Formulación y Evaluación de Proyectos Privados

Mauricio A. Bedoya Villa 2009

Objetivo: Capital necesario para poner en marcha el

negocio. Sostenenimiento y funcionamiento. Financiación del crecimiento. Beneficio Económico que va a generar la

inversión realizada. Toma de decisiones.

¿Qué es la Evaluación Financiera de Proyectos?

◦ Es la última etapa de la formulación y preparación de un proyecto.

◦ Es la etapa donde se da la viabilidad o no de un proyecto.

◦ Es la etapa donde se toma la decisión de ejecutar, replantear, ajustar el alcance, entre otros de un proyecto.

Métodos de Evaluación Financiera

◦Flujo de Caja Libre◦Valor Presente Neto◦Tasa Interna de Retorno.◦Costo Beneficio

Operación

Inversión

Financiación

Estados de pérdidas y ganancias

BalanceGeneral

El estado de pérdidas y ganancias provee información acerca de las actividades de operación de la compañía

El balance general provee información acerca de las actividades de inversión y financiación de la compañía

El flujo de caja provee información acerca de los efectos de todas las actividades que afectan la caja, relacionando y permitiendo que funcionen todos los componentes de la compañía

Flujos de caja

Periodo de Evaluación. Costo de Inversiones. Ingresos de Operación. Egresos de operación. Tasa de descuento.

La evaluación de proyectos se basa en la proyección de hechos futuros cuyo soporte son los estudios del proyecto.

La proyecciones se organizan periodo a periodo en un modelo financiero conocido como flujo de fondos o flujo de caja libre del proyecto.

Estos flujos además de servir para evaluar proyectos permiten también usarse como una herramienta de Planeación y control de empresas en marcha o en Valoración de Empresas

Parten de la proyección del estado de resultados de la empresa para varios periodos futuros.

El flujo de caja libre hace ajustes al estado de resultados para llevar la utilidad contable a una utilidad en efectivo la cual debe descontarse.

ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS XXX - Costo Mercancia Fabricada y Vendida (xxx) UTILIDAD BRUTA XXX

Gastos Administrativos (xxx)

Gastos de Ventas (xxx)

UTILIDAD OPERATIVA(UAII) XXX

- Gastos financieros (xxx)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS(UAI) XXX

- Impuestos (xxx)

UTILIDAD NETA (UN) XXX

F.C. Proyecto Puro:

◦ Es una estructura de FC para el proyecto sin financiamiento externo (sin tomar endeudamiento).

◦ La tasa de descuento usada es la del inversionista (Ks)

TMR= 38%FLUJO DE FONDOS PROYECTO PURO

años 0 1 2 3 4 5+ Ingresos Operativos 130 130 130 130 130- Costos Fijos de Operación -30 -30 -30 -30 -30- Costos Variables de operación -30 -30 -30 -30 -30- Gastos de Ventas -10 -10 -10 -10 -10- Gastos administrativos -10 -10 -10 -10 -10- Depreciaciones de activos fijos -6 -6 -6 -6 -6- Amortización de Activos Nominales -4 -4 -4 -4 -4

UTILIDAD OPERATIVA 40 40 40 40 40- Impuesto sobre la operación -14 -14 -14 -14 -14

+/- Ingreso Gravable por venta de Activos 20+/- Impuesto a la utilidad en venta de Activos -7+ Valor en libros de activos Vendidos 50

UTILIDAD NETA 26 26 26 26 89+ Depreciaciones de activos fijos 6 6 6 6 6+ Amortización de Activos Nominales 4 4 4 4 4- Costos de inversión -90- Capital de Trabajo -10+ Recuperación Capital de Trabajo 10

FLUJO DE FONDOS NETO -100 36 36 36 36 109TIR= 33%

VPN= $ -9.61

F.C del Inversionista:

◦ Es una estructura de FC para el proyecto con financiamiento (se toma endeudamiento).

◦ El F.C. incluye Intereses y amortización de deuda.

◦ La tasa de descuento usada es el WACC(Weighted Average Cost of Capital). Pondera la fuentes de financiamiento.

◦ El monto de las inversiones solo incluye la parte que colocan los inversionistas y no el total de la inversión, esto le permite al inversionista apalancar la rentabilidad del proyecto.

◦ Puede proyectarse el FC en términos corrientes o constantes. Para esto hay que tener cuidado en utilizar la tasa adecuada.

