22
1 Problemy prawne i praktyczne implementacji dyrektywy ZAFI Krzysztof Haładyj Dyrektywa ZAFI – implementacja przepisów i istniejące problemy 12 marca 2015

Implementacji dyrektywy ZAFI: problemy prawne i praktyczne

Embed Size (px)

Citation preview

1

Problemy prawne i praktyczne

implementacji dyrektywy ZAFI

Krzysztof Haładyj Dyrektywa ZAFI – implementacja przepisów i istniejące problemy 12 marca 2015

2

Kontekst regulacji ZAFI

• Dotychczasowy stan prawny

• Sytuacja rynkowa

• Charakter i rola inwestycji alternatywnych

• Branża PE/VC

3

Regulacje wspólnotowe

• Dyrektywa 2011/61 (Dyrektywa ZAFI)

• Dyrektywa 2014/91 (Dyrektywa UCITS V)

• Dyrektywa 2009/65 (Dyrektywa UCITS)

• Implementacja w Polsce

• Projekt ustawy o zmianie ustawy o funduszach

inwestycyjnych oraz niektórych innych ustaw

4

Cele regulacji

• Ustanowienie jednolitych reguł dla ZAFI

• Stworzenie jednolitego rynku wewnętrznego dla ZAFI

• Objęcie ZAFI nadzorem regulacyjnym

• Zwiększenie transparentności i bezpieczeństwa

dla inwestycji alternatywnych oraz UCITS

5

Pojęcie ZAFI

• AFI

– FIZ

– SFIO

• ASI

– autoryzowane spółki prawa handlowego

• AFI unijne

• Zewnętrzny ZAFI/ZASI

• Wewnętrzny ZASI

6

Profil inwestorów

• Inwestorzy profesjonalni

• Ograniczony dostęp do inwestorów nieprofesjonalnych

– konieczność przeprowadzenia oferty publicznej

• Aktywne AFI/ASI – jednolity portfel inwestycyjny

7

Nadzór KNF (1)

• Zezwolenie na działalność

– zezwolenie podstawowe

– zezwolenie dodatkowe

» Obowiązek faktycznego rozpoczęcia działalności

w zakresie SFIO, FIZ lub unijnych AFI (pod

rygorem wygaśnięcia zezwolenia)

– 12-miesiączny okres przejściowy dla obecnych TFI

8

Nadzór KNF (2)

• Sytuacja ASI

– działalność na podstawie zezwolenia KNF

– działalność na podstawie wpisu do rejestru (rejestr

zarządzających ASI)

– kryterium wagi portfela inwestycyjnego

– kryterium 100 mln EUR

– kryterium 500 mln EUR przy braku dźwigni finansowej i

umarzaniu praw uczestników po co najmniej 5 latach

9

Sytuacja ZASI – zakres nadzoru i regulacji (1)

• ZASI mające zezwolenie

– Pełen nadzór KNF

– Paszport europejski

– Możliwość zarządzania unijnymi AFI

– Pełen zakres obowiązków informacyjnych

10

Sytuacja ZASI – zakres nadzoru i regulacji (2)

• ZASI działające na podstawie rejestracji

– ograniczony nadzór KNF

– brak paszportu europejskiego

– niemożliwość zarządzania unijnymi AFI

– zakaz wprowadzania zarządzanych ASI do obrotu

w państwach UE (na podstawie paszportu)

– niemożność zarządzania portfelami

– ograniczony zakres obowiązków informacyjnych

– obowiązek stałego monitorowania progów inwestycji

11

Obowiązki ZASI mających zezwolenie

• Analogicznie jak dla TFI w zakresie:

– Wymagań wobec członków zarządu i RN

– Obowiązku zatrudnienia doradców inwestycyjnych

– Ograniczeń i warunków dot. outsourcingu

– Warunków dokonywania wyceny aktywów

– Warunków zarządzania portfelami

– Polityki wynagrodzeń

– Wymagań organizacyjnych i technicznych

(w tym w zakresie kontroli wewnętrznej)

