• La Economía, ¿en jaque?

5 de Septiembre 2014

Ciclo de Desayunos

con Empresarios

• Una visión del Sector Azucarero

TEMÁTICA

A. ¿Qué se ve en la «foto» de la situación económica?

B. ¿Qué sucede en otros países?

C. Los precios de las principales commodities

D. Indicadores de Tucumán

E. ¿Por qué la economía llega a estos niveles de tensión?

F. Una visión del sector Azucarero Tucumano

EXPECTATIVAS: 12 DE JUNIOLos empresarios tucumanos

Expectativas I

63%

32%

5%

1. ¿De qué manera opina que las perspectivas electorales están influyendo en las decisiones de negocios

Están teniendo una in-fluencia decisiva

Están teniendo una leve influencia

No están teniendo ninguna influencia

Expectativas II

5%

47%47%

2. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica NACIONAL en lo que va de 2014, respecto de sus expec-

tativas?

Mejor que lo que es-peraba a fines de 2013

Tal como esperaba a fines de 2013

Peor que lo que esperaba a fines de 2013

Expectativas III

32%

68%

3. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica PROVINCIAL en lo que va de 2014, respecto de sus ex-

pectativas?

Mejor que lo que es-peraba a fines de 2013

Tal como esperaba a fines de 2013

Peor que lo que esperaba a fines de 2013

Expectativas IV

84%

16%

4. ¿Piensa que tras las elecciones el esquema econó-mico vigente debe modificarse?

Sí, sustancialmente

Sí, pero sólo en algunos aspectos

No debe modi-ficarse

Expectativas V

32%63%

5%

5. Valor del Tipo de Cambio con el Dólar

Ajuste brusco

Ajustes Pau-latinos

No hace falta correción

Medidas con-tra la inflación

Fomento a la inversión

Seguridad ju-rídica

Acceso al crédito

Cambios en el sistema tributario

Eficienti-zación de mecan. de

export.

Inversión pública en in-

fra. y servi-cios

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

6. Califique los asuntos económicos de acuerdo a cuán prioritarios deberían ser para el próximo Gobierno Na-

cional:

Muy prioritario Prioritario Poco prioritario Nada prioritario

Expectativas VI

LA FOTO¿Cuál es la situación de la economía?

Los síntomas que muestra la economía

Escasez de dólares o sobrante de pesos y un cuadro recesivo que se evidencia en:

Sigue sin reaccionar la actividad industrial Cae el patentamiento de autos Debilidad del consumo Debilidad en el proceso inversor No se recupera el crédito No mejoran las expectativas sobre la

evolución de la economía Crece la incertidumbre

Los contrasentidos de la Política Económica

Política monetaria contractiva

El gasto público subió 56% (Junio 14 - 13)

Se financia con emisión monetaria• Inflación• Atraso cambiario• Pérdida de competitividad• Presión sobre el dólar• Suben las expectativas devaluatorias

Política Fiscal expansiva

Contexto externo más exigido• Enfriamiento de Economía de Brasil• Caída del precio de la soja• Posible subas de tasas en USA

Subas en las tasas de interés

• Se incrementa la colocación de títulos en las carteras de los bancos para sacar pesos.

• Se encarece el crédito al sector privado

• Se enfría la economía• Se moderan las expectativas

devaluatorias

La industria: ¿Por qué no repunta?

Variación Interanual del Estimador de Actividad Industrial (EMI)

II-Trim-13 III-Trim-13 IV-Trim-13 I-Trim-14 II-Trim-14

+4% -0.4% -4.3% -3.6% -2%

Bloque I-Trim-14 II-Trim-14

Alimentos y Bebidas 1.3% 2.1%

Tabaco 1.4% 5.9%

Textiles 5.9% 0.5%

Papel y cartón -0.1% -0.8%

Edición e Impresión 9.7% 3.8%

Petróleo -4.2% 7.5%

Bloque I-Trim-14 II-Trim-14

Químicos -2.4% 9.6%

Caucho y Plásticos -7.7% -4.6%

Minerales no Metálicos -1.9% 1.8%

Metálicas Básicas 6.9% 7.3%

Automotriz -15.0% -28.2%

Metalmecánica excluida automotriz

-5.9% 0.4%

¿Repunta la industria?

