오래된미래(4) 무소유 -...

Contents

I. 래 미래 (4) - 무 ··········2

II. AJ 트웍스·························· 12

III. 츠 ···································· 15

일본은 합리적 무소유를 지나 공유경제로 가는 중

지 한국 쟁 이다. 매매가격보다 높 가격이 나타나는 것

리의 장 최 한 리고, 주택 소 는 하 는 소 상의 극치이다. 이

러한 상 주택이라는 큰 자산에만 국한 지는 것이다.

장, 리 시 에는 ‘합리 소 ’, 즉 자산에 한 소 를 함과 동시

에 쓰는 탈, 리스 산업에 한 장이 부각 것이다. 합리 소 는 ①

장, 리에 른 사용가치의 극 이며, ②고 , 1인가구 증가에 른 효

소 의 이다.

일본 탈 산업 여에 트카, 청소, 헬스 어로 었다.

DVD 여 업체인 Tsutaya, GEO Holdings를 시작 로, 일본 종합 탈 업체인

ORIX, 1인가구 고 에 집 한 Duskin의 생활 리 스가 활 었다.

일본 이 탈 어 공 경 가 고 있는 이다. 일본 내 카/카 어

링 포 는 편의 에 한다. 공간 공 ( ), 공 (클라우드 펀 ),

질 공 ( 션 어링) 등이 고 있다.

B2C 렌탈 확대 관련 종목 관심, AJ네트웍스, 하츠, 대림B&Co 등

탈의 는 B2B의 장 하에 른 B2C의 를 의미한다. 이미 한국 업

들 고객의 요구에 라 변 하고 있는 이다.

롯데하이마트 존 매에 지 고 탈 산업 장하고 있

다. 표 탈 리 스 업인 웨이뿐만 니라 한샘, 림B&Co, 하

등 장 보를 해 , 데, 주 가구 리 등의 B2C 탈

리 스 사업 장하고 있다. AJ 트웍스도 존 B2B 장 탈 로

본격 로 B2C 시장 진입 계획하고 있다.

당사 스몰캡 에 는 AJ 트웍스, 하 등 추천주로 꼽고 있다.

전략 인사이드 / 콜라보레이션

래된 미래 (4) – 소

Korea Strategy │2015. 9. 23

< 래 미래 간 목록>

① 요일에 생에게 냉장고를 부탁하면? (7월13일): 쿡 과 B 구르

② 이건 지를래! 나를 한 작 사치 (7월20일): 포미족과

③ 래 미래(1) - 과거로부 우다 (7월31일): 합리 소 가치소

④ 래 미래(2) - 살 남 자! 살 남 자? (8월21일): 불황 Survivor

⑤ 래 미래(3) – 신 동 농장 (9월14일): 일본 로 산업 탐

시 병연02)768-7574, lawrence.kim@nhwm.com

Analyst 원 (스 캡 )02)768-7608, paul.hah@nhwm.com

Analyst (스 캡 )02)768-7971, midas.sohn@nhwm.com

략 인사이드 www.nhwm.com

I. 래된 미래 (4) – 소

시 병연 (02-768-7574)

매매가격보다 높 가격의 의미는? 소 의 극치

리의 장

최 한 리고, 주택

소 는 하 는

소 상이 심화

지 국 쟁 이다.

KB부동산에 는 울 트 매매가격 가격 70%이지만(그림

1참조), 실 근 부동산 해보면, 가격 매매가격 90%에 다.

상황이 이 다 보니 부동산 개업자는 매매 종용 도 고, 일부 역 권

경우 매매가보다 높 가 계약 는 경우도 많다.

주택소 자 입장에 는 연 1% 행 리보다는 통상 연 5%에 해당 는

월 이 리 면, 입자는 보증 80% 지 가능 출과, 연

3% 출이자를 에 없다.

여 에다 주택가격 상승에 불 신, 리, 1인가구 증가 등 리 장

리고, 주택 소 는 는 상이 심 고 있다. 이러 상

주택이라는 큰 자산에만 국 지는 것이다.

그림 1. 서울 아 트 매매가격 비 세가격 비율, 융 기 이후 지속 상승

'98.12 '00.2 '01.4 '02.6 '03.8 '04.10 '05.12 '07.2 '08.4 '09.6 '10.8 '11.10 '12.12 '14.2 '15.4

서울 APT 매매가격대비전세가격비율(%)

료: KB 동 , NH 투 치

합리 소 는 ① 장, 리에 른 사용가치의 극 화

장, 리

시 에는 탈, 리스

산업의 장이 부각될

경 에 가 (Value)란 경 주체 여 어떤 재 를 소 게 만드는 원천

미 다. 가 는 사용가 가 구분 다.

