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Del 2 al 8 de marzo

LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA /// CCCHHHIIINNNAAA Crédito chino. En 2014, los préstamos de China a Latinoamérica ascendieron a 22.100

mill.$, cifra superior a los 20.000 mill.$ prestados conjuntamente por el Banco Mundial

y el Banco Interamericano de Desarrollo, y a los 12.900 mill.$ que el gigante asiático

concedió en el 2013. Brasil y Argentina fueron los principales receptores, con 8.600

mill.$ y 7.000 mill.$ respectivamente, seguidos por Venezuela (5.700 mill.$) y Ecuador

(820 mill.$). Desde 2005 China ha inyectado 119.000 mill.$ en Latinoamérica.

Venezuela es, de lejos, el mayor receptor (53.600 mill.$) seguido por Brasil (22.000

mill.$), Argentina (19.000 mill.$) y Ecuador (10.800 mill.$). El enfoque de China hacia

esta región ha ido cambiando con el tiempo, pasando de la compra de productos

básicos a la inversión y el crédito.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA � Anulación de emisión de deuda. El gobierno argentino ha suspendido la emisión de

2.000 mill.$ de bonos de jurisdicción interna, después de que el Juez de Nueva

York, Thomas Griesa, hubiera citado a JPMorgan Chase y Deutsche Bank por no

haber contestado a su demanda de entrega de documentos relacionados con dicha

operación. Las autoridades del país sudamericano han apelado la sentencia de

desacato dictada en septiembre por Griesa, después de que Argentina no

cumpliera con los pagos a los “holdouts” ordenados por el juez. Recientemente, el

Tribunal Federal de Justicia de Alemania ha fallado de modo similar a EE.UU.,

rechazando el argumento argentino para no pagar a los "holdouts" de que la

mayoría de los acreedores habían aceptado un canje de deuda. Así pues, sigue

enmarañándose judicialmente el tema de la deuda. Se presupone que la salida del

embrollo tendrá que esperar al próximo gobierno.

� Deuda de los “holdouts”. El plazo para que se presentasen las demandas contra los

impagos de Argentina en el Tribunal de Nueva York del juez Thomas Griesa ha

vencido la semana pasada. El importe total de lo demandado representa entre

6.200 mill.$ y 7.100 mill.$, proviniendo el 85% de “fondos buitre”. Argentina, con la

ayuda de China, está evitando por el momento otra devaluación. La Comisión

Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) estima que el país del Cono Sur

ha registrado una contracción del 0,2% en 2014, siendo, con Venezuela, los únicos

países de la asociación que muestran crecimiento negativo.

LATINOAMÉRICA

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BBBRRRAAASSSIIILLL Subida de tipos. El banco central de Brasil se ha visto obligado a elevar su tipo de referencia

Selic en 50 puntos básicos, hasta el 12,75%, como consecuencia de los altos niveles de

inflación. El IPC ha crecido en febrero un 1,3% sobre el mes anterior −el mayor aumento de los

últimos 12 años− llevando la tasa interanual hasta el 7,4%. La subida de tipos coincide con la

desaceleración de la economía y con un real bajo mínimos frente al dólar.

CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA Pérdidas sin sorpresa. Como consecuencia de la caída de los precios del petróleo, la estatal

colombiana Ecopetrol ha reportado una pérdida neta de 333 mill.$ en el cuarto trimestre de

2014, frente a un beneficio de 960 mill.$ en el mismo período del año anterior. Se trata de la

primera pérdida trimestral desde que Ecopetrol empezó a cotizar en bolsa en 2007. La

producción ha caído un 1,8% (media de 765.100 barriles por día). La compañía también se ha

visto afectada por constantes ataques de los guerrilleros, conflictos con las comunidades

locales y por la falta de nuevos descubrimientos. Todos estos problemas han contribuido a una

desplome del 50% en el precio de sus acciones. El factor petróleo ha llevado al gobierno a

reducir sus previsiones de crecimiento para 2015 en 0,6 puntos porcentuales. Además,

Colombia ha registrado el año pasado el primer déficit comercial desde 2007.

