РЕФОРМА

ЖКХ

«СЕРОСТЬ» ИПОТЕКЕ НЕ ПОМЕХА: НА ЧТО БАНКИ ГОТОВЫ РАДИ КЛИЕНТА

АКЦИИ ВТБ: БРАТЬ ИЛИ НЕ БРАТЬ

«СЕРОСТЬ» ИПОТЕКЕ НЕ ПОМЕХА: НА ЧТО БАНКИ ГОТОВЫ РАДИ КЛИЕНТА

РЕФОРМА

ЖКХ

кто и как должен

управлять вашим

домом

АКЦИИ ВТБ:БРАТЬ ИЛИНЕ БРАТЬ

8

ОТКРЫТА РЕДАКЦИОННАЯ ПОДПИСКА

ЗАПОЛНИТЕбланк заказа,

извещение и квитанцию.ПЕРЕЧИСЛИТЕ деньги

на указанный расчетный счетпо приложенной квитанции.

ОТПРАВЬТЕ заполненный бланк заказаи квитанцию об оплате по факсу.

Можно заполнить регистрационную форму на сайте www.ilovemoney.ru,

а также получить подробную информацию, связавшись с нами по телефону

(495)609-60-89 или по бесплатному телелефонудля жителей РФ 8-800-200-8010.

Бланк заказаЯ хочу подписаться

Я хочу получать журнал:� по почте*

� с курьером по организациям в Москве

(в пределах МКАД) и в Санкт-Петербурге

*Доставка почтой осуществляется ФГУП «Почта России».ООО «Техно-Медиа» не несет ответственности за срокипрохождения корреспонденции

Ваши замечания по качеству доставки вы можетесообщать по телефону (495) 609-60-89

Цена действительна только на территории РФ

Ф.И.О._____________________________________

Телефон____________________________________

Адрес доставки______________________________

Индекс ____________________________________

Область, район ______________________________

Город_____________________________________

Улица______________________________________

Дом__________Корпус_______ Домофон___________

Код подъезда_________ Квартира/офис____________

Тел./факс:(495) 228-00-83, 234-04-93

125866 Москва, ул. Правды, дом 24, НГТК, оф. 709ООО «Техно-Медиа», отдел подписки.

e-mail: press@expert.ru

На месяца (ев) года

с месяца года

Íà

ïð

àâ

àõ

ðå

êë

àì

û

С 2007 года периодичность выходажурнала – 2 раза в месяц

Стоимость подписки на 1 месяц (включая НДС)

2007 г. – 136,4 ðóá.*

*включая стоимость доставки

На II полугодие открыта подписка на журнал D'. Подписаться на журнал вы можете, обратившись в альтернативные агентства вашего региона и города

МоскваООО "Интер-Почта 2003" www.interpochta.ru, тел.: (495) 500-0060ООО "Артос-Гал" www.setbook.ru, e-mail: artosgal@setbook.ru, тел.: (495) 743-5881, 995-4463, 746-4137

ЕкатеринбургЗАО "Урал-Пресс" www.ural-press.ru, тел.: (343) 26-26543 (многоканальный)

ИркутскЗАО ЦФЭИ e-mail: cfei@irk.ru, тел.: (3952) 25-0121

КазаньООО "Коммерсантъ-Курьер" e-mail: komcur@komcur.ru, тел.: (8432) 91-0990

КрасноярскООО "Сибирский почтовый холдинг" e-mail: laska@post.kts.ru, тел.: (3912) 65-1805ООО "Начало дня" тел.: (3912) 21-5088

КалининградООО "Пресса-Подписка" e-mail: podpiska@pressa.gazinter.net, тел.: (0112) 46-0273

Нижний НовгородООО "Бизнес-пресс Курьер" www.bpk.ru, тел.: (8312) 28-1014ООО "Агентство „С-Медиа“" e-mail: s-media@sinn.ru, тел. (8312) 17-9580ООО "Пресс-Центр" e-mail: volga301@yandex.ru, тел.: (8312) 65-7094, 65-8555ООО "Коммерсантъ-Курьер" тел.: (8312) 78-5247

ОмскООО "ТРИЭС-Регион" e-mail: trade@kurs.omskcity.com, тел.: (3812) 53-4072, 36-2884ЗАО "Урал-Пресс" e-mail: omsk@ural-press.ru, тел/факс.: (3812) 36-7438, 28-6739, 36-8251

ПермьООО "Коммерсант-Курьер" e-mail: komkur@perm.ru, тел.: (3422) 40-8968, 40-8970ЗАО "Урал-Пресс" e-mail: perm@ural-press.ru, тел.: (342) 220-0123, 220-0124, 220-0125

Ростов-на-ДонуООО "Урал-Пресс" e-mail: rostov@ural-press.ru, тел.: (863) 263-0532, 263-0534

СамараООО "АДИ ЭЖ Самара" e-mail: igsamara@newmail.ru, тел.: (8462) 78-5758

СаратовЗАО АДИ "Орикон-С" e-mail: oricon-s@overta.ru, тел.: (8452) 52-4436

Санкт-ПетербургООО "Пресс-Информ" e-mail: press@crp.spb.ru, тел.: (812) 335-97-52

ТольяттиООО "Агентство "Деловая пресса" e-mail: adp@a-d-p.ru, тел.: (8482) 22-4760, 22-2908

ТомскООО "Сибирский почтовый холдинг" e-mail: sph@zakaz@rambler.ru, тел.: (3822) 22-3127

ЧелябинскЗАО "Урал-Пресс" e-mail: chel@ural-press.ru, тел.: (351) 26-29-003, 26-29-005

Ответственность за доставку по Российской Федерации несутальтернативные агентства. Полный список альтернативных агентств вы можете посмотреть на сайте www.ilovemoney.ru

Индексы в каталогах «Роспечать» и «Медиапресса» — 36 090

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ............... 4, 16, 40, 46

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................8

ТОЧКА ОТСЧЕТА

УПРАВДОМ — ДРУГ ЧЕЛОВЕКА? ...........10

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

«IPO ВТБ: НАЙТИ СПРОС

И ОСЕДЛАТЬ ЕГО» ....................................17

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ВТБ ЗАМЕНИЛ НЕФТЬ .............................20

НА ПАЯХ

ПОЙМАТЬ АПРЕЛЬСКИЙ РОСТ .............22

ФЛЮГЕР .......................................................24

ИНДИКАТОРЫ ...........................................26

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

КИТАЙ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ЦЕНТРОБАНК

ПОДКОСИЛИ ДОЛЛАР .............................32

КУХНЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ

КРУГЛЫЙ СТОЛ:

ПОГОВОРИМ О ЖИЗНИ… ........................34

НЕДВИЖИМОСТЬ

ИПОТЕКА: ВЕРА НА СЛОВО ...................41

НАЛОГОВЫЙ ПРАКТИКУМ… .................44

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

ПЛАСТИКОВЫЙ ПАСЬЯНС .....................48

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................... 54

HIGH LIFE

«ЯХТИНГ — ЭТО НЕ СТАТУС,

А СТИЛЬ ЖИЗНИ» .....................................56

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

17В мае ВТБ продаст в Лондоне и России около 25% своих акций, а заявки от инвесторов на их покупку принимаются уже сейчас. Как извлечь из бумаг наибольшую выгоду и какие риски владения ими не следует упускать из виду, разбирался D’

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: Сергей Жегло Andreas Pollok / Getty Images / Fotobank

Через год собственники жилья в многоквартирных домах будут обязаны определиться с выбором управляющей компании, а также взять на себя расходы на их ремонт и обслуживание. Пока мало кто осознает всю важность изменений. Однако сегодняшнее нежелание интересоваться скучными коммунальными вопросами завтра может обернуться сумасшедшими тратами

10

HIGH LIFE

Если вы сдаете квартиру и не платите налог с получаемого дохода, самое время начать это делать. Мы же готовы по�делиться с вами информаци�ей о том, как на этом можно сэкономить, не нарушив при этом ни одной статьи закона

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ Лариса Кубка

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович PR-МЕНЕДЖЕР Александра Еленская

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМ. ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий, Константин ИлющенкоДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Анастасия ЛопушанскаяКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Зара Аджемян, Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Юлия Волкова, Юлия Гнездилова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Сергей Маслов, Ирина Мас лова, Ольга Побережская, Алла Реутова, Алла Свитина, Лариса Страхова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 250 5209http://www.expert.ru/moneyd@expert.ru

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», Газета.ру, AP, Bloomberg, РБК, «Время новстей», «РГ».Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. ©ЗАО «Группа Эксперт», 2007

НЕДВИЖИМОСТЬ

41Лояльность банков своим заемщикам растет как дрожжах. D’ провел расследование, чтобы узнать, какие банки готовы выдавать ипотеку под «серые» доходы и соглашаться на указание фиктивной стоимости квартиры в договоре купли�продажи

56

44

Еще несколько лет назад слово «яхтинг» ассоциировалось с роскошью. Но как�то незамет�но и в России сформировалось сообщество любителей яхтенного спорта. О том, что движет ими, тратящими свой отпуск на штор�мовой ветер и борьбу с волнами, и насколько дорогое это удоволь�ствие, D’ беседует с яхтсменом и предпринимателем Оскаром Конюховым

#

008стр.004

Мэр Москвы Юрий Лужков поддержал предложение о переходе на денежные расче�ты по всем инвестконтрактам на строительство жилья. По его словам, доля города при строительстве должна посту�пать в бюджет по рыночной стоимости. На заседании правительства упоминалось, что жилые и нежилые поме�щения, переходящие ранее по инвестконтрактам городу, не всегда эффективно управ�лялись. Глава департамента имущества Владимир Сил�кин отметил, что четыре года

назад столичные власти при�няли решение о переходе в инвестконтрактах по жилью «от натуры к деньгам» и что практика показала целесо�образность такого подхода. Сегодня департамент иму�щества предлагает распро�странить такое же решение и в отношении нежилых поме�щений. Данный выбор обус�ловлен еще и тем, что при реализации инвестпроектов у городских властей возни�кают конфликты с инвес�торами. В настоящее время большинство застройщиков строят офисы класса А или В+. «Поэтому, когда мы на�чинаем делить площади для того, чтобы разместить в та�ком офисе какой�нибудь со�циальный объект, это вызыва�ет сопротивление инвестора. По словам Владимира Силки�на, городу нужны помещения класса В и В–. Себестоимость их строительства составляет 25–30 тыс. рублей за 1 кв. м, в то время как офисы класса А стоят свыше 150 тыс. руб�лей за «квадрат».

МОСКОВСКИЕ ВЛАСТИ ПЕРЕХОДЯТ С «НАТУРЫ» НА ДЕНЬГИ

Президент биржи NYSE Euronext Джон Тейн заявил о том, что ряд компаний из России и других стран СНГ, совершивших IPO на Лон�донской фондовой бирже (LSE), предлагают неадек�ватную защиту прав ми�норитарных акционеров. Критика упрощенных пра�

вил допуска акций к обра�щению на LSE со стороны американцев раздавалась и ранее. Так, в начале мар�та Роэль Кампос, чиновник американской комиссии по биржам и ценным бумагам (SEC), заявил, что лондонс�кий рынок «похож на казино и инвесторы будут к нему именно так относиться». В ответ на заявления Тейна Financial Services Authority (FSA), отвечающая за ре�гулирование финансового сектора в Великобритании, объявила о начале рассле�дования в лондонском Сити для оценки рисков инвесто�ров, однако существенные изменения на LSE маловеро�

ятны. В 2007 году в Лондоне ожидаются размещения ак�ций российских компаний на сумму 35 млрд долларов (против 17,6 млрд годом ра�нее). Косвенным признаком заинтересованности биржи является наличие русско�язычной версии ее сайта. Одной из причин популяр�ности Лондона у компаний, выходящих на IPO, действи�тельно являются упрощен�ные по сравнению с США правила допуска акций к торгам. После банкротства Enron в Штатах власти рез�ко ужесточили требования к отчетности эмитентов, и российские компании пред�почли LSE.

БОРЬБА ИНОСТРАНЦЕВ ЗА РОССИЙСКИЕ ДЕНЬГИ

В Госдуму внесены поправки во вторую часть Налогового кодекса (НК), которые осво�бождают граждан от необхо�димости уплачивать налог на прибыль, возникающую в ре�зультате обязательных пла�тежей в ЖСК и ТСЖ, в том числе и на формирование резерва предстоящих расхо�дов на капитальный ремонт дома. Как указывается в по�яснительной записке к зако�нопроекту, эти некоммерчес�кие организации не имеют целью извлечение прибыли из результатов своей деятель�ности. Однако плата членов ТСЖ и ЖСК за содержание и ремонт жилого помещения (плата за услуги и работы по управлению многоквартир�ным домом, содержанию, текущему и капитальному ремонту) квалифицируется налоговиками как выручка и, соответственно, учитывается при определении налоговой базы по налогу на прибыль организаций. Также в ка�честве дохода, подлежащего налогообложению, расцени�вается и финансовый резерв, накапливаемый на капре�монт дома.Такое положение вещей де�лает невозможным накоп�ление средств на работы, связанные с капремонтом домов, например с заменой и модернизацией лифтов, отопительной системы или электропроводки. Ведь для этого необходимо аккумули�ровать и собирать с населе�ния деньги несколько лет. По мнению депутатов, подобное нечеткое правовое регулиро�вание служит тормозом на пути реализации реформы ЖКХ и приведет к оконча�тельному развалу и без того ветшающих многоквартир�ных домов ЖСК. Учитывая, что правительство уже под�держало внесение изменений в НК, принятие поправок не заставит себя ждать.

ГОСДУМА ОСВОБОДИТ ЖСК И ТСЖ ОТ НАЛОГОВ

РОССИЯНЕ БОЯТСЯ БЫТЬ БОГАТЫМИ

«Быть богатым опасно для жизни» — так ответил каждый пятый участник опроса, который провела компания «Башкирова и партнеры». Исследование в очередной раз подтверди�ло, что к большим деньгам наши соотечественники относятся неоднозначно. Больше всего респондентов (28%) уверены, что быть богатым — это удобно, каж�дый четвертый утверждает, что это приятно, а 5–9% россиян полагают, что быть богатым стыдно или модно. Примечательно, что, чем старше были респонден�ты, тем чаще встречались ответы о том, что разбога�теть можно с помощью во�ровства. Среди 20�летних сторонников такой версии набралось меньше 20%, а среди 60�летних — больше 40%. Молодежь, в свою оче�редь, на пути к богатству делает ставку на связи, ра�ботоспособность, профес�сионализм, везение, роди�телей и образование. G

ETTY

IM

AGES

/ F

OTO

BAN

K, А

ЛЕК

САН

ДР

МИ

РИД

ОН

ОВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

ЮРИЙ ЛУЖКОВ ВОЗЬМЕТ СО СТРОИТЕЛЕЙ ДЕНЬГАМИ

Специалисты компании «Бест�недвижимость» предсказыва�ют, что в ближайшем буду�щем в ряде стран Восточной Европы произойдет повыше�ние цен на жилье. По словам руководителя отдела зарубеж�ной недвижимости компании Юлии Титовой, это связано с приведением налоговых пра�вил в данных странах к нормам Евросоюза. В конце нынешне�го года ожидается окончатель�ное вступление Чехии в ЕС, после чего налоги на застраи�ваемые площади поднимутся с нынешних 5 до 19%. Подоб�ная же перспектива ожидает и Болгарию в 2009 году. Что касается еще одной популяр�ной у российских покупате�лей страны — Черногории, то ее правительство решило не дожидаться вхождения в ЕС и с 2007 года повысит налог на застраиваемые площади. По мнению Юлии Титовой, рост налогов автоматически озна�чает, что новостройки в этих странах также подорожают, а вслед за ними поднимутся цены на вторичное жилье.Хотя период бурного роста цен на недвижимость в боль�шинстве стран Восточной Европы уже остался позади, этот регион по�прежнему считается перспективным направлением для инвести�ций в этой сфере. Даже не очень высокие нынешние темпы удорожания недви�жимости в городах Польши, Латвии, Эстонии, Болгарии все равно превышают пока�затели большинства столиц Западной Европы.

Правительство РФ одобрило законопроект «О платных автомобильных дорогах», и в ближайшее время документ поступит на утверждение в Госдуму. Для того чтобы не ущемлять право граждан на свободное перемещение, законопроект предусмат�ривает обязательность аль�тернативного бесплатного проезда. Также в нем будут оговорены и права пользо�вателей платных автодорог. Например, устанавливается регулирование платы за про�езд по платным автомобиль�

ным дорогам. Предельный ее размер рассчитывается на основе единой методики, ут�верждаемой правительством. Первые платные автомагист�рали могут появиться в Рос�сии уже через несколько лет. При въезде на такую трассу автомобилистов будет встре�чать специальный стенд с информацией о вариантах бесплатного проезда.Первые платные трассы бу�дут прокладываться в цент�ральной части страны. Уже в 2008 году начнется строи�тельство участка дороги от

Москвы до Санкт�Петербур�га. В те же сроки начнется и возведение долгождан�ной московской Централь�ной кольцевой автодороги (ЦКАД). Трасса длиной 442 км пройдет на севере, вос�токе и юге по реконструиро�ванному Московскому мало�му кольцу. На западе ЦКАД проследует от Малого кольца по Минскому шоссе до Боль�шого кольца, огибая круп�ный загородный комплекс «Рузская Швейцария», и да�лее по новой платной трассе Москва—Санкт�Петербург снова к малому бетонному кольцу. Сейчас областные власти решают вопросы, связанные с определением границ земельных участков, по которым пройдет ЦКАД, собирают информацию о землепользователях этих участков, ведут переговоры с ними относительно выку�па земель под строительство ЦКАД и прилегающих к ней территорий. Вдоль дороги также планируется постро�ить 40 млн кв. м жилья.

#

008 стр.005

ПЛАТНЫЕ ДОРОГИ ОКРУЖАТ СТОЛИЦУ

ЦЕНЫ НА НЕДВИЖИ-МОСТЬ В ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЕ ВЫРАСТУТ РАБОТОДАТЕЛИ ПРЕДПОЧИТАЮТ ЗАРПЛАТЫ В РУБЛЯХ

Большинство компаний отка�зались от зарплат в долларах. Такой вывод по результатам очередного своего исследо�вания зарплатно�компенса�ционной политики сделали в аудиторско�консультацион�ной компании Ernst & Young. Было опрошено более 50 международных и российс�ких фирм из разных отрас�лей бизнеса. Если в прош—логоднем опросе Ernst & Young компаний, в которых оклады установлены в руб�лях, было меньше полови�ны, то к февралю 2007 года таких набралось уже 73%. Доля фирм, не желающих расставаться с долларами, за год уменьшилась почти в

два раза — до 18%. Многие компании, где зарплата все еще установлена в долларах США, приняли специальные меры, направленные на за�щиту доходов сотрудников от продолжающейся деваль�вации данной валюты. Также продолжалось повышение размеров заработной платы

как в долларах США, так и в рублях. Например, за вто�рое полугодие 2006 года 35% компаний, принявших учас�тие в обзоре, повысили зара�ботную плату, а 89% фирм планировали сделать это в первом полугодии текущего года. Многие из них сталки�ваются с трудностями при поиске и подборе персонала на определенные должнос�ти, так как спрос продолжа�ет превышать предложение во многих сегментах рынка труда. Для удержания ключе�вых специалистов компании увеличивают зарплату (что больше средних повышений в целом по фирме) для отде�льных групп сотрудников.

REU

TER

S, И

ТАР-

ТАСС

Столичные водители смогут оплачивать штрафы, что на�зывается, не отходя от кассы, непосредственно на постах дорожно�патрульной службы ГИБДД (ДПС). Депутаты Мос�гордумы предлагают оснастить

их специальными платежны�ми терминалами. Работать они будут так же, как аппараты, принимающие платежи за мо�бильную связь и коммуналь�ные услуги. Водителю придет�ся только набрать в терминале

номер постановления о нало�жении штрафа, ИНН получате�ля и указать номер своих прав. Полученный чек, в отличие от квитанции об оплате в Сбер�банке, не надо будет везти в отделение ГИБДД. Комиссия за электронный платеж сопос�тавима с той, что берется при оплате штрафа Сбербанком — 3%. Планируется, что помимо штрафов через терминалы можно будет также вносить де�ньги за техосмотр и выдачу во�дительского удостоверения.Первые терминалы на постах ГИБДД появятся уже в конце апреля. Впрочем, те, кому но�вация придется не по душе, по�прежнему могут оплачи�вать штрафы в отделениях Сбербанка.

НА ПОСТАХ ДПС УСТАНОВЯТ ПЛАТЕЖНЫЕ ТЕРМИНАЛЫ

В этом году Минобразова�ния и науки начнет пилот�ный проект по выдаче обра�зовательных кредитов. Где он пройдет, пока не сооб�щается, известно лишь, что

задействованы в нем будут только вузы с госаккреди�тацией. Планируется, что в ходе эксперимента выдадут 30 тыс. займов. Претендо�вать на них смогут граждане с 18 лет, а также от 14 до 18 лет — с согласия родителей. Кредиты можно будет по�лучить как для оплаты обу�чения, так и на расходы по проживанию или питанию и прочие затраты, связанные с обучением. Внесения како�го�либо залога не потребует�ся, а ставка составит не бо�лее 10% годовых. При этом,

по данным «Российской газеты», три четверти еже�месячного платежа в ходе обучения будет оплачивать государство. Получив дип�лом, заемщик должен будет в течение трех лет рассчи�таться по кредиту. Схема кредитования, предлагаемая Минобразования, весьма либеральна. Для сравнения: в Сбербанке ставка по «об�разовательному» кредиту составляет 17% годовых в рублях, при этом погашать кредит заемщик начинает с первого года обучения.

МИНОБРАЗОВАНИЯ ПОЭКСПЕРИМЕНТИРУЕТ С ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫМИ КРЕДИТАМИ

Новую систему оценки за�емщика — risk�based pricing (RBP) ввел ДжиИ Мани Банк. Процентная ставка по креди�ту, выдаваемому наличными, зависит от индивидуальной оценки риска заемщика. Кре�дит наличными (до 300 тыс. рублей) предлагается по пяти тарифным ставкам: от 15% годовых (без ежемесячной комиссии за обслуживание кредита) до 25% (с 1,5�про�центной ежемесячной ко�миссией от суммы кредита). Эффективная процентная ставка по продукту теперь ва�рьируется в зависимости от тарифа от 17 до 69%. Тип та�рифа определяется банком на основании документов, пре�доставленных клиентом, и проведенной оценки его кре�дитоспособности. Снизить процентную ставку клиент банка может, предоставив помимо двух обязательных документов дополнитель�ные: свидетельство о регист�рации иностранного авто не старше пяти лет; полис ав�токаско с суммой покрытия не менее 15 тыс. долларов; загранпаспорт с отметка�ми о зарубежных поездках; карту Visa, MasterCard или American Express; копию трудовой книжки, заверен�ную работодателем; справку о доходах по форме 2�НДФЛ; выписку по счету зарплат�ной карты или письмо с ука�занием дохода с места рабо�ты по форме банка.

ДЖИИ МАНИ БАНК ОЦЕНИТ ЗАЕМЩИКОВ «ИНДИВИДУАЛЬНО»

ИТА

Р-ТА

СС

- Андрей , расскажите, по-жалуйста, нашим читате-лям, ради чего затевалсятакой переворот во внеш-нем облике компании «Аль-пари»?— Ребрендинг преследовалнесколько целей. Постараюсьупомянуть некоторые из них.Во-первых, если имидж ком-пании морально устарел, товсеобщий ребрендинг простонеобходим. За примером да-леко ходить не стоит, вспом-ним кардинальную сменуимиджа двух монстров сото-вой связи — МТС и БиЛайн. Мы все очень любили нашстарый логотип, имидж и ди-зайн сайта, но, объективноговоря, он устарел. Сейчасуже так никто не выглядит.Нам это стало понятно, когдамы еще только начали пла-нировать открытие офиса вАнглии, в стране миллионе-ров, которая известна своимсдержанным вкусом, выдер-жанным стилем и аристокра-тическим минимализмом. Во-вторых, в прошлом всенаши рекламные и прочиематериалы не были выдер-жаны в едином стиле. Сейчасу нас появился брендбук, вкотором есть ответы на 99%вопросов. В результате обликкомпании будет целостными стильным во всех регионахРоссии, где есть филиалы на-шего ДЦ.

Среди лидеров финансовой индустрии произошла еще одна сменавнешнего облика. Дилинговый центр «Альпари» провел широкомас-штабный ребрендинг, кардинальным образом сменив фирменныйстиль и логотип. До последнего момента готовящийся сюрприз дер-жался в секрете, и 5 марта 2007 года трейдеры увидели компанию вновом амплуа. Ребрендинг для «Альпари» готовила именитая дизайнерская мастер-ская – Студия Артемия Лебедева. Около полутора лет дизайнеры Сту-дии трудились над созданием нового эксклюзивного образа ведущегоДилингового центра России. О подробностях рассказывает инициатор ребрендинга, вице-прези-дент Группы компаний «Альпари» Андрей Ведихин

На

пр

ава

х р

екл

ам

ы

ми не ожидали, что будет такойнаплыв новых клиентов, количе-ство которых увеличилось в разыпо сравнению со всеми предыду-щими рекламными акциями.Безусловно, смена фирменногостиля вызвала колоссальный ре-зонанс среди уже существую-щих наших клиентов. Первыедва дня пиар-служба и отделконсультирования не успевалиотвечать на поток вопросов, бы-ло очень много негодования нафоруме компании. Это естест-венная реакция, когда прихо-дится отказываться от чего-топривычного и родного. Призна-юсь, что были некоторые недо-работки и недочеты, которыеуже устранены.На данный момент «Альпари»готова предстать перед трейде-рами в своем новом имидже, ко-торый и собирается продемон-стрировать на ближайшей вы-ставке Internet Trading EXPO,которая состоится в гостинице«Рэдиссон-Сас-Славянская» 20–21 апреля.

— Чем вы руководствовались, выбирая дизайнерскую студиюдля подготовки такого широкомасштабного проекта, как сме-на фирменного стиля?— Имя и профессиональный уровень Студии Артемия Лебедева из-вестны всей России. Обращение к такой известной компании, какстудия Лебедева, показывает высокий уровень компании. Ни одинДЦ не имеет дизайна, сделанного признанными мэтрами этого де-ла, и не каждый ДЦ проводил ребрендинг в полном объеме, меняялоготип, сайт и фирменные цвета. Мы стали первой такой компа-нией. Команда Лебедева ведет дизайнерские проекты таких фи-нансовых китов, как Альфабанк, Внешторгбанк и др. Мы этим ша-гом становимся к ним ближе по статусу, даже несмотря на то, чтожурнал РБК и так назвал «Альпари» ведущим Интернет-брокеромпо функциональным параметрам. Всегда есть к чему стремиться, втом числе и по внешним критериям. — Какова же изюминка всего проекта?— Особый акцент я бы хотел сделать на ребрендинге сайта. Любаякомпания должна раз в два года менять дизайн сайта. На данный мо-мент все сайты российских дилинговых центров похожи один на дру-гой, как близнецы. Я имею в виду не только по дизайну, но и по нави-гации. Новый сайт «Альпари» разительно отличается от этого «стан-дарта», что делает его бесспорно запоминающимся. В итоге сайт сталодним из интереснейших ресурсов для трейдеров. — Надо полагать, что и функциональная сторона сайта так-же была затронута внешней реформацией.— Конечно. Новая навигация позволяет достичь более высокогоуровня вложенности, она не ограничена двумя уровнями, как рань-ше. Старый сайт «Альпари» был перегружен информацией. Сбокуновости компании, тут же конкурс трейдеров, условия работы нафинансовых рынках все в одну кучу. Теперь данные упорядочены иструктурированы, главная страница не вызывает дискомфорта отизбытка информации. — Уже есть какие-то результативные показатели по увеличе-нию или, наоборот, снижению активности и притока клиен-тов в связи с ребрендингом?— В принципе говорить о каких-то показателях уже можно, «Альпа-ри» давно зарекомендовала себя на рынке брокерских услуг, поэтомумогу сказать точно, что клиентов в связи с ребрендингом не уменьши-лось, скорее наоборот. Было заметно, что люди, которые обратились внашу компанию впервые, весьма заинтересовались нашей полигра-фией и рекламными плакатами с оригинальным содержанием. Мы са-

Новый стиль «Альпари»

#

008стр.008

Акции разогнались. О дета�лях можно как обычно узнать из нашей рубрики «Дневни�ки фондового рынка». Здесь лишь остается отметить, что инвестирование в них и в па�евые фонды акций остается единственным способом для частника ощутимо заработать. Что вполне нормально. Жаль, что нам хронически не уда�ется снять сливки с еще од�ного активно растущего рын�ка — драгоценных металлов. Но граммами золота и серебра на наших биржах не торгуют, а потому инвестору остается ограничиваться обезличенны�ми металлическими счетами (ОМС). Однако используемые нами котировки Сбербанка на покупку и продажу ценных граммов в последний год от�нимают столь значительную часть потенциальной доход�ности, что впору локти кусать от обиды. Посудите сами, в мире тройская унция золота выросла за последний год на 12%, тогда как, покупая и про�давая металл по котировкам в Сбербанке, вы бы заработа�ли 1,5–2%. Если мы возьмем период два года, то разница в прибыли тоже будет ощутима — доходность в 57 и 43% соот�ветственно. Можно, конечно, освоить торговлю фьючерсом на золото, что обитает на бир�же РТС. Цена на фьючерс куда точнее ходит за мировыми ко�тировками, и плечо срочного рынка позволяет неплохо за�рабатывать, не обладая огром�ным капиталом. Да и ликвид�ность по этому инструменту присутствует. Одно «но»: игра на фьючерсах — это не бутерб�род с колбасой съесть. Массам механизм срочного рынка не�

доступен — его надо изучать. Да и опять же не хочется сво�ими руками подталкивать не�профессионалов к спекуля�циям. Потому как то же плечо так же мастерски справляется и со скоростной потерей капи�талов.А в целом все хорошо. Из кон�сервативных инструментов все шансы обскакать инфляцию по итогам года у нас имеют де�позиты в рублях и евро, а так�же корпоративные облигации. Экстремально высокой доход�ности пока нигде не ожидает�ся, все в рамках приличия. Что позволяет нам со спокойной душой готовиться к отъезду на майские каникулы.

25,90

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ОБЪЕКТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции второго эшелона* 13,2 11,9

ПИФы акций 25,0 8,4

ПИФы общие 29,2 6,6

Инфляция 7,5 3,4

Акции, «голубые фишки» 48,5 3,2

Рынок акций общий* 17,9 0,6

ПИФы облигаций 6,9 0,5

Евро 3,7 0,4

Серебро на ОМС –4,7 –0,4

Золото на ОМС 1,5 –0,9

ПИФы смешанных инвестиций 23,7 –1,1

Жилье в Москве* 36,6 –1,7

Доллар –6,5 –1,8

Депозиты в евро* 10,0 —

Депозиты в рублях 9,2 —

Корпоративные облигации 7,4 —

Муниципальные облигации 6,8 —

Депозиты в долларах* –0,3 —

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 8,7

Доллары США 6,4

Евро 5,6

ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ, %

Корпоративные облигации 7,6

Муниципальные облигации 6,6

Источник: расчеты D’ на 12 апреля 2007 года * В рублевом эквиваленте.

НА ДЕПОЗИТЫ

СОГЛАШАЙТЕСЬ

НИ

КОЛ

АЙ П

РОРО

КОВ

#

008стр.010

УПРАВДОМ ДРУГ ЧЕЛОВЕКА?

Анна Шехова

Насколько система ЖКХ и россияне готовы к

«коммунальной» революции, разбирался D’

С1 мая 2008 года собственники жилья в многоквар�тирных домах будут обязаны выбрать управля�ющую компанию (УК), которая и начнет следить за состоянием дома и придомовой территории, а также взять на себя все расходы на ремонт и обслу�живание жилья. Что это означает и что вообще с этой информацией делать, пока мало кто понима�ет. А слово «управдом» все еще ассоциируется ис�ключительно с неприятной женщиной из старого советского кинофильма.О том, что в современном рыночном обществе означает быть собственником жилья, большинст�во россиян забывают в момент вселения в оное. В действительности право собственности подра�зумевает не только возможность отделиться от тещи и, снеся все стены, произвести шедевраль�ный ремонт. Кроме этих прелестей собственнику приходится еще и саночки возить, то есть прини�мать активное участие в управлении процессами обслуживания и поддержания жилья в хорошем состоянии. Для абсолютного большинства наших соотечественников, до сих пор исповедующих идеологию «ЖЭК в ответе за тех, кого он приру�чил», своевременная оплата коммунальных счетов уже является подвигом.В условиях вот уже десяти лет двигающейся нико�му не ведомым путем реформы жилищно�комму�нального хозяйства (ЖКХ) подобное отношение к собственным обязанностям будет обходиться — и уже обходится — дорого. Сегодняшнее нежелание интересоваться скучными коммунальными воп�росами завтра может обернуться сумасшедшими PH

OTO

XPR

ESS.

RU

#

008стр.011

тратами, но уже не каких�то ЖЭКов, а собствен�ников жилья. И речь идет вовсе не об обитателях личных коттеджей или квартир класса deluxe, а о жителях обыкновенных типовых квартир.

