Swedbank Economic Outlook Update kevad 2017

Click here, click Insert-tab, click Picture-button to browse for a picture

Swedbanki majandusprognoos kevad 2017Swedbank Economic Outlook Update

Tõnu Mertsina peaökonomist 6. aprill 2017

© SwedbankPublicInformation class

Maailmamajanduse kasvu väljavaade on parem- kolmandik kasvust tuleb Hiinast, kuid selle riigi mõju väheneb

2

2013 2014 2015 2016 2017 2018-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

0.3 0.4

0.40.3

0.40.3

0.0

0.10.2 0.2

0.20.2

1.3 1.21.2 1.1

1.11.0

0.4 0.50.5 0.5

0.50.5

3.3 3.4 3.3 3.23.4

3.6

Panus maailmamajanduskasvu, protsendipunkti

India

China

Japan

EMU countries

USA

Others

Global GDP (PPP)

Allikas: Ecowin and Swedbank

© SwedbankPublicInformation class 3

Euroala majanduskasvu väljavaade on paranenudEuro Area, Business Surveys, Markit, Composite, Composite PMI Output Index, SA

Inde

x

51

52

53

54

55

56

57

apr juuli okt jaan apr juuli okt jaan apr juuli okt jaan apr2014 2015 2016 2017

Allikas: Swedbank Research & Macrobond


Tegelikud majandusnäitajad on viimase aasta jooksul osutunud oodatust paremaks

4

Euro Area, Citi, Economic Surprise Index

Inde

x

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

jaan mai sept jaan mai sept jaan mai sept jaan mai2014 2015 2016 2017



USA Föderaalreserv jätkab rahapoliitika normaliseerimistEKP hakkab liigutama ilmselt alles järgmisel aastal

5

Praegu ca 18% maailmamajandusest negatiivsete keskpanga intressidega

40% nullilähedased intressid

Jan/1

6

Mar/16

May/16

Jul/1

6

Sep/16

Nov/16

Jan/1

7

Mar/17

May/17

Jul/1

7

Sep/17

Nov/17

Jan/1

8

Mar/18

May/18

Jul/1

8

Sep/18

Nov/18

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

Keskpankade intressimäärad- Swedbanki prognoos

Fed BoEngland EKP Riksbank BoJapan


Euribori languse põhi on tõenäoliselt sel aastal- … kuid turuintressimäärad jäävad lähiajal madalaks

6

01/01/2000

01/12/2000

01/11/2001

01/10/2002

01/09/2003

01/08/2004

01/07/2005

01/06/2006

01/05/2007

01/04/2008

01/03/2009

01/02/2010

01/01/2011

01/12/2011

01/11/2012

01/10/2013

01/09/2014

01/08/2015

01/07/2016

01/06/2017

01/05/2018

01/04/2019

01/03/2020

01/02/2021

01/01/2022

01/12/2022

01/11/2023

01/10/2024

01/09/2025

01/08/2026-50.0%

0.0%50.0%

100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%400.0%450.0%500.0%550.0%

Ajalooline 6-k EURIBOR 6-k EURIBOR forward kõver praegu6-k EURIBOR forward kõver 3 k tagasi 6-k EURIBOR forward kõver 6 k tagasi

Allikas: Bloomberg

praegu 2017 kesk

2017 lõpp

2018 kesk

2018 lõpp

-0.35

-0.3

-0.25

-0.2

-0.15

-0.1

-0.05

0

Allikas: Macrobond, Swedbank Macro Research

3k Euribor, Swedbanki prognoos


Euroalal on tarbijahindade kiire kasvu taga toorainehindade kasv;

baasinflatsioon on püsinud samal tasemel viimased 2 aastat• Euroala harmoneeritud tarbijahinnakasv, %

7

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

HTHI kokkuHTHI ilma energia- ja töötlemata toiduhindadeta

Allikas: Eurostat


Naftahinnad tõusevad aegamööda- on toeks üldise hinnakasvu kiirenemisele

• Naftahinna prognoos, Brent, USD/b

Allikas: Swedbank Macro Research

2013 2014 2015 2016 2017pr 2018pr0

20

40

60

80

100

120 11099

5245

5560

Crude Oil, Brent Index, USD

USD/Barrel

20

40

60

80

100

120

140

2006 2008 2010 2012 2014 2016

Source:


Toidutoormehinnad on maailmas samuti kasvanud

9

1/200711/20079/2008 7/2009 5/2010 3/2011 1/201211/20129/2013 7/2014 5/2015 3/2016 1/2017-40

-20

0

20

40

60

80

0

50

100

150

200

250

300

FAO toiduindeks (pt) FAO toiduindeks, yoy % Allikas: FAO


Eestis on hinnatõus hoo sisse saanud- toorainete hinnatõusu ja aktsiisimaksude tõstmise mõjul

