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【推薦序1】

8個助你化繁為簡的致富指標╱阮慕驊 004

【推薦序2】

因為大佛，我愛上外匯╱李兆華 006

【推薦序3】

一本兼具理論和實用的戰略秘笈╱愛榭克izaax 008

【前言】

看見數據背後的影響 010

Chapter1 抓股匯市出手時機！投資人必知的景氣循環指標

獲利指標1：拆解GDP指標，進出股市不擔心 026

認識「名目GDP」與「實質GDP」 029．出口貿易佔臺灣GDP高比重

看懂GDP指標，股匯債獲利非難事 032．GDP對臺股的影響

．GDP對美股的影響

．反例：GDP指標在中國市場失靈

．GDP強弱牽動臺幣走勢

．美元強弱，不能只看GDP單一因素

．2012年全球排名前十大名目GDP國家

指標哪裡看？

．如何查詢臺灣GDP季度年增率？ 048．如何查詢美國GDP季度年增率？ 051

獲利指標2：超好用的臺灣「景氣對策信號」 056

過度樂觀，通常是泡沫經濟前兆 058．泡沫經濟共通點1：看不見危機

．泡沫經濟共通點2：痛苦的去槓桿過程

景氣信號告訴你：何時該獲利了結 063藏有波段密碼的「巴菲特痛苦指標」 066

指標哪裡看？

．如何查詢每月臺灣景氣對策信號？ 071

Chapter2 巴菲特每月都在看！公開產業預測的製造業指標

獲利指標3：在產業最前線找買點，就看PMI報告 076

鎖定每月初PMI的第一手產業預測 079PMI具備「直接影響市場」的兩大優勢 080．樣本專業性

．超越國別的可比較性

如何將PMI指標運用在投資市場？ 082．Tips1 從PMI指數50判斷

．Tips2 尋找多頭行情的轉折點

指標哪裡看？

．如何查詢美國每月ISM製造業PMI？ 088

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Chapter3 Nojob,nomoney！預見美股多空行情的就業指標

獲利指標4：失業率及非農就業，魔鬼藏在細節中092

美國就業數據的調查方式 093關於失業率，各國評估標準不一 095．以美國為例，勞動參與率暗藏玄機

．看懂失業率，要先理解衡量民眾的標準

．以臺灣為例，抽樣年滿15歲的勞動人口

看美國「就業報告」一次就上手 102．「失業率」和「非農就業」要分開看

．失業率可能失準，勞動參與率急速下降

．警訊出現！年輕人離開就業市場

從長短線操作面，解讀「非農就業」背離「失業率」的現象 109．Tips1 短線操作時，非農數據主導市場

．Tips2 長線操作時，非農數據指引你方向

．Tips3 非農就業持續增加時，多頭；持續減少時，空頭！

．Tips4 看非農半年均線，追蹤長線趨勢

指標哪裡看？

．如何查詢美國的失業率？ 123．如何查詢美國的非農就業人數？ 125

Chapter4 讓通膨幫助你獲利！抽樣千萬家庭的消費與物價指標

獲利指標5：掌握民間消費冷暖的「零售銷售」 130

搶先新聞一步，看見經濟成長或萎縮 132．活用零售銷售，結合GDP指標

．別忽略個人消費支出（PCE）

指標哪裡看

．如何查詢美國零售銷售？ 138．如何查詢美國個人消費支出（PCE）？ 141

獲利指標6：與你我切身相關的「物價指數」 144

如何觀察美國的CPI物價指數？ 145如何觀察涵蓋範圍更廣的PCE物價指數？ 149．Fed使用PCE物價指數評估通膨

如何觀察歐元區的HICP物價指數？ 152如何觀察臺灣的CPI物價指數？ 155物價指數與通膨數據的實戰運用 157．Tips1 中短線操作：注意CPI

．Tips2 抓美股方向：先釐清QE與CPI關係

．Tips3 歐元區市場：通縮？通膨？走向不明

．Tips4 臺幣走勢：與大宗商品價格反向

指標哪裡看1

．如何查詢美國CPI物價指數？ 170．如何查詢美國PCE物價指數？ 172．如何查詢歐元區的HICP物價指數？ 175．如何查詢臺灣CPI物價指數？ 178

．Tips3 非農就業持續增加時，多頭；持續減少時，空頭！

123 125

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Chapter5 跟著升降息穩穩賺！主宰貨幣市場的利率指標

