Ecopetrol emisión 2011

ECOPETROL Segunda Ronda de Emisión y Colocación de

Acciones

Julio, 2011

2

Tesis de Inversión

POTENCIAL DE VALORIZACIÓN

• Solidez Operativa y Financiera del emisor

• Cumplimiento de Metas actual y alta probabilidad de cumplimiento a futuro

• Inversiones en segmentos claves del negocio • Buena rentabilidad por dividendo

• Márgenes Operacionales superiores a los de

sus comparables

• Potencial de valorización de la acción superior al 14%*

FACTORES DE RIESGO • Posible enajenación de participación por parte del

Gobierno

• Riesgos asociados al éxito en la exploración • Importante gasto de capital por su agresivo plan

de inversiones

• Comportamiento del precio internacional del crudo debido a entorno externo

• Imposibilidad de adicionar nuevas reservas

• Factores de seguridad relacionados a ataques hacia la infraestructura

• Incremento de la competencia de operadores extranjeros en Colombia

*Cálculo a precio de cierre del 15 de julio de 2011

3

I. Entorno Macroeconómico y del Sector

4

TOP 10 - Producción 2010

1 Russian Federation 10.270

2 Saudi Arabia 10.007

3 US 7.513

4 Iran 4.245

5 China 4.071

6 Canada 3.336

7 Mexico 2.958

8 United Arab Emirates 2.849

9 Kuwait 2.508

10 Venezuela 2.471

,,,

25 Colombia 801

Miles de Barriles Diarios

Producción Mundial

Participación - Producción Mundial Top 10 - Países Productores

Producción Mundial Total: 82.095 Kbpd (2010)

Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011

Colombia es el país No. 25 en producción de petróleo y junto con sus pares de Sur y Centro América cuenta con una participación con respecto a la producción mundial mayor al 8%.

5

Consumo Mundial

TOP 10 - Consumo 2010

1 US 19.148

2 China 9.057

3 Japan 4.451

4 India 3.319

5 Russian Federation 3.199

6 Saudi Arabia 2.812

7 Brazil 2.604

8 Germany 2.441

9 South Korea 2.384

10 Canada 2.276

,,,

53 Colombia 238


Consumo Mundial TOP 10 - Países Consumidores

Fuente: BP Statical Review of World Energy June 2011

Mil

es d

e B

arril

es D

iario

s

Mil

es d

e B

arril

es D

iario

s

Sp

read

Consumo Total: 87.382 Kbpd (2010)


Este comportamiento refleja el potencial de participación en el mercado internacional con un excedente diario promedio mayor a los 560 mil barriles. A su vez, se observa el aumento del spread entre consumo y producción mundial que superó los 5 millones de barriles diarios en 2.010.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0

50

100

150

200

250

19

90

20

00

20

10

Otr

os

Paí

ses

Ve

ne

zue

la

Venezuela Trinidad & Tobago

Peru Otros S. & Cent. America

Colombia Argentina

Ecuador Brazil

6

Reservas Probadas Histórico

Reservas Probadas Mundiales Reservas Probadas Latam

En Latinoamérica, Venezuela predomina el panorama con 15 veces las reservas probadas del país que le sigue: Brasil con 14,2 miles de millones de barriles. Estos países, junto con Ecuador muestran el crecimiento más significativo en reservas.


0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

Asia y Pacifico

Africa

Medio Oriente

Europa & EuroAsia

Sur & Centro América

NorteAmérica

Mil

es d

e M

illo

nes d

e B

arril

es

Mil

es d

e B

arril

es D

iario

s

7

TOP 10 - Reservas Probadas 2010

1 Saudi Arabia 264,52

2 Venezuela 211,17

3 Iran 137,01

4 Iraq 115,00

5 Kuwait 101,50

6 United Arab Emirates 97,80

7 Russian Federation 77,40

8 Libya 46,42

9 Kazakhstan 39,83

10 Nigeria 37,20

,,,

38 Colombia 1,90


Reservas Probadas Actual

Reservas Probadas Mundiales

TOP 10 – Reservas Probadas

Reservas Probadas Latam

Si bien la participación de Latinoamérica es mayor al 17%, Venezuela cuenta con una proporción dominante en la región seguida por Brasil con una diferencia entre los dos países superior al 82%. Colombia cuenta con reservas de 1.900 barriles diarios representados en el 0,79% a nivel regional.


