Korean Media industry 2014 forecast 미디어 산업 전망

Analyst

문지현 (02)768-3615

[email protected]

미디어 (비중확대)

C.U.T.에 주목하라!

2014 하반기 산업전망/유망종목

[요약] C.U.T.! 상승 회복세 시작 예상

I. 상반기 리뷰: 비수기와 불확실성과의 싸움

II. 하반기 전망: C(China),U(UHDTV),T(TV3.0)

III. 중장기 전망

IV. Top Picks 및 관심종목

제일기획 (030000/매수/TP 32,000원)

CJ헬로비전 (037560/매수/TP 22,000원)

SBS (034120/매수/TP 50,000원)

스카이라이프 (053210/매수/TP 30,000원)

CJ E&M (130960/Not Rated)

SBS콘텐츠허브 (046140/Not Rated)

제이콘텐트리 (036420/Not Rated)

나스미디어 (089600/Not Rated)

[결론] 구조적인 성장 모멘텀에 주목하라!

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미디어

2014 하반기 산업전망/유망종목 2

[요약] C.U.T.! 상승 회복세 시작 예상

구조적 성장 변수 중요: C(China, 해외 사업 확장), U(UHDTV, 기술 및 정책), T(TV 3.0, 생태계 변화)

자료: Thomson Reuters, 제일기획, 콘텐츠진흥원, KDB대우증권 리서치센터

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(십억원)(p)

해외 방송 콘텐츠 및 광고 매출 합산 (R) 미디어 업종지수 (L)

[내수 시장 위주]국내 경기에 민감, 제한된 광고 시장 속 계절성에 영향

[구조적 성장]

해외 사업 확장, 규제 완화, 구조 재편, 콘텐츠

미디어



자료: WiseFN, KDB대우증권 리서치센터

SBS 주가와 PER 제일기획 주가와 PER


비수기와 불확실성의

동시 우려감 반영

•제일기획, 가장 큰 광고주인 삼성전자와 관련된 우려감이 주가에 부정적으로 작용

•1분기 실적이 우려와는 달리 해외 부문 고성장과 전년 동기 대비 이익 성장으로 확인

•SBS, 광고 비수기 극심하게 겪어내면서 1분기 실적 악화 추정

•지상파 광고 시장 위축과 규제 완화 모멘텀 공백 등으로 주가 하락 가속화

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13.4 13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4

(x)(원)

주가 (L)

12MF PER (R)

미디어




스카이라이프 주가와 PER CJ헬로비전 주가와 PER


시장 구조 변화 속

불확실성 반영

•CJ헬로비전, 무선 영업정지 여파로 유료방송과 알뜰폰 경쟁 강화되면서 비용 증가 추정

•향후 케이블 SO 시장 구조재편과 실적 개선 등으로 회복 기대감

•스카이라이프, 합산규제 리스크, KT 그룹 변화 속 사장 교체 등 경영 공백, 해지 증가 악재

•향후 규제 리스크 완화, KT 미디어 사업 내 위상 정리, 영업 활성화로 불확실성 해소 기대

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(x)(원)

주가 (L)

12MF PER (R)

미디어


II. 하반기 전망: C.U.T.!

자료: KDB대우증권 리서치센터

미디어 업종 하반기 키워드: CUT!

C. China 해외 사업 확대

U. UHDTV 기술 및 정책

T. TV 3.0 생태계 변화

•미디어 산업에서의 “컷, Cut!”은 촬영 씬에서 ‘편집’이라는 의미로 곧잘 쓰임

•한국의 미디어 업종에서 하반기 부각될 이슈도 크게 ‘C.U.T.’이라는 약자로 표현 가능

•C: China. 미디어(콘텐츠, 광고)의 새로운 시장으로서 중국이 부각되고 있음

•U: Ultra HDTV. 방송의 기술적 진화는 주파수 정책과 유료방송 시장 구조재편과도 밀접

•T: TV 3.0. 모바일이 TV에 접목된 개인화 방송 시대 도래하면서 미디어 생태계가 급변

미디어 업종도 이제

구조적인 성장 변수가 중요

TIP

C: China! 중국 등 해외 사업 확대 중요성 증대

U: UHDTV! 기술 진화 및 정책 변수로 작용

T: TV 3.0! 모바일에 TV가 접목되면서 개인화

미디어 업종(비중확대)

미디어


II. 하반기 전망: C.U.T. 1) China!


중국 기업들의 한국 콘텐츠, 소프트웨어 기업에 투자 및 제휴 확대 추세

한국은 이제 중국의

Soft-Content Factory

•중국 시장은 이제 Soft Industry에서도 중요해지고 있음

•중국 Tencent는 국내 온라인/모바일 게임, 모바일 메신저, 모바일 결제 기업에 투자 및 제휴

•중국 Baidu는 국내 광고기업과 사업 제휴, 에스엠 등 엔터테인먼트 기업과도 제휴 확대

•중국 Alibaba는 자회사 Alipay 통해서 국내 모바일 결제 기업과의 제휴 움직임

미디어 등 소프트한 산업에도

중국은 중요한 시장으로 부상

TIP

CJ E&M, 엔씨소프트, 스마일게이트, 넥슨, 다날

제일기획, 에스엠

KG이니시스, 한국정보통신

미디어


자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터

제일기획 중국 매출은 대부분이 디지털 마케팅제일기획 중국 매출은 한국 본사 매출을 빠르게 따라잡는 중

자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터

광고

: 철저한 현지화!

규제/과점화 낮은 상황

•제일기획은 중국 현지 광고사 OpenTide(2009)와 BravoAsia(2012) 인수

•중국 광고시장은 규제가 상대적으로 덜하고, 제일기획은 글로벌 광고사와 비등하게 경쟁 중

•제일기획의 중국 매출 중 삼성전자 50%, 비계열이 50%로 추정, 타 지역 대비 현지화 강화

•특히 뉴미디어인 디지털 마케팅 사업의 매출 기여도가 높은 점은 성장성 및 수익성에 긍정적

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(십억원)

중국 한국

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(십억원)

Bravo Asia 합산 (종합 마케팅)

OpenTide 합산 (디지털 마케팅)

제일기획 법인 합산 (종합 마케팅)


미디어


중국 광고 시장에서 디지털 비중은 압도적

중국 광고 대행 시장은 로컬/글로벌 기업의 격전지; 중국 디지털 마케팅 시장의 잠재력에 주목!

