Журнал Д-Штрих. Номер 4 (2008, февраль)

“Д”-штрих Є4 Февраль 2008Доходность пенсионных накоплений в 2008-м может оказаться низкой

Автокредитование: чем отличается trade-in от buy-back

Инструкция по покупке и домовладению в Германии

www.expert.ru

[email protected]

Акции ВТБи Сбербанка:

22 СОДЕРЖАНИЕ

МЕДИАХОЛДИНГ «ЭКСПЕРТ»

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Валерий Фадеев

ШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова

ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир Морозов

КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий Лазарев

ФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР Олег Смирнов

ДИРЕКТОР ПО ИНВЕСТИЦИЯМ Виктор Суворов

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Мария Лаврентьева

ДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья Ракчеева

ДИРЕКТОР ПО ПРОИЗВОДСТВУ Борис Каган

ИТ-ДИРЕКТОР Евгений Мальцев

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен ская

ЗАМЕСТИТЕЛИ ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА

Константин Илющенко, Александр Потапов

НАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дман

АРТ-ДИРЕКТОР Мария Авербург

ВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася Аракелян

ОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ / БИЛЬД-РЕДАКТОР

Наталья Одинцова

ЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья Воронцова

ФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия Петракова

КОРРЕСПОНДЕНТЫ Дмит рий Ве ре тен ни ков, Александр

Зубанов, Юрий Коротецкий, Ев ге ния Обу хо ва, Анна

Шехова, Алек сей Щу кин

ДИЗАЙНЕРЫ Петр Кузьмин, Константин

Романов

ВЕРСТКА Ольга Бажанова

КОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна Кузьменкова

ДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ D' Елена Самохина

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D' Александр Шухмин

БРЕНД-МЕНЕДЖЕР D' Екатерина Никитина

ДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Марина Антипина, Люся

Аракелян, Юлия Волкова, Наталья Гордеева,

Мария Гурова, Ирина Мас лова, Сергей Маслов,

Алла Свитина, Ирина Тебякина, Оксана Хромова,

Антонина Корушенкова, Жанна Алексеева

Тел. отдела рекламы: 510 5643

ДИРЕКТОР ПО ПЕРСОНАЛУ Марина Морозова

Техническое обеспечение

дизайн-студия журнала «Эксперт»

Ад рес ре дак ции:

125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)

Се к ре та ри ат ре дак ции:

тел. 789 4465, 228 0087, факс 228 0078

http://www.expert.ru/money

[email protected]

При подготовке блоков новостей

использованы материалы:

Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммер-

сантъ», «Ведомости», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,

«МФД-Инфоцентр», «Газета.ру», AP,

Bloomberg, РБК.

Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за

до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной

в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях

ин фор ма ци он ных агентств.

Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной

ин фор ма ции.

Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с

ре дак ци ей запрещена.

Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт»,

ООО «Параграф».

За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ Є-ФС77-

22804 от 30 декабря 2005 г.

Из да тель ЗАО «Группа Эксперт».

ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”».

109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.

Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная.

© ЗАО «Группа Эксперт», 2008

6 Две твердыни: в борьбе

со злом Стоимость акций Сбербанка и ВТБ находится ниже цены, по которой они были проданы на «народных» IPO, что огорчает многих инвесторов. Однако их терпение может быть вознаграждено. По итогам 2008 года банки должны показать хорошую прибыль, что приведет к росту стоимости акций выше цены размещения. В ожидании прорыва можно подумать о стра-тегиях получения дохода

12 Деньги в Сети В покупке акций через интернет нет ничего необычного. Многие уже привыкли делать заказы через интернет и оплачивать музыкальные файлы при помощи SMS-сообщений. Однако на финансовых рынках речь идет о гораздо больших деньгах. Для обеспечения безопасности инвестиций следует выяснить, где могут таиться риски. Кроме хакеров здесь есть о чем подумать

16 Виртуальный сейф

для акций Кроме бирж и брокеров, которые со-ставляют основу фондового рынка, существуют депози-тарии, где хранятся ваши акции на электронных счетах. Почему их не дают потрогать, сколько стоит хранение акций и могут ли они пропасть, разбирался D’

20 ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА: Зализывание ран

Ситуация на мировых финансовых рынках стабилизировалась, и на российских биржах наметился рост. Инвесторы вспомнили и про реформу РАО «ЕЭС России», и про банки, и про акции нефтяных компаний. Кроме того, скоро начнется сезон отсечек реестров акционеров и по некоторым акциям дивидендный доход обе-щает быть весьма приличным

22 ФЛЮГЕР Свежие инвестиционные идеи и рекомендации аналитиков по акциям российских компаний

24 ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ: Тяжелые времена

Обзор событий на рынке Forex и прогноз курсов основных мировых валют

26 НА ПАЯХ: Акции — всему голова

Лидеры доходности среди открытых фондов акций, облигаций и смешанных инвестиций, а также стратегии успешных управляющих компаний

АКТИВНАЯ ИГРА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4 • 2008

ТОЧКА ОТСЧЕТА

33

НЕДВИЖИМОСТЬ

28 Недвижимость в Германии: путеводитель для инвес-

тора Известная поговорка о том, что если где-то убывает, значит, где-то прибывает, пожалуй, как нельзя лучше объясняет ситуацию, сложившуюся на немецком рынке недвижимости. На фоне ипотечного кризиса в США Германия остается «тихой гаванью» — страной хотя и с не слишком доход-ным, но зато стабильным рынком недвижимости. Чем он привлекателен для иностранных инвесторов, выяснял D’

34 Четыре мифа об экологии жилья «Дом расположен в эколо-гически чистом районе» — такую приписку можно увидеть в каждом втором

объявлении о продаже квартиры в Москве. И не важно, где расположен дом, — в промзоне или рядом с парком. Продавцы жилья используют любой повод для

поднятия цены, и экология одна из козырных карт для достижения этого. На деле же экологичность того или иного района лишь набор стереотипов

37 Деньгам стало тесно Доход-ность по пенсионным накоплениям за 2007 год оказалась ниже инфляции. Что готовит нынешний год?

41 Автокредитный спецназ Хотите купить новую машину, но еще не рассчитались с банком за старую? В ав-токредитных новинках — программах trade-in и buy-back — разбирался D’

44 Новостройка без обмана Приобрели квартиру на этапе котло-вана — стоит подумать о безопасности своих вложений. Страховой полис позво-лит дольщику не остаться на бобах при самом негативном развитии событий

48 Осторожно — наследники Даже при наличии скромных активов стоит заранее подумать, кому они достанутся после вашей смерти. А лучше всего сходить к нотариусу и написать завещание. Ничего страшного в этом нет, просто считайте данную процедуру заключительным аккордом по составлению вашего финансового плана

51 Сам себе карьерист Существует мил-лион универсальных способов построить голо-вокружительную карьеру. Но все они окажутся абсолютно бесполезными, если вы не поймете, чего хотите, и будете делать «детские» ошибки, которые обязательно аукнутся в будущем. Рекомендации для правильных карьеристов выяснял D’

55 От юмора до сарказма один шаг Названия одних паевых фондов вызывают недоумение, других — откровенный смех. Насколько богата фантазия у управляющих и откуда они черпают идеи?

4, 19, 27, 40 КОРОТКИЙ ФОРМАТ

ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

ОБЛОЖКА: НАТАЛЬЯ ВИХЛЯЕВА

КЛАССИКА ЖАНРА

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

ЧТО ГОВОРЯТ

ИНФЛЯЦИЯСВОИМИ РУКАМИПосчитать размер личной инфляции россияне смогут с марта этого года. Возмож-ность выяснить, насколько лично для вас выросли цены на товары и услуги, даст «Калькулятор персональ-ной инфляции», который заработает на сайте Росстата (www.gks.ru). Каждый человек при помощи этого сервиса самостоятельно сможет опре-делить собственную структуру потребления и узнать, на-сколько для него увеличилась стоимость тех или иных услуг за соответствующий период. В расчет инфляции человек заложит только интересующие его данные — те продукты и услуги, которыми он постоян-но пользуется. Полученные результаты могут не обра-довать ни статистиков, ни самих граждан, особенно тех, чей доход средний или ниже среднего. Еще в 2007 году представители Минэконом-развития признавались, что из-за опережающего роста цен на продовольственные то-вары реальная инфляция для большинства россиян выше, чем официальный показа-тель. Сегодня же не радует и официальная статистика: по предварительным расчетам, за первые два месяца инфля-ция составит около 3%.

ЛУЧШЕ ВСЕГО РАБОТАЕТСЯ ВО ВТОРНИК И В СРЕДУПо данным опроса, прове-денного исследовательским центром портала SuperJob.ru, самые продуктивные дни рабочей недели — вторник и среда. Им отдали предпоч-тение 31 и 30% опрошенных. «Во вторник происходит полное включение в работу после выходных. А к среде организм уже окончательно отошел от выходных, но еще не успел устать от работы», — объясняют такой выбор респонденты, отдавшие свой голос за эти дни. «Аутсайде-ром» опроса стали пятница и понедельник — эти дни про-дуктивными назвали лишь 8 и 10% граждан соответственно.

Российский союз автостра-ховщиков (РСА) направил в Минфин предложения по уве-личению тарифов ОСАГО. Ав-тогражданка, по мнению вхо-дящих в РСА компаний, должна стоить в 1,22 раза больше, чем сейчас, то есть не 1980 руб., а 2417 руб. Помимо этого стра-ховщики ратуют и за повыше-ние коэффициента, который применяется к базовому тари-фу в регионах (сейчас он ра-вен 0,5). По их мнению, основа-

ние для повышения стоимости ОСАГО — введение с 1 июля системы прямого урегулирова-ния убытков и с декабря — уп-рощенной процедуры оформле-ния ДТП, что увеличит расходы страховых компаний. Введение же данных новшеств страховое лобби стремится отложить на полгода-год. Соответствующие поправки к закону об ОСАГО го-товится внести в Госдуму прези-дент Всероссийского союза стра-ховщиков Александр Коваль.

НАЛОГИ МОЖНО БУДЕТ ОПЛАТИТЬ ЧЕРЕЗ ЭЛЕКТРОННЫЕ ТЕРМИНАЛЫ

4 ТОЧКА ОТСЧЕТА

Федеральная налоговая служ-ба (ФНС) планирует разрешить россиянам уплачивать налоги через платежные терминалы, что позволит сократить оче-реди, повысить собираемость, а,кроме того, налоговики смо-гут в автоматическом режиме формировать списки должни-ков по налогам. Автоматы ре-шено разместить на почте и в отделениях Сбербанка, с руко-водством которых заключено соответствующее соглашение. Сейчас новая технология дейс-твует в качестве эксперимента в Татарстане. Распространится ли она на все регионы, неиз-вестно. Фискалы обещают так-же изменить вид налоговой декларации. На документе по-явится штрихкод, благодаря которому банк сразу же пос-ле уплаты налога персонифи-цирует платеж. Это нововве-дение позволит ФНС править списки должников мгновенно.

Впрочем, громко заявив о революционной новации, на-логовики не подумали о том,

как физически будет прохо-дить процесс оплаты и с ка-кими проблемами столкнут-ся потребители. Вряд ли ФНС будет строить собственную платежную систему: с этой за-дачей вполне могут справить-ся существующие операторы терминалов по оплате услуг связи. Однако при этом сце-нарии налогоплательщикам придется расстаться с допол-нительной комиссией, став-шей уже привычной для тех, кто оплачивает через тер-

миналы счета за мобиль-ную связь или интернет. Еще одна тонкость заключается в том, что платежные терми-налы не умеют выдавать сда-чу, что чревато для граждан недоплатой, влекущей за со-бой пени и штрафы, либо пе-реплатой. Последний момент будет представлять головную боль для самой ФНС: пере-плаченные налоги придется учитывать в счет будущих на-числений, что усложнит ад-министрирование налога.

КОРОТКИЙ ФОРМАТ

По данным Hogg Robinson Group, московские отели са-мые дорогие в мире. С 2004 года средняя стоимость номе-ра в столичном отеле катего-рии четыре-пять звезд выросла практически вдвое — на 93% и сегодня составляет около $480 в сутки. По мнению экспертов, такая цена объясняется дефи-цитом бюджетных гостиниц (две-три звезды). Для сравне-ния: в Лондоне оплата номера в пятизвездном отеле составля-ет $299. Кроме того, в Великоб-ритании в связи с ростом числа гостиниц стоимость прожива-ния в некоторых городах даже снизилась: в Ливерпуле на 1% ($183 в сутки), а в Бристоле на 2% ($192). Вслед за Москвой по стоимости жилья расположи-лись Нью-Йорк и Париж. Там оплата номера составляет $373 и $332 соответственно. Места с четвертого по шестое заня-ли Дубай ($320), Милан ($319), Стокгольм ($312).

СТРАХОВЩИКИ ХОТЯТ ПОДНЯТЬ СТОИМОСТЬ АВТОГРАЖДАНКИ

В МОСКВЕ САМЫЕ ДОРОГИЕ ОТЕЛИ

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС

Борьба немецкой прокуратуры со злостными неплательщиками налогов может привести к пре-кращению деятельности «нало-гового рая» в Лихтенштейне. На-ряду с Монако и Андоррой это княжество входит в список «на-логовых убежищ» — государств, в которых резиденты других стран уходят от налогообложе-ния, переводя свои деньги в мест-ные фонды и банки. Прокурату-ра Бохума завела уже несколько сотен дел об уклонении от уп-латы налогов. Все подозревае-мые — клиенты лихтенштейн-ского банка Liechtenstein Global Trust Treuhand. Причем диск с конфиденциальными данными министерство финансов Герма-нии купило у некоего сотрудни-ка банка при посредничестве немецкой службы внешней раз-ведки (BND). Под удар попали и немецкие банки, которые так-же помогали своим клиентам уходить от налогообложения.

Расследование грозит привести к серьезному конфликту между двумя странами. Канцлер Герма-нии Ангела Меркель уже заяви-ла, что ФРГ надеется на то, что Лихтенштейн обеспечит боль-шую прозрачность в сфере пере-мещения капиталов.

Она не исключила, что ина-че германский парламент мо-жет заблокировать вступление Лихтенштейна в Шенгенскую зону. Наследный крон-принц княжества Алоис выступил с жестким ответом. «Действия германских правоохранитель-ных органов не соответствуют основным принципам право-вого государства. Атака на Лих-тенштейн не поможет Герма-нии разрешить проблемы со своими налогоплательщика-ми», — заявил он, добавив, что немцам следовало бы тратить деньги на улучшение налого-вой системы, а не на покупку сомнительных данных.

5

ГЕРМАНИЯ НАМЕРЕНА ПРИКРЫТЬ «НАЛОГОВЫЙ РАЙ»

но, к сожалению, нередко за-канчиваются травмами для животных и убытками для их владельцев. Исправить ситу-ацию решила компания Thai Life Insurance, которая пред-ложила страховать слонов. По-лис за 3 тыс. бат ($90) в год покрывает расходы на лече-ние слона и предусматривает компенсацию его владельцу в случае гибели животного.

С началом туристического бума в Таиланде домашним слонам прошлось освоить но-вые для себя «профессии». Те-перь они не только катают лю-дей и переносят тяжести, но и развлекают публику хожде-нием на задних лапах, игрой в футбол, жонглированием, ме-танием дротиков и рисовани-ем. Подобные цирковые шоу приводят в восторг публику,

СТРАХОВКА ДЛЯ СЛОНА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4ТОЧКА ОТСЧЕТА

6 ТОЧКА ОТСЧЕТАД-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4

Терпение инвесторов, вложивших свои

деньги в «народное» IPO ВТБ, вскоре

должно быть вознаграждено

сторицей. Ожидается, что по итогам 2008

года банковские акции должны

показать неплохую прибыль, а бумаги ВТБ — перешагнуть

цену размещения

ДВТВЕРДВ БОРЬБЕ

7

ДВЕ ДЫНИ

БЕ СО ЗЛОМ


С о времени проведения «народных» IPO акций Сбербан-ка и ВТБ прошел почти год. Сейчас, после последней вол-ны падения на фондовом рынке, цены на бумаги обоих эмитентов находятся в минусе относительно цен разме-

щения. Однако если новоиспеченным акционерам Сбербанка довелось испытывать радость от своей инвестиции в течение нескольких месяцев после размещения допэмиссии, то покупа-тели бумаг ВТБ радовались недолго, буквально несколько дней после размещения. Вскоре акции новой «голубой фишки» уве-ренно ушли вниз, уже больше не вернувшись к цене своего раз-мещения (см. графики).

Акционерам ВТБ и до последней волны кризиса не остава-лось ничего, кроме как успокаивать себя надеждами на буду-щий рост цен: все же в момент размещения бизнес ВТБ пред-ставлялся публике как чрезвычайно перспективный. Падение стоимости акций до 9 коп. на ММВБ в разгар кризиса у кого-то спровоцировало очередной виток депрессии, но некоторые на-верняка подумали, а не докупить ли в портфель бумаг по таким низким ценам. Средняя цена акций в портфеле тогда не пока-жется столь высокой.

Вопрос, а не купить ли акций и других эмитентов, наверня-ка возник и у многих иных игроков и даже долгосрочных ин-весторов — уж больно привлекательными оказались цены на «голубые фишки», а также величина их потенциального роста. D’ произвел свои расчеты справедливой стоимости акций че-тырех банков (Сбербанк, ВТБ, Банк Москвы и «Возрождение»), и их результаты оказались обнадеживающими — к концу года цены на них вполне могут показать неплохой рост. Даже бума-ги ВТБ, павшего жертвой кризиса ликвидности, имеют все шан-

сы превысить наконец стоимость своего разме-щения в 2007-м. Опти-мизм вселяет и тот факт, что наши выводы совпа-ли с прогнозами анали-тиков большинства ин-весткомпаний.

НАЦЕНКА ЗА РОСТНа первый взгляд акции наших банков, обраща-ющиеся на бирже, деше-выми назвать нельзя. Во всяком случае, об этом свидетельствует один из методов определения того, насколько переоце-нены или недооценены бумаги того или ино-го банка, — сравнение по коэффициенту P/BV. Этот показатель рассчи-тывается делением сто-имости банка на бирже (капитализации) на ве-личину собственного ка-питала. Фактически P/BV показывает, во сколько раз дороже инвесторы оценивают 1 руб. собс-твенных средств банка. В последние годы Сбер-банк стоил на бирже в четыре-пять раз дороже своего капитала. И это неудивительно. Еще сов-сем недавно покупатели банков платили за них очень хорошие день ги. В начале 2006 года авс-

трийский Райффайзенбанк купил 100% акций российского Им-пэксбанка за $550 млн. Размер капитала «Импэкса» тогда состав-лял $188 млн. Таким образом, P/BV составил около трех единиц. Далее ажиотаж вокруг российских банков только нарастал. В се-редине 2006-го 10% банка «Возрождение» были проданы с P/BV = 4, а на бирже стоимость бумаг этого банка иногда соответство-вала и показателю 6. В том же году с коэффициентом 4 француз-ский Societe Generale приобрел пакет акций Росбанка.

Для сравнения: банки США, чей рынок уже сформирован и поделен, даже в докризисную эпоху оценивались на более низ-ких уровнях. Так, в начале 2006 года Bank of America стоил 1,75 капитала, Citigroup — 2,1. Немецкий Deutsche Bank имел P/BV = 1,3, голландский ABN Amro — 1,9. Впрочем, были и исключе-ния: P/BV швейцарского UBS составлял 3,7.

С лета прошлого года акции банков, страховых компаний и кредитных брокеров по всему миру показывают отрицатель-ную динамику. И отечественные банки выглядят не самыми большими неудачниками. Так, бумаги Citigroup с лета 2007 года подешевели с $50 до $25, а Societe Generale — с €140 до €80. На динамику последнего, безусловно, повлияли новости о проиг-рыше €4,9 млрд трейдером банка Жеромом Кервьелем, но ос-новное снижение капитализации произошло все-таки раньше.

Примечательно, что сейчас для Citigroup P/BV = 1,15, для JPMorgan — 1,20. В эти трудные времена стоимость банков пока не опускается ниже величины капитала. Не случилось этого даже с Societe Generale.

Почему же инвесторы готовы «переплачивать» за наши бан-ки? Ответ прост. Выражаясь языком вышеописанной методики оценки справедливой стоимости банка, они ожидают, что пока-затель собственного капитала (BV) банков в дальнейшем будет только расти. Ведь российские банки находятся в активной фазе роста, и рынок банковских услуг в понимании западных инвес-торов далек от насыщения. Потребительское и ипотечное кре-дитование, распространение современных платежных систем, управление инвестиционными фондами — вот краткий пере-чень направлений, роста прибыли которых ожидают от банков инвесторы. Зарабатываемая банком прибыль идет на увеличе-ние собственного капитала. Теоретически часть денег может распределяться и в виде дивидендов, но в фазе интенсивного роста эта политика популярностью у банкиров не пользуется. Тем более что и акционеры обычно за это на эмитента не в оби-де: рост курсовой стоимости акций в такие периоды в разы мо-жет перекрывать дивидендную доходность по ним.

Тот же Сбербанк в последние годы вполне оправданно не платил акционерам более 10% чистой прибыли. При том что зарабатывать в последние годы он научился, и деньги совсем не малые: за 2005 год на каждый 1 руб. собственного капитала было получено 30 коп. чистой прибыли, а за 2006-й — 36 коп. Этот показатель называется ROE (рентабельность собственно-го капитала) и оценивается в процентах. ROE у ВТБ меньше, чем у Сбербанка: за девять месяцев 2007 года — 12% годовых. И если вам показалось, что это слишком мало, то знайте, что ROE Citigroup за 2007-й составил около 3%, правда, с учетом по-несенных убытков на рынке ипотечных облигаций.

Кроме того, что ROE показывает акционерам рентабельность банка, эта величина напрямую влияет на величину капитала и, соответственно, на стоимость акций. Выше ROE — больше ка-питал, если банк не разбрасывается дивидендами, конечно. Хо-рошая динамика цены акций Сбербанка (за 2005 год рост 150%, в 2006-м — 100%) объясняется именно высокими темпами рос-та прибыли.

ВСЕ БУДЕТ ХОРОШОПо мере насыщения рынка банковских услуг и снижения тем-пов роста прибылей коэффициент P/BV наших банков будет постепенно снижаться, приближаясь к показателям развитых стран. На этот процесс уйдут годы. Динамика цен на акции ста-нет более предсказуемой, настроения инвесторов уже не смогут изменяться столь драматично: от эйфории размером P/BV = 5 до депрессии величиной с P/BV = 1,5 (как это случилось в янва-

Допэмиссия акций Сбербанка и первичное размещение ак-ций ВТБ были проведены в 2007 году и вошли в историю фондо-вого рынка как «народные» IPO. Участие в размещении активно пропагандировалось среди мас-совых слоев населения, и бума-ги банков действительно были раскуплены на ура.Акции Сбербанка были прода-ны по цене 89 руб. за штуку (в пересчете на новую систему цен после сплита), и на 22 февраля, в день сдачи номера в печать, стоили 82,5 руб. Акции ВТБ раз-мещались по цене 13,6 коп., их цена на 22 февраля — 10 коп.

ПРОГНОЗЫ

ре 2008 года с акциями ВТБ). 2008-й станет поворотным в этом процессе. Вероятно, первые звоночки — снижение безудерж-ных темпов роста рентабельности банковского бизнеса в Рос-сии — мы увидим уже по итогам 2007 года, но пока отчетность за этот период недоступна. А это будет означать, что осенью 2007-го, когда капитализация Сбербанка составляла $95 млрд, мы видели пиковое значение P/BV его акциям — 4,4.

Итак, попытаемся спрогнозировать оценку справедливой стоимости акций на долгосрочную перспективу. Для этого, как было продемонстрировано выше, необходимо смоделировать траекторию роста их собственного капитала. В связи с этим примем некоторые допущения:

1. Российские банки по-прежнему будут работать с прибы-лью, и вся она будет направляться на увеличение капитала, а не на дивиденды.

2. ROE Сбербанка будет снижаться с 20% (прогноз на 2007 год) до 12% к 2016-му; P/BV будет плавно умень-шаться до 2.

3. ROE ВТБ снижаться осо-бенно некуда: по итогам де-вяти месяцев прошлого года оно составило 12%, поэтому темпы роста сохранятся на прежнем уровне при значе-нии P/BV = 2.

4. В связи с тем, что пос-ледние финансовые отчеты банков выпущены по состо-янию на 1 октября 2007 года, мы самостоятельно предпо-ложили размер собственно-

го капитала на конец 2007-го исходя из предварительных оценок рентабельности.

Результаты расчетов приведены в таблицах. Поясним их. Мы рассчитываем размер капитала для каждого года исходя из прог-ноза динамики рентабельности. Капитал умножается на предпо-лагаемое значение P/BV, в результате получаем капитализацию банка, из которой легко вычислить стоимость самой акции.

В итоге оказывается, что в конце 2008 года обыкновенная акция Сбербанка должна стоить $4,93 (120,7 руб.), ВТБ — $0,0065 (0,159 руб.). Эти данные очень близки к консенсус-прогнозу, составлен-ному нами в декабре 2007 года по рекомендациям аналитиков ин-вестиционных компаний (исключение — акции Банка Москвы, к ним аналитики настроены оптимистичнее, чем наши расчеты). Также по этим данным понятна причина прохладного отношения

9

ПРОГНОЗ СТОИМОСТИ АКЦИЙ СБЕРБАНКАДАТА 01.10.2007 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015

Капитал, $ млн 24,5 30,6 36,4 42,8 49,9 57,7 65,9 74,6 83,5

ROE = темп роста капитала, % 20 20 19 18 17 15 14 13 12

P/BV 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0

Капитализация, $ млрд 89,1 105,2 117,8 130,1 141,6 152,0 160,5 166,7 167,0

Цена обыкновенной акции, $ 4,17 4,93 5,51 6,09 6,63 7,11 7,51 7,80 7,82

Цена обыкновенной акции, руб. 102,17 120,68 135,09 149,19 162,45 174,29 184,08 191,17 191,53

Рост стоимости акции, % — 18,12 11,94 10,44 8,89 7,29 5,61 3,85 0,19

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТЫ D’ ПО КУРСУ ДОЛЛАРА США 24,5 РУБ., ПО ДАННЫМ БАНКА ЗА ДЕВЯТЬ МЕСЯЦЕВ 2007 ГОДА

ПРОГНОЗ СТОИМОСТИ АКЦИЙ ВТБДАТА 01.10.2007 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015

Капитал, $ млн 15,9 22,2 24,9 27,9 31,3 35,0 39,2 43,9 49,2

ROE = темп роста капитала, % 12 12 12 12 12 12 12 12 12

P/BV 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0

Капитализация, $ млрд 31,2 44,5 49,8 55,8 62,5 70,0 78,4 87,8 98,4

Цена акции, $ 0,0046 0,0065 0,0073 0,0081 0,0091 0,0102 0,0114 0,0128 0,0143

Цена акции, руб. 0,1115 0,1590 0,1780 0,1994 0,2233 0,2501 0,2802 0,3138 0,3514

Рост стоимости акции, % — 42,60 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТЫ D’ ПО КУРСУ ДОЛЛАРА США 24,5 РУБ.

ТЕОРЕТИЧЕСКИ ВЕРНО ПРЕДПОЛОЖЕНИЕ, ЧТО АКЦИИ БАНКА НЕ МОГУТ СТОИТЬ ДЕШЕВЛЕ, ЧЕМ СТОИМОСТЬ ВСЕГО ЕГО СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА. ТО ЕСТЬ МИНИМАЛЬНО ДОПУСТИМАЯ ЗДРАВЫМ СМЫСЛОМ ЦЕНА БУМАГИ ДОЛЖНА СООТВЕТС-ТВОВАТЬ КОЭФФИЦИЕНТУ P/BV = 1. НЕТРУДНО ДОГАДАТЬСЯ, ЧТО ЭТА ЦЕНА ВОЗРАСТАЕТ ПО МЕРЕ РОСТА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА.

БАНК МОСКВЫБАНК МОСКВЫБАНК МОСКВЫДно: $16,96 или 415,5 руб. (P/BV = 1)

Прогноз: $57,6 или 1411,9 руб. (P/BV = 2,7)

ВОЗРОЖДЕНИЕВОЗРОЖДЕНИЕДДно: $19,40 или 475,40 руб. (P/BV = 1)


ВТБВТБВТБДно: $0,00234 или 0,057 руб. (P/BV = 1)


СБЕРБАНКСБЕРБАНКСДно: $1,15 или 28,17 руб. (P/BV = 1)


ЦЕНЫ БАНКОВСКИХ АКЦИЙ: МИНИМАЛЬНО ВОЗМОЖНЫЕ И РАСЧЕТНЫЕ НА КОНЕЦ 2008 ГОДА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4ТОЧКА ОТСЧЕТА


к ВТБ аналитиков — низкая рентабельность капитала. Чтобы ВТБ стал фаворитом, он должен продемонстрировать рост ROE.

Вполне позитивные результаты, не правда ли? Возникает вопрос: как долго будут актуальны данные предположения? Ве-роятно, до того времени, пока в исследуемых банках и отрасли в целом не произойдет существенных изменений. Например, недавно ВТБ открыл представительство в Индии и собирает-ся вести деятельность в этой стране. Если начинание окажет-ся успешным, то это может привести к росту ROE, что, в свою очередь, отразится на размерах капитала и увеличит стоимость акций. Индийский ICICI Bank уже работает в России и чем-то похож на ВТБ: за третий квартал 2007 года ROE обоих банков составило около 12%, капитализация индийцев — $26 млрд, ВТБ — $28 млрд. Однако акции ВТБ за последние полгода упали в цене на 25%, а бумаги ICICI Bank выросли на 50%.

Что ж, будем ждать выхода свежей отчетности банков и корректи-ровать свои расчеты, которые можно было бы считать заниматель-ной аналитикой, если бы их результаты не были так сильно близки к прогнозам профессионалов. Кстати, в январе-феврале 2008 года на фоне обвала рынка аналитики Deutsche Bank, UniCredit, «КИТ финанса», «Проспекта» и «Метрополя» присвоили или подтвердили свою рекомендацию «покупать» по акциям ВТБ. Аналогичная реко-мендация у многих аналитиков и по бумагам Сбербанка.

СТРАТЕГИИЕсли довериться полученным прогнозам, то инвесторам, купив-шим акции ВТБ и Сбербанка на «народных» IPO, имеет смысл ждать более благоприятных цен для продажи, хотя восстановление рын-ка акций этого сектора ожидается только во второй половине года. Более того, проблемы, вызванные ипотечным кризисом в США, еще не закончились, а значит, по акциям финансового сектора ве-роятна повышенная волатильность. И все же на покупку бумаг Сбербанка по нынешней стоимости, близкой к цене размещения допэмиссии, можно смотреть как на удачную возможность. То же самое касается и ВТБ: бумаги сильно подешевели. Однако если при-смотреться к ним с позиций P/BV, то положение последнего даже более выигрышное (текущие коэффициенты — 3,0 и 1,7 соответс-твенно). А значит, потенциал снижения выше у акций Сбербанка, а роста — у ВТБ.

Взгляды, изложенные в настоящей статье, отражают мнение ав-тора. При принятии решения о покупке или продаже ценных бумаг инвесторы должны руководствоваться комплексом факторов, а не только настоящим текстом. Покупка акций является инвестицией с повышенным риском.

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО

ПРОГНОЗ СТОИМОСТИ АКЦИЙ БАНКА МОСКВЫ

ДАТА 01.10.2007 31.12.2008

Капитал, $ млн 2,2 2,8

ROE = темп роста капитала, % 20 20

P/BV 2,8 2,7

Капитализация, $ млрд 6,2 7,5

Цена обыкновенной акции, $ 47,8 57,63

Цена обыкновенной акции, руб. 1171,10 1411,93

Рост стоимости акции, % — 20,56


ПРОГНОЗ СТОИМОСТИ АКЦИЙ БАНКА «ВОЗРОЖДЕНИЕ»

ДАТА 01.10.2007 31.12.2008

Капитал, $ млн 0,5 0,6

ROE = темп роста капитала, % 20 20

P/BV 2,8 2,7

Капитализация, $ млрд 1,3 1,5

Цена обыкновенной акции, $ 53,5 64,45

Цена обыкновенной акции, руб. 1310,75 1579,01

Рост стоимости акции, % — 20,47


КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗ НА 2008 ГОД ПО АКЦИЯМ БАНКОВ

АКЦИЯ КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗ, $ КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗ, РУБ.РАСЧЕТНАЯ

ЦЕНА, $

Сбербанк, ао 4,9 119,88 4,93

ВТБ 0,0058 0,14 0,0065

Банк Москвы 75,4 1849,14 57,63

Банк Возрождение 58,1 1426,91 64,45

ИСТОЧНИК: ЖУРНАЛ D’ Є1 ЗА 2008 ГОД

ДЕШЕВЛЕ ДЕНЕГ Подход к оценке стоимости банка по величине его ка-

питала выглядит простым и логичным, но для компаний из других отраслей он широко не применяется. Однако любое предприятие также имеет фактическую стоимость, другое дело, что оценить его сложнее, чем денежный мешок. Но если собственник вдруг решит закрыть бизнес и продаст все имущество, рассчитается по долгам, то он получит впол-не определенную сумму, а это и есть текущая стоимость компании. Причем ее легко вычислить из бухгалтерского баланса. Для этого необходимо из активов компании вы-честь ее задолженность. В результате мы получим балан-совую стоимость предприятия (Price to Book — PB), и если данные относительно достоверны, заверены аудиторами, переоценка имущества производится регулярно, то балан-совая стоимость близка к реальной.

Бенджамин Грэхем, который считается отцом фундамен-тального анализа акций, утверждал, что инвесторы долж-ны делать акцент на бумаги, которые имеют курс ниже, чем балансовая стоимость компании (PB < 1), или очень близки к ней, но не превышают ее более чем на 30%. Стратегия покупки актива дешевле его реальной стоимости действи-тельно кажется беспроигрышной. Еще несколько лет назад в России таких акций было очень много.

Например, посмотрев на баланс «Газпрома» за 1998 год, можно увидеть его стоимость $20 млрд, но его капита-лизация в 1999-м колебалась в пределах $3–5 млрд. Бир-жа оценивала компанию намного дешевле ее физической стоимости.

Коэффициент PB для «ЛУКойла» в 2002 году был ра-вен 0,6, в 2003-м — 0,74, в 2004-м — 0,87. Золотая жила для инвестора!

В 2005 году сильный рост российского рынка акций сде-лал свое дело, и халява закончилась. Для «ЛУКойла» PB сейчас выше 1,5. Поэтому, когда раньше говорили о недо-оцененности российских акций, имелось в виду несоответст-вие биржевых цен и реальной стоимости компании.

Впрочем, бумаги, чья стоимость ниже балансовой, су-ществуют и сейчас, но речь идет уже не о «голубых фиш-ках». По эмитентам, акции которых приведены в таблице, необходимо проводить дополнительный анализ их деятель-ности и после этого принимать решение — покупать или воздержаться.

Также метод оценки по балансу сложно применить, на-пример, к IT-компаниям. Недавно Microsoft почти в $45 млрд оценил Yahoo!, у которой PB = 4,4. Ценность компа-нии составляют технологии и кадры, они приносят прибыль Yahoo! около $650 млн в год.

Тем не менее обращаться к классике фундаментально-го анализа по-прежнему заманчиво. Во всяком случае, Уор-рен Баффет, один из богатейших людей в мире, считает себя последователем Грэхема.

НЕДООЦЕНЕННЫЕ КОМПАНИИТИКЕР В

РТСКОМПАНИЯ

БАЛАНСОВАЯ СТОИ-

МОСТЬ, МЛН РУБ.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ,

МЛН РУБ.P/BV

BANE Башнефть 72,1 68,6 0,95

neaz Невинномысский азот 16,7 14,7 0,88

nzhkНовосибирский завод

химконцентратов9,3 5,9 0,64

ИСТОЧНИК: «АЛЬФА-КАПИТАЛ», ДАННЫЕ ЭМИТЕНТОВ, РТС, РАСЧЕТЫ D’

ПРОГНОЗЫ

12 АКТИВНАЯ ИГРАБЕЗОПАСНОСТЬ ДЕНЕГ

ДЕНЬГИ В СЕТИ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4 АКТИВНАЯ ИГРА

13

И нтернет-трейдинг, пожалуй, самая прямая доро-га на фондовый рынок. Причем дорога, обиль-но уставленная по обочинам всевозможными указателями: «как открыть счет», «как начать

торговлю», «как стать инвестором». Разделы с такими или аналогичными названиями есть на сайте любого брокера. Потенциальному клиенту обстоятельно объяс-нят, в красках и на примерах, как приобщиться к бир-жевой торговле посредством Глобальной сети. Ответу на другой ключевой вопрос — каковы риски инвесто-ра? — внимания уделяется заметно меньше. Попробуем восполнить этот пробел и обозначить ключевые зоны уязвимости интернет-трейдинга.

