Nuevas fuentes de financiación en la Liga BBVA

Nuevas fuentes de financiación en la Liga BBVA

Estebanez Calzada, Xabi_Alduntzin Urkiza, Iraitz

Índice

1. Introducción 1

2. Análisis financiero de los clubes 2

Consideraciones previas al análisis 2

Balances sintéticos 2

Datos individuales 2

Datos agregados 4

Balances resumidos 4

Ratios e indicadores 7

Solvencia a corto plazo 8

Solvencia a largo plazo 8

Endeudamiento 9

Conclusiones 9

3. Causas de la situación actual 10

Variación de los presupuestos 10

Caída de los resultados 11

Desigual reparto de los derechos televisivos 13

Inversiones en inmovilizado intangible deportivo 14

Exceso de endeudamiento 16

4. Soluciones al problema financiero 18

Salida a bolsa de los clubes 18

Introducción 18

Índices bursátiles 18

Antecedentes en España 19

Factores influyentes en la salida a bolsa de los clubes españoles 20

Factores que influirían en el precio de los títulos 20

Venta de inmovilizado 21

El primero fue el FC Barcelona 22

Caso del Real Madrid CF 22

Athletic de Bilbao: ejemplo del estilo inglés 22

Valencia CF 22

Los magnates del fútbol 23

Introducción 23

Los petrodólares también llegan a España 24

Fichajes compartidos 25

Pros y contras de los fichajes mediante fondos 25

Casos de operaciones poco transparentes 25

5. Conclusiones 27

Bibliografía 29

1. Introducción

Actualmente el fútbol es una actividad que ha transcendido la mera dimensión deportiva para convertirse en un catalizador

de identidades colectivas, que se manifiesta como espectáculo mercantilizado que satisface necesidades de ocio de los

ciudadanos, tan importante para sus consumidores y con tanta trascendencia social que supone una potente industria

mundial.

Según un estudio, la industria del fútbol genera 500.000 millones de dólares en todo el mundo, con 250.000 trabajadores

directos como son los jugadores. Sin embargo, donde más relevancia tiene este deporte es tanto en Europa como en

Latinoamérica. De hecho, hace un año la Federación de Historia y Estadística del Fútbol dio a conocer el ranking de las ligas

de fútbol más importantes del mundo, en el cual las primeras diez ligas se encuentran tanto en Europa y como en

Sudamérica.

En cuanto a España, que es la primera en dicha lista y donde se centra nuestro estudio, los resultados del informe "Impacto

del Fútbol Profesional en la economía española", publicado por la LFP, indican que la actividad del sector generó en 2003

un efecto sobre la producción de 4.000 millones de euros, lo que supone casi un 0,9% del PIB General y un 1,2% del PIB

del Sector Servicios.

Agregando otros efectos indirectos, como la remuneración de asalariados y el excedente bruto de la explotación, la cifra

agregada de impacto total sobre la economía española se eleva hasta los 8.066 millones de euros, aproximadamente un

1,7% del PIB General y un 2,5% del PIB del Sector Servicios. La importancia económica del Fútbol Profesional se traduce,

por tanto, en la capacidad del sector para generar empleo. Según este informe, la actividad del Fútbol Profesional

proporciona empleo de forma directa e indirecta a casi 66.000 personas. Los sectores que reciben de forma directa el

impacto positivo de la actividad del Fútbol Profesional son, entre otros, el sector textil, la hostelería, las actividades de ocio y

multimedia, las telecomunicaciones, etc.

Además, en total, este sector realizó en 2003 una aportación al Estado español de 821 millones de euros, procedentes de

la tributación por IVA, Impuesto de Sociedades, IRPF, Seguridad Social y de los ingresos destinados a la Administración que

proceden de la recaudación de La Quiniela.

Por lo tanto, los datos no dejan duda de que el fútbol tiene un claro impacto social. Es más, el 54% de los españoles se

considera aficionado, según el CIS.

Sin embargo, en los últimos años han ocurrió incidentes que han hecho que la Liga BBVA muestre debilidades y se

tambalee: huelga de futbolistas, declaraciones de distintas instituciones pidiendo un reparto equitativo de los derechos

televisivos, cantidad de equipos en concurso de acreedores, comentarios respecto a la reducción del número de equipos,

riñas por los horarios de los partidos, problemas entre la LFP y las radios, etc. Si todo esto no fuera suficiente, la crisis que

está azotando actualmente a los países desarrollados no ayuda a que la denominada mejor liga del mundo en términos

futbolísticos lo sea también en cuanto a organización, situación económica y seguimiento.

Debido a la gran importancia que tiene el fútbol en la economía de nuestro país, tanto económica como social, hemos

decidido realizar un estudio económico-financiero, empezando en el tema dos por un análisis en términos financieros de la

situación actual, proponiendo causas de la misma en el tercer apartado para terminar realizando un análisis sobre las

nuevas formas de financiación, necesarias para la viabilidad de los clubes y, por tanto, de la Liga.

Nuevas fuentes de financiación en la Liga BBVA 1

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2. Análisis f inanciero de los clubes

Consideraciones previas al análisisPara llevar a cabo el análisis financiero de los clubes de la Liga BBVA hemos utilizado los datos de la temporada 2009/2010.

Interesa recalcar que, ante la falta de información contable relativa a algunos clubes –que enseguida citamos-, a fin de

avanzar con el estudio se ha decidido trabajar con las cuentas anuales disponibles a la fecha mencionada y en los casos de

los clubes que no han hecho públicas sus cuentas se han tomado los

mismos datos que la anterior temporada 2008/09.

Bajo la óptica de los grandes números, no creemos que las variaciones

finales, una vez conozcamos las cuentas que faltan, sean muy

sustanciales aunque en lo que se refiere al endeudamiento y pérdidas sí

consideramos que los números rojos se dispararán aún más.

Los clubes que no han facilitado su información contable son: Athletic

Club de Bilbao –que al no ser Sociedad Anónima Deportiva no deposita

sus cuentas anuales en el Registro Mercantil - y el Real Club Deportivo

Mallorca, sin depositar sus cuentas anuales.

Es evidente que esos clubes, al hacer gala de poca transparencia y hasta cierto punto sospechosa, incumplen las más

elementales reglas del juego limpio financiero, ese fair play financiero que la UEFA está a las puertas de imponer, y al que

apela la Liga de Fútbol Profesional. Sin transparencia financiera no hay juego limpio. Sin embargo, nadie toma decisiones

rigurosas a ese respecto.

Además de estos dos clubes, en algunos casos no se han tenido en cuenta los tres clubes recién ascendidos (Granada,

Rayo Vallecano y el Real Betis), debido a la falta de información.

Balances sintéticos

Datos individuales

Millones de € Activo Patrimonio neto Deuda total Pasivo total

Athletic Club

Atlético de Madrid

FC Barcelona

Real Betis Balompié*

RCD Espanyol

Getafe CF

Granada CF*

Levante UD

Málaga CF

RCD Mallorca

CA Osasuna

Real Racing Club

Rayo Vallecano SAD*

Real Madrid CF

46,90 ‐4,30 51,20 46,90

479,60 27,70 452,00 479,70

489,60 ‐59,10 548,60 489,50

181,90 8,20 173,80 182,00

61,70 9,90 51,90 61,80

98,40 ‐12,00 110,40 98,40

11,20 ‐26,30 37,50 11,20

82,60 ‐2,70 85,20 82,50

74,60 15,30 59,20 74,50

58,60 ‐16,20 74,80 58,60

879,60 219,70 659,90 879,60


Millones de € Activo Patrimonio neto Deuda total Pasivo total

Real Sociedad SAD

Sevilla FC

Real Sporting de Gijón

Valencia CF

Villarreal CF

Real Zaragoza SAD

43,90 27,00 16,90 43,90

157,10 44,80 112,30 157,10

8,60 ‐20,20 28,70 8,50

525,90 55,30 470,50 525,80

268,60 1,20 267,40 268,60

137,50 ‐4,70 142,20 137,50

*No hay datos debido a la falta de información

Llama la atención la cantidad de equipos que, al tener el patrimonio neto negativo, se encuentran en una situación de

quiebra técnica. Entre estos equipos destaca el caso del FC Barcelona. Que todo un campeón de la Liga BBVA 2009/2010,

semifinalista de la Champions League 2009/2010 y ganador de la liga y Champions League 2010/2011 se encuentre en

situación técnica de quiebra es toda una alarma para el sector de fútbol español.

Con números en mano, se encuentran técnicamente en quiebra el Athletic Club, Levante UD, Málaga CF, RCD Mallorca,

Real Racing Club,

Sporting de Gijón,

Zaragoza SAD y el ya

mencionado FC

Barcelona.

En la temporada

2009/2010, el club que

mejores números

presenta en este

sombrío panorama es el

Real Madrid. Con unos

fondos propios de

219,70 millones de

euros, supone el

84,79% de los fondos

propios agregados de

todos los clubes de la

liga (259,1 millones de

euros en total).

Restando el patrimonio

neto del club merengue,

la flamante Liga de las Estrellas tan solo arrojaría una capitalización de 39,4 millones de €. La gravedad del asunto es, pues,

inaplazable.

El Valencia, con un grandísimo esfuerzo, ha acometido su viabilidad. Esperó a consumar su más que digno papel en la Liga

2009/10, sumando 71 puntos y en tercera posición para traspasar a jugadores clave (Villa, Silva…) y hacer caja, lo que le

permitió empezar a recomponer sus recursos propios. Aunque no se menciona debido a que el análisis se centra en la

temporada 2009/2010, el club ché ha continuado con la mejora de su balance en los siguientes años. Con la venta al club

inglés Chelsea de un jugador clave (y campeón del mundo) como Mata y de otro ex-internacional como Joaquín ha

conseguido aumentar el patrimonio neto y reducir parte de la deuda. Sin embargo, y como veremos mas adelante en el

apartado de las ventas de inmovilizado, el Valencia mejora económicamente gracias también a la venta de otros activos

como terrenos.

Un club con personalidad firmemente marcada y sabiendo maniobrar en lo deportivo y también en lo económico, es el

admirado Sevilla. No muestra una situación de aquellas que pudiera calificarse como de fantástica, pero el club del Sánchez

-60,00

11,25

82,50

153,75

225,00

Ath

leti

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lub

Atl

étic

o d

e M

adri

d

FC B

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de

Gijó

n

Vale

ncia

CF

Vill

arre

al C

F

Rea

l Zar

ago

za S

AD

-4,701,20

55,30

-20,20

44,80

27,00

219,70

-16,20

15,30

-2,70-26,30-12,009,908,20

-59,10

27,70

-4,30

Patrimonio neto de los clubes en la temporada 2009/2010

Mill

one

s d

e €


Pizjuán domina a la perfección sus recursos futbolísticos y económicos. En los últimos años ha sido el equipo que mejor ha

gestionado las plantillas, fichando jugadores promesa para venderlos después a un precio mucho más elevado a grandes

clubes. Son los casos de Reyes (Arsenal), Sergio Ramos y Baptista (Real Madrid CF) o Dani Alves, Adriano y Keita (FC

Barcelona).

Otro club que merece un reconocimiento sólido y solvente es el Vilarreal. La familia Roig ha hecho las cosas muy bien, con

una exquisita gestión y ha convertido a un club radicado en una población relativamente pequeña en un gran club tanto a

nivel español como a nivel europeo. De nuevo, en 2010/11 ha repetido semifinales en la Europa League como antes lo hizo

en la UEFA Cup y en la UEFA Champions League, si bien su gesta ha quedado un tanto ensombrecida por el aluvión y

tensión de los máximos clásicos Barça vs. Madrid. El único pero que durante estos años se le ha reprochado al Vilarreal es

el de su baja capitalización. Sin embargo, actualmente se encuentra inmerso en una muy apropiada ampliación de capital

social que le dará al club esa imagen tan excelente en sus cuentas que transmite sobre los terrenos de juego.

