EXPOBOLSA 2011:Informes informe por Corredores Asociados

Mercado Integrado LatinoamericanoColombia - Chile - Perú

Mercado Integrado LatinoamericanoColombia - Chile - Perú

© CORREDORES ASOCIADOS

Colombia - Chile - Perú

Bogotá, 5 julio de 2011

Colombia - Chile - Perú

Bogotá, 5 julio de 2011

MARICRUZ

Nota adhesiva

http://www.corredores.com/portal/eContent/library/Informes%5CInforme_2434.PDF

Mercado Integrado

Contenido

El MILA en el Mundo

2

El MILA en el Mundo

Mercado Integrado

Mercado Accionario en el Mundo

Capitalización Bursátil 2010 Negociación en Renta Variable 2010

Norteamerica35%

Asia 32%

Europa25%

Latam5%

Africa y Medio Oriente

3%

Norteamerica50%

Asia 30% Europa

17%

Latam2%

Africa y Medio Oriente

1%

Total USD 54,954 billones Total USD 63,078 billones

Fuente: WFE y Cálculos Corredores Asociados 3

� La Capitalización Bursátil en el mundo está concentrada en un 91.8% entre Asía Pacífico, Europa,EE.UU. y Canadá

� América Latina participa tan solo con el 2.0% de las negociaciones en renta variable a nivel global

Mercado Integrado

Mercado Accionario en Latam

Capitalización Bursátil 2010 Negociación en Renta Variable 2010

Argentina2%


Brasil57%

Mexico17%

2%

Colombia8%

Peru4%

Chile12%

Brasil81%

Mexico11%

Argentina0.4%

Colombia3%

Peru0.5%

Chile5%


Fuente: WFE y Cálculos Corredores Asociados 4

� Después de la integración de las bolsas de Perú, Colombia y Chile:• El nuevo mercado tiene una participación de 24.1% en la capitalización bursátil de América

Latina• En cuanto a las negociaciones en renta variable, la integración participaría con el 8.5% del

total mundial

Mercado Integrado

Evolución Mercados Accionarios MILA

Capitalización Bursátil Histórica

300

350

0

50

100

150

200

250

300

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: FIAB y Cálculos Corredores Asociados 5

� Al cierre de 2010 la capitalización bursátil de Chile era mayor a la suma de la capitalización de losmercados de Colombia y Perú

� La capitalización bursátil chilena ha crecido a una tasa promedio de 22.4% desde el 2005� La capitalización bursátil de los mercados peruano y colombiano han crecido a tasas bastante

similares desde el 2005, 36.7% y 37.9% respectivamente

Perú Colombia Chile

Mercado Integrado


Número de Empresas Listadas

250

300

0

50

100

150

200

250

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: FIAB y Cálculos Corredores Asociados 6

� En términos de liquidez a nivel individual, el mercado más atractivo es Chile

Colombia Perú Chile

� ADTV mayor a USD 5 millones:� Colombia: 7 acciones� Perú: 1 acción� Chile: 19 acciones

� ADTV mayor a USD 1 millón:� Colombia: 29 acciones� Perú: 16 acciones� Chile: 40 acciones

Volumen Promedio Histórico Negociado Diariamente USD Millones

Mercado Integrado


180

200

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: FIAB, BVC y Cálculos Corredores Asociados 7

� El volumen de negociaciones promedio diario chileno dobla tanto al volumen colombiano como alvolumen peruano

� El volumen promedio histórico negociado diariamente ha crecido a un promedio entre el 2005 y el 2010de:

• Chile: 24.1%• Colombia: 12.6%• Perú: 20.7%

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Perú Colombia Chile

Mercado Integrado

Contenido

Comparación entre Mercados

8

Comparación entre Mercados

Mercado Integrado

Comparativo Colombia, Perú y Chile

ColombiaRanking de Acciones por ADTV (USD Millones)

PfBancolombia

Ecopetrol

Pacific Rubiales

Milpo

Volcan A

Volcan B

PerúRanking de Acciones por ADTV (USD Millones)