СЛАБОЕ ЗВЕНОРиск номер один «зашит» в самом названии механизма торговли. Интернет, будучи абсолютно открытой систе-мой, является источником угроз, но каждый участник цепочки «инвестор—брокер—биржа» решает эту про-блему по-разному. Наиболее защищенными стоит при-знать серверы и шлюзы бирж. (Схема систем интернет-трейдинга описана в статье «Интернет-трейдинг лайт», см. D’ №5 от 5 марта 2007 года.)

Как ни парадоксально, но степенью защищенности торговые площадки во многом обязаны хакерам. Орга-низаторы торгов изначально создают программное и ап-паратное обеспечение и набирают персонал в IT-подраз-деления с расчетом на будущие вторжения. На ММВБ, например, не скрывают, что ежедневно происходит по-рядка 800 попыток взлома биржевой системы, и с каж-дым годом эта цифра только растет. Однако парализовать работу площадки злоумышленникам не удалось ни разу.

Брокеры, в свою очередь, заявляют, что и в их рас-поряжении достаточно превентивных средств борь-бы с высокотехнологичными преступниками. «Атаки на торговые серверы, безусловно, возможны, но случа-ев успешного взлома брокерских систем в российской практике, насколько мне известно, не было», — гово-рит руководитель отдела торговых систем ИК «Финам» Дмитрий Анциферов.

Но если даже удачные попытки вскрытия брокер-ских систем имели место, а клиенты понесли убытки, то компания-брокер по понятным причинам предпоч-тет без лишнего шума компенсировать потери постра-давшим инвесторам. Придать дело огласке означало бы вызвать массовое бегство клиентов из-за недоверия к системе безопасности.

В любом случае стоит признать, что самым слабым звеном в механизме интернет-трейдинга остается инвес-тор. Причем эта слабость зачастую определяется неже-ланием соблюдать простейшие правила безопасности. «О том, что рабочая станция существует исключительно для работы, а не для чего-то другого, многие забывают

сразу после открытия счета. Трейдинг совмещается с се-тевыми играми, серфингом по развлекательным сете-вым ресурсам, болтовней в чатах и т. д. Вероятность кра-жи пароля в этом случае возрастает на порядок. Так что большую часть проблем с безопасностью клиенты орга-низовывают себе сами. Брокер здесь ничего поделать не может, хотя мы регулярно проводим электронный лик-без. Прислушиваться к нашим советам или нет — выбор клиента», — заключает Дмитрий Анциферов.

«Система, ориентированная в конечном счете на фи-зических лиц, не может быть сверхнадежной по опре-делению, — считает исполнительный директор ИК “Це-рих кэпитал менеджмент” Александр Щеглов. — Кроме того, максимальная надежность — это всегда макси-мальное неудобство в пользовании. Система безопас-ности работает эффективно только в том случае, когда она жестко администрируется. Как, например, в сило-вых ведомствах: там за нарушением режима работы с секретными документами немедленно следуют санк-ции. Ввести такую практику для “гражданских” систем невозможно. Поэтому разработчики всегда стремятся сделать систему удобной для клиентов, простой в ис-пользовании. А значит, в той или иной степени прихо-дится поступаться требованиями безопасности».

ПОДПИСЬ НА МИЛЛИОНТем не менее существует вполне действенный способ борьбы с интернет-взломщиками — применение элек-тронной цифровой подписи (ЭЦП). В отличие от обыч-

СОВРЕМЕННАЯ ENIGMAРанее в криптографии использовался один и тот же алгоритм для шифрования и дешифровки сообщения, который должны были знать отправитель и получатель информации. То, что знают двое, знают все, гласит пословица. Тем более что получателю информации требова-лось передать алгоритм (пароль) открытым способом, что несет риск его перехвата. Сейчас же распространен иной способ — более слож-ный, но надежный, и его используют большинство систем интернет-трейдинга. При заключении договора на брокерское обслуживание с компанией, применяющей, например, QUIK, вы получите специаль-ную программу, благодаря которой самостоятельно создадите два файла-ключа. Первый — открытый ключ (public key), с его помощью шифруются со-общения. Этот файл передается брокеру любым способом. Второй — закрытый ключ (secret key), позволяет расшифровывать со-общения. Он же служит электронно-цифровой подписью. Получив по-ручение на совершение сделки, брокер с помощью открытого ключа будет уверен в том, что поручение подписано с использованием ва-шего секретного ключа.

В покупке акций через интернет нет ничего необычного, другое дело, что здесь фигурируют совершенно другие деньги — большие, в отличие, например, от покупки музыкального файла SMS-сообщением. Обращаться с большими деньгами надо осторожно

ной пары логин/пароль, которая известна и клиенту, и брокеру, в механизме ЭЦП задействованы два ассимет-ричных ключа. Один (публичный) доступен брокерс-кой компании, другой (секретный) находится у кли-ента в виде набора файлов, записанных на диск или флеш-носитель.

Украсть секретный ключ можно только физически, если, конечно, особо продвинутый инвестор не решит скопировать его еще на пару компьютеров для удобства пользования.

При подписании документа с помощью ЭЦП требует-ся дополнительная программа, связывающая подпись с распоряжением или заявкой инвестора. Поскольку пара ключей является уникальной, брокер может с абсолют-ной точностью подтвердить авторство документа. Кро-ме того, документ, завизированный с помощью ЭЦП, невозможно изменить ни на йоту. Любое исправление, внесенное постфактум, ведет к искажению в подписи — она перестает быть тем самым уникальным идентифи-катором, а документ при возникновении споров будет признан подделкой.

На настоящий момент большинство крупных ин-вестиционных компаний предлагают ЭЦП либо в виде опции, либо в обязательном порядке. «ЭЦП удобна в первую очередь самим брокерам, — объясняет предсе-датель правления ИК ITinvest Владимир Твардовский. — Представьте себе компанию, у которой несколько тысяч клиентов. Здесь уже начинает работать закон больших чисел, и среди этих тысяч всегда найдутся единицы, ко-торые захотят каким-то образом сжульничать — отка-заться от сделки или распоряжения. Цифровая подпись полностью исключает необоснованные претензии к брокеру: когда заявка или приказ снабжены ЭЦП, доку-мент имеет ту же юридическую силу, что и бумага, под-писанная клиентом собственноручно».

Взлом электронной подписи теоретически возможен, но потребует времени и огромных расходов — несколь-ких сотен тысяч долларов, утверждает Владимир Твар-

довский. Это связано с тем, что обычное программное и аппаратное обеспечение не подходит для решения крип-тографических задач такого уровня сложности. Придет-ся платить за время работы на мощных вычислитель-ных станциях, а такое оборудование — штучный товар во всем мире, аренда подобной техники обходится не-дешево. Какой смысл тратить сотни тысяч долларов на подделку ЭЦП, если сумма на счету владельца подписи может не окупить расходов взломщика?

Но и в том случае, когда используются традиционные логин и пароль, мошеннику, получившему доступ к сче-ту инвестора, будет не так просто воспользоваться акти-вами. Вывести деньги с брокерского счета можно толь-ко на тот счет, реквизиты которого указаны клиентом в бумажной анкете. То есть средства все равно останут-ся у клиента, а взлом потеряет «экономический» смысл. Вывести деньги на какой-то другой счет, не указанный в договоре, может только сам клиент, и для этого требу-ются его присутствие в офисе компании и письменное заявление. Естественно, необходимо и удостоверение личности.

Однако прямой вывод денег — не единственный ме-ханизм мошенничества. Есть и более изощренные ком-бинации, когда средства на взломанных счетах приме-няются для преднамеренного «накачивания» котировок неликвидных акций. При этом мошенник заранее при-обретает те же бумаги по низкой цене и продает их на пике искусственно созданного спроса. Такой схемой (pump and dump) неоднократно пользовались преслову-тые российские хакеры в США, но у нас она распростра-нения не получила.

Объясняется это не степенью безопасности отечест-венных систем интернет-трейдинга, а скорее тем, что российский рынок, во-первых, на порядки меньше аме-риканского, а во-вторых — спекулятивнее. Найти в Рос-сии крупный счет с низкой торговой активностью пока проблематично, а потому хакеры предпочитают «гаст-ролировать» в США, где принцип «купил и забыл» при-меняется инвесторами чаще.

«Для людей консервативных, а я себя причисляю к этой категории, торговля с голоса остается хорошей аль-тернативой интернет-трейдингу, — считает старший специалист управления консультационного обслужи-вания ИГ “Ист коммерц” Павел Дерябин. — Кроме от-сутствия риска взлома голосовая торговля предостав-ляет еще одно преимущество: пока я набираю номер и общаюсь со своим брокером, у меня есть время переду-мать и не совершать сделку. Интернет-трейдинг нужен в основном скальперам, а если вы не торгуете ежеднев-но, то зачем вам торговля в режиме онлайн? При этом у меня дома стоит информационный терминал, и я могу следить за тем, как ведет себя рынок и другие игроки. Лично для меня это лучший вариант, хотя здесь все за-висит от индивидуального стиля торговли».

СИНДРОМ «ПРОЛОГА»Наряду с внешними угрозами существуют риски банк-ротства компании-брокера, а также умышленных про-тивоправных действий со стороны персонала. Отчас-ти такая опасность снижается требованиями ФСФР к профучастникам: регулятор настаивает на раздельном ведении счетов брокера и клиента. На деле это мало-эффективно. «В законе указано, что брокер вправе вос-пользоваться деньгами клиентов с их согласия, — рас-сказывает генеральный директор компании “Алор+”

14 АКТИВНАЯ ИГРА БЕЗОПАСНОСТЬ ДЕНЕГ

ТИПОВАЯ ЭЦП Юридические отношения брокера и инвестора, как правило, про-писываются в регламенте на обслуживание. В типовом регламен-те типового брокера будет примерно такая типовая фраза: «Кли-ент компании признает все заявки, направленные через систему интернет-трейдинга, имеющими такую же юридическую силу, как и заявки, переданные в бумажном виде или устно по телефону. Кли-ент компании признает в качестве доказательства, которое может быть использовано при разрешении споров в суде, файлы прото-кола обмена информацией между торговым сервером компании и компьютером клиента».

Используя деньги американс-ких инвесторов, российские хаке-ры проводят операции pump and dump для раскачивания котиро-вок неликвидных акций

Михаил Молчанов. — В 99% случаев регламент ин-вестиционной компании подразумевает такое со-гласие, хотя решение остается за инвестором. Кли-ент позволяет брокеру пользоваться деньгами в обмен на предоставление такой услуги, как маржи-нальная торговля. Расчет здесь простой: сегодня мо-ими деньгами или акциями кредитуется кто-то дру-гой, а завтра у меня будет возможность торговать с плечом за счет его средств».

Отметим, что маржинальное кредитование при соответствующем уровне риск-менеджмента яв-ляется вполне безопасным инструментом и при-меняется всеми российскими брокерами. Другое дело, что инвесткомпания может воспользовать-ся средствами клиентов и для другой цели. На-пример, для закрытия собственных финансовых дыр. Прецедент такого рода имеется. В июне 2003 года питерский брокер «Пролог» обанкротился в результате неудачной игры на понижение. При-чем рыночные обязательства в течение несколь-ких недель компенсировались за счет клиентских средств, что и привело «Пролог» к окончательно-му краху — от брокера остались только долги не-сколько миллионов долларов. Никто из инвесто-ров компенсации не получил, проблемы возникли и у компаний-контрагентов — Ямальского фондо-вого центра и «Четвертого измерения». Последняя благополучно пережила историю с «Прологом», а ЯФЦ позднее лишился лицензии в связи с собс-твенными махинациями.

В 2003 году эффект домино наблюдался только в миниатюре, но не так уж сложно смоделировать си-туацию применительно к настоящему моменту. Бан-кротство даже одного крупного игрока (допустим, разорится один из брокеров, входящих в топ-20 на ММВБ) будет стоить репутации всему рынку. Массо-вый вывод денег в этом случае практически гаран-тирован — по аналогии с набегами вкладчиков на банки в период кризиса доверия образца 2004 года.

«Во всем цивилизованном мире — что в США, что в Европе — существует система страхования бро-керских рисков, в том числе риска банкротства, — рассказывает Владимир Твардовский. — В Штатах с 1970 года действует специализированная Securities Investor Protection Corporation, созданная по иници-ативе Конгресса. Каждый уважающий себя брокер ежемесячно платит в SIPC взносы пропорционально объему клиентских средств. Взносы небольшие, но они позволяют застраховать каждого частного ин-вестора на сумму до $500 тыс. На мой взгляд, в Рос-сии необходима аналогичная централизованная система. Но позиция большинства брокеров выгля-дит так: зачем нам лишние траты, если мы не соби-раемся банкротиться?

Надеяться на инициативу со стороны частного бизнеса в таких вопросах не приходится, что под-тверждается историей создания системы страхова-ния банковских вкладов. Центробанку удалось ре-ализовать эту идею не благодаря, а скорее вопреки воле подшефных кредитных организаций. По всей видимости, инициировать создание коллективной подушки безопасности для инвесторов фондового рынка могла бы ФСФР, однако на сегодняшний день таких намерений у регулятора нет.

АЛЕКСАНДР ЗУБАНОВ

АКТИВНАЯ ИГРА15

16

ВИРТУАЛЬНЫЙ СЕЙФ ДЛЯ АКЦИЙКупленные акции невозможно потрогать, так как они существуют в электронном виде. Где и как они хранятся, во что обходится их хранение, могут ли они пропасть? Правила безопасности просты, но их необходимо знать

Н а первый взгляд цепочка, благодаря которой осущест-вляются торги на российс-ком рынке ценных бумаг,

выглядит так: инвестор—брокер—биржа. Однако это далеко не все. Ры-нок можно сравнить со сложным организмом, чья жизнь поддержива-ется целым рядом важных органов, которые принято называть профес-сиональными участниками. Одним из главных органов фондового рын-ка являются депозитарии: их, грубо говоря, можно сравнить с хранили-щем, так как там учитываются цен-ные бумаги, приобретенные клиен-том. Например, если вы заключили на бирже сделку по покупке акций, то именно депозитарий зарегистри-рует вас как нового хозяина бумаг.

Сейчас ценные бумаги выпуска-ются в основном в электронном виде. По-настоящему в бумажном виде су-ществуют, пожалуй, только векселя, купля-продажа которых сопровож-дается экспертизой их подлиннос-ти. Это долго и дорого. Если бы и ак-ции выпускались в бумажном виде, то очевидно, что биржевая торговля ими, когда в день заключаются сотни тысяч сделок, была бы невозможна. Сейчас акция или облигация — это электронная запись о том, что вы яв-ляетесь владельцем, например, 1000 акций «Иркутскэнерго». Точно так же, как ваши деньги хранятся в бан-ке на денежном счете, ценные бума-ги хранятся на специальных счетах депо. Таким образом, депозитарии в наши дни — это не какие-то большие сейфы, а серверы с электронными записями о владельцах бумаг.

Документом, подтверждающим, что вы акционер, является выписка со счета депо, в которой, как в сбер-книжке, указано, сколько и каких ак-ций у вас на счету.

ПОД КРЫЛОМ БРОКЕРАСейчас большинство российских инвестиционных компаний имеют в своем составе собственные депо-зитарии. Инвестор, заключая дого-вор с брокером, в числе прочих до-кументов подписывает бумагу об открытии счета депо. Перед совер-шением первой сделки брокер ре-гистрирует клиента в расчетном депозитарии биржи: у ММВБ — На-циональный депозитарный центр (НДЦ), у РТС — Депозитарно-кли-ринговая компания (ДКК). Эти депо-зитарии обеспечивают проведение биржевых торгов, но акции будут храниться в депозитарии брокера. Процедура регистрации клиента в биржевом депозитарии занимает рабочий день, поэтому заключать сделки инвестор сможет лишь на следующий день после подписания

АКТИВНАЯ ИГРА РЫНОК АКЦИЙ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4 АКТИВНАЯ ИГРА

17

договора с брокерской компанией и ее депозитарием.

Кроме того, депозитарии взаимо-действуют с держателями реестров (или регистраторами), которые так-же ведут учет прав акционеров, но при этом работают на эмитентов. То есть по договору с компанией хранят информацию о владельцах ее бумаг. Так, реестродержателем «Газпрома» является ЗАО СР-ДРАГа, «Роснефти» — ООО «Реестр-РН», РАО «ЕЭС России» — ЗАО «Статус». Один регистратор может обслуживать сразу целый ряд компаний. При желании акционер может хранить свои акции в реестре, а не в депо-зитарии брокера. Многие акционе-ры так и поступают, но это скорее последствия времен приватизации: сейчас еще достаточно много лю-дей, которые получили акции на ваучеры и до сих пор не предпри-нимали никаких действий по про-даже ценных бумаг, а только полу-чали дивиденды, если предприятие их выплачивало, и участвовали в общем собрании акционеров.

Продать акции, числящиеся у ре-гистратора, на бирже акционер не может. Для того чтобы совершить биржевую сделку, инвестору нужно заключить договор с брокером и пе-ревести бумаги в депозитарий. Но продать акции, хранящиеся в реест-ре, на внебиржевом рынке возмож-но. И с большинством бумаг третье-го эшелона, которые не обращаются на биржевом рынке, сделки так и за-ключаются.

Перевод же ценных бумаг из реес-тра в депозитарий занимает от одно-го до нескольких рабочих дней и не будет бесплатным. Если речь идет об

акциях, торгующихся на бирже, то перевести их брокеру имеет смысл. Вы сможете продать бумаги «Газпро-ма», хранящиеся в реестре, на вне-биржевом рынке, но покупатели бу-дут предлагать вам цену существенно ниже биржевой.

Нужно отметить, что в России су-ществует множество независимых депозитариев, не входящих в какую-либо инвестиционную группу. Од-нако плюсы обслуживания в депо-зитарии, находящемся под крылом у брокера, налицо. «Во-первых, вы фактически будете обслуживаться в одной компании, это позволит избе-жать лишней бумажной волокиты и сэкономить время. Во-вторых, броке-ры и работающие с ними депозита-рии заинтересованы в привлечении клиентов, поэтому зачастую устанав-ливают более низкие тарифы на об-служивание. Кроме того, инвестору намного удобнее хранить все свои бумаги в одном депозитарии, а не у десяти разных регистраторов и од-новременно иметь возможность осуществлять по ним сделки через брокера», — замечает начальник де-позитария «Брокеркредитсервис» Ольга Алексеева.

Однако есть и обратная сторо-на медали подобного сотрудничест-ва. Согласно стандартному договору, брокер может предоставлять ваши бумаги другим клиентам для маржи-нальной торговли. Таким образом, акции могут быть использованы в течение торгового дня без вашего ве-дома. Разумеется, бумаги вам вернут, но факт в том, что за их предоставле-ние в кредит брокер берет комиссию и таким образом зарабатывает для себя дополнительные деньги.

Помимо своего основного предна-значения — учета прав собственнос-ти на ценные бумаги — депозитарии оказывают и другие услуги, напри-мер содействуют в осуществлении корпоративных прав своих клиен-тов. Проще говоря, становятся пос-редниками между инвестором и эми-тентом: информируют о проведении собраний акционеров, участвуют в них по поручению клиентов и, что самое важное, получают и выплачи-вают дивиденды на акции. «Мы по-лучаем информацию о предстоящих корпоративных событиях, напри-мер о собраниях акционеров, состав-ляем списки владельцев ценных бу-маг, которые учитываются в нашем депозитарии, и передаем их регист-ратору. То есть мы фактически под-тверждаем держателю реестров пра-во владельцев на акции. Начисление дивидендов также происходит через депозитарий. Таким образом, инвес-тору — что особенно актуально, если он является владельцем акций раз-личных компаний, — не нужно за-бирать деньги из целого ряда регист-раторов: средства перечисляются на брокерский счет и сразу могут быть использованы для новых сделок», — отмечает Ольга Алексеева.

ПРЕЙСКУРАНТКак и за любые услуги, за депо-зитарное обслуживание придет-ся платить. Счет депо вам откроют бесплатно, а вот хранение ценных бумаг на нем может стать основной статьей расходов. Так, депозитарий банка ВТБ 24 собирался взимать плату за хранение акций в размере 0,02% годовых от их рыночной сто-имости (не менее $2 в месяц) с ин-

весторов, которые участвовали в «народном» IPO. Однако в силу соци-альной значимости проблемы банк отменил это решение.

Поэтому при заключении бро-керского договора необходимо вы-яснить размер платы за хранение акций в депозитарии и стоимость обслуживания при совершении сде-лок. Сейчас ситуация такова, что большая часть крупнейших броке-ров не берут денег за хранение ак-ций, если вы не совершаете опе-раций. Считается, что стоимость депозитарного обслуживания «за-шита» в брокерскую комиссию.

Если же вы будете регулярно со-вершать сделки на ММВБ, то, воз-можно, придется выплачивать де-позитарию некоторую сумму (см. таблицу). Кроме того, расчетные де-позитарии — НДЦ и ДКК — взима-ют за свои услуги с брокеров деньги, которые сами брокеры, в свою оче-редь, могут перекладывать на своих клиентов, совершавших в течение месяца сделки.

По словам исполнительного дирек-тора ИК «Церих» Александра Щеглова, сейчас брокеры с большим количест-вом клиентов не перекладывают сбо-ры НДЦ на клиентов. Во-первых, их очень сложно рассчитать и коррект-но разложить на всех активных кли-ентов. Во-вторых, брокеры, взимаю-щие фиксированную плату в своих депозитариях, этим компенсируют собственные расходы на выплаты НДЦ. А низкие депозитарные тари-фы (или вообще нулевая плата) могут быть решающим фактором при вы-боре инвестором брокера. При этом в тарифах некоторых из них мож-но встретить плату и за хранение, и за совершение сделок. Например, в ITinvest по одному из тарифных пла-нов с клиента возьмут «30 руб. за из-менение нетто-позиции по каждому выпуску ЦБ». Это означает, что если вы в течение дня купите, а затем про-дадите 100 акций «ЛУКойла», то с вас ничего не возьмут, так как измене-ния по счету не произойдет. А если вы продадите только 30 акций, а 70 оста-вите, то это обойдется в 30 руб.

Если совершать сделки редко, то можно выбрать тариф, согласно

которому с вас возьмут 100 руб. за торговую сессию и 0,005% за веде-ние счета в месяц. Таким образом в некоторых компаниях вы може-те выбрать тариф в зависимости от инвестиционного стиля. Но боль-шинству людей все-таки удобнее простые «безлимитные» тарифы без изысков.

УТРОМ ДЕНЬГИ — ВЕЧЕРОМ СТУЛЬЯИтак, вы заключили договор с бро-кером, открыли счет депо, пере-числили денежные средства, необ-ходимые для покупки бумаг. Что происходит дальше? К примеру, вы решили приобрести на ММВБ акции какой-нибудь компании: выставля-ете заявку на покупку, заключаете сделку с продавцом — бумаги ваши. Однако фактически перечисление акций на ваш счет происходит лишь вечером. «В конце дня НДЦ присы-лает в наш депозитарий расчет по сделкам, заключенным в пользу каж-дого клиента. Эту информацию мы сверяем с данными, полученными от брокера, после чего перечисляем бумаги на счета клиентов», — объяс-няет Ольга Алексеева. При этом не-важно, сколько сделок по покупке или продаже вы совершили в ходе торговой сессии: по итогам дня все данные суммируются. Если клиент купил 100 акций, а затем 90 продал, то, соответственно, на его счет будет зачислено 10 бумаг.

Несколько иначе происходят рас-четы между покупателем и про-давцом, если сделка заключается на внебиржевом рынке, например в RTS Board или на классическом рынке РТС. «Если расчеты по сдел-ке, заключенной на биржевом рын-ке, осуществляются до конца дня, то на внебиржевом рынке существуют стандартные сроки расчетов — три плюс два. То есть на третий день пос-ле заключения сделки осуществляет-ся поставка бумаг, а на второй день после поставки идет их оплата», — говорит Ольга Алексеева.

Что касается арбитражных сде-лок, то есть покупки акций на одной, а продажи на другой площадке, то тут возникают некоторые трудности. Для того чтобы осуществить такую сделку, клиенту необходимо подать поручение на перевод бумаг из НДЦ в ДКК либо наоборот. Стоимость та-кого перевода может составлять по-рядка 1000 руб. в зависимости от ко-личества акций.

БЕЗОПАСНОСТЬ ПРЕЖДЕ ВСЕГОБольшой поток данных, которым постоянно обмениваются участ-ники рынка ценных бумаг, требу-ет соответствующей серьезной за-щиты. Для охраны информации

депозитарии используют систе-му электронного документооборо-та, электронно-цифровую подпись и ключи шифрования (об этом под-робнее см. «Деньги в сети», стр. 25). «Существуют определенные требо-вания к системе ведения депози-тарного учета: информация должна обязательно копироваться и защи-щаться от внешнего воздействия. Все программное обеспечение, ис-пользуемое депозитарием, работает лишь во внутренней сети. Выпис-ки со счета депо выдаются только в бумажном виде. На самой выписке есть специальные защитные мет-ки — это уникальные номера, про-писанные в нашей системе. Любую выписку, которая была выдана на руки депоненту, по номеру можно поднять и проверить», — говорит Ольга Алексеева.

Вместе с тем случаи «недостачи» имеют место быть, хотя депозитарии, что неудивительно, о них распро-страняться не любят. «Как правило, несанкционированные изменения по счетам клиентов в депозитари-ях происходят по ошибке персонала либо в результате сбоя программно-го обеспечения», — отмечает замес-титель председателя совета директо-ров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Петр Ланс-ков. Случаи пропажи также могут происходить по вине самого депо-нента. Дело в том, что хоть выписка по счету сама по себе и не является ценной бумагой, но хранить ее стоит в надежном месте. Известны случаи, когда мошенники, заполучив доку-мент, подделывали нотариальную доверенность и переводили акции со счета в другой депозитарий, а затем продавали.

По словам Петра Ланскова, обыч-но подобные споры решаются непос-редственно между депозитарием и депонентом, однако порой доходит и до судебных разбирательств. «Для того чтобы дело получило огласку, списание должно превышать воз-можности депозитария, то есть быть достаточно крупным. В ином случае поднимается архив операций и вы-ясняется, в какой момент и на каком основании было произведено спи-сание акций. Если оказывается, что владелец бумаг не давал поручения на операцию, акции ему возмещают-ся путем покупки на открытом рын-ке и зачисления заново на его счет. Убытки депозитария в этом случае могут быть возмещены за счет стра-хового покрытия по договору стра-хования его профессиональной от-ветственности», — добавляет Петр Лансков.

ЕКАТЕРИНА МИХАЙЛОВА

18 АКТИВНАЯ ИГРАРЫНОК АКЦИЙ

ТАРИФЫ НА ДЕПОЗИТАРНОЕ ОБСЛУЖИВАНИЕ (АКЦИИ ММВБ)

КОМПАНИЯПРИ СОВЕРШЕНИИ ОПЕ-

РАЦИЙПРИ ОТСУТСТВИИ ОПЕРАЦИЙ

Алор 100 руб. в месяц Бесплатно

Брокеркредитсервис 177 руб. в месяц Бесплатно

ВТБ 24 Бесплатно Бесплатно

КИТ финанс Бесплатно Бесплатно

Открытие Бесплатно Бесплатно

Ренессанс брокер 11,8 руб. в месяц 11,8 руб. в месяц

Тройка Диалог Бесплатно Бесплатно

Финам 150/450 руб. в месяц Бесплатно

Церих Бесплатно Бесплатно

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ КОМПАНИЙ, ТАРИФЫ ВКЛЮЧАЮТ НДС 18%

19

Российский банковский сектор во второй половине 2008 года мо-жет подвергнуться испытанию кризисом ликвидности. Такой вывод следует из доклада, под-готовленного Центром макро-экономического анализа и крат-косрочного прогнозирования (ЦМАКП). Корень проблем стоит искать не только в глобальных финансовых потрясениях послед-него времени, но и в дисбалансах по срокам кредитов и депозитов. За последние три года средний срок предоставления кредитов увеличился с 540 до 740 дней, а средняя по российскому рынку длительность депозитов осталась практически неизменной — 370 дней в ноябре 2007 года против 340 дней в 2005-м.

Авторы доклада указывают и на другую проблему: в 2008 году российским компаниям и бан-кам предстоит погасить долги перед нерезидентами на сумму более $100 млрд. При реализа-ции пессимистичного сценария

(глубокая рецессия в США, неста-бильность на мировом рынке капитала и цена за баррель Urals на уровне $74) не удастся рефи-нансировать на зарубежных рынках порядка четверти пога-шаемых во втором-четвертом кварталах корпоративных дол-гов. Потребность в увеличении рефинансирования со стороны ЦБ в этом случае оценивается в 2

трлн руб., что на 0,5 трлн превос-ходит величину нынешней зало-говой базы — суммарную стои-мость обращающихся на рынке бумаг, включенных в ломбард-ный список регулятора. Но в слу-чае кризиса ЦБ может пойти на развитие альтернативных инс-трументов рефинансирования банков под залог кредитов и век-селей предприятий.

КРИЗИС ОТКЛАДЫВАЕТСЯ НА ПОЛГОДА ИЗ E*TRADE СБЕЖАЛИ КЛИЕНТЫКрупнейший американский интернет-банк и брокер E*Trade потерял клиентов, которые вывели $16,5 млрд после того, как выяснилось, что он имеет рискованные облигации. Сейчас инвести-ционная компания Citadel Investment Group оказыва-ет E*Trade помощь в виде предоставления $2,5 млрд и покупки ипотечных бумаг номиналом $3 млрд за $800 млн.

РАСКРЫЛИСЬКомиссия по ценным бумагам и биржам США запустила сайт для раскрытия информации http://209.234.225.154/viewer/home. В России пока нет аналогичных ресурсов, и, по словам замначальника управления ФСФР Павла Филимошина, наша система не требует кардинального пересмотра.

КОРОТКИЙ ФОРМАТАКТИВНАЯ ИГРА

PH

OTO

XP

RES

S.R

U

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ЗАЛИЗЫВАНИЕ РАН

З има подходит к концу, и в предвку-шении тепла и солнца, которые при-дут вместе с весной, инвесторы ста-ли возвращаться на российский

рынок акций. Всплеск оптимизма на всех мировых площадках вызвало предложе-ние Уоррена Баффета перестраховать обя-зательства трех американских страховых компаний — MBIA Inc., Ambac Financial Group Inc. и FGIC Corp. — по муниципаль-ным облигациям. Эти бумаги менее риско-ванны, нежели облигации, обеспеченные ипотечными кредитами и кредитными де-ривативами, однако из-за общей паники они сильно упали в цене. Уоррена Баффета тут же окрестили стервятником, а не спа-сителем: мол, инвестор пошел на этот шаг ради личного обогащения, а не для того, чтобы помочь страховым компаниям, пе-реживающим в связи с финансовым кри-зисом непростые времена.

В целом же сложилось такое ощуще-ние, что буря миновала, однако боль-

шинство аналитиков предупреждают: расслабляться рано — в настоящее время мы слишком подвержены влиянию Запа-да, где ситуация по-прежнему остается напряженной.

Одним из важных факторов роста пос-лужили цены на нефть, которые вновь покорили отметку $100 за баррель вследс-твие конфликта между Венесуэлой и неф-тяной компанией ExxonMobil, перебоев в работе ряда американских НПЗ и ожида-ния того, что ОПЕК на заседании в марте оставит добычу нефти на прежнем уров-не, а может быть, даже сократит. Кроме того, нефтяные котировки продолжает поддерживать слабый доллар.

Последние данные по инфляции в США оказались выше ожиданий, вместе с тем финансовые власти страны пони-зили прогнозы экономического роста на 2008 год — разговоры о стагфляции об-ретают все более и более реальные очер-тания. 18 марта состоится очередное

заседание ФРС, очевидно, что Бен Бер-нанке вновь будет мучиться вопросом, снижать ставку или нет, и если снижать, то на сколько.

В Европе тоже не все спокойно. Так, полной неожиданностью стало сообще-ние швейцарского банка Credit Suisse о списании активов на $2,85 млрд, свя-занном с неправильной оценкой ситу-ации на кредитном рынке и ошибками трейдеров. Это списание приведет к со-кращению чистой прибыли банка по ито-гам квартала на $1 млрд. Цены на нефть также вряд ли смогут удержаться у отмет-ки $100: приближается окончание отопи-тельного сезона, а это значит, что спрос на сырье будет падать.

Посмотрим на результаты торгов на российском рынке за последние две не-дели, они оказались довольно интерес-ными. Наиболее удачным это время ста-ло для «голубых фишек», а не для бумаг второго эшелона, о чем наглядно свиде-

Подорожавшая нефть подогрела спрос на акции российских нефтяных компаний

Уоррен Баффет пред-ложил трем амери-канским страховым компаниям выкупить их обязательства по муниципальным обли-гациям

Игроки решили за-фиксировать прибыль перед выходными

Инвесторы продавали бумаги в ожидании выхода статистики по инфляции в США

Цены на «черное зо-лото», штурмующие отметку $100 за бар-рель, поддерживают российский рынок

1

20

2

3

4


ИНДЕКС РТС

$ млн

ОБЪЕМ ТОРГОВ

пункты

Ист

очн

ик:

РТ

С

020406080

100

21.0220.0219.0218.0215.0214.0213.0212.0211.0208.02

1

23

4

5

5

тельствует динамика индекса РТС и ин-декса РТС-2. Объясняется это достаточно просто: когда на рынке акций после за-тяжного падения начинаются покупки, то инвесторы в первую очередь отдают предпочтение бумагам первого эшело-на и только потом начинают присматри-ваться к акциям более низкого ранга.

Среди «голубых фишек» наибольшим спросом пользовалась нефтянка: луч-шую динамику в этом секторе проде-монстрировали акции «Роснефти», «Тат-нефти» и «Газпром нефти». С начала года бумаги нефтяных компаний были в чис-ле аутсайдеров; ощутимо подешевев, они стали очень привлекательными для покупок. «Сургутнефтегазу» пока везет меньше: инвесторы неохотно раскупают его акции, которые имеют славу спеку-лятивных. Вместе с тем многие аналити-ки сейчас называют бумаги компании наиболее перспективными в секторе и рекомендуют их приобретать. Особенно заманчиво выглядят «префы» «Сургутне-фтегаза». Как отмечают в ИГ «Антанта Пи-оглобал», потенциал их роста достигает 70%. Кроме того, привилегированные бу-маги стоят аномально дешево по отноше-нию к обыкновенным акциям — разрыв приближается к 50%. По расчетам ана-литика инвестгруппы Тимура Хайрулли-на, скоро дисконт сократится как мини-мум до 30%. Сейчас самое лучшее время для получения низкорискованного дохо-да путем покупки привилегированных акций «Сургутнефтегаза» и одновремен-ного открытия короткой позиции по обыкновенным бумагам компании, счи-тает аналитик. «Префы» позволят также неплохо заработать на дивидендах. По прогнозам ИГ «Антанта Пиоглобал», ди-видендная доходность по привилегиро-ванным бумагам «Сургутнеф тегаза» по итогам 2007 года может достигнуть 8%, в то время как за 2006 год она составляла 3,3%. Закрытие реестра акционеров со-стоится в марте.

В число отстающих среди «голубых фишек» попали также акции ВТБ и Сбер-банка. Напомним, бумаги банковского сектора, как и нефтяного, значительно просели с начала года под воздействи-ем внешних факторов. Однако и тут ана-литики говорят: пора брать. В феврале прогнозную стоимость по акциям ВТБ и Сбербанка повысил целый ряд инвестдо-мов, в их числе JPMorgan Chase.

12 февраля бумаги ВТБ подскочи-ли примерно на 7%. В этот день прези-дент ВТБ Андрей Костин заявил, что чис-тая прибыль банка по итогам 2007 года вырастет на 10–15%. Он также сообщил о планах распределить 20–25% чистой прибыли в виде вознаграждения акци-онерам. Андрей Костин напомнил, что раньше ВТБ, чтобы минимизировать свои расходы, направлял часть прибы-

ли на капитализацию банка. «В услови-ях, когда курс акций нестабилен, дол-жен быть баланс между средствами на развитие и выплаты», — сказал он. Не-смотря на реалистичность подобных на-мерений, больших дивидендов ждать не стоит: по подсчетам Собинбанка, до-ходность на акцию составит около 1%. В ближайшее время бумаги ВТБ будут ос-таваться весьма волатильными, но при улучшении рыночной ситуации они могут показать лучшую динамику сре-ди акций россий ского банковского сек-тора, полагают аналитики Собинбанка. Движение же бумаг Сбербанка, помимо внешних факторов, в ближайшее время станет определяться действиями нового руководства во главе с Германом Грефом, а также реализацией плана по запуску программы GDR на Лондонской бирже.

