа «Ренес�санс Страхование» провели опрос, который был призван выявить предпочтения в об�ласти страхования персо�нала работающих в России компаний. В исследовании участвовали люди, принима�ющие решение о покупке ус�луг добровольного медицин�ского страхования (ДМС) для сотрудников. Как показал опрос, заботиться о своих ра�ботниках предпочитают пока в основном крупные пред�приятия, на которых работа�ют более 300 человек. В боль�шинстве из них затраты по ДМС находятся на уровне 400–700 долларов на одного

сотрудника, около четверти опрошенных тратят на эти цели 200–400 долларов в год.Спрос на корпоративные программы ДМС в России изначально формировали работающие в России за�падные компании. Сегодня к ним присоединяется все больше отечественных пред�приятий. Правда, пока кор�поративной медстраховкой могут похвастаться в пер�вую очередь жители Москвы и Санкт�Петербурга. Более половины компаний, не ис�пользующих данный инст�румент социальной поддер�жки, заявили о ближайших планах сотрудничества со страховщиками. Из них поч�

ти 80% готовы тратить на ДМС меньше 400 долларов в год на человека. Отме�тим, что средняя стоимость корпоративных продуктов ДМС колеблется в районе 500 долларов. Причина, по которой компании не стра�хуют работников, несмотря на свое намерение это сде�лать, заключается в нехват�ке средств, выделенных в корпоративном бюджете на персонал. Низкое качество услуг также накладывает от�печаток: 38% респондентов, использующих услуги ДМС, признают, что сталкивают�ся с проблемами в процессе работы со страховщиком и медучреждениями.

ВИКТОР ЗУБКОВ ЗАСТАВИЛ РЫНОК ПРИЗАДУМАТЬСЯ

ИТА

Р-ТА

СС,

ДМ

ИТР

ИЙ

ЛЕК

АЙ /

КО

ММ

ЕРСА

НТ

Борьба москвичей с точечной застройкой в столице приве�ла к первым успехам. Ини�циативной группе граждан удалось добиться встречи с главой стройкомплекса горо�да Владимиром Ресиным. По ее итогам было принято три решения. В межведомствен�ную комиссию по точечной застройке будут включены представители общественнос�ти: депутаты Мосгордумы Сер�гей Никитин (КПРФ) и Сергей Митрохин («Яблоко»). Пра�вительство Москвы обещало обнародовать полный список проблемных стройобъектов. И, наконец, ГУВД Москвы должно ускорить расследо�вание фактов избиения учас�тников митингов охраной некоторых стройплощадок. В результате таких столкно�

вений многие протестанты получили серьезные травмы, причем сами застройщики до последнего времени отрицали факты избиения.Как сообщил один из перего�ворщиков, лидер организации «Авангард красной молодежи» Сергей Удальцов, вице�мэр внимательно выслушал все жалобы и пообещал, что стро�ительство на улице Маршала Бирюзова, где идет наиболее

ожесточенное противостояние девелопера (компания «Дон�строй») и жильцов близлежа�щих к стройке домов, будет приостановлено.Набирает размах и другое об�щественное движение — ини�циативных групп пострадав�ших инвесторов долевого строительства. После создания следственного комитета при Генпрокуратуре РФ спикер Совета федерации Сергей Миронов предложил сформи�ровать внутри нового органа особое подразделение, которое займется делами финансовых и строительных пирамид. В его задачи по замыслу спикера бу�дет входить не только рассле�дование фактов мошенничест�ва и коррупции, но и поиск и возврат средств, украденных мошенниками у населения.

ВЛАСТИ ПРИСЛУШАЛИСЬ К МОСКВИЧАМ

Самой подделываемой купю�рой в России остается банк�нота в 1 тыс. рублей — такие выводы можно сделать на основании статистики Цен�тробанка. Во втором кварта�ле было выявлено 23,4 тыс. фальшивых тысячных купюр, или 92,75% общего числа фальшивок (в первом кварта�ле — 91%, в 2006 году — 88%). Интересно, что более крупная пятитысячная купюра не под�делывалась во втором кварта�ле ни разу, более того, с 2006�го (тогда эта купюра впервые была выпущена в оборот) было выявлено всего семь та�ких фальшивок. Остальные номиналы подделываются реже: 771 поддельная купюра номиналом 500 рублей, 716 купюр — 100 рублей, 193 — 50 рублей.

ФАЛЬШИВОМОНЕТЧИКИ БОЯТСЯ ПЯТИТЫСЯЧНЫХ КУПЮР

#

018стр.006

Московский завод «Кристалл» запустил программу SMS�проверки подлинности своей водки. На горлышко и пробку бутылки помещается специ�альная наклейка, которая со�держит уникальный код. От�правив этот код в сообщении на указанный номер, в течение минуты потребитель получит ответ. Если бутылка произве�дена «Кристаллом», то в от�ветном сообщении будет пов�торен код и название завода. Если кода нет в базе данных, придет SMS со страшным сло�вом «контрафакт». В случае если водка окажется паленой, ее предлагается отнести на завод для проведения бесплат�ной экспертизы и с заключе�нием последней обратиться в суд к продавшему алкоголь магазину. Пока с помощью но�вой системы можно проверить только водку «Самокатная», но с 1 октября начнут маркиро�вать и другие виды спиртно�го, которые производит завод. Передовой опыт «Кристалла», вероятно, распространят и на другие предприятия.

SMS ПОМОЖЕТ В БОРЬБЕ С ПАЛЕНОЙ ВОДКОЙ

Зарплаты работников в Рос�сии растут гораздо быстрее выручки компаний, и это негативно сказывается на их прибыли — такой вывод делают аналитики «Атона» в своем исследовании «Рос�сийский рынок труда: вре�мена дешевой рабочей силы прошли». За последние три года реальные зарплаты в России выросли на 50%. В июне 2007�го средний ок�лад достиг 530 долларов, на 30% превысив уровень прош�логоднего июня. Средне�статистический россиянин получает уже около 6 тыс. долларов в год. Рост зарплат продолжится: к 2011 году среднемесячная номиналь�

ная зарплата превысит 1000 долларов. К 2010–2012 годам россияне по средним зарпла�там догонят венгров и поля�ков, в 2014�м — португаль�цев. Рост зарплат при низкой производительности труда в России — проблема не толь�ко отдельных компаний, но и экономики в целом, считают эксперты. «Высокие затраты на фонд оплаты труда серь�езно снижают конкурентные преимущества российского рынка и могут привести к замедлению валовой прибы�ли в экономике», — отмеча�ют в «Атоне». Работодателям рассчитывать на снижение темпов роста зарплат не приходится. Низкий уро�

вень безработицы (около 7%) и сокращение числа трудоспособного населения не позволяют сломить теку�щую тенденцию. Аналитики прогнозируют, что повыше�ние зарплат опережающи�ми темпами продолжится, если только не произойдет резкого слома тенденций, вызванного, например, скач�ком инфляции или снижени�ем цен на нефть и металлы. Подготовленный компанией «Эрнст энд Янг» «Обзор зара�ботных плат и компенсаций за 2007–2008 годы» также констатирует, что тенденция к увеличению вознагражде�ния всех категорий персона�ла прогрессирует. Измене�

ние уровня заработных плат за последние 12 месяцев не�много превысило запланиро�ванное в 2006�м повышение благодаря ожидаемому ста�бильному укреплению эконо�мики и сохранению темпов роста инфляции. Наиболее значительно повысился уро�вень вознаграждения среди сотрудников высшего и сред�него звеньев управления. В Москве рост оплаты труда больше всего отразился на ИТ�подразделениях — 23%, HR�департаментах — 18%, маркетинге — 17%. Между тем престижные юридичес�кие департаменты показали наименьшее увеличение — всего 9%.

РАБОТОДАТЕЛЕЙ ПРИЗВАЛИ ЗАБЫТЬ О НИЗКИХ ЗАРПЛАТАХ

«КОМСТАР» СНИЗИЛ ЦЕНЫ ДО МИНИМУМА

Интернет�провайдер «Комс�тар�Директ» (торговая марка «Стрим») решил окончательно добить конкурентов и снизить цены до минимума. Компа�ния предлагает потребителям широкополосный доступ в интернет всего за 29 рублей в месяц. Именно столько сто�ит тарифный план «Деньги», введенный с сентября. Або�нент получит доступ в интер�нет на скорости 1024 Кбит/с и 500 Мб включенного трафика. Компания также обновила и линейку безлимитных тари�фов. С 1 сентября тариф «Пер�воклассный» со скоростью 128 Кбит/с подешевел вдвое и сто�ит 97 рублей в месяц (открыт для подключения только до конца года). Стоимость других тарифов в зависимости от ско�рости соединения — от 297 до 1057 руб. в месяц.У конкурентов цены повыше: Unlim Super White от «Центе�ла» при скорости 200 Кбит/с стоит 220 рублей, а «Онлайн 320» от «Комкор�ТВ» — 200 рублей в месяц при скорости 320 Кбит/с.

ВАС

ИЛ

ИЙ

СМ

ИРН

ОВ

Игры кончились. Кто�то ут�верждает, что на мировых рынках паника и достанется всем без разбору, кто�то — что паники никакой нет, однако с нарушителями риск�ме�неджмента рынок разберется предельно жестко, чтобы по�том другим неповадно было. Некоторое восстановление справедливого положения дел на мировых финансовых рынках действительно на�блюдается, хотя и проходит крайне болезненно не только для «зарвавшихся спекулян�тов». Доллар девальвируется и к евро, и в целом к корзи�не мировых валют, причем в который раз это произошло довольно резко для валюты, имеющей статус мирово�го убежища. А свободные средства инвесторов по�текли в сырьевые товары и драгоценные металлы. Ана�литики из банка «Петроком�мерц» подметили и еще одно направление — развиваю�щиеся рынки. Со ссылкой на EPFR (крупнейшее мировое агентство по сбору инфор�мации об инвестиционных и хедж�фондах) специалисты сообщают, что в начале сен�тября зафиксирован приток в фонды, работающие в стра�нах Юго�Восточной Азии. И это дает надежду на то, что часть средств вернется и на российский рынок. Однако в целом ситуация остается очень нервной. Когда выйдет этот номер журнала, столь ожидаемое всеми событие — спасительное решение ФРС США о процентной став�ке — уже произойдет. Ана�литик «Атона» Инга Фокша призывает не обольщаться возможной вспышкой по�зитива, если ставка все же

будет повышена. «Даже сни�жение на 0,5% не поможет решить три существующие проблемы: ипотечный ры�нок, высохшую ликвидность и увеличивающееся коли�чество безработных в США... Кроме того, уже в октябре начнется отчетный квартал американских корпораций... и лишь немногие инвесторы осмеливаются ждать силь�ных отчетов, особенно из проблемных секторов». Нам остается лишь дожидаться, кто из российских компаний попадет под кризис ликвид�ности. Тревожные сигналы уже поступают из различных секторов, в том числе от бан�ков и строителей.

#

018стр.007

ОПЕРАЦИЯ «ВОЗМЕЗДИЕ»

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ИНСТРУМЕНТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 27,3 8,4

Инфляция 8,7 6,7

ПИФы облигаций 6,0 2,5

Евро 3,6 1,5

Золото на ОМС 6,7 0,9

Рынок акций общий* 17,8 –3,2

Жилье в Москве 3,7 –3,5

ПИФы акций 15,9 –3,6

Доллар –5,3 –3,6

ПИФы общие 15,6 –4,3

Акции, голубые фишки 25,3 –7,0

ПИФы смешанных инвестиций 9,3 –11,4

Серебро на ОМС –1,0 –12,1

Депозиты в евро* 9,6 —

Депозиты в рублях 8,8 —

Корпоративные облигации 7,4 —

Муниципальные облигации 6,8 —

Депозиты в долларах* 0,7 —

Текущие средние ставки по депозитам, %

Рубли 7,6

Доллары США 6,0

Евро 4,7

Текущая доходность по облигациям, %

Корпоративные облигации 8,0

Муниципальные облигации 7,0

Источник: расчеты D’ на 13 сентября 2007 года * В рублевом эквиваленте.

#

018стр.008

ОСЕНЬ НА СТРОЙКАХ: НА ДЕНЬТЕ КАСКИ

Александр Потапов, Евгения Смоленская

Кризис на ипотечном рынке США может затронуть

и российские строительные компании. Первым под

ударом окажется массовое жилье экономкласса.

Возможные сценарии развития рынка недвижимости

моделировал D’

Нынешнее равновесие на рынке недвижимости крайне хрупко. Аргументы как за возобновление роста цен, так и против него у обеих сторон достойные. У потенциальных покупателей все просто: куда уж выше? Но нынешние цены совсем не ощущаются как предельные продавцами — как частными лицами, так и застройщиками. В качестве доводов они указывают на сохраняющийся высокий неудовлетворенный спрос на жилье и наличие значительного коли$чества свободных денег на руках у населения. И по меньшей мере в отноше$нии крупных городов, расположенных в динамично развивающихся регионах, и уж тем более Москвы, предположить правоту продавцов было бы легче. До недавнего времени. В неумолимую логику внутренних российских процессов, возможно, внесет существенные коррективы ипотечный кризис в США. Никакой взаимосвязи между нашим и американским рынком недвижимос$ти нет лишь на первый взгляд. В случае если кризис ликвидности, или, как его еще называют, кризис доверия, затянется или распространится на другие отрасли экономики, спровоцировав рецессию в Штатах, наверняка пострада$ют и российские финансовые рынки, и экономика в целом. Вероятность того, что ситуация на мировых финансовых рынках может еще ухудшиться, вы$сока — по крайней мере, пока рынок своего дна явно не нащупал. И в этом случае недвижимость российскими инвесторами действительно может рас$сматриваться как надежное убежище для свободных денег. Есть и еще один фактор «за» — предстоящие выборы и связанный с этим вероятный передел сфер влияния чиновников и бизнесменов. Известно, что рынок жилой недви$жимости по$прежнему продолжает функционировать «вчерную», представляя собой почти идеальный механизм легализации левых доходов чиновников и предпринимателей. Однако совсем не исключено, что подножку рынку недвижимости в его стрем$лении к росту могут подставить и сами застройщики. Именно они могут ока$заться — и, по некоторым сведениям, уже оказались — под ударом преслову$того кризиса ликвидности.

Если кризис ликвидности затянется, то под удар может попасть стоительство масового жилья экономкласса

АНАС

ТАСИ

Я П

ЕТРА

КОВ

А

#

018стр.009

#

018стр.010

УЖЕ ПРОХОДИЛИИногда полезно оглянуться назад. «Банковский кризис сильнее всего отразился на строительной отрасли», «Застройщики распродают активы», «Покупатели жилья ждут падения цен» — такими заголовками пестрила российская пресса в 2004 году. Тогда кризис доверия на рынке межбанков"ского кредитования привел к тому, что банковс"кий сектор полегчал на несколько десятков бан"ков, а удержавшиеся на плаву на время перестали кредитовать застройщиков. В результате с рынка недвижимости исчезли десятки мелких и средних строительных компаний, вместе с ними ушли и деньги частных соинвесторов, зато остались недо"строенные дома. «Российские банки, активно привлекавшие капи"тал на мировых финансовых рынках в последние один"два года, практически потеряли доступ к это"му источнику фондирования. На многие банки, в том числе и достаточно крупные, были закрыты лимиты, для других же резко выросла стоимость капитала». Это уже констатация факта на сегод"няшний день от директора аналитического депар"тамента Банка Москвы Кирилла Тремасова. Пока в целом для устойчивости банковской системы эк"сперты угрозы не видят. Однако удорожание денег приводит к тому, что банки ужесточают условия кредитования для своих корпоративных заемщи"

ков. Во"первых, растет стоимость таких заимс"твований компаниями, а во"вторых, далеко не все получат новые кредиты, рефинансируют или про"лонгируют имеющиеся. Для застройщиков же, особенно концентрирую"щих свои усилия в сфере строительства массового жилья, такая практика вновь может обернуться се"рьезной угрозой. «В секторе массового строитель"ства собственные средства девелоперов недоста"точны, и главным источником финансирования являются продажи на этапе строительства», — пи"шут аналитики «Ренессанс Капитала» в своем ап"рельском исследовании «Облигации девелоперов: работать в каске!». И далее, ссылаясь на аналитику «Дон"строя», называют цифру — на 74% финанси"рование строительства новых объектов происхо"дило за счет покупателей; цифра усредненная по рынку, конечно. Однако продажи в новостройках давно идут уже не столь активно, как того хотелось бы застройщикам, следовательно, можно предпо"ложить, что на сухом пайке какие"то из них сидят уже несколько месяцев. Достаточно широко распространено и кредито"вание застройщиков банками. Причем зачастую кредиты брались на короткий срок — до года (они стоили дешевле, и банки почти без запинки про"длевали их, выдавая новые транши), без качествен"ного залога и под так называемую управленческую отчетность. Большинство девелоперов являются крайне непрозрачными с финансовой точки зре"ния структурами. «Крупный оператор недвижи"мости, как правило, контролирует несколько де"сятков юридических лиц. Грамотно выстроенные и дружественные для инвесторов корпоративные структуры пока редкость... По российским стан"дартам бухучета многочисленные дочерние пред"приятия девелоперов не консолидируются, поэто"му обязательное раскрытие информации лишено смысла. Для консолидированной отчетности по международным стандартам девелоперы обычно отбирают только несколько компаний, оставляя значительную часть бизнеса “за пределами” офи"циальной консолидации... Типичный девелопер представляет собой скорее набор независимых инвестиционных проектов, чем некое регуляр"но функционирующее предприятие... Некоторые компании довольно долго выводили средства в пользу акционеров через операции с зависимыми структурами». Это лишь несколько выдержек все из того же исследования «Ренессанс Капитала». Ра"нее, в период безудержного роста цен, на все эти нюансы банкиры закрывали глаза. Но в нынешних условиях, когда стоимость заимствования для са"мих банкиров выросла, а перспективы динамики цен на жилье уже не столь очевидны, неудивитель"но, что какие"то из застройщиков, чьи залоги и уп"равленческая отчетность будут не столь хороши, попадут в списки высокорискованных заемщиков, а значит, условия для них будут пересмотрены. Менее любезны к девелоперам становятся сегодня и рынки облигаций, где некоторые из достаточно крупных застройщиков традиционно занимали де"

ЕСТЬ МНЕНИЕ

Татьяна Бобровская, аналитик ИК «Брокеркре-дитсервис»: — Один из вариантов ре-шения проблем с финан-сированием для застрой-щиков — снижение цен на квартиры в возводимых девелоперами объек-тах. Речь идет в первую очередь о новостройках экономкласса, их реали-зовать легче всего. Не ду-маю, что строители будут замораживать текущие объекты, это могут быть лишь единичные случаи.

#

018стр.011

ньги. Именно по этим направлениям девелоперам и был нанесен удар в последние месяцы.

НЕТ ПРОБЛЕМПублично банкиры отказываются признавать, что некоторым крупным застройщикам не удалось во�зобновить кредитные линии на прежних услови�ях, а кому�то в деньгах было отказано вовсе; кто�то однозначно отказывается от комментариев на эту тему. Однако в неофициальных беседах банкиры подтвердили эту информацию. «Банк продолжа�ет кредитовать застройщиков в прежнем режиме, включая кредитование по новым проектам. Лично у нас пока нет причин для какого�либо объектив�ного беспокойства», — заявил первый заместитель предправления Собинбанка Алексей Гонус. «Мы продолжаем работать с застройщиками, как и рань�ше. Выдача кредитов производится на преж них условиях и с сохранением всех объемов», — отме�тили в Промсвязьбанке. «Мы работаем в обычном режиме, единственное, чего стоит ожидать от сло�жившейся на финансовых рынках ситуации, это повышения процентных ставок», — заявил дирек�тор департамента кредитных операций Росбанка Александр Загренчук. «Мы как средний по размеру банк кредитуем ме�нее масштабные проекты, строителей, осущест�вляющих точечную застройку. Пока продолжаем кредитовать партнеров, с которыми работали ра�нее, но новые заявки застройщиков, скорее все�го, будем рассматривать внимательнее. И другие банки также будут более взвешенно подходить к вопросу кредитования девелоперов и отдавать предпочтение краткосрочным проектам наиболее надежных компаний», — признает директор кре�дитного департамента СДМ�банка Сергей Козлов. «О полном прекращении кредитования застрой�щиков речи не идет; имеет место временное его сокращение, — осторожно замечает заместитель председателя правления МДМ�банка Андрей Ильин. — Банкам не нужны дефолты, и текущие стройки в случае отсутствия альтернатив будут финансироваться. Но если кризис затянется, то объемы кредитования застройщиков снизятся, а их стоимость возрастет».Фондовые аналитики более категоричны в сво�их выводах. «Стоимость внешних заимствований для российских банков, безусловно, увеличилась. Косвенные последствия этого мы видим и на внут�реннем рынке: например, некоторые банки сокра�щают объем выдачи ипотечных кредитов. В новых условиях многие застройщики испытают пробле�мы с ликвидностью», — уверена Татьяна Бобров-ская, аналитик ИК «Брокеркредитсервис». Застройщики, отвечая на вопрос, не испытывают ли они трудностей с привлечением банковских кредитов для финансирования строительства, соглашаются с наличием подобной проблемы в целом, но трудности в собственной компании од�нозначно отрицают. «Некоторые кредитные орга�низации сегодня действительно пересматривают свой кредитный портфель в сторону уменьшения

кредитования девелоперов, но это, на наш взгляд, не связано напрямую с проблемой ликвидности в банках, — полагает финдиректор ГК “Пересвет” Иван Буруханов. — Цены на недвижимость оста�новились, поэтому качество заемщика и его фи�нансового положения встало для банкиров во главу угла. Банки стали более детально проверять объек�ты финансирования, качество инвестпроектов, их правовую составляющую». Иван Буруханов, как и многие опрошенные девелоперы, отрицает, что его компания испытывает трудности с финанси�рованием новых проектов.

СЦЕНАРИИ БУДУЩЕГОРоссиянину, «нагретому» как государством, так и частным бизнесом уже не одной финансовой афе�рой, после всего сказанного могут нарисоваться совсем уж мрачные перспективы: массовое замо�раживание строительства, банкротства и исчез�новения строительных компаний и новые сотни тысяч не получивших свое жилье покупателей�соинвесторов, штурмующих правительственные конторы в поисках справедливости. Кажется, кар�тина пока далека от подобных сюжетов, но без по�страдавших может не обойтись. В силу непрозрач�ности девелопмента в России предсказания здесь делать очень трудно, но некоторые варианты исхо�да событий все же можно предположить. Если в ближайшее время рост цен на недвижи�мость уверенно обозначится, а мировые рынки ка�питала успокоятся, то все вернется на круги своя и потери ограничатся лишь повышением ставки кредитования для застройщиков. Какова реаль�ная маржа между себестоимостью строительства и продажной ценой квадратного метра, уверенно утверждать могут немногие, но предположитель�но застройщики не столько понесут убытки от этой меры, сколько недосчитаются некоторых процентов прибыли. Стоимость ипотеки также подрастет, но сокращение объемов покупок квар�тир за счет ипотечного кредитования само по себе подорвать финансовую устойчивость застройщи�ков пока не в состоянии. На ипотеку приходится 10–12% сделок с недвижимостью, совершаемых в нашей стране, хотя в отдельных регионах эта доля существенно выше. Однако рост спроса пока очевиден далеко не всем. «В конце лета вторичный рынок жилья столицы заметно оживился. Растет с окончанием сезона отпусков доля квартир, впервые выставленных на продажу. Мы ожидаем увеличения объема предло�жения, уровня спроса и положительную динамику цен до 1–2% в месяц», — оптимистично заявляют в компании «Миэль�недвижимость». Цены, кажется, и вправду дернулись вверх, но пока об устойчивой тенденции говорить не приходится. «Люди верну�лись из отпуска, увеличился и объем предложения, и спрос вроде бы повыше, чем летом, но сказать, что число сделок выросло кардинально, нельзя. Рынок как стоял, так и стоит», — рассказывает один из риэлтеров. В аналитической компании RWAY также не надеются на серьезный рост про�

ЕСТЬ МНЕНИЕ

Иван Гурьев, директор по развитию ИГ «Жилторг»:— В российскую эконо-мику только за первую половину 2007 года пришло более 66 млрд долларов иностранных инвестиций. Сегодня этот поток существенно сокра-тился, соответственно, и у банков стало меньше «дешевых денег». Второй поток шел от нефти, и он не снижается, ведь цены на сырье по-прежнему вы-соки. Поэтому проблем с внутренней ликвидностью по большому счету нет. Естественно, учитывая внешние факторы, рос-сийские банки повысят на 2–3% ставки при кредито-вании застройщиков.

Екатерина Еремеева, руководитель управления новостроек агент ства недвижимости DOKI:— Несмотря на то что сегодня прибыль-ность инвестиций в строительный сектор снизилась, в любом случае она есть, причем немалая. Даже если добропорядочному застройщику отказал один банк, то другой, скорее всего, выделит денежные средства. Не-маловажным фактором для банков является тот показатель, что стаби-лизировались цены в секторе новостроек.

#

018стр.012

даж и прогнозируют возобновление повышения цен на московском рынке жилья не ранее весны будущего года. Согласен с такими прогнозами и аналитик УК «Масштаб» Игорь Лебедев: «Особого увеличения спроса на московскую недвижимость не наблюдается. Конечно, если сравнивать с ию#лем 2007 года, то можно увидеть и рост, но если сопоставить с сентябрем прошлого года, то ясно видно — рынок стоит. Потенциальные покупатели по#прежнему не хотят брать квартиры по нынеш#ней цене предложения и ждут ее снижения». Свою ложку дегтя в снижение спроса вносит и сложная ситуация на рынке ипотеки; с мая выда#чи ипотечных кредитов резко сократились. Из#за ограничений с ликвидностью ряд банков уже под#няли процентные ставки по ипотечным займам, другие ужесточили требования к заемщикам. Весьма вероятно, что осенью ставки поднимут еще большее количество банков. «Хотя номинально банки продолжают декларировать возможность получения кредита без первоначального взно#са или под минимальную процентную ставку, на практике большинство кредитных организаций выдают ипотечные займы лишь по стандартным условиям: 10#процентный первоначальный взнос и среднерыночные ставки. Данное ужесточение также не позволит существенно увеличить спрос на квартиры», — считает Игорь Лебедев.Если стагнация на рынке жилья затянется, постра#давшие действительно могут появиться. В первую очередь под удар может попасть строительство массовой жилой недвижимости, а значит, и деве#лоперы, основной объем бизнеса которых завязан на этот сектор. Строители элитного жилья обыч#но имеют больший запас прочности и могут себе позволить более продолжительные сроки продаж. Пострадать — не обязательно означает полное за#мораживание строительства, однако вероятно се#рьезное замедление его темпов.Гораздо хуже может сложиться ситуация, если вкупе с ценовой динамикой на жилье продолжа#ющийся кризис на мировых финансовых рынках приведет к распродаже фондовых активов и ослож#нениям в секторах экономики. Здесь спусковой

крючок могут нажать частные инвесторы, ранее покупавшие квартиры с инвестиционными целя#ми. По разным данным, их доля в Москве состав#ляет от 15 до 60%. «Коррекция с начала года была не слишком значительная, и, чтобы действитель#но активизировать спрос, цены нужно опустить на 15–20%. И если на рынке новостроек квартиры не так сильно переоценены, то на вторичном рынке ситуация для продавцов серьезнее, и они готовы к скидкам», — уверяет Игорь Лебедев. Вторичный рынок потянет за собой и первичный.Но для покрытия разрывов ликвидности распрода#жу могут начать и сами застройщики, причем для активизации спроса им придется пойти на ощути#мое снижение цен или как минимум отказаться от практики управляемых продаж, когда квартиры придерживаются до выхода на новый этап строи#тельства, с тем чтобы реализовать их уже по более высоким ценам. «Именно некрупные компании, работающие в сфере массового строительства экономкласса, мо#гут найти необходимые средства, увеличив прода#жи квартир за счет небольшого снижения цен на них, — считает Александр Вагин, президент ком#пании “Открытие — недвижимость”. — 10–15% вниз для них не будет критично». «У девелоперов есть возможность получить финансирование за счет продажи квартир, пусть даже с некоторым дисконтом к ранее имевшимся ожиданиям», — подтверждает Андрей Ильин. Хотя это и очень опасный для застройщиков ход развития событий. По словам независимого аналитика рынка недви#жимости Андрея Бекетова, это может спровоци#ровать необратимый процесс снижения цен и для других девелоперов.

