Activos Financieros

Introducción a los

Activos Financieros

Índice

1.Objetivos

2. Principales características

3. El uso de los Instrumentos Financieros

4. Instrumentos monetarios

5. Renta fija

6. Renta variable

7. Divisas

8. Derivados

1. Objetivos

OBJETIVO

1. Objetivos

El objetivo de esta unidad consiste en dar una visión de los productos negociables en los mercados financieros profesionales, presentando sus principales características, su utilidad para los agentes del mercado, su operativa y su valoración.

2. Activos Financieros: Principales Características

Definición de instrumento financiero

Financieramente, un instrumento financiero es un acuerdo de compra-venta de dinero en el que se trata de obtener el mayor rendimiento posible en relación a los riesgos que conlleva.

Económicamente, un instrumento financiero representa la vía por la que se canaliza el traspaso del ahorro que generan las unidades de gasto con superávit hacia las unidades de gasto con necesidades de fondos.

Las principales características que lo definen son:

El Rendimiento que generan.

El Riesgo que conlleva su tenencia.

El grado de Liquidez que tienen.



Los activos financieros: Rendimiento

Definición Diferencia entre el importe invertido por el inversor y el recuperado al vencimiento del producto.

• Pago de intereses

• Pago de dividendos

• Incremento de valor

• Compensación monetaria

• Entrega de un título

Tipología



Definición El emisor entrega al tenedor del título una cantidad pactada de antemano consistente en un porcentaje del importe nominal del título.

Por su forma de pago:•Cupón cero: Pago único de intereses el vencimiento.

•Con cupones: Pagos periódicos de intereses.Por su cuantía•Tipo fijo: Mismo importe en todos los periodos.•Tipo variable: Fijación del tipo periódicamente en función de algún indicador de referencia. Ej. Mibor a 90 días + 0,25%.

Tipología

Pago de intereses

Esta forma de rendimiento se produce cuando lo que se materializa en el instrumento es un préstamo de dinero, por ejemplo una Letra del Tesoro (Préstamo de dinero al tesoro durante un plazo corto).

Aplicación



Definición Entrega al poseedor del título de una remuneración que supone un porcentaje de los beneficios de la copañía emisora.

Pago de dividendos

Esta forma de rendimiento se produce en el caso de títulos valores (acciones), al ser su poseedor propietario de una proporción de la compañía emisora.

Aplicación



Definición Entrega de dinero en función del precio que tenga un activo concreto en un momento determinado.

Por el grado de simetría entre derechos y obligaciones pueden ser:

•Con obligación de pago por ambas partes (futuros)

•Con obligación de pago por una parte y derecho de cobro por la otra (opciones).

Tipología

Compensación monetaria

Este tipo de rendimiento se da en casos como los futuros sobre índices de Bolsa en los que una parte paga el exceso o cobra el defecto sobre un determinado nivel pactado del índice.

Aplicación



Definición Entrega de un título a un coste inferior al que se obtendría en el mercado.

Entrega de un título

Rendimiento de opciones por las que una parte se compromete a entregarle a otra en el futuro un título si el precio pactado al inicio le conviene a esta última.

Aplicación



Definición Incremento del precio del mercado de un título durante la vida del mismo derivado en cambios en los factores que influyen en su valoración.

Los factores que influyen en el precio de un valor son:

•Condiciones de mercado (tipos de interés y cambio

•Solvencia de la compañía emisora•Rendimiento de la compañía emisora.

Factores

Incremento de Valor

Cualquier instrumento financiero es susceptible de venta en el mercado a un precio distinto al que se compró, por ejemplo, las acciones de una compañía cuyo resultado mejora, tienden revaluarse.

Aplicación


Los activos financieros: El Riesgo

Definición Posibilidad de pérdida en una inversión en en activos financieros.

• Riesgo de mercado

• Riesgo de interés• Riesgo de Cambio• Riesgo de precio

• Riesgo de Crédito

• Otros riesgos

Tipología



Definición Variación en el precio de un activo financiero como consecuencia de las variaciones de los indicadores de mercado.

Pérdida del valor en la inversión en acciones al bajar el precio del índice de la Bolsa. Precio

Riesgo de Mercado

Pérdida por movimientos en la curva de los tipos de interés.• Renta fija: Un bono que paga un tipo fijo pierde

valor al subir los tipos de mercado, al convertirse en una inversión peor que lo que se podría obtener en el mercado

• Renta Variable: Una compañía pierde valor al subir los tipos, ya que le cuesta más financiarse. Además, la inversión alternativa (renta fija), se hace más atractiva.