8

Región: Producción Sur – Centro América

Participación - Producción Latam Evolución - Producción Latam


Producción Latam Total: 6.989 Kbpd (2010)

Dentro de la región, Colombia es el tercer país productor después de Venezuela y Brasil con una participación superior al 11%. Muestra un crecimiento constante en su producción al igual que Perú y Ecuador.

9

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950E

ne

Feb

Ma

rA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Sep

Oc

tN

ov

Dic

En

eFe

bM

ar

Ab

rM

ay

Jun

Jul

Ag

oSe

pO

ct

No

vD

icE

ne

Feb

Ma

rA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Sep

Oc

tN

ov

Dic

En

eFe

bM

arz

oA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Sep

Oc

tN

ov

Dic

En

eFe

bM

arz

oA

br

2007 2008 2009 2010 2011

KB

PD

Me

nsu

ale

s

Producción Promedio Diario Mensual - Miles BPDC

Colombia: Desarrollo del Sector de Hidrocarburos

Fuente: ANH

Crecimiento sostenido del sector a nivel nacional reflejado a través de los niveles de producción.

10

Fuente: Banco de la República

La confianza de inversionistas extranjeros se ha fortalecido en los últimos años siendo el sector analizado uno de los más beneficiados por esta fuente de recursos. El ingreso de IED ha sido un factor clave para el desarrollo de la industria y para el crecimiento de la economía nacional.

Colombia: Desarrollo del Sector de Hidrocarburos

11

II. Ecopetrol: La Compañía

12

Ecopetrol: Directivos

Fuente: Ecopetrol

13

Ecopetrol: Historia

Fuen

te: E

cop

etro

l

Ecopetrol S.A. es la empresa más grande del país y la principal compañía petrolera en Colombia. Por su tamaño, Ecopetrol S.A. pertenece al grupo de las 39 petroleras más grandes del mundo y es una de las cinco principales de Latinoamérica.

1951: Origen de Empresa Colombiana de Petróleos

1961: Manejo de la Refinería de Barrancabermeja

1983: Descubrimiento de Caño Limón

1990: Descubrimiento de Cuisiana y Cupiagua

2003: Modificó la estructura orgánica de la Empresa Colombiana de Petróleos y la convirtió en Ecopetrol S.A., una sociedad pública por acciones, ciento por ciento estatal

Con la transformación de la Empresa Colombiana de Petróleos en la nueva Ecopetrol S.A., la Compañía se liberó de las funciones de Estado como administrador del recurso petrolero y para realizar esta función fue creada La ANH

2006: El congreso aprobó la modificación de la naturaleza jurídica de Ecopetrol y autorizó la emisión de acciones al mercado público de valores. Al mismo tiempo, esta norma limitó la participación de la nación en la compañía a un mínimo del 80% de las acciones en circulación

2007: Exitosa colocación del 10,1% de las acciones ordinarias de la petrolera

Actualmente el Gobierno posee el 89,9% de la participación de Ecopetrol

14

2007 2011

ESTRUCTURA ACCIONARIA

MODELO DE NEGOCIOS

CAPEX

100% Propiedad de la Nación

10,1% Flotante (Hasta el 20%)

Listada en BVC, NYSE, BVL y TSX

Prácticas de Gobierno Corporativo

Compañía Petrolera Nacional

USD 1,7 Billones al año

399 mboed

753 mboed en 2011

1.000 mboed en 2015 (e)

1.300 mboed en 2020 (e)

Grupo Corporativo Diversificado en Diferentes Segmentos

Internacionalización: Colombia, Perú, Brasil y EEUU

USD 18 Billones (2008-2010)

USD 80 Billones (2011-2020)

USD 81 Billones (Julio 11)

*Con corte a Dic-10; ** Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC

PRODUCCIÓN

CAPT. BURSÁTIL USD 27 billones (IPO Nov 27/07)