БОЛЬШЕ ЧЕСТНОСТИПомимо снижения цен застройщики могут пе#рейти на более прозрачные методы работы с потребителями. Не секрет, что большая часть компаний реализуют квартиры в новостройках в обход 214#ФЗ, который обязывает их продавать квартиры на этапе строительства лишь по «дого#вору участия в долевом строительстве». В таком договоре прописаны гарантии качества дома по завершении строительства, штрафные санкции по отношению к застройщику при невыполнении им своих обязательств, право дольщика практи#чески в любой момент забрать внесенные деньги с процентами. Столь жесткие требования приве#ли к распространению вексельных схем, пред#варительных договоров купли#продажи и иных «серых» схем, позволяющих застройщику при#нимать средства от потребителя, но полностью лишающие последнего юридической защиты. По этой причине многие вполне платежеспособные и квалифицированные покупатели, а также бан#ки#кредиторы принципиально избегают первич#ный рынок. Вернуть их помогло бы применение застройщиками положений 214#ФЗ. Но главная опасность нынешнего кризиса как на рынке жилой недвижимости, так и в финансовом

Рынок недвижимости как стоял, так и стоит. Возобновления роста цен раньше весны 2008 года можно не ждать

секторе кроется в возможности полного заморажи�вания строительства значимыми игроками рынка или даже их банкротства. Вероятность именно такого развития событий хотелось бы оценить заранее и как можно более точно, но сделать это трудно. «Некоторые некрупные застройщики с большим уровнем долговой нагрузки, оказавшись в тяжелой ситуации, могут не только сбрасывать квартиры, но и замораживать проекты», — пола�гает руководитель аналитического управления ГК «Альянс Континенталь» Иван Илюшин. Не хочется вспоминать 2004 год, но тогда в результате банков�ского кризиса с рынка вымело десятки строитель�ных компаний. У некоторых из них — например, таких как «Стройметресурс», — было значительное количество незавершенных объектов. В результате частные инвесторы, вложившиеся в новостройки, оказались сразу в категории обманутых дольщи�ков и до сих пор пытаются добиться от госорганов решения по предоставлению им предоплаченных еще три�четыре года назад квартир. Эксперты предупреждают, что и сегодня риски при покупке квартир на этапе строительства высоки, особенно в условиях кризиса ликвидности. Хуже если пострадает какая�то крупная компа�ния, что будет показательно для рынка в целом и может спровоцировать панику. На рынке дейс�твительно есть девелоперы, имеющие высокую долговую нагрузку или большой, но «молодой»

портфель проектов. Впрочем, нынешний кризис не совсем корректно сравнивать с 2004 годом — ныне на рынках основных городов доминируют крупные игроки, финансовое положение кото�рых, будем надеяться, более устойчиво и которые имеют тесные связи с различными банками и фи�нансово�промышленными группами. Часто родс�твенные структуры несут некоторые моральные обязательства в отношении друг друга, это дает надежду, что застройщиков поддержат.

P. S. Можно долго размышлять над сценариями будущего и строить графики предполагаемого роста или падения стоимости жилья. Однако на нашем закрытом монополизированном строи�тельном рынке делать прогнозы — процесс не�благодарный. Тем более накануне думских и президентских выборов. «Если будет совсем все плохо для застройщиков, они могут рассчитывать на помощь федеральных и городских властей, ко�торые выкупят квартиры для очередников или профинансируют достройку. Это в первую оче�редь касается панельного и типового монолитно�го жилья», — заявил один из экспертов. Данное предположение лишний раз доказывает: даже при отсутствии спроса при тяжелом финансовом положении и на перегретом рынке девелоперы могут чувствовать себя довольно уверенно. Чего нельзя сказать о потребителях.

округ хедж�фондов столько слухов и домыслов, что даже не вся�кий финансовый консультант сможет грамотно об этих фондах рассказать. С одной стороны, по степени риска они стоят чуть ли не выше всех остальных инструментов. В самом деле, все последние потрясения на мировых рынках, будь то азиатский кризис 1997 года или свежий кризис ликвидности, не обходят�ся без лепты хедж�фондов, которые упрекают в дестабилизации рынков. Одновременно их доходность очень привлекательна, но периодически вкладчики несут гигантские убытки. В то же время из самого названия ясно, что основная функция таких фондов — хеджирование, то есть ограничение рисков, а значит, теоретически никакие финансовые катаклизмы не должны их касаться. С хедж�фондами часто сравнивают себя отечествен�ные ОФБУ, когда хотят доказать, что в отличие от ПИФов могут зарабатывать деньги и на стоящем, и даже на падающем рынке. Самое интересное, что и то, и другое, и третье — правда.

ГЛАВНОЕ — ФИШКАКлассическое, свободное от примесей и дополнительных смыс�лов определение хедж�фонда выглядит так. Это фонд, цель кото�рого — извлекать прибыль вне зависимости от конъюнктуры на финансовых рынках из любых финансовых инструментов с ис�пользованием всех возможных способов: заемных денег (плеча, или левериджа), деривативов, коротких продаж (шортов) и т. д. То есть, как выразился один из собеседников D’, пытаться за�работать буквально на всем, что движется. Именно поэтому не являются настоящими хедж�фондами фонды, организованные российскими УК для западных инвесторов, с тем чтобы помочь

им вкладываться в российские акции. Несмотря на регистрацию в офшорах, по сути своей это все те же ПИФы. «Для меня хедж�фонд прежде всего фишка, интересная инвестидея, — го�ворит управляющий хедж�фондом RAF Group Михаил Бидный. — Также это за�крытая форма, большие объемы, боль�шая доля рынка. Это крупный игрок на рынке, который действует по своим правилам, иногда даже создает себе ры�нок, растит ликвидность. Нередко хедж�фонд создается индивидуально под конкретного клиента. Сейчас мы очень активно торгуем на спрэдах российских облигаций: продаем одни бумаги, хед�жируясь, покупаем другие и зарабаты�ваем на соотношении цен». Чаще всего хедж�фонды формируют�ся ограниченным числом участников, практически всегда менеджеры фондов участвуют своими деньгами в капитале. Клиенты со стороны появляются только в том случае, если они нужны, а именно если фонду не хватает ликвидности. То, насколько хедж�фонд будет доступен, во многом определяется его стратегией. В зависимости от используемых страте�гий хедж�фонды можно условно разде�лить на несколько больших групп.Пожалуй, самой многочисленной из них будут арбитражные фонды. Арбитраж может быть на разных рынках, всевоз�можных инструментах, но основной принцип всегда один: извлекать выгоду из разницы стоимости между сильно коррелирующими товарами. «Главный принцип — не просто покупать какой�то актив, скажем, облигацию, и ждать, что она вырастет, а что�то купить и что�то продать одновременно, желательно од�нородное и сильно коррелирующее, — рассказывает Бидный. — К примеру, на Чикагской бирже мы покупали фьючер�сные контракты на зерно с поставкой в марте, а фьючерсные контракты на зер�но с поставкой в декабре продавали. По�том ждали, пока эти контракты станут ликвидными, спрэд схлопывался до нор�мального рыночного уровня, после чего мы закрывали все позиции с прибылью. Это обеспечивает снижение рисков: куда бы что ни пошло, у нас есть прода�жа и есть покупка. Это и есть классичес�кий хедж. Примерно в 1996–1997 годах в России существовал простой вид ар�битража (в силу неразвитости рынков): можно было покупать один вид актива на одной площадке и продавать с пре�мией на другой. В 1999�м в России опять возродилось биржевое движение, и мы начали реализовывать новые стратегии:

#

018стр.014

ЗАРАБАТЫВАТЬ НА ВСЕМ, ЧТО ШЕВЕЛИТСЯ

Евгения Обухова

Благодаря своей способности получать доход вне

зависимости от состояния рынка акций хедж-фонды

сейчас могут оказаться востребованными. Главное — суметь

выбрать такой фонд и попасть в него

ВКО

НСТ

АНТИ

Н Р

ОМ

АНО

В

#

018стр.015

базис�трейдинг — покупка акции и про�дажа фьючерса на эти акции, покупка�продажа облигаций одного эмитента, но разных серий и другие. Доходность та�ких операций составляла стабильно не менее 25–35% годовых. Надо понимать, что это не среднегодовой показатель, а стабильный результат, который может рассчитываться хоть ежемесячно, хоть ежедневно». Арбитражные стратегии сами по себе приносят небольшой доход, но хедж�фон�ды стараются выжать из арбитража макси�мум — во�первых, за счет огромного объ�ема сделок, а во�вторых, за счет торговли с плечом (иногда довольно большим — 1:5 и даже 1:10). Такие фонды максимально закрыты: дело в том, что у арбитражных стратегий есть предел для масштаби�руемости. «Классические хедж�фонды находят каждый свою тему, — говорит Бидный. — У такой темы есть предель�ная емкость. Очень многие хедж�фонды на Западе, например эксплуатирующие разницу цен между облигациями, закры�вают сбор средств на 100 млн долларов. Потому что емкость рынка и тех страте�гий, которые они выбрали, ограничена и больший объем будет лишь кратно сни�жать рентабельность. Мы, например, от�крываем фонд не чаще трех�четырех раз в год и приглашаем новых клиентов только в случае открытия новых стратегий, под которые нужна ликвидность».Следующая группа стратегий — спеку�лятивные. Тут принцип тоже простой: купить (или продать) актив с максималь�ным плечом и надеяться, что повезет и цена на актив двинется в нужную сто�рону. Именно такие фонды показывают максимальную доходность и, соответст�венно, максимальные убытки. Тут ситуа�ция обратная арбитражу: чем больше де�нег в спекулятивном фонде, тем лучше, так что попасть в них гораздо проще.Существуют фонды, которые зарабатыва�ют на сделках по слиянию и поглощению, а то и на откровенном рейдерстве.Отдельного упоминания заслуживают фонды с гарантией капитала; их стра�тегия практически идентична той, что используют банки при создании струк�турированных нот (о структурированных нотах D’ подробно писал в №7 от 2 апре�ля 2007 года). Схематично это выглядит так: примерно 90% активов вкладывает�ся в облигации, а на остальные средства покупаются опционы. Гарантированной может быть вся сумма первоначальных инвестиций либо еще и некий доход, обычно небольшой. В некоторых случа�ях такие же услуги существуют в рамках

индивидуального доверительного управ�ления. Например, ИФК «Опцион» пред�лагает стратегии с гарантией капитала и арбитраж широкому кругу клиентов, а гендиректор компании Евгений Авра-хов говорит о том, что хедж�фонд — это фактически постановка на поток одной из стратегий ДУ и грань между ними весьма размыта. Кроме того, существуют фонды хедж�фондов. Их отличительная особен�ность — максимальная диверсифи�кация рисков, а также сравнительно небольшой (порядка нескольких тысяч евро) входной порог.Если у УК несколько хедж�фондов, активы каждого могут быть распределены между различными стратегиями. «Управление хедж�фондами производится так: у Man (Man Investments, крупнейшая англий ская ИК. — Прим. D’) есть несколько групп уп�равляющих, работающих по разным стра�тегиям. Это короткие продажи, арбитраж, фьючерсная торговля, поиск недооценен�ных активов, рынков, ценовых аномалий и т. д. Портфель каждого хедж�фонда со�стоит из набора таких стратегий в той или иной пропорции», — приводит пример

инвестиционный консультант финансо�вой компании «Евротраст» Никита Борда-дымов. Преимущество мультистратегий�ных хедж�фондов не только в том, что игра на разных рынках снижает риски, но и в их гибкости. Хорошая стратегия, как пра�вило, недолговечна. «Любая арбитражная стратегия на больших объемах актуальна не более двух лет, а потом надо искать но�вые возможности. Заниматься одной стра�тегией десять лет подряд можно только с очень маленьким портфелем», — поясня�ет Михаил Бидный. Соответственно, чем больше в фонде стратегий, тем лучше он реагирует на текущую рыночную ситуа�цию.Хедж�фонд — удовольствие недешевое не только из�за высокого входного по�рога (у самых «розничных» фондов это несколько тысяч долларов, а крупные арбитражные фонды начнут с вами раз�говор с суммы 1 млн или даже 10 млн долларов). Поскольку хедж�фонды уп�равляются сверхактивно, то и вознаграж�дение управляющих велико. Обычно это 1–3% суммы активов плюс 20% прибыли (так называемая плата за успех). Однако в отличие от ДУ, которое регулируется российским законодательством и имеет ряд ограничений, хедж�фондам можно практически абсолютно все. Кроме того, хедж�фонды, в отличие от ПИФов и ДУ, проводят реинвестирова�ние прибыли — ежегодно, ежеквартально или даже ежемесячно. Поскольку основная функция таких фон�дов — зарабатывать независимо ни от чего, обычно управляющие объявляют инвесторам размер ожидаемой прибыли. В западных хедж�фондах есть несколь�ко так называемых тарифов. Выглядят они примерно так: инвестору могут по�обещать прибыль 40% с возможной про�садкой не более 10%, прибыль 20% с га�рантированной суммой инвестиций или гарантировать прибыль 5%, реже 10%. «Однако надо понимать, что те гаран�тии, которые дает фонд, реально ни�чем не подкреплены, кроме слов его организаторов», — отмечает вице�пре�зидент FullFreedom Investments Нико-лай Мрочковский.

ОТКРЫТЫЙ ДОСТУПВ российском законодательстве нет по�нятия «хедж�фонд», соответственно, со�здавать их в России нельзя. Но это не значит, что российским гражданам не�льзя в них участвовать. Первый способ это сделать — открыть счет в западном банке и дать последнему поручение приобрести паи или акции

#

018стр.016

ским представительством Parex Asset Management, — поясняет вице�президент УК Parex Asset Management Russia Сергей Большаков. — В этом случае клиент от�крывает в банке Parex инвестиционный счет, на который и зачисляются паи, то есть банк выступает в качестве номиналь�ного держателя. Открыть счет можно, на�ходясь в Москве, через его российское представительство».У российских представителей может быть достаточно широкий ассортимент. Так, через УК Parex AM можно приобре�тать хедж�фонды нескольких западных УК, в том числе того же Man Investments и GAM (Global Asset Management); обычно минимальные суммы тоже сравнительно невелики — порядка нескольких десят�ков тысяч евро. Наконец, буквально штучным това�ром до сих пор остаются российские хедж�фонды, предназначенные для соотечественников. Примерная схема функционирования таких фондов про�ста: российская материнская компания владеет иностранной «дочкой», которой принадлежит зарегистрированный в офшоре фонд. Поскольку у нас бизнес хедж�фондов закрыт еще больше, чем на Западе, то и об отечественных хедж�фондах известно крайне мало.«Российские» хедж�фонды работают в основном на отечественном рынке, хотя могут частично торговать и на западных площадках. В России они совершают ар�

хедж�фондов. Паи будут храниться у это�го банка как у номинального держателя. Вам же придется либо самостоятельно выбирать хедж�фонды, либо положиться на выбор банка.Однако поиск и выбор хедж�фонда — дело достаточно сложное, и многим россия�нам было бы комфортнее обсуждать все детали с русскоязычными консультанта�ми. А еще лучше — не выезжая из стра�ны. Таким клиентам можно попробовать приобрести паи западных хедж�фондов у агентов в России. Формально российская компания не может быть агентом по про�даже участия в хедж�фонде, но она может оказывать консультационные услуги, а саму сделку по покупке проводить че�рез западные УК и банки�партнеры. «Мы выступаем как агенты по привлечению клиентов, инвестор заключает все дого�воры напрямую с Man Investments. При покупке паев подписывается комплект документов на английском языке: общие положения о фонде, соглашение о рис�ках, заявка на приобретение паев, заявка на открытие инвестиционного счета.Клиенты из Восточной Европы и стран бывшего СНГ относятся к ведению представительства Man Investments в Швейцарии, поэтому при возникно�вении каких�либо спорных моментов все вопросы решаются именно с ним», — рассказывает Бордадымов. «Приобрести паи хедж�фондов можно в рамках трастового договора с латвий�

битражные сделки на рынках облигаций, акций, FORTS, активно используя заем�ные средства, в том числе посред ством репо. В сентябре должен был быть сфор�мирован новый мультистратегиче ский хедж�фонд финансовой корпорации «Открытие», принципиальная новизна которого — в розничности. Минималь�ная сумма инвестиций — 10 тыс. дол�ларов, вход открыт для всех желающих, совершать операции со своим вкладом можно еженедельно. «Otkritie Hedge Fund зарегистриро�ван в юрисдикции княжества Андор�ра управляющей компанией Meriden IFM, — рассказала D’ директор проекта ФК “Открытие” Мария Ревская. — Со�гласно правилам фонда, к отношениям между пайщиками фонда и управляю�щей компанией применяется юрисдик�ция княжества Андорра. Общая схема приобретения паев такова: после иден�тификации клиента в течение недели производится прием от него заявок на приобретение паев, в этот же срок им должен быть осуществлен перевод де�нег для подписки. В течение второй недели Meriden IFM рассчитывает СЧА и выдает паи, а завершается процедура получением от УК фонда сертификатов о выдаче паев и передачей их клиенту».Еженедельная ликвидность — скорее своеобразная дань рознице. Как уже говорилось выше, большинство хедж�фондов либо интервальные, либо во�обще закрытые. В такие фонды можно войти лишь на этапе формирования. «Клиент может инвестировать в понра�вившийся продукт только в определен�ные периоды. Так, фонды с гарантией капитала появляются примерно раз в квартал», — говорит Бордадымов. Более того, из хедж�фонда так же сложно вый�ти. Обычно процедура такова: инвестор, желающий забрать средства, уведомляет об этом хедж�фонд за две�четыре неде�ли. Потом в течение такого же времени ему перечисляют деньги. В некоторых фондах устанавливают даже период бло�кирования инвестиций (lock�up period), в течение которого забрать деньги поп�росту нельзя. Поэтому инвестору всегда надо иметь в виду, что «выскочить в слу�чае чего», как из ПИФа, не удастся.

ПО ЗНАКОМСТВУПомимо того, что простому смертному надо сильно постараться, чтобы вложить деньги в хедж�фонд, перед ним встает еще серьезнейшая проблема выбора. Вы�бирать хедж�фонд гораздо сложнее, чем любой другой финансовый продукт. Во�

Хрестоматийным примером того, как плохо может закончиться работа хедж-фонда, счи-тается история с фондом, которым управляла Long-Term Capital Management (LTCM). На протяжении трех лет, с 1995 по 1997 год, вкладчики получали в среднем по 33% годовых. Такую доходность обеспечивала игра на рынках самых разных стран Европы, Азии, а так-же на рынке США. Фонд LTCM был классическим арбитражером: его управляющие играли на разнице цен фьючерсов и акций, разнице доходностей облигаций, активно используя при этом плечи. Управляющие LTCM делали ставку на то, что спрэды между учетными ставками США, Европы и Азии будут снижаться; исходя из этого они приобрели большой объем низколиквидных, бросовых облигаций, одновременно зашортив такой же большой объем государственных облигаций США и стран «большой семерки». К 1998 году объем открытых LTCM позиций в 25 раз превосходил собственные средства фонда! В это время на рынке разворачивался мировой финансовый кризис, и спрэды не только не сузились, а, напротив, — расширились, и уже осенью 1998 года практически 90% собственного капитала фонда оказалось потеряно. Часть средств фонда была вложена в российские ГКО. Валютный риск управляющие хеджировали с помощью форвардных контрактов на курс рубль/доллар, но контрагенты по сделкам не исполнили обязательств, что привело к дополнительным убыткам. При этом под угрозой оказались не только деньги самого фонда; LTCM так активно покупал производные инструменты по всему миру, что в случае закрытия фонда мировой рынок производных мог бы просто рухнуть. В итоге Федеральному резервному банку Нью-Йорка и нескольким мировым финансовым организациям пришлось предоста-вить LTCM 3,6 млрд долларов для поддержания позиций и реструктуризации фонда. В октябре 1999 года фонд был расформирован, а предоставившие ему средства банки получили прибыль порядка 10%.

НЕ ВСЕ ХЕДЖ-ФОНДЫ ОДИНАКОВО ПОЛЕЗНЫ

#

018стр.017

первых, тут не обойтись без финансовой грамотности, хотя бы минимальной. При покупке западных хедж�фондов придет�ся изучить зарубежные сайты. При этом надо помнить, что прошлая доходность здесь уж точно ничего не гарантирует: в спекулятивных фондах по понятным причинам, в прочих — хотя бы потому, что управляющий волен в любой момент сменить стратегию. Получить информацию по хедж�фондам крайне сложно. Соответственно, для при�глянувшегося вам фонда практически не�возможно посчитать коэффициенты аль�фа, бета и Шарпа — если вы, конечно, не раздобудете где�либо историю доходности фонда. «Когда мы говорим о хедж�фондах, то надо понимать, что инвестор идет на гораздо более серьезный риск, чем при вложении, например, в ПИФы, — пре�дупреждает Мрочковский. — Так, в пае�вых фондах более 30 нормативных актов ставят их в очень жесткие рамки работы, малейшее отклонение от которых грозит компании серьезными штрафами, а то и отзывом лицензии. Деятельность хедж�фондов практически никем и никак не контролируется. Таким образом, с точки зрения защищенности инвестора ПИФы значительно опережают хедж�фонды по потенциальной надежности, будучи гораз�до более зарегулированным инструмен�том. Я бы рекомендовал инвестировать в хедж�фонды лишь небольшую долю свое�го портфеля, максимум — 10–15%». Необходимо представлять себе хотя бы в общих чертах, что будут делать с ваши�ми деньгами управляющие хедж�фонда. Обычно клиентам предлагаются про�спекты с подробным рассказом, но этого может и не быть, если в фонде есть учас�тники со стороны, а управляющий хочет сохранить свою уникальную стратегию торговли в тайне. «Некоторые хедж�фон�ды настолько закрыты, что даже своим клиентам не сообщают, что делают. Го�ворят просто: работаем на облигациях, 30% годовых. Но на чем работают и ка�ким рискам клиент подвержен — об�говаривается сразу. Такая скрытность оправданна: для успеха реализации ар�битражных стратегий надо быть первым, видеть больше, чем все остальные. При�чем важно не только увидеть арбитраж�ную возможность, построить модель, но и определить, в каких соотношениях и какие бумаги покупать. А это уже ис�кусство управления. И если эти страте�гии вслед за тобой будут реализовывать все участники рынка, то фактически арбитраж исчезнет», — объясняет пози�цию управляющих Бидный.

А если прибавить к этому отсутствие возможности быстро забрать деньги, то становится понятно, что выбирать хедж�фонд чрезвычайно сложно. «Те же ПИФы в зависимости от типа (акций, облигаций, смешанных инвестиций, открытые, интервальные) действуют по одним законам, что дает возможность провести анализ и сравнить их по раз�личным критериям в рамках одной груп�пы. В свою очередь, для хедж�фондов никаких единых правил не установле�но, а сравнивать фонды, вкладывающие средства в принципиально различные активы либо различными методами, абсолютно бессмысленно, — констати�рует Мрочковский. — Единственной реальной возможностью выбора достой�

ного хедж�фонда я вижу личные реко�мендации друзей и знакомых». Что, в общем�то, вполне укладывается в схе�му функционирования хедж�фонда как закрытого инвестиционного пула «для своих». Тем, кто не имеет полезных в деле выбора хедж�фонда знакомых, но очень хочет попробовать, можно по�рекомендовать выбирать мультистра�тегические фонды либо фонды хедж�фондов, чтобы хоть как�то снизить свои риски. Если вы выбрали фонд с гаран�тией капитала, необходимо, чтобы эти гарантии были чем�то подкреплены. Так, в случае с Man Investments гаран�тами сохранности капитала выступают крупнейшие банки с рейтингами AAA, такие как Merryll Lynch и Citibank.

ИЗДЕРЖКИ ИНВЕСТОРА ХЕДЖ-ФОНДА НА ПРИМЕРЕ OTKRITIE HEDGE FUNDИЗДЕРЖКИ ИНВЕСТОРА РАЗМЕР СПОСОБ УДЕРЖАНИЯ

Надбавка при подписке До 2% суммы подписки Единовременно; удерживается при подписке

Скидка при погашении До 2% суммы погашения Единовременно; удерживается при погашении

Вознаграждение за успех 20% прибыли Ежегодно; удерживается УК

Плата за управленческие услуги 1% СЧА Ежеквартально; удерживается УК

Административные взносы 0,5% СЧА Ежеквартально; удерживается УК

Трансфертный сбор $20 Единовременно; при подписке/погашении

Брокерская комиссия Согласно счету-фактуре Ежемесячно; удерживается брокером и субброкером

Источник: ФК «Открытие»

Большинство хедж-фондов независимо от того, где расположена управляющая ими инвестиционная компания, регистрируются в офшорах, которые обычно ассоциируются с уходом от налогов. Однако здесь регистрация в офшоре позволяет максимально развя-зать руки управляющим фондов, поскольку никаких регулирующих органов и контроля в таких странах, как правило, нет. Для российских клиентов регистрация фонда в офшоре может быть дополнительным плюсом: известно, что состоятельные граждане предпочи-тают держать деньги за пределами страны. Так что конечная схема приобретения таким клиентом доли в хедж-фонде может выглядеть следующим образом: один офшор купил акции другого офшора.По сути, хедж-фонд — это компания с определенным уставным капиталом, который складывается как раз из взносов инвесторов: фактически инвестор приобретает долю в компании. В зависимости от юрисдикции эта доля может быть оформлена как акция, пай и т. д. Владелец доли в компании — хедж-фонде, как и держатель обычных акций, должен быть зарегистрирован в реестре. Это относится и к фирмам, зарегистрированным в офшорах. «Инвестор, приобретающий паи Otkritie Hedge Fund, получает от управляющей компании сертификат, подтверждающий его инвестицию, — приводит пример Мария Ревская. — Замечу, что указанный документ не является сертификатом ценной бумаги в понимании российского законодательства. Это скорее аналог наших выписок из реестра. Поэтому с точки зрения учета активов это вполне достаточный документ». Реестродержателем обычно выступает западный банк. Так что с юридической точки зре-ния покупка долей в хедж-фонде, зарегистрированном в офшоре, ничем не отличается от обычной покупки акций любой компании, зарегистрированной где угодно. Другое дело, что в случае с хедж-фондом, как и в случае с акциями, вы фактически доверяете свои деньги менеджеру фонда под честное слово. Если руководство компании выведет активы и фир-ма станет банкротом, акционеры потеряют свои деньги, хотя формально их акции никуда не денутся. Если хедж-фонд проиграет весь свой уставный капитал, его инвесторы также потеряют деньги, хотя в реестре они по-прежнему будут значиться владельцами долей компании — хедж-фонда. Именно поэтому репутация управляющих при выборе хедж-фон-да играет такую важную роль.

ПОД ЧЕСТНОЕ СЛОВО

уществует теория, согласно которой легенды инвес�тиций и спекуляций — Баффет, Сорос — обладали врожденным чутьем на прибыль, которое якобы и предопределило их успех. Но все же исключительно на собственное чутье никто из великих не полагал�ся, каждый из них получил более чем основательное финансовое образование. Впрочем, такое же акаде�мическое образование получили многие успешные инвесторы, о которых история умалчивает. В Москве отдельная кафедра биржевого дела есть только в Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова, а также в Государственном уни�верситете — Высшей школе экономики. Причем преподаватели в основном теоретики, имеющие больше отношение к фундаментальной науке, чем к непосредственной торговле на фондовом рынке. Эту особенность профессиональные участники рынка считают существенным недостатком российской университетской подготовки. С другой стороны, получать экономическое образование, чтобы стать благополучным трейдером, необходимости нет. Статистика рынка говорит о том, что успешными управляющими активами в большинстве случаев становятся люди с техническим образованием. Одно�временно желающие стать спекулянтами хотят быс�тро научиться и получать положительный результат. Поэтому те, кто хочет самостоятельно зарабатывать на российском рынке ценных бумаг ориентируются на относительно короткие тренинговые программы. Спрос же рождает соответствующее предложение.Образовательные программы сегодня предлагают�ся многими компаниями, в списке услуг которых значится «брокерское обслуживание». Внимание к просветительской деятельности объясняется во многом маркетинговыми причинами: образова�ние — лучший способ перевести клиента из разря�

#

018стр.018

ХОЧУ БЫТЬ СПЕКУЛЯНТОМ!

Александр Зубанов

Интернет-трейдинг сделал российские фондовые

площадки предельно доступными. Осталось

научиться торговать. И по возможности получать

доход. D’ выяснял, чему можно научиться, а чему нет

С

ИТА

Р-ТА

СС

да потенциальных в разряд просто клиентов. Кроме того, брокерская компания таким образом частич�но страхуется от текучки: получив практические навыки торговли, клиент будет играть на бирже с большим знанием дела, а значит, с меньшими шан�сами завершить свою трейдерскую деятельность в минусовой зоне. «Время “жизни” клиента в сред�нем по России составляет от шести до девяти ме�сяцев, — объясняет директор учебного центра БКС Виктор Романовский. — Это очень мало. Люди, ко�торые приходят на рынок необученными, зачастую несут потери, несовместимые с дальнейшей тор�говлей. Брокерской компании это невыгодно: мы получаем комиссионный доход со всех сделок. Мы

считаем, что основная заслуга наших образователь�ных программ в том, что они помогли увеличить среднее время “жизни” клиента нашей компании до 22 месяцев на начало этого года».