Interés

Pérdida del valor en una divisa de las posiciones mantenidas en otra divisa. Cambio



Definición Posibilidad de impago de las cantidades a recibir de la contrapartida en una inversión. Se controla evitando la concentración excesiva en una contrapartida.

El tipo de exceso de tipo de interés sobre el tipo libre de riesgo que paga una entidad compensa su calificación.

Valoración del riesgo

Riesgo de Crédito

En función del posible causante de la pérdida se clasifica en:• Riesgo de contraparte: Impago de la

contrapartida de una operación• Riesgo emisor: Impago del emisor de un título• Riesgo País: Concentración de riesgos sobre

contrapartidas del mismo país.

Tipología

Las agencias de calificación, califican a las contrapartidas, emisores y países por categorías de riesgo.

Rating de unacontrapartida



Riesgo Sistémico Pérdidas ante situaciones de caída generalizada del mercado debido a la situación económica o a fuertes movimientos especulativos. Ejemplo de este riesgo fue la caída mundial de las Bolsas en Octubre de 1.987.

Pérdidas debidas a fallos en los sistemas de información e infraestructuras ante la imposibilidad de operar.

Riesgo de Sistemas

Otros Riesgos

Posibilidad de que un empleado de una entidad realice fraude conservando para si las inversiones que mejor resulten de la cartera de la entidad.

Riesgo de Fraude

Posibilidad de pérdidas debidas a fallos involuntarios en los procedimientos operativos de gestión de inversiones.

Riesgos Operativo


Los activos financieros: La liquidez

Definición Un instrumento es líquido cuando existe la posibilidad de su venta sin deterioro del precio del mismo.

Los instrumentos financieros por lo general son productos con un elevado grado de liquidez. Dicha liquidez la dan los mercados que pueden ser de dos tipos:• Organizados: Negociación centralizada y

organizada en un lugar o bajo un sistema común: Ejemplo: Las Bolsas de Valores.

• Over the Counter (OTC): Negociación bilateral telefónica.

Negociaciónen mercados

Los agentes encargados de dar liquidez al mercado son:• Creadores de mercado (Market Makers):

Agentes que se comprometen a dar liquidez en todo momento haciendo de contrapartida

• Brokers: Intermediarios especializados en la búsqueda de contrapartidas.

Agentes generadoresde liquidez

3. El uso de los InstrumentosFinancieros

Utilidad de los instrumentos financieros

Fuente de financiación:

Los emisores utilizan los activos financieros como fuente de financiación.

La estructura de financiación (pasivo) de una empresa se compone de:

Emisión de títulos de renta fija con los que obtienen dinero de los ahorradores a los que remuneran con el pago de intereses

Emisión de acciones (participaciones en la compañía) que permiten al emisor no tener costes financieros y que se remuneran con el reparto de dividendos de los beneficios de la compañía.

En general, aunque no representan coste financiero en sentido estricto, el coste de las acciones es superior al de la renta fija con el objeto de compensar el riesgo que conllevan.



Inversión:

Como contrapeso a la función de financiación, los instrumentos financieros son, junto a los inmuebles, el producto de inversión más extendido.

La inversión en estos productos trata de buscar la maximización de la rentabilidad (Rendimiento/Riesgo), de forma dado un determinado perfil de riesgo del inversor, se obtenga el máximo rendimiento.

“Nadie da duros a pesetas”. La observación histórica de los rendimientos de productos alternativos de inversión demuestra que las distintas alternativas son casi equivalentes. Así, una inversión en Letras del Tesoro español al 10% medida contra una inversión en T-Notes americanos al 6% durante 10 años, resultan de la misma rentabilidad histórica si consideramos el efecto de los tipos de cambio (subida natural del Dólar). Esto no implica que no se pueda ganar más dinero con una de las dos inversiones, ya que en el corto plazo se producen fuertes desequilibrios.



Intermediación:

Los agentes financieros profesionales, con un fuerte conocimiento del mercado en cuanto a su oferta y demanda, obtienen una importante fuente de ingresos poniendo de acuerdo a los poseedores y los demandantes de instrumentos financieros.

Así, la compra de acciones en Bolsa para un inversor final, requiere de unos medios y conocimientos en manos de agentes especializados que sin tomar riesgo ponen en contacto a oferta y demanda obteniendo comisiones por ello.

