Управление реальными инвестициями компании

Определения понятия Инвестиции

2

расставаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем

часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике

процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал)

какие-либо средства, фонды, вообще капитал, вкладываемые в компанию с целью получения прибыли или социальных выгод

приобретение реальных или финансовых активов, то есть это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод

Цикл управления

3

"Когда человек не знает, к какой пристани он держит путь, для него ни один ветер не будет попутным"

Сенека

План

иров

ание

,

прин

ятие

реш

ений

Исполнение

Контроль

Анализ проблемы

Качество проработки проектов и влияние планирования на качественный результат

4

Инвестиции

Время на планирование и качественную проработку идеи

Идея

недостижение целей

превышение сроков реализации

превышение бюджета

низкая эффективность

достижение целей соблюдение

сроков и бюджета проекта

обеспечение эффективности на уровне не ниже плана

Соотношение времени на планирование и реализацию проекта

5

Время на планирование

Время на реализацию

Япония ЕвропаПостсоветские

страны

80%

20%

40%

60%

10%

90%

В каком из этих случаев: максимальная продолжительность проекта минимальная продолжительность проекта

Типичные проблемы в управлении инвестициями компаний

6

Решение о реализации принимает 1 человек

Бюджет инвестиций

определяется на глазок

Не оценивается

эффективность проекта

Отсутствует календарный план

Нет единого

ответственного за проект

Отклонения не

отслеживаются

………

Практические вопросы организации управления инвестициями

Что относить к инвестициям, а что нет? Кто основные участники инвестиционного процесса? Каковы их функции? Кому должно быть подчинено Инвестиционное подразделение? Каковы основные шаги при внедрении управления инвестиции в компании? В чем роль руководителя проекта, как она изменяется на различных этапах

жизненного цикла проекта? Какие проекты имеют право на жизнь? Какие показатели эффективности и в каких случаях использовать? Как в конкретной ситуации определить ставку дисконтирования? В чем практическая полезность анализа рисков? Как подойти к формированию годовой Инвестиционной программы? Из каких

проектов сформировать портфель? Как обеспечить успешную реализацию утвержденного проекта?..

7

Что относить к инвестициям, а что нет?

8

Инвестиции

Приобретение оборудования

Капитальное строительство

Капитальный ремонт

Создание ИТ инфраструктуры

Проектные работы

Определяется учетной политикой компании

Ключевые критерии – срок жизни объекта и изменение его характеристик

Кто основные участники инвестиционного процесса? Каковы их функции?

9

Техническийдиректор

Финансовый директор

Директорпо производству

Директорпо стратегии

Осуществляет выбор технологий, способных обеспечить достижение целей проекта

Собственник инвестиционного процесса, обеспечивает организацию инвестиционной деятельности в компании

Главный заказчик услуг и потребитель результатов инвестиционного процесса

Выступает в роли оппонента, задача - критическое рассмотрение предлагаемых инвестиционных проектов с акцентом на подбор отрицательных аргументов по проектам для обеспечения объективного рассмотрения имеющихся аргументов

Кому должно быть подчинено Инвестиционное подразделение?

10

Техническому директору

Финансовому директору

Директорупо производству

Директорупо стратегии

Достоинства Недостатки

Детальная проработка технических вопросов в проекте

При подготовке проекта технические решения превалируют над экономической целесообразностью

Принятие решения базируется на экономической эффективности проектов

Учет реальной специфики производственного процесса

Оценка проекта на соответствие стратегии компании, объективность на этапе реализации проекта, имеются компетенции для моделирования и экономической оценки

Невысокий уровень компетенций в технической и производственных функциональных областях

Отсутствие здорового конфликта интересов при рассмотрении проекта

Отсутствует оппонент по вопросам экономической эффективности, заинтересованность в скорейшем решении в ущерб анализу альтернатив

Подчиненность

Каковы основные шаги при внедрении управления инвестиции в компании?

