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Análise Econômica e Financeira de
Empresas
Profa. Delza Rodrigues de Carvalho
Perspectivas dos Analistas
� Análise de crédito bancário: liquidez/ fluxo de caixa.
� Análise de Investimentos: crescimento e rentabilidade
� Gerente Financeiro: saúde financeira
� Diferentes respostas
Diferentes objetivos
Diferentes informações
Papel das Demonstrações Financeiras
Balanço Patrimonial
�Fotografia (estática)
�Visão dos recursos e obrigações
•Demonstração de Resultados
�Entradas e Saídas
�Desempenho operacional
•Fluxo de Caixa (DOAR)
�Usos e alocação do caixa
�Financiamento, Investimento, e Operações
Análise Financeira : Empresa emEquilíbrio Financeiro
Ativo Financeiro R$ 3.500 Passivo Financeiro R$ 2.200
Ativo Cíclico R$ 7.600 Passivo Cíclico R$ 5.300
Ativo Permanente R$ 6.400 Passivo Permanente R$ 10.000
Indicadores de Avaliação da Estrutura Financeira
1. Empresa em Equilíbrio Financeiro� CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para financiar
o giro
CCL = R$ 11.000 – R$ 7.500CCL = R$ 3.600
� NIG: Montante de capital permanente que uma empresa necessitapara financiar seu capital de giro. Esse volume é determinado pelonível de atividade da empresa (produção e vendas) e prazosoperacionais ( cobrança, venda, pagamentos).
NIG = R$ 7.600 – R$ 5.300NIG = R$ 2.300 (financiada por passivo cíclico)
Indicadores de Avaliação da Estrutura Financeira
1. Empresa em Equilíbrio Financeiro
� ST: Medida de margem de segurança financeira de uma empresa,que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento daatividade operacional
ST = R$ 3.500 – R$ 2.200
ST = R$ 1.300
� NTFP: Montante de recursos de longo prazo necessários parafinanciar sua atividade.
NTFP = R$ 2.300 +R$ 6.400
NTFP = R$ 8.700
Empresa em Desequilíbrio Financeiro
Ativo Financeiro R$ 1.500 Passivo Financeiro R$ 3.500
Ativo Cíclico R$ 6.000 Passivo Cíclico R$ 5.200
Ativo Permanente R$ 10.000 Passivo Permanente R$ 8.800
Indicadores de Avaliação da EstruturaFinanceira
1. Empresa em Desequilíbrio Financeiro� CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para
financiar o giro
CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700CCL = (R$ 1.200) existência de recursos de curto prazo financiando ativos de longo prazo.
� NIG: Montante de capital permanente que uma empresanecessita para financiar seu capital de giro. Esse volume édeterminado pelo nível de atividade da empresa (produção evendas) e prazos operacionais.
NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200NIG = R$ 800 (financiada por passivo financeiro)
Indicadores de Avaliação da Estrutura Financeira
1. Empresa em Desequilíbrio Financeiro
� ST: Medida de margem de segurança financeira de umaempresa, que indica sua capacidade interna de financiar umcrescimento da atividade operacional
ST = R$ 1.500 – R$ 3.500ST = (R$ 2.000)
� NTFP- Necessidade Total de Financiamento PermanenteMontante de recursos de longo prazo necessários parafinanciar sua atividade.
NTFP = R$ 800 +R$ 10.000NTFP = R$ 10.800
DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000
Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200
NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800 ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000) NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 70.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 10.000
NIG = R$ 40.000 – R$ 50.000 NIG = (R$ 10.000) ST = R$ 30.000 – R$ 10.000 ST = R$ 20.000NTFP = (R$ 10.000) +R$ 70.000 NTFP = R$ 60.000≥ CCL > 0 CCL > NIG
NIG < 0 ST > 0
DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000
Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200
NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800 ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000) NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 20.000Ativo Cíclico R$ 60.000 Passivo Cíclico R$ 40.000
Ativo Permanente R$ 50.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 90.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 30.000
NIG = R$ 60.000 – R$ 40.000 NIG = R$ 20.000 ST = R$ 30.000 – R$ 20.000 ST = R$ 10.000NTFP = R$ 20.000 +R$ 50.000 NTFP = R$ 70.000≥ CCL > 0 CCL > NIG
NIG > 0 ST > 0
DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000
Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200
NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800 ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000) NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Conclusão: O crescimento do NIG não deve superaro ST mantido pela empresa, evitando adesestabilização de sua estrutura financeira.
