КОРОТКИЙ ФОРМАТ ......................4, 16, 50

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................7

ТОЧКА ОТСЧЕТА МЫ ДЕЛИЛИ ДИВИДЕНД ..........................8

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ НОБЕЛЕВСКИЙ ЛАУРЕАТ НА БИРЖЕ ..................................................18

ФАНТАЗИИ О ПИФАХ ..............................20

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКАВ НОГУ С АМЕРИКОЙ ...............................22

ФЛЮГЕР .......................................................24

НА ПАЯХНИКТО НЕ ВЕРИТ В РАЛЛИ ....................26

ЧТО ГОВОРЯТДОЛЛАР РАНЕН, НО ЖИВОЙ .................27

ИНДИКАТОРЫ ...........................................28

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫПРИВЫЧНОЕ ПАДЕНИЕ ..........................32

ЧТО ГОВОРЯТ«ПАНЕЛЬ» FOREVER! ...............................34

НЕДВИЖИМОСТЬИПОТЕЧНАЯ ЭКЗОТИКА ........................36

КУХНЯ ПРОФЕССИОНАЛОВИНТЕРВЬЮ С ПРЕЗИДЕНТОМ АССОЦИАЦИИ НКТК АРТЕМОМ СЕМЕНОВЫМ .........................40

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫНОВОГОДНЯЯ РАСПРОДАЖА ................44

КАРТА ПОД ПРИЦЕЛОМ .........................51

СКОЛЬКО СТОИТ КОМИССАР? ..............54

ФИНАНСОВАЯ НЕЗАВИСИМОСТЬМВА ПО�РУССКИ .......................................57

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 60

ИНВЕСТИЦИОННЫй МОНИТОРИНГ

В закон «Об инвес�тиционных фондах» внесены поправки — наказывать управля�ющих буду строже. Теперь и в России появятся квалифици�рованные пайщики с расширенным спис�ком возможностей для инвестирования, а че�рез год�другой можно ожидать и появления электронных паевых супермаркетов

20

Владелец акций имеет право претендовать на часть прибы�ли компании в виде дивидендов. Иногда они оказываются очень большими, а иногда их не платят вовсе. От чего зави�сит размер дивидендов, как он влияет на стоимость акций и при каких условиях можно стать рантье, разбирался D’

08

ТОЧКА ОТСЧЕТА

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

Предрождественская пора — сезон скидок и подарков не только в магазинах, но и в банках. В преддверии праздников банки повышают процен�ты по вкладам, улучшают условия по кредитам, разыгрывают призы. Стоит ли ввязываться в новогодние акции банков? D’ предлагает специаль�ный путеводитель по новогодним банковским продуктам

МЕДИАХОЛДИНГ “ЭКСПЕРТ”ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Валерий ФадеевШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна ГуроваИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовКОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР Олег СмирновДИРЕКТОР ПО ИНВЕСТИЦИЯМ Виктор СуворовДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина ЗиньковичДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО ПРОИЗВОДСТВУ Борис КаганИТ–ДИРЕКТОР Евгений Мальцев

D'ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Константин Илющенко, Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ / БИЛЬД-РЕДАКТОР Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Дмит рий Ве ре тен ни ков, Александр Зубанов, Юрий Коротецкий, Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Алек сей Щу кинДИЗАЙНЕРЫ Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Ольга БажановаКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D' Елена Самохина

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D' Александр Шухмин

БРЕНД-МЕНЕДЖЕР D' Екатерина НикитинаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся Аракелян, Юлия Волкова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Ирина Мас лова, Сергей Маслов, Алла Свитина, Ирина Тебякина, Оксана Хромова, Антонина Корушенкова, Жанна Алексеева Тел. отдела рекламы: 510 5643 ДИРЕКТОР ПО ПЕРСОНАЛУ Марина Морозова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP, Bloomberg, РБК, «Время новостей», РГ.Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231 Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2007

НЕДВИЖИМОСТЬ

36Большинство ипотечных займов на рос�сийском рынке выдаются в рублях или долларах США, но самые низкие ставки по кредитам в швейцарских франках. Однако брать их потребители не торо�пятся. Почему, разбирался D’

44

Приедут на ДТП, помогут с бумагами, заполнят заявление в страховую компа�нию — это все об ава�рийных комиссарах. Широкого распро�странения их услуги не получили, хотя и работают аваркомы в России давно. Как же выбрать аваркома и какие опции включить в пакет?

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

54

#

023стр.004

Ассоциация миноритарных акционеров ВТБ направила открытое письмо премьер�министру Виктору Зубкову. Частные акционеры, сум�марно владеющие 0,34% ак�ций банка, считают, что по�несли существенные потери от падения котировок ВТБ, и рассчитывают на то, что го�сударство как основной ак�ционер выкупит их бумаги по цене майского размеще�ния — 13,6 копейки. По мне�нию миноритариев, в ходе «народного» IPO эмитент (да и госорганы) действовал не

вполне этично, предложив акции ВТБ широкому кругу людей, детально не разбира�ющихся в рисках фондового рынка. Многие — учителя, врачи, пенсионеры — вло�жили если не последние, то значимые для личного бюджета деньги, что дела�ет вопрос уже социальным. Президент ММВБ Александр Потемкин говорит о том, что привлечение на IPO инвес�торов, готовых вложить пос�ледние деньги, — неверная практика. Самостоятельная покупка акций — это воз�

можность инвестирования для образованных граждан. Исполнительный директор ИК «Ист кэпитал» Дмитрий Сачин отмечает, что «учас�тие в IPO — одно из наибо�лее рискованных действий на фондовом рынке. Только 6 эмитентов из 19 размес�тившихся в этом году торгу�ются в плюсе, так что ситу�ация с IPO ВТБ не является каким�то выходящим за рам�ки фактом». Эксперт также считает, что не существует юридически обоснованных причин для обратного вы�купа, если только в суде не будет доказан сознательный сговор инвестбанкиров и ру�ководства ВТБ для обмана потенциальных акционеров. Что касается требований частных акционеров по пре�доставлению им документов Goldman Sachs (компания выступила организатором размещения), то, по словам Дмитрия Сачина, «посмот�реть на расчеты и коммента�рии было бы очень интерес�но всем».

МИНОРИТАРИИ ВТБ ИЩУТ ЗАЩИТЫ У ГОСУДАРСТВА

Практически каждый вто�рой россиянин в 2007 году воспользовался той или иной страховой услугой: по сравнению с 2005 го�дом доля застрахованных возросла с 37 до 46%. Ряд граждан пользуется сра�зу несколькими видами страховых услуг. Два раз�ных полиса предпочита�ют почти 13% населения, три и более — около 5%. Такие данные приводятся в совместном изыскании Национального агентства финансовых исследований (НАФИ) и ВЦИОМа. Для сравнения: на Украине, по данным GFK Ukraine, услу�гами страховщиков в этом

году пользовались только 12% населения. В России существенный вклад в об�щую корзину внесло авто�каско, количество страхова�телей по которому возросло более чем в полтора раза за прошедшие два года — с 3,4 до 5,5%. Локомотивом же отрасли по результатам оп�роса явилось добровольное медицинское страхование (ДМС). Доля россиян, офор�мивших медстраховку, уве�личилась с 10,9 до 18,1%. Интересно, что соотношение мужчин и женщин, пользу�ющихся услугами ДМС, из�менилось. Если в 2005 году среди покупателей полисов было 47% мужчин и 53%

женщин, то в 2007�м число первых снизилось до 43%, а доля противоположного пола возросла до 57%. Кро�ме того, ДМС за последний год заметно «помолодел». В 2005 году половину поль�зователей этого продукта составляли люди в возрасте от 35 до 59 лет. Спустя два года на вклад этой возрас�тной группы в общие по�казатели приходится уже 40% пользователей, а чис�ло страхователей от 18 до 34 лет, напротив, возросло до 45%. Но вряд ли моло�дежь осознанно покупает медстраховку, скорее всего, речь идет о корпоративных программах.

ПОЛОВИНА РОССИЯН УЖЕ ИМЕЕТ СТРАХОВОЙ ПОЛИС

Минэкономразвития (МЭРТ) официально скорректирова�ло свой прогноз по инфля�ции на этот год до 11–11,5%. Более ранний ориентир был обозначен ведомством всего чуть более месяца назад, тог�да годовую планку подняли с 8 до 10,5–11%. Напомним, что в октябре рост цен составил 1,6% (с начала года — 9,3%). МЭРТ связывает происходя�щее с опережающим ростом цен на продовольствие из�за сокращения импорта и уве�личения экспорта, а также с быстрым ростом зарплат в номинальном выражении, низкой склонностью граждан к накоплениям ввиду отри�цательной доходности попу�лярных сберегательных инс�трументов и недоступности вложений в недвижимость. Довольно оригинальную точ�ку зрения на проблему выска�зал глава Минфина Алексей Кудрин, по мнению которого ускорению темпов способ�ствует наличие у населения свободных денег. «Граждане готовы платить более высо�кие цены (за товары. — Прим. D’)», — заявил он. Министр также отметил, что даже при отсутствии роста цен на про�дукты инфляция все равно бы превысила запланированный на год уровень 8%. Через пару дней поиск виновных про�должил глава Росстата Влади�мир Соколин. Он заявил, что скачок потребительских цен вовсе не связан с Россией, а отражает глобальные миро�вые процессы.

ПРАВИТЕЛЬСТВО

ПОВЫСИЛО ПРОГНОЗЫ

ПО ИНФЛЯЦИИ

PHO

TOXP

RES

S.R

U,

ИТА

Р-ТА

СС

АЛЕКСЕЙ КУДРИН ОБВИНИЛ ГРАЖДАН В ИНФЛЯЦИИ

В конце ноября компания «Миэль�новостройки» уве�личила розничные цены на квартиры в некоторых своих проектах (микрорайон «Волжский», «Ново�Пере�делкино» и «Центральный» в городе Долгопрудном). Повышение цен состави�ло около 1%, что примерно соответствует показателю среднемесячной инфляции в 2007 году. По словам руково�дителя отделения «На Ленин�ском» Юлии Гераськиной, повышение цен — заплани�рованное решение, так как все подорожавшие объекты находятся в высокой степени готовности и, соответствен�но, пользуются у покупате�лей наибольшим спросом. Так, «Волжский» является од�ним из наиболее успешных проектов в сегменте эконом�

класса, где объемы продаж к концу года достигли уровня 11 тыс. кв. м в месяц. Кроме того, дома экономкласса ста�новятся все более дефицит�ным товаром на московском рынке. По прогнозам экс�пертов компании «Миэль», в будущем году этот дефицит приведет к тому, что стои�

мость квартир в домах эко�номкласса достигнет отметки 4,5 тыс. долларов. Впрочем, участники рынка с такими выводами не согласны. «Это просто пиар�попытка под�стегнуть спрос. Одни делают скидки, дают “бесплатные метры”, заманивают подарка�ми, другие действуют через

“угрозы”, сообщая: “Завтра мы повысим цены — бери се�годня” или “Наши квартиры распродаются — мы выстав�ляем ценник больше”. Ска�зать, что сейчас спрос сильно вырос, нельзя, особенно в об�ласти, где количество новых объектов стремительно рас�тет», — заявил один из риэл�теров. А аналитики агентства RWAY и вовсе утверждают: «Московский рынок жилья находится в депрессивном состоянии. Из�за неадекват�ного доходам подавляющей части населения уровня цен на жилье число сделок оста�ется крайне низким, а те, что заключаются, совершаются с большим дисконтом». Такой вывод делается на основе дан�ных по рынку вторичного жи�лья, но в сегменте новостроек идут сходные процессы.

«МИЭЛЬ» ПОВЫСИЛА ЦЕНЫ НА СВОИ НОВОСТРОЙКИ

PHO

TOXP

RES

S.R

U

#

023стр.006

Группа компаний «Домо�строитель» планирует при�ступить к продажам квартир с ремонтом. Первые подоб�ные квартиры будут пред�ставлены в одной из секций шестого корпуса жилого комплекса «Парковый», ре�ализуемого в Котельниках. На взгляд риэл теров, такой шаг вполне оправдан. По данным компании DOKI, из десятка потенциальных по�купателей квартир в ново�стройке как минимум чет�веро предпочли бы купить квартиру, уже готовую для проживания. «Востребо�ванность такого формата бесспорна, особенно когда речь идет о жилье эконом�класса. Ведь в этом сег�менте большинство сделок альтернативные, когда пот�ребитель покупает новую квартиру, одновременно продавая старую. Полагаю, что если бы застройщики

за минимальные деньги для покупателей сразу сдавали бы квартиры с отделкой, это значительно увеличило бы обороты по первичной не�движимости. Многие наши клиенты вынуждены отка�заться от покупки квартир в домах�новостройках не только из�за длительности оформления прав собствен�ности, но и из�за отсутствия отделки», — уверяет дирек�

тор территориального отде�ления «Тверское» компании МИАН Инна Игнаткина. Расходы на ремонт 52�мет�ровой двухкомнатной квар�тиры в новом панельном доме обойдется покупателю новостройки в 400–500 тыс. рублей. То есть при сред�ней цене типовой «двушки» в Москве 5,3 млн рублей за�траты на ремонт составят 7–9% стоимости жилья. Инна

Игнаткина предполагает, что, если в экономклассе средние затраты на ремонт будут составлять 200–400 долларов за 1 кв. м, то есть 5–6% стоимости квартиры, покупка жилья с отделкой будет выгодной для потре�бителей. Впрочем, пока большинс�тво квартир в Москве и Подмосковье продаются на стадии чистовой отделки. Это означает, что в кварти�ре, которую получает поку�патель, нет ничего, кроме бетонных стен. Не стоит ждать, что в ближайшее время ситуация сильно из�менится. Строители, штам�пуя панельные коробки без отделки, существенно экономят. А потребители, зная о «высоком качестве» работы наших строителей, просто поостерегутся поку�пать квартиры с отделкой «под ключ».

«ДОМОСТРОИТЕЛЬ» ПРЕДЛОЖИТ ПОКУПАТЕЛЯМ ДОМА С ОТДЕЛКОЙ

По данным «Независимой газеты» член Совета феде�рации Александр Починок намерен в начале 2008 года внести в Госдуму законо�проект об обратной ипотеке, который позволит пенсионе�рам закладывать под гаран�тии государства свое жилье в обмен на ежемесячные или

разовые денежные выплаты. Предлагаемая сенатором схе�ма предполагает, что каждый пожилой собственник жилья сможет заключить с банком договор о пожизненной ренте или об однократной выплате. Регулярная прибавка к пен�сии будет достигать 1000 дол�ларов и более в зависимости от стоимости жилья. «Банки с удовольствием займутся обратной ипотекой, если го�сударство оплатит первона�чальную оценку квартир и га�рантирует банкирам защиту сделок от недобросовестных заемщиков», — уверен Алек�сандр Починок.Государство со своей сто�роны будет гарантировать невозможность прописки в заложенной квартире несо�вершеннолетних детей или каких�либо еще изменений

ее статуса, которые ослож�нят банку возврат залога. В отличие от известных схем пожизненного содержания обратная ипотека оставля�ет квартиру в собственнос�ти пенсионера и не создает ему никакого дискомфорта. В Москве, например, сейчас для получения дополнитель�ных денежных выплат пен�сионер должен фактически продать жилье госпредприя�тию «Моссоцгарантия». При этом в обмен он получает ежемесячную компенсацию, максимальный размер кото�рой за трехкомнатную мос�ковскую квартиру составит 6,8 тыс. рублей, а минималь�ный — 2,9 тыс. рублей. Схема обратной ипотеки не требует продажи квартиры и может обеспечить гораздо более со�лидные денежные выплаты.

В ГОСДУМУ ВНЕСУТ ПРОЕКТ «ОБ ОБРАТНОЙ ИПОТЕКЕ»

Число жалоб граждан в Рос�страхнадзор за девять месяцев 2007 года выросло до 7006, то есть на 40% по сравнению с аналогичным периодом про�шлого года. При этом в 63% случаях россияне жалуются на работу страховщиков ОСАГО, а главными причинами жалоб граждан являются несоблю�дение страховщиками сроков рассмотрения обращений и осуществления выплат (2562), занижение страховых выплат (724) и отказ в них (942). От�метим, что обращения стра�хователей по добровольным видам страховок недотянули и до 20%. Большинство пре�тензий граждан, как полагают участники рынка, адресовано компаниям, уже покинувшим рынок обязательной «авто�гражданки» в 2006–2007 годах, лишившись лицензий.

ЧИСЛО ЖАЛОБ НА

СТРАХОВЩИКОВ

ВЫРОСЛО НА 40%

PHO

TOXP

RES

S.R

U

#

023стр.007

Накануне дня выборов в Думу некоторые финансовые ана�литики выпустили специаль�ные отчеты с анализом того, пойдет ли на пользу инвесто�ру ожидаемая победа «Единой России». Вывод сделан такой: преемственность политиче�ского курса для него, инвесто�ра, а также для среднего клас�са вообще очень позитивна.Если и по итогам выборов пре�зидента в 2008 году никаких

сюрпризов не произойдет, то аналитики ожидают дальней�шего роста иностранных ин�вестиций. Кроме того, пошли разговоры, что международ�ные агентства скоро поднимут кредитный рейтинг России. Даже несмотря на негативные с их точки зрения факторы, как то: зависимость от внешне�экономической конъюнктуры, низкая конкурентоспособность значительного числа отраслей

экономики и не нравящее�ся Западу устройство нашей демократии. В связи с этим многие предвкушают, что Рос�сия способна в будущем году стать тихой гаванью для ин�весторов всего мира. Особую надежду на реализацию этого сценария им дает не стихаю�щий на мировых финансовых рынках шторм. Типа если уж и нервничать инвестору, то за куда большее вознаграждение, чем предлагают сейчас рынки развитые. Да, в конце концов, и цены на нефть под 100 долла�ров и золотовалютные резервы под полтриллиона долларов дают некоторые гарантии.

Насколько этому сценарию удастся сбыться, гадать не бу�дем. Тем более что далеко не все так безоблачно в эконо�мике России. Да и избыточ�ный приток горячих денег по принципу «а куда деваться» обычно ничего, кроме на�дувания мыльных пузырей на рынках недвижимости и финансовых, а также разго�на цен на вполне будничные товары, не приносит. Да еще и страшно расслабляет всех. Поживем — увидим. А об осторожности забывать ни�когда не стоит, даже если все вокруг кажется заранее пре�допределенным.

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙСКОЛЬКО МОЖНО БЫЛО ЗАРАБОТАТЬ НА СЛЕДУЮЩИХ ИНСТРУМЕНТАХ, %

ИНСТРУМЕНТ ЗА ПРОШЕДШИЙ ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции машиностроительных компаний 47,8 42,3

Акции металлургических и горнодобывающих компаний 43,7 38,9

Акции компаний малой капитализации 37,7 20,4

Акции телекоммуникационных компаний 39,5 12,7

Инфляция** 10,5 10,4

Золото на ОМС 10,3 9,9

Акции компаний средней капитализации 15,6 9,3

Акции компаний высокой капитализации 15,6 5,8

Рынок акций общий* 14,2 4,8

Евро 3,9 3,9

ПИФы облигаций 3,5 2,2

Акции энергетических компаний 16,5 1,3

Жилье в Москве 1,7 0,8

Акции, голубые фишки 14,0 –1,7

Серебро на ОМС –8,4 –3,6

ПИФы общие 5,8 –4,2

ПИФы акций 2,1 –4,9

Доллар –7,4 –7,5

Акции нефтегазовых компаний –7,3 –10,0

ПИФы смешанных инвестиций 1,3 –10,8

Депозиты в евро* 9,9 —

Депозиты в рублях 8,8 —

Корпоративные облигации 7,6 —

Муниципальные облигации 6,9 —

Депозиты в долларах* –1,4 —

СРЕДНИЕ ТЕКУЩИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТУ НА ГОД, %

В рублях 7,9

В долларах США 6,1

В евро 4,9

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,9

Муниципальные облигации 6,9

Источник: расчеты D’ на 30 ноября 2007 года * В рублевом эквиваленте. ** По прогнозу на ноябрь 2007 года.

ВЫБОР

ИНВЕСТОРА

МЫ ДЕЛИЛИ

ДИВИДЕНД

Александр Зубанов

Для того чтобы

претендовать

на дивиденды предприятия,

достаточно владеть его

акциями всего несколько

часов. Если рискнуть,

то за несколько дней можно

заработать 1–5%

на вложенную сумму,

что означает двузначную

доходность в годовом

исчислении

Вместе с покупкой акций публичной компании у инвестора появляется право на часть прибыли предприятия в виде дивидендов. Этот вопрос остается предме-том непрекращающихся и порой весьма ожесточенных дискуссий авторитетных экономистов и рядовых акционеров. Платить акционерам или не платить? Если платить, то сколько и какую выгоду от этого может получить акционерное об-щество? Немаловажным является также вопрос о том, как влияют дивидендные выплаты на стоимость акций компании. Очевидно, что часто предприятию выгодно направлять прибыль от своей деятельности на дальнейшее развитие бизнеса. Но, несмотря на это, многие акционеры могут требовать свою долю прибыли сейчас, а не завтра, и владельцы привилегированных акций имеют на это преимущественное право. По закону дивидендный вопрос должны решать сами акционеры, но попробуем разобраться в том, на что инвесторы действительно имеют право, как это реализуется на практике и при каких условиях можно стать рантье.

#

023стр.009

общем случае владеть акциями необходимо в день, когда фиксируется состояние реестра акционеров, которые могут участвовать в годовом собрании и пре�тендовать на дивиденды по итогам работы предпри�ятия за год. Этот день часто называют отсечкой ре�естра, и обычно она проводится в период с марта по май. Например, тот, кто приобрел акции «ЛУКойла» 11 мая 2007 года и владел ими до следующего дня, попал в заветный реестр. Тот, кто купил акции поз�же или продал их 11 мая, дивиденды по итогам ра�боты компании за 2006 год не получил. Стоимость акции «ЛУКойла» на ММВБ при закрытии торгов в день отсечки составила 1916 рублей. Следующие биржевые торги состоялись 14 мая (понедельник), и при желании можно было продать акции по цене покупки. При этом после такой операции игрок до конца года должен получить 38 рублей на одну ак�цию, что составляет 1,9% вложенной суммы. Такую операцию можно признать рискованной, так как в краткосрочном периоде стоимость бума�ги могла падать. Чаще всего на следующий день после отсечки реестра стоимость акций падает на величину дивидендов, а дальнейшая ценовая ди�намика уже зависит от множества факторов. Но для инвесторов, которые покупают бумаги на длительный срок, дивидендный вопрос может быть хоть и не главным, но значимым.

ПОКУПКА ДОВЕРИЯ

Сам факт покупки акций означает: инвестор до�веряет менеджменту и признает компетентность совета директоров в части управления предпри�ятием и распоряжения прибылью. Собственно, сами акционеры на общем собрании и выбирают совет директоров, который руководит работой компании. Так что же все�таки предпочтительнее для инвес�тора: получить сравнительно небольшой дивиденд�

ный доход или позволить направить прибыль на развитие предприятия, что в более отдаленной перспективе приведет к значительному повыше�нию производственных показателей, капитализа�ции компании и росту цены ее акций? Если скупость совета директоров по части ди�видендов компенсируется значительным ростом биржевых котировок, то, может быть, не следу�ет немедленно записывать «жадные» компании в число эмитентов с плохим качеством управле�ния? В конце концов, в списке приоритетов этого самого управления увеличение капитализации стоит куда выше, чем осуществление права акци�онера на получение дивидендного дохода. Такая расстановка акцентов характерна для всех рын�ков, российский — не исключение. При этом у значительной, если не подавляющей части инвес�торов чувство справедливости (читай — жажда всех денег) обострено до предела. По факту наиболее щедрыми можно считать ком�пании, акции которых входят в индексы ММВБ и РТС. Они, как правило, не только платят дивиден�ды, но и ежегодно увеличивают их объем. Так, все 46 эмитентов, 50 акций которых формируют ин�декс РТС (обыкновенные и привилегированные), регулярно делятся чистой прибылью с держателя�ми своих бумаг. По данным РТС за 2006 год, коли�чество компаний, выплативших дивиденды акци�онерам, увеличилось по сравнению с 2005�м в три раза — с 60 до 190. Для сравнения: в американском индексе S&P500 за 2004 год выплатили дивиденды 370 компаний, и это число было названо рекордным. Таким об�разом, американцы тоже далеко не альтруисты. Ярчайший пример — корпорация Microsoft, кото�рая на протяжении 27 лет своего существования не выплатила своим акционерам ни цента. Но в 2002 году компания�создатель Windows решила

В

#

023стр.010

поменять свою позицию по дивидендам и начиная с 2003�го регулярно выплачивает их на ежеквар�тальной основе. Рекордные 3 доллара на акцию были объявлены фирмой в 2004 году. Ларчик Бил�ла Гейтса открывается просто: в 2003 году в США был принят закон о понижении максимальной ставки налога на дивиденды до 15% (в России она составляет 9%). Ранее этот налог равнялся подо�ходному, а ставка могла превышать 30%. Измени�лись рыночные условия — поменялась дивиденд�ная политика.

РЕШЕНИЕ ЗА ДИРЕКТОРАМИ

Вернемся к российским реалиям, хотя в право�вом отношении они не слишком отличаются от мировых. Главная особенность права на дивиден�ды заключается в том, что у публичных компаний возникает право, но не обязанность по выплатам. Российский закон «Об акционерных обществах» обязывает предприятия выносить вопрос о диви�дендах на суд общего годового собрания акционе�ров, на котором решение по дивидендам прини�мается простым большинством голосов. Некоторые компании (в их числе «Северсталь», «Норникель», «Сильвинит», НЛМК) платят еще и промежуточные дивиденды, но пока обычай де�литься с акционерами прибылью по итогам квар�тала, полугодия или девяти месяцев финансового года остается исключением.Что касается сроков выплат, то закон регламен�тирует их 60 днями с момента объявления, если иное не оговорено уставом компании. В уставе также может содержаться норма, по которой

этот промежуток времени определяется годовым собранием акционеров. Разброс по российским эмитентам встречается большой: одни платят их в течение месяца после собрания, другие — вплоть до 31 декабря того года, в котором диви�денды были объявлены.Закон также гласит, что объем выплат определя�ет совет директоров и что «размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества». Чаще всего объем средств, который совет дирек�торов будет рекомендовать к выплате на годовом собрании, известен намного раньше отсечки реес�тра акционеров. Поэтому инвестор может заранее оценить целесообразность покупки акций. Если против рекомендаций совета проголосуют большинство участников годового собрания, то решение о выплате дивидендов будет считаться не принятым, а в этой ситуации ОАО по закону не имеет права осуществлять платежи. По сути, это означает, что даже когда совет директоров выно�сит рекомендацию не платить дивидендов вообще, то такое решение является окончательным.