CCCUUUBBBAAA /// VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA /// EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS Relaciones diplomáticas con EE.UU. El presidente estadounidense, Barack Obama, ha

anunciado que espera abrir una embajada en La Habana antes de la Cumbre de las Américas

que tendrá lugar en Ciudad de Panamá (10 y 11 de abril). Las conversaciones bilaterales hasta

ahora se han centrado exclusivamente en el restablecimiento de las relaciones diplomáticas.

Obama ha advertido que la total normalización de relaciones tomará algún tiempo, tras 54

años de distanciamiento. Según las autoridades cubanas, esto requeriría que Washington

retire a Cuba de su lista de Estados patrocinadores del terrorismo. Las relaciones entre

Washington y La Habana parecen caminar en dirección opuesta a las relaciones entre EE.UU. y

Venezuela. Tras la imposición de requisitos de visado y las limitaciones en las actividades de los

diplomáticos estadounidenses en Venezuela, el presidente Nicolás Maduro dio a Washington

15 días para reducir su personal en la embajada en Caracas, que debe pasar de 100 a 17

personas, el mismo número de empleados que tiene la embajada de Venezuela en

Washington.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO � Colocación de deuda en euros. México ha colocado 1.250 mill.€ en bonos a 30 años al

3,09%. Se trata del primer país fuera de la zona euro que emite un instrumento financiero

en euros a tan largo plazo desde 2005. En 2014 México colocó 11.000 mill.$ de deuda en

varias monedas, incluyendo un producto a 100 años en libras esterlinas. La nueva emisión

está destinada a financiar el gasto corriente, y las autoridades han anunciado una nueva

venta de bonos en breve (1.000 mill.$). Según el gobierno, las nuevas reformas

estructurales deberían impulsar el crecimiento del PIB hasta el 5% para 2018 y atraer

250.000 mill.$ en inversión extranjera. Pero por el momento, el bajo precio del petróleo y

las pérdidas de Pemex sugieren más bien dificultades para financiar los gastos a corto plazo.

� Crisis de Pemex. La petrolera estatal mexicana Pemex ha anunciado sus resultados para

2014, unas pérdidas de 17.900 mill.$, lo que supone un aumento del 55,1%. A pesar de que

la reforma energética ha abierto la posibilidad de inversión del sector privado, en la

actualidad, la reciente caída en los precios del petróleo hace menos atractiva la inversión

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en esta industria. El golpe ha sido particularmente duro para Pemex y compromete aún

más su viabilidad financiera, si se tienen en cuenta sus importantes necesidades en capital y

la rigidez de sus gastos de personal. De manera inmediata es muy probable que se reduzca

la inversión en exploración y en capacidad de refino.

CCCHHHIIINNNAAA � Crecimiento oficial para 2015. La Asamblea Nacional Popular (ANP), que aprueba los planes

y objetivos del Gobierno para el próximo año, ha establecido como objetivo de crecimiento

del PIB para el 2015 "aproximadamente el 7%", medio punto porcentual menos que el año

pasado. Las autoridades hablan de una "nueva normalidad", para indicar que se espera un

crecimiento más lento que en el pasado y que ello no es motivo de alarma.

� Principales objetivos para 2015. En la reunión anual de la ANP, el Primer Ministro Li

Kegiang ha establecido cinco prioridades para China en 2015. El crecimiento económico del

7% debe permitir crear 10 millones de empleos –fundamentalmente en el sector servicios−

para no sobrepasar una tasa de paro en las ciudades del 4,5% de la población activa. Se

aumenta el presupuesto en defensa en un 10%, hasta 129.000 mill.$, aproximadamente el

20% del gasto de EE.UU. La lucha contra la contaminación será una perioridad, con un

recorte de 3,1% de las emisiones de CO2. La corrupción seguirá persiguiéndose duramente.

Por último, se prevé un déficit en las cuentas públicas del 2,3% (235.820 mill.€) contra 2,1%

en 2014.

FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS Inflación moderada. En línea con las expectativas, el IPC de febrero subió un 2,5% interanual,

contra el 2,4 del mes anterior. El rango objetivo del Banco Central Filipino es del 2% al 4%. A

pesar del bajo nivel de inflación, es improbable un recorte de tipos. Por una parte, se teme una

expansión descontrolada del crédito. La autoridad monetaria ha establecido medidas para

enfriar el sector inmobiliario, pero el crédito sigue creciendo fuertemente en los demás

sectores. Por otra, el “efecto petróleo” solo tendrá un efecto temporal sobre los precios. Por lo

tanto, no es probable que el Banco Central retoque los tipos, a sabiendas de que el

crecimiento sigue manteniéndose en registros satisfactorios.

IIINNNDDDIIIAAA � Recorte de tipos. Tras el recorte de enero, el Banco Central de la India ha vuelto a reducir

su tipo de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 7,50%. Este nuevo recorte responde al

compromiso del Gobierno con la consolidación fiscal: el objetivo es disminuir el déficit fiscal

hasta el 3,9% del PIB en el ejercicio 2015-16 y hasta el 3% en el periodo siguiente (4,1%

previsto para 2015). Que haya más reducciones en el precio del dinero dependerá del

comportamiento de los precios. La inflación minorista −5,1% interanual en enero− se

encuentra dentro de las previsiones de la autoridad monetaria, que proyecta un IPC por

debajo del 6% en los dos próximos años si se mantienen a un nivel razonable los precios de

los hidrocarburos.

� Presupuesto 2015/2016. El primer presupuesto del gobierno de Narendra Modi, para el

periodo abril 2015-marzo 2016, pretende impulsar la economía a través de la inversión en

ASIA

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infraestructuras, verdadero cuello de botella del país. No prevé grandes cambios en la

fiscalidad o en las políticas de subsidios. El déficit público previsto es del 3,9% del PIB y el

gasto total aumentará en 10.000 mill.$. El crecimiento de la economía sobre el que se

basan las cuentas públicas es de entre el 8% y el 8,5% y la inflación inferior al 5%.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA IPC controlado. En febrero, el IPC de Indonesia registró una subida del 6,3% interanual, contra

el 7% en enero. El dato es una buena noticia para el Banco Central, que acaba de recortar tipos

hace dos semanas. La inflación subyacente creció un 4,96% interanual, prácticamente igual

que en enero. La reducción de subsidios a los carburantes ha coincidido en el tiempo con el

desplome del precio del petróleo y, por lo tanto, no ha pesado en los precios. En diciembre

pasado el IPC indonesio había alcanzado el 8,3% interanual, el mayor registro de los últimos

cinco años.

PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN /// AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Viaje en busca de fondos. El primer ministro pakistaní, Nawaz Sharif, ha visitado Riad, donde

residió exiliado y tuvo la ocasión de establecer fuertes lazos personales e ideológicos con la

Casa de los Saud. Pakistán y Arabia Saudita mantienen importantes alianzas estratégicas en

temas de seguridad. A cambio de la financiación de los programas de defensa, incluidos los

nucleares, Pakistán se compromete a defender a Arabia Saudí en caso de necesidad. Sharif

también pretende obtener ayuda para pagar la deuda de Pakistán en el sector energético. En

2013, Riad ya concedió Islamabad 5.000 mill.$ para este propósito. No obstante, sin profundas

reformas estructurales el nuevo préstamo solo servirá para salir temporalmente del

atolladero.

TTTUUURRRKKKMMMEEENNNIIISSSTTTÁÁÁNNN Diversificación. El presidente de Turkmenistán, Gurbanguly Berdimuhamedov, y su homólogo

turco, Recep Tayyip Erdogan, han firmado una serie de acuerdos relativos al transporte del gas

natural del país centro-asiático a través del Caspio hacia Europa. Esto ocurre tras el anuncio de

Rusia de que va a reducir significativamente sus importaciones de gas desde Turkmenistán

(−62%). La estrategia de Asjabad es depender menos de Rusia y reforzar sus relaciones con