중국 매체 소비는 인쇄/TV 등 올드미디어 건너뛰고 뉴미디어로 직행중국 광고 대행 시장 분포

중국 LTE 보급과 Alibaba의 상장은 중국 인터넷 경제 성장성 환기

자료: R3, KPCB, PWC, China Mobile, BidnessEtc, KDB대우증권 리서치센터

로컬 대행사

(178,373개)

49%

글로벌 대행사

(230개)

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인쇄 라디오 TV 인터넷 모바일

(%)

미국

중국

중국 디지털 매체소비 비중 압도적

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(십억달러)

옥외

디지털

잡지

신문

라디오

TV


미디어


자료: 콘텐츠진흥원, KDB대우증권 리서치센터

중국 인터넷 방송으로 인기 끈 ‘별에서 온 그대’, 여름에 영화로 개봉드라마 방송 수출 금액 추이: 2010년 이후 레벨업!

자료: 중국 동영상 사이트 아이치이, Onbao

방송사 드라마

: 종영 드라마 수출에서

실시간 인터넷 방영으로!

규제/과점화 강함

•국내 방송사의 중국 수출액은 2010년부터 대폭 상승된 상황

•중국은 종영 드라마 수출 위주에서 종영 전 실시간 온라인 전송 방식도 확대 중

•최근 ‘별에서 온 그대’ 열풍 등으로 일본 다음 규모 시장으로 중국에 주목

•중국 정부의 인터넷 방영 해외 드라마 규제 강화는 한국 드라마보다 미국 드라마에 초점

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

(천달러)

중국 방송 수출액


미디어



영화는 지분 참여와 현지 제작 동시 진행으로 수출 확대 추세방송 포맷 수출이나 현지 제작 지원으로는 매출 발생 제한적


영상 제작 (방송/영화)

: 지분 참여/현지 제작

동시 진행 모색 중


•MBC 예능 ‘나는가수다’, ‘아빠어디가’ 포맷 수출 및 기술 제작 지원, 실제 매출 규모는 미미

•포맷 수출이나 현지 제작 지원 방식으로는 해외 매출 발생 제한적

•영화의 경우 지분 참여와 현지화 제작 동시 진행으로 현지 매출 규모 확대하는 모습

•그러나 리스크 때문에 공동 지분 투자로 위험 분산 및 경쟁력 있는 기업의 역량 필수

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2011 2012

(천달러)

기타 (현지 제작 포함)

극장 개봉 판권

리메이크

부가판권

전 판권

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2010 2011 2012

(천달러)(천달러)

방송 프로그램 수출 (R)

방송 포맷 수출 (L)


미디어



CJ E&M의 게임 사업 지분 구조중국 Tencent를 통해 게임 수출을 하고 있는 한국 게임 기업들

자료: CJ E&M

모바일게임

: 빠른 제작, 안정적 유통


•CJ E&M은 게임 사업에 중국 1위 기업 Tencent의 지분 투자 유치

•향후 전략은 1) 글로벌 플랫폼 확보 + 2) 게임 콘텐츠 강화

•중국 정부의 게임 사업에 대한 규제 강한 편으로 강력한 퍼블리셔의 존재 필연적

•중국 올해부터 LTE 도입, 게임 콘텐츠 수요는 온라인에 이어 모바일 영역으로 구조적 확대


미디어


영화 제작

중국 미디어 시장 각 부문에서의 과점화 진행 중

드라마 제작광고 및 마케팅: 제일기획 글로벌 광고사와 비등하게 경쟁 중

모바일게임

자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터

WPP

18%

Publicis

8%

Omnicom

5%

Dentsu

5%

IPG

2%

Aegis

2%

제일기획

2%

Hakuhodo

1%

로컬 및

기타

57%

Huace

13%

Greatwall

Film&TV

5%

New Culture

4%

Huayi

4%

Hualu Baina

4%

기타

70%

China Film

38%

Huaxia

23%

Huayi

10%

Enlight

7%

Bona

3%

기타

19%

Tencent

15% Locojoy

6%

Playcrab

5%

Yin Han

5%

Digital Cloud

3%

기타

66%


미디어


II. 하반기 전망: C.U.T. 2) Ultra HDTV

자료: 한국언론학회, KDB대우증권 리서치센터

방송의 진화: 고화질, 개인화 동시 진행

디지털/고화질은

개인화 TV와 동시에

진행되는 방송의 큰 흐름

•4월 CJ헬로비전과 SK브로드밴드 등 방송 플랫폼 사업자들의 UHDTV 서비스 상용화

•UHDTV는 초고화질 TV로서 3D TV 대비해서는 상대적으로는 보편적 서비스 범주

•그러나 현 시점에서는 대중화보다는 High-end 시장으로 자리매김할 가능성

•기술적 진화 흐름 속에서 제기될 주파수 정책 이슈와 상위 사업자의 차별화에 주목

UHDTV: Ultra HDTV

가정에서 70mm 영화보다

좋은 화질과 음질을 제공하는

차세대 방송 규격. 화질은

기존의 HDTV 대비 16배 높은

화소수 (7680x4320)와

10~12비트로 색을 표현, 큰

화면에서 더욱 섬세하고

자연스러운 영상 표현이 가능

TIP

실감서비스

멀티미디어서비스

2009년

2013년

2017년

칼라TV

HDTV

흑백TV흑백TV

CATV

라디오 DAB

인터넷 방송

DCATV

DMB

IPTV

3D DMB

AT-DMB

개인맞춤형DCATV

지능형 HDTV3DTV

모바일IPTV

4K UHDTV

AV

서비스

8K UHDTV

다시점 3DTV 유비쿼터스DCATV

유비쿼터스IPTV

방통융합모바일방송

모바일방송

실감미디어

융합미디어

단순시청형 정보선택형 정보맞춤형 정보창조형

미디어


자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터

방송 측의 700MHz 주파수 확보 필요성에는 UHDTV가 중심글로벌 UHDTV 판매량 증가세

자료: 언론 종합, KDB대우증권 리서치센터

UHDTV를 둘러싼 배경

: TV 제조사, 주파수 정책!