이 경이 도래 면 인 이 심리 약 자산에 소 욕구가

면 미래 자산 시장가 ( 가 )는 감소 다(그림2 참조). 면, 재 재

사용가 효용 높 진다.

이 이 장 면 경 주체는 식료, 생 품 등 재 만 소

거나 경험 소 (여행, 취미, 등)에 는 경향 보인다. 존 자산에 해

는 심리 소 감만이 남게 고, 미래 자산에 해 는 구매를 포 다. 다만,

리 장 이용해 자산 사용가 는 극 다.

장, 리 시 에는 ‘합리 소 ’, 즉 자산 소 를 는 신 쓰는

것 게 며, 이에 탈, 리스 산업 장이 부각 것이다. 미리 킨이 언

The Zero Marginal Cost Society 이 단계이다.

그림 2. 인 레이션 기 심리 약화 → 자산 소유 욕구 하 → 사용가치 비 시장가치(교환가치) 감소

'02.1 '03.1 '04.1 '05.1 '06.1 '07.1 '08.1 '09.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

기대인플레이션

소비자물가

(%, % y-y)

료: , NH 투 치

합리 소 는 ② 고 화, 1인가구 증가에 른 효 소비 의

개인 가구용품

탈 장 확 ,

소비자가 원하는

품목의 다양화

진행

탈, 리스 산업 는 인 가 사라진 시 사용가 를 극 는 결과일뿐만

니라 구조 생 변 에 른 시 트 드이다. 즉 고 , 1인가구 증가

에 라 품 지보 가 어 워지는데, 탈과 리스는 이러 어 움 해결

있는 효 소 이다.

고객 입장에 는 ‘ 부’ 는 다른 스, 리, 리 용과 회 용 약

미 다. 여 에다 탈에 식변 , 품 체 주 축소, 얼리어답 증가,

변 가 소 등 쓰는 시장 가 상 다.

KT경 경 연구소에 르면, 국내 소 재 탈시장 규모는 2011 12.2조원에

2016 16.9조원 38%증가 것 망 며, 자동차(리스, 탈 등)를 외

개인 가구용품 탈 경우 2011 3.7조원에 2016 5.5조원 50% 가

이 것 망 고 있다(그림3 참조).

소 자가 원 는 탈 품목도 다양 고 있다. 데이 분 업체인 타 크 스에

르면, SNS상에 탈에 노출 분 해 본 결과, 2012 지 탈에 언

, 자동차, 카 라 등에 국 었지만, 2013 부 는 커 신, 마 자,

매트리스, 노트북, 청소도구 등 소 가 과 생 용품 다양 고 있는 것 조

사 었다(그림4 참조).

그림 3. 국내 렌탈 시장 성장 망

3.75.5

'11 '16(F)

자동차(리스포함)

개인및가구용품

(조원)

료: KT 경제경 연 , NH 투 치

그림 4. 여 제품군에 따른 소비자들의 니즈

다양 체험

전거 카 라

캠 보드

생/ / 어

매트 스 비

공 /청정

안 정수

료: 언 , NH 투 치

<참조: 일본 사 > 일본 탈 산업 비 여에 청소, 헬스 어로 확

일본 B2C 탈업의

시작 라인

비 만화책

일본 탈 시장 B2B에 B2C 변 했는데, 그 심에는 카, 개인 가 용

가 용품, 그리고 고 에 른 료복지용품 등이 있다(다 페이지 그림5 참조).

일본 B2C 탈업 시작 라인 만 책 여이다. 번 Google Japan

탐 면 일본 소 리 연구원에게 일본 소 에 해 들 있었

일본에 는 불법다운 드가 거 없다고 다. 일본 소 에는 값 주고 건

사는 습 이 어 있다. 재는 심 인 통 ( 료)다운 드

가 증가 고 있지만, DVD나 앨범 가게에 여해 원 추출 는 습 지

니고 있는 사람이 여 히 많다.

일본 인 DVD 여 업체는 타야(Tsutaya) 게 스(GEO Holdings)

이다.