ЩЕДРОСТЬ ПО РАСЧЕТУ

Следует, однако, учитывать, что в совет директо�ров компании входят представители крупнейших акционеров (мажоритариев). Поэтому владельцы контрольного или большего пакета гарантирован�но примут то решение по выплате дивидендов, ко�торое считают оптимальным для себя. Насколько оно будет соответствовать интересам миноритари�ев, зависит от стратегии ключевых акционеров и подконтрольного им менеджмента. В компаниях с консервативной дивидендной политикой частным акционерам остается дожидаться того счастливого момента, когда основные собственники решат вы�вести прибыль на свои счета, а заодно и поделятся ею с частными держателями небольших пакетов.И все же большинство крупных российских компа�ний придерживаются «поощрительной» дивиденд�ной политики. Связано это не столько с соблюде�нием прав акционеров, сколько с необходимостью удержания существующих и привлечения новых инвесторов.Щедрые и регулярно выплачиваемые дивиден�ды, если они сочетаются с высоким потенциалом курсового роста акций, безусловно, добавляют эмитенту привлекательности в глазах всего пула потенциальных инвесторов, и в их числе инсти�туциональных. Последние — инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании, бан�ки — нередко остаются в акциях годами и в дли�тельном ожидании роста стоимости бумаг уделяют благосклонное внимание доходу побочному — ди�видендам. Если предположить, что на рынке есть две бумаги, обладающие примерно одинаковым потенциалом роста стоимости, то предпочтение будет скорее отдано акциям эмитента, который зарекомендовал себя как добросовестный платель�щик дивидендов. Адекватные выплаты можно рас�

РЕКОРДСМЕНЫ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ ЗА 2006 ГОДКОМПАНИЯ ТИКЕР ДАТА ОТСЕЧКИ РЕЕСТРА ДИВИДЕНД НА АКЦИЮ, $ ДОХОДНОСТЬ, %

Башнефть BANEP 07.03.07 0,98 9,69

Нижнетагильский

металлургический комбинат

NTMK 21.03.07 0,21 9,49

Новойл NUNZP 07.03.07 0,07 7,96

Уфаоргсинтез UFOSP 07.03.07 0,17 7,9

Уфанефтехим UFNCP 07.03.07 0,15 7,73

Газпром нефть SIBN 18.05.07 0,31 7,5

Башнефть BANE 07.03.07 0,98 6,62

Славнефть SLAV 11.05.07 0,08 6,43

Башинформсвязь BISVP 24.04.07 0,01 6,42

Уфимский НПЗ UNPZP 07.03.07 0,07 6,25

Татнефть TATNP 14.05.07 0,18 6,16

Удмуртнефть UDMNP 19.04.07 25,52 6,04

МГТС MGTSP 12.05.07 1,54 5,8

Нижнекамск нефтехим NKNCP 10.03.07 0,02 5,62

Стальная группа Мечел MTLR 29.05.07 0,76 5,38

Казаньоргсинтез KZOSP 30.04.07 0,01 4,85

Балтика PKBAP 28.03.07 1,52 4,76

Уфанефтехим UFNC 07.03.07 0,15 4,75

Новойл NUNZ 07.03.07 0,07 4,42

Уфаоргсинтез UFOS 07.03.07 0,15 4,35

Источник: ИК ОЛМА

ДИВИДЕНДЫ ПО ОБЫКНОВЕННЫМ И ПРИВИЛЕГИРОВАННЫМ АКЦИЯМ НЕКОТОРЫХ ЭМИТЕНТОВКОМПАНИЯ ТИП АКЦИИ ДАТА ОТСЕЧКИ

РЕЕСТРА

СТОИМОСТЬ АКЦИИ НА

ДАТУ ОТСЕЧКИ, РУБ.

ДИВИДЕНДЫ НА

АКЦИЮ, РУБ.

ДОХОД, %

АвтоВАЗ обыкн. 06.04.07 2610 10,3 0,39

прив. 06.04.07 1248,99 10,3 0,82

Балтика обыкн. 28.03.07 1264,99 39,5 3,12

прив. 28.03.07 835 39,5 4,73

Башкирэнерго обыкн. 07.03.07 50 0,41 0,82

прив. 07.03.07 36 0,87 2,42

Башнефть обыкн. 07.03.07 371,3 25,8 6,95

прив. 07.03.07 250 25,8 10,32

Ростелеком обыкн. 27.04.07 232,77 1,479 0,64

прив. 27.04.07 84,23 2,9589 3,51

Сбербанк обыкн. 11.05.07 99 000 385,5 0,39

прив. 11.05.07 1512 9,3 0,62

Северо-Западный Телеком обыкн. 04.05.07 46 0,357 0,78

прив. 04.05.07 30,39 0,858 2,82

Сургутнефтегаз обыкн. 17.03.07 29,74 0,53 1,78

прив. 17.03.07 21,3 0,71 3,33

Татнефть обыкн. 13.05.07 118,73 4,6 3,87

прив. 13.05.07 77,59 4,6 5,93

Источник: OnlineBroker.ru, ФБ РТС, расчеты D’

сматривать как способ дополнительной матери�альной мотивации покупателя и поддержания его лояльности.А рекорды щедрости российские фирмы ставят, когда компания накануне смены собственника. Здесь сразу вспоминаются дивиденды, выплачен�ные «Сибнефтью» перед продажей 75% ее акций «Газпрому». За 2004 год фирма, подконтрольная Роману Абрамовичу, выплатила около 2,33 млрд долларов, которые превысили (!) чистую прибыль компании. Так губернатор Чукотки зафиксировал максимальный предпродажный доход от акти�ва. Миноритарные акционеры также не остались внакладе и получили свою долю. Из последних рекордов (и снова его ставят нефтя�ники) значимо решение «Башнефти» о выплате 3,34 млрд рублей в виде дивидендов за первые шесть месяцев нынешнего года. Для владельцев обыкновенных акций доход составил около 7% вложенной суммы. Щедрость компании в данном случае может объяс�няться не подготовкой к продаже, а тем, что госу�дарство намерено в ближайшее время вернуть себе фирму, до недавнего времени контролировавшую�ся сыном президента Башкирии Уралом Рахимо�вым. Вероятно, в преддверии «национализации» владельцы бизнеса решили вывести из компании денежные средства. Спор о том, полезны ли для котировок компании регулярные дивидендные выплаты или же они не оказывают влияния на цену акций, начался еще в конце 50�х годов прошлого века и не окончен до сих пор. Согласно теории Модильяни—Милле�ра (оба — нобелевские лауреаты), дивидендная политика никак не влияет на цену акций. А если верить теории Гордона—Линтнера, то выплата ди�

#

023стр.0011

#

023стр.012

видендов («синица в руках» для инвесторов) поло�жительно отражается на котировках. При этом следует учесть еще и ставки налогов и вспомнить пример с Microsoft, которая стала вы�плачивать дивиденды после снижения налогового бремени для акционеров и краха доткомов в 2000 году. Тогда ее акции рухнули с 60 до 20 долларов.

АЛЧНОСТЬ И ПРИВИЛЕГИИ

Впрочем, практика показывает, что значительная часть российских частных инвесторов рассуж�дает так: курсовая доходность — это, конечно, неплохо, но дивидендов хотелось бы получать побольше. Алчность берет верх над сколько угод�но рациональными расчетами, и это нормальная ситуация. Найти частных инвесторов, которые были бы полностью довольны дивидендными вы�платами, — утопия. Можно вспомнить хотя бы недовольство минорита�риев «Роснефти» объемом дивидендов: акционеры в августе нынешнего года направили руководству компании открытое письмо, в котором сетовали на то, что получили от приобретенных акций лишь 0,5% дохода. Даже банковский депозит, указывали они, гарантирует больший доход. При этом нефтя�ная компания выделила на дивиденды 19,5% своей чистой прибыли за 2006 год, что по российским меркам является примером весьма уважительного отношения к акционерам. При нынешнем уровне долгов у «Роснефти» дивидендов могло не быть во�обще. Гарантированный доход обычно приносят приви�легированные акции, но их не очень много: они есть у чуть более 20 российских эмитентов. При этом в российском законе не оговорено, какой именно объем чистой прибыли получают владель�цы «префов» в качестве компенсации за отсутс�твие права голоса при решении подавляющего большинства вопросов, связанных с деятельнос�тью компании. Минимальный доход по «префам» должен быть фиксированным и определяется в уставе. Этим требованием закон ограничивается, предоставляя компаниям свободу дальнейших действий. У некоторых эмитентов фиксированная планка доходности по привилегированным ак�циям находится на уровне 10% чистой прибыли, например у «Транснефти». А в уставе Сбербанка прописаны те же минимальные 10%, но уже от но�минальной стоимости привилегированной акции,

которая составляет сейчас 3 рубля. По итогам ра�боты банка за 2006 год владельцы «префов» полу�чили 9,3 рубля на акцию, «обычки» — 385,5 рубля. Если посмотреть на стоимость акций при отсечке реестра акционеров, то получится, что «префы» принесли владельцу 0,62% вложенных средств, «обычка» — 0,39%. И это большей частью зако�номерность: владельцы «префов» получают доход больше. Но в современных условиях предприятия, выхо�дящие на IPO или проводящие реструктуризацию бизнеса (например, энергетические компании), не вводят привилегированные акции. Таким образом, наличие «префов» в нынешних условиях можно считать неким рудиментом, доставшимся от вре�мен приватизации.

ДВОЙНАЯ ПРАВДА

Стоит отметить, что в российской практике встре�чаются случаи, когда привилегированные акции лишаются своих преимуществ. Наиболее пока�зательна история многолетней борьбы привиле�гированных миноритариев «Сургутнефтегаза» с менеджментом компании. В уставе предприятия записано, что по «префам» ежегодно выплачива�ются дивиденды в размере 10% чистой прибыли. Однако только за 1999–2001 годы компания, по подсчетам одного из недовольных акционеров (шведского фонда Prosperity Capital Management), недоплатила владельцам «префов» порядка 450 млн долларов. Объяснялось это тем, что для це�лей бухгалтерского учета и для расчета дивиден�дов «Сургут» применял разные понятия чистой прибыли. Для бухучета действовало классическое определение: прибыль минус налоговые платежи, а при расчете дивидендов компания сокращала чистую прибыль еще и на величину капитальных вложений. Так, по итогам 1999 года прибыль «Сур�гута» после налогообложения составила более 30 млрд рублей. Владельцы привилегированных ак�ций претендовали на 3 млрд, но после применения фирменного стандарта получили только 660 млн рублей. Фокус заключался в том, что четкого опре�деления чистой прибыли для выплаты дивидендов в российском акционерном законодательстве не было до 2004 года, и все это время компания могла трактовать это понятие удобным для себя спосо�бом, формально не нарушая никаких норм. Недо�вольные миноритарии пытались выбить деньги из предприятия другим способом: они настаивали на том, чтобы «Сургут» погасил (аннулировал) 62% своих голосующих акций, так как «по понятиям» эти бумаги, контролируемые «дочками» нефтяной компании, являлись казначейскими. Казначейс�кие акции — это некоторый нонсенс, когда пред�приятие владеет своими собственными акциями, фактически самим собой. Согласно российскому законодатель ству такие акции, если эмитент вла�деет ими более года, должны быть погашены. Ни один российский суд, включая Высший арбитраж�ный, не принял сторону миноритариев: в законе

ДИВИДЕНДНАЯ ИСТОРИЯ «ГАЗПРОМА»ДИВИДЕНДЫ

ЗА ГОД

ВЫПЛАЧЕННЫЕ

ДИВИДЕНДЫ, РУБ.

ТЕМП РОСТА

ДИВИДЕНДОВ, %

ПРИМЕР-

НАЯ ДАТА

ОТСЕЧКИ

СТОИМОСТЬ АКЦИИ НА

ДАТУ ОТСЕЧКИ, РУБ.

ТЕМП РОСТА СТОИМОСТИ

АКЦИИ, %

2001 0,44 — 15.05.02 30 —

2002 0,4 –9,1 15.05.03 29 –3,3

2003 0,69 72,5 15.05.04 55 89,7

2004 1,19 72,5 15.05.05 75 36,4

2005 1,5 26,1 15.05.06 320 326,7

2006 2,54 69,3 15.05.07 250 –21,9

Источник: данные инвесткомпаний, расчеты D’

Инвесторы, полностью довольные дивидендами существуют только в сказке.

#

023стр.014

казначейскими признаются только акции, находя�щиеся на балансе «материнской» компании, а про «дочек» не сказано ни слова.Следует, впрочем, отметить, что такое отношение «Сургута» к акционерам нашло отражение в сто�имости акций компании. Если с 2001 года по на�стоящее время цена акций «ЛУКойла» выросла с 270 до 2120 рублей (в 7,8 раза), то обыкновенные акции «Сургута» — с 5,8 до 28,9 рубля (в пять раз) и фактически показывают динамику несколько хуже акций компаний нефтегазового сектора.

МЕЧТЫ РАНТЬЕ

Впрочем, компании все�таки выплачивают диви�денды, и этот факт дает возможность рассматри�вать покупку акций как основание быть рантье: жить на проценты от вложенных средств. Одна�ко низкая дивидендная доходность 2% и даже 6% вложенной суммы этого сделать не позволяют. Для того чтобы считать себя рантье, необходимо купить акции, дивидендные выплаты по которым в будущем сопоставимы с их текущей стоимос�тью. Если вспомнить прошлое, то в 2001 году акцию «Газпрома» можно было купить за 10 рублей, а дивиденды за этот год составили 44 копейки (5% вложенных средств). За 2006 год компания выпла�тила 2,54 рубля, за прошедшее время (семь лет) сумма выплат достигла 6,76 рубля. Это означает, что через пару лет инвестор полностью вернет вложенное и станет получать чистую прибыль. Это напоминает покупку недвижимости с после�дующей сдачей ее в аренду, но на рынке ценных бумаг совершенно другие риски. Акции «Газпрома» за этот же период подорожали в 30 раз — до 300 рублей. Экстраполировать в бу�дущее эту тенденцию с его бумагами уже не стоит, но поискать дешевые акции среди второго�третье�го эшелонов с потенциалом роста и прицелом на будущие дивиденды имеет смысл. Инвесторам, которые недовольны именно диви�дендами, можно посоветовать вполне рыночный способ материализовать претензии — продать акции. В западных странах с большей истори�ей рынка ценных бумаг считается, что в случае предполагаемого нарушения прав мелких акци�

онеров «голосование ногами» (бегство из бумаг недобросовестного эмитента) является самым действенным способом наказать менеджмент за скупость. Это эффективнее, чем тратить годы на «воспитание» компании. Если просветитель�ско�судебная деятельность и соответствующие издержки не приносят мелким акционерам же�лаемых дивидендов, то не логичнее ли сменить объект инвестиций?Избежать возможных разочарований поможет предварительный (отчасти психологический) тест на совместимость моделей поведения эми�тента и инвестора. Публичные компании, как представляется, делятся на две большие груп�пы. Первая — назовем ее «мечта дальновидного спекулянта» — это те, менеджмент которых од�нозначно сфокусирован на капитализации пред�приятия и не балует акционеров выплатами. Вторая — условно «мечта рантье» — отличается стратегией, приемлемой для инвесторов, кото�рые рассчитывают на умеренный, но зато регу�лярный доход. Оценить, кто есть кто, можно достаточно простым способом. Посмотрите, какова была дивиденд ная политика интересующего вас эмитента на протя�жении последних лет. Конечно, стабильные вы�платы в прошлом не гарантируют дальнейших доходов, но в отсутствие форс�мажора шансы на получение аналогичных дивидендов в будущем становятся выше. Кроме того, в деловой оборот входит практика создания отдельных документов, которые так и называются — дивидендная поли�тика. В них закрепляется процент чистой прибы�ли, который эмитент планирует направлять на выплату дивидендов. Есть положительная статис�тика по эмитенту, а дивидендная политика фор�мализована, — перед нами «мечта рантье». Если же статистика по дивидендам неутешительна, соответствующей политики на будущее нет, но компания все равно демонстрирует устойчивые темпы роста биржевых котировок, — имеем дело с «мечтой дальновидного спекулянта».Наконец, определившись с тем, к какому типу иг�рока относится сам инвестор — рантье или спеку�лянт, будет проще выбрать компанию с соответст�вующей моделью финансового поведения.

Щедрые дивиденды акционеры «Сибнефти» получили перед продажей Абрамовичем 75% акций предприятия «Газпрому»

#

023стр.016

Глобальная финансовая корпорация Citigroup, пред�ставленная в России Сити�банком, планирует начать активно работать на рознич�ном рынке Forex�услуг. Для этого она заключила согла�шение с датским Saxo Bank об использовании элект�ронной торговой системы SaxoTrader и предоставле�нии ее клиентам под брен�дом CitiFX Pro. В целом в SaxoTrader воз�можно совершать операции со 150 валютными парами, в том числе рубль/доллар, а также производными инс�трументами CFD на това�ры (золото, серебро, нефть и пр.), фьючерсами и оп�ционами. Часть этих инс�трументов будет доступна в CitiFX Pro.Торговая система SaxoTrader позволяет проводить тех�нический анализ цен с ис�пользованием графическо�

го анализа, математических индикаторов, осуществлять автоматическую торговлю на основе разработанной стратегии, получать ново�сти и аналитические мате�риалы от брокера.Saxo Bank уже несколько лет работает на российском рынке. В планах банка от�крытие представительства в России, а в разработке тор�говой системы SaxoTrader принимают участие россий�ские программисты. Приоб�ретение Citigroup торговой системы, разработка кото�

рой своими силами может оказаться слишком затрат�ным по времени и стоимос�ти мероприятием, может позволить ей быстро выйти на растущий рынок Forex услуг. В частности, Дойче банк уже предлагает Forex�для частных лиц, но его тор�говая платформа содержит лишь минимальный набор функций. Распространение Forex�ус�луг имеет несколько фак�торов, но события текущего года, связанные с ипотеч�ным кризисом в США, при�вели к существенному рос�ту валютных колебаний, что, как правило, и привле�кает активных трейдеров. Кроме того, валютный ры�нок для большинства игро�ков кажется доступнее, чем, например, фондовый, что и заставляет крупнейшие гло�бальные банки идти в ногу со временем.

CITIGROUP ИДЕТ НА FOREX ЧЕРЕЗ SAXO BANK

Комиссия ФСФР призна�ла факт манипулирования ценой привилегированных акций РИТЭК на фондо�вой бирже ММВБ иност�ранной компанией «Пал�марис холдингз лимитед». ФСФР направила предписа�ние брокеру, через которого проводилось манипулиро�вание рынком, о приоста�новлении исполнения пору�чений этого клиента.Инициатором разбиратель�ства стал сам РИТЭК, ко�торого насторожили резкие скачки стоимости акций от 320 до 380 рублей в пери�од с мая по июль текущего года. В связи с этим ком�пания обратилась в ФСФР с просьбой разобраться, результатом чего и стало предписание брокеру не принимать поручения от

«Палмарис холдингз лими�тед», что по большому счету не является наказанием для манипулятора. Суть мани�пуляции заключалась в том, что трейдер совершал сдел�ки сам с собой. На брокерс�ком жаргоне это называется «стиркой». Цель манипу�лятора — имитировать ак�тивность торгов, изобра�зить рост стоимости акций своими сделками и вовлечь в этот процесс сторонних

инвесторов, которые долж�ны клюнуть на это и купить у манипулятора бумаги по высокой цене. Пока у ФСФР нет соответствующих пол�номочий наказывать инвес�торов, такие дела ,вероятно, будут повторяться. Участ�ники рынка возлагают на�дежды на готовящийся за�кон о злоупотреблениях на финансовых рынках. Справедливости ради нужно отметить, что привилегиро�ванные акции РИТЭК ма�лоликвидны: сделок мало, объем торгов низкий, а гра�фик их стоимости с начала года по настоящее время выглядит как частокол «све�чек», располагающийся в коридоре 200–400 рублей. Покупать такие бумаги ин�весторам нужно, осознавая все риски неликвида.

МАНИПУЛЯТОРОВ ПОЙМАЛИ И ОТПУСТИЛИ

Облигации ЗАО «МИАН�де�велопмент» (группа МИАН) на торгах ММВБ на прошед�шей неделе можно было ку�пить за 71% номинальной стоимости, что соответству�ет доходности к 9 сентября 2008 года (дате выкупа бумаг эмитентом) на уровне 66%. Сейчас эта облигация самая дешевая, потенциально на�иболее доходная и рискован�ная. «МИАН�девелопмент» разместил облигации весной 2007 года на сумму 2 млрд рублей с купонной доход�ностью 12,37% годовых, но в августе текущего года Фе�деральная налоговая служ�ба обвинила группу МИАН в уклонении от налогов. Сумма требований состав�ляет 1 млрд рублей. Еще в сентябре при разгаре кризи�са ликвидности облигации компании стоили 95% номи�нала, но недавно состоялось заседание апелляционного суда, в результате которого была подтверждена не толь�ко законность претензий го�сударства, но и сделан вывод об умышленном создании схемы по уходу от налогов. После этого облигации резко упали в цене. В проспекте эмиссии бумаг указано, что это инвестиции повышенного риска: размер займа превышает сумму стоимости чистых активов эмитента (чуть больше 5 млн рублей ) и чистых активов по�ручителей. Это означает, что в случае дефолта «МИАН�де�велопмента» инвестор может не получить ничего.

МИАН ОЗОЛОТИТ ИЛИ

ОБАНКРОТИТ

ИНВЕСТИЦИИ

ИТА

Р-ТА

СС,

PHO

TOXP

RES

S.R

U

Осло 10 декабря, по традиции, состо�ится вручение Нобелевской премии мира бывшему вице�президенту США Альберту Гору за его вклад в осве�щение угроз глобального изменения климата. Самой престижной преми�ей на планете отмечены многолетние усилия Гора по развитию и продви�жению так называемой экофилосо�фии** в различные сферы человечес�кой деятельности — от политики до финансового менеджмента и СМИ. Гор применял идею экофилософии на практике при покупке акций и добил�ся успехов. Сейчас Гор рассматрива�ется как возможный кандидат в пре�зиденты в кампании 2008 года.

СИСТЕМА ЦЕННОСТЕЙ

Вместе с бывшим исполнительным директором инвестиционного банка Goldman Sachs Дэвидом Бладом Гор основал инвестиционную компанию Generation Investment Management

(GIM), под управлением которой сей�час находится более 1 млрд долларов США. GIM фокусирует свое внимание на компаниях, которые приносят об�щественную пользу. По словам Гора, «интеграция таких проблем, как из�менение климата, в инвестиционный анализ имеет практический смысл». Выбирая объект для вложения средств в акции, Гор и Блад руководствуются не только отношением фирмы к воп�росам экологии, но также ее этической ответственностью перед собственными сотрудниками и потребителями про�дукции. Учредители GIM исследуют такой бизнес, который в долгосрочной перспективе может оказать влияние на следующие проблемы: изменение кли�мата; пандемии/опасные вирусы/ВИЧ; бедность/насущные нужды; динамика водных ресурсов; человеческий капи�тал; привлечение держателей акций к корпоративному управлению взяточ�ничество/коррупция; демография/ур�банизация. Под эти критерии попали акции фирмы Blackbaud (NASDAQ: BLKB), занимающейся созданием специализированного программного обеспечения для приема пожертвова�ний, которые в Америке все чаще осу�ществляются электронными перевода�ми. Поэтому GIM включила их в свой портфель. Софтверные продукты, разработан�ные Blackbaud, предназначены для всех аспектов по сбору средств в бла�готворительные фонды, а также име�ют бухгалтерские приложения для не�коммерческих организаций. Другим примером удачного этичес�кого инвестирования является фирма Johnson Controls (NYSE: JCI), произво�дящая комплектующие и осуществля�ющая сервис для автомобилей с гиб�ридным двигателем. Начиная с 2005 года, когда экологически дружелюб�ные автомобили приобрели устойчи�вый спрос в связи с ростом стоимости бензина, доходы компании вошли в полосу поступательного подъема, что отразилось на стоимости акций. Гибридный двигатель сочетает в себе как обычный бензиновый, так и элект�рический приводы от аккумуляторов. Причем заряжаться аккумуляторы мо�гут не только от электрической сети, но и во время движения автомобиля на бензиновой тяге. Предполагается, что водитель в основном передвигается на электрическом приводе, а бензиновый использует только в крайних случаях, когда отсутствует возможность подза�

#

023стр.018

Сергей Коробков*

Альберт Гор в 2000 году не стал президентом США, и,

возможно, избирателям стоит пожалеть об этом. В этом

году он получил Нобелевскую премию мира и показал себя

удачливым инвестором. Как это ни удивительно, но быть

«хорошим парнем» выгодно

В

* Аналитический обозреватель фондового рынка США ИК «Финам».

** Область философии, которая рассматривает все связи, зависимости и взаимодействия между

человеком и биосферой.

НОБЕЛЕВСКИЙ

ЛАУРЕАТ

НА БИРЖЕ

REU

TER

S

#

023стр.019

рядки аккумуляторов. Вред окружаю�щей среде такие автомобили наносят минимальный. Правительство США предоставляет налоговую льготу при покупке автомобиля с гибридным двигателем: хозяин такого авто име�ет право уменьшить налоги на 3 тыс. долларов. За последние пару лет толь�ко в США продано более 1 млн машин с двойным двигателем, а их средняя цена, как правило, не превышает 20 тыс. долларов.В портфеле GIM помимо узкоспе�циализированных фирм оказался и глобальный энергетический гигант General Electric (NYSE: GE). В данном случае инвестиционным мотивом послужили факты активного участия GE в создании нового поколения вет�ряных электрогенераторов, а также расширение подразделения компа�нии по созданию оборудования для очистки сточных вод. Несмотря на ухабистую дорогу мировой экономи�ки, котировки акций GE также не ос�тавили инвесторов внакладе, хотя их рост более сглажен, учитывая много�профильность промышленно�финан�сового холдинга. За последние пять лет его акции выросли в цене — с 25 до 40 долларов США.

ЭКОБИЗНЕС

В ДЕЙСТВИИ

Среди остальных приобретений фон�да GIM следует выделить VCA Antech (NASDAQ: WOOF) — это крупнейшая американская общенациональная сеть ветеринарных клиник. Компания обес�печивает уход за здоровьем домашних животных, приняв только в прошлом году более 4,9 млн пациентов. VCA проводит лабораторные исследования, диагностирует заболевания, осущест�вляет весь комплекс профилактичес�ких и лечебных мероприятий более чем в 435 ветеринарных больницах. В компании работают свыше 1100 вра�чей и 5000 обслуживающего персона�ла. За последние четыре года доходы сети удвоились, а прибыль утроилась, что находит прямое отражение в росте стоимости акций.Компания Whole Foods Market (NASDAQ: WFMI) является крупней�шей в США сетью супермаркетов по продаже натуральных и органических продуктов питания. В общей слож�ности ей принадлежат 270 магазинов в США, Канаде и Великобритании, а оборот сети в 2006 году составил 5,6 млрд долларов. Whole Foods является

ярким примером компании, исповеду�ющей экофилософию. Во�первых, все ее предприятия и супермаркеты ис�пользуют только «зеленую» энергию, получаемую от работы ветряных элек�тростанций и других возобновляемых источников. Во�вторых, автотранспорт в четырех из девяти дистрибуторс�ких центров фирмы заправляется ис�ключительно биодизелем. В�третьих, новые торговые центры строятся из экологически чистых строительных материалов с применением новых ме�тодов и стандартов. В�четвертых, все продукты расфасованы в легко пере�рабатываемую упаковку, а пакеты для покупателей сделаны из ткани или компостоспособного материала. Этот перечень можно продолжать долго. Кроме того, Whole Foods прочно утвер�дилась в списке 100 лучших компаний мира, в которых наиболее приятно ра�ботать. Пронести инвестиции мимо та�кого предприятия Гор с Бладом просто не могли. Однако график поведения акций фирмы на бирже выглядит не совсем безоблачно. Причина в том, что изначально сертифицированные органически выращенные продукты питания стоили существенно дороже им подобных в обычных супермарке�тах. Но по мере сдвига ментальности американского потребителя в сторону «зеленой культуры», расширения объ�емов продаж и числа торговых пло�щадей цены в них опустились до при�емлемого уровня, а доходы компании вошли в полосу хотя и медленного, но устойчивого роста прибыли. Отвлекшись от темы инвестирования, вспомним, что лишь в силу драма�тичных обстоятельств Альберт Гор не

стал 43�м президентом США, несмотря на то, что он собрал голосов избира�телей как минимум на 200 тыс. боль�ше, чем нынешний глава Белого дома. Если представить, что в 2001 году Гору удалось бы возглавить американскую администрацию, то наверняка ее поли�тика имела бы другие приоритеты. Ско�рее всего, затяжной войны на Ближнем Востоке удалось бы избежать, и вряд ли стоимость пресловутого нефтяного барреля и дефицит бюджета США вос�парили бы до нынешних заоблачных высот. Однако, как говорит народная мудрость, нет худа без добра. Именно взлет нефтяных цен, подталкиваемых геополитическими кризисами, вывел на повестку дня вопросы развития аль�тернативной энергетики и способство�вал популяризации принципов экофи�лософии. Сейчас идеология этического инвестирования завоевывает все боль�ше сторонников, ибо сулит не только материальные дивиденды от участия в биржевой торговле, но и влияет на из�менение качества окружающей жизни. А Гор своими действиями продемонс�трировал этот тезис. Отказавшись от продолжения борьбы за президентское кресло, Альберт Гор использовал появившееся свободное время, свое влияние и авторитет для выявления актуальных общечеловече�ских угроз и продемонстрировал подхо�ды для их нейтрализации. В широком смысле, проиграв Белый дом, Гор вы�играл мировое признание, о чем свиде�тельствует Нобелевская премия.