•UHDTV는 기술적 진화 뿐 아니라 그에 얽힌 이해 관계를 해석할 필요성

•TV 제조사는 TV 시장의 활성화와 글로벌 스포츠 이벤트 특수를 겨냥해 UHDTV 판매 증대

•지상파 등은 방송의 디지털 전환 이후 유휴 대역이 생기는 700MHz 주파수 지속 확보 주장

•유료방송 시장은 UHDTV 도입으로 투자 여력이 충분한 상위 기업 위주로 시장 재편 가속화

VS.

“UHDTV 방송을 위해

700MHz 주파수 필요”

“모바일 트래픽 폭증 해결 위해

700MHz 주파수 필요”

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UHD TV 출하량(L)

UHD TV 비중(R)

(백만대) (%)

II. 하반기 전망: C.U.T. 2) Ultra HDTV

미디어


TV 3.0모바일 N스크린 방송

Personalized

TV 2.0디지털 VOD 방송

Lean-Forward

TV 1.0아날로그 실시간 방송

Lean-Back


‘스크린에이저’가 향유하는 TV 3.0 시대

TV와 모바일이 만나는

필연적인 시대

•TV 3.0 시대의 완연한 도래

•통신 측면에서 유선보다 빠른 무선 LTE가 보급, 무제한 데이터 요금제 출시도 더욱 촉진

•시청자 측면에서는 방송의 디지털 전환으로 VOD, 스트리밍, 다운로드 등 다양한 기능 적응

•미디어 기업 측면에서는 광고 매출 상쇄와 멀티 플랫폼 대응 위해 N스크린 서비스 확대

스크린에이저: Screen과

Teenager의 합성어. 미래학자

리처드 왓슨이 고안한 용어로

하루 종일 스크린에 집중하는

젊은 세대를 지칭. 스마트폰 등

모바일 기기의 보급으로

현대인 대부분이 이에 해당

TV 3.0: 모바일이 TV에

접목되는 시대. 유선통신

속도보다 빠른 무선통신 LTE의

보급과 화면 크기가 큰

스마트폰 등의 보급, N스크린

서비스 정착 등이 특징

TIP

하루 종일 스크린에 집중하는 젊은 세대,

LTE 무제한 데이터와 N스크린의 조합 대중화!

II. 하반기 전망: C.U.T. 3) TV 3.0 시대

미디어



대조적인 SBS와 SBS콘텐츠허브의 시가총액 추이: 실시간 광고 vs. VOD 콘텐츠

‘본방 사수’는 사라지고

VOD가 주류로 등장

•최근 SBS와 SBS콘텐츠허브의 주가 반대로 움직이는 현상 관찰

•실시간 vs. VOD 시청 현상 및 광고 vs. 콘텐츠 매출의 방향이 반대로 움직이고 있기 때문

•TV 3.0 시대의 도래로 전통 미디어 기업인 SBS는 캐즘(Chasm) 구간을 통과 중으로 해석

•전통 TV 광고 매출 하락 속도는 빠르나, 콘텐츠 등 신규 매출의 상승 속도는 느린 상황

본방 사수: 방송 프로그램의

실시간 본 방영 시간에

시청하는 방식을 일컬음

VOD: Video on Demand.

시청자가 원하는 시간에

주문해서 보는 방식

캐즘: Chasm. 원래 지질학

용어로 지각 변동 등의 이유로

지층 사이에 큰 틈이 생겨 서로

단절되어 있는 것을 의미.

제품의 변화 등으로 초기에서

주류 시장으로 넘어가는

과도기에 일시적으로 수요가

정체되거나 후퇴하는 단절

현상. 이 협곡을 넘어야 좌절을

딛고 성공할 수 있음

TIP


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13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4

(십억원)

SBS SBS콘텐츠허브

미디어


자료: 콘텐츠진흥원, PwC, 문광부, KDB대우증권 리서치센터

2차 디지털 콘텐츠 파워 게임: 4G 패블릿폰 보급, 영상 단가 인상1차 디지털 콘텐츠 파워 게임: 3G 스마트폰 보급, 음원 단가 인상

자료: 각 사, 미래부, KDB대우증권 리서치센터

모바일 콘텐츠 수요 증대

단가 인상

•디지털 콘텐츠 시장에서의 콘텐츠 진영과 플랫폼 진영의 파워게임 진행 중

•모바일 수요의 구조적 증가 이후 공통적으로 콘텐츠 단가 인상이 단행

•3G 스마트폰 보급 이후 음원 단가 인상, 4G 패블릿폰 보급 이후 VOD 단가 인상

•인프라 보급이 완료되면서 플랫폼 사업자들도 단가 인상을 추가 매출 기회로 활용 가능

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(%)(십억원)

디지털 VOD 매출액 (L)

LTE 보급률 (R)

디지털 방송 보급률 (R) VOD 단가 인상

디지털 방송 및모바일 수요 증가가단가 상승의 배경

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(%)(십억원)

디지털 음악 시장 (L)

스마트폰 보급률 (R)

인터넷 보급률 (R)

문광부음원 단가상향 승인

온라인 다운로드 및모바일 수요 증가가단가 상승의 배경


미디어


지상파 N스크린 서비스 푹(pooq)의 트래픽 추이

VOD & N스크린은 이제 필수

VOD 시장 성장 추이콘텐츠 정면 승부의 필요성: SBS는 VOD 시장 점유율도 압도적

CJ헬로비전의 N스크린 서비스 티빙(Tving)의 트래픽 추이

자료: 방통위, 각 사, Koreanclick, KDB대우증권 리서치센터

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(십억원)