Ecopetrol: Transformación

15

Ecopetrol: Consolidación del Grupo

Exploración y Producción

Refinación y Petroquímica

Transporte

Biocombustibles

1 Incluye producción de Hocol y Savia; 2 Reservas brutas (incluyen regalías) a Dic.09 bajo metodología y precios de la SEC; 3 Pendiente de aprobaciones regulatorias 4 A Mar/10; 5 Propiedad de Ecopetrol, no incluye la adquisición de los activos de BP en Colombia. Fuente: ECOPETROL

16

Ecopetrol: Segmentos

Upstream - Exploración

Ecopetrol S.A. realiza actividades de exploración de hidrocarburos en 32 bloques del territorio colombiano de manera directa y en 15 adicionales participa en riesgo con otras compañías.

3.773

1.670

5.633

9.543

15.961

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2006 2007 2008 2009 2010

4

12

15 16

19

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2006 2007 2008 2009 2010

Sísmica (KM Equivalentes) Perforación pozos A3

Fuente: Ecopetrol Fuente: Ecopetrol

17

Producción (mbped)

Fuente: Ecopetrol

Durante los últimos tres años, la producción de la petrolera se ha incrementado más de un 50%. Para los próximos 10 años se espera esta producción sea duplicada. En junio de 2011 Ecopetrol alcanzó los 753.440 barriles de petróleo equivalente por día (Bped), el volumen más alto registrado en los 60 años de la Empresa. Esta meta fue establecida para fin de 2011. Es posible que la meta del millón de barriles sea lograda antes de 2015.


Upstream - Producción

18

Fuente: Ecopetrol

Ecopetrol planea adicionar 4,900 reservas entre 2011 y 2020 de las cuales el 55% provendría de exploración, 36% de recobro y 9% de adquisiciones. Este se constituye en uno de los principales retos de la petrolera.


Upstream - Producción

Reservas 1P (MMBP) Adición de Reservas 2011-2020

19

Margen de Refinación (US$/ Barril) Complejo Industrial de Barrancabermeja Negocio: Refinación de crudo y petroquímica. Capacidad instalada: 250 kbpd Producción: Gasolina motor (corriente y extra), bencina, cocinol, diesel, queroseno, Jet-A, avigás, gas propano, combustóleo, azufre, ceras parafínicas, bases lubricantes, polietileno de baja densidad, aromáticos, asfaltos, alquilbenceno, ciclohexano, disolventes alifáticos. Esta refinería provee cerca del 80% de los combustibles que se consumen en Colombia.

Refinería de Cartagena Negocio: Refinación de crudo Capacidad instalada: 80 kbpd Producción: Gasolina motor, destilados medios, gas propano, combustóleo.

Actualmente Ecopetrol posee dos grandes refinerías que suplen la producción nacional de combustibles que permite atender la demanda del país y la salida de productos de exportación : Barancabermeja y Cartagena (330 kbpd) Así mismo posee dos pequeñas refinerías , que producen combustibles para uso local : Orito y Apiay – (12 kbpd).


Downstream - Refinación

Fuente: Ecopetrol

20

Ecopetrol opera cerca de 9,000 km de oleoductos en Colombia. Cuenta con 53 estaciones desde las que se bombea crudo y productos por la geografía colombiana, además de sus centros de almacenamiento. Los principales oleoductos trabajan, en la actualidad, a un 60% de su capacidad operativa.


Downstream - Transporte

EXPANSION OLEODUCTO CAPEX AUMENTO CAPACIDAD (mbpd)

Caño Limón - Coveñas 35 240

Ocensa 200 100

ODC 8 40

ODL 230 200

Poliducto Andino 321 53

Pozoz - Galan na 27

Castilla - Apiay na 70

Vasconia -Barranca 57 60

O Bicentenario 4200 450

21

Ecopetrol busca incrementar la capacidad de transporte a 1,4mm bdp a través de diferentes proyectos. El principal proyecto de la petrolera es la construcción del Oleoducto Bicentenario el cual aumentaría su capacidad en 450 mbpd.