Turquía y China, ya que el conflicto sobre el estatuto del Mar Caspio puede abrir una nueva

crisis con el gigante ruso

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Posible acuerdo con el PKK. Según una declaración oficial de las partes, en el marco del

proceso de negociación entre las autoridades turcas y el PKK, se estaría a punto de llegar a un

acuerdo histórico entre el Estado turco y los representantes del pueblo kurdo. El líder del

grupo terrorista, Abdulá Öcalan, que permanece en la cárcel, ha pedido al PKK que convoque

un Congreso Extraordinario para tomar decisiones estratégicas e históricas, abandonando la

lucha armada. Los avances en este proceso también obedecen en parte a la necesidad de

Erdogan de encontrar respaldo para su proyecto de modificar la constitución y consolidar su

EUROPA DEL ESTE - CEI

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autoridad a largo plazo. En la futura Carta Magna debería aparecer expresamente explicitado

el nuevo estatuto de los kurdos en Turquía.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA � Plan de ahorro. Atendiendo a los requerimientos del FMI, el Parlamento de Ucrania ha

revisado el presupuesto de 2015, introduciendo recortes de pensiones, subidas

importantes en las tarifas del gas y un aumento del gasto en defensa. Las reservas de

divisas están prácticamente agotadas y Ucrania espera como agua de mayo la nueva

financiación de 17.500 mill.$ prometida por el FMI.

� Subida desesperada de tipos. Ante la situación dramática de la economía ucraniana

−contracción del 15% y pérdida del 60% del valor de la grivna− el Banco Central ha subido

en una maniobra desesperada los tipos del 19,5% al 30%. Las reservas de divisas, con 5.000

mill.$, están bajo mínimos y la inflación supera ampliamente el 26% oficial. Es más que

evidente que los problemas económicos de Ucrania no tendrán solución mientras no se

llegue a un cuerdo duradero con los separatistas pro-rusos y, por lo tanto, con Moscú.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA Conflicto del gas. La Comisión europea ha conseguido poner de acuerdo de manera temporal a

Rusia y Ucrania sobre el tema del gas y asegurar el aprovisionamiento a los clientes de la UE. La

mitad del gas consumido en Ucrania viene de Rusia, y llega al 80% en países tales como

Hungría, Bulgaria y Eslovaquia. Durante un mes Gazprom se compromete a entregar las

cantidades necesarias para el consumo de Ucrania y de los europeos. Moscú amenazó

recientemente con interrumpir el flujo de gas si Kiev no pagaba las cantidades enviadas

directamente por Gazprom a los territorios del este de Ucrania controlados por los

separatistas. La compañía estatal ucraniana Naftogas había decido cortar el suministro a esta

región ante el descontrol existente y los impagos.

LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO Unión contra los radicales. Tras repeler varias ofensivas de yihadistas del Estado Islámico y del

frente al Nusra, el ejército libanés ha pasado al ataque en la frontera con Siria (noroeste). De

manera insólita en Líbano, los combates en el valle de la Bekaa y en las montañas fronterizas

están uniendo al ejército oficial, a milicianos cristianos ya los chiítas de Hezbolá. Las

autoridades libanes se han dado cuenta que la amenaza yihadista es muy real y han decidido

pasar a la acción antes de que la situación sea irrecuperable y los radicales se instalen de

manera definitiva en territorio libanés.

LLLIIIBBBIIIAAA � Haftar, jefe del ejército. El general Khalifa Haftar ha sido nombrado Comandante General y

Jefe del ejército libio por las instituciones “legales” instaladas en la provincia Cirenaica, en

el este de Libia. El jefe de la operación “Karama” (dignidad) y principal azote de los

yihadistas radicales ha terminado por ponerse de acuerdo con Abdalá Al-Thani, jefe de

gobierno. Su objetivo es que, con el apoyo de Egipto, los aliados occidentales y las

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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Monarquías del Golfo, se vuelva a controlar el resto de Libia y Trípoli. El principal enemigo

de Haftar es un naciente Ejército Islámico libio, que solo se puede combatir con un acuerdo

general entre las distintas facciones no radicales que existen en el país. El pacto entre

Haftar y Al-Thani es un primer paso en esa dirección.