En cuanto al Atlético de Madrid, vive siempre en esos duros trances de la encrucijada, con un endeudamiento muy excesivo

y unos activos más financieros que futbolísticos, con una plantilla de primer orden y saboreando las mieles del triunfo hace

dos años tanto en la primera edición de la Europa League como en la Supercopa de Europa, lo que supuso una gesta

encomiable. Sin embargo, al club colchonero le urge poner en orden, de verdad y con seriedad, sus cuentas para seguir

haciendo gala de su grandeza, ya que, como veremos más adelante, el exceso de endeudamiento pone en serio peligro el

futuro del club, con una deuda que aumenta entre las temporadas 2009/2010 y la actual, 2011/2012.

Datos agregadosSi atendemos a los datos agregados de todos los clubes:

Los activos totales de la Liga BBVA, que suman 3.688,3 MM€, se

financian solamente con 259,1 millones de € de recursos propios,

lo que equivale a decir que por cada 100 euros de inversión

únicamente 7,31 euros se cubren con capitales propios, y el

resto, que asciende a 3.429,2 MM€, representa deuda, es decir,

compromisos de pago y obligaciones futuras que atender por

parte de los clubes, suponiendo una financiación ajena o

endeudamiento del 93%. La precariedad financiera y el

desequilibrio patrimonial es patente. La mayoría de clubes está

en la cuerda floja: sus activos están íntegramente financiados a

través de deuda, la infracapitalización o descapitalización es

notable y la duda es: ¿cómo se pagarán por parte de los clubes

esos 3.429,2 MM€ de deuda?


Balances resumidosMillones de € Activo Activo no corriente Activo corriente Pasivo Patrimonio neto Pasivo no corriente Pasivo corriente

Athletic Club

Atlético de Madrid

FC Barcelona

46,90 32,10 14,80 46,90 ‐4,30 12,50 38,70

479,60 360,70 118,90 479,70 27,70 223,70 228,30

489,60 379,60 110,00 489,50 ‐59,10 114,20 434,40

7,31%

92,69%

Patrimonio neto y pasivo

100,00%

Activo


Millones de € Activo Patrimonio neto Pasivo

Athletic Club 46,90 ‐4,30 51,20

Atlético de Madrid 479,70 27,70 452,00

FC Barcelona 489,50 ‐59,10 548,60


RCD Espanyol 182,00 8,20 173,80

Getafe CF 61,80 9,90 51,90

Granada CF*

Levante UD 98,40 ‐12,00 110,40

Málaga CF 11,20 ‐26,30 37,50

RCD Mallorca 82,50 ‐2,70 85,20

CA Osasuna 74,50 15,30 59,20

Real Racing Club 58,60 ‐16,20 74,80

Rayo Vallecano SAD*

Real Madrid CF 879,60 219,70 659,90

Real Sociedad SAD 43,90 27,00 16,90

Sevilla FC 157,10 44,80 112,30

Real Sporting de Gijón 8,50 ‐20,20 28,70

Valencia CF 525,80 55,30 470,50

Villarreal CF 268,60 1,20 267,40

Real Zaragoza SAD 137,50 ‐4,70 142,20

Total agregado 3.606,10 263,60 3.342,50

Millones de € Activo Activo no corriente Activo corriente Pasivo Patrimonio neto Pasivo no corriente Pasivo corriente


RCD Espanyol

Getafe CF

Granada CF*

Levante UD

Málaga CF

RCD Mallorca

CA Osasuna

Real Racing Club

Rayo Vallecano SAD*

Real Madrid CF

Real Sociedad SAD

Sevilla FC


Valencia CF

Villarreal CF

Real Zaragoza SAD

Total agregado

Total agregado (%)

181,90 150,40 31,50 182,00 8,20 100,00 73,80

61,70 34,10 27,60 61,80 9,90 10,90 41,00

98,40 71,30 27,10 98,40 ‐12,00 43,10 67,30

11,20 4,10 7,10 11,20 ‐26,30 19,40 18,10

82,60 48,40 34,20 82,50 ‐2,70 28,90 56,30

74,60 43,00 31,60 74,50 15,30 27,00 32,20

58,60 41,30 17,30 58,60 ‐16,20 30,80 44,00

879,60 687,00 192,60 879,60 219,70 285,40 374,50

43,90 32,80 11,10 43,90 27,00 6,80 10,10

157,10 98,50 58,60 157,10 44,80 20,00 92,30

8,60 1,50 7,10 8,50 ‐20,20 20,70 8,00

525,90 409,30 116,60 525,80 55,30 63,40 407,10

268,60 97,00 171,60 268,60 1,20 129,40 138,00

137,50 111,60 25,90 137,50 ‐4,70 38,60 103,60

3.606,30 2.602,70 1.003,60 3.606,10 263,60 1.174,80 2.167,70

100,00% 72,17% 27,83% 100,00% 7,31% 32,58% 60,11%


Si atendemos a los datos agregados, el predominio de las inversiones en activos no corrientes, tales como estadios,

instalaciones deportivas y, sobre todo, jugadores (inmovilizado intangible deportivo) es absoluto con 2.602,70 millones de

euros que absorben el 72,17% de los recursos económicos aplicados al sector del fútbol. Por lo tanto, el peso del activo

corriente es muy inferior, con un peso relativo del 27,83% respecto del activo total.

Las complicaciones aparecen al observar la estructura financiera: poco patrimonio neto y pasivo a largo plazo, que entre los

dos suponen simplemente el 39,89%, con una financiación básica de 1.438,40 millones de euros. Dicha cantidad es

insuficiente para cubrir las necesidades financieras a largo plazo, esto es, los activos no corrientes.

Conviene subrayar la estructura de los fondos propios donde la suma de capital o fondo social (414 MM€) y reservas (154

MM€) se empaña nefastamente como consecuencia, primero, de los resultados negativos de ejercicios anteriores (244 MM

€) y de las pérdidas de la temporada 2009/10 (100 MM€), ratificándose por consiguiente que la debilidad en la financiación

propia de nuestros clubes responde a un problema de descapitalización: las pérdidas van devorando poco a poco los

capitales propios y éstos se reducen gradualmente, tal y como se aprecia en las temporadas recientes, entrando nuestra

0%

25%

50%

75%

100%72,17%

27,83%

Activo

7%

33%

60%

Patrimonio neto y pasivo


Fondo de maniobra(-1.164,10 MM€)

Liga de las Estrellas en zona de fuertes inestabilidades financieras y encaminándose el fútbol español paso a paso hacia su

insolvencia a causa de la evaporación de los recursos propios.

La deuda a corto plazo, con 2.167,70 millones de euros, se sitúa como la principal fuente de financiación sobrepasando al

activo corriente y provocando un fondo de maniobra negativo de 1.164,10 MM€ al finalizar la campaña 2009/2010. Por lo

tanto, se podría decir que casi la mitad de los activos no corrientes (básicamente los jugadores) son fichados con capital

ajeno a corto plazo. El problema de la Liga de las Estrellas es que difícilmente podrá satisfacer esos compromisos de pago

a corto plazo con los activos corrientes que dispone.

Con estos datos se explica sobradamente el porqué de la tormenta de concursos acreedores que azota al fútbol español: la

temporada 2010/2011 arranca bajo un estado caótico de insolvencia provisional, esto es, de suspensión de pagos.

Las inversiones en jugadores, que es la gran parte de los activos no corrientes como hemos mencionado, asciende en el

2010 a 2.602,70 millones de euros. De este modo se corroboran las ansias inversoras habidas en el sector del fútbol

español y los elevados precios pagados por los futbolistas, acarreando un fuerte efecto inflacionista en el mercado. En el

año 2009/2010 se hicieron grandes fichajes, tales como:

-Ibrahimovic (Inter de Milán) por 43,25 millones de

euros, incluyendo en la operación el traspaso de

Samuel Eto’o y la cesión de Hleb, ambos jugadores

del FC Barcelona por aquel entonces.

-Kaká (Milán AC) por 55 millones de euros.

-Benzema (O. Lyon) por 20,5 millones de euros.

-Cristiano Ronaldo (Manchester United) por 94

millones de euros.

-Chygrynskiy (Shaktar) por 25 millones.

Gran parte de la culpa la tienen los grandes clubes, que

al pagar precios desorbitados por determinados

jugadores (los mencionados en la lista de arriba) han roto

en cierta manera las condiciones del mercado y han

contaminado por completo el fútbol español, inflando de

sobremanera los precios de los derechos federativos,

armándose con los teóricamente mejores jugadores y

desarmando simultáneamente a los restantes clubes de

sus futbolistas más sobresalientes, arrastrando a los clubes más o menos modestos a tener que adquirir jugadores con

unas tasaciones que han sembrado su insolvencia financiera.

Todo ello tiene además una lectura económica a la hora de atender los salarios de los futbolistas que hace que los clubes

corrientes no estén en condiciones de poder desembolsar las sumas exageradas que los grandes satisfacen. Así se ha

provocado una brecha enorme entre los dos grandes y el resto, al punto que el primer club de la Liga 2009/10 le sacaba

prácticamente 30 puntos al tercero y el segundo 25 a éste. La Liga de las Estrellas deja de ser competición deportiva y se

convierte en un duelo futbolístico que ensombrece las más elementales reglas del deporte bien entendido, rompiendo por

completo la igualdad.

Si atendemos a la tendencia en las últimas temporadas:


Como se puede apreciar, a los escasos recursos propios y a su continua disminución hay que sumarles un uso abusivo de

la deuda con el agravante de que la misma se ha ido concentrando excesivamente en el corto plazo.

Si se observa la tendencia seguida por el pasivo

corriente, se ve como éste pasa de los 1.504 MM€ del

2006/07 a los 2.185 MM€ del 2009/10. De darse un

fondo de maniobra negativo en 2006/07 de 388 MM€

se ha pasado a un asfixiante fondo negativo de 1.169

MM€, que más que mostrar excesiva dependencia del

corto plazo confirma que los clubes no están pagando

sus deudas.

La evolución de las cuatro últimas temporadas permite

apreciar, por una parte, el crecimiento más o menos

fuerte de los activos no corrientes en 387 MM€, debido

tanto a inversiones en inmovilizaciones materiales

(Valencia, Madrid, Espanyol, Barça…) y,

sobre todo, a fichajes de jugadores

(Madrid y Barça). Por otro lado, el activo

circulante o corriente se ha reducido, lo que significa claramente que la apuesta inversora de los clubes se ha decantado

hacia los activos fijos.

Si volvemos de nuevo a la estructura financiera, se ve cómo en la época de bonanza (en el 2007/2008 sobre todo) el

patrimonio neto aumentó en un 36,61%, pasando de los 254 millones de euros a los 347 entre las temporadas 2006/2007

y 2007/2008. En la última temporada ha vuelto al nivel en el que se hallaba en 2006/07: por debajo de los 260 MM€.

En suma, bajísima capitalización, elevada deuda, peligrosa concentración de la misma en el corto plazo, fondo de maniobra

negativo y aumentando, caminando hacia la suspensión de pagos del fútbol español por la vía de los concursos de

acreedores. Jugadores y acreedores de los clubes en espera de cobrar verán cómo sus derechos económicos se reducen.

Y lo peor: que a día de hoy la experiencia indica que más del 90% de los concursos de acreedores que se tramitan en

España acaban con la liquidación de la concursada. Esto indica claramente que el fútbol español está en la cuerda floja. Lo

malo es que no se ha hecho nada para remediar una situación grave que temporada tras temporada se ha ido agudizando.

