NTRODUCCIÓN

Un estudio del capital de trabajo es de gran importancia para el análisis interno y externo

debido a su estrecha relación con las operaciones normales diarias de un negocio. Un

capital de trabajo insuficiente o la mala administración del mismo es una causa importante

del fracaso de los negocios.

La administración de los recursos de la empresa es fundamental para su progreso, por lo

que mostraremos los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es éste el

que nos mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad

razonable para las expectativas de los gerentes y administradores.

El objetivo primordial de la administración de capital de trabajo es manejar cada uno de

los activos y pasivos de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de

este.

DESARROLLO

¿Qué es el capital de trabajo?

La administración del capital de trabajo es una de las actividades que exigen gran

atención y tiempo en consecuencia, ya que se trata de manejar cada una de las cuentas

circulantes de la compañía (caja, valores negociables, cuentas por pagar y pasivos

acumulados), a fin de alcanzar el equilibrio entre los grados de utilidad y riesgo que

maximizan el valor de la empresa.

El capital de trabajo es el capital adicional, diferente de la inversión inicial, con él que se

debe contar para que empiece a funcionar el Negocio y también durante el

funcionamiento normal del negocio, producto del descalce natural que ocurre entre el

comportamiento de los ingresos y egresos. Por ejemplo, es necesario financiar la primera

producción antes de recibir ingresos y hay que adquirir materia prima, pagar mano de

obra directa, otorgar créditos en las primeras ventas, contar con cierta cantidad de

efectivo para sufragar los gastos diarios que implica el Negocio, etc. Es importante pensar

en el capital de trabajo, porque inicialmente se tendrá que gastar antes de ver utilidades.

El capital de trabajo, corresponde a los fondos que son necesarios para cubrir el valor del

desfase entre los gastos (egresos) que se producen por las compras y el ingreso efectivo

por el cobro a los clientes. Para cuantificar el capital de trabajo necesario para una normal

operación del Negocio, se debe proceder a comparar los egresos con los ingresos por

unidad de tiempo. Unidad que puede ser semanal o mensual, dependiendo de la unidad

común en que ocurren los ingresos y los egresos. Por ejemplo, si hay que pagar

semanalmente y se reciben los ingresos también en esa semana, el flujo debe hacerse

por esa unidad de tiempo, también es importante tomar en consideración la misma unidad

de medida para ingresos y egresos, por ejemplo el impuesto a las ventas.

Un modelo para calcular el capital de trabajo se expresa en el siguiente ejemplo:

El déficit máximo acumulado en este ejemplo es de $130, por lo que conforme a este

método esta cantidad será la inversión que deberá efectuarse en capital de trabajo para

financiar las operaciones del Negocio.

En resumen debemos considerar como necesidades de financiamiento la inversión inicial

y el capital de trabajo.

Capital Neto de Trabajo

El Capital Neto de Trabajo se define como la diferencia entre los activos circulantes y los

pasivos a corto plazo, conque cuenta la empresa. Si los activos exceden a los pasivos se

dice que la empresa tiene un capital neto de trabajo positivo. Por lo general cuanto mayor

sea el margen por el que los activos circulantes puedan cubrir las obligaciones a corto

plazo (pasivos a corto plazo) de la compañía, tanto mayor será la capacidad d esta para

pagar sus deudas a medida que vencen.

Tal relación resulta del hecho de que el activo circulante es una fuente u origen de influjos

de efectivo, en tanto que el pasivo a corto plazo es una fuente de desembolsos de

efectivo.

Los desembolsos de efectivo que implican los pasivos a corto plazo son relativamente

predecibles. Cuando la Empresa contrae una deuda, a menudo se sabe cuando vencerá

esta.

Definición alternativa del Capital Neto de Trabajo

El Capital Neto de Trabajo también puede concebirse como la proporción de activos

circulantes financiados mediante fondos a largo plazo. Entendiendo como fondos a largo

plazo la suma de los pasivos a largo plazo y el capital social de una Empresa.

Debido a que los pasivos a corto plazo representan los orígenes de los fondos a corto

plazo de la Empresa, a condición de que los activos fijos excedan a los pasivos a corto

plazo, el monto de dicho exceso debe ser financiado mediante los fondos a un plazo aun

más largo.

Otra denominación del capital de trabajo es el fondo de maniobra o capital circulante:

El fondo de maniobra o capital circulante es el excedente de los recursos permanentes

(Fondos propios + exigible a largo plazo) sobre las inmovilizaciones o inversiones a largo

plazo.

