Visión de mercado y oportunidades en Latinoamérica

Madrid, 20 de noviembre de 2015

@AVarela_Madrid

@Renta4

Comportamiento reciente de las bolsas latinoamericanas

China condiciona el comportamiento de la región

Los precios de las materias primas presionan a la baja

Previsiones de crecimiento y evolución por países

Evolución del tipo de cambio como síntoma más visible

Reacción de los bancos centrales

Comportamiento de la inversión extranjera directa

Otras variables: tasa de desempleo, calidad crediticia

Contenido

2

Otras variables: tasa de desempleo, calidad crediticia

Riesgos a corto plazo para la región

Focus regional:

Brasil

México

Chile

Colombia

Oportunidades y vehículos de inversión

Las bolsas de Latam defraudan a los inversores en 2015

Mercados de materias primas persistentemente a la baja, no sólo por una débil demanda sino también porexceso de oferta.

Exposición a un ciclo marcadamente débil durante los últimos años al paso que marcan otras economíasdirectrices: China, Europa, Estados Unidos...

Baja productividad y otros desequilibrios internos, específicos de cada región.

60,55%59,98%

60,00%

80,00%

3

-5,14%

3,15%

-2,19%

-30,29%-25,61%-24,41%

3,64%

-5,85%

-29,77% -35,62%-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

Argentina Brasil México Chile Perú Colombia

Divisa local Euros

China condiciona el comportamiento de la región

4Fuente: OCDE en base a UN ComtradeData Base, Banco Central de Chile

…afectando especialmente a Brasil, Chile, Colombia…

Vínculos comerciales con China en 2014

5

Los precios de las materias primas presionan a la baja

Rogers International Commodity Index

6Fuente: Bloomberg

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

3600

3800

4000

19/1

1/2

012

19/0

2/2

013

19/0

5/2

013

19/0

8/2

013

19/1

1/2

013

19/0

2/2

014

19/0

5/2

014

19/0

8/2

014

19/1

1/2

014

19/0

2/2

015

19/0

5/2

015

19/0

8/2

015

19/1

1/2

015

Un deterioro muy avanzado...