Jan-11

Mar-11

May-11Jul-1

1

Sep-11

Nov-11

Jan-12

Mar-12

May-12Jul-1

2

Sep-12

Nov-12

Jan-13

Mar-13

May-13Jul-1

3

Sep-13

Nov-13

Jan-14

Mar-14

May-14Jul-1

4120.00

122.00

124.00

126.00

128.00

130.00

132.00

134.00

136.00

138.00

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

Estimador Mensual Industrial -INDEC 06=100-

Var % Interanual (Original) Serie DesestacTendencia-Ciclo

Consumo: ¿se enfría la variable estrella del modelo?

Jan-12

Feb-12

Mar-1

2

Apr-12

May-1

2Jun-12

Jul-12

Aug-12

Sep-12

Oct-12

Nov-12

Dec-12Jan-13

Feb-13

Mar-1

3

Apr-13

May-1

3Jun-13

Jul-13

Aug-13

Sep-13

Oct-13

Nov-13

Dec-13Jan-14

Feb-14

Mar-1

4

Apr-14

May-1

4Jun-14

Jul-14

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

-1 0 %

-8 %

-6 %

-4 %

-2 %

0 %

2 %

4 %

6 %

8 %

6% 6% 6%7%

6%

3%

1% 1%1% 0% 1%

-1%

-2%-2%

0% 0%

2% 1%

0%

0%

1% 0%

0%

-2%-3%

-5%

-7%

-6%

-7%-6%

-5%

Diferencia Salarios Var % A/A Inflación Var % A/A

¿Cómo crecen los salarios y cómo crece el nivel general de precios?

Consumo: ¿se enfría la variable estrella del modelo?

Variación Interanual del Consumo en pesos constantes

ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14

Supermerc 7.4% 3.7% 7.2% 12.1% 7.7% 8.1% 0.5% -0.9% 2.7% 3.5% -3.0% -1.8%

Shoppings 14.% 6.0% 11.2% 15.4% 6.4% 13.7% 0.7% -3.4% 2.99% -5.5% -9.8% -14.%

Variación Interanual del Consumo en pesos corrientes

ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14

Supermerc 29% 23% 27% 34% 32% 35% 32% 36% 43% 46% 35% 35%

Shoppings 37% 26% 32% 38% 30% 42% 32% 33% 44% 34% 26% 18%

¿Cómo crece el consumo en Supermercados y Shoppings?

Tasas de Interés

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

20.00

22.00

24.00

26.00

28.00

21.15625

26.6770833333333

24.625

21.98437521.1666666666667

16.6133333333333

21.353333333333320.9166666666667

19.758333333333320.4477626823554

Tasas de Interés en Pesos-Nominal Anual, promedio semanal-

BADLAR - Bcos Privados - Más de 1 millón de 30 a 35 díasPlazo Fijo 30-44 Días - Hasta 100.000

Menores tasas favorecen el consumo.Pero en un contexto de incertidumbre, los

consumidores no se animan a tomar deuda. Y al disminuir la rentabilidad en pesos, se im-

pulsa a los inversores hacia el dólar.