0 10 20 30 40

Corficolombiana

PfDavivienda

Isagen

Canacol

Cemargos

Bancolombia

Grupo Sura

LAN

0 1 2 3 4 5 6

Alicorp

Continental

Grana y Montero

La Cima

Minsur

Ferreyros

La Cima Inv

ChileRanking de Acciones por ADTV (USD Millones)

Fuente: Bloomberg y Cálculos Corredores Asociados 90 5 10 15 20 25 30

Enersis

CAP

Ripley

Copec

Endesa

La Polar

Falabella

Cencosud

SQM

LAN

Mercado Integrado

Colombia

IGBC - Peso por Acción* IGBC – Peso por Sector

3.19%3.33%

4.41%4.92%

8.80%19.32%

23.71%

FabricatoCemargos

BancolombiaGrupo Sura

PfBancolombiaEcopetrol

Pacific Rubiales

8.69%

22.38%

46.69%

Holdings

Financiero

Petroleo y Gas

0.54%0.57%0.65%0.75%0.93%1.09%1.20%1.37%1.46%1.61%1.73%2.10%2.28%2.36%2.39%2.70%2.96%3.08%3.19%

Helm BankInterbolsa

SIEBanco de Bogota

ColinversEnkaBVCETB

NutresaGrupo Aval

TablemacInverargos

ISAÉxito

CorficolombianaCanacol

DaviviendaIsagen

Fabricato

0.47%

0.70%

1.37%

3.35%

3.82%

6.22%

6.31%

Mineria

Construcción e Infraestructura

Telecomunicaciones

Textil

Retail y Alimentos

Industrial

Energía

Fuente: BVC* El IGBC se rebalancea trimestralmente

10

� Gran concentración sectorial en Petróleo/Gas (46.7%)� El sector Financiero participa con el 22.4% de la composición del

IGBC� Pacific Rubiales es la acción con mayor participación en el índice con

23.7%� Conconcreto y PfDavivienda son emisiones recientes que ya

participan en la composición del índice con 0.5% y 3.0%respectivamente

0.01%0.02%0.03%0.04%0.06%0.14%0.15%0.17%0.21%0.31%0.47%0.47%0.49%0.54%

SdCorficolombianaEEB

CartonPaz RioValorem

PfCorficolombianaBMC

ColtejerOdinsaBiomaxMineros

Banco de OccidenteConconcreto

Helm Bank

Mercado Integrado

Colombia

IGBC – P/VL IGBC – EV/EBITDA

2.5x

3.0x

3.5x

11.0x

13.0x

15.0x

IGBC – P/U

� Los múltiplos de valoración del IGBC han

1.0x

1.5x

2.0x

2.5x

2007 2008 2009 2010 2011Promedio 1 Desviación Estandar2 Desviaciones Estandar

5.0x

7.0x

9.0x

11.0x


30.0x

Fuente: Capital IQ 11

� Los múltiplos de valoración del IGBC hancorregido y actualmente se encuentradentro de 1 desviación estándar

� El upside potencial es nuevamente bastanteatractivo

� El buen desempeño de la economía local,sumado a la obtención del grado deinversión, podrían impulsar el desempeñodel mercado colombiano10.0x