260

310

360

410

460

Precio del Cobre

90

110

130

150

170

Precio del Petróleo

7

Fuente: Bloomberg

110

160

210

260

13/0

8/2

008

13/0

8/2

009

13/0

8/2

010

13/0

8/2

011

13/0

8/2

012

13/0

8/2

013

13/0

8/2

014

13/0

8/2

015

30

50

70

90

01/0

1/2

007

01/0

1/2

008

01/0

1/2

009

01/0

1/2

010

01/0

1/2

011

01/0

1/2

012

01/0

1/2

013

01/0

1/2

014

01/0

1/2

015

Latinoamérica lastrada por el resto

3,5%

4,5%

5,5%

6,5%

6,5%

3,0%

2,6%

6,4%

3,0% 2,8%

PREVISIONES CRECIMIENTO PIB 2015-2016 %

8

-0,5%

0,5%

1,5%

2,5%

Asia Latam Europa del Este

USA Japón Area Euro

-0,3%0,6%

1,5%

0,8%

1,0%

1,6%

Crecimiento estimado 2015 % Crecimiento estimado 2016 %

Fuente: Fondo Monetario Internacional, WorldEconomic Outlook Oct. 2015

Crecimiento por países

1,8%2,7%

0,1%

-3,0%

-1,0%

2012 2013 2014 2015e 2016e

Brasil4,0%

1,4%

2,1% 2,3%2,8%

2012 2013 2014 2015e 2016e

México6,0% 5,8%

2,4%2,4%

3,3%

2012 2013 2014 2015e 2016e

Perú

9Fuente: FMI

5,5%4,3%

1,9%2,3% 2,5%

2012 2013 2014 2015e 2016e

Chile

4,0%4,9% 4,6%

2,5% 2,8%

2012 2013 2014 2015e 2016e

Colombia

0,8%

2,9%

0,5%0,4%

-0,7%

2012 2013 2014 2015e 2016e

Argentina

Estimaciones de crecimiento de PIB

10

Fuente: Banco Central de Chile

Flexibilidad cambiaria , principal válvula de escape

0,2

0,22

0,24

0,26

0,28

0,3

0,32

0,34

0,36

18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015

TIPO DE CAMBIO BRL EUR

0,047

0,049

0,051

0,053

0,055

0,057

0,059

0,061

0,063

0,065

18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015

TIPO DE CAMBIO MXN EUR

11Fuente: Bloomberg,

0,12

0,125

0,13

0,135

0,14

0,145

0,15

0,155

18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015

TIPO DE CAMBIO CLP EUR

0,26

0,28

0,3

0,32

0,34

0,36

0,38

0,4

18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015

TIPO DE CAMBIO COP EUR

Los bancos centrales se ponen a trabajar, pero se ven limitados por la inflación

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

TIPO DE INTERÉS SELIC BANCO CENTRAL DE BRASIL %

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

5,5

TIPO DE INTERÉS OVERNIGHT BANCO DE MEXICO %

12

3

3,2

3,4

3,6

3,8

4

4,2

4,4

PERÚ CENTRAL BANK REF RATE %

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

5,5

6

COLOMBIA REPO RATE %

La inversión extranjera marca un punto de inflexión

13

Se deteriora el empleo, en términos generales

6,40% 6,00%

7,30%

9,10%

6,60%6,60% 6,00% 6,90%

9,00%8,60%

7,00%

6,00%

8,40%

8,90%

6%

7%

8%

9%

10%

TASA DE DESEMPLEO ESPERADA POR PAÍSES

14

4,80%4,80%

4,30%

4,00%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

México Brasil Chile Perú Argentina Colombia

Fuente: Bloomberg

Las calificaciones de crédito se mantienen en niveles

razonables

País / Agencia S&P Moody´s

Brasil BB+ Baa3

Chile AA - Aa3

15

Fuente: Bloomberg, Calificaciones según Standard & Poors y Moodys

Chile AA - Aa3

Colombia BBB Baa2

México BBB+ A3

Perú BBB+ A3

...y los riesgos son :

El comportamiento del ciclo global con falta de tracción

Focos de inestabilidad como consecuencia de la transformación que estásufriendo el crecimiento en Asia

Comportamiento persistente a la baja de los mercados de materias primas

Desequilibrios propios característicos de la región: cuellos de botella,inseguridad jurídica, falta de competitividad,...

1616

inseguridad jurídica, falta de competitividad,...

Nuevo incremento de las desigualdades que podría desembocar en revueltassociales

Ausencia de reformas que impulsen el crecimiento potencial

1717

Brasil preocupa en todas sus variables

1818

Fuente. OCDE

Brasil preocupa en todas sus variables

1919

México, destaca por su resistencia gracias a EEUU

2020

Fuente. OCDE

México, destaca en su resistencia

2121

Chile, dañada por el cobre y por el giro político

2222

Chile, situación económica

2323

Colombia

2424

Cómo invertir en Latinoamérica: Vehículos de inversión

Acciones del mercado Latíbex Eficientes, evitando el cambio divisa, a través del cualquier banco,sociedad o agencia de valores, menores gastos.

Acciones en mercados locales Generalmente más caro y menos flexible, mayor dificultad deseguimiento.

ETF´s Cotizan en continuo y se benefician de inmediato de la evolución del índice subyacente/permiten entradas y salidas muy rápidas. No gozan de la fiscalidad de los fondos sino de lasacciones.

Pueden ser regionales o por países (Lyxor ETF Brazil Ibovespa, I Shares MSCI MexicoInvestable Market Index Fund...)

25

Investable Market Index Fund...)

Pueden invertir en todo el continente (Lyxor ETF MSCI EM Latam, DB Xtrackers MSCIEM Latin...

Fondos de Inversión (Excelente fiscalidad, diversificación, economías de escala, gestión activa)

Renta 4 Latinoamérica

Oportunidades de inversión

• Invertir combinando las diferentes regiones y por tanto diferentes catalizadores, lo que proporciona un carácter muy defensivo a la cartera (Menor Volatilidad)

• Sobreponderar aquellas regiones/sectores/valores con mayor potencial

• Intensificar paulatinamente la inversión en los países más prometedores de la zona como México, Colombia, Perú y Chile, dado que entendemos que por ellos pasará el comportamiento más brillante de la región.

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NUESTROS FAVORITOS

GRUPO FINANCIERO BANORTE

AMERICA MÓVIL

BANCO SANTANDER CHILE

CORPBANCA

NUTRESA

SOUTHERN COPPER

Rent a 4 Latinoamérica vs Latibex TOP

70,00%

27

-30,00%

20,00%

Renta 4 Latinoamérica FI Latíbex Top

+24%

Muchas gracias por su atención

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