Flujo de efectivo

FLUJO DE EFECTIVOJose Fernando Sandoval

SISTEMA DE CREACIÓN DE VALOR

ADOPTAR MENTALIDAD ESTRATÉGICA

IMPLEMENTAR ESTRATEGIA

DEFINIR Y GESTIONAR INDUCTORES DE VALOR

IDENTIFICAR Y GESTIONAR MICRO

INDUCTORES

EDUCAR, ENTRENAR, COMUNICAR

COMPENSAR RESULTADOS DE VALOR

VALORAR LA EMPRESA

MONITOREAR EL VALOR

García, O. (2003) Valoración de empresas, Gerencia de Valor y EVA. Cali: Prensa Moderna.

DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO

GESTIÓN FINANCIERA

GESTIÓN DEL TALENTO HUMANO

GERENCIA DE VALOR

Serie de procesos que conducen al alineamiento de todos los funcionarios con el direccionamiento estratégico de la empresa de forma que cuando tomen decisiones ellas propendan por el aumento permanente de su valor

INDUCTORES DE VALOR

INDUCTOR DE VALOR

Aspecto asociado con la operación del negocio que por tener relación causa-efecto con su valor, permite explicar el por qué de su aumento o disminución como consecuencia de las decisiones tomadas.

Se clasifican en:

• Macroinductores• Inductores Operativos y Financieros• Inductores Estratégicos• Microinductores

GENERACIÓN DE VALOR

UTILIDADES RENTABILIDAD FLUJO DE CAJA

Permanencia

Crecimiento

VALOR

García, O. (2003) Valoración de empresas, Gerencia de Valor y EVA. Cali: Prensa Moderna.

DECISIONES Y ESTADOS FINANCIEROS

OPERATIVAS

EBITDA

DE INVERSIÓN

ACTIVOS

UODI

DE FINANCIACIÓN

PASIVOS

INTERESES

FLUJO DE CAJA LIBRE

DIVIDENDOS

FLUJO DE CAJA LIBRE

DECISIONES OPERATIVAS

• Asociadas con la parte superior del Estado de Resultados (Utilidad Operativa).

• Apuntan a la generación de valor en la medida en que los ingresos crezcan más que los egresos.

• Foco en el EBITDA.

• UODI – Flujo de caja disponible para realizar inversiones, atender el servicio de la deuda y repartir utilidades.

DECISIONES DE INVERSIÓN

• Asociadas con el aumento de los activos.

• Generan valor en la medida en que impliquen obtener una rentabilidad marginal mayor al costo de capital.

• También se relacionan con la UODI.

DECISIONES DE FINANCIACIÓN

• Asociadas con la determinación de la estructura financiera de la empresa.

• Están relacionadas con la capacidad generadora de flujo de caja libre y la política de dividendos.

DECISIONES DE DIVIDENDOS

• Siendo la empresa rentable por encima del costo de capital, mientras mayor sea la proporción de utilidades netas que los propietarios decidan repartirse, menores serán las posibilidades de crecimiento y también menores las posibilidades de incrementar el valor.

• El potencial de crecimiento de una empresa está asociado a su rentabilidad y a la intención de reinvertir utilidades por parte de los socios.

EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Es uno de los Estados Financieros Básicos

Presenta de manera dinámica, en un período determinado, el movimiento de entradas y salidas de efectivo de una empresa y la situación de efectivo al final del

mismo.

Otros nombres:

-Estado de flujos de caja

-Presupuesto de efectivo

-Presupuesto de caja

-Estado de tesorería

EJEMPLO

SOMBREROS AGUADEÑOSESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

A diciembre de 2014Miles de pesos

UTILIDAD NETA 347.500 Depreciación 42.500

ACTIVIDADES OPERACIONALESCuentas por Cobrar - 43.000 Inventario - 80.000 Gastos pagados por anticipado - 25.000 Cuentas por Pagar 20.000 Gastos por pagar 21.000 Impuesto de Renta por pagar 8.000 EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES OPERACIONALES 291.000

ACTIVIDADES DE INVERSIÓNVenta de Propiedad, Planta y Equipo 267.000 Gastos de capital - 467.000 EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN - 200.000