獲利指標7：弄懂利率變化，優遊全球市場 184

關注焦點1：美國聯邦基金利率 184關注焦點2：歐元區主要再融資利率 186破解美國利率與美元指數的連動性 186．美國利率調整並未指引市場方向

．深入QE政策與美元指數的關係

歐元區利率和歐元走勢的關聯 193獲利UP！善用利率對單一市場的影響 195．英鎊走勢與升降息高度相關

．圖解澳幣9次升降息中的操作法

．提高澳幣勝率，不能忽略美元╱澳幣利率

指標哪裡看？

．如何查詢美國的Fed利率？ 204．如何查詢歐洲的ECB利率？ 206．如何查詢英國的利率？ 207．如何查詢瑞士的利率？ 208．如何查詢日本的利率？ 209．如何查詢加拿大的利率？ 210．如何查詢澳洲的利率？ 211．如何查詢臺灣的利率？ 212

Chapter6 別讓市場資訊綁架你！大佛李其展的單一化實戰指標

獲利指標8：當下對商品最有影響力的數據 216．狀況1》從就業數據來看：QE放慢縮減？

．狀況2》從GDP數據來看：美股已超漲？

．狀況3》從零售銷售數據來看：消費低迷？

．狀況4》從PMI指標來看：景氣正在擴張？

過濾市場資訊，建立你的單一化指標 219

美元系商品：聚焦QE後續影響力 221．找出與QE震撼彈相對應的指標

．回顧QE3加碼的必然性

．用基本面數據，判斷美股是否進入無敵狀態

美元及歐元系商品：歐元就是美元的中線指標 234．中長線投資的建議：歐元強弱決定美元指數

．歐元區前途未定，美元持續有利

．歐洲經濟與貿易需要弱勢歐元

．歐元低利率造成資金外流

．短線投資的建議：注意有力官員的態度

．歐洲危機暫緩，主人跟狗的賽跑

日幣系商品：QE規模就是中短線的進場號角 247．安倍經濟學為投資客打開另一扇窗

58 59

投資人必知的景氣循環指標1

1-11 1990-2013年臺灣景氣對策信號分數

1990-2013年　資料來源：國家發展委員會

過度樂觀，通常是泡沫經濟前兆

景氣對策信號主要是反映國家整體經濟表現究竟

處在高點還是低點，幫助政府以及投資人做出最好

的決策。

或許大家心裡會有疑問：景氣不好的時候，政府

拿出刺激經濟發展的政策是正常的，但景氣很好難

道不是一件好事情嗎？為什麼要想辦法降溫？

這個問題的答案很簡單，景氣很難永遠維持在高

檔，但是投資人很可能會因為現在很好而預期未來

更好，所以過度投資或舉債，造成了大家都不樂見

的泡沫經濟。而泡沫經濟有以下兩個共通的特點：

泡沫經濟共通點1：看不見危機

第一，身處在泡沫時我們都看不見危機，而且還

顯得非常快樂。2001年的網際網路泡沫與2008年

的金融海嘯都是典型的例子，前者是對於網路興起

的相關產業過度投資，後者是對於美國房地產與景

氣過度樂觀而產生。

在泡沫發生的當下，絕大部分的人都認為危機不

會到來，即使產生了任何一點危機意識，也從不會

認為是自己現在應該擔憂的問題。「還會再漲下

去！」──他們總是這樣對自己說。

　