15.0x

20.0x

25.0x

2007 2008 2009 2010 2011

Promedio 1 Desviación Estandar2 Desviaciones Estandar

Mercado Integrado

Perú

IGBVL – Peso por Acción* IGBVL – Peso por Sector

3.56%3.67%

3.90%3.93%

4.18%5.26%

7.68%

IntergroupMaple Energy

Cerro VerdeSouthern Copper

Minsur InversionesMinas Buenaventura

Volcan B

11.6%

13.2%

46.6%

Financiero

Industrial

Mineria

1.97%2.28%2.39%2.42%

2.62%2.63%2.71%

2.92%3.01%3.11%3.11%3.19%3.22%3.25%3.33%

3.54%3.55%3.56%

IRLEl BrocalLa Cima

Siderurgica PerúAustral Group

MilpoLuz del Sur

Aceros ArequipaMinera Atacocha

Refineria La PampillaAlicorp

Banco ContinentalFrerreyrosCredicorp

Casa GrandeGrana y Montero

La Cima InversionesRio Alto

Intergroup

2.9%

3.3%

4.0%

4.9%

6.7%

6.8%

11.6%

Telecomunicaciones

Construccion

Utilities

Agroindustrial

Petroleo/Gas

Alimentos y Bebidas

Financiero

Fuente: BVL*El IGBVL se rebalancea semestralmente 12

1.17%1.23%1.33%1.39%1.40%1.44%1.52%

1.69%1.75%1.79%1.92%1.94%

Cementos Lima InversionesLindley

TelefonicaCandente Copper

EdegelVolcan A

Telefonica del PerúPomalca

Scotiabank PerúCementos Lima

Cementos PacasmayoIRL

� Alta concentración sectorial dentro del IGBVL� El sector minería participa con el 46.6% de la composición

sectorial del índice� La minera Volcan B es la compañía con mayor participación individual

dentro del IGBVL, aportando el 7.7% del índice� Maple Energy (O&G) es la empresa no perteneciente al sector

minería con mayor participación individual dentro del índice

Mercado Integrado

Perú

IGBVL – P/VL IGBVL – EV/EBITDA

5.0x

6.0x

7.0x

12.0x

14.0x

16.0x

18.0x

IGBVL – P/U

� La caída del índice accionario ha sidoproducto del rumbo político que podría tener

1.0x

2.0x

3.0x

4.0x

5.0x


2.0x

4.0x

6.0x

8.0x

10.0x

12.0x


40.0x


producto del rumbo político que podría tenerel país, producto de las recientes eleccionespresidenciales

� Tras la caída, los múltiplos de valoración delIGBVL se encuentran por debajo de susniveles históricos

5.0x

10.0x

15.0x

20.0x

25.0x

30.0x

35.0x

2007 2008 2009 2010 2011


Mercado Integrado

Chile

IPSA – Peso por Acción* IPSA – Peso por Sector

11.7%

12.1%

12.8%

19.9%

Mineria

Financiero

Retail

Utilities

5.44%6.32%6.46%6.56%

7.05%7.06%

10.42%

CMPCSQM

CencosudEnersisEndesa

LANCopec

1.0%

1.6%

2.3%

2.4%

2.7%

7.1%

7.9%

8.3%

10.4%

Tecnologia

Construccion

Inmobiliario

Telecomunicaciones

Holdings

Bebidas y Alimentos

Transporte

Industrial

Petroleo/Gas

0.95%0.96%0.99%1.01%1.10%1.11%1.17%1.30%1.49%1.59%

1.92%2.02%

2.39%2.76%2.80%2.91%

3.85%4.41%4.46%

5.33%5.44%

RipleyCGE

CorpbancaSondaAndina

SalfacorpParque AraucoConcha y Toro

Cervecerias UnidasAES Gener

SMMolibdenos y Metales

EntelAntarchile

Banco de ChileColbun

BCIBanco Santander Chile

FalabellaCAP

CMPC

� La mayor participación individual dentro del índice corresponde a

Fuente: BCS*El IPSA se rebalancea trimestralmente 14

0.15%0.16%0.20%0.24%0.39%0.40%0.41%0.48%0.53%

0.77%0.78%0.80%0.87%0.95%

HitesPaz Corp

Multiexport FoodsIansa

Sigdo KoppersMasisa

SocovesaBesalco

Norte GrandeQuinenco

IAMLa PolarVapores

Ripley � La mayor participación individual dentro del índice corresponde aEmpresas Copec con el 10.4% de la participación total dentro delIPSA

� El sector utilities participa con el 19.9% de la composición por sector,siendo a nivel individual Endesa y Enersis las de mayor participacióncon 7.1% y 6.6%

� LAN es la segunda acción en términos de composición individualdentro del IPSA, aportando el 7.1% de la composición del índice