ОПЫТНЫЙ ОБРАЗЕЦВ представлении россиян существует устойчивый стереотип: ЖКХ — это пристанище лоботрясов и пьяниц, а также черная дыра, безвозвратно втяги�вающая любое количество ресурсов. Уровень сер�виса в этой сфере всегда был предметом анекдотов. Сегодня власти пытаются привнести в отрасль ры�ночные принципы, сделать из нее рентабельный бизнес, который бы качественно обслуживал нас, жителей городов. Однако пока реформа ЖКХ при�вносит больше хаоса. Въезжающие в новостройки люди, озабоченные лишь ремонтом и оформлени�ем права собственности, чуть ли не в режиме ав�топилота вступают в какие�то товарищества собс�твенников жилья (ТСЖ) и нанимают компании по обслуживанию дома. Жильцам старых домов рас�сылают многостраничные договоры, требуя опре�делиться с непонятными управляющими. Власти отчитываются о миллионах людей, «сделавших правильный выбор». При этом мысль почти всех без исключения жильцов�собственников работа�ет в одном направлении: пусть делают что хотят, лишь бы больше денег не брали. А те, кто пытает�ся вдуматься в суть предлагаемого, чувствуют себя героем сказки, которого призывают «пойти туда, не знаю куда, и выбрать то, не знаю что».О том, что собой представляет успешная рефор�ма ЖКХ, я впервые получила представление в мае 2003 года, съездив в командировку во второй по ве�личине город Иркутской области — Ангарск. В то время здесь начал разворачиваться эксперимент по передаче жилого фонда под управление первых частных компаний. Мне довелось прогуляться и по тихим уютным дворикам полувекового центра с невысокими оштукатуренными домами, и по ок�раинам, застроенным стандартными панельными пятиэтажками. Разные районы, с изначально не�сопоставимым потенциалом эстетики и уровнем жизни, но везде было непривычное ощущение ухоженности. И дело не только в выкрашенных скамейках, обновленных клумбах, чистых подъез�дах, где на окнах висят занавески и стоят цветы; дело скорее в том, что в каждом из этих районов чувствовалась рука рачительной хозяйки, которая из ничего готовит вкусный салат. «Мы вот трубы старые со всего района собрали, покрасили и сде�лали оградки для палисадников», — рассказывал мне после один из управдомов о своем хозяйстве. В другом дворе из старых покрашенных шин сде�ланы клумбы, в них цветут ирисы. Но символом реформы для меня с той поездки стал местный сантехник. Солидный усатый мужчина лет сорока в аккуратном светло�синем комбинезоне подошел о чем�то спросить моего провожатого. Во время разговора в кармане комбинезона запищало. «Из�вините, надо бежать, вызов пришел», — сказал он, глянув на пейджер, и ушел. «А что вы удивляетесь?

#

008стр.012

— сказал мой собеседник. — Они у нас все — и слесари, и дворники, и сантехники — на хозрасче�те. Не потопаешь — не полопаешь. Заодно и штат в два раза сократили».В Министерстве регионального развития подтвер�дили, что управляющие компании Ангарска за время своей работы заметно изменили структуру себестоимости в местном ЖКХ, в улучшение со�стояния жилья стало вкладываться больше денег. Сегодня, после четырехлетнего эксперимента, 100% жилых домов Ангарска передано в управ�ление частников. В этом году мэрия города отка�залась от повышения тарифов на коммунальные услуги: УК пришли к выводу, что существующих платежей хватает для полноценного обслужива�ния домов. Для сравнения: в Москве в этом году

стоимость услуг ЖКХ выросла на 10–15%. Ангарск — первый и пока единственный город, где я своими глазами увидела, во что может превратиться гиблая сфера ЖКХ под успеш�ным управлением. В Минрегионе уверяют, что это не единичный пример. Во многих городах Башкирии и Татарстана 90–100% жилого фонда передано под управление частных компаний. С более скромными результатами, но продвига�ется дело передачи жилого фонда УК в Тюме�ни, Тобольске, Перми, Екатеринбурге. В связи с этим возникает вопрос: что, собственно, про�исходит в других городах (в том числе и в сто�лице) и что мешает им двигаться по рельсам, проложенным новым Жилищным кодексом?

ДЕСЯТЬ ЛЕТ НЕ СРОКПо мнению руководителя проектной группы РАО «ЕЭС России» по мониторингу ЖКХ Ни-колая Брусникина, реформу ЖКХ в нашей стране можно условно разделить на три эта�па. Первый начался в 1992 году и продолжал�ся до 2001 года. Тогда формировалась законо�дательная база и основополагающие правила игры в сфере энергетики и ЖКХ. На втором этапе, длившемся по 2005 год, происходило зарождение и становление рыночных отно�шений в отрасли: сюда активно начал при�ходить частный бизнес и инвестиции. С 2005 года начался третий этап реформы, в ходе которого управление домами должно стать рентабельным бизнесом.Официальная статистика уверяет, что за это время сделано не так уж и мало: дебиторская задолженность предприятий ЖКХ постепен�но растет, а кредиторская снижается; заметно повысилась собираемость платы за жилищ�

но�коммунальные услуги (ЖКУ) — до 93,1%. «Происходит постепенное разделение понятий “социальное жилье”* и “жилье собственни�ков”», — замечает эксперт Института экономики города Владлен Прокофьев.Однако пока те позитивные изменения, которые уже имеют место, теряются на фоне общей без�радостной картины. По данным опроса, прове�денного Центром Юрия Левады, большинство россиян недовольны нынешним состоянием ЖКХ, при этом они не понимают, зачем надо вы�бирать управляющую компанию вместо привыч�ных ДЕЗов и РЭУ. Чаще всего коммунальщиков критикуют жители Санкт�Петербурга — 86%. В Москве доля недовольных состоянием ЖКХ со�ставляет 58%, в других городах — 80%. В целом по стране статистика не слишком оптимистич�ная — 74%. О предстоящей реформе управления многоквартирными домами, в ходе которой от�ветственность за их содержание и ремонт будет переложена с муниципальных властей на собс�твенников жилья, знает большинство (76%), од�нако без малого половина россиян (42%) не под�держивает этого начинания. В пользу реформы высказалась лишь четверть опрошенных. Толь�ко 14% респондентов подтвердили, что в их доме уже создано ТСЖ (в Москве — 11%, в Санкт�Пе�тербурге — 15%, в других городах — 10%), боль�шинство же (76%) либо ничего не знают об этом, либо дали отрицательный ответ. Как показал опрос, жители как Москвы и Санкт�Петербурга (70 и 72% соответственно), так и других городов России (74%) ничего не знают о сроках выбора управляющей компании.Непонятен и механизм контроля за работой час�тных УК: отсутствует лицензирование или иной принцип отбора профессиональных управляю�щих, не утверждены критерии, по которым мо�гут оцениваться результаты работы УК, не раз�работаны типовые договоры, нет понятной для всех тарифной сетки. Нет ничего, на что собс�твенники домов могли бы опереться при выстра�ивании отношений с управляющей компанией. У людей практически отсутствует информация и о самих УК, и о реформе. Более того, в реальнос�ти оказывается, что у них нет и выбора, предус�мотренного законом.

«ДОЧКИ» И «НОВЫЕ» ЖЭКИ«Большинство частных УК столицы сегодня либо входят в структуру строительного холдинга и управляют в основном ЖКХ районов частной за�стройки, либо являются бывшими ЖЭКами и вы�ступают под новой маркой, но со старым содер�жанием, — объясняет председатель комиссии по проблемам ЖКХ общественной организации “Опо�ра России” Марина Игнатова. — То есть “частных управляющих компаний” в буквальном смысле, существующих исключительно благодаря профес�сиональному, конкурентоспособному уровню уп�равления, на рынке практически нет».Так, почти каждый житель новостройки в при�

Капремонт, который раньше являлся обязанностью

муниципалитетов, ляжет на плечи управляющей компании,

а точнее на жильцов

PHO

TOXP

RES

S.R

U

* Социальные нанима-

тели жилья не учас-

твуют в расходах на

ремонт как нежилых,

так и жилых помеще-

ний, включая такие

работы, как замена

батарей в квартире

или смена сантехни-

ки. Это оплачивают

муниципалитеты.

дачу к ключам от квартиры получает и договор на оказание услуг частной управляющей ком�панией — «дочкой» застройщика. И здесь уже как повезет. Примеров того, когда собственники квартир оказываются недовольны услугами навя�занной им компании, можно найти предостаточ�но. Так, на портале www.tsj.ru, объединяющем владельцев квартир в новостройках, висит пись�мо одного из таких жильцов, который жалуется, что их УК установила тарифы на обслуживание в два�три раза выше, чем в соседнем округе. Дру�гая проблема, связанная с УК�«дочками», состоит в том, что такие управляющие всегда будут на стороне девелопера, а не жителей дома. Согласно Градостроительному кодексу, компания�застрой�щик в течение пяти лет несет ответственность за качество работы перед жителями сданного дома, то есть должна бесплатно устранять все недоделки и недочеты, которых, как показывает практика, бывает немало вне зависимости от ка�тегории объекта. Но чтобы необходимые работы выполнялись, УК или товарищество собствен�ников жилья (ТСЖ) должны взаимодействовать с застройщиком, побуждать его к выполнению своих обязанностей. Если же УК и девелопер — составные одного холдинга, то ситуация может сложиться как в московском жилом комплексе (ЖК) «Три дома на Веерной». Дома уже три года как заселены, однако до сих пор не приняты гос�комиссией. Жалоб на качество жилья у людей, по факту давно в доме живущих, мягко говоря, немало. «Лифты постоянно ломаются, в подвале регулярно прорывает трубы. Видимо, коммуни�кации были проведены с какими�то технически�ми нарушениями, потому что эти протечки идут бесконечно уже три года: каждую неделю к нам приезжает аварийная служба и откачивает из подвала воду, а в доме на день�два отключают то горячую, то холодную воду. Кроме того, качест�во отделки всех зон общего пользования такое, что уже сейчас они пришли в негодность, — рас�сказывает Валерия, жительница одного из домов этого ЖК. — При этом управляющая компания не предпринимает никаких действий, чтобы ре�шить эти проблемы. А когда закончится пяти�летний гарантийный срок, нам придется устра�нять все недоделки за свои собственные деньги». То, что современные новостройки могут потре�бовать капремонта в первые годы после сдачи,

показал и случай в городе Железнодорожном. В марте нынешнего года в доме, введенном в экс�плуатацию три года назад, произошло обруше�ние кирпичной облицовки стены.Проблемы у жителей старых домов аналогичны. По утверждению руководителя комплекса город�ского хозяйства Москвы Петра Аксенова, уже половина собственников столицы определились с выбором УК. Однако механизм этих выборов прост: в один прекрасный день жители дома на�ходят в своих почтовых ящиках предложение поучаствовать в выборах и проголосовать за уп�равляющую компанию, которой... на поверку оказывается тот же самый ЖЭК, что обслуживал этот дом уже не один десяток лет. Альтерна�тивных вариантов в предложении нет. Можно, конечно, воздержаться, но ЖЭКу достаточно набрать и половину голосов, чтобы итог выбо�ров стал законным. «Московские власти имеют хорошо организованный административный ап�парат, который они использовали при проведе�нии общих собраний собственников помещений многоквартирных домов, помогая, а в отдельных случаях предопределяя выбор в пользу той или иной УК», — поясняют московские «успехи» в Минрегионразвития. Столкновение с такими реалиями реформы вы�зывает у собственников квартир обоснованную реакцию: население заняло пассивную позицию с уклоном в подозрительность. «Люди не доверяют управляющим компаниям и боятся, что после вы�бора УК их коммунальные платежи значительно вырастут. Так действительно бывает часто. Мно�гие подозревают, что под видом УК могут рабо�тать мошенники, собирающие деньги с населе�ния, и такие примеры на рынке есть», — делится результатами исследования руководитель группы информационного сопровождения проекта ком�пании «Профит групп» Елена Фирсанова.

НЕТ УСЛОВИЙ — НЕТ РЫНКАСитуацию мог бы исправить массовый приход на рынок независимых частных УК. Но пока условия работы здесь таковы, что создания полноценной конкуренции ждать не приходится. Во�первых, как уже было сказано, частные УК вы�нуждены преодолевать недоверие и даже враждеб�ность местных жителей. Во�вторых, в подвешенном состоянии остается целый ряд законодательных

#

008стр.014

вопросов. Много говорится о том, что отсутствие типовых договоров ущемляет права собственников жилья, но и управляющие компании подвергаются не меньшему риску. Нет гарантий того, что через год жители дома не расторгнут договор, польстив!шись на обещания другой УК. При этом первая компания за несколько месяцев работы может

потратить значительные средства на ремонт, мо!дернизацию оборудования в доме и т. п. Компенса!ция затрат нигде не предусмотрена. Еще одна проблема — капитальный ремонт, кото!рый раньше являлся обязанностью муниципали!тетов и расходы на который были обязательной частью квартплаты. Согласно Жилищному кодек!су, после того как собственники квартир передают свой дом частной компании, все обязательства по капремонту также ложатся на УК и, соответствен!но, на жильцов, поскольку осуществлять ремонт будут за их счет. При этом средства на него во многих домах накапливались десятилетиями, и теперь — в случае если муниципалитет умывает руки — эти деньги оказываются потерянными.Капитальный ремонт — головная боль не только для собственников квартир в старом фонде. Жиль!цы новостроек тоже должны морально и матери!ально приготовиться к тому, что никто, кроме них самих, уже не несет ответственности за их недви!жимость. То есть все расходы как по текущему, так и по будущему капитальному ремонту отны!не лежат на их плечах. А значит, нужно заранее думать, где и как накапливать на это деньги. При этом собственникам жилья зачастую очень трудно договориться между собой. Так, компания Mirax Service предложила владельцам квартир в «Трех домах на Веерной» свои услуги. «Их тарифы были немного больше того, что мы платим сейчас. Но за эти деньги мы бы получили и охрану, и полно!ценное обслуживание дома, и регулярную уборку. Но мы так и не смогли собрать жильцов, чтобы провести выборы. Хотя в разговорах между собой все выражают недовольство тем, как дом обслужи!вается сейчас», — переживает жительница «Трех домов на Веерной» Валерия. Более существенная проблема — инертная по!зиция муниципальных властей. Сегодня именно они являются либо катализатором, либо тормозом всех происходящих изменений. Как показывает практика, в большинстве регионов чиновники не спешат с реформированием. Отчасти их сдер!жанность объясняется объективными трудностя!ми собственного «переходного периода»: в стране еще не завершилась другая реформа — местного самоуправления. «Вновь созданные органы мес!

тного самоуправления еще не располагают мате!риальными и финансовыми средствами для пол!ноценного содержания своего жилищного фонда и организации электро!, тепло!, водоснабжения населения», — поясняют в Минрегионразвития.Но зачастую барьером становится просто неже!лание властей что!либо менять. «Деятельность частных операторов сталкивается в регионах с активным противодействием со стороны реги!ональных и местных властей. Причина — про!тивоположность интересов, — рассказывает Николай Брусникин. — Частные операторы за!интересованы в получении прибыли, возврате вложенных инвестиций, снижении издержек за счет сокращения персонала. Органы власти, напротив, заинтересованы в сдерживании роста тарифов, увеличении объема инвестиций, га!рантиях сохранения рабочих мест и участии в стратегическом управлении ЖКХ». Практически во всех городах, где реформа идет более или менее успешно, это обеспечивается активной позицией местных властей. В том же Ангарске одним из сторонников и инициаторов эксперимента стал местный мэр. В Екатеринбур!ге практически все собрания по определению формы управления домом проводились по ини!циативе администрации города, являющегося собственником части помещений в этих домах. В Перми муниципалитет заявил о своей готов!ности взять на себя расходы по капитальному ремонту даже тех строений, что уже находятся в частном управлении.

ЗАМКНУТЫЙ КРУГЕсть еще один важный момент, который становится все более очевидным камнем преткновения на пути частных компаний в ЖКХ. Это 307!е постановле!ние правительства РФ («О порядке предоставления коммунальных услуг гражданам»), принятое 23 мая 2006 года и обязывающее управляющие компании выступать, по сути, посредниками между населени!ем и поставщиками ресурсов (воды, газа, электри!чества). То есть когда УК берет под свое управление какой!либо дом, то за все потребляемые этим до!мом ресурсы — газ, воду и электроэнергию — она обязана рассчитаться с ресурсоснабжающими ком!паниями по факту расходования, а совсем не по факту сбора платежей, которые мало где достигают 100%. То есть УК приходится доплачивать за всех недобросовестных пользователей из своего карма!на. Другая проблема из этой же области — льгот!ники, чьи расходы на коммунальные услуги долж!ны оплачиваться из городского бюджета. Однако о своевременности этих выплат тоже говорить пока не приходится.Если вернуться к примеру Ангарска, где управляю!щие компании успешно подвизались на ниве ЖКХ, то у их результативности, помимо поддержки мест!ных властей, есть еще один маленький секрет. «Так как эксперимент был начат до принятия 307!го постановления, то здесь выстроилась своя модель отношений с поставщиками ресурсов. УК не несут

Собственникам домов даже не обязательно менять УК: ее функ-

ции может успешно выполнять старый ЖЭК. Главное, чтобы все

его действия и расходы были под контролем жителей

никакой ответственности перед ними за неплате�жи: собственники жилья напрямую платят ресур�соснабжающим организациям. Таким образом, по сегодняшним условиям ангарские компании в ка�кой�то мере нарушают закон», — поясняет Владлен Прокофьев. Остальные же УК вынуждены все свои издержки включать в стоимость тарифов.Многие эксперты сегодня говорят о том, что не�обходимо разделить коммунальную и жилищную сферы. «Это две совершенно разные отрасли, су�ществующие по различным правилам. Если в жи�лищной сфере у нас все более или менее ясно с регулированием, то в коммунальной пока больше вопросов, чем ответов, — говорит Елена Фирса�нова. — Необходимо принять отдельный комму�нальный кодекс, который будет регулировать от�ношения именно в этой сфере. Если же оставить все как есть, то 307�е постановление убьет управ�ляющие компании».

САМ СЕБЕ ХОЗЯИНЕсли бы вместо того, чтобы прилюдно корить реги�оны за проволочки в подготовке конкурсов по рас�пределению домов между УК, федеральная власть устранила хотя бы часть белых пятен на теле ре�формы или освободила УК от «коммунального об�рока», шансы на успешный переход к рыночной системе в ЖХК у нас бы существенно выросли. Вместо этого законодатели ограничились про�длением сроков проведения конкурсов до 1 мая 2008 года и в очередной раз переложили с себя ответственность за реформу на муниципалитеты. Местным властям дан еще год, в течение которо�го они должны сами подготовиться к проведению конкурсов и подготовить население. Но при неже�лании терять позиции на рынке муниципалитеты смогут провести конкурсы так, чтобы ситуация в ЖКХ осталась прежней, а поменялись бы только вывески. По сути, федеральная власть сама дала им карты в руки. При таком раскладе собственники квартир ос�таются предоставленными сами себе: никто не будет им объяснять смысл перемен так, как в на�чале 1990�х объясняли значение слов «ваучер» и «приватизация». Для того чтобы реформа ЖКХ не прошла мимо вашего дома, есть только один спо�соб — проявлять инициативу: собираться, созда�вать ТСЖ, выбирать правление, искать информа�цию об УК и определяться, какая из них лучше по соотношению цена�качество. В принципе собственникам дома даже не обяза�тельно менять управляющую компанию: ее функ�ции может успешно выполнять старый ЖЭК или УК, поставленная застройщиком. Суть в том, что все их действия должны находиться под контролем жителей, чтобы те знали, куда и на что расходует�ся квартплата, каковы права и обязательства каж�дой из сторон. А для этого опять�таки необходима активная позиция: прежде чем подписывать пред�ложенный договор, стоит проконсультироваться с профессиональными юристами. Возможно, пот�ребуется убрать или внести некоторые пункты. В

дальнейшем нужно следить за работой УК, прини�мать ее отчеты, контролировать финансовые по�токи. Понятно, что это дело хлопотное и требует, чтобы кто�то из жильцов в добровольном порядке и практически безвозмездно посвящал много вре�мени и сил взаимодействию с управляющей ком�панией, но другого способа добиться качественно�го управления своим домом пока не существует. Не имеет смысла надеяться, что кто�то придет и все сделает за вас и в вашу пользу. И главный совет, который сегодня можно дать собственникам: помнить, что любая УК — выбран�ная самостоятельно, навязанная застройщиком или доставшаяся вам по итогам конкурса, прове�денного муниципалитетом, — не является хозяй�кой вашего дома. Не вы работаете на нее, а она на вас, и вы всегда можете переизбрать ее.

#

008стр.016

Биржей РТС реализована функция «Запрос на котиров�ку», используя которую, трей�дер может послать запрос маркетмейкеру на предо�ставление ему двусторонней котировки по выбранному опциону. Это возможно для всех участников торгов, но предоставленные котировки после запроса станут видны только его автору. Сделка по таким котировкам будет зак�лючаться обычным образом в торговой системе. Трейде�ры смогут пользоваться этой функцией после ее внедре�ния разработчиками в систе�мы интернет�трейдинга. Вви�ду того, что часто о сделках по опционам трейдеры дого�вариваются по телефону, «За�прос на котировку» должен упростить процесс и увели�чить ликвидность рынка.Кроме того, для создателей торговых роботов и маркет�мейкеров биржей внедрены новые возможности, поз�воляющие единственной

транзакцией переставлять группу торговых заявок. Также биржей оптимизиро�ван алгоритм расчета гаран�тийного обеспечения и мо�дернизирована архитектура ядра системы, что уже сейчас удвоило скорость ее работы. В перспективе биржа плани�рует перенести функции рас�чета вариационной маржи ко�нечных трейдеров на системы интернет�трейдинга, а также распараллелить потоки дан�ных ядра системы. Работа над производительностью связана с ростом объема торгов и уве�личением количества сделок.

ИНВЕСТИЦИИ

НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ FORTS

Это может произойти осенью 2007 года. Компания сущест�вует с 1995 года (ранее назы�валась «ЛУКойл — бурение») и занимается строительством скважин «под ключ» на место�рождениях ОАО «ЛУКойл» и других фирм. Ввиду того, что акционерами «Евразии» явля�ются кипрские юридические лица, пока не определено, что именно будет продавать�ся инвесторам: акции самого эмитента или офшора. Для реализации первого варианта «Евразия» должна перерегист�

рироваться в ОАО, а при вто�ром варианте ее IPO выпадет из юрисдикции России. Конечные владельцы компа�нии неизвестны, но среди них есть российские и иностран�ные физические лица. Стоимость фирмы в 2004 году, когда ее у «ЛУКойла» приобрела Eurasia Drilling Company, составляла 130 млн долларов. По данным «Интерфакса», единствен�ным акционером «Евразии» является кипрская компания Cyprus Oilfi eld.

БУРОВАЯ КОМПАНИЯ «ЕВРАЗИЯ»ПЛАНИРУЕТ ПРОВЕСТИ IPO

Фондовая биржа ММВБ с 16 апреля 2007 года станет рассчитывать индекс ММВБ по новым правилам. Во�пер�вых, база его расчета будет пересматриваться два раза в год — 15 апреля и 15 октяб�ря. Во�вторых, биржа начнет ежеквартальную публикацию листов ожидания — списка бумаг�кандидатов на включе�ние и исключение из индекса. С 16 апреля 2007 года корзина индекса ММВБ будет дополне�на обыкновенными акциями газовой компании «НоваТЭК», «Северстали», Новолипецкого меткомбината, электроэнер�гетических ОГК�3 и ОГК�5, «Седьмого континента», «Вол�гаТелекома», «Иркута», Банка Москвы. В результате доля отраслей в индексе будет та�

кова: нефть и газ — 53,54%; банки — 15,55%; металлургия и металлодобыча — 11,62%; электроэнергетика — 10,11%; информационные техно�логии, мобильная связь и средства массовой инфор�мации — 5,61%; телекомму�никации — 2,57%; машино�строение, потребительский сектор, транспорт — менее 1% каждый. Вес новых акций в индексе будет раскрыт пос�ле 16 апреля. Методика рас�чета индекса ММВБ сходна с индексом РТС и американс�ким S&P500. В последнем вес акций компании зависит от выплачиваемых дивидендов. Включение и исключение бу�маг из индекса будет произво�диться по принципу домини�рования на рынке.

ИНДЕКС ММВБ СТАНЕТ ПРЕДСТАВИТЕЛЬНЕЕДЕТСКОЕ ПИТАНИЕ ИДЕТ НА IPO

Российский производитель детского питания «Нутрин�вестхолдинг» объявил о наме�рении провести IPO. Бумаги будут размещаться некото�рыми ее акционерами как в России, так и за ее предела�ми. Акции «Нутринвестхол�динга» включены в котиро�вальный лист В на фондовой бирже РТС. Группа «Нутри�тек» производит детское и специализированное пита�ние под торговыми марками «Нутрилак» и «Крошка», кок�тейли для беременных и кор�мящих женщин «Фемилак» и «Лактомил», питание для больных генетическими забо�леваниями детей «Афенилак» и «Тетрафен» и энтеральное лечебное питание «Нутриэн». Группа объединяет 12 произ�

водителей продукции в Рос�сии, на Украине и в Эстонии. В ее состав входят два круп�ных агрохолдинга в Эстонии и Вологодской области, обес�печивающие предприятия сырьем, а также хладокомби�нат мощностью 11 тыс. тонн в Ярославле.По отдельным сообщениям, инвесторам могут предложить около 20% акций, а капита�лизация компании по ито�гам IPO ожидается на уровне 1 млрд долларов. В ходе IPO свои бумаги продадут неко�торые акционеры фирмы. Затем «Нутритек» проведет дополнительную эмиссию по открытой подписке, и акцио�неры, продавшие свои бума�ги, выкупят акции на деньги, полученные от размещения. И

ТАР-

ТАСС

, ГР

ИГО

РИЙ

СО

БЧЕН

КО /

КО

ММ

ЕРСА

НТ

#

008стр.017

мае ВТБ продаст в Лондоне и России около 25% своих акций, заявки от инвесторов на их покупку принимаются уже сейчас. Предполагается, что бумаги ВТБ в дальнейшем станут «голубой фишкой» и будут повышаться в цене, так как банковский биз'нес демонстрирует хороший рост, а на фондовом рынке сегодня банковские акции представлены фактически только «Сбером».

БОЛЬШОЙ ВТБКомпании, ориентированные на внутренний рынок, в том чис'ле и банки, становятся все более популярными у инвесторов. Это и неудивительно при том росте, который показывают объ'емы средств на руках у населения и объемы кредитования физ'лиц и бизнеса. Недаром российские банки все чаще становятся объектом покупок иностранцами: Импэксбанк был приобретен австрийским Райффайзенбанком, часть Росбанка купил фран'цузский «Сосьете Женераль». Те банки, которые не захотели привлекать стратегического инвестора, ищут средства на даль'нейшее развитие сами. ВТБ, к примеру, решил получить деньги с помощью IPO.Бизнес ВТБ, за исключением розничной «дочки» ВТБ 24, стро'ится в основном на обслуживании крупных госкомпаний и их торговых связей с зарубежными партнерами, а также на фи'нансовом обслуживании проектов федерального масштаба. Из последних примеров — завершенная в середине марта покупка у «Аэрофлота» 25% плюс одна акция ОАО «Терминал» (компа'нии, осуществляющей строительство «Шереметьево'3»). Теперь достраивать третий терминал будет ВТБ; на эти цели банк уже выделил 264 млн долларов США. ВТБ кредитует «Связьинвест»

и его «дочек», АвтоВАЗ, «Аэрофлот». У банка есть соглашения о стратегичес'ком партнерстве с «Газпромом», «Алро'сой», АФК «Система» и «ЛУКойлом». В 2004 году ВТБ решил развивать роз'ничное направление, для чего был куп'лен Гута'банк. Он был переименован в ВТБ 24; в 2005 году ВТБ докупил к нему Промышленно'строительный банк, а в 2006 'м — управляющую компанию «Проспект — Монтес Аури», переиме'нованную в «ВТБ — Управление акти'вами». Опираясь на покупки, ВТБ начал борьбу за розничного клиента. По итогам трех месяцев 2007 года объем портфеля розничных продуктов ВТБ 24 вырос на 24% — до 3 млрд долларов. Сегодня его доля на рынке розничного кредитования составляет 2%, но к 2010 году этот показа'тель планируется довести до 11%.В проспекте эмиссии о дальнейшей судьбе приобретенных от IPO средств сказано так: «Полученные в результате размещения средства будут использо'ваны на расширение активных опе'раций банка, в том числе на развитие операций кредитования юридических и физических лиц». Глава ВТБ Андрей

В

«IPO ВТБ: Н А Й Т И С П Р О С И ОСЕДЛАТЬ ЕГО»

Евгения Обухова

Андрей Костин,

председатель

правления ВТБ

Началось третье «народное» IPO: продаются акции второго по величи-

не банка России. Принять в нем участие могут все желающие, а теку-

щая ситуация на рынке обещает инвесторам хорошую прибыль

В К

ОЛ

ЛАЖ

Е И

СПО

ЛЬЗ

ОВ

АНЫ

ФО

ТОГР

АФИ

И –

КО

ММ

ЕРСА

НТ,

ИТА

Р-ТА

СС,

PHO

TOXP

RES

S.R

U

#

008стр.018

а VTB Europe — 52 млн фунтов стер�лингов (порядка 100 млн долларов). В настоящий момент ВТБ ведет сделку по приобретению 50% плюс одна акция белорусского Славнефтебанка — на это также нужны деньги. И, наконец, серь�езных вливаний потребует открытие новых офисов и филиалов самого ВТБ и его «дочек». Число офисов с нынеш�них 520, расположенных в 60 городах России, в 2007–2008 годах должно вы�расти до 1000.Банк также планирует сокращать долю кредитов крупным клиентам за счет ак�тивной работы по привлечению средне�го и мелого бизнеса; кроме того, в пер�

Костин заявил, что банк планирует употребить полученные в ходе IPO де�ньги «на структурное развитие». Под этим подразумевается наращивание ка�питализации розничного ВТБ 24, усиле�ние инвестиционного блока (денежные вливания в VTB Europe и, возможно, по�купка инвесткомпании), а также зару�бежная экспансия ВТБ — прежде всего в страны СНГ, Азию и Африку. Сколько средств на каждое из направлений будет потрачено, пока неизвестно. Предвари�тельно ВТБ 24 рассчитывает в третьем квартале получить 500 млн долларов из вырученных в ходе IPO средств (из них 160 млн пойдет на развитие сети),

спективе выход на рынки розничного банковского обслуживания в странах СНГ. Что касается более масштабных целей, то в декабре 2006 года была утверждена стратегия развития ВТБ до 2010 года: к этому времени он намерен войти в число 50 крупнейших банков мира.

ОЦЕНКА АКЦИЙОценку банка принято выражать в стои�мости его капитала. Так, Импэксбанк был продан за 550 млн долларов, что превы�сило его капитал более чем в четыре раза. Для небольших банков с ограниченным набором лицензий и узкой филиальной сетью переплата при продаже может со�ставить «только» 100%. Собственные средства ВТБ по итогам 2006 года соответствовали почти 7 млрд долларов, а после IPO, в ходе которого планируется получить порядка 6 млрд долларов, размер собственного капитала увеличится почти вдвое. Всего год назад капитализация ВТБ оценивалась лишь в 10–12 млрд долларов, а сегодня аналити�ки приводят уже совсем другие цифры: 20–25 млрд долларов. «Посмотрите, как за прошедший год выросли в цене акции Сбербанка и других торгуемых бумаг банковского сектора, — комментирует ситуацию старший эксперт ИК “Антанта Капитал” Давид Давтян. — Все инвесто�ры стали воспринимать сектор финансо�вых услуг как весьма прибыльный, соот�ветственно, стоимость банков выросла». Рост чистой прибыли группы ВТБ побил самые оптимистичные прогнозы анали�тиков: по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) чистая прибыль составила 1,18 млрд долларов (для сравнения: по итогам 2005 года она равнялась 511 млн долларов). Активы группы увеличились с 36,7 до 52,4 млрд долларов. Значительная доля чистой при�были — 232 млн долларов — была полу�чена от продажи 20�процентного пакета акций Международного московского бан�ка. Без учета этой сделки 90% прибыли ВТБ сформировано в России.Некоторые аналитики уже оценили справедливую стоимость акций ВТБ, по которой имеет смысл их покупать (см. таблицу).

ПРОСТО СОБРАТЬДЕНЬГИМеханизм IPO ВТБ во многом схож с раз�мещением «Роснефти» в прошлом году. Физлица также подают неконкурентные заявки — без указания цены, то есть, гру�бо говоря, покупают бумаги наугад по

Акции ВТБ «продаются» с 9 апреля по 7 мая вклю-чительно во всех офисах ВТБ 24 и некоторых отделе-

ниях ВТБ. Чтобы стать акционером банка, надо запол-нить короткую анкету — сделать это можно на сайте www.vtb.ru (для экономии времени) или в банковском

отделении. Также покупателям-физлицам надо при-нести в банк паспорт (или другой удостоверяющий лич-

ность документ, например водительские права). В офисе банка вы открываете три счета — текущий, брокерский и депо для хранения ценных бумаг (эти услуги бесплатны)

— и подписываете заявку на приобретение акций. В заявке указывается сумма, на которую вы хотели бы эти бумаги

приобрести, но не менее 30 тыс. рублей. Дальше до 7 мая вы должны внести деньги на текущий счет — либо налич-ными, либо безналичным переводом со своего банковского

счета, в том числе с помощью пластиковой карты через бан-комат ВТБ 24. При этом имейте в виду: сумма должна совпа-

дать с указанной в заявке.Диапазон размещения будет объявлен 26 апреля, а ориетиро-вочно 11 мая станет известна цена размещения — то есть стои-

мость, по которой вы купили акции ВТБ. По словам представителя банка, через несколько дней начнутся торги ими на биржах. Заяв-ки физических лиц банк планирует удовлетворить полностью. При

покупке на сумму от 10 млн рублей необходимо подтвердить источ-ник средств. Официальную информацию о приобретении инвестор

получит из письма по обычной или электронной почте. При покупке через ВТБ 24 акции будут храниться на вашем счете депо бесплат-но до 15.08.07 (первые три месяца после покупки). В дальнейшем их

хранение в самом ВТБ обойдется в 0,02% годовых от рыночной стои-мости бумаг (минимум 2 доллара в месяц). Для их продажи на бирже

потребуется отдельно заключить договор на брокерское обслуживание с ВТБ 24. Продать их можно будет самостоятельно, используя систему интернет-трейдинга QUIK либо OnlineBroker или давая поручение трейде-

ру по телефону. При желании вы сможете перевести бумаги в иной депо-зитарий к другому брокеру, это будет стоить от 23,4 доллара. Учитывая то,

что стоимость брокерского обслуживания ВТБ 24 одна из самых высоких на рынке, а хранение в большинстве депозитариев брокерских компаний будет бесплатным, то сэкономить на этом можно.

