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陈龙教授 互联网金融服务的未来
互联网金融服务的未来
陈龙教授长江商学院副院长
金融学教授
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陈龙
怎么去看未来 中国经济金融制度所预示的未来 金融本质和金融史所预示的未来 一些金融产品的未来 金融生态圈和未来的关系
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陈龙
中国经济金融制度所预示的未来
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陈龙
《 21 世纪资本论》的旋风 什么是资本论
ndash 经济制度 = 资本和劳动力通过特定的生产技术和制度安排进行生产和分配
ndash 资本和劳动力的关系是什么效率和公平的取舍 马克思资本主义是自己的掘墓人 皮凯蒂对资本和收入征收重税
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陈龙
中国的资本论 前三十年的资本论最重要的特征计划经济下的资本国有化
ndash 产权政策上取消企业的私人产权和盈利自主权ndash 宏观政策上管制利率和汇率
raquo 金融体系成为国家战略的取款机即压低利率以降低融资成本提高汇率以降低进口战略物资的成本
ndash 市场政策上是取消市场实行统购统销控制物价
ndash 重工业优先的发展战略
结果ndash 人民收入增长极度缓慢
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陈龙
中国的现状 计划经济的结果
ndash 消费短缺的经济国民收入和福利的低下ndash 中国是世界上城乡差距最大的国家之一ndash 在金融体系里中小企业融资难金融消费者找不到投
融资产品的现象依然普遍存在ndash 大商业银行类似政策性银行
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陈龙
小结之一 经济的增长需要金融体系的发展
落后资源倾斜的金融体系
金融自由化也不会快速改变这个现状ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
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消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
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Average 1970-99 63
Source US Department of CommerceNext 小微分享
陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
Offline
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
怎么去看未来 中国经济金融制度所预示的未来 金融本质和金融史所预示的未来 一些金融产品的未来 金融生态圈和未来的关系
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陈龙
中国经济金融制度所预示的未来
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陈龙
《 21 世纪资本论》的旋风 什么是资本论
ndash 经济制度 = 资本和劳动力通过特定的生产技术和制度安排进行生产和分配
ndash 资本和劳动力的关系是什么效率和公平的取舍 马克思资本主义是自己的掘墓人 皮凯蒂对资本和收入征收重税
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陈龙
中国的资本论 前三十年的资本论最重要的特征计划经济下的资本国有化
ndash 产权政策上取消企业的私人产权和盈利自主权ndash 宏观政策上管制利率和汇率
raquo 金融体系成为国家战略的取款机即压低利率以降低融资成本提高汇率以降低进口战略物资的成本
ndash 市场政策上是取消市场实行统购统销控制物价
ndash 重工业优先的发展战略
结果ndash 人民收入增长极度缓慢
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陈龙
中国的现状 计划经济的结果
ndash 消费短缺的经济国民收入和福利的低下ndash 中国是世界上城乡差距最大的国家之一ndash 在金融体系里中小企业融资难金融消费者找不到投
融资产品的现象依然普遍存在ndash 大商业银行类似政策性银行
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陈龙
小结之一 经济的增长需要金融体系的发展
落后资源倾斜的金融体系
金融自由化也不会快速改变这个现状ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
1980
1982
1984
1986
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消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
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Average 1970-99 63
Source US Department of CommerceNext 小微分享
陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
中国经济金融制度所预示的未来
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陈龙
《 21 世纪资本论》的旋风 什么是资本论
ndash 经济制度 = 资本和劳动力通过特定的生产技术和制度安排进行生产和分配
ndash 资本和劳动力的关系是什么效率和公平的取舍 马克思资本主义是自己的掘墓人 皮凯蒂对资本和收入征收重税
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陈龙
中国的资本论 前三十年的资本论最重要的特征计划经济下的资本国有化
ndash 产权政策上取消企业的私人产权和盈利自主权ndash 宏观政策上管制利率和汇率
raquo 金融体系成为国家战略的取款机即压低利率以降低融资成本提高汇率以降低进口战略物资的成本
ndash 市场政策上是取消市场实行统购统销控制物价
ndash 重工业优先的发展战略
结果ndash 人民收入增长极度缓慢
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陈龙
中国的现状 计划经济的结果
ndash 消费短缺的经济国民收入和福利的低下ndash 中国是世界上城乡差距最大的国家之一ndash 在金融体系里中小企业融资难金融消费者找不到投
融资产品的现象依然普遍存在ndash 大商业银行类似政策性银行
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陈龙
小结之一 经济的增长需要金融体系的发展
落后资源倾斜的金融体系
金融自由化也不会快速改变这个现状ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
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2008
2010
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70
80
消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
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4
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14
Average 1970-99 63
Source US Department of CommerceNext 小微分享
陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
Offline
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
《 21 世纪资本论》的旋风 什么是资本论
ndash 经济制度 = 资本和劳动力通过特定的生产技术和制度安排进行生产和分配
ndash 资本和劳动力的关系是什么效率和公平的取舍 马克思资本主义是自己的掘墓人 皮凯蒂对资本和收入征收重税
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陈龙
中国的资本论 前三十年的资本论最重要的特征计划经济下的资本国有化
ndash 产权政策上取消企业的私人产权和盈利自主权ndash 宏观政策上管制利率和汇率
raquo 金融体系成为国家战略的取款机即压低利率以降低融资成本提高汇率以降低进口战略物资的成本
ndash 市场政策上是取消市场实行统购统销控制物价
ndash 重工业优先的发展战略
结果ndash 人民收入增长极度缓慢
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陈龙
中国的现状 计划经济的结果
ndash 消费短缺的经济国民收入和福利的低下ndash 中国是世界上城乡差距最大的国家之一ndash 在金融体系里中小企业融资难金融消费者找不到投
融资产品的现象依然普遍存在ndash 大商业银行类似政策性银行
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小结之一 经济的增长需要金融体系的发展
落后资源倾斜的金融体系
金融自由化也不会快速改变这个现状ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
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20
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70
80
消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
-2
0
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4
6
8
10
12
14
Average 1970-99 63
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陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
中国的资本论 前三十年的资本论最重要的特征计划经济下的资本国有化
ndash 产权政策上取消企业的私人产权和盈利自主权ndash 宏观政策上管制利率和汇率
raquo 金融体系成为国家战略的取款机即压低利率以降低融资成本提高汇率以降低进口战略物资的成本
ndash 市场政策上是取消市场实行统购统销控制物价
ndash 重工业优先的发展战略
结果ndash 人民收入增长极度缓慢
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陈龙
中国的现状 计划经济的结果
ndash 消费短缺的经济国民收入和福利的低下ndash 中国是世界上城乡差距最大的国家之一ndash 在金融体系里中小企业融资难金融消费者找不到投
融资产品的现象依然普遍存在ndash 大商业银行类似政策性银行