При подготовке статьи была использована информация с порталов RealMoney.com и Stockpickr.com

конце ноября Дума приняла в третьем чтении большой па�кет поправок в закон «Об инвестиционных фондах». Смысл нововведений состоит в усилении контроля над управляю�щими компаниями (УК), негосударственными пенсионны�ми фондами, агентами и в открытии перед УК и пайщиками новых горизонтов.

БЕЗ СУДА И СЛЕДСТВИЯ

Согласно обновленному законодательству, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) теперь сможет не только при�останавливать операции и действие лицензий, но и отзывать лицензии УК и пенсионных фондов самостоятельно. Сегодня ФСФР может приостановить операции УК и действие лицензии УК и НПФ, но лишить их лицензии регулятор способен толь�ко по решению суда. Нововведения распространятся также на специальные депозитарии и регистраторов. При этом в закон вводится перечень оснований для таких действий регулятора. Усиливается контроль за владельцами УК и спецдепов: регу�лятор требует, чтобы ему были известны владельцы более 5% их акций, при этом данные лица «должны обладать надлежа�щей деловой репутацией», а также «финансовым положением» (соответствующие критерии ФСФР установит отдельно). Более того, УК, спецдепозитарии и НПФ обязаны будут согласовывать кандидатуры своих руководителей (а также руководителей фи�лиалов) с ФСФР. Также ФСРФ будет контролировать агентов по распространению паев. Фактически на рынке коллективных инвестиций воспроизводится та же модель, что существует в банковском секторе. Весь вопрос теперь заключается в том,

насколько аккуратно ФСФР будет пользо�ваться своими возможностями, которые становятся весьма значительными. Так, теперь приостановить операции УК на срок до шести месяцев можно, в числе прочего если компания не устранила на�рушение, выявленное ФСФР, не предоста�вила в ФСФР необходимую информацию, в случае нарушения требований к опреде�лению стоимости чистых активов (СЧА) и расчетной стоимости пая. Кара настигнет УК в случае невозможности определения СЧА и расчетной стоимости паев, а также при нарушении порядка и сроков приема заявок на приобретение, на погашение или обмен инвестиционных паев. Приос�тановка операций и даже отзыв лицензии грозит УК, которая получила заявки на погашение 75% и более инвестиционных паев, — такую ситуацию ФСФР расцени�вает как тревожную.

БОЛЬШЕ ДЕНЕГ —

БОЛЬШЕ ПРАВ

Также поправки в закон об инвестфон�дах наконец�то вводят понятие квали�фицированного инвестора — он должен иметь больше возможностей по сравне�нию с обычным пайщиком. Однако кри�терии, по которым инвестор будет при�знаваться квалифицированным, пока неизвестны — их ФСФР определит поз�же отдельным постановлением.Типы ПИФов, в которые станут допус�кать только квалифицированных инвес�торов, в законе не прописаны, сущест�вует только норма о том, что в правилах управления ПИФами будет указываться, для кого предназначены его паи — для обычных или квалифицированных пай�щиков. «Поправки подразумевают актив�ное участие квалифицированных инвес�торов в деятельности ПИФа, вплоть до принятия решений о совершении сделок с имуществом фонда, — рассказывает заместитель генерального директора по юридическим вопросам ООО “Управля�ющая компания Росбанка” Влад Бесса-рабов. — Если сравнивать по аналогии, то статус квалифицированного инвесто�ра приближен к учредителю общества. Больше прав, больше контроля, больше исключений на совершение операций с имуществом ПИФов. Это должно заин�тересовать потенциальных инвесторов с большими денежными средствами, не желающих терять контроль за их инвес�тированием. Вместе с тем нормативная база по ПИФам для квалифицирован�ных инвесторов пока еще очень скудна, чтобы выявить какие�то существенные преимущества».

#

023стр.020

ФАНТАЗИИ

О ПИФАХ

Евгения Обухова

После того как изменения в закон «Об инвестиционных фондах»

вступят в силу, обычные пайщики получат больше защиты,

квалифицированные — больше свободы, а управляющим

компаниям придется лучше бороться за клиентов

ВST

ON

E M

UR

PHY

/ G

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K

#

023стр.021

Эксперты предполагают, что в первую очередь квалифицированными ин�весторами станут пайщики закрытых и интервальных фондов, в том числе венчурных, недвижимости, прямых ин�вестиций, и теоретически таким людям будут доступны ПИФы любого характе�ра, в том числе и хедж�фонды, создание которых также стало возможно благода�ря новым поправкам. Однако впереди у ФСФР крайне сложная задача: решить все�таки, кто же может считаться ква�лифицированным инвестором. «Даже в США, где институт квалифицирован�ных инвесторов существует уже давно, не прекращается спор о том, кого счи�тать таковыми, — приводит пример советник по стратегии ООО “Атон” Александр Абрамов. — В России уже используется понятие квалифициро�ванного инвестора в процессе регули�рования брокер ской деятельности, но фактически статус квалифицированно�го инвестора стал лазейкой, позволяю�щей обходить требования к максималь�но разрешенному размеру плеча».В брокерской квалифицированными инвесторами считаются лица, прорабо�тавшие на рынке ценных бумаг не менее полугода, не менее трех месяцев пользу�ющиеся плечом и имеющие активы на сумму от 600 тыс. рублей. Им дают по�вышенные плечи до 3:1. Многие УК, особенно крупные, с нетер�пением ждали принятия поправок в за�кон об инвестфондах: мол, сразу после этого у них появится возможность сконс�труировать целую линейку принципи�ально новых ПИФов. Однако для этого необходимо ждать конкретики в законо�дательстве. В качестве интересных воз�можностей для простых инвесторов Аб�рамов называет лишь индексные ПИФы, позволяющие получить с помощью де�ривативов доходность (и убыток) в два или три раза выше, чем движение рынка (аналогичные фонды уже действуют в России, правда, в виде ОФБУ). Извест�но также, что некоторые УК планируют создать фонды, целиком состоящие из иностранных акций.

ПАИ ЧЕРЕЗ

ИНТЕРНЕТ-МАГАЗИН

Другая новация, которую пайщикам предстоит испробовать на себе, — элек�тронный документооборот. На него по планам ФСФР все участники рынка ПИФов перейдут примерно через год. «Цифровизация» работы ПИФов откры�вает массу новых возможностей для все�го рынка коллективных инвестиций.

Покупать паи теперь теоретически мож�но будет вообще без визита в УК — ваша собственноручная подпись на бумажном бланке заявки на покупку паев, необхо�димая сегодня, будет не нужна. Это, в свою очередь, может иметь глобальные последствия. «Все УК смогут унифици�ровать продажу и погашение паев, и это будет настоящая революция на рынке коллективных инвестиций, — радуется Абрамов. — Каждый, у кого есть брокер�ский счет, сможет покупать паи всех воз�можных УК по их расчетной стоимости. Для этого нужно иметь удостоверяющий центр, участниками которого будут бро�керы и управляющие компании, а также единые стандарты документооборота между брокерами и УК при совершении операций выдачи и погашения паев ПИ�Фов. Говорить о том, как будет работать данная схема, не зная окончательной ре�дакции нормативной базы, сейчас рано. Но на примере того, как совершаются сделки с акциями взаимных фондов — аналогов наших ПИФов в США через централизованную систему Fund/Serv Национальной клиринговой корпорации США (NSCC), можно предположить, что

при данной системе расчетов не нужна биржа, но необходимо участие расчет�ного депозитария, клирингового центра и расчетной палаты. Это будет означать, что между УК наконец�то начнется ре�альная конкуренция: если сейчас, что�бы купить паи 100 компаний, нужно обойти 100 офисов или сайтов тех УК, у которых есть интернет�пифинг (при этом у каждой УК свой электронный до�кументооборот), то теперь сделать это можно будет не выходя из дома и с од�ного торгового счета».Разумеется, пока неизвестно, во что выльется переход на электронный до�кументооборот в реальности, зато мы можем пофантазировать на эту тему. К примеру, продавать паи в качестве агентов, согласно все тем же поправкам, теперь смогут в числе прочих спецде�пы и регистраторы. «Это предполагает более квалифицированный сервис как для УК, так и для потенциальных ин�весторов», — уверен Бессарабов. Но это также может означать, что специальные депозитарии смогут открывать у себя интернет�магазины и даже интернет�су�пермаркеты паев.

#

023стр.022

учет этих данных. Масла в огонь подлил министр финансов США Генри Полсон. Он заявил, что количество дефолтов по ипотечным займам в 2008 году будет зна"чительно больше, чем в этом. Однако инвесторы не отчаиваются, так как все негативные новости усиливают их надежду на то, что ФРС на заседании 11 декабря вновь снизит процентную ставку. Кроме того, в четвертом квартале американские компании смогут подпра"вить свои доходы: в США в конце ноября начался сезон предпраздничных распро"даж — именно в это время большин ство американцев делают покупки перед Но"вым годом и Рождеством. Еще одним позитивом одарил мировые рынки банк Citigroup, в который государственный фонд из Абу"Даби (ОАЭ) инвестировал 7,5 млрд долларов. Эти деньги Citigroup

Если в начале ноября у российского рын"ка акций получалось игнорировать ново"сти, поступавшие из США, и жить собст"венной жизнью, то во второй половине месяца игроки стали бурно реагировать на все сообщения из"за океана. Поскольку вести поступали не только негативные, но и позитивные, динамика отечественных индексов была очень переменчивой. Начнем с плохого. ФРС США понизила прогноз экономического роста на 2008 год и отметила, что в дальнейшем напряжен"ность на кредитном рынке будет сохра"няться, а высокие цены на нефть ограни"чат потребительские расходы и расходы бизнеса. Ситуация на рынке жилья тоже оставляет желать лучшего. В третьем квар"тале стоимость домов упала на 4,5%, что стало самым значительным уменьшени"ем показателя с 1988 года, когда начался

очень кстати, так как банк сейчас пере"живает нелегкие времена в связи с кре"дитным кризисом. Большую надежду игроки также возла"гали на нефть: стоимость барреля Brent превысила 96 долларов из"за падения курса доллара к евро практически до 1,5 и похолодания в США. Однако эта ниточ"ка вскоре оборвалась: цены на «черное зо"лото» поползли вниз после того, как стало известно, что ряд членов ОПЕК намерен выступить за увеличение добычи нефти на заседании в Абу"Даби 5 декабря. В целом сложилось такое ощущение, что игроки уже достаточно устали от событий, происходивших в этом далеко не самом простом для всех мировых рынков году. И если бы не сделки с акциями «Нориль-ского никеля», то объемы торгов были бы невысокими. ГМК вновь оказался в центре

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. Акции «Норильского никеля» толкнули индекс вниз на новости о продаже казначейских бумаг

2. Игроки запаниковали после снижения прогнозов темпов роста американской экономики в 2008 году ФРС США

3. В США отмечался День благодарения, инвесторы в России тоже решили передохнуть

4. Акции «Норникеля» пошли вверх после соглашения Михаила Прохорова с «Русалом»

5. Инвесторов воодушевило сообщение об удачном начале сезона предпраздничных распродаж в США

6. Нефть подешевела после заявления ОПЕК о намерении увеличить ее добычу

в ногу с америкой

#

023стр.023

внимания. В середине месяца компания сообщила о намерении продать 3,9% каз�начейских акций по 285 долларов за шту�ку. Изначально эти бумаги планировалось погасить, поэтому новость была воспри�нята на рынке крайне негативно. А затем Михаил Прохоров предложил Владимиру Потанину выкупить свой пакет в «Норни�келе» — 25% + одна акция — по 293,6 дол�лара за штуку плюс премия 12,5%. Таким образом, сумма сделки достигает 15,7 млрд долларов. Предложение будет актуально до 21 декабря. За это время Владимиру Потанину нужно найти средства на выкуп акций, что не так�то просто сделать. Кроме того, Владимир Потанин при покупке дан�ного пакета должен будет объявить офер�ту на выкуп акций у миноритариев. Если же Владимиру Потанину не удастся собрать необходимую сумму, то акции «Норникеля» отойдут «Русалу», с кото�рым Михаил Прохоров уже подписал соглашение. На рынке многие говорят практически как об уже свершившемся факте о сделке с «Русалом», в результате которой появится металлургическая ком�пания наподобие BHP Billiton и Rio Tinto. Но высказываются и более смелые пред�положения. В частности, как полагают в ИК «Проспект», Михаил Прохоров свои�ми действиями хочет подтолкнуть Вла�димира Потанина к сделке без лишних переговоров. Дело в том, что по условиям соглашения с алюминиевым гигантом часть пакета «Норникеля» будет оплаче�на денежными средствами, а остальное Михаил Прохоров получит в виде 11% акций «Русала», что для него не лучшая альтернатива от владения долей в ГМК. Бизнесмен неоднократно заявлял о же�лании создать собственный инвестици�онный фонд, средства в который и наме�ревался привлечь путем продажи акций «Норильского никеля». Подтверждением «подталкивания» служит заявление Ми�хаила Прохорова о том, что подконтроль�ная ему группа ОНЭКСИМ на заседании акционеров ГМК 14 декабря проголосует против выделения энергоактивов. Не с лучшей стороны показала себя еще одна компания металлургического сек�тора — «Полюс Золото». Ее акции значи�тельно потеряли в цене после того, как стало известно, что переговоры о покуп�ке «Алросой» доли Михаила Прохорова в «Полюсе Золото» приостановлены. Пред�метом разногласия стала цена сделки. Од�нако, как заявил недавно генеральный ди�ректор «Полюса Золото» Евгений Иванов, изменения в составе основных акционе�ров компании все же произойдут, причем в ближайшие месяцы. Так что вскоре мы,

вероятно, узнаем имя нового претендента на акции «Полюса Золото», что вновь бу�дет оказывать поддержку ее бумагам. В нефтегазовом секторе отличились ак�ции «НоваТЭКа», за минувшие две неде�ли они подорожали более чем на 10%. На рынке ожидали публикации сильной от�четности «НоваТЭКа» за третий квартал и девять месяцев текущего года по МСФО. Цифры вышли 21 ноября и оказались лучше прогнозов. Прибыль «НоваТЭКа» по сравнению с аналогичными периода�ми 2006 года выросла на 1033 млн и 2380 млн рублей соответственно, что обуслов�лено высокими ценами на природный газ и жидкие углеводороды и увеличением объемов реализации последних. В первой половине следующего года «НоваТЭК» может ввести в строй крупное Юрхаровс�кое месторождение, считают в Собинбан�ке. В связи с этим компания значительно увеличит добычу газа, что вкупе с ростом цен на газ на внутреннем рынке должно положительно сказаться на финансовых показателях «НоваТЭКа».Оживление наблюдалось и в секторе элек�троэнергетики. 27–29 ноября РАО ЕЭС успешно реализовало акции 9 из 17 энер�госбытов, выставленных на аукционы третьей очереди. Это спровоцировало увеличение спроса на бумаги энергосбы�товых компаний, некоторые из них по�дорожали более чем на 10%. Рекордный рост продемонстрировали акции Липец�кой ЭСК, за неделю они подскочили при�мерно на 70%. Повышенный спрос также наблюдался на акции ТГК-14, 27 ноября они взлетели почти на 16%. В этот день стало известно, что РАО ЕЭС продаст 33,6�процентный госпакет ТГК�14 на открытом аукционе со стартовой ценой — 1 копейка за акцию, что по�прежнему выше их текущей ры�ночной стоимости. Крупнейшим мино�ритарием ТГК�14 является «Норникель», ему принадлежит порядка 28% акций. Именно его на рынке считают основ�ным претендентом на покупку госпакета. В ИГ «Антанта Пиоглобал» полагают, что акции ТГК�14 в настоящее время торгуют�ся со значительным дисконтом по срав�нению с бумагами других ТГК. Однако поскольку ТГК�14 находится в развиваю�щемся регионе (Читинская область и Рес�публика Бурятия), потребность которого в электро� и теплоэнергии в дальнейшем будет увеличиваться, это способствует росту акций компании.

При подготовке использованы матери-алы ИК «Проспект», UBS, Собинбанка, ИГ «Антанта Пиоглобал»

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

«ТРОЙКА ДИАЛОГ»:

ПИК УМЕЕТ ПОКУПАТЬ

ДЕШЕВО

Группа ПИК на тендере приобрела в Омске участок площадью 293 га, который расположен в перспективной развивающейся левобережной части города и предназначен преимущест"венно для жилищного строительства. ПИК уплатил за участок всего 63,3 млн долларов — по 25 долларов в расчете на «квадрат» площади планируемых объектов. Аналитики «Тройки» отме"чают, что обычно в регионах стои"мость покупки 1 кв. м составляет 225 долларов.На этой площади планируется пост"роить около 2,5 млн кв. м различных помещений, включая объекты соци"альной инфраструктуры. С учетом средней цены на жилую недвижимость в Омске (более 1,7 тыс. долларов за «квадрат») ценность этого приобрете"ния представляется очевидной даже с учетом значительного масштаба проек"та и больших расходов на его подго"товку. Другая покупка ПИК — участок земли площадью 124 га в Перми, на котором запланировано строительст во жилых домов, рассчитанных на мас"сового потребителя, общей площадью около 1,1 млн кв. м, со всей необходи"мой инфраструктурой. Проект дол"жен быть запущен в 2009 году, и, как ожидается, его осуществление займет от шести до восьми лет. В отличие от сделки в Омске стоимость приобрете"ния в Перми не раскрывается. Тем не менее ПИК демонстрирует способность извлекать выгоду из масштабов своего бизнеса, совершая крупные сделки по низким ценам.

#

023стр.024

ФЛЮГЕР

«ЦЕНТРИНВЕСТГРУП»:

КОРШУНОВСКИЙ ГОК

НАЧАЛ ЗАРАБАТЫВАТЬ В

КИТАЕ

Коршуновский ГОК начал поставлять продукцию в Китай, что привело к производственному росту компании, которая сейчас производит 5% рос"сийского железорудного концентрата, занимая седьмое место среди отечествен"ных горно"обогатительных комбинатов. Вся руда перерабатывается на собствен"ной обогатительной фабрике, а ключе"вые потребители конечного продукта (концентрата) — предприятия «Мечела» (холдинг является мажоритарием ГОКа) и «Евраза». Эффективность компании находится в полной зависимости от ценовой конъюнктуры на рынке руды, что, впрочем, стоит рассматривать как позитивный фактор. Металлургические предприятия демонстрируют устойчиво растущий спрос на сырье, это положи"тельно сказывается на его стоимости. Данная тенденция отразилась на финан"совых результатах Коршуновского ГОКа. При небольшом увеличении производст"ва концентрата (с 1,127 млн тонн за второй квартал 2006 года до 1,281 млн за аналогичный период 2007"го) чистая прибыль ГОКа выросла с 8,1 млн до 28,8 млн долларов. При этом аналитики таких компаний, как JP Morgan, UBS AG, Goldman Sachs и Merrill Lynch, пере"сматривают свои прогнозы цен на руду: ранее предполагалось, что в следующем году она подорожает на 8–10%, теперь ожидается рост на 25–30%.С целью получить максимум прибыли на фоне бума спотовых цен «Мечел» увеличил экспорт рудного концентра"та в Китай. Холдинг начал поставлять продукцию комбината в КНР летом этого года, а объем продаж составил около 200 тыс. тонн. Судя по всему, компания намерена последовать примеру других гигантов рудной промышленности (BHP Billiton, Rio Tinto), которые давно нара"щивают продажи в Поднебесной.По мнению аналитиков, на фоне роста цен и диверсификации поставок акции ГОКа следует покупать.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из

аналитических отчетов инвестиционных компаний и отражает

мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных

эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на пред-

ставленной информации, соответствуют дате выхода обзоров.

Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих

рыночных цен. Однако инвесторы должны самостоятельно

принимать решения, используя указанную информацию лишь

в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интерес-ные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ

НА РОССИЙСКИЕ

АКЦИИ:

СВЕЖИЕ ИДЕИ,

ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ

ПокупатьЦель: $2,1Цена в РТС (KOGK): $1,875Потенциал роста: 12%

ПокупатьЦель: $38,5Цена GDR на LSE (PIK LI): $28,55Потенциал роста: 35%

ЯРО

СЛАВ

СМ

ИРН

ОВ

#

023стр.025

БАНК МОСКВЫ:

ПРОДАЖА БЛОКПАКЕТА

ОСТУДИТ КОТИРОВКИ

«НОРНИКЕЛЯ»

История с разделом имущества Влади-мира Потанина и Михаила Прохорова близится к развязке. Прохоров предло�жил Потанину купить блокирующий пакет (более 25%) акций «Норникеля». Найти такие деньги непросто, поэтому Владимир Потанин ведет переговоры с рядом банков в Лондоне о привле�чении финансирования в размере 15,74 млрд долларов. Схема, согласно которой акции ГМК планировалось обменять на энергоактивы с доплатой, утратила актуальность, и оплачивать блокпакет придется только за счет де�нежных средств. Причем сделка долж�на состояться до 21 декабря, но пока неясно, кто же выступит покупателем. Свою заинтересованность в покупке доли в «Норникеле» обозначил владе�лец «Русала» Олег Дерипаска, если По�танин откажется от сделки. Потанин, безусловно, заинтересован в консоли�дации контрольного пакета компании, так как он уже владеет более чем 25% ее акций. Однако времени на получе�ние кредита у Потанина в обрез, а вот «Русал» уже договорился о привлече�нии 7–8 млрд долларов. Причем пара�метры сделки Прохорова с холдингом Олега Дерипаски определены: 11% своих акций «Русала» против блокпа�кета ГМК с доплатой около 9 млрд дол�ларов. В целом алюминиевый гигант выглядит более вероятным покупате�лем, но, кто бы ни приобрел блокпакет ГМК, эта сделка снизит спекулятивную активность вокруг перегретого «Нор�никеля», а бумаги эмитента вернутся к адекватным уровням. По расчетам ана�литиков, акции комбината снизятся в цене с 284,1 до 243,5 доллара, и сейчас настало время их продавать. Впрочем, если блокпакет купит Потанин, то ему придется предложить оферту мино�ритарным акционерам не ниже цены покупки. А это более чем на 10% выше текущих биржевых котировок.

«АНТАНТА ПИОГЛОБАЛ»:

«СТС МЕДИА» НЕ НАШЛА

ПРИМЕНЕНИЯ ДЕНЬГАМ

«СТС медиа», которая провела в 2006 году IPO, так и не нашла применения привлеченным средствам — и 300 млн долларов лежат без дела. «СТС медиа» владеет развлекательными каналами СТС и «Домашний», основной зарабо�ток которых приходится на доходы от рекламы. Телереклама занимает 50% всего российского рекламного рынка, который, по расчетам ZenithOptimedia, к 2009 году вырастет на 103%, если сравнивать с 2006�м. Безоблачное будущее «СТС медиа», казалось бы, гарантированно, но лишь на пер�вый взгляд. Темпы роста рекламного рынка, конечно, позволят холдингу извлечь прибыль из конъюнктуры, но не более. Аналитики «Антанты Пио�Глобал» считают, что для достижения опережающих показателей роста «СТС медиа» стоило бы проявить активность в покупке продакшн�компаний, что снизило бы затраты на производство собственно контента, но пока этого не происходит. При этом в июне 2006 года компанией было проведено IPO на NASDAQ, в ходе которого удалось привлечь 346 млн долларов. Из этой суммы 245 млн долларов получили ак�ционеры, которые продали свои акции в рамках размещения, а около 100 млн долларов остались в холдинге. Одна�ко «СТС медиа» пока так и сидит на этом «мешке», который по итогам года пополнится накопленной прибылью. Всего ее на счетах будет аккумулирова�но около 300 млн долларов свободной наличности. Казалось бы, самое время для покупок. Основной претендент на поглощение — компания «Амедиа», снимающая сериалы по заказу «СТС медиа». Не исключается и приобрете�ние новых каналов в СНГ. Но все это пока остается неподтвержденной тео�рией. Неопределенность относительно дальнейшей экспансии не добавляет привлекательности акциям «СТС медиа» — аналитики рекомендуют их продавать.

ФЛЮГЕР

«ФИНАМ»:

КАЗАНСКИЕ МОТОРЫ

НУЖНЫ ВСЕМ

Казанское моторостроительное произ�водственное объединение (КМПО) мо�жет получить крупные заказы от энер�гетиков, «Газпрома» и авиастроителей. Компания выпускает двигатели двух типов — авиационные и применяющи�еся в газоперекачивающих агрегатах. Предприятие также производит сами агрегаты и газовые турбины для ТЭЦ.Главные драйверы роста стоимости акций КПМО — государственные ини�циативы по консолидации самолето�строения, развитие газотранспортной инфраструктуры и прогнозируемые многомиллионные инвестиции в генерацию электроэнергии. Компа�ния и сейчас производит наиболее современные из российских двигате�лей: силовые агрегаты для новейших российских самолетов Ту�204, Ту�214, Ту�324 и Як�48. КМПО готово рассмат�ривать предложения по обслуживанию и оснащению отечественных и зару�бежных самолетов, на предприятии с этой целью создано собственное КБ. С ростом госинвестиций в Объеди�ненную авиастроительную корпо�рацию платежеспособный спрос на услуги КМПО существенно возрастет. То же самое верно и для газоперека�чивающих двигателей, потребность в которых испытывает «Газпром», проводящий программу газификации регионов. И наконец, турбинное обо�рудование производства КМПО найдет себе применение главным образом в частной энергетике, ориентирующейся на развитие тепловой генерации. Пе�речисленные предпосылки позволяют говорить о более чем возможном буме в сфере двигателестроения, а справед�ливая цена акций КМПО, рассчитанная методом рыночных сравнений, превы�шает текущие котировки на 117%.