Arbitraje:

Aprovechamiento de ineficiencias en el mercado sobre un producto o sobre productos ligados entre si.

Por ejemplo, compra de acciones en Madrid para venderlas en Nueva York si en esta plaza los precios fueran más altos.



Cobertura:

La adquisición de determinados instrumentos permite evitar los riesgos asumidos en otros.

De esta forma, la venta de dólares a plazo, permite evitar el riesgo de las oscilaciones de tipo de cambio cuando se posee un instrumento en esa divisa que va a pagar unos intereses.

La función de cobertura se analizará más en detalle en el capítulo de productos derivados.



Los activos financieros en los agentes del mercado

UtilizaciónAgente

Entidades Financieras

• Inversión:

- Colocación de excedentes de Tesorería (Las Cajas de Ahorro son las grandes excedentarias de liquidez).

- Actividad especulativa en los mercados través de las Tesorerías.

• Financiación:

Obtención de Recursos para financiar inversiones de Balance o de Tesorería (Los Bancos son las entidades más necesitadas de liquidez).

• Intermediación:

Canalización de inversiones de sus clientes.• Arbitraje:

Explotación de las ineficiencias del mercado desde las mesas de Tesorería.

• Cobertura:

- Protección del riesgo de interés y cambio de las posiciones de activo y pasivo del Balance.



UtilizaciónAgente

Empresas

• Inversión:

Colocación de puntas excedentarias de Tesorería excedentes de Tesorería.

• Financiación:

Emisión de Pagarés, Bonos y Obligaciones para financiar sus activos.

• Cobertura:

Aseguramiento de tipos de cambio con operaciones en el extranjero (espacialmente en la actividad de comercio internacional)

Asegurar los tipos de interés cuando se conocen las futuras puntas de Tesorería o necesidades de financiación.



UtilizaciónAgente

Particulares

• Inversión:

- Colocación de excedentes monetarios tratando de obtener el mayor rendimiento para el perfil de riesgo del inversor.

- Ahorro privado para la obtención de pensiones.

La actividad inversora se realiza por las siguientes vías:

- Inversión directa

- Inversión a través de Instituciones de Inversión Colectiva (fondos) .

Organismos Públicos

• Financiación:

Emisión de instrumentos de pasivo para financiar el déficit público.

4. Instrumentos Monetarios

Descripción

Préstamos de dinero a corto plazo (normalmente igual o inferior a un año) con un pago único de intereses.

Objetivos: Captación y colocación de dinero caliente (necesidades y excedentes a

corto plazo) Captación de grandes masas de dinero Regulación monetaria de los Estados Inversión refugio en momentos de inestabilidad monetaria.

Se materializan a través de: Títulos representativos de la deuda emitidos al descuento (desembolso

inicial del nominal menos los intereses y devolución al vencimiento del nominal) o a vencimiento (desembolso al inicio del nominal y al final del nominal más los intereses)

Contratos privados de préstamo.

Sus principales componentes son: Importe nominal: Cantidad devuelta en los títulos al descuento o

entregada el inicio en los títulos al vencimiento. Tipo: Tipo de interés pactado calculado en función de la base de cálculo Plazo: Duración del contrato. Normalmente menor o igual a un año.


Tipología

Depósitos: Depósitos interbancarios no transferibles: Préstamos de dinero entre

entidades financieras Depósitos interbancarios transferibles (DIT): Titulización de depósitos

interbancarios vendibles en el mercado en plazos estándar. Títulos:

Letras del Tesoro: Títulos a corto plazo(normalmente a un año) emitidos al descuento por el estado.

Pagarés bancarios y privados y Certificados de Depósito: Títulos emitidos por entidades privadas

CBE (Certificados del Banco de España): Títulos de regulación monetaria emitidos por la entidad emisora.

Operaciones dobles: Repo (Compra con pacto de reventa): Compra y venta simultánea de un

título de forma que el precio de venta sea igual al de compra más los intereses.

Simultánea: Misma operativa que el Repo, se diferencian en que en este caso se transmite la propiedad del título.


Operativa

Negociación: Se negocian a través de los siguientes medios:

Servicio Telefónico del Mercado de Dinero (STMD)

Contratación OTC interbancaria

Sistema de Renta fija de la Bolsa.

Cotización: Se cotiza por tipos efectivos o al descuento.