디지털 VOD 매출액

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13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

(백만시간)

pooq 총 사용시간

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1,250

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13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

(백만시간)

Tving 총 사용시간

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(천명)

SBS 대표 드라마 온라인 VOD 시청자

KBS

MBC주군의 태양, 상속자들

별에서온그대


미디어


자료: KPCB, KDB대우증권 리서치센터

광고비는 매체 소비 변화를 점차 반영하는 중: 광고비 vs. 매체 소비량

소비자에 이어

광고주도 매체 이동 중

•소비자의 온라인, 모바일 등 뉴미디어로의 소비시간 비중 변화가 먼저 시작

•광고비를 직접 지출하는 광고주들도 뉴미디어로 점차 이동 중

•인쇄 등 올드미디어 광고의 감소는 매체 소비시간 감소로 인해 필연적

•LTE 보급으로 모바일 동영상 등 리치미디어 광고상품 증가세, 대형 광고주 지출도 증가 전망

III. 중장기 전망: 1) 광고 시장 불균형 해소

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인쇄 라디오 TV 온라인 모바일

(%)

소비시간 비중

광고지출 비중인터넷, 모바일로

소비자에 이어광고주도 이동 중

미디어


자료: 광고연감, 제일기획, PwC, KDB대우증권 리서치센터

매체별 광고 시장: 차별화광고 시장 전망: U자 회복 지속

자료: 광고연감, 제일기획, KDB대우증권 리서치센터

광고 시장 U자 회복 지속

매체별 성장성 차별화

•국내 광고 시장 2012년 2.2%, 2013년 3.8% 성장 전망

•1분기 비수기 및 2분기 초 기업 광고 경기 침체로 6월 이벤트 시즌부터 회복 기대

•매체별로는 차별화 지속, 지상파TV는 작년 대비 회복, 모바일 포함된 디지털 광고 성장

•전통 매체 대비 디지털, 케이블TV 등 뉴미디어 성장세는 지속

III. 중장기 전망: 1) 광고 시장 불균형 해소

-40

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(YoY,%)(%) GDP 대비 광고시장 비중 (L) 광고시장 성장률 (R)

아시아금융위기

한일 월드컵

경기 회복남아공 월드컵

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90 93 96 99 02 05 08 11 14F

(조원)

옥외, 기타

케이블TV

디지털

잡지

신문

라디오

지상파TV

아시아금융위기 한일 월드컵

11년 말 종편 개국

미디어



실시간 재송신료 증대는 미국 CBS 등 지상파가 주도국내 지상파, 실시간 재송신료 갈등 및 협상 지속

자료: SNL Kagan, KDB대우증권 리서치센터

콘텐츠로 정면 승부!

: 1차 유통 단가 인상

실시간 재송신료 증대

•전세계적으로 지상파의 디지털 유료방송 가입자 대상 실시간 방송 재전송료 매출 증가세

•국내 지상파는 2008년부터 유료방송 플랫폼 사업자에게 실시간 재송신료 요구 지속

•유료방송 디지털 전환 가입자 증가 추세, 향후 재송신료 단가 인상 등으로 증가 지속 전망

•미국에서는 재송신료 지속 상승 추세, 해당 비용 부담이 유료방송 기업간 M&A 촉진

III. 중장기 전망: 2) 방송사는 서바이벌 게임 중

연도 내용

1995 케이블TV 본방송 시작

2002 방송법 개정, KBS2, MBC, SBS 의무재전송 채널 제외

2008 케이블TV협회-한국방송협회 간 법리 공방

2009 지상파 3사, 5개 MSO 상대로 저작권 침해 정지 청구소송

2010 법원, 지상파 3사에 일부 승소 판결

2011 4월 MBC와 SBS, 스카이라이프 수도권 HD방송 송출 중단

6월 SBS-스카이라이프 재송신료 협상 타결, 방송 재개

7월 지상파, CJ헬로비전에 간접강제 신청

11월 지상파 3사, 케이블TV에 디지털 HD방송 송출 중단

2012 지상파, CJ헬로비전과 협상 타결

2013 지상파, 케이블TV 5대 MSO와 협상 타결, 매출 인식

2014 지역 민방, 지방 SO 대상 재송신료 소송 제기0

1,000

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3,000

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6,000

2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F

(백만달러)

미국 방송 프로그램 재전송료

미디어



중국 온라인 비디오 시장 성장으로 한국 드라마 유통량/단가 증진VOD 단가 인상 지속

자료: China Internet Watch, KDB대우증권 리서치센터

콘텐츠로 정면 승부!

: 2차 유통 단가 인상

VOD 및 수출가 증진

•방송사의 국내 VOD 유통 단가 인상 2010년부터 지속

•유료방송 가입자 시장 포화 수준 도달, 반면 디지털 전환은 아직 진행 중

•유료방송 플랫폼 사업자와 콘텐츠 공급자 모두 부가 매출 증진하고 싶어하는 시기

•수출의 경우 일본은 단가 하락 압력이 있으나, 중국 온라인 전송권 시장은 단가 상승 추세

III. 중장기 전망: 2) 방송사는 서바이벌 게임 중

연도 내용

2010 지상파 HD화질 VOD 건당 가격 500원에서 1,000원으로 인상

2011 지상파 SD화질 VOD 건당 가격 500원에서 700원으로 인상

20138월 지상파 VOD 유료시청 기간 1주에서 3주로 연장, 건당 가격 및 월정액 가격 30% 인상

20143월 모바일 IPTV에서 지상파 VOD 건당 가격 300원 인상, 유료시청 기간 본방 후 3주로 연장 0

10

20

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중국 온라인 비디오 시장 규모

(십억CNY)

미디어


III. 중장기 전망: 3) 유료방송 시장 구조 재편

자료: KCTA, KDB대우증권 리서치센터

케이블 MSO의 대형화로 케이블 플랫폼 시장 통합화 진행 중

케이블 SO 시장의 역사는

인수합병 및 통합화

•케이블 SO 산업의 역사는 전세계적으로 인수 합병 및 통합화의 과정

•미국에서는 케이블 SO 1위와 2위 업체인 Comcast와 Time Warner Cable의 합병

•디지털 전환 가속화, N스크린 서비스, UHDTV와 기가인터넷 등 고사양 서비스 진행 중

•추가 투자 부담과 시장점유율 규제 완화로 상위사 위주 통합화 촉진될 가능성 높아

SO: System Operator.