게 스는 1,600개 이상 포를 운 이다. 1987 여업 시작

인 보 에 라 2nd Street(리사이클 스토어), Jumble store(재 용 )

등 사업 다각 고 있다(다 페이지 그림7 참조).

타야(Tsutaya)는 DVD 책 여 시장 2 업체이다. 근에는 T-Site라

는 라인 북카페를 운 고 있고, 자인이나 라이 스타일, 가 분야 지 장

모색 고 있다.

그림 5. 일본 렌탈 시장 성장 그림 6. 게오 홀딩스(GEO Holdings) 렌탈 shop

368.5454.9

'09 '11 '13

B2B B2C(조원)

료: Global Market Research 등, KT 경제경 연 , NH 투 치 료: GEO Holdings, NH 투 치

그림 7. 게오 홀딩스(GEO Holdings) 사업 역 그림 8. 츠타야(Tsutaya), DVD, 게임소 트, 책 여

료: GEO Holdings, NH 투 치 료: 닛 비 니스, NH 투 치

릭스(ORIX)는

할부 을 로

한 일본 종합 탈

업체

릭스(ORIX)는 자동차 리스, 탈 통 부 일본 종합 탈 업체

장 다. 노트북, 컴퓨 , 공 청 , 같 가 품, 생 용품 등

탈에 상업용부동산 개 임 , 항공 리스 지 취 다. 재는 업 부

이 20%, 리 일이 41% 매출 차지 고 있다(그림9 참조).

Duskin 1인가구

고 화에 라 생활

리 비스 공

청소용품 조 출 Duskin 1인가구 고 에 라 생 리 스를

공 는 탈 업이다. 지 Clean&Care 그룹과 Food 그룹 지

었다.

Clean&Care 그룹 Servicemaster, merry maids, rent all 등 랜드 청소

용품 탈 리, 주 후드 탈 리 스를 공 고, Health rent, Duskin

Health care, Home instead 등 랜드를 통해 료장 복지용품 탈 고

있다. 고객 해 , 당 등 건강 리 료장 리

스를 공 는 것이 특징이다(그림11 참조).

그림 9. ORIX 의 주요 사업 역, 리테일 비 41% 그림 10. ORIX 주가 추이

'90.1 '93.1 '96.1 '99.1 '02.1 '05.1 '08.1 '11.1 '14.1

상대수익률

료: ORIX, NH 투 치 료: Bloomberg, NH 투 치

그림 11. Duskin 의 주요 사업 역, Clean&Care 그림 12. Duskin 주가 추이

'06.12 '07.12 '08.12 '09.12 '10.12 '11.12 '12.12 '13.12 '14.12

상대수익률(%p)

료: Duskin, NH 투 치 료: Bloomberg, NH 투 치

표 1. 일본의 주요 업종별 렌탈 업체

업 종 내

가전제

(Duskin)

- 1963 집안 , 제거, 정원 등 비스 시 청 , 공 청정 , 주 등

다양 생 판매 업체

- 랜차 망 브랜드 , 청 에 정수 , 냉 고 등 경 생에 주 ,

드 비스 다양 업

(Nac)- 스 제 심 가정 청 업 청 / 스 비스 제공

엔 / 저

포스

- 본 라 DVD 트 보고 싶 DVD 주문 고 가 체

납 는 식 미 스 업 치

- 본 닷컴 라 브 어에 는 트 근 NHN 팬 수

컬처

(Top Culture)

- 시 역 DVD 업체 미 Blockbuster 업 치 . 주차공간 특징적 니카 ,

나가 에 업

츠 야

(Tsutaya)

- 본 주식 CCC(Culture Convenience Club) DVD / CD 여 업체 본 1394 개 점포 라 택

비스 Tsutaya DISCAS 업

- 라 DVD 여업체 시 점 2 (시 점 1 는 게 스)

게 스

(GEO Holdings)

- 1987 비 여업 시 25 째 DVD, CD, 만 책 여. 보 에 고

숍, 전거 숍 등 업 다각 가 수 꾸 히 가 는 습

- 게 스 점포는 점과 랜차 점포 , 2010 1321개에 2014 1605개 가

동차/ 스

(ORIX)

- 본 종 업체 트 , 컴퓨 등 IT , 공 청정 , 정수 등 가전제 그 고 동차

스 주는 업체

- 동차 경 가 고 업뿐만 아니라 , 생 보험, , 등 Orix Capital

시 업 다각

동 / 라쿠 치

(Rakutenchi)

- B2C 라 업체 라쿠 업체 역 동 / 스 주 업

- 나, 스 랑, 조트, 게 , 볼 , 등 다양 비스 제공

료: 각 , 언 정 , NH 투 치

일본 이 탈을 넘어 공 경 로 가는

일본 공간, ,

질 공 가 확

일본에 는 탈 어 공 경 가 고 있다.