Características

Rendimiento: Bajo, depende de los tipos de interés a corto, los más bajos del mercado al ser los más seguros

Riesgo: Bajo, el dinero está comprometido a plazos cortos y permitiendo una rápida adaptación al mercado.

Liquidez: En los títulos alta, especialmente en las letras. En los depósitos es menor, si bien existe la posibilidad de realizar operaciones contrarias.

Valoración: Valor actual de los flujos futuros.


5. Renta Fija

Descripción Préstamos de dinero a medio y largo plazo remunerados con el pago

periódico de intereses. Captación de dinero a medio y largo plazo para financiar parte del

negocio a largo plazo del emisor Inversión a largo ante previsibles bajadas de tipos de interés.

Se materializan a través de: Títulos valores negociables.

Sus principales componentes son: Importe nominal: Importe a devolver al final de la inversión y sobre la

que se calculan los intereses Prima de emisión: Sobrecoste o menor coste en relación al nominal en

el desembolso inicial Tipo: Tipo de interés pactado calculado en función de la base de cálculo.

Habitualmente el pago se produce anual o semestralmente Plazo: Duración del contrato (normalmente entre uno y quince años) Amortización: Reducciones sucesivas de nominal a lo largo del tiempo.

Normalmente todo amortiza al vencimiento.

5. Renta Fija

Tipología

Deuda pública: Instrumento de financiación de los organismos públicos a largo plazo

Bonos: Emisiones a medio plazo Obligaciones: Emisiones a largo plazo

Otros: Renta fija privada: Emitida por entidades privadas Eurobonos: Emisiones de renta fija emitidas por entidades

supranacionales o de nacionalidad distinta a la propia de la divisa en que está nominado el título. (En caso de estar emitidas en peseta se denominan “Matadores”.

5. Renta Fija

Operativa

Negociación: Se negocian a través de los siguientes medios:

Servicio Telefónico del Mercado de Dinero (STMD)

AIAF

Sistema de Renta fija de la Bolsa

Otras formas de contratación son el Mercado Ciego a través de broker en el que no se conoce la contrapartida, y el Mercado Gris de negociación previa a la emisión del título.

Cotización: Se cotiza como porcentaje del nominal en precio ex-cupón con dos decimales, llamándose el segundo decimal punto básico.

Cupón corrido: Parte proporcional devengada del pago de intereses hasta la fecha de cotización

Precio completo: Valor de mercado del título

Precio ex-cupón: Precio completo menos cupón corrido.

5. Renta Fija

Características

Rendimiento: Medio, depende de la curva de tipos de interés, siendo normalmente más alta cuanto mayor sea el plazo

Riesgo: Medio, el dinero está comprometido a plazos largos, y la subida de tipos de mercado implica una pérdida de valor en los bonos emitidos a tipos más bajos, tanto mayor cuanto mayor sea la duración pendiente de la emisión.

Liquidez: Alta especialmente en los valores del Tesoro.

Valoración: Valor actual de los flujos futuros. La TIR (Tasa Interna de Retorno) es el tipo de interés único de descuento de flujos para conseguir el precio de mercado, representando el rendimiento actual del título.

5. Renta Fija

6. Renta Variable

Descripción

Participaciones alicatas en el capital social de una compañía otorgando al titular la propiedad de la compañía en la parte proporcional..

Objetivos:

Captación de dinero que forme parte de la financiación estable de la compañía

Toma de participaciones en empresas

Instrumento de inversión alternativo a los tipos de interés.

Se materializan a través de: Títulos valores negociables en Bolsa.

Sus principales componentes son: Importe nominal: Importe teórico de la participación en el capital social

de la compañía Prima de emisión: Sobrecoste en la suscripción de acciones nuevas Dividendo: Participación en los beneficios repartidos por la compañía.

Es habitual que las compañías pasen por momentos de crisis en los que no dan dividendos.

6. Renta Variable

Tipología

Acciones: Acciones comunes Acciones Preferentes, que suelen tener aparejado el pago de algún tipo

de interés Otros:

Derechos de suscripción preferentes: Títulos negociables que permiten la adquisición de acciones en ampliaciones de capital.

Índices: Indicador de evolución de los precios medios de un conjunto de acciones.

Operativa

Negociación: Se negocian en las Bolsas de Valores de forma centralizada a través del mercado continuo electrónico o corros.