Некоторые брокерские компании — «Ренессанс онлайн», «Атон», БКС — предлагают своим клиентам приобрести акции ВТБ через них. Минималь-

ные суммы, при которых брокеры берут хлопоты на себя, составляют 1 млн, 600 тыс. и 30 тыс. рублей соответственно.

#

008стр.019

стоимости, которая сложится из заявок юридических лиц. Заявки принимают�ся до 7 мая без выходных и праздников, ценовой диапазон — минимальная и мак�симальная стоимость, между которыми сформируется цена продажи инвесторам, — станет известен 26 апреля. Поэтому, возможно, только после объявления цено�вого диапазона ВТБ должен начаться са�мый пик наплыва покупателей, в эти дни офисы ВТБ и ВТБ 24 и вовсе перейдут на продленный рабочий день. Все это гово�рит лишь об одном: ВТБ уверен в ажио�тажном спросе на свои акции и, судя по всему, не обманывается на этот счет. Так, накануне начала приема заявок в пятни�цу 6 апреля никто, включая сам ВТБ, не мог ответить на вопрос, где и как будут продаваться акции. Но уже ранним ут�ром 9 апреля в офисах ВТБ 24 появились стенды с анкетами и информационными буклетами, у входов — консультанты по IPО, а у касс — очереди из желающих стать акционерами ВТБ. Деньги сами плывут в руки банку. Все разговоры с экспертами по пово�ду будущего ВТБ сводятся к нехитрой формуле: у бумаг большой потенци�ал, поскольку есть спрос, а спрос есть, поскольку у бумаг большой потенциал. В целом это верно; кроме того, появ�ление на биржах второго по величине российского банка даст инвесторам возможность диверсифицировать свои портфели. Ликвидность у акций ВТБ, как ожидается, также будет сопостави�ма с крупнейшими компаниями. Как только банк будет включен в индексы, его бумаги купят крупнейшие индекс�ные фонды, что, разумеется, поможет котировкам. Финансовое состояние са�мого ВТБ кажется солидным. «Фунда�ментальная оценка банковских акций базируется на нескольких параметрах, одним из наиболее существенных яв�ляется размер собственного капитала (BV), — говорит аналитик ИК “Финам” Ольга Беленькая. — Так, ожидаемый нами диапазон рыночной капитализа�ции ВТБ (20–27 млрд долларов) основан на текущем размере собственного капи�тала ВТБ (примерно 6,7 млрд долларов). По итогам размещения собственный ка�питал банка существенно увеличится, и по показателю P/BV (отношение капита�лизации к среднему акционерному капи�талу) банк будет весьма привлекателен для инвесторов, что должно способс�твовать дальнейшему росту стоимости его акций в среднесрочной перспекти�ве». Таким образом, аналитик сейчас оценивает банк в три�четыре величины

собственного капитала, а после IPO этот коэффициент уменьшится, что почти автоматически сделает его привлека�тельным для новых инвесторов. По сло�вам Беленькой, это обрекает акции на рост после IPO до 50%. Альфа�банк и БКС прогнозируют рост на 34% и 40% соотвественно.Многие из аналитиков также надеются на «поддержку», которую маркетмейке�ры окажут после размещения бумагам ВТБ (как это было с «Роснефтью») и не будут давать им упасть ниже цены раз�мещения, а также на длительную под�держку со стороны административного ресурса, который и поможет бизнесу банка, и не даст котировкам компании слишком уж просесть, чтобы не обидеть массовых инвесторов.

УГОЛОК ПАРАНОИКАВсе это настолько хорошо, что появляется навязчивая идея отыскать риски инвести�рования в ВТБ. Вот что удалось отметить нам. Во�первых, госучастие не всегда яв�ляется благом. Часто государственные компании проигрывают частным в эф�фективности бизнеса. Самые важные кор�поративные клиенты ВТБ достались бан�ку не вследствие конкурентной борьбы; просто было логично, что большие ком�пании будет обслуживать крупный госу�дарственный банк. Так что в привлече�нии рыночных корпоративных клиентов ВТБ пока никак себя не проявил. Во�вторых, со временем маржа у банков неминуемо будет снижаться, да и кон�куренты ВТБ вряд ли намерены сидеть сложа руки. Это может помешать ВТБ планомерно наращивать прибыльность бизнеса. Да и сегодняшнее состояние банка не во всем идеально. «ВТБ гораздо менее прибылен, чем Сбербанк, — гово�рит управляющий директор аналити�ческого департамента МДМ�банка Алекс Кантарович. — К примеру, с учетом результатов 2006 года и исключая еди�новременные доходы показатель ROE (отношение чистой прибыли к средне�му значению капитала) у ВТБ составляет всего 14%, тогда как у Сбербанка этот по�казатель соответствует 30%. Естественно, ВТБ должен стоить меньше по коэффи�циенту P/BV, чем Сбербанк (последний был продан за три акционерных капита�ла 2007 года). ВТБ выдержал эффектную паузу, приурочив обнародование своих триумфальных финансовых результатов по МСФО к началу приема заявок. Од�нако буквально неделей раньше прошли особо никем не замеченные сообщения о том, что чистая прибыль ВТБ за первый

квартал 2007 года по РСБУ упала на 15% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года.В�третьих, активная экспансия в регио�ны может обернуться для ВТБ головной болью. Основные расходы ВТБ — это как раз затраты на персонал (почти 50% рас�ходов); соответственно, с наращиванием региональной сети эти расходы будут автоматически повышаться. «Предсказу�емость зарубежного корпоративного биз�неса ВТБ оставляет желать лучшего», — добавляет Кантарович. Пока известно, что ВТБ будет открывать отделения в тех странах, где есть заинтересованность рос�сийских компаний в обслуживании этих интересов, но как это будет генерировать доходы? Если ритейл понятен и предска�зуем, то волатильность/риски бизнеса по обслуживанию крупных российских компаний слишком велики. Вызывают вопросы и рискованные инвестиции типа покупки акций EADS (европейский аэро�космический концерн. — Прим. D’), кото�рые ВТБ называет «стратегическими».В�четвертых, существуют секторные и страновые риски. По словам Давтяна, в первую очередь это изменение экономи�ческих показателей в стране (замедление роста доходов населения и т. д.). Возникает парадоксальная для IPO си�туация: в краткосрочной перспективе инвестирование в акции ВТБ выглядит более оправданным, чем в долгосроч�ной, когда все названные риски могут проявиться во всей красе. Как извлечь из бумаг ВТБ наибольшую выгоду? Пре�жде всего не переводить деньги до объ�явления ценового диапазона 26 апре�ля. Если он будет серьезно превышать оценки аналитиков, то стоит трижды подумать, прежде чем покупать бумаги. Забрать уже внесенные деньги из ВТБ до 11 мая нельзя, однако можно пере�писать заявку, указать более высокую сумму, но деньги не довносить. В таком случае акции вам не достанутся, и через некоторое время вы сможете забрать внесенные деньги обратно. Общие ре�комендации приобретения акций на IPO описаны в D’ (№7 за 2007 год и №12 за 2006 год).

СПРАВЕДЛИВЫЕ ЦЕНЫ АКЦИЙ ВТБКОМПАНИЯ ЦЕНА, КОП. ЗА ШТУКУ

МДМ-банк 9,5–10

БКС 8

Финам 9–10

Альфа-банк 10

Атон 9–10

Источник: данные компаний

#

008стр.020

да они возвращались к максимумам. Что же являлось главным драйвером вместо нефти? Во�первых, в качестве такового выступали чрезвычайно дорогие метал�лы. В частности, 3 апреля фьючерсы на никель в Лондоне подскочили аж на 6,6% — до исторического максимума 48,5 тыс. долларов за тонну, а в течение пос�ледующих дней цены на никель уверенно шли к отметке 50 тыс. долларов за тонну, которой и достигли 10 апреля. Вслед за этим наступила небольшая коррекция, но эстафету перехватила и до того уверенно дорожавшая медь. По ней 11 апреля были зафиксированы полугодовые максимумы. Причиной резкого удорожания металлов стал огромный прогнозируемый спрос со стороны Китая — ожидается, что в 2007 году экономике Поднебесной потребуется на 61% металлов больше, чем годом рань�

Фактор нефти, являвшийся двигателем рынка акций в конце прошлого месяца, в апреле утратил свою значимость, и на первое место вышли другие события. Начиная с понедельника 2 апреля стало ясно, что Иран и Великобритания настро�ены на мирное разрешение конфликта с задержанными моряками, поэтому сто�имость нефти стабилизировалась. В ито�ге почти за неделю, со 2 по 6 апреля (на Западе она оказалась короче из�за пас�хальных каникул), нефть подешевела на доллар, спустившись с 68 до 67 «зеленых» за баррель. Правда, к 12 апреля черное зо�лото вновь подорожало до 68,4 доллара за баррель, но к этому моменту российские нефтяные «фишки» да и весь рынок уже потеряли всякую корреляцию с ценами на углеводороды: рынок повышался, ког�да цены падали, и корректировался, ког�

ше. Через пару дней в дело вступил еще один драйвер роста: 5 апреля ВТБ офици�ально объявил, что начиная с 9 апреля бу�дет принимать заявки на свои акции.Все это подстегнуло спрос на российс�кие бумаги и привело к тому, что сра�зу несколько «фишек» показали новые ценовые максимумы. А вслед за «фиш�ками» подтянулись к максимумам и ин�дексы. Штурм февральских рекордных уровней начался еще в пятницу 6 ап�реля, но лишь во вторник 10 апреля он увенчался успехом. Максимумы по ин�дексам РТС и ММВБ были достигнуты, но рынок не пошел дальше и замер на уже знакомых высотах, ожидая, что же будет дальше. А дальше началась кор�рекция, так как игроки сочли за благо за�фиксировать прибыль, особенно по тем акциям, которые показали серьезный

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1. Нефть слегка упала, Иран скоро отпустит англичан. Российский рынок задумался, куда же двигаться

2. Несмотря на упавшую нефть, рынок принимается расти: ВТБ объявил о начале размещения

3. Рынок достигает исторических максимумов: драйверы — IPO ВТБ и высочайшие цены на металлы

4. Нефть и металлы скорректировались, в США вышли плохие экономические данные

ВТБ ЗАМЕНИЛ НЕФТЬ

АЛ

ЕК

СА

НД

Р Ш

ИР

НИ

Н

#

008стр.021

рост. Кроме того, 11 апреля Федеральная резервная система США опубликовала очередной протокол заседания коми�тета по операциям на открытом рынке (FOMC), имевший негативный оттенок. Фраза «в целях сокращения инфляции могут понадобиться дополнительные повышения базовой ставки» изменила настроение инвесторов, которые ранее были склонны к стабильности ставки или даже ее снижению. Это привело к снижению американского рынка акций отразившемуся и на России.Средние объемы торгов, наблюдавшиеся на российских торговых площадках в пос�ледние две недели, отчасти были вызваны пасхальными каникулами зарубежных инвесторов, а в какой�то степени и тем, что игроки явно не понимали, каких дви�жений стоит ожидать от фондового рын�ка. Позабыв нефтянку почти полностью, рынок сосредоточился на тех секторах, к которым относились описанные выше драйверы.Акции «Норильского никеля» не могли не отреагировать на более чем благопри�ятный фон на товарных площадках. Уже 4 апреля они пробили отметку 5 тыс. рублей за бумагу и в последующие дни вплоть до 10 апреля продолжали доро�жать, прибавляя каждый день в среднем по 1,8% на довольно высоких объемах торгов. Коррекция началась лишь 11 ап�реля, когда понизились цены на никель на мировых рынках.Сбербанк вопреки ожиданиям пока не спешит сдавать позиции из�за начала IPO ВТБ, акции которого рассматри�ваются в качестве конкурента первого. Следует отметить, что ожидать мгно�венного включения акций ВТБ в бир�жевые индексы не стоит. Скорее всего, в индексах РТС и ММВБ они появятся только осенью, и вес акции в индексе РТС, по оценке D’, составит около 3%, а в индексе ММВБ — около 4%.

Сразу после объявления о старте раз�мещения ВТБ 5 апреля цены на обык�новенные и привилегированные акции Сбербанка рванули вверх, при этом при�вилегированные по темпам роста обгоня�ли «обычку» в два раза, дорожая на 4–5% в день 5 и 6 апреля. Немного притормозил Сбербанк лишь 10 апреля, когда был пре�одолен психологический рубеж 100 тыс. рублей за штуку. А для «префов» в эти же дни появилась негативная новость: Сбер�банк объявил, что до конца 2007 года бу�дет проведен сплит обыкновенных акций. Теоретически это может привести к тому, что инвесторы, до сих пор покупавшие «префы» Сбербанка из�за их доступности, предпочтут им обыкновенные акции. Во�обще банковский сектор встретил объяв�ление об IPO ВТБ с воодушевлением. На�чиная с 5 апреля на бирже сметали акции практически всех банков. Так, акции Бан-ка Москвы 5 и 6 апреля на выросших в 20 (!) раз оборотах прибавили соответствен�но 10 и 14%. Акции банка «Возрождение» также на значительных объемах торгов в эти дни подорожали на 7,7 и 5% соответс�твенно. Стоит отметить, что после начала подачи заявок на ВТБ рост остальных бу�маг банковского сектора приостановился: инвесторы выжидают, что же принесет с собой появление в секторе бумаги�«монс�тра».Акции РАО «ЕЭС России» продолжили практически каждый день показывать новый исторический максимум. Особен�но сильные скачки случились 5 апреля (+1,4%) и 9 апреля (+3,15%). Откат от новых максимумов пришелся на выход негативных экономических данных в США — РАО все�таки остается основным объектом спекуляций. Немного иной была ситуация с привилегированными акция�ми РАО «ЕЭС России», которые начиная со 2 апреля росли более чем на 1% в день, а 4�го и 9�го прибавили почти по 3%. В по�недельник 2 апреля были объявлены ре�

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

зультаты деятельности компании за 2006 год по российским стандартам бухгалтер�ского учета (РСБУ). За счет того, что в от�четности впервые активы дочерних ком�паний оценивались не по балансовой, а по рыночной стоимости, чистая прибыль холдинга составила 745 млрд рублей. Если не учитывать переоценку, чистая прибыль за 2006 год соответствовала 27,43 млрд рублей. Но и это неплохой результат, пос�кольку он почти на треть выше соответс�твующего показателя 2005 года. Однако если РАО «ЕЭС России» выплатит диви�денды, то эта сумма в три раза превысит реально полученную холдингом чистую прибыль. «Следовательно, можно практи�чески с уверенностью утверждать, что вы�плат акционерам по итогам прошедшего года производиться не будет, — отмечают аналитики БКС. — А если энергохолдинг не выплатит дивиденды, то “префы” РАО станут обыкновенными; значит, на рынке они должны стоить столько же, сколько и обыкновенные акции».Акции МТС отличались волатильностью: на торгах в России 2 апреля они упали на 2,4%, зато уже на следующий день взлете�ли на 4,14%. Аналогичные взлеты пока�зали и на торгах в Нью�Йорке ADR МТС и «Вымпелкома». Аналитики объясни�ли этот скачок ожиданиями отчетности «Вым пелкома» за 2006 год, однако вплоть до 12 апреля, когда эти результаты появи�лись, существенных движений в бумагах мобильных операторов ни в России, ни за рубежом больше не было.Акции «Аэрофлота» подорожали 2 апре�ля на 5,4%, чему способствовала новость о том, что компания будет участвовать в конкурсе на приобретение 40% пакета итальянской авиакомпании Alitalia.

При подготовке использованы материалы Deutsche

Bank, UBS, ИК БКС, ИК «Велес Капитал», ВТБ 24,

МДМ-банка, ИК ОЛМА, Промсвязьбанка.

поймать апрельский рост

связано с началом road�show ВТБ. Мы ожидали, что оно приведет к увеличе�нию интереса инвесторов к банковскому сектору. После завершения размещения Сбербанка банковский сектор несколько стабилизировался, и мы решили уве�личить в нем долю, — это произошло в первых числах апреля и пока оправды�вает себя. Та же логика действовала и в отношении сектора черной металлур�гии: он и так хорошо представлен в на�ших портфелях акций (порядка 10–12%, что довольно много для не очень ликвид�ного сектора). Доли этих секторов нара�щивали за счет нефтегазовых бумаг, мы продолжаем выходить из них, и сейчас их доля в наших портфелях значительно ниже, чем в индексе РТС, — 20% против 50% в индексе».

#

008стр.022

НА ПАЯХ

мы сейчас видим не в фонде акций, а в отраслевых фондах, в основном в энер�гетическом», — сказал D’ портфельный управляющий УК «Альфа�Капитал» Ан-дрей Килин. И пока ставка на энерге�тику себя полностью оправдывает. По данным Investfunds.ru на 30 марта, пер�вая пятерка самых доходных открытых и интервальных ПИФов за последний месяц состоит сплошь из энергетичес�ких фондов. Причина — сильный рост акций энергетических компаний в те�чение длительного времени. Вслед за ними по доходности идут телекомму�никационные фонды. В числе аутсайде�ров — ПИФы акций металлургического и нефтегазового секторов (хотя и им удалось заработать за последний месяц от 2,5 до 3,5%). Нефтегаз после недолго�го триумфа, вызванного ростом цен на нефть, по�прежнему остается не в чести у портфельных управляющих. А вот в отношении металлургии все скоро мо�жет измениться. Причин две: во�первых, существенный рост цен на металлы и вслед за ним повышение котировок рос�сийских металлургических компаний, а во�вторых, близкое IPO Магнитогорского металлургического комбината. Соответс�твенно, лучше других в ближайшие не�дели будут выглядеть те фонды, которые успели поймать рост металлургических компаний, а также «выстреливших» на�кануне IPO ВТБ банков в самом начале. «Основное, что мы сделали, — увеличи�ли в портфелях акций долю банковско�го сектора, в первую очередь Сбербан�ка, — рассказывает Килин. — Это было

Несмотря на то что фондовый рынок в последние две недели находился практи�чески у самой вершины, приток средств в ПИФы постоянно сокращался. Лишь в первую неделю апреля небольшая часть пайщиков вывела деньги из облигацион�ных фондов, чтобы вложить их в фонды акций. В основном же ПИФы акций по�казали лишь незначительный приток — ниже он был только сразу после падения рынка в конце февраля 2007 года. Из индексных же фондов акций начался пускай пока небольшой, но все же вывод денег. Более того, в начале апреля впер�вые за долгие месяцы произошел отток из фондов смешанных инвестиций; пай�щикам явно все меньше нравится неуве�ренное состояние отечественного фон�дового рынка.Что по�прежнему остается в фаворе, так это отраслевые фонды. «Основные денежные поступления от пайщиков

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 23.03.2007–06.04.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

КИТ — российская электроэнергетика КИТ Финанс 250,30 ЛУКойл — фонд первый Уралсиб –487,15

Глобэкс — фонд акций УК Базис-Инвест 242,62 Альфа-Капитал — акции Альфа-Капитал –52,96

Замоскоречье — российская электроэнергетика УК Банка Москвы 186,03 Звездный бульвар — звезды российского фондового рынка УК Банка Москвы –13,81

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Альянс РОСНО — облигации корпораций Альянс РОСНО — Управление активами 100,00 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –86,51

ФДИ Солид Солид Менеджмент 36,62 Совершенный Пифагор –71,23

Альянс РОСНО — облигации Альянс РОСНО — Управление активами 33,95 КИТ — фонд облигаций КИТ Финанс –44,88

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Солид — индекс ММВБ Солид Менеджмент 79,57 Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы –74,06

Финам — индекс ММВБ Финам Менеджмент 45,98 КИТ — индекс РТС КИТ Финанс –6,15

Элемтэ — индекс ММВБ Элемте Гарант 10,18 Агана — индекс ММВБ Агана –1,69

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Глобэкс — сбалансированный УК Базис-Инвест 238,43 Траст Первый Доверие Капитал –320,19

Гранат УК Росбанка 134,27 Тройка Диалог — Дружина Тройка Диалог –68,69

Ренессанс — сбалансированный УК Ренессанс Капитал 38,10 ЛУКойл — фонд профессиональный Уралсиб –19,35

Источник: НЛУ, расчеты D’

рекл

ама

«АГАНА» ПРИГЛАШАЕТВ НОВЫЙ ПИФ НЕДВИЖИМОСТИ

С 9 апреля по 29 июня продлится фор�мирование нового ЗПИФ недвижимос�ти «Агана — строительные проекты», запускаемого УК «Агана». Объем фонда составит 550 млн рублей, минимальная сумма инвестиций — 1 млн рублей. Из названия ясно, что фонд будет девело�перским; инвестиции при этом предпо�лагается осуществлять в жилую недви�жимость в регионах, причем на ранних стадиях строительства. В УК «Агана» не исключают также, что на средства фонда будут приобретаться и другие, не обязательно жилые, объекты недви�жимости. Для УК «Агана» это первый фонд недвижимости и самый крупный закрытый фонд (по объему СЧА).

МИНЮСТРАЗРЕШИЛ ПАЕВЫМ ФОНДАМ ПОКУПАТЬ ЗАРУБЕЖНЫЕ БУМАГИ

В конце марта Минюст зарегистриро�вал постановление ФСФР о составе и структуре активов ПИФов, разреша�ющее последним покупать бумаги на зарубежных биржах. Однако пока у управляющих по�прежнему не будет возможности формировать портфели из акций иностранных компаний. Для этого потребуется несколько уточнить законы, чтобы позволить квалифици�ровать зарубежные ценные бумаги в соответствии с российским законо�дательством, определить порядок их учета и налогообложения доходов, по ним полученным. Кроме того, необхо�дим механизм раскрытия информации о зарубежных эмитентах.

«ТРОЙКА»ДАСТ ВОЗМОЖНОСТЬ ЗАРАБАТЫВАТЬ В ЕВРОПЕ

До 1 июня должно завершиться фор�мирование нового офшорного инвес�тиционного фонда группы компаний «Тройка Диалог» — Troika Europe Fund. Фонд рассчитан на состоятельных роз�ничных клиентов (минимальная сумма инвестиций — 100 тыс. евро) и являет�ся первым из целого семейства фондов Troika Investment Funds, которые будут специализироваться на инвестирова�нии в западные бумаги.Активы Troika Europe Fund предпола�гается формировать из европейских акций и производных бумаг; основные покупки будут вестись на Лондонской фондовой бирже. К 1 июня фонд до�стигнет, как ожидается, 20 млн евро, а к концу года вырастет до 100 млн. Фонд даст российским инвесторам хорошую возможность диверсифицировать стра�новые риски, однако следует помнить, что доходность бумаг на западных рынках существенно ниже, чем на рос�сийском, и составляет в среднем 10–12% годовых.

НА ПАЯХ

Предпосылкой роста может стать соглашение между ОАО «Химпром» и компанией «Ре�нова�оргсинтез». По мнению аналитика Максима Иванова, основным пунктом соглашения является приобретение «Рено�ва�оргсинтезом» опциона на покупку 75% плюс одна акция «Химпрома» до конца года. Deloitte & Touche оценила эми�тента в 275–300 млн долларов, что означает потенциал роста 358–400% к текущим котиров�кам в РТС. Иванов ожидает, что «Ренова» исполнит свой опци�он и это «окажется позитивным событием для “Химпрома”, так как “Ренова�оргсинтез” наме�рена стать ведущим российс�ким химическим холдингом и нуждается в химических активах». После приобретения 75%+1 акция «Ренова» должна будет сделать миноритарным акционерам предложение о выкупе их бумаг по стоимости, равной цене покупки указанно�го пакета, что должно привести к росту котировок. «Химпром» является единственным в Рос�сии производителем некоторых материалов, используемых для получения высокопрочных полимерных волокон.

#

008стр.024

ФЛЮГЕР

По мнению аналитика компании Станислава Фоменко, оконча�ние строительства железнодо�рожной ветки Томмот—Якутск приведет к сущест венному росту грузоперевозок и, соответствен�но, доходов ОАО «Железные дороги Якутии» (ЖДЯ). Основ�ными акционерами компании являются ОАО «Российские же�лезные дороги» и Минимущест�ва Республики Саха, которым в сумме принадлежит около 90% акций. Строящаяся ветка свяжет Якутск и БАМ, а грузооборот ЖДЯ, составляющий около 2 млн тонн в год, вырастет в несколько раз. Во�первых, свой вклад внесет начавшееся в конце 2006 года строительство «Тран�снефтью» нефтепровода Вос�точная Сибирь—Тихий Океан в обход озера Байкал, что приведет к увеличению грузопотока более чем на 3 млн тонн в год. Во�вторых, строительство каскада Учурских ГЭС на юге Якутии с 2008 по 2015 год в соответствии с планами правительства РФ и РАО «ЕЭС России» даст увеличе�ние грузопотока также на 3 млн тонн в год. В�третьих, сам Якутск будет обеспечиваться грузами не только речным транспортом, действующим в сезон навигации. Данный проект имеет огромное значение для Якутии, на терри�тории которой сосредоточено более 30% российских запасов угля. Так, правительство Якутии направило в Минприроды предложение о продаже единым лотом всех железорудных мес�торождений, расположенных на юге Якутии, на сумму порядка 8 млрд долларов. На их базе будет построено несколько ГОКов и металлургический комбинат.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из аналитических

отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов

этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения

и рекомендации, основанные на представленной информации,

соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан

редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы

должны самостоятельно принимать решения, используя указанную

информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интересные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $0,24–0,32ЦЕНА В РТС (HIMC): $0,08ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 300–400%

взгляд аналитиков на российские акции: свежие идеи, прогнозы, оценки

ПОКУПАТЬ ЦЕЛЬ: $24,20BID/ASK В РТС (zhdy) $0,5/$17ПОТЕНЦИАЛ РОСТА~ 200%

ИК «ВЕЛЕС КАПИТАЛ»: «ЖЕЛЕЗНЫЕ ДОРОГИЯКУТИИ» ОЖИДАЕТСУЩЕСТВЕННЫЙ РОСТ ГРУЗОПОТОКА

БК «ЦЕНТРИНВЕСТСЕКЬЮРИТИС»:«ХИМПРОМ» ВЫРАСТЕТ НА ОЖИДАНИЯХПОКУПКИ «РЕНОВОЙ»

ГЛ

ЕБ

БО

ЗО

В

Все российские нефтяные компании, делающие основной акцент на добыче, в 2006 году испытали снижение чистой прибыли по сравнению с 2005�м. Это произошло, несмот�ря на то, что цены на нефть в 2006 году были примерно на 25% выше, чем в 2005�м, и в значительной степени обуслов�лено налоговым режимом. В то время как средняя цена нефти Urals в 2006 году выросла на 25%, экспортные пошлины выросли примерно на 49%, со�ставив 26,7 доллара за баррель, а налог на добычу полезных ископаемых вырос примерно на 31% — до 11,5 доллара. Эти два налога вместе изъяли 38 долла�ров с каждого экспортируемого барреля сырой нефти, или 61% от среднегодовой цены нефти Urals, которая составила 62,7 доллара за баррель. Аналитики банка рекомендуют сокращать позиции в акциях «нефтянки» и особенно избегать небольших нефтедобывающих компаний, которые оцениваются слишком высоко: Imperial Energy, Urals Energy, West Siberian Resources.

Так считает аналитик инвес�тиционного банка Анастасия Левашова, отмечая большой потенциал роста доходности акций ОАО «Открытые инвес�тиции» (ОПИН). Компания су�ществует с 2002 года и создана холдингом «Интеррос» для кон�солидации активов и операций, связанных с недвижимостью. Сейчас ОПИН развивает деве�лоперские проекты и управля�ет собственными активами в области недвижимости, среди которых бизнес�центр «Мейер�хольд» и гостиница Novotel Moscow Centre. Общая выручка ОПИН за 2006 год составила около 118 млн долларов, а текущая капитализация — 2,7 млрд. В настоящее время ком�пания ведет работу над девятью проектами, в их числе строи�тельство коттеджных поселков и бизнес�центров.Отдельные проекты обеспече�ны приобретением земельных участков, но работа над ними пока не началась. Среди них строительство комплекса, состоящего из пятизвездной гостиницы и четырех апарта�мент�хаусов на берегу Черного моря с собственной пляжной полосой; комплекс будет рас�полагаться в Сочи на участке 3,24 га.

По мнению аналитика компа�нии Дмитрия Кипы, холдинг занимает прочные позиции в своих сегментах рынка, выпус�кая обновленный УАЗ, грузо�вые автомобили Isuzu и вне�дорожники SsangYong Rexton. ОАО «Северсталь�авто» владеет контрольными пакетами акций ОАО «Ульяновский автомо�бильный завод» (УАЗ), ОАО «Заволжский моторный завод» (ЗМЗ) и ОАО «Завод микролит�ражных автомобилей» (ЗМА). В феврале 2007 года стартовала сборка новейшей модели Fiat Linea. ЗМА — одно из самых технологически оснащенных предприятий России, и произ�водство корейских внедорож�ников будет осуществляться по полному производственному циклу, включающему сварку, окраску и сборку. В конце те�кущего года «Северсталь�авто» и Fiat Group планируют начать выпуск коммерческих авто�мобилей Fiat Doblо и Ducato на заводе в Елабуге с высокой степенью локализации. Про�ектные производственные мощности нового предприятия составят около 75 тыс. автомо�билей в год, значительная часть из них будет предназначена для поставок на экспортные рынки Fiat. Дивиденды акционерам выплачивались за 2003, 2004 и 2005 годы, сумма составила 17, 21 и 14 рублей соответственно.

