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Slides de la conférence du 27 octobre 2013 à la Maison de la Tunisie sur invitation de l'association UNIT
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Situation économique, monétaire et budgétaire:
Les enjeux de la politique économique en Tunisie
Dr. Achraf AYADIExpert Bancaire et FinancierIndépendant
http://www.achrafayadi.fr
Achraf AYADI
• Formation:– Docteur en Sciences de Gestion de Télécom & Management SudParis(2003-2007)
– DEA en Gestion et Internationalisation des économies de l’Université de Sfax (2001-2003), Major de promo
– Maîtrise en Commerce International IHEC Carthage (1996-2000)– Baccalauréat Economie et Gestion (1996), Major de Sfax, Vice-Major national
• Expérience:• Expérience:– Travaille sur le secteur financier comme sujet de recherches et de publications depuis 1999-2000
– Professionnel à temps plein du secteur financier depuis 2005– Analyste financier et économique auprès plusieurs chaînes de radios et de télévisions en langue arabe
2Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013
Agenda
• Situation économique– Croissance économique– Pouvoir d’achat et inflation– Création d’emplois
• Situation monétaire– Taux de change du TND– Crédits à l’économie, Epargne et TMM
• Situation budgétaire– Structure du budget de l’Etat et évolution 2010-2014– Loi des Finances 2014:
• Focus sur la compensation: Hydrocarbures et produits alimentaires• Focus sur les mesures fiscales annoncées
• Crédibilité de la politique économique de la Tunisie– Notation risque & comparaisons internationales– Soutenabilité de l’endettement
• Autres risques économiques, cachés ou mal connus– Retraites, tissu économique, banques publiques, marché financier
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 3
Situation économique
Croissance économiquePouvoir d’achat et inflation
Création d’emplois
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 4
Croissance économique
• La prévision du taux de croissance a été revue à la baisse 3 fois depuis le vote de la LdF 2013
• L’écart entre l’hypothèse de croissance sur la base de laquelle la LdF 2013 a été établie et celle réalisable est de 1,8%2,8
3,6
4,5
3,6
4
3,6 3,6
4
3,6
3
3,73,6
2,7
3,7
Taux de Croissance du PIB (%)
Sc LdF13 Sc T1 2013 Sc T3 2013
Sc FMI Sc Prévis
• La croissance réalisée n’est pas saine car:
– N’est pas la conséquence d’une hausse de l’investissement public et/ou privé local, ou des IDE
– Elle est la conséquence d’un accroissement de la masse des salaires d’une partie de la population (fonction publique) financée par de la dette et non par de la productivité additionnelle
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 5
-1,9
2010 2011 2012 2013 2014
Pouvoir d’achat et inflation
• Aggravation de la situation économique et chute de la consommation
• Apogée du blocage économique: production et consommation à l’arrêt et défiance des acteurs éco
• Zone de « non droit »:
4,884,71
4,13,99
3,62
4,38
5,45,59 5,67 5,61
6,14
6,46,2
Taux d'inflation (%)
3
?
1
2
3• Zone de « non droit »:– Achat de la paix sociale– Création d’emplois fictifs non productifs– Perméabilité des frontières et essor de la contrebande aller/retour
– Explosion des importations
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 6
3,1 3,07
3,62
20
10
Q1
20
10
Q2
20
10
Q3
20
10
Q4
20
11
Q1
20
11
Q2
20
11
Q3
20
11
Q4
20
12
Q1
20
12
Q2
20
12
Q3
20
12
Q4
20
13
Q1
20
13
Q2
20
13
Q3
1
2
3
Création d’emplois
• Création d’emplois essentiellement dans le secteur public
• Taux de chômage des diplômés du supérieur en hausse entre le T2 de 2012 et le T2 de 2013. Nombre total: 218.000
• Le taux de chômage actuel peut 18,9 18,9
23,3
33,6 33,134,2
26,9
32,733,233,2
31,6
• Le taux de chômage actuel peut paraître « correct ». À investiguer:
– 140.000 emplois privés perdus depuis 2011 ? (déclaration de Chedly Ayari)
– Baisse de la demande additionnelle d’emploi de mai 2012 à mai 2013 (20.500 personnes actives seulement en une année). Y-a-t-il eu une émigration de plus de 90.000 actifs en une année ?