Crédito

2-May-1

3

1-Jun-13

1-Jul-1

3

31-Jul-1

3

30-Aug-13

29-Sep-13

29-Oct-

13

28-Nov-1

3

28-Dec-1

3

27-Jan-14

26-Feb-14

28-Mar-1

4

27-Apr-1

4

27-May-1

4

26-Jun-14

26-Jul-1

4-5.00%

-3.00%

-1.00%

1.00%

3.00%

5.00%

7.00%

9.00%

Préstamos en pesos - VARIACIONES A 30

DÍAS

Personales Tarjetas

3-Jun-13

2-Jul-1

3

31-Jul-1

3

29-Aug-13

27-Sep-13

26-Oct-

13

24-Nov-1

3

23-Dec-1

3

21-Jan-14

19-Feb-14

20-Mar-1

4

18-Apr-1

4

17-May-1

4

15-Jun-14

14-Jul-1

4

12-Aug-14

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

Depósitos - VARIACIONES A 30

DÍAS

TotalesSector Privado

Inflación: la más alta desde 2002

Jan-12

Feb-12

Mar-12

Apr-12

May-12

Jun-12Jul-1

2

Aug-12

Sep-12

Oct-12

Nov-12

Dec-12

Jan-13

Feb-13

Mar-13

Apr-13

May-13

Jun-13Jul-1

3

Aug-13

Sep-13

Oct-13

Nov-13

Dec-13

Jan-14

Feb-14

Mar-14

Apr-14

May-14

Jun-14Jul-1

4

Aug-14

Sep-14

Oct-14

Nov-14

Dec-14

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

0

0 .1

0 .2

0 .3

0 .4

0 .5

0 .6

0 .7

0 .8

0 .9

1

24%

38%

26%

38%

Inflac Verdadera INDEC Congreso

Se perdió la oportunidad de controlar sus causas:+ No disminuyó el gasto.

+ No se ve posible un aumento en el endeudamiento externo.+ Subir más las tasas tiene alto costo en la actividad.

+ No hay expectativas de un precio del dólar controlado.

Tipo de Cambio

01/2011

02/2011

03/2011

04/2011

05/2011

06/2011

07/2011

08/2011

10/2011

11/2011

12/2011

01/2012

02/2012

03/2012

04/2012

05/2012

06/2012

08/2012

09/2012

10/2012

11/2012

12/2012

01/2013

02/2013

03/2013

05/2013

06/2013

07/2013

08/2013

09/2013

10/2013

11/2013

12/2013

01/2014

03/2014

04/2014

05/2014

06/2014

07/2014

08/2014

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

20.00

Tipo de Cambio de Convertibi-lidad y Dólar Paralelo

Dólar ParaleloTC Convertibilidad

Cepo

Tipo de Cambio: Competitividad

01/9109/9

105/9

201/9

309/9

305/9

401/9

509/9

505/9

601/9

709/9

705/9

801/9

909/9

905/0

001/0

109/0

105/0

201/0

309/0

305/0

401/0

509/0

505/0

601/0

709/0

705/0

801/0

909/0

905/1

001/1

109/1

105/1

201/1

309/1

305/1

40

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Tipo de Cambio Real Multilateral(BCRA + correción para tener en cuenta la inflación

verdadera)

ITCRM Corregido Promedio (1991-2013) ITCRM

Tipo de Cambio: Brecha

01/14 01/14 01/14 01/14 02/14 02/14 03/14 03/14 03/14 04/14 04/14 04/14 05/14 05/14 05/14 06/14 06/14 07/14 07/14 07/14 07/14 08/14 08/14 4.0000000

6.0000000

8.0000000

10.0000000

12.0000000

14.0000000

16.0000000

00%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

8.42

14.05

El dólar en el 2014: Blue vs OficialSpread (%) Dólar Referencia BCRA Dólar Paralelo

Evolución del Tipo de Cambio

Dólar Oficial a Diciembre

Hoy A Dic-14 Como viene

Debería Mínimo

Debería Balanceado

Debería Brusco

8,41 9,03 9,10 9,50 10

Dólar Paralelo a Diciembre

Hoy TCConvertibilidad

Por Brecha Promedio (65%)

Sanciones Griesa

Buitre Solucionado

14,10 Min: 15,50Max: 17,50 15,00 ? 12,00

Reservas

26,000

26,500

27,000

27,500

28,000

28,500

29,000

29,500

30,000

30,500

31,000

¿Administrando la escasez?