종합 유선 방송 사업자

TIP

117

92

13

5

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3

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05 06 07 08 09 10 11 12 13

(개)(개)

SO 개수 (L) MSO 개수 (R)

미디어


주: 2014년 1분기 기준, 중복가입자 제거

자료: 각 사, KCTA, KDB대우증권 리서치센터

유료방송 채널 시장, 콘텐츠 개수가 아니라 경쟁력이 중요한 상황유료방송 플랫폼 시장: 4 Big Players - KT, CJ, 태광, SK

자료: 방송통신위원회, NBC, KDB대우증권 리서치센터

유료방송 플랫폼 및 채널

모두 구조재편 가능성

•유료방송 플랫폼 시장은 과거 ‘케이블SO, IPTV, 위성’으로 분할해서 해석

•그러나 주요 사업자 계열별 ‘KT, CJ, 태광, SK’로 나눠서 볼 필요성 제기

•플랫폼 외에도 콘텐츠, 통신, N스크린, UHDTV 등 ICT 서비스 전반에서 동시 경쟁

•채널 시장도 개수는 늘어나고 있으나, 시청자 채널 시청 제한으로 경쟁력 확보 필연적

III. 중장기 전망: 3) 유료방송 시장 구조 재편

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

KT, 스카이라이프 CJ헬로비전 티브로드 SK브로드밴드

KT CJ 태광 SK

(천명)

유료방송 가입자

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(개)(개) 방송채널 사용사업자 수 (R)

시청자 평균 시청 채널 수 (L)

미디어


III. 중장기 전망: 4) 미디어 규제 완화


미래창조과학부 및 방송통신위원회 일정 예상

상반기는 통신 이슈 위주

하반기는 미디어 이슈

재개 가능성

•상반기에 미래부와 방통위는 통신 이슈 위주로 대응

•통신 부문은 단말기 유통구조 개선법 국회 통과라는 성과 거둠

•향후 방송 부문의 성과를 위해 정책 좀더 가시화될 것으로 예상

•상반기 공영방송 거버넌스, 케이블 SO 점유율 규제 완화, 8VSB 등 기술 규제 완화

통신 대비 미디어 부문에서의

정책 성과 미진

TIP

방송 제작 재원 안정화

유료방송 구조재편

한미 FTA 방송부문 발효

차세대 방송 인프라

스마트 미디어

프리미엄 콘텐츠

KBS 수신료 인상

광고 제도 개선

광고 품목 완화, 총량제

2014년 하반기 이후 ~ 2014년 상반기

통신 보조금 규제 위주- 미래부 이통사 영업정지 시행- 방통위 추가 영업정지 결정- 단말기 유통 개선법 국회 통과

방송은 공영방송, SO 진전- 공영방송 중립성/공정성 강화- 케이블 SO 점유율 규제 완화- 케이블 PP 8VSB 방식 허용

창조경제를 위한 정부의 미디어 정책

미디어


자료: 미래부, 방통위, KDB대우증권 리서치센터

방송산업발전 종합계획

‘방송산업발전 종합계획’

진행 상황 체크

•기술 규제 완화 먼저 시행: 3월 지상파 UHD 실험국 700MHz, 케이블 PP의 8VSB 허용

•이해관계자가 상대적으로 적은 유료방송 플랫폼 규제 완화도 시행

•1월 케이블 SO 시장 점유율 규제, 전체 유료방송 가구 기준으로 확대 완화

•중장기적으로 두 개의 큰 축은 ‘방송 규제 완화’와 ‘콘텐츠 활성화’

정부는 방송을

창조산업의 핵심분야로 규정

TIP


방송산업 발전 5대 전략

1)방송산업 규제 혁신

- 기술적 규제 완화- 경제적 규제 완화- 제작 재원구조 개선- 공영 수신료 현실화- 광고 금지 품목 개선- 미디어 복지 강화

2)방송콘텐츠 활성화

- 공정한 수익 배분- 콘텐츠 투자 활성화- MPP 점유율 완화- 요금 규제 개선- 프리미엄 콘텐츠- 제작 지원 개선

3)스마트미디어 육성4)차세대방송 인프라

- 스마트 생태계- 스마트 서비스- 디지털 사이니지- 스마트 광고- 실감미디어 산업- 전송네트워크 개선

5)글로벌 진출 확대

- 해외시장 진출 지원- FTA 연계- 상생협력 생태계- K-포털 구축- 비즈니스모델 모색- 장르/지역 다변화

규제 완화 콘텐츠 스마트, 차세대 해외 시장

미디어


자료: 산업통상자원부, KDB대우증권 리서치센터

한미 FTA 방송서비스 부문, 2015년 3월 15일 이전 이행될 예정

한미 FTA 방송서비스 부문

발효 2015년 3월 예정

•2015년 한미 FTA 방송서비스 부문 발효 예정

•플랫폼은 기존 유지, 콘텐츠 부문은 개방 및 지적재산권 보호 강화

•글로벌 경쟁 가속화 및 시장 개방 앞둔 상황에서 국내 기업 역차별 받지 않는 환경 조성 시급

•PP 시장 경쟁 강화 및 해외 콘텐츠에 대한 로열티 추가 지급 가능성

콘텐츠 개방과 보호 위주

TIP


한미 FTA 방송서비스 ,지적재산권

일부 자유화 약속

• 법인 설립 통한 PP 투자는 현행 50%에서 100%까지허용

• 국산 프로그램의무 편성 비율완화

• 1개국 쿼터 60%에서 80%로 확대

무규제 상태 유지

• 디지털 시청각서비스에 대해현행 무규제 상태유지해 경쟁 통한발전 도모

보호기간 연장

• 저작자 사후 50년에서 70년으로연장. 2014년 3월15일부터 효력

저작권 침해 단속

• 온라인 서비스제공자에게 지적재산권 침해에상응하는 책임부과

• 온라인 저작권침해에 대한 단속노력 배가

케이블 PP 디지털 콘텐츠 저작권 보호 온라인 저작권

미디어


경기 침체를 넘어서는 '休' 바람~

2012년 이후 전체 소비 지출 성장률을

오락 문화 지출 성장률이 상회!