11

Создание инвестиционного подразделения, назначение

руководителя

Подбор персонала

Регламентация инвестиционного процесса

Создание и обеспечение деятельности коллегиального органа для принятия решения

Обучение участников принципам и правилам Инвестиционного

процесса

Сбор максимального количества инициатив

Закрепление руководителей проектов за инициативами

Оценка альтернативных вариантов реализации по каждому проекту

Обсуждение и принятие решений по каждому проекту

Отбор из предварительно утвержденных проектов,

формирование портфеля проектов

Мониторинг хода реализации проекта

Ввод проекта в эксплуатацию/ выход на проектную мощность,

завершение мониторинга

1

2

3

4

8

7

6

5

9

10

11

12

В чем роль руководителя проекта, как она изменяется на различных этапах жизненного

цикла проекта?

12

Исследование возможностей

реализации проекта, оценка альтернатив,

планирование и подготовка проекта

Выполнение графика работ c соблюдением

сроков и бюджета проекта, обеспечение

ввода объекта в эксплуатацию

Достижение запланированных

характеристик объекта в процессе эксплуатации, обеспечение выхода на

проектную мощность

предынвестиционный инвестиционный эксплуатационный

сквозная ответственность руководителя проекта за весь проект от планирования до достижения целей проекта

ответственность за качественную реализацию проекта, но с риском переноса ответственности за недостижение результата на некачественную подготовку проекта

единый центр ответственности за операционный результат компании и результат проекта с недостаточным влиянием на подготовку и внедрение проекта

Подходы к определению приобретаемого оборудования

13

Решение о выборе модели приобретаемого

оборудования на ИК

Решение на ИК только о необходимости приобретения оборудования

Решение на ИК о выделении лимита

средств на приобретение оборудования

Достоинства Недостатки

Выбор осуществляется на основание экономических показателей эффективности различных марок оборудования

Увеличение срока на принятие решения по проекту

Меньший объем времени для разработки проекта, в связи с отсутствием процесса по сбору коммерческих предложений

Самый короткий срок разработки проекта

Отсутствие контроля при принятии решения и как следствие не достижение целей проекта

Отсутствие прозрачности при выборе альтернативных марок аналогичного оборудования при проведение тендерных процедур

Решения принимаемые на ИК*

* Инвестиционный комитет

Какие проекты имеют право на жизнь?

14

Цель Ресурсы

Целесообразность любого проекта вытекает из двух компонентов: а) целей, которых необходимо достичь; б) ресурсов, которые необходимо потратить для реализации поставленных целей.

Соотношение выгод от планируемой цели и стоимости ресурсов, потраченных на ее достижение и определяет целесообразность реализации проекта. Не имеет смысла проект, выгода от которого несравнима с затратами на его реализацию.

Какие показатели эффективности и в каких случаях использовать?

15

Статические показатели Динамические показатели

ARR – простая норма прибыли

PBP – период окупаемости

ТСО - полная стоимость владения

NPV – чистая приведенная стоимость

DPBP – дисконтированный период окупаемости

PI – индекс прибыльности

IRR – внутренняя норма доходности

MIRR – модифицированная внутренняя норма доходности

Annuity - эквивалентный годовой поток (аннуитет)

Как в конкретной ситуации определить ставку дисконтирования?

16

WACC=Re(E/V) + Rd(D/V)(1-tc),

Модели оценки ставки дисконтирования

Описание модели

Достоинства

Недостатки

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

где Re – ставка доходности собственного (акционерного) капиталаЕ – собственный капиталD – заемный капиталV=E+D – суммарный объем капиталаRd – стоимость заемного капитала компанииtc – ставка налога на прибыль

- точность расчета при наличии корректных исходных данных

- учитывается соотношение собственных и заемных средств

- сложность оценки стоимости собственного капитала

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

Re=Rf + β (Rm-Rf),

где Rf – безрисковая ставка доходаβ – коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением доходности рыночного портфеляRm – среднерыночные ставки доходности инвестиций