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $43,35ЦЕНА В РТС (SVAV): $30,6ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 43%

#

008стр.025

ФЛЮГЕР

ПРОДАВАТЬ:«ГАЗПРОМ НЕФТЬ»,«СУРГУТНЕФТЕГАЗ»,«ТАТНЕФТЬ»

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $404ЦЕНА В РТС (OIVS): $280ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 44%

ИК «ПРОСПЕКТ»:«СЕВЕРСТАЛЬ-АВТО» БУДЕТПРОИЗВОДИТЬ ИЭКСПОРТИРОВАТЬ FIAT

MERRILL LYNCH:«ОТКРЫТЫЕ ИНВЕСТИЦИИ» НАИБОЛЕЕПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ СРЕДИДЕВЕЛОПЕРСКИХКОМПАНИЙ

АЛЬФА-БАНК: НЕФТЯНЫЕ КОМПАНИИЗАДАВЛЕНЫ НАЛОГАМИ,ИХ АКЦИИ ЖДУТ ТЯЖЕЛЫЕВРЕМЕНА

#

008 стр.026

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НА НЕКОТОРЫЕ АКЦИИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА,

РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Газпром 270,51 3,92 –7,36 –6,91 2,19 219 359,27

Газпром нефть 102 0,16 –12,26 –9,45 –26,3 92,2 152,27

ЛУКойл 2174,96 4,69 3,57 7,35 –12,65 1666 2603,88

Мегионнефтегаз 1099,87 –3,41 –11,3 –10,21 –36,79 1001,02 1779,99

НоваТЭК 146,5 7,33 –5,48 –0,94 0 114,05 175,4

РИТЭК 233 3,56 –13,7 –6,05 –17,08 200 311

Распадская 62,47 15,47 31,29 0 0 47,01 68,8

Роснефть 217,8 1,78 –4,43 2,77 0 194 264,95

Сургутнефтегаз 31,3 9,25 –15,06 –10,56 –33,55 27,03 50,469

Сургутнефтегаз, прив. 20,266 1,84 –22,82 –12,18 –43,27 18,77 38,445

Татнефть 123,01 9,65 9,67 –1,24 –20,12 93,11 169,35

Татнефть, прив. 75,9 9,78 3,7 6,9 –17,5 58 99

Транснефть, прив. 50 550,1 –7,11 –13,16 –12,39 –21,75 43 212 67 840

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

ВолгаТелеком 165,2 6,58 5,9 51,59 38,47 79,01 180

Дальсвязь 122 16,3 11,93 46,99 33,41 65 123,89

МГТС 684,99 7,03 5,38 24,77 29,25 445,5 739,99

МТС 253,65 10,85 14,26 32,63 36,37 137,37 267,5

РБК 254,27 –7,52 –12,32 –5,62 5,51 172 325,85

Ростелеком 226,1 3,15 16,1 66,95 136,93 78,03 230,9

Ростелеком, прив. 88,4 3,7 2,53 58,59 37,67 49 99,75

Северо-Западный

Телеком

47,2 15,75 18,06 48,24 40,85 20,5 47,5

Сибирьтелеком 3,419 11,91 19,75 47,63 32,47 1,56 3,475

Уралсвязьинформ 1,751 5,48 10,82 65,81 48,39 0,855 1,965

Центртелеком 26 28,71 35,77 58,05 48,57 10,364 26

Югтелеком 5,405 15,57 15,99 64,19 20,92 2,62 5,49

БАНКИ

Банк Москвы 1673,35 11,64 30,63 126,13 121,64 520 2000

Банк Возрождение 1651 9,27 17,68 61,86 94,46 550 2300

Промстройбанк 40,9 4,07 –12,33 11,9 16,37 23,05 50

Росбанк 173,01 6,34 –5,45 14,58 13,19 100,2 216,5

Сбербанк 98 990 7,6 13,98 60,31 127,09 35 500 101 300

Сбербанк, прив. 1586,5 12,04 10,79 76,97 101,64 585 1679

Банк Тарханы 6,433 2,52 –11,61 –9,93 –20,43 4,851 8,9

Банк Ярославич 1205 0,84 0,42 35,55 93,29 414,34 2350

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Седьмой континент 750 4,9 6,84 13,81 10,47 460 756,99

Аптеки 36,6 1885,01 14,24 24,42 57,08 54,19 850 1900

Балтика 1261 2,98 12,49 19,64 0 1000,01 1330

Вимм-Билль-Данн 1750 27,27 28,68 74,56 116,45 740 1798,99

Верофарм 1120 12,56 0 0 0 850 1120

ГУМ 67,5 –2,68 4,62 –0,44 –25 40 98

Калина 1014 –15,92 –22 –17,22 –23,7 900 1400

Красный Октябрь 926,5 6,25 28,32 –20,47 44,77 425 2075

Лебедянский завод 2120 2,42 3,41 13,07 10,27 1200 2295

Магнит 1134 6,48 13,97 35,16 0 540,13 1400

ЭМИТЕНТ ЦЕНА,

РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

ПАВА 19,99 6,9 2,46 3,63 –14,39 16,72 27,41

Разгуляй 112,999 6,8 10,91 0,18 –27,1 52,01 250

ТАМП 8,34 –2,46 16,72 –14,11 0 0,48 16

ЦУМ 55 8,91 1,85 12,26 57,01 35,03 65,5

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

АвтоВАЗ 2521,98 7,23 48,35 42,12 49,23 903,4 2898

Акрон 644,82 –0,96 –17,86 83,97 0 616 1160

Аэрофлот 76,96 0,73 30,29 27,1 29,56 39,76 82,74

ВСМПО-Ависма 8200 2,5 4,19 28,52 23,59 4765 8700

Норильский никель 5198,99 14,67 33,04 41,01 67,57 2440 5358

Заволжские моторы 67 –5,63 –28,37 20,5 –10,67 2,15 103

Иркут 25,6 –1,79 –2,84 –20,5 –9,67 22,15 33,33

КамАЗ 69,451 14,05 38,9 71,48 51,01 26,35 69,979

Магнитогорский МК 27,99 11,08 23,3 35,55 37,68 17,05 28,449

Новолипецкий МК 77,74 7,15 31,32 49,21 2153,33 48,5 81,7

Объединенные

машзаводы

250 –0,02 –10,05 13,64 –10,23 175 323

Приморское морское

пароходство

8,707 31,92 59,76 0 0 5,3 12,68

Полюс Золото 1293,84 2,36 7,64 9,55 0 990 10 000

Северсталь 369,69 9,68 24,75 9,7 –1,93 270 402

Северсталь-авто 802 1,52 4,16 30,62 20,87 451 908

Система-Галс 6885 9,46 4,91 0 0 4836,01 7170

УАЗ 2,288 5,05 –10,97 16,14 4,47 1,32 2,895

ЮТэйр 14,29 12,52 21,66 93,63 100,7 6,61 15,9

ЭНЕРГЕТИКА

Мосэнерго 6,6 5,68 28,76 27,91 32,72 4,936 8,5

Ленэнерго 45,002 –2,17 8,18 91,5 0 14,5 54

МОЭСК 3,31 –2,36 5,31 84,09 335,53 0,412 4,1

Московская

теплосетевая компания

1,081 –6,41 58,5 128,06 130 0,202 1,29

Мосэнергосбыт 0,621 4,37 16,29 95,28 88,18 0,28 0,74

Мосгорэлектросеть 2,08 –6,22 4 77,47 285,19 0,405 2,749

ОГК-1 3,728 30,58 62,23 0 0 1,7 4,899

ОГК-2 4,288 0,42 17,48 65,62 0 2,2 4,85

ОГК-3 4,325 5,03 29,69 95,7 122,94 1,7 4,6

ОГК-4 3,04 7,42 41,72 367,33 0 1,87 3,803

ОГК-5 3,735 5,18 11,89 50,18 68,24 1,642 3,965

ОГК-6 4,12 –0,75 22,26 58,46 0 1,97 4,457

РАО ЕЭС России 36,771 13,53 35,65 82,96 76,53 14,622 38,05

РАО ЕЭС России, прив. 33,239 18,62 37,73 90,05 89,77 12,3 35,137

ТГК-1 0,0388 13,78 0 0 0 0,0195 0,0417

ТГК-14 (003) 0,0115 –20,14 0 0 0 0,0083 0,225

ТГК-2 0,034 3,03 226,92 0 0 0,0255 0,05

ТГК-4 0,0328 4,79 17,56 0 0 0,022 0,1143

ТГК-5 0,0376 12,24 40,3 70,91 0 0,019 0,052

ТГК-6 0,0339 0,59 22,83 0 0 0,0173 0,0567

ТГК-8 0,0334 1,21 19,29 271,11 0 0,0178 0,047

ТГК-9 0,0096 –13,51 17,07 284 0 0,0045 0,0189

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 12 апреля 2007 года

#

008стр.027

ИНДИКАТОРЫ

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМФОНД СЧА,

МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Альфа-Капитал — акции 3240,6 4190,14 14,39 33,57 24,64

Метрополь Золотое руно 105,6 279,7 13,03 29,26 16,62

Манежная площадь — российские акции 620,3 2711,45 12,64 34,19 28,88

Замоскворечье — российская энергетика 2169,7 2032,36 12,62 81,94 —

Стремительный 6,1 106 021,50 12,4 44,11 18,33

Альфа-Капитал — электроэнергетика 813,3 1261,95 12,4 — —

Альфа-Капитал — металлургия 128,7 1185,00 12,33 — —

Пифагор — фонд акций 14,5 2353,94 12,22 30,34 23,37

Мономах-Перспектива 390,8 7082,25 12,06 35,11 24,5

Меркури Кэпитал Траст — акции 98,3 1076,03 11,95 — —

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2388,8 2800,40 11,69 37,18 34,6

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

297,0 1151,25 11,5 15,13 —

Просперити — фонд акций 143,1 26 244,96 11,4 27,92 12,41

Арсагера — фонд акций 8,2 1647,05 11,33 21,92 12,17

ПиоГлобал — ФА 660,4 4796,16 10,83 33,28 17,63

Тринфико — фонд роста 174,5 208,7 10,78 25,57 12,74

Октан — фонд ликвидных акций 22,1 1156,02 10,71 — —

НФГ Платина 3,0 1196,08 10,67 22,45 —

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 20187,1 9162,76 10,6 29,37 25,23

Велес Капитал — избранные акции 11,7 1107,78 10,44 10,78 —

Паллада — фонд акций 162,9 8491,44 10,41 24,45 22,66

МДМ — мир акций 70,8 177,29 10,34 26,45 8,33

Универ — фонд акций 164,5 23 819,72 10,28 21,5 44,17

Атон — фонд акций 1345,6 3272,59 10,16 27,96 26,07

Максвелл Телеком 145,5 1537,81 9,98 41,35 28,03

Северо-Западный — фонд акций 409,2 2637,83 9,97 19,59 15,54

Базовый 304,7 508 956,93 9,86 27,07 24,88

Газпромбанк — акции 269,2 1188,30 9,82 18,91 —

Агора — рынок акций 19,2 1294,25 9,79 25,95 —

Сибиряк — фонд акций 75,5 484 654,55 9,73 28,78 61,55

Алемар — фонд акций 209,2 5422,90 9,46 28,75 0,76

Трубная площадь — российская

металлургия

278,8 1237,52 9,4 23,75 —

Газовая промышленность — акции 139,1 12 752,68 9,39 30,5 41,16

Солид-Инвест 802,4 482,77 9,29 30,6 17,9

Оптим — привилегированный 69,8 2070,35 9,29 16,43 13,73

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 114,8 2265,72 9,28 24,29 17,32

Открытие — акции 183,7 1764,90 9,26 34,11 21,49

ОЛМА Телеком онлайн 8,7 1642,44 9,23 41,6 —

Останкино — российская связь 582,7 1773,09 9,2 39,64 —

Альфа-Капитал — телекоммуникации 101,3 1085,96 9,06 — —

Наследие — фонд акций 4,7 10 122,40 8,99 — —

КИТ — фонд акций 695,6 2592,23 8,96 27,14 12,11

ФОНД СЧА,

МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

БКС — фонд голубых фишек 715,9 2479,08 8,88 27,85 25,4

Максвелл Энерго 924,5 1292,08 8,83 — —

КапиталЪ — акции 110,1 2224,25 8,81 22,5 17,99

Монтес Аури ДВИ 111,5 63,32 8,78 22,93 19,83

КапиталЪ — перспективные вложения 432,3 2725,95 8,58 26,26 19,74

Тройка Диалог — федеральный 780,8 1075,18 8,55 — —

Петр Багратион 33,7 36 641,62 8,27 18,8 25,79

Райффайзен — акции 1655,5 22 709,59 8,2 21,89 17,72

Арбат — Доля успеха 13,6 122 703,39 8,2 15,06 13,91

Альянс РОСНО — акции 653,9 154,69 8,14 18,55 16,19

Максвелл — фонд акций 146,4 1767,25 8,08 21,07 20,32

АМК-РЕСО Лидер 85,0 1047,76 8,03 — —

Промсвязь — акции 90,3 2115,49 8,03 17,71 25,6

ДВС — фонд акций 685,2 2444,45 7,74 22,66 15,02

Стоик 1121,1 3562,05 7,72 19,99 16,77

Либра — фонд акций 417,0 12 693,16 7,71 17,8 —

Элемтэ — фонд ликвидных акций и

облигаций

5,4 1335,88 7,65 4,3 3,44

Регион — фонд акций 112,4 3410,92 7,62 11,63 18,13

Петр Столыпин 5739,1 947,7 7,39 23,3 23,24

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

637,6 2375,62 7,38 21,42 9,13

Сообразительный 5,2 88 296,56 7,32 16,13 3,04

Тольятти-Инвест — акций 18,2 9844,91 7,18 25,02 10,83

Риком — акции 189,7 2772,25 7,14 15,77 15,78

Атлант 2,7 1024,37 7,06 2,44 —

Интраст — фонд акций 43,3 20 582,53 6,91 20,27 15,24

Максвелл — фонд госпредприятий 169,9 1346,03 6,84 20,8 34,6

РН-Траст 30 9,8 40 396,36 6,69 14,96 —

Мозаик — акции 60,5 1322,61 6,5 28,4 32,26

Агана-Экстрим 602,1 321,21 6,42 24,95 49,16

ЛУКойл — фонд первый 19417,2 10 119,05 6,39 18,35 11,44

Золотое сечение — фонд акций 4,8 1714,79 6,27 8,8 26,3

Неофитус — фонд акций 6,7 1242,87 6,15 24,29 —

Альфа-Капитал — нефтегаз 54,8 993,05 6,1 — —

НВК-Вертикаль 1,7 1921,09 6,09 40,95 25,97

НРК — фонд акций 3,5 10 187,34 6,07 — —

Ренессанс — акции 1933,6 1933,21 5,92 24,09 34,12

Агана — фонд региональных акций 87,7 241,83 5,88 34,55 28,04

Триумфальная площадь — российская

нефть

164,8 1024,39 5,47 –3,06 —

Райбах — фонд акций 12,2 1002,94 5,17 — —

ТрансФинГруп — скорый 18,3 115,86 5,1 — —

РТК-Инвест — акции 215,3 1687,17 4,83 22,35 38,65

Глобэкс — фонд акций 353,2 2233,02 4,75 28,59 21,08

Рост капитала — фонд акций 10,1 123,25 4,62 16,6 23,25

Интраст — фонд перспективных инвестиций 15,6 11 442,19 4,51 13,28 —

#

008стр.028

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА,

МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Русь-Капитал — Инвестор 173,6 995,55 4,08 — —

БКС — фонд перспективных акций 350,8 2304,57 3,99 17,76 17,29

Доходъ — фонд акций 77,3 2208,54 3,69 16,96 19,25

Максвелл — нефтегаз 80,7 931,31 3,64 –6,87 —

Русс-Инвест — паевой фонд акций и

облигаций

57,8 1665,12 3,63 16,4 26,07

ИнвестКапитал — фонд акций 120,8 2063,25 3,29 16,92 11,83

ИнвестКапитал — нефтегазэнерго 51,7 993,5 3,27 — —

Альянс Перспектива 81,1 1029,97 3 — —

РИГрупп — энергетика и связь 10,0 997,75 –0,23 — —

Руспроминвест — акции 9,9 994,53 –0,55 — —

ПиоГлобал — фонд акций второго эшелона 12,3 999,04 — — —

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Аванпост 77,5 1352,39 4,86 14,96 15,7

НФГ Золото 2,9 1163,47 4,81 16,7 —

Риком — облигации 3,2 1210,34 4,79 13,5 14,92

МДМ — мир облигаций 36,5 126,18 4,12 14,16 6,09

РТК-Инвест — облигации 37,7 1217,79 3,86 9,77 7,62

Бизон плюс — облигации 6,3 104,55 3,35 4,55 —

Универсальный 21,0 16 126,63 3,07 4,06 7,66

Арбат — долгоиграющий 50,1 155 491,79 2,74 6 9,16

ФДИ Солид 140,3 1773,04 2,66 8,67 11,17

Мозаик — облигации 9,1 1201,43 2,33 12,83 20,14

Северо-Западный — фонд облигаций 167,8 1823,44 2,27 11,42 21,04

АМК-РЕСО Реалист 30,7 1022,44 1,96 — —

Регион — фонд облигаций 106,2 1316,14 1,81 8,06 13,33

Глобэкс — фонд облигаций 29,1 1244,23 1,67 5,24 6,06

Ренессанс — облигации 296,4 1234,08 1,66 6,6 15,63

КапиталЪ — облигации 176,0 1386,79 1,6 3,71 9,61

Высокорискованные бросовые облигации 31,4 1646,92 1,52 7,4 8,82

Альфа-Капитал — облигации плюс 1704,1 1705,53 1,34 7,63 12,66

Атон — фонд облигаций 23,4 1015,16 1,32 — —

ТрансФинГруп — магистральный 6,4 105,85 1,29 — —

Сапфир 145,9 1380,43 1,28 4,94 8,98

Газпромбанк — облигации 155,9 1049,03 1,25 4,94 —

ДВС — фонд облигаций 474,1 1238,30 1,21 4,16 7,27

Финансист 1109,4 1554,98 1,09 3,88 7,21

Тройка Диалог — Илья Муромец 2578,5 13 152,25 1,04 4,27 8,39

ПиоГлобал ФО 540,5 61,21 1,03 5,36 10,51

Аксиома — облигации основной 4,6 5380,99 0,96 4,74 —

Русь-Капитал — Рантье 40,2 1009,92 0,94 — —

Лидер Финанс 45,7 16,4 0,92 3,93 6,98

Доходъ — фонд облигаций 0,8 1261,77 0,87 10,55 18,73

Райффайзен — облигации 114,8 11 767,10 0,86 2,92 6,46

Альянс РОСНО — облигации 141,1 68,63 0,85 3,47 7,35

Русские облигации 706,4 679,54 0,85 3,85 7,12

Парекс — фонд облигаций 192,3 1067,71 0,83 3,31 6,66

ФОНД СЧА,

МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Открытие — облигации 102,0 1561,90 0,82 5,93 10,4

Метрополь Зевс 13,0 136,26 0,8 10,26 13,46

БКС — фонд национальных облигаций 19,5 1327,65 0,8 4,06 —

Энергокапитал — сберегательный 4,1 107,58 0,74 3,72 6,93

Паллада — фонд облигаций 6,4 73,34 0,73 4,43 6,94

Интерфин — облигации 26,9 1075,45 0,73 3,88 —

РИГрупп — фонд регионов 135,5 1044,32 0,72 4,43 —

Алемар — фонд облигаций 79,9 1694,04 0,72 5,46 9,99

КИТ — фонд облигаций 271,7 1933,70 0,72 3,92 8,47

Альянс РОСНО — облигации корпораций 147,3 54,33 0,69 2,96 6,8

Газпромбанк — казначейский 85,1 1037,63 0,69 3,76 —

Тройка Диалог — Садко 733,2 14 191,59 0,61 3,71 7,91

Пифагор — фонд облигаций 3,4 1315,63 0,58 3,13 5,22

Мономах-Равновесие 8,0 1082,62 0,54 2,38 4,9

Ак Барс — консервативный 15,5 1066,96 0,5 3,02 –1,57

НФГ Атлантика 2,6 1039,87 0,48 3,6 —

Альфа-Капитал Резерв 30,5 1321,68 0,47 2,38 5,63

Финам — облигационный 16,7 1141,79 0,42 3,75 5,74

Газовая промышленность — облигации 774,7 6171,77 0,31 2,93 7,6

Ермак — фонд облигаций 3,8 583,01 0,3 0,69 1,2

Тольятти-Инвест — облигаций 4,4 1139,78 0,28 2,57 3,48

Волхонка — российские облигации 83,0 1144,01 0,25 3,05 5,64

Универ — фонд облигаций 5,4 10 251,82 0,24 2,52 —

ЛУКойл — фонд консервативный 861,7 2354,58 0,2 3,92 9,11

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,5 993,73 –0,26 — —

Максвелл — фонд облигаций 28,6 1130,48 –0,4 2,27 3,86

Стерегущий 3,0 59 145,31 –0,61 2,32 4,03

Совершенный 0,3 1740,26 –74,21 –71,94 –73,46

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Метрополь Афина 415,9 262,23 13,62 29,09 20,04

КИТ — российские телекоммуникации 427,4 2632,65 12,38 43,94 33,53

Ломоносов 268,4 2,51 11,28 24,32 27,63

Велес Капитал 23,8 1222,76 11,09 23,59 21,95

Мономах-Панорама 97,6 3081,70 10,41 26,14 19,17

ПиоГлобал ФС 357,6 169,14 10,39 27,58 37,59

Булдырабыз 4,8 1036,86 9,92 — —

Меркури Кэпитал Траст — смешанный 27,0 1085,51 9,65 — —

Партнерство 85,2 4274,42 9,6 20 12,28

Агрессивный 385,6 19 084,60 9,42 12,06 —

Газпромбанк — сбалансированный 304,2 1174,28 9,11 17,43 —

Энергокапитал — сбалансированный 511,1 896,84 9,05 34,67 42,46

Тринфико — сбалансированные инвестиции 289,5 191,6 8,98 23,48 16,56

Северо-Западный 653,0 2308,41 8,96 22,74 18,48

Орлиная река 57,6 170,02 8,34 25,42 25,62

НФГ Классик 3,0 1182,72 8,23 19,45 —

Максвелл Капитал 2983,7 3838,16 8,15 19,01 33,65

#

008стр.029

ИНДИКАТОРЫ

ФОНД СЧА,

МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 21,6 1701,64 7,78 15,28 9,47

Гранат 3749,0 3309,32 7,76 43,98 46,9

КапиталЪ — сбалансированный 279,5 1982,01 7,51 20,92 31,17

Паллада — фонд смешанных инвестиций 61,5 2935,52 7,42 15,48 30,39

Алемар — активные операции 297,4 4251,04 7,35 25,15 9,81

Тактика 521,7 4480,01 7,21 21,28 15,71

Атлант — сбалансированный 2,7 1027,91 7,2 2,79 —

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 5,7 1351,40 7,14 12,06 10,75

Тольятти-Инвест 13,9 8741,34 7,09 18,61 10,48

МДМ — сбалансированный 7,2 100,87 7,07 — —

Интраст — фонд смешанных инвестиций 40,0 117 068,89 6,84 18,2 —

Демидоff — смешанные инвестиции 7,2 101 395,82 6,82 5,69 1,4

Стойкий 5,4 94 807,02 6,71 14,58 –2,98

Вы финансист 2,0 157,51 6,58 11,96 17,53

Русь-Капитал — Финансист 175,7 1033,15 6,57 — —

АМК-РЕСО Эксперт 53,1 1052,66 6,48 — —

Агана — молодежный 29,9 262,44 6,42 22,54 23,91

Дмитрий Донской 5,9 12 017,21 6,23 26,89 25,66

Атон — фонд сбережений 836,3 2165,20 6,23 17,57 17,4

Тройка Диалог — Дружина 6426,1 45 791,10 6,21 15,68 15,12

Регионгазфинанс — фонд сбалансиро-

ванный

207,4 215 454,59 5,87 19,61 13,3

ОФГ Инвест — сбалансированный 551,2 560,36 5,81 15,74 —

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 7,2 1691,70 5,76 13,2 13,51

Промсвязь — сбалансированный 54,9 1434,93 5,61 9,71 11,35

Центральный 36,7 2592,51 5,56 32,74 44,51

Либра — сбалансированный 166,0 10 978,28 5,36 10,51 —

Регион — фонд сбалансированный 80,8 1320,22 5,27 3,04 1,87

Лидер Инвест 32,8 19,76 5,27 13,24 16,3

Ак Барс — сбалансированный 84,1 1644,52 5,27 16,64 10,25

Центр равновесия 95,6 1363,94 5,22 12,15 13,29

ДВС — фонд смешанных инвестиций 1160,3 2070,36 5,2 15,35 15,69

Народное достояние 87,0 9456,10 5,14 20,71 22,12

РФЦ — накопительный 96,1 1290,41 5,12 14,12 10,09

Райффайзен — сбалансированный 996,0 17 711,75 5,02 12,92 11,92

Альянс РОСНО — сбалансированный 292,1 137,62 4,95 11,92 11,56

Мономах-Горизонт 9,0 1677,40 4,74 14,69 15,14

Ренессанс — сбалансированный 704,0 1460,12 4,74 11,61 20,09

Накопительный резерв 127,5 1488,47 4,71 11 9,29

Титан 657,2 2513,82 4,44 15,48 14,02

ТрансФинГруп — фирменный 141,8 170,54 4,31 9,41 11,49

Золотое сечение — фонд сбалансиро-

ванный

3,2 1148,31 4,26 4,74 7,58

Парекс — сбалансированный 37,4 1106,52 4,25 11,48 9,5

НВК-Монблан 1,1 1531,83 4,2 29,09 21,21

Капитальный 82,9 6499,44 4,05 11,41 11,39

Накопительный 1064,0 342,47 4,04 11,35 13,22

ФОНД СЧА,

МЛН

РУБ.

СТОИМОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

БКС — фонд оптимальный 143,5 1943,61 3,75 14,02 14,71

Джей Ви Пи — фонд первый 6,7 1081,94 3,61 3,77 —

Агана-Эквилибриум 538,5 161,76 3,49 10,33 17,95

Юбилейный 41,8 195,73 3,46 12,46 0,45

Центр страховых резервов 10,3 1031,76 3,36 — —

ЛУКойл — фонд профессиональный 1178,8 5141,07 2,98 9,8 11,5

Энергия инвестиций. Премьера 195,2 95,03 2,84 — —

Аврора 3,1 102 422,14 2,77 — —

Глобэкс — сбалансированный 252,2 1088,12 2,66 8,81 —

Аналитический центр — сбалансированный 46,3 52 023,76 2,51 — —

Особый 514,6 2792,94 2,47 9,73 29,37

Доходъ — фонд сбалансированный 19,5 1563,98 2,44 5,8 8,55

КИТ — российская нефть 358,6 2847,51 2,12 –5,73 –20,87

Телеком-Гарантия 86,4 1759,32 1,83 8,49 3,62

Агора — фонд сбережений 12,9 1050,72 1,8 4,77 —

Неофитус — фонд смешанных инвестиций 3,1 1161,54 1,73 16,15 —

РИГрупп — фонд Единство 20,4 1009,35 1,55 — —

Рост капитала — фонд акций и облигаций 22,0 101 0,09 — —

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Биржевая площадь — индекс ММВБ 1735,3 3139,25 10,86 28,16 24,36

Риком — индекс ММВБ 22,6 1042,25 10,22 — —

Солид — индекс ММВБ 491,0 149 912,99 10,08 26,18 33,83

Ак Барс — индекс ММВБ 409,8 2856,26 9,81 25,35 27,56

Агана — индекс ММВБ 137,0 299,14 9,7 26,02 27,21

Проспект — индекс ММВБ 607,8 3049,76 9,55 22,04 26,18

Атон — индекс ММВБ 16,1 1054,97 9,54 — —

УК ПСБ — индекс ММВБ 155,7 1033,42 9,49 — —

Энергокапитал — индекс ММВБ 15,2 105,6 9,34 — —

Финам — индекс ММВБ 207,0 2505,36 9,27 23,16 23,03

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 73,5 1061,61 9,14 — —

Алемар — индекс ММВБ 4,7 3162,84 9,02 — —

ОЛМА — индекс РТС 18,9 1310,01 8,62 21,48 16,49

Русс-Инвест — индекс ММВБ 174,8 1202,89 8,57 20,29 —

КИТ — индекс РТС 247,6 1319,91 8,36 21,35 16,66

Доходъ — индекс ММВБ 11,9 1090,12 8,01 — —

Неофитус — индекс ММВБ 2,9 1079,93 7,69 7,99 —

Индекс ликвидных облигаций ZETBI

Composite

2,6 1022,61 0,72 2,26 —

Индекс RUX-Cbonds 28,8 1066,12 0,59 3,44 6,6

Изумруд — индекс ММВБ 1,0 1054,91 0,18 1,79 0,59

Элемтэ — индекс ММВБ 10,2 4956,56 –0,87 — —

ФОНДЫ ФОНДОВ

КИТ — фонд фондов акций 49,4 1207,26 9,24 19,17 —

Первый фонд фондов 391,4 2546,96 9,17 25,73 25,84

Райффайзен — фонд фондов 278,1 11 051,80 7,55 — —

Источник: НЛУ (по данным на 11 апреля 2007 года)

#

008стр.030

ПРИ РОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Универсальный Банк на Красных

воротах

0,00 — 116,57 74,53 41,23

Консервативный Центрокредит 0,76 1228 –0,01 –0,02 –0,13

Премьер — денежно-

го рынка 1

Юниаструм Банк 10,83 3037 –0,01 — —

Евротраст — универ-

сальный

Европейский

трастовый банк

0,26 1096 –0,01 –0,18 —

Фонд 1. Ценные

бумаги

Московский банк

развития

0,19 1048 –0,02 — —

Абсолют — доходный Абсолют Банк 5,47 1200 –0,03 –0,15 –0,11

Хедж-фонд Славянский кредит 26,04 2613 –0,08 –2,33 –3,40

Петрокоммерц —

облигации

Петрокоммерц 9,68 1008 –0,10 — —

Консервативный Лефко-банк 11,44 66 673 –0,12 –0,55 –1,08

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 14,10 1062 –0,16 — —

Государственные

предприятия

Московский

фондовый банк

5,25 1091 –0,17 — —

Премьер — Кон-

тинуум

Юниаструм Банк 5,61 126 011 –0,26 –0,36 –0,73

Янтарь — российские

акции

Энерготрансбанк 13,96 1180 –0,27 –0,51 —

Янтарь Энерготрансбанк 14,14 45 235 –0,35 –1,24 –1,86

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,45 1067 –0,35 –0,70 –0,38

Универсальный Инвестсбербанк 7,77 1655 –0,38 –0,63 –0,42

Центр-Инвест II Центр-Инвест 40,13 1096 –0,54 –1,29 —

Максимальный Центрокредит 17,98 1381 –0,68 –4,42 –1,19

Активные инвестиции УБРиР 31,12 139 –1,01 –3,16 –1,82

Абсолютный Центрокредит 34,69 1820 –1,03 –3,94 –4,07

Славянский Славянский кредит 42,11 24 469 –1,16 –3,94 –1,04

Янтарь — энерго-

ресурсы

Энерготрансбанк 26,63 1 310 997 –1,43 –0,43 —

Универсальный УБРиР 61,96 972 –1,46 –3,23 –4,11

Фонд Суворов Юниаструм Банк 49,34 1693 –1,47 –4,40 –6,38

Виктория Славянский банк 79,96 14 616 –1,74 –6,27 –11,50

Универсальный Тандем 41,53 41 300 –1,78 –2,50 –2,50

Универсальный Лефко-банк 44,26 84 432 –1,92 –5,57 –7,39

Меркурий Славянский банк 35,39 12 378 –2,38 –1,51 —

Абсолют-Тактика Абсолют Банк 24,71 1318 –2,97 –5,22 –0,23

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 76,11 1766 –6,06 –12,49 –5,86

Фонд российских

акций

Татфондбанк 79,59 1257 –6,15 — —

Кросс — сбалансиро-

ванный

КроссИнвест 61,41 49 619 –6,70 — —

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 781,92 1483 –11,15 –8,54 –3,44

Универсальный Зенит 331,59 47 843 –11,36 –23,93 –31,33

Центр-Инвест I Центр-Инвест 154,32 272 –11,66 –21,06 –16,75

Перспектива Лефко-банк 190,16 120 613 –12,18 –38,40 –19,70

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Петрокоммерц —

акции

Петрокоммерц 335,34 1042 –18,38 — —

Кросс — консерва-

тивный

КроссИнвест 231,12 110 888 –27,19 — —

Перспективный Зенит 588,13 9751 –47,36 –113,21 —

Доходный II Зенит 1122,14 12 405 –57,50 –77,35 —

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1240,21 2741 –62,65 –102,67 –135,50

Петрокоммерц-2 Петрокоммерц 5418,87 3929 –279,87 –650,95 –833,09

Доходный Зенит 3102,91 103 418 –296,76 –718,69 –320,47

Петрокоммерц — кор-

поративный

Петрокоммерц 225,45 1076 — — —

Универсальный Металлинвестбанк 178,44 1479 — — –4,02

Росавтобанк — долго-

срочные инвестиции

Россавтобанк 13,14 1013 — — —

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,75 3000 0,00 –1,42 —

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,63 3000 0,00 0,00 —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 2,09 3040 –0,03 –0,03 –0,03

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 7,80 4364 –0,03 0,03 –0,58

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 12,08 3183 –0,24 –0,67 —

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,31 3060 –0,26 –0,25 –0,09

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

КИТ — фонд северо-

американских акций

КИТ Финанс 4,53 998 –0,03 –0,09 –0,07

Индекс ММВБ 10 Московский

фондовый банк

1,24 113 028 –0,11 — —

КИТ — фонд азиатс-

ких акций

КИТ Финанс 6,76 1106 –0,20 –0,73 –0,39

КИТ — фонд европей-

ских акций

КИТ Финанс 5,94 1171 –0,27 –0,46 –0,59

Индексный Центрокредит 9,52 1211 –1,00 –0,41 —

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 19,20 1626 –1,74 –3,21 –4,07

Вечные ценности Зенит 309,34 29 996 –8,78 — —

Премьер — российс-

ких акций Удвоенный

Юниаструм Банк 68,35 3829 –8,85 — —

Базовые отрасли УБРиР 202,67 319 –9,65 –17,71 –10,81

Премьер — российс-

ких акций

Юниаструм Банк 131,20 2269 –12,21 –21,11 –6,03

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Премьер — медико-

биологический

Юниаструм Банк 0,03 93 0,00 0,00 0,01

Премьер — агрессив-

ного распределения

Юниаструм Банк 0,33 141 –0,01 –0,04 –0,02

Премьер — консер-

вативного распре-

деления

Юниаструм Банк 0,08 115 0,00 –0,01 0,00

Премьер — сбалан-

сированного распре-

деления

Юниаструм Банк 4,98 143 –0,02 –0,10 –0,02

Валютный Зенит 9,93 1205 –0,77 –3,76 —

Фонд Нобель Юниаструм Банк 0,21 623 –0,01 –0,02 0,06

#

008стр.031

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — Уолл-

стрит Квантовый

Юниаструм Банк 0,05 9744 0,00 0,01 1,09

Премьер — техноло-

гический

Юниаструм Банк 0,03 133 0,00 –0,02 –0,01

Премьер — дивиденд-

ных акций

Юниаструм Банк 0,17 130 0,00 –0,01 0,00

Премьер — недооце-

ненных акций

Юниаструм Банк 0,15 142 –0,01 –0,03 –0,02

Премьер — оборон-

ного комплекса и

безопасности

Юниаструм Банк 0,01 116 0,00 0,00 0,00

Премьер — новых

энергетических

технологий

Юниаструм Банк 0,55 99 –0,02 –0,08 0,08

Премьер — логистики Юниаструм Банк 0,06 132 0,00 –0,02 –0,01

Премьер — мелкого и

среднего бизнеса

Юниаструм Банк 0,16 151 –0,01 –0,04 0,00

Премьер — строи-

тельства и управления

недвижимостью

Юниаструм Банк 0,14 110 0,00 0,00 0,00

Премьер — Уолл-

стрит Агрессивный

Юниаструм Банк 0,07 5110 0,01 0,07 —

Премьер — здорового

образа жизни

Юниаструм Банк 0,02 96 0,00 — —

Премьер — угольной

промышленности

Юниаструм Банк 0,02 108 0,00 — —

Премьер — атомной

энергетики

Юниаструм Банк 0,34 122 –0,01 — —

Премьер — добычи

драгоценных металлов

Юниаструм Банк 0,05 110 0,00 — —

Премьер — акций

Индонезии

Юниаструм Банк 0,06 99 –0,01 — —

Премьер — акций

Таиланда

Юниаструм Банк 0,03 98 0,00 — —

Премьер — акций

Чили

Юниаструм Банк 0,11 106 0,00 — —

Премьер —первично-

го размещения акций

Юниаструм Банк 0,04 100 0,00 — —

Премьер — акций

Аргентины

Юниаструм Банк 0,30 102 –0,02 — —

Премьер — акций

Турции

Юниаструм Банк 0,04 104 0,00 — —

Премьер — акций

Израиля

Юниаструм Банк 0,01 100 0,00 — —

Премьер — акций

Восточной Европы

Юниаструм Банк 0,09 89 –0,01 — —

Биржевые стратегии Евразия-центр 0,70 11 006 –0,12 0,26 –0,06

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Премьер — акций

США

Юниаструм Банк 0,57 1613 –0,03 –0,02 –0,03

Премьер — акций

100+

Юниаструм Банк 0,01 116 0,00 0,00 0,00

Премьер — золото Юниаструм Банк 1,60 163 –0,09 –0,25 –0,05

ИНДИКАТОРЫ

ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ*,

РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ЗА

ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

Премьер — компью-

терной индустрии

Юниаструм Банк 0,02 108 0,00 0,00 0,00

Премьер — акций

Индии

Юниаструм Банк 1,78 153 –0,01 –0,16 0,04

Премьер — нефтега-

зовой промышлен-

ности

Юниаструм Банк 0,11 121 –0,01 –0,01 0,00

Премьер — здравоох-

ранения

Юниаструм Банк 0,00 99 0,00 0,00 0,00

Премьер — финансов Юниаструм Банк 0,03 127 0,00 0,00 0,00

Премьер — акций

ЮАР

Юниаструм Банк 1,10 186 –0,17 –0,42 –0,11

Премьер — развиваю-

щихся рынков

Юниаструм Банк 0,55 175 –0,07 –0,13 –0,07

Премьер — акций

Европы

Юниаструм Банк 0,16 145 –0,01 –0,01 –0,01

Премьер — акций

Бразилии

Юниаструм Банк 2,01 208 –0,30 –0,39 –0,22

Премьер — акций

Китая

Юниаструм Банк 2,89 185 –0,38 –0,38 –0,15

Премьер — телеком-

муникаций

Юниаструм Банк 0,06 129 0,00 0,00 0,00

Премьер — акций

Мексики

Юниаструм Банк 0,76 200 –0,10 –0,14 –0,08

Премьер — акций

Южной Кореи

Юниаструм Банк 0,13 121 –0,01 –0,02 –0,01

Премьер — акций

Малайзии

Юниаструм Банк 0,47 180 –0,05 –0,02 –0,02

Премьер — акций

Тайваня

Юниаструм Банк 0,03 114 0,00 0,00 0,00

Премьер — акций

Австралии и Новой

Зеландии

Юниаструм Банк 0,13 140 –0,01 –0,03 –0,01

Премьер — гло-

бальный фонд акций

промышленного про-

изводства

Юниаструм Банк 0,01 116 0,00 0,00 0,00

Премьер — комму-

нального хозяйства

Юниаструм Банк 0,00 116 0,00 0,00 0,00

Премьер — добываю-

щей промышленности

Юниаструм Банк 0,04 126 0,00 0,00 0,00

Премьер — товаров

повседневного спроса

Юниаструм Банк 0,00 113 0,00 0,00 0,00

Премьер — акций

Канады

Юниаструм Банк 0,10 115 0,00 –0,01 –0,01

Премьер — товаров

длительного поль-

зования

Юниаструм Банк 0,01 115 0,00 0,00 0,00

Премьер — серебро Юниаструм Банк 0,52 112 –0,03 — —

Премьер — нефти

Удвоенный

Юниаструм Банк 0,18 88 –0,02 — —

Источник: АЗИПИ (по данным на 11 апреля)

#

008стр.032

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

ФУНТ НАБРАЛ ФОРМУБританская валюта восстановилась пос�ле ослабления в марте и также демонс�трирует намерение установить рекорд. Фунт уже побил свое январское дости�жение, когда показал лучший за послед�ние 15 лет результат. Первую попытку еще разок прыгнуть выше 1,98 он пред�принял 2 апреля. Роль допинга сыграла газетная заметка, в которой некая груп�па независимых экспертов заявила о том, что 5 апреля Банк Англии повысит учетную ставку. Такой туманной ново�сти хватило, чтобы фунт подобрался вплотную к желанному пьедесталу. Но прогноз аналитиков не оправдался, бри�танский ЦБ обошелся без сюрпризов и оставил ставку на прежнем уровне. За�тем фунту помогла пресса. Financial Times написала, что правительство вве�дет налоговые льготы для британских компаний, размещающих на родине полученную за рубежом прибыль. Фунт немедленно начал расти, но сразу закре�питься выше 1,98 не смог. Планка была взята с третьего захода. Игроки отреаги�ровали на комментарий главы ЕЦБ, рас�судив, что раз в еврозоне ставки могут повысить в июне, то, значит, в Англии это может произойти уже в мае. В итоге на момент написания опроса (13 апре�ля) фунт торговался уже выше 1,98.

