FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN GAC – 06

CAPÍTULO XXIIOPCIONES Y FINANZAS CORPORATIVAS

Alumno: Kevin Montalvo ReynaProfesor: Ing. Alfredo Vasquez

Abril - 2016

OPCIONESLas opciones son un tipo de contrato financiero único porque dan al comprador el derecho, mas no la obligación, de hacer algo. El comprador usa la opción sólo si le resulta ventajoso hacerlo; de lo contrario, puede desecharla. Es un contrato que otorga a su propietario el derecho de comprar o vender algún activo a un precio fijo en una fecha determinada, o antes de ella.

OPCIONES CALL O DE COMPRA

EL VALOR DE UNA OPCIÓN DE COMPRA AL VENCIMIENTO

OPCIONES PUT O DE VENTA EL VALOR DE UNA OPCIÓN DE VENTA AL VENCIMIENTO

OPCIONES

VENTA DE OPCIONESUn inversionista que vende (o emite) una opción de compra de acciones comunes tiene que entregarlas si así se lo exige el tenedor de la opción de compra. Observe que el vendedor está obligado a hacerlo.

COTIZACIONES DE OPCIONES COTIZACIONES DE OPCIONES

A la izquierda de la tabla aparecen los precios de ejercicio disponibles. En la parte superior están las cotizaciones de las opciones de compra; las opciones de venta se encuentran en la parte inferior. La segunda columna contiene los símbolos de cotización, que identifican de manera exclusiva la acción subyacente: el tipo de opción, el mes de vencimiento y el precio de ejercicio. En seguida aparecen los precios más recientes de las opciones (“Last”) y el cambio con respecto al día anterior (“Change”). Siguen los precios de compra (“bid”) y venta (“ask”). Observe que los precios de las opciones se cotizan caso por caso, pero la compraventa se realiza en contratos estandarizados, donde cada uno estipula la compra (en el caso de las opciones de compra) o la venta (en el caso de las opciones de venta) de 100 acciones. Por lo tanto, la opción de compra con un precio de ejercicio de 25 dólares se negoció por última vez a .14 dólares por opción, o 14 dólares por contrato. Las últimas dos columnas contienen el volumen (“Vol”), cotización en contratos y el interés abierto (“Open Int”), que es el número de contratos que actualmente se encuentran en circulación.

COMBINACIONES DE OPCIONES

Las opciones de venta y las opciones compra pueden servir como bloques para construir opciones mas complejas.

Si el precio de la acción es superior al precio del ejercicio, la opción de venta no tiene valor y el valor de la posición combinada es igual al valor de la acción común. Si por el contrario el precio del ejercicio es superior al precio de la acción, la declinación en el valor de las acciones se compensara exactamente con el valor de la acción de venta.

La estrategia de comprar una opción de venta y comprar la acción subyacente se llama opción de venta protegida.

COMBINACIONES DE OPCIONES

COMBINACIONES DE OPCIONES

COMBINACIONES DE OPCIONES

VALUACIÓN DE OPCIONES

Delimitación del valor de una opción de compra

Limite Inferior.- Considera una opción de compra que es redituable antes de su vencimiento.

Limite Superior.- Es el precio de la acción subyacente. es decir que el valor de una opción para comprar acciones comunes no puede ser superior al de las acciones comunes en si

Factores que determinan los valores de la opción de compra

Los factores que determinan el valor de la opción de compra pueden separarse en dos series.La primera comprende las características del contrato de la opción. Las dos características

contractuales básicas son el precio del ejercicio y la fecha de vencimiento. La segunda serie de factores que afectan el precio de la opción de compra se refiere a las características de la acción y

del mercado.

VALUACIÓN DE OPCIONESPRECIO DE EJERCICIOUn incremento en el precio de ejercicio reduce el valor de la opción de compra.

FECHA DE VENCIMIENTOEl valor de una opción de compra debe ser cuando menos tan grande como el valor de otra opción idéntica salvo por que su vigencia es mas corta.

PRECIO DE LA ACCIÓNCuando mas alto sea el precio de la acción mas valiosa será la opción de compra

EL FACTOR CLAVELa variabilidad del activo subyacenteCuanto mayor sea la variabilidad del activo subyacente, más valiosa será la opción de compra.

FORMULA DE FIJACION DE LOS PRECIOS DE LAS OPCIONES

Se a explicado desde el punto de vista cualitativo que el valor de una opción de compra es una función de cinco variables:

1.- El precio corriente del activo subyacente, el cual para las opciones de acciones es el precio de una acción de acciones comunes2.- El precio del ejercicio.3.- El plazo para la fecha de vencimiento.4.- La varianza del activo subyacente.5.- La tasa de interés libre de riesgo.

Es momento de reemplazar el modelo cualitativo por un modelo preciso para la valuación de las opciones. El modelo escogido es el famoso modelo de fijación de precios de las opciones de Black Scholes; con solo asignar números al modelo puede obtener valores.

El modelo Black Scholes se representa por medio de una formula bastante imponente.

ACCIONES Y BONOS COMO OPCIONES

LA EMPRESA EXPRESADA EN TÉRMINOS DE OPCIONES DE COMPRA.

Los accionistasLas acciones pueden considerarse como una opción de compra sobre la empresaLos tenedores de bonos

Si los accionistas tienen una opción de compra sobre la empresa, cabe preguntarse en que consiste la posición de los tenedores de bonos. Su posición se puede describir mediante dos afirmaciones:

1.- Ellos poseen la Empresa2.- Ellos han vendido una opción de compra sobre la empresa con un precio de ejercicio

LA EMPRESA EXPRESADA EN TERMINOS DE OPCIONES DE VENTA

Los accionistasLos tenedores de bonos

OPCIONES Y DECISIONES CORPORATIVAS: ALGUNAS APLICACIONES

En esta sección exploramos las implicaciones del análisis de las opciones en dos áreas fundamentales: las fusiones y el presupuesto de capital

FUSIONES Y DIVERSIFICACIÓN

Las fusiones se estructuran como transacciones de dinero por acción o como transacciones acción por acción. Con el primer tipo de transacción, los accionistas vendedores reciben del comprador dinero en efectivo y con el segundo tipo de transacción reciben acciones en la compañía compradora.

OPCIONES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

Ahora consideraremos dos aspectos relacionados con el presupuesto de capital. Lo que demostraremos es que, en el caso de una empresa apalancada, es posible que los accionistasprefieran un proyecto con un VPN bajo a otro con un VPN alto.

INVERSION EN PROYECTOS REALES Y OPCIONES

• Este enfoque maneja el riesgo mediante la tasa de descuento.

• Después consideramos el análisis del árbol de decisiones, enfoque que trata el riesgo de manera mas sofisticada.

• También señalamos que la empresa tomara decisiones de inversión y operación sobre un proyecto a lo largo de toda su vida.

• Los proyectos reales tienen opciones ocultas que acrecientan su valor

GRACIAS