- отражает чувствительность показателей доходности инвестиций в компанию к изменению рыночного (систематического) риска

- точность расчета при наличие корректных исходных данных

- сложность оценки коэффициента β в связи с нестабильностью и неразвитостью фондового рынка Украины, а также отсутствием статистической информации

- не учитывается структура капитала

Кумулятивный метод оценки ставки дисконтирования

R=Rf + R1+…+Rn,

где R – ставка дисконтированияRf – безрисковая ставка доходаR1+…+Rn – рисковые премии по различным факторам риска

- простота расчета

- cубъективность (зависимость от экспертных оценок рисков)

- менее точен, чем метод расчета ставки дисконтирования WACC на основе CAPM

В чем практическая полезность анализа рисков?

17

Анализ чувствительности – анализ зависимости изменения результирующих расчетных показателей от основных факторов-предпосылок

Анализ уровня безубыточности – определение отклонений факторов-предпосылок, при которых параметры экономической эффективности проекта отвечают минимальным требованиям

Основные виды факторов - предпосылок Возможные отклонения Влияние факторов-предпосылок на NPV*

Капвложения/ инвестиции

Тарифы/цены

Объемы производства/отпуска

Ставка дисконтирования

Прочие факторы

+10%; -10%

+10%; -10%

+10%; -10%

-1%; +1%

n/a

-50

-25

0

25

50

75

100

125

150

175

200

-50% -25% 0 25% 50%

Отклонения факторов-предпосылок, %

NP

V,

ты

с.г

рн

. Операционныезатраты

Инвестиционныезатраты

Цена продукции

* вместо показателя NPV может быть использован любой показатель экономической эффективности

Как подойти к формированию годовой Инвестиционной программы?

18

Подход к формированию

Инвестиционной программы

Ограничение Инвестиционного бюджета лимитом денежных средств без закрепления проектов с последующим рассмотрение проектов в рамках

лимита

Централизованное формирование перечня инвестиционных проектов с фиксацией общего бюджета с последующим рассмотрением на

комитете

Формирование Инвестиционной программы и определение общего бюджета после рассмотрения всех предложений на Инвестиционном

комитете

Из каких проектов сформировать портфель?

19

Проект 1Проект 2Проект 3…………Проект N

летDPBP 8,42012

Производится ранжирование инвестиционных проектов 2012 года по сроку окупаемости

Линия отсечения

Отбор проектов на развитие компании, включаемых в инвестиционный портфель, осуществляется по критерию «Дисконтированный срок окупаемости»

DPBPОпределяется целевое значение среднего дисконтированного срока окупаемости инвестиционных проектов 2012 (например, улучшение показателя 2011 года на 5%)

летDPBP 0,52011

%5,212011

ROA

A

EBITROA

Показателем оценки эффективности инвестиционной политики компании является коэффициент рентабельности активов.

Целевое значение данного показателя (например, улучшение на 5% по отношению к 2011 году).

%6,222012

ROA

..2002011

грнмлнInv

?2012

InvПортфель проектов

Влияние реализации инвестиционного портфеля на стоимость компании

20

Текущая стоимость

Стоимость компании,

млн. грн

вариант с вложениями денежных средств на

развитие производственных мощностей

500 млн.грн

вариант без вложений денежных средств на

поддержание производственных

мощностей

Период, лет

700 млн.грн

И все-таки не только планирование…Мониторинг как инструмент управления

рисками

21

Мониторинг

Сроки реализации

проектаДоходОбъем

инвестиций

По результатам рассмотрения хода реализации проекта принимается одно из следующих решений:• «продолжить реализацию проекта», • «продолжить реализацию проекта с корректировками», • «приостановить реализацию проекта», • «прекратить реализацию проекта»,• «завершить реализацию проекта»