SOCIOS PARTICIPACIÓN

Ecopetrol 55%

Pacific Rubiales 33%

Petrominerales 10%

Otros 2%


Downstream -Transporte

Fuente: Ecopetrol

22

Ecopetrol comercializa en el mercado internacional sus excedentes de petróleo tales como crudo Cusiana, Caño Limón, Castilla Blend, Vasconia, South Blend y productos derivados, entre los que se destacan el fuel Oil N° 6, la nafta virgen, la nafta craqueada, turbocombustible, entre otros. En el mercado nacional comercializa combustibles como la gasolina motor regular, acpm, gas, entre otros. Además ofrece productos petroquímicos como disolventes alifáticos, aromáticos, parafinas, polietileno, asfaltos y azufre.

Ventas (mbpd)


Downstream - Comercialización

Fuente: Ecopetrol Exportaciones Ventas Locales

CAPEX 2011 - 2020

23

Con el objetivo de aumentar la producción hasta 1,3 millones de barriles de petróleo diario en 2.020, aumentar las reservas en 6.000 millones de barriles y ser una de las 30 petroleras más grandes del mundo, Ecopetrol planea invertir US$ 80 billones.

80% E&P

65% financiado con generación de caja

78% en Colombia

55% de 2011-2015 45% de 2016 - 2020

Fuente: Ecopetrol

24

III. Resultados Financieros

25

Ecopetrol Cifras Ingresos

Ingresos Totales (COP$ Billones)

Fuente: Ecopetrol

El comportamiento de los ingresos ha sido ascendente en el último año, mostrando un crecimiento alrededor del 42% entre el primer trimestre de 2.011 con respecto al mismo periodo del año anterior, jalonado principalmente por la participación en el mercado internacional.

8,7

+42%

64%

36%

0

2

4

6

8

10

12

14

1T10 2T10 3T10 4T10 1T11

Local Internacional

9,1 8,6

10,1

12,4

26

Utilidad Neta (COP$ Billones)

Ecopetrol Cifras Utilidad

Fuente: Ecopetrol

Para los últimos dos trimestres, el margen neto supera el 25% con un valor de 3,4 billones de pesos para el primer trimestre de 2.011 comparado a 2,1 billones en el mismo periodo de 2.010 generando un crecimiento aproximado al 62%.

2,10 1,80 1,70

2,70

3,40

24%

20% 20%

27% 27%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

1T10 2T10 3T10 4T10 1T11

Utilidad Neta Margen Neto

27

Ebitda y Margen Ebitda (COP$ Billones)

Ecopetrol Cifras Ebitda

Fuente: Ecopetrol

El comportamiento del Margen Ebitda es positivo, superando el 52% al comenzar el 2.011. El crecimiento del Ebitda desde primer trimestre de 2.010 al de 2.011 representa el 58%.

4,10 3,60

4,00 4,70

6,50

47%

40%

46% 46%

52%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1T10 2T10 3T10 4T10 1T11

Ebitda Marge Ebitda

28

III. Evolución de la Acción

29

Plazo19%

Contado81%

Personas Jurídicas

1%

Personas Naturales

61%

AFP38%

Ecopetrol: Democratización 2007

Porcentaje adjudicado por tipo de inversionista

Distribución por medio de pago

Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC

Monto total de la emisión: $5,72 billones - Número Total de accionistas: 482,941. La Demanda fue de 1,24 veces.

30

Ecopetrol Accionistas Actuales

Actualmente el Gobierno de Colombia es el principal accionista con un 89,9% de la petrolera. Esta pendiente la oferta de hasta un 9,9% adicional (Autorizado por la Ley 1118 de 2006), evento en el que el Gobierno mantendría un 80% de la propiedad de Ecopetrol. Adicionalmente en el mediano plazo, el Gobierno ha manifestado el interés de vender hasta un 10% de su propiedad, por lo que quedaría con un 70% en caso de llevarse a cabo esta venta.

Generación de Caja65%

Deuda 25%

Patrimonio10%

31

Ecopetrol Financiamiento 2011- 2020

Fuentes

Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC

Para continuar su plan de expansión la empresa continuará con su proceso de capitalización de acuerdo a la Ley 1118/06 , como una de sus fuentes de financiación.