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陈龙
小结之一 经济的增长需要金融体系的发展
落后资源倾斜的金融体系
金融自由化也不会快速改变这个现状ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
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2000
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2004
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2008
2010
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消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
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Average 1970-99 63
Source US Department of CommerceNext 小微分享
陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
中国的现状 计划经济的结果
ndash 消费短缺的经济国民收入和福利的低下ndash 中国是世界上城乡差距最大的国家之一ndash 在金融体系里中小企业融资难金融消费者找不到投
融资产品的现象依然普遍存在ndash 大商业银行类似政策性银行
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小结之一 经济的增长需要金融体系的发展
落后资源倾斜的金融体系
金融自由化也不会快速改变这个现状ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
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消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
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14
Average 1970-99 63
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旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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金融本质和金融史所预示的未来
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唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
小结之一 经济的增长需要金融体系的发展
落后资源倾斜的金融体系
金融自由化也不会快速改变这个现状ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
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2000
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80
消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
-2
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14
Average 1970-99 63
Source US Department of CommerceNext 小微分享
陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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征信来源
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
美国与中国的互依最大的消费国和生产国
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
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消费占 GDP 的比率
美国
中国
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
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8
10
12
14
Average 1970-99 63
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陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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金融本质和金融史所预示的未来
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唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
美国模式的不可持续和再平衡
美国净储蓄率占总收入比率
1970-Q11974-Q21978-Q31982-Q41987-Q11991-Q21995-Q31999-Q42004-Q12008-Q22012-Q3-4
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Average 1970-99 63
Source US Department of CommerceNext 小微分享
陈龙
旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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1978
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1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
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60
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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旧模式的引擎 新模式的引擎
Source China National Bureau of Statistics
中国再平衡的必须
温家宝不稳定不平衡不协调不可持续（ 2007 年 3 月16 日）
Fixed Investment
Exports
Private Consumption
of GDP of GDP
197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
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2010
2012
0
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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金融本质和金融史所预示的未来
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唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
小结之二 在过去的 20 多年间中美经济模式是相互依存的
ndash 中国模式是全球最大的生产者（供应商）这一模式之所以能够维持依靠的是美国作为全球最大的消费者来支持的而美国的最大消费者模式又是通过低储蓄和高借贷来支持的其结果是中国消费占 GDP 比率太低美国则太高最后美国金融危机中美都需要再平衡
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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陈龙
小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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小结之二 几个结论
ndash 中国过去由出口和投资拉动的经济增长模式需要转型ndash 中国是几方面问题的叠加
raquo 产能过剩和高杠杆导致的资产负债表恶化raquo 多年来为支持投资型经济的宽松货币带来的泡沫raquo 增长模式的结构转型
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小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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金融本质和金融史所预示的未来
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唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
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raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
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金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
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ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
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新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
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小结之三 商业带来对金融的需求
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
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ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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小结之二 几个结论
ndash 中国的长期未来是消费拉动由于消费行业对人力的需求相对较大（机器相对难以替代）消费的提高意味着中国越来越可以容忍更低的经济增长率