주: 명목 소비 지출의 전년 동기 대비 성장률 3기간 평균

자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터

오락 문화 지출은 2012년 이후 전체 소비 지출 성장률을 지속 상회 중

삶의 질에 대한 추구,

오락 문화 소비 구조적 증가

•한국의 오락 문화 소비 성장률은 전체 소비 성장률을 상회 중, 최근 들어 현저함

•이스털린의 역설: “기본 욕구 충족되면 소득의 증가 자체가 행복에 영향을 미치지 않는다”

•경제 환경 변동과 상관 없이 일상의 여백과 휴식을 찾고 있다는 것이 경제 지표에서 발견

•기술 발달, 사물인터넷 등장 등 ‘제 2의 기계 시대’에서는 좀더 나은 경험 가치를 추구할 전망

이스털린의 역설:

1974년 미국의 경제학자

리처드 이스털린이 제시한

이론. 소득이 일정 수준에

이르고 기본적인 욕구가

충족되면 소득의 증가가

행복에 영향을 미치지

않는다는 것. 행복을

추구하려는 적극적인 시도가

좀더 가시화됨

제2의 기계시대:

‘The Second Machine Age’

책 제목. 미국 MIT의 에릭

브린욜프슨, 앤드루 맥아피

교수는 가장 고차원적 인지

능력을 필요로 하는 업무에서

컴퓨터는 점차 중요한 역할을

수행할 것이라고 전망

TIP

III. 중장기 전망: 5) 이스털린의 역설

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1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13

(%) 전체 소비 지출 성장률 오락 문화 지출 성장률

미디어


제일기획(030000)

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익, 2014년 5월 9일 종가 기준


중국 디지털 마케팅 사업의 가치 부각 예상

투자포인트

•신규 지역(중국)에서 신규 사업(디지털 마케팅)의 실적 고성장세 부각

•중국 Alibaba의 상장은 중국 자회사 OpenTide e-Commerce 사업 성장성 환기할 전망

•삼성전자 중저가 스마트폰과 고사양 가전 동시 공략 가능한 중국/아프리카 마케팅 확대 수혜

•수익성 및 성장성 높은 리테일 마케팅 물량 견조, 중동 자회사 One-Agency 매출 증가세

Risk 요인

•삼성전자 광고주 높은 비중이 ‘양날의 칼’로 작용

•해외 인력의 지속적인 충원으로 고정비 수준 상승

•높은 해외 매출비중으로 인해 실적 선행변수 제한적

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 1,758 2,365 2,709 3,180 3,651 4,122

영업이익 (십억원) 107 126 130 178 208 229

영업이익률 (%) 6.1 5.3 4.8 5.6 5.7 5.6

순이익 (십억원) 93 94 99 130 152 166

EPS (원) 811 817 857 1,133 1,322 1,442

ROE (%) 13.7 13.6 14.7 17.9 17.5 16.1

P/E (배) 23.4 26.4 32.1 21.3 18.3 16.7

P/B (배) 3.0 3.1 3.5 2.7 2.4 2.1

Top Picks

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 32,000

현재주가(14/05/09,원) 24,150

상승여력 33%

영업이익(14F,십억원) 178

Consensus 영업이익(14F,십억원) 163

EPS 성장률(14F,%) 32.2

MKT EPS 성장률(14F,%) 25.4

P/E(14F,x) 21.3

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,956.55

시가총액(십억원) 2,778

발행주식수(백만주) 115

유동주식비율(%) 65.7

외국인 보유비중(%) 32.3

베타(12M) 일간수익률 0.95

52주 최저가(원) 22,500

52주 최고가(원) 28,000

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 1.0 -2.4 -9.2

상대주가 3.2 -1.0 -8.170

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13.5 13.9 14.1 14.5

제일기획 KOSPI

미디어


CJ헬로비전(037560)



유료방송 시장의 재편과 진화의 주인공

투자포인트

•글로벌 유료방송 시장 구조 재편 테마에 편입

•유료방송 및 유선통신 서비스의 진화, 유무선 결합판매 증대는 동사의 경쟁력 부각시킬 전망

•기존의 방송 사업과 MVNO와 N스크린 포함된 신규 사업 모두 매출 개선 추세

•신규 사업의 규모의 경제 확보와 수익모델 정착으로 손실 규모 전년 대비 축소 기대

Risk 요인

•케이블 SO 시장 구조재편에 따른 인수 작업 및 기술 진화로 자본 투자 부담 증가

•유료방송 및 무선통신 시장의 경쟁으로 마케팅비 증가 가능성

•재무적 투자자 잠재적 오버행 리스크

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 680 891 1,160 1,216 1,276 1,283

영업이익 (십억원) 152 149 116 136 145 158

영업이익률 (%) 22.4 16.7 10.0 11.2 11.4 12.3

순이익 (십억원) 91 104 77 90 97 106

EPS (원) 1,171 1,347 994 1,158 1,247 1,363

ROE (%) 19.4 15.5 9.6 9.7 9.5 9.5

P/E (배) - 10.4 19.3 15.3 14.2 13.0

P/B (배) - 1.5 1.7 1.4 1.3 1.2

Top Picks

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 22,000

현재주가(14/05/09,원) 17,700

상승여력 24%



EPS 성장률(14F,%) 16.5


P/E(14F,x) 15.3

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,956.55





베타(12M) 일간수익률 -0.30

52주 최저가(원) 15,650

52주 최고가(원) 20,100


절대주가 -1.4 0.3 6.0

상대주가 0.7 1.7 7.280

90

100

110

120

13.5 13.9 14.1 14.5

CJ헬로비전 KOSPI

미디어


SBS (034120)

