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Workshop - La gestione del rischio negli acquisti 25 febbraio 2010 La gestione delle fluttuazioni nei prezzi Maurizio Mazziero Copyright SDA Bocconi

Mazziero sda bocconi 25 feb 2010

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La gestione delle fluttuazioni dei prezzi Presentazione SDA Bocconi 25 Feb 2010

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1Workshop - La gestione del rischio negli acquisti25 febbraio 2010

La gestione delle fluttuazioni nei prezzi

Maurizio Mazziero

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2Nome e Cognome

Hedging aziendale

WHY

WHEN HOW

WHO

WHAT

HEDGING

Che cosa significa?

Chi sono le figure coinvolte?

Come si attua?Quando si attua?

Perché lo si attua?

Maurizio Mazziero

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3Nome e Cognome

Hedging: significato

HEDGING

Immunizzare o mitigare il rischio di variazione dei prezzi

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4Nome e Cognome

Hedging: figure coinvolte

Risk Management

Dir. Acquisti Dir. Finanziario

Amm. Delegato

Stabilità patrimoniale e obiettivi aziendaliRisorse finanziarie e valutazione risultati

Analisi rischi su mercato fisicoValutazione opportunità e criticità

Esame rischi finanziari e soluzioniRapporti controparti finanziarie

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5Nome e Cognome

Hedging: gli strumenti

FORWARD

SWAP

FUTURE

OPZIONI

MERCATI OTC

BORSE

CONTR. FISICO

CONTR. FINAN.

MERC. FISICO

PROFIT/LOSSAZIENDA

Tailor madeMinore trasparenza

Standard e correlazioneBasis Risk

Maurizio Mazziero

OPZIONI

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6Nome e Cognome

Hedging: come si attua

AZIENDABORSE

MERCATOFISICO

VISIONEDI MERCATO

ANALISTACONSULENTE

CONTROPARTEFINANZIARIA

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7Nome e Cognome

BASIS

Δprezzo (spot-future)

Carry Mercato Future Mercato fisico

Finanziamento

Immagazzinamento

Conservazione

Assicurazione

Contango

Backwardation

BASIS RISK

Qualità merce

Localizzazione

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8Nome e Cognome

Basis Risk ed hedging

L’attività di hedging converte il Price Risk in Basis Risk.

La volatilità del Basis Risk è inferiore alla volatilità del prezzo.

BASISRISK

Differenza rispetto alla qualità del prodotto sottostante.

Differenza temporale tra esposizione e periodo hedged.

Differenza della localizzazione geografica della consegna.

Differenza equilibrio domanda e offerta a spot e a termine.

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9Nome e Cognome

Hedging con i future

Il risultato sul mercato future è speculare a quello sul mercato fisico.La perdita sul mercato future bilancia il guadagno sul mercato fisico.Il guadagno sul mercato future bilancia la perdita sul mercato fisico.

CONTRATTOFUTURE

Sottostante simile o correlato alla merce.

Scadenza vicina, ma oltre la data dell’acquisto o consegna.

Numero dei contratti fissato in base all’hedge ratio.

Hedge Ratio: percentuale di merce che si desidera coprire.

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10Nome e Cognome

Future Hedge: esempio (1/2)

La società MetalCopper dovrà acquistare a fine giugno 33 tonnellate di rame e desidera effettuare una copertura da subito.Il prezzo spot metà febbraio è di 307 ¢/pnd.Al CMEGroup vi sono i seguenti prezzi: FutRame scad. Luglio 2010 (HGN0) 313 ¢/pnd.Margine iniziale per contratto: $4.725Margine mantenimento per contratto: $3.500

Maurizio Mazziero

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11Nome e Cognome

Future Hedge: esempio (2/2)Tipo di operazione per coperturaacquistoLa dimensione del contratto future è di 25.000 poundsIl fattore di conversione pounds/tonn. è 2.204,586Quanti contratti 3 contratti HGN0 @ 313 (33 / (25.000 / 2.204,586)) = 3Variazione monetaria ogni ¢/pnd. = $250 per contr.(1 ¢ x 25.000 pnd. = 25.000 ¢ = $250) Importo totale dei margini iniziali$4.725 x 3 = $14.175Importo totale dei margini di mantenimento$3.500 x 3 = $10.500