ndash 中国的长期未来的一大部分是消费升级服务升级体验经济老年化（大健康）要投资的是和服务业消费和大健康相关的整个产业链包括相关的物流交通消费者信贷和金融服务等再加上互联网的因素
ndash 互联网 + 给金融消费者的服务有很大的前途
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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陈龙
唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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陈龙
征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
金融本质和金融史所预示的未来
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唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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征信来源
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约
ndash ldquo安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸月息 4匹丝绸如果利息未能按月支付则需每月多支付一匹丝绸如果左崇喜在特定时间需要丝绸龙会努必须立即归还如果借债人逃债那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务rdquo
ndash 总结（ 1 ）年化利率为 160 （远超过官方利率）（ 2 ）债务可随时索回（相当于活期存款）（ 3 ）若展期利率上调为年化 200 （ 4 ）若违约有连带担保
ndash 一份相当苛刻的小贷合同小微企业融资难自古如此
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金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
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支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
金融的功能本质 金融机构通过金融平台金融产品和服务把资金在借入者
和投资者之间做有效率低成本风险可控的传导ndash 支付第一功能
raquo钱支票信用卡储蓄卡ndash 融资与投资 == 》穿越时间和空间的传导
raquo 银行基金养老金证券raquo匹配金额期限风险流动性
ndash 保险抵御灾难
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陈龙
金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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陈龙
案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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征信来源
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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金融的商业本质 三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
与商业的结合越紧密ndash 越容易发展
互联网金融的两个贡献ndash 技术渠道ndash 技术信息 =评分
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
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ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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互联网金融的本质与发展规律 金融不定性越大
ndash 越难互联网化去中介化ndash 发展得越慢ndash 对传统金融的冲击就越弱ndash 良性发展越需要监管和行业自律的推动
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案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
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raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
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ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
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支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
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美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
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案例之二投行的故事 启示
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渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
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ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
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东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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陈龙
案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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陈龙
小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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陈龙
一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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陈龙
供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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陈龙
互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
案例之一支付的故事 特点
ndash 与商业的结合最紧密ndash 在双方约定后才发生不定性相对较小
raquo 不需要撮合ndash 对支付渠道的便捷与安全是最主要的需求
raquo 安全性也可以通过货到付款等方式解决
在互联网金融中最先发力绝非偶然ndash 荷兰的故事ndash 山西票号的故事
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陈龙
互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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陈龙
世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
支付垄断的终结
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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征信来源
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陈龙
案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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陈龙
美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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陈龙
一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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陈龙
网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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互联网支付 中国第三方支付得以爆炸式发展的天时
ndash 网络支付的特点小额度大批量多环节大投入小利润客户也不是大额存款的贡献者
ndash 中国商业银行主动把网络支付外包ndash 结果在支付领域中国领先于美国
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
ndash 亚马逊已经开始提供基于 Kindle 的支付和转账服务ndash 苹果已经正式推出基于 iPhone 和 iPad 的手机钱包和支付ndash 美国的一个零售联盟mdash包括沃尔玛 CVS 和埃克森美孚等大公司mdash正在建立一个移动支付体系
ndash 美国三家电讯巨头（ ATampT T-Mobile 和 Verizon ）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
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销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
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小结之三 商业带来对金融的需求
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
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新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