ПродаватьЦель: $20,9Цена на NASDAQ (CTCM): $25,7Потенциал падения: 19%

ПродаватьЦель: $243,5Цена в РТС (GMKN): $284,1Потенциал падения: 17,8%

ПокупатьЦель: $9,65Цена в РТС (kpmo): $20,9Потенциал роста: 117%

#

023стр.026

НА ПАЯХ

Пайщики явно не ожидают ничего хо�рошего от фондового рынка: к концу ноября вывод денег из ПИФов акций продолжился. К нему добавился отток из фондов облигаций и смешанных ин�вестиций. По словам замгендиректора УК «Альфа�капитал» Ирины Кривоше-евой, если какие фонды и пользовались популярностью, то большей частью это были фонды акций и смешанных ин�вестиций отдельных УК, а также фонды металлургии. «В основном активность проявляли розничные клиенты, круп�ных всплесков — вложений от корпора�тивных клиентов — по рынку не наблю�далось», — говорит Кривошеева.При этом больше всех по�прежнему те�ряют лидеры рынка — «Тройка Диалог» и «Уралсиб», а вот с «ОФГ Инвест» про�изошла интересная вещь. Чистый отток из ее фонда «Петр Столыпин» сменился существенным притоком средств на неде�ле, закончившейся 23 ноября. А как раз 22 ноября компания объявила, что с 1 янва�ря 2008 года ее генеральным директором станет Андрей Подойницын, нынешний президент Национальной лиги управ�ляющих. Как поясняют в «ОФГ Инвест», на новом посту Подойницын займется «стратегическим управлением компани�ей и взаимодействием с регулятором». Лучшего хода владельцам компании было сложно придумать: напомним, что весной 2007 года «ОФГ Инвест» пережила несколько крайне неприятных дней, ког�да Федеральная служба по финансовым рынкам приостановила продажу паев ее

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 09.10.2007–23.11.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

Альфа-капитал — акции Альфа-капитал 253,62 ЛУКойл — фонд первый Уралсиб –1616,73

Петр Столыпин ОФГ Инвест 182,61 Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог –330,09

Атон — фонд акций Атон-менеджмент 123,67 КИТ Фортис — российская электроэнергетика КИТ Фортис Инвестментс –94,51

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Волхонка — российские облигации УК Банка Москвы 23,81 Тройка Диалог — Садко Тройка Диалог –39,52

КапиталЪ — облигации КапиталЪ 17,69 Русские облигации ОФГ Инвест –21,59

Авангард — облигации Авангард ЭМ 10,00 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –16,09

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы 53,17 Ак Барс — индекс ММВБ Ак Барс капитал –19,45

Райффайзен — индекс ММВБ Райфайзен капитал 24,08 Агана — индекс ММВБ Агана –16,16

ВТБ — индекс ММВБ ВТБ Управление активами 16,53 БКС фонд — индекс ММВБ БКС –7,49

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Либра — пенсионный капитал Либра капитал 99,50 Максвелл капитал Максвелл ЭМ –457,52

ОФГ Инвест — сбалансированный ОФГ Инвест 54,95 Тройка Диалог — Дружина Тройка Диалог –232,06

Альфа-капитал — сбалансированный Альфа-капитал 28,23 Гранат УК Росбанка –76,94

Источник: НЛУ

фондов. Теперь же можно считать, что разногласия с регулятором закончены, по крайней мере инвесторы явно в этом уверены. Пайщики, выводящие деньги из фондов, ориентируются на краткосрочные проме�жуточные результаты последних: во вто�рой половине ноября фондовый рынок, а вместе с ним и ПИФы акций вели себя не самым лучшим образом. Так, по данным Stockportal.ru, за период с 15 по 30 нояб�ря все фонды акций показали убыток. Не лучше выглядели и фонды смешанных инвестиций (ни одного плюса). Меньше всех, кстати, снизились паи фондов элек�троэнергетики, больше всех — метал�лургии (свыше 4%) и отдельных общих ПИФов акций. «Норильский никель», во многом способствовавший недавнему ус�пеху металлургических фондов, пошел на снижение, но теоретически на этом секторе еще можно заработать. «Я доку�паю бумаги согласно своему модельному портфелю на свежие деньги, поступаю�щие от пайщиков, — рассказал D’ порт�фельный управляющий УК “Альфа�ка�питал” Андрей Килин. — В ноябре у нас хорошие поступления денежных средств (более 10% от размеров активов фонда). Что касается изменений в модельном портфеле, то в последнее время была уве�личена доля акций компаний черной ме�таллургии за счет продажи акций ВТБ и “Полюса Золото”». Предновогоднего рал�ли не жду, умеренное повышение фондо�вого рынка в декабре на данный момент кажется более вероятным».

никто не верит в ралли

ти вопросы я слышу практически каждый день от небезразличных к финансовой теме людей. Данная проблема — одна из самых злободнев�ных, и ей уделяют внимание и президенты, и руководители государственных финансовых ин�ститутов развитых стран.Еще больше об этом говорят аналитики во всех странах, причем количество прогнозирующих дальнейший рост курса евро к доллару почти та�кое же, как и число тех, которые утверждают, что падение доллара завершилось и сейчас он должен начать расти. А ведь все эти прогнозы высказывают аналитики с огромным стажем работы на валютном рынке. Так почему же взгляды у них совершенно противоположные? Кому из них верить?Мое мнение по анализу и прогнозированию валют�ного рынка было всегда однозначным: не стоит этим заниматься. Угадывать движение курсов валют пос�тоянно крайне сложно. Почти невозможно. Однажды Алан Гринспен, бывший глава Федеральной резерв�ной системы США, на вопрос о том, как будет себя вести курс доллара к евро в ближайшие полгода, ответил приблизительно так: «Дайте мне монету, и я попробую угадать, куда пойдет курс, сыграв в ор�лянку. Поверьте, такой способ ничуть не менее на�дежный, чем любой другой». Я всегда рекомендовал своим клиентам не играть на этом рынке, а просто застраховать себя от валютного риска и держать свои финансовые активы в разных валютах. По каким�то причинам этот рынок не поддается фундаменталь�ному анализу. Вернее, анализ сделать можно, но вот движение курсов валют может оказаться абсолютно противоположным результатам анализа.

Тем не менее в обществе наблюдаются паничес�кие настроения: все больше и больше людей на�чинают избавляться от долларов. Один мой знако�мый банкир сказал, что евро в обменных пунктах его банка хватает лишь до 12 часов дня — все рас�купается мгновенно.Но давайте взглянем на ситуацию так: насколько изменилась покупательная способность доллара? Да, в России, где все цены выражены в рублях, по�купательная способность доллара упала, так как с ростом курса рубля цены не падают.А в США? Там�то как? Ведь экономика США до сих пор является самой сильной в мире. И эта эконо�мика производит огромное количество очень хо�роших товаров. И цены там не растут на 10–15% в год — инфляция находится на уровне до 4%.Получается, что американские товары стали очень выгодными для покупки. И вы это можете наблю�дать повсюду. Европейцы начали ездить на шопинг в США: им дешевле обходится слетать на выходные в Америку, чем покупать свои дорогие товары. А что происходит с таким ходовым товаром, как автомобиль? Я был недавно в Минске. Вы знае�те, какой автомобиль стал в Минске народным? Lexus RX300! Кто бы мог подумать, что этих авто станет на улицах больше, чем Volkswagen? А вот на тебе — случилось. Почему? Потому что авто�мобили стало дешевле возить из США, чем из Европы. И сегодня объемы продаж компаний, за�нимающихся поставками товаров из США, растут как на дрожжах.Давайте все же предположим, что американский доллар рухнет и станет стоить всего 10 рублей. Вы можете себе представить, как будут раску�паться американские товары? Ведь цены на них тоже упадут. Навороченный компьютер�ноутбук IBM, цена которого сегодня 40 тыс. рублей, будет стоить всего 16 тыс. рублей. Представительский автомобиль «Кадиллак» стоимостью 1,5 млн руб�лей опустится в цене до 600 тыс. Вот это жизнь начнется! Проблема лишь в том, что при таком курсе доллара товары из Европы и России вряд ли кто будет покупать вообще: все будут покупать только американские товары. Так кого же в первую очередь будет волновать та�кая ситуация с долларом? Европейские страны и Японию. Именно поэтому они сейчас и собираются принять меры, чтобы укрепить курс доллара. В част�ности, речь даже идет о валютных интервенциях.А как же быть нам? Тем, кто не в курсе планов центральных банков мира? Кто не знает, что же они сделают завтра? Что нам делать с нашими долларовыми накоплениями? Ничего не нужно делать! Просто держать свои деньги в разных валютах. Это защитит вас не только от потери капитала в случае неблагоприятного движения курса валюты, но и сбережет ваши нервы. Если вас все же волнует доллар, просто уменьшите его долю в своей валютной корзине. Но полностью избавляться от этой валюты — значит не верить в американскую экономику. А вот для этого пока никаких причин нет.

Э

#

023стр.027

Владимир Савенок *

ДОЛЛАР РАНЕН,

НО ЖИВОЙ

Очень многие находятся в замешательстве в послед-

ние несколько месяцев: что происходит с курсом дол-

лара? Упадет ли он еще ниже по отношению к рублю и

евро? Не пора ли избавляться от долларов вообще?

* Генеральный дирек-

тор консалтинговой

группы «Личный

капитал»

ДМ

ИТР

ИЙ

ГО

РДЕЕ

В

#

023стр.028

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

НоваТЭК 156,56 11,83 26,26 24,75 –7,26 115,6 175,4

Распадская 125,95 8,49 75,08 111,68 103,15 47,01 130

Газпром нефть 126,5 5,95 34,26 33,02 16,87 89,6 130,33

Мегионнефтегаз 900 4,53 11,11 0,56 –25,62 733,2 1449,99

Газпром 315,9 3,66 21,03 33,86 3,42 222,65 328,5

Роснефть 215,99 –0,57 4,97 5,17 –11,08 196,15 252,16

Татнефть, прив. 77,83 –2,68 10,7 19,74 –0,73 58 83,1

РИТЭК 239 –3,47 –13,09 –4,4 –10,82 200,01 344

Транснефть, прив. 45 311 –5,19 18,62 12,43 –28,43 35 809 66 500

ЛУКойл 2093 –5,44 11,21 6,79 –10,56 1820 2412,68

Сургутнефтегаз, прив. 15,669 –5,61 –4,56 –11,14 –36,61 14,9 29,829

Татнефть 143,2 –7,43 13,29 25,27 8,31 100,1 157,32

Сургутнефтегаз 28,45 –11,91 –9,31 0,71 –21,5 26,9 40,5

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

Сибирьтелеком 3 7,68 18,58 –1,8 24,48 2,286 3,549

Ростелеком 259,9 6,49 2,93 14,84 57,36 163,56 277,75

Югтелеком 5,11 6,06 18,56 –1,73 38,37 3,6 5,8

МТС 351 4,78 30 43,99 61,22 209,15 369,66

Армада 500 3,09 21,36 — — 390 523,95

АФК Система* 38 299,98 2,13 — — — 32 776 39 001

Ростелеком, прив. 65,15 1,81 1,16 –7,59 –1,09 58,68 99,75

ВолгаТелеком 141 1,55 18,54 –2,89 24,12 111,22 180

Дальсвязь 134,5 1,47 13,98 9,09 47,8 87 144,93

МГТС 752,4 0,45 –5,95 9,84 28,47 562,5 947,9

РБК 226,48 –1,1 17,17 0,21 –23,1 190,04 325,85

Центртелеком 22,35 –1,5 –5,14 –8,02 37,12 15,84 26,29

Уралсвязьинформ 1,584 –1,92 6,95 –3,3 33,67 1,168 1,965

Северо-Западный

Телеком

42,17 –6,06 7,85 –5,23 23,48 33,231 48

БАНКИ

Банк Возрождение 1594 8,51 13,78 –2,15 37,41 1100 2300

Банк Москвы 1391,9 5,32 11,55 –5,57 44,71 935 2000

Сбербанк 102,35 –1,87 8,54 11,49 55,43 63,1 113,05

Сбербанк, прив. 70,66 –2,38 2,3 2,41 22,52 55,311 83,95

Банк Тарханы 4,875 –2,58 –9,22 –5,61 –33,22 3,82 8,9

Росбанк 173,5 –6,27 –1,84 –0,86 15,67 145,68 216,5

ВТБ 0,1093 –7,29 –8 –24,52 — 0,1037 0,1749

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

ПАВА 16,31 8,81 –12,31 –9,14 –14,61 13,39 21,49

Разгуляй 123,5 5,74 19,32 26,03 19,38 91 155,55

Верофарм 1200 3,36 4,8 21,58 — 850 1354,5

Балтика 1230 1,65 0,41 –2,38 10,17 852 1330

Вимм-Билль-Данн 2035 0,54 1,75 19,85 97,96 1021,75 2318,13

Калина 1025 –1,43 8,93 13,38 –13,43 851 1400

Магнит 1137,99 –1,77 10,48 5,08 25,74 818 1400

Седьмой континент 635,3 –2,26 –1,46 –10,52 –9,86 590 799

Красный Октябрь 1050 –2,33 43,84 19,95 44,85 521,21 1190

ЭМИТЕНТ ЦЕНА

ЗАКРЫТИЯ

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

ГУМ 52,8 –4,16 –8,92 –8,17 –25,11 44,3 98

Лебедянский завод 2080 –7,06 –7,14 1,46 –2,8 1910 2700,81

Аптеки 36,6 1726 –9,16 –15,18 –25,76 25,89 1340 2700

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

КамАЗ 110 10 0,46 34,15 122,19 47 137,99

Акрон 980 8,89 60,66 63,33 36,68 482 1085

УАЗ 2,652 8,69 21,04 20,99 29,56 2 2,895

ЮТэйр 17 5,46 14,86 24,09 108,1 8 17,7

Аэрофлот 86,8 2,48 24,84 35,69 45,34 54,64 89,57

ПИК 709,8 1,41 –0,03 — — 600,01 1010,3

Магнитогорский МК 31,247 0,14 14,25 28,11 53,16 19,96 35,4

АвтоВАЗ 38,3 — –3,04 33,45 115,17 16,0001 45

Уралкалий 110,33 — — — — 103 165

Объединенные машино-

строительные заводы

186 –0,53 0,54 –9,27 –26,32 168 323

Северсталь-авто 1190,85 –1,58 14,98 45,76 70,15 690,02 1299,85

Норильский никель 6900 –2,25 23,82 43,48 75,66 3657 7723

Иркут 23,001 –2,29 –6,87 –7,61 –13,72 21,6 28,651

Заволжские моторы 60,5 –2,42 –0,82 0,83 –0,82 50 103

Северсталь 553 –3,15 32,58 65,07 77,53 288,77 605,04

Приморское морское

пароходство

10,15 –3,42 6,84 33,55 — 5,3 12,68

ВСМПО-АВИСМА 7626,79 –3,46 5,93 1,42 12,32 6650 8700

Система-Галс 4879,94 –5,45 –23,75 –25,8 –31,27 4720,01 7500

Новолипецкий МК 95 –5,79 22,27 35,73 60,99 56,11 107,9

Полюс Золото 1038,11 –7,39 2,27 3,4 –21,36 984,08 1479,9

ЭНЕРГЕТИКА

ТГК-14 0,0086 7,5 2,38 –5,49 — 0,0073 0,0135

ТГК-6 0,0259 6,58 –3,36 –4,43 –5,82 0,0234 0,0567

ОГК-5 4,27 1,67 6,14 16,99 44,01 2,9 4,299

Московская теплосете-

вая компания

0,839 1,57 –1,29 –6,78 44,66 0,553 1,29

ОГК-4 3,23 1,41 4,23 34,53 57,02 2,015 3,803

ОГК-6 3,13 0,97 –10,34 — 2,96 2,78 4,457

РАО ЕЭС России 30,11 0,54 –6,92 –6,43 23,86 24,15 38,05

ТГК-4 0,0297 0,34 16,47 3,13 21,72 0,022 0,1143

ТГК-2 0,0239 –0,42 –6,27 –16,14 129,81 0,02 0,05

РАО ЕЭС России, прив. 26,66 –1 –7,82 –2,67 22,86 21,51 35,137

МОЭСК 2,01 –1,28 14,92 –38,91 –13,55 1,691 4,1

ТГК-8 0,0321 –1,53 17,58 19,78 31,56 0,0196 0,047

Мосгорэлектросеть 1,649 –3,85 0,55 –20,87 –3,57 1,405 2,749

ОГК-2 3,138 –6,16 –17,83 — –1,32 2,87 4,85

Мосэнерго 5,961 –6,71 –1,1 –1,28 16,65 4,998 8,5

ТГК-9 0,0069 –6,76 –1,43 –6,76 –15,85 0,0064 0,0189

ТГК-1 0,0299 –8 –12,32 –18,31 — 0,0195 0,0419

ОГК-3 3,371 –8,15 –7,62 –23,73 25,78 2,602 4,67

Мосэнергосбыт 0,442 –11,6 –29,73 –21,77 –17,07 0,42 0,74

ТГК-5 0,0218 –16,15 –36,99 –34,93 –19,26 0,0213 0,052

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 29 ноября 2007 года

* Торги приостановлены в связи с дроблением акций.

ИНДИКАТОРЫ

#

023стр.029

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО КРУПНЕЙШИМ ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОН-ДАМ НА 28.11.07ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Тройка Диалог — телекоммуникации 300,30 1448,64 2,86 15,4 34,77

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 320,09 1081,20 2,3 — —

Интерфин Телеком 1406,21 2636,55 2,2 5,4 26,03

Останкино — российская связь 590,75 1856,71 2,07 11,49 40,55

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 823,26 2599,83 1,71 5,17 34,89

БКС — фонд перспективных акций 338,14 2399,85 0,41 12,93 20,05

Триумфальная площадь — российская нефть 183,91 1036,97 0,32 12,59 –7,04

КИТ Фортис — российская нефть 399,57 2935,16 –0,01 15,15 –7,83

Солид-инвест 657,24 443,02 –0,41 4,6 10,88

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

482,12 2323,76 –0,61 8,67 11,72

ДВС — фонд акций 508,34 2369,06 –0,64 9,61 11,21

Тройка Диалог — потребительский сектор 314,69 977,50 –0,73 2,16 —

Тройка Диалог — электроэнергетика 1436,01 1684,07 –0,91 2,77 37,23

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 16 825,67 9024,78 –1,11 14,11 14,65

Открытие — акции 235,72 1872,09 –1,16 16,89 30,8

Газпромбанк — акции 357,95 1203,22 –1,3 13,92 15,25

Альфа-капитал — электроэнергетика 826,59 1076,82 –1,44 –9,38 —

Базовый 264,02 501 413,41 –1,47 13,67 13,61

Альфа-капитал — акции 4718,04 4485,31 –1,5 20,02 33,32

Мономах-Перспектива 318,92 6668,41 –1,58 4,98 19,66

Манежная площадь — российские акции 575,54 2696,73 –1,6 9,8 23,88

Красная площадь — акции компаний с госу-

дарственным участием

2229,55 2678,84 –1,66 6,42 20,98

Альянс РОСНО — акции 518,93 153,78 –1,69 12,82 8,53

Агана-Экстрим 774,00 321,59 –1,71 8,48 17,48

ПиоГлобал — фонд акций 575,83 4718,55 –1,75 13,29 18,84

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний 216,47 51,63 –1,77 — —

Райффайзен — акции 1996,15 23 564,07 –1,79 14,87 18,46

Замоскворечье — российская энергетика 1862,51 1763,80 –1,81 –3,85 31,37

Глобэкс — фонд акций 320,27 2050,90 –1,81 5,07 9,22

Петр Столыпин 5362,82 1001,88 –1,84 17,32 21,55

Тройка Диалог — федеральный 699,79 985,31 –1,89 5,82 —

КапиталЪ — перспективные вложения 374,11 2771,40 –1,93 11,24 16,89

Алемар — фонд акций 186,35 5225,38 –1,95 6,18 17,34

ЛУКойл — фонд первый 10 647,08 9557,44 –1,98 8,41 2,57

БКС — фонд голубых фишек 686,29 2493,88 –2,02 12,86 19,27

Атон — фонд акций 1151,88 3420,44 –2,03 17,53 23,43

Либра — фонд акций 409,50 12 358,94 –2,07 9,4 9,11

Охотный ряд — российский потребительский

сектор

339,50 975,45 –2,14 — —

Стоик 863,85 3565,26 –2,31 11,91 13,02

КИТ Фортис — фонд акций 708,01 2566,23 –2,45 11,4 15,61

Максвелл — энерго 491,25 1022,92 –2,5 –10,03 —

Северо-Западный — фонд акций 386,75 2453,04 –3,01 7,49 5,39

Максвелл — фонд акций 259,51 1781,49 –3,08 12,95 15,79

Альфа-капитал — металлургия 724,94 1505,33 –3,53 41,82 —

Трубная площадь — российская металлургия 556,90 1406,44 –3,79 27,49 39,75

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Тройка Диалог — металлургия 344,57 1413,34 –4,69 21,7 28,44

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

ЛУКойл — фонд консервативный 1245,82 2549,83 1,12 5,48 11,25

Финансист 939,24 1587,03 0,87 3,52 5,28

ПиоГлобал — фонд облигаций 565,38 65,42 0,83 5,2 11,17

Волхонка — российские облигации 156,46 1159,03 0,8 0,63 3,92

Ренессанс — облигации 559,65 1306,85 0,78 4,3 11,85

Газпромбанк — облигации 269,22 1093,24 0,76 3,4 8,37

Сапфир 287,14 1446,09 0,66 2,96 8,98

Газпромбанк — казначейский 141,90 1068,77 0,59 2,11 6,23

Парекс — фонд облигаций 226,27 1099,84 0,58 1,76 5,92

Тройка Диалог — Илья Муромец 2350,40 13 682,79 0,56 2,34 7,8

Русские облигации 457,51 699,59 0,48 1,81 6,47

Тройка Диалог — Садко 358,08 14 794,87 0,48 2,68 7,41

Альянс РОСНО — облигации 130,38 71,04 0,48 2,17 6,62

Газовая промышленность — облигации 799,35 6341,41 0,44 2,02 5,17

Регион — фонд облигаций 132,29 1391,08 0,43 4,14 12,62

Райффайзен — облигации 185,20 12 119,89 0,41 1,75 5,48

Альянс РОСНО — облигации корпораций 166,74 56,52 0,28 2,6 6,66

ДВС — фонд облигаций 414,67 1264,47 0,27 2,17 5,55

КИТ Фортис — фонд облигаций 318,35 2008,68 0,22 2,85 7,27

ФДИ Солид 134,82 1808,07 0,2 3,63 8,79

Северо-Западный — фонд облигаций 361,07 1900,65 –0,06 6,22 12,96

Открытие — облигации 315,17 1595,80 –0,46 3,3 6,78

Альфа-капитал — облигации плюс 1543,76 1726,72 –1,04 2,42 7,24

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Энергокапитал — сбалансированный 480,54 881,92 0,84 9,06 20,16

РИГрупп — фонд Единство 738,66 962,93 0,28 0,76 —

ДВС — фонд смешанных инвестиций 804,27 2056,11 0,23 9,47 8,61

Страховые инвестиции 1121,89 106 393,57 –0,32 5,93 —

Агана-Эквилибриум 502,28 165,92 –0,36 5,45 9,98

Тройка Диалог — Дружина 5170,37 46 348,81 –0,58 10,77 10,54

ЛУКойл — фонд профессиональный 1044,84 5303,52 –0,67 8,9 7,62

Райффайзен — сбалансированный 1175,13 18 160,37 –0,71 8,14 11,57

Газпромбанк — сбалансированный 708,00 1188,49 –0,74 9,42 16,02

Атон — фонд сбережений 854,37 2267,94 –0,75 11,84 18,15

КИТ Фортис — фонд сбалансированный

консервативный

956,58 2525,03 –0,78 5,67 12,94

Рождественка 347,08 2584,70 –0,88 4,79 17,23

Накопительный 971,98 337,21 –1,05 2,62 6,39

Либра — сбалансированный 439,21 10 816,56 –1,05 6,91 6,73

Альфа-капитал — сбалансированный 2029,78 1383,48 –1,27 13,6 22,88

Титан 544,97 2552,16 –1,51 10,01 11,55

Тактика 398,81 4211,92 –1,78 1,67 8,93

ОФГ Инвест — сбалансированный 590,43 582,02 –1,82 12,47 13,99

Максвелл капитал 1820,93 3580,28 –1,84 2,71 4,88

Гранат 4484,34 3335,28 –2,36 9,37 30,33

Северо-Западный 733,68 2236,04 –2,37 8,46 12,68

Альянс РОСНО — сбалансированный 382,32 148,27 –2,69 12,99 14,98

Источник: НЛУ

КУРС ВАЛЮТ 29.11.07

Евро/доллар США 1,4743

Фунт стерлингов/доллар США 2,0612

Доллар США/швейцарский франк 1,1184

Доллар США/японская иена 109,875

Доллар США/датская крона 5,0583

Доллар США/гонконгский доллар 7,7886

Доллар США/норвежская крона 5,5142

Доллар США/шведская крона 6,3706

Доллар США/сингапурский доллар 1,4489

Доллар США/ранд ЮАР 6,8238

Доллар США/канадский доллар 0,9973

Евро/швейцарский франк 1,6487

Евро/датская крона 7,4572

Евро/фунт стерлингов 0,7152

Евро/японская иена 161,94

Евро/норвежская крона 8,1278

Евро/шведская крона 9,3918

Новозеландский доллар/доллар США 0,7706

Австралийский доллар/доллар США 0,8821

Источник: РБК

#

023стр.032

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

на уровне 1,4966. Стоит отметить, что предпоследняя неделя ноября, когда был установлен упомянутый рекорд, для американских участников оказа�лась короткой в связи с празднова�нием Дня благодарения. В условиях отсутствия части игроков движения на рынке были несколько резче, чем обычно.В падении доллара сыграло роль ожи�дание публикации текста протокола последнего заседания FOMC США, ко�торая и сама по себе также сообщила дополнительную слабость американ�ской валюте, поскольку помимо того факта, что члены комитета понизили ставки единогласно, в тексте также было упоминание об изменении про�гнозов экономического роста страны в меньшую сторону.На европейскую валюту, в свою оче�редь, оказала давление публикация немецкого индекса потребительских настроений GFK, который в декабре снизился до 4,3 против 4,9 месяцем ранее, тогда как прогноз находился на уровне 4,4. Публиковались также данные, свидетельствующие об уси�лении инфляции в еврозоне, что пос�лужит аргументом для ЕЦБ в отноше�нии ужесточения кредитно�денежной политики. Это, в свой черед, оказало евро значительную поддержку.Данные по США были предсказуемо пессимистичными. Объем заказов на товары длительного пользования в октябре сократился на 0,4% против прогноза 0,0%. А также число разре�шений на строительство за октябрь было пересмотрено с –6,6 до –7,2%. Кроме того, и объем продаж на вто�ричном рынке жилья за аналогичный период в США сократился на 1,2%, до 4,97 млн домов против прогноза 5,0 млн. Теперь валютный рынок ждет нового решения ФРС, которая сейчас нахо�дится в непростой ситуации. Факто�ром, являющимся определяющим для решений по ставкам, все в большей степени становится даже не поддержа�ние курса доллара, а сохранение ста�бильности экономики в целом. В ус�ловиях все более вероятной рецессии снижение ставок становится допин�гом, способным подстегнуть замедля�ющийся экономический рост.

оследние недели ноября не перело�мили тенденцию падения доллара, хотя «американец» и предпринимал попытки восстановить хотя бы часть утраченных позиций. Позитивный импульс был дан ему во вторник 28 но�ября, когда стало известно, что инвес�тиционная организация Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) покупает пакет акций Citigroup Inc. (около 5%), это немного успокоило инвесторов, настроившихся на дальнейшее усу�губление проблем в банковской сфе�ре США. В результате американская валюта начала расти по отношению к евро, иене и швейцарскому франку.Ожидания снижения ключевой про�центной ставки ФРС усилились после выступления заместителя председа�теля ФРС Дональда Кона и публика�ции «Бежевой книги», объединяющей отчеты региональных федеральных резервных банков США. Но вместо того чтобы спровоцировать падение доллара из�за прогнозируемого сни�жения доходности компаний (как это произошло после снижения ключевой процентной ставки в октябре), воз�можность уменьшения процентных ставок ФРС в декабре была расценена как позитивный фактор для экономи�ческого роста в США. В итоге 28 но�ября доллар достиг недельного макси�мума к евро на отметке 1,4747, но рост оказался недолгим, и к концу недели сформировалась новая волна ослабле�ния американской валюты.За две недели практически все валю�ты успели установить новые макси�мумы по отношению к доллару. Иена и швейцарский франк пробивались в районы 108,00 и 1,09 соответственно, а единая европейская валюта достиг�ла нового исторического максимума

ПРИВЫЧНОЕ

ПАДЕНИЕ

П

#

023стр.033

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

Внимание финансового рынка остается прикованным к заседанию ФРС по процентной ставке 11 декабря. Практически все участники рынка ждут понижения ставки на 0,25%, и лю-бой другой результат заседания станет сюрп-ризом. Рынок будет также пристально следить за выходящими экономическими данными по США и высказываниями официальных лиц ФРС с целью выявить малейшие признаки изменения взглядов ФРС на экономическую ситуацию в США и во всем мире. Приближа-ющийся период праздников приведет к тради-ционному снижению ликвидности, поскольку

множество игроков будут стараться сократить свои позиции для подведения итогов календарного года. В этих условиях мы не исключаем серьезных движений на рынке, однако о глобальных изменениях текущей ситуации говорить пока преждевременно.Пара EUR/USD, похоже, определила свой верх выше 1,4950, и барьер 1,50 остался нетронутым. Мы ожида-ем периода коррекции/консолидации с потенциалом снижения курса до уровня 1,4500–1,4600, однако низкая ликвидность может привести к краткосрочному падению в район 1,4350–1,4400, после чего дуэт вернется в коридор 1,4600–1,4900. Пара USD/JPY не смогла закрепиться ниже отметки 109,00, мы ожидаем ее роста до уровня 112,00–113,00. Кросс-курсы EUR/JPY и GBP/JPY, равно как и другие carry trade, будут по традиции находиться под влиянием цен фондовых рынков. Мы придерживаемся мнения, что худшее для этих пар уже позади, однако их рост будет очень нестабильным. GBP/USD продолжит падение, перспектива снижения ставки Банком Англии и проблемы английских финансовых институтов будут использованы игроками на понижение, мы не исключаем достижение уровней 2,0000–2,0100. CAD, AUD, NZD продолжат паде-ние на фоне снижения цен на нефть и золото и укрепления USD, но это падение создаст предпосылки для открытия новых среднесрочных длинных позиций, поскольку и нефть, и золото в итоге вернут утраченную стоимость. Фондовый рынок ожидает период стабилизации и, возможно, рож-дественского роста, если текущий финансовый кризис не вступит в новую фазу обострения.