2013 4월 일본 카 어링 포 는 6,300개, 가 카 포 는 2,100개,

존 카 포 는 3,700개 카 카 어링 포 는 1만 2,000개를 상회

다(그림13 참조). 일 포 가 1만 5,307개라는 고 해 보면 카

어링이 편 에 도시락 사는 것과 동일시 고 있다. 자동차를 리는 행 자체

에 항감이 낮 지고 있고, 공 경 가 지속 고 있는 것 단 다.

야노경 연구소에 는 일본 공 시장 경 규모를 2014 232.7억엔, 2015 290

억엔 추 고 있다. 공간 공 ( ), 공 (클라우드 펀 ), 질 공 (

어링) 등 증가에 인 것 단 고 있다(그림14 참조).

그림 13. 일본 렌터카 및 카쉐어링 포수 추이

10,000

12,000

14,000

'08 '09 '10 '11 '12 '13

저가형렌터카

카쉐어링

기존렌터카

(점포수)

료: 닛 비 니스, NH 투 치

그림 14. 일본 공유경제 시장규모 추이

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

'14 '15 '16 '17 '18

(백만엔)

주: 비스 제공 업 매칭 수수료, 판매수수료, 월 비, 그 비스 수 등 매 액

료: 야 경제연 , NH 투 치

B2C 탈 확 종목 심, AJ네트웍스, 하 , 림B&Co 등

탈의 확 는 B2B의

장 하에 른

B2C의 확 를 의미

업 입장에 는 장 시 에 B2B 장 에 른 B2C 매출

략 미 다.

이미 국 업들 고객 요구에 라 변 고 있다. 존 자동차 탈, 리스 시장

장 는 꾸 다. 여 에다 존 매 업체 탈 사업 장과 탈 통

B2C 리 스 사업 움직임도 해지고 있다. 과거 자동차, , 데

심에 커 신, 매트리스, 노트북, 청소도구 등 다양 고 있다( 2 참조).

롯데 이마트 존 매에 지 고 탈 사업 장 고 있다.

탈에 경가 , 가구주 용품, 웰 어(매트리스, 에어컨 어) 등

품군 장 고 있다. 상장사인 BS 탈 경우 생 가 , 가구 헬스 어 품

탈뿐만 니라 결 용 부담 여 있는 소 냉장고, 소 탁 ,

소 TV 등 결 가 탈 특징 다.

탈 리 스 업인 웨이뿐만 니라 샘, 림B&Co, 등

분양시장 거래 벽 상이 우 는 2017 이후 장 보를 해 ,

데, 주 가구 리 등 B2C 탈 리 스 사업 장 고 있다. 샘

후드 어 스, 매트리스 어 스, 림B&Co는 스마트 / 데 탈 스마

트 클린 스, 는 스 등 부엌 생 생 용품 리 스를

고 있다.

AJ 트웍스도 존 B2B 장 탈 B2C 탈 사업 고 본

격 인 B2C 시장 진입 계획 고 있다.

당사 스몰캡 에 는 AJ 트웍스, 등 추천주 꼽고 있다.

표 2. 품목별 렌탈 업체 황

업체수(업체)

1. 컴퓨 , 계측 , 무 , 가 , 게 전체 1,340

2. 계, 비, 건 1,040

3, 생 가전 1,100

4. 종 , , 트, 전시 3,532

5. , , 무 , 동 신, 1,400

6. , 1,297

7. 동차, 저, 스포츠, 펜 , 민 8,200

8. 헬스, 건강, 료 , 생 , 악 , 그 5,699

9. 아 , 난감, 310

계 23,918

료: , NH 투 치

표 3. 한국 주요 렌탈 련 기업

업종 종 내

매 트

- 가전 업 KT 수에 참여( 4.9%)