Ratios e indicadoresMil millones de € Solvencia a c/p Solvencia a l/p Ratio de endeudamiento total Ratio de endeudamiento de activo

Athletic Club

Atlético de Madrid

FC Barcelona


RCD Espanyol

0,38 0,92 ‐11,91 1,09

0,52 1,06 16,32 0,94

0,25 0,89 ‐9,28 1,12

0,43 1,05 21,20 0,95

2006/2007

PN y pasivo

Activo corriente Activo no corriente Pasivo corriente Pasivo no corriente Patrimonio neto

2007/2008

Activo

0

1.000

2.000

3.000

4.000

2006/2007

Activo

2007/2008

PN y pasivo

2008/2009

Activo

2008/2009

PN y pasivo

2009/2010

Activo

2009/2010

PN y pasivo

0

562,5

1.125,0

1.687,5

2.250,0

2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010

Evolución PN y pasivo

Patrimonio neto Pasivo no corriente Pasivo corriente


Mil millones de € Solvencia a c/p Solvencia a l/p Ratio de endeudamiento total Ratio de endeudamiento de activo

Getafe CF

Granada CF*

Levante UD

Málaga CF

RCD Mallorca

CA Osasuna

Real Racing Club

Rayo Vallecano SAD*

Real Madrid CF

Real Sociedad SAD

Sevilla FC


Valencia CF

Villarreal CF

Real Zaragoza SAD

0,67 1,19 5,24 0,84

0,40 0,89 ‐9,20 1,12

0,39 0,30 ‐1,43 3,35

0,61 0,97 ‐31,56 1,03

0,98 1,26 3,87 0,79

0,39 0,78 ‐4,62 1,28

0,51 1,33 3,00 0,75

1,10 2,60 0,63 0,38

0,63 1,40 2,51 0,71

0,88 0,30 ‐1,42 3,38

0,29 1,12 8,51 0,89

1,24 1,00 222,83 1,00

0,25 0,97 ‐30,26 1,03


Solvencia a corto plazoComo se puede observar en los datos de la tabla, en cuanto a la solvencia a corto plazo solamente hay dos equipos que en

la temporada 2009/2010 teóricamente serían solventes: la Real Sociedad SAD y el Villarreal CF. Ambos clubes mantienen

un ratio por encima de uno, esto es, por cada euro de deuda a corto plazo, tienen más de uno de bienes y derechos

corrientes para hacerle frente. Esto significa que, muy al contrario del resto de los clubes, estos dos tienen un fondo de

rotación positivo.

Sin embargo, el resto de los clubes se encuentra

por debajo de uno, manteniendo un fondo de

rotación negativo. Esto significa que casi ningún

club tiene suficientes activos a corto plazo para

hacer frente a las deudas con el mismo

vencimiento y que se encuentran en una

situación de suspensión de pagos teórica, ya

que la diferencia entre la exigibilidad y la liquidez

de los pasivos y activos determinarán la

existencia de problemas. En general, se puede

decir que la mayoría de los clubes de la Liga

BBVA no son solventes a corto plazo.

Entre todos los clubes los que se encuentra en

la peor situación son el FC Barcelona, Valencia CF y el Real Zaragoza SAD, los tres por debajo del 0,3. Sorprende que una

entidad de prestigio como el FC Barcelona tenga unos problemas financieros de tal envergadura, con unos acreedores que

es muy probable que tengan problemas a la hora de cobrar. Le urge reducir drásticamente deudas a corto plazo, al igual

que a gran parte de los clubes de la liga.

Solvencia a largo plazoEn cuanto a la solvencia a largo plazo, casi la mitad de los equipos se encuentra en una situación grave, ya que por cada

euro de deuda con terceros, tienen menos de uno para hacerle frente. Los equipos con un ratio por debajo de uno deberían

mejorarlo con un incremento de los recursos propios, debido a que una solvencia inferior a uno quiere decir que el

patrimonio neto es negativo.

Si tomamos en cuenta que en la banca el ratio de referencia esta al rededor de dos, hay un solo equipo que gozaría de

0

0,325

0,650

0,975

1,300

Ath

letic

Clu

b

Atlé

tico

de

Mad

rid

FC B

arce

lona

Rea

l Bet

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CF

Vill

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F

Rea

l Zar

agoz

a S

AD

Ratio de solvencia a c/p 2009/2010


salud teniendo en cuenta este ratio: la Real Sociedad SAD. Gracias a las medidas adoptadas por el actual consejo de

administración, las cuentas del club han mejorado notablemente, con un patrimonio neto positivo de 27 millones de euros y

una reducción de la deuda del 60,21%, manteniendo unos niveles normales del ratio de endeudamiento como veremos

ahora. Sin embargo, puede que el ratio de solvencia sea demasiado alto y este desaprovechando recursos.

En cambio, tanto el Real Sporting de Gijón y el Málaga CF mantienen un nivel de solvencia a largo plazo inviable, que afecta

directamente a la seguridad de los acreedores y a la capacidad de expansión, ya que con estos números de solvencia es

complicado obtener financiación para acometer nuevas inversiones. No obstante, y como veremos en el cuarto apartado, el

club andaluz ha logrado recursos mediante la entrada de dinero árabe, realizando grandes y prometedoras inversiones.

El resto de los clubes se encuentran cerca del uno, lo que significa un patrimonio neto de cero. Como ya hemos

mencionado, el gran problema de los clubes de la Liga BBVA es la pequeña cantidad de recursos propios que tienen, fruto

de los resultados negativos acumulados que han ido poco a poco comiendo tanto el capital como las reservas, y el

excesivo endeudamiento.

EndeudamientoEn este apartado sorprende la cantidad de equipos que hay con un ratio de endeudamiento negativo. Esto es debido a la

mala situación patrimonial de clubes como el Athletic Club, Barcelona FC, Levante UD y sobre todo el RCD Mallorca y el

Real Zaragoza SAD, ambos en un concurso de acreedores.

En cuanto a los clubes con un patrimonio neto positivo, el club que más llama la atención es el Vilarreal CF, que tiene

222,83€ de deudas con terceros por cada euro de recursos propios. Si atendemos al ratio de endeudamiento de activo nos

damos cuenta del porqué del problema del club: los activos se financian con recursos externos (ratio uno), esto es,

prácticamente no tiene patrimonio neto. Esto influye en la capacidad para gestionar el club, ya que la financiación viene de

fuera. Sin embargo, como ya se ha mencionado, actualmente está llevando a cabo una ampliación de capital con el objetivo

de aumentar ése agujero del patrimonio.

Lo ideal en lo que se refiere al ratio de endeudamiento de activo es que este por debajo de uno, ya que eso significa que el

activo se financia parte con recursos externos y parte con internos. En este sentido, hay ocho clubes que cumplen esta

regla teórica y dos que están muy alejados de una situación ideal, que son los dos con datos negativos de solvencia

(Sporting y Málaga).

ConclusionesLos clubes de la primera división española no gozan de una buena salud, lastrados sobre todo por los números rojos en sus

patrimonios netos. Estos recursos propios negativos son gracias a las pérdidas acumuladas de años anteriores, lo que

obliga a los clubes a tener que pedir recursos ajenos, manteniendo los ratios de endeudamiento en unos niveles

insostenibles.

Por lo tanto, la única solución que les queda a los clubes es recapitalizarse. Es necesario aumentar los recursos propios

cuanto antes para no entrar (y para los que están inmersos en él, salir) en un concurso de acreedores, que cada vez acecha

a mas equipos de la primera división. El fútbol naufraga en el temporal de su economía. O se toman medidas con carácter

urgente o el reguero de concursos de acreedores proseguirá con virulencia. O se actúa de manera inminente o el crack de

nuestro fútbol será una cruda y cruel realidad en el hábitat nada más y nada menos que de los campeones del mundo y de

Europa.

Sin embargo, en una situación donde los ingresos caen y los mercados de capitales están a unos niveles muy bajos, parece

una ardua tarea poder financiarse o buscar nuevas formas de inyección de capital. En el cuarto apartado veremos las

nuevas vías de financiación que están utilizando diferentes clubes en todo el mundo como son la salida a bolsa, venta de

inmovilizado y los fichajes compartidos con los fondos de inversión.


3. Causas de la situación actual

Variación de los presupuestosDesde la aparición de las plataformas digitales en 1996, y a pesar de la desigual capacidad de demanda, los presupuestos

de los clubes españoles de fútbol han aumentado notablemente. Desde la temporada 2001/2002 a la 2009/2010, a

excepción de la Real Sociedad SAD y el Rayo Vallecano SAD, todos los equipos de la actual primera división española han

aumentado sus presupuestos en más del 20%. Los aumentos, como se puede observar en la siguiente tabla, son

significativos.

Millones de € 2009/2010 Variación 2001/2002

Athletic Club

Atlético de Madrid

FC Barcelona

Real Betis Balompié

RCD Espanyol

Getafe CF

Granada CF

Levante UD

Málaga CF

RCD Mallorca

CA Osasuna

Real Racing Club

Rayo Vallecano SAD

Real Madrid CF

Real Sociedad SAD

Sevilla FC


Valencia CF

Villarreal CF

Real Zaragoza SAD

62,4 64,21% 38

142,85 197,60% 48

405 162,99% 154

37,5 56,25% 24

48 60,00% 30

36 350,00% 8

1,8 100,00% 0,9

8,5 97,67% 4,3

25,7 22,38% 21

36 50,00% 24

29,3 125,38% 13

36,1 64,09% 22

12 0,00% 12

426 112,47% 200,5

17 ‐45,16% 31

100 455,56% 18

28,7 153,98% 11,3

138 91,67% 72

80,1 196,67% 27

55 154,63% 21,6

Clubes como el Getafe CF, Sevilla FC o el Vilarreal CF aumentaron sus presupuestos significativamente, que en algunos

casos superan el 400%, gracias al ascenso y su afianzamiento en primera división, donde los ingresos por derechos

televisivos son muy superiores en comparación con los de las categorías inferiores.

Las últimas temporadas casi la mitad de los equipos han tenido que ajustar dichos presupuestos, debido principalmente a

tres motivos que analizaremos más adelante:

1. Caída de la demanda por causa de la crisis mundial.

2. La desigualdad en el reparto de los derechos televisivos.

3. Necesidad de reducir el alto endeudamiento.

Millones de € 2011/2012 Variación (%) 2010/2011 Variación (%) 2009/2010

Athletic Club

Atlético de Madrid

FC Barcelona

61 4,10% 58,6 ‐6,09% 62,4

130 18,18% 110 ‐23,00% 142,85

461 21,32% 380 ‐6,17% 405




RCD Espanyol

Getafe CF

Granada CF

Levante UD

Málaga CF

RCD Mallorca

CA Osasuna

Real Racing Club

Rayo Vallecano SAD

Real Madrid CF

Real Sociedad SAD

Sevilla FC


Valencia CF

Villarreal CF

Real Zaragoza SAD

46 75,57% 26,2 ‐30,13% 37,5

47 ‐12,96% 54 12,50% 48

65 44,44% 45 25,00% 36

25 212,50% 8 344,44% 1,8

23 22,34% 18,8 121,18% 8,5

150 1.011,11% 13,5 ‐47,47% 25,7

32 ‐11,11% 36 0,00% 36

29 0,00% 29 ‐1,02% 29,3

28 ‐33,33% 42 16,34% 36,1

23 53,33% 15 25,00% 12

488 22,00% 400 ‐6,10% 426

40 33,33% 30 76,47% 17

85 ‐19,05% 105 5,00% 100

36 140,00% 15 ‐47,74% 28,7

107 ‐23,57% 140 1,45% 138

74 ‐16,85% 89 11,11% 80,1

42 ‐23,64% 55 0,00% 55

De esta tabla destacan el aumento en ambas temporadas del Granada CF, fruto del ascenso a segunda división en la

temporada 2009/2010 y a primera división en la 2010/2011. A su vez, sorprende el incremento y la magnitud de un club

pequeño como el Real Sporting de Gijon, sobre todo cuando prácticamente el resto de los clubes han visto reducidos los

suyos. Sin embargo, dicho incremento no ha supuesto una inversión en

jugadores, ya que en la temporada 2011/2012 ha sido uno de los clubes

que menos se ha reforzado.

