Conferencia 2 flujos de efectivo

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1. Finanzas estructuralesEstimacin de flujos de efectivoDr.C. Ing. GelmarGarca Vidal 2. Ideas generalesLos desembolsos de inversin y los flujos netos anuales de entrada de efectivo despus de que un proyecto ha entrado en operacinFlujos de efectivo 3. Ideas generalesFlujo de efectivoLos resultados finales que se obtienen del anlisis sern slo tan buenos como la exactitud de las estimaciones de flujo de efectivoSlo el efectivo se puede reinvertir en la empresa o pagarse a los accionistas en forma de dividendos 4. Diferencia entre el flujo de efectivo y el flujo contableO sea 5. Para no cometer equivocaciones1Las decisiones de presupuesto de capital deben basarse en los flujos de efectivo, no en el ingreso contable2Solo los flujos de efectivo incrementales son relevantes para la decisin acptese - rechcese 6. EjemploPLATAYUCCIA.LTDA. plane empezar una nueva divisin a finales de 1993,las ventas y todos los costos excepto la depreciacin representan flujos reales de efectivose ha proyectado que sean constantes a lo largo del tiempola divisin usar una depreciacin acelerada, lo cual ocasionar que sus cargos por depreciacin disminuyan a travs del tiempo. 7. Los flujos de efectivo se determinan despus de impuestosLos flujos de efectivo se determinan despus de impuestos 8. Las utilidades contables son de $12 millones, pero el flujo neto de efectivo de la divisin --el dinerodisponiblepara PLATAYUC es de $42 millones. 9. La utilidadde $12 millones: es el rendimiento sobre el capital invertido.Ladepreciacinde $30 millones: son un rendimiento de una parte del capital invertido.El flujo de efectivo de $42 millones: consiste tanto en un rendimiento sobre una parte del capital invertido como en un rendimiento proveniente de dicha parte. 10. Obsrvese que las utilidadesreportadas se han duplicado(debido a la disminucin en la depreciacin), pero el flujo neto de efectivo ha disminuidoagudamente. 11. Importante1Las utilidades contables son importantes para algunos pronsticos2Pero, cuandose tiene la finalidad de establecer un valor sobre un proyecto los flujos de efectivo son lo que realmente importa 12. Conclusin de todo estoEn la preparacin del presupuesto de capital, el inters est en los flujos netos de efectivo y no en las utilidades contables por slmismas 13. Flujos de efectivo incrementalesAI evaluar un proyecto de capital, solo interesa aquellos flujos de efectivo que resultan directamente de la decisin de aceptar un proyectoEstos flujos de efectivo, conocidos como flujos de efectivo incrementales, representan los cambios en los flujos totales de efectivo de una empresa que ocurren como resultado directo de la aceptacin de un proyectoSlo los flujos de efectivo incrementales importanA continuacin se discuten cinco problemas especiales en la determinacin de los flujos de efectivo incrementales 14. Problema 1Costos hundidosDesembolso ya comprometido o que ya ha ocurrido y que no puede ser recuperado independientemente del proyecto aceptado o rechazadoDesembolsos irrecuperables pasados que, puesto que no se pueden recuperar, no deberan afectar las acciones presentes o las decisiones futuras 15. Ejemplo de costo hundidoEn el 2014 el Banco Pichincha est considerando el establecimiento de una sucursal en SantoDomingodelosTschilasPara llevar a cabo la evaluacin respectiva, Pichincha haba contratado en 2013 al Centro de Estudios de Gestin Empresarial de la Universidad de Holgun Cuba, para que se encargara de hacer el anlisis del sitioEl costo era de $100000.00 y este fue el monto que se erogo para propsitos fiscales en el ao de 2013Es este gasto del 2013 un costo relevante con respecto a la decisin de presupuesto de capital para 2014? 16. Ejemplo de costo hundidoLa respuesta es no: los $100000.00 son un costo hundido y el Banco Pichincha no podr recuperarlo independientemente de que construya ono la nueva sucursal. 17. Problema 2Costos de oportunidadFlujos de efectivo que podran generarse a partir de activos que la empresa ya posee, siempre y cuando no se usen para el proyecto en cuestinEl rendimiento sobre el mejor uso alternativode un activo; el rendimiento mas alto que nose ganar si los fondos se inviertenen un proyecto en particular 18. Ejemplo de costo de oportunidadEl Banco Pichincha ya posee un terreno que es conveniente para la ubicacin de la sucursal. AI evaluar la sucursal en proyecto:Debera hacerse a un lado el costo del terreno por el hecho de que no se requerira ningn desembolso adicional de efectivo? 19. Ejemplo de costo de oportunidadLa respuesta es no:existe un costo de oportunidad inherente en el uso de la propiedad. En este caso, el terreno podra venderse para que redituara $150000.00 despus de impuestosEl uso de tal sitio para la construccin de la sucursal requerira que se abandonara este flujo de entrada, por lo tanto los $150000.00 debern cargarse como un costo de oportunidad contra el proyectoObsrvese que el costo apropiado del terreno sera en este ejemplo igual al valor de $150000 determinado por el mercado, independientemente de si Pichincha hubiera pagado originalmente $50000.00 o $500000.00 por la propiedad. 