- 정수 , 비 등 생 경 시 어 는 동차, 고가 가전제 니

고 가 보 색

점 점

- 동양매 , 니아 수 업 시 나 체브랜드 어

- 트 가 업

- 정수 “ 가드 내츄럴 랄 정수 ” 비 “ 미엄 컨 비 ” 시

내 비 웨

- 정수 시 점 41% 고 약 적 낮 는 주

- (Coway-Lady) 단순판매역 에 2 개월에 문 비스 제공

- 매트 스 판매 주 는 어 업 실적 개

내 비 샘

- 매트 스 어 비스 시 생 가전 업에

- 9 단계 매트 스 어 비스 균 제거, 드 제거, 공 정 제공

- 10 월 5 샘 엌 시 드 어 비스 시

- 7 단계 드 , 망, 팬, 팬커 , 가열 , 주 등 엌 생 루 제공

건 B&Co

- 실전문 브랜드 스 체 비 (양 비 가 쳐 제 ) 스 트 과 비 생

비스 스 트 비스 제공 판매 점 보.

- 에 근 실 비스 업

건 츠

- 가스 드 업 츠 가스 드 전문 비스 “ 츠 숲” 특 비스 제공

- 빌트 드 주택 시스 에 특 술 탕 가정 드 제공

- 1 가 , 맞 가정, 신생아 가정에 츠 비스 점 보

비 비스 AJ 트웍스

- 2000 B2B 전문 2013 아주 LNF 스 아주 병 여

- 파 트, OA , 고 비 등 는 업 문과 AJ 카, AJ , AJ파트, AJ 스트 트 파트 스

등 는 주 문

- 4 B2C 업 계 , IT , 라 , 고 들과 M&A

망 보 B2C 업 강 정

료: 언 보 , 각 트, NH 투 치

AJ 네트웍스 (095570.KS)

Company Comment │ 2015. 9. 23

Price Trend

'15.8 '15.8 '15.9 '15.9 '15.9

AJ네트웍스

렌탈 트렌드의 중심, AJ 네트웍스

본 사 볼경우 한 향후 산업 하 는 탈사업 라고 단. 에

라 합 탈사업 하고 는 동사는 향후 시 주가 것

종합 렌탈 서비스기업으로 향후 저성장시대에 수혜 예상

− 동사는 합 탈 비스 업 향후 시 수혜가 상. 동사는

트(화물 운반 ), 고 비(스카 ), IT 비(업계 프트웨어 라 스

체결) 등 B2B 심 탈업체. AJ 트카(지 38.9%), AJ 탈(냉 /냉동창고,

100%), AJ (주차 , 100%), AJ 베스트 트( , 50%) 등 탈산업에 특화

AJ그룹 지주사 . 진 심 에 사 변화 는 것에 주

− 동사 사업 문에 가 주 할 만한 것 트 . 시 규 는 략 9,000억원

경쟁업체 KPP( 합형태) 동사(M/S 26%)양 . 트 시 상

는 는 물동량 가, 형 통사 수 가, 탈 트 사 가 등에 .

트 시 향후 산 효 화 해 업들 비핵심 산에 한 탈 수 가

꾸 가할 것 . 내 탈시 2011 19 원에 2016 26 원

지 매 지

− 트 사업 시 사업 하 , 진 벽 고, 내수 심

물 가 확 것 망 어

장기적인 관점에서 안정적인 성장이 전망

− 동사 2015 매 액과 업 각각 1 1,103억원(+9.1% y-y), 847억원

(+10.1% y-y, 업 7.7%) 망. 향후 3 간 동사 EPS CAGR

20% 감안시 현주가 수 에 주가상승 여 여 . 동사에 한

포 트는 감가상각 료에 수 확 , 신규 수 처 가, 탈수 가 등

Analyst 원02)768-7608, paul.hah@nhwm.com

AJ 네트웍스 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2013 2014 2015E 2016F