Наравне с нефтянкой хорошую дина-мику демонстрировали акции таких ме-таллургических компаний, как НЛМК, «Северсталь» и «Норильский никель». Бумаги НЛМК и «Северстали» дорожа-ли главным образом благодаря повы-шению рекомендаций по ним крупны-ми инвесткомпаниями. Что касается «Норильского никеля», то он вновь ока-зался в центре внимания. Не успел «Ру-сал» закрыть сделку по приобретению доли Михаила Прохорова в компании, как на рынке поползли слухи о том, что ГМК рассматривает возможность слия-ния с «Газметаллом», основным владель-цем которого является Алишер Усманов. Объединение «Норникеля» и «Газметал-ла» может быть выгодно обеим сторо-нам: ГМК увеличит свою диверсифика-цию (в продуктовой линейке добавится железорудная продукция), а «Газметалл» получит публичность — ему не нужно будет проводить IPO. Однако, как отме-чают в ИК «Финам», существенного си-нергетического эффекта в результате объединения добиться не получится. Не исключено, что данный шаг пред-принят для того, чтобы увеличить сто-имость «Норильского никеля» для объ-единения с «Русалом». Борьба, которая развернулась вокруг ГМК, на руку спе-кулятивно настроенным участникам рынка, так как возможны сильные дви-жения котировок акций компании в ту или иную сторону.

Во втором эшелоне отличились бума-ги «Белона», взлетевшие за две недели примерно на 70%. С начала февраля сто-имость акций угольной компании уве-личилась более чем в два раза. На рынке происходящее объясняют скупкой бумаг в стратегических целях.

При подготовке использованы материалы банка «Зенит», ИГ «Антанта Пиоглобал», Со-бинбанка, ИК «Финам».

21Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4 АКТИВНАЯ ИГРА

ИНВЕСТИДЕИ

«ФИНАМ»:

«ЮЖНЫЙ КУЗБАСС» ЗАБЫТ НЕЗАСЛУЖЕННО«Южный Кузбасс», находящийся под контролем холдинга «Ме-чел», ежегодно добывает около 16–17 млн тонн энергетического и коксующегося угля. Доля компании в общероссийской добы-че коксующегося угля составляет 14%. Причем спрос на это сы-рье со стороны российских металлургов растет в геометричес-кой прогрессии: в 2007 году спотовые цены поднялись на 50%. На мировом рынке уголь также бьет рекорды по стоимости. В на-чале февраля цена взлетела на 25%, после того как китайские и австралийские угольщики заявили о невозможности исполнить контрактные обязательства, что было вызвано погодными ка-таклизмами. Проблемы крупнейших экспортеров могут стать окном возможностей для российских угольщиков, в том числе и для «Южного Кузбасса». Уже сейчас в структуре реализации ком-пании до 40–45% приходится на экспорт, а удачная ценовая ко-нъюнктура, скорее всего, приведет к увеличению поставок угля за рубеж, полагают аналитики. Кроме того, в «Финаме» отмеча-ют необоснованную недооцененность эмитента. Так, у зарубеж-ных и российских аналогов среднее значение мультипликато-ра P/E (капитализация / прибыль) составляет примерно 43 (для развивающихся рынков — 37,5), а показатель «Южного Кузбас-са» — всего 13,6. По мнению аналитиков, котировки компании к концу года вырастут на 68%, что соответствует рекомендации «покупать».

«ПЕТРОКОММЕРЦ»:

КМЗ — ИНВЕСТИЦИИ ПОД ТАНКОВОЙ БРОНЕЙКурганмашзавод производит легкобронированную технику, включая различные модификации БМП-2 и БМП-3, а также универсальные шасси для различных систем вооружений. Вес-ной 2007 года завод заключил трехлетний контракт с Мино-

бороны на строитель-ство и ремонт боевых машин пехоты (БМП-3) стоимостью $250 млн. При средней рыночной стоимости такой тех-ники около $1,5 млн за штуку заказанную ми-нистерством партию можно оценить в 150–160 машин. Сейчас КМЗ разрабатывает новое поколение десантной техники (БМП-4), опыт-н ы е о б р а з ц ы д ол ж-ны появиться в ны-нешнем году. С учетом планов государства по возрождению ВПК за-грузка мощностей заво-да в среднесрочной пер-спективе будет только расти. Кроме того, в последние годы Курган-машзавод активно экс-портировал свою про-дукцию в ОАЭ, Кувейт, Алжир, Египет, Индию и Иран. Выпускаемая заводом техника состоит на вооружении в 28 странах мира, что обеспечивает предприятию поток заказов на модернизацию и ремонт. Про-изводители из Бельгии, Франции и Финляндии используют на своих машинах отдельные узлы производства КМЗ — боевое отделение или шасси. Аналитики отмечают, что ренессанс лег-кой бронированной техники вызван ростом напряженности в отдельных регионах — на Ближнем Востоке и в Латинской Америке. Увеличение экспортных поставок и госзаказ со сто-роны РФ станут основными драйверами роста для котировок КМЗ. Согласно расчетам аналитиков, потенциал роста акций завода составляет 47%.

«АНТАНТА КАПИТАЛ»:

РЕКОРДНАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ БТС«Бамтоннельстрой» — одно из крупнейших предприятий Рос-сии, специализирующееся на строительстве железнодорожных и автодорожных тоннелей, гидротехнических сооружений, метрополитенов и тоннелей для подземных коммуникаций. В строительстве объектов в сложных горно-геологических усло-виях БТС накопил уникальный опыт, который будет востребо-ван в проектах развития инфраструктуры РЖД, Росавтодора и ГидроОГК. Перечисленные компании обеспечили БТС заказами как минимум до 2014 года. Кроме того, предприятие считает-ся одним из главных претендентов на выполнение нескольких олимпийских проектов в Сочи, в частности переноса в глубь территории ряда участков железной дороги, проходящих в не-посредственной близости от берега моря. До 79% работ компа-ния выполняет собственными силами, не привлекая сторон-них подрядчиков. Это позволяет БТС демонстрировать лучшие в отрасли показатели рентабельности по чистой прибыли —

22 ФЛЮГЕРАКТИВНАЯ ИГРА

ЮЖНЫЙ КУЗБАССЦель: $161,67Цена в РТС (UKUZ): $96 68%

Потенциал роста:ПОКУПАТЬ

КУРГАНМАШЗАВОДЦель: $1,9Цена в РТС (kmza): $1,29 47%

Потенциал роста:

ПОКУПАТЬ

БАМТОННЕЛЬСТРОЙЦель: $5052Цена в РТС (btst ): $3550

ПОКУПАТЬ42%Потенциал роста:

21,7% по итогам 2007 года (среднее значение для аналогичных российских предприятий — 6,3%). В то же время бумаги компа-нии остаются одними из самых дешевых в секторе, если судить по рыночным мультипликаторам. Таким образом, акции БТС — привлекательная возможность для участия в прогнозируемом инфраструктурном буме. Справедливая цена акции, рассчитан-ная по методу дисконтированных денежных потоков, выше те-кущих котировок на 42%. Рекомендация «покупать» выглядит оправданной.

«КАПИТАЛЪ»:

«ФАРМСТАНДАРТ» СКУПАЕТ БРЕНДЫ«Фармстандарт» по объему аптечных продаж занимает тре-тье место в десятке крупнейших фармацевтических компа-ний в России, причем остальные позиции в топ-10 оккупиро-ваны зарубежными производителями. Компания выпускает более 240 наименований лекарственных средств, а такие бренды, как «Арбидол», «Пенталгин», «Флюкостат» и «Коде-лак», входят в двадцатку наиболее продаваемых в стране препаратов. Компании удается расти опережающими тем-пами: по предварительным итогам 2007 года, ее выручка повысилась почти на 34%, что заметно превосходит средние показатели по рынку. Финансовые результаты во многом

обеспечиваются активностью компании на рынке поглоще-ний. Так, в 2006 году «Фармстандарт» стал владельцем «Мас-терлека» (бренды «Арбидол», «Амиксин», «Флюкостат»), а в январе 2008-го приобрел долю в «Мирфарме» (препараты из области онкологии и гинекологии). Кроме того, компания первой в России создала промышленные мощности по вы-пуску биоинсулинов, поставки которых в настоящее время на 97% обеспечиваются импортом. По мнению аналитиков, в будущем «Фармстандарт» продолжит скупку конкурентов и увеличение доли рынка за счет узнаваемых брендов. Со-гласно расчетам, потенциал роста котировок эмитента со-ставляет 33%, его акции рекомендованы к покупке.

БКС:

«МЕТАФРАКС» ПОД ДАВЛЕНИЕМ КОНКУРЕНЦИИ«Метафракс» является крупнейшим производителем мета-нола в РФ. На его долю приходится более 25% российского (около 2,7% мирово-го) производства это-го продукта. Сырье, выпускаемое компа-нией, используется в производстве плас-тмасс, красок, син-тетических смол и клеев, дубильных ве-ществ, изоляцион-ных материалов, де-з и н ф и ц и р у ю щ и х и л е к а р с т в е н н ы х средств. Сырьем для производства мета-нола служит природ-ный газ, российские цены на который в 2008 году вырастут н а 2 5 % . К 2 0 1 1 - м у стоимость повысит-ся еще на 108%. В то же время рекордные расценки на сам эта-нол ($444 в среднем за 2007 год) привлекли на рынок новых игроков. Оман, Са-удовская Аравия, Малайзия, Иран и другие страны с низкой стоимостью газа объявляют о запуске все новых метаноль-ных мощностей. По прогнозам консалтинговых компаний CMAI и Jim Jordan & Associates, специализирующихся на ана-лизе нефтехимической отрасли, рост производства в этих государствах приведет к затовариванию рынка и падению цены на этанол до $229–299 к 2012 году. При этом расходы «Метафракса» на природный газ, по оценкам аналитиков, бу-дут, наоборот, увеличиваться: в 2007 году они достигли $49 млн — 25% себестоимости продукции, а в 2012-м составят уже $137 млн — 40% всех затрат. Планы российского правительс-тва по увеличению внутренних цен на газ в совокупности со снижением стоимости метанола на внешних рынках приве-дут к заметному сокращению рентабельности «Метафракса». Аналитики рекомендуют продавать акции компании.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из аналитических отче-тов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения и рекомендации, основанные на представленной информации, соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы долж-ны самостоятельно принимать решения, используя указанную информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4АКТИВНАЯ ИГРА

23

ФАРМСТАНДАРТЦель: $93,2Цена в РТС (PHST): $70 33%


ПОКУПАТЬ

МЕТАФРАКСЦель: $1,51Цена в РТС (MEFR): $1,82 17%


ПОКУПАТЬ

ФОТОГРАФИИ: ИТАР-ТАСС

Прошедшие полторы недели оказа-лись не лучшими для американско-го доллара. Сначала доллар понес по-тери против евро на фоне заявлений

главы Европейского центрального банка Жан-Клода Трише (Jean-Claude Trichet), кото-рый развеял надежды на то, что ЕЦБ в бли-жайшее время последует примеру Федераль-ной резервной системы и Банка Англии и снизит ключевую процентную ставку.

Снижение «американца» наблюдалось до конца первой декады месяца. Но уже 13 февраля американская валюта попыталась отыграть потери на фоне хороших данных о розничных продажах в Соединенных Шта-тах. Министерство торговли в своем отчете сообщило, что объем розничных продаж в январе вырос на 0,3%, превзойдя прогнозы аналитиков, благодаря неожиданному уве-личению продаж автомобилей и росту цен на бензин. Экономисты ожидали, что роз-ничные продажи в США снизятся на 0,3%.

Такой отчет на короткое время возродил надежды на то, что снижение процентных ставок в США, которое является одним из негативных факторов для доллара, приос-тановится, и это вызвало непродолжитель-ный рост американской валюты. Но трей-деры предпочли использовать этот скачок для фиксации прибыли, убив перспективу продолжения роста курса доллара.

В середине февраля «американец» про-должал нести потери против своих кон-курентов после выступления главы Феде-ральной резервной системы Бена Бернанке (Ben Bernanke) в Сенате. Он заявил, что ФРС США готова и дальше снижать процентную ставку, если появятся новые сигналы за-медления экономики. Кроме того, доллар еще более упал по отношению к иене из-за данных о росте экономики Японии в чет-вертом квартале 2007 года — рост оказался выше прогнозов аналитиков.

Новым сильным ударом для доллара стал выход негативных данных о состоянии американской экономики. Февральское значение индекса потребительской уверен-ности в США, рассчитываемого Универси-

БЕЛАРУССИЯ

1$=1,10 CHF

ШВЕЙЦАРИЯ

1$=5,55 NOK

НОРВЕГИЯ

1$=17,60 CZK

ЧЕХИЯ

1$=10,78 EEK

ЭСТОНИЯ

1$=0,48 LVL

ЛАТВИЯ

1$=6,49 SEK

ШВЕЦИЯ

1$=1,13 DDK

ДАНИЯ

1$=0,51 GBPВЕЛИКОБРИТАНИЯ

1$=182,26 HUF

ВЕНГРИЯ

УКРАИНА

1$=2,36 LTL

ЛИТВА

1$=2,48 PLN

ПОЛЬША

1$=0,29 MTL

МАЛЬТА

1$=2147 BYR1RUB=87 BYR

1$=5,06 UAH1RUB=0,21 UAH

тетом Мичигана, снизилось до 69,6 пункта из-за продолжающихся проблем на рынке жилья, высоких цен на энергоносители и продукты питания, колебаний на фондо-вых рынках и снижения доступности кре-дитов. Кроме того, резко упал индекс дело-вых условий в производственном секторе Нью-Йорка и северо-восточного региона США. Все эти факторы указали на необхо-димость дальнейшего снижения процент-ных ставок.

В конце второй декады февраля доллар снова попытался отыграть потери. Амери-канская валюта немного подросла против фунта стерлингов на новостях о привати-зации британского банка Northern Rock. А курс евро немного снизился против доллара из-за заявления главы Банка Франции, ко-торый считает, что Европа может недооце-нивать негативное влияние проблем эко-номики США на Евросоюз. Но и этот рост «американца» стал очередным поводом для трейдеров зафиксировать прибыль.

Новым стимулом для укрепления дол-лара стали высокие показатели роста инф-ляции в Соединенных Штатах. Увеличение индекса потребительских цен и его базо-вой составляющей превзошло прогнозы экономистов, и многие трейдеры пришли к выводу, что ФРС придется приостановить политику снижения процентной ставки по федеральным фондам. Такой настрой не замедлил сказаться на валютном рынке и привел к небольшому повышению кур-са доллара по отношению к его основным конкурентам.

АЛЕКСАНДР ДУБОВОЙ, АНАЛИТИК K2KAPITAL

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ТЯЖЕЛЫЕ ВРЕМЕНА 1$=1,01 CAD

КАНАДА

24 АКТИВНАЯ ИГРА

1€=1,47 $

США

1$=10,63 EEK

ЭСТОНИЯ

1$=0,47 LVL

ЛАТВИЯ

УКРАИНА

БЕЛОРУССИЯ

1$=1,10 CHF

ШВЕЙЦАРИЯ

1$=5,34 NOK

НОРВЕГИЯ

1$=17,57 CZK

ЧЕХИЯ

1$=5,06 DDK

ДАНИЯ

1$=0,51 GBPВЕЛИКОБРИТАНИЯ

1$=179,18 HUF

ВЕНГРИЯ

1$=2,35 LTL

ЛИТВА

1$=2,42 PLN

ПОЛЬША

1$=0,29 MTL

МАЛЬТА

1$=2144 BYR1 RUB=87,31 BYR

1$=5,01 UAH1rub=0,20 UAH

1$=6,32 SEK

ШВЕЦИЯ

1$=1,01 HKD

ЮАР

EEK

VL

Я

НА

R

UAH21 UAH

В ближайшие две недели доллар, скорее всего, будет оставаться под прессом негатива из США. Обращает на себя внимание такой фактор, как резкое падение индикаторов регио-нальной деловой активности. Так, значение индекса производственной активности в штате Филадельфия, который был опубликован 21 февраля, неожиданно снизилось до –24 пунк-тов по сравнению с –20,9 пункта месяцем ранее. Индекс опережающих экономиче ских по-казателей США, рассчитываемый исследователями из Conference Board, снижается четвер-тый месяц подряд, а за последние полгода этот показатель упал на рекордные 2% со времен рецессии 2001 года. Как показала публикация данных по объему спроса на американские облигации, иностранные инвесторы вновь продемонстрировали уменьшение интереса к их приобретению. А ведь это может вылиться в еще одну проблему, поскольку потребле-ние в США во многом стимулировалось за счет широкого притока иностранного капитала в страну. Замедление экономики требует дальнейшего снижения процентных ставок Феде-ральным резервом, однако не стоит забывать и об инфляции. Существует угроза ее резкого роста, а повышение цен уже будет удерживать чиновников от более агрессивного экономи-ческого стимулирования.

Таким образом, в условиях роста негатива по доллару трудно ожидать его укрепления в ближайшие две недели. Мы полагаем, что наиболее вероятна консолидация основных ва-лют в рамках следующих каналов: GBP/USD будет торговаться в пределах 1,9840–1,9455, а пара EUR/USD останется на уровнях 1,4880–1,4700. При этом мы отдаем предпочтение по-купкам евро против доллара, поскольку преодоление этой парой верхней границы обозна-ченного канала выведет ее на новые максимумы. Мы пока не можем быть столь же пози-тивными по фунту, так как проблемы британской экономики кажутся существенными, а ряд финансистов прямо заявляют о необходимости избегать фунта в ближайшее время.Что ка-сается пары USD/JPY, то на фоне сокращения carry trade она вполне может вернуться к по-пыткам пробить вниз уровень 105,00.

1$=24,56 RUB1€=36,15 RUB

РОССИЯ

1$=108,22 JPY

ЯПОНИЯ

1$=1,20TRY

ТУРЦИЯ

1$=5,49 EGP

ЕГИПЕТ

1$=7,71 MAD

МАРОККО

1$=31,48 THB

ТАИЛАНД

1$=7,14 CNY

КИТАЙ1$=1,22 TND

ТУНИС

1$=7,80 HKD

ГОНКОНГ

1$=1,09 AUD

АВСТРАЛИЯ

1$=0,40 CYP

КИПР

КАЗАХСТАН

1$=3,60 ILSИЗРАИЛЬ

1$=7,78 ZAR

ЮАР

1$=40,00 INR

ИНДИЯ

1$=128,35 KZT1RUB=5,23 KZT

1$=1,25 NZD

НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ

АЛЕКСЕЙ ТРИФОНОВ, НАЧАЛЬНИК АНАЛИТИЧЕСКОГО

ДЕПАРТАМЕНТА ГРУППЫ КОМПАНИЙ «ФОРЕКС КЛУБ»

25

1$=0,69 €

ЕВРОСОЮЗ

EEK

VL

Я

НА

Австралия — австралийский доллар AUD

Белоруссия — белорусский рубль BYR

Великобритания — британский фунт GBP

Венгрия — форинт HUF

Гонконг — гонконгский доллар HKD

Дания — датская крона DDK

Египет — египетский фунт EGP

Израиль — шекель ILS

Индия — рупия INR

Казахстан — тенге KZT

Китай — юань CNY

Кипр — кипрский фунт CYP

Канада — канадский доллар CAD

Латвия — лат LVL

Литва — лит LTL

Мальта — мальтийская лира MTL

Марокко — марокканский дирхам MAD

Новая Зеландия — новозеландский доллар NZD

Норвегия — норвежская крона NOK

ОАЭ — Дирхам ОАЭ AED

Польша — злотый PLN

Россия — рубль RUB

Таиланд — бат THB

Турция — турецкая лира TRY

Тунис — тунисский динар TND

Украина — гривна UAH

Чехия — чешская крона CZK

Швеция — шведская крона SEK

Швейцария — швейцарский франк CHF

Эстония — эстонская крона EEK

ЮАР — ранд ЮАР ZAR

Япония — иена JPY

1$=3,67 aeD

ОАЭ

R

UAH0 UAH

26

АКЦИИ — ВСЕМУ ГОЛОВАрит Есин. — Высокие цены на нефть способствуют росту экономики, что приводит к увеличению спроса на металлы».

Отдельного разговора заслуживают ПИФы облигаций. «На рынке облига-ций продолжается сложный период, начавшийся еще во второй половине 2007 года, — говорит главный управ-ляющий фондами УК “Авангард ЭМ” Дмитрий Демин. — В этих условиях для управляющих фондами облига-ций одна из немногих возможностей зарабатывать доходность — это фор-мировать портфель из коротких вы-пусков с близкой датой погашения или оферты. Однако при таком под-ходе увеличиваются риски столкнуть-ся с дефолтами. Поэтому хорошим дополнением для портфелей фондов облигаций являются стратегии на ак-циях». Примером тому как раз слу-жит фонд «Авангард — облигации»: по словам Демина, его высокая доход-ность обеспечена за счет покупки ак-ций. «На практике это выглядит так: составляется некий портфель из ак-ций, которые, как мы ожидаем, вы-растут. Если этот портфель в целом по-казывает хорошую динамику, то доля акций увеличивается за счет сокра-щения доли облигаций. А если дина-мика портфеля бумаг отрицательная, то его размер плавно сокращается. Ис-пользование формулы Блэка—Шоул-за—Мертона позволяет участвовать в рынке акций, ограничив возможные убытки заранее заданной суммой. На протяжении последних двух недель мы как раз наращивали долю акций в соответствии с моделью до 20–30% портфеля», — раскрывает суть страте-гии Демин.

Наше предположение о том, что све-жие деньги в ПИФы не приходят, а туда-сюда кочуют одни и те же ка-питалы (см. D’ №3 от 11.02.2008), в феврале лишь окрепло. За первую половину февраля деньги в ПИФы уже успели прийти — и уйти. Самое странное, что для последнего оттока средств из фондов акций вообще не было поводов: индекс РТС не совер-шал резких движений и все время находился вблизи отметки 2000! Что напугало пайщиков — непонятно.

За минувшие две недели лучши-ми оказались ПИФы металлургичес-кой отрасли, которые обогнали всех по доходности. «Самые большие доли, близкие к максимальным, в фонде занимали акции “Мечела”, “Северста-ли”, НЛМК, “Северсталь-авто”, “Полю-са золото” и “Полиметалла”, и именно эти акции показали за прошедшие две недели наиболее сильный рост», — рассказал D’ управляющий фондом «БКС — фонд металлургии» Владимир Солодухин. «Мы пришли к выводу, что наибольший рост в начале года будет наблюдаться в угольном сегменте, и включили в портфель большую долю компаний соответствующей отрасли. В качестве примера можно привести акции “Белона”, поднявшиеся с нача-ла года более чем на 100%, и “Мечела”, выросшего более чем на 40%», — объ-яснил успех фонда «Максвелл — ме-таллургия» управляющий активами УК «Максвелл ЭМ» Борис Есин. На-помним, в начале года считалось, что фонды металлургии уже исчерпали свой потенциал, однако пока все го-ворит об обратном. «Мы ждем про-должения положительной динамики в металлургической отрасли, — гово-

САМЫЕ ПОПУЛЯРНЫЕ САМЫЕ НЕПОПУЛЯРНЫЕ

ФОНДПРИТОК,

МЛН РУБ.ФОНД

ОТТОК,

МЛН РУБ.

ФОНДЫ АКЦИЙ

ЛУКойл — фонд первый (Уралсиб) 189 Альфа-капитал —

акции –125

Трубная площадь — россий-ская металлургия (УК Банка Москвы)

115 Тройка Диалог — Добрыня Никитич –86

Альфа-капитал — метал-лургия 99

КИТ Фортис — рос-сийская электро-энергетика

–71

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

ЛУКойл — фонд консерватив-ный (Уралсиб) 282 КапиталЪ — обли-

гации –39

КИТ Фортис — фонд обли-гаций 39 Сапфир (УК Росбан-

ка) –22

Тройка Диалог — Илья Муромец 37 Парекс — фонд

облигаций –17

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

КИТ Фортис премиум — фонд сбалансированный 71 Тактика (Регионгаз-

финанс) –40

Гранат (УК Росбанка) 67 Максвелл капитал –36

Ренессанс — сбалансиро-ванный 38 Тройка Диалог —

Дружина –24

ИСТОЧНИК: НЛУ

ДАННЫЕ ПО ОТКРЫТЫМ ФОНДАМ ЗА ПЕРИОД С 1 ПО 15 ФЕВРАЛЯ 2008 ГОДА

БКС ФОНД МЕТАЛЛУРГИИ

Альфа-капитал МЕТАЛЛУРГИЯ

Русь-капитал МЕТАЛЛУРГИЯ

ПИФЫ — ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИПИФЫ — ЛИДЕРЫ ПО ДОХОДНОСТИ

МаксвеллМЕТАЛЛУРГИЯ

Русь-капиталФИНАНСИСТ

РТК-инвестСБАЛАНСИРОВАННЫЙ

Авангард ОБЛИГАЦИИ

Кэпитал ЭМУНИВЕРСАЛЬНЫЙ

МДМ МИР ОБЛИГАЦИЙ

+11,8%

+11,5%

+11,27%

+13,7%

+9,76%

+8,11%

+3,36%

+3,21%

+2,88%

ФО

НД

Ы А

КЦ

ИЙ

ФО

НД

Ы С

МЕШ

АН

НЫ

ХИ

НВ

ЕСТИ

ЦИ

ЙФ

ОН

ДЫ

ОБ

ЛИ

ГАЦ

ИЙ


Источник: данные

Stockportal.ru за период с

8 февраля по 22 февраля 2008

года

НА ПАЯХ

27КОРОТКИЙ ФОРМАТНЕДВИЖИМОСТЬ

ИПОТЕЧНЫЕ ЗАЙМЫ ПОДОРОЖАЛИСредневзвешенные ипо-течные ставки, по данным компании «Фосборн Хоум», выросли и составили в мос-ковском регионе 9,96% в долларах и 11,48% в рублях. Это на 0,06% (в долларах) и 0,16% (в рублях) больше по сравнению с декабрем.

ДЖИИ МАНИ БАНК ПОСТАВИЛ ЗАЕМЩИКОВ ПЕРЕД ВЫБОРОМ ДжиИ Мани банк изменил условия предоставления ипотечных займов. Отны-не клиент, получая заем, может сам выбрать между нулевой комиссией за выдачу кредита (с увели-ченной годовой процентной ставкой) и комиссией 1% (без увеличения ставки). Выбирая между этими усло-виями, следует внимательно просчитать какой вариант будет выгоден именно вам. Так, при покупке квартиры стоимостью $140 тыс. при ставке 10,05% (в долларах) и 30-летнем сроке креди-та ежемесячный платеж составит 31,8 тыс. руб. При этом заемщик заплатит комиссию (37,5 тыс. руб.). При выборе кредита без комиссии и повышении ставки всего на 0,10% (до 10,15%) платеж увеличится до 32,4 тыс. руб. За 30 лет это выльется в переплату, равную 193 тыс. руб.

Несмотря на общую тенденцию удорожа-ния ипотечных кредитов, некоторые бан-ки идут против рынка, снижая ставки по жилищным кредитам. С февраля Славин-вестбанк снизил процентные ставки по программе «Квартира» (покупка жилья на вторичном рынке) на 0,5% для займов в долларах. Теперь минимально возмож-ная ставка в этой валюте — 9,25% годовых (при займе не более чем на десять лет и справке 2-НДФЛ, подтверждающей доход). Экспобанк также снизил ставку на 0,5% по долларовым займам. Ее минимальная

величина при покупке квартиры на вто-ричном рынке (программа «Экспо-стан-дарт») также 9,25% годовых (при займе на срок до десяти лет и наличии справ-ки 2-НДФЛ). На те же 0,5% снизились ставки и по программе «Экспо-ново-стройка», рассчитанной на покупателей квартир в строящихся домах. Потенци-альных заемщиков, правда, огорчит ко-миссия банка: за каждое частичное до-срочное погашение кредита взимается комиссия в размере $75 — «за пересчет графика платежей».

СЛАВИНВЕСТБАНК И ЭКСПОБАНК СНИЗИЛИ СТАВКИ

ПРОДАВЦЫ ЖИЛЬЯ ЗАНЯЛИСЬ МИФОТВОРЧЕСТВОМ

Еще в прошлом году казалось, что цены на жилье уже достиг-ли потолка. Но начало 2008 года показало, что такие вы-воды делать рано. Риэлтеры радостно заявляют, что с ян-варя наблюдают ажиотажный спрос со стороны покупателей (рост числа сделок увеличил-ся в два раза), а цены растут как на дрожжах. Если первое утверждение проверить не-возможно, то второе — вер-но. Средний рост стоимости 1 кв. м в столице в январе, по данным аналитического цен-тра «Индикаторы рынка не-движимости» (ИРН), составил 7,8%. «Дорожало все: эконом– и бизнес-класс, панель и моно-лит, центр и спальные райо-ны», — отмечает руководи-тель проекта «Анализ рынка недвижимости» (АРН) Андрей Бекетов. По данным холдинга «Миэль», больше всего подоро-жали квартиры в панельных новостройках — на 8%, стои-мость квартир на «вторичке» подросла на 5%. Темпы роста цен в регионах не отстают от московских, а кое-где обгоня-

ют их. Так, в Вол-гограде в январе стоимость 1 кв. м выросла на 27,6%! В Красноярске и Нижнем Новгоро-де рост составил 7,4 и 7,1% соот-ветственно. Под-скочили цены на жилье и в Санкт-Петербурге, Уфе, Новосибирске.

Н ы н е ш н и й рост стоимости — иррацио-нальный, считают эксперты. «Наложились друг на друга сра-зу несколько психологических факторов, которые и приве-ли к подобному развитию со-бытий, — объясняет “ценовое безумие” руководитель цент-ра ИРН Олег Репченко. — Про-блемы на фондовом рынке стали одним из катализаторов роста. За последние недели только ленивый не обсуждал идею о перетекании инвести-ций с фондового рынка на ры-нок недвижимости. Разумеется, продавцы квартир — как за-стройщики и риэл теры, так и частники — не замедлили под-нять цены на свой товар». Сюда же в качестве катализатора по-вышения стоимости жилья можно отнести и слухи о гряду-щей деноминации рубля и воз-можном дефолте.

«Фондовый рынок действи-тельно уже не кажется инвес-торам удобным инструментом для сохранения капитала: мно-гие решили переложить день-ги в более предсказуемый и понятный актив — недвижи-

мость», — отмечает директор по развитию компании «Жил-торг» Иван Гурьев, но не все согласны с такими выводами. «Крупные деньги (с фондово-го рынка) будут перетекать в сектор недвижимости, но ско-рее не на рынок квартир, а в другие сегменты — например, в коммерческую недвижи-мость. Для мелких же инвес-торов, которые вкладывали в ПИФы свои сбережения в раз-мере $10–100 тыс., порог вхо-да на квартирный рынок при нынешних ценах уже слиш-ком высок», — считает Олег Репченко. Рынок недвижимос-ти переживает фазу неадекват-ности: при отсутствии эконо-мических причин цены растут на тех или иных страхах потре-бителей.

Впрочем, такая ситуация долго продолжаться не может. «Даже если квартир мало, но людей, способных купить их по заданным ценам, еще мень-ше, то поднимать стоимость еще выше уже не получится. Фондовый рынок постепенно стабилизируется, так как ре-альных причин для глобаль-ного экономического кризиса нет. К весне вся нынешняя па-ника прекратится, а рост цен будет умеренным, на уровне инфляции», — прогнозирует Олег Репченко. Нельзя исклю-чить, что нынешние аппети-ты продавцов еще аукнутся им: ведь чем выше задирают-ся цены на жилье, тем более вероятным становится наступ-ление кризиса на рынке не-движимости.

ИТА

Р-Т

АСС

Известная поговорка о том, что если где-то убывает, значит, где-то прибывает, пожалуй, как нельзя лучше объясняет ситуацию, сложившуюся на немецком рынке недвижимости. На фоне ипотечного кризиса в США Германия является «тихой гаванью» — страной хотя и с не слишком доходным, но зато стабильным рынком недвижимости. Чем он привлекателен для иностранных инвесторов, выяснял D’

28НЕДВИЖИМОСТЬ

ЗА РУБЕЖОМ

НЕДВИЖИМОСТЬ В ГЕРМАНИИ ПУТЕВОДИТЕЛЬ ДЛЯ ИНВЕСТОРА

193.95

29Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4НЕДВИЖИМОСТЬ

Начиная с 2006 года Германия «находится в фокусе внима-ния иностранных инвесто-ров», констатируют эксперты

из Ernst & Young Real Estate. Причин такой заинтересованности несколь-ко. В качестве главной выдвигается общая недооценка ее рынка недви-жимости на протяжении более чем десятилетия. За последние десять лет стоимость недвижимости в Гер-мании оставалась практически не-изменной (рост 2%), и это на фоне

значительного увеличения стоимос-ти жилья в других странах Европы (Италия — 85%, Финляндия — 102%, Греция — 147%, Великобритания — 212%, Эстония — 556%). Стабильность экономики, рост курса евро, низкие операционные затраты, высокая до-ходность от сдачи в аренду коммер-ческих объектов, а главное, при-нятие законов о закрытых паевых инвестиционных фондах (ЗПИФ) и налогообложении в секторе недви-жимости привлекли в страну стра-

тегических инвесторов (так называ-емых core investor), участие которых в проведенных в течение 2006 года сделках составило чуть ли не две тре-ти общего объема. Особенно интен-сивно иностранные инвесторы вкла-дывались в прошлом году в объекты коммерческого назначения — €55 млрд (все инвестиции в недвижи-мость составили €75 млрд).

Не столь позитивные настроения отмечались по итогам года в жилом секторе. Начиная с третьего квар-

Global Property Guide, повысившими рейтинг инвестиционной привлека-тельности страны с трех до четырех пунктов (из пяти возможных).

ЦЕНЫ ЦЕНАМ РОЗНЬ Стоимость недвижимости в Герма-нии, как и в любой стране, зависит от ряда факторов. В первую очередь это географическое расположение. Са-мым дешевым считается жилье, от-носящееся к территории Восточной Германии. Здесь средняя стоимость новой квартиры площадью 70 кв. м в типовом многоквартирном доме со-ставляет около €90 тыс. (€1,3 тыс. за

1 кв. м). Причины тому, кроме эконо-мического отставания бывших терри-торий ГДР, лежат в низком стандарте жилого фонда по сравнению с Запад-ной Германией. Немалое количество многоквартирных домов нуждаются в капитальном ремонте или полной реконструкции. Исключение состав-ляют близлежащие к Берлину Пот-сдам, Лейпциг и Дрезден (€1,7 тыс. за 1 кв. м). Это объясняется их стату-сом туристических, а также между-народных выставочных центров. Са-мые высокие цены на недвижимость в Западной Германии в Баварии. В Мюнхене стоимость частного дома типовой постройки с небольшим участком в среднем составляет €3,8 тыс. за 1 кв. м (€3,6 тыс. — кварти-ра). Положение ценового лидера объ-ясняется не столько высоким произ-водственным потенциалом региона, сколько большей трудоемкостью, а значит, и себестоимостью строитель-ных работ в предгорных районах. По ценовой шкале за Мюнхеном следу-ют квартиры в Гейдельберге и Штут-гарте (€2,9 тыс. за 1 кв. м), Фрайбур-ге, Франкфурте-на-Майне и Гамбурге (€2,8 тыс.). Однако не следует рассчи-тывать, вспоминая муссируемую в прессе статистику о дороговизне жи-лья в российской столице, что элит-ная квартира в центре этих герман-ских городов обойдется по цене типовой московской квартиры. Сто-имость жилья класса люкс в цент-ре Мюнхена составляет €10–13 тыс. за 1 кв. м. С учетом того, что подоб-ные квартиры имеют, как правило, площадь от 200 кв. м и больше, ми-нимальная сумма инвестирования в элитное жилье — €2 млн.