Mercado Integrado

Chile

IPSA – P/VL IPSA – EV/EBITDA

2.5x

3.0x

3.5x

12.0x

14.0x

16.0x

IPSA – P/U

� Los múltiplos de valoración se encuentran

1.0x

1.5x

2.0x

2.5x


6.0x

8.0x

10.0x

12.0x

2007 2008 2009 2010 2011


30.0x


� Los múltiplos de valoración se encuentrancerca de su promedio histórico, hecho quesumado a las positivas perspectivaseconómicas podrían evidenciar un atractivopotencial de valorización

10.0x

15.0x

20.0x

25.0x


Mercado Integrado

Contenido

Oportunidades

16

Oportunidades

Mercado Integrado

Sector Commodities

Colombia Perú Chile Colombia Perú Chile

Metales Preciosos

Oro 1.9% 7.4% 1.7% 9.8% 37.5% 8.4%Plata 0.0% 17.3% 5.9% 0.1% 36.1% 12.2%Metales Industriales

% en producción mundial % en producción LatAm*

Metales Industriales

Cobre 0.0% 8.1% 34.1% 0.0% 17.5% 74.2%Plomo N.A. 7.7% 0.0% N.A. 52.0% 0.3%Molibdeno N.A. 5.3% 15.1% N.A. 21.1% 59.6%Niquel 5.1% N.A. N.A. 33.4% N.A. N.A.Zinc N.A. 13.2% 0.2% N.A. 55.9% 1.0%Energéticos

Carbón 1.0% 0.0% 0.0% 68.4% 0.1% 0.6%Petróleo Crudo 0.9% 0.2% 0.0% 7.0% 1.5% 0.0%Gas Natural 0.3% 0.1% 0.1% 4.7% 1.5% 0.9%Otros

Yodo N.A. N.A. 59.6% N.A. N.A. 100.0%

Fuente: British Geological Survey, World Mineral Production 2005-200917

� Los tres mercados tienen alto potencial en la explotación de recursos naturales� Colombia cuenta con una participación importante y creciente en commodities energéticos,

especialmente en carbón y petróleo. Adicionalmente tiene una producción importante de níquel� Perú cuenta con minas de gran tamaño de minerales preciosos, aportando el 7.4% de la producción

de oro a nivel mundial y el 17.3% de la producción de plata� Chile participa significativamente en la explotación de metales industriales, especialmente Cobre,

Yodo y Molibdeno

Yodo N.A. N.A. 59.6% N.A. N.A. 100.0%

*Incluye Bras il y México

Mercado Integrado

Sector Commodities

Valoración Relativa: Sector Commodities

Tamaño por capitalización bursátil

SQMSQM/B CI

30x

35xLeyenda Gráficos

ColombiaPerúChile

EcopetrolECOPETL CB

Pacific RubialesPREC CB

BiomaxBIOMAX CB

Empresas COPEC

COPEC CI

BuenaventuraBUENAVC1 PE

Cerro VerdeSouthern Copper

SCCO PE

Molibdenos yMetales

MOLYMET CICMPC

CMPC CI

10x

15x

20x

25x

P/U

2011e

Chile

Fuente: Bloomberg, Capital IQ y cálculos Corredores Asociados 18

� Los múltiplos de valoración dependen del tipo de commodity que explota cada compañía. Sin embargo, losmúltiplos de Chile son superiores a los de las compañías en Colombia y Perú

Cerro VerdeCVERDEC1 PE

El BrocalBROCALC1 PE

MilpoMILPOC1 PE

SCCO PE

VolcanVOLCABC1 PE

MasisaMASISA CI

0x

5x

5x 7x 9x 11x 13x 15x 17x 19x 21x 23x 25xEV/EBITDA Trailing

Mercado Integrado

Sector Bancario

� Las fortalezas del sector bancario se derivan de losniveles actuales de profundización en Colombia,Perú y Chile

� La profundización medida como cartera brutacomo porcentaje del PIB se encuentra en

Rentabilidad y Solidez Patrimonial

16.1%

21.2%24.0%

como porcentaje del PIB se encuentra enniveles cercanos al 30% en Perú y Colombia

� Aunque en Chile el mercado bancario tienemayor alcance, aún hay espacio decrecimiento en desembolsos de consumo