– 60.000 fonctionnaires en 2 ans et 12.000 SIVP en 1 an
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 7
13
18,9 18,917,617,617,617,6
16,716,716
dé
c.-1
0
ma
rs-1
1
juin
-11
sep
t.-1
1
dé
c.-1
1
ma
rs-1
2
juin
-12
sep
t.-1
2
dé
c.-1
2
ma
rs-1
3
juin
-13
sep
t.-1
3
dé
c.-1
3
ma
rs-1
4
juin
-14
sep
t.-1
4
dé
c.-1
4
Comparaisons / Benchmark
• Le Maroc fera 2 points de croissance en plus que la Tunisie en 2013, presque 2 fois moins de chômeurs en % et 2 fois moins d’inflation en 2013 et 2014
• L’Egypte fera moins bien en terme de croissance et d’inflation, mais aura un taux de chômage moindre de 3% à 4%
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 8
Situation monétaire
Taux de change du TNDCrédits à l’économie, Epargne et TMM
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 9
Taux de change du TND
• Déséquilibre des échanges commerciaux avec la zone EUR
• Essor de l’importation de la zone USD (Chine, Turquie, etc.)
• Endettement massif en
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 10
Balance commerciale Tunisie / UE (2008-2012)
• Endettement massif en USD
Crédits à l’économie, Epargne et TMM
• Méfiance des banques et la sous-liquidité augmente le taux interbancaire
• Volume global de refinancement des banques par la BCT a été porté à plus de 5 milliards de dinars, en août 2013 contre 962 millions de dinars en moyenne en décembre 2010
15
20
25
4
4,5
5
5,5
Instruments de la politique
monétaire
• Ralentissement du rythme des dépôts auprès du système bancaire, surtout les dépôts à vue et les comptes d’épargne
• Ralentissement des concours à l’économie suite à la baisse des crédits à moyen terme et au ralentissement du rythme de ceux à long terme, en rapport avec l’atonie de l’activité d’investissement.
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 11
0
5
10
2
2,5
3
3,5
20
08
01
31
20
08
05
31
20
08
09
30
20
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01
31
20
13
05
31
TMM en % crédit à l'économie en D
Structure du budget de l’Etat et
Situation budgétaire
Structure du budget de l’Etat et évolution 2010-2014
Loi des Finances 2014
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 12
Structure du budget de l’EtatIntroduction
Les ressources
• Ressources propres– Recettes fiscales
– Recettes non fiscales• dont Privatisations et dons extérieurs
• dont Vente de biens confisqués
• Ressources d'emprunts– Emprunts intérieurs
– Emprunts extérieurs
Les emplois
• Dépenses de gestion– dont Salaires
– dont Moyens des services
– dont Compensation• Compensation des M.1ére Néc.
• Compensation des hydrocarbures
• Compensation des Transports
– Interventions hors compensation– Emprunts extérieurs
– Besoins de financement supplémentaires
– Interventions hors compensation
– Dépenses urgentes
• Dépenses d'investissement
• Crédits et avances du Trésor
• Service de la dette– dont Intérêt
– dont Principal
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 13
Règle d’équilibre :
Ressources = Emplois
Déficit budgétaire,
financé par de la detteSinon
Lois de Finances 2010, 2011, 2012, 2013 et 2014: Comparaisons et prévisions
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 14
Evolution de la structure du budget de l’Etat2010-2014 (en Millions de TND)
14 823
17 883
19 989
18 108
28 383
15 000
20 000
25 000
30 000
Réal 2010
Réal 2011
Réal 2012
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 15
3 062
10 001
4 302 3 616
8 394
5 400 4 675
0
5 000
10 000
Ressources propres Ressources
d'emprunts
Dépenses de gestion Dépenses
d'investissement
Service de la dette TOTAL DES EMPLOIS
Réal 2012
Prév 2013
LDF 2014
+35% +174% +81% +26% +29% +59%
Evolution de la structure du budget de l’Etat2010-2014 (Proportions en %)
83%80% 80%
70% 70%
56%
60%63%
65% 64%
44,6%46,8%
52,9%50%
60%
70%
80%
90%
Ressources propres en % du total
Ressources d'emprunts en % du total
Dépenses de gestion en % du total
51% (?)X
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 16
17%20% 20%
30% 30%
40,4%
44,6% 43,8%
46,8%
0%
10%
20%
30%
40%
Réal 2010 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014
Dépenses de gestion en % du total
Dépenses d'investissement en % du total
Service de la dette en % du total
Taux d'endettement public
NB: Déclaration de Mr Chedly Ayari le 19.10.13
Evolutions des principaux agrégats du budget2010-2014
Dépenses de Gestion/Investissement Emprunts intérieurs/Extérieurs
Dépenses de gestion Dépenses d'investissement
Service de la dette
* Emprunts intérieurs * Emprunts extérieurs
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 17
Réal 2010 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014 Réal 2010 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014
Evolutions des principaux agrégats du budget2010-2014
Evolution du dispositif de compensation Déficit Budgétaire (% du PIB)
- Compensation des M.1ére Néc.