Obsérvese que, dado que en la contabilidad por partida doble, Activo = Pasivo, el fondo

de maniobra, según esta definición, corresponde a la diferencia entre el Activo y Pasivo

circulante.

Desde un punto de vista teórico la utilidad del fondo de maniobra se centra en su

capacidad para medir el equilibrio patrimonial de la entidad, toda vez que la existencia de

un capital circulante positivo (activo circulante mayor que el pasivo circulante) acredita la

existencia de activos líquidos en mayor cuantía que las deudas con vencimiento a corto

plazo. En este sentido, puede considerarse que la presencia de un fondo de maniobra

negativo puede ser indicativo de desequilibrio patrimonial. Todo ello debe ser entendido

bajo la consideración de que esta situación no afirma la situación de quiebra o suspensión

de pagos de la entidad contable.

La simplificación aportada por el fondo de maniobra motiva su amplia utilización en la

práctica del análisis financiero; sin embargo ello debe ser subjetivado, dado que los

diferentes sectores de actividad, antigüedad de la entidad o tamaño pueden motivar la

presencia de activos circulantes inferiores a pasivos circulantes, sin manifestarse en la

práctica situaciones reales de desequilibrio.

A lo largo del proceso productivo y de comercialización del producto, la empresa va a

incurrir en unos gastos que se deben prever. Se tendrá que disponer de materias primas

en almacén para utilizarlas en el proceso de fabricación, se tendrán productos en

elaboración, deberán almacenarse productos terminados para garantizar un buen servicio

a los clientes y se realizarán ventas a crédito.

Se pueden financiar en parte estos gastos a través del crédito que conceden los

proveedores en las compras de materias primas, pero una parte tendrá que financiarse a

través de los capitales permanentes, es decir con fondos propios, deudas a largo plazo.

De manera sencilla se puede establecer el fondo de maniobra como la diferencia entre el

activo circulante y las deudas a corto plazo.

Activo Circulante - Exigible a Corto = Fondo de Maniobra

La empresa tendrá su equilibrio financiero cuando el fondo de maniobra sea positivo, es

decir que parte del activo circulante deberá financiarse con capitales permanentes.

Si el fondo de maniobra fuese negativo habrá un desequilibrio financiero que será

necesario corregir.

Estructura del capital de trabajo

Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario y

por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal.

El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes requerida para

hacer frente a las necesidades mínimas a largo plazo. Se le podría llamar capital de

trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que varía

con los requerimientos estaciónales.

El primer rubro principal en la sección de fuentes es el capital de trabajo generado por las

operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El método de la adición y el método

directo.

Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo.

Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las mercancías vendidas y los

gastos de operación son casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El exceso de

las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por definición, el

capital de trabajo generado por las operaciones.

No afectan al capital de trabajo:

- Compras de activos corrientes en efectivo

- Compras de activos corrientes a crédito

- Recaudos de cuentas por cobrar

- Préstamos de efectivo contra letras a corto plazo

- Pagos que reducen los pasivos a corto plazo.

El gasto por depreciación reduce el valor en libros de los activos de planta y reduce

también la utilidad neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no tiene impacto en el

capital de trabajo.

La administración del ciclo del flujo de efectivo es la más importante para la

administración del capital de trabajo para lo cual se distinguen dos factores ciclo operativo

y ciclo de pagos que se combinan para determinar el ciclo de conversión de efectivo.

El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores básicos de liquidez: el

periodo de conversión de inventarios, el de conversión de cuentas por cobrar y el de

diferimiento de las cuentas por pagar, los dos primeros indican la cantidad de tiempo

durante la cual se congelan los activos circulantes de la empresa; esto es el tiempo

necesario para que el efectivo sea transformado en inventario, el cual a su vez se

transforma en cuentas por cobrar, las que a su vez se vuelven a transformar en efectivo.

El tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendrá el uso de fondos

de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por adquisiciones.

El ciclo de operación también se llama el ciclo del capital de trabajo debido a que

envuelve una circulación continua y rítmica entre los activos corrientes y los pasivos

corrientes. La razón probable del por qué el estado de cambios se ha centrado en el

capital de trabajo es que éste proporciona una perspectiva sobre el ciclo operacional

natural completo y no sólo de una parte.

USOS Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO

Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:

- Declaración de dividendos en efectivo.

- Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en títulos

valores comerciales.)