По стоимости частных домов среди лидеров — Штутгарт (€3,2 тыс. за 1 кв. м), Гейдельберг, Висбаден и Франк-фурт-на-Майне (€2,9 тыс.), Кельн и Нюрнберг (€2,2 тыс.), Гамбург и Бонн (€2,1 тыс.). Не стоит думать, что стои-мость жилья зависит от статуса горо-да или количества проживающих в нем жителей. Пример со 150-тысяч-ным Гейдельбергом, где недвижи-мость одна из самых дорогих, в этом плане показателен. В Германии цены на жилье находятся в прямой зави-симости от обеспеченности местного населения рабочими местами. Кон-церны Heidelberger Druckmaschinen AG и HeidelbergCement AG, а также одно из подразделений Henkel KGaA, расположенные в Гейдельберге, пре-доставили работу не только значи-тельной части его жителей, но и на-селению соседних округов. Другой


ЗА РУБЕЖОМ

тала 2007 года число сделок сокра-тилось на 10%, а объем инвестиций уменьшился по сравнению с первым полугодием того же года на 43%. Но эксперты, уверенные, что инвесто-ры лишь пережидают шторм, разра-зившийся на мировых финансовых рынках, полны оптимизма. «Рынок непременно активизируется», — ут-верждает Йоахим Шпиль, руководи-тель операционной службы консал-тинговой компании Ernst & Young AG. Положительные изменения на рынке жилой недвижимости Герма-нии были отмечены и экспертами международной риэлтерской группы

North

Baltic

Sea

France

Switzerland

Austria

Czech Republic

Poland

Netherlands

Belgium

Штутгарт 2050/560

Майнц 1400/410

Бонн 1650/350

Дюссельдорф1900/500 Дрезден

1600/230

Франкфурт2500/500

Берлин 1680/310

Фрайбруг 1950/450

Констанц2200/500

Веймар 1100/200

Эссен 1300/370

Потсдам1570/255

Ульм 1620/324

Пассау 1250/290

Мюнстер 1800/390

Висбаден 1900/505

Ахен 1500/380

Эрфурт 1100/215

Манхейм 1450/400

Гейдельберг 2150/520

Нюрнберг1450/390

Аугсбург 1400/380

Карлсруэ1600/400

Стоимость квартир (площадь 70 м) на вторичном рынке, евро за 1кв м / Стоимость домовладений (площадь 175 м), тыс. евро

Бремен1200/270

Гамбург 1800/375

Киль 1250/240

Любек1300/230

Росток 1100/170

Ганновер 1300/260

Магдебург 800/150

Лейпциг1100/220

Саарбрюккен1200/260

Мюнхен 2600/670

Германия


пример — баварский город Фрайзинг с населением 43 тыс. человек, занима-ющий первое место в рейтинге стре-мительно развивающихся городов страны, в которых наиболее высокие темпы роста цен на недвижимость. Объяснение этому факту — располо-женный по соседству мюнхенский аэропорт. Цена новой квартиры в го-роде пока находится в районе €2,5–3 тыс. за 1 кв. м и продолжает расти.

Традиционным фактором при оценке недвижимости является уро-вень престижности конкретного района города или загородного по-селения. Он определяется наличием благоприятного социального статуса, инфраструктурой или удаленностью от нее. Дом, расположенный в лес-ном массиве, будет, как правило, на 20% дешевле такого же, но находяще-гося в населенном пункте. Более де-шевой будет и городская квартира, например в районе массового посе-ления эмигрантов или по соседству с социальными квартирами. Кроме вышеперечисленных факторов, оце-ниваемых в первую очередь покупа-телем, существуют более глубокие критерии, определяющие перспек-тивность регионов в целом и, как следствие, инвестиционную при-влекательность недвижимости. Так, Институт формирования имущест-венных ценностей (IVA) недавно опуб-ликовал исследование, включающее 440 населенных пунктов, на пред-мет потенциала изменения стоимос-ти недвижимости в период до 2020 года, основываясь исключительно на оценке внутренних факторов разви-тия регионов, без учета возможных изменений внешней конъюнктуры. Увеличение цен до 70% на жилые объекты ожидается в 79 населенных пунктах, причем почти половина из них находятся в Баварии. Эксперты IVA предсказали также снижение до 40% цен на недвижимость в районах с высоким процентом безработицы, что, как следствие, сопровождается оттоком населения и демографиче-ским кризисом. Имеются в виду пре-жде всего ряд округов земель Мек-ленбург — Передняя Померания, в которой безработица по состоянию на декабрь 2007 года составила 15,1% (при среднем показателе по Герма-нии 8,1%), Саксония-Анхальт (14,6%) и Саксония (13,4%).

ДИСТАНЦИОННОЕ ВЛАДЕНИЕВладельцем недвижимости в Герма-нии может быть как частное, так и юридическое лицо, как гражда-

не страны, так и подданные других государств. Однако следует учиты-вать, что приобретение и владение недвижимостью в Германии част-ному лицу не предоставляет ника-ких преференций ни в получении немецкого гражданства или вида на жительство, ни даже при получе-нии виз. Решение о выдаче визы на пребывание сроком до 90 дней каж-дые полгода выносится, как пока-зывает практика, не по факту владе-ния, а по всем основаниям, главное из которых — материальная обес-печенность запрашиваемого визу лица и гарантии возврата в страну проживания, к коим относится, на-пример, высокооплачиваемая рабо-та. Поэтому цель приобретения не-движимости, в случае намерения в ней проживать, должна непремен-но быть подкреплена акцептируе-мым страной основанием для пре-бывания.

Для того чтобы приобрести жи-лье в Германии, нерезиденту даже не нужно ехать в страну самому. Сущес-твует практика приобретения жилья по доверенности, которая выдается покупателем местному агентству не-движимости. Кроме того, если жить в приобретенной квартире или доме вы не собираетесь, вопросы управле-ния жильем можно поручить специ-ализирующимся в этом секторе услуг компаниям. Такие фирмы, в частнос-ти, обеспечат сдачу жилья в аренду, начиная от поиска арендатора, со-ставления и ведения договора арен-ды, обеспечения зачисления выплат за аренду на текущий счет владельца и заканчивая контролем за санитар-но-техническим состоянием объекта. За все эти услуги управляющая ком-пания берет порядка 3% арендной платы. Дополнительно может быть предложена юридическая поддерж-ка в случае возникновения спорных ситуаций. Если квартира/дом не пла-нируется к сдаче, существует также возможность подписания договора на оказание полного пакета услуг по содержанию жилья.

РИСКИ ИСКЛЮЧАЮТСЯПроцедура оформления сделки, при-званная соблюсти интересы и исклю-чить риски для покупателя и про-давца, законодательно полностью регламентирована. Полномочиями оформления сделки наделен исклю-чительно независимый нотариус. В его обязанности входит как кон-сультирование и договорное оформ-ление сделки, так и проверка недви-жимости на предмет юридической чистоты. Главным условием испол-нения договора является принцип «объект недвижимости против де-нег». Покупатель перечисляет сумму по договору купли-продажи на рас-четный счет нотариуса. Только после поступления денег нотариус осущест-вляет переоформление прав собс-твенности на недвижимость с про-давца на покупателя. Оно включает получение выписки из поземельно-го кадастра (Grundbuch). По выписке всегда можно установить, кто явля-ется владельцем в настоящее время, какова была прежняя стоимость объ-екта, его общая площадь и площадь прилегающей территории, находит-ся она под залогом или нет. После по-лучения выписки, согласно которой устанавливается факт нового собс-твенника в лице покупателя, денеж-ные средства по сделке поступают на расчетный счет продавца.

Операционные затраты, как пра-вило, несет покупатель. Они скла-дываются из налога на продажу недвижимого имущества — 3,5% стоимости сделки, оплаты услуг но-тариуса — 0,6–1,5%, регистрацион-ных взносов — 0,2–0,5% и оплаты ус-луг маклера — 3–6%. На последнем при желании можно сэкономить, поискав выставленные на продажу объекты через интернет-порталы недвижимости или по газетным объ-явлениям. Каждый город, не говоря уже об округах или землях, имеет свою газету, в которой, как правило, по субботам публикуется наиболее полная подборка подобных объяв-лений. Однако подавляющее боль-

ДОРОГАЯ СТАРИНА Еще одним не менее значимым фактором при выборе жилья является оценка будущих расходов на его содержание. Инвестору лучше заранее посчитать, что выгоднее для него: приобрести новый дом, сразу выложив за него круглую сумму, или отреставри-ровать фахверковую постройку начала прошлого века. Часто выходит, что такой объ-ект, стоящий вдвое дешевле, после проведения необходимых ремонтных работ и мо-дернизации оборудования в итоге обходится покупателю на 30–100% дороже нового строения. Не исключена, правда, вероятность того, что в будущем «дорогая старина» удостоится статуса раритетной недвижимости и ее стоимость взлетит. Так произошло во многих европейских странах с бывшими ветряными мельницами, реконструиро-ванными в частные дома. Цены на эти уникальные по архитектуре строения подчас в разы превышают стоимость новых домов, расположенных в тех же районах. Например, башенная ветряная мельница на побережье Балтийского моря площадью всего лишь 60 кв. м была выставлена на продажу по цене €800 тыс.

шинство предложений в них публи-куются риэлтерами.

Продажа частным лицом жилья, находившегося в собственности бо-лее десяти лет, налогом не облага-ется. Если объект находился в собс-твенности меньший срок, то доход от прироста капитала от сделки об-лагается налогом на спекуляцию (Spekulationssteuer), составляющим 20% (с 2009 года данный вид нало-га будет увеличен до 25%). Величина получаемого продавцом дохода оп-ределяется не простым вычитани-ем покупной цены из продажной, а учитывает комплекс расходов, в том числе понесенных в свое время для приобретения дома или квартиры. Например, можно вычесть налог, уп-лаченный при покупке, нотариаль-ные и маклерские услуги, но нельзя вычесть проценты по кредиту для приобретения дома. Если продажа состоялась по цене приобретения или ниже, то такая сделка также не облагается налогом.

НЕ ЖИВЕШЬ, НО ПЛАТИТЬ ОБЯЗАНПри приобретении в Германии не-движимости необходимо учитывать текущие расходы по ее содержанию, которые, в отличие от российских, на порядок выше, а их перечень пол-

нее. Даже если владелец не прожива-ет постоянно в квартире или доме, он обязан оплачивать целый ряд комму-нальных услуг, разделяемых на фак-тические и побочные (Nebenkosten). Согласно опубликованной Deutscher Mieterbund e.V. информации, мини-мальные ежемесячные платежи за квартиру площадью 70 кв. м состав-ляют в Западной Германии €127,4, в Восточной — €97,3 (см. «Квартплата в Германии»).

К фактическим же платежам от-носят плату за потребление электри-чества и отопление. Последнее явля-ется самой дорогой коммунальной услугой; во многих домах она разде-ляется на два вида: собственно отоп-ление и горячая вода. Каждый жи-лец сам решает, когда начинать или заканчивать отапливать помеще-ние, до каких температур и в каких комнатах, поскольку все батареи ос-нащены термостатами. В среднем месячная плата за отопление состав-ляет €0,86 за 1 кв. м, сюда же стоит приплюсовать и плату за потребле-ние горячей воды (€0,22 за 1 кв. м). В холодные месяцы, когда потреб-ность в тепле возрастает, фактиче-ские затраты на обогрев квартиры увеличиваются в два-три раза. Та-ким образом, в Западной Германии ежемесячные платежи за квартиру площадью 70 кв. м составляют око-ло €300–350 в месяц.

Если владелец жилья в много-квартирном доме поручает все за-боты домоуправлению, исправно оплачивая лишь выставляемые сче-та, то владелец собственного дома должен все договоры с коммуналь-ными службами заключать самосто-ятельно. Стоимость же вышепере-численных платежей, как правило, оказывается выше. Взять, к приме-ру, содержание земельного участка и, что более важно, доступа к дому. Под этим подразумевается не толь-

ко уход за посадками, но и, допус-тим, своевременная очистка дорог от снега или мокрой листвы. В про-тивном случае, если почтальон или прохожий поскользнется в гололед и причинит себе тем увечье, нахо-дясь на прилегающей к дому терри-тории, он вправе будет выставить его владельцу счет по возмещению оплаты лечения. Поэтому, даже ког-да владельцы находятся в отпуске, за домом, как правило, есть кому при-смотреть. Не говоря уже о долгосроч-ном содержании частных домов. Уп-равляющая компания берет на себя, согласно договору, обязательства со-держать их в оговоренном порядке. Так что и через десяток лет, ни разу туда не наведавшись, можно быть уверенным, что зеленые луга и пар-ковые насаждения не превратятся в заросли бурьяна. Стоимость работ по уходу за домом (Haussitting) поча-совая, из расчета €20–25 в час плюс €0,69 за километр дороги, которую сотрудник фирмы проходит от офи-са до дома и обратно. Стоимость ра-бот по уходу за участками, садами и земельными угодьями контрактная и рассчитывается индивидуально исходя из трудоемкости заказывае-мых работ, периодичности их про-ведения и площади участка.

Поэтому если проживание вла-дельца в доме или квартире не плани-руется в течение продолжительного времени, такое жилье целесообраз-но сдавать. В этом случае арендатор полностью принимает на себя опла-ту коммунальных услуг. Кроме того, при долгосрочной аренде догово-ром может быть даже определен пе-речень и сроки проведения ремонта, возлагаемого на арендатора на ус-ловиях материального возмещения проведенных работ.

АРЕНДА — ДЕЛО ХЛОПОТНОЕВладение недвижимостью в Гер-мании как средство надежных ин-вестиций и источника доходов от аренды — явление весьма распро-страненное, поскольку, согласно статистике, опубликованной LBS Research, лишь 52% населения стра-ны имеют собственную квартиру или дом. Рекордным городом по чис-лу арендаторов является столица: лишь 16% берлинцев имеют свое жи-лье. В отличие от российской практи-ки, где съем квартиры лишь времен-ная и вынужденная мера, а мечтой каждого россиянина является собс-твенное жилье, немцы часто являют-ся перманентными арендаторами и


ЗА РУБЕЖОМ

БАНК ВСЕГДА ВЕРНЕТ СВОЕ Если собственных средств на покупку жилья недостаточно, можно попытаться взять кре-дит в местных банках, которые предоставляют ипотечные займы нерезидентам, в том числе и россиянам. Сказать, что подход к выдаче таких кредитов формальный, нельзя. Минимальное требование по первоначальному взносу, как правило, 40–50%, кро-ме того, от заемщика требуется и наличие постоянной высокооплачиваемой работы. Практика показывает, что немаловажным фактором при принятии решения банком яв-ляется наличие у нерезидента рекомендаций или поручительства проживающего или находящегося на территории Германии физического или юридического лица. Кредит предоставляется исключительно под конкретный готовый объект. Как правило, заем местные банки предоставляют на срок от пяти до 30 лет по ставке 4,5–7% годовых. В от-ношении выплат банки весьма щепетильны: в случае просрочек или дефолта заемщика банк имеет право выставить дом или квартиру на торги. Вырученные от продажи объ-екта средства распределяются следующим образом: банк первым получает деньги, не-обходимые для покрытия задолженности, владельцу же невыкупленного до конца дома достается оставшаяся часть. Чаще всего она оказывается ниже расходов, изначально понесенных покупателем.

Квартплата в Германии, €/кв. м

Вид платежа Запад Восток

Вода, канализация 0,40 0,37

Уборка улицы 0,06 0,03

Уборка мусора 0,18 0,16

Поземельный налог 0,22 0,11

Имущественное и гарантийное страхование 0,12 0,08

Трубочист 0,04 0,02

Освещение подъезда 0,04 0,05

Лифт 0,17 0,11

Домоправитель 0,21 0,14

Садовые работы 0,09 0,07

Уборка подъезда 0,14 0,10

Антенна 0,10 0,10

Прочее 0,05 0,05

Всего 1,82 1,39


становятся ими, отселившись от родителей, поч-ти сразу после окончания школы. Причин тому, наряду с финансовыми, несколько. Среди наибо-лее значимых называют и разницу в менталите-те, что подразумевает большую свободу и соци-альную независимость, и постоянную готовность к перемене места жительства при смене работы. Не стоит сбрасывать со счетов и сам цивилизован-ный рынок аренды. Съемщик, как правило, нахо-дит желаемый вариант не только в определенном районе города, но часто даже на нужной улице и по устраивающей его рыночной цене, существен-но экономя тем самым время на дорогу.

Правда, доходность от сдачи жилья в аренду в Германии сравнительно невысока: в зависи-мости от города она составляет 3,3–7,3% годовых. Лучше всего обратить внимание на квартиры и дома в Берлине, Дрездене, Франкфурте-на-Майне, Висбадене. По данным аналитиков из компании BulwienGesa AG, в этих городах арендная плата будет расти ежегодно до 2011-го на 1,75% (при ин-фляции 1,5%).

Пока же, согласно рейтингу, составленно-му компанией F+B Forschung und Beratung fur Wohnen, Immobilien und Umwelt GmbH, самой высокой является арендная плата в Мюнхене — в среднем €8,8 за 1 кв. м. Следует учитывать, что чистая арендная плата рассчитывается за выче-том побочных платежей и в данном случае со-ставляет €5,7 за 1 кв. м. Из этой суммы придется еще уплатить прогрессивный подоходный налог. Далее в арендном рейтинге расположились ба-варские города Гермеринг (€8,2 за 1 кв. м) и Дахау (€7,8). В тридцатку лидеров также входят Дюссель-дорф (€7,4), Штутгарт (€7,3), Кельн (€7,2), Висбаден (€7,2), Франкфурт-на-Майне (€6,8), Гамбург (€6,7) и Бонн (€6,4). Ни один город из бывшего восточного блока не вошел в топ-30, самым дорогим является Йена (€5,9 за 1 кв. м).

Отношения между арендодателем и аренда-тором четко регулируются законами и норма-тивными актами, многие из которых защища-ют интересы именно последнего. Один простой пример относительно процедуры расторжения контракта с квартиросъемщиком. Если дого-вор аренды заключается на срок до пяти лет, то арендодатель обязан объявить о своих намерени-ях за три месяца до желаемого момента растор-жения, если на срок от пяти до восьми лет — за полгода, свыше восьми лет — за девять месяцев. Главное — он должен предъявить веские причи-ны для расторжения контракта, к коим относят-ся: 1) данная квартира (дом) требуется для про-живания непосредственно его семьи или детей; 2) арендатор не в состоянии оплачивать аренду; 3) арендатор неоднократно нарушает правила общежития в арендуемом доме, и все нарушения обязательно должны быть официально запро-токолированы полицией или жильцами. У кого-то может возникнуть вопрос: «А если, например, я хочу продать квартиру?» На то есть известная немецкая шутка, имеющая под собой, однако, реальную практику: «Продавайте с жильцами. Правда, цена будет намного ниже!»

ЖАННА ЗИГМАНН

ЧЕТЫРЕ МИФА ОБ ЭКОЛОГИИ ЖИЛЬЯМосквичу, желающему жить в экологически чистом районе, придется отказаться от идеи поселиться ближе к центру. Ему стоит присматривать жилье на окраинах, а еще лучше в дальнем Подмосковье

«Дом расположен в эколо-гически чистом райо-не» — такую приписку можно увидеть в каж-

дом втором объявлении о продаже квартиры в Москве, и не важно, где она находится — в промышленной зоне, рядом с парком, расположен-ным на окраине города, или в цент-ре столицы. Это не удивляет: продав-цы используют любой повод, чтобы поднять цены, и экология одна из ко-зырных карт в достижении этого. Од-нако зачастую вся экология представ-ляет собой редкие и чахлые зеленые насаждения возле дома. Да и у поку-пателей жилья восприятие «эколо-гического аспекта» двоякое. С одной стороны, популярность многих райо-нов базируется как раз на представ-лении о степени их загрязненности. Люди готовы платить больше за воз-можность жить в районе, где воздух более чистый. С другой — важность экологии блекнет на фоне сообра-жений престижа и транспортного удобства. Ведь иначе никак не объ-яснишь тот факт, что наиболее по-пулярным и дорогим остается Цент-ральный административный округ (ЦАО) — самый неблагоприятный для проживания.

Если говорить объективно, то бла-гополучная экология — не удел моск-вича, в каком бы районе столицы он ни жил. Экологичность того или ино-го района — это по большому счету на-бор стереотипов, навязанных риэлте-рами и далеких от реальной картины.

СТЕРЕОТИП ПЕРВЫЙ: наличие про-мышленных предприятий говорит об экологически неблагоприятной обстановке в районе.Трудно поспорить с тем, что присутс-твие в районе действующих или быв-

ших промышленных предприятий не сказывается на качестве воздуха и почве. Именно поэтому за южными и восточными районами Москвы за-крепилась дурная репутация как на-иболее экологически неблагополуч-ных. Однако экологический статус районов в Восточном, Юго-Восточ-ном и Южном округах значитель-но повысился с прекращением ра-боты крупных заводов (московский металлургический завод «Серп и мо-лот», Кусковский химический завод, «Красный богатырь»). Многие про-мышленные зоны выводятся из го-рода. Само по себе наличие бывшего или действующего производства — это только один из факторов, влия-ющих на экологическую обстановку. И в последнее время он играет все меньшую роль.

Зато все большее влияние на состояние атмосферы и почвы приобретает другое обстоятельс-тво — отсутствие дорог с оживлен-ным движением. «Раньше основ-ную роль играло наличие в районах промышленных зон и лесопарков. С этой точки зрения наиболее благо-приятными в Москве являются Юго-Западный, Западный и Северо-За-падный округа. Однако в последние годы наибольшее влияние на эколо-гическую ситуацию оказывает транс-портная нагрузка: выхлопные газы загрязняют воздух и почву», — гово-рит управляющий директор «Century 21 Запад» Евгений Скоморовский.

Состояние воздуха стало предме-том исследования компании «Эко-стандарт», задумавшей составить свой понятный для потребителя рей-тинг экологии городских районов (см. на стр. 36). Эксперты провери-ли состояние атмосферного воздуха практически во всех округах Мос-

34 НЕДВИЖИМОСТЬ СРЕДА ОБИТАНИЯ

В К

ОЛ

ЛА

ЖЕ

ИСП

ОЛ

ЬЗО

ВА

НА

ФО

ТОГР

АФ

ИЯ

ИТА

Р-Т

АСС


квы. На основе этих данных столи-цу можно условно разделить на три зоны: районы с относительно благо-приятной обстановкой, с напряжен-ной обстановкой, неблагоприятные районы. То есть какой бы район вы ни выбрали для проживания, эколо-гически чистым его назвать все рав-но нельзя.

СТЕРЕОТИП ВТОРОЙ: в северных и за-падных районах экология лучше, по-этому и цены выше.Результаты исследования компании «Экостандарт» продемонстрировали, что понятия «престижность», «цена» и «экология» пока еще мало связаны между собой, когда речь идет о мос-ковском жилье. Если сегодня пос-мотреть на экологический рейтинг столицы, видно, что самые неблаго-приятные районы находятся ближе к центру города, в пределах Садового кольца, а наиболее благоприятные сосредоточены на окраинах. «Это со-вершенно естественно, поскольку в них, к счастью, есть зеленые пар-ки и лесопарки, которые способс-твуют чистоте воздуха. В центре эти функции призваны выполнять зе-леные бульвары, которые в настоя-щее время уже явно не справляются с потоком выхлопных газов увеличи-вающегося с каждым годом парка ав-томобилей», — замечает начальник отдела маркетинга и рекламы ком-пании «Пересвет-девелопмент» Алек-сандр Козлов. Неудивительно, что ЦАО сегодня считается одним из са-мых загрязненных районов столицы. «Один из основных источников за-грязнения — автомобильные выхло-пы. Хорошо если местность проду-вается ветрами и вредные вещества

уносятся. Однако в центре Москвы улицы изогнутые и узкие, продувае-мость там низкая, а следовательно, и степень загрязнения высокая», — по-ясняет управляющий партнер ком-пании «Миэль-новостройки» Ната-лия Тихоновская. Даже при условии того, что в ЦАО практически не ос-талось действующих производствен-ных территорий, санитарные нормы диоксида азота превышены в сред-нем в три раза.

Если исключить ЦАО, то экологи-ческая карта столицы сегодня по пес-троте напоминает лоскутное одеяло. Представление о благоприятности одних округов и неблагоприятнос-ти других ныне уже неправомерно, так как в Москве благоприятные и неблагоприятные районы чередуют-ся независимо от направления. Так, экспертами «Экостандарта» к тер-риториям с относительно благопри-ятной экологией был отнесен все-го 31% районов Москвы. Из них три относятся к Северному админист-ративному округу, семь — к Севе-ро-Восточному, пять — к Восточно-му, два — к Юго-Восточному, три — к Южному, семь — к Юго-Западному, пять — к Западному и четыре — к Северо-Западному. Но в том же Се-верном округе восемь районов от-носятся к группе с неблагоприятной экологической обстановкой. Да, в целом на юге ситуация хуже, чем на севере, но это вывод из серии «сред-няя температура по больнице, вклю-чая морг». «В некоторых северных районах качество экологической об-становки даже немного хуже, чем в определенных районах на юге сто-лицы», — подтверждает директор по развитию инвестиционно-строи-

тельного холдинга Rodex Group Вале-рий Мищенко. Так, согласно рейтин-гу «Экостандарта», в таких южных и юго-восточных районах, как Орехово-Борисово, Чертаново, Гагарино, Конь-ково, Выхино-Жулебино, Кузьминки, обстановка куда более благоприятна, чем в ряде северных и северо-запад-ных районов (Беговая, Войковская, Савеловская, Аэропорт, Сокол, Хоро-шево-Мневники и др.). Но стереотип «экология на юге хуже, чем на севе-ре» по-прежнему явно отражается на ценах. Средняя цена 1 кв. м в домах, расположенных на юге ($4712, по данным АРН), юго-востоке ($4345) и востоке ($4567), гораздо ниже, чем на севере ($5023), северо-западе ($4777) и юго-западе ($5352).

СТЕРЕОТИП ТРЕТИЙ: наличие парков и скверов — гарантия хорошей эко-логии в районе. Парки, скверы и другие зеленые зоны, разумеется, являются большим достоинством района. Но парк парку рознь. Эксперты «Экостандарта» про-вели исследование городских парков и скверов на предмет их экологичес-кого благополучия. Полученная клас-сификация опирается на все основ-ные экологические нормы: уровень радиации, акустические стандарты (уровень шума), качество воздуха, а также учитывает наличие различных опасных и вредных объектов (свалки, захоронение промышленных отхо-дов и т. д.) на данной территории. На основании совокупного анализа этих характеристик были выделены три основные категории парков. В пер-вую попали парки, предназначен-ные для прогулок с детьми и занятий спортом. Самый жесткий критерий

для этой категории — качество и со-став атмосферного воздуха. По нор-мативам, установленным для мест отдыха населения текущим законо-дательством, все исследуемые компо-ненты по концентрации не должны превышать 80% предельно допусти-мого уровня. В таких парках в нор-ме находятся и уровень радиации, и уровень шума, в них нет свалок и дру-гих вредных отходов. В эту категорию вошли парк «Воробьевы горы», Бота-нический сад, Нескучный сад, Цари-цынский, Филевский и Измайловс-кий парки. Вторая группа — парки, где экологическая ситуация менее благоприятна для занятий спортом, а с детьми гулять и вовсе не рекомен-дуется. Содержание загрязнений в таких парках приближается к пре-дельно допустимой норме. В их чис-ло вошли Лианозовский, Битцев ский и Хамовнический парки. И, наконец, третья группа — парки, рекомендуе-мые лишь для кратковременного по-сещения. Несмотря на зелень, здесь превышен предельно допустимый уровень для всех основных экологи-ческих характеристик. В этих парках наблюдаются сильная загазованность, несанкционированные свалки, очень высокий уровень шума. В черный список попали Александровский сад, Поклонная гора, Чистопрудный буль-вар, Пресненский парк, парк Горько-го, Кузьминский парк. В последнем наблюдается повышенный уровень радиации, а также чрезмерное содер-жание метана, что может быть инди-катором наличия вредных отходов.

СТЕРЕОТИП ЧЕТВЕРТЫЙ: в Моск ве можно купить экологичное жилье.Периодически в рекламе того или иного жилого комплекса встречают-ся упоминания о его «исключитель-ной экологичности». Чаще всего речь идет о местоположении. Дом вблизи чахлого парка девелоперы уже готовы позиционировать как «экологичное» жилье. Хотя, как признают эксперты, мало какой дом на территории Моск-вы может без оговорок заслужить по-

добный статус. «Даже в пределах 45 км от Москвы экология мало отличается от городской. Получается, позициони-рование проекта как экожилья всего лишь маркетинговый ход», — предуп-реждает Наталия Тихоновская.

Кроме местоположения, объект, претендующий на статус экодома, должен быть построен из экологич-ных материалов. Под это понятие на рынке подпадают материалы, кото-рые не выделяют токсичных и раздра-жающих веществ, имеют минималь-ную естественную радиоактивность, производятся по технологиям, ока-зывающим минимальный вред ок-ружающей среде, перерабатываются, а при вторичном использовании не становятся опасными для здоровья. «Для каждого из перечисленных па-раметров разработаны определенные нормативы, которые по всему миру с течением времени ужесточаются. На-иболее заметен этот процесс в стра-нах Западной Европы и США. Особое значение имеют установленные пре-дельно допустимые концентрации (ПДК) токсичных и раздражающих веществ, находящихся в атмосфере жилых помещений», — рассказыва-ет Наталия Тихоновская. Но в России существует только понятие опасных или неопасных материалов. Если ПДК вредных веществ выше нормы, то материал считается опасным, если вредные примеси есть, но ПДК ниже нормы, материалы считаются неопас-ными. «Во многих случаях исключить вредные примеси возможно, но в ре-зультате либо увеличивается себес-тоимость, либо усложняется процесс изготовления, а зачастую и то и дру-гое. Например, в Европе уже давно не производят эмали на алкидных мас-лах, а применяют эмаль на водной основе. Вредные испарения алкид-ных масел сохраняются и после того, как эмаль полностью высохла. В ито-ге производство эмали на основе ал-кидных масел обосновалось в России, где нет запрета на данный вид мате-риалов. Также у нас могут применять западные строительные материалы,

не соблюдая всех требований. Напри-мер, финская пропитка для дерева используется только для обработки наружных стен в нежилых помеще-ниях. У нас пропитку применяют как класс люкс для любых типов зданий, как внутри, так и снаружи», — расска-зывает гендиректор компании «Про-микс» Дмитрий Григорьев.

К наиболее распространенным экологичным материалам относятся дерево, глина и ее производные (кир-пич), натуральный камень, стекло, алюминий. Из более экономных мож-но выделить пенобетонные блоки, сэндвич-панели. «Из таких экологичес-ки чистых материалов жилые дома в Москве до сих пор не строились, — признается Евгений Скоморовский. — За рекламными же слоганами, как правило, стоит обычное, вполне естес-твенное желание поскорее реализо-вать свой объект». Материал при этом используется самый обыкновенный. Наличие вредных веществ в норме — значит, можно назвать объект эко-домом. Впрочем, управляющий парт-нер компании Blackwood Константин Ковалев приводит в качестве приме-ра экожилья, по крайней мере, один проект на территории Москвы — мик-рорайон 2А в Куркине. «Это комплекс экофлэтов — жилые дома перемен-ной этажности (от шести до восьми этажей), — рассказывает Константин Ковалев. — Комплекс расположен в особо охраняемой природной зоне в долине реки Сходни, на границе с лес-ным массивом. Основные прин ципы, заложенные в идею экофлэтов, — со-отношение территории застройки микрорайона и зеленой зоны, в ко-торую вписаны эти дома. Особенное внимание уделялось правильной ос-вещенности и шумозащите жилья, ма-териалам строительства. Другая осо-бенность экофлэтов — зонирование территорий внутри района». Однако на этом единичном объекте все квар-тиры уже проданы, а когда на рынке появится что-то аналогичное, сказать трудно.

АННА ШЕХОВА


СРЕДА ОБИТАНИЯ

РЕЙТИНГ РАЙОНОВ ПО УРОВНЮ ЗАГРЯЗНЕННОСТИ ВОЗДУХАОКРУГА ЦАО САО СВАО ВАО ЮВАО ЮАО ЮЗАО ЗАО СЗАО

Районы с относительно благоприятной экологической обстановкой

—

Головинский, Молжанинов-

ский, Тимирязев-ский

Бабушкин ский, Бибирево,

Лианозово, Лосиноостров-ский, Отрадное,

Северный, Южное Медведково

Измайлово, Косино-Ухтом-ский, Новоко-

сино

Выхино-Жулебино, Кузьминки

Северное и Южное Орехово-Борисово, Южное Чертаново

Гагаринский, Коньково,

Ломоносов-ский, Северное

и Южное Бу-тово, Теплый Стан, Ясенево

Новопередел-кино, Рамен-ки, Солнцево,

Тропарево-Никулино,

Фили-Давыд-ково

Куркино, Строгино, Щукино, Митино

Районы с напряженной экологической обстановкой

Замоскворечье, Хамовники

Восточное и За-падное Дегунино,

Левобережный, Ховрино

Алтуфьевский, Свиблово

Богородское, Гольяново,

Ивановское, Метрогоро-

док, Вешняки, Новогиреево, Сокольники

Лефортово, Люблино

Зябликово, Нагатин-ский Затон

Академиче-ский, Зюзино,

Котловка, Обручевский, Черемушки

Крылатское, Кунцево,

Можайский, Очаково-

Матвеевское, Филевский

парк

Покровское-Стрешнево, Северное и Южное Тушино

Неблагоприятные районы (содер-жание основных загрязнителей воздуха значи-тельно превышает норму)

Арбат, Басманный, Красносельский,

Мещанский, Пресненский, Та-

ганский, Тверской, Якиманка, Китай-

город

Аэропорт, Бего-вой, Войковский,

Дмитровский, Коптево, Саве-

ловский, Сокол, Бескудниковский

Хорошевский, Алексеевский,

Бутырский, Мар-фино, Марьина

Роща, Останкин-ский, Ростокино,

Ярославский

Перово, Пре-ображенское,

Соколиная Гора

Капотня, Марьино, Ни-жегородский,

Печатники, Рязанский,

Текстильщи-ки, Южнопор-

товый

Бирюлево, Братеево, Даниловский, Дон-

ской, Москво-речье-Сабурово,

Нагатино-Садовники, Нагорный, Северное и Центральное Чер-таново, Царицыно

—Дорогомило-во, Проспект Вернадского

Хорошево-Мневники

ИСТОЧНИК: «ЭКОСТАНДАРТ»

ПЕНСИИ 37КЛАССИКА ЖАНРА

В сего 4,38% — столько в сред-нем получили на свои счета люди, чьи пенсионные накоп-ления* лежат в Пенсионном

фонде РФ и управляются Внешэко-номбанком (ВЭБ) или частными уп-равляющими компаниями (УК).

Судя по всему, результаты, кото-рые покажут негосударственные пенсионные фонды (НПФ), будут не лучше. Для сравнения: средний ре-зультат смешанных ПИФов — 6,6%, по депозиту в Сбербанке можно было получить 8%, инфляция соста-вила 11,9%. В числе прочих нашлись две УК, которые сработали по пенси-онным накоплениям в минус. Впро-чем, если бы фондовый рынок не показал рост в четвертом квартале прошлого года, отрицательных ре-зультатов было бы больше — напом-ним, что еще по итогам девяти меся-цев 2007-го в минусе по пенсионным деньгам пребывали аж 14 управляю-

щих компаний! Однако средний ре-зультат в итоге может оказаться на пару процентов выше. Дело в том, что итоги 2007 года УК обязаны были подводить дважды, рассчитывая до-ходность пенсионных денег по двум разным методикам ФСФР. Это приве-ло к путанице: никто не знал, какую именно цифру обнародовала та или иная УК — рассчитанную «по-ново-му» или «по-старому». На момент сда-чи номера были известны все цифры доходности, рассчитанные по ста-рой методике, и лишь некоторые — по новой. Поскольку новая методи-ка дает доходность на 2% выше, чем старая, не исключено, что минусов по пенсионным деньгам за 2007 год и вовсе не будет (однако инфляцию они все равно не обгонят).

СЛИШКОМ КОРОТКИЙ ЛИСТНачиная разговор о результатах, портфельные менеджеры первым

делом кивают на сложную ситу-ацию на фондовом рынке в 2007 году. Верно, индекс ММВБ показал всего 11-процентный прирост, в от-личие от двух предыдущих лет. Но у управляющих уже есть опыт рабо-ты с пенсионными накоплениями в похожих условиях. В 2004-м ин-декс ММВБ прибавил и вовсе 7,3%, однако тогда доходность, показан-ная разными УК, составляла до 40%! По итогам же 2007-го самый луч-ший портфель пенсионных накоп-лений прибавил 8,7% (см. таблицу). Почему же не получилось повто-рить результаты такого же непро-стого 2004 года?

Для начала снимем часть вины с управляющих. Пенсионные накоп-ления поступают в частные УК из ПФР неравномерно, а нескольки-ми кусками (траншами) в течение года. Это приводит к тому, что уп-равляющим приходится покупать

* Пенсионные накоп-ления — обязатель-ные отчисления на пенсию, которые есть у всех людей моложе 1967 года.

Доходность по пенсионным деньгам в 2007 году оказалась ниже инфляции, 2008-й имеет все шансы повторить этот результат

ДЕНЬГАМ СТАЛО ТЕСНО

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: НА

ТАЛ

ЬЯ

ВИ

ХЛ

ЯЕ

ВА

слишком дорогие бумаги в непод-ходящий момент. «Рынок бумаг с рыночной доходностью в про-шлом году практически просто-ял, мы при этом получали транши из ПФР в не самые удачные с точ-ки зрения конъюнктуры моменты, однако все равно нам удалось зара-ботать более 7%», — говорит руко-водитель Большого пенсионного фонда Алексей Гончаров.