- Compensation des hydrocarbures
- Compensation des Transports
-1-1
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
Déficit Budgétaire Déficit Budgétaire hors confiscation
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 18
Réal 2010 Réal 2011 Réal 2012 Prév 2013 LDF 2014
-3,6
-5,1
-7,4
-6,6
-3,6
-5,5
-8,5
-7,8
Recrutements
• 60.000 fonctionnaires en 2 ans:– Opacité sur la répartition exacte par ministère– Opacité sur l’inclusion ou pas des recrutements réalisés dans les entreprises publiques
• Ex: STEG est passée de 10.349 salariés en 2011 à 12.506 en 2012 (+20%)
– De nouveaux besoins exprimés en 2014 (!)– 9.000 départ à la retraite par an environ– 9.000 départ à la retraite par an environ
• CPG: – 9.000 salariés en 2010– 27.000 salariés en 2013 avec productivité de 25% à 60% du niveau de 2010
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 19
800 000 fonctionnaires de l'Etat fédéral américain (sur 300 millions d'habitants) vs
700 000 fonctionnaires en Tunisie (11 millions d'habitants). Le taux international
oscille entre 2 et 3% de fonctionnaires, en Tunisie c'est plus du double de la
moyenne mondiale.
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 20
Focus sur la compensation
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 21
Focus: Compensation des hydrocarburesUn problème de négociation « à l’origine »
Cours du Brent en USD Pas de prévisions dynamiques de
l’évolution des cours
Pas d’outils de couverture (l’Etat n’a pas de salle de marché)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 22
Cours du Blé en USD
marché)
Pas de capacité à saisir les fluctuations du
marché
Condamnation à subir les fluctuations du prix d’achat des matières
premières
Focus: Compensation des hydrocarburesOpacité de gestion des contrats existantsLoi des Finances 2010
Loi des Finances 2011Loi des Finances 2012Loi des Finances 2013
3,25% ???
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 23
« En 2010, la production pétrolière en Tunisie est de l’ordre de 90.000 barils par jour. Post-révolution, la production a chuté pour se stabiliser dans les 75.000 barils par jour. Au prix de 110 USD le baril, la valeur marchande de la production annuelle tunisienne est estimée à plus de 2 Milliards de USD soit un peu mois de 4 Milliards de TND ».
Focus: Compensation des hydrocarburesUn problème de redistribution
2010: 550 Millions de TND soit 3% du total des emplois2013: 3.554 Millions de TND soit 13% du total des emplois
Multiplication de la compensation 6,5 fois en 4 ans !
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 24
Créée en 1972
•Exploration•Production•Commercialisation•Services
800 salariés13 filiales
Créée en 1962
Raffinage, importation et stockage du pétrole brut en vue de satisfaire les besoins du marché national en produits pétroliers
700 salariés
Créée en 1962
Responsable de la production de l'électricité et du Gaz de Pétrole Liquéfié (GPL) ainsi que du transport et de la distribution de l'électricité et du gaz naturel
12.000 salariés
Focus: Compensation alimentaire
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 25
« Une comparaison de la performance du système de subvention actuel et d’un système de subvention forfaitaire en termes de réduction de la pauvreté a montré qu’un transfert direct d’un montant forfaitaire aboutirait à un taux de pauvreté inférieur de 0,3 points de pourcentage par rapport au taux actuellement enregistré, alors que la pauvreté extrême serait inférieure de 0,5 points de pourcentage.
Aussi, le système actuel s’avère légèrement moins performant en termes d’inégalité sociale qu’un système de transfert direct forfaitaire […] ». p.38
Focus sur les mesures fiscales de 2014
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 26
D’où viennent les impôts ?
