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Presentación utilizada por Leonardo Fernández, director del canal intermediario de Schroders para España y Portugal, durante el evento Unience & Meets realizado el 29 de abril de 2013 en Madrid, junto a Juan Ignacio Crespo.
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Abril 2013
Oportunidades en el contexto actual
Leonardo Fernández – Director del Canal Intermediario
2
Principales riesgos en 2012...
Rotura total del proyecto EURO
Rotura parcial del proyecto EURO
Aterrizaje brusco de la economía
China
Salida de Grecia y rescate de España
Consumo en EE.UU
Crisis política en Europa
Petroleo
Precipicio fiscal en EE.UU
Riesgos geopolíticos
3
¿Y 2013...?
Rotura total del proyecto EURO
Rotura parcial del proyecto EURO
Aterrizaje brusco de la economía
China
Salida de Grecia y rescate de España
Consumo en EE.UU
Chipre
Petroleo
Precipicio fiscal en EE.UU
Riesgos geopolíticos
4
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014-3
-2
-1
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6
US Eurozone UK Japan Rest of advanced BRICS Rest of emerging World
Perspectivas globales: Peso de Europa en el crecimiento globalEstimaciones del PIB global
Fuente: Thomson Datastream, Schroders. Febrero 2013 estimaciones.
Contribuciones al PIB mundial(Y/Y)
4.8
2.42.8
3.3
4.64.1
4.8 4.9
2.1
-1.1
3.9
2.9
2.4 2.4
3.2
Previsiones Hemos aumentado la previsión de crecimiento del PIB americano y chino, pero la actividad global se verá perjudicada por la debilidad de Europa.
5
Las autoridades monetarias han dado pasos importantes‘Helicóptero’ Ben Bernanke y ‘Super’ Mario Draghi
Fuente: Bluewirestudios.com y FT.com
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16
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Value of assets in central banks' balance sheets (Trillions of USD)
Eurozone Japan Switzerland China US UK
Más expansión monetaria
6
¿Cuánto dinero ha sido imprimido?
Fuente: Thomson Datastream, Schroders. Actualizado a 8 de Abrill 2013
$7 Billones
7
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 201460
80
100
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160
US UK Germany Italy Spain Switzerland Greece France
Competitividad: Costes laborales
Fuente: Thomson Reuters Datastream, Schroders, actualizado a 11 de Marzo 2013
Tipos de cambio reales basado en costes unitarios (Enero 2000=100)
2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 201290
92
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100
102
RU EE.UU Eurozona Japón
PIB desde inicios de la crisisProceso vivido: recesión profunda y recuperación lenta
Fuente: Thomson Reuters Datastream, Schroders, información a 4Q12, actualizada 31 Marzo 2013.
Índice 2007q4=100
8
La línea punteada es una media del PIB de las economías después de una crisis financiera. Basado en estudios del FMI.
9
Se incrementan las divergengias entre EE.UU y EuropaEl crédito en EE.UU comienza a recuperarse, ampliando diferencias con Europa
y/y, %
Las reformas aplicadas en Europa están pesando en el crecimiento.
Las medidas tomadas en el sistema financiero Europeo se asemejan a las de Japón.
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012-10
-5
0
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15
UK Bank and Building Society Lending US Commercial Bank Lending Eurozone Bank Lending
Fuente: Thomson Datastream, Schroders. 25 Febrero 2013
10
Crecimiento en EE.UUMercado inmobiliario, mercado de bienes y créditos recuperándose
Fuente: Thomson Datastream, Schroders. Actualizado a 9 de Abril 2013
PIB Real Mercado de venta de automóviles
-20
-15
-10
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7
69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11
Residential inv. As % of GDP, lhsReal house prices (%, Y/Y), rhs
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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
%, Y/Y
NBER US recessions Volume of new car purchases
11
Guerra de divisas: liderada por JPYTipos de cambio de las principales divisas
Fuente: Thomson Datastream, Bank of England, Schroders. Actualizada a 9 de Abril 2013
75
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105
110
Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13
100 = 01/01/2012
GBP JPY EUR USD CHF
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 201270
80
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100
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120
130
140
USD Index GBP Broad Index Euro Index 1990=100 (BOE) Japanese Yen Index 1990=100
Guerra de divisas¿Es válida la misma historia a largo plazo?