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世界趋势 非银行机构进军网络支付
ndash 谷歌 2011 年推出了谷歌钱包 +2013 年入股了被认为最有可能改变支付业未来的公司 Ripple Labs
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支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
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案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
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案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
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bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
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ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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陈龙
金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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陈龙
结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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陈龙
支付的本质 数据时代
ndash 支付 =数据 + 支付ndash 商家可以提供精准营销和基于支付的金融服务
raquo余额宝raquo 消费者信贷虚拟信用卡
支付产业链ndash 支付功能可以被分解为支付和信息搜集ndash 支付标准化商品化由成本最低的供应商提供ndash 信息搜集越来越有价值 +信息驱动
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陈龙
案例之二投行的诞生 1812 年美英战争
ndash 加拿大的建立
美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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陈龙
案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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陈龙
案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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陈龙
案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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陈龙
案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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陈龙
案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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陈龙
案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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陈龙
案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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征信来源
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
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美国政府需要融资 1600万美元ndash 只融得到 600万ndash 政治不定性
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案例之二投行的故事 融资
ndash 三个商人组团承销raquo John Jacob Stephen Girard David Parish
ndash 一美元 04 美元买入 082 美元卖出
ndash 利润 420万美元
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案例之二投行的故事 启示
ndash 投行的本质raquo 销售可能有不定性的信息金融产品
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
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消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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陈龙
中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
陈龙
一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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陈龙
一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
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销售差价ndash 替政府解决问题赚大钱ndash 美国国债的信誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 库克销售结果
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ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
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消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
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新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
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ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
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新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
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案例之二投行的故事 启示
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渠道 +担保ndash合适投资者 +专业定价声誉
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
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案例之二投行的故事 承销策略
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案例之二投行的故事 库克销售结果
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ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
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点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
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东部沿海加工制造业和产业集群
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案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
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架构在互联网上的国内统一大市场
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小结之三 商业带来对金融的需求
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ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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案例之二投行的故事 1864 年美国南北战争
ndash 北方刚刚输了一个关键战役ndash 财政部需要发债ndash 5-20 国债 5-30 国债
raquo 20 年期利息 6 5 年后可以赎回ndash 库克（ Cooke ）是一个小银行家
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案例之二投行的故事 承销策略
ndash 把北方大部分城市的小代理机构都登记ndash 通过电报报价和销售ndash 降低每份国债面值ndash 通过广告销售ndash 打爱国牌孤儿寡妇牌ndash 在各地建立交易平台让投资者交易ndash 建立价格稳定基金在发售后稳定价格
raquo 美国第一次
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案例之二投行的故事 库克销售结果
ndash 电报的威力ndash 卖掉了超过 10亿美元国债
raquo 平价卖出raquo只收了约千分之一的承销费
ndash 找到了很多第一次投资者ndash 让国家指定他的公司为一个资金注入口 == 》解决资本问题
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案例之二投行的故事 今天美国的国债发行