• Impôts sur les sociétés (48%) :– 80% payés par des sociétés imposées au taux de 35% (qui ne représentent que 5% du total)
– 95% des sociétés contribuent à 20% seulement de l’I/S
• Impôts le Revenu (52%):– 81% Salariés– 3% Bénéfices non commerciaux– 3% Bénéfices non commerciaux– 1% Revenus Immobiliers– 15% « Autres »
• La TVA représente 51% des ressources de la fiscalité indirecte et 30% des ressources fiscales totales
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 27
Répartition des forfaitaires par secteur d’activité (%Contribution 2010)
Nombre: < 400.000
Contribution fiscale des forfaitaires:30 M.TND (2010) à 23 M.TND (2012)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 2828
Problèmes connus
• Un BIC (forfaitaire) paye annuellement environ 50 TND, alors que grand nombre d’opérateurs de cette catégorie lucrative brassent des niveaux d’activité de PME, voire de grandes entreprises dans certains cas.
• Un BNC s’acquitte en moyenne de 500 TND/an au titre d’I/R: – Un médecin dans le secteur privé paye en moyenne, entre 1k TND et 2k TND/ an, soit environ 10 fois moins que son TND et 2k TND/ an, soit environ 10 fois moins que son homologue dans la santé publique, alors que le deuxième toucherait paradoxalement 10 fois moins que le premier.
• un opérateur dans le secteur informel n’est pas immatriculé: brut pour net, pas de TVA, pas de CNSS, peu ou pas de DD et taxes municipales, etc.
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 29
Principales mesures pour 2014Personnes et ménages• Exonération d'impôts pour les revenus <5k TND Bruts/an• Imposition de 35% pour les revenus annuels supérieurs à 40k TND Bruts/an (seuil actuel: 50k TND)
• Augmentation de 25% de la taxe de circulation des véhicules (vignette) + une nouvelle taxe sur les voitures particulières selon puissance fiscale
• Mise en place d’une TSF (1,5%? 0,15%) de la valeur réelle des biens immobiliers (hors résidence principale)des biens immobiliers (hors résidence principale)
• Réduction des transactions monétaires directes des sommes supérieures à 20k TND en 2014 et leur remplacement par des chèques bancaires, postaux ou virements bancaires (seuils: 10k TND en 2015 et 5k TND en 2016)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 30
Principales mesures pour 2014Personnes Morales• Rabaissement du taux d’I/S de 30% à 25%, sur les bénéfices réalisés à partir de 2014
• Extinction de l'exonération fiscale des sociétés totalement exportatrices (10%?)– Les investissements déclarés dans les industries totalement exportatrices ont baissé de 49% passant de 1 330 millions de dinars à 680 millions de dinars durant les 8 premiers mois 2013 (malgré une baisse de la valeur du dinar)2013 (malgré une baisse de la valeur du dinar)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 31
Balance commerciale UE / Tunisie (2012) par catégorie de produits
Principales mesures pour 2014Personnes Morales• Avec la taxation par la loi de finance 2014 prévue de 10% sur les résultats des entreprises exportatrices, la Tunisie a changé de modèle économique sans pour autant proposer une alternative déclarée et argumentée.
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 32
Crédibilité de la politique économique de la Tunisie
Notation risqueSoutenabilité de l’endettement
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 33
Quid de la cohérence de la politique économique ?• Pour 2014, le Gouvernement compte:
– Baisser l’investissement public– Continuer à subir la baisse de l’investissement privé, voir y contribuer encore avec la hausse de la fiscalité
– Mettre la pression sur la classe moyenne avec la hausse de la fiscalité et l’inflation, avec des risques de baisse de la consommation
– Geler des salaires dans le secteur public, en contexte – Geler des salaires dans le secteur public, en contexte d’inflation forte
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 34
4% ?
3,7% ?
3% ? …
Evolution de la notation risque de la Tunisie..et autres comparaisons..