매 액 757 1,011 1,103 1,199

업 71 77 85 98

업 9.3 7.6 7.7 8.2

EBITDA 307 338 331 289

순 6 17 20 26

EPS 2,504 2,732 2,433 2,856

PER - - 14.8 13.5

PBR - - 2.0 1.7

EV/EBITDA 3.3 3.2 3.8 3.6

ROE 6.2 12.6 11.9 13.7

주: K-IFRS 연결

료: NH 투 치 전망

Not Rated재가 (’15/09/22) 38,450원

업종 비스업

KOSPI 1,982.06

KOSDAQ 693.67

시가 액(보 주) 360.1 십억원

주식수(보 주) 9.4 만주

52 주 고가(’15/09/21) 40,050 원

저가(’15/08/25) 31,100 원

평균거래 (60 ) 8.3 십억원

당수 (2014) 0.00%

업개요

−동사는 2000 도 립 합 탈사 루 공업체 IT 필 건 비, 물 비 탈 주 사업

비 여 매 및 통산업 개하는

−2005 고 비 탈사업 개시하고, 2007 트 탈 문 사업 확 하는 등 지 신규 비스 창

현재 동사 매 OA 비 45.1%, 트 비 39.2%, 고 비 14,8%, 타워 0.5% 루어 .

−동사는 탈 비스 통해 다양한 공하 ( 운 계약 건, 간편한 회계처리, 지보수 통합 리 등) 매

가 보 고 는 내 탈시 지 신규 탈 비스 창 및 진 탈 문화보 에 앞

합리 고 효 탈 비스 공 고객경쟁 강화하는

제품별 매출비

- 동 매 OA 비 45.1%, 파 트 비 39.2%, 고

비 14,8%, 워 0.5% 드

- 파 트 시 동 KPP가 양 는 과점적 조OA장비45.1%파렛트

장비, 39.20%

고소장비, 14.80%

타워크레인

외, 0.50%

주: 2015

료: AJ 트웍스

업 실 추이

- 동 업실적 2015 점 적

전망. 감가 각 료에 것뿐만 아니라 신규수 처

에 수 개 문

012345678910

'13 '14 '15E '16F

매출액 영업이익

영업이익률

(십억원) (%)

과거 주가 추이 및 주요 이벤트

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

'15.8 '15.8 '15.8 '15.9 '15.9 '15.9 '15.9

상장이틀 하락 하반기 IPO러쉬

료: DataGuide, NH 투 치

AJ 네트웍스 www.nhwm.com

국내렌탈시장 성장 망 렛트 사업 성장

3.7 5.5

'11 '16E

개인및가구용품

산업기계및장비(리스포함)

자동차

(단위: 조원)

227332

423538

63813.515.7 16.6

'10 '11 '12 '13 '14

매출액 시장점유율

누적거래처수(%)(억원, 개)

31,57242,330

65,07953,554

78,208

료: AJ 트웍스, NH 투 치 료: AJ 트웍스, NH 투 치

매출액 추이 렌탈 자산

1124 1329 1435 14571942

9671043

'10 '11 '12 '13 '14 '15E

전년대비성장률

기타사업부

핵심사업부

32 813

(억원)

1,559 1,910 2,361 2,8263,506

3,4983,534

4,2414,271

10,000

'10 '11 '12 '13 '14 '15E

전년대비성장률

기타사업부

핵심사업부

2324 20

(억원)

고소장비 렛트

하츠 (066130.KQ)