ndash 美联储成为发行机构raquo 不再依靠投行
ndash 一级交易商竞价raquo散户随价
点评技术革命 + 不定性低 =承销可以被替代
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案例之三消费者信贷的诞生 20 世纪初分期付款逐渐成了使用广泛的信用形式
企业之间通过信用贷款竞争商品和服务的销量ndash 福特和通用
消费推动中产阶级的形成
消费信用的发展为授信机构提供信用信息的信用局行业协会ldquo信用局联合会rdquo
缺少统一的量化标准授信机构对于每个消费者申请的标准把握不一也不利于控制风险于是在二十世纪三十年代个人信用评分的方法逐渐发展起来
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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征信来源
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
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Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
架构在互联网上的国内统一大市场
每天 2000万件包裹
8亿件商品900万商家6亿网民
每天 1亿人流量 统一的信用体系
统一的商业服务体系
统一的市场交易规则
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
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金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
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案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
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bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
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淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
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ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
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bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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案例之三消费者信贷 二战后美国大批退役军人对住房的需求以及出境消费的热潮再度将消费信用的规模推上高峰
为了解决授信机构对消费信用的自动化审贷问题 1956 年数学家比尔 费尔和工程师厄尔 艾萨科成立了美国第一家专门致力于信用评分的 Fair Isaac 公司并建立了之后广泛使用的 FICO评分模型
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案例之三消费者信贷 信用卡
ndash 1920时代汽油卡和旅行卡商店分期付款ndash 1951 晚餐俱乐部卡ndash 1958 银行信用卡运营成本高ndash 1960 年代计算机 == 》降低运营成本
raquo VISA MasterCard
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美国信用卡利率 违约率一般 3
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中西部三四线80-90 后
庞大内需人群
东部沿海加工制造业和产业集群
过剩的生产能力
案例之四过去五年中国电子商务得益于 08 年全球
金融危机驱动的ldquo内需 + 互联网rdquo模式
bull 传统商业基础设施欠缺bull 内需不足
bull 产能过剩bull 出口疲软bull 产业链低端锁定
bull 消费升级bull 经济增长
新基础设施新制度bull 宽带云计算bull 网络信用网络治理规则bull 社会化物流互联网金融
bull 产销对接bull 产业升级
电子商务生态圈Offline
Online统一国内大市场
淘宝网从 08 年 1 千亿到 2012 年超过 1 万亿仅用四年时间
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案例之四过去五年电子商务促进中国内需统一大市场形成ldquo巨国效应rdquo
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每天 2000万件包裹
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每天 1亿人流量 统一的信用体系
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
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204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
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ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
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ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
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网络银行案例荷兰的 ING DIRECT 成本低
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互联网金融的平台战略 平台优势大数据和征信
和金融机构金融消费者一起做ndash 网上理财ndash P2Pndash 小贷
raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
普惠金融的未来
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金融生态圈与监管 金融的三个本质
ndash 是卖产品和服务的raquo 产品渠道品牌raquo连接
ndash 产品是有风险的raquo 商业风险 +逆向选择风险 +道德风险raquo 风险发生滞后raquo 需要风险鉴定控制和定价raquo信息和数据
ndash 金融机构本身也有道德风险需要监管
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
新技术革命带来的给金融消费者的服务有很大的前途ndash 渠道 +信息ndash 征信
普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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小结之三 商业带来对金融的需求
技术进步金融创新新的金融需求ndash 渠道ndash 信息征信
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
raquo合计 33万亿的市场空间Next 小微分享
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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供应链金融
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raquo 小微企业和消费者信贷ndash 保险ndash 众筹
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结语 经济的增长需要金融体系的发展 落后资源倾斜的金融体系 金融自由化也不会快速改变这个现状
ndash 国有企业改革
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普惠金融的时代 需要整个生态圈的健康发展
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一些金融产品的未来 理财产品
ndash 美国 2013 年家庭和非盈利性部门总资产 927万亿美元（绝大部分家庭）其中金融资产为 650万亿美元raquo 存款及类存款资产为 96万亿美元占 15raquo债券类资产 38万亿美元股票和共同基金类资产
204万亿美元两者合计占金融资产的比重为 37raquo退休金及其他资产 312万亿美元占 48
ndash 中国raquo 国内家庭的存款余额为 493万亿元一半 25万亿元
raquo非金融机构存款 395万亿 20 互联网化 8万亿
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一些金融产品的未来 消费者信贷
ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
ndash 美国 2011 年有 183亿信用卡持卡人占人口总数近六成每个持卡人平均有效持卡约为 7张卡均负债 8000美元
ndash 假设未来中国信用卡的合理持卡水平为 2张信用卡 人卡均负债 1000 美元则潜在的信用卡贷款额约为16万亿人民币约现在的 5倍
ndash 原来没有的市场
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一些金融产品的未来 小贷
ndash 小微企业和个体工商户贡献 60 的 GDPndash 2013 年中国 GDP568万亿小微企业和个体工商户贡献
34万亿ndash 假设小微企业和个体工商户部门的债务融资 GDP合理
比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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一些金融产品的未来 保险
ndash 2013 年整个保险行业的保费收入为 17万亿元ndash 互联网保费收入 3179亿元ndash 中国保险业的渗透率很低只有世界平均水平的 13ndash 假设未来中国保险行业年保费收入达到 51万亿元其
中互联化的保费有 50 大概会有 25万亿元的空间
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ndash 截至 2014 年 6 月末全国累计信用卡 422亿人均持有信用卡 031张
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比例是 50 则潜在融资需求约为 17万亿
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