� Los sectores bancarios en Chile y Perúmuestran una atractiva rentabilidad, con un

Profundización Financiera

74.8%

13.2%

7.6% 9.0%

Colombia Chile Perú

ROE Patrimonio/Activos

Fuente: SFC, Banrep, SBSP, BCRP, SBIF, BCCh 19

ROE por encima del 20%� Aunque la rentabilidad del sector en Colombia

no es tan alta, esto se explica porque elpatrimonio como proporción de los activos essuperior en este sector. En otras palabras, lamayor solidez patrimonial del sector bancariocolombiano resta rentabilidad

33.5%29.9%

11.5%

28.5%

9.7%


Profundización Bancaria Endeudamiento Hogares

Mercado Integrado

Sector BancarioValoración Relativa: Sector BancarioTamaño por capitalización bursátil

Banco 30%

35%Leyenda Gráficos

ColombiaPerúChile

BancolombiaPFBCOLO CB

BancoDavivienda

PFDAVVND CB

CredicorpBAP PE

Banco deChile

CHILE CI

Banco Santander

ChileBSAN CB

BCIBCI CI

CorpbancaCORPBANC CI

20%

25%

30%

RO

E 2

011e

Fuente: Bloomberg, Capital IQ y cálculos Corredores Asociados 20

� Los niveles de valoración relativa en Chile y Colombia son similares, a pesar de la menor rentabilidad enColombia

� Credicorp aparece con un P/U 2011e atractivo, posiblemente por la menor liquidez en el mercado peruano

Banco deBogota

BOGOTA CB

Helm BankPFBHELMB CB

10%

15%

10.0x 10.5x 11.0x 11.5x 12.0x 12.5x 13.0x 13.5x 14.0x 14.5x 15.0xP/U 2011e

Mercado Integrado

Sector Comercio y Retail

Crecimiento real anual del consumo de los hogares

8%10%12%14%

-4%-2%0%2%4%6%8%

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mar

-09

Sep

-09

Mar

-10

Sep

-10

Mar

-11


Fuente: DANE, BCRP, BCCh 21

� El potencial del comercio/retail en los tres mercados está explicado por el fuerte crecimiento delconsumo de los hogares

� Adicionalmente, las compañías aún tienen espacio de crecimiento, teniendo en cuenta la bajapenetración de hipermercados y supermercados en ciudades de tamaño mediano

� El potencial de crecimiento es mayor en algunos formatos como las tiendas por departamento ytiendas de materiales de construcción


Mercado Integrado

Sector Comercio y Retail

Valoración Relativa: Sector Comercio y Retail

Tamaño por capitalización bursátil

AlmacenesExito

EXITO CB35x

40x Leyenda GráficosColombia

PerúChile

CencosudCENCOSUD CI

SACI FalabellaFALAB CI

EmpresasHites**

HITES CI

RipleyRIPLEY CI

10x

15x

20x

25x

30x

P/U

201

1e

Chile

22Fuente: Bloomberg, Capital IQ y cálculos Corredores Asociados; *P/U Trailing; ** EV/EBITDA Trailing

� Alta concentración de compañías en Chile, siendo importantes Falabella y Cencosud� Almacenes Éxito por su parte muestra múltiplos de valoración altos de acuerdo a nuestro análisis

EmpresasLa Polar*

LAPOLAR CI

0x

5x

10x

5x 15x 25x 35x 45x 55x 65xEV/EBITDA 2011e

Mercado Integrado

Sector ConstrucciónRanking Mundial de InfraestructuraPosición entre 139 países estudiados

77 7988

96 100108

125

7567

89101

94 99

122 123138

� La construcción es uno de los sectores de mayor potencial en la región

4053

6277

37

7567

Chi

le

Uru

guay

Bra

sil

Arg

entin

a

Col

ombi

a

Per

u

Ecu

ador

Bol

ivia

Ven

ezue

la

Par

agua

y

Ranking InfraestructuraRanking Infraestructura en Transporte

Fuente: WEF, Global Competitiveness Report 2010-2011 23

� La construcción es uno de los sectores de mayor potencial en la región� En Colombia, el sector estaría impulsado por el plan de inversión pública estipulado en el PND 2011-2014,

que compromete COP 17.7 billones para infraestructura en transporte y COP 17.9 billones para respuestaa la ola invernal. Nuestras proyecciones de crecimiento anual para el sector apuntan a un 13.3% anual.