Продолжающийся кризис ликвидности за-ставляет игроков валютного рынка уходить от рисков, что привело к повышению спроса на доллар как валюту-убежище. В результате за последнюю неделю рынок стабилизировался: падение доллара прекратилось, и он пытается вернуть часть позиций. Да и американские фундаментальные новости, ожидаемые в бли-жайшие две недели, уже по большому счету учтены рынком. Инвесторы не ждут ничего хорошего, поэтому и давление на доллар не-сколько снизилось. Растет неопределенность в преддверии заседания ФРС, которое назначе-

но на 11 декабря. Одного плавного снижения ставок может оказаться недостаточно для поддержания экономики. США рискуют попасть в довольно неприятную ситуацию стаг-фляции, когда экономическая динамика отрицательная, но инфляция остается высокой.Неблагоприятные ожидания вызвали у многих инвесторов желание зафиксировать часть прибыли. А падение потре-бительской уверенности в еврозоне на этой неделе стало хорошим поводом для того, чтобы пара EUR/USD пробила важную поддержку в районе 1,4760–1,4770. Фунт, изряд-но потерявший на третьей неделе ноября, спокойно начал последнюю неделю месяца. Поддержку «британцу» оказали заявления о валютных ставках Банка Англии. Однако уже в четверг 29 ноября британская валюта резко упала на фоне неблагоприятной оценки чиновниками финансовой ситу-ации в стране и провала на рынке недвижимости. Таким образом, пара GBP/USD вернулась в район 2,0600.Мы ожидаем, что ситуация бокового канала, когда основ-ные валюты не будут далеко уходить от текущих уровней, может продлиться до конца первой декабрьской недели. Ощутимые изменения курсов начнутся уже ближе к заседа-нию ФРС. В целом мы полагаем, что пара EUR/USD через две недели будет в районе 1,5000, а GBP/USD — на уровне 2,0900. Стоит учитывать и альтернативный сценарий: если евро уйдет ниже 1,4700, а фунт закроется ниже 2,0550, то это вызовет новые продажи европейских валют. И хотя это не изменяет долгосрочный «медвежий» тренд по доллару, в рамках двух недель можно будет использовать краткосроч-ную игру на росте доллара.

ПРОГНОЗЫ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Василий Барсуков,

старший трейдер

Saxo Bank

Алексей Трифонов,

шеф�дилер компании

«Форекс Клуб»

рошо зная свойства «панели» (материалоемкость, неэффективность в эксплуатации, неэкологич�ность, неэстетичность, негативное влияние на психику), ждал заката ДСК. Признаю — был на�ивен. Сегодня московские ДСК так же, как и де�сять лет назад, загружены работой на несколько лет вперед. Более того, в регионах вкладываются приличные деньги в реконструкцию таких ком�бинатов. «Панель» forever!В Европе от жилых многоэтажек начали отказы�ваться лет 30 назад. В Германии крупнопанельное производство активно работало первые 10–15 лет после войны, когда надо было просто дать людям крышу над головой, а затем там перешли к кот�теджному строительству. Во Франции, понастроив социального жилья, власти теперь не знают, что с ним делать, — и сносят. Попутно навешивая на пос�троивших их архитекторов всех собак за погромы в парижских предместьях: агрессивность людей напрямую связывают с негуманной многоэтажно�панельной средой. В Голландии также сносят мно�гоэтажки, заменяя их малоэтажным жильем. Кроме того, по словам профессора Дика ван Гамерена, в Голландии большинство многоэтажек — это аренд�ное жилье с одним хозяином. «Если бы квартиры в таком доме принадлежали разным собственникам, было бы невозможно проводить капремонт дома или его сносить», — говорит он. Об этой миро�вой закономерности «коттеджи и таунхаусы — в частной собственности, а многоэтажные дома — в аренде» у нас предпочитают не говорить. Теперь понятно, в чем суть бизнеса по�русски: построить огромный панельный муравейник, распродать квартиры в розницу и уйти. А сотни собственни�ков, объединенные в кондоминиум, пусть потом попытаются договориться, кто будет платить за прорванный стояк. Вопрос: сколько будет стоить эксплуатация такого жилья после вступления Рос�сии в ВТО, когда газ подорожает в несколько раз? И сколько будут стоить такие квартиры?Тема жилой среды очень интересна и многогранна, но остановимся еще на одном моменте: высокие цены на недвижимость в Москве и Подмосковье сочетаются с постоянно ухудшающимся образом жизни. Город с каждым днем все ближе подходит к полному транспортному коллапсу. Метро пере�полнено, пробки стали хроническими. Но москов�ские власти никак не успокоятся, они все же со�бираются «воткнуть» для полного счастья еще 200 небоскребов. В Подмосковье — другая история. В замечательных коттеджных поселках даже на скоростной Новой Риге «неожиданно» оказалось невозможно жить. Просто потому, что там нет ни школ, ни детских садов, ни больниц — ничего. Да и доехать до города можно либо поздно ночью, либо в семь утра. Так что люди, рвавшиеся жить в природе, вынуждены возвращаться в Москву, в ко�торой их опять ждут тесные, неудобные квартиры в панельных домах.

С

Алексей Щукин

«ПАНЕЛЬ»

FOREVER!

В течение последнего месяца я постоянно натыкаюсь

на разного рода информацию, которая так или

иначе связана с вопросом: адекватны ли цены на

московскую недвижимость? Попробуем посмотреть

на «справедливость цен» исходя из двух аспектов —

технологии строительства и среды обитания

начала мне попалось на глаза исследование «По�чему русские покупают недвижимость за грани�цей?». Оказалась, что главным мотивом для таких покупок сегодня служит не «вывод денег» или «же�лание соорудить запасной аэродром», а «неадек�ватность соотношения цена/качество» на недви�жимость. Затем на сессии проекта «Российский дом будущего» я услышал от руководителя мето�дологической части проекта Сергея Попова весь�ма хлесткое заявление: «То жилье, что строится у нас сегодня, — это мусор. Его удается впаривать потребителям за огромные деньги только благода�ря монополизму. И потом, у людей еще в советс�кие времена разрушили естественные представле�ния о жилье». Еще через неделю друзья прислали смешную подборку: фотографии убитой «однуш�ки» на Китай�городе, которую владельцы пытают�ся продать за 540 тыс. долларов, затем шли фото и описания отделанных и меблированных квартир в Лондоне и Каннах, коттеджей в Испании и Греции — эту прекрасную недвижимость можно было ку�пить за те же полмиллиона долларов. Хотя подвох очевиден (стоимость недвижимости определяется прежде всего месторасположением, а его по фото оценить невозможно), подборка пользовалась в ин�тернете популярностью.Еще в начале 1990�х годов эксперты, не связанные денежными отношениями с московским строй�комплексом, признавались, что крупнопанельное домостроение — это анахронизм, устаревшая и неэффективная технология, но «пусть домостро�ительные комбинаты (ДСК) тихо умрут сами — не ломать же их». Я, признаться, и сам, довольно хо� И

ТАР-

ТАСС

олгода назад, когда кризис ликвидности еще не маячил на го�ризонте, на российском ипотечном рынке появилось новшест�во — кредиты в необычной, можно сказать, экзотической валюте — швейцарских франках. Ряд банковских экспертов отнеслись к нововведению скептически и утверждали, что та�кие кредиты не будут пользоваться популярностью у потре�бителя. Мол, наши заемщики в регионах привержены рублю, а москвичи — доллару. В ответ на это банки — инициаторы кредитования во франках утверждали, что продукт чрезвы�чайно выгодный и в скором времени остальные участники рынка последуют их примеру, введя аналогичные програм�мы. Как развивается ситуация с кредитованием в экзотичес�ких валютах полгода спустя, выяснял D’.

УЗОК КРУГ

РЕВОЛЮЦИОНЕРОВ

Сегодня на российском рынке можно получить ипотечный кредит в четырех валютах — рубли, доллары США, евро и швейцарские франки. Однако пока рынок в основном принадлежит тради�ционной паре рубль/доллар. В россий�ских регионах жители больше доверя�ют рублю (90% ипотечных кредитов). В Москве ситуация иная: еще не так давно около 70% всех жилищных зай�мов в столице оформлялось в амери�

#

023стр.036

ПБольшинство ипотечных кредитов на российском рынке выдаются в рублях или долларах США.

С этого года заемщик имеет возможность купить квартиру, взяв ссуду в швейцарских франках

Анна Шехова

ЭКЗОТИКА

ИПОТЕЧНАЯ

WIL

LIAM

WH

ITEH

UR

ST /

CO

RB

IS /

РФ

Г

канской валюте. Правда, в последнее время рубль все больше укрепляет свои позиции и на столичном рынке. По данным Банка России за третий квар�тал 2007 года, доля валютных кредитов в ипотечных портфелях российских банков сократилась более чем на 10% и в общем объеме выданных ссуд теперь составляет 27,9%. Уменьшению роли валюты способствуют падение курса доллара, ипотечный кризис в США и постепенное выравнивание условий на кредиты в долларах и рублях.Другие валюты хотя и пытаются со�ставить им конкуренцию, но пока не очень успешно. Кредиты в иенах на российском рынке появились доволь�но давно: несколько лет подряд про�грамма кредитования в иенах значи�лась в арсенале японского Мичиноку банка. Правда, имея головной офис в Москве, ипотечные займы банк вы�давал больше в хабаровском и южно�сахалинском филиалах. А в 2007 году и вовсе закрыл свои ипотечные про�граммы. Вернуть японскую валюту вроде бы вознамерился Банк Моск�вы. В мае 2007�го вместе с запуском нового продукта — ипотечных ссуд в швейцарских франках — он заявил о намерении начать выдачу кредитов и в японских иенах (ставка планиро�валась от 6 до 8%). Однако эти планы до сих пор остаются только планами. А вот кредитование в швейцарских франках развернулось по полной про�грамме и по тем ставкам, которые и

были обещаны (от 7 до 9% годовых). Возможность предоставлять такие де�шевые кредиты банк объясняет удач�ным рефинансированием.Видимо, Инвестсбербанку повезло с рефинансированием меньше: он также начал предлагать клиентам ипотеку во франках, но по менее «вкусным» став�кам — 9–9,2% годовых. Этими двумя банками локация экзотических валют на российском рынке пока и ограни�чивается. В то время как на ипотечном рынке Европы швейцарские франки являются второй по популярности ва�лютой: в ней выдается более 60% всех кредитов. Опираясь на эту статистику, специалисты Банка Москвы еще полго�да назад предположили, что у нас пос�тепенно будет складываться такая же картина. Во всяком случае, это было бы логично в свете того, как развивал�ся российский ипотечный рынок весь прошлый год: стоило появиться инте�ресной ипотечной новинке, как после первой волны критики шла волна ко�пирования программ. Однако займы в экзотических валютах такая практика обошла стороной.

КРИЗИС ПОДВЕЛ

Причина консерватизма российских банков кроется в кризисе ликвиднос�ти. Кроме того, пока полученный опыт с кредитованием в экзотических ва�лютах оценивается неоднозначно. Сам Банк Москвы уверяет, что дела идут блестяще. «На сегодняшний день более

30% ипотечных кредитов у нас выдают�ся именно в швейцарских франках», — утверждает заместитель начальника отдела ипотечного кредитования Бан�ка Москвы Вячеслав Шаламов. По его словам, кредиты в швейцарских фран�ках популярны не только в столице и Московской области, но и в регионах. С мая в этой валюте выдано уже более 1,4 тыс. кредитов. В Инвестсбербанке также говорят о большой популярнос�ти швейцарских франков: 25% заем�щиков берут займы в этой валюте.Однако другие участники рынка отзы�ваются о перспективах продукта более критично. Ипотечные брокеры, на�пример, говорят, что процент заявок на ипотеку в швейцарских франках у них минимален. «Если не считать об�ращения непосредственно после анон�са продукта, то интересуются такой экзотикой буквально единицы, — рас�сказывает директор компании “Лег�кокредит” Кирилл Суслов. — Хотя бывает, что несколько человек в ме�сяц просят рассчитать кредит еще и в других валютах для сравнения с парой рубль/доллар». В «Миэль�брокеридже» также говорят о том, что спрос на про�граммы во франках, впрочем, как и в евро, невелик — менее 1%. «Это в пер�вую очередь связано с рисками изме�нения курса валют. Люди боятся, что в будущем франк может значительно подорожать относительно рубля», — объясняет директор департамента вто�ричного рынка жилья «Миэль�броке�риджа» Роман Куман.Отчасти эти опасения оправданны. Так, с мая этого года швейцарский франк подорожал на 80 копеек. «Кроме того,

Люди боятся брать кредит во франках, считая, что

эта валюта может подорожать относительно рубля

#

023стр.038

ПОКАЗАТЕЛИ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ С УЧЕТОМ ДИНАМИКИ КУРСОВ ВАЛЮТ ЗА 2000–2007 ГОДЫПОКАЗАТЕЛИ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТА* РУБЛЬ ДОЛЛАР США ЯПОНСКАЯ ИЕНА ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК ЕВРО

Сумма кредита 3 000 000 111 667 11 433 447 177 981 110 846

Ставка по кредиту, % годовых 11,75 9,75 7,40 7,90 9,75

Месячный платеж, руб. по текущему курсу 31 044 24 403 17 684 28 520 35 406

Эффект разницы ставок (ежемесячный), % — –21,4 –43,0 –8,1 14,1

Фактические платежи за 8 лет, руб. 2 980 219 2 755 628 1 945 645 2 634 648 3 057 681

Фактическая экономия относительно кредита в рублях, % — –7,5 –34,7 –11,6 2,6

Номинально платежей по валютному курсу на момент получения кредита за 8 лет, руб. 2 980 219 2 579 308 2 045 702 2 138 936 2 579 308

Эффект курсовой динамики, % — 6,8 –4,9 23,2 18,5

Возврат подоходного налога c процентов**, руб. 353 121 308 462 192 672 266 780 339 794

Налог на выгоду от экономии по процентам***, руб. — — 149 447 145 098 —

Налоговый эффект, % от суммы кредита –11,8 –10,3 –1,4 –4,1 –11,3

Остаток долга на конец 8 года в валюте кредита 2 736 099 98 972 9 624 034 151 404 98 244

Остаток долга на конец 8 года, руб. 2 736 099 2 692 268 2 248 394 3 347 413 3 437 332

Остаток долга на конец 8 года, % от начальной суммы кредита в рублях 91,2 89,7 74,9 111,6 114,6

Итоговый результат (сумма всех платежей и остатка долга) относительно суммы кредита 1,79 1,71 1,38 1,95 2,05

Источник: компания «Универсальный финансовый консультант»

* Кредит берется в начале 2000 года на 25 лет с текущими процентными ставками.

** Подоходный налог по ставке 13% возвращается с суммы уплаченных процентов по кредиту.

*** Налог 35% на доход в виде материальной выгоды, полученной от экономии на процентах ниже 9% в иностранной валюте.

Артем Плотников, финансовый директор компании «Универсальный финансовый консультант»— В какой же валюте брать кредит? С недавнего времени (а именно с запуска программ кредитования во франках) многие заговорили о привлекательности именно этой валюты, а также японской иены. Если кто думает, что ставка по кредиту в иностранной валюте является единственным критерием, тот ошибается. Основное внимание следует обратить на валютные риски. Так, при запуске кредитных программ в швейцарских франках были заявления, что это очень устойчивая валюта. Это может быть и справедливо по отношению курса франк/доллар. Но дело в том, что курс швейцарского франка довольно тесно привязан к евро, а евро является наиболее волатильной валютой, особенно на фоне курса доллара к рублю.Когда заемщик берет кредит в иностранной валюте, он принимает на себя валютные риски изменений курса иностранной валюты по отношению к национальной. Изменение курса может привести к тому, что ежемесячный платеж и остаток долга могут не снижаться, а расти. Для иллюстрации этого вывода сравним показатели ипотечных кредитов, взятых в 2000 году, с учетом динамики курсов валют за восемь лет (см. таблицу). Так, по кредиту во франках теку-щий платеж составляет 28 520 руб., что при сложившихся курсах валют превышает платеж по кредиту в долларах (24 403 руб.), и это при том, что процентная ставка ниже по франкам. Из-за роста курса евро и франка к рублю остаток кредита к концу восьмого года больше номи-нальной суммы кредита в рублях на 14,6 и на 11,6% соответственно. Таким образом, заемщик платил по кредиту, но фактический долг в рублях только вырос. Помимо ставок и курса валют на финансовом результате сказывается и налоговый эффект кредитования. Что касается франка и иены, то налоговый эффект практически отсутствует, поскольку экономия по процентам относительно ставки 9% годовых в валюте облагается нало-гом на доход в виде материальной выгоды по ставке 35%. Итоговый же финансовый результат кредитной программы можно оценить как сумму фак-тических платежей за период, возврата подоходного налога, уплаты налога на материальную выгоду (при ставке ниже 9% годовых в валюте) и остатка кредита по текущему курсу в рублях. Этот показатель интегрально отражает привлекательность кредитной программы за рассмат-риваемый период. Относительно начальной суммы кредита по интегральному показателю получился следующий рейтинг валют кредитования в порядке убывания привлекательности: лидирует японская иена, за ней идет доллар США и рубль, замыкают список швейцарский франк и евро. Следует учитывать, что полученный результат отражает прошедший период, в будущем привлекательность валют при кредитовании может измениться в силу перемен на мировом валютном рынке.

ВАЛЮТНЫЕ РИСКИклиентов, на мой взгляд, останавливает тот факт, что финансовый рынок изо�билует неблагоприятными для доллара прогнозами, в то время как прогнозы в отношении иены и швейцарского франка более чем осторожные», — объ�ясняет директор департамента рознич�ных продаж «Фосборн Хоум» Наталья Россошанская.С другой стороны, валютный риск для долгосрочных займов присутствует в любом случае, какой бы валютой ни воспользовался заемщик (см. «Валют-ные риски»). Что будет через 10–20 лет с рублем, долларом или евро, преду�гадать сейчас абсолютно невозможно. Поэтому заемщик, оформляющий кре�дит в долларах дольше чем на пять лет, на самом деле рискует не меньше, чем клиент, воспользовавшийся швейцарс�кими франками.Кроме того, факты все�таки говорят, что пока швейцарский франк являет�ся одной из наиболее стабильных ва�лют в мире.

ТРУДНОСТИ ПЕРЕВОДА

Другая проблема, останавливающая заемщиков, — это конвертация. «Во�первых, стоимость квартир в России номинирована в рублях либо долла�рах. При проведении сделки у клиента возникают издержки на конвертацию кредитных средств в необходимую ва�люту. Во�вторых, люди в России полу�чают доход в рублях. Это создает все те же дополнительные издержки при

ежемесячном обслуживании кредита, связанные с конвертацией», — объяс�няет начальник управления прямых продаж компании «Кредитмарт» Сер-гей Подгорнов. Впрочем, эти потери окупаются выигрышем по ставке, осо�бенно в долгосрочной перспективе. Но подход здесь может быть только инди�видуальным: необходимо посчитать соразмерность экономии, полученной за счет низкой ставки, и потерь на конвертацию.Есть и еще один нюанс, портящий кар�тину, — налог с материальной выгоды, которую получает заемщик, оформляя «дешевый» кредит. Согласно Налогово�му кодексу (НК), если кредит взят под ставку ниже ставки рефинансирования, с разницы между кредитной ставкой и ставкой рефинансирования заемщику придется заплатить подоходный налог в размере 13%. Для кредитов в валюте сейчас установлена условная ставка рефинансирования 9%. Такое условие

несколько омрачает перспективы де�шевого кредитования.Других специфических рисков креди�тование в экзотических валютах пока не обнаруживает. Поэтому можно предпо�ложить, что на будущий год еще часть банков решится расширить валютную линейку своих кредитов. Правда, нет гарантий, что ставки у них будут такие же привлекательные. «Перспективы швейцарских франков и японских иен большие, но они напрямую зависят от их стоимости для банка и популяри�зации среди заемщиков», — поясня�ет начальник управления ипотечного кредитования Инвестсбербанка Сергей Арзянцев. То есть даже для крупных игроков время привлечения дешевых западных денег закончилось. Им что швейцарские франки, что японские иены, что традиционные доллары обхо�дятся значительно дороже, чем полгода назад. Соответственно, и заемщикам не стоит ждать снижения ставок.

Возможно, это действительно не та карта, на которую банк готов ставить, но, с точки зрения заемщика, без по�ниженной ставки все�таки исчезает главное преимущество экзотичес�ких кредитов. Займы в швейцарских франках интересны в первую очередь тем, что благодаря низкой ставке дают возможность либо сэкономить на еже�месячных платежах, либо взять ссуду на большую сумму. Это выгодно, на�пример, тем заемщикам, чьих доходов недостаточно для покупки желаемого жилья. Например, при доходе 3 тыс. долларов по ставке 10% годовых на 20 лет можно получить около 160 тыс. долларов. И тот же заемщик по кредиту со ставкой 8% годовых может получить 230 тыс. франков, что в переводе на доллары составит 197 тыс. На эту сум�му можно купить двухкомнатную квар�тиру (на 160 тыс. лишь присмотреть «однушку»). Представители «Кредит�марта» советуют воспользоваться кре�дитом во франках также тем, кто ведет агрессивное управление своим личным бюджетом и готов в случае внезапного роста этой валюты по отношению к рублю или доллару рефинансировать заем, переведя его в другую валюту.

Благодаря низкой ставке кредит во франках позволяет

либо сэкономить на ежемесячных платежах, либо

получить ссуду на большую сумму

#

023стр.040

НЕДВИЖИМОСТЬ

ПОД КОНТРОЛЕМ

Анна Шехова

Интервью с президентом Ассоциации НКТК

Артемом Семеновым

Китайский рынок недвижимости мало освоен рус�скими покупателями. Впрочем, связи с Поднебес�ной ширятся: все больше отечественных компаний выходят или планируют выйти на этот рынок. Так�же, несмотря на то что Китай для Москвы и Питера почти край света, жители восточных областей дав�но освоили местный рынок. Покупка квартиры в Китае здесь если и не является заурядным делом, то и удивления не вызывает. Для жителей российской глубинки, занимающихся бизнесом, покупка жилья является более удобным и дешевым вариантом, чем проживание в гостинице. Правда, повышенное вни�мание к китайской недвижимости иностранных покупателей (а местный рынок «распробовали» и жители азиатских стран, и европейцы) привело к ужесточению правил продаж иностранцам. Что сегодня происходит с ценами на недвижимость в Китае? Кто из иностранцев может покупать мест�ное жилье? Может ли иностранец получить в Под�небесной ипотечный кредит? Как местные власти решают квартирный вопрос? На эти и другие воп�росы отвечает президент Ассоциации националь�ных компаний по содействию развития торгово�экономических отношений с Китайской народной республикой Артем Семенов.

— Артем Александрович, совсем недавно любой иностранец, в том числе гражданин России, мог купить квартиру, офис и другую недвижимость в Китае, не так ли? — Да, до 2006 года недвижимость в Китае купить было просто. Любой человек, даже иностранец,

мог приобрести в собственность хоть несколько квартир. Но благодаря такой доступности жилье стало привлекательной сферой для китайских и иностранных инвесторов. Естественно, цены пошли вверх. В январе 2006 года средняя цена по Пекину была 1000 долларов за 1 кв. м, а через год этот показатель вырос до 1400 долларов. Возмож�ности большинства китайцев по покупке кварти�ры стали уменьшаться на глазах. Кроме того, как и у нас в такой ситуации, сразу поползли слухи о том, что цены необоснованно высоки, что на рын�ке надувается «пузырь», который в любой момент может лопнуть. Власти забили тревогу и стали сдерживать инвестиции в недвижимость, особен�но те, которые рассчитаны именно на извлечение прибыли. Был издан ряд законов, регулирующих покупку и продажу жилья. Причем ограничения коснулись не только иностранцев, но и жителей богатых провинций, которые скупали недвижи�мость с целью получения дохода.

— Какие же меры приняли власти?— Иностранец сейчас может купить квартиру, только если у него есть виза как минимум на год. То есть либо он здесь работает, либо учится. Кроме того, разрешена покупка лишь для собственных нужд. Закон федеральный, и он распространяется на все города, но особенно жестко за этим следят в городах прямого подчинения: Пекине, Шанхае, Тяньцзине, Чунцине. А землю купить вообще не�льзя: ее можно только получить в долгосрочную аренду.

— Но как власти определяют, для себя ты поку-паешь или для перепродажи?— Существует госорган, требующий от покупателя ряд документов, на основании которых принима�ется решение о возможности или невозможности сделки. Если иностранец собрался покидать КНР и хочет продать квартиру, то он пишет заявление в соответствующую инстанцию с объяснением причин, и вопрос решается. Если покупаешь квар�тиру, то обязуешься ее не сдавать для коммерчес�ких целей, перепродажи и переуступки права, все это делается письменно. В целях противодействия раздуванию цен на не�движимость власти также приняли решение об ограничении выдачи ипотечных кредитов покупа�телям второго жилья.

— В Пекине, как можно предположить, наибо-лее дорогая недвижимость?— Совсем нет. В южных городах жилье стоит до�роже, чем в Пекине. Самая дорогая недвижимость находится в городе Шэньчжэнь. В мае этого года средняя цена 1 кв. м здесь составила 14,2 тыс. юа�ней (1893 доллара). А в районе Наньшань 1 кв. м стоит в среднем 21,9 тыс. юаней (2920 долларов). Это сегодня самые высокие цены по стране. В Пе�кине цены зависят от близости дома к центру горо�да: четвертое кольцо — 6–10 тыс. юаней (800–400 долларов), третье — 10–18 тыс. (1400–2400 долла� В

ЯЧЕС

ЛАВ

КО

ЧЕТ

КОВ

#

023стр.041

#

023стр.042

ров), второе кольцо — 14–22 тыс. (1870–2950 дол�ларов). Цена даже за элитное жилье не превышает 3 тыс. долларов за 1 кв. м.

— Цены продолжают расти? — С начала этого года почти не изменились. Кста�ти, пекинцы считают, что у них цены на жилье совершенно неподъемные. Предыдущий рост они связывают с Олимпиадой. И очень распростране�но мнение, что после Игр стоимость жилья упадет. Хотя я не думаю, что эти надежды оправдаются. Сейчас в Китае заметно не хватает строительных площадок. Особенно в тех городах, где плотность населения высока. А спрос, как понимаете, только растет. Неизвестно, как сегодняшние ограничения еще отзовутся в будущем.

— Стагнация на рынке сейчас характерна для всей страны? У нас, например, ситуация в Моск-ве и регионах может отличаться кардинально.— В Китае тоже отличается, но не так существен�но. Как и в любом государстве, здесь есть места бо�лее привлекательные для проживания. Но разница

в стоимости жилья между го�родами здесь не такая, как в России, где Москва является и экономическим, и полити�ческим центром. Динамика цен тоже отличается от го�рода к городу, но благодаря усилиям правительства стре�мительный рост прекратил�ся повсеместно. А кое�где не�движимость даже дешевеет, например в Шанхае.

— В Китае многие не мо-гут позволить себе покупку квартиры даже по тем це-нам, которые нам кажутся низкими. Как государство решает их проблему? Выде-ляет жилье бесплатно?— Бесплатного выделения квартир в Китае нет. Зато на государственном уровне действуют программы по строительству социально�го жилья для малоимущих. Квартиры в таких домах продаются по цене ниже ры�ночной, кроме того, широко используются кредитные программы с пониженной процентной ставкой.