Однако самая главная пробле-ма кроется не в этом. Пенсионные накопления ради их безопасности разрешено вкладывать в очень ог-раниченный круг инструментов. А именно, покупать на эти деньги можно только гособлигации, а так-же корпоративные облигации и ак-ции, состоящие в котировальном листе А1 хотя бы одной из бирж. До-ходность по гособлигациям у нас на уровне 6%, по корпоративным об-лигациям высшего уровня (из того самого перечня А1) — порядка 7%. Акции в списке А1 ММВБ всего 12 эмитентов, причем сильно вырос-ших в 2007 году «Газпрома» и «Нор-никеля» там нет*.

Да, там есть «ЛУКойл», Сбербанк и РАО ЕЭС, но их потенциал роста се-рьезно выбран. Зато в далеком 2004 году «ЛУКойл», к примеру, вырос бо-лее чем на 30%, а Сбербанк —и вов-се свыше 80%. С такой доходностью вполне можно было обыграть и ры-нок, и инфляцию.

Сейчас же управляющие пенси-онными накоплениями оказывают-ся все сильнее зажатыми в тисках ограничений. Перечень А1, может быть, и обеспечивает высокую на-дежность, но уже совершенно не гарантирует доходности намного выше облигационного рынка. Из акций, находящихся в нем, крайне сложно выбрать действительно ка-чественные, фундаментально при-влекательные бумаги. Так, в 2007 году хорошую доходность из спис-ка А1 показали РАО и «Ростелеком», но многие управляющие призна-лись, что банально боялись при-обретать их в портфели: слишком туманно будущее РАО и слишком оторваны от реальных показателей котировки «Ростелекома». «Пенси-онным фондам в принципе необ-ходимо дать возможность инвести-ровать в инструменты, связанные с реальным сектором, в том числе в российскую недвижимость, ипо-течные бумаги, безусловно, при на-личии правильной оценки рисков эмитентов и проектов, — говорит

Гончаров. — Что делать с рынком обязательного пенсионного страхо-вания в ситуации, когда крупные международные инвесторы выво-дят деньги из страны, тем самым понижая стоимость “фишек”, в ко-торые вкладываются в том числе и средства пенсионных накоплений? Потерь можно избежать единс-твенным образом — расширив лис-тинг и дав возможность вкладывать средства пенсионных накоплений в ценные бумаги эмитентов второго эшелона, куда традиционно входит много очень достойных компаний типа “Транснефти”, “Норильского никеля”, энергетиче ских, сотовых

компаний, химиче ских холдингов с миллиардными капитализация-ми, высоким уровнем надежности и отличными перспективами раз-вития».

Пока же этого не сделано, доход-ность пенсионных накоплений и даль-ше будет близка к доходности облига-ций. Это не повод не переводить свои накопления из ВЭБа в частные УК и НПФ: известно, что даже «лишние» 2% ежегодно способны давать вполне приличный прирост итоговой суммы. Однако есть категории людей моложе 1967 года рождения, которым вот-вот выходить на пенсию (это люди особых профессий — к примеру, балерины или работающие на вредном произ-водстве). Им, если до пенсии осталось два-три года, уже не имеет смысла пе-реводить деньги из ВЭБа.

Всем остальным итоги 2007 года стоит рассматривать как повод про-анализировать работу своей УК или НПФ и, если необходимо, выбрать себе более умелого управляющего для пенсионных накоплений. Бла-го четыре года, два из которых были сложными на фондовом рынке, до-статочный срок для анализа.

МАСТЕРСТВО НЕ СКРОЕШЬ«В силу своей консервативной стра-тегии ВЭБ проигрывает по доход-

ности частным УК, если рынок ак-ций и облигаций начинает расти, но выигрывает, когда эти рынки нестабильны, — рассуждает дирек-тор департамента по работе с инс-титуциональными инвесторами УК «Регион ЭМ» Сергей Малышев. — Минувший год показал, насколько качественной была стратегия у той или иной УК. Управляющая компа-ния может инвестировать в акции до 50% портфеля пенсионных на-коплений, таким образом, можно рассчитать ожидаемую доходность портфеля для пенсионных накоп-лений. Сложив доходности индек-са ММВБ (11,5% за 2007 год) и рынка облигаций высшего котировально-го списка (6%), мы получаем 8,7%. Однако этот показатель всего лишь ориентир, так как спектр ценных бумаг, в которые могут инвести-ровать управляющие намного уже, чем индексы, и это отражается на доходности». Итак, что же нужно было сделать в прошлом году с пен-сионными деньгами, чтобы обыг-рать ВЭБ и оказаться в лидерах?

Главным стало крайне аккурат-ное обращение с акциями. Так, УК «Аналитический центр», судя по ежеквартальным отчетам, сохраня-ла процентное соотношение кор-поративных облигаций к акциям в портфеле на уровне 70:30 на протя-жении всего года. При этом бумаги «ЛУКойла» хотя и присутствовали в портфеле, но их доля была не самой высокой; основной упор делался на телекомы и обыкновенные акции РАО. «Доля акций в нашем портфеле она может составлять от 10 до 40% (в 2007 года доля акций варьировалась от 15 до 28% портфеля), — добавляет Малышев. — Кроме того, мы усовер-шенствовали методику принятия решений, касающихся управления портфелем и отказались от спекуля-тивных стратегий. Если говорить об отдельных бумагах, то мы не поку-пали акции Ростелекома, который, несмотря на сильный рост в 2007 году, с точки зрения фундаменталь-ного анализа был слишком дорогим. В 2008-м мы не будем вносить изме-нения в стратегию управления пен-сионными деньгами».

«При управлении пенсионными накоплениями наша УК использу-ет умеренно консервативную стра-тегию, часть которой состоит в том, что доля акций в портфеле со-ставляет не более 30% суммы акти-вов, — рассказал D’ гендиректор

“Универ менеджмента” Виктор Ша-

* Уровень коти-ровального списка

характеризует качество ценных

бумаг и эмитента. Критерии отбо-

ра — капитализа-ция компании, ка-

чество раскрытия информации, лик-видность ценной

бумаги, наличие в совете директоров независимого пред-

ставителя, безубы-точность рабо-

ты компании. Чем выше список, тем

больше требований у биржи.

ПЕНСИИ38 КЛАССИКА ЖАНРА

Пенсионные накопления ради их безопасности разрешено вкла-дывать только в ограниченный круг акций

хурин. — К тому же в зависимос-ти от ситуации на рынке акций их доля в портфеле может снижаться и до нуля. Кроме того, в зависимости от обстановки на рынке облигаций и ожиданий наших управляющих происходит ротация облигаций в портфеле, с тем чтобы, с одной сто-роны, в период роста кредитных ставок сократить вложения в бума-ги с длинным сроком погашения (в первую очередь ОФЗ) и увеличить долю коротких (защитных) бумаг, а с другой — в период снижения ста-вок или заметного роста ликвид-ности на внутреннем рынке следу-ет, наоборот, увеличить долю ОФЗ и других бумаг с большим сроком обращения, чтобы повысить доход-ность по портфелю».

Тезис «облигации — основа успе-ха» выглядит еще более убедитель-ным, если посмотреть на полную таб-лицу с результатами управления (см. стр. 60). У тех УК, которые представ-ляют на выбор несколько портфелей для пенсионных накоплений, порт-фели консервативные, как правило, оказались впереди агрессивных.

О преимуществах портфелей следует рассказать особо. Разумеет-ся, можно самостоятельно оценить, насколько много акций в «пенси-онном» портфеле у той или иной УК. Сделать это можно, посмотрев документы под названием «Расчет рыночной стоимости чистых ак-тивов», которые УК вывешивают на своих сайтах по итогам каждого квартала. Но, во-первых, просмот-реть их все и сравнить друг с дру-гом физически сложно, а во-вто-рых, стратегии могут меняться — и консервативный портфель ваш уп-равляющий при желании может превратить в достаточно агрессив-ный. Выбрав определенный порт-фель, вы можете быть уверены, что ваши пенсионные накопления ин-вестируются с наименьшим (или средним, или наибольшим) риском. «В консервативном максимальная доля акций ограничена 20% порт-феля, в сбалансированном они мо-гут занимать 50%, — комментирует различия портфельный управляю-щий “Альянс РОСНО УА” Олег По-пов. — Второе важное отличие: в консервативном портфеле обяза-тельно должны быть ОФЗ (не ме-нее 20%), а в сбалансированном их может не быть вообще. Основная идея при создании данных портфе-лей была следующая: предложить потенциальным инвесторам на их

выбор более консервативный про-дукт (который будет вести себя ус-тойчивее во времена нестабиль-ности на финансовых рынках) и более агрессивный (рассчитанный на тех, кто отдает себе отчет, что в долгосрочной перспективе силь-ная волатильность на рынке ак-ций компенсируется более высо-ким доходом на выходе)».Впрочем, как это ни печально, но скрупулезно продуманные порт-фели с каждым годом будут терять смысл. Как мы уже говорили, доход-ность тех пенсионных денег, кото-рые вложены в акции, ежегодно бу-дет падать, а вилка доходности по пенсионным накоплениям у разных УК (и у разных портфелей тоже) — «схлопываться». Ситуация изменит-ся, только если инвестдекларацию для пенсионных накоплений серь-езно расширят.

ЗАНИМАТЕЛЬНАЯ МАТЕМАТИКАТем, кто дочитал текст до этого мо-мента, легко будет вспомнить (или будет интересно узнать), что пенси-онные накопления можно отдавать не только в частные УК, но и в НПФ. Кроме того, некоторые уникумы доб-ровольно несут в НПФ деньги на ста-рость. Такие деньги называются пен-сионными резервами. Пенсионные накопления НПФ должны инвести-ровать по тем же принципам, что и УК (акции и корпоративные облига-ции — только из А1). А вот для пен-сионных резервов правила помягче. Покупать на них можно акции и об-лигации из котировальных списков А1, А2 и Б, а также недвижимость и паи ЗПИФов недвижимости.

Что принесет нашим пенсион-ным деньгам 2008 год, сказать чрез-вычайно сложно. С одной стороны, УК, показавшие хороший резуль-тат за счет осторожных, «облигаци-онных» стратегий, отказываться от них не собираются. С другой — УК-аутсайдеры, сделавшие ставку на акции, собираются взять реванш. «Действительно, ввиду сильной не-дооцененности российских акций и относительно благоприятной си-

туации на мировых рынках мы соч-ли целесообразным максимизиро-вать вложения в акции в четвертом квартале, — рассказывает руководи-тель управления аналитических ис-следований УК “Уралсиб” Александр Голов цов. — В самом конце 2007 года эта доля была несколько сокращена. Однако после сильного падения ко-тировок акций в январе мы вновь восстановили ее до уровня, близко-го к максимальному».

Что в этой ситуации делать нам? Прежде всего определиться, какой доход по пенсионным накоплениям вы предпочтете лично для себя: не-большой, но стабильный либо воз-можно высокий, но зависящий от переменчивого рынка акций.

«Показатели управления пенси-онными средствами, которые проде-монстрировали УК в 2007 году, — это еще не повод для уныния, — резю-мирует президент НПФ “ЛУКойл-га-рант” Сергей Эрлик. — Пенсионные средства — это длинные деньги, они работают на своих владельцев на протяжении многих лет. Поэтому результаты всего лишь одного года не могут их сильно обесценить (рав-но как эти деньги не могли бы и рез-ко вырасти всего за один год, даже самый прибыльный). Оценивая критерии успешности управления пенсионными ресурсами, нужно рассматривать, смог ли фонд или УК обеспечить своим клиентам сохран-ность их средств от инфляции и ста-бильный инвестиционный доход на протяжении нескольких лет».

ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА

39Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4КЛАССИКА ЖАНРА

ПРАВИЛА ПЕРЕХОДАЕсли вам не понравился результат управле-ния вашими пенсионными накоплениями, то можно передать их в управление другой УК или НПФ в любое время. Вам нужно на-писать соответствующее заявление в свое отделение Пенсионного фонда РФ либо в

офис УК или НПФ, куда вы планируете пе-ревести пенсионные накопления. При себе необходимо иметь паспорт, карточку пен-сионного страхования и на всякий случай договор с НПФ — если до этого вы уже пе-ревели туда деньги.

ДОХОДНОСТЬ ПЕНСИОННЫХ НАКОПЛЕНИЙ ЗА 2007 ГОД: ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ СРЕДИ УК

УК ДОХОД, %

Агана (портфель сбалансированный) 7,32

Аналитический центр 7,28

Агана (портфель консервативный) 6,92

Интерфинанс 6,74

Алемар 6,53

ВЭБ 5,98

Достояние 1,36

Уралсиб 0,82

Уралсиб эссет менеджмент 0,28

Уралсиб — управление капиталом –0,01

Золотое сечение –1,33

ИСТОЧНИК: INVESTFUNDS.RU

40 СБ-БАНК ПОВЫСИЛ СТАВКИ ПО ВКЛАДАМОчередным игроком, кото-рый увеличил ставки по сво-им вкладам, стал СБ-банк, он поднял их в среднем на 0,25–0,5%, правда, и после этого они остались ниже среднерыночных. Так, годо-вой депозит до 400 тыс. руб. можно открыть всего под 8,5%, а до 15 тыс. в долларах и евро — под 7 и 5,5% соот-ветственно. Лучшие ставки после повышения у СБ-бан-ка — 11,75% в рублях, 10% в долларах и 9,5% в евро, но для этого потребуется положить свыше 3 млн руб. либо $100 тыс. или €100 тыс. на срок более двух лет.

…А СИТИБАНК ПОНИЗИЛПротив общерыночного течения пошел Ситибанк, который понизил депозитные ставки. Прибыль он уре-зал только по долларовым депозитам, но зато весьма существенно — на 1,15–2,5%. И до этого ставки у российс-кой «дочки» американского банка были, мягко говоря, небольшими, теперь же они стали откровенно отпугива-ющими. Максимум, на что можно рассчитывать, — 3% годовых, причем даже для такой не впечатляющей до-ходности придется положить $50 тыс. на два года. По го-довому же вкладу до $25 тыс. полагается всего 2%.

ЗАЕМЩИКОВ ЗАЩИТИТ СПЕЦОРГАНПрава заемщиков должен защищать специальный госорган, заявил директор департамента банковского регулирования и надзора ЦБ Алексей Симановский. По его словам, пока «на этом поле танцуют все», а граж-дане, одолжившие у банков деньги, страдают: «Только за 2007 год жалобы на работу банков исчислялись тысяча-ми». На роль спецзащитника претендуют Центробанк и Роспотребнадзор, но не исключено, что будет созда-но отдельное специальное ведомство.

Держатели карт Visa (Classic, Gold) и MasterCard (Standard, Gold) банка «Сосьете Женераль Вос-ток» (БСЖВ) теперь могут застраховать средс-тва, лежащие на «пластике». Смысл услуги в том, что если у вас украли карту или вы ее потеряли и после этого со счета стали пропа-дать деньги, то страховщик (компания «Союз-ник») возместит убытки. Правда, максимум, на что можно рассчитывать, — 50 тыс. руб. в год, если мошенники успели воспользовать-ся вашей картой, и 20 тыс. руб., если украли наличные после того, как вы сняли их в бан-комате. Кроме того, страховка покрывает за-

траты на восстановление украденных и поте-рянных вместе с картой документов (не более 2,5 тыс. руб.), замену замков в связи с кражей или потерей ключей от квартиры (не более 3 тыс. руб.) и комиссию за блокировку карты (1,5 тыс. руб.). Страховка действует по всему миру, стоит она 1,2 тыс. руб. в год. Обязатель-ные условия выплаты возмещения — обраще-ние в банк в течение 48 часов после инцидента и уведомление о нем страховщика в течение 10 дней. Если вас ограбили, то придется подать об этом заявление в милицию и предоставить его копию в страховую компанию.

Росбанк повысил ставки по срочным обезличенным металличе-ским счетам (ОМС). Наиболее заметно они выросли по вкладам в золоте — в среднем на 0,64 процентного пункта. Теперь по годо-вому «золотому» депозиту начисляется 5%, столько же полагается по ОМС в серебре и палладии. Максимальная ставка с годичным сроком установлена по «платиновым» счетам — 6%. По трехлетним ОМС в золоте, серебре и палладии можно будет получить 7% годо-вых, а по платине — 8%. И раньше проценты по ОМС у Росбанка были самыми высокими среди всех банков, предлагающих такие вклады. Правда, для открытия в нем «металлического» счета потре-буются солидные вложения: придется купить как минимум 1 кг зо-лота, 0,5 кг платины, 2 кг палладия и 50 кг серебра.

«СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ» СТРАХУЕТ «ПЛАСТИК»

«МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ» ВКЛАДЫ РОСБАНКА СТАЛИ ВЫГОДНЕЕ

НОВАЯ ЖИЗНЬ ОСАГО НА СТАРЫЙ ЛАД

С 1 марта вступает в силу оче-редная порция поправок в закон об ОСАГО. В частнос-ти, увеличивается размер выплат пострадавшим в до-рожно-транспортных проис-шествиях (ДТП) за причине-ние вреда жизни и здоровью со 120 тыс. до 160 тыс. руб. на каждого пострадавшего. Ог-раничение по сумме выплат на всех пострадавших в ава-рии (240 тыс. руб.) перестает действовать. Кроме того, если страховщик просрочит вы-плату, он должен будет поми-

мо компенсации за ущерб вы-платить пострадавшему пени в размере 1/75 ставки рефи-нансирования ЦБ (при мак-симальной сумме 160 тыс. штраф составит 219 руб.) за каждый день просрочки (30 дней с момента подачи заяв-ления). Впрочем, радоваться преждевременно. Так, макси-мальный размер возмещения возможен только при самом печальном исходе — смер-ти пострадавшего. По словам зампреда правления СК НСГ Алексея Кириенко, деньги

сможет получить лишь поте-рявший кормильца иждиве-нец (в соответствии с ГК) и то не единым траншем, а в виде периодических выплат. Для людей, получивших травмы, будь то перелом, ушиб или увечье, внятного механизма возмещения Минфин за пять лет существования ОСАГО не разработал. При фактичес-ки бесплатной для имеющих полис ОМС граждан медици-не добиться от страховщиков выплат по ущербу здоровью сложно, поскольку пострадав-ший не затрачивает на свое лечение «живых» денег. Мож-но попробовать возместить, например, лишь затраты на лекарства. Самое же большее, на что можно рассчитывать, это на оплату временной не-трудоспособности в размере 100% «белого» заработка. Если же в результате ДТП получена инвалидность, скорее всего, решать проблему придется че-рез суд, конкретные выплаты законом не предусмотрены.

КОРОТКИЙ ФОРМАТКЛАССИКА ЖАНРА

ИТА

Р-Т

АСС

ИТА

Р-Т

АСС

БАНКИ И КРЕДИТЫ 41КЛАССИКА ЖАНРА

На заемщиков, которые не прочь сменить купленную в кредит машину на другую, ориентирована услуга рефи-

нансирования, у некоторых банков она именуется trade-in. На самом деле банки предлагают симбиоз двух продуктов. Смысл в том, что банк погашает имеющийся у вас кредит, но выдает другой (это, собст венно, и есть рефинансирование) на покуп-ку нового автомобиля, в качестве первоначального взноса за который идут средства вырученные за пре-жнюю машину (система trade-in). Ра-ботающие по такой схеме банки на сегодня можно пересчитать по паль-цам одной руки. Немного более по-пулярны у кредиторов программы buy-back (обратный выкуп). Заем-щик, воспользовавшийся этим про-дуктом, может продать заложенную банку машину. Кроме того, у него бу-дет намного меньше ежемесячный платеж по кредиту. Впрочем, у про-граммы есть и серьезные минусы.

ОБМЕН С НАГРУЗКОЙЗа кредитованием по программе trade-in в Москве сейчас можно об-ратиться всего лишь в четыре банка (см. таблицу), среди них особняком держится «Уралсиб» — в отличие от остальных он рефинансирует только своих автозаемщиков. В Банке Моск-вы, Райффайзенбанке и Юникредит банке (бывший ММБ) готовы рас-сматривать заявки и чужих клиен-тов. Объединяет банковский квартет то, что перекредитованием в чистом виде никто из его участников не за-нимается. Людей, желающих прос-то перевести имеющийся автодолг из одного банка в другой, у которого, например, более низкие процентные ставки, никто пока не ждет. Сменить кредитора удастся только при одно-временной смене автомобиля — это обязательное требование всех бан-ков-рефинансистов.

Процедура перекредитования сле-дующая: едете в автосалон, там оце-нивают вашу машину и направляют

Брали в банке кредит на покупку авто несколько лет назад и теперь кусаете локти, глядя на нынешние процентные ставки? Хотите купить новую машину, но еще не рассчитались с банком за старую? Взяли бы автокредит, но считаете, что не потянете ежемесячные платежи? Для решения этих проблем банки сейчас предлагают заемщикам специальные кредитные программы

АВТОКРЕДИТНЫЙСПЕЦНАЗ

1

2

3

TRA

DE-

IN

в банк, в который вы хотите перейти, письмо о том, за какую сумму готовы ее купить. После этого вы подаете в банк стандартный набор документов для рассмотрения кредитной заяв-ки, а также выписку о долге по име-ющемуся кредиту. Если выносится положительное решение, то выдает-ся кредит на сумму, которой должно хватить на погашение действующего займа и на покупку новой машины. Банк расплачивается по вашему дол-гу, и вы получаете у прежнего кре-дитора паспорт технического состо-яния автомобиля (ПТС), после чего продаете машину автосалону, и он перечисляет деньги вашему ново-му кредитору. Из этих средств фор-мируется первоначальный взнос на покупку другой машины, она также идет в залог банку. Процесс упроща-ется, если схема реализуется в своем же банке, тогда все занимает меньше времени. Кредиты trade-in банки вы-дают на своих стандартных условиях: сроки, процентные ставки и комис-сии для них ничем не отличаются. Хотя в целом у всех банков програм-мы рефинансирования и схожи, есть

отличия в деталях. Из борьбы за об-щее лидерство сразу можно вычерк-нуть «Уралсиб» по причине недоступ-ности рефинансирования для чужих клиентов. Из оставшегося небогато-го выбора предложений наиболее привлекательным, пожалуй, выгля-дит продукт Банка Москвы. По схеме trade-in у него можно купить не толь-ко новую иномарку, как в Райффай-зенбанке и Юникредит банке, а лю-бой автомобиль, даже подержанные «Жигули». Главное, чтобы цена ма-шины была не меньше суммы долга по старому кредиту. Остальные кре-диторы выставляют более жесткие финансовые требования. В Райффай-зенбанке старый долг и новый кре-дит в сумме не могут быть больше 85% цены приобретаемого автомоби-ля. По правилам «Юникредита», стои-мость продаваемой машины должна покрывать сумму обязательного пер-воначального взноса на новый авто-мобиль и при этом быть не меньше задолженности по старому кредиту.

АХИЛЛЕСОВА ПЯТАОсновное и несомненное преиму-щество программ рефинансирова-ния — возможность в любой момент поменять «заемное» авто. Кроме того, с помощью trade-in можно манипулиро-вать параметрами займа — например, новый кредит можно взять на более длительный срок и тем самым умень-шить размер ежемесячного платежа. Другой плюс — кредитование на более выгодных условиях. Если в вашем ны-нешнем банке ставки выше, чем пред-лагают банки, имеющие в арсенале программу trade-in, то, пожалуй, стоит задуматься о переходе к новому креди-тору. Делать это лучше до покупки по-лиса каско на следующий год, тогда не придется платить дважды за страхов-ку, ведь новый автомобиль тоже при-дется страховать.

Главная же болевая точка системы рефинансирования trade-in — автоса-

лоны. Машину можно продать толь-ко им, программ с возможностью ре-ализации авто частному покупателю пока ни у кого нет. Отдавать же маши-ну автодилеру, как показывает прак-тика, значит заведомо соглашаться на цену ниже рыночной. «Я пыталась продать автомобиль той же компа-нии, в которой его и покупала. Годо-валый, находящийся в идеальном со-стоянии Nissan у меня были согласны выкупить на 35% дешевле первона-чальной цены, естественно, я отказа-лась. В итоге я сама нашла покупателя и продала машину с уценкой 15%», — делится личным опытом Елена Яки-менко, замначальника управления кредитования физлиц Росевробанка. В том, что этот случай не исключе-ние, а правило, легко убедиться, поз-вонив в несколько салонов. Даже не глядя на машину, вам сразу скажут, что за первый год эксплуатации цена будет урезана как минимум на 20%, а за каждый следующий — еще по 10%. Причем это тарифы для машин, к со-стоянию которых у дилера не будет никаких претензий.

Утешением для заемщиков может служить лишь то, что без схемы trade-in сменить одну кредитную машину на другую вообще не получится, при-дется сначала рассчитаться по займу. Мошенники, правда, давно нашли способ продажи автомобиля, ПТС ко-торого хранится в банке. Автовладе-лец просто пишет заявление в ГАИ о потере ПТС, получает новый и затем спокойно продает машину. Как пра-вило, после этого у банка-кредитора становится на один невозвращенный заем больше. Впрочем, случается, что на обман заемщики пускаются как раз для того, чтобы расплатится по кредиту, но даже в этом случае че-ловек попадает в черные списки банка. «Клиент хотя и рассчитался с банком, но нарушил свои обязатель-ства. Есть договор залога, по кото-рому продажа машины запрещена: продав ее, клиент нарушает условия договора залога, а следовательно, и кредитного договора, — объясняет Валерий Торхов, зампред правления банка “Авангард”. — В такой ситуа-ции предъявлять какие-то денежные претензии к заемщику будет беспо-лезно, никакой суд их не удовлетво-рит, так как, погасив кредит, клиент выполнил все свои финансовые обя-зательства. Единственное, что может сделать банк, так это оставить соот-ветствующие негативные отметки в своей базе данных об этом клиен-те, а также, если человек давал со-гласие на передачу сведений о себе в бюро кредитных историй, и туда со-общить о нарушении им условий до-говора. После этого получить любой новый кредит такому заемщику бу-

БАНКИ И КРЕДИТЫ42 КЛАССИКА ЖАНРА

ПРОГРАММЫ ТRADE-INБАНК / НАЗВАНИЕ

КРЕДИТАУСЛОВИЯ ПРОГРАММЫ* УСЛОВИЯ КРЕДИТА

Юникредит банк / Рефинансирование автокредита

Стоимость продаваемой машины должна покрывать первоначальный взнос за новую

машину, а также быть не меньше остатка долга по имеющемуся кредиту. Только на

покупку новых иномарок у любых официаль-ных дилеров

Макс. срок 7 лет. Макс. сумма 4 млн руб., $150 тыс. Мин. взнос 0-20%. Ставка 11,5–14% в руб., 9–11% в $/€. Комиссия за выдачу кредита — 6 тыс. руб. Комиссия за досрочное

погашение первые 6 мес. — 1% суммы взноса. Обязатель-на покупка полисов каско у компаний-партнеров банка

Райффайзенбанк / Кредит на рефинанси-рование

Сумма нового кредита и долг по имеющемуся кредиту должны быть не больше 85% стоимости

покупаемого автомобиля. Кредит выдается только на покупку иномарок в салонах-парт-

нерах банка

Макс. срок кредита 7 лет. Макс. сумма $120 тыс. ($30 тыс. без подтверждения доходов). Мин. взнос 15%. Ставки

10,5–13% в руб., 9–10% в $/€ (с подтверждением дохода по справке 2-НДФЛ), 11,5–14% в руб., 10–11% в $/€ (с подтвержде-нием дохода по справке банка), 12,5–15% в руб., 11–12% в $/€ (без подтверждения дохода). Комиссия за выдачу кредита

от $0 до $250. В первые 6 мес. при досрочном погашении комиссия 2–4% от суммы. Покупка полиса каско у компа-

нии-партнера банка

Банк Москвы / Trade-in Цена нового автомобиля должна быть не мень-ше долга по имеющемуся кредиту. Имеющийся

заем должен погашаться не менее 1 года. Кредит предоставляется на покупку любых машин у

официальных дилеров и автосалонов-партне-ров банка

Макс. срок 7 лет. Макс. сумма $200 тыс. Мин. взнос — цена продаваемой машины. Ставки 12–14,5% в руб., 9–11,5% в $.

Комиссия за выдачу кредита $175. Комиссия за досрочное погашение первые 3 мес. — 2% остатка долга. Обязательна

покупка полиса каско у компаний-партнеров банка

Уралсиб / Тrade-in Услуга доступна только клиентам банка. Стои-мость продаваемой машины должна покрывать задолженность по имеющемуся кредиту. Кредит выдается на покупку любых машин в автосало-

нах-партнерах банка

Макс. срок 7 лет. Макс. сумма 3 млн руб. Мин. взнос — цена продаваемой машины. Ставки 11,5–14,5% в руб., 9–12,5%

в $. Комиссия за выдачу кредита — 6 тыс. руб. Досрочное погашение без ограничений. Покупка полиса каско у

компании-партнера банка

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ * БАНК ПОГАШАЕТ ДОЛГ ПО ИМЕЮЩЕМУСЯ КРЕДИТУ И ВЫДАЕТ НОВЫЙ НА ПОКУПКУ ДРУГОГО АВТОМОБИЛЯ, В КАЧЕСТВЕ ПЕРВОНАЧАЛЬНОГО ВЗНОСА ЗА КОТОРЫЙ ИДЕТ СТОИМОСТЬ РАНЕЕ ВЗЯТОЙ В КРЕДИТ МАШИНЫ.

1. В любой момент можно поменять старую ма-шину на новую2. Процентная ставка по новому кредиту может быть ниже, чем по старому3. Можно изменить параметры кредита: взять но-вый заем на другой срок, другую сумму и т. п.

1. Автосалон выкупает машину по цене ниже ры-ночной2. Дополнительные расходы на оплату комиссий за выдачу нового кредита3. Дополнительные расходы на страхование ново-го автомобиля

BU

Y-B

ACK

дет проблематично». Так что если не прибегать к рефинансированию, то продать заложенный автомобиль, не выходя за рамки закона, можно лишь в одном случае — по договоренности с банком.

ДОРОГАЯ ОТСРОЧКАА вот заемщикам, купившим маши-ну по программам buy-back, просить в банке разрешение на продажу авто-мобиля не придется: такой вариант изначально предусматривается усло-виями продукта. Его фишка в том, что до конца срока кредита предоставля-ется отсрочка по погашению части займа. Когда наступает время распла-ты, вы либо выплачиваете долг бан-ку, либо продлеваете кредит еще на какой-то срок, либо продаете маши-ну и рассчитываетесь с банком. Глав-ное достоинство этой схемы в том, что она позволяет резко снизить раз-мер ежемесячного платежа, так как при его расчете не будет учитываться сумма отложенного долга. Допустим, вы взяли кредит $15 тыс. на три года под 9% годовых, тогда по обычному кредиту каждый месяц придется пла-тить $478, а по программе buy-back с отсрочкой 35% от суммы долга — $325 (на 47% меньше). Но спешить радо-ваться не стоит, поскольку это вовсе не означает, что вам удастся сэконо-мить. «Кредит buy-back при всех оди-наковых исходных параметрах всег-да будет дороже обычного. Все дело в том, что за время пользования кре-дитом выплачивается только часть долга, при этом проценты все время начисляются на всю сумму кредита. Из-за этого заплатить по процентам придется больше, чем по обычному кредиту», — объясняет Полина Бер-сеньева, начальник управления ав-токредитования Московского бан-ка реконструкции и развития (МБРР). Возьмем вышеприведенный пример: с учетом погашения отложенного дол-га итоговая переплата по программе buy-back будет $3262,5, а по стандарт-ному — $2208. Получается, что обслу-живание кредита buy-back обойдется почти на 48% дороже традиционно-го займа. Об этом малоприятном ню-ансе buy-back банки предпочитают умалчивать, акцентируя внимание лишь на возможности более низких ежемесячных платежей. Так что buy-back подойдет двум типам заемщи-ков — тем, для кого вопрос экономии отнюдь не главный, и тем, кто просто не потянет стандартный платеж.

ВЫБОР БОЛЬШЕ, ПРОБЛЕМЫ ТЕ ЖЕКак и trade-in, кредиты buy-back пока малораспространенный продукт (см. таблицу), но банков, предлагающих «обратный выкуп», все-таки больше, чем тех, кто занимается рефинанси-

рованием. Если по системе trade-in банки выдают займы на стандартных условиях, то для buy-back действуют особые требования. Процентные став-ки ничем не отличаются от обычных (исключение — Первый республикан-ский банк, у него ставки в долларах на один-три пункта выше стандартных, а в рублях — на один-два пункта ниже), зато максимальный первоначальный срок кредита у всех ограничен тре-мя годами: затем или погашай, или продлевай кредит. Все банки в рам-ках buy-back кредитуют исключитель-но только покупку новых иномарок. Наиболее распространенный среди банков максимальный размер отло-женного платежа — 50% суммы зай-ма. В этом плане лидирует МДМ-банк, у него можно отсрочить выплату до 67% долга, правда, только на год. Осо-бенность программ банков «Юникре-дит» и «Сосьете Женераль Восток» в том, что кредит они выдадут, только если автодилер подпишет с клиентом договор о том, по какой минималь-ной цене он будет готов выкупить ма-шину. Впрочем, особых трудностей это требование создать не должно: на-пример, мне в первых же двух сало-нах с готовностью пообещали заклю-чить подобное соглашение. Другие банки предоставления таких гаран-тий от дилеров не требуют. А МБРР во-обще разрешает заемщику продавать машину не только салону, но и любо-му частнику. «Заемщик находит поку-пателя, он перечисляет деньги на счет нашего клиента и из них списывает-ся сумма долга. Только после этого мы выдаем заемщику ПТС и он заверша-ет сделку с покупателем», — расска-зывает Полина Берсеньева. Учитывая, что с появлением в цепочке частно-

го покупателя устраняется ценовой диктат автодилера, программу МБРР можно считать лучшим на сегодня «бай-бэком». Конечно, схема «сначала деньги — потом ПТС» устроит не каж-дого покупателя, но найти его шансов все-таки больше, чем продать маши-ну автосалону по рыночной цене. В случае с автодиллером в роли поку-пателя сделка фактически становит-ся односторонней, на назначенную цену, по сути, никак повлиять нельзя. «У клиента есть два возможных сцена-рия поведения в такой ситуации. Пер-вый — продать машину ниже ожи-даемой цены автосалону и за счет добавления собственных средств по-гасить кредит. Второй — пролонгиро-вать кредит и продолжать пользовать-ся автомобилем», — советует Андрей Князев, начальник управления роз-ничного кредитования Юникредит банка.

ДМИТРИЙ ВЕРЕТЕННИКОВ

43Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4КЛАССИКА ЖАНРА

ПРОГРАММЫ BUY-BACKБАНК / НАЗВАНИЕ

КРЕДИТАУСЛОВИЯ ПРОГРАММЫ УСЛОВИЯ КРЕДИТА

Юникредит банк / Кредит с отсрочкой погашения

Предоставляется отсрочка до конца срока займа по по-гашению до 55% (на 1 год), 45% (на 2 года), 35% (на 3 года)

от суммы кредита. Обязательно заключение договора с автосалоном о выкупе машины по окончанию срока

кредита. Кредит только на новые иномарки

Макс. срок до 3 лет. Макс. сумма 4 млн руб., $150 тыс. Мин. взнос 20%. Ставка 11,5% в руб., 9% в $. Комиссия за выдачу кредита — 6 тыс. руб. Комиссия за досроч-

ное погашение первые 6 мес. — 1% от суммы.

MБРР / Кредит с остаточ-ной стоимостью

Предоставляется отсрочка до конца срока займа по погашению до 50% (при стоимости машины до $30 тыс.),

40% (при стоимости машины $30–50 тыс.), 30% (при стоимости машины $50–80 тыс.) от суммы кредита. По окончанию срока кредита машину можно продать как автосалону, так и частному покупателю. Кредит только

на новые иномарки

Макс. срок кредита 3 года. Макс. сумма $80 тыс. Мин. взнос 0%. Ставка 11% в $. Комиссия за открытие счета $200. Ежемесячная комиссия за ведение счета $30. Досрочное погашение — без

ограничений

Первый республикан-ский банк / Перспек-тивный

Предоставляется отсрочка до конца срока займа по погашению до 50% от суммы кредита. По окончанию срока кредита машину можно продать автосалону.

Кредит только на новые иномарки.

Макс. срок кредита 3 года. Макс. сумма $100 тыс. Ставка 14% в руб., $ и € (первонач. взнос 0%), 13% в руб., 13,5% в $/€ (первонач. взнос 10%). Комиссия за выдачу кредита $200. Досрочное погашение — первые 6 мес.

со штрафом 0,5% от суммы займа

Сосьете Женераль / Кре-дит с обратным выкупом

Предоставляется отсрочка до конца срока займа по погашению до 50% от суммы кредита. Обязательно

заключение договора с автосалоном о выкупе машины. Кредит только на модели Audi, Skoda, Volkswagen,

приобретаемые у официальных дилеров

Макс. срок кредита 3 года. Макс. сумма кредита неограничена. Мин. взнос 16–25%. Ставка — 11%

в руб., 9% в $/€. Комиссия за выдачу кредита 150$. Ежегодная комиссия за обслуживание сче-та — 1000 руб. Досрочное погашение — через 6 мес.