ВЫБОР ОРУЖИЯПорекомендовать какую�то одну компанию или ка�кой�то один обучающий курс сложно. Но в целом можно ориентироваться на так называемых народ�ных брокеров: фирмы, наиболее активно работаю�щие с физлицами, уделяют большое внимание и обучению, которое является одним из направлений их бизнеса. Полезно также посетить однодневный семинар — такие семинары бесплатны, проводят�ся регулярно, широко рекламируются в Сети и, как выясняется, пользуются успехом у совершенно разных групп населения. «На так называемые “Дни фондовых знаний”, проводившиеся нашей компа�нией в начале сентября, пришли более 4300 чело�век по России, — комментирует Леонид Братухин, ректор учебного центра “Финам”. — Около 17% аудитории составили студенты, больше 30% — ме�неджеры�специалисты, еще около 10% — руково�дители. Остальные — это и пенсионеры, и домохо�зяйки, и безработные».Такие мероприятия трудно назвать образовательны�ми, скорее это ознакомительные встречи. Но два�три часа фондового ликбеза помогут потенциальному инвестору определиться, подходит ему данная ком�пания или стоит продолжить поиски, а возможно, трейдинг — это в принципе не для него.Образовательные курсы — их продолжительность варьируется от одной до трех недель — начинают�ся с теоретических лекций о структуре российского рынка ценных бумаг, его участниках, доступных фи�нансовых инструментах, механизмах заключения и исполнения сделок. Слушателей знакомят с осно�вами технического и фундаментального анализа (подробнее о видах анализа см. D’ №10 за 2007 год), базовыми принципами формирования торговых

#

018стр.020

стратегий. При обучении трейдингу упор делается на технический анализ цен. У тех, кто верит, что за�работать деньги на бирже можно только с помощью инсайдерской информации, такие курсы вызовут лишь усмешку. Теоретический курс дополняется практикой, в ходе которой неофиты получают возможность поучаст�вовать в «живых» торгах с помощью программ ин�тернет�трейдинга. Некоторые компании предлагают открыть для этой цели сравнительно небольшой брокерский счет (от 2,5 до 15 тыс. рублей). Другие предоставляют возможность торговать с существую�щих счетов фирмы, но, естест венно, в ограниченном объеме. Иногда сумма на учебном счету изначально включается в стоимость обучения. Собственно, эта часть курса — непосредственное участие в торгах — и является наиболее ценной в смысле приобретения практических навыков. В качестве тренировочного материала обычно выбираются «голубые фишки» россий ских площадок: их поведение понятнее но�вичкам. Торговля происходит достаточно интенсив�но (в ежедневном режиме на протяжении, как пра�вило, недели), сочетаясь с регулярными «разборами полетов» и решением практических задач. На этом этапе опытные брокеры работают в постоянном кон�такте со своими учениками.«В нашем дилинговом зале студенту предоставля�ются компьютер с программой интернет�трейдинга SmartTrade и инструктор�трейдер, — поясняет Алек-сандр Кулебякин, начальник отдела клиентской поддержки компании “Ай Ти Инвест”. — Студента обучают не только работе с программой, но и осно�вам практического применения технического ана�лиза, наблюдения за рынком, индикаторами роста и падения. Он учится чувствовать разницу между дейтрейдингом* и свинг�трейдингом**, падающим и растущим трендами. Причем это можно сделать и с помощью игрового счета, и в игре на собственные средства». Правильно объяснить, как используются аналитические возможности торговой системы, не�легко даже на теоретическом уровне. А в данном слу�чае от слушателя требуется на практике выполнить построение линий трендов, уровней поддержки�со�

противления, углов Ганна, уровней Фибоначчи и т. д. Понятно, что без помощи практикующего брокера ошибки неизбежны. На первых порах они немину�емы и в присутствии инструктора, но он вовремя их заметит и скорректирует действия ученика.Отметим, что некоторые учебные центры работают со слушателями в три потока: утро, день, вечер. На время практики желательно посещать один из двух первых потоков. Иначе участвовать в живой торговле не удастся, поскольку торги на российских площад�ках закрываются в 17.45 по московскому времени. По сути, все брокеры предлагают курс с условным названием «Начинающий», а вот остальные курсы уже посвящены отдельной тематике. Например, вторая по популярности тема — «Основы работы на рынке фьючерсов и опционов». Во всех компаниях также проводится обучение по использованию сис�тем интернет�трейдинга и MetaStock (популярная компьютерная программа для по строения и анализа графиков цен) — обычно это входит в базовый пакет. Далее следуют семинары по созданию механичес�ких торговых систем — подобные семинары прово�дят многие компании, когда набирается достаточно слушателей в группу.

СИМУЛЯТОР РЫНКАОсваивать программное обеспечение и трениро�ваться можно и на биржевых симуляторах (учебных торгах), поток котировок в которых чрезвычайно близок к реальным данным. На сайтах разработчи�ков систем интернет�трейдинга QUIK, NetInvestor и многих брокерских компаний можно зарегистриро�ваться, получить логин и пароль, скачать програм�мное обеспечение, а затем упражняться в условиях, близким к реальным. «Однако научиться — это всегда значит поработать несколько месяцев с реальными, пусть и неболь�шими деньгами. Да, есть виртуальные счета, но, на мой взгляд, это несерьезно. Фондовые “тамагочи” не дают чувства ответственности, — предостерегает Леонид Братухин. — Многие из тех, кто начинает успешно торговать в симуляторах, в реальной тор�говой системе сразу теряют деньги. Когда работаешь виртуально, можно быть безрассудным, а реальный рынок этого не прощает». С другой стороны, симу�ляторы применимы и в благих целях: когда нужно проверить ту или иную торговую стратегию, оце�нить, насколько безопасны новые, непроверенные изменения в механизме торговой программы.Хотя трудно поспорить с тем, что опыт «живых» тор�гов незаменим. Алексей Заикин, руководитель уп�равления розничных продаж компании «Алор», ут�верждает: «Для трейдера главное — опыт реальных торгов. Поэтому всем, кто начинает свое плавание в рынке, советую активно поторговать на протяжении хотя бы двух�трех месяцев на небольших суммах. Это не приведет к значительным потерям, но опыт даст колоссальный. По крайней мере, станет понят�но, стоит ли человеку этим заниматься всерьез и оперировать более значительными средствами».Впрочем, сразу после окончания обучения слуша�тели и без напутствий своих учителей начинают

КОМПАНИЯ КУРС / СЕМИНАР ДЛИТЕЛЬНОСТЬ СТОИМОСТЬ, ТЫС.

РУБ.

Алор Основы интернет-инвестиций 4 дня Открытие счета на 6

тыс. руб.

Ай Ти Инвест Базовый 2 недели 4

Ай Ти Инвест Моя торговая система 4 дня 10

Атон-Лайн Грин 5 дней Активы на брокер-

ском счете от 60

тыс. руб.

БКС Основы биржевого дела 2 недели 5

Ваш инвестиционный партнер Как зарабатывать деньги на фондовом рынке 2 часа Бесплатно

МСФО Базовый 4 дня 3

Финам Начинающий 10 дней 5

Финам Профессионал 3 дня 8

Ютрэйд.ру Основы торговли на финансовых рынках 12 дней 4

Источник: данные компаний

*дей-трейдинг – торговля

внутри дня; открытие и

ликвидация позиций проис-

ходит в течении одного дня

**свинг-трейдинг – техни-

ка торговли, направленная

на получение прибыли на

естественных 3-5 дневных

циклах рынка

торговать вполне активно, а порой и хаотично. Это можно назвать спекулятивным зудом: человек, не�давно приобщившийся к фондовому рынку, все еще испытывает иллюзии по поводу легких денег. Одна�ко, «наигравшись», некоторые уходят из трейдинга навсегда, выбирают другие формы приумножения своего капитала — те же ПИФы. Другие начинают заниматься выработкой собственной эффективной стратегии. Таких, настроенных на длительную карь�еру в трейдинге, по оценкам брокерских компаний, остается около половины от общего числа прошед�ших обучение. Причем из оставшихся только 10–20% выбирают путь профессионального спекулянта. Большинство приходит к спокойному инвестицион�ному подходу — прыжки из бумаги в бумагу (или в деньги) прекращаются.Трудно понять, с какой доходностью (и на каком временном горизонте) работают те, кто научился трейдерскому ремеслу на образовательных курсах. Брокерские компании подобной статистики, к со�жалению, не раскрывают. С другой стороны, препо�даватели изначально не обещают: «Мы сделаем вас успешным трейдером». Курсы, как правило, честно позиционируются как первый шаг.

ИЗ ЖИЗНИ ТРЕЙДЕРОВМногие самостоятельные трейдеры после несколь�ких месяцев работы на фондовом рынке приходят к выводу, что с завершением обучающего курса их настоящая учеба только стартовала. Нередко имен�но на этом этапе начинаются чтение книг (из списка когда�то рекомендованных) и более системное изу�чение не только программного обеспечения, отчетов аналитиков, но и собственной психологии.Достоверные и далеко не всегда радужные истории из жизни трейдеров встречаются на тематических форумах. «Мое мнение таково, что эффективность очного обучения торговле на бирже очень мала. Потому что торговля — это вам не набор каких�то правил или индикаторов, умело применяемых. Это прежде всего умение держать под контролем свои нервы и усмирять свои инстинкты. Даже самые луч�шие индикаторы/методы торговли не позволят ими пользоваться человеку со слабой выдержкой», — пи�шет участник одного из форумов с ником Mlm.И все же в блогах и чатах на десять отзывов встре�чаются только два�три откровенно негативных. В основном же обсуждение носит более спокойный характер, и остальные оценки курсов варьируются от «полезно» до «полезно, но». Первое «но» обычно сводится к рекомендации дополнить пройденные групповые занятия индивидуальным обучением у какого�то конкретного брокера. Выбрать себе пер�сонального гуру. О расценках на эксклюзивные мас�тер�классы ничего не сообщается, но по логике они должны быть высокими. Ведь речь идет о людях, которые прилично зарабатывают своей основной профессией. Второе и главное «но» — занимайтесь самообразованием. Что, в общем�то, и требовалось доказать: ни за неделю, ни за месяц воспитать про�фессионала невозможно, какие бы интенсивные ме�тоды ни применялись.

ндекс РТС отметил 12�летний юбилей: его начали рассчитывать 1 сентября 1995 года. Индекс ММВБ рассчитывают с 22 сентября 1997 года. Первона�чальное значение обоих индексов принято 100 пунктов. Динамику которого из них следует оце�нивать, чтобы принимать правильные инвестици�онные решения? В зависимости от инвестицион�ной стратегии.

МЕТОДИКА, ДОПУЩЕНИЯ, РЕЗУЛЬТАТНа значения индексов ММВБ и РТС оказало огром�ное влияние отсутствие в них длительное время ак�ций «Газпрома» (GAZP). В классике РТС «Газпром» торговался с самого начала до 2 июля 1997 года включительно. Возобновлены торги были только 13 января 2006 года, а в индекс РТС он попал 15 марта того же года в соответствии с правилами биржи. На ММВБ до января 2006�го «Газпром» не торговался никогда. Такая дискриминация связана с федераль�ным законодательством: в списке бирж, на кото�рых могут обращаться акции газовой монополии, отсутствовали РТС и ММВБ. Но так как «Газпром» самая капитализированная (дорогая) компания, стоимость акций которой бурно росла, то для оцен�ки динамики российского фондового рынка край�не интересно взглянуть на историю с учетом GAZP. Для этого мы выбрали индекс РТС — он восприни�

мается как индикатор национального фондового рынка. Расчеты непростые, но в результате появился «правильный» индекс RTS/GAZP, который показывает, какой была бы динамика индекса РТС, если бы «Газпром» всегда торговался в классическом рынке. На графике замет�но, что текущее значение индекса РТС сейчас около 3800 пунктов. После того как 3 июля 1997 года ак�ции GAZP перестали торговаться в РТС, биржа фактически заморозила ту капитализацию, которую «Газпром» уже внес в индекс, а мы продолжили ее пересчет. В связи с тем что за боль�шой промежуток времени акции GAZP торговались на МФБ и ФБ «Санкт�Пе�тербург» за рубли, для получения дол�ларовых цен для классического РТС цены бирж были пересчитаны ЦБ РФ по курсу доллара США. Здесь следует отметить, что ограничения бумаги по весу в индексе РТС появились только с 15 июля 2005 года, а по free fl oat — с 1 июля 2004�го. До этого времени огра�ничений не было, и на 2 июля 1997 года вес «Газпрома» в индексе составлял около 29,5%. При значении индекса 418,63 пункта доля «Газпрома» состав�ляла 123,08 пункта, а остаток 299,55 пункта приходился на другие бумаги. Суть корректировки индекса РТС со�стоит в том, что 123,08 пункта «Газп�рома» мы продолжили пересчитывать по правилам для индекса РТС, как если бы он состоял только из одной бумаги с учетом коэффициентов, регулирую�щих влияние free fl oat и ограничиваю�щие капитализацию. В результате рас�четов 123,08 пункта к концу февраля 2006 года выросли до 1531 пункта (в 12,4 раза), а стоимость самих акций — с 0,58 до 7,8 доллара (в 13,4 раза). Ос�

#

018стр.022

4000 ПО ИНДЕКСУ РТС

Константин Илющенко

Официальное максимальное значение индекса РТС

составляет 2092,71 пункта. Однако с учетом того, что акции

«Газпрома» не учитывались в нем девять лет, его истинный

максимум — 4306,57 пункта. Юбилею российских биржевых

индексов посвящается...

И

#

018стр.023

тавшиеся 299,55 пункта индекса РТС были пересчитаны с учетом динамики полного индекса. В результате расчетов к нему прибавлялась рассчитанная на тот момент доля GAZP и вычислялось значение нового индекса RTS/GAZP. Во многом полученный результат носит академический характер, тем не менее RTS/GAZP, вероятно, стоит воспринять как более верный показатель доходнос�ти российского фондового рынка за прошлые годы. Таким образом, доход�ность ПИФов акций, которые показы�вали результат лучше официального, легко объяснить, глядя на график. Если, по официальным данным, индекс РТС за 2004 год вырос на 8,3%, GAZP — на 112%, то в сумме индекс RTS/GAZP увеличился на 57%. За 2005�й индекс РТС прибавил 83%, а с учетом «Газпро�ма» его рост составил бы 107%. За 2006 год доходность индексов уже значитель�но сблизилась: индекс РТС вырос на 70,7%, RTS/GAZP — на 64%. А за пре�дыдущие годы разница более заметна: с 2004 по 2007 год GAZP подорожал с 1,30 до 11,47 доллара (+782%), индекс РТС вырос с 567,25 до 1921,92 пункта (238%), индекс RTS/GAZP прибавил 430%. Если учесть, что вес бумаги долгое время не ограничивался «сверху», то значение индекса РТС 4000 пунктов с учетом «Газпрома» не выглядит утопи�чески. Впрочем, принятая модель не лишена недостатков.

ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ И СПЕКУЛЯНТОВВозвращаясь к вопросу, какой же из двух российских индексов показа�тельнее, следует отметить несколько

моментов. Индекс ММВБ в силу того, что основная ликвидность рынка акций сосредоточена на ММВБ, от�ражает положение вещей на рынке в каждый момент. Так как каждую секунду на ММВБ заключаются со�тни сделок, то индекс этой биржи

самый динамичный. Не зря фьючерс на индекс РТС, который торгуется в FORTS, хорошо коррелирует с индек�сом ММВБ. В классическом же РТС сделки совершаются намного реже, в связи с чем его значение меняет�ся один раз в несколько минут. Од�нако после окончания торгов объем в классическом РТС может сказать многое о текущей тенденции и под�твердить ее или поставить под сом�нение. На ММВБ же в объем торгов колоссальный вклад вносят скальпе�ры�интрадейщики, которым все рав�но, в какую сторону играть на рынке — вверх или вниз. Поэтому объем торгов на ММВБ может зависеть просто от их настроения. С точки зрения технического анализа цен оба индекса технологичны: линии трен�дов подтверждаются, графические фигуры срабатывают, что делает ин�дексы равноценными — их динами�ка коррелирует друг с другом очень тесно. И если в США DJIA и S&P500 существуют на равных десятки лет, то и оба российских индекса имеют множество адептов.

ЕДИНСТВО И БОРЬБА ИНДЕКСОВ РТС И ММВБПОКАЗАТЕЛЬ ИНДЕКС РТС ИНДЕКС ММВБ

Начало расчета 01.09.1995 22.09.1997

Методика Взвешивание по капитализации

База расчета Классический рынок РТС ФБ ММВБ

Валюта котировок Доллар США Российский рубль

Акций в индексе, шт. 50 30

Фьючерс на индекс Есть

Индексные фонды, шт. 4 26

Пересмотр параметров индекса Один раз в три месяца Один раз в шесть месяцев

Влияние free float, ограничение веса

эмитента

Действует коэффициент, учитывающий free float, вес бумаг эмитента

(обыкновенных и привилегированных) ограничен 15%

Пересчет значения индекса После совершения сделки или превышения одной

из котировок значения предыдущей сделки

После совершения сделки для расчета индекса

принимается средневзвешенное значение по

последним 10 сделкам

Бумаги — лидеры в индексе по весу, % «Газпром» (15), «ЛУКойл» (15), Сбербанк (15)

Скорость изменения индекса 5 минут 1 секунда

Источники: ММВБ, РТС, Investfunds.ru, оценки D’

В 1884 году Чарльз Доу и Эдвард Джонс стали считать среднее арифметическое сто-имости 11 акций. Современный промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA) рассчитывается аналогичным способом по акциям 30 компаний, обращаю-щихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Сейчас его значение составляет порядка 13 тыс. пунктов, но неверно предполагать, что входящие в него бумаги в среднем стоят по 13 тыс. долларов. Дело в том, что суммарная стоимость 30 акций сейчас делится не на 30, а на 0,123. В связи с этим значение индекса получается достаточно высоким, а на самом деле средняя стоимость акций сейчас около 54 долларов. Коэффициент, на который делится сумма стоимости бумаг, изменился за более чем 100 лет потому, что многие эмитенты перестали существовать, это потребовало корректировки в расчетах. Но сущность индекса от значения поправочного коэффициента остается прежней: если необходимо понять, куда движется фондовый рынок в целом, нужно посмотреть на график биржевого индекса. На индекс DJIA и акции IBM, и Pfizer, и McDonald’s оказывают совершенно одинаковое влияние. В этом индекс Доу-Джонса часто упрекают, но сильнее оказываются столетние традиции, и методика не меняется. Российские индексы рассчитываются более сложным по сравнению с Доу-Джонсом способом. Влияние каждой бумаги на индекс зависит в первую очередь от капитализации эмитента, а также от free float акции — количества свободно обращающихся на рынке бумаг. Чем дороже компания, тем сильнее ее влияние в индексе; чем меньше обращается на рынке акций, тем ниже влияние на индекс бумаги. Но для того, чтобы в результате в ин-дексе не доминировали гиганты (самые дорогие компании — Сбербанк или, например, «ЛУ-Койл»), сейчас их степень влияния ограничена 15%. Основные характеристики индексов РТС и ММВБ приведены в таблице. Принцип расчета для индекса РТС сформулирован так: его значение рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации ценных бумаг MC(n) к суммарной рыночной капитализации этих же ценных бумаг на начальную дату MC(1), умноженное на значение индекса на начальную дату RTSI(1) — 100 пунктов — и на поправочный коэффициент Z.На практике это выглядит в виде формулы RTSI=Z*RTSI(1)*MC(n)/MC(1), где переменной величиной является только сумма текущих капитализаций эмитентов MC(n). Остальные величины постоянны, но периодически корректируются. На 1 сентября 1995 года MC(1) составляла 12,6 млрд долларов, Z=1.

НА ПОВЕРХНОСТИ ИСТОРИИ

#

018стр.024

Заместитель главы Федераль�ной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Бембя Хул�хачиев заявил о том, что его служба для успешной деятель�ности в сфере борьбы с инсай�дом и манипулированием хо�тела бы, в частности, получить доступ к прослушиванию те�лефонных разговоров «тех или иных субъектов». Напомним, законопроект, направленный на предотвращение злоупот�реблений на биржевых и то�варных рынках (или, как его еще называют, законопроект об инсайде и ценовых мани�пуляциях), сейчас находится на рассмотрении в правитель�стве. Базовая концепция за�конопроекта, подготовленная еще в 2005 году, предполагала,

что фиксацией и первичным рассмотрением противоправ�ных фактов должны были за�ниматься либо ФСФР, либо коллегиальный орган на его базе. Часть полномочий по плану должна была быть пере�дана биржам и саморегулиру�емым организациям (СРО). А в более сложных случаях ФСФР получала бы возможность подключать МВД для прове�дения оперативно�розыскных мероприятий. Окончательные же выводы в деле должен был делать суд. Однако, видимо, сейчас ФСФР решила, что и сама справится с частью та�ких функций. Реакция участ�ников рынка на данную нова�цию была вполне спокойной. Ведь перспективы как ради�

кального предложения ФСФР, так и самого законопроекта пока выглядят туманно. Пре�дыдущие попытки принять закон успехом не увенчались. Сами представители ФСФР объясняли это неготовностью участников рынка к жестким ограничениям в своей работе. Например, компания «Альянс РОСНО Управление актива�ми» в лице директора департа�мента Михаила Акрамовского в целом поддержала идею, оговорившись, что «закон дол�жен детально прописывать все случаи, когда уполномо�ченные органы (будь то ФСФР или силовые ведомства) могут прослушивать записи теле�фонных переговоров». «Кроме того, мне кажется, что сейчас намного чаще инсайд появ�ляется во властных органах и госкорпорациях, а это порой может привести к необходи�мости прослушивания теле�фонов чиновников и высоко�поставленных менеджеров. Еще хотелось бы подчеркнуть важность контроля над сами�ми чиновниками ФСФР, ведь в случае существенного рас�ширения полномочий комис�сии объем, возможно, полез�ной информации, доступной чиновникам, будет колоссаль�ным», — сказал Акрамовский.

ФСФР ПРИСЛУШАЕТСЯ К ИНСАЙДЕРАМ?

Сбербанк с 1 октября от�меняет плату за хранение собственных акций и бумаг «Роснефти». Ранее учет и хранение акций нефтяной компании в банке стоили 0,08% годовых от рыноч�ной стоимости бумаг, но не менее 50 рублей в месяц; хранение акций самого бан�ка — минимум 50 рублей в месяц, или 0,02% годовых. Отмена указанных выплат связана с тем, что многие частные инвесторы, решив�шие участвовать в обоих «народных» IPO, вырази�ли беспокойство по поводу взимаемой платы. Учитывая достаточно низкий уровень инвестиционной грамотно�сти в России, можно пред�положить, что многие част�ные лица, вложившие свои средства в акции Сбербанка и «Роснефти», не вполне представляли себе соотно�шение доходов и расходов, связанных с вхождением в эти бумаги. Затраты на де�позитарное обслуживание порой превышали дивиденд�ные выплаты. В первую очередь это касалось вла�дельцев небольших пакетов акций — до 100 тыс. рублей. Стоит отметить, что у акци�онеров «Роснефти» ранее была возможность перевес�ти свои бумаги на бесплат�ное хранение у регистрато�ра НК, а теперь проблема с депозитарным обслужива�нием решена окончательно.

СБЕРБАНК БУДЕТ ХРАНИТЬ «РОСНЕФТЬ» БЕСПЛАТНО

Объем сделок по фьючерсу РТС в августе составил 326,2 млрд рублей, что на 20% пре�высило операции с прежним фаворитом биржевых тор�гов — акциями «Газпрома», торгующимися на ММВБ. «Такая высокая ликвидность фьючерса на индекс РТС — логичное продолжение актив�ного развития срочного рын�ка РТС, которое наблюдается на протяжении нескольких лет», — констатировал пред�седатель правления биржи Ро�

ман Горюнов. Популярность инструмента, на который при�ходится около половины объ�ема торгов в срочном сегменте РТС, заметно выросла на фоне общего кризиса ликвидности, негативно сказавшегося на ди�намике других сегментов фон�дового рынка. Как и любой дериватив, фьючерс РТС ис�пользуется для хеджирования рисков в периоды неудачной конъюнктуры на традицион�ном рынке акций. В таких ус�ловиях портфельным менед�

жерам удобнее использовать именно фьючерсные и опци�онные контракты, которые предоставляют наиболее эф�фективный способ защитить инвестиционный портфель. Кроме того, ликвидность, до�стигнутая срочным рынком, позволяет активно работать с фьючерсом на индекс РТС различным группам спеку�лянтов, для которых контракт также предоставляет много преимуществ по сравнению с рынком акций.

ФЬЮЧЕРС НА РТС: ДВЕ ФУНКЦИИ ОДНОГО ИНСТРУМЕНТА

ИТА

Р-ТА

СС,

РОМ

АН Я

РОВ

ИЦ

ЫН

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

#

018стр.026

придется попотеть. В Мексике произош�ли взрывы на трубопроводах компании Pemex, в результате возникли опасения возможных перебоев поставок. В Вене 11 сентября состоялось заседание ОПЕК. Неожиданно для всех картель решил уве�личить объемы добычи на 500 тыс. бар�релей в сутки с 1 ноября. Инициатором стала Саудовская Аравия, заявившая, что нужно обеспечить потребителей сырьем в преддверии отопительного сезона. Тем более что США сообщали в течение двух недель подряд о существенном сокраще�нии запасов.Из�за проблем на финансовых рынках, повлекших за собой снижение курса дол�лара, наблюдался рост цен на драгоцен�ные металлы, которые имеют репутацию «тихой гавани» во время нестабильности. Стоимость золота превысила 712 долла�ров за унцию, что стало максимальным уровнем с мая 2006 года, когда был пос�

В первой половине сентября российский рынок дрейфовал в ожидании заседания ФРС США, которое было назначено на 18 сентября. Оптимисты надеялись на сни�жение сразу на 0,5%, пессимисты — что она останется без изменений. Ситуация была очень нервная.Поддержку отечественному рынку ока�зывала нефть, стоимость которой при�ближалась к 80 долларам. Поводов для ее роста было много. В первые числа меся�ца цены на «черное золото» подогревали волнения насчет того, что из�за нового урагана Феликс, сформировавшегося в Атлантике, будет приостановлена рабо�та нефтеперерабатывающих объектов в Мексиканском заливе. Однако прогно�зы метеослужб вновь не оправдались: Феликс, как и предыдущий ураган Дин, не повредил НПЗ региона. Вместе с тем его активность усиливается, поэтому не исключено, что нефте трейдерам еще

тавлен 26�летний рекорд — 730 долларов за унцию. Цены также поддерживало начало фестивального сезона в Индии — стране, являющейся крупнейшим в мире потребителем желтого металла: в это время спрос на золото там традици�онно возрастает.Инвесторы внимательно следили не только за внешними, но и за внутренни�ми новостями, поскольку их было много. Главным событием стала отставка рос�сийского правительства. Однако отечест�венный рынок это сообщение взволнова�ло слабо: индексы отреагировали на него лишь незначительным снижением. Дело в том, что отставка правительства была ожидаемым событием, зато кандидатура на пост нового премьер�министра стала сюрпризом: президент РФ Владимир Пу-тин выдвинул Виктора Зубкова — главу Федеральной службы по финансовому мониторингу. Ранее ожидалось, что но�

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. Джордж Буш пообещал помочь заемщикам, которые не могут выплачивать долги по ипотечным кредитам

2. Акции «Сургутнефтегаза» поддержали рынок

3. ЕЦБ и Банк Англии оставили процентные ставки на уровне 4 и 5,75%

4. Правительство в отставке: реакция рынка сдержанная

5. Цена на нефть вновь бьет рекорды

в ожидании чуда

НИ

КО

ЛА

Й П

РО

РО

КО

В

#

018стр.027

вым премьером станет человек, который в итоге окажется преемником Владими�ра Путина, среди наиболее вероятных кандидатур назывались Сергей Иванов и Дмитрий Медведев. Теперь же вопрос о преемнике остается открытым. Как по�лагают в «Атоне», назначение Виктора Зубкова главой правительства не приве�дет к смене политического курса. Так что данное событие можно назвать позитив�ным, поскольку снизились политические риски, которые в начале года рассматри�вались инвесторами в качестве сдержива�ющего фактора для роста.Первые две недели сентября стали се�зоном отчетностей российских компа�ний за второй квартал и первое полу�годие 2007 года. Так, свои показатели представил целый ряд фирм, среди них — « ЛУКойл», МТС, «Северсталь», НЛМК, ММК, «Вимм�Билль�Данн», «Се�версталь�авто», «Мосэнерго», «Комстар�ОТС», «Аптечная сеть 36,6» и другие.В центре внимания в начале сентября оказались акции РАО «ЕЭС России». На это время было запланировано заверше�ние первого этапа реорганизации энер�гохолдинга, а именно выделение ОГК�5 и ТГК�5. Список акционеров, которым полагались бумаги генкомпаний, был составлен на конец операционного дня 3 сентября. Доля генкомпаний в стоимости РАО ЕЭС составляла от 5 до 7%, поэтому сразу после того, как стало известно о выделении активов, цена акций энерго�холдинга поползла вниз; 4 сентября они подешевели на 3,17%, далее снижение продолжилось более умеренными тем�пами. Однако разочаровываться в РАО не стоит. По оценкам большинства ана�литиков, акции энергокомпании в на�стоящее время недооценены рынком и имеют значительный потенциал роста — 30–50%. В ИК «Ист Кэпитал» совету�ют продать полученные бумаги ТГК�5, их котировки уже приблизились к своей

справедливой стоимости, и купить акции РАО ЕЭС. Кстати, рекомендацией прода�вать бумаги ТГК�5 некоторые инвесторы уже воспользовались: 12 сентября акции генкомпании рухнули почти на 9%. Не�смотря на то что РАО объявило о зачисле�нии на счета акций ОГК�5 и ТГК�6 еще 10 сентября, отдельным акционерам бумаги пришли лишь 12�го, после чего и нача�лась активная распродажа.Неприятный сюрприз преподнес инвес�торам наблюдательный совет ВТБ, отме�нив внеочередное собрание акционеров банка, намеченное на 27 сентября. На нем планировалось обсудить вопрос о присоединении к банку «ВТБ Северо-За-пад». Коэффициент конвертации акций «ВТБ Северо�Запад» в бумаги ВТБ должен был составить 1:361. При этом акционе�ры ВТБ, не согласные с присоединением, могли бы представить свои бумаги к вы�купу по цене размещения — 13,6 копей�ки. Перенести присоединение «ВТБ Севе�ро�Запад» на неопределенный срок было решено в связи с кризисом ликвидности. Основную опасность для ВТБ пред�ставляло возможное представление к выкупу долговых бумаг. Держатели об�лигаций также имели бы право предъ�явить их к досрочному погашению в случае несогласия с присоединением «ВТБ Северо�Запад». Именно это мог�ло ощутимо ударить по финансовому положению ВТБ, так как сумма выплат достигла бы, по подсчетам экспертов, 8 млрд долларов. Отсрочка негативно подействовала не только на акции ВТБ, но и на бумаги «ВТБ Северо�Запад». Многие инвесторы, приобретавшие акции «ВТБ Северо�Запад», надеялись на выгодную конвертацию, поэтому и начали сбрасывать бумаги банка после отмены собрания.Акции «Мосэнерго», в последнее время не радовавшие инвесторов, 11 сентября взлетели на 3,88%. Поводом для этого пос�

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

лужила оферта, объявленная «Газпро�мом». Миноритариям энергокомпании предлагается продать принадлежащие им акции по 6,5 рубля, что превыша�ет их текущую рыночную стоимость. Наверняка многие акционеры захотят воспользоваться офертой. На предложе�ние «Газпрома» уже откликнулось пра�вительство Москвы, его примеру может последовать и РАО ЕЭС. В настоящее время доля группы «Газпром» в «Мосэ�нерго» превышает 50%, какие цели она преследует, покупая у миноритариев их акции, пока не ясно. Однако высокая цена оферты свидетельствует о том, что судьба выкупленного пакета уже решена и продан он будет выгодно. Возможно, газовая монополия оставит за собой кон�троль, а остальные акции «Мосэнерго» будет использовать для сделок по обме�ну активами с крупнейшими европей�скими компаниями. В последнее время страны Европы, особенно Германия, препятствуют проникновению «Газпро�ма» на свои рынки, отмечают в ИК «Ан�танта Капитал». А за долю в «Мосэнерго» они могут пойти на уступки.5 сентября привилегированные акции «Транснефти» подскочили на 5,66% после того, как на рынке появились слу�хи об отставке президента компании Семена Вайнштока. 11 сентября они подтвердились: Вайншток согласился возглавить госкорпорацию по подго�товке к Олимпиаде 2014 года. На сле�дующий день «префы» «Транснефти» прибавили еще 1,04%. Такая реакция на уход Семена Вайнштока объясняется надеждами инвесторов на то, что новый президент «Транснефти» повысит диви�денды и займется увеличением капита�лизации компании.