DIFERENTES ESTRUTURASFINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE RISCO MÉDIO
Ativo Financeiro R$ 10.000 Passivo Financeiro R$ 20.000
Ativo Cíclico R$ 60.000 Passivo Cíclico R$ 40.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 70.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 10.000
NIG = R$ 60.000 – R$ 40.000 NIG = R$ 20.000
ST = R$ 10.000 – R$ 20.000 ST = (R$ 10.000)
NTFP = R$ 20.000 +R$ 70.000 = R$ 90.000
NTFP – Necessidade Total de Financiamento para Giro
CCL > 0 CCL < NIG
DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE RISCO MÉDIO
Conclusão:
� CCL insuficiente para financiar toda suanecessidade de investimento em giro;
� A empresa recorre ao mercado financeiro(empréstimos de curto prazo) para tomada derecursos necessários a seu giro.
DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE ALTO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 50.000
Ativo Cíclico R$ 35.000 Passivo Cíclico R$ 30.000
Ativo Permanente R$ 75.000 Passivo Permanente R$ 60.000
CCL = R$ 65.000 – R$ 80.000 CCL = (R$ 15.000)
NIG = R$ 35.000 – R$ 30.000 NIG = R$ 5.000 ST = R$ 30.000 – R$ 50.000 ST = (R$ 20.000)NTFP = R$ 5.000 +R$ 75.000 NTFP = R$ 80.000
CCL < 0 CCL < NIG
NIG > 0 ST < 0
DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE ALTO RISCO
ConclusãoCCL negativo, indicando uma insuficiência derecursos para financiar aplicações de longo prazo.
Avaliação da Estrutura Financeira
Efeito Tesoura�Quando a Empresa apresenta por vários exercíciosseguidos um crescimento do NIG superior ao doCCL, diz-se que ele convive com o denominadoefeito tesoura.
�Identificado por um crescente saldo em tesourarianegativo
Razões do Efeito Tesoura : crescimento elevado donível de atividade empresarial; desvio de recursospara imobilizações e inflação.
Projeções da Necessidade deInvestimento em Giro
Prazos do Ciclo Operacional� Prazo Médio de Estocagem (PME) = Estoques/CMV X 90
� Prazo Médio de Cobrança (PMC)= Valor a Receber/Vendas X 90
� Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores (PMPF) = Fornecedores/Compras X 90
� Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais (PMPD) = Despesas a Pagar / Despesas Incorridas X 90
Projeções da Necessidade de Investimento em Giro
Receitas de Vendas R$ 1.800,00
CMV R$ 1.060,00
Lucro Bruto R$ 740,00
Despesas Operacionais R$ 260,00
Depreciação R$ 29,00
Lucro Operacional R$ 451,00
Despesas Financeiras R$ 25,00
Lucro Antes do IR R$ 426,00
Provisão De IR R$ 170,00
Lucro Liquido R$ 256,00
Prazos do Ciclo Operacional
� Prazo Médio de Estocagem (PME) = 50 dias
� Prazo Médio de Cobrança (PMC)= 30 dias
� Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores (PMPF) = 30 dias
� Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais (PMPD) = 20 dias
� As compras das mercadorias para o trimestre
R$ 1.380,00
Prazos do Ciclo Operacional
� Prazo Médio de Estocagem
50 = Estoques/R$ 1.060,00 X 90
Estoques = 1.060* 50/ 90 = 588,90
Investimento médio em estoques= R$ 588,90
� Prazo Médio de Cobrança
30 = Valor a Receber/R$1.800,00 X 90
Valores a Receber = R$ 1.800*30/90 =
Investimento médio de valores a receber = R$ 600,00
Prazos do Ciclo Operacional
� Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores 30 = Fornecedores/R$ 1.380,00 X 90Fornecedores = 1.380,00*30/90Financiamento médio por fornecedores = R$ 460,00
� Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais 20 = Despesas a Pagar / R$ 260,00 X 90 Financiamento médio por Despesas Operacionais = R$ 57, 80
� Os valores apurados indicam os investimentos demandadospelos ativos operacionais cíclicos, e os financiamentos denatureza cíclica inerentes à atividade da empresa.