МДМ-банк / Отсрочен-ный последний платеж

Предоставляется отсрочка до конца срока займа по погашению до 67% (на 1 год), 50% (на 1–2 года), 30% (на

3 года) от суммы кредита. Кредит только на новые иномарки.

Макс. срок кредита 3 года. Макс. сумма — не больше стоимости машины, при первоначальном

взносе менее 10% — $75 тыс. Ставки — 12% в руб., 10,3% в $/€. Комиссия за открытие счета 7 тыс. руб.

Досрочное погашение — через 6 мес.

Райффайзенбанк / Buy-Back

Предоставляется отсрочка до конца срока займа по по-гашению до 45% (на 1–2 года), 20% (на 1–3 года) от суммы кредита. По окончанию срока кредита машину можно

продать автосалону. Кредит только на новые иномарки

Макс. срок кредита 3 года. Макс. сумма $120 тыс. ($30 тыс. без подтверждения доходов). Мин. взнос 15%. Ставки — 10,5% в руб., 9% в $/€ (с подтверждением

дохода по справке 2-НДФЛ), 11,5% в руб., 10% в $/€ (с подтверждением дохода по справке банка), 12,5–15% в руб., 11–12% в $/€ (без подтверждения дохода). Комис-сия за выдачу кредита от $0 до $250. В первые 6 мес.

при досрочном погашении комиссия 2–4% от суммы.

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКОВ

1. Более низкий ежемесячный платеж по сравне-нию с классическими программами2. Из-за пониженного ежемесячного платежа мож-но купить более дорогую машину3. Возможность продать авто, находящееся под за-логом у банка, частному лицу (только у МБРР)

1. Итоговая переплата по кредиту больше, чем по обычным программам2. Автосалон выкупает машину по цене ниже ры-ночной3. Можно купить только новую иномарку

Купили квартиру на этапе котлована — стоит подумать о безопасности своих вложений и поискать компанию, которая застрахует ваши риски. Впрочем, вы уже опоздали. Этим вопросом нужно было озаботиться еще до заключения договора с застройщиком

Новоиспеченному соинвес-тору уже на этапе выбора застройщика стоит най-ти надежного страховщи-

ка, который согласится застрахо-вать его вложения в строительство. Страховой полис позволит доль-щику не остаться на бобах при не-гативном для него варианте раз-вития событий, например при банкротстве застройщика. Если об-наружится, что квартиры в ново-стройке, как и перечисленных за нее средств, не видать, то за нера-дивого контрагента ответит стра-ховщик, вернув клиенту вложен-ные деньги.

ПЕРВЫЕ НА ОЧЕРЕДИСегодня далеко не каждый участ-ник рынка готов страховать такой финансовый риск. А те немногие, кто берется за это — «Стандарт-ре-зерв», Московская страховая ком-пания (МСК), РОСНО, «Спасские ворота», «Югория», — прежде тща-

тельно проверят застройщика. Страховка будет оформлена только после предварительной эксперти-зы приглянувшегося клиенту объ-екта недвижимости. Помимо того что страховщики не страхуют дома, возводимые компаниями, имею-щими негативную репутацию на рынке или большую кредиторскую задолженность, они крайне огра-ниченно принимают на страхова-ние риски по «серым» договорам (вексельным схемам, договорам предварительной купли-продажи и соинвестирования).

«Несмотря на долгосрочное со-трудничество с некоторыми за-стройщиками, специалисты ком-пании проверяют строительную документацию на каждый новый объект, — говорит Дарья Крючкова, руководитель отдела управления страхования имущественных видов и ответственности СК “Стандарт-ре-зерв”. — Вероятность отказа всегда существует, в том числе по причине предоставления неполного перечня документов о строящемся объек-те и о застройщике, при возникно-вении сомнений относительно за-

КЛАССИКА ЖАНРА44 СТРАХОВАНИЕ

НОВОСТРОЙКАБЕЗ ОБМАНА

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: МА

РИ

Я А

ВЕ

РБ

УР

Г

стройщика, объекта строительства, сроков завершения строительства и других факторов». В случае отказа страховщика клиенту следует при-задуматься, а стоит ли вообще поку-пать квартиру в данном доме?

Впрочем, не всегда отказ стра-ховщика подразумевает под со-бой возможные проблемы с за-вершением строительства дома девелопером. Дело в том, что ни один страховщик, как правило, не возьмет на себя риски всех доль-щиков возводимого объекта. Для кого-то границей в принятии на страхование будут вложения в три-пять квартир по одному дому, для кого-то не предел и 20% общего числа покупателей. При большем объеме страховой компании при-дется решить вопрос перестрахо-вания принимаемых рисков. Да и пока такая избирательность стра-ховщиков клиентам не помеха: же-лающих страховаться немного. «По многолетнему опыту работы на данном рынке можно утверждать, что количество желающих застра-ховать свои риски не превышает 5–10%», — говорит Виталий Ус, на-чальник отдела центра страхова-ния финансовых рисков РОСНО. И дело не только в ограниченном числе страховщиков, принимаю-щих на себя риски дольщиков. По мнению Дарьи Крючковой, разви-тие этого вида страхования сдер-живают еще и нежелание девело-перов предоставлять документы по объекту строительства, а также высокая стоимость страхования.

Не добавляют популярности про-дукту и страховые схемы, которые используют сами застройщики при продаже квартир. «Некоторые за-стройщики в схемах оплаты долей используют так называемое стра-хование, когда часть денег уплачи-вается “дружественной” страховой компании якобы как страховка (до 25% стоимости доли) по явно дефек-тным договорам страхования, при этом продвижение реального стра-хования финансовых рисков вов-се не выгодно таким застройщи-кам», — подчеркивает Виталий Ус. Как отмечают страховщики, доль-щики мало информированы о пос-ледствиях такого «страхования» и часто не понимают, что при наступ-лении страхового случая они ос-танутся без квартиры и без денег. Впрочем, сколько бы ни говорили участники рынка о нежелании по-купателей жилья страховать свои

риски и непрозрачности строитель-ной отрасли, определенная доля от-ветственности лежит и на них (см. «Риск есть, а выгоды нет»).

ДОРОЖЕ, НО НАДЕЖНЕЕ Каждая из компаний, работающая на рынке страхования новостроек, предложит клиенту свой вариант защиты. Речь может идти о защи-те инвестированных средств на слу-чай банкротства застройщика или возникновения чрезвычайных и неотвратимых обстоятельств. При этом причины иных возможных ситуаций будут в идеале обобщены. Хотя примеры детализации также нередки: мошенничество (привед-шее к возникновению права собс-твенности на квартиру дольщика третьих лиц), неисполнение обя-зательств контрагентами застрой-щика, несоблюдение сроков ввода дома в эксплуатацию, непредостав-ление пакета документов для госре-гистрации права собственности.

Страховка в минимальном вари-анте предусматривает защиту ин-тересов страхователя исключитель-но от наступления обстоятельств, связанных с воздействием объек-тивных внешних факторов, не за-висящих от воли сторон. Таких, например, как банкротство или ликвидация застройщика, оста-новка строительства из-за пожара, взрыва, аварии, стихийных бедс-твий. «Данное покрытие предпола-гает, что риски, связанные с рыноч-ной привлекательностью объекта, добросовестностью застройщи-ка, несет дольщик, — комменти-рует Виталий Ус. — Стоимость та-кого страхования сроком на один год будет составлять 0,8–1,0% стра-ховой суммы (суммы инвестирован-ных в строительство жилья средств, прим. D’).

Оптимально же получить на-иболее полную страховку с покры-тием, защищающим дольщика от невозврата вложенных средств с окончанием срока (включая сроки переноса) инвестиционного кон-тракта по не зависящим от воли страхователя причинам. Этот риск сам по себе дороже первого (1,6–4,5% на один год) и предлагается только в отношении надежных де-велоперов (с многолетним опытом работы, имеющим высокую репу-тацию на строительном рынке). По первому, более бюджетному варианту круг страховщиков, же-лающих застраховать такой риск,

будет шире, чем по второму. Ана-логичная ситуация и по застрой-щикам: по первому варианту их число значительно больше, неже-ли по второму (около десятка на-иболее надежных компаний).

Рассмотрим пример, где в ка-честве объекта покупки выступает квартира, приобретаемая у СУ-155: «двушка» в ЖК «Красногорье» (вто-рой микрорайон, третья очередь). Сейчас на объекте установлен ба-шенный кран, начат монтаж назем-ной части корпуса. Размер вложе-ний — 4,9 млн руб. Предположим, что компания в договоре инвести-рования определила срок переда-чи квартиры покупателю — март 2009 года. Срок страхования соста-вит 13 месяцев. Тарифная ставка у разных страховщиков при этом (по полному набору рисков) будет соответствовать 1,08–1,73%. Таким образом, за свое спокойствие ин-вестору придется заплатить как минимум 52,9 тыс. руб.

В ГОД НЕ УЛОЖИТЬСЯДля покупателя актуален не только вопрос стоимости полиса, но и его срока. Как показывает практика, за один год возвести и сдать дом строителям редко удается, обычно страховать вложения в новострой-ку приходится года на два. Поэто-му поинтересоваться тем, сколь-ко в итоге придется заплатить за страхование, если строительство растянется, отнюдь нелишне, осо-бенно в случае, если у девелопера возникнут серьезные затруднения при строительстве. С одной сторо-ны, несоблюдение застройщиком сроков передачи квартиры в собс-твенность дольщика — это стра-ховой случай, по которому страхо-ватель должен обратиться в СК за выплатой. С другой, дольщик это-го, как правило, не делает, пред-почитая ждать получения кварти-ры в собственнность. В итоге ему приходится заключать договор страхования на новый срок. Не-редко страховщики повышают та-рифы для «второгодников», объ-ясняя такой шаг более высокими рисками. Впрочем, не все участ-ники рынка идут на это. «Обычно договор страхования заключается на срок строительства, указанный в договоре между покупателем и застройщиком, — отмечает Дарья Крючкова. — При этом в договоре страхования может быть предус-мотрена оплата страховой премии

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4КЛАССИКА ЖАНРА

45

ежегодно. Если срок строительс-тва затягивается, но страхователь готов ждать окончания строитель-ства, не заявляя об убытке, мы мо-жем продлить договор страхова-ния». Например, если застройщик не уложился в установленные до-говором сроки (допустим, в один год), а страхователь предпочел про-длить договор со страховщиком на новый срок, предположим, еще на год, то на практике он нередко платит за полис прежнюю сумму.

Еще один момент, на который обращают внимание страховщи-ки, — этап строительства. Для од-них компаний этот вопрос при-нципиальный, и они готовы будут рассмотреть ваше предложение только в случае, если начато стро-ительство коробки будущего дома. «Покупка квартиры на этапе кот-лована — рискованный шаг, — от-мечает Виталий Ус. — Застраховать возникающий при этом риск убыт-ков, связанных с утратой уплачен-ных денег, скорее всего, возможно будет только через некоторое время, после окончания фундаментных ра-бот и начала работ по возведению объекта недвижимости». Для дру-гих этот этап особой роли не игра-ет, но у них могут быть иные требо-вания. Например, в МСК оформить страховку можно только при усло-вии, что с генеральным застрой-щиком выбранного вами объекта у

страховщика заключен договор, га-рантирующий ему предоставление всех сведений о строительных про-ектах, условиях привлечения ин-вестиций. «В этом случае этап стро-ительства, с которого может быть застрахован финансовый риск, не столь важен», — отмечает Алек-сандр Федонкин, заместитель ген-директора компании МСК.

НЕ УВЕДОМИЛ В СРОК — ЗАБУДЬ ПРО ДЕНЬГИ Предположим, случилось страш-ное: застройщик подвел-таки и к прописанному в договоре с вами сроку дом не построил. Вы решае-те не продлевать договор долевого участия в строительстве и обраща-етесь к страховщику за выплатой страховки. Действуете в соответс-твии с договором, заключенным со страховщиком. Если вы долж-ны сразу же сообщить ему о слу-чившемся, не затягивая, ставьте его в известность. Лучше написать письменное заявление о факте не-исполнения должником своих обязательств по договору и заре-гистрировать его у страховщика (оставив себе копию). Некоторые компании (в частности, «Стандарт-резерв», «Спасские ворота») опреде-ляют страхователю весьма корот-кий срок на то, чтобы известить их о факте наступления события, име-ющего признаки страхового слу-чая, — три рабочих дня. Не успел уложиться в указанный в договоре срок — денег не видать.

После подачи уведомления у вас есть 20 или 30 дней (этот срок так-же оговорен в вашем договоре) на подачу письменного заявления о выплате страхового возмещения, к которому следует приложить требуемые в этом случае докумен-ты (все четко прописано в догово-ре). В минимальном варианте это может быть копия полиса; справ-ка органа, осуществляющего госу-дарственную регистрацию прав, об отсутствии права собственнос-ти страхователя на объект недви-жимого имущества; документы, подтверждающие принятие стра-хователем мер по урегулированию убытка (претензия, ответ на нее, если он получен, исковое заявле-ние, отзыв на него и т. д.). Однако в любом случае страховщик остав-ляет за собой право затребовать у страхователя и другие документы, если «их отсутствие делает невоз-можным установление факта на-

ступления страхового случая и оп-ределение величины убытка». Нередко такие договоры страхования предполагают период ожидания — срок, по истечении которого страхо-вое событие может быть признано страховым случаем. Он может состав-лять не меньше двух месяцев (напри-мер, у МСК он составляет шесть-девять месяцев) — именно столько времени пройдет между подачей вашего заяв-ления и выплатами страховщика.

Размер страховой суммы, которую выплатит страховщик в случае на-ступления страхового события, всег-да равен сумме средств, внесенных вами за квартиру. Компенсации воз-можной прибыли (упущенной вы-годы) ждать не приходится. Размер может быть увеличен только за счет роста суммы средств, внесенных вами по такому договору. При этом за страховку придется еще и доплатить. А вот компенсировать рост стоимос-ти квадратного метра по мере готов-ности объекта ни один страховщик не станет.

PRO & CONTRA На практике страховые выплаты по договорам страхования новостроек случаются нечасто. Так, компании, отработавшие на рынке страхова-ния финансовых рисков дольщиков от года до трех лет (РОСНО, «Спас-ские ворота», «Стандарт-резерв»), выплат пока не проводили. Извес-тен пример страховой компании «Вотек» (дочка «Стандарт-резерва»), правда, уже покинувшей рынок, которая года три назад выплатила по такой страховке частным инвес-торам по 1 млн руб. Оба страховате-ля пострадали от компании «Строй-метресурс», не выполнившей свои обязательства по двум подмосков-ным проектам.

Сегодня о фирмах, которые замо-раживают объекты или не в состоя-нии выполнить свои обязательства перед соинвесторами, слышно мень-ше. После ухода с рынка «Строймет-ресурса», «Социальной инициативы» и ряда других печально известных компаний, оставивших без жилья десятки тысяч граждан, на строи-тельном рынке доминируют круп-ные игроки. Но исключить, что и они подведут, нельзя. Так, дольщики ОАО «Главмосстрой-недвижимость» обвиняют руководство в «необосно-ванном отказе от передачи право-устанавливающих документов для оформления права собственности на жилые помещения, находящиеся по

СТРАХОВАНИЕ46 КЛАССИКА ЖАНРА

СТРАХОВКА ДЛЯ ЗАЕМЩИКА

Вложенные в строительство новостройки деньги име-ет смысл страховать любому инвестору, в том числе и тому, кто приобретает жилье в кредит. Тот факт, что банк выдает заем под конкретного девелопера, у ко-торого с ним договорные отношения, конечно, в ка-кой-то мере обнадеживает. Однако обязательств заемщика перед банком данный факт никак не отме-няет, как и не гарантирует клиенту возврата вложен-ных средств при неблагоприятном стечении обстоя-тельств. «Вероятность того, что дом не будет сдан в срок или вовсе не будет достроен, всегда существу-ет, — комментирует Дарья Крючкова. — При этом дом будет стоять, банк — получать проценты по кредиту, а покупатель так и не сможет въехать в новую квар-тиру». «Отличное финансовое положение и положи-тельная оценка благонадежности застройщика на момент заключения кредитного договора отнюдь не означает, что к моменту ввода жилого дома в эксплу-атацию ситуация не изменится», — считает Анаста-сия Магдажинова, директор департамента страхова-ния имущества ГСК «Югория». Подвести может даже не сам застройщик, а его партнеры — субподрядчики или поставщики, благонадежность которых, как пра-вило, не оценивается при выдаче кредита.

адресу ул. Вилора Трифонова, д. 1–7, города Красногорска», и требуют от прокуратуры провести расследова-ние. Проблемы с затягиванием сро-ков возникли и у другого строитель-ного гиганта — компании СУ-155. Соинвесторы микрорайона «Новая Трехгорка» (Одинцово) утверждают, что девелопер не выполняет приня-тых на себя обязательств по стро-ительству и вводу в эксплуатацию жилых домов, необоснованно затя-гивает их возведение на неопреде-ленный срок.

Как показывает практика, даже столкнувшись с задержкой сдачи объекта (то есть фактически с на-ступлением страхового случая), дольщики не спешат получить при-читающуюся им выплату. Пока есть надежда на получение квартиры, они будут ее ждать и не рискнут возвращать через страховщика вло-женные в ее строительство средс-тва. «Чаще всего страхователи пред-почитают продлевать договоры страхования на новый срок окон-чания строительства, предполагая, что сроки затягиваются, но не за-мораживаются», — говорит Дарья Крючкова. «Наш страхователь полу-чает уведомление от застройщика о том, что срок сдачи объекта увели-чен, и ставит нас об этом в извест-ность, — подтверждает Екатерина Мысина, заместитель начальника отдела страхования физических лиц компании “Спасские ворота”. — Но за выплатой не обращается». Такое поведение вполне оправданно: той

суммы, которую клиент получает через один-два года после инвести-рования, никак не хватит на приоб-ретение новой квартиры.

Возникает резонный вопрос: сто-ит ли страховать купленную квартиру в новостройке? С одной стороны, ин-вестированные в строительство жи-лого дома средства страховщик возь-мет под защиту только в случае своей уверенности в надежности застрой-щика. С другой стороны, «надежные застройщики» — понятие весьма ус-ловное, и от проблем не застрахованы и они. Если практика показывает, что дольщик в любом случае до последне-го ждет квартиру, не выглядит ли по-купка полиса лишней тратой денег?

Отнюдь, поскольку причин, по кото-рым срываются сроки строительства, может быть масса. Одно дело времен-ные трудности у компании, а другое — банкротство или заморозка объекта на неопределенный срок. В этом слу-чае договор страхования гарантирует возврат хотя бы вложенных средств. Кроме того, участие страховщика поз-воляет найти способ урегулирования претензии к застройщику со стороны дольщика, не прибегая к страховой выплате. Например, страховщик в силах принудить застройщика офор-мить в собственность дольщика объ-ект недвижимости либо заменить его равноценным.

ИРИНА ГАХОВА

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4КЛАССИКА ЖАНРА

47

УСЛОВИЯ СТРАХОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РИСКА УЧАСТНИКА ДОЛЕВОГО СТРОИТЕЛЬСТВАКОМПАНИЯ УСЛОВИЯ ПРИНЯТИЯ НА СТРАХОВАНИЕ ПРИНИМАЕМЫЕ НА СТРАХОВАНИЕ РИСКИ ТАРИФЫ, %

РОСНО

1-й вариант: застройщик должен быть одобрен РОСНО (отсутствие у застройщика негативной кредитной истории, наличие опыта в области строительства, наличие реализованных проектов, надлежащая

проработка разрешительной и проектной документации и т. д.);

2-й вариант: страхуются объекты застрой-щиков, имеющих хорошую репутацию

на рынке

1-й вариант: Возникновение убытков у страхо-вателя по причинам: банкротства (ликвидации) контрагента; остановки производства на срок,

указанный в договоре страхования, из-за пожа-ра, взрыва, аварии, стихийных бедствий;

2-й вариант: невозвращение контрагентом вне-сенных страхователем денежных средств по не зависящим от воли страхователя причинам

0,8–2 (при сроке страхо-вания 1 год)

Спасские воротаПеред заключением договора страхова-

ния страховщиком проводится экспертиза инвестпроекта

Возникновение убытков у страхователя в слу-чае невыполнения застройщиком обязательств

по причинам: банкротства, уничтожения, разрушения объекта недвижимости в резуль-тате пожара, стихийных бедствий; несдачи

объекта в установленный срок, ненадлежащего оформления передачи объекта в собственность

страхователя

Около 1 (при сроке стра-хования 1 год)

Стандарт-резервПроверка андеррайтерами страховщика строительной документации на объект

строительства

Невозвращение страхователю внесенных им денежных средств по договору с должником в указанный срок или по причине признания

судом должника банкротом

1–1,5 (при сроке страхо-вания 1 год)

МСК

Наличие у страховщика договора с гене-ральным застройщиком, где страховщику гарантируется предоставление всех све-

дений о строительных проектах, условиях привлечения инвестиций

Неисполнение обязательств перед участником долевого строительства в случае действия не-преодолимой силы (обстоятельств, приведших к гибели или задержке сдачи в эксплуатацию

возводимого жилья), банкротства (несосто-ятельности) застройщика или его гаранта

(поручителя)

Определяется индиви-дуально

Югория

Проверка страховщиком благонадежнос-ти застройщика (анализ его финансового

состояния, технической и проектной документации, условий договора с

инвестором, опыта работы, наличие разрешительной документации)

Несоблюдение застройщиком сроков ввода дома в эксплуатацию; непредоставление за-

стройщиком пакета документов, необходимых для государственной регистрации права собс-твенности дольщика на квартиру; нарушение

застройщиком условий договора, заключенного с дольщиком, по причине банкротства

2–4,5 (на период строи-тельства)

ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ КОМПАНИЙ

РИСК ЕСТЬ, А ВЫГОДЫ НЕТПри наличии в стране 80-тысячной армии обманутых дольщиков как-то не верится в от-сутствие спроса на страхование новостроек. Другой вопрос, почему страховщики не спе-шат предлагать данный продукт? «Мы пришли к выводу, что нам это не очень интересно. Необходимо хорошее распределение риска — массовое страхование, чтобы за счет объ-ема премии можно было убытки нивелировать. Здесь могут развиваться два риска: дли-тельная просрочка выполнения обязательств и банкротство. Но я бы не стал страховать просрочку исполнения обязательств, потому что в строительстве это вещь непредсказу-емая. Остается только один риск — банкротство, а это уже не совсем качественная услу-га», — объясняет Денис Зенка, руководитель управления страхования ответственности «АльфаСтрахования». Другая проблема — отсутствие перестраховочной защиты. «Если суммарные обязательства составят по дому, допустим, $50 млн, то ни один страховщик их на себя не возьмет. Он сможет держать $1 млн. То есть нужно 50 страховщиков, ко-торые могли бы нести обязательства по этому дому. Найти их на российском рынке не-реально», — продолжает Денис Зенка. Очень сложен для страховщика и процесс котиро-вания финрисков при сделках с новостройками. «Он включает анализ разрешительной и проектной документации, анализ финансового состояния застройщика. Очевидно, что проведение этой работы для страхования одного объекта нецелесообразно», — объяс-няет Александр Агапов.

48

В январе умер легендарный шах-матист Бобби Фишер, оставив после себя более $2 млн. На на-следство претендуют граждан-

ская жена Фишера, его семилетняя дочь, живущая на Филиппинах, а также другие родственники шахмат-ного короля. Кто и какую долю полу-чит, неизвестно, но без судебных раз-бирательств, видимо, не обойдется. В России после смерти известных ак-теров, художников, певцов, накопив-ших при жизни значительный капи-тал, споры между наследниками в судах также не редкость. Да что там элита. Даже за весьма скромное на-следство родственники умерших ус-

траивают настоящие битвы. «Кто-то борется за квартиру, кто-то за земель-ный участок, другие делят деньги, наследники могут даже из-за старого автомобиля судиться. Таких случаев в моей практике сотни, — жалуется мне знакомый юрисконсульт. — При этом проблем с наследованием мож-но было бы избежать, если бы люди правильно оформили завещание». Но большинство из нас мысль о воз-можной кончине отгоняют, по-раз-ному оправдывая свое бездействие, например словами «я еще молод, и со мной ничего не случится». В резуль-тате же супруги остаются без крыши над головой, дети получают далеко

не все, что хотел оставить им их отец, а близкие родственники, еще вчера относившиеся друг к другу весьма трепетно, сегодня судятся, стремясь отвоевать часть наследства.

«В СССР практики составления завещаний не было по той простой причине, что собственности или значительных накоплений боль-шинство граждан не имели. Сей-час личные активы населения вы-росли — это могут быть и деньги, и недвижимость, и бизнес. Но психо-логия осталась прежняя: немногие задумываются о том, кто и как будет наследовать. Отсюда большое коли-чество судебных тяжб по таким де-

48 ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕЗАЩИТА АКТИВОВ

Даже при наличии скромных активов стоит заранее подумать, кому они достанутся после вашей смерти. А лучше всего сходить к нотариусу и составить завещание. Ничего страшного в этом нет, просто считайте такую процедуру заключительным аккордом по составлению вашего финансового плана

ОСТОРОЖНО — НАСЛЕДНИКИ

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: КО

НСТ

АН

ТИН

РО

МА

НО

В

49Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

лам», — объясняет начальник юри-дического отдела компании «BKR Интерком-аудит» Татьяна Залунина. Правда, у ее коллег есть иная точка зрения. «Сегодня редко кто не заду-мывается о передаче своего имущес-тва по наследству. Многие занима-ются подготовкой такой передачи, особенно это актуально для людей, которые связаны с финансами, биз-несом, причем это люди не только пенсионного возраста, но и молодые, те, кто вступает в брак или отправля-ет детей учиться за границу», — го-ворит парт нер адвокатского бюро «Николаев, Гребельский и партнеры» Александр Гребельский. Впрочем, и он видит серьезные пробелы в пра-вовой грамотности граждан: «Бывает, что и люди, которых можно отнести к среднему классу или элите обще-ства, не успевают позаботиться о сво-ем наследстве. Это в первую очередь касается бизнесменов первой волны, сделавших капитал в начале 1990-х годов. Руководствуясь принципом

“после нас хоть потоп”, они умирали, не успев оформить завещание. А за оставшиеся после них активы — не-движимость, деньги, бизнес — начи-налась война среди родственников». Но еще чаще споры возникают, как ни странно, там, где и делить особо нечего, когда в завещании фигуриру-ет один актив или квартира. «Поэто-му не важно — 100 тыс. руб. у вас на счете и квартира или несколько мил-лионов долларов и недвижимость за границей. Если вы хотите, чтобы ваши родные чувствовали себя защи-щенными и получили все то, что вы тяжелым трудом заработали, поста-райтесь оформить право на наследо-вание должным образом», — совету-ют юристы.

НАСЛЕДСТВЕННЫЙ ПРАКТИКУМЗавещать можно любое имущество: и то, которое уже есть, и то, которого еще нет, но будет приобретено в бу-дущем. «При этом завещатель вправе по своему усмотрению завещать иму-щество любым лицам, любым обра-зом определить доли наследников и даже лишить наследства», — объяс-няет управляющий партнер компа-нии «2К аудит — деловые консульта-ции» Иван Андриевский. Завещание должно быть составлено в письмен-ной форме и заверено нотариусом. При этом лучше заранее определить, кому и что достанется. По словам экс-пертов, в тех случаях, когда имеет-ся несколько наследников, а в заве-щании не обозначено, кому какие активы отходят, начинаются споры. «Проб лемы возникают, когда недели-мая вещь завещана сразу нескольким наследникам. Здесь выход — полю-

бовно договориться: либо опреде-лить порядок пользования (если это возможно), либо продать и выручен-ные деньги поделить между всеми наследниками в соответствии с до-лей каждого. Если договориться не удаст ся, уже суд должен определить, как поделить имущество. Но ту же машину нельзя разделить по долям: отдать одному колеса, другому — мо-тор, третьему — все остальное.Часто возникают спорные моменты и с не-движимостью, к примеру, если одно-комнатная квартира делится между двумя-тремя наследниками», — де-лится опытом Татьяна Залунина. Бо-лее того, следует быть готовым в та-ких ситуациях к затяжным «войнам». «Наследование выгодно, когда мож-но получить по наследству значи-тельную часть имущества, скажем, половину двухкомнатной квартиры. В этом случае можно определить по-рядок пользования этим помеще-нием, выделив по комнате, которая сама по себе является самостоятель-ным объектом. А если мы говорим об 1/3 в “однушке”, то определить поря-док пользования не удастся. Сейчас зачастую подобные ситуации люди оборачивают в свою пользу, полно-стью захватывая такие квартиры. У наследников 1/3 части или людей, ку-пивших такую долю, есть право про-живания в этой квартире, причем выселить их не представляется воз-можным. Они просто создают невы-носимые условия для проживания остальным собственникам, застав-ляя их продавать свои доли за бесце-нок», — рассказывает Александр Гре-бельский.

Но даже завещание не гарантирует, что имущество, оставленное вами ука-занному лицу, перейдет именно ему в полном объеме. Все дело в так называ-емой обязательной доле, когда неко-

торые категории граждан претендуют на часть наследства вне зависимос-ти от содержания завещания. «К ним относятся несовершеннолетние или нетрудоспособные дети наследодате-ля, его нетрудоспособные супруг(а) и родители, а также нетрудоспособ-ные иждивенцы. Независимо от со-держания завещания они получат не менее половины доли, которая каж-дому из них причиталась бы при на-следовании по закону», — объясняет руководитель юридического отдела ГК «Градиент альфа» Константин Про-ничев. «Если у наследодателя есть не-трудоспособный брат, который нахо-дился у него на иждивении, а также двое несовершеннолетних детей, то дом, который он оставляет в наследс-тво, будет поделен между наследни-ками следующим образом: брат име-ет право не менее чем на половину доли, а оставшуюся половину насле-дуют дети (по 1/4). При этом брат даже может через суд отсудить и больше, чем половину, поскольку 50% дома — минимум, который должен быть ему обеспечен», — приводит пример парт-нер юридической фирмы «Мегаполис лигал» Елена Лебедева.

«Если завещания не было, многие наследники недовольны, но еще боль-ше они недовольны, когда завещание есть», — отмечают юристы. В этом случае родственники (имеющие пра-во на наследование по закону) через суд стараются добиться признания за-вещания недействительным. Основа-нием может служить неспособность стороной, его составившей, пони-мать значение своих действий (чаще всего речь идет о пожилых завещате-лях либо о людях, страдавших каким-либо заболеванием в предсмертный период). Вторая мотивировка — под-делка завещания, но сегодня она встречается редко.

АЛЕКСАНДР ГРЕБЕЛЬСКИЙ, партнер адвокатского бюро «Николаев, Гребельский и партнеры»:

— Дабы избежать судебных тяжб и споров между наследниками, лучше всего завещать неделимые объекты (машину, квартиру) од-ному из них. Рекомендуется также детально описывать в завеща-нии, кому и что вы передаете по наследству. Общие фразы типа «все имущество передаю в равных долях…» также не способству-ют спокойному вступлению в право наследования. Не стоит и часто менять содержание завещания. В отличие от зарубежной практики наши судебные органы относятся к этому настороженно. В резуль-

тате это может привести к тому, что завещание будет признано недействительным. Такие случаи в нашей практике были. Пожилая владелица квартиры манипулировала наслед-никами, на протяжении нескольких лет переписывая завещание. После ее смерти суд признал последнее завещание недействительным, а ее имущество перешло к наследни-кам по закону. В целом же, чтобы быть уверенным в том, что ваше имущество достанет-ся именно тому, кому вы хотите его передать, лучше еще при жизни оформить договор дарения.

СОВЕТЫ ПРОФЕССИОНАЛА

Проблемы с вступлением в на-следство и получением доли возни-кают и по причине низкой квалифи-кации нотариусов. «Они зачастую не знают, как делить те же паи, акции, бизнес и прочие активы. А если сре-ди наследников есть несовершенно-летний, которому завещан бизнес, то нотариус, скорее всего, не будет знать, что делать. Поэтому многие и стремятся вкладывать средства в недвижимость — это более прос-той и понятный инструмент», — объясняет Александр Гребельский. Закон позволяет использовать раз-личные лазейки, чтобы отчуждать наследст венное имущество. Харак-терный случай: супругами в браке приобретается дом или квартира, причем покупка и владение запи-сывается на жену. В соответствии с законом 50% совместно нажитого имущества принадлежит супругу. В случае смерти мужа, пока не про-изошло выделение доли покойно-го, у жены есть возможность про-дать эту недвижимость совершенно свободно, после чего супружескую долю выделить нельзя. Нотариус не будет следить за этими процессами, это могут сделать сами наследни-ки: проконтролировать, чтобы та доля, которая им положена по заве-щанию, перешла к ним. Если ситу-ация грозит потерей доли наследс-тва, лучше обратиться к юристам. «Мы в таких случаях сразу подаем нотариусу заявление о выделении супружеской доли, а если этого не удается сделать нотариально, обра-

щаемся в органы регистрации прав на недвижимое имущество с инфор-мационным сообщением о предо-твращении сделки купли-продажи. Или просим регистрирующие ор-ганы известить покупателя такого жилья о возможности оспаривания сделки наследниками. Если квар-тира все же продана, подаем иск в суд о взыскании доли (в денежном эквиваленте), доказывая факт не-обоснованного обогащения продав-ца», — рассказывает Александр Гре-бельский.

Самый проблемный с точки зре-ния наследования актив — бизнес. Дело в том, что наследники всту-пают в права через полгода после смерти завещателя. В течение этого времени нотариус определяет круг наследников и их доли. По закону нотариус должен назначить управ-ляющего компанией, но так про-исходит далеко не всегда. Тогда, на-пример, гендиректор или второй акционер получает право на еди-ноличное управление компанией, после чего он выводит активы, а предприятие просто разоряется. Ос-новная задача наследников на шес-тимесячный период — подобрать и назначить компетентного управля-ющего. Но за действиями последне-го нужно следить. «Заявить канди-датуру управляющего может любой наследник — в этом случае высо-ки шансы, что управляющий будет действовать в интересах именно этого наследника. К примеру, спе-циально банкротить предприятие

или выводить активы. Остальные наследники придут к разбитому ко-рыту», — делится опытом один из экспертов.

ЗАЩИТА ОТ НЕЖЕЛАТЕЛЬНЫХ НАСЛЕДНИКОВРазличные лазейки в законодатель-стве, позволяющие оспорить заве-щание или получить долю по закону (несмотря на волю завещателя), за-ставляют искать иные способы пере-дачи накоплений наследникам. Мак-симальную защиту своим активам как при жизни, так и после смерти обеспечат трасты и семейные фон-ды. История трастов началась еще в Средние века, когда рыцари, ухо-дя в крестовые походы, оставляли все свое имущество священникам. Последние в случае смерти рыцаря должны были передать его имущес-тво и богатства наследникам. Такое вот «доверительное управление» из-бавляло наследников и от налогов, которые они должны были бы за-платить в казну короля. «Если акти-вы находятся за рубежом, налоговый аспект и сегодня один из определя-ющих при учреждении фонда или траста», — считает управляющий ди-ректор K&S Capital Management Олег Капитонов. При переводе активов в траст собственник передает свое иму-щество в управление, но при этом остается бенефициаром. Де-юре он перестает быть собственником пере-данных в траст активов, но де-факто остается им. В уставе траста подроб-но описывается процедура управле-ния им, а также права бенефициара. «Последний может получать доход с капитала с той периодичностью, которая заранее установлена. Мож-но обозначить, кто и в каких долях будет владеть активами, находящи-мися в трастовом управлении после смерти бенефициара», — объясняет Евгений Тарасов, директор департа-мента по управлению частным капи-талом Юниаструм банка. Кроме того, траст позволяет защитить капитал: поскольку имущество не находится в собственности ни учредителя, ни бе-нефициаров, то их кредиторы не мо-гут обратить на это имущество взыс-кание по их долгам. Помимо этого траст выполняет и «завещательную» функцию, то есть обеспечивает пос-мертную передачу имущества в соот-ветствии с пожеланиями учредителя. При этом формально это имущест-во не входит в наследственную мас-су, поэтому к нему неприменимы правила относительно обязательной доли в наследстве. «Например, нетру-доспособные дети покойного учре-дителя траста (фонда) могут остать-ся ни с чем, если сам учредитель того пожелает», — объясняет преимущест-

50 ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕЗАЩИТА АКТИВОВ

В ПОИСКЕ ЗАВЕЩАННОГО ДЕПОЗИТА

Чаще всего россияне оставляют наследни-кам после своей смерти недвижимость и деньги на банковских счетах. И если най-ти недвижимые активы можно без труда, то с депозитами ситуация сложнее. «Со-гласно Гражданскому кодексу (ГК) права на денежные средства, внесенные граж-данином во вклад в банке, могут по его усмотрению быть завещаны либо путем составления завещания, удостоверенно-го нотариусом, либо посредством совер-шения завещательного распоряжения в письменной форме в самом банке, в ко-тором находится вклад», — рассказыва-ет старший юрисконсульт юрдепартамен-та Бинбанка Екатерина Выборнова. Вот только сами вкладчики редко оставляют подобные распоряжения. «Возможность оформления завещательного распоряже-ния в банке используют около 1% наших клиентов, — говорит Алла Поляк, дирек-тор департамента по обслуживанию фи-зических лиц банка “Глобэкс”. — Объяс-няется это тем, что права на денежные средства, в отношении которых в банке совершено завещательное распоряжение,

входят в состав наследства и наследуют-ся на общих основаниях в соответствии с правилами ГК. Это означает, что средс-тва выдаются наследникам на основании свидетельства о праве на наследство. Что-бы получить такой документ, наследнику необходимо обратиться к нотариусу для открытия наследственного дела». Та же самая процедура относится к любым сче-там физлиц, в том числе и «пластиковым». Важно, чтобы наследодатель либо в заве-щании, либо иным способом сообщил на-следникам, в каких банках у него лежат деньги. «Если суммы и счета неизвестны, но есть информация, в каких банках они могут быть, то нотариус по требованию на-следников делает запрос в банк. Послед-ние обязаны ответить, есть ли у них счета умершего или нет», — объясняет Сергей Листов, партнер консалтинговой группы Walter Walls. В противном случае у но-тариуса возникнут сложности с поиском денег, ведь законодательство не предус-матривает возможность сообщения ин-формации по счетам и вкладам в случае смерти их владельцев.