При написании использованы материалы ИК «Финам», «Ист Кэпитал», «Атон», «Ан-танта Капитал», ГК «Регион»

#

018стр.028

НА ПАЯХ

ФОНДЫСитуация конца лета продолжается: фонды показывают доходность, близкую к нулю или отрицательную. Несколько лучше результаты у фондов металлур�гии: поддержку им оказали подорожав�шие «Северсталь», «Полюс Золото» и «Норильский никель». Немного прият�нее остальных также выглядели фонды, работающие со вторым эшелоном.Правда, к падению многих фондов при�частно выделение в начале сентября ОГК�5 и ТГК�5 из РАО ЕЭС, в результа�те чего котировки РАО снизились бо�лее чем на 4%. Однако считается, что в перспективе выделение играет скорее на руку акционерам РАО, в том числе и держащим РАО ПИФам. В силу осо�бенностей реформы электроэнергетики позиция по РАО «предоставляет четкий

и значительный потенциал роста при практически полной защите от убытка в перспективе до середины декабря», от�мечается в обзоре УК «Уралсиб». «Вряд ли на российском рынке сейчас найдет�ся инструмент, сопоставимый по соот�ношению доходности и риска. Именно поэтому мы к 23 августа (очередная дата отсечки. — Прим. D’) довели долю акций РАО ЕЭС в “ЛУКойл — фонд Первый” до уровня, близкого к максимально допус�тимому». Скорее всего, так же поступи�ли многие фонды акций.

ПАЙЩИКИОтрицательная доходность фондов об�лигаций совершенно не нравится инвес�торам: отток из них в конце августа — начале сентября продолжился. К нему добавился отток из смешанных фондов. Деньги в этот период исправно поступа�ли в фонды акций и индексные фонды, однако объем притока уменьшился: гля�дя на ситуацию на российском и миро�вом рынках, пайщики немного растеря�лись. Выигрывают в данной ситуации те УК, которые плотно работают со своими клиентами и ориентируют последних на терпение, усреднение и долгосрочные инвестиции. «В сентябре приток пай�щиков у нас увеличился, — рассказал D’ заместитель генерального директора по работе с клиентами УК “Метрополь” Эдуард Воронин. — В основном это про�изошло за счет формирования нашего нового индексного фонда “Метрополь Посейдон — индекс ММВБ”, более того,

РАСТЕРЯЛИСЬ

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 24.08.2007–07.09.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог 151,80 Тринфико — фонд роста Тринфико –22,59

Агана-Экстрим Агана 97,68 Тройка Диалог — электроэнергетика Тройка Диалог –19,97

Альфа-Капитал — акции Альфа-Капитал 89,07 Замоскворечье — российская энергетика УК Банка Москвы –14,27

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Финансист УК ПСБ 50,86 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –138,73

Ренессанс — облигации Ренессанс Капитал 26,15 ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб –39,96

Северо-Западный — фонд облигаций Северо-Западная УК 15,04 Волхонка — российские облигации УК Банка Москвы –38,54

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Метрополь-Посейдон — индекс ММВБ* Метрополь 16,68 УК ПСБ — индекс ММВБ УК ПСБ –47,91

ВТБ — индекс ММВБ ВТБ Управление активами 16,55 Интерфин — индекс ММВБ Интерфин Капитал –1,06

КИТ Фортис — индекс ММВБ КИТ Фортис Инвестментс 12,56 Алемар — индекс ММВБ Алемар –0,02

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Альфа-Капитал — сбалансированный Альфа-Капитал 33,68 Тройка Диалог — Дружина Тройка Диалог –99,96

РИГрупп — фонд Единство РИГрупп — Управление активами 15,35 Особый РН-Траст –35,89

Ренессанс — фонд активного управления* Ренессанс Управление инвестициями 13,52 Максвелл Капитал Максвелл ЭМ –14,12

Источник: НЛУ * Фонд был сформирован в этот период.

НА ПАЯХ

при достаточно непростой конъюнктуре этот фонд был сформирован досрочно. Мы ориентировали инвесторов на то, что вложения в индексный фонд долж�ны быть долгосрочными».

УПРАВЛЯЮЩИЕФонды возлагают надежды на четвер�тый квартал. «Сильные фундаменталь�ные показатели и позитивный сезонный эффект должны взять верх, и к Новому году мы можем увидеть индекс у отмет�ки 2200», — надеются управляющие УК «Уралсиб».«Перед началом падения рынка в августе мы существенно сократили долю акций в портфелях клиентов, — рассказывает Воронин. — А в момент падения рынка, используя провалы, мы эти позиции в ак�циях полностью восстановили, поскольку ориентируемся на позитивное закрытие года. Так, в фонде “Метрополь Афина” доля акций уже превысила 80%».

ОФБУ «Ренессанс — развивающиеся рынки» и «Ренессанс — ведущие рынки акций мира» находятся под управлением КБ «Ренессанс Кредит», их формирование началось 11 сентября. Стратегия фондов будет рискованной: до 100% их активов, согласно декларации, могут составлять акции, паи инвестиционных фондов и производные инструменты. Фонд развивающихся рынков сосредоточится на вложениях в акции Китая, Южной Кореи, Бразилии, Индии и Мексики, при этом на долю азиатских компаний будет приходиться не менее половины портфеля. ОФБУ «Ведущие рынки» будет инвестировать в США, Европу и Японию. Секторальные предпочтения обоих фондов: IT, финансы, промышленность и телекоммуникации. До 4 октября минимальная сумма инвестирования в новые ОФБУ будет равняться 3 млн рублей, далее —1 млн (100 тыс. — при покупке у агентов) для первоначального взноса и до 50 тыс. рублей — для повторных. До конца года активы ОФБУ должны в сумме достичь 100 млн долларов. На сегодня самый большой ОФБУ — это фонд «Петрокоммерц-2» со СЧА 5,7 млрд рублей (220 млн долларов), а самый крупный ОФБУ, инвестирующий в иностранные активы, — «Валютный» ОФБУ банка «Зенит» — «весит» всего 9 млн долларов. Таким образом, «Ре-нессанс» планирует стать лидером в сегменте фондов, ориентированных на западные рынки.

«РЕНЕССАНС УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ» ФОРМИРУЕТ ДВА ОФБУ: РАЗВИТЫХ И РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ

Новый венчурный ЗПИФ «Аврора — информационные технологии» под управлением УК «Первое рентное товарищество» (RAF Group) начинает формироваться 20 сентября. У фон-да сразу несколько интересных особенностей. Во-первых, это один из немногих венчурных фондов, планирующих сосредоточиться исключительно на инвестициях в новые проекты в российском сегменте интернета. До сих пор такие инвестиции из ПИФов осуществлял лишь «Финам — информационные технологии», да и тот был сформирован меньше года назад. «В отличие от фонда “Финам — ИТ” мы ориентируемся не на собственные инвестпроекты, а на поиск на открытой площадке стартапов и выращивание их до продаваемого уровня», — сказал D’ директор по развитию RAF Group Дмитрий Панченко. Отбор проектов, в которые будут вложены активы фонда, уже начало инвестиционное агентство StartupIndex. В качестве примеров потенциальных объектов для инвестиций приводятся сервис социальных закладок «МоеМесто.ру» и интернет-журнал вопросов и ответов «ШколаЖизни.ру».Второе важное отличие фонда «Аврора — ИТ» от венчурных собратьев — очень низкий порог входа, всего 1000 рублей (для сравнения: минимальная сумма инвестиций в тот же «Финам — ИТ» — 1 млн рублей). «В дальнейшем этот фонд может дополнить линейку наших розничных продуктов, к тому же при реализации технологии электронно-цифровой подписи в будущем его паи будут продаваться без посещения офиса УК, а здесь важно предусмотреть маленький порог входа», — поясняет Панченко.Пока в фонд предполагается набрать 25 млн рублей, в течение следующего года или двух лет «Аврора — ИТ» может провести допэмиссию паев, значительно нарастив свои активы.

В РОССИИ ПОЯВИЛСЯ ВТОРОЙ ИНВЕСТФОНД,

СПЕЦИАЛИЗИРУЮЩИЙСЯ НА ИНТЕРНЕТ-ПРОЕКТАХ

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Сургутнефтегаз 31,35 2,98 9,42 12,16 –8,97 26,9 40,5

Распадская 74,6 1,25 25,38 39,44 — 47,01 80,99

Роснефть 209,97 –0,44 2,98 2,08 4,72 195,63 264,95

Татнефть 124,12 –1,49 4,54 17,53 1,45 100,1 141

Газпром 262,01 –3,26 6,23 3,23 –9,62 222,65 311,8

ЛУКойл 1899,5 –3,54 –2,89 –6,42 –10,19 1820 2412,68

РИТЭК 267 –4,26 2,57 19,36 12,47 200,01 344

Мегионнефтегаз 790 –4,82 –10,42 –28,51 –39,69 771,38 1449,99

Газпром нефть 94,9 –5,55 –7,61 –5,53 –10,3 89,6 127,01

НоваТЭК 125 –7,41 –2,34 –7,34 1,09 114,05 175,4

Татнефть, прив. 69 –8,61 3,7 4,56 –4,41 58 81,15

Транснефть, прив. 40 995 –8,9 10,8 –22,65 — 35 809 67 840

Сургутнефтегаз, прив. 15,4 –11,99 –11,24 –22,03 –35,83 15,4 29,829

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

Ростелеком 252,06 1,85 6,91 17,18 94,69 125,5 258,39

МТС 266,74 1,83 11,24 14,97 36,19 173,1 280,69

Армада 411 –1,91 — — — 391 429

Уралсвязьинформ 1,456 –3,96 –10,78 –8,6 41,22 0,985 1,965

Югтелеком 4,344 –5,79 –15,94 –2,38 33,25 3 5,8

Центртелеком 23 –6,12 –3,56 14,17 57,53 14,1 26,29

РБК 204,35 –6,65 –13,56 –22,85 –15,21 190,04 325,85

Дальсвязь 117,5 –7,18 –6,37 14,19 47,52 77 141

МГТС 765,42 –8,86 12,56 18,67 48,63 503,61 947,9

ВолгаТелеком 117,74 –9,06 –14,56 –23,55 9,02 101,88 180

Сибирьтелеком 2,317 –11,77 –22,77 –22,51 2,07 2,201 3,549

Северо-Западный

Телеком

36,2 –11,92 –17,86 –8,12 21,48 29,453 47,849

Ростелеком, прив. 59,08 –17,6 –22,67 –25,55 6,95 54,2 99,75

БАНКИ

Банк Тарханы 5,289 –1,05 –17,36 –10,36 –9,12 4,702 8,9

Сбербанк 94,2 –3,28 –1,53 4,67 72,22 52,815 108,08

Росбанк 173 –5,59 1,17 8,13 45,38 115,02 216,5

Банк Ярославич 830 –7,67 –13,18 –29,24 28,36 580 2350

Сбербанк, прив. 66,5 –8,21 –6,66 –2,13 62,8 64,96 1679

Банк Возрождение 1350 –12,62 –13,77 –6,25 79,28 706,06 2300

Банк Москвы 1160 –13,99 –21,6 –18,31 65,71 570,02 2000

ВТБ 0,1087 –15,14 –24,09 — — 0,1079 0,1749

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Красный Октябрь 943 27,78 5,43 17,87 53,33 521,21 2075

Вимм-Билль-Данн 2036,21 4,96 11,7 49,72 80,52 950,01 2318,13

ГУМ 56,98 1,01 –0,04 –14,02 –4,4 52,13 98

Седьмой континент 642 –1,2 –6,96 –8,29 7,85 579,68 799

Магнит 1087 –3,12 4,01 5,53 31,76 787 1400

Балтика 1219,85 –3,27 0,98 1,43 12,89 852 1330

Разгуляй 102 –3,32 9,09 –1,89 –26,62 91 215,999

Верофарм 1135 –6,58 13,5 17,01 — 850 1354,5

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Лебедянский завод 2285 –9,68 11,74 9,54 23,05 1796,45 2700,81

Аптеки 36,6 1911 –11,89 –22,14 17,96 73,73 1085 2700

Калина 880 –19,63 –11,11 –24,53 –30,43 851 1400

ПАВА 14,79 –19,84 –16,39 –23,33 –26,89 14,21 26,47

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Приморское морское

пароходство

9,601 9,9 27,17 49,9 — 5,3 12,68

Северсталь 438,15 8,05 32,17 33,58 38,87 288,77 464,44

Новолипецкий МК 82,5 7,84 12,55 18,71 59,88 48,7 91,45

ЮТэйр 16,5 7,84 22,91 34 121,48 7 16,99

Северсталь-авто 1084,8 6,56 31,49 40,34 112,09 507 1134

Система-Галс 6400 6,49 –3,03 6,45 — 0 7500

Норильский никель 5619,64 6,05 10,99 28,74 72,17 2952 5775

Полюс Золото 1055 –0,08 4,09 –14,3 –2,94 984,08 1479,9

ВСМПО-АВИСМА 7300 –0,68 –2,41 –7,94 14,6 0 8700

Заволжские моторы 62 –1,59 5,44 –8,15 24,12 0 103

Аэрофлот 70,7 –1,81 10,12 –7,58 17,81 49,95 82,74

Акрон 599,9 –4,02 0,49 –6,7 — 482 1160

Иркут 23,401 –4,49 –8,95 –9,16 –23,28 23,011 33,33

АвтоВАЗ 4065 –5,49 17,65 62,86 134,97 1335 4500

Объединенные машино-

строительные заводы

185,95 –7,43 –11,03 –25,62 –5,13 176 323

Магнитогорский МК 26,333 –7,6 4,29 6,43 46,62 17,05 30,95

КамАЗ 106,997 –8,16 –8,55 78 214,72 32,25 137,99

УАЗ 2,13 –8,19 –7,75 0,24 9,91 1,812 2,895

ЭНЕРГЕТИКА

ОГК-4 3,096 4,70 1,18 14,79 358,33 1,87 3,803

Мосэнерго 6,229 4,51 3,64 4,9 19,81 4,988 8,5

Мосгорэлектросеть 1,628 0,49 –15,69 –23,5 55,05 1 2,749

ТГК-1 0,034 –2,30 –8,6 — — 0,0195 0,0419

Московская теплосете-

вая компания

0,835 –2,45 9,01 –27,07 65,67 0,434 1,29

ТГК-9 0,0067 –2,90 –22,09 –35,58 — 0,0045 0,0189

ОГК-2 3,88 –3,00 — –5,69 48,09 2,42 4,85

ОГК-5 3,86 –3,02 –4,62 11,92 74,27 2,154 4,229

ТГК-2 0,0242 –5,84 –17,69 –24,61 — 0,0221 0,05

ТГК-8 0,0267 –5,99 –6,64 –12,46 196,67 0,0178 0,047

ТГК-14 0,0081 –8,99 –33,61 80 — 0,0078 0,0135

ТГК-4 0,0251 –9,06 –12,85 –14,92 — 0,022 0,1143

ТГК-5 0,0298 –11,57 –10,24 –8,31 213,68 0,019 0,052

МОЭСК 1,87 –11,71 –39,5 –42,5 –6,64 1,691 4,1

ТГК-6 0,0263 –11,74 –9 –20,3 — 0,0173 0,0567

ОГК-3 3,485 –12,17 –21,33 –11,32 59,94 2,01 4,67

РАО ЕЭС России 29,699 –14,19 –14,46 –4,2 43,96 18,37 38,05

Мосэнергосбыт 0,6 –14,29 2,39 1,87 89,27 0,301 0,74

РАО ЕЭС России, прив. 25,837 –15,56 –16,09 –3,14 40,92 16,5 35,137

ОГК-6 3,16 –22,07 — –20,08 19,25 2,5 4,457

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 12 сентября 2007 года

#

018стр.030

#

018стр.031

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМ НА 12.09.07ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

ПиоГлобал — металлургия и машиностроение 37,98 11 168,69 14,76 — —

Оптим — привилегированный 14,90 1904,11 5,85 –0,30 8,79

Альфа-Капитал — металлургия 446,93 1235,79 5,41 16,02 —

Регион — фонд акций 107,88 3385,90 3,00 6,35 13,67

Русс-Инвест — паевой фонд акций и облигаций

55,81 1627,93 2,64 1,44 15,16

АМК-РЕСО — Лидер 80,56 991,70 2,18 1,39 —

Трубная площадь — российская металлургия 398,34 1183,72 1,94 4,03 —

ОЛМА — фонд акций 27,66 1953,47 1,91 –0,98 21,90

Открытие — акции 206,22 1711,76 1,35 5,06 32,84

Ак Барс — акции 19,58 1584,75 1,23 –0,51 7,13

БКС — фонд голубых фишек 681,65 2304,59 1,18 0,56 23,25

Русс-Инвест — паевой фонд акций 102,07 1745,91 1,08 2,86 23,38

НВК-Вертикаль 9,37 1789,30 0,95 –2,06 24,47

АВК — фонд акций 10,14 1607,42 0,75 –1,27 8,57

Агана-Экстрим 787,98 304,01 0,71 0,48 16,90

Промсвязь — акции 81,22 1966,49 0,50 0,05 13,70

Октан — фонд ликвидных акций 22,49 1096,49 0,48 3,11 —

Атон — фонд акций 1099,35 3025,66 0,39 0,99 21,94

КИТ Фортис — фонд акций 656,93 2343,41 0,39 –2,90 18,44

Русь-Капитал — Инвестор 161,34 927,04 0,31 –3,70 —

Звездный бульвар — звезды российского фондового рынка

210,78 1018,73 0,15 –2,37 —

Риком — акции 142,88 2387,99 0,10 –8,69 3,65

Райффайзен — акции 1774,73 21 377,39 0,09 0,89 18,41

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний 85,39 47,60 0,04 — —

Уральские зори 10,01 999,73 –0,03 — —

Велес Капитал — избранные акции 10,23 941,27 –0,13 –7,22 –5,87

МДМ — мир акций 80,48 162,34 –0,17 –0,17 19,45

ПиоГлобал — фонд акций 551,20 4319,21 –0,20 –1,37 20,67

ЛУКойл — фонд Первый 14 458,49 8997,94 –0,24 –5,66 7,58

Элемтэ — нефтегаз 10,32 9960,54 –0,34 — —

Стоик 901,98 3332,97 –0,36 0,02 14,69

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний

249,19 49,32 –0,48 — —

Газпромбанк — акции 252,97 1087,31 –0,59 –0,15 —

КапиталЪ — акции 98,98 2006,54 –0,61 –2,72 14,96

Ренессанс — акции 1854,51 1729,84 –0,62 –6,21 17,82

Манежная площадь — российские акции 549,84 2450,45 –0,66 0,05 24,60

Петр Столыпин 5116,29 890,89 –0,67 0,51 18,87

Петр Багратион 29,08 33 464,65 –0,68 –1,44 11,64

ПиоГлобал — нефть и газ 9,78 9427,86 –0,68 — —

Альфа-Капитал — акции 3748,49 3934,15 –0,69 6,04 28,50

РН-Траст 30 9,01 37 131,84 –0,72 –2,50 8,93

Максвелл — фонд акций 133,92 1640,15 –0,73 –0,50 16,64

Либра — фонд акций 385,44 11 625,61 –0,82 –2,37 10,40

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 42,64 1894,78 –0,84 0,70 37,13

Метрополь — Золотое руно 170,92 253,09 –0,99 –0,13 21,81

Алемар — фонд акций 184,87 4907,90 –1,01 –2,48 11,55

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ТрансФинГруп — скорый 19,44 110,68 –1,05 –0,02 —

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса

76,78 2009,01 –1,09 –5,34 –3,71

Агора — рынок акций 18,11 1154,43 –1,15 –2,95 15,44

Велат НКС — акции 26,71 982,52 –1,29 — —

Базовый 251,07 455 784,88 –1,31 –2,76 15,78

Альянс РОСНО — акции 539,91 139,75 –1,36 –3,05 13,33

Стоик — телекоммуникации 35,23 917,94 –1,36 — —

Парекс — фонд акций 16,27 1138,10 –1,37 –2,80 13,82

Стоик — нефть и газ 48,65 985,01 –1,37 — —

НРК — фонд акций 6,02 9263,76 –1,57 –3,88 —

Газовая промышленность — акции 135,41 12 161,79 –1,63 2,96 27,36

ПиоГлобал — энергетика 10,02 9405,89 –1,85 — —

Интраст — фонд перспективных инвестиций 14,60 10 857,30 –1,92 –1,42 9,24

Альянс Перспектива 77,31 967,64 –1,93 –3,24 —

Арсагера — фонд акций 5,38 1514,20 –2,01 1,18 13,88

Альфа-Капитал — нефтегаз 75,08 910,34 –2,08 –3,16 —

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2241,52 2503,27 –2,10 –1,84 25,93

Меркури Кэпитал Траст — акции 85,37 966,00 –2,18 –0,79 —

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 129,28 2075,81 –2,23 –1,08 16,54

Пифагор — фонд акций 59,55 2078,71 –2,24 –2,46 14,49

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 17 228,50 8157,13 –2,28 –2,63 17,01

Мономах-Перспектива 308,41 6119,38 –2,31 –3,83 18,88

Райбах — фонд акций 11,17 920,64 –2,32 –4,45 —

ДВС — фонд акций 584,01 2150,76 –2,33 –5,56 10,08

Останкино — российская связь 469,77 1565,03 –2,34 –3,64 25,68

ИнвестКапитал — нефтегазэнерго 47,25 840,11 –2,36 –13,27 —

КапиталЪ — перспективные вложения 376,14 2608,51 –2,39 2,41 24,05

Рост капитала — фонд акций 6,16 115,82 –2,41 –2,20 12,11

Финам Народный 9,92 960,93 –2,48 –3,91 —

Интраст — фонд акций 34,17 18 920,18 –2,60 –2,90 14,45

Астерком — фонд акций 31,10 1820,81 –2,78 –1,29 22,77

Северо-Западный — фонд акций 383,87 2278,83 –2,82 –6,19 5,92

Просперити — фонд акций 140,37 24 947,87 –2,87 4,82 21,60

БКС — фонд перспективных акций 331,78 2139,30 –3,01 –4,26 14,61

Неофитус — фонд акций 5,38 1063,17 –3,01 –11,30 —

Глобэкс — фонд акций 311,26 1922,49 –3,14 –11,52 14,84

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

545,04 2117,39 –3,16 –5,07 11,26

Тольятти-Инвест — акций 17,93 9875,53 –3,25 6,91 28,16

Охотный ряд — российский потребительский

сектор

366,81 940,83 –3,30 — —

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 178,64 952,66 –3,30 — —

Арбат — Доля успеха 15,98 112 740,27 –3,33 –1,59 8,23

Триумфальная площадь — российская нефть 198,49 943,34 –3,39 –2,93 –9,21

Универ — фонд акций 133,83 21 239,88 –3,49 –2,33 8,09

ОЛМА-Телеком онлайн 7,26 1389,46 –3,52 –7,82 22,42

Агана — фонд региональных акций 72,60 217,15 –3,66 –5,24 23,29

Долгосрочные взаимные инвестиции 84,97 55,55 –3,66 –5,53 9,65

Сибиряк — фонд акций 177,53 439 835,90 –3,68 –0,60 20,08

#

018стр.032

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

АВК — фонд привилегированных акций 24,22 1753,91 –3,79 –8,65 –1,25

Тринфико — фонд роста 135,00 179,22 –3,80 –6,33 10,34

Солид-Инвест 640,64 408,35 –3,85 –8,43 12,76

Максвелл — фонд госпредприятий 110,15 1160,97 –3,96 –8,75 8,13

ПиоГлобал — фонд акций второго эшелона 87,91 1102,60 –4,01 — —

Тройка Диалог — федеральный 762,80 924,47 –4,13 –7,94 —

Максвелл Телеком 117,99 1290,89 –4,15 –8,47 21,38

Замоскворечье — российская энергетика 2156,93 1776,52 –4,20 –5,04 61,82

Паллада — фонд акций 133,95 7130,40 –4,35 –8,24 5,47

РИГрупп — энергетика и связь 8,93 883,86 –4,51 –11,61 —

Альфа-Капитал — электроэнергетика 941,21 1058,47 –4,68 –10,09 —

Доходъ — фонд акций 60,31 1950,54 –4,82 –8,36 3,34

Доходъ — электроэнергетика 10,59 902,12 –4,84 — —

КИТ Фортис — российская электроэнергетика 3112,49 5693,37 –4,86 –15,78 50,23

Альфа-Капитал — телекоммуникации 87,32 931,35 –4,96 –6,73 —

Элемтэ — фонд телекоммуникаций 9,78 4719,90 –5,34 — —

РТК-Инвест — акции 170,01 1395,79 –5,50 –13,69 5,50

ПиоГлобал — телекоммуникации 9,24 9008,29 –5,86 — —

Мозаик — акции 41,78 1094,77 –6,10 –11,81 6,16

Максвелл Энерго 743,56 1059,54 –6,30 –13,70 —

БКС — фонд банковских акций 52,14 842,21 –11,06 — —

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Универ — фонд облигаций 5,92 11 071,74 1,84 8,17 10,72