ИЕНА: УКРОЩЕНИЕ СТРОПТИВОЙИена после резких колебаний за пос�ледние месяцы, видимо, вновь готова следовать за долларом. Признаком ста�билизации служит отметка 119, ниже которой «японка» не была уже с кон�ца февраля. Особых поводов для про�явления своенравности у нее сейчас и нет. Учетную ставку 10 апреля Банк Японии предсказуемо оставил пре�жней. Глава японского ЦБ Тошихико Фукуи, комментируя принятое реше�ние, ничем не обнадежил трейдеров, рассчитывающих на повышение став�ки. В аналогичном ключе высказался и Международный валютный фонд. 11 апреля официальный представитель МВФ Саймон Джонсон напрямую за�явил, что процентные ставки в Стране восходящего солнца должны оставать�ся низкими. Реакция не заставила себя ждать: по отношению к доллару иена упала до полуторамесячного миниму�ма — 119,53. А по отношению к евро «азиатка» вообще скатилась до рекор�дно низкого значения 160,43. О повто�рении февральско�мартовского роста иене, похоже, остается только мечтать.

ЕВРО: ДАЕШЬ РЕКОРДЕвро, похоже, стремится обновить ис�торический максимум по отношению к доллару США (1,3642). Вот и выше планки 1,35 валюта ЕС уже успела отме�титься, а на этом уровне она не была уже больше двух лет. Евровалюте помог Ев�ропейский центробанк (ЕЦБ). 12 апреля ЕЦБ оставил учетную ставку на прежнем уровне, но глава банка Жан�Клод Трише чуть ли не прямым текстом просигна�лизировал о том, что в июне ставку под�нимут. Игроки, видимо, только и ждали этого подтверждения, чтобы ринуться продавать доллары. В настроениях по отношению к «баксу» и до этого преоб�ладал негатив. Проблем ему добавили сами американцы: пожаловались во Все�мирную торговую организацию (ВТО) на то, что Китай не хочет бороться с ин�теллектуальным «пиратством» и вообще мешает распространению в стране аме�риканской видео– и аудиопродукции. Пекин демарш Вашингтона не оставил без внимания, и на рынке сразу загово�рили о развязывании торговой войны между странами, которая пойдет отнюдь не на пользу доллару. На фоне «предво�енных» новостей 10 апреля евро и под�нялся выше 1,34, откуда теперь и будет рваться к историческим рекордам.

Евро/доллар США 1,3485

Фунт стерлингов/доллар США 1,9788

Доллар США/швейцарский франк 1,2168

Доллар США/японская иена 119,095

Доллар США/датская крона 5,5295

Доллар США/гонконгский доллар 7,8144

Доллар США/норвежская крона 5,997

Доллар США/шведская крона 6,8777

Доллар США/сингапурский доллар 1,5175

Доллар США/ранд ЮАР 7,1602

Доллар США/канадский доллар 1,1346

Евро/швейцарский франк 1,6408

Евро/датская крона 7,4568

Евро/фунт стерлингов 0,6816

Евро/японская иена 160,6

Евро/норвежская крона 8,0869

Евро/шведская крона 9,275

Новозеландский доллар/доллар США 0,7296

Австралийский доллар/доллар США 0,8294

Источник: РБК

КИТАЙ ИЕВРОПЕЙСКИЙЦЕНТРОБАНКПОДКОСИЛИ ДОЛЛАР

Курс валют 12.04.07

#

008 стр.033

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

Ситуация на рынках остается запутан-ной и туманной. Связано это все, как и прежде, с неопределенностью вокруг Ирана. В случае боевых действий кар-тина мира может очень сильно изме-ниться. И не факт, что в пользу США.Кроме того, с 16 по 27 апреля по США выходит целая серия экономических индикаторов по основным болевым точкам американской экономики: ин-фляции и жилищному строительству. Например, CPI и Housing Starts. С одной стороны, не утихает инфляция, и надо

бы поднимать процентную ставку, с другой — под-нятие ставки может окончательно обрушить пира-миду ипотечного кредитования, что вызовет мощ-нейший кризис. В рамках этих условий рассмотрим возможное по-ведение основных валют.Евро. Экономика Европы сейчас находится в не-плохом состоянии, особенно на фоне невнятных показателей в США: хорошие показатели, рост процентной ставки. Однако рост евро выглядит очень вяло, как бы с оглядкой на другие факторы. До максимума 2004 года осталось буквально 200 пунктов. Ближайшие две недели, очевидно, станут ключевыми. Рынок будет пытаться преодолеть уровень 1,3668. Если это произойдет, откроется дорога к 1,4400.Швейцарский франк последнее время удивляет своей независимостью от курса евро. С точки зре-ния теханализа были все предпосылки для паде-ния его курса относительно доллара. Возможно, связано это со снижением его значимости как ва-люты-убежища.Иена. Керри-трейдеры, напуганные повышени-ем ставки ЦБ Японии, немного угомонились. И у «японки» наметилась возможность для некоторого укрепления. Однако едва ли оно будет длительным. Через пару недель падение должно продолжиться, так как серьезных причин для укрепления у этой валюты пока нет.

Пара евро/доллар США пробила уро-вень 1,34 и с энтузиазмом движется вверх. Инвесторы по-прежнему скепти-чески настроены к «американцу». Под-тверждением этого является усиленный переток валютных активов в золото в последний месяц. Однако наряду с этим изменился тон заявлений Федрезерва (ФРС) США относительно дальнейших перспектив по процентным ставкам. Очевидно, существует возможность по-вышения ставок в ближайшие месяцы, что позволит доллару несколько укре-

питься. А в ближайшие две недели пара будет тор-говаться в относительной близости от уровня 1,34.Английский фунт стерлингов в настоящий момент торгуется близко к историческому максимуму. Мощный уровень сопротивления 1,98 в очеред-ной раз пробит, но это не означает, что доллар окончательно повержен фунтом. Такие попытки предпринимались не раз в течение последних пяти месяцев, но заканчивались коррекцией. Способствовать пробитию уровня и закреплению выше него могут только существенные макроэко-номические изменения. Основное влияние на пару фунт/доллар будут иметь решение ФРС США по ставкам. Характер английской валюты всем из-вестен, он склонен к глубоким и стремительным коррекциям. Мы прогнозируем движение в бли-жайшие две недели в диапазоне 1,965–1,995.Иена как обычно отличается повышенной вола-тильностью, в очередной раз она повысилась бо-лее чем на 300 пунктов, до уровня 119. Мы пред-рекаем ей новую волну коррекции к уровню 117.Швейцарский франк не отличается оригиналь-ностью и движется по колее, заданной евро и дол-ларом. Наличие торгового коридора 1,20–1,25 будет сохраняться.Свою лепту на рынке Forex может внести полити-ческая обстановка на Ближнем Востоке вкупе со стоимостью нефти.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Артем Еньшин

Финансовый аналитик

компании NorthFinance

Сергей Семенов

Директор Высшей школы

трейдера ДЦ «Альпари»

#

008стр.034

Юрий Коротецкий, Евгения Смоленская

В№6 (18) за 2007 год D’ писал о результатах собствен�ного mystery shopping по приобретению программ накопительного страхования жизни. По итогам мы определили конкретные предлагаемые продукты как неинтересные для среднего класса россиян (при этом не оспаривая полезности самого направления страхования жизни). В этот раз мы собрали на круг�лый стол представителей практически всех ведущих страховых компаний, чтобы услышать их позицию: как они видят потребности своего клиента, куда стремятся, что необходимо поменять для того, чтобы компании нарастили клиентскую базу, а мы получи�ли интересный продукт. В круглом столе приняли участие: Александр Торбахов («Росгосстрах Жизнь»), Максим Пушкарев («Альянс РОСНО Жизнь»), Антон Кушнер («ЭЙС Жизнь Страхование»), Елена Бутаро-ва (AIG Life), Анна Ледовская («Фортис Жизнь Стра�хование»), Евгений Никифоров («Ренессанс Лайф»), Георгий Белянкин («Эрго Жизнь»).

КОМУ НУЖНА «ЖИЗНЬ»?Евгения Смоленская (Е. С.): В последнее время в Россию активно приходят западные страховые компании, которые сосредоточиваются именно на «жизни». Почему? Георгий Белянкин (Г. Б.): Если посмотреть соотноше�ние по доле премий по страхованию жизни в странах Восточной Европы, Западной Европы и в России, то видно нешуточное несоответствие. Россия, насколь�ко я помню, отстает то ли в десять, то ли в сто раз. Такие же несоответствия были в странах Восточной Европы, например в Польше, лет пять назад. Соот�

ветственно, все игроки ожидают серьезной динами�ки развития данного вида страхования, и это одна из основных причин, почему иностранные компании активно идут сюда.Анна Ледовская (А. Л.): Рынок появился, потому что появился средний класс, которому есть что терять в уровне жизни в случае смерти, болезни и т. д. А зна�чит, должна быть потребность и в защите этого. Мы пришли сюда, чтобы формировать рынок, объяс�нять людям их потребности. Те, кто сталкивался со смертью близких, задумываются о необходимости страховки. Например, умирает молодой мужчина, обеспечивавший высокий уровень благосостояния своих близких. Для семьи жизнь на этом кончается. Дети, которые учились в платных колледжах, идут в городские школы. Жена, которая и не думала ничем заниматься, кроме воспитания детей, вдруг должна искать работу. Даже если есть значительные активы, требуется несколько месяцев на то, чтобы получить доступ к ним после смерти мужа. В таких ситуациях как раз и помогает страховка. Основной мотив при ее покупке — человек понимает, что люди, которые ему дороги, могут потерять все.Е. С.: Накопительное страхование жизни, на наш взгляд, подразумевает наличие интересных со-ставляющих — как инвестиционной, так и стра-ховой. Но первая, опять же на наш взгляд, пока не очень привлекательна, что будет серьезно огра-ничивать распространение этих программ у фи-нансово грамотных потребителей.А. Л.: Неверно сравнивать страхование жизни с бан�ковскими продуктами, например. Главное отличие от депозита — наличие долгосрочных и надежных гарантий, которые дает страховая компания. Сегод�ня вы вложили все деньги в депозит под 9% годовых, завтра инфляция выросла или проценты по вкладу снизились, послезавтра вам нужно срочно потратить на что�то деньги, и вы их сняли с депозита, а потом сломали ногу, разбили голову и прекратили зараба�тывать деньги вообще. Тут и поможет страховка, а не депозит с высокими процентами.Е. С.: Кто же тот человек, который покупает у вас страховку? Какой у него доход? Они приходят сами или продажи идут через ваших агентов?

ПОГОВОРИМ О ЖИЗНИ…

ИТА

Р-ТА

СС,

ИЛ

ЬЯ П

ИТА

ЛЕВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

Евгений Никифоров (Е. Н.): В крупных городах это хорошо оплачиваемые менеджеры среднего и вы�сшего звена. Им покупает страховку компания, сами они не приходят.А. Л.: А к нам приходят сами, мы продаем продукт напрямую клиенту, а разъяснение ведется дистанци�онно — через специалистов call�центра.Максим Пушкарев (М. П.): В основном люди хо�тят обеспечить себе безбедную старость и поку�пают накопительную страховку. Либо копят для детей. Например, у нас немалая часть продаж приходится на полисы в подарок ребенку. Это не�кий аналог того, что было принято еще в СССР. Это реальная альтернатива судорожному собира�нию денег, например перед поступлением ребен�ка в институт либо перед отправкой ребенка на обучение за границу.Елена Бутарова (Е. Б.): Для нас самый интересный клиент — это тот, для которого такие услуги ак�туальны. Преимущественно семейные люди 30–45 лет. Хотя в последнее время мы замечаем, что накопительные программы с рисковой защитой покупают молодые люди, у них нет своей семьи, но есть родители. Выгодоприобретателем они на�значают, например, свою маму, которая нигде не работает. Она окажется в тяжелейшем положении, если с ним, ее кормильцем, что�то случится.Александр Торбахов (А. Т.): В основном это люди в возрасте 30–45 лет, именно на эту аудиторию и ори�ентированы страховые продукты. Традиционно они приобретают страховку для себя или своих детей. Но Россия уникальна тем, что «жизнь» здесь можно про�давать людям в пользу их родителей. Потому что те, у кого есть деньги, содержат своих родителей.У нас пока работает только агентский канал. Агент идет «в гости» к клиенту — домой или на работу. Наши агенты рекомендуют человеку на�правлять на взносы до 10% месячного дохода, реально же на страховку отдают 5–7%. Средний годовой взнос, который мы получаем от клиента, за прошлый год составил порядка 20 тыс. рублей. Запуская «жизнь», мы рассчитывали, что наш клиент обладает среднемесячным доходом от 500 до 1500 долларов.

Е. С.: В Москве очень многие люди получают 30–40 тыс. рублей в месяц, и если они будут тратить 5% на страховку, то при наступлении страхового случая размер возмещения будет крайне низок.А. Т.: Это зависит от срока, на который страху�ется клиент. Если страховаться на 15–20 лет, то страховая сумма может составить несколько го�довых доходов. Кроме того, нельзя говорить «низ�ко» или «высоко». Это относительная величина. Для вас, возможно, эта страховая сумма будет низкой. Москвичи действительно могут приоб�рести более дорогую страховку, поскольку зара�батывают выше среднего по России. В столице и Санкт�Петербурге наши успехи сегодня скромны, это не секрет. Стратегия, предполагающая нача�ло движения с регионов, оправдывает себя. Там роль играют другие факторы, например меньше предложений по альтернативным финансовым продуктам. Меньше людей заражены ПИФами. В Москве зачастую какой�нибудь «специалист» всегда начинает говорить про паевые фонды, спрашивать: «А будет ли у меня 80% годовых?» — не понимая, что его вчерашние «плюс 80%» за�втра могут превратиться в «минус 20%».Е. С.: Большинству здесь собравшихся больше ин-тересны Москва и Питер с их высокими доходами или регионы?Е. Н.: Москва уже освоена. Если вернуться к про�филю клиента, очень интересные вещи наблюда�ются в южных регионах России. На Кубани, на�пример, распространено предпринимательство, там ценится семейный бизнес, и отец семейства

#

008стр.035

PETE

R M

. FI

SHER

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ,

ИТА

Р-ТА

СС

В западных странах человек не делает выбор между вложениями в недвижимость, акции, облигации или страхование жизни. Это все составляющие личного финансового портфеля

#

008стр.036

часто страхует жизнь. Суммы, конечно, очень маленькие, зато массовость и по�тенциал гораздо выше.Е. С.: В регионах народ зарабатывает поменьше, возможно, ему страшно по-терять то малое, что он имеет. Он не так образован, не так привередлив. Получается, вам выгоден не слишком грамотный клиент?А. Т.: Для любого цивилизованного че�ловека в развитом мире нет альтернати�вы — недвижимость, акции, облигации или страхование жизни. Это все состав�ляющие личного финансового портфеля. Нельзя рассматривать только страхование жизни: доходность по ней будет ниже, те�ряешь прибыль, которую можно получить по другому продукту. Нельзя вкладывать только в недвижимость, потому что в од�ночасье цены на нее могут пойти вниз. Мы не говорим, что надо нести все деньги в страхование жизни. Нравится адреналин в крови — приобретите побольше ПИФов и купите себе страховку жизни; нужно очень много адреналина — откройте брокерский счет и попробуйте играть акциями. Но не стоит исключать из своего портфеля стра�хование жизни, потому что только этот инструмент позволяет обезопасить себя и своих близких от потери всего в результа�те утраты здоровья или жизни.

НЕ ЗАРАБОТАТЬ, А СОХРАНИТЬЕ. С.: Есть какая-то преобладающая модель поведения клиентов? Люди ста-вят перед собой финансовую цель по-лучить через 20 лет столько-то денег или они пляшут от того, какую часть своих доходов могут сегодня безболез-ненно «отщипнуть»?А. Л.: Человек ищет оптимальное реше�ние в наборе параметров. С одной сторо�ны, ему хочется накопить некую сумму, с другой — у него существует возможность платить взносы определенного размера. Эти два фактора не связаны напрямую. Дальше он принимает решение по наибо�

лее подходящему способу.А. Т.: Мы не говорим про очень богатых людей, им страхование жизни не нужно вообще, защиту обеспечивают их активы, мы говорим про нор�мальных людей, исключая самых бедных и самых богатых, у которых активы — это голова, руки и ноги. Страхование жизни обеспечивает финансо�вую стабильность на случай потери или повреж�дения этих активов. Более состоятельные люди думают о защите своих накоплений, менее состо�ятельные — о накоплении, например, ребенку на образование. Люди понимают, что никакой защи�ты в России нет и никогда больше не будет. Ничего бесплатного нет — ни медицины, ни образования.

Е. Б.: Коллеги говорят, что богатым людям про�граммы страхования не нужны. Но на нашей прак�тике были выплаты по страховке очень богатым людям, когда они помогали семье продержаться до тех пор, пока деньги этого человека не стано�вились доступными. Для возможности получения наследства отведен некий временной период, осо�бенно если активы за границей. М. П.: Для богатых людей есть свои мотивы, они чаще склонны к единовременному вложению, а не к регулярной выплате взносов. Банковский депо�зит как альтернатива не совсем годится: при на�ступлении страхового случая деньги из банка так просто вытащить не получится. Кроме того, стра�ховая сумма не подлежит ни конфискации, ни разделу при разводе. Риски потери других активов гораздо ощутимее. Главное же — семья имеет га�рантированный доход на случай неприятностей с кормильцем.Е. С.: В нашей беседе вырисовываются категории людей, которых может заинтересовать накопи-тельное страхование жизни, а также их мотивы. С одной стороны, это очень обеспеченные люди, желающие подстраховаться на случай наступ-ления черной полосы в жизни; они интересны вам тем, что обычно готовы сделать единовремен-ный крупный взнос…Е. Н.: Безусловно, но для нас лучше много мелких клиентов, чем два крупных.Е. С.: Давайте уточним, что собой представля-ет массовый клиент. Сегодня средним классом уже считается человек, который зарабаты-вает в месяц 500 долларов. В Москве средний класс имеет доход от 1500 долларов, здесь мно-го наемных менеджеров и небольших предпри-нимателей с зарплатой от 2–5 тыс. долларов. Им, казалось бы, должно быть интересно стра-хование жизни, но они все смотрят на недви-жимость. С точки зрения приумножения капи-тала это им понятнее, так как квартиру или коттедж можно сдавать в аренду, а в случае чего (страховой потребности) и продать, сразу получив крупную сумму денег. А поэтому если уж и ввязываться в такое долгое предприятие, как накопительное страхование, то на выходе нужно получить что-то ощутимое.А. Л.: А у вас есть гарантия, что цена на недвижи�мость будет расти так же через 20 лет, как она росла в последние два�три года? Вы ввязываетесь в дейс�твительно рисковое предприятие, когда приобретае�те недвижимость как объект инвестиций. Берете на себя все риски этого спекулятивного рынка.Е. С.: Ну, гарантированность обещаемых страхо-выми компаниями выплат также подразумевает, что в экономике катастроф не предвидится, и это означает, что цены на недвижимость будут, по крайней мере, не меньше, чем сейчас.А. Т.: А уверены ли вы, что через 20 лет вы будете жить? Вот что отличает страхование жизни от про�чих накоплений. Недвижимость, безусловно, всегда росла и будет расти. Но если вы успели накопить 100 долларов в банке или путем покупки недвижимости, АН

АСТА

СИЯ

ПЕТ

РАКО

ВА

*Анна Ледовская,

«Фортис Жизнь

Страхование»

**Георгий Белянкин,

«Эрго Жизнь»

***Антон Кушнер,

«ЭЙС Жизнь

Страхование»

****Елена Бутарова,

AIG Life

*

**

***

****

#

008стр.037

то и останутся после вас только 100 долларов. Если вы внесли 100 долларов в страховую компанию, то останутся десятки или сотни тысяч долларов.Е. Б.: Относительно инвестиционной составляющей хочу подчеркнуть, что страхование жизни — не ин�вестиции, а инструмент финансового планирования. Один из многих, но важный, потому что закрывает массу рисков.Е. Н.: Проблема в психологии наших людей. Не нуж�но воспринимать страхование (имущественное, ме�дицинское, жизни) как способ заработать. Это сервис, инструмент долгосрочного планирования, он покры�вает другие риски. Нельзя сравнивать его с ПИФами или депозитами. Е. Б.: Есть еще один аспект: к нам приходили клиен�ты после того, как получали «письма счастья» из Пен�сионного фонда. Осознание того, что о них никто не позаботится, подстегивало их к покупке страховки…А. Л.: Да, когда сегодняшние сорокалетние, получа�ющие те самые 2–5 тыс. долларов, будут выходить на пенсию в 200 долларов, многое станет понятным. Ведь даже накопительная часть трудовой пенсии не обеспечит никакого уровня жизни.Е. С.: А как вам такая альтернатива: положить деньги с накопительными целями на депозит, а рисковую часть закрыть не долгосрочным нако-пительным страхованием жизни, а ежегодно во-зобновляемой страховкой от несчастного случая (НС) на солидную сумму? Антон Кушнер (А. К.): Я, кстати, так и делаю. Только я покупаю не «несчастный случай» (НС), а

turn�life — это рисковая страховка жизни на срок, например на один год. Это выгоднее, особенно учитывая, что доходность по депозитам выше, чем по накопительной части полиса страхования жизни. Очень часто люди путают страховку от не�счастного случая с рисковой «жизнью». А разни�ца большая: если человек разбивается на машине, то оба продукта действуют одинаково, а если кли�ент умирает от сердечного приступа, это не бу�дет являться страховым случаем по НС. Рисковая «жизнь» же покрывает смерть по любой причине, поэтому она дороже.Е. С.: Насколько такая страховка дороже НС?Г. Б.: Это очень сильно зависит от пола, возраста, опять же от профессии. Для молодых разница соста�вит полтора�два раза, для людей старшего возраста — гораздо больше. М. П.: У нас низкая культура страхования. Если человек для себя решает, что каждый год он бу�дет откладывать по 1000 долларов на депозит и, например, еще на 100 долларов покупать риско�вую страховку, то в принципе это хороший вари�ант накопления. Но велика вероятность, что если, допустим, разбит автомобиль и надо срочно ку�пить новый, то депозит он изымет. В этом смысле страхование жизни выполняет некую социальную и дисциплинирующую функцию. Заплачу взносы на пятый�седьмой год программы — продолжу за�щищать семью, нет — много потеряю. Е. С.: Дорого же у вас стоит бюджетная дисцип-лина. Если в течение десяти лет передумаешь,

#

008стр.038

такое решение недешево обойдется. Депозит в этом отношении, конечно, понятнее.А. Т.: Большинство людей на вопросы «сколько раз вы собирались занимать�ся с понедельника спортом?» и «сколько раз вы собирались откладывать деньги?» отвечают: «Неоднократно». Улыбаются и говорят, что это про них, они не могут ни�чего делать регулярно. Многие покупают «жизнь» именно по этой причине.

КАДРОВАЯ БЕДАЕ. С.: Низкий уровень страховой куль-туры вы считаете одним из основ-ных препятствий на пути развития страховых программ. Но что вы гото-вы предпринимать, чтобы изменить отношение к «долгому» страхованию? Пока мы не видели никакой образова-тельной совместной пиар-кампании. Вы ждете, что ситуация разрешится сама собой?А. Л.: Компании и агенты, которые тру�дятся «в полях», менеджеры по продажам, работающие с корпоративными клиен�тами, несут знание о страховании жизни в массы. Чем больше будет игроков, чем больше будет прямого контакта с потре�бителями наших услуг, тем больше будет понимания у потенциальных клиентов.Е. С.: Знаете, я, видимо, попала в ка-кую-то базу данных. В результате мне позвонили уже с десяток страховых агентов. Но если бы я сама не знала, что такое страхование жизни, то по

их чрезмерному позитиву и надрыву в голосе я бы решила, что они продают мне «Гербалайф».А. Л.: Это одна из наших проблем — нет рынка стра�ховых агентов. Чтобы появилась культура страхова�ния, необходимо, чтобы появилась культура продаж продукта. В агентов нужно очень много вкладывать. Но на рынке, где дефицит людских ресурсов, это очень подвижная масса. Компании боятся вклады�ваться в тех, кто может уйти в любой момент.Е. Б.: Важно, чтобы агент не только продал програм�му, но и обслуживал клиента на протяжении многих лет. Например, в Германии можно приехать в любую деревеньку и там найти агента, который всю жизнь в этой деревне работает. И все его соседи — его кли�енты, он член их семьи. Вот такой уровень доверия. Человек понимает, что компания никуда не исчезнет, она работает с ним, его семьей, его знакомыми.М. П.: Для начала нужно подготовить почву с помо�щью агентов и только потом запускать какие�то мас�совые рекламные кампании. Сегодня фирмы вкла�дываются в рекламу своих брендов, чтобы люди не боялись, когда им позвонит агент, и не думали, что это все еще «Гербалайф». Еще не скоро мы дойдем до этапа, когда клиент, узнав, что трое из десяти его друзей застрахованы, сам придет в офис. Когда набе�рется критическая масса — вопрос.

ПРОРЫВА В ДОХОДНОСТИНЕ ЖДИТЕЕ. С.: Мы исследовали тарифы — если есть мар-жа между внесенными за весь период действия договора платежами и гарантированной сум-мой страхового возмещения, то она минималь-на, а часто внести потребуется больше, чем вы гарантированно получите на выходе. Мо-жет быть, если ваш продукт был интереснее в плане инвестиционной привлекательности, клиенты потянулись бы уже сейчас?А. Л.: Поймите, что вы еще получаете страховую защиту на срок уплаты взносов. Если уж так инте�ресна инвестиционная составляющая, то практи�чески все страховые компании предлагают profi t sharing — участие в инвестиционном доходе фир�мы сверх гарантированной суммы.Е. С.: Про profi t sharing… Сколько вы заработали в 2006 году? По рынку в среднем доходность на уровне 6–7%.М. П.: У нас будет в районе 7–8%.Г. Б.: Мы заработали чуть больше 9%.А. К.: Коллеги, доходность в валюте? И это при том, что доллар падал. В рублях вы по своему инвести�ционному портфелю сняли уж больше 10%.Е. С.: Как вы смотрите на практику, исполь-зуемую на Западе, когда клиент, приобретая страховку жизни, может участвовать в фор-мировании инвестиционной стратегии?А. Т.: Вы говорите про unit�linked�продукты. Сегодня это запрещено нашим законодательс�твом. Инициативная группа из представителей десяти страховщиков сейчас в процессе найма иностранного консультанта, который напишет соответствующий проект закона. В двухлетней перспективе, надеюсь, надлежащий закон бу�дет принят.Е. С.: А куда вы сейчас инвестируете такие длинные деньги?А. Т.: Страховым компаниям можно вкладывать деньги практически во все финансовые инстру�менты. Это инструменты денежного рынка, долго�вого и фондовых рынков, недвижимость. Законо�дательством оговорено, какой процент активов мы можем размещать в тот или иной инструмент. Е. С.: Это суперконсервативные инвестиции?А. Л.: Инвестиционная политика учитывает вы�сокий уровень инфляции и стандартные для международной компании проблемы доходнос�ти по долгосрочным программам, потому что дюрация активов (длина, срок до погашения. — Прим. D’) должна соответствовать дюрации обязательств. Если вы страхуете на 20 лет, то и размещаться должны в 20�летние активы, а они обычно приносят невысокую доходность. Кроме того, на российском рынке таких активов очень мало. Например, это евробонды, и доходность по ним где�то в районе 4%. На период высокой инф�ляции, как сейчас в России, в портфель допуска�ются и менее консервативные инструменты. Но постепенно доля таких инструментов будет сни�жаться вслед за падением инфляции. АН

АСТА

СИЯ

ПЕТ

РАКО

ВА

*

**

****Евгений Никифоров,

«Ренессанс Лайф»

** Александр Торбахов,

«Росгосстрах Жизнь»

***Максим Пушка-

рев, «Альянс РОСНО

Жизнь»

А. Т.: Нужно понимать, что с тем размером акти�вов, которым мы обладаем, никакие другие инст�рументы, помимо тех, что есть, нам не нужны. Развитие российского финансового рынка вполне адекватно и нашему развитию. Многие говорят: нам нужен аналог американского долгового рын�ка, потому что нам необходимы дюрации в 35 лет, нужны сложнейшие деривативы, покрывающие процентные и валютные риски. Зачем? Сколько у вас денег? Пока объем инвестиций страховщиков жизни измеряется миллионами, максимум десят�ками миллионов долларов. Для таких портфелей российский рынок более чем адекватен. Через пять лет мы дойдем, надеюсь, до сотен миллионов или до миллиардов — через десять лет. Но тогда и финансовый рынок будет другой. Даже если у страховщиков будут сотни миллионов, их можно разместить в России без труда. М. П.: Все продукты, которые продают компании в других странах либо здесь, имеют под собой базу в виде опыта. Лучше продуктов не будет. Они будут несколько модифицироваться, доходность будет не�много меняться. Но в целом у нас продукты такие же, как и во всем мире.Е. С.: Еще одна широко обсуждаемая проблема — отсутствие налоговых преференций. Людям не-выгодно делать взносы, нет налоговых вычетов. Сейчас по добровольному медстрахованию ввели вычеты, а по «жизни» их нет. Такая налоговая по-литика государства — проблема для вас?А. К.: Условно, если мы говорим про налоговые пос�лабления по подоходному налогу, то при нашем низком 13�процентном уровне НДФЛ вычет из него взносов по страхованию жизни не заставит меня бе�жать в страховую компанию. Вот для юрлиц вычеты по ЕСН, когда компания покупает страховку в пользу своих сотрудников и не платит 26%, были бы ощу�тимым подспорьем. Даже несмотря на прогрессив�ную шкалу, ставка сегодня у большинства компаний достаточно высокая и не стимулирует работодателя платить взносы за своего сотрудника. В настоящее время корпоративные клиенты считаются наиболее платежеспособными в нашей отрасли.А. Т.: Если бы были льготы по единому социально�му налогу для корпораций, появился бы дополни�тельный интерес, и компания стала бы подталкивать своих сотрудников к страхованию. Кроме того, это повышает лояльность работников. Интерес компа�нии — экономия на ЕСН и повышение лояльности сотрудников. Фирма договаривается с работником и платит за него пенсионные или страховые взносы по «жизни». Если он уходит в течение пяти лет, он ниче�го не получает, если решит уйти по прошествии пяти лет — может получить выкупную сумму либо про�должать платить взносы. Это называется вестингом.А. К.: Проанализировать эффективность действую�щих программ не представляется возможным, по�тому что они, как правило, действуют меньше пяти лет. Наш средний класс редко планирует работать с работодателем до пенсии. Мы меняем работу каждые три�четыре года. Кстати, по вестингу в России пока еще никто ничего не получал.