Date de modification Moody’s S&P’s Fitch Ratings
avr.-95 Baa3/ -
sept.-95 BBB-/ - BBB-/ -
sept.-96 BBB-/ - /A-
avr.-97 BBB-/stable/A
juin-99 Baa3/stable/Baa2
févr.-00 Baa3/positive/Baa2
mars-00 BBB/stable/A
sept.-00 BBB-/positive/A-
mai-01 BBB/stable/A-
avr.-03 Baa2/stable/Baa2
Signification Moody’s S&P Fitch Ratings
PrimeAaa AAA AAA
Première qualité
High grade Aa1 AA+ AA+
Haute qualité Aa2 AA AA
Aa3 AA− AA−
Upper mediumA1 A+ A+
grade
Qualité moyenne A2 A A
supérieure A3 A− A−
Lower mediumBaa1 BBB+ BBB+
grade
Qualité moyenne Baa2 BBB BBB
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 35
avr.-03 Baa2/stable/Baa2
avr.-09 BBB/stable/A-
janv.-11 Baa3/négative/Baa3 BBB/négative/BBB+ BBB/négative/A-
mars-11 BBB-/stable/BBB BBB-/négative/BBB
juil.-11 BBB-/négative/BBB
mai-12 BB/stable/BB
sept.-12 Baa3/négative/Baa3
déc.-12 BB+/négative/BBB-
janv.-13 Baa3/négative/Baa3
févr.-13 Ba1/négative/Ba1 BB/négative/BB
mai-13 Ba2/négative/Ba2 BB-/négative/BB-
août-13 B/négative
Actual GradeJordanie, Salvador,
Arménie
Bénin, Cambodge, Bosnie
H., Rwanda (…)
Costa Rica, Guatemala,
Hongrie, Macédoine (…)
Lower GradeAngola, Bangladesh,
Bolivie (…)Grèce, Pakistan, Bélarussie
Angola, Lesotho, Sri Lanka,
Salvador (…)
Qualité moyenne Baa2 BBB BBB
inférieure Baa3 BBB− BBB−
Non-investmentBa1 BB+ BB+
grade,
speculative Ba2 BB BB
Spéculatif Ba3 BB− BB−
Highly B1 B+ B+
speculative B2 B B
Très spéculatif B3 B− B−
Risque élevé Caa1 CCC+
CCCUltra spéculatif Caa2 CCC
En défaut, avec Caa3 CCC−
quelques espoirs Ca CC CC
de recouvrement
C
C/CI/R C
En défaut sélectif SD RD
En défaut D D
Comparaisons / Benchmark
Déficit Endett/PIB
Tunisie10 -1 40,4
Tunisie11 -3,6 44,6
Tunisie12 -5,5 43,8
Tunisie13p -8,5 46,8
Tunisie14p -7,8 52,9
Chypre -6,3 85,8
Grèce -10 157 TN 10TN 11TN 12TN 13p
TN 14p
Chypre
Grèce
Portugal
Espagne
Irlande
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 36
Signification Moody’s S&PFitch
Ratings
Tunisie Ba2 B BB+
Chypre Caa3 CCC+ CCC
Grèce C B- CCC
Portugal Ba3 BB- BB+
Espagne Baa3 BBB- BBB
Irlande Ba1 BBB+ BBB+
Grèce -10 157
Portugal -6,4 123,6
Espagne -10,6 84,2
Irlande -7,6 117,6
Seuils de référence:•Cible: Déficit à 3%•Endettement: < 50%
NB: 55-60% des dettes TN sont en devises
TN 10TN 11TN 12TN 13p
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0
Soutenabilité de la dette…Compte tenu de la notation souveraine…
33 708 USD
39 888 USD
46 223 USD
35 000 USD
40 000 USD
45 000 USD
50 000 USD
Intérêts à payer en 10 ans
(Cumulés en USD, sans effet de
change ou d'inflation)
65 373 TND63 596 TND
73 710 TND71 851 TND
53 156 TND
82 255 TND80 312 TND
Intérêts à payer en 10 ans en TND
Taux = 6% Taux = 7% Taux = 8%
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 37
0 USD
5 000 USD
10 000 USD
15 000 USD
20 000 USD
25 000 USD
30 000 USD
Taux = 6% Taux = 7% Taux = 8%
38 765 TND
45 872 TND
Intérêts à payer en 10 ans
(Avec USD/TND stable)
Intérêts à payer en 10 ans
(USD/TND +0,08% par
trimestre sur 10 ans)
Intérêts à payer en 10 ans
(TND inflation : 3%/an 7
ans; 5%/an 3 ans)
Poids croissant et durable de la dette publique
$150 000
$200 000
$250 000Principal (P)
Charges (I)
Total
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 38
$0
$50 000
$100 000
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
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Source :http://www.worldbank.org/
Dettes contractées en 2 ans
#Tunisie Avec la loi 40/2013, #tnAC a voté 8.11 milliards de dinars de dettes en 2 ans #tnGov
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 39
Source :@tnChiffres
2014 ?