Por otra parte, la entrada de dinero árabe en el Málaga CF supuso un

incremento del 1.011,11% en el presupuesto para la temporada

2011/2012. Con dicho dinero el club ha podido acometer grandes fichajes

para esta campaña como Joaquín (procedente del Valencia CF), Cazorla

(Villarreal CF), Toulalan (O. Lyon), Van Nistelrooy (Hamburgo) o Monreal (CA

Osasuna).

Caída de los resultadosPara realizar el estudio de la evolución de los resultados, vamos a atender a las cifras de la evolución de los ingresos y el

resultado neto agregados de la liga entre las temporadas 2006/2007 y 2009/2010 del cuadro adjunto en la siguiente página.

El resultado neto agregado se incrementa entre las temporadas 2006/2007 y 2007/2008, exactamente en un 87,5%. En

cambio, en la siguiente temporada cae un 26,27% y a partir de ahí el resultado cae en picado hasta la temporada objeto de

estudio, la 2009/2010. Esto es, en cuatro años se pasa de un resultado positivo de ocho millones de euros a uno negativo

de cien, una caída del 1.350%.

Esto es debido en parte a que los ingresos aumentan en un 20,96% mientras que los gastos en un 21,77%. Aunque lo que

realmente influye en el resultado negativo son las constantes pérdidas en el resultado de explotación, ya que son negativos

los cuatro años. Además, no ayuda que los resultados financieros sean negativos también los cuatro años, agravando el

resultado neto.

Los números que arroja, por tanto, la cuenta de resultados agregada de la Liga de las Estrellas al terminar la temporada

2009/10 son simplemente aterradores. Frente a unos ingresos de explotación que suman 1.610 MM€ se contraponen unos

gastos derivados de la actividad de los clubes de fútbol que ascienden a 1.823 MM€, dando como resultado un déficit de

explotación del orden de 213 MM€. Por cada 100 euros que se ingresan, el conjunto de clubes de la Liga gasta 113,2


euros, perdiendo en consecuencia 13,2 euros.

En 2009/10 el impacto, siempre notable de los resultados extraordinarios, debido en gran parte a traspasos de jugadores y

a operaciones de corte inmobiliario, ha descendido sustancialmente en comparación con años precedentes con motivo de

la crisis actual.

Eso significa que

las pérdidas

ordinarias en más

de 285 MM€ no

se mitigan por

completo por la

vía de las

ganancias

excepcionales

cuyo monto neto

se concreta en

193 MM€ y, por lo

tanto, el resultado

negativo antes de

impuestos se cifra

en 92 MM€.

Considerando el efecto del impuesto sobre beneficios, negativo igualmente en 8 MM€, la pérdida neta final de la Liga de las

Estrellas es de 100 MM€.

La comparación entre las cuentas de resultados de las cuatro últimas temporadas pone de manifiesto la precariedad e

inviabilidad económica de la Liga de las Estrellas. En esas cuatro temporadas, la suma de pérdidas de explotación refleja un

déficit acumulado de 837 MM€. Las pérdidas ordinarias de esos cuatro años suman 1.087 MM€.

En ese período de tiempo nuestros clubes siempre han gastado más, a veces, bastante más de lo que ingresaban

confiando su suerte a esos o aquellos traspasos de jugadores o a la grandeza y serias expectativas de un apetecible

proyecto inmobiliario fruto de una jugosa recalificación urbanística. Sin embargo, en estos tiempos de crisis no ha ocurrido

ni lo uno ni lo otro, sino justo todo lo contrario. Se han esfumado las plusvalías atípicas, han desaparecido las ganancias

extraordinarias y se han evaporado los beneficios excepcionales.

No hay más secretos para viabilizar una cuenta de resultados que gastar menos de lo que se ingresa, facturar más de lo

que se gasta y ser consciente cada cual de su circunstancia.

Cabe destacar que de los clubes españoles, Barça y Madrid se distancian del resto de los clubes. Son universales y

transnacionales. Su crecimiento no vendrá por mayores facturaciones en sus territorios ni por llenar más sus estadios que

están en cada partido en sus capacidades máximas. Quizás el Barça sí pueda mejorar la facturación del matchday, algo que

el Madrid ha sabido hacer muy bien durante los últimos años. Crecer para Barça y Madrid es mirar a Europa y estar en la

cúspide, en la Liga de Campeones, proclamarse ganadores, hacerse con la Liga española para presumir de palmarés, estar

en el Mundial de Clubes por la enorme caja que ello supone, viajar a Asia para recoger frutos de cuanto se ha sembrado y

acudir a la llamada de América para hacer las Américas, plantando marca en USA para cosechar durante los próximos años

los frutos de sus siembras. Barça y Madrid son, por así decirlo, de otro mundo y no del sufrido mundo de nuestra Liga de

las Estrellas cuyo territorio es España.

El resto de los clubes han de ser conscientes de su rol. No queda más alternativa que equilibrar los gastos al volumen de

los ingresos, dimensionar la plantilla, evitar fichajes sonados y costosos, mirar cada partida que se desembolsa, contraer los

dispendios, adecuarse cualitativa y cuantitativamente a lo que se es. Ése es el camino. Olvidarse de poder lograr el título de

Liga que no es más que una utopía. Futbolísticamente gana el que más dinero tiene o, mejor dicho, el que más ingresa. El


premio es ser tercero, seguir la estela de Valencia, Sevilla y Villarreal, sabiendo los pasos que se dan, conociendo el terreno

que se pisa, dominando las referencias bajo las que se desenvuelve nuestra Liga de las Estrellas.

Sin embargo, todo ello no evita que se constate una fuerte descompensación debido a los ingresos televisivos que veremos

en el siguiente capítulo.

Desigual reparto de los derechos televisivosDesde la entrada de las plataformas digitales en el mundo del fútbol, el dinero de la televisión representa aproximadamente

el 50% de los ingresos de los clubes, pasando de repartirse 42 millones a los 607,9 millones de euros de la temporada

actual.

Pese a los elevados ingresos por estos

derechos, el desigual reparto deja a los

clubes más pequeños en una clara

desventaja frente a los grandes: Real

Madrid CF y FC Barcelona, recaudando

entre los dos casi la mitad del total (un

46%).

Este sistema de reparto es un reparto que

dirige la Liga BBVA a una liga bipartidista,

donde los dos grandes sobresalen tanto

futbolísticamente como económicamente.

La liga inglesa (la Premier League), por

ejemplo, reparte los derechos televisivos en

un 25% por partidos televisados, otro 25%

en función de la clasificación y el 50%

restante a partes iguales entre los clubes.

Gracias a este reparto más igualado, la liga

gana en competitividad y espectadores.

Así, la Premier inglesa es un ejemplo de

reparto equitativo a la vez que logra la

mayor recaudación del mundo, la española es la segunda pero donde los dos primeros equipos obtienen casi la mitad del

total. Por el contrario, en Inglaterra los dos primeros equipos, Manchester United y Chelsea, apenas reciben el 12% de la

recaudación total. En cambio, los diez equipos españoles que menos obtienen de la televisión reciben el 21% del total

mientras los diez últimos ingleses reciben

el 43%.

El gráfico de la izquierda muestra cómo

se reparten los derechos en las otras

grandes ligas de Europa, donde los

ingresos se reparten más

equitativamente.

Esta crisis también ha afectado a las

plataformas digitales, puesto que

sustentar este baile de millones les ha

originado grandes pérdidas, no sólo en

España sino también en el resto de

Europa. Los gigantes digitales se

resquebrajan debido a las pérdidas

Resto de los equipos23%

Villarreal CF4%

Valencia CF7%Sevilla FC

4%

Real Madrid CF23%

Getafe CF3%

Real Betis Balompié3%

FC Barcelona23%

Atlético de Madrid7%

Athletic Club3%

Reparto derechos televisivos Liga BBVA 2011/2012


procedentes del fútbol, y todo esto ocurre cuando, en España, hay que negociar el nuevo contrato televisivo con unas

plataformas digitales, ya fusionadas, escarmentadas por las cuantiosas pérdidas que se vienen produciendo

sistemáticamente desde la firma del contrato con los clubes españoles y que se vieron incrementadas de manera

considerable con la compra de los derechos de emisión del último mundial de fútbol.

Si vemos lo que ocurrió en el resto de Europa, en el caso del fútbol inglés, tras la quiebra de ITV Digital, el nuevo contrato se

revisó a la baja en una cuantía de un 25 por ciento menos, mientras que en Alemania Kirch Media, propietaria de los

derechos del mundial 2002-2006 para todo el mundo, se encuentra en suspensión de pagos. Todo ello hace pensar que la

negociación en España también será a la baja, ya que, además de las pérdidas por la compra de los derechos, ha

desaparecido la competencia entre plataformas.

En previsión de la dura negociación que se les avecinaba, los clubes españoles suscribieron una póliza de crédito con un

banco portugués, para asegurarse la liquidez al menos hasta el año 2004 (concretamente, 200 millones de euros a devolver

en tres años), y una posición de fuerza ante la negociación con las plataformas.

A pesar de ello, los clubes tendrán que buscar un modo alternativo de financiación a la televisión, tratando de eliminar esa

dependencia tradicional del medio, que se ve reflejada en la estructura de sus cuentas de ingresos:

Inversiones en inmovilizado intangible deportivoEl activo básico de los equipos son los jugadores. Estos jugadores se pueden “producir” de dos formas bien distintas:

formándolos en los equipos inferiores del mismo club, esto es, en el fútbol base, o comprándolos a otros equipos que los

han “producido” en su fútbol base.

Aunque parezca, y sea, más rentable formarlos en los equipos inferiores, esto supone tener que realizar grandes inversiones

en instalaciones, en personal de formación y en ojeadores. Es por ello que algunos clubes han decidido eliminar

directamente varios equipos de sus categorías inferiores y centrarse por completo en potenciar el primer equipo a base de

fichajes.

Sin embargo, la rentabilidad de un jugador formado en la cantera y revalorizado posteriormente es enorme, como han sido

los casos de Lionel Messi, Andrés Iniesta y Xavi Hernandez del FC Barcelona; Xabi Alonso de la Real Sociedad SAD;

Fernando Llorente del Athletic de Bilbao o Iker Casillas del real Madrid CF, todos ellos campeones de Europa y del mundo

con la selección nacional.

Premier League

Ligue 1

Calcio Serie 1

Bundesliga

Liga BBVA

0% 25% 50% 75% 100%

Estructura porcentual de los ingresos de los clubes de primera división, temporada 2010/2011

Televisión Merchandising y otros Taquillas y abonados


Es por ello que los clubes deben decidir claramente su política de fichajes, esto es, decidir entre invertir en cantera o fichar

jugadores ya formados.

En este sentido, los grandes clubes no tienen problemas para poder optar por uno u otro modelo. De hecho, los dos

grandes clubes españoles combinan a la perfección un buen diseño de cantera con grandes fichajes.

El problema es que a la hora de realizar inversiones en activos inmovilizados intangibles deportivos, los clubes pequeños no

pueden fichar a grandes jugadores, solo les queda ojear el mercado en busca de futuras promesas para así después

venderlos a grandes equipos europeos.