Fuente: Thomson Reuters Datastream, Schroders, actualizada a 13 de Marzo 2013
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12
Germany UK US
Los bonos de gobierno no son la solución
Fuente: Datastream. A 17 diciembre 2012.
(%)
13
Basado en nuestras perspectivas, los bonos de gobierno ofrecen rentabilidades reales negativas
Previsiones de inflación Schroders 2013
Los últimos 3 años en un gráfico
14
Diferencial del bono a 10 años de los países periféricos
Fuente: Thomson Datastream, Schroders. Actualizado a 11 de Marzo 2013.
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18
Jan 10 Apr 10 Jul 10 Oct 10 Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct 12 Jan 13
10yr Govt. bond yield spreads over Bunds, percentage points
Portugal
Ireland
Spain
France
Italy
Greece, rhs
15
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Source: Thomson Reuters Datastream, Schroders, Updated 13/03/2013
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
-10
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20
FTSE ALL SHARE - Dividend YieldYIELD ON 20 YEAR GILTUK Dividend yield minus 20 yr gilt yield
%20
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-5
-10
%
Rentabilidad por dividendo por encima de la rentabilidad de los bonos
Fuente: Thomson Reuters Datastream, Schroders, actualizado a 13 de Marzo 2013
Valoración
Source: Thomson Reuters Datastream, Schroders, Updated 13/03/2013
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
-10
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20
FTSE ALL SHARE - Dividend YieldYIELD ON 20 YEAR GILTUK Dividend yield minus 20 yr gilt yield
%
FTSE All Share – Dividend YieldYield on 20 year GiltUK Dividend Yield minus 20 year Gilt Yield
(%)
Rendimiento actual versus media de los últimos 10 añosLa renta variable es el único activo que está por encima de su media
Fuente: UBS. A 24 enero 2013
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6
Europeandiv yield
US div yield BBB € corpbond yield
AA € corpbond yield
German 10yr Bund
yield
US 10yrbond yield
German 3mrates
US 3mrates
Current (%) 10-year average (%)
Renta Variable Bonos corporativos Bonos de gobierno Mercado monetario
16
17
WORLD-DS Market – PE Average of WORLD-DS Market – PE
Ratio
PER global
Fuente: Thomson Reuters Datastream, Schroders, actualizado a 13 de Marzo 2013
Valoración
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 20105
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De
c-9
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c-0
0
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c-0
1
De
c-0
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c-0
3
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c-0
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c-1
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c-1
1
De
c-1
24
6
8
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16
Efectivo % de Activos US Large vs. Small Cap Deuda Neta – US Large Caps
Balances saneadosProgramas de recompra de activos y ratios de reparto de beneficios lejos de máximos
Fuente: S&P, Compustat, FactSet y UBS
18
Small-Cap (S&P 600) ►
◄ Large-Cap (S&P 500)
%
De
c-9
9
De
c-0
0
De
c-0
1
De
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De
c-0
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c-0
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De
c-0
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c-0
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%
19
Asignación de activosAbril 2013
Key: +/- market expected to outperform/underperform (maximum +++ minimum ---) 0 indicates a neutral position.The above asset allocation is for illustrative purposes only. Actual client portfolios will vary according to mandate, benchmark, risk profile and the availability and riskiness of individual asset classes in different regions
Renta Variable + Renta Fija 0 Alternativos 0 Efectivo -
Por región Por sector Por sector
EE.UU ++ Gobiernos – Propiedad 0
Europa ex RU 0 Ligados a la inflación 0 Materias Primas 0
Reino Unido + Grado de inversión 0
Pacífico ex Japón (Australia, Nueva Zelanda, Hong Kong y Singapur)
0 Deuda emergente +
Japón + Alto rendimiento +
Mercados Emergentes 0
Renta fija: Schroder ISF Strategic Bond
La diversificación es esencial para conseguir un alfa consistenteSchroder ISF Strategic Bond
Fuente de alpha Objetivo de rentabilidad (%) Riesgo (%)
Objetivo de rentabilidad 1.50 - 4.50 Menos de 7.00
Duración 0.20 – 0.60 < 1.50
Curva 0.20 – 0.60 < 2.00
País 0.40 – 1.10 < 2.10
Divisa 0.40 – 1.10 < 1.80
Crédito beta 0.20 – 0.60 < 2.00
Crédito sector 0.10 – 0.30 < 1.00
Valor relativo 0.10 - 0.30 < 0.75
21
Schroder ISF Strategic Bond: poca correlación con otros mercados
Fuente: Schroders and Bloomberg as at 31 January 2013. *Based on gross of fees monthly returns from 31 October 2004. Barclays US Treasury Futures Index (BXIIUSTT Index), Barclays Global Aggregate Credit Index US$ Hedged (LGDRTRUH Index), S&P 500 Total Return Index, Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index (HEDGNAV Index) and HFRI Macro (Total) Index (HFRIMI Index).