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 40
Pénurie de ressources en 2014.. En attendant le « mur de la dette » !
Autres risques économiques, cachés ou mal connus
Retraites, tissu économique, banques publiques, marché financier
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 41
Des risques réels sur les Retraites
• Nombre d'actifs : 3 943 700• Nombre d'actifs occupés : 3 315 300• Sans emplois : 628 400 soit un taux de chômage de 16%• Nombre de retraités : 700 000 (1/3 CNRPS et 2/3 CNSS)• Nombre d'affiliés aux caisses : 2 200 000• 3 affiliés cotisent pour 1 retraité en 2013• En 2030 : Doublement des retraités avec l'amélioration de • En 2030 : Doublement des retraités avec l'amélioration de l'espérance de vie... (1 400 000) et augmentation de 40% des affiliés cotisants (3 millions)
• Prévision : 2 affiliés cotisent pour un retraité.• D'où aggravation potentielle des déficits des caisses de retraite de 93 Millions de TND en 2013
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 42
Fragilité du tissu économique
• Plus de 95% des entreprises en Tunisie sont familiales• Seules 30% des entreprises survivent après la disparition de leur fondateur
• Seules 10% des entreprises survivent à la 2ème génération
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 43
Nécessité de l’audit des banques publiques
• Recapitalisation– 400 Millions de TND programmé en 2013– 500 Millions de TND budgétisé en 2014
• Passif– Plus que 7000 Millions de TND d'impayé accumulés– 620 Millions de TND de dette abandonnée avant 14.01
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 44
Le marché financier
Déc/Jan/Fév 2011-22,5%
Août 2012Pic à 5200 pts
Après l’attaque de l’ambassade US
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 45
•Tunindex: La baisse depuis le 1er septembre (5 397,51 points ) jusqu'à 3 octobre (4 477,77 points) à la clôture
est de 16,98%.
•Marché des actions (1): Les taux de souscriptions aux IPO en baisse: Land'or (12,9 fois), AeTech (12 fois), New
Body Line (14,3 fois), One Tech (14,3 fois) et Eurocycles (3,7 fois) et Syphax Airlines (seulement 1,86 fois)
•Marché des actions (2): Les valeurs nouvellement introduites sont chahutées: -23,8% pour NBL et -19,3%
pour Syphax depuis leur IPO
•Marché obligataire illiquide: acteurs en mode buy & hold, méfiance vis-à-vis des banques
•Participation étrangère >50%: SFBT, AIRLIQUIDE TN, ATB, ATTIJARIBANK, UBCI, UIB
Merci pour l’aimable attention
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 46
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 47
Croissance / SecteursIACE - CTIVIE
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 48
Source : IACE / Centre tunisien d'intelligence et de veille
économique
Evolutions de la Politique Budgétaire Réalisations 2010-11-12. Prévisions 13. LDF 14
Réal 2010 Réal 2011 LDF 2012 Réal 2012 LDF 2013 Prév 2013 LDF 2014 Evol% 10-14
Ressources propres 14 823 16 620 19 644 18 504 19 975 19 375 19 989 +35%
* Recettes fiscales 12 699 13 668 14 566 14 864 16 650 16 250 17 659
* Recettes non fiscales 2 124 2 952 5 078 3 640 3 325 3 125 2 330
dont Privatisations et dons extérieurs 54 591 1 600 1 738 700 328 414
dont Vente de biens confisqués 0 0 1 200 235 900 823 1 000
Ressources d'emprunts 3 062 4 130 5 757 4 754 6 817 8 414 8 394 +174%
* Emprunts intérieurs 635 1 335 1 417 1 518 1 800 2 280 2 500
* Emprunts extérieurs 1 225 2 396 4 340 3 246 5 017 2 496 4 913
* Besoins de financement supplémentaires 1 202 399 0 -10 0 3 638 981
TOTAL DES RESSOURCES 17 885 20 750 25 401 23 258 26 792 27 789 28 383 +59%
Dépenses de gestion 10 001 12 503 14 787 14 629 16 972 17 936 18 108 +81%
dont Salaires 6 785 7 679 8 647 8 656 9 781 9 951 10 500 +55%
dont Moyens des services 841 892 922 977 996 996 1 050 +25%