Ренессанс — Казначей 10,27 1022,88 0,46 — —

Фонд классических инвестиций 10,11 1004,13 0,41 — —

Высокорискованные бросовые облигации 35,22 1670,56 0,37 2,71 10,37

Финам — облигационный 13,72 1192,31 0,28 4,78 9,25

ПиоГлобал — фонд облигаций 527,51 64,02 0,27 5,59 11,22

ЛУКойл — фонд консервативный 1938,80 2483,95 0,23 5,59 10,74

Максвелл — фонд облигаций 75,94 1205,08 0,15 6,15 9,90

Финансист 609,96 1568,34 0,11 1,91 5,24

Аванпост 81,43 1348,84 0,00 3,98 16,28

Регион — фонд облигаций 162,21 1368,77 –0,04 5,71 13,30

РФЦ — накопительный 88,84 1266,70 –0,04 2,83 13,48

Северо-Западный — фонд облигаций 314,27 1829,67 –0,08 2,59 14,60

Альянс РОСНО — облигации корпораций 151,49 55,81 –0,18 3,37 6,37

Тройка Диалог — Садко 317,60 14 622,33 –0,21 3,61 7,45

АМК-РЕСО — Реалист 31,09 1035,51 –0,22 3,07 —

АВК — фонд государственных ценных бумаг 19,17 2602,51 –0,23 4,35 7,64

МДМ — мир облигаций 53,43 128,65 –0,24 5,52 16,76

БКС — фонд национальных облигаций 31,81 1370,19 –0,26 3,93 8,14

Парекс — фонд облигаций 244,44 1091,42 –0,26 3,00 6,31

Пифагор — фонд облигаций 33,81 1347,27 –0,26 2,90 5,85

Астерком — фонд облигаций 24,04 1121,51 –0,27 3,09 2,46

Глобэкс — фонд облигаций 21,67 1230,24 –0,30 –0,20 4,67

АВК — фонд корпоративных облигаций 12,33 1516,58 –0,31 3,44 5,67

Ак Барс — консервативный 17,30 1091,46 –0,34 2,72 7,10

Райффайзен — облигации 156,67 12 062,77 –0,34 3,45 6,09

Ренессанс — облигации 740,53 1275,26 –0,36 5,02 11,54

Газпромбанк — облигации 223,33 1067,04 –0,37 2,97 —

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Атон — фонд облигаций 35,56 1045,41 –0,41 4,17 —

РИГрупп — фонд регионов 10,73 1072,80 –0,43 3,38 7,28

Интерфин — облигации 38,87 1098,91 –0,51 2,87 6,82

Газовая промышленность — облигации 786,50 6265,50 –0,54 1,75 5,09

Русь-Капитал — Рантье 42,38 1055,81 –0,54 5,36 —

Тройка Диалог — Илья Муромец 2397,25 13 518,34 –0,54 3,79 7,99

КИТ Фортис — фонд облигаций 317,74 1988,38 –0,55 3,53 7,72

Сапфир 297,91 1430,17 –0,56 4,74 9,41

КапиталЪ — облигации 167,32 1380,07 –0,58 1,00 3,80

ВТБ — фонд казначейский 63,55 16,82 –0,59 3,44 7,07

Газпромбанк — казначейский 230,88 1056,48 –0,70 2,44 —

Альфа-Капитал — облигации плюс 1605,10 1709,40 –0,71 1,39 8,55

ФИМ — русские облигации 49,33 990,43 –0,72 –0,96 —

Альфа-Капитал — Резерв 38,81 1337,94 –0,76 1,67 4,08

Волхонка — российские облигации 155,52 1151,55 –0,84 0,91 4,29

ДВС — фонд облигаций 486,30 1251,12 –0,85 2,05 5,85

ФДИ Солид 160,81 1775,47 –0,85 2,64 10,16

Русские облигации 586,85 692,53 –0,86 2,76 6,40

Мономах-Равновесие 6,01 1082,16 –0,97 0,45 2,72

ТрансФинГруп — магистральный 7,35 105,92 –1,16 1,12 —

Метрополь Зевс 30,58 136,92 –1,33 1,20 11,23

Алемар — фонд облигаций 24,54 1719,63 –1,37 2,18 7,84

Открытие — облигации 166,92 1576,23 –1,47 1,71 7,72

Сибиряк — фонд облигаций 19,75 313 351,58 –1,58 –0,56 5,24

Арбат — долгоиграющий 42,99 150 952,78 –1,60 –0,64 4,70

Универсальный 15,26 15 941,54 –1,90 1,53 4,43

Мозаик — облигации 10,02 1124,19 –2,39 –4,27 5,38

РТК-Инвест — облигации 35,97 1163,23 –2,83 –1,42 5,76

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Альянс РОСНО — сбалансированный 354,21 141,10 1,02 6,99 15,57

АМК-РЕСО — Эксперт 51,75 1026,88 1,00 3,13 —

НВК-Монблан 4,42 1451,28 0,75 –2,73 21,83

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 19,57 1541,86 0,68 –4,12 6,32

Промсвязь — сбалансированный 35,47 1375,70 0,52 0,95 7,70

Рост капитала — фонд акций и облигаций 17,17 101,30 0,51 0,40 —

Центральный 28,18 2379,92 0,39 –3,10 23,57

ЛУКойл — фонд профессиональный 1117,95 5051,19 0,35 1,07 8,95

Ломоносов 218,13 2,37 0,31 3,72 19,87

Атон — фонд сбережений 783,35 2111,16 0,22 2,90 17,02

Ак Барс — сбалансированный 66,02 1605,95 0,20 2,35 15,50

МДМ — сбалансированный 58,97 99,77 0,13 4,93 —

КИТ Фортис — российская нефть 344,10 2684,20 –0,05 –3,92 –10,26

Агана-Эквилибриум 548,69 160,20 –0,15 2,20 10,14

Дмитрий Донской 23,49 11 347,52 –0,15 –0,07 21,84

Титан 579,27 2425,53 –0,20 0,37 13,11

НИТ-Триумф 106,15 973,45 –0,23 –2,66 —

Атон — фонд пенсионный 22,40 997,64 –0,24 — —

Ренессанс — сбалансированный 693,55 1394,67 –0,27 –0,12 10,77

Агора — фонд сбережений 14,36 1082,54 –0,31 4,70 8,25

Интраст — фонд смешанных инвестиций 53,42 112 894,09 –0,39 2,28 15,70

#

018стр.033

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 26,32 1640,25 –0,44 1,68 10,62

ПиоГлобал — фонд сбалансированный 334,40 152,48 –0,54 –1,52 19,12

Страховые инвестиции 1071,83 101 645,59 –0,54 0,68 —

Альфа-Капитал — сбалансированный 1601,79 1275,10 –0,58 3,95 22,13

Капитальный 80,40 6319,71 –0,59 0,63 7,91

Энергия — смешанные инвестиции 4,82 981,41 –0,62 –6,95 –2,49

ТрансФинГруп — фирменный 175,84 171,53 –0,63 4,51 9,14

Горизонт — смешанные инвестиции 35,77 986,30 –0,67 — —

Особый 72,61 2847,89 –0,67 4,46 12,18

Аврора 18,59 106 529,79 –0,71 6,82 —

Регион — фонд сбалансированный 82,84 1263,04 –0,74 –0,03 –1,71

КапиталЪ — сбалансированный 248,05 1885,36 –0,75 1,62 15,99

Накопительный резерв 123,08 1452,51 –0,75 1,60 9,24

Народное достояние 85,04 9208,88 –0,77 1,65 18,50

КИТ Фортис — фонд сбалансированный

консервативный

927,82 2422,99 –0,78 1,36 13,80

РИГрупп — фонд Единство 1107,40 934,24 –0,80 –6,62 —

Мономах-Панорама 76,41 2742,62 –0,84 –2,57 14,40

Универ — фонд смешанных инвестиций 117,53 15 881,20 –0,85 2,68 6,04

Гранат 4127,42 3096,04 –0,87 –0,64 38,99

ОФГ Инвест — сбалансированный 495,06 532,47 –0,88 –0,06 11,16

Велес Капитал 16,22 1083,26 –0,89 –2,45 13,59

Райффайзен — сбалансированный 1001,13 17 197,01 –0,95 1,36 11,63

АВК — фонд ликвидных активов 253,68 4747,68 –0,97 –1,17 8,65

Аналитический центр — сбалансированный 45,11 48 861,05 –0,97 –3,99 —

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 3,52 1300,80 –1,07 2,28 9,84

Траст Первый 320,47 1926,99 –1,11 –2,23 8,33

Аналитический центр — пенсионный 14,80 98 639,15 –1,14 — —

Витус — фонд ликвидных сбережений 17,89 934,02 –1,14 — —

Газпромбанк — сбалансированный 359,24 1112,48 –1,16 2,16 —

Рождественка 346,32 2479,40 –1,19 0,64 21,71

Либра — сбалансированный 421,66 10 384,26 –1,20 –0,84 6,01

Русь-Капитал — Финансист 177,59 974,52 –1,25 –0,42 —

Альфа-Капитал — фонд пенсионных резервов 10,76 986,55 –1,35 — —

Тройка Диалог — Дружина 5362,33 42 927,57 –1,44 –1,02 9,87

Северо-Западный 704,93 2099,73 –1,46 –1,95 14,94

Агана — молодежный 25,16 249,37 –1,66 0,88 18,02

Парекс — сбалансированный 33,12 1063,55 –1,71 0,08 9,14

Астерком — фонд сбалансированный 18,25 246,01 –1,77 0,87 23,05

Алемар — активные операции 209,18 3846,13 –1,81 –4,18 12,06

Лидер Инвест 74,64 18,86 –1,82 0,05 8,27

Демидоff — смешанные инвестиции 6,31 92 899,96 –1,85 –2,57 –2,02

Максвелл Капитал 2484,40 3522,63 –1,86 –1,80 13,03

БКС — фонд оптимальный 149,88 1880,18 –1,95 –0,21 14,48

Накопительный 1005,11 329,78 –1,97 –0,29 8,64

ОИФ — сбалансированный 91,51 12 842,04 –2,00 –2,34 6,73

Энергокапитал — сбалансированный 509,71 813,79 –2,03 –2,37 27,36

Метрополь Афина 259,47 240,93 –2,05 1,90 23,31

Бизон плюс — сбалансированный 38,65 156,80 –2,11 –1,10 18,36

ДВС — фонд смешанных инвестиций 944,82 1898,02 –2,15 –3,88 7,87

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Меркури Капитал Траст — смешанный 35,18 1052,29 –2,45 5,10 —

Мономах-Горизонт 7,66 1514,74 –2,46 –5,51 4,42

Булдырабыз 4,77 905,95 –2,47 –5,05 —

Тольятти-Инвест 7,73 8468,05 –2,84 3,21 18,62

Паллада — фонд смешанных инвестиций 64,69 2606,37 –2,87 –5,00 2,26

Доходъ — фонд сбалансированный 17,87 1470,19 –2,93 –3,68 –0,64

Тринфико — сбалансированные инвестиции 254,47 170,53 –2,95 –4,09 12,44

Стойкий 4,73 83 667,04 –3,11 –5,72 1,51

Агрессивный 163,57 16 944,57 –3,49 –4,05 0,77

Глобэкс — сбалансированный 216,60 918,31 –3,51 –14,47 —

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 607,02 2286,55 –3,63 –2,93 31,72

Юбилейный 31,96 174,90 –3,73 –7,87 0,48

Малахитовая шкатулка 3,01 961,23 –3,86 –2,24 —

Фонд популярных инвестиций 9,71 956,73 –4,32 — —

Энергия инвестиций. Премьера 172,12 82,44 –4,58 –10,60 —

РТК-Инвест — сбалансированный 83,90 1563,76 –4,91 –10,36 –2,18

Интерфин — Партнерство 53,04 3679,30 –5,04 –6,08 6,51

Максвелл Финансы 52,68 862,09 –9,38 — —

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Русс-Инвест — индекс ММВБ 168,57 1157,13 1,65 4,29 —

Алемар — индекс ММВБ 4,54 2907,66 0,94 –0,64 —

Финам — индекс ММВБ 178,27 2330,64 0,78 0,77 17,97

КИТ Фортис — индекс ММВБ 845,18 2725,53 0,66 2,12 20,93

Ак Барс — индекс ММВБ 382,54 2665,88 0,63 1,57 20,08

Биржевая площадь — индекс ММВБ 1664,17 2909,32 0,60 1,73 21,84

КИТ Фортис — индекс РТС 233,63 1245,72 0,54 1,66 17,99

Агана — индекс ММВБ 108,68 279,57 0,52 1,61 21,49

Ренессанс — индекс РТС 105,74 1095,40 0,51 0,56 9,54

УК ПСБ — индекс ММВБ 189,59 966,47 0,50 1,49 —

ВТБ — индекс ММВБ 630,26 2850,86 0,40 1,49 17,28

Риком — индекс ММВБ 25,17 964,13 0,39 1,05 —

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 70,19 989,05 0,38 0,89 —

Атон — индекс ММВБ 16,47 986,15 0,25 1,51 —

ОЛМА — индекс РТС 17,06 1222,63 0,25 0,77 16,53

Энергокапитал — индекс ММВБ 15,02 97,89 0,19 0,46 —

Паллада — индекс ММВБ 20,55 915,79 0,14 — —

Доходъ — индекс ММВБ 12,11 995,16 –0,01 –1,38 —

Солид — индекс ММВБ 422,35 139 392,88 –0,06 1,43 20,40

Максвелл — индекс ММВБ 40,93 1023,23 –0,07 — —

Метрополь Посейдон — индекс ММВБ 11,03 99,81 –0,19 — —

Открытие — индекс ММВБ 9,96 995,51 –0,45 — —

Изумруд — индекс ММВБ 80,82 986,12 –0,56 –6,35 –4,63

Астерком — индекс РТС 5,47 9617,14 –0,73 –1,72 —

Неофитус — индекс ММВБ 2,64 994,99 –0,75 –1,43 —

Интерфин — индекс ММВБ 31,24 990,70 –0,90 — —

Элемтэ — индекс ММВБ 11,04 4593,04 –0,99 –8,14 —

Индекс ликвидных облигаций ZETBI

Composite

2,59 1036,19 –1,00 2,01 3,62

Индекс RUX-Cbonds 32,35 1081,22 –1,11 1,93 5,43

Источник: НЛУ

#

018стр.034

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУ НА 12.09.07ОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ*

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

КИТ — фонд азиатских

акций

КИТ Финанс 12,45 1201,20 5,14 11,80 24,85

КИТ — фонд европейс-

ких акций

КИТ Финанс 7,10 1189,56 4,29 6,24 14,16

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,76 1060,82 3,29 4,04 14,71

Вечные ценности Зенит 297,09 29 835,30 2,77 3,16 —

Максимальный Центрокредит 18,62 1342,99 2,05 0,99 19,66

Консервативный Лефко-банк 10,31 66 462,84 1,82 0,70 6,02

Фонд золотой Татфондбанк 6,47 1016,08 1,63 — —

Абсолютный Центрокредит 33,95 1882,26 1,41 6,31 16,24

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 12,79 3368,78 0,50 7,97 12,29

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,73 3157,89 0,49 5,23 5,26

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 9,89 4375,00 0,23 0,68 2,18

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,93 3155,67 0,09 5,19 —

Славянский Славянский кредит 38,34 23 812,20 0,08 0,99 18,00

Центр-Инвест I Центр-Инвест 125,20 263,75 0,05 3,66 13,96

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,75 3001,41 0,05 0,05 —

Премьер — денежного

рынка 1

Юниаструм Банк 118,02 3048,77 0,04 0,57 —

Центр-Инвест II Центр-Инвест 42,11 1134,09 –0,02 4,89 12,44

Универсальный Металлинвестбанк 200,49 1510,07 –0,04 13,00

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 14,00 1115,25 –0,18 6,17 —

Хедж-фонд Славянский кредит 27,64 2785,06 –0,19 6,89 17,19

Универсальный Лефко-банк 38,62 83 780,33 –0,23 3,62 18,86

Фонд российских акций Татфондбанк 92,82 1199,72 –0,26 3,87 —

Премьер — российских

акций

Юниаструм Банк 130,32 2222,67 –0,29 7,72 21,75

Универсальный Инвестсбербанк 5,16 1641,05 –0,29 3,95 7,54

Абсолют — доходный Абсолют Банк 6,87 1267,09 –0,39 6,15 12,44

Фонд Суворов Юниаструм Банк 42,31 1696,29 –0,43 3,56 20,84

Янтарь — энерго-

ресурсы

Энерготрансбанк 32,35 1 258

522,91

–0,60 1,55 –1,57

Петрокоммерц —

облигации

Петрокоммерц 12,81 1006,47 –0,77 1,63 —

Петрокоммерц — корпо-

ративный

Петрокоммерц 215,59 1003,69 –0,90 — —

Базовые отрасли УБРиР 174,52 288,45 –1,00 –4,57 22,00

Янтарь Энерготрансбанк 13,81 45 659,19 –1,06 3,45 13,04

Премьер — российских

акций Удвоенный

Юниаструм Банк 106,35 3409,46 –1,11 3,96 —

Петрокоммерц — акции Петрокоммерц 378,41 943,88 –1,37 –2,72 —

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА, МЛН

РУБ.

СДУ*, РУБ. ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ*

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Перспектива Лефко-банк 182,09 114 741,79 –1,53 1,72 28,70

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1085,61 2593,48 –1,54 –0,21 8,47

Петрокоммерц-3 Петрокоммерц 281,34 1796,52 –1,62 –1,15 8,17

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5665,09 3692,07 –1,71 –1,04 7,50

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 56,66 1659,97 –1,75 3,01 15,21

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 18,19 1484,76 –1,85 0,88 20,46

Росавтобанк — долго-

срочные инвестиции

Росавтобанк 8,62 866,89 –1,99 — —

Универсальный Зенит 332,05 46 721,93 –2,41 1,38 7,19

Активные инвестиции УБРиР 31,57 130,19 –2,45 –3,48 8,59

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 20,87 1194,01 –2,61 2,81 10,20

Универсальный УБРиР 58,70 944,56 –2,89 –0,64 4,06

Янтарь — российские

акции

Энерготрансбанк 19,24 1044,65 –4,70 –9,73 1,66

Финансовая система УБРиР 11,88 91,91 –6,21 — —

Доходный II Зенит 832,28 10 295,07 –7,77 –11,35 3,57

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 958,44 1473,94 –7,79 1,44 9,37

Перспективный Зенит 434,55 7794,63 –7,91 –12,86 –6,52

Доходный Зенит 2353,70 84 920,38 –8,53 –8,02 5,74

Евротраст — универ-

сальный

Европейский

трастовый банк

92,08 1006,03 –9,81 –6,54 2,13

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ОФБУ БАНК СЧА, $

МЛН

СДУ*, $ ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ*

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — акций ЮАР Юниаструм Банк 2,66 197,32 11,87 20,31 55,66

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм Банк 12,15 250,65 9,44 37,00 73,56

Премьер — золото Юниаструм Банк 1,40 177,93 6,47 15,70 35,75

Премьер — акций Чили Юниаструм Банк 1,15 107,79 4,70 4,04 —

Премьер — развиваю-

щихся рынков

Юниаструм Банк 2,00 191,94 4,64 19,86 43,12

Премьер — акций

Малайзии

Юниаструм Банк 1,11 173,54 4,15 9,95 59,96

Премьер — акций

Южной Кореи

Юниаструм Банк 1,68 137,80 4,09 22,42 30,52

Премьер — акций

Мексики

Юниаструм Банк 1,69 206,53 4,01 15,98 48,61

Премьер — акций

Индии

Юниаструм Банк 3,38 197,84 3,73 29,92 54,07

Премьер — акций Китая Юниаструм Банк 9,55 298,98 2,47 84,69 133,47

Валютный Зенит 8,99 1111,79 –0,86 0,62 17,64

Премьер — сбалансиро-

ванного распределения

Юниаструм Банк 3,41 145,52 –1,94 1,90 19,05

Источник: АЗИПИ

* СДУ — сертификат долевого участия.

и сегмент экономкласса, для чего в бли�жайшее время будет приобретена канад�ская фирма Viceroy, выпускающая кар�касы для дешевых коттеджей. Нынешняя допэмиссия «Открытых ин�вестиций» проводится не в самое про�стое для сектора недвижимости время. С одной стороны, цены на недвижимость давно стоят на месте. С другой — в свя�зи с кризисом ликвидности у застрой�щиков начинают возникать проблемы с финансированием проектов (подробнее см. «Точку отсчета»). Однако для OPIN оба этих фактора не играют большой роли. Дело в том, что у девелоперов и так большая маржа, строго говоря, не только стагнация, но даже падение цен на недвижимость не оставит их без куска хлеба. По расчетам ИК «Финам», чистая рентабельность, то есть маржа бизнеса, OPIN по итогам первого полугодия 2007 года составила более 45%. «Несмотря на стагнацию на рынке недвижимости, не�которые компании смогут по�прежнему

ФЛЮГЕР IPO

В данной рубрике описываются компании, акции которых предлагаются инвесторам в форме IPO. Целью рубрики является формирование портрета эмитента крупным планом для потенциальных

инвесторов, по которому можно составить мнение о характере его деятельности и перспективах развития. Для детального изучения эмитента следует использовать дополнительную информацию.

Инвесторы должны самостоятельно принимать решения о приобретении ценных бумаг, используя указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

В конце сентября строительная ком�пания «Открытые инвестиции» (Open Investment, OPIN) разместит по откры�той подписке свою пятую допэмиссию. Это не выход из бизнеса: уже известно, что основной акционер, холдинг «Ин�террос» (58% акций), намерен выку�пить пропорциональную своей доле часть допэмиссии. Регулярные разме�щения акций уже стали для OPIN при�вычным способом пополнить уставный капитал и получить дешевые средства на развитие бизнеса.«Открытые инвестиции» — довольно крупная девелоперская компания с ди�версифицированным бизнесом. Основ�ной доход ей приносят строительство загородных коттеджей. Также OPIN ак�тивно занимается строительст вом офис�ных и гостиничных центров, возведени�ем торговых центров и городского жилья. Первоначально компания строила лишь элитную недвижимость, но не так давно она объявила, что намеревается освоить

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ПУБЛИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ: ПОКУПАТЬ ИЛИ НЕТ?ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

ОТКРЫТЫЕ ИНВЕСТИЦИИ: ВСЕ ЗА ГОРОД

Дата размещения: 25 сентября 2007 годаТип: размещение по открытой подписке акций дополнительного выпускаРеализуемый пакет: 17,7%Текущая цена: $280

#

018стр.035

активно развиваться. В основном это будут те фирмы, которые имеют доступ к капиталу, акционерному или заемно�му», — полагает начальник аналитичес�кого управления ФК «Открытие» Халиль Шехмаметьев. А как раз проблем с капи�талом у эмитента нет. Во�первых, за про�шлый год компания предусмотрительно накопила «денежную подушку» 300 млн долларов (см. график). Во�вторых, ны�нешнее размещение принесет ей еще порядка 550–600 млн долларов. Все это позволит OPIN в ноябре 2007 года легко рассчитаться по кредиту (150 млн дол�ларов), который является ее единствен�ным краткосрочным крупным займом, и без особого труда финансировать свои проекты. В течение ближайших трех лет компания намеревается приобрести 10 га земли в радиусе 100 км от МКАД, чтобы заняться комплексным освоением этих территорий и, в частности, мало�этажной застройкой. «Оценивать и сравнивать бизнес деве�лоперов достаточно сложно, — говорит аналитик ИК “Финам” Сергей Фильчен-ков. — В основном все ориентируются на стоимость чистых активов, размер зе�мельного банка». А земельный банк «От�крытых инвестиций» растет впечатля�ющими темпами: с начала 2007 года он увеличился в семь раз — с 0,8 до 5,6 га. «Покупка акций девелоперов — кон�сервативное вложение, — считает Шехмаметьев. — При снижении эко�номической активности люди все рав�но продолжат покупать жилье, кроме того, наличие в собственности ком�мерческой недвижимости позволит получать постоянный доход от долго�срочной аренды». Зато в период эко�номического подъема цены на недви�жимость и спрос на нее растут.

#

018стр.036

«АНТАНТА КАПИТАЛ»: «ЮТЭЙР» — РОСТ ПО ВСЕМ ПОКАЗАТЕЛЯМ

Авиакомпания «ЮТэйр» входит в пятерку ведущих российских авиа�перевозчиков. Пассажирские и гру�зовые перевозки осуществляются как на внутренних российских, так и на международных авиалиниях. На своем сайте авиакомпания «ЮТэйр» опуб�ликовала основные производственные результаты за восемь месяцев нынеш�него года. По всем без исключения показателям авиакомпания сохраняет высокие темпы роста. Так, было пере�везено более 1,9 млн пассажиров, что на 20,7% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Увеличился также и объем грузоперевозок — до 7,3 тыс. тонн, что на 27% больше, чем за тот же период 2006�го. В сегменте вертолетных работ рост несколько скромнее — суммарный налет на 9,5% выше, чем годом ранее. По результа�там первого полугодия 2007�го исходя из квартальной отчетности компании выручка по РСБУ увеличилась почти на 40%, составив около 350 млн долларов. Аналитики отмечают, что если такие темпы роста сохранятся до конца года, то прогноз по прибыли в размере 640 млн долларов будет очень консерватив�ным. Рекомендация «Антанты Капитал» по акциям «ЮТэйр» — покупать.

ФЛЮГЕР

АЛЬФА-БАНК: «СИБИРЬТЕЛЕКОМ» — ОДИН ИЗ ПЕРСПЕКТИВНЫХ РЕГИОНАЛЬНЫХ ОПЕРАТОРОВ

ОАО «Сибирьтелеком» предоставля�ет весь спектр современных услуг в Сибирском федеральном округе. Компания действует на территории 5115 тыс. кв. км (30% территории России) с численностью населения порядка 20 млн человек (14% насе�ления России). Аналитики считают «Сибирьтелеком» одним из самых при�влекательных региональных операто�ров фиксированной связи в России. Компания ведет бизнес в хорошо развитом, богатом регионе и лидиру�ет почти в каждом сегменте рынка. Оператор активно развивает такие дополнительные услуги, как широко�полосная связь и интернет �телевиде�ние (IPTV) по технологии xDSL. Также компания имеет надежный выход на рынок мобильной связи: в 2007 году услуги в этом сегменте, по расчетам оператора, принесут около 30% всей выручки. В Альфа�банке ожидают, что новые тарифные планы, введен�ные компанией в феврале 2007�го, и значительное число нетто�подключе�ний абонентов фиксированной связи повысят в этом году выручку операто�ра от местного трафика на 31%. Если оценивать стоимость акций компании по показателю EV/EBITDA, то в дан�ный момент бумаги «Сибирьтелекома» торгуются с 22�процентным дискон�том по отношению к аналогичным компаниям региона EMEA. Учитывая значительный потенциал развития оператора, аналитики рекомендуют покупать акции компании.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из

аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает

мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных

эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на пред-

ставленной информации, соответствуют дате выхода обзоров.

Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих

рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно

принимать решения, используя указанную информацию лишь

в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интересные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ: СВЕЖИЕ ИДЕИ, ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

ПокупатьЦель: $0,15Цена в РТС (ENCO): $0,09Потенциал роста: 65%

ПокупатьЦель: $0,83Цена в РТС (TMAT): $0,65Потенциал роста: 28%

ЯРО

СЛАВ

СМ

ИРН

ОВ

#

018стр.037

«ТРОЙКА ДИАЛОГ»: ЕВРОПЕЙСКИЕ ЦЕНЫ НА МАЗУТ ОКАЖУТ ПОДДЕРЖКУ «ГАЗПРОМУ»

За последние два месяца тяжелые неф�тепродукты в Европе сильно подо�рожали. Средняя цена на ряд сортов мазута (скажем, с содержанием серы 1%) достигла 346 долларов за тонну в июле и 360 долларов в августе, а с начала сентября она равна 353 долла�рам. В наи большем выигрыше от этого подорожания окажется «Газпром». Стоимость российского газа для евро�пейских потребителей рассчитывается на основе цен на другое топливо (в частности, на мазут) шести� или девя�тимесячной давности. В своих ценовых прогнозах аналитики исходят из поме�сячной динамики стоимости мазута за период девятимесячной давности. Это, как правило, весьма точный ориентир.Если до конца года цены на мазут продержатся на текущих уровнях, то в четвертом квартале 2007 года и в пер�вом квартале 2008�го «Газпром» будет продавать газ в Европе приблизительно по 293 доллара за 1000 куб. м, то есть на 10% дороже, чем сейчас.В «Тройке Диалог» отмечают, что про�гнозировать цены на мазут сложно, в особенности сейчас, когда они пере�стали повторять динамику стоимости нефти. Однако если они удержатся на текущих уровнях, то рынок может быстро переоценить потенциал роста прибыли «Газпрома» в будущем году. Отсюда и позитивный прогноз по бумагам российского газового монопо�листа — покупать.

БАНК МОСКВЫ: АКЦИОНЕРЫ СПОРЯТ — «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ» РАСТЕТ

ОАО ГМК «Норильский никель» — крупнейший в мире производитель палладия и никеля, один из ведущих производителей платины и меди.10 сентября стало известно, что один из основных акционеров ГМК Михаил Прохоров, потратив более 1,2 млрд долларов, скупил на открытом рынке около 3% акций компании. Основными акционерами «Норильского никеля» являются Михаил Прохоров и Влади-мир Потанин, которые до этого момен�та владели на двоих 52�процентным пакетом акций. Каждая сторона имела напрямую 22% акций; еще около 8% ГМК принадлежат «Интерросу» и управ�ляются сторонами на паритетной ос�нове. В результате скупки акций ГМК с рынка Прохоров получил контроль над блокирующим (25%) пакетом «Нориль�ского никеля». При этом в настоящий момент Потанин и Прохоров находятся в стадии раздела активов. Еще в январе нынешнего года в официальном пресс�релизе «Интерроса» сообщалось о том, что основные акционеры компании Владимир Потанин и Михаил Прохоров намерены в течение 2007 года реструк�турировать общий бизнес. Предполага�лось, что бумаги ГМК будут выкуплены Потаниным и останутся под управлени�ем «Интерроса». Однако к настоящему времени переговоры о разделе бизнеса между бывшими компаньонами зашли в тупик. По всей видимости, стороны так и не смогли договориться об оценке всех разделяемых активов. Получение Прохоровым прямого контроля над блокирующим пакетом ГМК, по мнению аналитиков, значительно усиливает его переговорную позицию. К тому же Прохорову, при условии, что он этого пожелает, будет намного легче осущес�твить продажу своего пакета ГМК тре�тьей стороне. По оценке Банка Москвы, стоит ожидать роста стоимости акций ГМК по мере того, как ситуация вокруг металлургического актива накаляется.