– Wymogów kapitałowych

» Wewnętrznie zarządzający ASI – 300 tys. EUR

» TFI oraz zewnętrznie zarządzający ASI – 125

tys. EUR

12

Zezwolenie i wpis do rejestru

• Udzielenie zezwolenia i wpis do rejestru

– na etapie tworzenia ASI, którą ma zarządzać

dany zarządzający ASI

• Zezwolenie lub wpis do rejestru warunkiem

istnienia zarządzanych ASI

13

Przejmowanie przez AFI kontroli nad innymi

podmiotami (1)

• Inwestycje w spółki publiczne

• Inwestycje w spółki niepubliczne inne niż małe lub średnie

(MŚP) oraz niebędące do SPV

• Średni przedsiębiorca to taki, który w jednym z ostatnich

2 lat obrotowych miał:

1) co najmniej 250 pracowników

2) roczny obrót netto równy 50 mln EUR

3) sumę aktywów jego bilansu równą 43 mln EUR

14

Przejmowanie przez AFI kontroli nad innymi

podmiotami (2)

• Obwiązki informacyjne względem:

– KNF

– spółki

– Pracowników

• Progi: 1) 10%, 2) 20%, 3) 30%, 4) 50%, 5) 75%

• Zakaz działań zmierzających do wyprzedaży aktywów

targetu przez 2 lata od przejęcia kontroli

15

Redefinicja roli depozytariusza

• Jednolite zasady dot. depozytariuszy dla FIO, SFIO, FIZ i ASI

• Dopuszczenie domów maklerskich w odniesieniu

do SFIO i FIZ

• Obowiązki:

– zapewnienie, aby środki pieniężne funduszu były

przechowywane przez podmioty upoważnione do

prowadzenia tych rachunków

– weryfikacja uprawnień funduszu do aktywów

– monitorowanie stanu należności i zobowiązań funduszu

• Możliwość ustanowienia subdepozytariusza

16

Obowiązki informacyjne funduszy (1)

• FIO

– Uzupełnienie sprawozdania rocznego o notę dot. wypłaconych wynagrodzeń

• SFIO, FIZ, ASI

– kluczowe informacje dla inwestorów (tzw. informacje dla klienta AFI)

– informacje dot. zarządzania płynnością oraz ryzykiem

– informacje dot. stosowania dźwigni finansowej

– sprawozdania roczne AFI (dla KNF oraz inwestorów)

– informacje dot. wynagrodzeń dla zarządzającego oraz stosowanej polityki wynagrodzeń

17

Obowiązki informacyjne funduszy (2)

• ZAFI i ZASI objęci dodatkowo analogicznymi obowiązkami

jak TFI

• Węższy zakres obowiązków ZASI działających na podstawie

rejestracji

• Okres przejściowy

– początek stosowania – sprawozdania za pierwszy PEŁNY

rok obrotowy działalności pod wymogami nowelizacji

18

Działalność transgraniczna

• Paszport europejski

• Dostęp do inwestycji alternatywnych

• Wprowadzanie do obrotu

19

Przejmowanie zarządzania funduszami

• Paszport europejski

• TFI nadal pozostaje formalnym organem funduszu

• Notyfikacja zamiaru przejęcia zarządzania

• Brak konieczności zakładania oddziału

• Notyfikacja dla wprowadzania unijnych AFI

• AFI dla klientów detalicznych – tryb oferty publicznej

20

Rola KNF

• Kompleksowy nadzór

• Możliwość cofnięcia zezwolenia

• System kar pieniężnych (w tym dla

każdego członka zarządu ZASI)

21

Wierzbowski Eversheds Sp. k. Centrum Jasna ul. Jasna 14/16a 00-041 Warszawa Tel. +48 22 50 50 700 Faks +48 22 50 50 701

Dr Krzysztof Haładyj

+48 22 50 50 731

[email protected]

Dziękuję za uwagę

www.eversheds.pl