2. Solo inversionistas Colombianos

3. Inversionistas Colombianos e Internacionales

32

Ecopetrol Mercado Accionario

Comportamiento de la Acción BVC Desde 2007

Comportamiento de la Acción BVC Último año

Fuente: Bloomberg, Cálculos GSC

Desde la emisión, el título ha tenido un comportamiento positivo con una valorización total de sobre el precio de emisión mayor al 160%* con un precio máximo histórico de 4.745 alcanzado en noviembre de 2.010.


33

Fuente: Bloomberg


Comportamiento de la Acción

Precio 3.575$

Pr. Promedio Anual 3.829$

Máx. 1 Año 4.745$

Min. 1 Año 2.860$

Var. Año Corrido -12,70%

Var. 12 Meses 24,93%

Cierre 2.010 4.100$

Cap. Mercado (COP Bill.) 144.892$

Beta Vs. IGBC 1,05

Comportamiento de la Acción

Aunque en el año 2.011 la acción de Ecopetrol ha tenido un comportamiento acorde al mercado colombiano, la variación de 12 meses refleja un desempeño muy positivo como consecuencia de los resultados en el cumplimiento de objetivos estratégicos.

34

IV. Evaluación Financiera

35

Ecopetrol Múltiplos Comparables

Fuente: Bloomberg, cifras a 12 de julio 2011.

Compañía País

Capitalización

Bursatil RPG PVL Div Yield ROE

Valorización

Año

Petrobras Brasil 202.699 6,6 0,96 4,4% 15,85% -13,4%

Husky Energy Canadá 25.407 15,8 1,57 4,6% 9,82% 1,0%

Imperial Oil Canadá 38.672 15,6 3,20 1,0% 23,17% 10,0%

Murphy Oil EEUU 12.416 13,5 1,46 1,7% 11,42% -13,2%

Hess EEUU 24.316 13,0 1,35 0,6% 15,82% -6,2%

Marathon Oil EEUU 22.659 6,6 0,92 3,1% 13,24% 43,0%

Apache EEUU 46.524 12,5 1,94 0,5% 16,50% 2,0%

Occidental EEUU 83.827 16,4 2,49 1,6% 15,77% 6,1%

Repsol España 38.879 5,6 1,11 4,8% 20,89% 10,6%

Promedio 11,7 1,67 2,5% 15,83% 4,4%

Ecopetrol 81.272 15,6 3,73 4,4% 26,72% -10,5%

Con respecto a sus comparables, Ecopetrol muestra un comportamiento en resultados de retorno a capital (ROE) y rendimiento de dividendos muy por encima del promedio del mercado. Si bien la acción se ha comportado negativamente en lo corrido del año, la relación precio/ganancia y el PVL superan los estándares actuales de la industria debido a sus resultados sobresalientes.

36

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p

CAPEX(COP$ Billones)

Proyecciones Global Securities

0

20

40

60

80

100

120

2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p

Promedio WTI(USD$)

La proyección del CAPEX se realizó acorde al plan de expansión e inversión de Ecopetrol.

El precio del WTI proyectado se realizó de manera conservadora según las expectativas de GSC de crecimiento de la economía de EEUU. Solamente hasta el 2.015 el precio supera los USD$100.

37

Proyecciones Global Securities

8,0710,38

14,57

10,44

16,35

21,8724,52

28,73

33,6435,82

43,89%46,52%

44,49%

37,72%

44,60%44,59% 44,96% 45,80% 46,63% 46,89%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

45,00%

50,00%

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

50,00

2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p

EBITDA (COP$ Billones) Margen EBITDA

Ebitda y Margen Ebitda Ingresos y Producción

De acuerdo al comportamiento de los costos y los ingresos explicados anteriormente, se proyecta el Ebitda con un comportamiento moderadamente ascendente para los próximos 5 años.

La proyección de producción concuerda con el plan estratégico de la empresa. Se espera lograr los 1.000 bpde para el 2.015 y 1.300 bpde para el 2.020.