22
Schroder ISF
Strategic Bond*
Barclays US Treasury
Futures Index
Barclays Global
Aggregate Credit
Index
S&P 500 Total Return
Index
Dow Jones Credit
Suisse Hedge Fund
Index
HFRI Macro (Total)
Index
Schroder ISF Strategic Bond* 1.0
Barclays US Treasury Futures Index0.3
1.0
Barclays Global Aggregate Credit Index
0.4
0.3 1.0
S&P 500 Total Return Index 0.3 -0.2 0.4 1.0
Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index
0.3 -0.3 0.4 0.7 1.0
HFRI Macro (Total) Index 0.2 -0.1 0.1 0.2 0.6 1.0
Claros beneficios de diversificación con otras betas
Fuente: Schroders, rentabilidades del mes de enero para los siguientes índices. Gobiernos EURO – Bank of America ML EMU Direct Government Index. Crédito EURO Alta calidad - Bank of America ML EMU Corporate. Agregado global – Barclays Capital Global Agregate Bond Index. Emergente global – JP Morgan EMBI+. Crédito Alta rentabilidad – Barclays Capital Global High Yield Corp. USD Hedged 2% Cap
23
Rentabilidades del mes de enero 2013 (%)
-1,2
-2,1
1,20,8
-0,5 -0,9
-3
0
3
Gobiernos EURO Crédito EURO Altacalidad
Agregado global Emergente Crédito Altorendimiento
Schroder ISFStrategic Bond
Rentabilidad Enero 2013
Schroder ISF Strategic Bond: poca correlación con otros mercados¿Funciona a corto plazo?
Sólo un 4,6% en bonos de alto rendimiento en enero
Schroder ISF Strategic Bond
Schroder ISF Strategic Bond EUR Hedged A AccRentabilidad a 28 de marzo 2013
Fuente: Schroders, rentabilidades de la clase A de acumulación EUR Hedged
24
Rentabilidad del Strategic Bond (%)
4,3
3,4
0,30,8
1,5
3,7
0,8
0,00
3
6
9
YTD 1 año 3 años anualizado 5 años anualizado
Schroder Strategic Bond EUR Hedged A Acc shares
EUR LIBOR 3 Months
Alpha: +0.8% +4.0% +2.9% +1.9%
Multi activos: Schroder ISF Global Dynamic Balanced
26
Una cartera debería ser como una buena dieta diversificada
Diversificación inteligenteDe grupos de comida a primas de riesgo, o porqué importa identificar los riesgos
Proteínas
Lipidos
Agua
Carbohidratos
27
Analizamos los diferentes componentes de riesgo de cada activo - un ejemplo: High Yield
Fuente: Schroders SMART
Renta variable Crédito Duración
Exposición por factores
Equity Premium Credit Premium Small/Large Premium
Value/Growth Premium
Emerging Market Premium
Carry Premium Commodity Premium
Duration Premium
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
Diversificación inteligente
28
Beneficios de diversificación por primas de riesgo en diferentes momento de mercado
Source Schroders, Datastream
Correlaciones primas de riesgo Correlaciones activos0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
12.3%
48%
14.1%
41%
11.5%
54%
Total del ejemplo Tranquilo Turbulento
Diversificación inteligente
29
Distribución por tipo de activoPosicionamiento por tipo de activo y rangos
Source: Schroders, Schroder ISF Global Dynamic Balanced positions as at 28 March 2013. Asset class ranges are internal guidelines and may be subject to change. The current weight shows economic exposure. Ranges do not include delta-adjusted option exposure. As at this date we held a long put option on the S&P 500 index with a delta adjusted exposure of -0.8% and a long call option on the KOSPI 200 index with a delta adjusted exposure of -0.1%
Equity HYD and Spreads
Abs Return
EMD Infra- structure
Comm- odities
Converts Property Gov Bonds
IG Debt
Cash0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Rango potencial Peso actual Rango desde lanzamiento
Activos de crecimiento Activos defensivos
30
Rentabilidad en los 10 peores meses para los mercados
Protección en bajadas
Fuente: Schroders, data from 1 October 2009 to 30 September 2012. Maximum loss for I Acc share class gross of fees but net of other costs
40329 41060 40816 40786 40209 40421 40359 40877 40694 40512-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
SISF Global Dynamic Balanced Fund - Class A EUR A MSCI WorldSISF Global Dynamic Balanced Fund – Class A EUR A