En cambio, los grandes clubes son capaces de fichar a grandes jugadores. En el denominado fútbol moderno estos

jugadores, más que simples futbolistas, son inversiones que realiza el club para obtener grandes sumas de beneficio por

venta de derechos de imagen, de merchandising, etc. De este modo, con la rentabilidad obtenida por estas grandes

inversiones obtienen mayores recursos para volver a fichar a otras estrellas del fútbol mundial, agrandando la distancia entre

los equipos más pequeños y los más grandes.

Si atendemos a los datos recientes de las inversiones realizadas por los clubes de primera división, veremos cómo las del

FC Barcelona y el Real Madrid FC suponen más del 75% del total de los fichajes.

Estas son las cantidades gastadas por los clubes en las últimas tres temporadas:

Millones de € 2011/2012 2010/2011 2009/2010

Athletic Club

Atlético de Madrid

FC Barcelona


RCD Espanyol

Getafe CF

Granada CF

Levante UD

Málaga CF

RCD Mallorca

CA Osasuna

Real Racing Club

Rayo Vallecano SAD

Real Madrid CF

Real Sociedad SAD

Sevilla FC


Valencia CF

Villarreal CF

Real Zaragoza SAD

8,5 3 2,3

59 22,3 8,2

60 75,5 94,5

1,6 1,1 0,9

6 6 4

4 2,5 13

6,5 1,3 0,2

1 0 1,3

58,3 14,65 1,8

7 0 0,4

1 2,5 2,2

0 0,3 3,9

0 0,7 0,5

55 99 252

0,5 4,2 2,4

10,9 10 26

1,5 0 1,4

31,5 25 5

17,3 9 18,4

0,3 2,3 10

De este modo, España puede presumir del Campeonato Nacional con mayor número de cracks. Siete de los 10 primeros

clasificados en la lista del Balón de Oro 2010 se encuentran actualmente en la Liga BBVA. Sin embargo, la acumulación de

estrellas en los dos grandes, el Real Madrid y el Barcelona, provoca que existan unas diferencias abismales respecto a sus

18 competidores.

En otros países, hay clubes de nivel medio alto que intentan acercarse a los grandes. En España, el nivel de gasto invita a

pronosticar que la brecha entre los dos colosos y el resto suele ser abismal ya antes del final de la primera vuelta. Como dijo

Di Stéfano, después de Madrid y el Barcelona el resto "son japoneses".

En la temporada 2009/2010, entre madridistas y azulgrana suman el 77'3% del gasto total de la Liga en nuevas


contrataciones. Nada menos que las tres cuartas partes. Si analizamos estos datos y las comparamos con los de otras

grandes ligas europeas, la diferencia es abismal: los dos que más gastaron en Inglaterra, Manchester City y Liverpool,

suman sólo el 36'1%. Bayern y Hamburgo, dominadores en la Bundelisga, llegan al 45,2%. Inter y Génova acumulan el 39%

en el Calcio. Y en Francia, los dos más desprendidos, Lyón y Marsella, llegaron al 46'2.

De esta manera, los grandes fichajes agrandan aún más la diferencia entre los clubes de la liga española, dando más poder

a los dos grandes y reduciéndoselo a los más pequeños. La única opción de los segundos es potenciar la cantera, para

posteriormente venderlos a un club potente económicamente, u ojear el mercado ávidamente en busca de promesas con el

fin de revalorizarlos y venderlos.

El problema de la situación actual es que los clubes se han endeudado excesivamente en época de bonanza con el objetivo

de mejorar sus plantillas, sin tener en cuenta la caída de los resultados, aumentando la dificultad para devolver dicha deuda.

Exceso de endeudamientoA pesar de estos elevados ingresos por derechos de retransmisión, en la temporada actual parece que, salvo los dos

grandes clubes, el resto se encuentran sumidos en una honda depresión económica, con elevados niveles de deuda, una

situación que se ha visto reflejada en los escasos movimientos en el mercado de fichajes. Los clubes han asumido un

endeudamiento insostenible a largo plazo, lo que junto a la enorme dependencia de los contratos televisivos, hacen de

nuestra liga una de las menos saneadas del mundo.


Athletic Club

Atlético de Madrid

FC Barcelona


RCD Espanyol

Getafe CF

Granada CF*

Levante UD

Málaga CF

RCD Mallorca

CA Osasuna

Real Racing Club

Rayo Vallecano SAD

Real Madrid CF

Real Sociedad SAD

Sevilla FC


Valencia CF

Villarreal CF

Real Zaragoza SAD

41 17,14% 35 ‐28,28% 48,8

510,86 ‐0,03% 511 18,73% 430,4

437,79 ‐10,47% 489 11,64% 438

58,1 5,64% 55 ‐35,29% 85

157,83 ‐4,35% 165 266,67% 45

13,6 ‐9,33% 15 ‐38,52% 24,4

54 ‐11,48% 61 ‐31,10% 88,535

19 18,75% 16 0,00% 16

40 ‐31,03% 58 45,00% 40

32,1 ‐8,29% 35 ‐28,28% 48,8

129 ‐5,84% 137 7,45% 127,5

80

562,78 3,64% 543 ‐20,53% 683,3

18,7 ‐60,21% 47 13,80% 41,3

98 ‐19,67% 122 7,02% 114

15 ‐16,67% 18 0,00% 18

370 ‐13,95% 430 ‐21,82% 550

180 26,76% 142 ‐40,83% 240

107 ‐4,46% 112 34,29% 83,4


A la vista de estos datos sorprende que casi todos los clubes de la Liga BBVA hayan reducido o mantenido su deuda entre

las temporadas 2009/2010 y la actual a excepción del Atlético de Madrid, que lo aumenta en un 18,69%. Esto quiere decir

que el capital procedente de las ventas de excelentes jugadores como lo son Sergio “Kun” Aguero, Diego Forlán o Simao no

ha sido destinado a la reducción de la deuda, sino a la inversión en inmovilizado deportivo, siendo el club con mayor gasto

esta temporada junto al FC Barcelona (59 millones de euros).

Otro club que aumenta deuda es el Real Zaragoza SAD, exactamente en un 28,30%.


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Deuda de los clubes españoles en la temporada 2011/2012


4. Soluciones al problema financiero

Salida a bolsa de los clubes

IntroducciónEn octubre de 1983 el Tottenham Hotspur inglés salió a bolsa, siendo el primer equipo de fútbol que lo hacía. Sin embargo,

fue en la segunda mitad de la década de los noventa cuando se han producido la mayoría de las salidas y ello sirvió para

que en junio del 1991 el Manchester United siguiera los mismos pasos que el Tottenham. La salida a bolsa del Manchester

United fue todo un éxito, colocando el 38% de su capital a un precio de salida de 3,58 libras la acción, por lo que grandes

equipos del fútbol europeo intentaron imitarle. Desde su entrada en la bolsa ha multiplicado su valor y la financiación

conseguida le ha permitido realizar fichajes de categoría, ganando numerosos títulos tanto británicos como europeos; a su

vez, los ingresos publicitarios y de merchandasing han aumentado considerablemente, provocando mejoras en los

beneficios alcanzados. Todo ello hace del Manchester el paradigma de una salida a bolsa exitosa, convirtiéndose en un

ejemplo para el resto de clubes.

Así, equipos como Juventus, Ajax, Sporting de Lisboa, Roma y Oporto entre otros salieron a bolsa igualmente. Uno de los

problemas de la salida a bolsa era la complicada valoración de un equipo de fútbol, ya que por un lado se tiene el valor de

los activos, los socios del equipo, los jugadores, la infraestructura o base futbolística, etc. y por el otro, las operaciones de

merchandising y actividades paralelas al propio fútbol.

Otro problema añadido es la no consideración de los clubes como empresas normales, puesto que son sociedades que,

por encima de la maximización del beneficio económico, buscan objetivos deportivos.

Índices bursátilesEl 22 abril de 2002 se lanzaba el primer índice sectorial para clubes de fútbol. Dow Jones Stoxx Football Index fue su

nombre y debutó con 33 miembros y, según sus responsables, con un propósito promocional y de marketing. Es un índice

que mide el desempeño de las acciones de los equipos de fútbol más importantes de Europa que cotizan en bolsa. El

problema fue que el índice de valoración de los equipos crecía por debajo de la media de las acciones europeas (Dow Stoxx

Europa 50).

Como se puede observar en el gráfico, el

índice sufrió un incremento desmesurado

hasta superar los 160 puntos para bajar de

nuevo a su nivel anterior.

En la segunda mitad del año 2008, y al igual

que el resto de los índices bursátiles, sufrió un

descalabro, pasando de los 176,89 puntos

hasta los 87,08.

A partir de ahí la evolución ha sido muy

irregular.

Los equipos que componen el Dow Jones

Stoxx Football son: Aalborg, Ajax, AIK, Arhus Elite, Roma, Besiktas, Borussia Dortmund, Brondby, Celtic, Fenerbache,

Oporto, Galatasaray, Juventus, Lazio, Millwall, Olympique de Lyon, Parken Sport & Entertainment, Ruch Charzow, Silkeborg,


Sporting de Lisboa, Benfica, Tottenham y Trabzonspor.

Otro índice es el EUROKICK, que agrupa a 27 equipos de fútbol que cotizan en bolsa desde el año 2000. Llama la atención

que entre los 27 equipos no haya ninguno de a Liga Española, ya que solo hay daneses, británicos, alemanes, franceses y

portugueses.

Hubo casos de equipos que, una vez salidos a bolsa, fueron expulsados de la misma. El Manchester United o el Chelsea,

por ejemplo, dejaron de cotizar en bolsa cuando fueron adquiridos por particulares multimillonarios. En el caso del equipo

de Manchester por Glazer y en el caso del club de Londres por el ruso Roman Abramovich. El Leeds o el Southampton, por

ejemplo, fueron expulsados por tener unas deudas excesivas.

Antecedentes en EspañaEn los últimos años las noticias relacionadas con el interés de algún equipo de fútbol en efectuar su salida a bolsa han sido

habituales. Sin embargo, la relación entre fútbol y mercado bursátil no es exclusiva de las dos últimas décadas, ya que,

tanto en España como en el extranjero existen algunos precedentes como hemos mencionado. Por otro lado, en los

mercados bursátiles existe una amplia variedad de títulos a disposición de emisores, incluidas las Sociedades Anónimas

Deportivas (SADs), e inversores, que no se ve limitado únicamente a las acciones.

Algunos clubes han obtenido financiación en los mercados financieros utilizando instrumentos como renta fija admitida a

cotización. De esta forma han podido realizar importantes inversiones, como la construcción de sus estadios, o han tratado

de reducir su volumen de deudas. En esta línea, Real Madrid y Atlético de Madrid son dos casos de clubes que financiaron

sus estadios a mediados de siglo emitiendo renta fija.

El primero de ellos utilizó esta fuente de financiación durante el periodo comprendido entre 1944 y 1960. Empleando como

garantía los terrenos del campo de fútbol y sus instalaciones del Paseo de la Castellana, emitió un empréstito de 60.101€,

que fueron invertidos en la compra de unos terrenos adyacentes a los anteriores y en la mejora de las instalaciones. A este

primer empréstito se le unieron posteriormente dos emisiones de obligaciones hipotecarias, una de 90.151€ y otra de

30.050€, en 1946 y 1947, respectivamente. En 1953 se abrió una nueva suscripción, en este caso de Bonos de Tesorería

con los que obtuvieron un total de 72.121€ cuyo destino fue la ampliación del Estadio de Chanmartín. En esta ocasión

fueron emitidos dos tipos de bonos, unos con un nominal de 6,01 € y otros de 0,601€, facilitando así su adquisición tanto a

los inversores institucionales como a los pequeños inversores. Por último, en 1957 y 1960, emitieron Bonos de

Construcción de la Zona Deportiva, por un importe de 150.253€ y 180.303€, respectivamente, con el objetivo de financiar la

Ciudad Deportiva. Estos bonos, además de los intereses y prima de amortización correspondientes, incluían una serie de

ventajas para sus titulares en la inscripción como socio del Real Madrid.