2900 Millo-nes de USD

perdió el BCRA en Ene-

ro

Aumentó 3000 Millones USD desde que empezó a liquidarse

la cosecha gruesa

Menos de 200 Millo-nes USD en Febrero

Estamos perdiendo 50 Millones USD por día:

¡¡1000 por mes!!

Holdouts

• Hold-outs….. ¿culpables de la recesión?o La caída es anterior

• ¿Se puede arreglar? ¿le conviene al gobierno?o Los «buitres» también tienen un derecho de

cobro.o Gestos de querer cumplir:

Llamar de nuevo a canjear a los holdouts Buscar rescisión de las rufo No querer esquivar el fallo

• No hubo plan B se rompió el Plan A

..POR EL MUNDOy levantando la cabeza ¿qué se ve?

Crecimiento comparado

País 2011 2012 2013 Promedio

Argentina 9 1 3 4Bolivia 5 5 7 6Brasil 3 1 2 2Chile 6 5 4 5

Colombia 7 4 4 5Ecuador 8 5 4 6Paraguay 4 -1 14 6

Perú 6 6 6 6Uruguay 7 4 4 5

Precios de los Exportables

.0000

100.0000

200.0000

300.0000

400.0000

500.0000

600.0000

700.0000

. 0 0 0 0

. 1 0 0 0

. 2 0 0 0

. 3 0 0 0

. 4 0 0 0

. 5 0 0 0

. 6 0 0 0

. 7 0 0 0

. 8 0 0 0

. 9 0 0 0

1 . 0 0 0 0

En USD por tonelada Estimación a 2015

Estimación Trigo Maiz Poroto de soja

> El precio promedio de los 3 cayó 20% entre II y III Trim’14

> PrSoja espera más caídas

Conclusiones de la coyuntura

• La industria cae hace ya un año, disminuye la tasa de caída, porque el techo con el que se compara es más bajo.

• Inflación: se fortalece piso de 38%.• La variable estrella se resintió: importante caída en el

salario real golpea al consumo.• Buitres: cerró la puerta a financiamiento barato.• Balance externo: no levanta.• Tipo de cambio: muy quieto; aumentan presiones para

un ajuste, inclusive uno brusco.

MARCO GENERALEL PANORAMA PARA LOS MESES VENIDEROS

Conclusiones

El Gobierno no aspira a resolver los problemas de fondo…

• Un segundo semestre similar al primero con deterioro o mejora de las expectativas de acuerdo al avance en la posibilidad de conseguir financiamiento internacional.

• No se recrean expectativas positivas debido a la pérdida de credibilidad en la política económica.

• La evolución de las variables financieras dependen fuertemente de las variables expectativas.

• El frente fiscal sigue siendo el punto débil.

ConclusionesHay escasez de dólares

• El Gobierno no puede endeudarse en el exterior• No siguió un ritmo devaluatorio de acuerdo con la tasa

de inflación• Por lo tanto:

• Más trabas a las importaciones• Más recesión• Más expectativas de devaluación• Caen las reservas• Déficit fiscal creciente. Mayor emisión de moneda• Más presión en el dólar paralelo• ¿Suba de tasas? más enfriamiento

Mucho dinero para pocos bienes:• Inflación• Dolarización

¿Cómo se cubren los déficits fiscales?

Gasto público = Impuestos + Deuda interna + Deuda externa + Emisión monetaria BC

Gasto público - Impuestos = Déficit fiscal = Deuda interna + Deuda externa + Emisión monetaria

Base monetaria (Agosto 2013) = $327 mil millones

Base monetaria (Agosto 2014) = $396 mil millones

Tasa de crecimiento anual promedio = 21%

Activos del Banco Central Pasivos del Banco Central

Reservas internacionales Base monetaria (emisión de dinero)

Crédito al gobierno y al sistema financiero

Títulos del Banco Central

¿Cuáles son los escenarios?

PIB + M = C + G + I + X

2011 2012 2013 2014 201598

99

100

101

102

103

104

105

PBI (2011=100)

EL SECTOR AZUCAREROLa visión de Julio Colombres

MUCHAS GRACIAS