Sep-09Sep-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Oct-09Nov-09Nov-09Nov-09Nov-09Nov-09Nov-09Nov-09Nov-09Nov-09Nov-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Dec-09Jan-10Jan-10Jan-10Jan-10Jan-10Jan-10Jan-10Jan-10Jan-10Jan-10Feb-10Feb-10Feb-10Feb-10Feb-10Feb-10Feb-10Feb-10Feb-10Feb-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Mar-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10Apr-10May-10May-10May-10May-10May-10May-10May-10May-10May-10May-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jun-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Jul-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Aug-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Sep-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Oct-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Nov-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Dec-10Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Jan-11Feb-11Feb-11Feb-11Feb-11Feb-11Feb-11Feb-11Feb-11Feb-11Feb-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Mar-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11Apr-11May-11May-11May-11May-11May-11May-11May-11May-11May-11May-11May-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jun-11Jul-11Jul-11Jul-11Jul-11Jul-11Jul-11Jul-11Jul-11Jul-11Jul-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Aug-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Sep-11Oct-11Oct-11Oct-11Oct-11Oct-11Oct-11Oct-11Oct-11Oct-11Oct-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Nov-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Dec-11Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Jan-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Feb-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Jul-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Aug-12Sep-12Sep-12Sep-12Sep-12Sep-12Sep-12Sep-12Sep-12Sep-12Sep-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Oct-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Nov-12Dec-12Dec-12Dec-12Dec-12Dec-12Dec-12Dec-12Dec-12Dec-12Dec-12Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Jan-13Feb-13Feb-13Feb-13Feb-13Feb-13Feb-13Feb-13Feb-13Feb-13Feb-13Mar-13Mar-13Mar-13Mar-13Mar-13Mar-13Mar-13Mar-13Mar-1390
95
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Schroder ISF Global Dynamic Balanced A Acc STOXX EUROPE 50 - TOT RETURN IND
Schroder ISF Global Dynamic BalancedCombinando rentabilidad estable con protección a la baja
31
Capturar el crecimiento sin dejar de dormir por las noches Volatilidad desde lanzamiento: 4.1%
Fuente: Schroders as at 28 March 2013, performance for Schroder ISF Global Dynamic Balanced A Acc in EUR net of fees and other costs. Schroder ISF Global Dynamic Balanced was launched in July 2012 to accommodate a transfer of shareholders from the Strategic Solutions funds to the Schroder ISF SICAV. Prior to 02 July 2012 the fund uses the track record of Strategic Solutions - Schroder Global Dynamic Balanced Fund (launched on 28/09/2009) as a performance track record. This fund was managed by the same team with the same objectives.
Esta presentación tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de suscripción de participaciones de las Sociedades de Schroders por parte de ninguna persona. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo.
La adquisición de participaciones de las Sociedades por el inversor deberá efectuarse en base a, y de conformidad con, el Folleto Informativo en vigor de cada Sociedad y demás documentación relevante de la misma. En este sentido, el inversor deberá recibir gratuitamente antes de la suscripción de las participaciones la documentación requerida por las disposiciones legales a tal efecto. Dicha documentación deberá ser facilitada junto con sus correspondientes traducciones juradas en español. La misma se encuentra disponible de forma gratuita para la consulta del público en Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A., en la CNMV, en las oficinas de los distribuidores de la Sociedad y en la página web: www.schroders.es.
Los inversores deben tener en cuenta que la inversión en las Sociedades conlleva riesgos
La rentabilidad registrada en el pasado no es ninguna garantía de rentabilidades futuras. El precio de las participaciones de las Sociedades y los rendimientos obtenidos de las mismas pueden experimentar variaciones al alza o a la baja y es posible que un inversor no recupere el importe invertido inicialmente. Dado que las Sociedades invierten en mercados internacionales, la variación del tipo de cambio puede provocar una disminución o aumento de su valor.
Publicado por: Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Luxemburgo.
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