FLUJO DE FONDOS DEL INVERSIONISTAaños 0 1 2 3 4 5

+ Ingresos Operativos 150 150 150 150 150- Costos Fijos de Operación -30 -30 -30 -30 -30- Costos Variables de operación -30 -30 -30 -30 -30- Gastos de Ventas -10 -10 -10 -10 -10- Gastos administrativos -10 -10 -10 -10 -10- Depreciaciones de activos fijos -6 -6 -6 -6 -6- Amortización de Activos Nominales -4 -4 -4 -4 -4

UTILIDAD OPERATIVA 60 60 60 60 60- Gastos Financieros (intereses) -5 -4 -3 -2 -1

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 55 56 57 58 59- Impuesto sobre la operación -21 -21 -21 -21 -21

+/- Ingreso Gravable por venta de Activos -20+/- Impuesto a la utilidad en venta de Activos 7+ Valor en libros de activos Vendidos 50

UTILIDAD NETA 34 35 36 37 75+ Depreciaciones de activos fijos 6 6 6 6 6+ Amortización de Activos Nominales 4 4 4 4 4- Amortización de Créditos y Prestamos -10 -10 -10 -10 -10- Costos de inversión -90- Capital de Trabajo -10+ Créditos Recibidos 50+ Recuperación Capital de Trabajo 10

FLUJO DE FONDOS NETO -50 34 35 36 37 85TIR= 70%

VPN= $ 33.90

Método del VPN:

Es el método más sencillo de aplicar y toma todos los datos del flujo de caja y los lleva al momento cero (0) o inicial de la inversión aplicando la TME o tasa de descuento.

Sus criterios de evaluación son: Si VPN < 0, NO se viable el proyecto Si VPN = 0, es indiferente. (Presenta riesgos) Si VPN > 0, SI es viable el proyecto

n

0k k

k

i1

F VPN

Método de la TIR:

◦ Toma todos los datos del flujo de caja y procede bajo el método de prueba y error o método iterativo, aplicándoles una TME, hasta que la ecuación llegue a cero (0).

◦ Sus formulas matemáticas son las siguientes:

TIR: VP egresos – VP ingresos = 0

El proyecto se acepta si TIR>TMR

Sus criterios de evaluación son:

Si TIR <CPPC, NO se viable el proyecto Si TIR = CPPC, es indiferente. (Presenta riesgos) Si TIR > CPPC, SI es viable el proyecto

n

0k k

k

TIR 1

F 0 VPN TIR

Se utiliza en proyectos relacionados con obras publicas o inversiones financiadas por la banca mundial (BID, Banco mundial).

Permite comparar proyectos.

Puede incorporar beneficios económicos y sociales del proyecto.

egresos VPN

ingresos VPN B/C B/C >1 proyecto atractivo

B/C =1 proyecto indiferente

B/C < 1 proyecto no viable

Tiempo k, que transcurre entre el momento de hacer la inversión hasta el momento en que la suma de los ingresos netos es igual a la inversión.

Indica la liquidez del proyecto y no su rentabilidad.

Mientras mayor sea el PRI de un proyecto, mayor será la incertidumbre de la recuperación de su inversión y viceversa.

Para comparar alternativas, la que tenga menor K- es mejor.

k

1 jj

jo

TMR 1

F I K = tiempo en el que

la suma de ingresos iguala a la inversión

AÑO FCNACUMULAD

O0 -10,000 -10,0001 2,000 -8,0002 2,700 -5,3003 2,750 -2,5504 2,900 3505 4,000 4,3506 4,200 8,5507 4,500 13,0508 4,000 17,0509 5,000 22,050

10 6,700 28,750

Recupera la inversión

El análisis de riesgo sirve para poder encontrar las variables que se van a modelar en el Estudio Financiero.

◦ CERTEZA: Se esta en está situación si se sabe que un evento ocurrirá en un 100%.

◦ RIESGO: Se esta en está situación si se conoce la probabilidad de ocurrencia del evento.

◦ INCERTIDUMBRE: Se está en está situación si no se sabe la probabilidad de ocurrencia del evento.

Entonces Riesgo en Proyectos es:

◦ Una situación que le ocurre al proyecto, puede ser + o -, conozco la probabilidad de ocurrencia y se el impacto que tiene sobre el proyecto.

Metodología para encontrar las Variables a Modelar.