— И за счет чего удается достичь низких цен?— Во�первых, государство в рамках программ берет на себя определенные обяза�тельства. Например, бесплат�

но выделяет земли для строительства социального жилья. Помимо этого государство ограничивает прибыль компаний�застройщиков, фиксируя вер�хнюю границу стоимости такого жилья. Социаль�ное жилье дешевое, но вполне качественное — за этим строго следят. Таким образом, если у чело�века есть стабильная зарплата, хотя бы несколько тысяч юаней в месяц, он уже может позволить себе купить квартиру с помощью ипотеки.

— А такой способ экономии, как покупка жилья на стадии строительства, здесь практикуется? — Да, конечно. Причем, в отличие от России рис�ки минимальны: вероятность того, что дом будет закончен, — 99,9%. Покупка на этапе котлована обойдется примерно на 20% дешевле, чем в го�товом доме. Приобретая жилье в процессе стро�ительства, человек платит порядка 10 тыс. юаней залога (1400 долларов) и 10% стоимости квартиры в качестве первого взноса. А в процессе строитель�ства выплачивает остальную сумму.

— Какие районы в Пекине считаются наиболее престижными?— Дорогие районы Пекина расположены в основ�ном на севере и востоке. Элитным жильем счита�ется все, что близко от парков или университетов. Самый дорогой район — Central Beijing District. Но элитного жилья в московском понимании здесь фактически нет. То, что у них позиционируется как элита, у нас бы классифицировали в лучшем случае как бизнес�класс. Самое дорогое жилье — это жилые кварталы со своей огороженной тер�риторией, мини�парками, инфраструктурой. Пло�щади квартир в таких домах — 90–300 кв. м.

— Вы упомянули про кредитование в рамках со-циальных программ. А как в целом развивается ипотека в Китае? — Ипотека развивается интенсивно. Условия по�лучения вполне либеральные. Если ты являешься законопослушным гражданином, то можешь полу�чить ипотечный кредит. Фактически это доступно любому человеку, даже иностранцу. Как и у нас, при расчете суммы займа учитываются доход и состав семьи. Возраст заемщика на момент пога�шения кредита не может превышать 65 лет. Кроме того, местные банки не кредитуют покупку жилья, возраст которого более 30 лет. Процентная ставка при покупке первой квартиры составляет 7% годо�вых, при покупке второй — 8%.

— Дорого ли обходится аренда квартиры в Пекине? — Как правило, однокомнатную квартиру можно арендовать за 1303 юаня (137 долларов), двухком�натную — за 1598 (213 долларов), трехкомнат�ную — за 2092 (279 долларов). Причем арендные ставки растут неравномерно. Так, в этом году цена однокомнатных квартир повысилась на 4,4%, а стоимость аренды двух� и трехкомнатных квар�тир, наоборот, упала на 2,3%.

Чтобы получить ипотечный заем в мест-ном банке, иностранцы должны обладать легальным статусом — то есть покупатель-иностранец должен иметь рабочую визу на один-два года или учиться в местном вузе, иметь хорошую кредитную историю и ста-бильный доход. Он также должен обладать законным контрактом или соглашением о купле-продаже квартиры, которая имеет четкий правовой статус. Для получения кредита требуется также обладать суммой в размере 20% стоимости жилья — именно столько составляет минимальный первона-чальный взнос по ипотеке.

КРЕДИТ ДЛЯ ИНОСТРАНЦЕВ

При покупке жилья в Китае иностранец дол-жен уплатить налог «на документ передачи прав собственности» и гербовый налог. Согласно закону ставка налога на документ о передаче прав собственности составляет 3–5%. Более точный размер определяется правительствами провинций, автономных районов и городов. Как продавец, так и покупатель недвижимости должны внести еще гербовый налог, конкретная ставка и сумма которого устанавливаются в соответствии со списком видов гербово-го налога и их тарифов. В Пекине ставка налога на документ о передаче правового статуса составляет 3% стоимости недвижи-мости, а ставка гербового налога — 0,05% стоимости жилья. Кроме того, покупатель недвижимости должен уплатить взнос в общественный фонд ЖКХ.

НАЛОГИ И ВЗНОСЫ

— Какие проблемы сегодня существуют на китайском рынке недвижимости?— Если говорить про Пекин, то здесь три основ�ные проблемы. Во�первых, как уже говорилось, сами пекинцы считают, что цена на жилье у них неоправданно высокая. Кроме того, жилье нерав�номерно распределено по районам. То есть где�то густо, а где�то пусто. Еще заметно снижаются объемы строительства. Это следствие того, что государство ограничивает рост цен и возможнос�ти инвесторов. Но в то время, как объемы стро�ительства пошли вниз, потребность в жилье рас�тет. В долгосрочной перспективе это может как раз привести к росту цен. То есть сегодняшняя государственная политика — это палка о двух концах, хотя на данном этапе она, безусловно, оправданна.

— Год назад многие СМИ писали о том, что наши соотечественники активно скупают недвижимость в Китае. Насколько сегодня ин-тересны такие инвестиции?— С точки зрения инвестирования сейчас этот рынок не слишком интересен. Никакого гран�диозного роста цен в ближайшие годы не ожи�дается. В лучшем случае удорожание недвижи�мости покроет инфляцию. Поэтому в погоне за

прибылью покупать квартиры или дома в Китае не стоит. С другой стороны, при покупке здесь квартир можно не опасаться потери денег. Рис�ков фактически никаких нет. Другое дело, что покупать здесь жилье имеет смысл только тем, у кого работа плотно связана с Китаем, а также тем, кто живет там постоянно. Двое моих близ�ких знакомых приобрели себе квартиры в Пе�кине — двухуровневые, в элитном комплексе. В этом же комплексе находятся и их собственные офисы.

— И что обычно покупают русские?— Основная масса наших соотечественников сейчас сосредоточена в Пекине. Другие цент�ры — Шанхай, Гуанчжоу, Шэньчжэнь, Харбин. Много россиян и в приграничных территориях Китая с Россией. Правда, по количеству покупок лидирует остров Хайнань. Это популярное место отдыха: здесь неплохой пляжный вариант, высо�кий уровень традиционной китайской медици�ны. Здесь покупают не только жилье, но и ком�мерческую недвижимость, например гостиницы. Для тех, кто постоянно бывает в Китае, покупка своей квартиры на Хайнане — интересный ва�риант. Можно приехать сюда по работе, а заодно отдохнуть на курорте.

екабрь весь год кормит — эта гуляющая среди банкиров шутка, пожалуй, лучше всего объясняет их предновогод�нюю щедрость. В преддверии зимних праздников банки по�вышают проценты по вкладам, улучшают условия по креди�там, разыгрывают призы и вручают подарки. Функции Деда Мороза банки исполняют, конечно, не по доброте душев�ной — им это просто выгодно. «Во время сезонных акций можно рассчитывать на продажу максимального количества услуг за ограниченный промежуток времени», — объясня�ет Вадим Юдин, начальник управления развития депозит�ных и комиссионных продуктов Альфа�банка. Новогодние предложения банков можно разбить на три группы: для вкладчиков, заемщиков и держателей карт. Объединяет все спецпрограммы одно — они нацелены на стимулирование активности клиентов. Активность проявить действительно стоит: в период проведения акций пользоваться услугами банков выгоднее, чем обычно.

ВСЕ ДЛЯ ВКЛАДЧИКА

Большинство новогодних акций банков ориентированы на вкладчиков. Банки либо запускают новые депозиты со став�ками в среднем на 0,5–1% выше стандартных, либо подни�мают проценты по уже действующим вкладам (см. табли-цу на стр. 46). «Спецпредложения по вкладам нацелены в первую очередь на людей, собирающихся вложить средства от премий, которые работодатели выплачивают по итогам года, — говорит Анна Панкратова, директор департамента маркетинга розничного бизнеса Номос�банка. — Кроме того,

#

023стр.044

Дмитрий Веретенников

Предрождественская пора — это сезон скидок не только в

магазинах, но и в банках. Они вовсю начинают заманивать

клиентов спецпредложениями по вкладам, пластиковым

картам и кредитам. Какие новогодние акции проводят банки и

есть ли в них какие-то подвохи, выяснял D’

Д

* Капитализация про-

центов — прибавление

дохода, полученного

от процентов, к сумме

вклада и дальнейшее

начисление процентов

на эту, уже более высо-

кую, сумму депозита.

многие вкладчики уже знают, что пе�ред Новым годом появляются привле�кательные предложения, и готовы на них откликаться, переводя свой вклад в другой банк». В этом году у банков появился дополнительный стимул для проведения депозитных акций. «Из�за проблем с ликвидностью российским банкам стало труднее и дороже зани�мать средства за рубежом. Поэтому все банки бросились привлекать деньги населения», — считает Дмитрий Ор-лов, начальник департамента марке�тинга и банковских продуктов Русского банка развития (РБР). Банки завлекают вкладчиков не только повышенными процентами, но и подарками. Впро�чем, как правило, ничего серьезного не вручают, наиболее распространенные подношения — шампанское, конфеты, новогодние сувениры и тому подобные презенты из разряда «мелочь, а при�ятно». К действительно интересным подаркам можно отнести пластиковые карты. Практически все банки, у кото�рых есть новогодние депозиты, выдают вкладчикам свой пластик с бесплатным годовым обслуживанием. При солид�ных суммах вклада (100–200 тыс. руб�лей) некоторые предлагают даже золо�тые карты (Visa Gold, MasterCard Gold). Если говорить о минусах новогодних депозитов, то главный — это сервисная ограниченность. Вклады с возможнос�тью пополнения еще встречаются, а вот депозитов, с которых можно сни�мать часть средств, не лишаясь при этом полагающихся процентов, прак�тически ни у кого нет. Депозиты с ка�питализацией процентов* тоже край�не редкий продукт среди новогодних вкладов. Впрочем, все эти недостатки характерны не только для новогодних, но и для всех вкладов с высокими став�ками. А ставки по «зимним» вкладам банки устанавливают весьма привле�кательные, зачастую заметно выше рыночных. Автор статьи убедился в этом на собственном опыте, положив деньги под 12,5% годовых в рамках новогодней акции банка. В обычное время такой процент под ту сумму, которая была размещена на депозите, был бы недоступен. Многие банки, дабы привлечь клиен�тов, пускаются на различные марке�тинговые ухищрения. «Есть игроки, у которых по новогодним вкладам дейс�

НОВОГОДНЯЯ

РАСПРОД А Ж А

ЯРО

СЛАВ

СМ

ИРН

ОВ

#

023стр.045

ми такие рекламные маневры. Кроме «шалостей» с PR�продвижением своих предложений, на более серьезные «пре�грешения» в новогодних программах, как правило, банки не пускаются. «Бан�ки заинтересованы в создании довери�тельных отношений с клиентом, так как если он поймет, что его обманыва�ют, он уйдет», — считает Алексей Ми�хайлик. Как бы то ни было, но каких�то

откровенных подвохов в новогодних предложениях банков не обнаружи�вается. В случае с вкладами морочить клиентам голову вообще трудно: про�дукт простой, и все его условия видны как на ладони. Можно было бы заподозрить банки в подковерных манипуляциях со став�ками в акциях по кредитам и кредит�ным картам. Но и здесь все чисто. Более того, банки вообще неохотно проводят спец акции по кредитам (см. таблицу на стр. 48). «Акций с кредитами не�много, так как банки исходят из того, что если клиенту нужны будут деньги, то он и без скидок придет за займом или потратит средства по кредитке», — говорит Дмитрий Орлов. «Если банк разработал какой�то новый кредитный продукт, то его лучше выпустить на рынок не в рамках временной акции, а в качестве постоянного предложе�ния», — объясняет один из банкиров.

РУБЛИ ПОД ЕЛКУ

Новогодние вклады запустили не�сколько десятков игроков, среди 100 крупнейших банков страны по привле�кательности предложения безоговороч�ный лидер — Инвестторгбанк. По его вкладу «Рождественский» ставочный максимум установлен в 13,5% годовых. Однако порог входа покажется высоким для многих — свыше 1 млн рублей, при�чем деньги надо будет положить сразу на три года. Для желающих разместить меньшую сумму ставка ниже — 12,5% (можно разместить на год, минималь�ная сумма — 400 тыс. рублей).Оптимальный вариант по соотноше�нию «ставка—сумма—срок», пожа�луй, предлагает Татфондбанк. Для открытия годового вклада «Новогод�ний подарок» потребуется всего 1000 рублей, в то же время ставка весьма высокая — 13% годовых. Более того, вклад можно пополнять.Замыкает «тройку призеров» с самыми выгодными спецпредложениями сре�ди сотни крупнейших игроков банк «Траст». На его годовом вкладе «Но�вогодний+» можно заработать 12,5% годовых. Разместить для этого при�дется не менее 300 тыс. рублей. Впро�чем, в «Трасте» есть еще один зимний вклад — просто «Новогодний», для него достаточно 10 тыс. рублей, но и ставка будет на полпроцента ниже.Среди банков второй сотни стоит от�метить предложение Международного инвестиционного банка (МИБ). По его вкладу «Новогодний VIP» за год при�быль составит 12,5%, но вложить для этого надо не менее 500 тыс. рублей. Впрочем, порог входа по вкладу «Про�

твуют высокие ставки, но при этом вве�дены такие условия, что большинство клиентов просто не смогут завести та�кой депозит. Например, устанавливают большой минимальный взнос для от�крытия вклада или очень длительный срок действия депозита», — говорит Алексей Михайлик, директор депар�тамента развития розничного бизнеса Промсвязьбанка. Такие банки вовсю пиарят высокую ставку, однако «забы�вают» указывать в рекламе сопутству�ющие ей условия. Человек, купившись на рекламу, приносит в банк свои кров�ные, но оказывается, что положить их под повышенные проценты он не мо�жет. Клиенту услужливо предлагают другой депозит, уже с вполне рыноч�ными ставками, и многие люди, чтобы не терять время на поход в очередной банк, соглашаются.Впрочем, один звонок или посещение сайта банка делает бессмысленны�

#

023стр.046

НОВОГОДНИЕ ВКЛАДЫБАНК/ВКЛАД MIN/MAX СТАВКИ MIN СУММА ВКЛАДА СРОК ОСОБЕННОСТИ

«Уралсиб» / «Стандарт» 7–9,5% в руб., 5,5–8% в долл., 4–7% в евро

3–100 тыс. руб., 200–5000 долл./евро

6–12 мес. Открыть можно до 29.02.08. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока. Подарок: карты Visa (Electron, Classic, Gold), MasterCard (Mass, Gold) — до 31.12.07

Росбанк / «Рождественский» 7,75–9% в руб., 6,1–7,4% в долл.,

3,6–5,6 в евро

15 тыс. руб., 500 долл./евро

6–12 мес. Открыть можно до 29.02.08. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока

«Траст» / «Новогодний» («Ново-годний+»)

12–12,5% в руб., 7,25% в долл./евро

10 тыс. руб., 500 долл./евро, (300 тыс. руб.)

6–12 мес. Открыть вклад можно до 31.12.07. Нельзя пополнять. Начисление процентов в конце срока вклада. Подарок: брелок, сумочка, елочные шары, магнит-термометр

Промсвязьбанк / «Куранты» 6,75–10,25% в руб., 5,5–7,5% в долл., 5,5–6,75% в евро

15 тыс. руб., 500 долл./евро

3–12 мес. Открыть можно до 29.02.08. Возможно пополнение. Начисление процентов ежемесячно или в конце срока

УРСА банк / «Новогодний хит» 10,8% в руб. 20 тыс. руб. 6 мес. Открыть можно в отделениях Уральского банка. Пополнять нельзя. Начисление процентов в конце срока

Татфондбанк / «Новогодний подарок 2008»

11,5–13% в руб. 1000 тыс. руб. 4–12 мес. Открыть вклад можно до 20.01.08. Розыгрыш плазменного телевизора, DVD, электрочайников. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока вклада

«Союз» / «Новогодняя перспек-тива»

9–11,5% в руб., 7–9% в долл., 6–8% в евро

10 тыс. — 3 млн руб., 300–100 тыс. долл./евро

3–12 мес. Открыть можно до 31.01.08. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока. Подарок: карты Visa (Electron, Classic, Gold), коробка шоколадного печенья

Юниаструм банк / «Новогодний 2008»

10–12% в руб., 7,5–9,5% в долл., 6,5–8,5% в евро

30–300 тыс. руб., 1000–10 000 долл./евро

От 9 мес. до 3 лет Открыть вклад можно до 31.01.08. Возможно пополнение вклада. Начисление процентов в конце срока вклада. Подарок: карта Visa (Electron, Classic, Gold)

Русский банк развития / «Согре-вающий»

8,5–9,5% руб.; 6,5–7,5% - $; 5,5–6,5% евро

10 тыс. руб.; 300 $/евро 3–6 мес. Открыть можно до 29.02.08. Возможно пополнение. Подарок: карта Visa Classic «Трансаэро», чайный сервиз при сумме вклада от 250 тыс. руб.

Мастер-банк / «Новогодний 2008» 8–11% в руб., 6–9% в долл./евро

50 тыс. руб., 1500 долл./евро

3–12 мес. Открыть можно до 31.01.08. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока. Подарок: бутылка шампанского

Связь-банк / «Снежный» 9–11% в руб., 6,75–8% в долл., 6–7,25% в евро

50–300 тыс. руб.; 2–10 тыс. долл./евро

6–12 мес. Открыть можно до 15.02.08.Пополнять нельзя. Начисление процентов в конце срока. Подарок: карта Visa (Classic,Gold)

Пробизнесбанк / «Классический» 10,5–12% в руб., долл. и евро

1000 — 3 млн руб., 100–100 000 долл./евро

1–12 мес. По действующим ставкам открыть вклад можно до 31.12.07. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока вклада

«Санкт-Петербург» / «Новогодний Петербург»

10–11% в руб., 8,5–9% в долл., 8–8,5% в евро

10 тыс. руб., 500 долл./евро

6–12 мес. Открыть можно до 31.01.08. Розыгрыш векселя на сумму вклада. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока вклада

Инвестторгбанк / «Рождествен-ский»

11–13,5% в руб., 7,5–10,75% в долл.,

6–9% в евро

30 тыс. — 1 млн руб., 1–50 тыс. долл./евро

От 6 мес. до 3 лет Открыть вклад можно до 12.02.08. Нельзя пополнять. Начисление процентов ежемесячно либо в конце срока вклада. Подарок: бутылка шампанского, карты Visa (Electron, Classic, Gold)

Метробанк / «Новогодний», «Новогодний VIP»

9–12% в руб., 7,5–10% в долл., 7–9,5% в евро

15 тыс. — 5 млн руб., 500–50 тыс. долл., 500–35 тыс. евро

От 6 мес. до 3 лет Открыть можно до 25.12.07. Пополнять нельзя. Начисление процентов в конце срока. Розыгрыш турпу-тевки стоимостью 75 тыс. руб. Подарок: карта Visa Gold с лимитом кредитования 50% суммы вклада

СДМ-банк / «Зимушка-зима» 10% в руб., 8% в долл., 7,5% в евро

60 тыс. руб.; 2 тыс. долл./евро

6 мес. Открыть можно до 31.01.08. Пополнять нельзя. Начисление процентов в конце срока вклада. Каждому 20 вкладчику дарят серебряную монету

БПФ / «Проект зима» 7,5–12,25% в руб., 6,5–9,25% в долл.,

6,25–9% в евро

30 тыс. — 1,5 млн руб., 1000–50 000 долл./евро

3–12 мес. Открыть до 29.02.08.Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока. Подарок: карты MasterCard Cirrus Maestro, Visa Electron, рождественский сувенир, спецтарифы на аренду сейфа

«Стройкредит» / «Новогодний» 9,7–12% в руб., 6,4–9% в долл., 5,4–8% в евро

10 тыс. — 1 млн руб., 300–30 тыс. долл./евро

3–9 мес. Открыть можно до 31.01.08. Пополнять нельзя. Начисление процентов в конце срока вклада. Подарок: бутылка шампанского

«Московский капитал» / «Метели-ца», «Олимпийский резерв»

10–12% в руб. 10–50 тыс. руб. От 3 мес. до 3 лет Открыть можно до 31.01.08. Возможно пополнение. Ежеквартальная капитализация процентов («Олим-пийский резерв»)

МИБ / «Новогодний» 10–12% в руб. 10 тыс. руб. 6–12 мес. Открыть можно до 31.01.08. Возможно пополнение. Начисление процентов в конце срока. Подарок: карты Visa Classic, MasterCard Mass

МИБ / «Новогодний VIP» 10–12,5% в руб. 500 тыс. руб. 1–12 мес. Подарок: Visa Gold. Остальное см. выше

«Северный морской путь» / «Новогодний»

9–11% в руб., 8,5–10,5% в долл., 7–9% в евро

1000 руб., 40 долл./евро 6–12 мес. Открыть можно до 15.01.08. Пополнять нельзя. Начисление процентов ежемесячно. Розыгрыш подарков. Всем вкладчикам дарят сувениры

ВЕФК / «Рождественский» 5,1–10,9% в руб. 1–100 тыс. руб. От 1 мес. до 5 лет Открыть можно до 15.02.08. Пополнять нельзя. Начисление процентов в конце срока

ВЕФК / «Рождественский» 5,1–10,05% в долл., 3,25–7,8% в евро

100–3000 долл./евро От 1 мес. до 3 лет См. выше

Национальный залоговый банк / «Новогодний 2008»

8–12% в руб., 7,5–10,5% в долл., 5,5–8,5% в евро

30–500 тыс. руб., 1–500 тыс. долл./евро

3–12 мес. Открыть можно до 31.01.08. Пополнять нельзя. Начисление процентов в конце срока. Подарок: карты Visa (Electron, Classic, Gold). При вкладе от 250 тыс. руб., 10 тыс. долл./евро на карту устанавливается кредитный лимит 100–200 тыс. руб.

«Эталон» / «Эталон — ново-годний»

11–11,5% руб., 8–8,5% в долл., 7–7,5% в евро

5–500 тыс. руб., 200–20 тыс. долл./евро

16 мес. Открыть можно до 01.03.08. Возможно пополнение. Ежемесячная капитализация процентов. Подарок: шоколадка, ручка

«Транспортный» / «Вклад-кре-дит+»

11–12% руб. 150 тыс. руб. 9–15 мес. Открыть можно до 31.12.07. Возможно пополнение. Ежемесячная капитализация процентов. Подарок: карты Visa (Electron, Classic, Gold). На Classic устанавливается кредитный лимит 50% суммы вклада (не больше 100 тыс. руб.). Лимит для Gold 60% суммы вклада (не более 200 тыс. руб.)

Источник: данные банков

ект зима», который предлагает Банк проектного финансирования (БПФ), еще больше — 1,5 млн рублей, а ставка ниже — 12,25%.Ставка 12% годовых фигурирует в новогодних линейках многих бан"ков. Среди спецакций с такой доход"ностью выделяются вклады «Олим"пийский резерв» банка «Московский капитал», «Вклад"кредит+» банка «Транспортный» и «Новогодний» — банка «Эталон». По этим депозитам предусмотрена капитализация про"центов (у «Транспортного» и «Этало"на» ежемесячная, а у «Московского капитала» — ежеквартальная), другие «новогодние» игроки этой услуги не предлагают. «Транспортный» своим вкладчикам готов еще и бесплатно выдавать карты с кредитным лимитом 50–60% суммы депозита, но не более 100 тыс. рублей по Visa Classic и не более 200 тыс. по Visa Gold. Золотая карта выдается, если вклад открывает"ся на срок более одного года. Впрочем, исключительно ради кредитки отно"сить деньги в «Транспортный» вряд ли стоит, у карты нет льготного периода кредитования (грейс"периода), а став"ка составляет 18,5% годовых.

Национальный залоговый банк (НЗБ) тем, кто положит на депозит «Новогод"ний» больше 250 тыс. рублей, на карту автоматически устанавливает кредит"ный лимит на 100 тыс. При вкладе 500 тыс. и 1 млн рублей лимит выше — 150 и 200 тыс. соответственно. Грейс"периода у «пластика» НЗБ нет. Метробанк всем вкладчикам, открыв"шим депозиты «Новогодний» и «Ново"годний VIP», тоже обещает выдавать кредитки (причем сразу Visa Gold) с лимитом 50% суммы вклада. Прав"да, при звонке в банк выясняется, что лимит вам установят только после рассмотрения этого вопроса кредит"ным комитетом банка, который может и отказать. РБР держателям вклада «Согревающий» предлагает кредит"ный лимит на кобрендинговую карту «Трансаэро» с бесплатным годовым обслуживанием, но для этого клиенту придется пройти стандартную проце"дуру рассмотрения заявки. Зато у кре"диток РБР, хотя и в платном варианте (600 рублей в год), есть грейс"период.Русь"банк обошелся без специальных зимних депозитов, но удивил подарками для вкладчиков. Все, кто до конца января откроет в Русь"банке вклад не менее чем

на полгода и положит более 50 тыс. руб"лей, 2 тыс. долларов или 1,5 тыс. евро, получат бесплатный билет на любой из рейсов авиакомпании SkyExpress. А в 15 своих региональных филиалах банк весь декабрь будет раздавать DVD"плееры. Вручать их будут вкладчикам, принес"шим в банк как минимум 60 тыс. рублей, 2,5 тыс. долларов или 1,5 тыс. евро.

ДОЛЛАРЫ В ПОДАРОК

Среди новогодних спецпрограмм в долларах и евро по доходности вне

#

023стр.048

несбанка, депозит «Новогодний» СМП пополнять нельзя.В НЗБ по вкладу «Новогодний» тоже есть ставка 10,5%, но разместить для этого потребуется свыше 500 тыс. дол#ларов. Впрочем, для ставки 10% доста#точно будет положить не менее 10 тыс. «зеленых». В Метробанке, чтобы за год по депо#зиту «Новогодний VIP» получить 10% в долларах, надо внести не менее 50 тыс., а для ставки 9% по евро не#обходимы 35 тыс. Столь же высоки требования к минимальному взносу и в остальных банках, у которых есть 10#процентные новогодние ставки в долларах и 9#процентные в евро. Ис#ключения здесь лишь банк «Восточно#Европейская финансовая корпорация» (ВЕФК) и Мастер#банк. У первого вклад «Рождественский» можно открыть, положив на счет 3 тыс. долларов, а у второго депозит «Новогодний» «стоит» 1,5 тыс. евро.

конкуренции предложение Пробиз#несбанка. Как правило, рублевые ставки всегда как минимум на 2–3% выше, чем в валюте. По вкладу же «Классический» что для рублей, что для долларов и евро действуют оди#наковые ставки, причем отнюдь не маленькие. По годовому вкладу до 10 тыс. долларов или евро полагается 11,25%, а до 30 тыс. уже 11,5%, для сумм больше 100 тыс. — 12% годовых. Средняя по рынку долларовая ставка сейчас 7%, а для евро 6% — что назы#вается, почувствуйте разницу. Пробизнесбанк со своей акцией даже среди новогодних спецпредложений ушел в ощутимый отрыв. Банк «Се#верный морской путь» (СМП), кото#рому можно отвести второе место по прибыльности среди зимних ва#лютных вкладов, планку по долларо#вым депозитам установил на отметке 10,5%, а для евро и того ниже — 9%. Причем, в отличие от вклада Пробиз#

ТРАТЬ И ПОЛУЧАЙ

Новогодние кредиты пока запустил лишь Хоум кредит энд финанс банк (ХКФБ). До конца января у него будет действо#вать программа экспресс#кредитования «20–0–8». Расшифровывается это так: 20% — размер первоначального взноса, 0% — переплата, 8 — срок займа в ме#сяцах. Собственно, подобный кредит у ХКФБ уже есть, причем с более низким взносом (10%) и более длинным сроком (10 месяцев), так что в чем преимущес#тво новогодней акции, понять сложно. Если говорить о заявленном отсутствии переплаты, то это действительно так. Магазин на сумму, которую вам при#дется заплатить в качестве процентов за кредит, делает скидку на товар. Выхо#дит, что вы пользуетесь взятыми в долг деньгами бесплатно. Никаких комиссий за получение займа или за ведение счета нет. Правда, при оформлении кредита вам обязательно постараются «впарить» страхование жизни. Сидящие в магази#

НОВОГОДНИЕ АКЦИИБАНК АКЦИЯ СРОК ДЕЙСТВИЯ

ХКФБ Новый экспресс-кредит на покупку товаров в магазинах-партнерах банка. Первоначальный взнос

20%, срок 8 месяцев, ставка 28,5% годовых. На сумму процентов по кредиту магазин дает скидку

на товар. В кредит нельзя купить ноутбуки и мобильные телефоны

До 31.01.2008

ХКФБ Новый кредит наличными. Сумма кредита 50 тыс. руб., срок 54 месяца, ставка 14,9% годовых,

ежемесячная комиссия 1,463% суммы кредита, ежемесячный платеж 2008 руб.