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12Nome e Cognome

Future Hedge: ipotesi (1)Nel caso il prezzo al 30/6 resti immutato:

Prezzo spot: 307 ¢/poundPrezzo HGNO: 309 ¢/pound (vicino allo spot)Chiude la posizione sui future, con il seguente risultato: 309 – 313 = -4; -4 x 250 x 3 contr. = -$3.000 (cost of carry ≈1,3%)Compra 75.000 pounds (≈33 tonn.) sul mercato spot @ 307, sborsando $230.250Risultato complessivo: $230.250 + $3.000 = $233.250

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13Nome e Cognome

Future Hedge: ipotesi (2)Nel caso il prezzo al 30/6 sia salito di 40 ¢:

Prezzo spot: 347 ¢/poundPrezzo HGNO: 349 ¢/pound (vicino allo spot)Chiude la posizione sui future, con il seguente risultato: 349 – 313 = 36; 36 x 250 x 3 contr. = $27.000Compra 75.000 pounds (≈33 tonn.) sul mercato spot @ 347, sborsando $260.250Risultato complessivo: $260.250 - $27.000 = $233.250

Maurizio Mazziero

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14Nome e Cognome

Future Hedge: ipotesi (3)Nel caso il prezzo al 30/6 sia sceso di 40 ¢:

Prezzo spot: 267 ¢/poundPrezzo HGNO: 269 ¢/pound (vicino allo spot)Chiude la posizione sui future, con il seguente risultato: 269 – 313 = -44; -44 x 250 x 3 contr. = -$33.000Compra 75.000 pounds (≈33 tonn.) sul mercato spot @ 267, sborsando $200.250Risultato complessivo: $200.250 + $33.000 = $233.250

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15Nome e Cognome

Future Hedge

DimensioneSottostante = 250$ ogni ¢/pnd

P/L di Future e Fisico

-20000

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

20000

250 260 270 280 290 300 310 320 330 340 350 360 370

Fisico Future

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16Nome e Cognome

Collar a costo zero

L’azienda che intende acquistare la merce:

Acquisterà contratti CallVenderà un pari numero di contratti Put

L’azienda che intende vendere la merce:Acquisterà contratti PutVenderà un pari numero di contratti Call

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17Nome e Cognome

I Collars: esempio

L’azienda MetalCopper dovrà acquistare a fine giugno 33 tonnellate di rame e desidera una copertura a costo zero:

Prezzo future HGN0: 313 ¢Prezzo massimo da fissare: 350 ¢Prezzi opzioni HGN0 Call in ¢:

Strike: 350@ 11,55Prezzi opzioni HGN0 Put in ¢:

Strike: 277@ 11,55

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18Nome e Cognome

Collar Long Call e Short Put

Premio Call 350 = $11,55Put 277 = $11,55Debit = $0

DimensioneSottostante = 250$ ogni ¢/pnd

P/L a scadenza di Collar Long Call e Short Put

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

250 260 270 280 290 300 310 320 330 340 350 360 370

Collar Future

Maurizio Mazziero

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19Nome e Cognome

Hedging: quando si attua

AZIENDA

VISIONEDI MERCATO

ANALISTACONSULENTECOMPETITORS

Input Progress Output

Stadio di lavorazione

Hedge ratio

0% 100%50%

Maurizio Mazziero

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20Nome e Cognome

Hedging: perché si attua

Immunizzare o mitigare il rischio di variazione dei prezzi

Evitare di immagazzinare la merce nei periodi di prezzi bassi

Migliorare l’efficienza del bilancio

Separare rischio prezzi da rischio fornitura

Convertire rischio variazione prezzi in basis risk

Attuare coperture integrate fra più commodity

Stabilizzare il budget e migliorare la competitività

Maurizio Mazziero

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21Nome e Cognome

Conclusioni

Abbiamo esaminato le prassi principali per adottare le strategie di hedging.L’attività di hedging si inserisce nelle attivitàdi risk management e coinvolge più settori aziendali.Le strategie e gli strumenti impiegabili sono diversi e vanno adattati agli obiettivi che si vogliono perseguire.

Maurizio Mazziero

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22Nome e Cognome

GRAZIE !

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Contatti:[email protected]

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