10

2012 2013 2014 2015 2016 2017pr 2018pr-2%

0%

2%

4%3.9%

2.8%

-0.1%

-0.5%0.1%

3.2%

2.6%

Muu

Transport

Eluase

Alkohol ja tubakas

Toit

THI

Panused tarbijahindade kasvu, pp

Allikas: Statistikaamet, Swedbank


Ettevõtete müügihindade tõus on toeks käibe paranemisele

11

Allikas: statistikaamet

Hinnakasv töötlevas tööstuses, 3-kuu libisev keskmine

%

-8

-5

-3

0

3

5

8

10

Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan2012 2013 2014 2015 2016 2017

TootjahinnadEkspordihinnadImpordihinnad

Source: Swedbank Research & Macrobond


Vahe USA ja Saksamaa riigivõlakirjade tootlustel on laienenudSee on aidanud USD-l EUR-i vastu tugevneda

• Ootused Trumpi majanduse stimuleerimise kohta jahtuvad

• USD-i tugevnemiseks oleks Fed-il tarvis järsemalt intresse tõsta, mis ei ole tõenäoline

• EKP hakkab tõenäoliselt varsti oma rahapoliitikat normaliseerima

• Euroala majanduskasvu väljavaade on paranenud

10-aastaste riigivõlakirjade tulusus, %

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Saksamaa USA

Source: Macrobond


Euro tugevnemise puhasmõju Eestile on positiivne- dollaris tehingute osatähtsus kaupade ekspordis ca 10%, impordis ca 25%

EUR/USD

1,03

1,05

1,07

1,09

1,11

1,13

1,15

jaan märts mai juuli sept nov jaan märts2016 2017

Allikas: Swedbank Research & Macrobond 2014

kesk

2014

lõpp

2015

kesk

2015

lõpp

2016

kesk

2016

lõpp

Praegu

2017

kesk

2017

lõpp

2018

kesk

2018

lõpp

1

1.1

1.2

1.3

1.4

EUR/USD prognoos


Välisnõudlus on maailmas vähenenud- 2016 lõpus maailmakaubandus elavnes veidi

14

Allikas: Macrobond2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

-15

-10

-5

0

5

10

15

Maailmakaubanduse maht, yoy %Perioodi keskmine kasv, yoy %


2017-2018 ootame Eesti kaubanduspartnerite impordinõudluse paranemist• Eesti 10 suurema kaubanduspartneri kaalutud impordinõudlus, %

15

Allikas: Macrobond, Swedbank Macro Research

2012 2013 2014 2015 2016pr 2017pr 2018pr0%

1%

2%

3%


Tööstuse tootmismahu ja ekspordi kasv on paranenud- ... kuid tarbimise kasv aeglustub

16

Tööstustoodangu, jaemüügi, ekspordi aastane muutus (3-kuu keskmine)

%

-10

-5

0

5

10

2013 2014 2015 2016 2017

Jaemüügi mahtTöötlev tööstusKaupade eksport



Eesti majandusüksuste kindlustunne on paranemas

17

Allikas: European Commission

Kindlustundeindeksid Eestis, 3 kuu libisev keskmine

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

90

93

95

98

100

103

105

108

jaan märts mai juuli sept nov jaan märts mai juuli sept nov jaan märts2015 2016 2017

Teenused, vt Tööstus, vt Ehitus, vt Tarbijad, vt Kokku, pt

Allikad: Swedbank Research & Macrobond


Ettevõtete ja eraisikute laenuportfelli kasv kiireneb

Allikas: Eesti Pank

Laenujäägi aastane kasv, %

%

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

ÄriühingudEraisikudAllikas: Macrobond

Üle 60 päeva viivises olevate laenude osakaal kogu laenuportfellis, %

%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Allikas: Macrobond


Tööjõukulude kasv piirab ettevõtete kogurentaablust ja investeerimisvõimalusi• Ettevõtete kogukasum ja investeeringud, mld EUR • Ettevõtete finantsnäitajad, osakaal käibes %

0

2

4

6

8

10

12

14

16 Tööjõukulu Kasum Investeeringud

Allikas: Statistikaamet

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20160

1

2

3

4 Kasum Investeeringud


Palgakasv on olnud tootlikkuse kasvust tugevam

20

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-5

0

5

10

15

20

25Tööjõu ühikukulu

Tööjõu tootlikkus töötatud tunni kohta

Tööjõukulu töötaja kohta

Aastane kasv, %



Erinevus palga- ja tootlikkuse kasvu vahe kaob- positiivne mõju ettevõtete hinnapõhisele konkurentsivõimelePalga ja tootlikkuse aastane kasv

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Keskmine brutopalk Nominaalne tööjõu tootlikkus töötaja kohtaAllikas: Swedbank Research & Macrobond