Cotización: Los títulos negociados en el mercado continuo cotizan en pesetas, y los de corros cotizan en porcentaje sobre el nominal

6. Renta Variable

Características

Rendimiento: Alto. El rendimiento se compone de la “Rentabilidad por dividendo” y de la “Rentabilidad por precio” siendo esta la variación del valor de la acción en Bolsa.

Riesgo: Alto, el rendimiento de la posesión de una parte de la compañía está ligada a la marcha de la compañía, la cual puede pasar por malos momentos e incluso cerrar. Además, las acciones son el producto con mayor volatilidad y presión del mercado, al ser su valor algo subjetivo no dependiente directamente de ninguna variable concreta.

Liquidez: Alta al cotizar en Bolsa.

Valoración: La valoración de una acción es teóricamente el valor actual de los beneficios futuros de la compañía.

6. Renta Variable

Características

Análisis del valor de una compañía:

Análisis fundamental: Estudio de los estados financieros de la compañía y de sus expectativas reales en el mercado en que desarrolla sus actividades

Análisis técnico: Estudio de las figuras gráficas que representan la evolución de su cotización como medio de prever futuros movimientos.

Per (Price Earning Ratio): El Precio de la acción dividido sobre los beneficios por acción son la medida más extendida de medición del precio de una compañía en Bolsa, al permitir comparar el valor relativo de cada acción..

Cuanto menores sean los tipos de interés, mayor es el número de años en que la compañía debería devolver en beneficios el precio pagado por la acción.

6. Renta Variable

7. Divisas

Descripción

Mantenimiento de posiciones en moneda distinta a la del país en el que se opera.

Objetivos:

Facilitar operaciones de comercio exterior

Invertir en monedas cuyo valor vaya a subir.

Cubrir riesgos derivados de la operativa en otros instrumentos (renta fija, acciones…) nominados en distintas divisas.

Sus principales componentes son: Importe nominal: Importe intercambiado de las divisas intervinientes en

la operación Cambio: Cociente entre ambos importes Fecha spot: fecha habitual de liquidación de las operaciones de contado

(normalmente D+2) Puntos swap: Diferencia entre el precio de contado y el precio a plazo de

una pareja de divisas Corresponsal: Bancos en cada país encargados de mantener la posición

en divisa y de los intercambios en las operaciones de compra-venta.

7. Divisas

Tipología

Contado: Operaciones de intercambio hasta la fecha spot Plazo: Operaciones a plazo mayor que la fecha spot Seguro de Cambio: Operación a plazo realizada por un inversor no

bancario para cubrir el riesgo de cambio de una transacción de comercio exterior

Swaps de FX: Operación simultánea de compra de una divisa contra otra y venta con distinta fecha valor de la primera divisa contra la segunda

Depósito sintético: Operación de Swap y depósito en la divisa comprada que equivale a un depósito en la divisa vendida

Billete: Dinero extranjero físico.

7. Divisas

Operativa

Negociación: Se negocian por teléfono o vía Dealing (servicio de contratación electrónico extendido universalmante).

Cotización: Unidades de una divisa por unidades de la otra divisa.

Cotización directa: Divisas locales por cada divisa externa (EJ. 143 pesetas por dólar)

Cotización indirecta: Divisas externas por cada divisa local

Base de cotización: Número de unidades en el cambio (Ej. de base 100: 8 peseta por 100 liras)

7. Divisas

Características

Rendimiento: Medio. El rendimiento deriva de la variaciones entre los tipos de cambio.

Riesgo: Medio. Depende del diferencial de magnitudes macroeconómicas entre el país de referencia y aquél en el que se invierte.

El entorno económico de los países de la Unión Europea ha definido como uno de los criterios de convergencia la estabilidad de los tipos de cambio, como señal de unificación económica real.

Liquidez: Alta.

Valoración: La valoración de una posición de contado es el importe de la posición por el cambio de contado.

Las posiciones contratadas a plazo se valoran con el cambio contado más puntos swap, que son el reflejo de la diferencia entre los tipos de interés de dos divisas, de forma que se cumpla la teoría de la paridad de los tipos de cambio.

7. Divisas

8. Derivados8.1

Opciones8.2

Futuros

Descripción

Contratos que permiten la negociación de otros activos ya existentes denominados subyacentes. Por ejemplo, una operación de compra de un bono a un determinado precio para dentro de tres meses supone un derivado, en este caso un futuro, sobre un subyacente, el bono.

Objetivos:

Invertir grandes cantidades con pequeños importes de efectivo. El desembolso inicial en un derivado suele ser muy escaso o nulo al tratarse de una operación con efectos en fechas posteriores.