Necessidade de Capital de Giro
Venda Média/dia=R$ 1.800/90 dias
= 20 diasR$ Dias de Vendas
Investimentos Cíclicos 1.188,90
Valores a Receber 600,00 600,00/20 = 30
Estoques 588,90 588,90/20 = 29,4
Financiamentos Cíclicos 517,80
Fornecedores 460,00 460,00/20 = 23,0
Despesas Operacionais 57,80 57,80/20 = 2,9
NIG 671,10 33,5
Necessidade de Capital de Giro
NIG (Vendas = R$ 1.800) R$ 1.800/90*33,5 = R$ 671,10
�A Necessidade de Capital de Giro é determinada pelaparte do investimento operacional cíclico não cobertapelos passivos cíclicos
�O NIG de R$ 671,10 projetado para o trimestreequivale a 33,5 dias de venda.
�Para preservação do equilíbrio financeiro, essanecessidade de capital deve ser financia por recursospermanentes.
Análise Financeira: Indicadores Estáticos
Liquidez Corrente (AC/PC)Liquidez Corrente (AC/PC)
Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP)Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP)
Liquidez Seca (ACLiquidez Seca (AC--Est)/PCEst)/PC
LiquidezLiquidez ImediataImediata
LI=LI= (Disponibilidades(Disponibilidades ((Caixa+Bancos+AplicaçõesCaixa+Bancos+Aplicações dede CurtíssimoCurtíssimo Prazo)Prazo) /PC/PC
Liquidez Corrente (AC/PC)Liquidez Corrente (AC/PC)
Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP)Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP)
Liquidez Seca (ACLiquidez Seca (AC--Est)/PCEst)/PC
LiquidezLiquidez ImediataImediata
LI=LI= (Disponibilidades(Disponibilidades ((Caixa+Bancos+AplicaçõesCaixa+Bancos+Aplicações dede CurtíssimoCurtíssimo Prazo)Prazo) /PC/PC
Análise Econômica: Indicadores Dinâmicos
�� PaybackPayback
�� Taxa de Retorno ContábilTaxa de Retorno Contábil
�� Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido (NPV)
�� Índice de Rentabilidade Índice de Rentabilidade (P I)
�� Taxa Interna de Retorno Taxa Interna de Retorno (IRR
Método do Payback
� O período de payback de um investimento é o número de anos requeridos para recuperar o investimento inicial.
� Vantagem e Desvantagens
� Payback é fácil fácil (cálculo e compreensão)
�� IgnoraIgnora qualquer fluxo de caixa que ocorre depois do depois do período de período de paybackpayback. .
� Essa abordagem enfatiza retornos imediatosretornos imediatos
� Essa abordagem descrimina projetos de longo prazo.
� Payback não considera o valor do dinheiro no tempovalor do dinheiro no tempo
Taxa de Retorno Contábil (TRC
�� Aceitar/rejeitarAceitar/rejeitar é baseado nas taxas de retornocontábil..
� Essa fórmula assume uma depreciação linear; então, oinvestimento médio em um projeto é igual aoinvestimento mais o valor residual dividido por dois.
� Uso do lucro, no lugar do F.Cx.
� Não considera o valorvalor dodo dinheirodinheiro nono tempotempo.
TRC =
Lucro Líquido tΣΣΣΣ1
Invest. Val. Residual
2
Taxa de Retorno Contábil (TRC)
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receitas 433.333 450.000 266.667 200.000 133.333
Despesas 200.000 150.000 100.000 100.000 100.000
Lucro 233.333 300.000 166.667 100.000 33.333
Depreciação 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
LAIR 133.333 200.000 66.667 0 -66.667
Impostos 25% 33.333 50.000 16.667 0 -16.667
LL 100.000 150.000 50.000 0 -50.000
Taxa de Retorno Contábil (TRC)
LLM =100.000+150.000+50.000+0-50.000/5
LLM=R$ 50.000
VCM= 500.000+ 0/2= R$ 250.000
RCM= R$ 50.000/ R$ 250.000= 20%
Se a empresa possuir uma meta de RCM superior a 20%, então esse investimento será aceitável
Valor Presente Líquido
� O VPL de uma proposta de investimento é igual ao valor presente dos fluxos de caixas anuais depois da tributação menos o investimento inicial. O NPV pode ser expresso por :
� Onde IO é o Investimento Inicial, ACFt é o fluxo de caixa diferencial anual depois da tributação na data t, r é a taxa apropriada de desconto, e n é a vida esperada do projeto.