#

008стр.040

Альфа�банк запустил ипо�течную программу на покуп�ку загородных жилых домов. Воспользовавшись креди�том, можно приобрести кот�тедж на вторичном рынке загородной недвижимости. Заем предоставляется на срок от 5 до 15 лет под став�ку от 10% в долларах США и от 12% в рублях РФ. Сегмент загородной недви�жимости сегодня слабо охва�чен ипотекой: банки считают эту нишу более рискованной, нежели городское жилье,

из�за сложностей с оценкой предмета залога. Объекты сильно разнятся по своему качеству, местоположению, статусу и ликвидности. Кро�ме того, в случае с «загород�кой» у банка не один, а два объекта залога — участок и дом, что создает дополни�тельные риски для кредит�ной организации. В резуль�тате ставки по кредитам на такое жилье обычно выше, чем по займам на городские квартиры, а сроки кредито�вания, наоборот, меньше.

Учитывая растущий среди москвичей спрос на частные дома и таунхаусы, кредит�ный брокер «Фосборн Хоум» запустил новую специальную программу «Дачное предло�жение», по которой клиенту помогут получить ипотеч�ный кредит на покупку заго�родной недвижимости. Ком�пания объявила, что готова содействовать получению ипотечного кредита на осо�бых условиях — от 9% годо�вых на срок до 20 лет с пони�женными дополнительными выплатами в рамках префе�ренций банков. Как заяви�ли D’ в компании «Фосборн Хоум», в программе участву�ют все 28 банков, с которыми сотрудничает брокер. Правда,

чтобы получить заем на таких условиях, клиенту потребует�ся залог — квартира или зе�мельный участок. Кредит под залог земли выдается на усло�виях до 65% от ее рыночной стоимости, а квартиры — до 90%. По данным «Фосборн Хоума», сегодня больший спрос приходится на дома стоимостью 200–500 тыс. Долларов, а основной объем предложения сосредоточен в сегменте от 700 тыс. Однако рынок постепенно начинает идти вслед за спросом, а чис�ло поселков экономкласса растет. Аналитики компании прогнозируют, что доля по�купателей, приобретающих дома в кредит, возрастет в 2007 году с 30 до 85%.

В начале апреля банк «Рус�ский стандарт» (РС) предло�жил клиентам новую ипотеч�ную программу по покупке недвижимости на вторичном рынке жилья. Его клиент по�лучает возможность приоб�рести квартиру или загород�ный жилой дом с земельным участком под залог приоб�ретаемого объекта. Сумма кредита может составлять до 90% рыночной стоимости покупаемой недвижимости. Срок кредитования — от од�ного года до 20 лет. Процент�ная ставка — от 11 до 15,5% годовых и зависит от срока и валюты кредита, а также от способа подтверждения дохо�да. Таким образом, владелец банка Рустам Тарико сделал ход вопреки своему заявле�нию двухмесячной давности. Тогда он предсказал скорый обвал рынка недвижимости из�за сильно «перегретых цен на жилье». По его сло�вам, большая часть квартир покупается спекулянтами в инвестиционных целях, а в так называемых новых жилых комплексах реально никто не проживает. Владе�лец РС пообещал тогда, что, пока ситуация не нормали�зуется, его банк не станет выдавать ипотечные креди�ты. Не прошло и трех меся�цев, как банк снова заявил об интересе к рынку ипоте�ки, хотя особых изменений в плане цен на жилье за это время не произошло.

НЕДВИЖИМОСТЬ

АЛЬФА-БАНК ЗАПУСКАЕТ ПРОГРАММУ КРЕДИТОВАНИЯ ПОКУПКИ ЗАГОРОДНОГО ЖИЛЬЯ

«РУССКИЙ СТАНДАРТ» ВЕРНУЛСЯ НА РЫНОК

ВТБ 24 РАСПРОСТРАНИЛ СКОРИНГ НА ИПОТЕКУ

«ФОСБОРН ХОУМ» ДЕЛАЕТ ДАЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ

ВТБ 24 ввел скоринговую систему оценки заемщиков и принятия решения о предо�ставлении ипотечных креди�тов. На первом этапе данная система будет использовать�ся для работы с заявками на небольшие кредиты — до 70 тыс. долларов на покупку вторичного жилья в Моск�ве и Петербурге и до 35 тыс. долларов в других регионах. В дальнейшем планируется распространить скоринговую систему принятия кредитных решений на все ипотечные продукты и без ограничений по сумме. Эксперты скепти�чески оценивают возможнос�ти банков сократить сроки выдачи ипотечных займов с помощью скоринга. «Ус�пех скоринга будет зависеть от того, будет ли решение программы финальным или останется человеческий фак�тор, когда кредитный коми�тет утверждает первоначаль�ное решение», — заявили в Независимом бюро ипотеч�ного кредитования.

ИТА

Р-ТА

СС

КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК ЗАЙМЕТСЯ ИПОТЕКОЙ

Рынок ипотеки пополнился новым игроком из группы банков, активно занимаю�щихся потребительским кредитованием. Кредит Ев�ропа Банк (КЕБ, бывший Финансбанк) сообщил, что 12 апреля стартует его ипо�течная программа. КЕБ пла�нирует выдавать ипотечные кредиты сроком от одного года до 30 лет на покупку вторичного жилья, а также на приобретение квартир в строящихся домах под залог имеющейся недвижимости. Минимальная сумма креди�та — 250 тыс. рублей, мак�симальная — 25 млн рублей. Процентная ставка — от 11,5% в рублях и от 9,9% в долларах.

РУСТАМ ТАРИКО НАРУШИЛ ОБЕЩАНИЕ

#

008стр.041

есмотря на то что постепенно соотношение «белых» и «серых» зарплат в стране меняется в пользу первых, многие россияне по�прежнему получают большую часть заработка «в конверте». В этой ситуации почти все ипотечные банки адаптировались к российской действительности и предоставляют заемщику право подтверждать доход не только справкой 2�НДФЛ, но и другими документами — так называемыми справками по фор�ме банка или с места работы клиента в произвольной форме. Если работодатель готов поставить подпись и печать на бу�маге, подтверждающей реальную зарплату сотрудника, ника�ких проблем с поиском кредитора у заемщика, скорее всего, не возникнет. Сложнее приходится тем, чье руководство не желает ничего подписывать и готово только в устной форме подтвердить представителям банка зарплату своих сотрудни�ков. Тем не менее на рынке уже сформировалась прослойка и таких «доверчивых» кредиторов. Однако эта «доверчивость» чаще всего предполагает, что банк проверяет благонадежность заемщика альтернативными методами: выясняется средний уровень зарплат в этой отрасли, примерный доход специалис�тов с такой же квалификацией и стажем, как у претендента на кредит, собираются другие данные, косвенно свидетельствую�щие, лжет клиент или говорит правду. «Как правило, сотрудни�ки банка знают ситуацию на рынке труда и легко могут обна�ружить несоответствие предоставленных сведений и реальных

ВЕРА НА СЛОВО

Анна Шехова

Лояльность банков по отношению к заемщикам в последнее

время растет как на дрожжах: ни «серые» доходы, ни

отсутствие регулярной зарплаты уже не являются

препятствием для получения ипотечного кредита

Н

ИПОТЕК А:

C.

DE

VA

N /

ZE

FA /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

008стр.042

сумму. Да и условия выдачи кредита при этом вполне стандартные, потому что готовность к рассмотрению устного под�тверждения размера зарплаты, конечно, не означает стопроцентную вероятность одобрения заемщика с таким доходом».Впрочем, и те клиенты, кто всю зарплату до последнего рубля получает «в конвер�те», не остаются за бортом: некоторые банки готовы рассматривать и такие ва�рианты. «Разумеется, крупные игроки это не практикуют. В основном клиентов с полностью “серыми” доходами берут мелкие и средние банки, которые выда�ют им кредиты под весьма высокую став�ку — 17–18% годовых в долларах», — рас�сказывает гендиректор компании «АТТА Ипотека» Александр Черняк. Повышенный процент — это еще одна «страховка», ее применяют многие бан�ки при выдаче кредитов «серым» за�емщикам. Так, в Бинбанке при устном подтверждении большей части дохода ставка повышается почти на 2%, в Нацио�нальной ипотечной компании — на 1%. Повышенная ставка для клиентов с неп�розрачными доходами у Абсолют Банка, Фора�банка, Русского ипотечного банка, Москоммерцбанка, Хоум Кредит энд Фи�нанс банка. При этом размер ставки оп�ределяется в индивидуальном порядке. Не влияет на него форма подтверждения дохода у Импэксбанка, Росевробанка и Юниаструм Банка. Правда, по условиям последнего, если заемщик не может пре�доставить официальную справку на всю сумму зарплаты, первоначальный взнос увеличивается до 30% (более надежные клиенты могут взять кредит с 10�процен�тным первоначальным взносом).

ЗЫБКАЯБЛАГОНАДЕЖНОСТЬХуже, чем неподтвержденный доход, только нестабильный неподтвержден�ный доход. Поэтому у таких клиентов, как художники, артисты, фрилансеры (журналисты, дизайнеры, программисты и другие специалисты, работающие не в штате, а на гонорарной основе), шансы получить ипотечный кредит действи�тельно не очень велики. «Такие катего�рии клиентов абсолютно непрозрачны для банка, — заявляет руководитель

зарплат, — рассказывают специалисты компании “Миэль�брокеридж”. — К при�меру, 20�летний парень или девушка без высшего образования и без значительно�го трудового стажа вряд ли могут рабо�тать финансовыми или генеральными директорами и получать зарплату более 4 тыс. долларов. Также вызовут сомне�ние и секретари с зарплатой несколько тысяч долларов. Но даже если они дейст�вительно получают именно эти суммы, то банк, скорее всего, откажет им в кре�дите, поскольку риски при выдаче займа увеличиваются: в случае потери работы столь высокооплачиваемый заемщик мо�жет просто не найти вакансию с анало�гичным уровнем зарплаты».

ВЕРА НА СЛОВОТочное количество лояльных банков ус�тановить трудно. Брокеры предлагают разные списки, их длина колеблется от одной до десяти строчек, а база сайта Banki.ru выдает перечень, состоящий почти из двух десятков подобных кре�дитных организаций. Это объясняется не только некомпетентностью брокеров, но и двойной политикой самих банков. Реальное число кредиторов, согласных на устное подтверждение дохода, гораз�до больше, чем количество тех, кто готов это афишировать. Как неофициально пояснил представитель одной крупной риэлтерской фирмы, чаще всего вопрос решается путем личной договоренности брокера и банка: обычно кредитор готов принять клиента с зарплатой «в конвер�те» из рук доверенного партнера.Но и список тех финансовых институ�тов, чьи сотрудники по телефону выра�зили готовность работать с клиентами с неподтвержденным доходом, довольно обширный (см. таблицу). «В то же время подавляющее большинство банков, ког�да декларируется “отсутствие справок о доходах” или “устное подтверждение дохода”, отнюдь не имеют в виду, что им от заемщика достаточно паспорта и честных глаз, — предупреждает генди�ректор компании “Легкокредит” Кирилл Суслов. — Все равно необходимо офи�циальное трудоустройство и справка по форме 2�НДФЛ хотя бы на минимальную

направления ипотечного кредитования агентства недвижимости МИАН Влади-мир Мильдзихов. — Однако часто у этих людей есть возможность оформить кре�дит на близких родственников с более прозрачными доходами». Правда, в кон�це 2006 года представители ВТБ 24 пуб�лично заявляли о планах по введению специальной программы «Ипотека без подтверждения дохода», позиционируя ее как раз для людей свободных профес�сий — студентов, фрилансеров, творчес�ких работников. Но, судя по всему, банк решил не шокировать заемщиков лояль�ностью. «Если у вас нет официального места работы, вы не имеете стабильного дохода, который можете подтвердить, то мы не можем предоставить вам ипотеч�ный кредит», — сообщили нам предста�вители банка по телефону.В то же время ипотечные брокеры из компании «Мой дом» утверждают, что у них не возникает сложностей, связанных с нестабильным доходом клиента. «Прос�то информация о таких заемщиках “стан�дартизируется” в соответствии с требо�ваниями банков, — поясняет начальник управления клиентского обслуживания компании Юлия Пузакова. — Как пра�вило, сам человек не всегда может со�образить, как лучше преподнести о себе информацию, а брокеры в силу опре�деленного опыта могут это подсказать. Например, многие люди не имеют пос�тоянного стабильного дохода и пишут в анкете, что в этом месяце у них доход 100 тыс. рублей, а в предыдущем — 50 тыс. Они не учитывают, что можно указать среднемесячный доход за полгода».Судя по разнородным отзывам клиен�тов банков, получить кредит «вольные художники» все�таки могут, но подход к ним будет исключительно индивиду�альный. «Если заемщик состоит в Сою�зе художников, у него есть либо счет, на который регулярно поступают деньги от продажи картин, либо активы (ма�шина, дача), то этот художник может в общем�то и под 11–13,5% в долларах кредит получить. А если он “непризнан�ный гений”, который имеет непостоян�ные и небольшие гонорары, то тут уже ставка будет 18% в валюте», — уверяет Кирилл Суслов.Интересно, что региональные банки частенько вводят у себя программы для «нестабильных заемщиков». Так, по сло�вам Александра Черняка, некоторые бан�ки в Архангельске, а также в Новорос�сийске стали предлагать специальные ипотечные продукты для моряков — лю�дей с сезонными заработками.

Клиентов с «серыми» доходами банки кредитуют, но под весьма высокую ставку — 17–18% годовых

в валюте

#

008стр.043

КРЕДИТ СДВОЙНЫМ ДНОМЕще одна щепетильная тема — креди�тование квартир, приобретаемых по заниженной стоимости. Официальных комментариев в банках по этому пово�ду не дают, но проигнорировать данную потребность клиентов кредиторы не могут. Дело в том, что по действующе�му законодательству продавец кварти�ры, в случае если он владеет ею менее трех лет, обязан заплатить подоходный налог с полученной от продажи суммы свыше 1 млн рублей. А подобных квар�тир, по оценкам риэлтеров, на рынке не меньше 30%. В итоге большая часть объектов реализуются по схеме, ког�да на руки продавец получает полную сумму, а в договоре купли�продажи указывается цена до 1 млн рублей. Так, по данным корпорации «Бест�недви�жимость», в 2005 году примерно 70% квартир, продающихся на московском рынке, стоили дешевле 1 млн рублей. Между тем за такую сумму в то время в столице невозможно было купить даже самую захудалую «однушку». Ныне уже в большинстве городов Подмосковья квартиры стоят намного дороже. Еще два года назад банки не рассматри�вали подобные варианты в качестве обес�печения кредита. Сегодня, когда конку�ренция становится жестче, а для банка важен каждый заемщик, многие готовы идти на уступки. По утверждению дирек�тора по продажам ипотечной брокерской компании «Независимое бюро ипотечно�

го кредитования» Павла Комолова, это практикуют все лидеры рынка. «Офи�циально такая возможность называется “расширением целевого использования кредитных средств”, — поясняет он. — Она предлагается любым банком, у кото�рого размер ипотечного портфеля более 40 млн долларов. Иначе бы он просто не набрал такой объем». Схема сделки простая; в кредитном до�говоре указываются две суммы: 1 млн рублей — на квартиру и оставшаяся часть — на неотделимые улучшения. «Это не представляет никакого особого риска для банка, потому что из отчета оценщика он все равно знает, сколько эта квартира стоит в реальности. И в случае дефолта заемщика банк продаст квартиру по рыночной цене», — ком�ментирует рискованность схемы Алек�сандр Черняк. В список тех, кто позволяет клиенту ука�зывать в договоре заниженную стоимость квартиры, входят как минимум шесть кредиторов: Абсолют Банк, Москоммерц�банк, «Сосьете Женераль Восток», ВТБ 24, Городской ипотечный банк, Росевро�банк. Выяснить, кто готов кредитовать заемщика по договору с заниженной стоимостью жилья, просто. Достаточно набрать номер справочной службы или сервисного центра любого банка. Как правило, сотрудники ипотечного отде�ла с полуслова понимают суть пробле�мы и сразу же отвечают «да» или «нет». Причем, по заверениям консультантов, это никак не повлияет на условия кре�

дитования. Только в Росевробанке сразу предупредили, что при указании в дого�воре заниженной стоимости ставка по кредиту будет на 0,5% выше. Правда, по неофициальной информации, в реаль�ности все может оказаться немного по�другому. «На условия кредитования это редко влияет, но почти все банки берут повышенную комиссию при таких сдел�ках», — пояснил один из брокеров. Кредитные брокеры все чаще говорят о том, что основной запас лояльности банки исчерпали в прошлом году. Чис�ло кредиторов, стремящихся понизить требования к заемщику, сейчас почти не увеличивается. Как считают эксперты, расширять границы терпимости, наби�рая в портфель всех подряд, большинству кредиторов уже нецелесообразно. «Такая стратегия имеет смысл, только когда су�ществует задача очень быстро выйти на рынок и в разы увеличить кредитный портфель», — считает Владимир Миль�дзихов. Впрочем, какие бы недостатки ни приписывались отечественным банкам, жесткая фильтрация клиентов к ним уже явно не относится. «По нашему опыту получить кредит может практически лю�бой заемщик, если он сам понимает, что в течение длительного срока готов вы�плачивать ежемесячные платежи», — ре�зюмирует Юлия Пузакова.

ЛИБЕРАЛЬНЫЕ БАНКИ: КТО ГОТОВ ЗАКРЫТЬ ГЛАЗА НА ЗАРПЛАТУ «В КОНВЕРТЕ»БАНК ФОРМА ПОДТВЕРЖДЕНИЯ ИЗМЕНЕНИЕ УСЛОВИЙ КРЕДИТОВАНИЯ ПРИ ОТСУТСТВИИ

ОФИЦИАЛЬНОГО ПОДТВЕРЖДЕНИЯ ДОХОДОВ

Москоммерцбанк Справка 2-НДФЛ* плюс устное подтверждение работодателем реального уровня зарплаты Ставка увеличивается на 1%

Абсолют Банк Справка 2-НДФЛ* плюс устное подтверждение работодателем реального уровня зарплаты (по телефону) Повышается процентная ставка (определяется в индивидуальном порядке)

Росевробанк Справка 2-НДФЛ* плюс устное подтверждение работодателем реального уровня зарплаты Условия по кредиту и процентная ставка не меняются

Собинбанк Справка 2-НДФЛ*. Реальная зарплата указывается в справке в свободной форме Индивидуальный подход: размер ставки и другие условия обговариваются при

личной встрече заемщика с сотрудником банка

«КИТ Финанс» Справка 2-НДФЛ* плюс заявление от заемщика с указанием реальной зарплаты Ставка не меняется, первоначальный взнос — не менее 20%

Фора-банк Справка 2-НДФЛ* и заявление, в котором заемщик декларирует свой реальный доход. Возможно устное

подтверждение работодателем реального уровня зарплаты

Повышенная процентная ставка (определяется в индивидуальном порядке)

Русский ипотечный банк Справка 2-НДФЛ* и заявление, в котором заемщик декларирует свой реальный доход. Банк проверяет

рыночное соответствие декларируемых и реальных зарплат

Повышается процентная ставка (определяется в индивидуальном порядке)

Юниаструм Банк Справка 2-НДФЛ* плюс устное подтверждение работодателем реального уровня зарплаты Ставка не меняется, первоначальный взнос — не менее 30%

Банк «Союз» Справка 2-НДФЛ* на любую сумму плюс указание реального дохода в анкете банка Ставка не зависит от формы подтверждения дохода

Национальная ипотечная компания Справка 2-НДФЛ* на любую сумму, выезд специалиста банка по месту работы и беседа с работодателем Ставка увеличивается на 1%

Хоум Кредит энд Финанс банк Принимается устное подтверждение дохода работодателем Ставка увеличивается на 0,5–1%

Бинбанк Справка 2-НДФЛ* плюс указание реального дохода в анкете банка Ставка увеличивается на 2%

Импэксбанк Справка банка с указанием реальной зарплаты Условия по кредиту и процентная ставка не меняются

Источник: банки, D’

* На любую сумму.

процентного налога на до ход — на первый взгляд выглядит муторным. Од нако на каждом из этапов присутствуют помощники посредники, способные за небольшую плату этот про цесс упростить. Да и раз мер выгоды стоит свеч. Итак, чтобы стать ИП, сле дует обратиться в свою на логовую инспекцию с за явлением, затем встать на учет в органы статистики, Пенсионный фонд (ПФР) и Фонд обязательного ме дицинского страхования (ФОМС). Все это можно сделать самостоятельно: как показывает практика, серьезных очередей в вы шеупомянутых организа циях в будние дни нет (за исключением последних дней в период приема на логовых деклараций и от четов). Заявление о приме нении «упрощенки» в 6% с дохода следует подавать в налоговую сразу же при регистрации. ИП может ра ботать без печати, но если есть желание ее завести, то обойдется она в 400–800 рублей в зависимости от сложности модели. Для тех, кому важно сэко

номить время, при налоговых инспек циях существуют некие «бюро добрых услуг», готовые оказать содействие. В одном из городов ближайшего Под московья весь пакет документов «под ключ» обошелся примерно в 2,5 тыс. рублей, включая оплату госпошлины (400 рублей).Далее необходимо обратиться в банк для открытия расчетного счета. Рас считываться можно и наличными, но для этого придется приобрести кассовый аппарат и поставить его на учет в налоговой инспекции. Поэтому безналичные расчеты выглядят пред почтительнее. Затраты для открытия счета состоят из оплаты услуг нотари уса, заверяющего копии документов. На это уйдет порядка 200–300 рублей. Образец подписи для банковской кар точки банк заверит самостоятельно. Обслуживание расчетных счетов во многих банках бесплатное, но в не которых оно может стоить около 500 рублей в месяц и зависеть от оборо

осударство намерено вывести из тени доходы, получаемые россиянами от сдачи в аренду не движимости. Эта тема обещает стать фишкой декларационной кампании 2007 года. Тради ционный способ выйти из тени — заключить договор между арендодателем и арендатором и ежегодно уплачивать 13 процентный налог с дохода, который можно уменьшить докумен тально подтвержденными затратами на ремонт и оплату коммунальных услуг. Но закон предусматривает и другую возмож ность, позволяющую существенно экономить на налоговых платежах, — это регистрация арендодателя в качестве индивидуального пред принимателя (ИП), ведущего так называемую упрощенную систему налогообложения. В этом случае налог составит 6% от суммы получен ного («грязного») дохода. Из регулярных плате жей государству также будет причитаться 150 рублей в месяц пенсионных взносов. На конк ретном примере в сравнительной схеме можно увидеть явную выгоду второго способа.Механизм регистрации ИП и расчетов с го сударством посредством «упрощенки» — по сравнению с классической схемой уплаты 13

#

008стр.044

НА ЛОГОВЫЙ ПРАКТИКУМ

Константин Илющенко

Если вы сдаете квартиру, но спать хотите спокойно…

ГC

INE

MA

PH

OT

O /

CO

RB

IS /

РФ

Г

#

008стр.045

тов по счету. Большинство банков также предоставляют бесплатно банк�клиент — систему расчетов через ин�тернет. Снятие со счета получаемых за аренду денег обойдется от 0,5% суммы, и поинтересоваться стоимос�тью этой услуги будет не лишним на этапе заключения договора с банком на рассчетно�кассовое обслуживание. А безналичными деньгами опери�ровать дешево: стоимость платежа составит порядка 10 рублей. Об от�крытии расчетного счета необходимо уведомить налоговую инспекцию в течение десяти дней. Во все время своей деятельности индивидуальный предприниматель должен вести книгу учета доходов и расходов, предварительно купив ее и зарегистрировав в налоговой инспек�ции. Кроме того, придется ежеквар�тально посещать налоговую инспек�цию для подачи декларации (до 25 числа месяца, следующего за оконча�нием квартала, а по итогам года — до 30 апреля). В «бюро добрых услуг» такие декларации заполняют за 300 рублей в течение 15 минут. После этого следует только отдать инспекто�ру декларационный бланк и оплатить начисленный налог и взносы в ПФР. Один раз в году придется также по�сетить ПФР и управление статистики

для подачи несложных отчетов.Очевидно, что становиться ИП физи�ческому лицу, сдающему в аренду га�раж за 1500 рублей, не имеет смысла, так как хлопоты и накладные расхо�ды не будут покрываться доходами. Здесь проще платить 13�процентный налог. Но вот собственникам квартир, получающих десятки тысяч рублей, имеет смысл легализоваться за 6% в свете текущих настроений органов власти. Наличие «белых» доходов мо�жет понадобиться и впоследствии,

например при получении кредита в банке. Существенным плюсом для ИП является и освобождение от налога на имущество, используемого в пред�принимательской деятельности.

ОСНОВНЫЕ НОРМАТИВНЫЕАКТЫ ДЛЯ ИП:— Налоговый кодекс РФ, глава 26.2 «Уп�рощенная система налогообложения»; — Федеральный закон №167�ФЗ «Об обязательном пенсионном страхо�вании».

Группа «АльфаСтрахование» запустила новый страховой продукт — «АльфаРемонт». Компания предлагает застра�ховать ремонт, произведен�ный в недавно купленной квартире. Страховую сумму, перечень рисков и срок стра�хования по новой программе клиент устанавливает само�стоятельно. Максимальная стоимость полиса — 0,5% от страховой суммы. При этом страхователь получает защиту от различных рисков: пожара, взрыва бытового газа, повреж�дений водой, грабежа, кражи со взломом, стихийных бедс�твий, умышленных действий третьих лиц, некачественного выполнения работы подряд�чиками. Продавать «Альфа�Ремонт» компания планирует через собственную агентскую сеть, банки, а также через ри�элтеров. В «Альфе» надеются, что в 2007–2008 годах новый продукт приобретут 15–20 тыс. клиентов. По расчетам специалистов, средний класс расходует на ремонт кварти�ры до трети средств, затра�ченных на покупку жилья. Ремонт в домах бизнес�клас�са составляет около 35–50% стоимости, а в случае с элит�ной недвижимостью этот показатель может доходить и до 70%.

«Ингосстрах» расширил спектр дополнительных ус�луг в области автострахова�ния. Отныне при страхова�нии автомобиля от ущерба и угона клиентам предлага�ется программа техпомощи на дороге, включающая до�лив топлива, зарядку либо замену аккумулятора, заме�ну поврежденного колеса и эвакуацию. Страхователям доступны два варианта по�мощи: один раз за период за 70 долларов или до пяти раз за 160 долларов. Кроме того, компания вводит отдельную опцию по сбору справок в ГИБДД — 55 долларов. Ранее услуга предоставлялась бес�платно при страховом взносе по автокаско свыше 1 тыс.

долларов. Программу «Выезд эксперта на место страхово�го случая», которая была до�ступна только при взносе от 3 тыс. долларов, теперь за 110 долларов можно приобрести отдельно. Помимо собствен�но выезда аварийного ко�миссара в пределах 50 км от МКАД программа включает и сбор справок в ГИБДД. Со�трудник компании прокон�сультирует клиента, возьмет на себя общение с сотруд�никами автоинспекции, на месте выпишет направление на ремонт. Сразу после этих процедур можно ехать в сер�вис, минуя офис «Ингосстра�ха». Все услуги предоставля�ются пока лишь в Москве и Московской области.

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

Программа Disco Русского банка развития (РБР) — один из самых масштабных дис�контных проектов, реализу�емых сейчас в Москве: в нем участвуют уже более 200 фирм. Для того чтобы полу�чать скидки (от 5 до 20%) в магазинах�партнерах банка, достаточно оформить дебе�товую или кредитную карту. Среди участников програм�мы авиакомпания «Тран�саэро», турфирмы «Атлас», «Де люкс трэвел», автоклуб «4х4», магазин обуви Rendez�vous, ресторан «Механа Банско», кафе Loft, винные бутики «Ле сомелье», «Ка�удаль», спортивные клубы Orange Fitness, «Марк Авре�лий», «Зебра», сеть стома�тологических клиник «Док�тор Мартин» и агентство недвижимости «Славия». Отличительная особенность программы в том, что скид�ка будет даваться даже при оплате наличными, владель�цу достаточно предъявить карту РБР.

ИНГОССТРАХ ДОЛЬЕТ БЕНЗИНА

РБР ЗАПУСТИЛ НОВУЮ ДИСКОНТНУЮПРОГРАММУ

«АЛЬФА» ПРЕДЛАГАЕТ СТРАХОВКУ НА РЕМОНТ

Теперь в Банке Москвы можно открыть обезличенный метал�лический счет (ОМС), купив всего 1 грамм драгметалла. До этого в банке нижняя планка для операций с золотом, пла�тиной и палладием была уста�новлена в 100 граммов, а для серебра еще больше — 10 кг. Снизив обязательный лимит до минимально возможного уровня, Банк Москвы пошел по пути Сбербанка, раньше только у него можно было завести ОМС на 1 грамм ме�талла. ОМС, по сути, является банковским вкладом, кото�рый привязан к стоимости драгметаллов. Растет стои�мость золота — увеличивает�ся и стоимость «драгвклада» и наоборот.

БАНК МОСКВЫ СНИЗИЛ ТРЕБОВАНИЯ К СДЕЛКАМ С ДРАГМЕТАЛЛАМИ

#

008стр.046

ВТБ 24 уменьшил ставки по депозитам. Доходность вкладов в рублях умень�шилась от 0,1 до 0,65%, в долларах и евро — от 0,05 до 0,25%. Теперь макси�мальная ставка по депози�там до 1 млн рублей в ВТБ 24 составляет 10,35%. Сре�ди валютных вкладов до 50 тыс. долларов или евро на�ибольшая ставка — 7,35%. Почти одновременно с ВТБ 24 снизил ставки по депози�

там и банк «Союз». По руб�левым депозитам снижение составило 0,05–0,75%, по долларовым — 0,3–0,5%, в евро — 0,25%. Так, депо�зит «Классика» (начисление процентов в конце срока) теперь можно разместить в рублях под 7,5–10,5%, в долларах — под 5,75–8,25%, в евро — под 5–7,5%. Мини�мальная сумма депозитов — 6 тыс. рублей, 200 долларов или евро.

ВТБ 24 И «СОЮЗ» СНИЗИЛИ СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ

ДМ

ИТР

ИЙ

ЛЕК

АЙ /

КО

ММ

ЕРСА

НТ,

PH

OTO

XPR

ESS.

RU

На п

равах р

екл

ам

ы

жесточение конкуренции и насыщение рынка заставляют бан�ки расширять предлагаемые «пластиковые» услуги и снижать тарифы по обслуживанию карт. Главная задача у банкиров и платежных систем прежняя — заставить своих клиентов как можно чаще расплачиваться картой, желательно кредитной. Тем, кто кредитным «пластиком» еще не обзавелся, лучше не спешить — этот сегмент рынка так бурно развивается, что каж�дый новый продукт привлекательнее предшественников. Бук�вально через пару месяцев линейка кредиток наверняка станет разнообразнее и дешевле. Дело в том, что банки сейчас готовят�ся к тому, что с 1 июля им придется раскрывать эффективную ставку по кредитам. Как следствие, различные комиссии уже начали исчезать из условий «карточного» кредитования.

БАНКИ ТОРОПЯТСЯ В РЕГИОНЫЕсли судить по статистике Центробанка, то у каждого работа�ющего россиянина уже есть банковская карта. Число эмити�рованных к концу 2006 года пластиковых карт составило 74,5 млн штук. Но рынок, видимо, насыщен, и темпы прироста в прошлом году в среднем по России оказались самыми низкими за последние шесть лет — 37%. А в Москве и Московской облас�ти даже впервые наблюдалось снижение выпуска карт, причем весьма заметное, — на 2 млн единиц. «Причина в зарплатных картах, — считает Дмитрий Орлов, начальник департамента маркетинга и банковских продуктов Русского банка развития (РБР). — В Москве все сотрудники крупных и средних организа�ций картами обеспечены. Банкам приходится переключаться на мелкие компании, где и карт выдается меньше». Но если Москва

уже практически поделена, то в регионах рынок не столь окучен. «Банки пошли в регионы, — констатирует начальник уп�равления развития бизнеса и поддержки продаж департамента пластиковых карт ВТБ 24 Мария Зенина. — Сейчас усилия, которые прилагаются для продвижения продуктов в регионах, сопоставимы с теми, что и в столице».Экспансия московских банков в регионы двигает вперед всю местную карточную инфраструктуру: новички устанавливают банкоматы и договариваются с торговы�ми сетями о приеме карт. Все это, в свою очередь, приводит к более активному ис�пользованию «пластика». Впрочем, при оплате товаров и услуг карты пока приме�няются много реже, чем наличные: 27% всех транзакций в Москве и 16% — в ре�гионах. Главной причиной, тормозящей «карточные» расчеты, банкиры называют

#

008стр.048

Дмитрий Веретенников

УR

AIN

ER

HO

LZ

/ Z

EFA

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

ПЛАСТИКОВЫЙ ПАСЬЯНС

Кредитки и новые услуги — именно на эти

направления теперь делают ставку банки,

играющие на рынке «пластика». Потребителю

остается только выбрать из сотен предложений

ту карту, которая больше всего соответствует

его потребностям

#

008стр.049

не столько неразвитость инфраструкту�ры по приему карт, сколько менталитет россиян: население с трудом привыкает к тому, что покупки вовсе не обязательно оплачивать наличными.