ФЛЮГЕР

ФК «ОТКРЫТИЕ»: ГОСДУМА ВНЕСЛА ЯСНОСТЬ В ОТНОШЕНИИ РАО ЕЭС

Госдума ратифицировала во втором и третьем чтении закон, уточняющий порядок принятия решений о реор�ганизации РАО «ЕЭС России». Он устанавливает, что среди акционеров РАО ЕЭС, не принимавших участие в голосовании по вопросам реорганиза�ции компании, акции создаваемых при реорганизации акционерных обществ распределяются в том же порядке, как и среди акционеров, голосовавших за принятие решение о реорганизации.Аналитики положительно оценива�ют эту новость и полагают, что она окажет поддержку акциям РАО ЕЭС. Акционеры до последнего времени не имели однозначного представления о том, как будут распределяться активы (выделяемые из головной компании) в зависимости от голосования по вопро�су о реорганизации. Поэтому бумаги компании испытывали давление со стороны инвесторов, стремившихся избавиться от акций энергетическо�го холдинга на период до собрания акционеров. Теперь же акционер РАО ЕЭС, владевший бумагами компании на 23 августа 2007 года (дату закры�тия реестра для участия в собрании акционеров), для получения корзины активов по сценарию «за» может и не участвовать в голосовании. При этом сохраняется право предъявить акции к выкупу. Вероятность окончатель�ного принятия поправки до собрания акционеров, назначенного на 26 ок�тября, видится очень высокой. Бума�ги энергохолдинга становятся более привлекательными, учитывая ясность, внесенную законодателями в вопрос распределения активов.

ПокупатьЦель: $1,73Цена в РТС (EESR): $1,18Потенциал роста: 47%

ПокупатьЦель: $243,50Цена в РТС (GMKN): $218Потенциал роста: 12%

ПокупатьЦель: $14,14Цена в РТС (GAZP): $10,21Потенциал роста: 38%

КУРС ВАЛЮТ 13.09.07

Евро/доллар США 1,3883

Фунт стерлингов/доллар США 2,0311

Доллар США/швейцарский франк 1,187

Доллар США/японская иена 115,225

Доллар США/датская крона 5,3649

Доллар США/гонконгский доллар 7,7895

Доллар США/норвежская крона 5,645

Доллар США/шведская крона 6,6676

Доллар США/сингапурский доллар 1,5105

Доллар США/ранд ЮАР 7,1489

Доллар США/канадский доллар 1,0326

Евро/швейцарский франк 1,648

Евро/датская крона 7,4483

Евро/фунт стерлингов 0,6836

Евро/японская иена 160,0

Евро/норвежская крона 7,8373

Евро/шведская крона 9,2572

Новозеландский доллар/доллар США 0,716

Австралийский доллар/доллар США 0,8407

Источник: РБК

#

018стр.038

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

прогнозах. Это фактор формирова�ния реальной конъюнктуры спроса и предложения, иногда достаточно сла�бо воспринимающий общие данные экономики. И относительно текущего состояния этот фактор самостоятель�ного решения участников рынка (что покупать и какую валюту оценивать как более перспективную) может быть основным. Британский фунт следовал за единой европейской валютой в ходе движения наверх, в отдельные моменты достигая уровня 2,0300 по отношению к долла�ру. Однако эта высота была сдана пос�ле сообщения о том, что британская ипотечная компания Northern Rock испытывает трудности, преодолеть которые удалось только при непос�редственном участии Банка Англии. В результате «британец» откатился до отметки 2,0160 фунта. Кроме того, он оказался под давлением на фоне сни�зившихся ожиданий относительно вероятности повышения процентных ставок после выступления накануне главы Банка Англии.Позиции иены, атаковавшей доллар еще в конце августа, немного ослабли, но все же остались достаточно силь�ными. В последний день рассматри�ваемого периода, 14 сентября, когда евро и фунт все же дали «американцу» небольшую передышку, пара USD/JPY торговалась на уровне 114–115. Однако иена в ближайшее время рискует рас�терять не только потенциал роста, но и существенно снизиться по отношению к доллару. На японскую валюту, как и ожидалось, стала оказывать давле�ние политическая неопределенность, вызванная неожиданным уходом в отставку премьер�министра прави�тельства Синдзо Абэ. Экономическое положение Японии позитивным так�же не назовешь. По пересмотренным данным министерства экономики, торговли и промышленности Японии, объем промышленного производства в стране в июле 2007 года снизился по сравнению с июнем на 0,4%.Развитие ситуации в ближайшие две недели, по всей видимости, будет оп�ределяться тем, какое решение при�мет на своем ближайшем заседании ФРС, а также комментариями относи�тельно дальнейшей политики измене�ния процентной ставки в США. Стоит отметить, что в настоящее время учас�тники рынка могут благосклонно от�нестись к появлению благоприятных для доллара данных.

сть, видимо, место для справедливос�ти и на валютном рынке. Глобальный кризис ликвидности, начавшийся в США и продолжающийся в вялотеку�щей форме, негативно сказался в пер�вую очередь на американской валюте. Почти всю первую половину сентяб�ря обстоятельства складывались не в пользу доллара, причем внешнее давление на него со стороны других мировых валют усугублялось внутрен�ними трудностями. Неожиданно пло�хими оказались показатели прироста занятости в несельскохозяйственном секторе экономики США, опублико�ванные 7 сентября. Кроме того, рынок рассчитывает на то, что ФРС на заседании, намеченном на 18 сентября, понизит ставку не на 0,25%, а сразу на 0,5%. Как отмечают многие аналитики, в том случае, если процентная ставка в США будет умень�шена, это вызовет сокращение диффе�ренциала между процентными став�ками Европы и Америки. Что, в свою очередь, снизит привлекательность валюты США. На фоне этих ожиданий доллар закономерно ослаб по отноше�нию к евро. Настолько, что 12 сентября пара EUR/USD достигла нового истори�ческого максимума на уровне 1,3930. Это случилось после того, как Евро�пейский центральный банк сообщил о том, что он будет действовать «твердо и своевременно» в части снижения рис�ков для ценовой стабильности.Положение уровня цен евро к долла�ру вблизи отметки 1,40 не дает анали�тикам оснований уверенно говорить ни о продолжении роста, ни о начале коррекции. Вероятно, реальной слож�ностью прогноза в текущий момент является фактор, который практичес�ки не озвучивается в аналитических

ДОЛЛАР В ДЕПРЕССИИ

Е

#

018стр.039

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

Внимание трейдеров сосредоточено на эконо-мике. В США дела пока плохи, а новости, как правило, огорчают: сальдо торгового баланса ухудшается, занятость падает. В Европе и Ве-ликобритании поводов для оптимизма также немного, но на откровенно негативном амери-канском фоне евро и фунт все же дорожают по отношению к доллару. Нынешний уровень евро 1,39 уже не кажется пределом для роста. Вполне достижима отметка 1,40. Впрочем, едва ли рост продолжится выше этих позиций. Золото и фунт показывают явное стремление к коррекции вниз, и если британская валюта

пройдет уровень 2,01, то вполне может сформироваться серьезная разворотная картина. А это потянет вниз и евро.С 17 по 21 сентября в США выйдут данные по индексу цен производителей, индексу потребительских цен и статистика жилищного строительства. Ожидания рынка смешанные и скорее пессимистичные. Кроме того, появились слухи о возможном понижении ставки ФРС. Учитывая эти факторы, мы ожидаем неспокойный период на валютном рынке.Евро сейчас находится у верхней границы восходящего ка-нала. Теоретически возможен бросок к 1,40, но если рынок не поддержит это движение, то, вероятнее всего, начнется очередная коррекция вниз к уровню 1,36. Если же пробитие канала произойдет, то следующий целевой максимум рас-положится на отметке 1,44.Фунт явно настроился на коррекцию в сторону уровня 1,97. В случае прохода через эту отметку возможно начало сме-ны тренда на «медвежий».Иена замерла на распутье. Carry trade становится все менее привлекательным и даже опасным, и деньги возвра-щаются в Японию. Однако удорожание «азиатки» и так было весьма значительным. Поэтому в случае пробития вверх уровня 116 возможна дальнейшая коррекция до 118. Если же, напротив, японская валюта усилится до показателя 113, то дальнейшее движение будет ориентировано на показатель 110 иен за доллар.Что касается швейцарского франка, то он находится у нижней границы слабого нисходящего канала — на уровне 1,1850. В ближайшие две недели наиболее вероятен подскок к 1,2100.

С тех пор как на внеочередном заседании 17 августа ФРС понизила ставку кредитова-ния для банков первого круга, доллар практи-чески непрерывно падал. Рынок подстегивали ожидания снижения базовой ставки в США. Апогей падения наступил 7 сентября после выхода провальных данных по занятости в США. Участники рынка уверились в том, что FOMC понизит ставку 18 сентября и произве-дет еще одно понижение до конца года. К те-кущему моменту эти ожидания уже заложены в цену доллара. Хотя представители ФРС в своих выступлениях не раз подчеркивали,

что снижение ставки не является панацеей. Мы полага-ем, что либо FOMC оставит базовую ставку неизменной, понизив еще раз ставку кредитования для банков на 50 базовых пунктов, либо проведет однократное снижение ставки на 25 пунктов. Этот шаг, по всей видимости, будет сопровождаться воинственным заявлением, суть которого сведется к тому, чтобы рынок не ждал дальнейшего снижения ставки. Такая жесткость позиции регулятора, по нашему мнению, необходима не только для удержания инфляции (по июльским данным, цены производителей США без учета энергоносителей выросли до двухлетнего максимума), но и непосредственно для поддержки долла-ра. Америке выгодно, когда ее валюта падает на стадии экономического роста. В этом случае выросший потреби-тельский спрос концентрируется на покупке национальных товаров. Но падение доллара в фазе спада, как сейчас, не-желательно для США, поскольку отток капитала вызовет только усугубление спада. Штаты хронически зависимы от притока капитала, а инструмент выхода из спада всегда используют один и тот же — стимулирование экономики через бюджет, пополняемый размещениями казначейских облигаций. И если США собираются не допустить ухода экономики в рецессию, им придется осенью предпринять меры для привлечения капитала, то есть оказать поддер-жку доллару. В ближайшие две недели мы ждем падения евро ниже отметки 1,36, падения фунта ниже уровня 2,000, роста пары USD/CHF выше отметки 1,21, а также движения пары USD/JPY к позиции 118,00. К ноябрю мы ждем роста доллара вплоть до 1,31 против евро.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Михеев Алексей,

аналитик инвестиционного

департамента банка ВТБ 24

Сергей Семенов,

директор Высшей школы

трейдера ДЦ «Альпари»

инэкономразвития (МЭРТ) отобрало семь регионов из двадцати, подовавших заявки на создание ОТЗ: Иркутскую область, Республику Бурятия, Респуб$лику Алтай, Алтайский, Краснодарский, Ставро$польский края и Калининградскую область. По оценке главы МЭРТ Германа Грефа, на создание инфраструктуры семи зон потребуется 325 млрд рублей, в том числе 44,5 млрд будет выделено из федерального бюджета. До конца 2007 года будут утверждены проекты строительства и подписаны первые инвестиционные соглашения, а с начала 2008$го начнется создание инфраструктуры. Ком$пании, работающие в ОТЗ, смогут рассчитывать на то, что государство за свой счет построит дороги, проведет воду, протянет линии электропередачи. Частным инвесторам предстоит обеспечить напол$нение зон отелями, санаториями, подъемниками, центрами развлечений. При этом резидентам тур$зон разрешат первые пять лет не платить земель$ный налог и налог на имущество. Кроме того, они будут платить единый социальный налог по льгот$ной ставке 14% и смогут перенести больше чем 30% убытков на последующие налоговые периоды. По расчетам МЭРТ, реализация инвестпроектов повлечет за собой увеличение туристических по$токов, подъем экономики регионов и закономерное удорожание недвижимости. Характерный пример, как одни только ожидания инвестиций разогревают цены на недвижимость, представляет собой Сочи, где стоимость 1 кв. м взлетела на фантастический уровень сразу после того, как город получил статус будущей олимпийской столицы. В последние два

года во многих туристических зонах — ныне осо$бых — началась активная скупка еще совсем не$давно дешевой земли. Закономерно, что к моменту конкурса МЭРТ волна ценового роста уже набрала силу, а кое$где даже пошла на спад. Но это не озна$чает, что второй волны не будет.

БЕГ ВПЕРЕДИ ПАРОВОЗАЕсли говорить о лучшем моменте инвестирова$ния в недвижимость особых турзон, то, судя по всему, этот период уже миновал. Все упомянутые регионы пережили как минимум одну фазу ак$тивного удорожания. Она совпала по времени с периодом максимального повышения цен на жи$лье в Москве (в 2006 году). Причины роста почти везде называют схожие: превышение предложе$ния над спросом, удорожание стройматериалов и активное развитие ипотечного кредитования. Правда, есть и региональные особенности, накла$дывающиеся на этот «костяк». Так, в Ставрополье первым толчком к росту цен стала продажа цементных заводов, находящих$ся в регионе. «У нас дефицит стройматериалов, особенно цемента. Заводов и так было мало, а когда их продали, это сразу сказалось на ценах. Буквально за год они на первичном рынке вырос$ли на 90%. Вслед за ним потянулась ‘‘вторичка’’», — рассказывает директор одного из местных агентств недвижимости. В Иркутске, по словам аналитика компании «Тыся$челетие» Юрия Винникова, пик роста пришелся на прошлую осень: тогда за месяц 1 кв. м мог подоро$жать на 15%. С начала этого года на рынок пришла стабилизация. За первое полугодие цены поднялись на 10–15%, а объем предложения по сравнению с декабрем 2006$го вырос в три раза. Что касается рынка прибайкальской земли, то здесь ситуация очень сильно отличается в зависимости от конкрет$ного населенного пункта. В поселке Листвянка, до которого от Иркутска можно добраться на машине за час, стоимость любой недвижимости растет на протяжении нескольких лет плавно и стабильно. И сегодня по ценам поселок значительно опережает областной центр. Дряхлый деревянный домик на участке в восемь соток стоит 3,8 млн рублей (при$мерно 140 тыс. долларов). Объект немногим луч$ше — 5 млн. В то же время в поселке МРС на Ма$лом море (шесть часов езды от Иркутска) участок с благоустроенным домом и гаражом стоит 90 тыс. долларов, а в небольших деревеньках, куда доби$раться не так удобно, дом с участком можно купить за 15–25 тыс. долларов.В столице Республики Бурятия Улан$Удэ жилье подскочило в цене еще в 2006 году. А вот прибай$кальская земля начала активно дорожать только с минувшей весны. Как только по местным дерев$ням распространилась информация о том, что их территория стала особой туристической зоной, крестьяне стали быстро поднимать цену на участ$ки. По словам директора АН «Квартал» Надежды Колесниковой, с начала года стоимость земли здесь выросла в десять раз. Еще зимой домик с участком

#

018стр.040

КУРОРТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Анна Шехова

Минувшей весной Минэкономразвития определило

семь регионов, где будут созданы особые туристические

зоны (ОТЗ). Именно туда пойдут госинвестиции на

развитие инфраструктуры. Риэлтеры уверяют, что

стимулирование туротрасли не может не сказаться на

рынке недвижимости — цены на жилье и землю пойдут

вверх. Вопрос лишь в сроках и темпах роста

М

в восемь�десять соток продавался за 50 тыс. рублей. Сейчас — 500 тыс. рублей. Владельцы более круп�ных наделов (несколько гектаров) срочно занима�ются оформлением необходимых бумаг на свои участки и дроблением их для продажи. «Сейчас поднялся ажиотаж, все владельцы участков готовят�ся к продаже», — рассказывает Надежда Колеснико�ва. При этом, замечает она, большого спроса пока нет. Основные надежды возлагаются на москвичей и других дальних приезжих. В Республике Алтай цены выросли за короткий срок. Если несколько лет назад пай на сельхоззем�ли можно было купить в прямом смысле за бутыл�ку водки, позднее — за несколько сотен рублей, затем — тысяч, то в этом году его цена дошла до отметки 40 тыс. рублей. «Конечно, это недорого для 10–20 гектаров земли, но следует учитывать, что все интересные с точки зрения бизнеса земли уже давно куплены. А далеко за горами брать зем�лю неперспективно», — рассуждает руководитель фирмы «Бирюза» Данил Филоненко. Самой инте�ресной категорией здесь остаются земли вне насе�ленных пунктов (сельскохозяйственного назначе�ния, выдаются под паи), где стоимость гектара в перспективном для туризма месте начинается от 1 млн рублей, отдаленные земли идут по цене от 400 тыс. рублей за гектар, земли вдоль Чуйского и Чемальского тракта — от 2,5 млн рублей. Калининград в ценовую гонку вступил несколько позже других регионов. По словам директора де�партамента маркетинга и развития корпорации «Петербургская недвижимость» Михаила Бимона, беспрецедентный для калининградского рынка рост стоимости жилья, доходивший в отдельных сегментах до 15% в месяц, пришелся на последние месяцы прошлого года и на январь 2007�го. Цена на вторичном рынке увеличилась с июля 2005�го по июль 2007 года в 2,8 раза. Сейчас удорожание при�остановилось: на рынке затишье. Стоимость 1 кв. м типового строящегося жилья — от 1408 долларов. В курортном городе Зеленоградске цены сейчас та�кие же, как в Калининграде. Второй туристический центр Светлогорск состоит из двух частей: Свет�логорск�1 и Светлогорск�2. «Зона Светлогорска�2 является курортной и непосредственно граничит с морским побережьем. В ней расположены санато�рии, пансионаты, гостевые дома, инфраструктура, направленная на поддержку и развитие туристи�ческого бизнеса. Цена предложения здесь доходит до 5 тыс. долларов за 1 кв. м. В среднем цена пред�ложения на 25–40% выше, чем в Калининграде. Зона Светлогорск�1 — это город, население кото�рого обеспечивает жизнедеятельность курортной зоны, и цены в среднем не выше калининградских», — рассказывает оценщик Анна Рогова.В Алтайском крае ситуация на рынке жилья и зем�ли также далеко не однозначная. Так, в Барнауле еще в январе�феврале квартиры дорожали, а вес�ной началась стагнация, вынудившая продавцов идти на уступки. «В начале года однокомнатная квартира в Барнауле стоила 1,8–1,9 млн рублей. Сейчас их предлагают за 1,5 млн, и можно добиться

еще большей скидки». Риэлтер АН «Гарантия» Еле-на Казарикина объясняет это тем, что покупатель�ская способность достигла потолка. Однако земля Алтайского края при этом продолжает набирать в цене. По словам Казарикиной, участок площадью 10 соток в пригороде Барнаула в начале года стоил 500 тыс. рублей, а сейчас аналогичные наделы про�даются за 1 млн рублей. То есть только за полгода цены выросли в два раза. Продолжает оставаться высоким и спрос на коттеджи, особенно в поселках, обеспеченных инфраструктурой. Это закономерно, поскольку наибольшую ценность для инвесторов представляют, конечно, не городские квартиры, а участки, расположенные в таких туристических центрах, как Белокуриха.

С НАДЕЖДОЙ НА РОСТРассуждения аналитиков о перспективах рынков недвижимости в туристических зонах еще более туманны и противоречивы, чем прогнозы о ценах на московскую недвижимость. Большинство эк�спертов считают, что приток государственных и

*

*** озеро Байкал

** Калининград

ИТА

Р-ТА

СС,

PHO

TOXP

RES

S.R

U

#

018стр.042

частных инвестиций еще скажется на стоимости жилья. «Регионы, безусловно, приобретают мощ�ный экономический стимул и возможность для развития. В том числе толчок к росту получает и сектор жилой недвижимости. С приходом крупных инвесторов вверх пойдут все показатели: предло�жение, цены, оборот сектора в целом», — предска�зывает директор по развитию ИГ «Жилторг» Иван Гурьев. «Рост цен на недвижимость неизбежен», — уверен заместитель гендиректора компании «Но�вая площадь» Евгений Якубовский. Однако никто из экспертов не берется предсказать, в какие сроки это произойдет и каков будет итоговый результат. Можно лишь предположить, что ситуация с цено�образованием в регионах станет развиваться по двум сценариям: в одних медленно, но устойчиво будет дорожать городская недвижимость, в других основной рост придется на землю. Если говорить о городах, то в случае успешной реализации планов МЭРТ в жизнь в цене, скорее

всего, поднимется недвижимость курортных го�родов Кавказа (Ставропольский край), Куршской косы (Калининградская область) и черноморского побережья. Причем речь не идет о Сочи. Недвижи�мость и земля там уже сегодня являются переоце�ненными. Квартира или дом в Сочи — приятный способ сохранить и даже немного преумножить свои средства, однако и порог входа, и перспек�тивы делают покупку недвижимости здесь скорее статусной, чем разумной. А вот соседние с Сочи города могут быть более интересны. Так, участки в Геленджике стоят как минимум в три�четыре раза дешевле сочинских. В других городах уровень цен также привлекателен. Недаром туда сразу ринулся поток столичных инвесторов.В Калининграде дальнейшего сколько�нибудь за�метного роста цен стоит ожидать уже в действую�щих курортных городах — Зеленоградске и Свет�логорске. «В других частях области если и будет рост цен, то вряд ли соизмеримый с повышением стоимости в курортных городах. Да и то лишь в тех районах области, где можно ожидать притока туристов, желающих поглядеть на исторические памятники — разрушенные замки. База оседлости основной массы туристов (ночлег, еда и развлече�ния) в большей степени будет уже на сформировав�шихся курортах. Все остальное — это “набеги одно�го дня”: вышел из автобуса, поглядел, послушал и дальше поехал», — объясняет Анна Рогова. Правда, она замечает, что при росте цен на побережье Ка�лининград вряд ли останется в стороне, поскольку от него до моря — 40 минут на машине. Однако, по мнению оценщика, будущий рост не сулит инвес�торам никакой заметной прибыли: «При существу�ющих ставках аренды окупать квартиру придется не менее 14 лет. Насколько мне известно, нередко возникают проблемы с реализацией квартир, осо�бенно сейчас, когда цены встали и народ уже не хва�тает все подряд, не разобравшись». А вот что стоит покупать, так это землю в курортной зоне (округ Светлогорска, Зеленоградска, Янтарного) в грамот�но просчитанном месте: с подъездными путями, до�статочными электрическими мощностями, газом. Правда, для удачной покупки стоит съездить и про�верить обстановку на месте, поскольку ситуация в соседних курортных городках может отличаться разительно. Так, по признанию самих риэлтеров, Светлогорск и сейчас полон жизни, музыки и от�дыхающих. Город ухоженный, уютный, регулярно принимающий различные фестивали. В Зеленог�радске ситуация иная — город спит. «Большинство зданий в строительных лесах, но такое впечатление, что реставрировать и строить никто не спешит. Ка�жется, что город отстал в своем развитии от Светло�горска лет на 100 и медленно ветшает», — делится впечатлениями один из риэлтеров. В Ставропольском крае, по мнению местных ана�литиков, наибольшего удорожания жилья стоит ожидать в Минеральных Водах и Кисловодске. «В Минводах цены будет стимулировать строи�тельство аэропорта. Поскольку новый аэропорт означает новые рабочие места, новую жилую за�

*Горный Алтай

*

PHO

TOXP

RES

S.R

U

стройку, новые возможности», — говорит руководи�тель мест ного АН. Перспективы Кисловодска обес�печивает его выгодное положение — около трассы в Карачаево�Черкесию. Руководство Карачаево�Чер�кесии сейчас само очень активно занимается разви�тием туризма в области. Поэтому, как предполага�ют риэл теры, город будет набирать популярность у туристов, а жилье — подниматься в цене. В Алтайском крае и Республике Алтай земля продол�жит набирать стоимость, но неравномерно. «В пре�дыдущие годы мы могли наблюдать расцвет туризма в Майминском районе, поскольку он находится на въезде в республику. Но сегодня в Чемальском райо�не развитие туризма идет интенсивнее. Это связано с тем, что здесь земля стоит дешевле, а туристический интерес к нему даже больше: он также славится сво�ей необычайно красивой природой», — рассказыва�ет Данил Филоненко. Эксперты предполагают, что здесь вполне возможен еще двух�трехкратный рост стоимости. Помимо простой покупки с целью пере�продажи для частных инвесторов вероятны и другие варианты получения прибыли. В частности, неко�торые компании предлагают продажу участков под мини�отели. Схема заключается в том, что инвестор выкупает один или два участка с подрядом в посел�ке, подготовленном для строительства таких отелей. Но данный путь интересен, только если место попу�лярное и освоенное.Что касается байкальского побережья, то здесь еще не определены те населенные пункты, которые бу�дут развиваться в качестве опорных туристических. Поле деятельности широкое: кроме Листвянки, в остальных прибайкальских городках и поселках преобладает «дикий туризм». Но если отследить ситуацию и обзавестись земельным участком (луч�ше не одним) в том населенном пункте, который предположительно попадает в «золотой список», то можно спать спокойно: стоимость приобретенной собственности вырастет в несколько раз. Так, ку�пив сегодня в прибайкальской деревушке участок за 15 тыс. долларов, можно смело прогнозировать, что года через два�три он будет стоить все 50 тыс. Другое дело, что таких лакомых кусков сегодня почти нет в продаже, а те, что есть, — сельхозна�значения. «Их перевод в другое назначение, чтобы на этой земле можно было что�то строить, — дело очень хлопотное и недешевое», — предупреждает Юрий Винников.При любом сценарии быстрой отдачи от таких ин�вестиций ждать не стоит. «Для них характерны дли�тельные сроки реализации. Сказать, когда будет рост цен, сложно. Это будет зависеть от эффективности работы правительства и управляющих компаний, которые могут быть привлечены для комплексного управления реализацией проектов», — размышляет Иван Гурьев. Таким образом, купленная в курортной зоне земля действительно может принести очень не�плохую прибыль. Однако для того, чтобы получить ее от такой инвестиции, нужно, чтобы и государство не подкачало с воплощением своих амбициозных планов по созданию турзон. А практика такого рода у нас частенько расходится с теорией.

#

018стр.044

С конца августа уже несколь�ко банков заявили о своей готовности кредитовать за�емщиков, имеющих положи�тельные решения в других банках, но столкнувшихся со сложностями в получении кредита. В сентябре Нацио�нальная ипотечная компания, реализующая программы Национального резервного банка, также сообщила о за�пуске льготной программы

кредитования для заемщиков, имеющих положительное ре�шение на оформление креди�та в других банках. Решение о выдаче займа принимается за восемь часов, комиссия за рассмотрение документов не взимается. По кредитам на покупку квартиры на вторич�ном рынке процентная ставка составит 9,5–10,5% годовых в долларах и 11% в рублях. Го�родской ипотечный банк так�

же ввел программу «Экспресс�ипотека» для рассмотрения заявок от сторонних клиентов, которые сформировали пакет документов или столкнулись с задержкой сроков у других кредиторов. Решение по кре�диту банк обещает вынести за один день. Не остались в стороне и кре�дитные брокеры. Компания «Фосборн Хоум» запустила программу для заемщиков, чьи заявки банки одобрили, но «по каким�либо причинам не смогли до сих пор выдать деньги». С этими клиентами поработают партнеры брокера — Инвестсбербанк (ставки в долларах — 9,5–11,4%, в швей�царских франках — 9,2%) и российская «дочка» индийс�кого банка ICICI (ставки в дол�ларах — 9,6–11,5%, в рублях — 12–14%). Правда, клиентам «Фосборн Хоум» придется в внести авансовый платеж бро�керу — 7 тыс. рублей.