ва траста старший юрист междуна-родной консалтинговой компании Roche & Duffay Сергей Будылин. Трас-ты удобно использовать, если владе-лец хочет разделить состояние меж-ду несколькими наследниками. Если у него было три жены и несколько де-тей, то он сможет передать им через траст долю своих активов, при этом никто из них не будет знать о «кон-курентах» на наследство. При обыч-ном завещании это невозможно. Кроме того, можно быть уверенным, что наследники даже в случае разно-гласий между собой не смогут разру-шить бизнес, создаваемый вами го-дами. «Вы можете прописать, что и кому достанется, в какой пропорции и даже на каких условиях. Если вы опасаетесь, что дети или супруга пос-ле смерти пустят ваше накопленное годами состояние на ветер за корот-кий срок, можете определить выпла-ту им определенных сумм на обу-чение и расходы», — советует Олег Капитонов.

Помимо защиты воли завещате-ля и самих активов есть у трастов еще ряд преимуществ по сравнению с обычным завещанием. Наследни-ки после смерти бенефициара будут освобождены от налога, который

в ряде стран достигает 40%. Налог платится в том случае, когда бене-фициар получает деньги из траста в виде прибыли или дивидендов, но даже здесь остаются схемы, которые позволяют этого не делать.

Впрочем, определенные риски при передаче своих активов в трас-товое управление есть. Для того что-бы обезопасить себя от каких-либо проблем, желательно прописать в трастовом соглашении и функции протектора, который будет контро-лировать выполнение воли бенефи-циара. Кроме того, следует оформ-лять траст в той юрисдикции, где деятельность доверителя лицензиру-ется, например на Кипре или Гернси. В ряде других популярных юрисдик-ций, например в Джерси, лицензи-рования нет. «Как правило, в таких юрисдикциях клиенту предлагают самому через местную компанию стать доверителем, чтобы снизить риски возможных злоупотреблений, однако в этом случае велик риск при-знания траста притворным. Также не решается вопрос с наследовани-ем, так как наследники, по сути, бу-дут иметь отношения не с доверите-лем, а с номинальным акционером компании», — объясняет директор

UFG Family Office Дмитрий Кленов. Не всегда стоит переводить в трас-ты деньги, находящиеся на счетах в российских банках, так как местное законодательство не дает возмож-ности активно инвестировать эти средст ва. Фонды (foundations) фак-тически представляют собой аналог трастов. Разница в том, что они яв-ляются юридическим лицом. Фонды чаще распространены в континен-тальной Европе, тогда как трасты — в странах с англосаксонским правом. Создание фонда или траста обойдет-ся в сумму от $20 тыс. или £20 тыс., а ежегодные затраты бенефициара по управлению фондом — от $10 тыс. Трасты и фонды больше подходят для обладателей значительных капи-талов. «Если же речь идет о сумме до 1–2 млн, то здесь к услугам россий-ских граждан обычные офшорные компании и счета. Вы просто пере-водите средства на счета офшорных фирм, владельцами которых записа-ны вы и ваши дети (которым вы хо-тите завещать средства)», — советует Евгений Тарасов. А при наличии сче-та в Сбербанке и квартиры (дома) и при одном наследнике лучше вооб-ще написать обычное завещание.

ЕЛЕНА ФИЛИМОНОВА

51Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

САМ СЕБЕ КАРЬЕРИСТ

Существует миллион универсальных способов построить головокружительную карьеру. Но все они окажутся абсолютно бесполезными, если вы не поймете, чего хотите, и будете делать «детские» ошибки, которые обязательно аукнутся в будущем. Рекомендации для карьеристов собирал D’

52 ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА ПУТЬ К УСПЕХУ

ИЛ

ЛЮ

СТР

АЦ

ИЯ

: МА

РИ

Я А

ВЕ

РБ

УР

Г

Б ывает ли идеальная карьера? Конечно. Но, как все идеаль-ное, в жизни она встречается редко. Если брать, скажем, ка-рьеру управленца, то в его послужном списке будет значить-ся труднодоступный московский вуз (экономическая или

даже скорее техническая специальность), затем работа в междуна-родной корпорации, получение бизнес-степени на Западе (в школе из топ-10), обязательно российский опыт, также в крупной компа-нии. Этот путь будет сопровождаться планомерным «укрупнением» должностей вплоть до позиции генерального менеджера. В итоге — зарплата с вереницей нулей и мелькание в разномаст ных профес-сиональных рейтингах. Предел мечтаний каждого? «Не уверен, что понимаю значение термина “идеальная карьера”. Здесь все зависит от точки зрения самого карьериста. Есть уважаемые профессии, не подразумевающие высокой компенсации или повышенной замет-ности в обществе, но люди реализовываются в них и вполне счаст-ливы», — рассуждает Андрей Зюзин, руководитель административ-ного управления компании «Базэлцемент». Считать, что успешная карьера определяется уровнем дохода или широтой известности, однобоко. Очень многое зависит от самоощущения. Карьерным идеалом может быть даже фриланс — работа без графика, без ра-бочего места и обязательств перед работодателем. Человек может чувствовать себя успешным и будучи занятым творчеством, где сами по себе карьерные успехи условны. Для других успешная ка-рьера — это глубокое погружение в узкую специальность и посто-янное совершенствование в ней, без навязчивой потребности «вы-биться в начальники». «Чтобы спустя годы не было мучительно больно, каждый начинающий карьерист должен определиться, что же такое карьера лично для него. Нужно прежде всего учитывать собственные устремления, желания и способности», — уверена Ма-рина Васильева, HR-директор компании «Финэкспертиза». Однако на практике на выбор зачастую влияют модные тенденции или чу-жие мнения. Поэтому самому себе сначала нужно ответить на не-сколько вопросов. Хочу ли я вообще делать карьеру? Какую карьеру и для кого я хочу делать? Что для меня важно — рост ответственнос-ти, признание окружающих или сопутствующие атрибуты?

Успешность своей карьеры странно равнять по сторонним, пусть и «звездным» меркам. Она должна соответствовать поставленным ранее целям. Иначе, гоняясь за чужими идеалами и исполняя чьи-то мечты, вы рискуете потерять живой интерес к тому, что делаете. И никакой внешний успех не спасет от стрессов, непременного вы-горания и яростного желания уехать куда-нибудь на Гоа или в Тибет в поисках ответа на вопрос «чего я все-таки хочу от этой жизни?».

ЗАВЕТЫ ЛЕНИНАНо не стоит сбрасывать со счетов и другой, более приземленный взгляд на проблему идеальной карьеры — взгляд работодателя. Как правило, он выискивает среди кандидатов человека с безуп-речным резюме, и здесь есть свои параметры из модельной серии 90–60–90. В целом у работодателя подход простой: риски компа-нии будут тем ниже, чем логичнее и последовательнее выглядит предшествующий опыт соискателя. Причем нанимателя раздра-жает и излишне стремительная, и непозволительно медлительная карьера. «Чем меньше скачков из индустрии в индустрию, чем ди-намичнее карьерное продвижение, тем привлекательнее, идеаль-нее кандидат выглядит в глазах работодателя», — подтверждает директор Ancor Retail Staffing Solutions Андрей Шлесин. Наличие престижного и профильного образования не стоит недооцени-вать. Конечно, человек может разочароваться в профессии во вре-мя обучения, но при прочих равных условиях наниматели пред-почтут кандидата, закончившего профильный вуз. «Известность учебного заведения также имеет значение — это показатель оп-ределенных возможностей человека и его способности преодоле-вать социальные фильтры», — считает Андрей Шлесин.

В вопросе об образовании эксперты дружно сходятся во мнении: девиз Ленина «Учиться, учиться и еще раз учиться» жил, жив и бу-

дет жить. Учиться нужно много, сосредоточенно и лучше прагма-тично — по специальности, а не «чему-нибудь и как-нибудь». Лихие 1990-е годы, когда казалось логичным не тратить время на проси-живание в аудиториях, а сразу врываться в жизнь (бизнес), прошли. Инвестиции в образование сейчас выглядят едва ли не самыми оп-равданными. Очевидно, что наибольшую роль «корочка» играет на первых карьерных этапах, когда у кандидата трудовой опыт мини-мален и работодателю часто не за что зацепиться, кроме как за дип-лом авторитетного вуза. «И “здесь и сейчас”, и “там и всегда” — в любом случае необходимы знания. Чем тяжелее этот багаж, тем легче подняться по карьерной лестнице, — добавляет Александр Кондратенков, президент Русской страховой транспортной компа-нии. — Лица, не получившие высшего образования, могут рассчи-тывать только на низкоквалифицированную работу или знакомых, которые помогут устроиться. Давно не редкость получение второ-го, а иногда и третьего образования, причем делается это отнюдь не для галочки». Во многих профессиях, будь то юриспруденция, медицина или финансы, без профильного диплома о высшем об-разовании не обойтись в прин ципе. Некоторые позиции в тех же юридических или финансовых службах крупных международных фирм требуют получения дополнительных сертификатов и степе-ней. Это трудно, долго, затратно, но необходимо.

Если со специализацией-мечтой не определились, упирайте на широту базового образования и бренд учебного заведения. «После школы структурно о карьере не задумывалась, хотя и было понят-но, что в принципе она нужна. Поэтому институт выбирался по уровню образования, а не по его направленности, — рассказыва-ет Елена Чернолецкая, инвестиционный консультант УК “Метро-поль”. — Такой подход себя оправдал: МГИМО, для поступления в который пришлось потрудиться, дал настолько серьезную подго-товку во многих областях (экономика, история, юриспруденция, иностранные языки), что в дальнейшем это позволило легко ос-ваивать различные и специфические профессиональные сферы, в частности методики работы на фондовом рынке. А вот выбор фактического направления карьеры осуществился практически случайно». Работать Елена начала на четвертом курсе в качестве помощника юриста в компании — интернет-брокере, но быстро поняла, что заниматься правом профессионально ей неинтересно. Зато совершенно незнакомый фондовый рынок студентку при-влекал. Начав параллельно с прямыми обязанностями помогать аналитическому отделу, к моменту выпуска из института Елена получила знания и опыт, которые позволили ей выйти на рынок труда профессиональным аналитиком.

СОВЕТЫ ДЛЯ ПРАВИЛЬНОГО КАРЬЕРИСТАОсновной вопрос в деле построения правильной карьеры — где и как ее, собственно, начинать? По словам кадровиков, этот вопрос задается им чаще других.

Совет №1: следует стажироваться (или работать) во время уче-бы, причем по возможности в разных компаниях, а лучше в раз-ных индустриях. Иначе как вы узнаете, что вам ближе? Мой зна-комый Михаил Б., обучаясь в Финансовой академии, прошел четыре стажировки — в аудиторской и лизинговой компаниях, в пенсионном фонде и инвестбанке. Последний вариант понравил-ся больше всего. Такая суетливость во «взрослой жизни» может вызвать у работодателя недоумение. Хотя партнер рекрутинговой компании Antal International Наталья Куркчи отмечает, что недав-но это была вполне типичная ситуация: «В России редко строят правильные карьеры — рынок развивается слишком непоследо-вательно. Есть люди, которые сейчас занимают позицию финансо-вого директора, а два года назад были маркетологами, а еще рань-ше сейлзами. Работодатели тогда спокойно относились к этому, сейчас они требуют определенного опыта по специальности».

Совет №2: не гнаться за должностями, стараясь сразу после вуза прыгнуть в начальническое кресло. Дмитрий Богданов, директор

53Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

департамента развития клиентских отношений УК «КапиталЪ», развил эту мысль довольно точно: «Чтобы стать хорошим генера-лом, нужно научиться быть хорошим солдатом, лейтенантом, ка-питаном… Главное — не застрять в прапорщиках». Нередко вче-рашние выпускники оказываются перед выбором: скажем, стать руководителем направления в маленькой фирме и с хорошим ок-ладом или ассистентом в крупной компании. Понятно, что начи-нать с нулевой позиции и зарплаты $500 менее приятно, и тогда выбирается первый вариант. Но надо отдавать себе отчет, что сию-минутная выгода может означать потерю больших перспектив. Масштабные организации, особенно международные, хороши тем, что у них отлажены процедуры обучения и профессиональ-ного развития молодых специалистов, там гарантированы стажи-ровки за границей и разнообразные тренинги. Карьерный рост в таких компаниях особенно ценен, потому что постоянно осущест-вляется тщательно продуманный, естественный отбор и постро-ить случайную карьеру практически невозможно.

«Приходя в небольшие компании, молодые специалисты име-ют шанс довольно быстро достичь желаемой должности и желае-мого уровня зарплаты, но они, как правило, менее востребованы в будущем, в частности в международных корпорациях», — объяс-няет управляющий партнер рекрутинговой компании Marksman Михаил Торчинский. Показательная история: девушка после окон-чания Плехановской академии сразу же стала финансовым дирек-тором в маленькой фирме, но через два года поняла, что никакой она не директор и ценного опыта здесь не получит, и пошла в фирму из тогда еще «большой пятер-ки» (ведущие аудитор ские компании — Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers, Deloitte & Touche и Arthur Andersen. — Прим. D’) на стажерскую позицию. В ма-ленькой, но динамично развивающейся фирме, по словам специалистов, тоже можно начинать, но лучше не с топовых позиций, а снизу, и расти вместе с ней. «Компания, которая способна органи-зовать обучение и регулярно развивать своих со-трудников, кажется более привлекательной. Но, с другой стороны, фирма, в которой вы все откры-ваете и познаете самостоятельно или с незначи-тельной помощью коллег, возможно, будет для вас более понятна и прозрачна, — рассуждает Вадим Мамонтов, гендиректор компа-нии “Парк.ру”. — Главное — не ограничиться своими должностны-ми обязанностями. И в будущем вы массу задач сможете решать эф-фективнее».

Но здесь важно уметь перешагивать через уже полученный по-лезный опыт и идти дальше. Вот говорящий пример: Вячеслав П. приехал в Москву из Томска, где работал начальником телекомму-никационного отдела в крупной по местным меркам фирме. Пос-читал, что на региональном уровне достиг своего потолка. В сто-лице он получил два предложения по работе — от Golden Telecom (на должность руководителем проекта) и небольшой компании — интегратора систем связи, где нужно было продвигать новое обо-рудование. Вячеслав выбрал второй вариант, а через полтора года начал искать новое место: слишком скучно и бесперспективно было на прежнем. На одном из бесчисленных собеседований услы-шал: «Если бы у вас был опыт работы в крупной организации типа Golden Telecom, был бы другой разговор». Получилось так, что, пе-реехав в Москву, человек все равно остановил свой выбор на «реги-ональном» варианте и потерял таким образом несколько лет. После 30 это вряд ли можно посчитать простительной ошибкой. Причем сейчас он делает еще одну: хочет пост технического директора, и не меньше; как результат — уже полтора года ищет работу.

Завышенные должностные и зарплатные ожидания вообще вполне в духе времени: сказывается перегретый рынок, нехватка кадров, готовность многих работодателей переплачивать «моло-дым и перспективным». «Есть серьезные конторы, готовые выпус-книку с однолетним опытом работы платить по $6 тыс. в месяц. За что, интересно? — удивляется знакомый хедхантер. — Но при этом не факт, что у этого выпускника через несколько лет все будет шо-коладно. Он вряд ли поймет, что этих денег не стоит, что ему их надо догонять опытом. И очень удивится, когда через два года рабо-

тодатели не захотят платить ему $9 тыс. Нужно реально себя оцени-вать. И вообще, не надо быть алчными». Чем не совет №3?

Очень важное для карьериста слово, по мнению руководителя московского офиса компании THI Selection Юлии Ивановой, это networking (от англ. «налаживание связей»): «Важно оказаться в нуж-ное время в нужном месте. И я не имею в виду исключительно фак-тор везения. Огромную роль здесь играют контакты и деловые свя-зи. Их планомерное развитие и поддержание может очень помочь в деле построения карьеры». Симптоматичный пример: Валерий Р. уже в ранней юности усвоил это правило, с каждого институтско-го праздника он уходил, добыв несколько телефонных номеров но-вых знакомых, причем не всех подряд, а явно перспективных, и на протяжении многих лет умудрялся не терять связи с нужными людьми. Все смеялись над его прагматизмом, но смех смехом, а ра-бота всегда сама находила Валерия, и сейчас он занимает пост фи-нансового директора в крупном производственном холдинге.

ЗАСИДЕЛСЯ — УХОДИ Люди довольно инертные существа. Если тепло, стабильно и ком-фортно, они «залипают» в конторе, где, к примеру, платят прилич-ные деньги, но карьерный рост светит лет через 200. Как понять, что это не вариант и заставить себя шевелиться? «Компанию нужно покидать, когда вы отчетливо осознаете, что, оставаясь на месте, те-ряете время и упускаете возможности, — определяет Андрей Шле-син. — При этом переход в другую организацию с повышением в

должности подобен обгону с выездом на полосу встречного движения. Это риск и для работода-теля, и для вас. Так что не уверен — не обгоняй. В то же время надо помнить, что долгое сиде-ние на одном месте — признак исчерпанности, при этом вы можете сколько угодно говорить о своей лояльности к компании и о том, как лю-бите свою работу». Если ощущение «что-то здесь не так» в вас поселилось, лучше не тянуть и хотя бы начать исследовать рынок предложений и походить по собеседованиям. После трех лет ра-боты на одном месте поиском нового нужно за-ниматься в обязательном порядке. Не обращать

внимания на внутреннее недовольство положением вещей и поте-рю мотивации чревато профессиональной деградацией, а потом, вероятно, и депрессией. «Лучше не затягивать и начать шевелить-ся сразу, — соглашается Александр Варенцов, заместитель генди-ректора СГ “Межрегионгарант”, — поскольку с каждым годом все труднее и труднее заставить себя что-то изменить. Человек попрос-ту врастает в рабочее место, хотя работа, возможно, уже давно не приносит ему удовольствия и не отвечает его требованиям». Ждать у моря погоды, отдавая лучшие годы одной компании, где все при-ятно и неизменно, — из серии ошибок.

Еще один серьезный прокол — получив выгодное предложе-ние, приходить к действующему работодателю с надеждой вы-бить из него больше денег. Совсем некрасиво после этого продол-жить торговаться с потенциальным работодателем, заставляя его быть еще щедрее. «Подобное поведение грозит полной потерей репутации, — объясняет Наталья Куркчи. — Вот недавний случай: компания, узнав, что кандидат торговался с действующим рабо-тодателем, разорвала с ним все договоренности и пообещала, что ему будет очень непросто устроиться на работу в этом секторе».

На карьерном пути бывает совсем не лишним почаще сверяться с долгосрочными целями, чтобы не утонуть в повседневной текуч-ке и не сбиться с генерального курса. Это в 1990-е годы карьеру де-лали интуитивно, сейчас — прагматично. «Я всегда серьезно думал и думаю о построении карьеры. К выбору каждой работы подходил очень тщательно, хотел, чтобы с каждым следующим шагом я рос профессионально, а также развивался личностно, — делится опы-том управляющий директор Российской национальной ассоциа-ции SWIFT Степан Кузнецов. — Главное в сознательном построении карьеры — умение взглянуть на происходящее сверху. Понять, куда движешься, все ли удачно и что необходимо предпринять завтра».

МАРГАРИТА УДОВИЧЕНКО

54ДЕНЬГИ И КАРЬЕРА

ПУТЬ К УСПЕХУ

При потере моти-вации и появле-нии внутреннего недовольства сле-дует тут же ис-кать новое место

Всегда смотрел на названия отечественных управляющих компаний и их ПИФов и улыбался. Одни названия забавнее других. И откуда столько фантазии у пиарщиков и отцов-ос-нователей рынка? Хотя, откровенно говоря, дать название

фонду — дело сложное, ведь оных на нашем рынке более тысячи!И, конечно, каждое из названий что-то значит, кому-то в гениаль-

ную голову это название пришло, в вещем сне приснилось. В головы, мысли, фантазии и сны нам, пайщикам, не пробраться, поэтому ос-тается только плакать, смеяться и гадать: что же вы, ребята, имели в виду? Куда же вы все-таки инвестируете?

Пальму первенства среди управляющих компаний, на мой взгляд, занимают скромные ребята из Казани, назвавшие свою компанию не иначе, как «Успешная управляющая компания Республики Татар-стан». Сурово.

Второе место удерживают любители зоологии, почитатели Крас-ной книги мира, да и просто ребята с огромным чувством юмора — управляющая компания «Бизон плюс». То есть «бизон» — это компа-ния, а вот «плюс», как я понимаю, это пайщики. Так и подмывает продолжить: «…равно охота и шашлыки».

Третье место, в основном за смелость, заняла управляющая ком-пания «Свиньин и партнеры». С такой фамилией гордо и в массы — пример, заслуживающий не только улыбки, но и уважения.

Четвертое место, прежде всего за вкус и редкость имени, ис-пользованного в названии, принадлежит управляющей компа-нии «Вика». Она же Люся, она же Маня, она же Фекла. У меня на-

против дома салон красоты с таким же названием, а рядом кафе «Лариса», так что продолжение обязательно следует.

Пятое место, без всяких сомнений, отдается самой прозрач-ной для понимания управляющей компании «СМ.арт». Главное, чтобы учредители лет через десять вспомнили о том, что же оз-начает название их компании, а пайщикам и через 20 лет этого не понять. Сюда же можно добавить и управляющую компанию «Ар-Си-Эф кэпитал траст» или почитателей Киану Ривза из управ-ляющей компании «Матрица».

С фондами еще забавнее, одни конкурируют с другими, на первое место можно поставить с десяток, взгляните:

— фонд «Адреналин» (вложил и будто с десятого этажа без па-рашюта выпрыгнул);

— фонд «Орлиная река» от ребят из УК «Бизон плюс», в планах фирмы, видимо, открытие новых фондов: «Барсучья горка» и «Верблюжья норка»;

— фонд «Арбат долгоиграющий», с чем играющий — в назва-нии не сказано, но фантазии на тему бесконечны;

— фонд «Булдырабыз». Название, конечно, что-то значит в пе-реводе на русский, и наверняка что-то хорошее, но как звучит! Не фонд, а упражнение для разработки дикции;

— фонд «Вольные каменщики» — это, безусловно, зачет. Либо ребята откровенные юмористы, либо не осознают всего значе-ния этих двух слов.

А чего стоят фонды «Вы финансист», «Малахитовая шкатулка», «Райбах — фонд акций», «Уральские зори», «Яблоневый сад», «Ар-бат ПИФомания». Или верх самолюбования — фонд «Звездный бульвар — звезды российского фондового рынка»!

Не уступает им и фонд «Недвижимость пенсионного фонда», причем какого пенсионного фонда — не упоминается. Кстати, владение недвижимостью для пенсионных фондов ограниче-но законом, а инвестировать в нее они могут лишь малую часть средств.

А как вам название фонда — «Квартирный ответ» или «БКС — этажи новой жизни»? Последнее больше подходит для названия секты или административного здания кладбища.

И, видно, есть что скрывать и над чем задуматься основателям фондов «НМ-траст АПП», «НМ-траст-форт», «ТФБ — решительный», «АМК-РЕСО — Реалист» и многих других, читая названия которых, и черт ногу сломит.

Как вы яхту назовете, так она и поплывет, говорил старик Врунгель. Удачных вам инвестиций и веселых управляющих.

ОТ ЮМОРА ДО САРКАЗМА ОДИН ШАГДеньги — скучная тема? Пожалуй, да, если смотреть на них через призму газет и информагентств. А может, деньги — ин-тересная тема? Скорее да, особенно если задаться целью их приручить. И уж точ-но деньги — это веселая тема, особенно когда на рынке неопределенность. Самое время отвлечься и немного пошутить

Имя: Генрих Эрдман

Возраст: 32 года

Род занятий: финансовый эксперт, предприниматель, автор

книг по личным финансам

Место работы: ИК «Финансовые эксперты»,

научный редактор D’Инвестирую: во все разумные инструменты

и проекты, сбалансированно и постоянно

Любимый инструмент: индексные фонды акций

Нелюбимый инструмент: валютные пары на «Форекс»

Цель: быть счастливым

Читаю: биографии успешных людей

Вредные привычки: слишком много говорю о деньгах

Слова-паразиты: диверсификация, усреднение, опционы

ВИЗИТНАЯ КАРТОЧКА

ЧТО ГОВОРЯТ 55

56

Акции телекомму-никационных

компаний

–19,7%(–11,8%)

Акции метал-лургических и

горнодобывающих компаний

10,1%(39,7%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы общие

–7,1%(–8,4%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы акций

–9,5%(–12,7%)

Недвижимостьв Москве

8,7%(6,1%)

Акции нефтегазо-вых компаний

–9,9%(–5,8%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы облигаций

1,8%(4,4%)

Серебро на ОМС

9,7%(13,4%)

Золото на ОМС

4,7%(27,3%)

Акции, голубые фишки

–9,8%(–9,9%)

Акции энергетиче-ских компаний

–6,8%(–19,7%)

Рынок акцийв общем

–8,9%(–0,4%)

Акции компаний высокой капитали-

зации

–8,6%(1,3%)

ИНФЛЯЦИЯ С НАЧАЛА ГОДА — 3,0% (ЗА ГОД 11,4%)

РЕАЛЬНЫЕ ПОТЕРИ ДЕНЕГ

ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ С НАЧАЛА ГОДА И ЗА ГОД

Палладийна ОМС

27,8%(33,8%)

Акции машино-строительных

компаний

0,2%(48,9%)

Акции компаний малой капитали-

зации

–5,8%(–3,9%)

€$$ $€

€ $$€€

ПИФы смешанных инвестиций

–0,1%(–5,3%)

Акции компаний средней капитали-

зации

–1,7%(–4,5%)

Платинана ОМС

29,8%(60,0%)

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ*БАНК ДЕПОЗИТ СТАВКА, %

РУБЛИ

Промсвязьбанк Инвестиционный 12

Бинбанк Доходный 11,3

Балтийский банк Срочный 11

Ак Барс Эксклюзив 10,75

УРСА банк Гарантированный доход 10,6

Банк Санкт-Петербург Депозит 10,5

Юниаструм банк Срочный 10,5

Русский банк развития Проще простого 10,5

Собинбанк Крупный план 10,5

Глобэкс Грильяж 9,8

ДОЛЛАРЫ США


Балтийский банк Срочный 9,2

Юниаструм банк Успешный 9,1

Банк Санкт-Петербург Депозит 8,9

УРСА банк Сберегательный 9

Бинбанк Доходный 8,8


Инвестсбербанк Праздничный 8

Уралсиб Стандарт 8

Промсвязьбанк Классический 7,5

ЕВРО


Банк Санкт-Петербург Депозит 8


УРСА банк Сберегательный 8

Бинбанк Доходный 8

Балтийский банк Срочный 7,7

Юниаструм банк Державин 8,5

Ак Барс Добрые традиции 7,2

Инвестсбербанк Праздничный 7

Уралсиб Стандарт 7

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* ПРЕДЛОЖЕНИЯ ОТ 25 КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ ПО ПРИВЛЕЧЕННЫМ ДЕПОЗИТАМ ФИЗЛИЦ; СУММА 400 ТЫС. РУБ. (ИЛИ ЭКВИВАЛЕНТ В $ И €), СРОК — 1 ГОД.

ЛУЧШИЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ*

БАНК КРЕДИТ СТАВКА, %

КИТ финанс Инвести-ционный банк

КИТ-стандарт (с фиксиро-ванной ставкой) 10–12,5

Абсолют банк Ипотечный кредит на при-обретение квартиры 10–12

Альфа-банкИпотечный кредит на

приобретение квартиры на вторичном рынке жилья

10–12,5

Инвестсбербанк

Покупка квартиры или загородного дома на

вторичном рынке (с плава-ющей ставкой)

10,3–13,3

Городской ипотеч-ный банк Квартира от 10,49

Сбербанк России Ипотечный кредит 10,5–12

Банк Сосьете Жене-раль Восток Квартира 10,5–12,5

Росевробанк Квартира 10,5–13

Юникредит банк Ипотечный кредит 10,5–13,5

Собинбанк Новые метры 10,75–12

ИСТОЧНИК: BANKI.RU, РАСЧЕТ D’* УСЛОВИЯ: СУММА КРЕДИТА — 5 МЛН РУБ., СРОК — 10 ЛЕТ, ПЕРВОНАЧАЛЬ-НЫЙ ВЗНОС — 20%, ОБЪЕКТ — КВАРТИРА НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ МОСКВЫ И МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ.

РАСЧЕТ НА 22 ФЕВРАЛЯ 2008 ГОДА

$Депозитыв долла-

рах

1,1%(–0,4%)

ДОЛГОВОЕОБЯЗАТЕЛЬСТВО

Муниципальныеоблигации

1,1%(6,8%)

ДОЛГОВОЕОБЯЗАТЕЛЬСТВО

Корпоративныеоблигации

1,3%(7,4%) 1

РУБЛЬ

Рублевыедепозиты

1,6%*(8,8%) €

Депозитыв евро

1,7%*(10,9%)

Доходность с начала года

Доходность за прошед-ший год

КАК ЧИТАТЬ ИНДИКАТОРЫ

€Депозиты

в евро

0,5%*(10,6%)

В рублевом эквиваленте

ИНДИКАТОРЫ

0,6%(4,9%)

€€Наличный

евро–0,1%(–6,4%)

$$Наличный

доллар

ДОХОДНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ

57

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Иркут 21,65 5,77 –7,85 –10,17 –20,26 17 27,38

Заволжские моторы 72,5 5,07 18,37 20,83 –6,33 50 80,85

Объединенные машино-строительные заводы 174,94 2,91 –6 –8,88 –34,97 150 279,98

УАЗ 2,997 1,59 13,91 34,15 26,46 2 3,6

ЮТэйр 17,6 –1,12 14,29 17,33 30,07 11,23 18,99

Система-Галс 4250,01 –2,3 –19,81 –28,21 –34,4 4000 7500

АвтоВАЗ 43,8 –4,57 — 7,88 92,11 18,3 51,9

ВСМПО-АВИСМА 6400 –7,18 –17,95 –9,86 –24,71 5900 8700

РТМ 60,99 –12,87 –17,98 — — 55 112

ЭНЕРГЕТИКА

Мосэнергосбыт 0,613 22,6 36,22 –7,82 –11,03 0,42 0,79

ТГК-2 0,0238 10,7 3,03 –7,39 –40,5 0,0193 0,0415

РАО ЕЭС России 29,509 8,23 0,14 –9,07 –9,01 21 38,05

ТГК-8 0,0364 6,74 15,56 34,81 –2,93 0,0252 0,0384

РАО ЕЭС России, прив. 25,092 6,23 –4,59 –14,54 –8,26 18 35,137

ОГК-1 2,86 5,54 1,89 7,92 — 2,231 3,31

Мосэнерго 5,697 3,04 –5,52 –4,89 –17,16 4,4 6,999

ТГК-1 0,0307 2,68 3,37 –4,95 –5,83 0,0195 0,0419

ТГК-9 0,0074 1,37 2,78 12,12 –41,27 0,0064 0,0134

ОГК-6 2,713 0,11 –6,77 –21,59 –37,7 2,298 4,457

ТГК-6 0,0267 –3,61 10,79 –1,11 –34,88 0,0231 0,042

Московская теплосете-вая компания 0,729 –4,08 –12,48 –16,21 –36,61 0,65 1,29

ТГК-5 0,0204 –4,23 –6,42 –39,82 –45,6 0,0181 0,0409

ТГК-4 0,0275 –4,51 –3,85 9,13 –31,08 0,0239 0,0524

ТГК-14 0,0073 –5,19 –2,67 –10,98 62,22 0,0072 0,0135

ОГК-5 4,084 –5,79 –3,45 14,05 9,81 3,111 4,48

ОГК-3 3,12 –7,36 –10,34 –13,43 –21,61 3 4,67

МОЭСК 2,271 –9,16 14,12 17,06 –39,9 1,691 3,98

ОГК-4 2,95 –9,54 –8,21 2,9 5,36 2,137 3,32

ОГК-2 2,99 –12,55 –2,03 –25,58 –29,31 2,85 4,7

Мосгорэлектросеть 1,689 –22,52 2,24 3,62 –34,51 1,405 2,615

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВ 21 ФЕВРАЛЯ 2008 ГОДА

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ ПАЕВ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ФОНД ТИПЦЕНА,

РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД ТИКЕР

Жилищное строи-тельство (Арсагера) ЗН 2417,5 14,3 14,85 15,73 34,31 ПИФАрсЖС

Финам — информационные технологии

ЗА 9985 5,94 5,93 4,03 — iЗПИФФи-нИТ

Максвелл — энерго ОА 1030 5,26 1,35 –5,5 –18,58 ПИФ-МакЭнрг

Фонд первый (Уралсиб) ОА 8717 2,55 –7,48 –0,16 –9,2 ЛУКОЙЛ-

ф1ип

Максвелл капитал ОА 3640,01 2,54 3,41 2,97 –4,59 ПИФМакКап

Тройка Диалог — коммерческая недвижимость

ЗН 316,39 2,06 –9,28 –1,74 –2,65 ПИФТрД-КН

Тройка Диалог — Добрыня Никитич ОА 8440 1,87 –5,07 1,94 –4,42 ПИФТрД-ДН

Фонд перспектив-ных вложений (Уралсиб)

ИА 10 062 0,61 0,62 9,37 –4,72 ЛУКОЙЛ ФПВ

Югра недвижи-мость (Регион девелопмент)

ЗН 21 800 0,46 2,83 7,92 17,84 ПИФЮгра-Нед

Пиоглобал — индекс ММВБ ИИ 5,42 –0,37 –4,07 3,44 –4,07 ПИОГИП-

Финд

АГ Капитал — Интерра ЗН 34,7 –1 3,34 9,26 — ПИФИн-

терра

Фонд отрасле-вых инвестиций (Уралсиб)

ИА 10 038 –2,77 –7,01 0,38 –6,49 ЛУКОЙЛ ФОИ

Интерфин — энергия ИА 7338,97 –2,8 1,23 0,74 — ПИФИнт-

рЭнр

ИСТОЧНИК: РАСЧЕТ D’ НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ФБ ММВБ, ПО ЦЕНАМ В РУБЛЯХ НА ЗАКРЫТИЕ ТОР-ГОВ 21 ФЕВРАЛЯ 2008 ГОДА

ДИНАМИКА ЦЕН НЕКОТОРЫХ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБ

ЭМИТЕНТ ЦЕНА 1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Распадская 182 27,27 57,17 161,91 213,25 50,01 192