РАБОТАЮЩИЙ«ПЛАСТИК»Для банкиров время легких денег в карто�чном бизнесе, похоже, закончилось. Кон�куренция растет, и банки просто вынуж�дены в борьбе за клиента включать в свой «пластик» максимальное количество сер�висов. «Обычные карты начинают уходить в тень, на первый план выходят продукты с большей функциональной насыщеннос�тью, которые несут дополнительные пре�имущества для клиента», — говорит Ми-хаил Бергер, вице�президент Ситибанка. Как следствие, в прошлом году обычные дебетовые карты начали обрастать ранее несвойственными им услугами. Напри�

мер, более распространенными стали карты с депозитной составляющей. Их достоинство в том, что на сумму, которая в течение месяца постоянно находится на карте, банки стали начислять проценты. Правда, ставки по «карточным вкладам» предлагались в разы меньше, чем по тра�диционным депозитам. Теперь же в этом плане ситуация меняется на глазах. Бин�банк в феврале выпустил «Доходную» карту, ставки по которой вполне сопоста�вимы со средними депозитными — до 7% годовых в рублях, 5% в долларах и 4% в евро. Импэксбанк предлагает программу «Моя идеальная карта»: в зависимости от остатка на «пластике» средств клиент по�лучает повышенные проценты — от 4,5 до 6,5% годовых в рублях. У Юниаструм Банка по карте Visa Gold ежемесячно кли�ентам начисляют 7% годовых в рублях и 5% в долларах. У МБРР также есть похо�

ДВА ПИШЕМ, ОДИН В УМЕРасстановка сил между платежны-ми системами (ПС) в прошлом году кардинально не изменилась. Отечес-твенные игроки медленно, но верно вытесняются с рынка иностранными конкурентами. Исходя из данных, предоставленных D’ Центробанком, доля Visa и MasterCard за прошедший год выросла почти на 7%. Они контро-лируют уже 82% рынка (см. график). О соперничестве между мировыми гигантами и нашими системами гово-рить не приходится. В прошлом году к главным отечественным игрокам — системам «Золотая корона» и Union Card/NCC — присоединились 30 бан-ков, а, например, к MasterCard — 196 банков. Оценку банками перспектив российских систем лучше всего ха-рактеризует то, что такие крупные финансовые учреждения, как ВТБ 24, Росбанк и банк «Возрождение», в этом году отказались от сотрудничества с Union Card.Сейчас в стране зарегистрировано около 80 платежных систем, в связи с этим периодически возникают раз-говоры об их возможном объединении в одну общенациональную систему. В последнее время роль общерос-сийской ПС прочат «Сберкарте». Если раньше ее эмитировал лишь Сбербанк, то с этого года к системе начали подключаться и другие банки. Среди основных аргументов в пользу «Сберкарты» чаще всего называется широкая сеть приема (17 тыс. торго-вых и сервисных предприятий, более 7 тыс. банкоматов и 8 тыс. пунктов выдачи наличных в 65 регионах). Кроме того, тарифы РПС «Сберкарт» значительно меньше, чем у между-народных ПС, что привлекательно для небольших региональных банков. Не стоит сбрасывать и лоббистские возможности «Сбера». «При желании все заказы на зарплатные карты для предприятий с госучастием могут быть отданы “Сберкарте”», — уверя-ют банкиры. Некоторые скептически оценивают имперские планы «Сбер-карты», уверяя, что возможность использования «пластика» за рубежом предопределяет выбор клиентов в пользу Visa и MasterCard.

#

008стр.050

месяца сумма автоматически списывает�ся со счета, — рассказывает Альберт Анд-рианов, начальник управления развития бизнеса Банка Москвы. — Кроме того, у нас действуют специальные тарифы, и оплата проезда картой получается де�шевле, чем по обычным билетам. Услуга пользуется большим спросом». Другие банки пока не спешат запускать аналогичные продукты. Хотя скрытые процессы на рынке, видимо, идут. Так, в феврале глава московского метропо�литена Дмитрий Гаев заявил, что опыт с Банком Москвы в ближайшем будущем будет распространен на все карты Visa. В российском представительстве платеж�ной системы как�либо комментировать это заявление отказались, но и опровер�гать его не стали, отметив, что руководи�тель подземки поспешил с оглашением планов. Учитывая массовое оснащение в Москве парка наземного общественного транспорта турникетами, можно не сом�неваться, что карты придут и в этот сег�мент. К примеру, технологии, которые собирается внедрить MasterCard, вполне позволяют это сделать. «Разрабатывае�мая нами новинка — карты с функцией PayPass, для их применения не требуется физического контакта карты и термина�ла. Чаще всего карты с функцией PayPass используются в местах массового скопле�ния людей, где нужно совершить покупку быстро, а также для оплаты транспорт�ных услуг, — объясняет глава представи�тельства MasterCard в России Андрей Ко-ролев. — В некоторых странах карты PayPass уже работают, то есть технология, поставщики и стандарты существуют. Нам осталось решить практические воп�росы, связанные с маркетингом и тари�фами. Банкам это интересно, но сроки внедрения пока не совсем ясны».

жий продукт. «По картам “Клуб Детский мир” Gold начисляется 7% годовых в руб�лях, а по картам Electron и Classic — 5%, при этом расчет процентов ведется на весь ежедневный остаток на счете, а также отсутствует обязательная минимальная сумма остатка», — рассказывает директор департамента сопровождения розничного бизнеса МБРР Олег Старков.Вовсю в прошлом году расцвели и другие карточные услуги. Возможность оплаты картой сотовой связи, коммунальных и прочих платежей через банкомат уже никого не удивляет, как, впрочем, и SMS�банкинг (получение пользователем SMS�сообщений о проведенной операции по начислению или списанию средств с карты). Найти банк, не предоставляющий эту опцию, практически невозможно. «Джентльменский набор» банкоматных платежей будет только расширяться, его наполнение зависит лишь от фантазии банкиров. В этом плане показателен при�мер платежной системы «Золотая коро�на»: в Новосибирске по ее картам можно оплачивать штрафы ГИБДД. Говорят, экзотический сервис весьма популярен у горожан, по крайней мере «Золотая корона» сейчас оснащает переносными терминалами для приема карт даже выезд�ные бригады местных гаишников.Перспективным направлением карточно�го сервиса банкиры считают транспорт�ную тему. Пионером в этой области стал Банк Москвы. В прошлом году свои кре�дитки Visa он дополнил функцией безна�личного расчета за проезд в столичном метро. «Это очень удобно, не нужно сто�ять в очередях в кассы, просто прислонил карту к турникету и прошел, а в конце

PayPass — представители семейства карт с микропроцессорами (чипами). По сравнению с обычными магнитными у карт с микрочипами функциональные возможности несравнимо больше. Здесь все зависит от широты воображения мар�кетологов банка: на чип можно записать практически любую программу, глав�ное — чтобы хватило средств на ее реа�лизацию. «Не все банки могут себе позво�лить чиповые карты. Так как сейчас вся инфраструктура создана для магнитных карт, то надо перенастраивать програм�мное обеспечение, развивать сеть допол�нительных терминалов, а все это обходит�ся очень дорого, — объясняет Дмитрий Орлов. — Кроме того, выпуск карты с магнитной полосой стоит меньше дол�лара, а с чипом — порядка трех. Массо�вый переход банков на выпуск чиповых карт будет, наверное, не раньше чем лет через пять». Главным достоинством карт с микропроцессорами сторонники этого инновационного продукта называют безо�пасность: мошенникам залезть в чип го�раздо труднее, чем считать информацию с магнитной полосы. Правда, не все согла�шаются с этим аргументом. «У современ�ных магнитных карт уровень безопаснос�ти ничуть не уступает чиповым. В США, например, большинство карт магнитные, и никто не собирается от них отказывать�ся», — отмечает Георгий Горшков, вице�президент банка «Русский стандарт».

КОНВЕЙЕР ЗАПУЩЕНПрошлый год стал настоящим годом кре�диток. Банки стремились застолбить себе место на более или менее свободном рын�ке. Темпы роста можно представить на примере Visa: у нее количество кредиток в прошлом году увеличилось в 4,5 раза, пе�рейдя отметку 2 млн штук. Исходя только

*Сумма превышает 100% в виду возможности

совместного выпуска карт двумя ПС

из эмиссии Visa, Master Card и «Золотой короны» получается, что кредитки уже за�нимают не менее 22% рынка «пластика». Рассчитанный ЦБ показатель доли креди�ток гораздо меньше — 7,6%. Дело в том, что в статистику регулятора не попадают карты с овердрафтом, то есть «пластик», на котором есть не только кредитные средства, но и деньги клиента. Как и в случае со стремлением более интенсивного продвижения «пластика» в регионах, причина активности банков

в кредитном направлении — снижение прибыли в зарплатных проектах. «Чем меньше зарплатный проект, тем мень�ше по нему доходность, — сетует Ан-дрей Вавилов, заместитель начальника управления пластиковых карт Банка проект ного финансирования. — Кроме того, сама зарплатная карта для бан�ка менее доходна: помимо комиссии 0,3–1% за начисленные на нее деньги, банк почти ничего не имеет, так как дебетовые карты для расчетов сейчас используются редко. Кредитка в этом плане более выгодна: человек начинает делать покупки, и банк получает воз�награждение как от платежных систем за транзакции по оплате покупок, так и проценты с клиента за пользование кредитом».Кроме того, в прошлом году на рынке ярко проявилась тенденция замещения банками экспресс�займов кредитками, что и стало дополнительным драйвером их роста. Потребителю такой заем дает возможность использовать деньги по собственному усмотрению, причем не один раз. Для банков карты тоже выда�вать и выгоднее, и безопаснее. В доход�ности они не потеряли — эффективная ставка у большинства активных игроков соответствовала 30–35%, только в случае

с кредитной картой у банков появляется возможность тщательно оценить плате�жеспособность клиента. Недавно ВТБ 24 полностью свернул свою единственную кредитную потребительскую экспресс�программу. И даже лидер товарного кре�дитования «Русский стандарт» заявил, что намерен стать самым «карточным» банком страны.

ТАРИФНОЕ РАЛЛИКак главное достижение прошлого года можно отметить окончательную капи�туляцию банков перед грейс�периодом (льготный период, обычно составляет 50 дней, во время которых банк не берет процентов за пользование заемными средствами). Еще год назад такая услуга была лишь у нескольких банков, сегод�ня же ее не включил в свои программы только ленивый. «Если раньше банки требовали полного погашения кредита через какой�то оп�ределенный промежуток времени, то в прошлом году стали получать распро�странение так называемые револьвер�ные карты, — отмечает еще одну осо�бенность Наталья Страхова, начальник отдела клиентской поддержки пласти�ковых карт Собинбанка. — Это карты с бессрочным кредитом, человек должен

#

008стр.052

влекательные — 18–22% (на безналичные операции). По словам первого зампреда правления «Русского стандарта» Дмитрия Руденко, банк примерно на треть снизил маржу по каждой карте, рассчитывая, что более высокий рост продаж карт обеспе�чит сохранение прежнего уровня общей прибыли. РС своим продуктовым предло�жением, по сути, установил планку, под которую теперь придется подстраиваться всему рынку. При этом, снизив ставки, банк по�прежнему готов выдавать карты буквально всем подряд, не требуя от заем�щиков подтверждения дохода. Впрочем, конкуренты объясняют такой либерализм иными причинами. «Пос�тоянно в льготном периоде удержива�ется небольшая доля клиентов, тех, кто специально за этим следит. Большинс�тво владельцев карт с грейс�периодом не успевают или просто не в состоя�нии соблюсти условия по погашению большой суммы задолженности в срок. В результате им приходится платить проценты и снимать наличные по повы�шенным ставкам», — считает директор департамента розничных банковских продуктов Абсолют Банка Эмиль Юсу-пов. Снятие наличных по кредиткам РС действительно удовольствие недешевое. Во�первых, за саму операцию будет взя�та комиссия от 1,9 до 3,9%, а во�вторых, процентная ставка для обналиченных сумм составляет уже 36% годовых. На изменение ставок по кредиткам может сильно повлиять и выход в этот сегмент рынка Сбербанка. Он наконец�то дозрел до запуска своих кредиток, правда, пока

просто ежемесячно погашать проценты по займу или вносить какую�то сумму минимального платежа».В тарифном плане заметных движений в целом по рынку в прошлом году не наблюдалось. «Ставки по кредитам осо�бо не меняли, они держались в среднем на уровне 21–24%, у некоторых бан�ков — 27–28%. Все старались придер�живаться этой планки, никто не рвался вперед», — уверяет Дмитрий Орлов. В этом году о тарифном застое банкирам остается только мечтать. С 1 июля по требованию ЦБ банки обязаны будут раскрывать эффективную ставку по вы�даваемым займам, здесь�то и всплывут все сопутст вующие кредиту комиссии, на которых банки обычно стараются не акцентировать внимание клиентов. «Так как завуалированные комиссии станут прозрачными, от них будут отказывать�ся. В условиях публичности тарифов надо будет предлагать такие расценки, чтобы клиент шел в твой банк, а не в дру�гой», — прогнозирует Мария Зенина.То, что движение будет идти именно в этом направлении, наглядно продемонст�рировал банк «Русский стандарт» (РС), чьи ставки по кредитам в 2006 году были одними из самых высоких на рынке. Банк полностью обновил линейку кредитных карт, снабдив их грейс�периодом, причем распространив его не только на безналич�ные расчеты, но и на снятые в банкомате суммы. Кроме того, РС нашел в себе силы отказаться от лелеемых им комиссий из разряда «за обслуживание счета». При этом и ставки по кредиткам РС установил при�

только в рамках пилотного проекта, кото�рый будет реализовываться в этом году в Москве и Московской области. Парамет�ры продукта госбанк пока не объявлял, но ведущий экономист управления банков�ских карт Сбербанка Кирилл Ларионов рассказал D’, какие кредитки будут вы�пускаться: «У наших карт будут стандар�тные условия: грейс�период — 50 дней, максимальный лимит — 90 тыс. рублей, ставка — 24% годовых. Выпускаться и об�служиваться в рамках пилотного проекта кредитные карты будут бесплатно. Перво�начально будут карты Visa и MasterCard, возможно, позднее появится и “Сберкар�та”». По словам Кирилла Ларионова, в ходе «пилота» кредитки станут выдавать только тем, кто уже имеет зарплатную карту «Сбера», и то не каждому. Тем, кого банк захочет видеть в числе заемщиков, разошлют специальные письменные предложения. Как отмечает Ларионов, на поток выдачу кредиток Сбербанк поста�вит только тогда, когда весь процесс бу�дет отлажен до мелочей. Произойдет это, видимо, уже в следующем году.

ПОДКУП КАРТХОЛДЕРАИтак, интернет�банкинг, грейс�период , SMS�сервис и овердрафт предлагает каж�дый второй игрок на рынке, а ставки прак�тически одинаковы. Эксклюзив в начале этого года предложил Ситибанк, первым запустив кредитку Cash Back. Обладателю этого «пластика» банк обязался начислять (возвращать) 1% от суммы безналичных платежей, сделанных в течение месяца. Судя по отзывам банкиров, многие уже

КРЕДИТКИ: УЖЕ ЕСТЬ ИЗ ЧЕГО ВЫБРАТЬБАНК НАЗВАНИЕ КАРТЫ НОМИНАЛЬНАЯ СТАВКА ГРЕЙС-

ПЕРИОД

КРЕДИТНЫЙ ЛИМИТ ПЛАТЕЖИ ЗА

ОБСЛУЖИВАНИЕ

КОМИССИЯ ЗА

СНЯТИЕ НАЛИЧНЫХ, %

ВТБ 24 Visa Classic, MasterCard Standard 25% в руб., 22% в долл. 50 дней до 10 тыс. долл. или эквивалент в руб. 35 долл. в год 4

Альфа-банк Visa Classic, MasterCard Standard

20,99% в руб., 18,99% в долл. при справке

2-НДФЛ; 25,99% в руб., 22,99% в долл. при

справке в свободной форме

60 дней0,36–3 тыс. долл. или эквивалент

в руб.35 долл. в год 3

«Русский стандарт» Классика (Visa, MasterCard)22% в руб. по оплате товаров; 36% на снятие

наличных55 дней до 150 тыс. руб. 600 руб. за выпуск карты до 3,9

Росбанк Visa Classic, MasterCard Standard 24% в руб., 18% в долл. нет 3–90 тыс. руб., 0,1–3 тыс. долл. 55 руб. ежемесячно

1 — за снятие личных

средств; 2 — за снятие

заемных средств

Банк Москвы Visa Classic 23% в руб., 17% в долл. 30 дней 20–350 тыс. руб., 0,5–10 тыс. долл. 25 долл. в год 1,9

Ситибанк «Ситибанк» (MasterCard) 24–28% в руб. 50 дней до 160 тыс. руб. 950 руб. в год 3

Бинбанк Visa Classic, MasterCard Standard 24% в руб., 19% в долл. 30 дней60–200 тыс. руб., 2,001–7,5 тыс.

долл.нет 1,5–5

«Уралсиб» Visa Classic, MasterCard Standard 22% в руб., 16% в долл. нет10–80 тыс. руб. или эквивалент в

долл.15 долл. за выпуск карты 2–3

Райффайзенбанк Raiffeisenbank (Visa, MasterCard) 24% в руб., 19% в долл. 50 дней 15–210 тыс. руб., 0,5–7 тыс. долл.30 долл. или 900 руб.

в год3

ММБ Visa Classic, MasterCard Standard21% в руб. при справке 2-НДФЛ; 24% при

справке в свободной форме50 дней 15–150 тыс. руб. 1 тыс. руб. в год 3–4

размышляют над запуском подобной про�граммы: в том же «Русском стандарте», как сказал Дмитрий Руденко, сейчас серь�езно рассматривается этот вопрос. Такой продукт наверняка запустят банки, кото�рые не захотят пойти на снижение своих карточных тарифов, подобные програм�мы — отличный аргумент для убеждения клиента, что если он и переплачивает, то за дополнительные преимущества, кото�рых нет у других. А переплатить, похоже, придется. Так, по карте Cash Back даже при возвращении 1% от суммы платежей клиент Ситибанка заплатит по кредиту 28% годовых. Еще один способ для банка выделиться из общей массы — предло�жить программу лояльности. Наиболее масштабной в 2006 году стала программа Райффайзенбанка с накопительной про�граммой «Малина». Совершая покупки по кредитке «Райффайзенбанк — Мали�на», клиент одновременно накапливает баллы, которые может обменять на то или иное вознаграждение. К примеру, потратив по кредитке 50 тыс. рублей в торговых точках (партнерах «Малины») и накопив таким образом около 7 тыс. бал�лов, можно претендовать на кожаную ви�зитницу или сертификат на тренинг «Как создать неповторимые фотографии». РБР запустил новую партнерскую программу

Disco (см. стр. 46). В отличие от «Мали�ны» и Райффайзенбанка обладатели РБР получают не бонусы, а реальную эконо�мию в виде скидок (диапазон от 5 до 20%) на товары или услуги при использовании карт в магазинах�партнерах.В целом кобрендовые продукты становят�ся все более интересными для клиента. «Если раньше это была просто карта с двумя логотипами, но не было коммер�ческой составляющей, то теперь банки знают: нужны реально действующие про�екты», — говорит Андрей Королев, приво�дя в пример карты Ситибанка с Lufthansa и Альфа�банка с «Аэрофлотом». Вообще же на рынке пока действует правило «больше двух не собираться». «Конечно, все идет медленно, но тому есть объясне�ние. Представьте себе задачу: сбаланси�ровать интересы двух крупных игроков, которые при этом специализируются на разных сегментах. Любая реализованная программа уже большое достижение, — считает Андрей Королев. — На Западе под зонтичным брендом банка в кобренд включаются десятки, а то и сотни игро�ков, но это многосложная иерархическая программа. У нас пока и двое с трудом до�говариваются». Впрочем, в том, что кобрендовых про�грамм будет становиться все больше и

больше, никто не сомневается. Причем развитие, как считает Мария Зенина, пойдет по пути точечной ориентации на потребительские группы: «Если раньше банки реализовывали типовые продук�ты, то сейчас под каждый сегмент рынка они будут создавать кобрендовые про�екты с условиями, подстроенными под конкретную целевую аудиторию». Пер�вым примером реализации подобной тактики можно считать выпущенную в феврале «женскую» карту Альфа�банка. Маркетологи банка в число участников этого кобрендового проекта включи�ли исключительно те кафе, магазины и салоны, которые пользуются спросом именно у представительниц прекрасного пола, причем у тех из них, кто подходит под категорию женщин в стиле Cosmo (Motivi, Sisley, Benetton, Sasch, Glenfi eld, Sinequanone, Flo & Jo, «Эстель Адони», «Диксис», Ozon.ru и др.). Теперь в планах Альфа�банка запустить карту, ориенти�рованную уже на мужскую аудиторию. Если дело пойдет таким образом, то не за горами времена, когда банки будут созда�вать кобренды специально под предста�вителей определенных профессий или возрастных групп.

нвестор, как сокол, смотрит на рынок свысока. Разрабатывая стратегию битвы, он вырабатывает правила, позволяющие сократить убытки и увеличить прибыль. Ему неинтересны заявления, сделанные разными людьми, слухи и бесконеч�ные мнения аналитиков. Его заботят только факты, которые он получает из финансовых отчетов компаний, в чьи акции инвестирует. Его интересует только главное движение рын�ка, представление о чем он делает на основе текущих объ�емов притока/оттока капитала, общего объема торгов, движе�ния рынка по отношению к скользящим средним, его силы и его ускорения, а также многих других моментов, которые он постигал многие годы. Самурай не следит за котировками внутри дня, если инвестирует на длительный и средний про�межуток времени.Но затяжное падение стоимости инструментов в портфе�ле может заставить его искать истину на стороне. С особым вниманием начнет он выслушивать разнообразные мысли и мнения участников биржевых сражений. Утверждения, су�лящие рост, будут тешить его, а предвещающие еще боль�шее падение — выбивать из колеи. Пройдет совсем немного времени — и он окажется втянутым в биржевую суету. Суета запрет его в маленькую комнату, заставит отойти от ранее разработанной стратегии и совершать огромное количество ненужных операций. Помни, что суета превращает сокола в мышь, шныряющую по вершинам и впадинам рынка.

Начинающие инвесторы схожи с деть ми, случайно выбежавшими на улицу из родного дома. Они познают мир инвестиций, пробуя все на вкус, не подозревая об опасностях. Одни дети начинают повторять действия взрослых и более успешных братьев, другие — с первой минуты стремятся придумать свой неповторимый и ори�гинальный «велосипед». Пренебрегая чужим опытом, они обрекают себя на растрату времени, сил и денег.

Самые большие открытия в нашем мире были сделаны на основе опыта предыдущих поколений. Наблюдая за чужими поединками, самурай пости�гает правила рынка, а наблюдая за мас�тером, проникается законами победы. Слушая учителя, самурай экономит время, а действуя как учитель, эконо�мит деньги. Как меч является продол�жением руки, так и ученик является продолжением побед учителя. Идти по рынку, не имея наставников, значит подвергать свою цель и свой ка�питал излишнему риску. Учителя в ин�вестиционном деле находятся повсюду. Книги, аудиозаписи, сайты, журналы, тренинги, семинары — абсолютно все может стать связью, с помощью которой вы будете перенимать знания у более опытных и успешных инвесторов.

Настоящий учитель стремится передать ученику умение работать с удочкой, а не саму рыбу. Настоящий ученик не будет бегать по рынку в поисках рыбы, свое усердие он при�меняет в освоении удочки. Опытный самурай, планируя битву, смотрит на ошибки в предыдущих боях, стремясь избежать их в новых сражениях.

Не познав себя, самурай не в состоя�нии выбрать себе тип оружия. От�талкиваясь от своих потребностей, сроков капиталовложения, опыта работы с боевым подручным средс�твом, суммы, умения терпеть риски, самурай подбирает соответствующие инструменты. В первый раз он выбирает оружие при поддержке учителя. Мастеру не соста�вит особого труда, задав пару вопросов, вывести ученика на верную дорогу.

#

008стр.054

ТРАКТАТЫБИРЖЕВОГО САМУРАЯ

Генрих Эрдман

Стремясь получить прибыль на бирже, мы забываем об

удовольствии от каждой проведенной минуты, а ведь это основа

нашего успеха. Читая данный трактат, помните о том, что это один

из путей к победе. Но, как и любой «путь воина», он заслуживает

того, чтобы получать от него истинное удовольствие

ИG

ET

TY

IM

AG

ES

/ F

OT

OB

AN

K

BE

TT

MA

NN

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

Наибольшее количество ошибок инвестор допускает в самом начале своего пути. Первой и наиболее прос�той ошибкой можно считать невер�ный выбор типа оружия. Недвижи�мость, облигации, акции различных эшелонов, паи фондов, фьючерсы, валюта или другие инструменты — молодой воин из этого многооб�разия чаще всего выбирает наугад. Создавать капитал на рынке Forex так же неэффективно, как и сохра�нять капитал торговлей фьючерсами. Покупать паи ПИФов облигаций для создания капитала так же глупо, как и покупать паи ПИФов акций для его сохранности. Хотите проиграть до начала битвы — отправляйтесь на войну с киркой в руках.

Вторая ошибка молодого инвесто�ра — поверхностный выбор инстру�ментов внутри группы. Например, определив, что объектом капиталов�ложения должны быть ПИФы акций, инвестор спешит предпочесть фонд, просмотрев очередной рэнкинг (про�стейший из рейтингов) доходности. Вскоре он начнет проигрывать рынку, теряя драгоценные проценты; пройдет еще немного времени, и он побежит выбирать новый фонд. Отбирая акции, фьючерсы или опци�оны без системы, например на основе средневзвешенной рекомендации всех брокеров на рынке, или по доходности в прошлом, или того хуже — по назва�нию, инвестор обрекает себя на скорую потерю части прибыли, а не имея плана действий — на большие убытки.

Выбирая управляющего, самурай не идет на поводу у рекламы, его также не интересует прибыль, полученная ПИ Фа ми в прошлом. Он не ловит ры�нок, его не волнует суета, он инвести�рует постоянно, используя стратегии усреднения. Его не заботят падения рынка, его не трогает рост.

Помните о том, что ПИФы — это инст румент для накопления и сохра�нения капитала. Не используйте их для получения постоянной прибыли. Не играйте паями. Выбирайте фон�ды на основе качества управления и надежности управляющей ком�пании. Не обращайте внимания на прибыль, она была в прошлом.

Моменты входа в рынок сродни началу сражения. Преждевременно вынутый меч может обернуться для самурая катастрофическим просче�том. Прежде чем открыть позицию, убедитесь, что момент входа в рынок подкреплен заранее разработанной стратегией, а ваше действие не навя�зано мнением журналиста из попу�лярного СМИ или быстрым ростом открывшегося рынка. Но если час настал — действуйте хладно кровно, не дайте суете встать на вашем пути.

Последний удар наносится лишь в тот момент, когда самурай убежден в окончании восходящего тренда. Он никогда не спрыгнет с повозки на половине дороги. Суета может сбить с толку любого, но только не того, кто следует ранее намеченному пути.

Начинающему инвестору, как и любому другому ребенку, судьба благоволит, помогая обходить самые опасные ямы. В первых сражениях он чаще всего оказывается победи�телем. В какой�то момент ему даже начинает казаться, что он уже постиг

#

008стр.055

все тайны биржевого мастерства. Но вслед за первым рассветом обязатель�но наступает первый закат. Молодой воин не готов к нему и рано или поз�дно притягивает к себе неудачу. Для одних поражение — повод по�новому взглянуть на мир и на законы, созда�ющие его, для других — это оконча�ние ранее выбранного пути. Самурай смело смотрит противнику в лицо, зная о том, что проигрыш — это часть победы, а убыток — часть прибыли. Его не пугают временные неудачи, так как он понимает, что путь воина состоит из множества сражений. Одной победой к цели не прийти, одним поражением самурая с дороги не сбить. Закрывая убы�точную позицию, он помнит: чтобы забраться на вершину соседней горы, надо спуститься к ее подножию.

#

008стр.056

#

008стр.057

ще несколько лет назад слово «яхтинг» ассоциировалось с роскошью, а хож�дение под парусом считалось уделом миллионеров. Представители среднего класса «отдыхом на яхте» часто назы�вали групповые или индивидуальные прогулки на небольших катерах в Сре�диземном или Черном море. Но как�то незаметно и в России сформировалось сообщество любителей яхтенного спор�та. Отпуск или выходные они прово�дят либо на собственных судах, либо в составе таких же, как они, одержимых водной стихией в морских или океанс�ких переходах на арендованных судах. Что движет людьми, которые, вместо того чтобы, как большинство из нас, ле�жать на пляже, испытывают удовольст�вие от штормового ветра или волн, на�крывающих тебя с головой? Какие яхты сегодня продают в России и стоит ли их покупать, учитывая многочисленные проблемы, с которыми сталкиваются их владельцы при эксплуатации? На эти и другие вопросы отвечает Оскар Коню-хов, руководитель яхтенного агентства Big Boat Management.

— Оскар, с чего же началась ваша любовь к морским походам, которые и прогулками-то не назовешь, скорее

испытанием на выносливость и му-жество? И как вы пришли к тому, что организация путешествий на яхте превратилась в вашу профессию? — Свой первый трансатлантический переход я осуществил еще в 1999 году, когда после завершения кругосветного плавания моего отца Федора Конюхова нужно было перегнать 60�футовую (18 метров) яхту из Америки в Европу. Мы осуществили переход вдвоем, и меня океан захватил. До этого у меня были переходы на Балтике и в Средиземном море, но не столь сложные. В принци�пе и бизнес начался именно с организа�ции экспедиций отца. Это всегда очень трудоемкие проекты. Со временем мои друзья и знакомые начали просить: «А не мог бы ты для нас организовать переход в океане, но не такой длитель�ный и экстремальный?» В результате мы начали заниматься организацией чартеров и походов.

— Какова география маршрутов?— Основное наше направление — Атлан�тический океан; в Северном полушарии мы проводим переходы на парусных яхтах по маршруту Канарские остро�ва—Антигуа (3000 миль) и обратно: Ан�тигуа—Азорские острова—Гибралтар

«ЯХТИНГ —

НЕ СТАТУС,

А СТИЛЬ ЖИЗНИ»

Александр Потапов

Интервью с руководителем яхтенного агентства Big Boat

Management Оскаром Конюховым

Е

ИГО

РЬ М

УХИ

Н /

AG

ENCY

.PH

OTO

GR

APH

ER.R

U

#

008стр.058

(5000 миль). В Южной Атлантике это походы вокруг мыса Горн, Магелланов пролив и переход через Южный океан от мыса Горн (Чили) до мыса Доброй Надежды (ЮАР). Это сложный маршрут, и наши клиенты отправляются в поход (35 дней), чтобы получить диплом ях+тенного капитана Offshore Yacht Master RYA (Royal Yachting Association). Также делаем чартеры в Арктике: Шпицберген, Южная Гренландия, Кана+да, чартеры в районе Аляски и Канады в Тихом океане. Сейчас работаем над организацией перехода на 30+метровой парусной яхте через Тихий океан по маршруту: Сан+Франциско (США) на Гавайи и далее к Японии (Йокохама). Если профессиональные кругосветные походы по времени занимают пять+шесть месяцев, то мы предлагаем этапы на две+три недели на гоночных яхтах и в аналогичных экстремальных услови+ях. За это время человек получает пред+ставление, что значит пересекать океан под парусом.

— Сколько клиенты заплатят за та-кое участие?— Аренда яхты класса макси (25–30 метров) стоит около 50–70 тыс. евро в неделю. Моторная лодка такого же класса — примерно столько же плюс расходы на топливо. Но, организовывая такие переходы, мы набираем группы по восемь+десять человек. В результате каждый платит около 10–12 тыс. евро. Моторными яхтами мы занимаемся редко, если только друзья попросят, все же наша специализация — парусные яхты и сложные маршруты. Сложность начинается уже с поиска яхты — есть всего пять+семь парусных макси+яхт, которые могут взять на борт группы не очень опытных яхтсменов. Если же вы хотите прокатиться по Средиземному морю, то это не к нам, таких предложе+ний в интернете можно найти сотни.

— Кто же они, любители сложных ях-тенных переходов?— Наши участники — средний класс, топ+менеджеры крупных компаний, бизнесмены, как мужчины, так и жен+щины. У них плотный график работы, и они выбирают маршруты, где можно получить кучу адреналина и заряд бод+рости на полгода. Многие воплощают в жизнь мечты юности о морской роман+тике, кто+то просто любит активный отдых, связанный с водой. Походы на парусных яхтах все это дают.

ОСКАР КОНЮХОВ31 год. Родился в Находке (Приморский край). Образование: экономичес-кий факультет Российского государственного гуманитарного университета (РГГУ), аспирантура РГГУ. С 1998 года занимается организацией, финан-совым менеджментом и связями со СМИ в рамках спортивных экспедиций своего отца — путешественника Федора Конюхова (американская круго-светная гонка Around Alone 1998–1999 годов, французская кругосветная парусная гонка Vendee Globe 2000 года, экспедиция «Великий шелковый путь», пересечение Атлантического океана на весельной лодке «УралАЗ» и др.). В 2003 году — глава московского представительства компании GTC Yachting, официального дилера итальянского судостроительного холдинга Ferretti Group в России. В настоящее время — руководитель специализиро-ванного яхтенного агентства Big Boat Management.

