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MODELO DE VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL. 1

CAPM Incertidumbre

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Page 1: CAPM   Incertidumbre

MODELO DE VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL.

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Page 2: CAPM   Incertidumbre

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)

Incertidumbre:Posibilidad de obtener un

rendimiento menor o mayor al rendimiento presupuestado.

Pretendemos mayor rentabilidad a mayor riesgo.

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TIPOS DE RIESGO

Riesgo total = Riesgo diversificable + Riesgo no diversificable

Riesgo diversificable: Acontecimiento específico de la empresa (nuevos productos de la competencia, capacidad gerencial, etc.).

Riesgo no diversificable: Factores de mercado que afectan a todas la empresas (guerras, inflación, etc.) 3

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TIPOS DE RIESGO

Riesgo de una cartera que se compone de un solo valor al que se agregan valores seleccionados al azar:

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Riesgototal

RiesgoDiversificable

Riesgo noDiversificable

Cantidad de activos (valores)

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CAPITAL ASSET PRICING MODELCAPM

El modelo CAPM es utilizado para determinar teóricamente el retorno requerido sobre un activo.

El modelo relaciona el riesgo no diversificable y el rendimiento de todos los activos.

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The CAPM is a model for pricing and individual security or a portfolio:

fmfA r - r β r r

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CAPITAL ASSET PRICING MODELCAPM

El modelo se soporta en la idea que la compensación que buscan los inversores debe tener en cuenta: El valor del dinero en el tiempo. El riesgo que asumen.

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fm

fmA

r - r premiumMarket

r - r Risk

money the of value time

fr

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CAPITAL ASSET PRICING MODELBETA

El coeficiente Beta es una medida relativa del riesgo no diversificable.

Es una medida de la volatilidad de una acción o de un portafolio en comparación con el mercado en su totalidad.

Beta es un coeficiente que expresa la comparación entre el retorno de un activo y el retorno del mercado durante un período de tiempo.

Beta ajusta la prima por riesgo de mercado (rm – rf ).

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Page 8: CAPM   Incertidumbre

CAPITAL ASSET PRICING MODELBETA

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Los rendimientos históricos o futuros (pronosticados) de un activo se usan pra calcular el coeficiente Beta.

30

25

20

15

10

5

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30

5

10

15

20

25

1

Pendiente 1,30

Pendiente 0,80

Rendimiento de mercado

Rendimiento del activo

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CAPITAL ASSET PRICING MODELBETA

La pendiente de cada línea es la Beta.

La Beta de la línea azul es 0,80.

La Beta de la línea naranja es 1,30: Esta Beta indica que la línea naranja es más sensible a los

cambios de mercado. La incertidumbre es mayor. Es más volatil. El inversionista requiere mayor rendimiento.

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CAPITAL ASSET PRICING MODELBETA La Beta del mercado es igual a uno. Las Betas pueden ser positivas o negativas. La norma es que sean positivas. La mayoría de los coeficientes Beta está entre 0,5 y

2,0. Si Beta es 0,5 se espera que el rendimiento de la

acción cambie 0,5% por cada cambio de 1% del mercado.

Si una empresa tiene una Beta de 2, se espera que el rendimiento cambie el 2% por cada cambio del 1% del rendimiento del mercado en su conjunto.

Para llegar al rendimiento total debe sumarse la rentabilidad libre de riesgo.

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CAPITAL ASSET PRICING MODELLA ECUACIÓN

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rA = r f + β (r m - r f )

r A : Rentabilidad del Activo.

r f : Rentabilidad libre de riesgo.

r m : Rentabilidad del mercado. β : Coeficiente de riesgo no diversificable.

r f : Por lo general se toma una letra del Tesoro de los EE.UU. (T-bill) a tres meses.

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CAPITAL ASSET PRICING MODELEJERCITACIÓN

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Está en consideración un proyecto con una β de 1,50. rf es del 7% y rm del 10%. Se espera que el

rendimiento anual sea del 11%:

a) Si rm se incrementara 10%, ¿cuál sería el rendimiento requerido del proyecto? ¿Qué pasaría si rm se redujera un 10%?

b) Utilice CAPM para encontrar el rendimiento requerido de esta inversión?

c) En base a los cálculos de b), ¿recomendaría esta inversión? ¿Por qué?

d) Si rm pasa a ser 9%, ¿Qué impacto tendría este cambio en sus respuestas de b) y c).

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CAPITAL ASSET PRICING MODELEJERCITACIÓN

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a) Cuando rm se incrementa 10%, se espera que el rendimiento requerido se incremente 15% (1,5 x 10%). Cuando el rm se reduce 10% se espera que el rendimiento requerido disminuya 15% [1,50 x (-10%)].

b) rA = rf + [β (rm – rf)] = 7% + [1,5 x (10% - 7%)] = 11,5%

c) El proyecto se debe rechazar porque su rendimiento esperado es menor que el requerido.

d) rA = 7% + [1,5 x (9% - 7%)] = 10%. El proyecto es aceptable porque el rendimiento requerido del 10% ha bajado, debido a que los inversionistas se han vuelto menos adversos al riesgo.

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RETORNOS COMPARACIÓN

1926/1997Categorías Promedio

anual

%

Risk premiun

%

Std.

Deviation %

Commom stocks 13,00 9,20 20,30

Small stocks 17,70 13,90 33,90

Long–term corp. bonds 6,10 2,30 8,70

Long–term gov. bonds 5,60 1,80 9,20

US T–bills 4,40 0,60 3,20

Inflation 3,80 4,5014