Flash lesieur résultat 2013

Flash résultats 2013 LESIEUR

1

Département Analyse & Recherche

Evolution du cours LESIEUR vs MASI en 2013

Caractéristiques de la valeur

Résultats annuels consolidés Répartition des revenus LESIEUR 2013 par activité

Actionnariat de la société au 28 juin 2013

LESIEUR : UN « BUSINESS MODEL » PERTINENT CENTRÉ AUTOUR DE L’INNOVATION

Le 24 mars 2014, le titre LESIEUR traite à 23,0 x ses résultats 2013 et présente un rendement de dividende de 4,8% ;

Indicateurs boursiers annuels Assise financière

En MMAD 2012 2013

Chiffre d'affaires 4 089,0 4 117,0

Variation 0,7%

Résultat d'exploitation* 230,0 262,0

Variation 13,9%

Marge opérationnelle 5,6% 6,4%

RNPG 106,0 125,0

Variation 17,9%

Marge nette 2,6% 3,0%

(*): Résultat d'exploitation courant

Source: Lesieur

En MMAD 2012 2013

CAPEX 47,0 95,0

Variation 102,1%

CAPEX/CA 1,1% 2,3%

Trésorerie nette 359,0 404,0

Variation 12,5%

Fonds propres (Hors primes) 1 467,0 1 460,0

Variation -0,48%

Dette nette -203,0 -188,0

Variation -15pts

Source: Lesieur

Indexation des prix de vente aux prix

d'achats des matières premières.

Dépendance des aléas climatiques;

Absence de contrats de couverturepour les graines de Colza et detournesol;

Tendance baissière des cours deshuiles de soja.

MENACESOPPORTUNITES

Progression du marché des savonscorporels liquides sous l'effet desnouvelles habitudes deconsommation.

FORCES FAIBLESSES

Exacerbation de la concurrence locale;

Leader national du marché deshuiles;

Dépendance de l'amont agricole;Forte croissance de l'activité àl'export (+20%);

Faiblesse du niveau d'endettementdu groupe.

Risque de cannibalisation des produits

notamment l'huile d'olive avec l'huile

de table;

Indicateurs boursiers 2011 2012 2013

BPA 1,2 3,8 4,5

PER 87,3 27,1 23,0

DPA - 4,2 5,0

DY - 4,0% 4,8%

P/B 2,2 2,0 2,1

Source: CDMC

Nombre d'actions 27 631 510

Capitalisation (KMAD) 2 873 677,04

Poids dans la capitalisation 0,61%

Flottant 5,98%

VQM (KMAD) 458,51

Performance 2014 0,00%

Source: CDMC


2


LESIEUR : UN « BUSINESS MODEL » PERTINENT CENTRÉ AUTOUR DE L’INNOVATION

Au terme de l’exercice 2013, le chiffre d’affaires de la société agroalimentaire ressort à 4 117 MMAD par rapport à 4 089 MMAD à fin 2012, en progression de 0,7%; La hausse des revenus du groupe a été limitée, en 2013, par la baisse des prix des matières premières. En effet, les prix de vente restent corrélés à l’évolution erratique des cours des matières premières à l’international. Dans ce sens, le cours des huiles de Soja a marqué un retrait de 23% et a négativement impacté les ventes des huiles de table qui représentent 79% des écoulements de LESIEUR CRISTAL ;

A l’export, LESIEUR a pâti de la non-compétitivité de l’huile d’olive marocaine. En effet, en 2013, la société agroalimentaire n’a pratiquement pas exporté ce produit qui ne parvient pas à rivaliser avec les producteurs espagnols et tunisiens qui subventionnent leurs huiles de 1 et 0,6 euros le litre, respectivement ;

Sur le volet opérationnel, le résultat d’exploitation consolidé totalise 262 MMAD en accroissement de 14% comparativement à l’année 2012. Dans ce sens, la marge opérationnelle du groupe se trouve améliorée à 6,4% (+0,8pt) par rapport à 5,6% une année plus tôt. Ce rebond émane de la bonne politique d’optimisation des charges adoptée par LESIEUR et ce, malgré l’accroissement des coûts énergétiques (+50% depuis juin 2012) ;


3


Pour sa part, le résultat financier consolidé ressort négatif à -23 MMAD par rapport à -33 MMAD en 2012. Ce dernier intègre l’effet de baisse du coût de financement du groupe ; Au final, le résultat net part du groupe annuel se situe à 125 MMAD, en enrichissement de 17,9% par rapport à l’exercice 2012. Ce résultat tient compte des charges non courantes constatées en 2012 liées au changement de contrôle de Lesieur Cristal. Ainsi, le taux de marge ressort à 3,0% en amélioration de +0,4pt comparativement à 2012 ;

Durant l’exercice 2013, LESIEUR a :

Procédé au lancement du nouveau produits « El Kef savon en pâte multi-

usages » et d’une gamme de condiments (mayonnaise et ketchup) sous la marque Lesieur ;

Renforcé la croissance de l’activité à l’export (+20%), aussi bien vers les destinations matures que vers les nouveaux marchés ;

Signé un contrat programme pour le développement et la promotion de la culture des graines oléagineuses au Maroc entre l’interprofession FOLEA et le Ministère de l’Agriculture lors des assises de l’agriculture de Meknès ;

Par ailleurs, LESIEUR envisage de verser un dividende ordinaire de 5,0 MAD par actions, ce qui lui procure un rendement sur dividende (D/Y) de 4,8%, en date du 24 mars 2014 ;

Au titre de l’année 2014, la valeur oléagineuse table sur 1)- la poursuite des investissements dans l’innovation pour le développement de ses différentes marques, 2)- l’amélioration de la distribution et de la disponibilité de ses produits, 3)- l’optimisation de ses coûts opérationnels à travers la recherche des meilleures pratiques au niveau de l’ensemble des maillons de la chaîne de valeur, notamment l’amont agricole, 4)- le renforcement de sa synergie et du partage d’expérience avec le groupe SOFIPROTEOL ainsi que 5)- le développement des ventes à l’export ;

Conclusion

En tenant compte de ce qui précède, nous considérons que Lesieur devrait poursuivre le développement de sa capacité de production de nouveaux produits en phase avec les besoins ascendants des consommateurs. En effet, la valeur agroalimentaire devrait consolider ses atouts de leader pour poursuivre l’innovation et l’expansion sur un marché des plus porteurs.


4


Directoire

Yacine BEKBACKY Mohamed NAJI

Analyse et Recherche

Kawtar KARBAL Othmane BENASSILA

Intermédiation Omar LOUZI

8, Rue Ibn ou Hilal – Casablanca Tél. : 0522 94 07 44 – Fax : 0522 94 07 66

Les informations, estimations et commentaires contenus dans le présent document sont établis par les analystes financiers de Crédit Du Maroc Capital à partir de sources que nous tenons pour dignes de foi, mais dont ni l’exactitude ni l’adéquation ne sont garanties. Ils reflètent notre opinion à la date de parution et ne constituent pas une incitation à l’investissement. Dans le cadre de son activité d’intervenant sur les marchés, Crédit Du Maroc Capital peut se trouver acheteur ou vendeur des titres de la ou des sociétés citées dans ledit document.

Economy & Finance

Flash lesieur résultat 2013