Lisandväärtuse osakaal toodangus ei ole tõusnud- koos toodangu kasvuga on sama palju suurenenud ka tootmiskulud

• Lisandväärtus ja selle osakaal toodangus, %

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

40

42

44

46

48

50

0

4

8

12

16

20

Lisandväärtus, jh, mld eurot (pt) Lisandväärtuse osakaal toodangus, % (vt)Allikas: Statistikaamet


Sel aastal pidurdab tarbimist netopalga reaalkasvu aeglustumine, järgmisel aastal kiireneb tarbimine taas

23


Tulumaksuseaduse muudatus 2018. aastal kiirendab netopalga reaalkasvu ning eratarbimist

Consumption boosted by wage growthWages and consumption, YoY growth

%

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Private consumption Net wage real growth Nominal wage growth

Sources: Swedbank Research & Macrobond


Tööjõu nappus on üha tõsisem probleem - vabade töökohtade arv on suurenenud

24

2010 2011 2012 2013 2014 2015 20160

5

10

15

20

25

0

25

50

75

100

125

vabad töökohad (tuhat) töötuid vaba töökoha kohta (tuhat) töötud(tuhat), (pt)



Mitteaktiivsete inimeste arv väheneb jätkuvalt- tööjõupuuduse, pensioniea tõusu ja töövõimereformi tõttu

25

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20180

200

400

600

800

1,000

1,200

114 85 69 59 50 42 47 53 55

347332 327 320 317 301 291 285 282

568 603 615 621 625 641 645 643 643 Hõivatud, tuhat

Mitteaktiivsed, tuhat

Töötud, tuhat

Allikas: Statistikaamet, Swedbank Research


Eratarbimine on majanduse peamiseks kasvumootoriks - ootame investeeringute taastumist

26

Panused SKP kasvu, pp

2.8

1.4 1.62.2

2.8

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2014 2015 2016 2017 2018

SKP, % Varud Netoeksport Investeeringud Valitsussektor EratarbimineAllikas: Swedbank Research & Macrobond

Laeva ostmine 1Q2017


Kokkuvõte Eesti kaubanduspartnerite impordinõudlus paraneb ning suurendab meie ettevõtete

ekspordivõimalusi

Investeeringud suurenevad: valitsemissektor suurendab investeeringuid EL struktuurivahendite toel

Hinnakasv kiireneb sel aastal järsult

Palga nominaalkasv veidi aeglustub. Netopalga reaalkasv aeglustub sel aastal kiiresti, kuid 2018 kiireneb tulumaksureformi tõttu ning parandab elanike ostujõudu

Mitteaktiivsete inimeste arv väheneb, kuid töövõimereform suurendab töötute arvu27


Peamised majandusnäitajad

28

Allikad: Statistikaamet, Eesti Pank, Swedbank Research

vahe jaanuar 2017 prognoosiga, pp

2015 2016 2017pr 2018pr 2016 2017 2018

SKP reaalkasv, % 1,4 1,6 2,2 2,8 0,4 0,0 0,0

Kodumajapidamiste tarbimine 4,6 4,0 3,2 3,8 0,0 0,0 0,0

Valitsuse tarbimine 3,4 1,0 3,0 2,0 -0,4 0,0 0,0

Investeeringud põhivarasse -3,4 -2,8 9,7 1,0 -1,8 4,7 -3,5

Kaupade ja teenuste eksport -0,6 3,6 3,8 3,9 -0,4 0,3 0,2

Kaupade ja teenuste import -1,4 4,9 6,5 3,8 -0,7 1,5 -0,7

SKP, mld eurot (jooksevhindades) 20,2 20,9 22,0 23,1 0,1 0,2 0,2

SKP nominaalkasv, % 2,5 3,3 5,0 5,4 0,4 0,2 0,2

THI kasv, % -0,5 0,1 3,2 2,6 0,0 0,2 -0,1

Töötuse määr, % 6,2 6,8 7,6 7,9 -0,2 0,2 0,2

Netopalga reaalkasv, % 8,0 7,4 3,0 8,8 0,0 0,8 0,1

Kaupade ja teenuste saldo, % SKPst 4,1 4,2 2,2 1,4 0,2 -1,0 -1,0

Jooksevkonto, % SKPst 2,2 2,7 0,4 -0,3 0,4 -1,1 -1,1

Valitsussektori eelarve tasakaal, % SKPst 0,1 0,3 -0,6 -0,4 0,1 0,0 0,0

Valitsussektori võlatase, % SKPst 10,1 9,5 10,0 10,4 0,1 -0,5 -0,5


Tänan tähelepanu eest!


Swedbanki majandusblogi Kukkur:https://kukkur.swedbank.ee/

Uudised ja kommentaarid otse e-posti: http://www.swedbank-research.com/

http://www.swedbank-research.com/

Education

Swedbank Economic Outlook Update kevad 2017