До 31.03.2008

Бинбанк По всем кредиткам в два раза снижена процентная ставка До 15.02.2008

Бинбанк Держатели карт Visa Gold и MasterCard Gold, совершившие максимальное количество покупок не

менее чем на 1000 руб., могут получить 30 тыс. руб. или карту дисконтной системы Vantage Club

До 31.12.2007

Инвестсбербанк Возврат 2% средств по снятым или потраченным по кредитке суммам До 25.12.2007

Ситибанк За оплату кредиткой «Куда.ru» тура в Таиланд в компании «Куда.ru» начисляются тройные бонусы.

При заполнении онлайн-заявки на получение карты «Куда.ru» скидка 50% на годовое обслуживание

До 31.12.2007

Финсервис За оплату картой товаров с ценниками «Финсервис» в супермаркетах «Седьмой континент» на карту

начисляется 7% суммы покупки

До 31.12.2007

Альфа-банк Держатели карты «Аэрофлот» получат по одной дополнительной миле за каждые 30 руб., потрачен-

ных по карте свыше суммы индивидуально рассчитанного лимита. Участвуют карты, выпущенные

15.11.07. При открытии карты начисляется дополнительно 1000 миль

До 31.12.2007

Международный

московский банк

На 50% снижена комиссия за выпуск и первый год обслуживания кредиток Visa (Classic, Gold) и

MasterCard (Standard, Gold)

До 31.12.2007

GE Money Bank Розыгрыш призов среди держателей кредиток, потративших или снявших с карты не менее 500 руб.

Главный приз — автомобиль Honda Civic

До 31.01.2008

Ренессанс кредит Розыгрыш призов среди держателей кредиток, потративших или снявших с карты не менее 6 тыс.

руб. Главный приз — домашний кинотеатр

До 31.01.2008

Райффайзенбанк Десяти держателям кредиток, совершившим во время акции больше всех покупок, будет возмещена

их стоимость (но не более $5 тыс.)

До 15.02.2008

Московский кредитный

банк

Каждый вкладчик, открывший депозит во время проведения акции, участвует в розыгрыше 15 при-

зов по 15 тыс. руб. и 5 призов по $2008

До 14.01.2008

Русь-банк При открытии вклада не менее чем на полгода и сумме более 50 тыс. руб., $2 тыс., 1,5 тыс. евро

банк дарит бесплатный билет на любой из рейсов авиакомпании SkyExpress. При открытии вклада не

менее чем на полгода и сумме более 60 тыс. руб., $2.5 тыс., 1,5 тыс. евро банк дарит DVD-плеер

(акция действует в регионах)

До 31.01.2008

Источник: данные банков

нах представители банка, как правило, «забывают» сообщать о том, что покуп�ка страховки дело сугубо добровольное и вписывают ее стоимость в сумму кре�дита (проверено на собственном опыте). Если вы все же взяли страховку, не стоит отчаиваться: в этом случае переплата при восьмимесячном займе на 100 тыс. рублей составит всего 5%. Второй новогодний продукт ХКФБ — кредит наличными. Его фишка — в сум�ме ежемесячного платежа, приравнен�ного к «номиналу» следующего года. Взяв 50 тыс. рублей на 4,5 года, каждый месяц вам придется платить 2008 руб�лей, в то время как по обычному креди�ту платеж был бы как минимум на 100 рублей больше. Таким образом, общая переплата по займу окажется почти на 6 тыс. рублей меньше, чем по стандарт�ной программе банка. Кредит «Новогод�ний 2008» в ХКФБ будет доступен заем�щикам аж до конца марта. Бинбанк никаких специальных ново�годних кредитов не вводил, зато в два раза снизил ставки по своим кредит�кам. На такое до него еще никто не ре�шался. До 15 февраля тратить рубли по кредиткам Бинбанка можно под 12% годовых, доллары и евро — под 9,5 и

9%. Столь низких ставок по кредиткам нет и у какого другого банка. Инвестсбербанк владельцев своих кре�диток решил порадовать возвратом 2% средств от сумм, потраченных по карте. Причем доплачивает банк даже за снятые в банкомате наличные, чего не делал еще ни один другой игрок, имеющий карты сash back. Раздача денег в Инвестсбер�банке продлится до 25 декабря, впрочем, в компании подумывают о том, чтобы временную акцию перевести в разряд постоянных. Банк «Финсервис» до конца декабря будет возвращать деньги не толь�ко по кредиткам, но и по дебетовым кар�там. Правда, начисляться средства будут лишь за покупки в супермаркетах «Седь�мой континент», причем не за все товары, а лишь за те, на ценниках которых будет значиться логотип банка. «Финсервис» вернет 7% суммы каждой такой покупки. Альфа�банк тоже решил стимулиро�вать активность своих «пластиковых» клиентов, правда, только владельцев кобрендинговых карт «Аэрофлота». До конца декабря за каждые 30 руб�лей, потраченных по карте, будет на�числяться не одна, а две мили. Правда, у акции есть ряд ограничений. Во�пер�вых, участвовать в ней могут только

карты, выпущенные до 15 ноября, а во�вторых, новогодние мили будут присваиваться только за деньги, из�расходованные сверх индивидуально установленной для вас банком суммы. В запутанной системе ее расчета раз�бираться самому не стоит, проще вос�пользоваться калькулятором на сайте банка, который выдаст результат. В лю�бом случае для набора дополнитель�ных миль карточные расходы должны быть больше ваших среднемесячных трат. Поэтому гораздо интереснее вы�глядит новогоднее предложение для новых клиентов Альфа�банка. Все, кто до конца года оформит аэрофлотов�скую карту, дополнительно получат сразу 1000 миль (о том, как их можно потратить, D’ писал в №22).Ситибанк тоже запустил акцию по од�ной из своих кобрендинговых карт. До конца декабря за оплату тура в Таиланд в компании «Куда.ru» одноименной кре�диткой банка будет начисляться не два, а три бонуса за каждые потраченные 100 рублей. Кроме того, всем, кто офор�мит заявку на карту «Куда.ru» на сайте Ситибанка, обслуживание «пластика» в первый год его использования обойдет�ся в два раза дешевле.

#

023стр.050

Банк «Тинькофф. Кредитные системы» (ТКС) совместно с авиакомпанией «Скай экс�пресс» и платежной системой Visa начал выпуск кобрен�динговой кредитной карты Visa Platinum «Летают все!». Ее главная фишка — воз�можность обменять бонусы, начисляемые за пользование кредитными средствами, на бесплатный авиабилет. При�чем бонусы по ней, в отличие от других «воздушных» коб�рендов (см. D’ №22 от 19 но-

ября), начисляются не только на операции, совершенные по «пластику» в торговых сетях, но и на операции по снятию наличных в банкомате (из рас�чета 5 рублей — один балл). Для получения премиального полета необходимо набрать 10 тыс. баллов или потратить 50 тыс. рублей. Полученный ваучер на бесплатный полет можно подарить родствен�никам или знакомым. Поми�мо этого новым держателям кобренда начисляется при�

ветственный бонус в размере 2 тыс. баллов при активации карты. Постоянных клиентов «Скай экспресса» ждет еще один сюрприз: каждый 11�й полет в одну сторону предо�ставляется бесплатно. Для получения кредитки «Летают все!» необходимо зарегистри�роваться в одноименной про�грамме лояльности на сайте «Скай экспресса». Человеку «с улицы» получить кредитку сложнее: банк сам рассыла�ет персональные приглаше�ния оформить карту. Можно попробовать на сайте ТКС за�полнить заявку на получение кредитки, но банк предуп�реждает: решения об отправ�ке будут приниматься через несколько месяцев. Карта Visa Platinum «Летают все!» выпускается с картсчетом в рублях, стоимость годового обслуживания — 890 рублей, процентная ставка — 22,9% по покупкам и 29,9% по сня�тию денег в банкомате. Есть грейс�период � 55 дней.

БАНК «ТИНЬКОФФ» НАЧАЛ ВЫПУСКАТЬ СОВМЕСТНУЮ КАРТУ

СО «СКАЙ ЭКСПРЕСCОМ»

«Мой банк» запустил два депозита, доходность кото�рых привязана к изменению биржевого индекса РТС. На кого рассчитан вклад «Мой фондовый рынок. Быки», собственно, понятно из на�звания. Открывать его сле�дует тем, кто ожидает роста индекса. Если он не под�нимется, а упадет или ос�танется на том же уровне, вы получите гарантирован�ную ставку — 6% годовых в рублях (5% для вложений в долларах). В случае если рост все�таки состоится, доход рассчитывается по формуле: величина роста индекса х 0,7 + гарантиро�ванная ставка. К примеру, при росте индекса на 10% заработок составит 13%

годовых. При этом макси�мальная годовая ставка ни�как не лимитирована.Депозит «Мой фондовый рынок. Медведи» дает воз�можность получить при�быль от падения индекса. Рассчитывается доход по та�кой же формуле, но с более высоким коэффициентом: величина падения индекса

в процентах х 1,1 + гаран�тированная ставка. При снижении индекса на те же 10% ваша прибыль будет равняться 17% годовых.Наличие вкладов и на рост, и на падение индекса дает возможность создания беспроигрышной комбина�ции. Если вложиться и в «быков», и в «медведей», то одна из ставок обяза�тельно «выстрелит». Так, при росте индекса на 10% общий доход по двум вкла�дам составит 19% годовых, а при падении и того боль�ше — 23%. Фондовые вкла�ды в «Моем банке» можно открыть на 90 и 150 дней, при этом потребуется не менее 250 тыс. рублей или 10 тыс. долларов.

«МОЙ БАНК» ВВЕЛ ИНДЕКСИРУЕМЫЕ ДЕПОЗИТЫ

В ВТБ 24 теперь можно получить автокредит без предоставления справок о доходах и трудовой книж�ки. Для оформления займа по программе «АвтоЛайт» достаточно иметь паспорт и второй документ. В роли последнего могут выступать: водительские права, загран�паспорт, военный билет (или удостоверение личнос�ти офицера) или служебное удостоверение (МВД, ФСБ, таможенные органы и т. д.). Правда, по новой схеме кре�диты выдаются только на покупку новых иномарок. Кроме того, за простоту по�лучения заемщику придется заплатить: ставки по «Авто�Лайт» на 2–2,5% выше, чем по программе с обычным набором документов. Выше установлен и минимальный первоначальный взнос — 30 вместо 10%, а максималь�ный срок кредита, наобо�рот, меньше — пять, а не семь лет.

ВТБ 24 СТАЛ МЕНЕЕ

ТРЕБОВАТЕЛЬНЫМ К

ЗАЕМЩИКАМ

МДМ-БАНК ПОДНЯЛ

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ

Волна повышения депозит�ных ставок докатилась и до МДМ�банка. Он в среднем на 1% увеличил доходность по вкладам «МДМ — выгодное накопление» и «МДМ — сбе�режение». Впрочем, и после повышения максимум что можно получить по этим де�позитам — 10,5%, причем разместить придется более 3 млн рублей на два года. Банк также запустил и новый вклад — «Социальный». Имен�но по нему теперь он предла�гает самые выгодные усло�вия: на двухгодовом депозите можно заработать 10,45%, а минимальный взнос сверх�демократичен — всего 3 тыс. рублей. Правда, есть одно но: открыть «Социальный» могут только пенсионеры.

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

ИТА

Р-ТА

СС

#

023стр.051

ринято считать, что расплачиваться при помощи пластиковых карт гораздо безопаснее, чем налич�ными. «Даже если карту украдут, мошенники не смогут ею воспользоваться. Ваши деньги останут�ся в целости и сохранности», — уверяют банкиры. Так бывает далеко не всегда. Мошенники умудря�ются снимать деньги со счета клиента за час�пол�тора. Зачастую преступники вовсе не крадут кар�ту, а воруют данные о ней. Карта у вас в руках, а вот деньги с нее начинают исчезать непонятным образом. Как показывают реальные истории, банк в такой ситуации лишь разведет руками, заявляя: мол, сам виноват.

ИСТОРИЯ ОДНОГО

ПРЕСТУПЛЕНИЯ

Осенью у Александра К. мошенники украли сумку в кафе, куда он зашел перекусить. Среди вещей в ней находился и кошелек с двумя пластиковыми картами. «На одной было немного денег — пара тысяч рублей, зато вторая — зарплатная. На cчете было около 95 тыс. рублей. Сразу обнаружив про�пажу сумки, я позвонил в милицию», — рассказы�вает он. После приезда патрульного наряда Алек�сандра отвезли в местное отделение милиции, где он написал заявление о возбуждении уголовного дела по факту кражи. «У меня не было возможности в это время заблокировать карту, кроме того, я был

уверен, что ПИН�кода нет ни в сумке, ни в кошельке», — объясняет он. Позво�нить в банк и заблокировать карту уда�лось лишь в два часа ночи (сама кража произошла около 22 часов. — Прим. D’). Но оказалось, что денег на карточном счете уже нет. Получив выписку из бан�ка, Александр увидел: спустя полчаса c момента обнаружения пропажи в банко�мате, расположенном недалеко от кафе, в котором он был, с его «пластика» были сняты все деньги. «Как показала выпис�ка по счету, два раза мошенники набра�ли неправильный ПИН�код, на третий раз им удалось его ввести верно. После чего в течение 15 минут они ежеминут�но снимали по 4–10 тыс. рублей, пока деньги не закончились», — рассказыва�ет пострадавший. Оправившись от первоначального шока, Александр написал заявление в банк с просьбой возместить урон от кражи в размере понесенных потерь: «Банк не смог обеспечить достаточный уровень безопасности моего счета». Спустя ме�сяц банк прислал по почте ответ: «Все операции, не подтвержденные вами, совершены в банкомате стороннего

Александр Потапов

Почему банки отказываются возвращать украденные с пластиковой карты деньги?

Стоит ли в этой ситуации потребителям идти в суд добиваться справедливости и какие

у них есть шансы на выигрыш? На эти и другие вопросы отвечает D’

П

КАРТА

ПОД

ПРИЦЕЛОМ

BAR

T G

EER

LIN

GS

/ G

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K

#

023стр.052

момента ее блокировки», — говорит Кирилл Пугачев, руководитель проек�тов банка «Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ). У клиента в любом случае есть два пути: либо смириться с решением банка, либо подавать в суд. Банк, в свою очередь, смотрит на доказательства и доводы, которые приводит клиент, на статус самого клиента и сумму, которая была украдена. «Если сумма небольшая, к примеру 1000 долларов, то банку лег�че заплатить. Судебные издержки будут значительно больше. Если доказатель�ная база истца достаточно убедительна, банк, скорее всего, компенсирует клиен�ту потери. И наконец, в том случае, если клиент важен для банка (VIP�клиент), то последний может также пойти на уступ�ки, чтобы не портить свою репутацию и не терять выгодного клиента», — рас�сказывает Владимир Тарико. О минимальных шансах оспорить отказ банка говорят и юристы. «В случае отка�за банка возместить убытки, вызванные снятием наличности через банкомат с карточки до уведомления банка о краже или утере карты, теоретически клиент может обратиться в суд с иском к банку с требованием возместить убытки. Но в том случае, если списание денежных средств произошло до уведомления бан�ка о краже карты, банк ответственности не несет, шансы на удовлетворение та�кого иска клиента равны нулю. В слу�чае кражи карты клиенту целесообраз�нее обращаться в правоохранительные органы. Если будет доказан состав пре�ступления, то возместить убытки долж�но лицо, признанное виновным в совер�шении этого преступления», — советует старший юрист компании «Мегаполис лигал» Елена Турецкова.Получается, что вина лежит целиком на клиенте? Совсем нет, зачастую именно отношение банков к рискам приводит к потере денег владельцем карты. Одни банки круглосуточно проводят монито�ринг операций по «пластику» (в режиме онлайн), другие — лишь раз в сутки (или раз в неделю) просматривают отчеты по операциям. «15 операций в банкомате по одной карте в течение 10–15 минут наверняка заинтересовали бы процес�синговый центр, работающий в режиме онлайн. Его сотрудники либо позвони�ли бы в банк, либо заблокировали бы карту после определенного количества снятий денежных средств», — уверяет начальник управления пластиковых карт Банка проектного финансирова�ния (БПФ) Наталия Терентьева. По ее словам, чтобы снизить число мошенни�

банка до того момента, как вы инфор�мировали банк о краже. Правомерность проведения операций подтверждена вводом правильного ПИН�кода. Банк несет ответственность только за те опе�рации, которые были совершены после сообщения держателя карты о ее потере или краже». Фактически такое заявле�ние можно воспринимать как отказ в возмещении. Насколько же оправданны действия банка и стоит ли оспаривать решение банка в суде?По словам банкиров, в данной ситуации вина лежит на самом держателе карты. «Скорее всего, вместе с украденной кар�той находился и ПИН�код. Не исклю�чено, что мошенники могли сначала подсмотреть ПИН, а затем уже украсть карту. Третий вариант редко встреча�ется: некоторые банки позволяют кли�ентам менять ПИН�код, и те, в свою очередь, меняют его на число, довольно легко подбираемое мошенниками (даты или числа, значимые для держателя карты, например дата рождения)», — объясняет начальник управления карто�чного бизнеса Международного москов�ского банка Александр Вишняков. За полчаса или час взломать карту или по�добрать ПИН�код невозможно, утверж�дают банкиры. «Если, конечно, это не специальная группа мошенников, кото�рая целенаправленно охотилась именно за “пластиком” конкретного лица или конкретного банка. Это может быть, но такие группировки охотятся за круп�ными суммами, когда на карте десятки тысяч долларов», — считает Владимир Тарико, заместитель начальника депар�тамента розничного бизнеса Русского банка развития (РБР). По его мнению, большая часть пострадавших утвержда�ют, что ПИН�кода ни в кошельке, ни в сумке не было, но после долгих разбира�тельств в 99% случаях оказывалось, что он все же был где�то записан. «Иногда клиенты банка зашифровывают ПИН�код и хранят на листке бумаги рядом с картой. Но часто он такой, что не толь�ко мошенник, но и любитель без труда догадается, что за цифры скрываются за шифром», — делится опытом банкир.

ШАНСОВ НЕТ?!

Оспорить операции, которые были проведены при наборе правильного ПИН�кода, практически невозможно, уверяют эксперты. «Как правило, во всех таких договорах указано, что банк не несет ответственности за операции, совершенные недержателем карты в период с момента пропажи карты до

ческих операций для карт «чужих» бан�ков, БПФ установил в своих банкоматах временной лимит между операциями. «Одну операцию мошенники смогут провести, но вторую только через час. За это время клиент успеет заблокиро�вать счет после получения SMS�сооб�щения об операции по карте, которую он не совершал», — рассказывает она. У каждого банка своя система рисков: одни отслеживают любые подозритель�ные операции (проходящие, например, за границей), другие — частоту опера�ций (например, позволяя снимать де�ньги не чаще трех�четырех раз в сутки), третьи ограничивают суммы, которые можно получить через банкомат (днев�ные лимиты). «Банк может удержать карту или, не блокируя ее, связаться с клиентом и узнать, он ли совершает операции по ней», — отмечает началь�ник департамента платежных систем Оргрэсбанка Людмила Дерягина.

ЗАГРАНИЦА

НАМ ПОМОЖЕТ

Если при краже карты мошенники не имеют доступа к ПИН�коду, это не зна�чит, что ваши деньги в безопасности. Преступники в этом случае идут в ма�газин и пытаются расплатиться «плас�тиком» за товар до момента блокировки карты. «Обычно операции совершают�ся на небольшие суммы, которые, как правило, не требуют удостоверения личности держателя “пластика”. При этом мошенники хорошо разбирают�ся в психологии продавцов: оплачивая покупку с использованием украденной карты, они держатся уверенно, а их вне�шний вид вполне респектабелен. Про�давец, видя такого покупателя, вряд ли заподозрит в нем мошенника», — рас�сказывает заместитель начальника уп�равления банковских карт Бинбанка Светлана Миколенко. Если операция прошла в торговой сети, то шансов оспорить операцию гораздо больше. Правда, по словам Александра Улья-нова, директора юридического депар�тамента СБ банка, налицо должно быть явное или грубое нарушение правил платежных систем или банка�эквайера со стороны торговой точки: «Например, когда вместо держателя�мужчины карту к оплате предъявляет женщина». Дока�зательством того, что не вы совершали операцию, будет служить подпись на чеке. Если экспертиза докажет, что под�пись не ваша, то банк вернет деньги сам или это можно сделать через суд. Но и здесь все зависит от отношения банка.

#

023стр.053

«Конечно, можно доказать, что в момент совершения транзакции я находился совершенно в другом месте и что это�му есть свидетели. Но и здесь у банка свои аргументы: ведь никто не мешает картхолдеру передать карту третьему лицу», — объясняет Владимир Тарико. Если карта у вас на руках, но вы видите, что по ней идут операции, значит, дан�ные вашей карты попали мошенникам. «Когда человек бронирует номер в гос�тинице или арендует машину на время отпуска, нередко его просят прислать информацию о карте, в том числе и ксерокопию ее обратной стороны, где дублируется не только номер карты, но и указаны секретные коды. Мошенники могут использовать их, после чего по карте идут операции в предприятиях торговли и сервиса», — объясняет Ната�лия Терентьева. Если карта не украдена физически, а лишь скопированы данные с магнит�ной полосы, то здесь у клиента больше шансов получить возмещение. Особен�

но если транзакции проходят за грани�цей — доказательством в этом случае будет загранпаспорт, где нет отметок о поездке в другую страну, и свидетельс�тва знакомых и коллег по работе, что вы никуда не выезжали, а также выписка по счету, где указано, где прошла опе�рация. Банк после заявления клиента сам заявляет о несогласии с операцией (ответчиком выступает банк, обслужи�вающий спорную операцию). По прави�лам платежных систем деньги клиенту вернут. «Использование украденных данных в России встречается редко — мошенники стараются продать инфор�мацию по “пластику” за рубеж», — от�мечает Александр Вишняков. Если клиент находится в Москве, а операция проходит здесь же, то банк запрашивает копии чеков, проверяет подписи, смот�рит видеозаписи из торговой сети, то есть проводит расследование. Если под�тверждается, что операцию совершал не держатель «пластика», а мошенник, то банк возвращает средства.Банкиры вспоминают и курьезы. «Око�ло 50% случаев от общего числа оспари�ваемых клиентами операций по карте заканчивается признанием картхолде�ра в том, что это либо он, либо его род�

ственники совершали операции. Мно�гие держатели просто забывают, что они расплачивались картой в торговых сетях», — рассказывает зампред правле�ния СДМ�банка Владимир Луценко.

ЛИНИЯ ЗАЩИТЫ

Отказываться от использования плас�тика, конечно, не стоит. Скорее это повод задуматься о выборе удобной для вас защиты средств. В случае кра�жи банкиры советуют незамедлитель�но звонить в банк и блокировать счет. Имейте под рукой телефон call�центра и номер карты. В случае утери или кра�жи карты вам не придется искать их, и вы сразу заблокируете счет. Следу�ющий шаг — подключите услугу SMS�уведомления. При совершении опера�ции по карте на телефон клиента будет приходить SMS о месте, сумме прове�денной операции и об остатке на сче�те. Стоимость такой услуги около 1–3 долларов в месяц (у некоторых банков бесплатно). Один из самых простых

способов защиты от мошенничест�ва — ввести лимит на предельную сум�му операций в течение дня либо по ко�личеству операций по счету в течение дня. «Если клиенту вдруг необходима сумма большая, нежели введенный ли�мит снятия, то банк может по просьбе клиента увеличить ее на какой�либо день», — говорит директор юридичес�кого департамента Юниаструм банка Станислав Сушко. Больше установлен�ного лимита мошенники снять с вашей карты не смогут. Правда, это не всегда удобно, ведь держателю «пластика» мо�жет понадобиться большая сумма или все деньги со счета. В этом случае сто�ит обратить внимание на лишь наби�рающую популярность услугу — стра�хование карточных рисков. Многие банки страхуют такие из них: снятие мошенниками денег клиента в проме�жутке между кражей и блокировкой карты, ограбление клиента в момент снятия денег в банкомате и т. д. Такую услугу предлагает Ситибанк, Райффай�зенбанк, «Петрокоммерц», «Сосьете Женераль Восток» и другие банки. Как правило, страховое покрытие не пре�вышает 5–6 тыс. долларов, а у некото�рых игроков и того меньше. Стоимость такой страховки невелика: при покры�тии 75 тыс. рублей клиент платит пре�мию в размере 720 рублей (Ситибанк). «Мы страхуем риски, возникающие по мошенническим операциям, например в случае кражи “пластика”. Даже если клиент не успеет заблокировать карту, банк предоставляет все документы в страховую компанию, которая решает, выплачивать возмещение или нет. Про�дукт работает первый год, и пока наши клиенты за страховку ничего не платят, это делает банк», — сообщили в БПФ. «Мы собираемся предложить клиентам страховку на случай, когда держатель карты не успевает заблокировать счет. Причем для обладателей карт Gold и Platinum такая услуга будет бесплатна. В зависимости от статуса карты будет различаться и размер страховой вы�платы», — заявила D’ Людмила Деря�гина. Впрочем, большого спроса на эту услугу не наблюдается. «Большинство держателей считают это бессмыслен�ным», — отмечает Владимир Луценко. Возможно, дело и в предлагаемых бан�ками программах: страховка с неболь�шим покрытием для клиента, держа�щего на счете значительные суммы, не слишком интересна, а «бюджетные» категории граждан раскошеливаться за страховку не будут.

Оспорить операции, проведенные с правильным набором

ПИН-кода, практически невозможно. Если операция

прошла в торговой сети, то шансов больше

ERIK

DR

EYER

/ G

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K

одителю, попавшему в аварию, стресс мешает трезво оценить обстановку, а другие участники происшествия за�частую оказывают давление. Неверно написав первичное объяснение в та�ком состоянии, пострадавший рис�кует стать виновником ДТП. То, что подобная ситуация распространена, подтверждает и статистика. По дан�ным сервисной компании «Аком�авто», для 80% попавших в ДТП незнание формулировок правил дорожного дви�жения привело к отказу в страховых выплатах. Им было бы гораздо проще доказать свою правоту, если бы все обстоятельства аварии были тщатель�но задокументированы. Хорошо было бы, если в этот момент с ними рядом оказался хладнокровный помощник, который взял бы на себя решение всех проблем: поддержал морально, соста�вил схему ДТП и акт осмотра повреж�дений автомобиля, заполнил заявление в страховую компанию (СК), эвакуиро�вал битую машину, получил за клиента необходимую для оформления выпла�ты возмещения справку в ГИБДД. Пос�ле он мог бы отвезти бумаги страхов�

щику на возмещение либо продолжил бы сопровождать клиента вплоть до су�дебного разбирательства. Зовут такого «волшебника» аварийным комиссаром (аваркомом).

КАСКО 911

Самый простой и понятный путь — ку�пить услугу аваркома непосредственно в СК вместе с полисом каско или как отдельную опцию. Тем более что в ус�ловиях примерно равной стоимости страховых продуктов страховщики вы�нуждены все больше внимания уделять этому сервису. Так, в Санкт�Петербур�ге, где институт страховых комиссаров существует более 15 лет, услуга аварко�мов добавляется в страховку уже прак�тически как стандартная опция. Одна�ко для остальной России, в том числе и Москвы, она все еще рассматривается как фишка, доступная VIP�клиентам. У тех, кто страхует дорогие машины от угона и ущерба, помощь аваркома «зашита» в самом полисе и за него до�плачивать не приходится. Так, компа�ния МАКС предлагает полис «МАКС�иномарка» с риском «Ущерб», который

#

023стр.054

СКОЛЬКО СТОИТ

КОМИССАР?