Cubrir riesgos derivados de la operativa en instrumentos subyacentes. La cobertura se realiza mediante la adquisición de un derivado que tenga el mismo perfil de riesgo que la cartera que se desea cubrir pero de signo contrario. Una cartera sensible a la subida de tipos se cubriría mediante un derivado sensible a la subida

Esta dualidad en los productos derivados -productos de alto riesgo que en determinadas situaciones son utilizados como protección ante el riesgo- hace de ellos los instrumentos de mayor necesidad de vigilancia.

8. Derivados

La función de Cobertura La cobertura de riesgos evita la posibilidad de pérdida en carteras de

productos ante oscilaciones contrarias de las condiciones del mercado.

La cobertura se realiza mediante derivados que generen una ganancia igual a la pérdida sufrida en las carteras de subyacentes mediante dos tipos de instrumentos:

Futuros: Son productos simétricos que compensan tanto beneficios como pérdidas

Opciones: Instrumentos de seguro que compensan pérdidas pero no beneficios mediante el pago de una prima.

Ejemplos de cobertura de riesgo son: Ante la posibilidad de una bajada de Bolsa que afectaría negativamente

a la cartera de acciones de un inversor, la venta de futuros sobre el índice, causa que cualquier efecto negativo sobre la cartera se compense con ganancias en el contrato de futuro

Ante la previsible disponibilidad de una punta de Tesorería dentro de dos meses, la adquisición de un futuro sobre los tipos de interés para dentro de dos meses, causa que cualquier bajada en los tipos previa a la disponibilidad del dinero se compense con los beneficios del contrato de futuro.

8. Derivados

Tipología Opciones Futuros

Características Rendimiento: Muy alto. El efecto de apalancamiento de este tipo de

productos hace que se puedan obtener rendimientos muy elevados sobre el efectivo desembolsado.

Riesgo: Muy alto. Suponiendo que el efecto de inversión en subyacente fuera 20 veces el efectivo desembolsado en el derivado, una oscilación del 5% provocaría una pérdida del 100% del dinero invertido.

Liquidez: En los productos negociados en mercados organizados, la liquidez es muy alta. En las operaciones OTC, siempre existe la posibilidad de cerrar la posición, si bien, ante productos complejos, puede existir una prima de cierre alta, ya que existen una gran cantidad de entidades financieras que no negocian productos complejos.

Valoración: La valoración depende de cada tipo de instrumento.

8. Derivados

Descripción Una opción es un derivado que consiste en que el comprador de la

opción adquiere el derecho de comprar (opción tipo call) o de vender (opción tipo put) el subyacente a un precio determinado y en una fecha o fechas determinadas. Por adquirir este derecho el comprador de la opción paga una prima.

Al vencimiento del contrato: El comprador de la opción puede no ejercer su derecho si las

condiciones de mercado así lo aconsejan. En este caso el coste de la operación para el comprador es la prima pagada en el momento del contrato.

Si el comprador decide ejercer su derecho, el vendedor tiene la obligación de satisfacer la venta o compra del subyacente según el precio acordado.

Ejemplo: Opción que da derecho a comprar dólares a 125 pesetas dentro de un

año. Si el cambio dólar-peseta dentro de un año es más caro no

ejecutamos la opción y cambiamos en el mercado de divisas.

8.1 Opciones

Principales componentes Precio de Ejercicio: Valor pactado de compra-venta del subyacente Fecha de ejercicio: Fecha de vencimiento de la opción. Periodo de ejercicio: Fechas en que se puede ejercitar la opción. Si

sólo se puede ejercer en la fecha de vencimiento, la opción se denomina europea, mientras que si se puede ejercer cualquier día, se denomina americana.

Prima: Valor de la opción. Es el precio al que cotiza en el mercado el derecho.

Subyacente: Valor sobre el que se negocia la opción. Entrega: Materialización del ejercicio de opciones. Puede ser de

dos formas: Mediante entrega física de títulos. En ocasiones (opciones sobre

bonos nocionales) existe una cesta de títulos a la elección del que entrega

Compensación de efectivos. Este caso se da siempre que el subyacente no es un título físico como un Cap.

Margen: Garantía que deposita el vendedor de opciones para cubrir los riesgos en que incurre, ya que sus beneficios se limitan al importe de la prima mientras que sus pérdidas pueden ser ilimitadas.