Company Comment │ 2015. 9. 23

비용과 건강, 두마리 토끼를 잡는 후드 렌탈

하츠는 내 1 후드 업체 근 가 내 실내 건강에 한 심 고 질

지후드 수 가. 후드 리 지 각 하츠는 2012 탈 비

스 진 . 2014 시 신규 주택 가는 동사 실 개 에

실내 환경의 중요성으로 렌지후드 수요 증가

− 건강 각 가 실내 환경에 해 도 심 각. 리할 발생

하는 연 에는 산화탄 , 포 알 드 등 포함 어 문에 호 질환,

역 능 악화 등 원

− 에 라 주방 해가스 배 하는 후드 역할 해지고 어, 비 들

고가 후드 체수 가 활발. 하츠는 내 1 후드 업체 한

리 매 비 2011 41%에 2015 상반 56% 지 가

− 후드 리도 해지 문에 비 방문하여 필 체 후드 청

해주는 코웨 사한 탈 비스 ‘하츠 숲’ 2012 에 런칭, B2B에

B2C 시 지 확

− 매 비 아직 지 않지만 비 탈 비 과 리 담 감 문에 지도

가 차 아지고 어 에 스 리는 효

주택경기 훈풍에 따른 공급물량 증가 기대

− 현재 내 주택경 는 양호한 보 고 . 형 건 사 신규 주택 물량

2014 가 에 2015 형 건 사 합산 양물양과 계약 액

비 각각 93.8%, 74.5% 가

− 하츠 후드는 주택 양 후 약 2 후 공 시 . 양 시 호 에 하츠

B2B 후드 공 2016 확 것 상

Price Trend

'14.9 '14.11 '15.1 '15.3 '15.5 '15.7

하츠

KOSDAQ

Analyst 02)768-7971, midas.sohn@nhwm.com

하츠 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2013 2014 2015E 2016F

매 액 66.1 76.1 78.5 84.2

업 -0.1 3.7 4.0 4.7

업 N/A 4.8 5.0 5.5

EBITDA 2.0 6.0 5.9 6.0

순 -1.1 3.4 3.9 4.5

EPS -84 266 307 354

PER N/A 16.6 27.5 23.8

PBR 0.7 0.8 1.4 1.4

EV/EBITDA 11.7 5.0 13.2 12.5

ROE -1.6 4.9 5.4 5.9

주: K-IFRS 개

Not Rated재가 (’15/09/22) 8,700원

업종 전 전

KOSPI 1,982.06

KOSDAQ 693.67

시가 액(보 주) 111.4 십억원

주식수(보 주) 12.8 만주

52 주 고가(’15/07/20) 15,850 원

저가(’14/12/11) 4,020 원

평균거래 (60 ) 8.5 십억원

당수 (2014) 0.68%

업개요

−동사는 1988 립 었고, 2012 벽산 계열사 편 어 현재 벽산 46.33% 지 보

−주방배 지 후드 생산하고 가스/ 쿡탑, 식물 탈수 , 행주도마살균 상 매하는 등 주방에 는

주방 문 업체. 동사 주주는 46.33% 보 하고 는 벽산 .

−2014 내 시 약 44%, 에 스 계열 엔 2 업체 약 19% 차지하는 것

−하츠는 그동안 B2B 시 주 공 하 건 사 통한 신규 수 가 약 33.9%, 리 통한 체 수 가

약 56.3% 차지하고 .

−하츠는 및 능 차별화 통해 하 엔드 생산하고 비 사 에 브랜드에 한 도가

. 건강에 한 심 아지고 는 상황에 체 수 비 꾸 가

제품별 매출비

- 제 매 비 드가 50.7%, 빌트 가 30.9%,

문 약 18.3% 차

- 건 비 33.9%, 점 56.3%, 주 가 업체 2.7%,

0.4%, 6.7%

후드, 44%

기타제품, 6%

빌트인기기, 32%

환기시스템, 18%

주: 2015

료: 츠

업 실 추이

- 주택경 2012 과 2013 업적

- 2014 동 경 복 복 .

- 양 시 는 등 실적 개 는

꾸 히 어 것

'12 '13 '14 '15E 16F

매출액 영업이익

영업이익률

(십억원) (%)

과거 주가 추이 및 주요 이벤트

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

'14.6 '14.8 '14.10 '14.12 '15.2 '15.4 '15.6 '15.8

주택시장활성화와안전산업확대수혜(원)

자기주식처분결정

주당 30원현금배당결정

료: DataGuide, NH 투 치

하 www.nhwm.com

제품별 매출비 후드 가격

'11 '12 '13 '14 '15E 16F

환기시스템 빌트인기기상품 기타제품 후드

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

'11 '13 '15.1H

저가형후드

고급형후드

료: 츠, NH 투 치 료: 츠, NH 투 치

매경로 비 수주 잔고 황

'11 '12 '13 '14 '15.1H

해외 기타 주방가구사 대리점 건설사

'11 '12 '13 '14 '15.1H

후드및빌트인기기 환기시스템

(십억원)

료: 츠, NH 투 치 료: 츠, NH 투 치

Compliance Notice

l 당 는 료 동 료 에 조 업들 주식 등 1% 보 고 않습니다.

l 당 는 동 료 투 가 또는 제 3 에게 전 제공 실 없습니다.

l 동 료 투 는 료 동 료 에 언 업들 투 보 고 않습니다.

l 동 료에 게시 내 들 본 견 정 게 고 , 당 압 나 간 없 었 니다.

본 조 료에 수 내 당 치 투 가 신 만 료 정보 탕 다 결과 나 그 정 나 전 보 수

없습니다. 라 투 투 판단 것 어 경 에 주식 등 투 투 결과에 적 책 판단 빙 료 수

없습니다. 본 조 료는 당 저 물 든 적 당 에 당 동 없 복제, 포, 전 , , 여 수 없습니다.

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