Юрий Коротецкий

Услуги аварийных комисса-

ров — посредников, помо-

гающих попавшим в ДТП

автовладельцам, сегодня

можно приобрести как у

страховщиков, так и у спе-

циализированных компаний.

Как же выбрать аваркома

и какие опции включить в

пакет, выяснял D’

ВPH

OTO

XPR

ESS.

RU

включает услуги комиссаров. Их объем зависит от размера страховой суммы: от 12 тыс. до 20 тыс. долларов — вы�езд комиссара на место ДТП, от 20 тыс. до 35 тыс. — выезд плюс сбор справок, от 45 тыс. — VIP�сопровождение (пер�сональный менеджер, выезд в любое место и любой каприз вплоть до полу�чения денег от СК наличными). В РОС�НО аварком доступен владельцам, чье авто стоит не меньше 50 тыс. долларов. Впрочем, страхователь может сам рас�ширить свою программу дополнитель�ной услугой. Вместе с полисом каско можно за 100 долларов приобрести оп�цию РОСНО Comfort (для автомобилей не старше пяти лет и стоимостью от 12 тыс. до 35 тыс. долларов), включаю�щую не только помощь комиссара, но и эвакуатор. Дополнительный полис на сервисные услуги в МАКСе (МАКС�911), который различается по цене в зависимости от количества опций, обойдется от 2 тыс. до 4 тыс. рублей в год. По самому дорогому варианту кли�ент получает «безлимитного» аваркома (неограниченное количество выездов и сбор документов). «У нас аварком так�же идет по полису каско, но лишь по дорогим машинам — стоимостью от 50 тыс. долларов и выше, — рассказыва�ет руководитель дирекции андеррай�тинга и методологии ОСАГО группы “АльфаСтрахование” Денис Макаров. — Для тех, кто хочет купить услугу аварийного комиссара с более деше�вым полисом, она будет стоить около 120 долларов».Купить пакет «ОСАГО + аварком» не удастся: это может быть расценено как

дополнительный способ привлечения клиентов, что запрещено законом об обязательной «автогражданке». Но СК решают этот вопрос просто — пред�лагая отдельный продукт вне привяз�ки к ОСАГО. Например, при покупке ОСАГО в РОСНО всего за 150 рублей можно приобрести программу «Евро�сервис». Водителю по ней полагается выезд аваркома, сбор справок в ГИБДД, подача заявления в СК виновника от имени клиента, а также одна эвакуация с места аварии. Впрочем, по условиям программы воспользоваться ею води�тель может только в том случае, если он не виноват в ДТП. Покупка услуги «Аварком» вместе с каско таких огра�ничений не имеет.

ПРЯМЫЕ ПРОДАЖИ

Купить услуги аваркомов можно на�прямую в специализированных сер�висных компаниях (ассистанс) или у страховых брокеров и агентств. Впро�чем, многие из ассистанс предпочита�ют продавать свои услуги оптом СК. И хотя компании�ассистанс упорно де�лают вид, что помощь аваркомов при ДТП очень востребована частными ли�цами, лишь единицы работают с ними. Видимо, в ожидании потребительского бума на свои услуги их сайты «заточе�ны» сразу на две категории клиентов. Для физлиц аваркомы декларируют

помощь в безупречном заполнении документов и фиксации ДТП, «чтобы у страховщика не было законного по�вода отказать вам в выплатах». На том же сайте, но в разделе для страховщи�ков ассистанс уже бодро встает на сто�рону корпораций и пишет, что будет следить за тем, чтобы нерадивые кли�енты�страхователи не обращались за «необоснованными выплатами».Те компании, которые реально рабо�тают с «физиками», предлагают им на выбор несколько комплексных про�грамм — в зависимости от стоимости они могут включать помимо помощи аварийного комиссара дополнитель�ные опции: техпомощь, эвакуацию, охраняемую стоянку после ДТП и прочее. Вызвать аваркома можно, даже не имея полиса каско. Доста�точно позвонить с места аварии по телефону в одну из многочисленных компаний�ассистанс. Понадобиться это может в сложных случаях, когда повреждения значительны, участни�ков несколько, а вина каждого из них неочевидна. В этом случае аварком поможет хотя бы грамотно зафикси�ровать в документах схему ДТП и его последствия. Вызов сотрудников ком�пании «Лат» в Санкт�Петербурге будет стоить для клиента «с улицы» 1,2 тыс. рублей (в пределах местной кольце�вой дороги). В Москве стоимость вы�

В документах, составленных аваркомами, зачастую

встречаются ошибки и неточности, которые могут

стать причиной отказа страховщика в выплатах

#

023стр.056

мобиль в сервис прямо с места ДТП, не придется даже наносить визит в офис страховщика. Бесспорный плюс аваркомов — экономия времени на получении справок из ГИБДД. «Поез%дка в ГИБДД — это один потерянный день, — рассказывает Марина Тополь-ская, ведущий специалист по работе с аварийными комиссарами компании МАКС. — Разбор дела по администра%тивному правонарушению по закону ведется два месяца, и до истечения этого срока они имеют право не отда%вать вам справки. Аварком приедет с доверенностью и получит все справки по вынесенным решениям у сотрудни%ков ГИБДД. Если все в порядке, сразу после аварии можно отправляться с машиной на станцию техобслужива%ния». Личный визит клиента в ГИБДД понадобится лишь в спорных случаях, когда вина участников неочевидна и требуется разбор происшествия, а так%же в случаях тяжких повреждений или гибели людей.В то же время аварком не является для клиента гарантией отсутствия проблем при выплатах страховки. «Условием выплаты является наличие страхового случая, факт участия аваркома в уре%гулировании не может давать гарантии выплаты», — говорит директор депар%тамента страхования автотранспорта РОСНО в московском регионе Сергей

зова аваркома начинается от 1,5 тыс. рублей. География действий комисса%ров ограничивается Москвой и 20–40%километровой зоной от МКАД.В арсенале у ассистанс есть и годо%вые пакеты услуг. К примеру, столич%ный страховой брокер «Астраброкер» предлагает годовую программу стои%мостью 8 тыс. рублей. За эти деньги комиссар приедет к вам неограничен%ное число раз, состав и возможность пользования другими опциями также неограниченны. Пакеты стоимостью до 3 тыс. рублей ограничены одним выездом. Компания «Аком%авто» пред%лагает годовую карту с аваркомом за 2,5 тыс. рублей. В нее войдут разовый выезд комиссара, эвакуатор и сбор справок. За 3,9 тыс. рублей у «Акома» можно получить безлимитную услугу аваркома и услугу по сбору справок. Есть у компании и программа «Безли%митный +» стоимостью почти 7 тыс. рублей в год. В нее войдут выезд, учас%тие машины техпомощи, эвакуатор, сбор справок (все без лимита по коли%честву использования), а также одно%кратное получение справок в ГИБДД.Несмотря на то что программы у сер%висных компаний отличаются разно%образием, покупать услугу напрямую у них гораздо дороже: страховщик имеет скидку за опт. С другой стороны, страхо%вая компания обычно выбора по напол%нению услуги не дает, а набор опций по «дешевым» продуктам ограничен лишь выездом аваркома, реже сбором спра%вок, еще реже — эвакуатором.Еще один канал продаж — активно развивающиеся автомобильные клубы. Впрочем, услуги аваркома для них ско%рее побочный экзотический продукт, нежели главная фишка. Самая дешевая годовая карта в автоклубе стоит около 3 тыс. рублей и уже включает безли%митную услугу аваркомов и кое%какую техпомощь. Членская карта у Россий%ского автомобильного товарищества с включенной в нее услугой аваркома и неограниченным количеством выездов (Москва + 50 км от МКАД) обойдется в 3,6 тыс. рублей.

АВАРКОМ НЕ ПАНАЦЕЯ

Если ваш страховщик официально со%трудничает с аваркомом либо вы купи%ли услугу непосредственно в СК, то в случае аварии получить возмещение или направление на ремонт будет про%ще, чем если бы вы делали все сами. Более того, по некоторым програм%мам комиссар может направить авто%

Абалакин. Опрошенные специалисты отмечают, что отделы урегулирования убытков с большим интересом изу%чают документы, составленные авар%комами, нередки случаи, когда в них встречаются неточности и ошибки. Последние могут повлечь за собой от%каз в выплатах.Если вы думаете, что аварийный ко%миссар приедет, сделает за вас бук%вально все, а после будет ревностно отстаивать ваши интересы, вы за%блуждаетесь. Так бывает при покупке самых дорогих пакетов, включающих опцию «Аварком». Чаще всего задача комиссара ограничивается достав%кой документов в офис страховщи%ка. Также комиссар, вопреки мифам, не в силах повлиять на калькуляцию ущерба. Более того, даже если вы за%платили за услугу, уверенности в том, что он приедет на место ДТП, нет. На%пример, страховщики, обещая стоп%роцентный выезд, все же оговарива%ются: «При ДТП страхователь звонит в СК, а уже последняя принимает ре%шение, есть ли необходимость в при%сутствии аваркома на месте аварии». Сервисные компании также всегда прикрываются следующей формули%ровкой: «Страхователя проконсуль%тируют по телефону, и будет принято решение о выезде аварийного комис%сара». Кроме того, загруженность до%рог не позволяет аваркомам опера%тивно прибывать на место.Телефонная же консультация вряд ли стоит дополнительных 150–200 долла%ров в год, а сбор справок можно запрос%то докупить отдельно у страховщика.Компании могут обещать все что угод%но, но основа их услуг — это выезд на место ДТП, фиксация его обстоя%тельств и повреждений, а также по%мощь в заполнении документов. Лучше всего приобрести недорогую програм%му у страховщика или у компании%ассистанс (до 3 тыс. рублей). Хотя ог%раничения не афишируются, скорее всего, такая программа будет иметь лимит по количеству выездов комисса%ров, но платить больше смысла нет.Тем же, кто хочет полностью сбро%сить с себя необходимость общаться с гаишниками и страховщиками, а также иметь под рукой постоянную возможность вызвать «техничку», эва%куатор, лучше выбирать VIP%продук%ты: полный «анлимитед» у сервисной компании или у страховщика (в рам%ках полиса каско) обойдется в 10–15 тыс. рублей.

Как правило, инспекторы ГИБДД не любят, когда в их работу вмешиваются посто-ронние. Каким же образом аварийные комиссары, не имеющие никакого офи-циального статуса, умудряются отстаи-вать интересы клиента? Дело в том, что у многих компаний экипажи укомплектованы бывшими сотрудниками ГИБДД. Опыт экс-гаишников, судя по всему, является неплохим подспорьем в решении вопро-сов. Есть даже компании (как, например, Служба независимых аварийных комисса-ров), созданные различными ветеранскими организациями силовиков. Акцент при этом делается на независимости службы от СК. Когда мы позвонили на телефон горячей линии одного из таких аваркомов, нетрез-вый голос «ветерана ГИБДД» не смог даже пояснить, сколько стоят услуги для частных лиц. «Не обращайте внимания на то, что на нашем сайте написано. Если есть каско, мы приедем бесплатно», — заявил он. Остается сделать вывод, что данная контора работа-ет исключительно со страховщиками. Как при этом ей удается быть «независимой»?

ГАИШНИК БЫВШИМ НЕ БЫВАЕТ

ет десять назад выпускники американских и евро�пейских бизнес�школ были нарасхват у работода�телей, особенно у западных. Иностранные компа�нии, выходя на российский рынок, искали людей пусть даже и без значительного опыта работы, но со знанием западных методов и стандартов веде�ния бизнеса. Соискатели, имеющие диплом МВА, полученный в США или Европе, могли диктовать свои условия: требовать к себе особого отношения и рассчитывать на высокие зарплаты. За 10–15 лет российские школы окрепли, а у топ�менеджеров и управленцев среднего звена появилась возмож�ность получить МВА, не прерывая карьеру и не уезжая в США и Европу. Сегодня российские биз�нес�школы активно продвигают идею «наше обра�зование, по крайней мере, не хуже». Помогает ли в карьере диплом МВА? Как выбрать бизнес�школу? Стоит ли учиться в России?

ВОСТОК — ЗАПАД

Один из основных вопросов, который приходит�ся решать людям, желающим пройти программу МВА, — какую школу выбрать, российскую или западную? Здесь приходится учитывать много факторов. В целом подходы программ совпадают: и те и другие готовят руководителей�управленцев. «Либо это программа, специализирующаяся на подготовке менеджеров для какой�либо отдельной отрасли или направления бизнеса (например, ме�

неджмент, финансы), либо общие программы, нацеленные на формирование общих управлен�ческих навыков. Разница же между российскими и иностранными школами в цене и времени су�ществования школы», — считает директор центра программ MBA школы бизнеса МИРБИС Николай Попков. В США первые школы МВА появились в начале ХХ века, а у нас самые старые из них еще не отпраздновали свой 20�летний юбилей. Отсюда и естественное преимущество Запада по качеству программ и преподавательского состава. «На Запа�де наряду с хорошими теоретическими, научны�ми и практическими наработками в школах ввиду длительного периода существования и хорошего финансирования сформировался численно более квалифицированный преподавательский состав. У нас же найти хорошего преподавателя по курсу программы МВА — большая проблема», — уверяет Петр Мельник, заместитель директора по учебной работе ВШГА МГУ им. М. В. Ломоносова.Что касается цены, то стоимость программ в веду�щих школах США или Европы (без учета прожива�ния) составляет 60 тыс. долларов. «В Москве цены варьируются от 9 тыс. до 25 тыс. евро за два года обучения», — отмечает руководитель учебно�мето�дического отдела Международной школы бизнеса при Финансовой академии Тамара Рыжикова.Еще одно отличие — форма и методика обуче�ния. На Западе распространено очное обучение (full time), когда человек полностью сосредоточен на учебе и не работает. У тех, кто идет на очный МВА, свои аргументы. «Двухгодичный простой меня не пугает, так как я уверен, что после окон�чания учебы моя стоимость на рынке значитель�но повысится», — заявил один из студентов аме�риканского МВА.В России больше востребованы программы, кото�рые позволяют учиться и одновременно делать ка�рьеру. Отсюда, кстати, и различие в программах. «Здесь учеба основана на командной работе плюс очень много практики — реальных проектов, в ко�торых ты применяешь свои знания, полученные во время учебы. Летнюю практику я проходил в консалтинговой компании, решая проблемы для крупнейших фирм мира», — рассказывает один из выпускников западной бизнес�школы.В России выпускники редко готовы к двухлетнему карьерному простою и выбирают вечерние фор�мы обучения, которые и преобладают на рынке. «Наши школы используют другие технологии: работа ведется на занятиях в аудиториях, причем наши методики позволяют решать как теоретиче�ские, так и практические задачи», — утверждает Николай Попков. «Я прошла программу МВА в Академии народного хозяйства, специально вы�брав курс очно�заочной формы обучения. Для меня такая форма была золотой серединой, пос�кольку позволяла не отрываться надолго от рабо�ты и в то же время достаточно эффективно пог�ружаться в учебу на несколько недель во время модулей. На нашем быстро меняющемся рынке выпасть из бизнеса на пару лет, чтобы подучить�

#

023стр.057

МВА

ПО-РУССКИ

Александр Потапов

Выбирая, какой диплом МВА* получить, российские

менеджеры часто отдают предпочтение российским

бизнес-школам. Основные аргументы при сравнении

с западными аналогами — низкая стоимость обучения

и возможность совмещать учебу c карьерой

Л

* МВА (Master of Business Administration — «мастер делового администрирования») —

программа постдипломного образования, в рамках которого осуществляется подго-

товка менеджеров общего профиля для работы в разных сферах деятельности.

ся, как это принято на Западе, непозволительная роскошь для маркетолога», — рассказывает Дина-ра Сулейманова, руководитель управления мар�кетинга Абсолют банка. Впрочем, при желании и на Западе можно найти школу, которая позволит учиться без прерывания стажа.Учитывая, что в ведущие западные школы посту�пают менеджеры и управленцы из разных стран, конкурс в них довольно высокий — три�четыре че�ловека на место. С момента подачи заявки до окон�чательного ответа школы — «берем или нет» — проходит до года. «Поступить было очень сложно: если с написанием эссе и получением рекоменда�ций проблем не возникло, то уровень подготовки к GMAT* был недостаточный, чтобы пройти сразу. Правда, и заявления я подавал только в топовые школы. В первый год поступить не удалось, зато на второй год три из четырех школ были согласны меня принять», — говорит Форих Шамсиев, ко�торый в настоящее время учится в Kenan�Flagler Business School.В России о конкурсе и серьезности экзаменов гово�рить пока не приходится. «У нас иная система обу�чения. Во�первых, стоимость уже отсекает лишних людей — если же вы решились потратить столько денег, то вам МВА нужен. Во�вторых, на МВА идут люди, которые уже работают на высоких позициях или являются собственниками бизнеса», — счита�ет Николай Попков. «Реально сегодня конкурс на программы МВА и, соответственно, лист ожида�ния есть только в двух�трех школах России», — за�явили в одной из школ. Чаще всего для поступле�ния на российский МВА достаточно сдать тесты, некоторые школы проводят собеседования, но, учитывая высокую конкуренцию школ, главное основание для приема все�таки наличие необходи�мой для оплаты обучения суммы.

ПРАВО ВЫБОРА

Если человек собирается работать в России, то лучше выбрать российскую бизнес�школу, совету�ют эксперты. «Здесь свои менталитет и специфика ведения бизнеса, свои нюансы. Кроме того, многие российские компании не хотят брать на работу выпускников западных бизнес�школ, считая, что их знания вряд ли будут применимы в России. И наоборот, если цель — работа за рубежом, то лучше выбрать западную бизнес�школу», — уве�рена Тамара Рыжикова. Согласен с ней и Сергей Мясоедов, ректор Института бизнеса и делового администрирования АНХ при правительстве РФ: «Преимущество российских школ в том, что они учат на примерах из российской действительнос�ти, что в них работают преподаватели�практики, знакомые не понаслышке со спецификой местной деловой среды и российского бизнеса». Впрочем, не все согласны с такими выводами. «Те, кто за�канчивал западные школы МВА, более востребо�ваны и в России, и за рубежом, чем выпускники российских бизнес�школ», — уверена Юлия Вин-ча, управляющий партнер по подбору персона�ла кадрового центра «Юнити». «По собственному опыту знаю, что в России диплом MBA ведущей западной школы ценится очень высоко, особенно в крупнейших российских и транснациональных компаниях, у лидеров рынка», — добавляет Степан Кузнецов, управляющий директор российской на�циональной ассоциации SWIFT. «Не думаю, что будут проблемы с трудоустройством как в России, так и на Западе», — уверен Форих Шамсиев.Если глобальный выбор (западная школа или рос�сийская) сделан, то сразу встает проблема выбора конкретного учебного заведения. С поиском за�падной школы проще. «Выбирая бизнес�школу, я основывался на трех главных критериях: позиция школы в признанных международных рэнкин�гах (The Financial Times, The Economist, The Wall Street Journal и BusinessWeek), удобный график обучения и местоположение школы, стоимость программы», — делится опытом Степан Кузнецов. В России общепризнанных и авторитетных рей�тингов школ МВА просто нет. В этой ситуации нужно обратить внимания на те из них, которые сами производят научные знания (школы при Вы�сшей школе экономики, МИРБИС, Финансовой академии и др.). «Они не просто нанимают сторон�них преподавателей, но и имеют собственные раз�работки, программы и т. д. Кроме того, если школа просто перекупает хороших педагогов, это значит, что стоимость обучения будет завышенной», — рассказывает Тамара Рыжикова.Сергей Мясоедов назвал шесть правил, которых стоит придерживаться: 1) Лучше ориентироваться на те бизнес�школы, которые проводят программы МВА хотя бы пять�шесть лет. 2) Программы МВА не могут быть дешевыми. Я не призываю выбирать самые дорогие, но выбирать дешевые однозначно нельзя, потому что на таких программах не будет лучших преподавателей. 3) Лучше выбрать про�грамму, на которую есть конкурс. На нее тяжело

#

023стр.058

* GMAT (The Graduate Management Admission Test) — тест, результаты которого

засчитывают более 1500 бизнес-школ по всему миру. Состоит из трех частей: двух

аналитических эссе, математической части и вербального раздела. ALTE

ND

O I

MAG

ES /

GET

TY I

MAG

ES /

FO

TOB

ANK

поступить, на ней тяжелее учиться, но вам дадут больше знаний и навыков. 4) Несколько бизнес�школ России имеют международную аккредита�цию AMBA International — это своего рода меж�дународный знак качества. 5) Позвоните в отдел маркетинга в те школы, среди которых вы выби�раете. Исходите из того, что бизнес�школа, кото�рая не умеет себя продать на рынке, вряд ли вас сможет многому научить. 6) Самое важное — все серьезные российские школы имеют не одну тыся�чу выпускников. Обязательно постарайтесь найти среди них ваших друзей, которые учились в этой школе. Поинтересуйтесь, насколько программа действительно помогла их карьерному росту.

«КОРОЧКА» НЕ ТРАМПЛИН

К УСПЕХУ

После завершения обучения у выпускника МВА есть хорошие шансы улучшить свою стоимость на рынке или сделать рывок по карьерной лестнице. Показателен опрос, проведенный компанией Begin Group. На вопрос «в какой мере реализуются ваши ожидания увеличения дохода после получения диплома МВА?» более 37% выпускников бизнес�школ ответили, что ожидания не реализовались либо совсем, либо «в целом». Впрочем, 43% впол�не довольны ростом своих доходов после обучения на МВА. Ситуация с карьерным ростом несколько иная: не реализуются в целом или совсем ожида�ния 21% опрошенных, а более 59% ответили, на�оборот, положительно.«Российский диплом МВА не является тем крюч�ком, которым ловят хорошего работодателя. Пос�ледние академическим знаниям и “корочкам” предпочитают опыт и знание специфики рынка. В нашей группе было много владельцев среднего и малого бизнеса, они ждали от школы реальных инструментов, которые помогут им в их собствен�ном деле», — говорит Динара Сулейманова. То же самое утверждают и HR�специалисты. «Для рос�сийских работодателей наличие МВА не является основным аргументом для приема на работу, го�раздо важнее профессиональный опыт. Конечно, если у соискателей опыт работы и знания при�мерно равны, то наличие МВА может оказаться решающим пунктом в резюме. Автоматической прибавки к зарплате МВА не дает. Скорее, это путь для открытия новых возможностей, когда иных пу�тей для карьерного роста уже нет. Например, один финансовый директор получила МВА и ушла в другую компанию на те же деньги и должность, но теперь перспектив у нее будет значительно боль�ше. Собственники бизнеса идут для того, чтобы получить доступ на тот или иной рынок или сферу бизнеса. Ведь многие сферы бизнеса закрыты, а на МВА ты попадаешь в нужный тебе круг общения, получаешь доступ к нужным людям», — рассказы�вает Юлия Винча.Работодатель всегда смотрит на конкретного кан�дидата с позиций его потенциального вклада в развитие компании, то есть что он реально знает и умеет. «Безусловно, выпускники МВА скорее

обладают необходимыми знаниями и навыками. Однако работодатель принимает на работу чело�века, а не диплом, поэтому диплом МВА должен быть подкреплен демонстрацией своих реальных возможностей», — считает Алла Жаворонкова, ру�ководитель проекта Begin.Если в динамичных и современных российских компаниях, а также в большинстве зарубежных фирм степень МВА рассматривается как преиму�щество при приеме на работу, то на многих тра�диционных российских предприятиях кадровики пока, к сожалению, не понимают, что такое МВА. «Иногда HR�специалисты довольно критично от�зываются об МВА. Наши наблюдения показывают, что это делают те сотрудники компаний, которые сами этой степени не имеют (комплекс неполно�ценности часто проявляется через агрессию)», — рассказывает один из экспертов. Работодатели по большей части приветствуют наличие диплома МВА у сотрудников. «Около 80–90% руководите�лей из числа тех, кто прошел школу МВА, направ�ляют или способствуют обучению своих сотруд�ников. Они сами прошли через МВА и поняли его практическую ценность», — объясняет Николай Попков. Впрочем, есть и те, кто уверен: если че�ловек пошел получать МВА, то после окончания обучения он начнет искать новое место работы. Именно поэтому около половины учащихся, по словам преподавателей МВА, просто скрывают от работодателей, что учатся в бизнес�школе.

начала надо мной смеялись: мол, это только на бумаге сложный процент выглядит красиво, в жизни все рабо�тает по другим законам, откладывая маленькие суммы, большой капитал создать невозможно. Затем наблюдали, долго ли он еще будет мучиться, учиться, набивать фи�нансовые шишки. Последние годы больше советуются, спрашивают, интересуются, медлят.На мой взгляд, самая распространенная глупость, которую мне доводилось встречать в жизни, — это промедление. По мне так лучше сделать и ошибиться, чем ничего не делать и ждать. Лучше потерять 10% своих ежемесячных доходов и иметь шанс стать обеспеченным и защищен�ным, если хотите — финансово свободным, чем вообще не иметь такой возможности. А еще лучше не терять, а взращивать в нормальных инструментах и приумножать.Промедление незаметно и внутренне страшно оправдан�но. Вот получу премию, вот заработаю чуть больше денег, вот куплю новую машину, вот вырастут кокосы на ново�годней елке, тогда и начну инвестировать, начну капитал создавать.Может, это и звучит странно, но для того чтобы инвести�ровать, не нужно ждать каких�либо событий. Создание ка�питала — это привычка. Трата всех полученных доходов, использование потребительских кредитов тоже привыч�ка, пусть и не очень полезная, но привычка.«В этом месяце я не буду инвестировать, потому что…» — это зарождение неэффективной привычки. «Я начну с Но�вого года» — то же самое. Любая привычка начинается с

одного поступка, с первой рюмки, с первого похода в фитнес�клуб, при�чем не важно, насколько эта привыч�ка хороша.Хотя по природе своей человек создан так, что не делать ему проще, чем де�лать. Не инвестировать проще, чем инвестировать. Поэтому мы начинаем цепляться за различные оправдания, притягивать события, бездейство�вать. А если есть оправдания, значит, мы вряд ли увидим результат. Либо оправдания, либо результат, третьего, к сожалению, не дано.Проще ждать того, что правительство увеличит уровень пенсий, работода�тель — уровень зарплат, а завтраш�ний день — уровень жизни. Проще не читать журнал, который вы сейчас держите в руках, не интересоваться появлением новых инвестиционных возможностей и инструментов, не те�рять часть активов, совершая порой рискованные операции. Проще — не всегда лучше.На мой взгляд, не стоит ждать мил�лионов, годовых бонусов, восхода второго солнца или выпадения розо�вого снега для того, чтобы создавать капитал, обеспечивая себе более ста�бильное и безопасное будущее. Боль�шой суммы может и не быть, а если и будет, то может быть потеряно время, а если и со временем все в полном по�рядке, то может уже и не быть инте�ресных возможностей.Мы живем в мире, в котором практи�чески уже нет границ, когда можно инвестировать не только в свой биз�нес, но и в дело других людей. Ког�да можно инвестировать не только в предприятие со знакомым именем, но и в компании, работающие в другой стране. Когда можно выбрать инстру�менты с гарантированной доходнос�тью или, наоборот, с высоким уровнем риска (что для создания капитала по�рой не всегда хорошо). Когда неважно, сколько ты готов направить в свое бу�дущее — тысячу или миллион.Мы живем во времена возможностей и перемен. И если ничего не менять и не меняться самому, то значит, не использовать возможности. А уж если вы устали медлить и решились, то помните: вода камень точит, копей�ка рубль бережет, капитал простыми суммами сколачивается. И, как ска�зал мой хороший друг, усредняйтесь и диверсифицируйтесь, думайте о будущем, но обязательно живите на�стоящим.

#

023стр.060

Генрих Эрдман

Многие годы я занимаюсь взращиванием своего капитала.

Каждый месяц я откладываю от 10 до 20% текущих доходов

и направляю их в различные инструменты, собранные в моем

достаточно широком портфеле

С

ВОДА

КАМЕНЬ ТОЧИТ