- Reducción de deuda a largo plazo.

- Recompra de acciones de capital en circulación.

Financiamiento espontáneo. Crédito comercial, y otras cuentas por pagar y

acumulaciones, que surgen espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa.

Enfoque de protección. Es un método de financiamiento en donde cada activo sería

compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado.

El empleo del capital neto de trabajo en la utilización de fondos se basa en la idea de que

los activos circulantes disponibles, que por definición pueden convertirse en efectivo en un

periodo breve, pueden destinarse así mismo al pago de las deudas u obligaciones

presentes, tal y como suele hacerse con el efectivo.

El motivo del uso del capital neto de trabajo (y otras razones de liquidez) para evaluar la

liquidez de la empresa, se halla en la idea de que en cuanto mayor sea el margen en el

que los activos de una empresa cubren sus obligaciones a corto plazo (pasivos a corto

plazo), tanta más capacidad de pago generará para pagar sus deudas en el momento de

su vencimiento. Esta expectativa se basa en la creencia de que los activos circulantes son

fuentes de entradas de efectivo en tanto que los pasivos son fuentes de desembolso de

efectivo. En la mayoría de las empresas los influjos o entradas, y los desembolsos o

salidas de dinero en efectivo no se hallan sincronizadas; por ello es necesario contar con

cierto nivel de capital neto de trabajo.

Las salidas de efectivo resultantes de pasivos a corto plazo son hasta cierto punto

impredecibles, la misma predictibilidad se aplica a los documentos y pasivos acumulados

por pagar. Entre más predecibles sean las entradas a caja, tanto menos capital neto de

trabajo requerirá una empresa. Las empresas con entradas de efectivo más inciertas

deben mantener niveles de activo circulante adecuados para cubrir los pasivos a corto

plazo. Dado que la mayoría de las empresas no pueden hacer coincidir las recepciones

de dinero con los desembolsos de éste, son necesarias las fuentes de entradas que

superen a los desembolsos.

Existen varios enfoques o métodos para determinar una condición de

financiamiento adecuada.

El enfoque dinámico es un plan de financiamiento de altas utilidades - alto riesgo, en el

que los requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, y los

permanentes, con fondos a largo plazo. El enfoque conservador es un plan de

financiamiento de bajas utilidades - bajo riesgo; todos los requerimientos de fondos –

tanto temporales como permanentes – son financiados con fondos a largo plazo. Los

fondos a corto plazo son conservados para casos de emergencia. La mayoría de las

empresas emplean un método de intercambio alternativo en el que algunos

requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo; este enfoque se

haya entre el enfoque dinámico de altas utilidades- altos riesgos y el enfoque conservador

de bajas utilidades – bajos riesgos.

Alternativa entre Riesgo y Rentabilidad

Existe una alternativa entre la rentabilidad de una Empresa y su nivel de riesgo.

La Rentabilidad en este contexto se define como la relación entre los ingresos y los

costos.

Las utilidades de una Empresa pueden ser incrementadas de dos maneras:

- Aumentando el nivel de Ingresos

- Reduciendo los costos.

El riego es la probabilidad de que la Empresa pueda no cumplir con sus pagos a medida

que estos vencen; de ser este el caso se dice que hay una insolvencia técnica.

El riesgo de volverse técnicamente insolvente suele medirse por medio del índice de

solvencia o el monto disponible del capital neto de Trabajo. Entre mayor sea el capital

neto de trabajo hay mayor liquidez.

Determinación de la Combinación de Financiamiento.

Una de las decisiones más importantes que deben tomarse respecto del activo circulante

y el pasivo a corto plazo es la forma en que este último será utilizado para financiar al

primero. La cantidad de pasivo circulante se halla limitada por el monto de las compras en

unidades monetarias, en el caso de las cuantas por pagar, por el monto de las unidades

monetarias en el caso de los pasivos acumulados, y por el monto de los empréstitos

estacionales que los prestamistas consideren pertinente, en el caso de los documentos

por pagar. Los prestamistas otorgan créditos a corto plazo a fin de que la Empresa pueda

financiar sus planes estacionales, cuentas por cobrar o inventarios, no suelen financiar

préstamos a corto plazo para financiar requerimientos a largo plazo.

Las necesidades de financiamiento de la Empresa pueden dividirse en dos grandes

categorías:

· Permanentes

· Estacionales

La necesidad permanente que consta de activos fijos mas la parte perramente de los

activos circulantes, no experimenta cambios al cabo de un año.