Por su parte, el Atlético de Madrid emitió en junio de 1958 un total de 100.000 obligaciones hipotecarias con un nominal de

601€ cada una. En este caso se utilizó como garantía el valor del campo y las instalaciones de su propiedad.

Para tratar de solucionar la escasa presencia en España de las entidades deportivas en bolsa, en especial de los equipos de

fútbol, en 1990 se publicó la Ley del Deporte. Entre sus principales objetivos estaba el favorecer la profesionalización y

transparencia en la gestión de los equipos, dotando a los clubes de un modelo de responsabilidad jurídica y económica, la

SAD, como paso previo e ineludible para su salida a bolsa. La mayoría de clubes de fútbol se convirtieron en SADs, con

cuatro importantes excepciones: Real Madrid, FC. Barcelona, Athletic de Bilbao y Osasuna. Estos clubes acreditaron la

realización de una buena gestión mediante la presentación de un patrimonio neto positivo.

Sin embargo, esta transformación en SADs no fue todo lo exitosa que se pudiera esperar, ya que en muchos casos las

acciones fueron adquiridas por las Administraciones Públicas, en su práctica mayoría locales, así como por empresarios

relacionados en mayor o menor medida con los propios clubes. Por tanto, las masas sociales de los diferentes equipos no

respondieron en la compra de las acciones que componían sus respectivos capitales sociales, permaneciendo la mayoría

de ellos muy concentrados.

En 1999 se modificó la anterior Ley del Deporte, eliminándose las trabas legales que dificultaban el comienzo de la

cotización en bolsa de los clubes de fútbol, aunque se impedía su salida hasta el 1 de enero de 2002. Esta nueva normativa


somete a las SADs a la misma regulación que las Sociedades Anónimas, con algunas excepciones, como son:

-Un mismo accionista no puede poseer una participación mayor de un 5% en diferentes SADs.

-Los clubes deben remitir al Consejo Superior de Deportes los estados financieros intermedios individuales y

consolidados de los dos semestres de cada ejercicio, dentro de los tres meses siguientes a su finalización.

-Es obligado llevar una contabilidad desglosada por secciones deportivas, informando sobre la cifra de negocios,

derechos de adquisición y de imagen de jugadores de cada una de ellas.

Esta modificación no fue bien recibida por parte de los clubes de fútbol, ya que en aquellas fechas alguno ya había

comenzado a realizar las gestiones pertinentes para su salida a bolsa, como era el caso ya comentado del Real Valladolid,

en cuya solicitud se agrupaban todos los activos del club en una sociedad holding, a la vez que se realizaba un plan de

negocios avalado por Arthur Andersen y auditado por Ernst & Young para un periodo de cinco años. Sin embargo, esta

solicitud fue denegada.

Otros equipos, como el Real Club Deportivo Espanyol, también dieron sus primeros pasos hacia la cotización mediante el

saneamiento de sus cuentas financieras gracias a la venta del estadio de Sarriá. Posteriormente encargó al banco de

negocios Natwest Markets la realización de un análisis preliminar para la salida a bolsa.

Por su parte, el Atlético de Madrid y el Club Deportivo Salamanca también manifestaron su intención de cotizar en bolsa; en

el primer caso BBV Interactivos y Merrill Lynch prepararon un estudio para la entrada en bolsa del equipo colchonero.

Factores influyentes en la salida a bolsa de los clubes españolesEl proceso de salida a bolsa es complejo desde que se toma la decisión y, por el momento, ningún club en España la ha

tomado. En cualquier caso, estos podrían ser los factores que influyen en los equipos de fútbol español a la hora de salir a

bolsa:

1) Dependencia del sector audiovisual: las crecientes dificultades financieras y la dependencia del sector audiovisual

estudiadas en los apartados anteriores invitan a pensar que la transformación en SAD y posterior salida a bolsa es

una alternativa real de captación de recursos financieros. Tal y como señalamos en el tercer apartado, el presupuesto

de los clubes de fútbol es altamente dependiente de la venta de los derechos de imagen y retransmisión de eventos

deportivos.

2) Tendencia bajista de los mercados: esta dependencia del sector audiovisual hace que estén más expuestos que

nunca a los ciclos económicos. El plazo para nuevas colocaciones en el mercado se podrá ver una vez se hayan

superado las actuales incertidumbres, que nos mantienen dentro de la tendencia bajista que arrastra la bolsa desde

marzo de 2007.

3) Nuevas formas de financiación: por otro lado, las necesidades financieras serán mayores o menores en función de las

nuevas fuentes de ingresos que los clubes de fútbol puedan originar.

4) Transparencia en la gestión: uno de los problemas más citados que frenan la salida a cotización es la transparencia de

gestión que supone la remisión de información por parte de una empresa cotizada, un coste que los clubes en

España no están muy dispuestos a asumir. Algunos expertos opinan también que la legislación no facilita la salida al

mercado de este tipo de sociedades.

Factores que influirían en el precio de los títulosPodríamos agrupar dichos factores en cuatro grandes grupos:

1) Resultados deportivos: los resultados deportivos serían un factor fundamental a la hora de valorar un título, ya que los

resultados influirían directamente en la clasificación de los clubes en las competiciones internacionales. Dicha

clasificación supone mayores ingresos, mejorando la situación financiera. Por lo tanto, dentro de este factor podríamos

incluir el número de competiciones en los que el club está inscrito a comienzo de temporada (y las opciones de ganar


las mismas).

2) Plantilla: la formación del equipo, con sus altas, bajas y lesionados, el estado de ánimo y la unidad de los jugadores, la

política de fichajes, la forma de retribuir al jugador o la legislación en torno a los fichajes y traspasos serían unos

cuantos aspectos que influirían en el factor de la plantilla.

3) Proyecto deportivo: es muy amplia pero se refiere a la coherencia existente entre el proyecto deportivo y la

transparencia en su comunicación. La estructura organizacional del club (con el presidente a la cabeza, el director

deportivo y staff técnico esencialmente) toma especial relevancia en este aspecto.

4) Gestión de los ingresos: principalmente provenientes de dos grandes fuentes como son, por un lado, los derechos

televisivos, que se negocian a priori, que representan una gran parte de los presupuestos y están muy

interrelacionados con los resultados deportivos, y por otro el merchandising, una importante fuente de ingresos

derivada de la venta objetos con la imagen del equipo y de los jugadores (camisetas principalmente) que los clubes

españoles no están explotando en la medida de sus posibilidades.

Teniendo en cuenta la estructura actual de los clubes de fútbol y su naturaleza deportiva, la evolución bursátil sería

altamente impredecible. Serían valores de escasa transparencia en sus primeros años de cotización, con muy bajo volumen

de negociación y alto riesgo. Sectores hoy en día próximos al mundo del fútbol, como el audiovisual y la publicidad,

deberían marcar o anticipar de algún modo su probable evolución en bolsa a largo plazo.

Las particularidades más reseñables en este sector vienen dadas por variables exógenas, no controlables y que no se dan

en el resto de las compañías, por lo que su evolución bursátil estaría marcada por una elevada volatilidad y por posibles

problemas de liquidez en mercados bajistas.

Venta de inmovilizadoEl fútbol moderno nació en Gran Bretaña en el siglo XIX. Se jugaba en lugares no acondicionados para el deporte, pero a

medida que el fútbol crecía, se fueron estableciendo normas para practicarlo, y una de ellas era la obligación de crear

campos de fútbol donde poder jugar los partidos. Desde entonces la evolución de los terrenos de juego ha sido tal que

ahora se incluyen en los mapas de las ciudades para las visitas turísticas.

Los primeros campos de fútbol se crearon en las zonas periféricas de las ciudades importantes, pero con el boom

urbanístico fueron quedando en zonas céntricas de las grandes ciudades, por lo que el valor del suelo donde estaban

construidos fue creciendo.

De la mano del boom urbanístico nació el fenómeno de la recalificación de terrenos. Con ello, aparentemente, ganaban

todos. Las constructoras se enriquecían y los ayuntamientos recaudarían más impuesto porque habría más habitantes.

Con todo esto, los ejecutivos de constructoras empezaron a convertirse en mandatarios de equipos de fútbol y empezaron

a ver un negocio más que apetecible.

Venderían el viejo estadio que hace décadas construyeron en las afueras de la ciudad a un bajo coste y que ahora se veía

en el centro de la ciudad, donde el suelo era más caro, y construirían uno nuevo en la periferia de la ciudad. Después,

venderían el antiguo terreno como zona edificable y alrededor del nuevo estadio empezarían a urbanizar la zona para volver

a incrementar el valor del suelo.

A la hora de construir el estadio nuevo, se presentan dos alternativas:

- Modelo inglés. Seguido en Inglaterra por el Chelsea o el Arsenal entre otros, se basa en crear el nuevo estadio en el

mismo barrio, pero añadiendo a las nuevas instalaciones servicios que antes no tenía el estadio, como hoteles, zonas

comerciales o de ocio. En España es el modelo seguido por el Zaragoza y el Athletic.

- Modelo español. Consiste en construir el nuevo estadio en las afueras, donde sólo había campo de cultivo. Allí se

proyecta un estadio de última generación y en los terrenos cercanos se construyen pisos y urbanizaciones de lujo, lo


que acaba dando paso a la especulación urbanística. Ejemplos de ellos son el Valencia, Jaén o Murcia. En el caso de

los dos últimos, el campo y el estadio están comunicados por una larga carretera que se colapsa en los días de

partido.

El primero fue el FC BarcelonaLa primera acción de un club de fútbol en el mercado inmobiliario moderno fue la recalificación de los terrenos de Les Corts,

propiedad del FC Barcelona. El 1965 el alcalde de la ciudad, con el visto bueno del Consejo de Ministros de Franco,

recalificó el terreno y lo convirtió en edificable, salvo una plaza que a día de hoy aun se mantiene y que se declaró entonces

como zona verde, y es exactamente el espacio que ocupada el terreno de juego del anterior estadio. Lo que en aquel día

recibió el club por la venta de esos terrenos equivale a 50.000.000 €.

Al construir el Camp Nou, se intentó llevar a cabo el proyecto “Barça 2000”, que consistía en convertir los alrededores en un

parque temático y zona de ocio, para atraer diez veces más gente al año de la que atrae hoy en día el campo de fútbol. No

llegó a concretarse.

Por otro lado, en la misma ciudad, el Espanyol vendió el antiguo Sarriá por 56 millones de euros y se mudó como inquilino a

Montjuic mientras construía el nuevo estadio en Cornellá. El terreno está fuera de la cuidad, pero se encuentra muy cerca de

los nudos de acceso a Barcelona por carretera y es una zona con un fuerte crecimiento de población en los últimos años.

Caso del Real Madrid CFCuando el Real Madrid atravesaba un momento delicado económicamente hablando, ya que debía más de 240 millones de

euros, apareció Florentino Pérez, un alto ejecutivo de la constructora ACS. Pérez

prometió y cumplió que ficharía cada año al mejor jugador del panorama mundial

futbolístico, y así fichó, año tras año, a Figo, Ronaldo, Zidane y Beckham, a golpe de

talonario.