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTOObligaciones financieras de corto plazo - 65.000 Obligaciones financieras de largo plazo 90.000 Capital Social 50.000 Pago de dividendos -EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO 75.000

INCREMENTO DE EFECTIVO 166.000 Saldo Inicial de Caja 486.500 Saldo Final de Caja 652.500 Comprobación -

IMPORTANCIA

MUESTRA DE DÓNDE PROVINO Y CÓMO SE GASTÓ EL EFECTIVO

EVIDENCIA POR QUÉ EL EFECTIVO SE INCREMENTÓ O DISMINUYÓ EN EL PERÍODO

ESTABLECE UNA RELACIÓN ENTRE EL ESTADO DE RESULTADOS Y EL BALANCE GENERAL

MUESTRA POR QUÉ LA UTILIDAD NETA ES DIFERENTE AL SALDO DE LA CUENTA DISPONIBLE

“Todas las decisiones que se toman en la empresa deben propender por el permanente aumento del flujo de caja”

García, O.L., Valoración de Empresas, Gerencia de Valor y EVA.

OBJETIVOS

PRESENTAR INFORMACIÓN DE ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO DEL PERÍODO

PREVER NECESIDADES DE EFECTIVO Y DETERMINAR CÓMO CUBRIRLAS

PLANEAR LA UTILIZACIÓN DE EXCEDENTES DE EFECTIVO

EVALUAR CAPACIDAD DE PAGO

ANALIZAR VIABILIDAD DE REPARTOS DE DIVIDENDOS

EVALUAR IMPACTO DE NUEVAS INVERSIONES Y SU FINANCIAMIENTO

PREDECIR FLUJOS FUTUROS

EVALUAR DECISIONES TOMADAS

OJO CON!

Ingreso de ventas a crédito. • Cuando se facturan o cuando se cobran?

Compras.• Cuando se recibe la factura o cuando la pagamos?

Nómina y otros gastos.• Cuando se causan o cuando se pagan?

COMPONENTES

Saldo inicial de caja

(+) Entradas

(-) Salidas

Saldo final de caja

FLUJO NETO

EFECTIVO

ENTRADAS DE EFECTIVO

• Ventas cobradas

• Otros ingresos en efectivo

• Venta de activos con entrada de efectivo

• Aumento de pasivos que generen recursos en efectivo

• Aumento de capital en efectivo

SALIDAS DE EFECTIVO

• Compras pagadas

• Costos y gastos pagados en el período

• Otros egresos en efectivo

• Compra de activos con salida de efectivo

• Pago de pasivos con salida de efectivo

• Pago de dividendos o reparto de utilidades en efectivo

• Recompra de acciones en efectivo

CÓMO SE CONSTRUYE?

BALANCE GENERAL INICIAL

BALANCE GENERAL

FINALESTADO DE RESULTADOS DEL

PERÍODO

1. Se revisan los rubros del Estado de Resultados para establecer entradas y salidas de efectivo.

2. Se comparan los saldos inicial y final de cada cuenta en el Balance General para determinar entradas y salidas de efectivo.

MÉTODOS

Directo Simplificado

Directo Clasificado

Indirecto

DIRECTO SIMPLIFICADO

• Revisión del Estado de Resultados• Ventas (Menos CxC del B/G)

• Costos y Gastos (Menos CxP)

• Depreciaciones (No son Efectivo)

• Gastos Fcieros. (Menos GxP)


• Tomar cada una de las cuentas del Estado de Resultados que generan o absorben efectivo:• Ventas (Descontando el saldo de las CxC)

• Compras (Descontando el saldo de las CxP)

• Gastos (Descontando el saldo de los gastos por pagar)

• No se tienen en cuenta:• Depreciaciones

• Provisión para impuesto de renta


• Preguntas para el análisis:• Cuáles son las principales entradas de efectivo?

• Cuáles son las principales salidas de efectivo?

• Son coherentes las entradas y salidas de efectivo con el tipo de negocio?

• La empresa está creciendo o decreciendo?

• La empresa puede pagar sus obligaciones actuales y futuras?

• Hay excedentes de efectivo? Cómo se están utilizando?