網路泡沫距今已十多年，當時的情況可能很多讀

者無法了解，我舉投資大師─華倫．巴菲特

景氣對策

信號

80 81

PM

I指數

公開產業預測的製造業指標2

舉個例來說，圖2-4是報告中十大產業對於現況

的看法，第一個服裝與皮革製品的經理人表示幾乎

在所有部門與地區中的銷售量都有明顯增加了，這

非常令人吃驚。

而相反的，第二個金屬相關製造業卻是充滿無奈

的表示庫存極高，因為還在等客戶確認訂單，這當

然表示業績有點不妙，後續必須多加留意。

此外，木製品產業也語出驚人的認為後勢相當看

好，過去第四季都會受到季節性影響而生意清淡，

但今年卻並非如此，淡季可能不淡的效應未來很有

機會表現在企業營收與獲利數據上。

透過以上幾個簡單案例，相信大家可以了解為什

麼市場會相當重視ISM製造業PMI的相關數據了吧！

PMI具備「直接影響市場」的兩大優勢

ISM每月固定發布的製造業PMI一向是市場非常

看重的指數，公布當下就會直接影響市場，我認為

這個數據有兩個優勢是其他經濟數據無法辦到的，

第一是樣本專業性，第二是超越國別的可比較性。

樣本專業性

由於本數據是直接對各重要企業的採購經理人調

查，而採購部門通常必須要配合季節與業務量，去

調整原物料與相關存貨，因此對於產業後勢以及景

氣都有深入的研究，可以得到他們的第一手資料對

於判斷未來經濟有非常大的幫助。

超越國別的可比較性

很多投資人都對各國的經濟數據定義不甚清楚，

也不知其中差異（當然看完本書的讀者不會有這種

困擾），中國的經濟發展程度與美國不同，兩國的

消費者物價指數權重自然也不一樣，貿然用研究美

國的方式去研究中國就容易誤判情勢。

但在製造業PMI上就相對簡單許多，各國研究機

構所公布的報告都會標示涵蓋的產業，絕大多數都

是以問卷的方式，直接請受訪者填寫其對於後勢的

看法，統計他們對於各子項目的看法差異。例如在

存貨部分有越來越多人認為需要提高庫存，則該項

目分數便持續升高，反之當多數人開始認為新訂單

116 117

預見美股多空行情的就業指標3 非

農就業

Tips3 非農就業持續增加時，多頭；

持續減少時，空頭！

在單純的對比新增非農就業人口多寡與S&P500

指數之間的關係時，會發現兩個股市多頭起點中只

有2009的起漲是剛好配合非農就業的止跌回升，

拿來看大方向可以，但是說要用這項指標來研判後

勢似乎不太容易。因此在這個時候就可以適時加上

一個非農的「絕對增加」或「絕對減少」來做為衡

量基礎，也就是看非農就業持續增加時視為多頭，

持續減少時視為空頭。

加上這個方式之後可以做出圖3-13，可以更進一

步以持續增加或是減少將其劃分為五個時期，此時

就能看出當非農就業保持增加時，S&P500有明顯

的三段上漲走勢，而持續減少時剛好也就是股市走

空的這兩段時間。然而光是這樣的用處其實有限，

尤其如果像是2002至2003這兩年，總是出現時好

時壞的數據，投資人很容易有不必要的損失。所以

我都會將非農就業人口視為長期指標予以均線化，

最簡單的方式就是將其化為6個月均線。

3-13 非農就業走向，長線貼近股市多空

1998-2013年　資料來源：BLS、YAHOO FINANCE

1. 非農持續增加，S&P500上漲

2. 非農持續減少，股市空頭

零軸以上為

持續增加

零軸以下為

持續減少

150 151

抽樣千萬家庭的消費與物價指標4 CPI

指標

舉例來說，當牛肉價格快速上漲時，由於牛肉價

格在CPI中有固定的權重，因此必定會成為CPI指數

的推力，但實際情況可能會是消費者看到牛肉價格

大漲，所以選擇其他替代品如豬、羊或雞肉等。

PCE物價指數因為計算的方式不同，可以反映替

代品對於消費者的影響，因此在多數情況下，CPI

都會稍微高於PCE物價指數。

Fed使用PCE物價指數評估通膨

然而除了更全面與更貼近生活之外，最重要的一

點便是制定貨幣政策的美國聯準會（Fed）重視

PCE物價指數更高於CPI。大家應該都知道Fed的官

員們每年固定會發表4次的經濟與利率預測，告訴

市場未來一段時間中的通膨、經濟成長與失業率可

能的走勢，而其中關於通膨方面所使用的指數便是

「PCE物價指數」與「核心PCE物價指數」。（圖

4-10）

PCE物價指數去除食品與能源價格後，便形成了

核心PCE物價指數，這個指數被認為更能反映真實

物價的長期趨勢。

4-9 PCE物價指數與CPI包含範圍示意圖

資料來源：BEA

4-10 FOMC經濟預測 (2013/12)

資料來源：Fed

物價指數

PCE物價指數

核心PCE物價指數

152 153

抽樣千萬家庭的消費與物價指標4 CPI

指標

如何觀察歐元區的HICP物價指數？

由18個國家所組成的歐元區，雖然都使用歐

元，但文化與經濟皆有很多不同之處，單純使用

CPI很難讓人了解與比較各國物價的變化，因此導

入了由聯合國所編製「按用途分類」的個人消費

（COICOP），藉此統計出可以跨國比較的「調和

消費者物價指數」（HICP）。從以下HICP權重分

配圖中，我們可以了解影響歐元區通膨最重要的單

一因子是「非能源產業商品」，但若季節效應影響

能源、運輸、加工與未加工（生鮮）食品的話，硬

生生就有近37.5%的物價被推動了。

資料來源：ECB

看到這裡，或許讀者會心生疑問，究竟了解各經

濟體CPI權重的意義何在？我們不妨將歐美兩區域

中食物與能源加上房租的權重來比較一下（圖

4-12）！

發現奇怪的地方了嗎？佔美國CPI權重最高的房

租項目，在歐元區只佔有6%，連5分之1都不到。

而較容易被季節因素影響的食物與能源項目卻都是

歐元區的比例較高，這會造成什麼樣的情況呢？

簡單說，當大宗商品或油價迅速上漲時，歐元區

的通膨較容易被影響而上揚，但同樣現象在美國的

影響還是有，不過就相對會較小，原因就出在採計

的權值上不同。

美國

房租 31.6％ 6％

14.2％ 19.3%

9.4％ 11%

食物

能源

歐元區

資料來源：BLS、ECB

4-12 歐美物價指數權重比較表

4-11 歐元區HICP權重分配