La financiación del proyecto “galáctico” vino dada por la recalificación de la Ciudad

Deportiva al norte de Madrid. Florentino Pérez tenía la palabra de José María Aznar y

Esperanza Aguirre de que apoyarían el proyecto, aunque la Ley del Deporte establecía

que los clubes no pueden ser subvencionados por el estado. La solución fue la

recalificación del terreno, que se encontraba al norte del Paseo de la Castellana. El

Madrid, cuando se hayan terminado de edificar los 150.000 metros cuadrados de la

Ciudad Deportiva, habrá recibido más e 600 millones de euros. Con ese dinero,

además de fichar grandes jugadores, ha construido una nueva e inmensa ciudad

deportiva en la localidad de Valdebebas. Es una zona en la que no hay nada además

de la cuidad deportiva del Real Madrid, aunque la ciudad, poco a poco, ya se está

expandiendo en esa dirección, hasta que llegue a urbanizarse la zona y el club pueda

volver a vender el terreno como ya hiciera con el del Paseo de la Castellana.

Athletic de Bilbao: ejemplo del estilo inglésEl proyecto del nuevo estadio de Bilbao está previsto que se construya a escasos metros de donde actualmente está San

Mamés. De esta forma, ni el barrio ni los comercios de la zona verán modificado su hábito.

En el caso del Athletic, por el lado de financiación, apoyará el proyecto en el adelanto exigido a los socios del club y en que

la Diputación se haga cargo de un cuarto del proyecto.

Está previsto que el nuevo estadio incorpore zonas de ocio, comercio y negocio.

Valencia CFLa construcción del nuevo Mestalla en las afueras de la ciudad supone una maniobra más dentro de la especulación

urbanística del levante español. Se compran terrenos a bajo coste y se recalifican convirtiéndolos en zonas urbanas.

El problema en este caso ha sido que se preveía que estaría disponible para mudarse al nuevo estadio en el año 2008, y a


día de hoy el Valencia no ha encontrado comprador para el terreno del viejo estadio y el club se encuentra en una situación

económica delicada. Aunque parece que con la venta de sus jugadores más importantes como Villa, Silva o Mata está

corrigiendo el rumbo del club, han llegado a plantearse que el dinero invertido en el nuevo estadio se iba a perder, ya que no

tenían dinero ni para seguir construyendo ni para suspender la obra, ya que si lo dejaban como estaba, todo lo que se había

avanzado se acabaría por deteriorar y si en un futuro se intentaría acometer de nuevo la construcción del terreno, habría que

demoler lo que ya está construido y volver a empezar. Pero con las cuentas más saneadas cada año, parece que el

proyecto del nuevo estadio sigue en marcha.

El nuevo terreno que ha comprado el Valencia era una huerta grande que había en las afueras de la cuidad, que

actualmente ha desaparecido porque vendió el terreno, al Valencia y a constructoras para edificar. Cuando el Valencia

compró el terreno, la hectárea de tierra valía 130.000€, y ahora vale 1.200.000€.

Los magnates del fútbol

IntroducciónEl siglo XXI ha servido, entre otras muchas cosas, para ver en el mundo del fútbol un negocio más que apetecible, lo que ha

llevado a muchos empresarios y magnates a invertir sus fortunas en equipos de fútbol para aumentar sus ganancias o, en

muchos casos, para cumplir anhelos personales.

Aunque en la actualidad suene a novedoso, dada la cantidad de inversores que compran directamente los clubes de fútbol,

es un hecho que se llevaba intentando sin éxito desde hacía ya muchos años. La liga de Quatar ha intentado convertirse en

una potencia futbolística sin éxito desde hace ya dos décadas a golpe de talonario, y lo único que ha conseguido ha sido

incorporar a su liga de jugadores que habían triunfado en las grandes ligas europeas y que estaban a un paso de retirarse

del fútbol profesional, como han sido Fernando Hierro, Romario, Guardiola o Batistuta. Estos jugadores levantaron un

interés mediático nunca dado en la Liga de Quatar anteriormente y elevaron la cifra de ventas de merchandising de los

equipos, pero sin ofrecer un rendimiento futbolístico como para asemejar la liga de Quatar a las ligas europeas, por lo que el

intento quedó en un fracaso. Los magnates árabes consiguieron aumentar los ingresos gracias al tirón mediático de sus

viejas glorias, pero nunca lograron el éxito competitivo en el mundo del fútbol.

El pionero en la adquisición de clubes de fútbol fue el dueño de los almacenes Harrods, Mohamed Al-Fayed, que compró el

Fulham inglés y en cuatro años lo ascendió desde la categoría equivalente a la Segunda División B española a la Premier

League en sólo cuatro temporadas, con un desembolso en fichajes de más de 300 millones de euros.

El caso más representativo fue, sin duda, la compra en 2003 del Chelsea inglés por el Roman Abramovich, empresario

petrolero ruso cuya fortuna ascendía en aquellos entonces a 11.000 millones de euros. Su sueño, según ha afirmado varias

veces, es ganar la Champions League. Ha invertido más de 500 millones de euros y aun no se da por satisfecho ya que,

aunque ha ganado tres ligas inglesas, tres copas FA y dos Copas de la Liga, aun le queda pendiente la máxima competición

europea.

Abramovich, además de ser propietario del Chelsea, poseía también el CSK de Moskú y el Zenit de San Petesburgo. Se

había convertido en el capo del fútbol moderno.

Pero el reinado de Roman llegó a su fin a comienzos de la temporada 2008/2009, cuando Sulaiman Al Fahim compró el

Manchester City, que permanecía siempre a la sombra del Manchester United, con la intención de convertirlo en el equipo

más poderoso del mundo. Pagó 370 millones de euros por la compra del club, y lleva invertidos más de 400 millones desde

entonces. Al principio, los resultados no eran buenos, lo que le llevó incluso a proponer una oferta de compra por el

mismísimo Real Madrid, aunque pronto el Manchester City mejoró su rendimiento y la propuesta no se llegó a concretar.

Los equipos históricos de la Premier no se libraron de la llegada de los magnates al fútbol. El Manchester United fue

comprado por Glazer, contra el que se llegaron a hacer manifestaciones por parte de los seguidores, aunque la buena

marcha del club ha relegado la mala gestión del mandatario a un segundo plano.

Peor es el caso del Liverpool. Fue comprado por Tom Hicks y George Gillett, que una vez adquirido el club, dejaron bien


claro a la afición que su objetivo principal era el beneficio económico, llegando a negar a su director deportivo fichajes que

se antojaban necesarios para afrontar la temporada. Esto llevó al club a una crisis futbolística que rápidamente se

transformó en económica, porque si el equipo pierde importancia a nivel europeo o estatal, automáticamente empieza a

perder ingresos. Con todo esto, el club fue vendido a la compañía Fenway Sports Group, quién dio un giro brusco al equipo

y aparentemente está haciendo que vuelva a luchar en la Premier League como históricamente lo ha venido haciendo.

Otros casos menos significativos son el Tottenham Hotspur y el Queen's Park Rangers. El primero no ha sacado el

rendimiento esperado por su inversor, que está planteándose la venta del club una vez disminuida notablemente su

inversión. El segundo milita en la segunda categoría de la liga inglesa, pero el dato curioso del caso es que sus dueños son

Bernie Ecclestone y Flavio Briatore, del mundo de la Fórmula 1.

El problema de todo este asunto es que el fútbol no es un mercado con empresas corrientes. El principal activo son los

jugadores, y el rendimiento que te puede ofrecer un futbolista puede ser muy variable, por no hablar de la dificultad de crear

un grupo futbolísticamente competitivo con un sinfín de incorporaciones a un grupo previamente establecido.

En el caso del Neuchatel Suizo, se puede ver que los clubes lo que buscan es el beneficio deportivo manteniendo saneado

económicamente el club, y los magnates el beneficio económico por encima de todo. Un excéntrico magnate del Gas Bulat

Chagaev. Su intención era convertir al club en el referente de su país, para poder llevarlo a las competiciones europeas y

aumentar su beneficio. Para ello invirtió bastante fuerte en jugadores e incluso incorporó a sus filas al ex entrenador del

Athletic de Bilbao Joaquín Caparrós. Las cosas no marcharon como le hubiesen gustado al magnate checheno, ya que el

equipo arrancó la temporada con varias derrotas, lo que llevó a que irrumpiese en el vestuario a golpe de pistola

amenazando a los jugadores y al cuerpo técnico. Todo ello llevó a que el entrenador de Utrera abandonase la entidad.

Los petrodólares también llegan a EspañaEn el caso de la Liga Española, el primer comprador fue el ucraniano Dmitry Piterman, que compró en dos años el Racing

de Santander, el Palamós y el Deportivo Alavés. En el caso del Palamós la repercusión fue menor, al ser un equipo modesto.

En el Racing de Santander sólo llegó a adquirir el 24% de las acciones.

Sin embargo, fue en Vitoria donde más notaron la mano dura del ucraniano. Estableció una dura política de fichajes,

incorporando muchos jugadores y obteniendo un buen resultado. El problema fue cuando, aparentemente, se aburrió de

estar en los despachos quiso saltar a los banquillos. Los entrenadores del Deportivo Alavés pasaron a ser marionetas en

sus manos. Como Piterman no disponía de la autorización necesaria para entrenar a un equipo que ya había conseguido el

ascenso a primera división, contrataba entrenadores de poca monta y los utilizaba de monigotes a su antojo, y si alguno se

negaba a ser su brazo ejecutor en el terreno de juego, era despedido y sustituido por otro que de antemano conocía cuál

sería su papel en el club de Vitoria.

Después de muchas disputas con los miembros de la plantilla, incluidos asuntos llevados a los tribunales por agresiones a

un jugador, en 2007 un grupo inversor consiguió comprarle el 51% de las acciones del Alavés, liberándolo del

multimillonario. Lo extraño del caso es que, aunque Piterman aportase capital, en sus cuatro años de gestión las deudas del

Alavés se multiplicaron por tres hasta llegar a los 23 millones de Euros. Además abandonó el club en una situación

deportiva nefasta, lo que ha condenado al Alavés los últimos años a vagar por Segunda B.

Hasta el año 2010 no ha llegado a la liga ningún otro gran inversor en busca de aumentar su beneficio o de conseguir dirigir

un club de élite del fútbol europeo y ese fue el árabe Ahsan Ali Syed, que curiosamente se apropió del Racing de Santander.

El árabe invirtió en un Racing de Santander debilitado por las deudas y la falta de liquidez, decidiendo así poner fin a los

problemas del club cántabro. Realizó muchos fichajes de cara a lo que restaba de temporada para salvar la categoría, saldó

en gran parte la deuda que el club tenía con los jugadores y, lo más importante para el equipo, consiguió salvar la categoría

in extremis.

El caso es que, después de que terminase la temporada, la afición esperaba por parte del jeque árabe algún movimiento en

el mercado de verano, pero éste no sólo no ha invertido dinero en el club, sino que ha desaparecido del mapa y nadie en el

entorno del club santanderino sabe nada de él.


Otro equipo que recibió la inyección de capital procedente del petróleo fue el Getafe. El club madrileño llegó a un acuerdo

con un fondo de inversión dirigido por la familia real de Dubai, pero, aparte del acuerdo y el estrechamiento de manos (que

otorgó mucha publicidad a Dubai), no ha habido nada más hasta la fecha.

El caso más notable, ya sea por el rendimiento ofrecido como por lo reciente del caso, es la compra del Málaga por el jeque

árabe Al Thani, convirtiéndolo en el nuevo rico de la liga española. Llegó en invierno de la temporada 2010/2011, y

consiguió salvar a un Málaga hundido en una crisis futbolística, a base de fichajes como el del ex madridista Julio Baptista o

Demichellis.