БАНКИ ПРОДОЛЖАЮТ ПОДБИРАТЬ ЧУЖИХ КЛИЕНТОВ

Несмотря на кризис амери�канского ипотечного рын�ка, российские банки про�должают улучшать условия кредитования. Так, ДжиИ Мани Банк решил до конца октября отменить комиссии за предоставление ипотеч�ного кредита (от 1 до 2,5% суммы займа). Предъявив паспорт, клиент получит предварительное реше�ние банка в течение часа, а окончательное решение — в течение двух дней с момен�та предоставления полного пакета документов. Городской ипотечный банк также ввел новые единые ставки. Теперь они зависят лишь от величины перво�начального взноса. Срок кредита на ставку не влия�ет, как и форма подтверж�дения дохода для наемных

сотрудников. Правда, осо�бого резона увеличивать первоначальный взнос (ми�нимальный порог состав�ляет 15%) у заемщика нет. При кредите 150 тыс. дол�ларов с минимальным пер�воначальным взносом 15% ставка будет соответство�вать 9,99% годовых в дол�

ларах, при взносе 30 и 50% она составит 9,89 и 9,69% соответственно. А Московский кредитный банк с сентября предложил клиентам новую программу по кредитованию новостро�ек. Кредитование произво�дится в долларах и рублях на срок до 20 лет. Процент�ная ставка в долларах со�ставляет 10,3–14% годовых, в рублях — от 11,5 до 15% годовых. Ставка зависит от срока кредитования, фор�мы подтверждения доходов и стадии оформления прав собственности. В рамках данной программы банк предоставляет кредиты на покупку новостроек, нахо�дящихся в московском реги�оне, под залог прав требова�ния по договору о долевом участии в строительстве.

КРИЗИС ИПОТЕКЕ НЕ ПОМЕХА

Первый зампред банковско�го комитета Госдумы Павел Медведев подготовил зако�нопроект, согласно которо�му банки получают право в случае невозврата кредита без суда продавать жилье за�емщика, находящееся у них в залоге. По действующему законодательству банк не вправе этого делать, даже если должник перестал вы�плачивать кредит. Более того, закон прямо запре�щает банкирам включать в ипотечный договор усло�вие, которое позволило бы продать квартиру без суда. По словам банкиров, это обстоятельство приводит к увеличению стоимости ипотечных займов. «При выдаче ипотечных кредитов банки вынуждены создавать резервный фонд, который предусматривает в том чис�ле и весьма дорогие судеб�ные издержки», — замечает первый зампред правления Москоммерцбанка Альберт Хисаметдинов. Поправки в Гражданский кодекс и в закон об ипотеке позволят банкам продавать заложенную недвижимость должника, не дожидаясь ре�шения суда, при условии, что это прописано в договоре. «Предлагаемое нововведе�ние позволит сократить вре�мя и расходы на судебные издержки, — считает замес�титель председателя прав�ления банка DeltaCredit Лора Файнзилберг. — Но закон будет работать эф�фективно только в том случае, если он правиль�но сбалансирует интересы обеих сторон и в докумен�те будет четко указано, что такое просроченная задол�женность и, главное, проце�дура реализации квартиры из�под залога. Тогда и банк, и заемщик будут спокойны и уверены, что их права не могут быть нарушены».

У ЗАЕМЩИКОВ ОТБЕРУТ ЖИЛЬЕ БЕЗ СУДА

НЕДВИЖИМОСТЬ

ИТА

Р-ТА

СС

#

018стр.046

Инвестсбербанк сразу вдвое увеличил сроки автокреди�тования: теперь заем мож�но взять на десять лет. Это новый рыночный рекорд, столь продолжительных займов еще никто не рис�ковал предлагать. Банки ре�шались максимум на семи�летнее автокредитование. Долгосрочная программа Инвестсбербанка распро�страняется лишь на ино�марки, и не только на но�вые, но и на те, чей возраст

еще не перевалил за десять лет. Первоначальный взнос необязателен. Для новых машин ставки по креди�ту — 10–12% в долларах и евро, 13–15% в рублях, для подержанных — на 0,5% выше. Кроме того, заем можно взять в швейцарс�ких франках (под 9–9,5%). За оформление кредита придется отдать 200 дол�ларов или евро, либо 100 швейцарских франков или 6 тыс. рублей. Зато в сумму займа можно включить сто�имость автострахования, заемщик также может сам выбрать дату внесения еже�месячного платежа.А банк «Сосьете Женераль Восток» снизил процент�ные ставки в рублях по всем программам автокредито�вания. Теперь в Москве и Санкт�Петербурге заем мож�но взять под 13% годовых, в других регионах и того меньше — всего под 11%.

АВТОКРЕДИТЫ: СТАВКИ НИЖЕ, СРОКИ ДЛИННЕЕ

Разочарование года — по�другому представленную Тойота Банком программу кредитования трудно оха�рактеризовать. От выхода на российский рынок первого банка, принадлежащего не�посредственно мировому ав�топроизводителю, ждали чуть ли не революции в автокре�дитовании. Отечественные банкиры, рассуждая о том, что для автобанка главное не заработок на кредитах, а наращивание продаж машин материнской компании, с опаской прогнозировали, что японцы станут выдавать зай�мы под 0%. Эти ожидания и близко не оправдались. Кре�дитовать Тойота Банк будет по вполне рыночным став�кам — от 9% в валюте и 11% в рублях, а для тех, кто не пре�

доставит справку 2�НДФЛ, ставка увеличивается еще на 0,5%. Другие условия также ничем выдающимся не от�личаются. Даже на отмену первоначального взноса фи�нансисты из Страны восходя�щего солнца не пошли — как минимум 20% стоимости ма�шины покупателю придется

оплатить самому. Страховка также обязательна: полис кас�ко в среднем обойдется в 10% цены авто. Не удивил банк и сроками кредитования: максимум пять лет на рын�ке — дело обычное. Главным удобством своей программы руководители банка назва�ли возможность оформления кредита прямо в автоцентре, без походов в банк. Видимо, в Тойота Банке не знали, что на нашем рынке это уже обще�распространенная практика. Оформить кредит на Toyota и Lexus можно пока только в автоцентре «СП Бизнес Кар» на Рублевском шоссе. К нача�лу 2008 года банк будет пред�ставлен во всех официальных дилерских центрах Toyota и Lexus Москвы, затем настанет черед Санкт�Петербурга.

ТОЙОТА БАНК НАЧАЛ РАБОТАТЬ В РОССИИ

Вкладчики Международного московского банка (ММБ) до 31 декабря могут оформить себе дебетовые карты Visa (Electron, Classic и Virtuon), MasterCard (Electronic, Standard) и не платить ко�миссию за первый год об�служивания. Тем, у кого на депозитах в ММБ лежит больше 750 тыс. рублей, предлагается скидка 50% за обслуживание карт Visa Gold и MasterCard Gold. Райффай�зенбанк до 15 ноября тоже предлагает скидки, но толь�ко для кредиток. «Золотые» карты обойдутся вполовину дешевле, для обычных кре�дитных «пластиков» годо�вая плата уменьшится сразу на 75%. Правда, бонусы не распространяются на тариф «Оптимальный», дополни�тельные кредитки и карты, выдаваемые в рамках про�граммы «Малина».Альфа�банк готов увеличи�вать лимит по кредитке от 15 до 35% своим клиентам. Пре�тендовать на это могут только те из них, кто пользуется кар�той уже не менее полугода и не имеет просрочек. Москов�ский кредитный банк пред�ложил клиентам, отправляю�щимся в турпоездку, на 20% увеличить лимит по кредитке или взять нецелевой заем с повышенной на 20% макси�мально возможной суммой. Правда, акция распростра�няется только на заемщиков, имеющих загранпаспорт.К когорте банков, имеющих карты с льготным перио�дом кредитования, присо�единился и «Стройкредит». Срок grace period у него тра�диционный — 55 дней. Не уложившимся в отведенное время придется платить из расчета 24% годовых мини�мум. Оформить можно кар�ты Visa Classic (годовое об�служивание — 900 рублей) и Visa Gold (годовое обслужи�вание — 3 тыс. рублей).

КАРТОЧНЫЕ АКЦИИ БАНКОВ

МОСКВИЧИ НЕДОВОЛЬНЫ АВТОКРЕДИТАМИ

Столичные автозаемщики жаждут низких процентных ставок и отмены ежемесяч�ных комиссий. Судя по дан�ным исследования компании «ИМА�консалтинг», именно эти условия кредитования больше всего не оправдывают ожидания москвичей. Мак�симально же соответствует им процедура оформления кредита. Минимальное рас�хождение (всего 1%) между важностью фактора и удов�летворенностью им наблюда�ется в вопросе оперативности рассмотрения кредитной за�явки, то есть скорость работы банков москвичей вполне ус�траивает. Из 22 банков, качест�во обслуживания в которых оценивалось в исследовании, рейтинг возглавил Между�народный московский банк, второе и третье место заняли Райффайзенбанк и Собин�банк соответственно. Замкну�ли список «Русский стандарт» и Сбербанк.

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

НИ

КОЛ

АЙ Ц

ЫГА

НО

В /

КО

ММ

ЕРСА

НТ,

AP

сентябре исполнилось два года с мо�мента вступления в силу закона «О кре�дитных историях» (КИ), но до сих пор большинство заемщиков весьма смутно представляют, что, собственно, это та�кое и зачем кредитная история нужна (см. «Исторический ликбез»). Сами бан�киры не только не стремятся к просве�щению клиентов, но и никак не стиму�лируют заемщиков на формирование кредитных историй. Обладатель даже самой лучшей из них в подавляющем большинстве банков получит заем абсо�лютно на тех же условиях, что и клиент, у которого ее нет вовсе.

ДОБРОВОЛЬНО-ПРИНУДИТЕЛЬНОПопасть в базу данных бюро кредит�ных историй (БКИ) заемщик может исключительно по собственной воле. БКИ формирует кредитную историю клиента на основании данных, переда�ваемых банком, в котором взят заем, при этом кредитор, чтобы отправить эти сведения, обязан заручиться со�гласием должника. Дав согласие на формирование истории, заемщик уже

никогда не сможет от нее отказаться или потребовать ее удаления из базы БКИ. Запрашивать из бюро кредитную историю банку разрешается также с одобрения самого клиента и только в период кредитования. Письменное согласие на передачу и запрос сведений из БКИ должен спра�шивать каждый банк, в который вы обращаетесь за кредитом. Впрочем, банк без проблем может получить КИ, не спросив вашего согласия. При по�лучении запроса БКИ не проверяет, дейст вует банк с санкции клиента или по собственной инициативе. «Однако мы в любой момент можем потребовать у банка подтверждение согласия заем�щика; если его нет, то мы можем выста�вить штрафные санкции», — успокаи�вает Олег Лагуткин, гендиректор БКИ Global Payments Credit Services. Как правило, пункт о согласии заем�щика банки сейчас вставляют в анкету на получение кредита, причем некото�рые игроки фактически не оставляют своим клиентам выбора. «Я даю свое согласие на получение необходимой информации из бюро кредитных ис�торий» — это выдержка из заявления на ипотечный кредит Банка Москвы. Никаких вариантов из разряда да/нет заемщику не предлагается, выбор скуден: либо соглашаться, либо нет и тем самым автоматически отказаться

от подачи кредитной заявки. Требовать изменить не уст�раивающий вас пункт бесполезно, менять типовую форму бланка никто не будет. Есть банки, которые подобные уловки используют не толь�ко в анкетах, но и непосредственно в кредитных договорах. Таким образом, сотрудничество с БКИ для заемщика из доб�ровольного становится принудительным. «Я считаю такую практику неправомерной, так как фактически происходит навязывание согласия, — уверен Павел Посашков, началь�ник отдела юридической фирмы “Частное право”. — Мож�но через суд попытаться принудить банк к заключению корректно сформулированного договора. Правда, шансы на победу невелики — очень непростой предмет доказыва�ния, и у банка есть масса возможностей отвертеться от за�ключения договора». По мнению начальника юридической службы Национального бюро кредитных историй (НБКИ) Елены Коневой, у заемщика нет даже оснований для су�дебного оспаривания формулировок кредитного договора: «Банк условия выдачи кредита определяет сам, если кто�то не согласен и не хочет на этих условиях брать деньги, он может просто не заключать договор».

ЛУЧШЕ СОГЛАСИТЬСЯДавать или не давать согласие — эта дилемма встает перед клиентами тех банков, которые все�таки оставляют свободу выбора в этом вопросе. Реакцию банка на нежелание заемщи�ка сотрудничать с БКИ спрогнозировать трудно, общеприня�той практики не существует. Одни банки расценивают отказ

#

018стр.048

ИСТОРИЯ В ДЕТАЛЯХ

Дмитрий Веретенников

Большинство банков, прежде чем выдать заем, обязательно

захотят изучить кредитную историю потенциального клиента.

Что дает согласие и чем чреват отказ в доступе банку к вашей

истории, как ее используют кредиторы и можно ли с плохой

историей получить заем, выяснял D’

ВЯР

ОСЛ

АВ С

МИ

РНО

В

#

018стр.049

как свидетельство наличия негативной истории и сразу забраковывают кре�дитную заявку, а у других факт отказа не отражается на принятии решения о выдаче займа. «Если человек скрывает свою кредитную историю, это не озна�чает, что он автоматически не получит кредит. Просто мы более внимательно отнесемся к проверке указанных им сведений, и, возможно, такому заемщи�ку будет предложена встреча с сотруд�ником службы безопасности», — рас�сказывает Сергей Капустин, замглавы управления розничных операций банка

3) Дополнительная (закрытая) часть — содержит данные о том, когда и какие банки передавали информацию о заемщике в БКИ, когда и какие банки запра-шивали кредитную историю заемщика. Банки не имеют допуска к сведениям из закрытой части кредитной истории, эти данные предоставляются непос-редственно заемщику, суду или органам следствия.

Формированием и хранением кредитных историй занимаются специализиро-ванные компании — бюро кредитных историй (БКИ). История заемщика может храниться сразу в нескольких БКИ, причем в одном бюро может быть инфор-мация о кредитах, которые в другом бюро вовсе не фигурируют. В этом случае полной кредитной истории не будет ни у одного из бюро, и заемщику придется собирать ее по частям. Чтобы узнать, в каких бюро содержится ваша история, нужно прийти в любой банк или бюро, там сделают запрос в Центральный ка-талог кредитных историй (ЦККИ) и дадут ответ. Запрос в ЦККИ можно отпра-вить и самостоятельно, заполнив специальную форму на сайте Центробанка (www.cbr.ru/ckki.aspx), но для этого нужно помнить код субъекта кредитной ис-тории (когда заемщик дает согласие на передачу о нем данных в БКИ, он может придумать личный код, по которому его можно идентифицировать как владель-ца истории). Раз в год вы имеете право бесплатно потребовать у БКИ отчет о своей кредитной истории, платный же доступ к ней для ее владельца неогра-ничен. При личном обращении в БКИ отчет вам выдадут уже через 15 минут; можно получить его и по обычной почте, но для этого запрос придется заверить у нотариуса и отправить заказным письмом. В течение десяти дней после полу-чения запроса БКИ обязано выслать отчет.

Кредитная история — это ин-формация, содержащая пер-сональные данные заемщика и сведения о том, как он испол-нял и исполняет обязательства по взятым кредитам. Сведения в кредитной истории распреде-ляются по трем разделам:

1) Титульная часть — в ней за-фиксированы паспортные дан-ные заемщика, индивидуальный номер налогоплательщика и но-мер свидетельства обязатель-ного пенсионного страхования.

2) Основная часть — в ней обозначается адрес пропис-ки и фактического местожительства заемщика, а также информация о том, когда и какие кредиты заемщик брал, как по ним рассчитывался, отмечаются все просрочки, изменения лимитов и сроков кредитования. Сюда так-же включены сведения о судебных разбирательствах и решениях, связанных со спорными ситуациями, возник-шими между банком и заемщиком.

ИСТОРИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Сегодня клиент с положительной кредитной историей вряд ли сможет получить существенные скидки и бонусы от банка

#

018стр.050

«Возрождение». «Если заемщик не хо�чет, чтобы о нем сообщали сведения в БКИ, то это не должно быть главной причиной отказа в кредите, — считает Сергей Козлов, директор кредитного департамента СДМ�банка. — Однако согласие является для банка свидетель�ством большей прозрачности клиента и его лояльности к банку». Главный мотив отказа человека от пе�редачи информации в БКИ — опасение потери конфиденциальности. Всем па�мятны нашумевшие случаи, когда на продажу предлагались то ли настоящие, то ли поддельные базы данных заемщи�ков. В БКИ, естественно, утверждают, что хранящиеся у них данные защище�ны лучше некуда.Если отказ в доступе к КИ явно не до�бавляет заемщику привлекательности в глазах банка и затягивает рассмотрение кредитной заявки, то согласие иногда способно принести дополнительные бонусы. Например, в Росевробанке для обладателей положительных историй наполовину сокращают комиссию за выдачу и обслуживание кредита. Есть несколько банков, которые для заем�щиков с позитивными кредитными историями предлагают более низкую процентную ставку по ипотеке. Правда, большинство банков никаких префе�ренций ни за согласие на запрос КИ, ни за наличие хорошей истории заемщи�кам не предоставляют. «Сегодня клиент с положительной кредитной историей вряд ли сможет получить серьезные скидки. Речь прежде всего идет о сокра�щении сроков принятия решения о вы�даче займа, — говорит Сергей Рыбин, зампред правления банка “Стройкре�дит”. — Однако следующий кредит в том же банке может обойтись дешевле. Банки могут отменить или сократить комиссию для проверенных клиентов».

ИСТОРИЯ ИСТОРИИ РОЗНЬВ кредитной истории клиента банк прежде всего интересует, как заемщик рассчитывался по своим предыдущим займам. На основе этой информации и учитывая сведения о доходах, возрас�те, работе и прочих личных данных клиента банк и принимает решение по кредитной заявке. В каждом банке свое представление о хорошей, средней и плохой КИ. Еди�ной классификации нет, все зависит от того, насколько либерально тот или иной кредитор относится к должнику. «Хорошей кредитной историей счита�ется, когда заемщик платил по кредиту

совсем без просрочек либо с просрочками не больше двух�трех дней. Всего должно быть не более одной�трех таких просрочек, — объясняет Евгений Стародубцев, начальник управления продаж банка “Финсервис”. — Плохая исто�рия — когда просрочка по кредиту более 60 дней, отсутс�твует первый платеж либо он есть, но нет последующих платежей. Средняя по качеству история — когда присутс�твуют одна�две просрочки более десять дней, но кредит погашен в срок, а все штрафы своевременно выплачены». Отсутствие самой КИ в некоторых банках в плюс заемщику не идет, но и в минус тоже.При средней по качеству истории банк может немного урезать клиенту сумму и срок кредита. У претендента с отрицательной историей шанс получить кредит есть только в банках, не использующих для оценки заемщи�ков скоринг*. В этом случае вопрос будет рассматривать�ся кредитным комитетом банка, и если он найдет в досье заемщика факторы, которые перевешивают негативную информацию из КИ, деньги могут дать, но сумма будет меньше, чем запрашивал клиент, а срок кредита короче. Наиболее вероятна подобная ситуация в ипотеке, где ско�ринг практически никто не применяет. А вот заемщикам с подмоченной историей, претендующим на экспресс�кре�дит, на одобрение заявки рассчитывать не стоит. «В экс�пресс�кредитовании многие банки уже интегрировали от�четы с кредитными историями со своими скоринговыми системами, решение выносится автоматически без учас�тия человека. Если история отрицательная, то заемщик просто не наберет необходимого количества баллов для получения кредита», — говорит Николай Корчагин. Впрочем, и не каждая положительная история гарантиру�ет благосклонность банка. «Допустим, человек брал кре�дит на покупку телевизора и теперь приходит за ипотекой; оттого что он несколько месяцев обслуживал небольшой кредит, мы не можем сделать никаких выводов, будет ли он хорошо платить по ипотеке в течение 20 лет, — объяс�няет Сергей Капустин. — Когда речь идет о не сопостави�мых по суммам займах, положительная кредитная исто�рия решающей роли не играет». Чтобы на основании положительной КИ банк решился выдать крупный многолетний заем, нужно, чтобы в вашей истории фигурировали несколько добросовестно погашенных креди�тов, причем взятых не на один год. Историй, подходящих под эти параметры, сейчас просто нет, потому как сами базы дан�ных БКИ начали формироваться меньше двух лет назад.

НИКОЛАЙ КОРЧАГИН,

гендиректор компании «Кредитмарт»

Заемщики все более спокойно относятся к предложениям банков завести кредитную историю. Примерно половина наших клиен-тов соглашаются на передачу сведений о себе в БКИ. Правда, многие не понимают, как работают бюро и зачем им нужна кре-дитная история. Пока наличие кредитной истории особых преимуществ заемщи-кам не дает. Преференции (для обладателей хороших историй)

массовое распространение получат, наверное, года через три-четыре. К этому времени кре-дитные истории наберут необходимый массив данных, для того чтобы на их основании банки могли вполне достоверно прогнозировать поведение заемщика. Надежные для банков кли-енты смогут получать бонусы в виде пониженной ставки, отмены каких-то комиссий, более высокого кредитного лимита. Для заемщиков же с плохой историей кредиторы, наоборот, будут устанавливать повышенные процентные ставки и уменьшать сумму займа.

*Скоринг — матема-

тическая или ста-

тистическая модель

оценки кредитоспо-

собности заемщика,

при которой его

различным социаль-

но-экономическим

характеристикам

присваивается оп-

ределенный балл, из

суммы баллов скла-

дывается рейтинг

заемщика.

#

018стр.051

ШИЛОНЕ УТАИШЬ При нынешней системе БКИ заемщик вполне может скрыть от банка свою историю. Дело в том, что банки пе�редают сведения не во все БКИ, а только в те, с которы�ми у них заключены договоры о сотрудничестве, сами же бюро между собой кредитными историями не обменива�ются, их базы данных закрыты друг для друга. Кроме того, истории клиентов двух главных игроков в кредитной роз�нице — Сбербанка и «Русского стандарта» — вообще недо�ступны остальным участникам рынка, так как они создали собственные БКИ («Инфокредит», «Русский стандарт»), не сотрудничающие с другими банками. Должник с непогашенным кредитом может прийти в банк, который работает не с тем БКИ, что его действующий кре�дитор, и разрешить делать о себе запросы в бюро. Ответ может быть только один: кредитной истории нет. Конечно, банк способен обратиться в Центральный каталог кредит�ных историй (ЦККИ) Центробанка и, выяснив, в каких еще бюро есть сведения о заемщике, заключить с ними догово�ры и все�таки получить историю клиента. Но на практике по этому пути кредиторы не идут: слишком много усилий приходится тратить на одного клиента. Как правило, банк сотрудничает максимум с двумя БКИ, а поскольку всеобъ�емлющей базы данных нет ни у кого, весьма вероятно, что историю заемщика кредитор не получит. «Система бюро кредитных историй сейчас не слишком эффективно ра�ботает, — говорит один из банкиров. — Было бы гораздо лучше, если бы все кредитные истории хранились в одном месте, например в ЦККИ, и банки могли бы их оттуда за�прашивать». Сейчас в ЦККИ собрана информация только о титульных частях историй, основные же разделы хранятся непосредственно в БКИ. «Не всегда банкам удается наладить с БКИ продуктивное взаимодействие. Зачастую на получе�ние информации из бюро уходит слишком много времени. В итоге банки далеко не всегда запрашивают информацию в БКИ, отдавая предпочтение другим методам проверки за�емщиков», — отмечает Сергей Рыбин. В частности, для вы�явления мошенников и должников банки неофициально об�мениваются о них информацией. На условиях анонимности один из банкиров рассказал D’ о том, что существует неформальный клуб банков, куда входят около 40 игроков (в том числе и все лидеры потребкре�дитования), которые делятся друг с другом негативными сведениями о клиентах. Если должник уже «засве�тился» в каком�нибудь из них, то даже без БКИ банк сможет узнать о «черных» страницах его кредитной истории.

РАБОТА НАД ОШИБКАМИПодпортить кредитную историю клиен�ту может и сам банк. Если в займе вам отказывают несколько банков, хотя до этого вы без проблем получали креди�ты, это повод почитать свою кредитную историю. Вполне возможно, что там по�явились какие�то неверные негативные сведения. «Банки, когда передают нам информацию, конечно, могут ошибать�ся. Например, заемщик взял в кредит

6 тыс. рублей, а ему случайно еще ноль добавили или забыли указать, что кредит погашен. Подобные случаи бывают, но их не очень много», — рассказывает Еле�на Конева. По закону можно оспорить любые данные, содержащиеся в кредит�ной истории, для этого надо написать за�явление в ваше БКИ и указать, с чем кон�кретно вы не согласны. БКИ в течение 30 дней обязано провести проверку. Бюро отправляет запрос в банк, который пе�редал не устраивающие заемщика сведе�ния, и просит либо их подтвердить, либо опровергнуть. «Если банки действитель�но допускают неточности, то обычно их признают, и мы тогда исправляем в ис�тории ошибочные данные», — говорит Елена Конева. Сложнее, если банк наста�ивает на том, что он указал все верно, в этом случае БКИ оставляет историю в прежнем виде, а ее владельцу остается лишь в суде доказывать свою правоту. Один из первых, а может быть, и пер�вый в стране такой судебный процесс сейчас идет в Нижнем Новгороде, там истец требует не только исправления своей кредитной истории, но и выпла�ты ему банком компенсации. «Доказать, что банк, предоставив БКИ неверную ин�формацию о заемщике, причинил ему какие�то убытки или моральные страда�ния, будет крайне сложно, — считает Па�вел Посашков. — Банк не обязан никак мотивировать свои кредитные решения, поэтому добиться признания того, что он не выдал заем именно из�за ошибоч�ных негативных данных в кредитной ис�тории, вряд ли получится».

Если заемщик не вернул кредит банку, узнать о «черных» страницах его кредитной истории остальные игроки могут и без БКИ

онсалтинговая компания «Финист» и call�центр «Горячие линии» протестировали работу 20 ведущих розничных банков и пришли к выводу: дозвониться до консультанта можно только со второй попытки*. Особенно недоступны банки по вечерам (с 19.00 до 21.00) и в обед (с 13.00 до 15.00). Как правило, именно в это время у большинства клиентов и появляется возможность обсудить свои фи�нансовые вопросы с сотрудниками банка. Однако те ока�зываются в дефиците. Непреодолимой преградой между клиентом и банком зачастую встает IVR — интерактив�ное голосовое меню. «Система помогает банку организо�вать поток звонков, однако не у каждого клиента хватает терпения дожидаться своей восьмой очереди в меню и практически никто не слушает рассказ автоответчика про условия чудо�продукта, например ПИФа», — сокрушает�ся директор call�центра «Горячие линии» Денис Садов-ский. Этот вывод подтверждает и статистика: по данным «Финиста», более доступны банки, не использующие IVR. Любопытно, что самые большие проблемы с телефонным сервисом испытывают не российские банки, как принято считать, а кредитные организации с иностранным капи�талом, такие как Ситибанк, Международный московский банк (ММБ), Кредит Европа Банк и другие (см. график). Терпение клиентов на линии часто испытывает и госу�дарственный Сбербанк, принявший при тестировании около 40% звонков, однако и этот результат, по мнению исследователей, для него прогресс. В аналогичном про�шлогоднем тесте Сбербанк возглавлял антирейтинг по до�ступности оператора.

КТО ВИНОВАТ? Одни банки наличие проблемы с call�центрами признают и даже обещают ис�правиться. К примеру, ММБ, по резуль�татам тестов оказавшийся на одном из последних мест по уровню доступности телефонного сервиса (раньше он был одним из лучших в данной характерис�тике), объясняет проблемы летним пере�ездом из одного здания в другое, а также кадровым недобором. «Мы о проблемах знаем и сейчас решаем их», — заявили в пресс�службе. В Райффайзенбанке также обещают решить проблему. «У нас дина�мично растет бизнес, особенно по креди�там, мы много даем рекламы. Произош�ла несостыковка количества запросов клиентов, число которых увеличилось, с численностью персонала. Сейчас мы на�брали дополнительных сотрудников, и до конца сентября проблема будет реше�на», — обещает руководитель дирекции обслуживания физических лиц Райф�файзенбанка Роман Воробьев. Сбербанк в конце 2006 года увеличил штат call�центра. Теперь в него легче дозвонить�ся, и операторы стали любезнее. Однако один неприятный момент, видимо, оста�нется прежним — это неудобный график

#

018стр.052

БАНК НА ПРОВОДЕ

Ксения Аношина

Красивая реклама обещает райскую жизнь в кредит и

надежность сохранения средств во вкладе. Однако

путь к мечте может оказаться тернистым. И дело не в

высоких процентах и даже не в инфляции, «поедающей»

прибыль, — дозвониться до банка удается не всегда.

Проблемы банковского сервиса изучал D’

К

* По условиям теста

в каждый банк было

сделано 72 звонка,

равномерно распре-

деленных по дням

недели и часам пик. GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

#

018стр.053

работы. Все операторы call�центра банка дружно уходят на обед с 13.00 до 14.00, а рабочий день у сотрудников заканчива�ется в 18.00. В пять минут седьмого пы�таться, например, выяснить какой�либо вопрос уже бесполезно. В ДжиИ Мани Банке с результатами теста не согласи�лись. «Потерянные звонки составляют у нас не более 2% в месяц, и даже в самые пиковые моменты — не более 5%, что доказывает: наши клиенты дожидаются ответа оператора; 80% звонков принима�ются в течение 20 секунд, что соответс�твует мировому стандарту», — говорит директор по внешним связям банка Ека-терина Тутон. Причина всех проблем — постоянная не�хватка кадров, уверяют эксперты. «Банк может много и долго учить, но сократить текучку ему сложно. Средняя зарплата call�оператора в Москве сравнительно низкая», — рассказывает гендиректор компании «Финист» Михаил Смирнов. «Проблема в том, что человеком плохо руководят, плохо стимулируют к работе, мало платят, не дают даже премий за при�влечение клиентов», — добавляет Денис Садовский. Вышеназванные проблемы в той или иной степени существовали в call�центрах всегда. Однако сейчас они обострились из�за стремительно расту�щего рынка. Теперь это касается не толь�ко телефонного подразделения, но и все�го фронт�офиса банков. «Новых клиентов поступает так много, что HR�отдел не успевает находить людей, а IT�департа�мент не успевает организовывать новые рабочие места и открывать лицензии для операторов», — объясняет руководитель группы информационного обслужива�ния ВТБ Владислав Колдашов.