Газпром нефть 143,1 16,34 15,87 53,62 23,37 89,6 162,4

Татнефть 140,1 11,75 2,08 12,08 25,59 100,1 160,38

ЛУКойл 1822 9,36 –12,06 –3,55 –12,95 1580 2355,8

Татнефть, прив. 75,5 7,09 –0,3 5,58 7,95 58 88,2

Роснефть 200,99 6,9 –4,44 –2,69 –13,37 164,44 239,7

НоваТЭК 189,99 4,45 29,84 50,91 31,39 115,6 216,82

Газпром 319,2 3,97 3,6 20,82 13,92 222,65 365,64

Сургутнефтегаз 23,25 –2,52 –18,85 –22,08 –27,91 20,3 34,64

Сургутнефтегаз, прив. 12,24 –4,97 –21,38 –26,22 –44,74 10 22,98

Транснефть, прив. 38 580 –7,92 –14,08 –4,5 –36,13 35 809 62 000

Мегионнефтегаз 735 –9,26 –19,34 –9,26 –38,29 669,76 1289

РИТЭК 219,75 –9,93 –7,67 –21,74 –9,19 200,01 344

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

РБК 262,43 12,14 16,86 29,6 –16,95 190,04 322

Ростелеком 273,4 3,56 13,21 9,43 27,02 200,16 303,3

МТС 321,7 2,13 –2,78 23,34 24,98 214 384,3

Ростелеком, прив. 56 0,27 –11,11 –17,59 –36 47 93,87

АФК Система 39,6 –0,25 — — — 32,776 46,55

Армада 518 –0,38 2,78 23,92 — 390 599

МГТС 838,5 –1,35 13,31 6,81 25,15 630 947,9

Уралсвязьинформ 1,212 –3,43 –22,56 –18,55 –33,08 1,002 1,844

Югтелеком 3,95 –5,95 –23,3 –11,91 –16,84 3,58 5,8

Дальсвязь 113 –10,42 –15,48 –5,21 5,15 92,78 144,93

Волгателеком 102 –13,56 –28,17 –17,06 –37,99 97,9 172

Сибирьтелеком 2,013 –17,84 –30,94 –19,19 –32,38 1,972 3,549

Северо-Западный телеком 29,6 –20 –31,16 –21,8 –27,8 28,851 48

Центртелеком 16,615 –22,18 –25,99 –29,75 –12,55 15,8 26,29

БАНКИ

Банк Москвы 1199,99 11,11 –11,96 –6,91 –27,49 888 1835

Росбанк 183,9 4,15 7,21 6,92 3,9 150,11 205

ВТБ 0,1001 –2,72 –6,45 –17,27 — 0,0917 0,1749

Банк Возрождение 1611,55 –4,64 1,68 12,15 –2,86 1300 1839,99

Банк Санкт-Петербург 128 –8,57 — — — 117,5 152,35

Сбербанк 83,75 –9,95 –13,98 –11,16 –9,75 75,01 113,05

Сбербанк, прив. 52,4 –10,38 –22,9 –24,09 –30,37 47,16 83,95

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Пава 26,6 13,19 65,73 52,87 37,18 13,39 27,3

Верофарм 1355 12,92 13,87 17,83 30,92 900 1439

Калина 883 5,13 –12,57 –12,05 –32,6 733,26 1345

Магнит 1217 5 6,75 16,46 13,76 935 1388,88

ГУМ 54,3 3,37 –1,72 –2,16 –37,23 44,3 98

Разгуляй 191 2,69 56,4 85,22 75,39 91 210,5

Вимм-Билль-Данн 2031 –2,07 –2,82 7,46 40,55 1225 2318,13

Лебедянский завод 1990 –3,16 –5,45 –11,63 –9,13 1950 2700,81

Балтика 1115 –4,5 –6,3 –7,85 –11,3 800 1330

Аптеки 36,6 1443 –6,9 –20,93 –31,25 –14,1 1300,02 2700

М.Видео 177 –8,29 18 — — 130 206,09

Седьмой континент 587,79 –11,48 –10,26 –9,57 –19,7 500 799

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

Акрон 1904,3 39 100,45 212,44 172,43 482 1986,99

Норильский никель 7350 33,88 8,7 35,08 53,44 4042,23 7723

Уралкалий 200 32,02 57,72 — — 103 205

Новолипецкий МК 113,45 27,47 21,34 46,48 55,62 61 114,5

Северсталь 647,43 22,34 17,46 55,67 85,78 305,53 648,5

Аэрофлот 108,19 22,26 23,82 54,51 50,26 55,55 112

Северсталь-авто 1396 13,5 17,41 33,21 65,21 711,1 1479,85

Полюс Золото 1387 11,85 35,98 35,62 –2,19 984,08 1479,9

Приморское морское пароходство 10,5 9,72 5 10,53 32,08 5,8 11,499

Магнитогорский МК 29,34 7,87 –3,65 8,84 17,46 21,829 35,4

КамАЗ 152,95 7,03 42,94 35,42 147,7 52,02 186

ПИК 703,11 6,37 0,37 8,17 — 600,01 1010,3

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4ИНДИКАТОРЫ

58

ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ПАЕВЫХ ФОНДОВ НА 20 ФЕВРАЛЯ 2008 ГОДА

ФОНД

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, % СЧА, МЛН

РУБ.1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Альфа-капитал — металлургия 9,0 13,2 50,7 56,3 1215,7

Трубная площадь — российская метал-лургия (УК Банка Москвы) 7,5 12,3 41,1 35,4 829,1

БКС — фонд металлургии 7,2 17,8 — — 65,9

Инфраструктура (ОФГ Инвест) 6,0 11,6 — — 103,1

ВТБ — фонд металлургии 5,5 8,6 — — 16,9

Русь-капитал — металлургия 4,3 8,4 — — 39,3

Наследие — фонд металлургии и маши-ностроения (Балтинвест УК) 3,4 — — — 10,8

Стоик — металлургия и машиностроение (УК ПСБ) 3,4 — — — 26

Пиоглобал — металлургия и машино-строение 3,4 12,4 33,1 — 26,2

Агана-Экстрим 2,2 1,7 9,6 6,8 740,8

Тройка Диалог — Жизнь 1,8 2,0 — — 118,6

Невский — фонд акций 1,2 — — — 17,7

Финам — народный 1,0 6,5 7,7 — 10,1

Тройка Диалог — металлургия 1,0 0,4 — — 584,3

Интраст — фонд акций –0,1 0,2 8,2 3,6 57,8

Райффайзен — сырьевой сектор –0,1 2,5 — — 121,6

Интерфин — индустрия –0,4 1,1 — — 147,3

Альфа-капитал — акции –0,6 –1,1 15,9 15,6 6518,8

Петр Столыпин (ОФГ Инвест) –0,6 3,4 18,7 12,7 5935,1

Глобэкс — фонд акций –0,7 –1,1 4,9 –10,1 267,5

АМК-РЕСО Лидер –0,9 –1,3 10,1 6,1 88,7

БКС — фонд Халяль –1,1 — — — 11,8

Авангард — акции –1,1 0,6 — — 10,1

Олимпийский проспект — Сочи 2014 (УК Банка Москвы) –1,2 3,4 — — 209,4

Бинбанк — фонд акций –1,9 0,6 11,4 2,0 16,5

Регион — фонд акций –1,9 –5,1 11,8 11,9 147,9

Интраст — фонд перспективных инвес-тиций –2,1 –0,9 8,9 0,2 38,6

Максвелл — фонд акций –2,5 –4,3 5,2 –2,0 240,5

Фонд 2025 (ОФГ Инвест) –2,7 –2,5 — — 31,6

Атон — фонд акций –2,7 –2,4 13,1 7,5 1321,2

Оптим — привилегированный (Нивелир) –2,7 3,5 21,4 4,9 14,4

Велат НКС — акции –2,8 3,4 11,9 — 32

Русь-капитал — Инвестор –3,0 –1,7 11,9 2,0 182,6

Ист коммерц — стратегические вложения –3,0 — — — 28,4

Максвелл — олимпийский –3,1 — — — 28,9

Тольятти-инвест — акций –3,1 1,3 1,7 6,7 18,7

Звездный бульвар — звезды РФР (УК Банка Москвы) –3,1 –5,0 5,7 –2,8 181

РТК-инвест — акции (Достояние) –3,2 –3,0 –3,3 –17,2 138,7

Ист коммерц — активное управление –3,2 — — — 28,2

Парекс — фонд акций –3,2 –1,3 6,7 –1,1 17,1

Ингосстрах — акции –3,6 –3,8 0,8 –6,4 59,4

Агростандарт — фонд акций –3,7 0,9 — — 34,5

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний –3,7 –1,0 12,3 — 165,1

Инвесткапитал — фонд акций –3,9 –6,4 –6,8 –16,8 105,9

Универ — фонд акций –4,0 –1,1 8,3 4,8 94

Инвесткапитал — нефтегазэнерго –4,2 –5,8 –6,2 –19,3 41,1

Фонд акций второго эшелона (Пиогло-бал ЭМ) –4,2 2,6 8,9 — 83,2

Риком — акции –4,2 –5,5 5,2 –10,9 129,9

МДМ — мир акций –4,2 –5,1 7,4 1,2 125,8

Агана — фонд региональных акций –4,6 0,2 1,0 –7,4 44,6

ОЛМА — фонд акций –4,7 –5,1 7,0 –2,0 18,8

Либра — фонд акций –4,7 –5,6 1,0 –5,5 390,9

Манежная площадь — российские акции (УК Банка Москвы) –4,8 –3,6 7,8 2,8 572,4

Промсвязь — акции –4,9 4,7 14,1 6,2 64

Октан — фонд ликвидных акций –5,0 –5,7 5,1 1,5 21,2

Газпромбанк — акции –5,0 –6,6 4,0 –1,3 424,8

Замоскворечье — российская энергетика (УК Банка Москвы) –5,0 –1,2 –2,8 –7,6 1666,5

КИТ Фортис — российский потребитель-ский сектор –5,1 — — — 127,8

Альфа-капитал — нефтегаз –5,1 –0,9 7,7 1,4 112,3

Пиоглобал — энергетика –5,2 –0,1 0,4 — 10,7

Алемар — российская энергетика –5,2 — — — 21,6

КИТ Фортис — фонд акций –5,3 –7,6 3,8 –3,1 632,4

БКС — фонд голубых фишек –5,3 –3,6 5,7 — 636,8

Алемар — фонд акций –5,3 –4,1 3,0 –3,9 146,8

Охотный ряд — российский потребитель-ский сектор (УК Банка Москвы) –5,4 –2,0 1,2 — 338,5

ФОНД




ВТБ — фонд перспективных инвестиций –5,6 4,9 — — 36

КапиталЪ — акции –5,6 –5,9 1,3 –3,9 64,6

БКС — фонд нефти и нефтехимии –5,7 –4,3 — — 35,2

Райффайзен — акции –5,7 –6,3 5,3 0,4 2135,4

Альянс РОСНО — акции –5,9 –5,7 6,1 –3,5 289,6

Максимум возможностей –5,9 –4,0 –2,3 — 63,9

Газовая промышленность — акции (УК Лидер) –5,9 –7,6 0,2 –2,3 161

Открытие — акции –5,9 –5,4 5,2 5,3 211,2

Астерком — фонд акций –5,9 –3,2 4,5 — 39

Газпромбанк — электроэнергетика –6,0 –0,9 — — 44,7

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор –6,0 –2,0 9,0 — 449,1

Велес капитал — избранные акции –6,1 –2,1 3,1 –11,5 10,2

Ренессанс — акции –6,1 –4,7 6,5 –5,7 1355,6

Русь-капитал — электроэнергетика –6,1 –2,6 — — 36,1

АВК — фонд привилегированных акций –6,1 –7,9 1,3 –11,2 20,9

Альфа-капитал — потребительский сектор –6,1 –6,1 — — 131,2

Красная площадь — АКГУ (УК Банка Москвы) –6,2 –5,9 1,1 –3,5 1926

Тройка Диалог — Добрыня Никитич –6,3 –6,8 2,9 –4,1 15 119,3

Тройка Диалог — электроэнергетика –6,5 –0,8 — — 1373,8

Инфина — фонд акций –6,6 –8,7 — — 24,2

Тройка Диалог — финансовый сектор –6,6 –6,6 — — 139,2

ДВС — фонд акций –6,6 –3,6 5,9 –3,5 415,6

Фонд акций (Пиоглобал ЭМ) –6,7 –7,1 3,6 –4,0 519,7

Триумфальная площадь — российская нефть (УК Банка Москвы) –6,7 –2,8 2,7 –2,4 165,4

Стоик (УК ПСБ) –6,8 –7,7 0,2 –4,6 768,2

БКС — фонд потребительского сектора –6,8 –4,6 — — 40,8

Пиоглобал — нефть и газ –6,8 –5,2 0,2 — 12,9

Оптим — экстремальный (Нивелир) –6,8 –10,6 — — 10,7

Просперити — фонд акций –6,8 –4,6 –1,7 –0,6 156,1

Райффайзен — потребительский сектор –6,9 –5,7 — — 208,6

ВТБ-ФПГУ –6,9 –6,0 — — 47,1

Северо-Западный — фонд акций –7,0 –7,7 –1,0 –11,3 330,1

ДВС — фонд акций ПМСБ –7,0 –2,6 6,6 –2,5 368

Паллада — фонд акций –7,1 –8,1 0,7 –9,6 122,8

ДВИ (ВТБ управление активами) –7,1 –6,3 –0,1 –8,8 74,2

Базовый (Кэпитал ЭМ) –7,1 –8,0 2,0 –6,4 244,8

Максвелл нефтегаз –7,1 –3,8 5,9 –7,0 61,3

КИТ Фортис — российская электроэнер-гетика –7,1 –5,2 –7,4 –19,6 2190,6

Ак Барс — акции –7,2 –9,2 2,6 –4,4 14,2

Альфа-капитал — электроэнергетика –7,3 –3,2 –1,5 –14,5 759,4

КИТ Фортис — российская нефть –7,5 –5,0 3,6 –5,8 353,1

БКС — фонд перспективных акций –7,5 –2,4 11,5 2,1 331,2

Стоик — нефть и газ (УК ПСБ) –7,5 –6,5 –0,3 — 52,9

Стоик — потребительский сектор (УК ПСБ) –7,7 — — — 23,9

Стоик — электроэнергетика (УК ПСБ) –7,7 — — — 17,6

ЛУКойл — фонд первый (Уралсиб) –7,7 –8,5 –0,9 — 8997,7

Максвелл — фонд госпредприятий –7,8 –6,2 –2,1 –15,0 75,7

Доходъ — фонд акций –7,8 –7,3 1,9 –10,9 44,5

Агора — рынок акций –7,8 –10,7 –0,4 –6,8 16,7

ВТБ — фонд акций –7,9 –6,5 — — 21,3

Тройка Диалог — потребительский сектор –7,9 –7,0 — — 323,8

Петр Багратион –8,1 –4,8 –0,6 –4,3 24,5

Интерфин — открытая энергия –8,1 — — — 43,1

Арбат — Доля успеха –8,3 –8,1 –0,3 –4,9 12,8

КапиталЪ — перспективные вложения –8,3 –6,6 2,2 –1,5 330,5

Мономах-Перспектива –8,4 –9,4 –0,5 –8,1 314,2

ВТБ — фонд нефтегазового сектора –8,5 –6,2 — — 28

АВК — фонд акций –8,7 –10,2 1,4 –3,9 10,2

Максвелл энерго –8,8 –1,8 –7,1 –19,8 423,3

Церих — фонд акций –8,9 –10,4 –1,1 –10,3 38,4

ВТБ — фонд электроэнергетики –8,9 –2,2 — — 16,8

АВК — фонд ТЭК –8,9 –9,7 –2,6 –12,0 61,3

Сибиряк — фонд акций –9,1 –9,1 –6,8 –10,9 122

БКС — фонд банковских акций –9,3 –10,8 –12,5 — 51,2

Альянс РОСНО — акции несырьевых компаний –9,4 –6,5 — — 208,1

Русь-капитал — нефтегаз –9,5 –6,2 — — 33,8

ВТБ — фонд потребительского сектора –9,6 –5,9 — — 17,2

Райффайзен — электроэнергетика –9,6 –5,8 — — 133,4

Ермак-ФКИ –9,7 –7,0 –0,4 –5,7 89,3

Тройка Диалог — телекоммуникации –9,7 –7,9 — — 475,1

Тринфико — фонд роста –9,8 –8,8 –7,8 –17,3 129,6

Русс-инвест — паевой фонд акций –9,8 –8,1 –6,5 –7,9 94,8


59

ФОНД




Меркури кэпитал траст — акции –9,9 –8,2 –4,9 –9,9 31,8

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Авангард — облигации 3,9 4,8 — — 10,5

Ингосстрах — облигации 2,6 7,8 10,1 13,7 38,1

Сапфир (УК Росбанка) 1,1 2,6 3,3 8,9 275

Глобэкс — фонд облигаций 1,0 2,6 3,7 4,1 13,9

Ренессанс — облигации 0,9 3,4 5,2 11,6 1004,6

Фонд облигаций (Пиоглобал ЭМ) 0,9 2,5 4,7 11,0 518,9

Финам — облигационный 0,8 2,5 3,9 9,0 21,7

Максвелл — фонд облигаций 0,7 3,7 5,6 12,5 142,8

Регион — фонд облигаций 0,7 2,6 4,2 11,1 136

Альянс РОСНО — облигации 0,7 2,0 3,1 6,9 231,8

РФЦ — накопительный 0,6 4,5 — — 88,6

ЛУКойл — фонд консервативный (Уралсиб) 0,6 3,4 5,8 11,9 2741,6

Русские облигации (ОФГ Инвест) 0,6 2,1 2,7 6,3 367,5

АВК-ГЦБ 0,6 2,1 2,6 7,8 17,3

Высокорискованные бросовые облига-ции (УК Вика) 0,6 5,5 11,6 13,8 39,7

Ренессанс — Казначей 0,6 2,5 4,8 — 10,7

БКС — фонд национальных облигаций 0,6 2,3 2,9 7,9 41,4

Финансист (УК ПСБ) 0,5 2,2 3,7 5,0 1063,4

Парекс — фонд облигаций 0,5 2,1 2,4 6,2 176,6

Тройка Диалог — Садко 0,5 2,8 3,9 8,3 327,6

Газпромбанк — казначейский 0,4 2,3 2,9 6,2 144,5

Интерфин — облигации 0,4 2,0 3,6 7,1 15,4

Альфа-капитал — Резерв 0,4 2,0 2,0 4,2 24,6

КИТ Фортис — фонд облигаций 0,4 1,8 2,5 7,0 332,2

АМК-РЕСО Реалист 0,3 1,2 2,9 6,0 32

Тройка Диалог — Илья Муромец 0,3 2,2 3,0 7,8 1973

Райффайзен — облигации 0,3 1,4 1,8 6,0 163,2

Русь-капитал — Рантье 0,3 1,7 4,9 11,2 44,2

Атон — фонд облигаций 0,3 1,9 2,6 7,9 15,6

Газовая промышленность — облигации (УК Лидер) 0,3 2,2 3,2 5,7 817,7

ДВС — фонд облигаций 0,2 1,4 2,0 5,0 357,5

Волхонка — российские облигации (УК Банка Москвы) 0,2 2,1 2,2 3,7 141,7

АВК-ФКО 0,0 1,2 2,9 6,5 11,6

Агростандарт — фонд облигаций –0,1 1,2 — — 30,7

Газпромбанк — облигации –0,2 1,5 4,1 8,0 451,1

ВТБ — фонд казначейский –0,2 –0,1 1,0 5,4 67,2

Альфа-капитал — облигации плюс –0,2 1,2 3,0 5,1 1551,9

КапиталЪ — облигации –0,2 1,2 2,0 2,8 114

ФИМ — русские облигации –0,2 1,2 1,6 — 28,5

РТК-инвест — облигации (Достояние) –0,2 0,6 1,2 –0,3 37,4

Невский — фонд облигаций –0,3 — — — 15

Райффайзен — корпоративные инвес-тиции –0,3 — — — 13,6

РИГрупп — фонд регионов –0,5 5,9 6,0 10,0 11,4

МДМ — мир облигаций –0,7 –0,6 3,6 9,3 78

ВТБ — фонд облигаций плюс –0,9 –0,7 — — 311,5

Открытие — облигации –1,0 1,2 2,4 4,8 319,1

Алемар — фонд облигаций –1,1 –1,6 –0,9 2,7 56,3

Северо-Западный — фонд облигаций –1,3 0,7 4,9 7,2 378,2

Универсальный (Кэпитал ЭМ) –1,5 –0,7 0,5 2,1 11,2

Пиоглобал — Резерв –1,6 — — — 11,6

Аксиома — облигации основной –1,7 –1,1 –0,1 1,7 44,4

Сибиряк — фонд облигаций –2,1 2,9 4,6 4,1 20,8

ФДИ Солид –2,8 –1,7 –0,6 1,4 121,7

Арбат — долгоиграющий –3,2 — 4,7 2,5 31,2

Аванпост (Еврофинансы) –3,9 –1,8 0,9 2,6 81

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Максвелл — металлургия 13,0 — — — 45,1

РДМ — пенсионный 8,0 — — — 11

Рост капитала — фонд акций и обли-гаций 3,6 5,7 7,8 9,5 18,5

АМК-РЕСО Эксперт 0,9 –0,6 6,1 6,4 55,4

ОФГ Инвест — сбалансированный 0,5 4,1 14,6 11,1 641,8

Ингосстрах — пенсионный 0,5 1,4 6,0 4,8 85,3

Универ — фонд страховых и пенсионных резервов 0,4 — — — 13,6

Ист коммерц — сбалансированный 0,3 — — — 29,6

Агора — фонд сбережений 0,3 5,2 7,1 11,7 14

Особый (РН-Траст) –0,1 6,8 3,1 8,3 47,1

Глобэкс — сбалансированный –0,2 0,3 5,2 –11,5 230,6

ФОНД




Атон — фонд сбережений –0,5 –1,6 7,1 7,4 737

Топаз (УК Росбанка) –0,6 0,1 — — 28,2

Гранат (УК Росбанка) –0,7 3,8 14,9 9,5 5298,4

Агана-Эквилибриум –0,8 1,0 5,2 6,2 449

Ак Барс — сбалансированный –0,9 –1,0 4,9 4,5 54,5

Альфа-капитал — сбалансированный –1,1 –0,9 9,3 11,2 2388,6

Стойкий (Адекта) –1,2 –0,2 6,6 –1,3 25,1

Страховые инвестиции (Лидер) –1,3 –1,3 4,1 2,8 1147,2

Альянс РОСНО — пенсионные резервы –1,3 — — — 166

Промсвязь — сбалансированный –1,4 10,1 13,1 9,6 28,5

РИГрупп — фонд Единство –1,5 0,4 4,3 –3,7 646,5

Ренессанс — сбалансированный –1,5 1,3 11,0 5,5 701,8

Горизонт — смешанные инвестиции –1,6 –2,2 –0,5 — 25,9

Русь-капитал — Финансист –1,6 0,7 14,7 8,7 201,4

Доходъ — фонд сбалансированный –1,9 –0,9 5,3 –0,5 16,9

КИТ Фортис — фонд сбалансированный консервативный –2,0 –1,8 2,8 3,5 897,6

Максвелл — пенсионный –2,0 — — — 34,5

Регионфинансресурс — фонд сбаланси-рованный –2,0 3,7 3,7 — 151,4

РТК-инвест — сбалансированный (Достояние) –2,1 –1,5 –2,8 –12,6 80,9

Аналитический центр — пенсионный –2,3 –2,1 –0,8 — 16,4

Накопительный резерв (Пенсионный резерв) –2,3 –1,9 2,8 3,6 127,7

Атон — фонд пенсионный –2,3 –1,9 — — 62,7

Регион — фонд сбалансированный –2,4 –2,4 1,4 0,8 83,7

Агана — молодежный –2,4 –3,7 0,1 –2,9 19,7

Центр равновесия (Центральная УК) –2,6 2,2 4,5 –0,8 59,7

Аналитический центр — сбалансиро-ванный –2,6 0,8 5,5 –0,9 48,6

Бизон плюс — сбалансированный –2,8 2,3 3,6 1,6 37,6

Либра — пенсионный капитал –2,9 –3,2 — — 193,3

МДМ — сбалансированный –3,0 –3,9 4,6 4,0 141,4

Райффайзен — сбалансированный –3,0 –2,9 3,1 2,0 1132,2

Либра — сбалансированный –3,1 –3,5 0,6 –2,2 425,4

Лидер-инвест (ВТБ управление акти-вами) –3,1 –2,7 –0,6 –2,8 44,7

Тройка Диалог — Дружина –3,1 –3,6 4,5 0,3 4743,1

ВТБ — фонд сбалансированный –3,1 –2,6 — — 28

Парекс — сбалансированный –3,2 –2,1 4,8 3,0 31,4

Интраст — фонд смешанных инвестиций –3,3 –3,4 3,4 3,0 80,4

Рождественка (УК Банка Москвы) –3,4 –2,5 2,3 1,0 310,6

Велес капитал –3,4 –0,2 3,9 –4,0 10,7

Интерфинанс — фонд смешанных инвестиций –3,5 –2,6 –1,3 — 20

Ингосстрах — сбалансированный –3,7 –0,8 5,0 3,3 27,5

Октан — фонд сбалансированный –3,8 –6,6 — — 11,2

Газпромбанк — сбалансированный –3,8 –4,4 2,5 2,3 1533,3

Северо-Западный –4,1 –4,4 1,9 –4,4 670,3

Паллада — фонд смешанных инвестиций –4,2 –7,4 –4,2 –10,0 57,9

ЛУКойл — фонд профессиональный (Уралсиб) –4,5 –3,8 2,3 — 973,2

Малахитовая шкатулка (Инвестстрой) –4,5 –3,0 2,3 –4,8 16,7

Лазурит — телекоммуникации –4,5 –4,0 — — 10,3

КапиталЪ — сбалансированный –4,6 –5,0 –0,3 –0,1 166,3

Альфа-капитал — фонд пенсионных резервов –4,7 –5,8 — — 16,7

Оптим — институциональный (Нивелир) –4,8 — — — 16,8

Универ — фонд смешанных инвестиций –4,8 –1,5 6,8 5,3 92,5

Титан (УК ПСБ) –5,0 –5,5 0,4 –2,5 463,6

АФМ Премьера –5,0 –2,9 –0,9 –15,3 173,6

БКС — фонд оптимальный –5,1 0,9 13,6 8,9 165,2

Агростандарт — фонд смешанных инвестиций –5,1 –4,8 — — 51,4

Мономах-Панорама –5,1 –4,3 7,6 0,2 87,7

Траст первый (Доверие капитал) –5,3 –7,2 –1,0 –5,9 288,6

Юбилейный (Элтра-инвест) –5,4 –3,7 –3,8 –10,0 28,9

Накопительный (Элби-траст) –5,6 –2,7 –1,2 –1,6 827,3

Дмитрий Донской (УК Парма-менедж-мент) –5,7 –3,7 0,4 0,3 23,4

Ренессанс — фонд активного управления –5,7 –8,4 — — 91,7

Максвелл капитал –5,9 — 1,2 –5,4 1897,3

Ренессанс — институциональный –5,9 — — — 10

АВК-ФЛА –5,9 –6,7 –0,9 –3,3 225

Народное достояние (Лидер) –6,0 –5,6 0,6 –1,1 59,1

ИСТОЧНИК: НЛУ

Д-ШТРИХ: ЖУРНАЛ О ЛИЧНЫХ ФИНАНСАХ • №4ИНДИКАТОРЫ

60

ДОХОДНОСТЬ ПЕНСИОННЫХ НАКОПЛЕНИЙ ЗА 4 ГОДА

УК (ПОРТФЕЛЬ)ДОХОДНОСТЬ ЗА ГОД, %

2004 2005 2006 2007

Агана — сбалансированный 5,71 34,14 28,44 7,32

Аналитический центр 13,11 19,28 16,52 7,28

Агана — консервативный 5,83 37,08 34,99 6,92

Интерфинанс 8,18 17,00 18,45 6,74

Алемар 2,69 33,90 26,04 6,53

Универ менеджмент 42,27 17,91 39,17 6,51

РФЦ-капитал 5,70 11,33 9,06 6,24

Регион эссет менеджмент 3,03 15,16 11,96 6,08

УК МДМ 3,07 23,84 16,33 6,06

Национальная управляющая компания 7,95 18,28 18,37 6,03

ВЭБ 7,33 12,18 5,67 5,98

Металлинвесттраст 4,03 29,37 32,23 5,81

Пенсионная сберегательная компания 2,23 12,41 22,64 5,71

КИТ Фортис инвестментс 8,63 14,89 23,02 5,68

Ингосстрах — инвестиции 10,70 15,70 11,59 5,60

Промсвязь 10,97 19,06 17,17 5,57

Атон-менеджмент 4,48 20,69 19,80 5,30

Центральная управляющая компания –1,15 26,08 18,16 5,27

Тринфико — долгосрочного роста 7,35 29,51 31,51 5,15

Тринфико — консервативного сохранения капитала 4,22 23,12 18,05 5,05

Метрополь 19,50 23,57 24,40 5,03

Альянс РОСНО управление активами — консер-вативный 4,72 28,59 23,69 4,99

Пенсионный резерв 0,96 25,58 19,41 4,99

РН-Траст 6,07 12,59 14,97 4,94

Мономах 6,63 30,39 31,98 4,88

УК Бинбанка 14,55 16,07 6,20 4,69

Брокеркредитсервис — доходный 3,94 29,84 13,34 4,53

Тринфико — сбалансированный 3,11 9,98 6,89 4,51

Доверие капитал — актуальный 2,12 26,49 35,74 4,49

Ермак 2,56 32,11 26,71 4,45

Пиоглобал эссет менеджмент — 13,00 15,00 4,41

Ак Барс капитал 0,91 21,88 21,88 4,39

УК ПСБ 2,40 14,28 15,76 4,30

Ростовская трастовая компания 4,46 11,35 5,95 4,21

КапиталЪ 8,24 20,80 18,22 4,19

Портфельные инвестиции 4,91 26,78 27,96 4,11

Базис-инвест 2,91 16,97 20,46 4,09

Паллада эссет менеджмент 3,91 21,52 16,75 3,90

Доверие капитал — перспективный 1,42 25,30 24,09 3,84

Вика 8,68 14,31 10,78 3,81

АВК Дворцовая площадь 2,59 5,91 17,49 3,80

Альянс РОСНО управление активами — сбалан-сированный 4,10 9,79 12,95 3,76

ОФГ Инвест (UFG Asset Management) 3,04 27,19 18,78 3,73

Лидер 5,64 24,77 22,69 3,60

Финам менеджмент –8,87 18,58 19,39 3,27

Интерфин капитал –5,41 31,70 24,28 3,23

Доверие капитал — сбалансированный 0,66 18,63 9,62 3,20

МИР 7,33 2,08 9,54 3,06

Брокеркредитсервис — сбалансированный 2,14 22,03 12,33 3,05

Промышленные традиции 6,17 12,70 16,01 3,03

ВТБ управление активами 1,23 21,22 19,05 3,02

УК Росбанка 7,22 15,17 18,50 2,96

Регионгазфинанс 6,22 25,46 25,82 2,69

Тройка Диалог –4,10 51,72 31,81 2,31

Альфа-капитал 4,31 11,69 18,24 2,21

Открытие 8,56 20,41 35,07 2,02

Ямал 3,11 22,20 15,17 1,77

Солид менеджмент 1,52 22,00 28,96 1,68

Достояние 5,70 18,16 36,98 1,36

Уралсиб 0,64 36,16 31,45 0,82

Уралсиб эссет менеджмент –1,75 36,76 33,91 0,28

Уралсиб — управление капиталом 0,27 35,13 33,87 –0,01

Золотое сечение –0,17 29,61 17,86 –1,33

ИСТОЧНИК: INVESTFUNDS.RU. ДОХОДНОСТЬ, РАССЧИТАННАЯ ПО ВАРИАНТУ I (СТАРОЙ МЕТОДИКЕ ФСФР).

ДОХОДНОСТЬ ОФБУ, ПО ДАННЫМ НА 20.02.2008

ОФБУ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ СДУ* ЗА

ПЕРИОД, %СЧА,

МЛН


РУБЛЕВЫЕ ОФБУ

Интервальные фонды

Премьер Гарант 5 0,81 5,03 7,54 12,06 6,37

Газпромбанк — консервативный 0,44 0,43 2,12 0,02 151,04

Премьер Гарант 4 0,12 –1,27 1,29 7,42 11,33

Премьер Гарант 6 0,09 0,35 3,55 3,55 11,12

Премьер Гарант 3 — — 1,17 4,83 5,39

Премьер Гарант 1 –0,30 0,23 1,01 2,04 9,96

Газпромбанк — Страховые резервы –0,45 –5,19 –2,48 –2,50 1013,17

Премьер Гарант 2 –2,68 0,87 4,30 6,16 1,37

Фонды акций активного управления

Славянский кредит — хедж-фонд 6,11 9,88 22,39 31,04 29,55

Премьер Континуум 6,01 –7,46 –6,40 –11,52 4,03

Центрокредит — максимальный 1,65 2,31 14,67 9,68 20,03

Лефко — Стратегия 0,70 — — — 21,78

Петрокоммерц — облигации –0,33 1,50 4,39 5,40 11,04

МАБ — акции –2,01 –1,55 6,04 6,26 203,07

Энерготрансбанк — Янтарь — энергоресурсы –2,19 –2,56 5,27 5,21 30,09

Газпромбанк — агрессивный –2,85 –4,05 6,60 2,04 1112,19

Премьер — фонд Петр Первый –2,91 3,14 — — 70,32

Лефко — Russian Stocks –4,44 –4,66 — — 27,27

Петрокоммерц — акции –4,46 –6,40 6,06 –3,04 349,46

Лефко — универсальный –5,28 –1,80 3,91 4,55 35,17

УБРиР — активные инвестиции –5,37 –11,11 –11,83 –12,51 18,19

Татфондбанк — фонд российских акций –5,43 –4,95 0,72 –0,11 85,02

Центр-инвест I –5,76 –8,42 –1,36 –3,78 127,59

Транскредитбанк — Аврора –5,87 2,24 21,62 23,68 265,08

Энерготрансбанк — Янтарь — российские акции –7,40 –6,90 –4,83 –15,86 22,09

Лефко — Перспектива –7,65 –4,48 2,35 2,14 103,29

Абсолют — Перспектива –7,96 –9,72 0,46 –6,97 16,37

Кросс — консервативный –10,79 –6,34 11,67 –14,60 246,19

Транспортный — Архимед –11,68 –10,57 –3,84 –6,93 1,70

Зенит — перспективный –12,47 –10,54 –0,97 –23,82 224,94

Кросс — сбалансированный –13,37 –10,51 2,11 –25,39 111,32

Зенит — доходный II –18,31 –16,37 –5,26 –23,66 614,19

Зенит — доходный –19,01 –19,09 –9,26 –26,31 1612,59

Индексные фонды

Абсолют — Тактика –4,58 4,31 14,12 5,62 19,70

УБРиР — финансовая система –6,29 –6,39 –4,84 — 8,58

Центрокредит — индексный –6,88 –8,75 1,10 –3,97 4,57

УБРиР — базовые отрасли –8,89 –8,05 –1,47 –8,72 105,50

Премьер — акции России –10,52 –11,18 0,24 0,30 188,91

Премьер — акции России удвоенный –32,88 –38,55 –22,85 –31,57 171,68

Фонды облигаций

Центр-инвест II 1,64 3,18 5,17 10,61 43,73

Татфондбанк — фонд стабильного дохода 1,36 2,62 3,35 9,78 9,56

Абсолют — доходный 0,83 2,42 3,31 10,55 4,65

Транскредитбанк — Магистраль 0,57 2,27 0,20 7,32 22,04

Центрокредит — консервативный 0,09 0,57 1,29 5,10 0,79

Петрокоммерц — корпоративный –2,23 –3,37 5,50 — 231,90

Зенит — универсальный –3,26 –1,46 –0,06 –0,23 283,41

Премьер — фонд Кутузов –5,80 –5,24 –11,99 –5,33 529,82

Фонды смешанных инвестиций

Татфондбанк — фонд золотой 2,92 9,10 9,48 — 12,78

Центрокредит — абсолютный 0,56 1,65 7,44 11,21 36,93

Премьер — фонд Суворов 0,43 0,81 –3,01 –1,69 29,68

Металлинвестбанк — универсальный –0,83 –0,26 –0,31 3,08 168,37

Транскредитбанк — Локомотив –1,51 4,14 4,41 7,24 42,42

Петрокоммерц-2 –2,00 –2,83 3,47 0,49 3761,77

Петрокоммерц-1 –2,14 –2,70 3,84 1,60 984,47

Петрокоммерц-3 –2,28 –3,14 3,29 –0,05 248,81

Славянский кредит — славянский –2,62 0,83 7,08 3,46 18,24

Лефко — консервативный –4,28 –5,41 2,31 –0,25 9,87

УБРиР — универсальный –4,48 –7,51 –7,93 –5,38 29,91

Энерготрансбанк — Янтарь –4,63 –4,61 2,03 3,42 3,33

Абсолют — Доверие –4,87 –5,44 0,69 –3,32 47,89

Евротраст — универсальный –7,34 –10,16 –7,52 –6,42 2,23

Банк на Красных Воротах — универсальный –16,03 –10,97 –9,88 –11,04 128,18

ИСТОЧНИК: АЗИПИ* СДУ — СЕРТИФИКАТ ДОЛЕВОГО УЧАСТИЯ.


Economy & Finance

Журнал Д-Штрих. Номер 4 (2008, февраль)