De cara a la temporada 2011/2012, el jeque ha tirado de cartera y ha incorporado a su equipo a jugadores de la talla de

Santi Cazorla, campeón del Mundo y de Europa con la selección de España, Van Nistelrooy, Toulalan o Joaquín.

El propio magnate ha declarado que el fútbol es su juguete particular. Eso puede convertirse en un problema, porque

cuando el jeque se aburra de su viejo juguete, el Málaga no podrá hacer frente al salario de las nuevas estrellas del club. Por

ahora, el resultado del Málaga es inmejorable, ya que ha pasado de ser un equipo que pelea año tras año por no descender

en primera que apenas se había asentado en primera división, a ser un equipo con aspiraciones a Europa.

Por último y en relación con la compra de equipos españoles, cabe decir que en la liga hay equipos que son Sociedades

Anónimas Deportivas, y que muchas de ellas están protegidas en sus estatutos contra la compra del club a manos de un

inversor, fijando un número máximo de acciones por persona.

Fichajes compartidosEsta modalidad de financiación llegó al fútbol Español de la mano del fichaje del meta

Roberto por el Real Zaragoza en la temporada 2010/2011. La novedad que aportan es la

distinción entre los derechos federativos (del club siempre) y los derechos económicos (un

porcentaje para el grupo inversor).

El fútbol es una economía que desde hace ya un tiempo recibe inmensas inyecciones de

capital. El motivo por el que se invierte en el fútbol no es otro que los dividendos futuros que

se esperan recibir. En teoría, para un club, invertir en la incorporación de un nuevo futbolista

supone mayor competitividad, mejores resultados deportivos, interés mediático y por lo tanto,

mayores ingresos.

Pero la realidad dista de la teoría por varios motivos. Los equipos rivales también se refuerzan,

puede también que la incorporación no mejore el rendimiento de la plantilla actual, y tener grandes jugadores no garantiza

tener un equipo competitivo. Los clubes viven por encima de sus posibilidades, y por si fuera poco, la crisis golpea

duramente a los equipos. Pero el fútbol es diferente a cualquier otro sector. La ilusión de los aficionados por las nuevas

caras y la pasión por la competición justifican hechos inadmisibles en cualquier sociedad moderna.

En ese contexto aparece el Real Zaragoza, inmerso en concurso de acreedores y con una deuda de 134 millones de euros,

que incorporó a Roberto por 8’6 millones de euros. La cuestión, inaceptable a priori, no es lo que parece, ya que el club

maño sólo pagará el sueldo del jugador y 300.000 €. El resto lo financia un grupo inversor.

Pros y contras de los fichajes mediante fondosEntre los pros destacamos que para el equipo se crea la posibilidad de contar con jugadores que están fuera de su alcance,

y para los inversores se posibilita utilizar los equipos como escaparate a la espera de un alza en la cotización de sus

jugadores.

En cambio, el otro lado de la moneda es que, si el rendimiento del jugador es muy bueno, abandonaría rápidamente el club

y el beneficio económico del traspaso sería para el grupo. En este sentido, el club sólo obtendría el beneficio futbolístico.

Casos de operaciones poco transparentesLa modalidad de fichaje no es mala en sí misma, si no cómo se aplica y cómo se regula y fiscaliza. Los grupos de inversión,


cuyos propietarios suelen ser anónimos, están radicados en paraísos fiscales y se nutren de fondos de dudoso origen,

aprovechando en muchos casos para el blanqueo de capitales.

La corrupción quedó al descubierto en el caso de los jugadores Carlos Tevez y Javier

Mascherano. Kia Joorabchian los compró a precio de oro para ceder sus derechos

federativos al Corinthians brasileño. Al poco tiempo los mandó a jugar a la Premier League,

al West Ham United, y después los vendió al Manchester United y Liverpool

respectivamente.

Todo este vaivén de jugadores en tan poco tiempo y de propiedad poco definida, que llegó

a tal punto en el que la gente no sabía a quién pertenecían estos dos jugadores, llevó a la

federación de fútbol inglesa a prohibir los fondos de inversión en su liga. Ahora ya no se permite que un tercero ajeno al club

decida sobre los traspasos de jugadores, permitiéndose únicamente los traspasos de club a club.

Por todo esto, un investigador brasileño experto en casos de corrupción empezó a investigar el caso. Resultó que Kia

Joorabchian los compró a precio de oro, en nombre de un fondo de inversión cuyo capital reconocido no superaba los 300

$, y pagó por ellos 35 millones. Al poco tiempo de abrirse la investigación el fondo se desvinculó de todos los clubes con

los que tenía relación y desapareció de Brasil.

Otro caso fue el de River Plate. En la temporada 2005/2006 gran parte de su plantilla fue traspasada al Locarno Suizo,

equipo de segunda división pero con un potencial económico de Champions League. Los jugadores, sin embargo, seguían

jugando en River Plate en calidad de cedidos.

El club Suizo compró la mitad de los derechos económicos de Gonzalo Higuaín por 4 millones de euros. A los tres meses, el

jugador aterrizaba en el Santiago Bernabéu por 13 millones de euros.

Algo similar sucedía con Belluschi y Musacchio. Pan para hoy y hambre para mañana. Si darse cuenta, River Plate

consiguió algo de liquidez, pero las grandes cantidades económicas eran para el Locarno y los grandes jugadores colaban

hacia las ligas Europeas.

En conclusión, los fondos de inversión son algo inevitable que acaban de aterrizar en la Liga BBVA, ya que visto el estado

financiero de la mayoría de los equipos va a ser algo indispensable para no quedarse atrás y poder incorporar grandes

jugadores. Pero habría que analizar, como dato curioso, cual ha sido el rendimiento de los clubes que han jugado con los

fondos de inversión: River Plate y West Ham United descendieron la temporada pasada, y el Corinthians lo hizo en el año

2007. No les sirvió ni siquiera para salvarse del descenso, y el Locarno sigue en la segunda división suiza.


5. Conclusiones

Hemos visto, por tanto, cómo la Liga de Fútbol Profesional española se acerca poco a poco hacia el abismo. ¿Cómo puede

ser que la liga con los mejores jugadores y clubes del mundo esté en una situación de quiebra?

El análisis financiero realizado no deja dudas al respecto: casi todos los clubes de la primera división están en una situación

de quiebra técnica. Varios son los motivos:

1) El excesivo endeudamiento acometido por los clubes. Los bajos tipos de interés y las prósperas prospectivas futuras

hicieron que los equipos se endeudaran en unos niveles insostenibles. Además, dicha deuda se centra básicamente en

deuda a corto plazo, sin que los clubes tengan suficientes activos del mismo vencimiento para hacerles frente.

2) El desigual e injusto reparto de los derechos televisivos. Un reparto donde la mitad de los ingresos se reparten entre

dos clubes refleja la poca competitividad existente en los terrenos de juego, que está conduciendo a la Liga BBVA a una

liga bipartidista.

En este sentido varios presidentes de diferentes clubes, y convocados por el presidente del Sevilla FC José María del

Nido, mantuvieron una reunión en Sevilla hace escasas semanas, en la que debatieron medidas a adoptar para acabar

con este peligroso reparto.

Urge negociar y remodelar los acuerdos televisivos para que la creciente brecha entre los clubes más poderosos y los

más pequeños no se haga aún más grande. Sin embargo, parece que la LFP que dirige José Luis Astiazarán no está

por la labor, ya que hasta la fecha no se ha pronunciado al respecto.

3) Caída de los ingresos. El fútbol no es ajeno a la crisis que está azotando al mundo entero y las consecuencias son

visibles en la disminución de los ingresos de taquilla, venta de merchandising, etc.

4) Diferencias en las inversiones de inmovilizado intangible, esto es, inversiones en futbolistas, que son el principal activo

de los clubes. En cierta manera, este motivo está estrechamente relacionado con los tres anteriores. Es más, podríamos

decir que este cuarto factor es consecuencia de los tres anteriores. Al tener los clubes pequeños poca accesibilidad a la

financiación y menores ingresos tanto de derechos televisivos como de taquilla o merchandising, tienen menos poder

para acometer grandes inversiones/fichajes que aumenten los ingresos futuros.

Es por ello que en la temporada actual, la 2011/2012, los únicos que han realizado grandes fichajes, a excepción del

caso excepcional del Málaga FC, han sido una vez más el real Madrid CF y el FC Barcelona. Esto supone mayor

diferencia en los terrenos de juego y económicamente. Y así un año tras otro, lo que genera un círculo vicioso difícil de

parar.

Debido a estos factores, los clubes de fútbol en España se encuentran ante la necesidad de investigar nuevas formas de

financiación. Sin embargo, en el resto de las ligas del mundo van más avanzados en este sentido, ya que hace algunos

años que ciertos clubes cotizan en bolsa, se reparten el coste del fichaje con fondos de inversión u otros inversores, o

simplemente dejan que inversores extranjeros entren en su capital, con una inyección de dinero a cambio de perder el

control de la entidad.

Por lo tanto, si se quiere continuar teniendo la mejor liga del mundo futbolísticamente hace falta mejorar los aspectos

organizativos. No puede ser que la mejor liga del mundo según la FHEF tenga una de las peores organizaciones. En esta

dirección, y bajo nuestro punto de vista completamente subjetivo, proponemos las siguientes soluciones:


1) Copiar el sistema de reparto de los derechos televisivos de la Premier League (liga inglesa), donde el 50% se reparte a

partes iguales, otro 25% según la clasificación del club y el 25% restante por el número de partidos retrasmitidos.

2) Reducir los precios de las entradas, ajustándolos a una realidad económica. Es imprescindible buscar una solución a

la caída de espectadores en los distintos estadios del fútbol español. Y parte del problema es por causa de los precios

abusivos de los tickets.

Como ejemplo podemos poner el partido disputado recientemente en Hospitalet, donde el mejor club del mundo, el FC

Barcelona, se enfrentó a uno de la segunda división b. El estadio recogió una penosa entrada, con sólo un tercio del

aforo.

3) Siguiendo con la caída del número de espectadores, tiene la otra parte de la culpa es de los horarios de los partidos.

En este sentido, la liga está más enfocada a los espectadores de televisión que a los propios asistentes a los estadios.

Si esto supone recaudar ingresos por derechos televisivos debido a las audiencias de otros países es una gran idea. No

obstante, hasta la fecha los ingresos procedentes de otros países han sido muy escasos.

Por lo tanto, una de dos: o se centran los esfuerzos en el mercado externo o se organiza la liga de tal modo que

beneficie a la demanda propia del país.

4) Darle mayor relevancia a la Copa del Rey. La actual organización de dicho campeonato no beneficia ni a los clubes, ni

a la LFP, ni a los espectadores: los equipos pierden dinero con la mera participación, la LFP no recauda por la poca

afluencia de espectadores y los espectadores pierden interés.

Es por ello que creemos que habría que analizar seriamente la sistemática del torneo y reorganizarlo, ya que es un

torneo que antiguamente tenía mucho seguimiento debido al interés que ponían los clubes más pequeños.

Creemos que con estas medidas se podrían solucionar los problemas de organización que la liga tiene en la actualidad. Sin

embargo, para solucionar los problemas financieros hace falta más regulación, firmeza e inspección por parte tanto de la

LFP como de la UEFA a nivel europeo.

Por el peso que tiene el fútbol económicamente y socialmente es de vital importancia sacar al fútbol español de la UVI.


Bibliografía

Periódicos generales:

www.elpais.com

www.elmundo.com

Periódicos deportivos:

www.elmundodeportivo.com

www.marca.com

Periódicos económicos:

www.eleconomista.com

www.expansion.com

Páginas web:

http://eurosybalones.blogspot.com/

www.lfp.es

www.goal.com

http://blogs.lainformacion.com/a-base-de-datos/tag/liga-bbva/


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