En tanto que la necesidad estacional, que puede atribuirse a la existencia de ciertos

activos circulantes temporales, varia a medida que el año transcurre.

Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinación de

financiamiento adecuada. Las tres estrategias básicas son:

· La estrategia dinámica

· La estrategia conservadora

· Una relación de intercambio o alternativa de ambas.

Estrategia Dinámica de Financiamiento

Requiere que la Empresa financie sus necesidades estacionales con fondos a corto plazo,

y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La solicitud de prestamos a

corto plazo se adapta al requerimiento real de fondos.

Esto significa que la estrategia dinámica comprende un proceso de adecuación de los

vencimientos de la deuda a la duración de cada una de las necesidades financieras de la

Empresa.

Estrategia Conservadora de Financiamiento

La estrategia conservadora de Financiamiento consistiría en financiar todos los fondos

proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento a corto plazo en caso

de una emergencia o un desembolso inesperado. Para algunos podría ser difícil imaginar

la forma en que una estrategia así podría ser utilizada, ya que el uso de financiamiento a

corto plazo, como cuentas por cobrar y pasivos acumulados, es prácticamente inevitable.

Por ello en esta estrategia se tomaran en cuenta los financiamientos espontáneos a corto

plazo que representan las cuantas por pagar y las acumulaciones.

Diferencia entre Estrategia Conservadora y Estrategia Dinámica.

A diferencia de la Estrategia dinámica, la conservadora requiere que la Empresa pague

intereses sobre fondos no requeridos.

Por lo tanto el costo mas bajo de la estrategia dinámica hace que resulte esta más

redituable que la conservadora; aquella sin embargo implica un riesgo mucho mayor. La

mayoría de las Empresas consideran conveniente una relación alternativa entre los

extremos que representan ambas estrategias.

Consideración Alternativa entre las Dos estrategias.

La mayor parte de las organizaciones de negocios se vales de una estrategia alternativa

que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinámica de altas utilidades y alto

riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.

Valores Realizables

Valores: Son valores las acciones, obligaciones y demás títulos de crédito que se emitan

en serie o en masa.

Valores de Fácil realización: Es la liquidez que presentan los valores en los cuales se

aplica la inversión, es decir, es la facilidad adherida de los títulos o valores para ser

negociables o amortizables, entre oferentes y demandantes.

Consideraciones de Inversión.

Existen tres características de interés para un inversionista que permite elegir el

instrumento mas adecuado para satisfacer sus necesidades de inversión. Estas son:

· El riesgo

· La rentabilidad

· Liquidez

Relación general riesgo-rentabilidad para una inversión:

En base a la gráfica anterior, existen instrumentos con amplio riesgo y posibilidades de

ganancias sustanciosas y por otra parte instrumentos "seguros", con poco riesgo, pero

estos ofrecen menores utilidades, de aquí derivan los instrumentos comunes de (riesgo) y

de deuda (seguros).

Riesgo Cero.

Se dice que tiene riesgo cero lo valores emitidos por el Gobierno, en el Estado o Nación

constituye el emisor más fiable, considerando que cumplirá con sus compromisos de

pago. El riesgo cero es equivalente a la certeza de cumplimiento. Riesgo cero es lo mas

seguro de entre varias alternativas de inversión.

Rentabilidad

La rentabilidad implica la ganancia que es capaz de brindar una inversión. Estrictamente

es la relación expresada en porcentaje, que existe entre el rendimiento generado por una

inversión y el método de la misma.

Liquidez

Es la facilidad con la cual la inversión realizada en un instrumento puede convertirse en

dinero.

La liquidez aunada a las características de riego y rentabilidad de cada instrumento

brindan al inversionista la información que le permitirá decidir cual de ellas es la mas

adecuada para lograr los objetivos financieros de la Empresa.

BIBLIOGRAFÍA

1. Weston, J Fred; Brigham, Eugene F - Fundamentos de Administración Financiera,

10ma. Edición, Editorial McGraw - Hill Interamericna de México, S.A de C.V., 1993.

2. Benítez Miranda, Miguel A; Miranda Dearribas, Mª Victoria - Contabilidad y Finanzas

para la Formación Económica de los Cuadros de Dirección, Universidad de la Habana,

Cuba, 1997.

3. Gitman, Lawrence J. – Fundamentos de Administración Financiera. Tomos I y II.

AUTOR

Lic. Jose Pedro González González