Цена

Объем

Цена

Объем

Пример классификации проектов в Холдинговой компании по их бюджету и направлению

22

Типы проектов по их бюджету

Бюджет проектов Уровень принятия решения

Инструмент для принятия решения о дальнейшей реализации проекта при

мониторинге

Регулярность проведения

мониторинга

Допустимое превышение бюджета

по проекту

Мега более 120 млн.грн Наблюдательный совет

Карточка проекта – отчет о ходе реализации проекта

1 раз в квартал

Не более 1%

Крупные от 5 млн.грн. до 120 млн.грн Управляющая компания Не более 2,5%

Средние от 0,5 млн.грн. до 5 млн.грн Предприятие 1 раз в

полгодаНе более 5%

Мелкие до 0,5 млн.грн. Годовой лимит инвестиций Нет

Типы проектов по направлению Порядок обоснования

Увеличение производственных мощностей NPV, DPBP, MIRR, PIАннуитет

Реализация операционных улучшений NPV, DPBP, MIRR, PIАннуитет

Повышение качества выпускаемой продукции NPV, DPBP, MIRR, PIАннуитет

Поддержание производственных мощностей Аннуитет Реализация внеоперационных улучшений Без экономического обоснования

Выполнение внешних требований Без экономического обоснования Реализация социальной политики Без экономического обоснования

Задание для самостоятельной работы

23

OpEx – операционные (текущие) расходы;CapEx – инвестиционные (капитальные) расходы;n – срок службы приобретаемого основного средстваP – годовая производительность приобретаемого основного средства

№ п/п Решаемая проблема Некоторая вспомогательная информация

1 Как добираться на работу?- На личном авто с наемным водителем- На личном вертолете самостоятельно- На личном авто самостоятельно и т.д.

Расстояние от дома до работы: По прямой – 23 кмЗагруженность траффика в час пик: По дороге для общественного транспорта – низкаяВысота линий электропередачи в городе:8 метровКоличество постов ГАИ по пути следования: 4

2 Каким видом спорта заниматься?- Бег; упражнения в тренажерном зале; футбол и т.д.

Расстояние до ближайшего тренажерного зала: 5 кмСтоимость снаряжения для бега: 2 тыс.грн.Стоимость посещения: Тренажерного зала – 0,2 тыс.грн. Абонемент на год: 3 тыс.грн.

3 Как решить жилищный вопрос:?- Арендовать квартиру- Арендовать квартиру в складчину- Купить квартиру за собственные средства и т.д.

Располагаемые собственные средства: $40 тыс.Располагаемый личный доход: 12,5 тыс.грн.Стоимость аренды квартиры: 3 тыс.грн./месяцВероятность безвозвратной финансовой помощи со стороны родственников: низкая

4 Как выбрать будущую профессию и место обучения?- Рабочие профессии в профессионально-техническом училище- Управленческие профессии в высшем учебном заведении- Устроиться работать сразу после школы и т.д.

Располагаемые собственные средства: $200Стоимость обучения в ВУЗе: $1500 в годСтоимость обучения в ПТУ: 0 грн. Стипендия: 0,8 тыс.грн./месяцСрок обучения в ВУЗе: 6 летВероятность получения зарплаты выше средней среди управленцев: низкая

5 Каким домашним питомцем обзавестись?- Приобрести собаку, кота, рыбок и т.д.

Необходимость выгуливать рыбок каждое утро и вечер: отсутствуетРазмер приза за 1 место на городской выставке собак: $1 тыс.Стоимость содержания аквариума: 0,1 тыс.грн./месяц

ТСО (полная стоимость владения)

Разработать альтернативные варианты решения проблемы и рассчитать эффективность реализации данных вариантов с помощью показателя ТСО:

Список литературы

24

1. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М.: Инфра-М, 1995.

2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2-х томах. - К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2004.

3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Дело, 2001.

4. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004 – 1342с.

5. Савчук В.П. Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов».

6. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. - М.: Инфра-М, 2000.

7. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 2007.