• Si generó efectivo la empresa durante el período?

DIRECTO CLASIFICADO

INVERSIÓN

• Transacciones relacionadas con compra y venta de AF y AI

• Largo plazo

FLUJO DE OPERACIÓN

Ventas de contado

Recuperación de CxC

Otros ingresos operacionales en efectivo

Pagos por compras

Pago de CxP

Pagos a empleados

Pagos por CIF

Pagos por gastos operacionales

Pagos de impuestos

ENTR

AD

ASSA

LIDA

S

FLUJO DE INVERSIÓN

Cobros por venta de AF y de LP

Cobros por ventas de acciones o participaciones en otras sociedades

Cobros por participación en el pasivo de otras compañías

Venta de inversiones temporales / permanentes

Pagos por compra de AF y de LP

Pagos por compra de acciones o participaciones en otras sociedades

Desembolsos por préstamos realizados

Compra de inversiones temporales / permanentes

ENTR

AD

ASSA

LIDA

S

FLUJO DE FINANCIACIÓN

Emisión de acciones y participaciones

Préstamos de socios en efectivo

Préstamos recibidos a CP y LP

Ingresos por otros instrumentos de deuda

Pago de dividendos o reparto de utilidades

Recompra de acciones propias

Amortización o cancelación de OF

Pagos de préstamos y obligaciones

ENTR

AD

ASSA

LIDA

S

DIRECTO CLASIFICADO

• Preguntas para el análisis:• La operación de la empresa genera suficiente efectivo?

• Cuáles son las principales inversiones de la empresa?

• El flujo de operación puede financiar las inversiones, al menos parcialmente?

• El crecimiento de la empresa reflejado en sus inversiones coincide con el crecimiento del mercado y es consistente con la situación económica?

• La financiación de la empresa es adecuada en términos de plazos y tipo de operaciones?

• La empresa cuenta con los recursos necesarios para pagar sus obligaciones actuales y proyectadas?

• Si generó efectivo la empresa durante el período?

MÉTODO INDIRECTO

Reposición del Capital de

Trabajo y Activos Fijos

Atender el servicio a la

deuda

Repartir utilidades

La forma en que una empresa debe

destinar su Flujo de Caja tiene

relación con el atractivo que tiene

para los inversionistas.

El FLUJO DE CAJA LIBRE

representa el efectivo disponible para

atender los compromisos con los

acreedores y con los socios.

PRIMERO LO PRIMERO

REPOSICIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Recursos destinados a financiar las necesidades adicionales de recursos a medida que la empresa crece y garantizar la continuidad de sus operaciones.

Dependerán de:

Grado de rivalidad entre competidores

Gestión gerencial

REPOSICIÓN DE ACTIVOS FIJOS

Recursos destinados a garantizar la operación sostenida de la capacidad instalada, financiando los activos fijos requeridos para reponer los desgastados u obsoletos.

Se ve afectado por:

Avances tecnológicos

Regulaciones

IMPORTANTECapital de TrabajoRecursos que la empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones sin contratiempos

Capital de Trabajo OperativoSuma de cuentas por cobrar e inventarios ya que se supone que la empresa debe mantener su saldo de efectivo aproximadamente igual a cero

Capital de Trabajo Neto OperativoNeto entre las cuentas por cobrar más los inventarios, menos las cuentas por pagar a proveedores. Determina la porción del flujo de caja del que la empresa se apropia con el fin de reponer el capital de trabajo

AÑO 1 AÑO 2 DIFERENCIA

Cuentas por Cobrar 100 125 25

+ Inventarios 200 270 70

- Cuentas por Pagar (140) (155) (15)

KTNO 160 240 80

EmpresaFlujo de

Caja BrutoReposición

KT y AFFlujo de Caja

LibreServicio a la

DeudaDisponible para

Reparto de Utilidades

A 100 67 33 12 21

B 100 36 64 12 52

EFECTIVO DISPONIBLE PARA ATENDER LOS COMPROMISOS CON ACREEDORES Y SOCIOS

Servicio a la deuda (k+i)Decisiones de socios

A mayor FCL, mayor será el valor percibido de la empresa

REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJO

EmpresaFlujo de Caja

BrutoReposición KT y AF

Flujo de CajaLibre

Servicio a la Deuda

Disponible para Reparto de Utilidades

A

B

A y B son dos empresas que tienen las siguientes características:

• El subsector en que opera A es más competido que aquel en el que opera B.