GGGHHHAAANNNAAA Acuerdo de refinanciación. El FMI ha llegado a un acuerdo con las autoridades de Ghana sobre

un fondo de rescate de 940 mill.$, a tres años, a partir de abril. El acuerdo está condicionado a

la realización de una serie de reformas que incluyen, entre otras, la eliminación de subsidios a

la energía, la reforma de los salarios públicos y aumentos de impuestos. Se trata de la primra

intervención de emergencia del FMI en un país que ha culminado el alivio deudor en el marco

de la iniciativa HIPC. Hay que tener en cuenta, sin embargo, que están surgiendo nuevos

patrones de endeudamiento en la región, tales como los fondos bilaterales prestados por

China, los aportados por el mercado de deuda internacional y el endeudamiento interno.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA � Retrasos en los pagos a importadores de carburantes. Las autoridades nigerianas quieren

emitir 500 mill.$ de deuda soberana para pagar los retrasos en la liquidación de los

subsidios a los importadores de productos del petróleo. Estos últimos han interrumpido la

distribución de carburantes por los impagos, lo que ha ocasionado escasez en el mercado.

El sector de transformados del petróleo depende de las importaciones, fuertemente

subvencionadas a través de partidas opacas y a menudo "fuera de presupuesto". En el

actual clima político pre-electoral, el gobierno tiene que hacer frente a la escasez sin poner

en peligro el nivel de reservas del país (31.065 mill.$). El presupuesto para 2015 prevé

reducir a la mitad algunos subsidios, pero esto, evidentemente, solo se acometerá después

de las próximas elecciones.

� Refugiados internos. La Autoridad Nacional de Gestión de Emergencias calcula que en el

norte de Nigeria hay 1,2 millones de personas desplazadas internamente por culpa de Boko

Haram, 220.000 más que en enero. Los estados nigerianos más afectados son Borno,

Adamawa y Yobe. Boko Haram está expandiendo sus ataques más allá de su centro de

operaciones nororiental, hacia los países vecinos y ciudades de otras zonas de Nigeria. Esta

semana ha puesto bombas en Diffa (Níger) y Kerala (Camerún). Los ejércitos de dichos

países están actuando con relativo éxito contra los radicales islamistas, poniendo en

evidencia la ineficacia del Gobierno nigeriano en temas de seguridad. Por otra parte, la

organización radical islamista ha confirmado su adhesión al Ejército Islámico del “califa

Ibrahim”, que se hace con una peligrosa filial en el África Subsahariana.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA � Previsiones sombrías. La crisis eléctrica que sufre Sudáfrica ha obligado a las autoridades a

rebajar sus previsiones de crecimiento para 2015 en medio punto porcentual, hasta el 2%.

La economía más desarrollada de África se ve lastrada desde hace años por las limitaciones

energéticas, como consecuencia de la mala gestión y la falta de inversión en el sector.

Aunque se intenta resolver el problema eléctrico con planes de inversión pública y privada,

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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se prevé que las dificultades continúen al menos durante los próximos tres años. El sombrío

panorama hace que Pretoria se preocupe por la disciplina en sus cuentas. Un menor gasto y

el aumento de los impuestos deberían reducir el déficit presupuestario desde el 3,9% del

PIB del ejercicio pasado al 2,5% en el 2017/2018. Con ello, se espera que la deuda pública

neta se estabilice en el 44% del PIB. La economía creció un pobre 1,4% el año pasado,

frenada por las huelgas del sector del platino y de la metalurgia. Se estima que el país

necesita una tasa de crecimiento superior al 5% para hacer frente a la pobreza, al

desempleo y la desigualdad, verdaderas lacras de Sudáfrica.