npv = – IO +
ACFt
1 + r tΣΣΣΣt = 1
n
Índice de Rentabilidade
� O índice de lucratividade é a razão entre o valor presente dos futuros fluxos de caixa diferenciais e o Investimento Inicial (IO). Pode ser expresso :
O critério de aceitar/rejeitar aceitar/rejeitar para o método PI é o seguinte :
Se PI PI ≥≥≥≥≥≥≥≥ 1 1 então aceitaraceitar; senão rejeitarrejeitar.
PI =
ACFt
1 + r tΣΣΣΣt = 1
n
IO
Se PI PI ≥≥≥≥≥≥≥≥ 1 1 então aceitaraceitar; senão rejeitarrejeitar
Taxa Interna de Retorno (IRR)
� O IRRIRR é a taxa de desconto que iguala os valorespresentes dos fluxos de caixa futuros com oinvestimento inicial (IO) de um projeto.
� Matematicamente, a IRRIRR é definida como uma taxade modo que :
IO =
AC Ft
1 + IRR tΣΣΣΣt = 1
n
Taxa Interna de Retorno
� O critério de aceitar/rejeitar pela IRR é :
Se IRR IRR ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ r r então AceitarAceitar; senão RejeitarRejeitar
� O IRR trata com o valor do dinheiro no tempo.
� Dificuldade para calcular .
� A IRR apresenta algumas restrições.
� Taxa Múltiplas
� Projeto Mutuamente Exclusivos
Análise Econômica: Indicadores Estáticos
Lucratividade (Rentabilidade)
Retorno do Ativo- ROA LL/AT
Retorno do Patrimômio Líquido- ROE LL/PL-LL
Margem de Lucro LL/Vendas
Retorno sobre o investimento- ROI LO/I
Grau de Alavancagem Financeira –GAF ROE/ ROI
Dividendo (D/LL)
Balanço PatrimonialATIVO R$ PASSIVO R$ATIVO CIRCULANTE 8.026 PASSIVO CIRCULANTE 4.408
Disponibilidades 40 Fornecedores 725
Aplic. Financeiras 1.932 Financiamentos 1.432
Contas a Receber 2.465 Impostos a Recolher 456
Estoques 1.866 Salários e Contribuições 627
Outros 1.723 Dividendos a Pagar 357
Imposto de Renda 811
REALIZÁVEL A LP 76 EXIGÍVEL A LP 1.878
Financiamentos 1.878
ATIVO PERMANETE 8.792 PAT. LÍQUIDO 10.608
TOTAL 16.894 TOTAL 16.894
RESULTADO DO EXERCÍCIO
� RECEITA OPERACIONAL� Custo dos Produtos Vendidos� Lucro Bruto� Despesas Operacionais e financeiras� Com Vendas� Administração� Honorários de Administração� Receitas Financeiras� Despesas financeiras� LAIR� Provisão para IR� LLO
R$� 14.213� ( 8.311)� (5.902)� (2.982)� ( 1.714)� (927)� (60)� 116� (397)� 2.920� (1.095)� 1.825
Análise Eco-Financeira
Com base nas seguintes informações das DemonstraçõesContábeis, irão fazer as análises eco-financeiras calculando:
�I- PARTE
� O Ativo Circulante Financeiro
� O Passivo Circulante Oneroso
�O Passivo Não Circulante
�4 Investimento Operacional em Giro – IOG; Capital Circulante
Líquido – CCL; Capital de Giro Próprio – CGP; Saldo em
Tesouraria – St.
Análise Eco-Financeira
� II- PARTE
Qual (ais) a(s) fonte (s) de aplicação (ões)(de recurso s), que financiam o AtivoPermanente, Realizável a Longo Prazo,CCL, IOG, Saldo em tesouraria edisponibilidades na conta Caixa e Bancos ?
Análise Eco-Financeira
� III- Parte� Lucratividade (Rentabilidade)
Retorno do Ativo- ROA LL/AT
Retorno do Patrimômio Líquido- ROE LL/PL-LL
Margem de Lucro LL/Vendas
Retorno sobre o investimento- ROI LO/I
Grau de Alavancagem Financeira –GAF ROE/ ROI