� En Perú, al igual que en Colombia, persiste el déficit de infraestructura. De acuerdo al ranking mundial deinfraestructura, Colombia y Perú se ubican en los puestos 79 y 88 entre 139 países estudiados

� El caso de la infraestructura de transporte es especialmente crítico, por lo que esperaríamos alta inversiónestatal

� El gasto en construcción de Chile también es significativo y la Cámara Chilena de Construcción espera unaumento anual del 11.3% en la inversión en el sector

Mercado Integrado

Sector ConstrucciónValoración Relativa: Sector ConstrucciónTamaño por capitalización bursátil

ConconcretoCONCONC CB

22x

24x

Leyenda GráficosColombia

PerúChile CONCONC CB

Graña y MonteroGRAMONC1 PE

BesalcoBESALCO CI

SalfacorpSALFACORP CI

14x

16x

18x

20x

P/U

2011e

Chile

24Fuente: Bloomberg, Capital IQ y cálculos Corredores Asociados

� Compañías de mayor tamaño en Chile y Perú vs small-caps en Colombia� Gran potencial en Perú y Colombia donde también han identificado opertunidades compañías chilenas

(i.e. Consalfa)

Grupo OdinsaODINSA CB

GRAMONC1 PE

10x

12x

3x 8x 13x 18x 23xEV/EBITDA Trailing

Mercado Integrado

Otros SectoresValoración Relativa: Sector UtilitiesTamaño por capitalización bursátil

ISA

EEB EEB CB45x

50x

ISAISA CB

ColbunCOLBUN CI

20x

25x

30x

35x

40x

P/U

2011e


� Numerosas compañías en el sector utilities, especialmente en generación y distribución de energíaeléctrica

� Sectores de gran potencial en Colombia y Chile

Zoom en el próximo slide

5x

10x

15x

-5x 5x 15x 25x 35x 45x 55x 65x 75x 85xEV/EBITDA Trailing


PerúChile

Mercado Integrado

Otros SectoresValoración Relativa: Sector UtilitiesTamaño por capitalización bursátil

CGECGE CI

17x

18x


PerúChile

IsagenISAGEN CB

EnersisENERSIS CI

Colinversiones

AES GenerGENER CI

EndesaENDESA CI

EdegelEDEGELC1 PE

IAMIAM CI

11x

12x

13x

14x

15x

16x

P/U

2011

e

Chile


� Al igual que en otros sectores, las compañías peruanas transan a múltiplos bajos debido en gran parte amenor liquidez

Luz del SurLUSURC1 PE

ColinversionesCOLINV CB

9x

10x

11x

5x 6x 7x 8x 9x 10x 11xEV/EBITDA Trailing

Mercado Integrado

Otros SectoresValoración Relativa: Sector Alimentos y BebidasTamaño por capitalización bursátil

Concha y ToroCONCHA CI15x

16xLeyenda Gráficos

ColombiaPerúChile

AlicorpALICORC1 PE

EmpresasIansa

Multiexport FoodsMULTIFOO CI

CCU

AntarchileANTAR CI

9x

10x

11x

12x

13x

14x

EV

/EB

ITD

A T

rail

ing

Chile


� Diversa gama de compañías en el sector, incluyendo alimentos procesados, pescados, embotelladoras,cervecerías y viñas

Grupo NutresaNUTRESA CB

Austral GroupAUSTRAC1 PE

IansaIANSA CI

Corp LindleyCOLINI1 PE

CCU CI

Embotelladora AndinaANDINAB CI

6x

7x

8x

9x

10x 15x 20x 25x 30x 35x 40x 45xP/U 2011e

Economy & Finance

EXPOBOLSA 2011:Informes informe por Corredores Asociados