КАЧЕСТВО В ДЕФИЦИТЕ Труднодоступность call�центра, однако, не единственная проблема, с которой сталкивается клиент на линии. Неком�петентность операторов, а иногда даже грубость и хамство — это далеко не весь перечень «подарков» банковского сер�виса. Если, по данным теста компании «Финист», дружелюбие присуще боль�шинству банковских телефонных служб, то на одном из самых популярных среди потребителей форуме Banki.ru уже целая галерея обратных случаев. «Звонил им (в Сбербанк. — Прим. D’) уже раз восемь по различным вопросам, из них успешно только раза три, так как не выдерживал после десять минут ожидания и клал трубку... На вопрос, отчего же так долго ждать приходится, девушка не очень веж�ливо ответила, что “у нас вообще лимит

15 минут”», — ругает госбанк один из пользователей. «Русский стандарт» кри�тикуют за несговорчивость: «Наконец�то прозвонился в call�центр банка. С четвер�того раза, причем время ожидания от 10 до 15 минут. И в итоге при словах “прошу объяснить, как вернуть незаконно начис�ленный штраф” просто бросают трубку». Ситибанк ругают за некомпетентность операторов: «Если в Райффайзенбанк позвонить пять раз подряд с одним воп�росом и на 99% скажут все пять раз один и тот же ответ, то в Ситибанке все пять ответов будут разными». Почти во всех банках оператор часто просто считывает информацию с того же сайта, который есть и перед глазами потребителя. В то же время его задача — предложить клиенту ту информацию, которая ему действительно нужна. «На�пример, звонит клиент в банк и говорит: автокредит хочу. Оператор отвечает: ка�кой вы хотите? Клиент: а что вы мне посо�ветуете? Оператор: а мы не можем совето�вать, — отмечает Денис Садовский. — Но ведь они хотя бы могут сказать, какие кредиты чаще берут. Или уточнить наме�рения клиента, как он собирается гасить: досрочно или точно в срок. Из информа�ции, полученной от оператора, ровным счетом ничего не понятно». «За полтора года моей работы жалоб меньше не стало», — делится впечатле�ниями редактор интерактивных сервисов «народного рейтинга» на Banki.ru Вадим Пикулин. Ему по�прежнему приходит�ся обрабатывать в день примерно по 50 отзывов и более десяти комментариев к каждому из них.

ПРОВЕРКА БОЕММы решили провести собственное рас�следование и проверить доброжелатель�ность и качество обслуживания в банках. Сочинив легенду о том, что замужней молодой женщине с «белой» зарплатой 2 тыс. долларов, не имеющей детей, ну�жен ипотечный кредит для приобрете�ния квартиры за городом, мы обзвонили 15 ведущих банков. В конце сообщали о довольно экзотичной, но значительной детали: дом в новостройке продается не по договору долевого строительства, а по вексельной схеме (потребителю вмес�то договора купли�продажи или соин�вестирования выдается вексель). Столь непрозрачной схемой при работе с по�купателями пользуются практически все застройщики и риэлтеры. Почти все банки подробно рассказали нам о сво�их ипотечных программах, подобрали нужную, рассчитали нам максимальную

сумму кредита и т. д. Но вопрос о кре�дитовании покупки квартиры с исполь�зованием вексельной схемы почти всех застал врасплох. Каждый второй опера�тор отлучался на время за советом или пытался у меня выяснить, что я имею в виду. Сам факт незнания реалий рынка недвижимости ипотечными консуль�тантами кажется странным, особенно учитывая наличие в программе каждого банка «кредитов на новостройки». Да и с доброжелательностью не все гладко. «Вы сами толком не знаете, что у вас. Вот узнайте все и подъезжайте в ипотеч�ный офис», — заявила оператор в Банке Москвы, когда я отказалась объяснить ей смысл вексельной схемы. Протести�ровать любезность Кредит Европа Банка не удалось вовсе, поскольку несколько попыток прозвониться не дали никаких результатов. Оба раза я провисела на телефоне минут по 20, после чего услы�шала короткие сигналы. Не возникло никаких проблем с общением с операто�рами Альфа�банка, «Зенита», Бинбанка, МДМ�банка, ДжиИ Мани Банка и банка «Сосьете Женераль Восток». Что же делать клиенту, если он не может прозвониться в банк, получить необхо�димую информацию, сталкивается с не�квалифицированным обслуживанием? Ответ один: «голосовать ногами», меняя банк на другой, более клиентоориентиро�ванный. «Пока люди не обращают внима�ния на качество обслуживания, — счита�ет Денис Садовский. — Клиенту впервые в жизни понадобился кредит, он идет в первый попавшийся банк за низкими процентами и получает деньги. Потом ему приходится регулярно контактиро�вать с персоналом банка, и в конце кон�цов он понимает, что качество сервиса также немаловажный факт».

оличество жалоб по автостраховкам, поступив�ших в Росстрахнадзор, выросло за первое по�лугодие на 34% по сравнению с аналогичным периодом прош лого года (всего более 5 тыс. обращений). Большая часть (59%) связана с на�рушениями страховщиков при обязательном страховании автогражданской ответственности (ОСАГО), в то время как по вопросам доброволь�ного страхования транспортных средств, прежде всего каско (угон плюс ущерб), получено лишь 18% нареканий. Главные причины жалоб по ОСАГО — несоблюдение страховыми компания�ми (СК) предусмотренных сроков рассмотрения заявлений и осуществления выплат, а также за�нижение выплат либо полный отказ в них из�за вольной трактовки норм законодательства. «Кли�ент всегда прав» — это не про автострахование, здесь ситуация обратная. Однако у потребителя есть все возможности для защиты своих интере�сов — суд, внимательность и знание законов.

ПРОБЛЕМНАЯ «ГРАЖДАНКА»Тот факт, что по ОСАГО нареканий больше, объяс�няется не более дружелюбным отношением стра�ховщиков к клиентам с каско, а принципиальными различиями двух страховых продуктов. ОСАГО — вид автострахования, рассчитанный на каждого ав�товладельца, так как все ДТП затрагивают участни�ков системы обязательной «автогражданки», отсюда и количество жалоб. Принято считать, что причина злоупотреблений в ОСАГО — почти всегда продел�ки страховщика на фоне проблем в законе. Как ни странно, винить в произволе стоит не страховщика,

который действует исключительно на основании ФЗ №40 и гражданского права, а исполнительную и законодательную ветви власти. Первую — за то, что не выдвигает инициатив по устранению набо�левших проблем в «автогражданке», вторую — за инерт ность в принятии соответствующих попра�вок. Понятно, что СК в этой неразберихе пытается извлечь максимальную выгоду. «Кроме того, сущес�твуют целые мошеннические группы из предста�вителей ГИБДД, независимых экспертов, агентов, брокеров, — говорит начальник управления урегу�лирования убытков компании МАКС Андрей Ан-тропов. — Мы просто обязаны проверить данные при ДТП по определенным критериям». Правда, от таких «зачисток» часто страдают не мошенники, а вполне законопослушные граждане.На протяжении долгого времени лидерство спо�ров по ОСАГО удерживала ситуация, когда за рулем автомобиля в момент ДТП оказывался че�ловек, не вписанный в полис «автогражданки». В этом случае СК отказывала в выплате возме�щения владельцу авто. Точка в спорном вопросе была поставлена Верховным судом относительно недавно. «Владелец автомобиля не будет нести ответственности, если его машиной управляло лицо, не имеющее надлежащей доверенности, даже если сам собст венник сидел рядом с води�телем», — гласило решение суда. «Множество людей потеряли деньги, так и не получив их по этой причине», — констатирует Павел Акутов, старший юрисконсульт Коллегии правовой за�щиты автовладельцев. Нередко СК заставляли потерпевшего доказывать, что у виновника в

#

018стр.054

АВТОПОЛИС С СЕКРЕТОМ

Юрий Коротецкий

Большинство отказов в выплатах по полисам каско

и ОСАГО потребитель получает из-за незнания

закона или условий договора. D’ выяснял, что делать,

если вы не согласны с выплаченной по полису

суммой, и как бороться с произволом страховщиков

К

PHO

TOXP

RES

S.R

U

#

018стр.055

момент ДТП была доверенность на управление транспортным средством.Нередко возникает и ситуация, когда срок действия полиса закончился, предположим, первого числа, а его владелец попал в аварию десятого. Страхов#щик отказывает в выплате. После множества про#цессов Верховный суд разъяснил и этот спорный момент. По закону страховка действует еще 30 дней после окончания ее срока. Страховщик в слу#чае ДТП выплатит возмещение потерпевшему, но в последствии СК через суд может истребовать эти деньги с владельца просроченного полиса.Еще одна частая уловка СК — задержки в выпла#тах. По формальным признакам компания может отложить принятие решения до получения не#обходимых сведений. Допустим, человек напи#сал заявление, что столкнулся с «КамАЗом», но при этом не упомянул, что после столкновения машина влетела в дорожное ограждение, пере#вернулась и врезалась в дерево. У СК возникнет вопрос: контакт с «КамАЗом» был справа, откуда повреждения слева и на крыше? На этом основа#нии они могут затребовать дополнительные све#дения, взять объяснения, и, не дай бог, если вы будете путаться в них, это может привести к про#блемам с получением денег. Сами страховщики оправдываются: причина задержек — трудности с получением справок из ГИБДД. Ждать прихо#дится до полутора месяцев одну бумажку, кото#рую, по идее (и по методическим рекомендаци#ям ГИБДД), должны были выдать на месте ДТП. Юрист Артем Долгобаев поясняет, что в любом случае в течение 15 дней с момента получения

пакета документов СК должна либо произвести выплаты по ОСАГО, либо отказать. Если срок вышел, а ответа нет, нужно делать запросы о причинах задержки по выплатам. Страховщикам также разрешено делать запросы в компетент#ные органы, это удлиняет сроки порой до 45–60 дней. Опасаться отказа в выплате не нужно. Сна#чала необходимо его получить, а потом думать, правомерен он или нет. По словам замдиректо#ра департамента урегулирования убытков Мос#ковской страховой компании Василия Попова, страховщик, получив заявление и документы от потерпевшего, обязан в течение пяти дней орга#низовать независимую экспертизу. «Есть исклю#чения, не буду называть имен, когда компании делают расчет выплат сами. При этом как они его считают, непонятно», — говорит Попов. Если компания начинает тянуть, сами идите в любую независимую экспертизу, платите свои деньги, предварительно уведомив об этом страховщика. По закону результаты экспертизы СК будет обя#зана принять и произвести выплату. Но это в том случае, если СК не уложилась в пять дней.

ПОИЗНОСИЛСЯ — ПОЛУЧИ МЕНЬШЕГлавная причина занижения суммы выплат — это износ транспортного средства, который учи#тывается при калькуляции ущерба. В формуле износа несколько компонентов, в том числе про#бег и срок службы. «Выплата сразу снижается на 30%, а то и больше, — объясняет Андрей Антро#пов. — Если запчасти имеют износ 70–80%, сама выплата уменьшается примерно на 40%. Выпла#ты без учета износа станут ударом для страхово#го рынка». На деле все куда прозаичнее. Юристы сетуют, что порой доходит до абсурда, когда из#нос автомобиля эксперты определяют на уровне 95%, а средняя величина — 60–80%. На столько же снижается и выплата по полису. Выходит, го#сударство обязало нас оплачивать страховку, но восстановить автомобиль в «доаварийном виде» на полученные от страховщика деньги не пред#ставляется возможным!

Величину выплат и износ по закону определяет независимая экспертиза, которую нанимает СК. При этом решение экспертизы имеет определяющий характер: она может либо существенно занизить стоимость ущерба, либо вовсе отказать в возмещении. А от кого зависит независимый эксперт? По мнению юристов, от страховщиков, которые зачастую связаны с экспертными фирма-ми. У экспертов в арсенале множество законных способов занизить стоимость ущерба. Они рискуют своей репутацией и лицензией, но овчинка, судя по всему, стоит выделки. Эксперт заключил, что повреждения транспортного средства не характерны для обстоятельств данного ДТП, и страховщик отказывает в выпла-тах. Потерпевший идет в суд, где он должен за свой счет проводить судебную экспертизу и отстаивать свои интересы. Процесс растягивается на четыре-пять месяцев. Юристы советуют в случае получения отказа в выплате обращаться за экспертизой в экспертно-криминалистический центр Московского автодо-рожного института (ЭКЦ МАДИ) или в Центральный научно-исследовательский автомобильный и автомоторный институт (НАМИ).

«СВОЙ» ЭКСПЕРТ

#

018стр.056

Как показывает практика, все без исключения СК либо занижают выплаты, либо увеличивают износ. Экспертиза делается на основании методических указаний НАМИ, которые регламентируют в том числе стоимость ремонтных работ. «Стоимость нор$мо$часа на средненькую иномарку составляет при$мерно 15 долларов, чуть более 300 рублей. Где такой приличный сервис, который будет работать за такие деньги? И все недилерские иномарки старше трех лет страховщик посылает в такой вот условный сер$вис», — резюмирует глава юридической фирмы «Ав$тоюрпомощь» Юрий Карягин. В практике одного из юристов был случай, когда при реальных убытках 90 тыс. рублей страховщик насчитал всего 20 тыс. В суде же сошлись на 70 тыс. Если страховщик зани$зил сумму, необходимо взять начисленное, провести свою экспертизу и подавать в суд. Если сумма иска меньше 50 тыс. рублей, судья обязательно назначит третью экспертизу, а это минимум еще полгода. На$значенные судьей специалисты, как правило, берут среднюю оценку ущерба от двух предыдущих экс$пертиз. По словам Артема Долгобаева, судьи почти всегда встают на сторону потерпевшего. Страхов$щики, естественно, недовольны. «Зачастую решения принимаются не исходя из технологии расчета стра$ховой выплаты, а из принципа гуманности в пользу потерпевших в ДТП», — считает Андрей Антропов.

УТС, или утрата товарной стоимости, — еще одна головная боль для автовладельцев, споры о ее воз$мещении идут с первого дня действия закона об ОСАГО. После ДТП и ремонта в случае продажи авто стоимость восстановленной машины будет существенно ниже, чем если бы она не побывала в аварии. Поэтому возмещение УТС вполне оп$равданное требование автовладельцев. Но стра$ховщики до последнего времени отказывались возмещать его. Верховный суд встал на сторону потребителей, заключив, что СК должны не толь$ко отремонтировать за свой счет автомобиль вла$дельца полиса ОСАГО, но еще и компенсировать ему УТС. Как рассказывают юристы, сумма УТС невелика — в среднем 2–3 тыс. рублей. После ре$шения Верховного суда компании стали исправно платить, позже некоторые СК вновь начали отка$зывать в возмещении УТС. Ведь мало кто пойдет судиться из$за 2–3 тыс. рублей. А в августе на за$седании Российского союза автостраховщиков и вовсе обсуждалась возможность законодательно исключить выплаты по риску утраты товарной стоимости автомобиля.Еще одна дискредитирующая идею ОСАГО прак$тика до сих пор не искоренена. Срок обращения за возмещением ущерба к физическому лицу состав$ляет два года, к юридическому лицу — три. Кли$ент, застрахованный по каско, обращается в ком$панию и получает возмещение. Через два года эта СК обращается к виновнику ДТП, который был на момент аварии застрахован по ОСАГО. Последний же попадает в такое положение, что своего стра$ховщика он привлечь уже не может и с него требу$ют деньги по суду. «За минувшие полгода на моей памяти было случаев 15 таких, — делится Юрий Карягин. — И суды принимают решение в поль$зу страховщика, который и придумал эту фиш$ку». Изменить ситуацию смогут лишь поправки в Гражданском кодексе.

КАСКО НАБЕКРЕНЬПолис каско — вотчина договорного права. Если по ОСАГО условия едины для всех, в договоре автокаско страховщик волен написать все, что угодно, лишь бы это не противоречило закону, но отнюдь не морально$этическим нормам. На$пример, привести кучу оговорок, препятству$ющих в осуществлении выплаты страхового возмещения. Важно знать, что вы подписыва$ете, поскольку большинст во проблем по каско возникает от незнания условий договора. Прак$тикующие юристы жалуются, что три четверти обратившихся с претензией людей либо вовсе не знакомы с договором, либо пробежались по нему глазами. Сами компании умело прячут в договор «сюрпризы». Не так давно отметилась фирма «Авангард$гарант», у которой договор был напи$сан мелким шрифтом бледно$зелеными черни$лами — читать невозможно. В документе было оговорено, что страховым случаем не является ущерб, полученный страхователем в ДТП при на$рушении им Правил дорожного движения (ПДД).

«Мы стараемся не доводить ситуацию до конфликтов, — заявляют страховщи-ки. — С каждым спорным случаем разбираемся индивидуально. Большинство жалоб в страхнадзор — это жалобы на мелких страховщиков, крупные дорожат именем». У адвокатов, специализирующихся на автостраховании, иное мнение. «Большинство СК невозможно напугать жалобой. Нет никаких “уважаемых” компаний, им плевать на свою репутацию. С клиентом часто разговаривают хамски. Любой страховщик может так поступить — крупный, мелкий, с именем, без», — говорит один из них. Если вы не согласны с суммой выплат или другим решением СК, эксперты советуют привлечь юриста и идти в суд.Страховщики, правда, удивляются, зачем люди тратят немалые деньги на адво-катов. «Очень многие приходят подавать заявление сразу с адвокатом, — рас-сказывает Василий Попов. — Спрашиваем: а зачем адвокат-то? Позвоните, спросите, что нужно, мы ответим. Примерно 50% отказов по каско — это ошиб-ки клиентов, которые предпринимают неправильные действия. Сделали бы все по-другому, по правилам, и отказа бы не получили. Аварийный комиссар также поможет облегчить задачу и избежать проблем». Юристы, напротив, убеждают: грамотная юрзащита необходима. «Когда в компании видят, что клиента защи-щает адвокат, тут же меняют тактику поведения, что иногда приводит к заклю-чению мировых соглашений или пересмотру решений об отказе. Без юриста вас почти всегда попробуют обмануть», — уверяет Артем Долгобаев. Специали-зирующийся на страховых делах адвокат в среднем стоит порядка 15 тыс. за ведение процесса плюс 10% от оспоренного (в случае выигрыша 15 тыс. будут возвращены истцу). Понятно, что тот, кто собирается отсудить 2–3 тыс. рублей и находится в здравом уме, никогда не заплатит такой гонорар. Если сумма иска небольшая, можно либо купить услуги адвоката отдельно, либо судиться самостоятельно. Адвокат может помочь составить исковое заявление (1,5 тыс. рублей), дать консультацию (500–1000 рублей), за отдельную плату прокон-сультировать по телефону. Если дело принимает негативный оборот, адвокат может прийти на одно заседание в суд (около 1,5 тыс. рублей). «Как правило, я даю человеку все инструкции, свою практику и практику Верховного суда, акцентирую, что говорить, а что нет. Этого достаточно. Если человек с интеллек-том, он справится и самостоятельно», — уверен Юрий Карягин.

СУД ДА ДЕЛО

#

018стр.058

То есть следовал немедленный отказ в выплатах. После множества исков, поданных на компанию, «Авангардом» заинтересовалась Федеральная антимонопольная служба. В результате сначала вместо отказа в выплатах фирма ввела штраф в размере 50% страховой суммы (при страховом случае с нарушением ПДД), а потом норма была и вовсе отменена. «Зачастую в договоре есть ма'лозаметная строчка — “гаражное хранение”. Вы поехали в магазин, машину угнали. Что же, га'раж надо притащить к магазину? “Ничего не зна'ем”, — говорят в страховой компании», — рас'сказывает адвокат Леонид Ольшанский.Не менее распространенная проблема по каско — тотальная гибель автомобиля. Машина попадает в ДТП, и эксперты оценивают ущерб в размере 70% и более от страховой стоимости авто, что дает право признать ремонт нецелесообразным. Затем из стра'хового возмещения вычитают амортизацию, рас'считывают годные остатки. Итоговая сумма может шокировать клиента. «Японский внедорожник, за'страхованный на 130 тыс. долларов, перевернулся на крышу. Страховщик признал тотальную гибель авто и постановил выплатить… 37 тыс. долларов. Через суд мы все же добились выплаты в размере 100 тыс. долларов плюс автомобиль остался у вла'дельца», — гордится успехом Юрий Карягин.При угоне страховщик по каско также считает амортизацию, последняя может составлять до 20% в год. Если вы застраховались на 100 тыс. долла'ров, забудьте об этой сумме: вы ее никогда не по'лучите по причине амортизации.Среди распространенных проблем с возмещением по каско — кража или утеря ключей. Клиент СК на БМВ Х3 заехал в ресторан, сдал куртку в гардероб вместе с ключами. Машину угнали за время обеда. Оговорка компании была непредсказуемой: «В связи с тем что вы не предоставили три комплекта ключей, мы вам отказываем». То, что налицо кража недостаю'

щего комплекта, неважно. «У компаний существуют пункты в договоре, на которые никто не обращает внимания. Например, что ключи могут быть похи'щены только открытым способом — с помощью гра'бежа или разбоя», — предупреждают юристы.

ПРОСТЫЕ ИСТИНЫВ договоре каско следует обращать внимание бук'вально на все, внимательно читать правила стра'хования, понимать, что является страховым слу'чаем, а что нет. У некоторых компаний оговорки специально спрятаны в нескольких местах. Вы не нашли, а у СК появляется возможность отказать в выплатах. Если требуется предоставить три ком'плекта ключей — значит, три. То есть постарай'тесь ни в коем случае не оставлять их нигде: ни в машине, ни в кармане. Бывает, что оставляют в автомобиле не только запасные ключи, но и по'лис, и документы на него. Если машину угонят с документами, то по правилам любой СК это не является страховым случаем.Необходимо ответственно подходить к месту сто'янки автомобиля. Бывает, что в договоре указано хранение с нуля часов до шести утра на определен'ной охраняемой стоянке. Как только столкнулись с проблемой, сразу звоните в СК и спрашивайте, как действовать в этой ситуации. Возите с собой прави'ла страхования — кстати, там прописывается, как себя вести при наступлении страхового случая.Всегда вызывайте ГИБДД и никогда не уезжайте с места аварии. Это прописная истина, но многие пренебрегают ею в спешке, что опять же влечет за собой отказы в выплатах.Характерный пример: клиент ударил крыло и решил воспользоваться по каско возмещением до 500 долларов без справок. Однако в серви'се выяснилось, что вместе с крылом всплыли скрытые повреждения, а общая стоимость ре'монта вылилась в 3,5 тыс. долларов. Компания правомерно выплатила лишь 500. Если автомо'биль пострадал во дворе — упала сосулька, де'рево, кто'то выбил стекло, зацепил бампером и т. д., — никогда не нужно писать в своих объ'яснениях, что вы не имеете претензий к треть'им лицам или ущерб незначительный. Вызовите наряд милиции, напишите, что не знаете, при каких обстоятельствах произошло ДТП: вчера не было мятого крыла, а сегодня есть. Укажите в заявлении точное место (дом, подъезд) и проме'жуток времени, в который событие произошло. Если вы письменно откажетесь от дальнейших претензий к неизвестному виновнику причинен'ного вреда, СК не выплатит деньги.При выборе страховщика не кидайтесь на первую попавшуюся компанию. Выбирайте более извест'ные бренды, хотя, как ни странно, крепко стоя'щие на ногах СК второго эшелона могут вести себя куда порядочнее лидеров. Нелишним будет и обращение к брокерам, у которых обычно до двух десятков компаний на выбор и свои оптовые скидки. Их знание рынка позволит подобрать оп'тимальный вариант. И

ТАР-

ТАСС

Совсем скоро мисс Маккарти пришла в банк и ус�лышала эту новость. Она не поверила Полу, решив, что он ее разыгрывает: «Что же, если вы уверены, что здесь нет никакой ошибки, в чем я очень сомне�ваюсь, то пусть деньги остаются на счету». Сотруд�ники банка попытались объяснить Озеоле, что ей более не нужно работать, что накопленных денег бо�лее чем достаточно, чтобы обеспечить ей старость. Но Озеола сказала, что работает не ради денег, что ей нравится приносить пользу людям. «А что же делать с накопленными деньгами?» — спросили сотрудники банка. Этот вопрос поставил ее в тупик. Тогда Пол Логлин достал из кармана десять монет и спросил: «Что бы вы сделали, мисс Маккарти, если бы у вас было десять монет?» — «Одну я отдала бы в церковь, я так поступала всегда и буду поступать так далее. Вот эти три отдам своим трем единственным родственникам, они хорошие люди и заслуживают того, чтобы о них позаботи�лись. А вот эти шесть отдайте в Университет Южно�го Миссисипи». Все были поражены ее решением. «А что вы оставите себе?» — «Себе? — переспроси�ла Озеола смеясь. — Я и сама в состоянии позабо�титься о себе!»В 1995 году в Университете Южного Миссисипи был открыт фонд с суммой около 250 тыс. долла�ров. Фонд предоставлял возможность афроаме�риканцам Миссисипи получать бесплатное обра�зование. Эта история быстро разлетелась по всей стране, после чего сотни людей стали вносить в фонд пожертвования.Несмотря на то что Озеола Маккарти жила в трех милях от Университета Южного Миссисипи, в котором когда�то мечтала учиться, она никогда в нем не была. Оказавшись там впервые, в течение первых 30 минут она не могла сказать ни слова, ей мешали аплодисменты сотен студентов, которые приветст вовали ее стоя. Два дня спустя ее пригла�сили на открытие футбольного стадиона, где в при�сутствии 30 тыс. человек губернатор штата объявил этот день Днем Озеолы Маккарти. В 1996 году Озеола Маккарти несла олимпийский огонь через часть штата Миссисипи. Организация объединенных наций вручила ей специальную на�граду, в течение последующих четырех лет она по�лучила более 300 различных наград и специальных премий. Одну из них — из рук президента США Билла Клинтона, который был восхищен ее пос�тупком. Для этого ей впервые за последние 50 лет предстояло отправиться в дальний путь, единствен�ным ее путешествием в жизни до этого была поезд�ка на Ниагарский водопад.26 сентября 1999 года Озеола Маккарти умерла на 92�м году жизни. Стефани Баллок, 18�летняя де�вочка, была первой ученицей Университета Южно�го Миссисипи, получившей грант на обучение из фонда, созданного Озеолой Маккарти. Со слезами на глазах она сказала, что более всего на свете жале�ет о том, что мисс Маккарти не дожила менее года до того момента, как осуществится ее мечта, когда афроамериканская девочка выйдет из дверей этого университета.

зеола Маккарти родилась в 1908 году в штате Миссисипи, США. Она была простой афроамери�канской девочкой и все детство мечтала стать мед�сестрой и поступить в Университет Южного Мис�сисипи. Чтобы ухаживать за заболевшей тетей, в шестом классе Озеоле пришлось бросить школу, куда в дальнейшем она так и не вернулась.Озеола устроилась работать прачкой. Каждый день она получала по нескольку долларов за свою тя�желую работу. В один из дней она пришла в Пер�вый национальный банк Миссисипи и попросила открыть накопительный счет. В конце каждого ра�бочего дня она приходила в банк и приносила от одного до полутора долларов. Когда ее спрашива�ли, на что она копит, она отвечала: на старость ба�бушке. Ее бабушка умерла в 1944 году, но Озеола по привычке относила небольшие суммы на счет. Банки сливались, закрывались и открывались, ее счета переходили из одного в другой. Однажды со�трудник банка предложил Озеоле перевести часть средств в фонды облигаций, и она согласилась, не придав этому особого значения. В течение 75 лет Озеола работала прачкой, жила одна в старом деревянном доме, никогда не имела автомобиля, но помогала людям. В 1995 году со�трудник банка Пол Логлин навестил Озеолу, чтобы справиться о ее здоровье. Он увидел перед собой уставшую женщину с удивительной улыбкой на лице, с коричневыми руками, разбитыми артри�том от тяжкого ежедневного труда. Вернувшись в банк, он посмотрел на счет Озеолы Маккарти и был очень удивлен тем, что ее активы превышали пол�миллиона долларов!

#

018 стр.060

Ничто так не вдохновляет, как истории успеха

других людей, — именно так сказал когда-то Уинстон

Черчилль. Я хочу рассказать вам историю жизни,

которая уже более трех лет вдохновляет меня

Генрих Эрдман

О

ОЗЕОЛА МАККАРТИ

GE

TT

Y I

MA

GE

S /

FO

TO

BA

NK

, А

НА

СТ

АС

ИЯ

ПЕ

ТР

АК

ОВ

А