ФО

ТОГР

АФИ

И И

З СЕ

МЕЙ

НО

ГО А

РХИ

ВА

ОСК

АРА

КОН

ЮХО

ВА

Продавец зачастую начинает навязывать ту яхту, которая у него есть в наличии, не учитывая

интересны клиента

— Это люди, которые уже не раз бы-вали в море, или новички?— Многие приходят с теоретической базой, пройдя обучение в московских парусных школах. Но часто приходят абсолютные новички. В апреле 2007�го мы идем на мыс Горн, половина группы без опыта походов под парусом. Факти�чески в таких походах клиенты — это не туристы, а участники команды, кото�рые с первого дня выполняют функции рулевого или матроса. Они несут вахту и дежурства, стоят за штурвалом, ра�ботают с парусами. После похода мно�гие начинают задумываться о покупке собственной яхты. Причем эти люди покупают лодку не для имиджа. Для большинства из них яхта — не статус, а стиль жизни.

— Насколько опасны такие путешест-вия для неподготовленного человека? — Стихия, а в первую очередь откры�тый океан, всегда опасна. Наша зада�ча — максимально обезопасить участ�ников. У нас всегда профессиональная опытная команда, качественное обору�дование, экипировка. Все участники чартера страхуются на 250 тыс. евро, кроме того, они должны представить медицинскую справку, что нет ника�ких ограничений по здоровью. В то же

время ни одно судно не застраховано от форс�мажора: плавающее на поверх�ности воды бревно, бочка или спящий кит могут серьезно его повредить.

— А можно ли в России реализовать желание насладиться яхтой? — У нас яхтсмены сталкиваются с боль�шим количеством проблем. К примеру, предельные размеры яхты для аква�тории Подмосковья составляют 75–80 футов (22–25 метров), на больших су�дах у нас ходить просто негде. Да и на 80�футовых лодках особо не походишь. А на Черном море до сих пор действу�ет пограничная зона: хочешь выйти в море — нужно у пограничников полу�чать разрешение, сообщать, когда и куда выходишь. Процесс сильно бюрок�ратизирован. В Европе ты в любой порт приходишь — ты никому не нужен. Наши участники были в восторге, когда после перехода из Англии на Канарские острова сошли с яхты и сразу пошли в местный ресторан. Никаких тебе виз, пограничников и прочей бюрократии. Если порт крупный, то при заходе нуж�но запрашивать разрешение по рации, и после швартовки шкипер в течение дня должен сходить к капитану порта отме�тить паспорта. Все это в ненавязчивой форме. У нас же какой смысл человеку

покупать серьезную лодку, если он не может пойти спонтанно куда�нибудь? Есть и другие проблемы. Мы имеем красивую акваторию в Подмосковье, но доков, оборудованных заправок прак�тически нет. У нас отсутствует инфра�структура. Нет теплых зимних стоянок, где можно обеспечить нормальный сервис. Представьте, яхты за миллион и выше просто вытаскивают на берег и накрывают брезентом! Поэтому сегод�ня большинство россиян держат яхты и путешествуют на них за границей, и страна теряет существенные суммы в рамках морского туризма.

— То есть покупать яхту и держать ее России невыгодно?— Здесь ее обслуживание и эксплуата�ция обойдется намного дороже. Не слу�чайно все популярнее становятся чарте�ры: человек не покупает лодку, а платит за аренду и ходит сколько нужно. В этом году клиент опробует одну лодку, на следующий возьмет другую. Он может сравнить, насколько комфортна та или иная яхта, сопоставить мореходные ка�чества лодок разных производителей. Ведь покупка судна — это риск. Может не понравиться дизайн или скоростные характеристики, а продать ее уже будет сложно. Вы ее только спустили на воду,

#

008стр.060

строить и в России — моторные яхты класса люкс от 40 метров делают на Московском судостроительном заводе по проекту Timmerman. У наших произ�водителей есть определенные преиму�щества. Более дешевая рабочая сила влияет на цену яхты. Клиент не связан с таможенными и транспортными расхо�дами. Да и приятно наблюдать процесс строительства своей яхты непосредст�венно в Москве, общаясь с российски�ми менеджерами. Что касается качества и дизайна наших лодок, кто�то считает, что они не уступают голландским, кто их критикует, но это все субъективно.

— Вы помимо организации чартеров еще и оказываете клиентам услуги по выбору и покупке яхт?

а она уже потеряла в цене 15–20%. Каж�дая серьезная лодка строится под инди�видуальные вкусы и запросы: многие оборудуют на яхте сауны, тренажерные залы, кабинеты для переговоров и т. д., и не факт, что новому покупателю все это нужно и обязательно понравится. Лодку сложно не только продать, но и сдать в аренду. Безусловно, яхтенные брокеры возьмут ваше судно и будут сдавать своим клиентам, но это не при�несет прибыли — раз�два в год кто�то прокатится, не больше. Поэтому реше�ние о покупке яхты нужно принимать, просчитав все затраты. Если европеец тратит на покупку судна не более 2–5% своего капитала, то у нас нередко чело�век заработает миллион и на все деньги покупает яхту, не думая о том, что нуж�но оплачивать стоянку, обслуживание и прочие расходы.

— А какие яхты все же покупают россияне?— Рынок давно уже поделен. Итальянс�кие яхты отличаются хорошим дизайном интерьера, английские — высокими мо�реходными качествами, голландские — наиболее надежные. В американских при�влекает цена: их стоимость в долларах на 25–30% меньше, чем европейских. В Рос�сии наиболее распространены моторные лодки 30–50�футовые (12–15 метров) стоимостью 250–500 тыс. евро. Больше всего на нашем рынке в этом сегменте итальянских (Ferretti), американских (Carver), английских (Princess) моторных яхт. Есть дешевые турецкие суда, но их качество оставляет желать лучшего, хотя цена, безусловно, привлекает. Начинают

— Другая часть нашей работы связана с оказанием консультационных услуг по выбору и покупке яхт, а также по кон�тролю и сопровождению строительства лодки на любой верфи мира. Ситуация та же, что и с чартерами: многие зна�комые просили подсказать, какую яхту купить, на какой верфи строить, какой дизайн выбрать. Я же в свое время боль�ше года отработал дилером компании Ferretti в России — знаю технологию продаж яхт и разбираюсь в типах судов и производителях. Задача верфи — про�дать судно; сегодня производители ста�раются, чтобы яхты не стояли на верфи, и строят под заказ. У региональных ди�леров есть определенный план по про�даже по региону (стране). В результате дилер начинает навязывать ту яхту, которая у него есть в наличии, ему не�интересны желания и запросы клиента. В этом случае покупателю чаще всего сложно сделать качественный выбор, и он вполне может поддаться давлению. Мы же выступаем на его стороне. Ве�дем от имени покупателя переговоры с четырьмя�пятью дилерами. Выбираем среди многообразия вариантов лучший по соотношению цена�качество и от�вечающий запросу клиента. При этом клиент сам не платит нам, мы получаем агентские проценты от производителя. Таким образом, покупатель получает независимую экспертизу, так как нам нет нужды продавать яхты каких�то конкретных производителей. Часто я просто советую: сходите в один�два чартера и посмотрите яхты в «боевых условиях», прежде чем покупать. Когда клиент определился с покупкой, мы го�товы и дальше вести работу по контро�лю за выполнением заказа. Лодка от 40 метров строится около двух лет, и поку�патель не всегда имеет возможность сам контролировать процесс.

— Где-нибудь в России можно посмот-реть и выбрать яхту по вкусу, срав-нить производителей? — Это удобнее всего сделать на ежегод�ной московской международной выстав�ке «Катера и яхты/MIBS» На ней можно вживую посмотреть суда от 20 до 50 фу�тов и сравнить дизайн или технические характеристики производителей. Важ�но поговорить с большим количеством специалистов, которые расскажут о но�вых моделях. Можно провести предва�рительные переговоры, если желание купить лодку уже сформировалось, или договориться о тестировании понравив�шейся модели.

АВИАКАТАСТРОФЫ АВТОПРОМ ЗА РУБЕЖОМ АГЛОМЕРАЦИЯ АДМИНИСТРАТИВНАЯ РЕФОРМА АКЦИОНЕРЫ ССОРЯТСЯ АЛКОГОЛЬНЫЙ КРИЗИС АЛЬТЕРНАТИВНОЕ ТОПЛИВО АМЕРИ-КАНСКИЕ ВЫБОРЫ АНИМАЦИЯ АПОЛОГИИ АРМЕЙСКИЕ БЕДЫ АРХИТЕКТУРА АУТСОРСИНГ БАЛЕТ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА БАНКОВСКИЙ РИТЕЙЛ БАНКРОТЫ БЕЗОПАСНОСТЬ ПОЛЕ-ТОВ БЕЗОПАСНЫЕ ДОРОГИ БЕСЛАН БИЗНЕС И ВЛАСТЬ БИЗНЕС-ОБРАЗОВАНИЕ БИТВА ЗА ARCELOR БЛАГОТВОРИТЕЛЬНОСТЬ БОЛЕЗНИ НАШЕГО ВЕКА БОЛЬШЕ ВЫСОКОГО ПЕРЕДЕЛА БОЛЬШОЙ

БРАТ БОРЬБА ЗА ПАЛЕСТИНУ БОРЬБА ЗА ПРОКУРАТУРУ БОРЬБА С КОНТРАФАКТОМ БОРЬБА С КОРРУПЦИЕЙ ВЕНЧУР ВНЕСИСТЕМНАЯ ОППОЗИЦИЯ ВОЙНА В ИРАКЕ ВОКРУГ ИДЕО-ЛОГИИ ВОЛНЕНИЯ В КИРГИЗИИ ВОПРОСЫ ПРЕЗИДЕНТУ ВОСТОЧНЫЙ ФОРПОСТ РОССИИ ВСТУПЛЕНИЕ В ВТО ВЫБИРАЕМ ДУМУ ВЫБИРАЕМ ПРЕЗИДЕНТА ВЫБОРЫ В СНГ ГАЗОВЫЙ КОНФ-ЛИКТ С БЕЛОРУССИЕЙ ГАЗОВЫЙ КОНФЛИКТ С УКРАИНОЙ ГЛАС НАРОДА ГЛОБАЛИЗАЦИЯ ГОРОДСКАЯ СРЕДА ГОСКАПИТАЛИЗМ ГРАЖДАНСКИЙ ФЛОТ ГРАЖДАНСКОЕ ОБЩЕСТВО ГРИМАСЫ

ИНФОРМАТИЗАЦИИ ГРУЗИНО-АБХАЗСКИЙ КОНФЛИКТ ГРУЗИЯ ПРОТИВ РОССИИ ГУБЕРНАТОРЫ ДЕЛА СУДЕБНЫЕ ДЕЛИМ БЮДЖЕТ ДЕЛО ЛИТВИНЕНКО ДЕЛО СЫЧЕВА ДЕЛО ЮКОСА ДЕМОГРАФИЧЕС-КАЯ СИТУАЦИЯ В РОС- СИИ ДИАЛОГ ЦЕРКВЕЙ ДИАСПОРЫ ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПРОГНОЗЫ ДРАГМЕТАЛЛЫ ДУМСКИЕ СКАН-ДАЛЫ ЕР VS СР ЖИ- ВАЯ МОДА ЖИЗНЬ ПЕНСИОНЕРОВ НА РОДИНЕ ЗАКАВКАЗЬЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ИНИ-ЦИАТИВЫ ЗАЛЬЦБУРГСКИЙ ФЕСТИВАЛЬ ЗАПАХИ ЗАРУБЕЖНЫЙ БИЗНЕС ЗАЩИТА АВТОПРОМА ЗАЩИТА ПРАВ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ ЗДРАВООХРАНЕНИЕ ЗЕМЕЛЬНЫЙ ВОПРОС ЗЕМЛЯ ИНЕБО ИГРА В ЯЩИК ИЗ ЖИЗНИ ЕВРОСОЮЗА ИЗБИРАТЕЛЬНАЯ СИСТЕМА ИЗОБРЕТАТЕЛИ ИЗРАИЛЬ-ПАЛЕСТИНА ИМИДЖИ СИБИРИ ИНВЕСТИЦИИ В ИНФРАСТРУКТУРУ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ

ПОДЪЕМ ИННОВАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА ИНОСТРАНЦЫ ИНВЕСТИРУЮТ В РОССИЮ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНАЯ СОБСТВЕННОСТЬ ИНТЕРНЕТ ИПОТЕКА ИСЛАМ НАСТУПА-

ЕТ ИХ НРАВЫ КАВКАЗ КАКАЯ РОЗНИЦА КИНОИНДУСТРИЯ КЛАССИЧЕСКАЯ МУЗЫКА КНИЖНЫЙ БИЗНЕС КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ КОЛЛЕКЦИОНИРОВАНИЕ КОНКУРЕНЦИЯ И МОНОПО-ЛИИ КОНКУРС РУССКИХ ИННОВАЦИЙ КОНТРОЛЬ НАД ИГОРНЫМ БИЗНЕСОМ КОСМОС КОСОВСКИЙ ВОПРОС КРАМНИК ПРОТИВ ТОПАЛОВА КРЕДИТНЫЕ БЮРО В РОССИИ КРИЗИС В ВЕНГРИИ

КРИМИНАЛ КРИТИЧЕСКИЙ РАЗБОР КРУШЕНИЕ ГОРОДОВ КУДРИН ПРОТИВ РОССИЙСКОЙ ЭКОНО- МИКИ КУЛЬТОВАЯ ВЕЩЬ КУЛЬ-ТУРА И ВЛАСТЬ ЛАТИНОАМЕРИКАНСКИЙ ФРОНТ ЛИБЕРАЛЬНЫЙ КОНСЕРВАТИЗМ ЛИВАН-ИЗРАИЛЬ ЛИ- ТЕРАТУРА ЛИТЕРАТУРНЫЕ ПРЕМИИ

МАЛЫЙ БИЗНЕС МАРКЕТИНГ И РЕКЛАМА МАСТЕР-КЛАСС МЕДИА-ПЕРЕДЕЛ МЕСТНОЕ САМОУПРАВЛЕНИЕ МИГРАНТЫ

БУНТУЮТ ВО ФРАНЦИИ МИГРАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА МИРНЫЙ АТОМ МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ МОЛОДЫЕ ДЕМОКРАТИИ МОНЕТИЗАЦИЯ ЛЬГОТ МОНОПОЛЬНЫЙ АЛКОГОЛЬ МОСКОВСКИЙ БЛЭКАУТМУЗЕЙНОЕ ДЕЛО МЭРОВ АТАКУЮТ МЮНХЕНСКАЯ РЕЧЬ НАЗНАЧЕНИЕ ГУБЕРНАТОРОВ НАЛОГИ - МИРОВОЙ ОПЫТ НАЛОГИ НАДО МЕНЯТЬ НАЛОГОВАЯ РЕФОРМА НАНОТЕХНОЛОГИИ

НАЦПРОЕКТЫ НЕДВИЖИМОСТЬ НЕДВИЖИМОСТЬ В ЦЕНЕ НЕИЗВЕСТНЫЙ РУССКИЙ БИЗНЕС НЕКРОЛОГ НЕПРИЗНАННЫЕ РЕСПУБЛИКИ НЕФТЬ НОБЕЛЕВСКАЯ ПРЕМИЯ НОВЕЙШАЯ ИС-ТОРИЯ - 90-Е НОВЫЕ МАГИСТРАЛИ НОВЫЕ ХАРИЗМАТИКИ О ЧЕМ ГОВОРЯТ НА БИРЖЕ ОБОРОННЫЙ КОМПЛЕКС ОБРАЗОВАНИЕ ОБЩЕСТВЕННАЯ ПАЛАТА ОБЪЕДИНЕНИЕ РЕГИОНОВ ОПЫТЫ

СПЕКУЛЯНТА ОРАНЖЕВАЯ РЕВОЛЮЦИЯ ОСЕТИНСКИЙ РЕФЕРЕНДУМ ОСЬ ЗЛА ОТМЕНА ВЫБОРОВ МЭРОВ ОТСТАВКИ И НАЗНАЧЕНИЯ ОФИЦИАЛЬНАЯ ДИПЛОМАТИЯ ОЭЗ И ТЕХНОПАРКИ ПАРТИЯ

ВЛАСТИ ПАРТСТРОИТЕЛЬСТВО ПЕНСИОННАЯ РЕФОРМА ПЕНСИОННАЯ СИСТЕМА ПЕРЕВОРОТ В ТАИЛАНДЕ ПЕРЕДЕЛ СОБСТВЕННОСТИ ПО НАЦИОНАЛЬНОМУ ПРИЗНАКУ ПОГРАНИЧНЫE КОН-ФЛИКТЫ ПОДВОДИМ ИТОГИ-2006 ПОДДЕРЖИМ НАШЕГО ПРОИЗВОДИТЕЛЯ ПОЛИТИКА В РЕГИОНАХ ПОЛИТИЧЕСКИЕ КРИЗИСЫ ПОЛИТИЧЕСКИЙ АТЛАС СОВРЕМЕННОСТИ ПОЛПРЕДЫ ПОРЯ-

ДОК ВЕЩЕЙ ПОСЛЕДНЯЯ ИМПЕРИЯ ПОСТАВКИ ГАЗА В СНГ ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ЭЛЕКТРОНИКА ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ПРАВА ЧЕЛОВЕКА ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯПРЕДПРИНИМАТЕЛИ ВЫХОДЯТ ИЗ БИЗНЕСА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ ДУХ ПРЕЕМНИКИ ПРЕЗИДЕНТСКОЕ ПОСЛАНИЕ ПРИВАТИЗАЦИЯ ПРОВАЛЫ ПРАВИТЕЛЬСТВА ПРОГНОЗ НА2007 ГОД ПРОИСШЕСТВИЯ И КАТАСТРОФЫ ПРОМПОЛИТИКА РАСЧЕТЫ И ПЛАТЕЖИ РАСШИРЕНИЕ ЕС РАСШИРЕНИЕ НАТО РЕБРЭНДИНГ РЕГИОНАЛЬНЫЕ ВЫБОРЫ РЕГИОНЫ СПОРЯТ С ЦЕНТРОМ

РЕКЛАМА И ЗАКОН РЕЛИГИЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ РЕТРОРЕЦЕНЗИИ РЕФЕРЕНДУМ В ПРИДНЕСТРОВЬЕ РЕФОРМА АРМИИ РЕФОРМА ЖКХ РЕФОРМА МСУ РЕФОРМА НАУКИ РЕФОРМА

РЖД РЕФОРМИРОВАНИЕ ЭНЕРГЕТИКИ РЕФОРМИРУЕМ ООН РЕФОРМЫ НА МЕСТАХ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ РОССИЙСКИЙ АВТОРЫНОК РОССИЯ VS США РОССИЯ И ЕВРОПА РОССИЯ НАПОСТСОВЕТСКОМ ПРОСТРАНСТВЕ РОССИЯ СПИВАЕТСЯ РОСТ КИТАЯ РУСАЛ-СУАЛ РУССКИЕ НА КОРТЕ РУССКИЕ ЧТЕНИЯ РУССКИЙ БУНТ РУССКИЙ ЯЗЫК РЫНОК ТРУДА РЫНОЧНЫЕ

ВОЙНЫ САММИТ G8 СЕЗОННОЕ ОБОСТРЕНИЕ СЕЛЬСКАЯ ЖИЗНЬ СЕНАТОРЫ СИЛОВИКИ И ИХ ПОЛИТИКА СИНЕМАТОГРАФИЯ СКАНДАЛЫ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ СМЕРТЬ ТУРКМЕНБАШИ

СОВРЕМЕННАЯ МУЗЫКА СОВРЕМЕННОЕ ИСКУССТВО СОВРЕМЕННЫЙ ТАНЕЦ СОЦОТВЕТСТВЕННОСТЬ БИЗНЕСА СОЮЗНИКИ СПАСЕНИЕ НАЦИИ СПОРТ СРЕДНИЙ КЛАСС СРП СРЫВ IPO“УРАЛКАЛИЯ” СТАРЕНИЕ НАСЕЛЕНИЯ СТАРЫЕ ЛЕВЫЕ СТАРЫЕ ПРАВЫЕ СТАТИСТИКА ЗНАЕТ ВСЕ СТРАТЕГИИ ЛИДЕРОВ СУДЕБНАЯ РЕФОРМА СУДЬБА ГОЛЛИВУДА ТАМОЖНЯ ТЕАТРТЕРРОРИЗМ ТЕРЯЕМ ЛЕС ТОРГОВАЯ ВОЙНА С БЕЛОРУССИЕЙ ТРЕНДЫ В ЛЕГПРОМЕ ТРЕТИЙ СРОК ТРУДОВЫЕ КОНФЛИКТЫ ТУРКМЕНСКАЯ ПЕРЕСТРОЙКА ТЯЖЕЛЫЕ БУДНИ АВТОВАЗАТЯНЕМ ТРУБУ УБИТ АНДРЕЙ КОЗЛОВ УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ ФАШИЗМ ЖИВ ФИНАНСОВАЯ НЕЗАВИСИМОСТЬ ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА РОССИИ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ФЛИРТ И СЕКС

ФОНДОВЫЙ ПУЗЫРЬ ФОНДОВЫЙ РЫНОК ФОТОГРАФИЯ ФОТОРЕПОРТАЖ ХУДШИЙ ЗАКОН СТРАНЫ ЦЕНЫ НА БЕНЗИН ЦЕНЫ РАСТУТ ЧЕМ БЛОГИ ЖИВЫ ЧИТАЯ ЗАГОЛОВКИ ЧМ ПО ФУТБОЛУ-2006

ЭКОЛОГИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ РЕГИОНОВ ЭКСПАНСИЯ “ГАЗПРОМА” ЭКСПАНСИЯ ИРАНА ЭКСПАНСИЯ РОССИЙСКОГО КАПИТАЛА ЭНЕРГЕТИЧЕСКАЯ СВЕРХДЕРЖАВА ЭНЕР-ГОКРИЗИС: ИЩЕМ ВЫХОД ЭПИДЕМИЯ IPO ЭСТОНИЯ ПРОТИВ ПАМЯТНИКОВ ЭФФЕКТИВНОЕ ПРОИЗВОДСТВО ЭФФЕКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ЮБИЛЕЙ КАТАСТРОФЫ ЮЩЕНКО ПРОТИВ ЯНУ-КОВИЧА ЯДЕРНАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ ЯДЕРНОЕ ДОСЬЕ ИРАНА ЯДЕРНЫЕ ИСПЫТАНИЯ КНДР ПО НАЦИОНАЛЬНОМУ ПРИЗНАКУ ПРЕЕМНИКИ ЕР VS СР ФОТОРЕПОРТАЖ РОССИЯ И ЕВРОПА НЕДВИ-ЖИМОСТЬ ТЕАТР ЭКОЛОГИЯ ГОСКАПИТАЛИЗМ ОТСТАВКИ И НАЗНАЧЕНИЯ МОЛОДЫЕ ДЕМОКРАТИИ МИГРАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ОФИЦИАЛЬНАЯ ДИПЛОМАТИЯ РАСШИРЕНИЕ

НАТО ПОСЛЕДНЯЯ ИМПЕРИЯ ВНЕСИСТЕМНАЯ ОППОЗИЦИЯ ЭКСПАНСИЯ “ГАЗПРОМА” КРИМИНАЛ БОРЬБА С КОРРУПЦИЕЙ О ЧЕМ ГОВОРЯТ НА БИРЖЕ МИРНЫЙ АТОМ ВОКРУГ ИДЕО-ЛОГИИ НЕКРОЛОГ ИЗ ЖИЗНИ ЕВРОСОЮЗА ИХ НРАВЫ ЗДРАВООХРАНЕНИЕ ВЕНЧУР ДЕЛО ЮКОСА СТАРЫЕ ЛЕВЫЕ ОБОРОННЫЙ КОМПЛЕКС ПРОВАЛЫ ПРАВИТЕЛЬСТВА ПЕН-СИОННАЯ СИСТЕМА АВТОПРОМ ЗА РУБЕЖОМ ЭПИДЕМИЯ IPO БЕЗОПАСНЫЕ ДОРОГИ РОССИЙСКИЙ АВТОРЫНОК ДЕЛА СУДЕБНЫЕ ПРОИСШЕСТВИЯ И КАТАСТРОФЫ ВОЙНА В ИРАКЕ СТРАТЕ-ГИИ ЛИДЕРОВ “НАЕЗДЫ” НА БИЗНЕС КОСОВСКИЙ ВОПРОС ГРУЗИЯ ПРОТИВ РОССИИ ЭСТОНИЯ ПРОТИВ ПАМЯТНИКОВ НАЛОГИ НАДО МЕНЯТЬ РОССИЯ НА ПОСТСОВЕТСКОМ ПРОСТРАНСТВЕИНТЕРНЕТ РЕГИОНАЛЬНЫЕ ВЫБОРЫ СИНЕМАТОГРАФИЯ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ИНИЦИАТИВЫ ОСЬ ЗЛА ФЛИРТ И СЕКС РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПАРТСТРОИТЕЛЬСТВО ГУБЕРНАТОРЫ ИНВЕС-ТИЦИИ В ИНФРАСТРУКТУРУ КАВКАЗ ПАРТИЯ ВЛАСТИ РОССИЯ VS США НЕФТЬ ТЕРРОРИЗМ ЯДЕРНАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ ЯДЕРНОЕ ДОСЬЕ ИРАНА ТЯЖЕЛЫЕ БУДНИ АВТОВАЗА НЕПРИЗНАННЫЕ

РЕСПУБЛИКИ ФОНДОВЫЙ РЫНОК БЕЗОПАСНОСТЬ ПОЛЕ- ТОВ ВЫБИРАЕМ ДУМУ ЧИТАЯ ЗАГОЛОВКИ ЭФФЕКТИВНОЕ

УПРАВЛЕНИЕ БИЗНЕС И ВЛАСТЬ АВИАКАТАСТРОФЫ РАСШИРЕНИЕ ЕС ДЕЛИМ БЮДЖЕТ ИНОСТРАНЦЫ ИН-ВЕСТИРУЮТ В РОССИЮ ЗАЩИТА ПРАВ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ ПОЛИТИКА В РЕГИОНАХ CEBIT БОЛЬШЕ ВЫСОКОГО ПЕРЕДЕЛА ТЯНЕМ ТРУБУ ОБРАЗОВАНИЕ ПРИВАТИЗАЦИЯ ГЛАС НАРОДАИСЛАМ НАСТУПАЕТ ПРОГНОЗ НА 2007 ГОД ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОДЪЕМ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ РЕГИОНОВ ДУМСКИЕ СКАНДАЛЫ СТАТИСТИКА ЗНАЕТ ВСЕ ОБЩЕСТВЕННАЯ ПАЛАТАСКАНДАЛЫ ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА ГРИМАСЫ ИНФОРМАТИЗАЦИИ “РОСОБОРОНЭКСПОРТ” НАСТУПАЕТ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ ЖИЗНЬ ПЕНСИОНЕРОВ НА РОДИНЕСПОРТ СРП ЮЩЕНКО ПРОТИВ ЯНУКОВИЧА БОРЬБА ЗА ПАЛЕСТИНУ МЕСТНОЕ САМОУПРАВЛЕНИЕ НАЦПРОЕКТЫ КОСМОС АРМЕЙСКИЕ БЕДЫ КАКАЯ РОЗНИЦА ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНАЯ

СОБСТВЕННОСТЬ ДЕЛО ЛИТВИНЕНКО ЛАТИНОАМЕРИКАНСКИЙ ФРОНТ ВОСТОЧНЫЙ ФОРПОСТ РОССИИ СОВРЕМЕННОЕ ИСКУССТВО ЗАКАВКАЗЬЕ ЧЕМ БЛОГИ ЖИВЫ ЭКСПАНСИЯ РОССИЙСКОГОКАПИТАЛА КНИЖНЫЙ БИЗНЕС ЛИТЕРАТУРНЫЕ ПРЕМИИ БОРЬБА С КОНТРАФАКТОМ НЕДВИЖИМОСТЬ В ЦЕНЕ АРХИТЕКТУРА ИГРА В ЯЩИК ЭНЕРГЕТИЧЕСКАЯ СВЕРХДЕРЖАВА ЗАРУБЕЖНЫЙ

БИЗНЕС РУССКИЙ ЯЗЫК ИЗРАИЛЬ-ПАЛЕСТИНА ДЕМОГРАФИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ АЛЬТЕРНАТИВНОЕ ТОПЛИВО ИМИДЖИ СИБИРИ БАНКОВСКИЙ РИТЕЙЛ ЗЕМЛЯ И НЕБО

РОССИЯ СПИВАЕТСЯ УБИТ АНДРЕЙ КОЗЛОВ ДИАЛОГ ЦЕРКВЕЙ МУЗЕЙНОЕ ДЕЛО РЫНОК ТРУДА ОРАНЖЕВАЯ РЕВОЛЮЦИЯ НОВЫЕ МАГИСТРАЛИ РОСТ КИТАЯ ЛИТЕРАТУРА ОБЪЕДИНЕНИЕ РЕГИОНОВГРАЖДАНСКОЕ ОБЩЕСТВО АДМИНИСТРАТИВНАЯ РЕФОРМА ГРАЖДАНСКИЙ ФЛОТ НАНОТЕХНОЛОГИИ ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА РОССИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ЭЛЕКТРОНИКА АКЦИОНЕРЫ ССО-РЯТСЯ ГОРОДСКАЯ СРЕДА БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА ПОЛИТИЧЕСКИЕ КРИЗИСЫ ФАШИЗМ ЖИВ МЭРОВ АТАКУЮТ ПРАВА ЧЕЛОВЕКА ИПОТЕКА СОЮЗНИКИ ЭКСПАНСИЯ ИРАНА

СПАСЕНИЕ НАЦИИ ИННОВАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ФОНДОВЫЙ ПУЗЫРЬ КУДРИН ПРОТИВ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ РЕБРЭНДИНГ РАСЧЕТЫ И ПЛАТЕЖИ ПОЛПРЕДЫ ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПРОГНОЗЫТРУДОВЫЕ КОНФЛИКТЫ КЛАССИЧЕСКАЯ МУЗЫКА 3G ИЗБИРАТЕЛЬНАЯ СИСТЕМА ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ БОЛЕЗНИ НАШЕГО ВЕКА АМЕРИКАНСКИЕ ВЫБОРЫ ПОДВОДИМ ИТО-ГИ-2006 НАЛОГОВАЯ РЕФОРМА ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ГАЗОВЫЙ КОНФЛИКТ С БЕЛОРУССИЕЙ РЕЛИГИЯ БЛАГОТВОРИТЕЛЬНОСТЬ

АЛКОГОЛЬНЫЙ КРИЗИС КИНОИНДУСТРИЯ ПЕРЕДЕЛ СОБСТВЕННОСТИ РУСАЛ-СУАЛ ЗЕМЕЛЬНЫЙ ВОПРОС БАНКРОТЫ АГЛОМЕРА-ЦИЯ ГАЗОВЫЙ КОНФЛИКТ С УКРАИНОЙ ОЭЗ И ТЕХНОПАРКИ СОВРЕМЕННАЯ МУЗЫКА ЦЕНЫ НА БЕНЗИН РЕГИ- ОНЫ СПОРЯТ С ЦЕНТРОМ МЕДИА-ПЕРЕДЕЛПЕНСИОННАЯ РЕФОРМА ТОРГОВАЯ ВОЙНА С БЕЛОРУССИЕЙ ВЫБОРЫ В СНГ СЕЛЬСКАЯ ЖИЗНЬ ПРОМПОЛИТИКА РЕКЛАМА И ЗАКОН ВСТУПЛЕНИЕ В ВТО СЕНАТОРЫ НАЗНАЧЕНИЕ ГУБЕРНА-ТОРОВ ЯДЕРНЫЕ ИСПЫТАНИЯ КНДР СТАРЕНИЕ НАСЕЛЕНИЯ ВОПРОСЫ ПРЕЗИДЕНТУ КОНКУРЕНЦИЯ И МОНОПОЛИИ ГРУЗИНО-АБХАЗСКИЙ КОНФЛИКТ РЫНОЧНЫЕ ВОЙНЫ КОНТРОЛЬ НАДИГОРНЫМ БИЗНЕСОМ ПОСТАВКИ ГАЗА В СНГ АНИМАЦИЯ ЦЕНЫ РАСТУТ ПОГРАНИЧНЫE КОНФЛИКТЫ МАРКЕТИНГ И РЕКЛАМА ЗАЩИТА АВТОПРОМА ИЗОБРЕТАТЕЛИ ТЕРЯЕМ ЛЕС

ЭНЕРГОКРИЗИС: ИЩЕМ ВЫХОД РЕФОРМИРУЕМ ООН СИЛОВИКИ И ИХ ПОЛИТИКА ВОЛНЕНИЯ В КИРГИЗИИ ДРАГМЕТАЛЛЫ ПЕРЕВОРОТ В ТАИЛАНДЕ РУССКИЙ БУНТ ПОЛИТИ-ЧЕСКИЙ АТЛАС СОВРЕМЕННОСТИ РЕФОРМА АРМИИ СМЕРТЬ ТУРКМЕНБАШИ ПОРЯДОК ВЕЩЕЙ ЗАПАХИ КРИТИЧЕСКИЙ РАЗБОР КРАМНИК ПРОТИВ ТОПАЛОВА РЕФОРМА РЖД СТА-

ДОСТОВЕРНОСТЬ

АНАЛИТИКА

ОПЕРАТИВНОСТЬ

WW

W.

WW

W.

EXPER

T.RU

EXPER

T.RU

РЕКЛАМА