SBS 그룹의 파워하우스

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준, 2014년 5월 9일 종가 기준


투자포인트

•콘텐츠 가치 극대화로 사업 수익 비중 구조적으로 상승, 실적 변동성 완화에 기여할 전망

•드라마 경쟁력 우위 및 지상파 중심의 이벤트 중계 콘텐츠 집중으로 주목도 증가

•광고 제도 개선 및 광고 금지 품목 완화 등 정책 및 규제 완화 기대는 주가 Catalyst로 작용

•2분기 광고 성수기와 드라마 호조, 월드컵 중계권 재판매 수익으로 실적 회복 기대

Risk 요인

•TV 실시간 매체력의 약화는 광고 매출의 구조적 하락 촉진

•광고 매출이 하락하는 속도에 대비해 콘텐츠 매출의 증가는 더딘 것이 단점

•SBS콘텐츠허브가 동시 상장되어 있어 투자자 관심 분산

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 682 721 757 708 804 742

영업이익 (십억원) -4 83 41 29 52 38

영업이익률 (%) -0.6 11.5 5.4 4.1 6.5 5.1

순이익 (십억원) 4 58 29 27 42 31

EPS (원) 206 3,180 1,583 1,482 2,315 1,708

ROE (%) 0.8 11.6 5.3 4.9 7.3 5.1

P/E (배) 138.4 11.7 26.8 28.1 14.0 19.0

P/B (배) 1.1 1.3 1.4 1.3 1.0 1.0

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 50,000

현재주가(14/05/09,원) 32,500

상승여력 54%


Consensus 영업이익(14F,십억원) -

EPS 성장률(14F,%) -6.3

MKT EPS 성장률(14F,%) -

P/E(14F,x) 28.1

MKT P/E(14F,x) -

KOSPI 1,956.55

시가총액(십억원) 593





52주 최저가(원) 31,300

52주 최고가(원) 48,000


절대주가 -14.9 -18.8 -32.3

상대주가 -13.1 -17.6 -31.5

Top Picks

70

80

90

100

110

120

130

140

13.1 13.5 13.9 14.1 14.5

SBS KOSPI

미디어


스카이라이프 (053210)

불확실성 해소 시그널

관심종목



투자포인트

•KT 그룹의 미디어 사업 내 위상 상승하면서 규제 리스크 및 방송서비스 진화에 적극 대응 예상

•OTS(Olleh TV Skylife) 결합상품 프로모션 재개 등 영업 점차 활성화 추세

•DCS(Dish Convergence Solution) 허가 재추진, SoD(Skylife on Demand), UHDTV 등

•순증 가입자 최저, 주가 및 Valuation 저점인 상황 이후 턴어라운드 가능성 체크

Risk 요인

•유료방송 합산규제 법안 최근 국회에서는 통과 제외되었으나 다시 이슈화될 가능성

•OTS 해지 가입자 증가로 신규 가입 유치에도 불구 순증 낮은 상황

•KT 본사 유선통신 부문 대규모 인력 조정으로 유선과 미디어 결합 판매 일시 약화될 가능성

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 460 551 600 636 666 688

영업이익 (십억원) 40 67 99 112 118 130

영업이익률 (%) 8.7 12.2 16.5 17.6 17.7 18.9

순이익 (십억원) 31 56 73 80 85 93

EPS (원) 686 1,178 1,517 1,663 1,776 1,951

ROE (%) 16.4 17.6 19.4 18.5 17.4 16.9

P/E (배) 39.9 28.4 19.5 14.2 13.3 12.1

P/B (배) 4.5 4.6 3.5 2.4 2.2 1.9

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 30,000

현재주가(14/05/09,원) 23,700

상승여력 27%



EPS 성장률(14F,%) 9.6


P/E(14F,x) 14.2

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,956.55






52주 최저가(원) 23,050

52주 최고가(원) 41,450


절대주가 -0.4 -16.1 -41.0

상대주가 1.7 -14.9 -40.450

60

70

80

90

100

110

13.5 13.9 14.1 14.5

스카이라이프 KOSPI

미디어


CJ E&M (130960)

해외 모멘텀과 실적 안정화 가능성에 관심

관심종목


자료: WiseFN

투자포인트

•중국 Tencent의 게임 부문 지분 투자로 모바일 게임에서 해외 성장 모멘텀 부각

•영화 부문 블록버스터 외화 배급 라인업 증가 및 한국 영화 안정적 라인업으로 실적 안정화

•방송 부문의 콘텐츠 경쟁력 강화 지속, 광고 회복과 콘텐츠 매출의 동반 성장 기대

•여러 사업 부문의 경쟁력 강화 추세로 실적 안정화 가능성에 관심

Risk 요인

•복합적인 사업 구조로 실적 가시성 낮은 편

•게임 부문 분할 이후 게임 실적이 연결 매출 아닌 지분법이익으로 회계 변경 후 임팩트 체크

•방송 부문의 콘텐츠 투자 및 인력 등 고정비 증가세가 마진 압력으로 작용

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 1,143 1,395 1,799 1,849 1,990 2,150

영업이익 (십억원) 70 39 91 99 133 174

영업이익률 (%) 6.1 2.8 5.1 5.4 6.7 8.0

순이익 (십억원) 58 37 53 66 92 121

EPS (원) 1,765 975 1,389 1,713 2,369 3,120

ROE (%) 5.7 3.1 4.3 4.1 5.9 7.8

P/E (배) 17.37 27.2 22.0 28.0 20.3 15.4

P/B (배) 1.0 2.3 2.8 1.4 1.4 1.2

Not Rated

목표주가(원,12M) -

현재주가(14/05/09,원) 48,100



P/E(14F,x) 28.0

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,956.55






52주 최저가(원) 28,300

52주 최고가(원) 52,000


절대주가 6.4 30.7 36.1

상대주가 6.8 22.5 41.860

80

100

120

140

160

13.5 13.9 14.1 14.5

CJ E&M KOSDAQ

미디어


SBS콘텐츠허브 (046140)