dont Compensation 1 500 2 869 3 208 3 625 4 200 5 334 4 492 +199%
- Compensation des M.1ére Néc. 730 1 100 1 242 1 236 1 350 1 450 1 407
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 49
- Compensation des M.1ére Néc. 730 1 100 1 242 1 236 1 350 1 450 1 407
- Compensation des hydrocarbures 550 1 536 1 688 2 111 2 520 3 554 2 700 +391%
- Compensation des Transports 220 233 278 278 330 330 385
Interventions hors compensation 875 1 062 1 332 1 373 1 500 1 500 1 704
Dépenses urgentes 0 0 678 0 495 155 362
Dépenses d'investissement 4 302 4 729 6 400 4 766 5 500 5 100 5 400 +26%
Crédits et avances du Trésor -36 -89 125 -260 100 307 200
Service de la dette 3 616 3 607 4 089 4 123 4 220 4 445 4 675 +29%
dont Intérêt 1 152 1 190 1 300 1 272 1 360 1 440 1 475
dont Principal 2 464 2 417 2 789 2 851 2 860 3 005 3 200
TOTAL DES EMPLOIS 17 883 20 750 25 401 23 258 26 792 27 788 28 383 +59%
Déficit -651 -2 304 -4 568 -3 641 -4 657 -5 736 -5 608 +761%
En % -1,0% -3,6% -6,6% -5,1% -5,9% -7,4% -6,6%
Déficit (hors confiscation) -651 -2 304 -5 768 -3 876 -5 557 -6 559 -6 608 +915%
En % -1,0% -3,6% -8,3% -5,5% -7,1% -8,5% -7,8%
Encours de la dette publique 25 640 28 780 31 418 36 658 45 052 +76%
Taux d'endettement public 40,40% 44,6% 43,8% 46,8% 52,9%
PIB 63591 64887 69512 70950 78309 77599 85103 +34%
Hypo Baril de Pétrole (USD) 79,5 111,3 110 111,6 110 109,3 110
Hypo Change de l'USD 1,408 1,5 1,566 1,58 1,625 1,67
Différences budget 2012-2013Par Ministère (en %)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 50
Évolution des principaux paramétres du tourisme tunisien (Base 100 en 1984)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 51
PESTLE Framework
Political
Government
Support
Terrorism Risks
Technological
Technological
Readiness
High Technology
Exports
R & D
Expenditure
Legal
Legal Maturity
Ease of Doing
Business
Regulatory
Quality
Environmental
Infrastructure
Immigration /
Work Visa
Time Zone and
Geographic
Proximity
Social
Language
Proficiency
Adult Literacy
Rate
Labor Pool
Economical
Currency
Fluctuation
GDP
GDP Growth
Political Risk /
Stability
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 52
Government
Effectiveness
Voice and
Accountability
Ease of Cross-
Border Trade
Patents
Applications
Internet
Bandwidth
IPR Protection
Enforcing
Contracts
Proximity
Offshore
Maturity Stage
Presence of
Global Players
Labor Laws
Educational
System
Cultural
Compatibility
Salary
Structure
Lending Interest
Rates
Inflation
Highly Attractive
Attractive
Neutral
Unattractive
Highly Unattractive
Tunisia: Official reserve assets and other foreign currency assets
8000
10000
12000
(1) Foreign currency reserves (2) IMF reserve position (3) SDRs
(4) gold (5) other reserve assets
+64% en 1 moisJuin/juillet 2006
+67% entre juillet 2006et octobre 2009
-43% entre octobre 2009et mai 2012
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 53
Source: IMF / approximate market value
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+32% entre novembre 2012et décembre 2012
Tunisia: Official reserve assets and other foreign currency assets
250
300
350
400
450
(2) IMF reserve position (3) SDRs (4) gold (5) other reserve assets
Les DTS passent de :•5,1 Millions de USD en juillet 2009 à•334,3 Millions de USD en août 2009 à•389,3 Millions de USD en novembre 2009
Les « autres » (?) supports de réserve passent de :•62,5 Millions de USD en février 2012 à•247,3 Millions de USD en mars 2012 à•340,4 Millions de USD en juillet 2012
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2
•340,4 Millions de USD en juillet 2012
Les DTS du FMIEchéancier (1)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 55
Les DTS du FMIExigences (2)
Dr. Achraf AYADI (C) Octobre 2013 56