1. Se debe realizar una lista de todos los posibles riesgos del proyecto.

2. Se clasifican según el estudio que afecten.

TÉCN

ICOS

MER

CADO

SECT

OR

O E

XTER

NO

S

LEGAL

ES

DEL

PRO

YECT

O

ORG

ANIZ

ACIÓ

N

Mala Calidad del aceite X

Cambios en la regulación Ambiental X

Mala calidad del Biocombustible producido X

Posibilidad de No consecución de materias primas reguladas por estupefacientes X

Problemas con la logística de recolección X

RIESGOS

3. Luego a cada riesgo se le asigna la probabilidad de ocurrencia, siendo 1 completamente probable y .1 poco probable.

4. Y el impacto sobre el proyecto, siendo 5 un alto impacto y 1 un bajo impacto.

5. Por último se le da una calificación a cada riesgo que es la multiplicación de la probabilidad por el impacto.

TÉCNIC

OS

MERCADO

SECTO

R O

EXTERNO

S

LEGALES

DEL P

RO

YECTO

ORGANIZ

ACIÓ

N

PRO

BABIL

IDAD

IMPACTO

CALIF

ICACIÓ

N

Mala Calidad del aceite X 0.6 5 3.0

Cambios en la regulación Ambiental X 0.8 5 4.0

Mala calidad del Biocombustible producido X 0.2 5 1.0

Posibilidad de No consecución de materias primas reguladas por estupefacientes X 0.6 3 1.8

Problemas con la logística de recolección X 0.8 5 4.0

RIESGOS

7. A cada uno de los riesgos que paso la depuración se miran que tipo de factor impacta, los factores son: Costo-Tiempo-Alcance-Calidad.

8. Luego se escogen solamente los riesgos que impacten el costo del proyecto.

TÉC

NIC

OS

MER

CADO

SECTO

R O

EXTER

NOS

LEGALE

S

DEL

PRO

YEC

TO

ORGANIZ

ACIÓ

N

PROBABIL

IDAD

IMPACTO

CALI

FICACIÓ

N

COST

O

TIE

MPO

ALC

ANCE

CALI

DAD

Bajo rendimiento derivado de la mala calidad del aceite X 0.6 5 3 X XCambios en la regulación Ambiental X 0.8 5 4 X XProblemas con la logística de recolección X 0.8 5 4 X XBajo rendimiento del aceite X 0.6 5 3 X X

RIESGOSFACTOR

IMPACTADO

9. Para cada Riesgo se debe medir la precisión de los datos con los que se obtuvo esta información, está puede ser Alta-Media o Baja.

10. Para cada riesgo se debe tener claro si se va a Evitar, Mitigar, Aceptar o Transferir y la Respuesta que tendrá ese Riesgo.

11. Por último se debe determinar el tipo de distribución que tiene el riesgo, si es discreta o continua y los valores probables que podría tener ese riesgo.

6. Después se realiza una depuración de riesgos, está depuración se realiza asignando una calificación mínima para que el riesgo pueda pasar al próximo análisis.

TÉCN

ICOS

MER

CADO

SECT

OR O

EXT

ERNO

S

LEGA

LES

DEL

PROY

ECTO

ORGA

NIZA

CIÓN

PROB

ABIL

IDAD

IMPA

CTO

CALI

FICA

CIÓN

Mala Calidad del aceite X 0.6 5 3.0

Cambios en la regulación Ambiental X 0.8 5 4.0

Mala calidad del Biocombustible producido X 0.2 5 1.0

Posibilidad de No consecución de materias primas reguladas por estupefacientes X 0.6 3 1.8

Problemas con la logística de recolección X 0.8 5 4.0

RIESGOS

CRYSTAL BALL es un software que se anexa a Excel y permite realizar simulaciones con los Flujos, Estados y Presupuestos desarrollados con la Formulación del Proyecto.

Permite obtener miles de posibles escenarios.

Las decisiones se centran más en probabilidades de ocurrencia de las variables financieras que en resultados externos de las mismas.

VPN

TIR

El análisis de Sensibilidad en Crystal Ball es dinamico y analiza las variables de Riesgo al mismo tiempo.

Al concluir la evaluación se realizan las diferentes conclusiones y recomendaciones sobre el proyecto.

Es importante tomar una decisión si este debe o no continuar a la fase de factibilidad o implementación.

La evaluación financiera es fundamental pero no quiere decir que solo con ella se pueda tomar decisiones.

PASANTÍA INTERNACIONAL Destino: Buenos Aires (Argentina) y Montevideo (Uruguay)Fechas: 2 al 11 de Octubre de 2009Valor : 1.747 DólaresIncluye todo.  ( excepto almuerzos y cenas)Operador: AviancaInscripciones abiertas hasta  el día 30 de Mayo de 2009Oficina 106, bloque 7Información :  Ana Carolina Arboleda Gallo (docente T.C.)