20. Problema 3Efectos sobre otras partes de la empresa: factores externosAquellos efectos que tiene un proyecto sobre los flujos de efectivo que se generan en otras partes de la empresa 21. Ejemplo de factores externosAlgunos de los clientes del Banco Pichincha que usaran la nueva sucursal ya tendran relaciones bancarias con la oficina del Banco Pichincha de QuitoLos prstamos, los depsitos y, por consiguiente, las utilidades generadas por estos clientes no seran nuevos para el banco; mas bien, representaran una transferencia de la oficina principal hacia la sucursal.Debera los ingresos netos producidos por estos clientes tratarse como un ingreso incremental en la decisin de presupuesto de capital? 22. Ejemplo de factores externosLa respuesta es no: el tener otra sucursal en el interior del pas ayudara al banco a atraer nuevos negocios para su oficina del centro, porque a algunas personas les gusta realizar sus operaciones bancarias cerca de casa y cerca de su trabajoEn este caso, los ingresos adicionales que realmente fluyeran hacia la oficina de Quito deberan atribuirse a la sucursalAunque son frecuentemente difciles de cuantificar, los factores externos como los que se acaban de describir deberan considerarse. 23. Problema 4Costos de instalacin y de embarqueCuando una empresa adquiere activos fijos, con frecuencia debe incurrir en costos sustanciales para embarcar e instalar el equipo 24. Ejemplo de costos de instalacin y de embarqueSi el Banco Pichincha comprar una computadora con un precio de factura de $100000.00 y pagar otros $10000.00 para el embarque y la instalacinQu hacer con estos costos? 25. Ejemplo de costos de instalacin y de embarqueLa respuesta es: estos cargos se deben aadir al precio de factura del equipo cuando se esta determinando el costo del proyectoAdems, la totalidad del costo del equipo, incluyendo los costos del embarque y de la instalacin, se usa como base depreciable cuando se calculan los cargos por depreciacinEn este caso entonces los costos totales de la computadora y su base depreciable serian de $110000.00 26. Problema 5Capital de trabajo netoAquellos activos circulantes incrementales (efectivo, cuentas por cobrar o inventarios adicionales) que resultan de un proyecto nuevo, menos el incremento simultneo en las cuentas por pagar y en los pasivos acumulados 27. Ejemplo de cambios en el capital de trabajoGeneralmente se requiere de inventarios adicionales para dar apoyo a una operacin nueva y las ampliaciones en las ventas tambin conducen a cuentas por cobrar adicionales.Sin embargo, las cuentas por pagar y los pasivos acumulados aumentaran espontneamente como resultado de la expansin y esto reducir el efectivo neto que se necesitara para financiar los inventarios y las cuentas por cobrarLa diferencia entre el incremento requerido en activos circulantes y el incremento espontneo en los pasivos circulantes es el cambio en el capital de trabajo neto.Qu hacer con este fenmeno? 28. Ejemplo de costos de instalacin y de embarqueLa respuesta es: los cambios en el capital de trabajo efectuados por el proyecto deben ser tomados en cuenta al estimar los flujos de efectivo de operacionesA medida que un proyecto se acerca a su terminacin, los inventarios sern liquidados y no sern reemplazados, y las cuentas par cobrar tambin se convertirn en efectivo.A medida que ocurran estos cambios, la empresa recibir un flujo de efectivo al final del proyecto que ser igual al requerimiento de capital de trabajo neto que haya ocurrido cuando se empez el proyecto 29. Ojo!!!!!!!!Al estimar los flujos de efectivo, debe tomarse en cuenta la inflacin anticipadaNo se puede suponer que los niveles de precios se mantendrn sin cambio durante la vida de un proyecto 30. Ojo!!!!!!!!Resulta muy sencillo evitar el sesgo por la inflacin, tan solo se necesita incorporar las expectativas inflacionarias dentro de los flujos de efectivo que se han usado en el anlisisEn otras palabras, se haga el anlisis refljese la inflacin esperada, en las cifras de ingresos y de costos, y de tal forma tambin se reflejar en los pronsticos anuales de flujos netos de efectivo 31. Clasificacin de los flujos de efectivo de un proyectoFlujo de salida inicialLa inversin de efectivo neta inicialFlujos de efectivo netos incrementales intermediosFlujos de efectivo que ocurren despus de la inversin inicial, pero que no incluyen el flujo de efectivo al final del periodoFlujo de efectivo neto incremental anual terminalEl flujo de efectivo neto final del periodo 32. Formato bsico para determinar el flujo de efectivo inicial de salida 33. Formato bsico para determinar el flujo de efectivo neto incremental intermedio (por periodo) 34. Formato bsico para determinar el flujo de efectivo neto incremental delltimo ao