8.1 Opciones

Tipología Opciones simples: Derecho de compra o venta de un activo

subyacente. Cap: Cadena de opciones sobre tipos de interés que limitan al alza

los movimientos de tipos. En un Cap, el vendedor de la opción pagaría al comprador al vencimiento, la diferencia por exceso del tipo de mercado sobre el nivel fijado. Ejemplo de estas opciones son las cláusulas que limitan a un tope las renovaciones de tipos de interés en un préstamo.

Floor: Funcionan igual que los Caps pero limitando los tipos a la baja.

Collar: Banda de oscilación de tipos como suma de un Cap y un Floor. Un Collar prima cero es un instrumento en el que el valor (prima) del Cap y del Floor es idéntico, por lo que no requiere desembolso alguno.

Warrant: Opciones emitidas en serie por un emisor determinado que hace de contrapartida única a todos los titulares.

En función del subyacente negociado puede recibir nombres genéricos como Swaption (Opción sobre swaps).

Opciones Exóticas: Son aquéllas que no responden a la tipología estándar negociada.

8.1 Opciones

Valoración Componentes del valor de una opción:

Valor intrínseco: Diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio. Por ejemplo una opción de compra de acciones a 1.300 pesetas que en el mercado cuestan 1.350, tiene un valor intrínseco de 50 pesetas.

Prima de riesgo: Sobreprecio que el comprador del derecho tiene que pagar al vendedor (suscriptor de la obligación).

La prima depende del tiempo hasta el vencimiento, el nivel de tipos de interés y la volatilidad del activo subyacente. Cuanto mayores sean estos tres factores, mayor será la probabilidad para el comprador de la opción de ganar más dinero.

Fórmula de valoración: El valor de la opción se estima mediante modelos matemáticos

basados en la aplicación de probabilidades.

Las opciones europeas responden al modelo de Black-Scholles sobre el que se han desarrollado algunas variaciones para adaptarlo a diferentes subyacentes

Las opciones americanas se valoran con la aplicación de árboles binomiales.

8.1 Opciones

Descripción Un futuro es un derivado que consiste en la compra-venta en firme

del activo subyacente negociado en una fecha futura. Al vencimiento del contrato la operación se realiza en los términos

pactados. Al contrario de las opciones donde existen derechos que se

ejercen a voluntad de una de las partes, los contratos de futuros son simétricos, de forma que ambas partes pueden ganar o perder el mismo importe.

Principales componentes Precio del contrato: Precio futuro pactado entre las partes Fecha de vencimiento: Fecha de aplicación del contrato

subyacente. Subyacente: Valor sobre el que se negocia el futuro. Entrega: Materialización de la ejecución. Al igual que las opciones

puede ser física o por compensación de efectivos. Margen: Garantía que depositan ambas partes para cubrir los

riesgos en que incurren.

8.2 Futuros

Tipología Futuros simples: Obligación recíproca de compra o venta de un

activo subyacente. FRA (Forward rate Agreement): Acuerdo de intercambio de un tipo

pactado contra el tipo que al vencimiento tenga el mercado para el mismo periodo subyacente. Una parte (comprador del FRA) paga a la otra (vendedor) el tipo pactado y recibe de esta el tipo del mercado en el momento de vencimiento.

SWAP de tipos o IRS (Interest Rate Swap): Cadena de FRAs.Mediante este instrumento, se consigue aislar del efecto de las variaciones de tipos a grandes masas de Balance en un Banco, como es el caso de los préstamos a largo plazo a tipo fijo, que implican una situación de alto riesgo al estar comprometidos los tipos de activo mientras que la financiación de los mismos está a plazos muy cortos.

CIRS (Currency and Interest Rate Swap): Intercambio de intereses en dos divisas diferentes.

8.2 Futuros

Valoración Precio futuro de un activo:

El precio que un activo tiene hoy para una fecha futura es igual a lo que costaría comprarlo al contado más el efecto de financiarlo hasta la fecha futura de entrega pactada en el contrato..

Valor de un SWAP o un FRA: La valoración de un FRA o un swap se obtiene como el valor actual de

los flujos futuros a intercambiar. La disponibilidad de curvas de interés a largo plazo permite obtener los tipos teóricos a intercambiar en el futuro, de forma que su valor a hoy (actualización) sería el valor al que el FRA o el SWAP se podría liquidar en el mercado.

8.2 Futuros

Economy & Finance

Activos Financieros