Upload
wierzbowskieversheds
View
112
Download
1
Embed Size (px)
Citation preview
1
Problemy prawne i praktyczne
implementacji dyrektywy ZAFI
Krzysztof Haładyj Dyrektywa ZAFI – implementacja przepisów i istniejące problemy 12 marca 2015
2
Kontekst regulacji ZAFI
• Dotychczasowy stan prawny
• Sytuacja rynkowa
• Charakter i rola inwestycji alternatywnych
• Branża PE/VC
3
Regulacje wspólnotowe
• Dyrektywa 2011/61 (Dyrektywa ZAFI)
• Dyrektywa 2014/91 (Dyrektywa UCITS V)
• Dyrektywa 2009/65 (Dyrektywa UCITS)
• Implementacja w Polsce
• Projekt ustawy o zmianie ustawy o funduszach
inwestycyjnych oraz niektórych innych ustaw
4
Cele regulacji
• Ustanowienie jednolitych reguł dla ZAFI
• Stworzenie jednolitego rynku wewnętrznego dla ZAFI
• Objęcie ZAFI nadzorem regulacyjnym
• Zwiększenie transparentności i bezpieczeństwa
dla inwestycji alternatywnych oraz UCITS
5
Pojęcie ZAFI
• AFI
– FIZ
– SFIO
• ASI
– autoryzowane spółki prawa handlowego
• AFI unijne
• Zewnętrzny ZAFI/ZASI
• Wewnętrzny ZASI
6
Profil inwestorów
• Inwestorzy profesjonalni
• Ograniczony dostęp do inwestorów nieprofesjonalnych
– konieczność przeprowadzenia oferty publicznej
• Aktywne AFI/ASI – jednolity portfel inwestycyjny
7
Nadzór KNF (1)
• Zezwolenie na działalność
– zezwolenie podstawowe
– zezwolenie dodatkowe
» Obowiązek faktycznego rozpoczęcia działalności
w zakresie SFIO, FIZ lub unijnych AFI (pod
rygorem wygaśnięcia zezwolenia)
– 12-miesiączny okres przejściowy dla obecnych TFI
8
Nadzór KNF (2)
• Sytuacja ASI
– działalność na podstawie zezwolenia KNF
– działalność na podstawie wpisu do rejestru (rejestr
zarządzających ASI)
– kryterium wagi portfela inwestycyjnego
– kryterium 100 mln EUR
– kryterium 500 mln EUR przy braku dźwigni finansowej i
umarzaniu praw uczestników po co najmniej 5 latach
9
Sytuacja ZASI – zakres nadzoru i regulacji (1)
• ZASI mające zezwolenie
– Pełen nadzór KNF
– Paszport europejski
– Możliwość zarządzania unijnymi AFI
– Pełen zakres obowiązków informacyjnych
10
Sytuacja ZASI – zakres nadzoru i regulacji (2)
• ZASI działające na podstawie rejestracji
– ograniczony nadzór KNF
– brak paszportu europejskiego
– niemożliwość zarządzania unijnymi AFI
– zakaz wprowadzania zarządzanych ASI do obrotu
w państwach UE (na podstawie paszportu)
– niemożność zarządzania portfelami
– ograniczony zakres obowiązków informacyjnych
– obowiązek stałego monitorowania progów inwestycji
11
Obowiązki ZASI mających zezwolenie
• Analogicznie jak dla TFI w zakresie:
– Wymagań wobec członków zarządu i RN
– Obowiązku zatrudnienia doradców inwestycyjnych
– Ograniczeń i warunków dot. outsourcingu
– Warunków dokonywania wyceny aktywów
– Warunków zarządzania portfelami
– Polityki wynagrodzeń
– Wymagań organizacyjnych i technicznych
(w tym w zakresie kontroli wewnętrznej)
– Wymogów kapitałowych
» Wewnętrznie zarządzający ASI – 300 tys. EUR
» TFI oraz zewnętrznie zarządzający ASI – 125
tys. EUR
12
Zezwolenie i wpis do rejestru
• Udzielenie zezwolenia i wpis do rejestru
– na etapie tworzenia ASI, którą ma zarządzać
dany zarządzający ASI
• Zezwolenie lub wpis do rejestru warunkiem
istnienia zarządzanych ASI
13
Przejmowanie przez AFI kontroli nad innymi
podmiotami (1)
• Inwestycje w spółki publiczne
• Inwestycje w spółki niepubliczne inne niż małe lub średnie
(MŚP) oraz niebędące do SPV
• Średni przedsiębiorca to taki, który w jednym z ostatnich
2 lat obrotowych miał:
1) co najmniej 250 pracowników
2) roczny obrót netto równy 50 mln EUR
3) sumę aktywów jego bilansu równą 43 mln EUR
14
Przejmowanie przez AFI kontroli nad innymi
podmiotami (2)
• Obwiązki informacyjne względem:
– KNF
– spółki
– Pracowników
• Progi: 1) 10%, 2) 20%, 3) 30%, 4) 50%, 5) 75%
• Zakaz działań zmierzających do wyprzedaży aktywów
targetu przez 2 lata od przejęcia kontroli
15
Redefinicja roli depozytariusza
• Jednolite zasady dot. depozytariuszy dla FIO, SFIO, FIZ i ASI
• Dopuszczenie domów maklerskich w odniesieniu
do SFIO i FIZ
• Obowiązki:
– zapewnienie, aby środki pieniężne funduszu były
przechowywane przez podmioty upoważnione do
prowadzenia tych rachunków
– weryfikacja uprawnień funduszu do aktywów
– monitorowanie stanu należności i zobowiązań funduszu
• Możliwość ustanowienia subdepozytariusza
16
Obowiązki informacyjne funduszy (1)
• FIO
– Uzupełnienie sprawozdania rocznego o notę dot. wypłaconych wynagrodzeń
• SFIO, FIZ, ASI
– kluczowe informacje dla inwestorów (tzw. informacje dla klienta AFI)
– informacje dot. zarządzania płynnością oraz ryzykiem
– informacje dot. stosowania dźwigni finansowej
– sprawozdania roczne AFI (dla KNF oraz inwestorów)
– informacje dot. wynagrodzeń dla zarządzającego oraz stosowanej polityki wynagrodzeń
17
Obowiązki informacyjne funduszy (2)
• ZAFI i ZASI objęci dodatkowo analogicznymi obowiązkami
jak TFI
• Węższy zakres obowiązków ZASI działających na podstawie
rejestracji
• Okres przejściowy
– początek stosowania – sprawozdania za pierwszy PEŁNY
rok obrotowy działalności pod wymogami nowelizacji
18
Działalność transgraniczna
• Paszport europejski
• Dostęp do inwestycji alternatywnych
• Wprowadzanie do obrotu
19
Przejmowanie zarządzania funduszami
• Paszport europejski
• TFI nadal pozostaje formalnym organem funduszu
• Notyfikacja zamiaru przejęcia zarządzania
• Brak konieczności zakładania oddziału
• Notyfikacja dla wprowadzania unijnych AFI
• AFI dla klientów detalicznych – tryb oferty publicznej
20
Rola KNF
• Kompleksowy nadzór
• Możliwość cofnięcia zezwolenia
• System kar pieniężnych (w tym dla
każdego członka zarządu ZASI)
21
Wierzbowski Eversheds Sp. k. Centrum Jasna ul. Jasna 14/16a 00-041 Warszawa Tel. +48 22 50 50 700 Faks +48 22 50 50 701
Dr Krzysztof Haładyj
+48 22 50 50 731
Dziękuję za uwagę