22,3232,77 27,67

37,65

49,06

54,5362,74

72,16 76,39

399447

521

616

750

836

932

1.0391.000

-150

50

250

450

650

850

1050

-10

10

30

50

70

90

110

130

150

170

2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p

Ingresos (COP$ Billones) Produción (KBPED)

38

Supuestos de Valoración

WACC

• Beta No Apalancado: Sector Petróleo Integrado.

Tomado de la página del Prof. Damodaran de New York University.

• Tasa Libre de Riesgo: Promedio trimestral del rendimiento de Bonos del Tesoro americano a 10 años.

• Riesgo País: Promedio trimestral indicador EMBI Colombia.

• Valoración por Flujo de Caja Descontado a 15

años y por Múltiplos.

39

Ecopetrol Resultados Valoración

Múltiplos dic-2011

VL 1.288$

PVL 3,17

UPA 271$

RPG 15,1

EV/EBITDA 7,55

EV / Reserves $ 43,4

EV / Daily Prod 110,12

• El precio objetivo de GSC para el 2.011 es de $4.080. • El análisis se planteó en un modelo base acorde a las proyecciones de expansión de la compañía y con un

comportamiento de los precios del petróleo conservador.

Valoración FCL dic-2011

Cifras en Millones de COP$

VP Activos Operacionales 166.442.420

+Caja en Exceso 157.438,80

+Inversiones Permanentes 8.506.766

-Deuda 6.669.571,40

-Pasivo Pensional 2.918.285

-Contingencias 333.737,70

=Valor Patrimonial 165.185.031

No. Acciones (Millones) 40.472,19

Precio Objetivo 4.080

40

IV. Información de la Emisión

41

Segunda Emisión de Acciones

Precio y Monto: Por definir en la Junta directiva el 22 de julio

Publicación y aviso de la oferta: 27 de julio

Plazo de compra: 27 de julio al 17 de agosto

Objetivo: Financiación de crecimiento y plan de inversión

Monto mínimo: 500 acciones

De Contado Por Cuotas

Cuota Inicial

Saldo

Descuento 2,5% del precio para persona natural Ninguno

Formas de Pago

20% del valor demandado

30 días calendario a partir del día

hábil siguente a la fecha de

adjudicación

6 cuotas menusales para volúmenes

de hasta 50,000 acciones

42

Implementación de la Emisión

Dos primeras rondas:

Destinatarios Preferenciales

Tercera ronda: Público en general

Destinatarios Preferenciales

• Empleados activos y pensionados de Ecopetrol • Ex trabajador extranjero de Ecopetrol desvinculado sin justa causa • Sindicatos, federaciones de sindicatos y confederaciones sindicales • Asociaciones de trabajadores y ex trabajadores de Ecopetrol • Fondos de empleados • Fondos de pensiones, fondos de cesantías y fondos mutuos de inversión • Cooperativas y cajas de compensación familiar • Patrimonios autónomos pensionales de Ecopetrol • Entidades territoriales • Cualquier ciudadano colombiano

43

Recomendación: Comprar

Global Securities considera que la oportunidad de inversión en el emisor es interesante considerando los factores de potencial valorización contra los riesgos del negocio así como el plan de expansión y el éxito que ha demostrado la compañía en el cumplimiento de sus objetivos. Es importante recalcar que para completar la evaluación de la emisión es necesario que se revele la información relacionada con cantidad de acciones, monto y precio.

Contactos

Bogotá - Colombia Tel: +57 (1) 3138200 Cra. 7 No 71- 21 Torre A Of 601 Avenida carrera 80 # 2 - 51 Plazoleta Financiera, Corabastos New York - USA Tel. +1 (212) 905-4923 Address: 405 Lexington Avenue, New York, NY, 10174, USA

Lima - Peru Tel: +51 (1) 418 0060 Address: Amador Merino Reyna 285, Piso 2. San Isidro, Lima 27, Peru

Miami - USA Tel. +1 (305) 357-5570 Address: 701 Brickell Avenue, Suite 2030, Miami, FL 33131

Medellín – Colombia Tel: (574) 4447010 Calle 7 sur # 42-70 Torre 2 Edificio Forum

Cali - Colombia Tel: (57 2)524 5924 Calle 22 Norte # 6AN – 24 Oficina 204

Travel

Ecopetrol emisión 2011