경기 방어 성격과 콘텐츠 유통 확대 매력적

관심종목


자료: WiseFN

투자포인트

•SBS콘텐츠허브는 구조적인 모멘텀이 있을 때 주가는 레벨 업

•국내 이동통신 LTE 보급으로 영상 콘텐츠의 모바일 수요는 구조적으로 증가 추세

•중국 온라인 전송권 단가 빠르게 상승하는 모습 긍정적

•SBS 드라마 콘텐츠 선급 투자로 기존 유통 마진 이외에 해외 흥행 레버리지 실적 가능

Risk 요인

•기여도 높은 일본 시장에서의 한국 드라마 인기 약화, 단가 하락 추세

•SBS에 지급하는 콘텐츠 사용료율 내년 재상승 예정되어 원가 상승 가능성

•콘텐츠 선급 투자로 인해 흥행 리스크 발생

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액 (십억원) 200 192 196 217 236

영업이익 (십억원) 28 28 28 34 35

영업이익률 (%) 14.0 14.5 14.2 15.6 14.8

순이익 (십억원) 23 21 24 29 31

EPS (원) 1,063 1,076 1,149 1,375 1,465

ROE (%) 22.9 16.3 17.9 14.7 14.2

P/E (배) 11.1 12.1 13.6 14.3 13.4

P/B (배) 2.4 2.5 3.5 2.1 1.9

Not Rated


현재주가(14/05/09,원) 19,650



P/E(14F,x) 14.3

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,956.55






52주 최저가(원) 11,550

52주 최고가(원) 20,000


절대주가 10.1 34.1 39.4

상대주가 10.5 25.7 45.270

90

110

130

150

13.5 13.9 14.1 14.5

SBS콘텐츠허브 KOSDAQ

미디어


제이콘텐트리 (036420)

JTBC와 메가박스에 투자하고 싶다면

관심종목


자료: WiseFN

투자포인트

•JTBC의 콘텐츠 제작과 유통을 담당, JTBC 경쟁력 강화에 따른 콘텐츠 유통량 증가 전망

•메가박스는 CJ CGV와 롯데시네마를 따라 4월 직영점부터 티켓가격 인상 긍정적

•점차 광고 및 영화 성수기로 접어들면서 분기 실적 개선 추이 기대

•중앙일보 계열 미디어 그룹에 대한 대체 투자 성격 제기

Risk 요인

•사업부문 중 케이블 방송과 매거진 부문의 광고 매출 노출도 높아 경기 민감성 존재

•메가박스 지분 추가 인수시 재무 부담 증가 가능성

•차입금 등으로 이자비용 높은 편

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액 (십억원) 137 393 401 442 477

영업이익 (십억원) 17 42 37 45 50

영업이익률 (%) 12.4 10.8 9.3 10.8 10.5

순이익 (십억원) 18 12 -10 13 16

EPS (원) 306 181 -156 198 244

ROE (%) 40.0 12.0 -11.2 12.7 13.8

P/E (배) 11.3 21.9 -27.1 20.4 16.6

P/B (배) 2.8 2.7 3.1 2.6 2.3

Not Rated


현재주가(14/05/09,원) 4,055



P/E(14F,x) 20.4

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,956.55






52주 최저가(원) 3,070

52주 최고가(원) 5,230


절대주가 -2.4 -8.2 -20.0

상대주가 -2.0 -13.9 -16.750

60

70

80

90

100

110

13.5 13.9 14.1 14.5

제이콘텐트리

KOSDAQ

미디어


나스미디어 (089600)

뉴미디어 광고 시장과 동반 성장

관심종목


자료: WiseFN

투자포인트

•KT 그룹의 미디어 사업의 광고 부문 담당, 국내 400여개 매체사와 250여개 광고대행사 거래

•기존 사업인 온라인 디스플레이 광고는 올해 경기 회복 및 이벤트 변수 등으로 회복 전망

•IPTV VOD 프리로딩 광고는 KT의 VOD 매출 성장과 동반 성장세

•고성장하는 모바일 광고 시장에 진입 중, 정부 육성 사업인 디지털 사이니지 사업도 운영 중

Risk 요인

•온라인 디스플레이 광고는 시장 성숙 단계로 판단

•모바일 광고 사업은 초기 단계로서 실적 불확실성 존재

•인력 확충으로 전년 대비 고정비 증가세, 디지털 사이니지 사업의 재무 부담

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액 (십억원) 22 24 25 30 35

영업이익 (십억원) 8 8 6 9 12

영업이익률 (%) 36.2 32.5 24.5 29.2 33.9

순이익 (십억원) 6 6 6 7 10

EPS (원) 726 887 1,157 915 1,193

ROE (%) 10.6 14.7 15.9 12.2 13.9

P/E (배) - - 15.6 18.8 14.4

P/B (배) - - 2.6 2.3 2.0

Not Rated


현재주가(14/05/09,원) 17,200



P/E(14F,x) 18.8

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,956.55



유동주식비율(%) 30



52주 최저가(원) 10,350

52주 최고가(원) 19,000

주가상승률(%) 1개월 6개월

절대주가 8.5 38.2

상대주가 8.9 29.550

70

90

110

130

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3

나스미디어

KOSPI

미디어


[결론] 구조적인 성장 모멘텀에 주목하라!


구조적인 성장

해외 사업 확대

제일기획CJ E&M

SBS콘텐츠허브

China

기술 진화, 정책 변수

CJ헬로비전SBS

스카이라이프

UHDTV

C. U. T.

미디어 생태계 다변화

SBS콘텐츠허브나스미디어

제이콘텐트리

TV 3.0

Presentations & Public Speaking

Korean Media industry 2014 forecast 미디어 산업 전망