• A concede 90 días de plazo a clientes mientras que B otorga 60 días.

• A debe mantener 45 días de ventas mientras que B sólo requiere 20.

• Las ventas del primer año son $1.000 MM para cada empresa.

• El margen bruto es del 40% en ambos casos.

REPOSICIÓN CAPITAL DE TRABAJOINVERSIONES EN CxC E

INVENTARIOSEMPRESA A EMPRESA B

En MM COP AÑO 1 AÑO 2 AÑO 1 AÑO 2

Ventas 1000 1000

Cuentas por Cobrar

Inventario

TOTAL










Ventas 1000 1000

Cuentas por Cobrar 250 167

Inventario

TOTAL










Ventas 1000 1000


Inventario 75 33

TOTAL 325 200










Ventas 1000 1200 1000 1200


Inventario 75 33

TOTAL 325 200

Las ventas del año 2 son $1.200 MM para ambas empresas




Ventas 1000 1200 1000 1200

Cuentas por Cobrar 250 300 167 200

Inventario 75 90 33 40

TOTAL 325 390 200 240

KTO = Cuentas por Cobrar + Inventarios

KTNO = Cuentas por Cobrar + Inventarios – Cuentas por Pagar

65 40




Ventas 1000 1200 1000 1200



KTO 325 390 200 240

Cuentas por Pagar

KTNO

65 40

COMPRAS PARA A Y B

Año 1: $720 MM

Año 2: $840 MM

PLAZO DE PAGO

A: 15 días

B: 30 días




Ventas 1000 1200 1000 1200



KTO 325 390 200 240

Cuentas por Pagar 30 35 60 70

KTNO 295 355 140 170

60 30

COMPRAS PARA A Y B

Año 1: $720 MM

Año 2: $840 MM

PLAZO DE PAGO

A: 15 días

B: 30 días




Ventas 1000 1200 1000 1200



KTO 325 390 200 240

Cuentas por Pagar 30 35 60 70

KTNO 295 355 140 170

60 30

REPOSICIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

FLUJO DE CAJA LIBRE



Flujo de CajaLibre

Servicio a la Deuda


A 100 68 32

B 100 38 62

Reposición de Activos Fijos = $8 MM para A y B

El efectivo que la empresa retiene por concepto de las depreciaciones debería destinarse a

financiar la reposición de los activos fijos.

FCL



Flujo de CajaLibre

Servicio a la Deuda


A 100 68 32 12 20

B 100 38 62 12 50

La empresa B produce un mayor FCL convirtiéndola en mejor sujeto de crédito para los

acreedores y más atractiva para sus propietarios

UNA MIRADA RETROSPECTIVA

UTILIDAD OPERATIVA

(-) Intereses

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

(-) Impuestos

= UTILIDAD NETA

(+) Depreciaciones y Amortizaciones

(+) Intereses

= FLUJO DE CAJA BRUTO

(-) Incremento del KTNO

(-) Inversión en Activos Fijos

= FLUJO DE CAJA LIBRE

• Permite observar cuál ha sido la política financiera de la empresa.

• Ayuda a identificar el verdadero potencial del negocio independientemente de su estructura de financiación.

• No es fácil separar inversiones para reposición del total de los activos fijos.

UNA MIRADA PROSPECTIVA

UTILIDAD OPERATIVA

(-) Impuestos Aplicados

= UTILIDAD OPERATIVA DESPUÉS DE IMPUESTOS

(+) Depreciaciones y Amortizaciones

= FLUJO DE CAJA BRUTO

(-) Incremento del KTNO

(-) Inversión en Activos Fijos

= FLUJO DE CAJA LIBRE

• Hace caso omiso de la deuda con lo que se estaría renunciando al eventual ahorro de impuestos que generaría cualquier pago de intereses.

• Considera todas las inversiones en activos fijos. Es decir, tanto las estratégicas como las no estratégicas.

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