� Comercio exterior en negativo. Sudáfrica ha contabilizado en enero de 2015 un déficit

comercial de 2.060 mill.$. Han disminuido las exportaciones de metales y piedras preciosas

(-35%), automóviles (-27%) y maquinaria (-25%). Las importaciones aumentaron

considerablemente, especialmente en los componentes de bienes de equipo (+45%) –como

consecuencia del programa de inversión en infraestructuras en curso− y en el sector de los

metales comunes (+41%). Los datos, aunque influenciados por fenómenos estacionales,

resaltan la vulnerabilidad del comercio exterior del país ante la coyuntura internacional.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA Continúa la mejora del mercado laboral. Según datos del Ministerio de Empleo, el número de

afiliados a la Seguridad Social creció en febrero en 96.909 personas respecto a enero, con lo

que el total de inscritos se situó en 16.672.220 personas. Es el mejor mes de febrero desde

2007, lo que supone el balance más positivo de toda la crisis. El paro registrado, por su parte,

bajó en 13.538 personas, el mayor descenso registrado en un mes de febrero en los últimos 14

años, hasta situarse en 4.512.153 personas. La tasa anual de afiliación se ha acelerado hasta el

2,84%, la mayor en siete años. No obstante, sigue predominando la contratación temporal: los

contratos indefinidos (120.281) rondaron únicamente el 10% de la contratación total. Hubo

más de 1,1 millones de contratos temporales, y de ellos aumentaron más los que se hacen por

horas (16% anual) que los que se hacen a jornada completa (13% más). Destaca también la

evolución de los contratos formativos (16.923, un 27,8% más).

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � El BCE da comienzo a la expansión cuantitativa. El Banco Central Europeo ha comenzado a

comprar deuda pública de los Estados en el mercado secundario a partir del lunes 9 de

marzo. Este programa de expansión cuantitativa, que por primera vez incluye tanto deuda

pública como privada, consiste en una compra mensual de activos por un importe máximo

de 60.000 mill.€. No se podrá comprar deuda griega porque el Eurosistema ya tiene un 33%

de la deuda, límite para hacer compras. El BCE ya ha prestado a Grecia 100.000 millones de

euros, lo que supone el 68% del total de préstamos a la eurozona. A partir del verano

empezarán a vencer estos títulos y entonces podrán empezar. La máxima autoridad

monetaria de la Eurozona dejó inalterado el tipo de interés en su mínimo histórico del

0,05%. Además, revisó al alza su previsión de crecimiento entre los países de la moneda

única, tanto para este año como el que viene: hasta el 1,5% en 2015 y el 1,9 en 2016.

� Grecia emite letras a seis meses con poco éxito. Grecia ha colocado 1.137,5 mill. € en

letras del Tesoro a 6 meses, a un interés del 2,97%, en la primera subasta realizada tras el

acuerdo del Gobierno y el Eurogrupo sobre la prórroga de la asistencia financiera. El Estado

OCDE

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esperaba colocar unos 1.400 mill.€, por lo que resultado es poco satisfactorio, tanto en lo

que respecta al monto como al tipo de interés. El tipo de interés ha ido subiendo

ininterrumpidamente en todas las subastas de los últimos meses. Teniendo en cuenta los

numerosos pagos a los que tiene que hacer frente el gobierno heleno este mes, esta

subasta era de especial relevancia, máxime teniendo en cuenta que no recibirá ayuda

financiera de las instituciones que formaban la troika (Comisión Europea, Banco Central

Europeo, Fondo Monetario Internacional) hasta que no haya cumplido una serie de

requisitos pendientes. El acuerdo sellado con el Eurogrupo contempla que hasta finales de

abril, en que se habrá realizado la evaluación de las reformas prometidas, Grecia no

obtendrá los 7.200 millones de euros que están pendientes del segundo rescate. No

obstante, el jefe del Eurogrupo, Jeroen Dijssselbloem, dejó entrever la semana pasada que

se podría plantear la posibilidad de pagar algún subtramo de esta ayuda todavía en marzo,

siempre y cuando Grecia acelere alguna de estas reformas. En total, Grecia tiene en marzo

obligaciones por un total de 7.270 mill.€, de los que algo más de 1.600 mill.€ corresponden

a la devolución de un plazo del crédito del Fondo Monetario Internacional.