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Gabriel OddoneGabriel Oddone
Cámara de Industrias del UruguayCámara de Industrias del Uruguay
18 de octubre de 200618 de octubre de 2006
ContenidoContenido::
1.1. Inversión escasa y poco dinámica.Inversión escasa y poco dinámica.
2.2. ¿Qué explica la escasez y la falta de dinamismo de ¿Qué explica la escasez y la falta de dinamismo de la inversión?la inversión?
3.3. Qué se requiere para aumentar la inversión.Qué se requiere para aumentar la inversión.
La inversión es comparativamente escasa…La inversión es comparativamente escasa…
Uruguay Chile España Irlanda
Promedio 1980-2004
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%Tasa de crecimiento del PIB % de inv sobre el PIB
Fuente: WDI.
……y poco dinámicay poco dinámica
Composición de la inversión en porcentajes del total
0%
20%
40%
60%
80%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004* 2005*
M y Eq Construcción
Fuente: BCU.
Productividad no contribuye al crecimientoProductividad no contribuye al crecimiento
Capital humano Capital humano es el factor que más contribuyó al es el factor que más contribuyó al crecimiento durante la segunda mitad del siglo XX...crecimiento durante la segunda mitad del siglo XX...
Contribución a la tasa de crecimiento
-1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5%
1956-2001
1956-1973
1974-2001
Capital físico Capital humano PTF
Fuente: Elaborado por cinve en base a BCU.
……sin embargo, la inversión en capital humano es insuficientesin embargo, la inversión en capital humano es insuficiente
Quienes “venían atrás e igual” que Uruguay en 1960-2000, aumentaron más los años de educación de su población.
Diferenciales de tasas de crecimiento de los años de educación de la
población mayor de 25 años: Uruguay versus grupos de países (1960-2000)
-25% -6%
14%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
Menos de 5 años Entre 5 y 7,5 años Más de 7,5 años
Fuente: Elaborado en base a Barro & Lee (2000)
países ordenados de acuerdo al número de años promedio de educación de la población
Pérdida de “ventaja” es más aguda en educación superior.
Proporción de la población mayor de 25 años con educación terciaria terminada según grupos de países (%)
3,5 1,1 2,7
7,5
16,6
13,4
9,58,5
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
18,0
Uruguay Menos de 1,5 en 1960 De 1,5 a 5 en 1960 Más de 5 en 1960
Fuente: Elaborado en base a Barro & Lee (2000)
1960
2000
1. Fragilidad macroeconómica1. Fragilidad macroeconómica
Indice del tipo de cambio real bilateral de Uruguay con EE.UU Predicción a partir de la hipótesis de Paridad de los Poderes de
Compra (PPC)
1993
1985
1995
2013
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Fuente: INE, BCU, Bureau of Labor Statisticsy y Universidad Carlos III de Madrid. Predicciones elaboradas por CINVE.
Observado
Predicción
Volatilidad cíclica del PIB per cápita: Argentina, Bélgica, Nueva Zelanda y Uruguay (1945-2001)
Proporciones de las tendencias
-0,2
-0,1
0,1
0,2
1945
1949
1953
1957
1961
1965
1969
1973
1977
1981
1985
1989
1993
1997
2001
Fuente: Maddison, 2001.
Argentina Bélgica
Uruguay N. Zelanda
2. Baja relación riesgo / retorno2. Baja relación riesgo / retorno
ROI = Resultado Operativo (1-t) / Inversión
ROI 2004
8,94%
12,12% 12,21%
8,39%
0%2%4%6%8%
10%12%14%
Uruguay MercadosEmergentes
EEUU UE
Fuente: Elaborado por cinve en base a Damodaran on line y LIDECO.
3. Reducido premio por “invertir” en educación 3. Reducido premio por “invertir” en educación
Premio por completar estudios universitarios es similar en 2003 y 1986.
Diferenciales de ingresos según nivel educativo (en %)
Premio por culminar educación universitaria es casi el mismo que el obtenido por terminar secundaria.
Fuente: Elaborado por cinve en base a Arim y Amarante (2004) e INE.
Medias móviles 3 años
25%
30%
35%
40%
45%
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Universidad completa vs Secundaria completa
Secundaria completa vs Primaria completa
4. Fragilidad financiera empresarial4. Fragilidad financiera empresarial
Fragilidad financiera de las empresasFragilidad financiera de las empresas restringe restringe el acceso a el acceso a financiamiento para la inversión financiamiento para la inversión de largo plazode largo plazo..
20031,360,65
1/ Activos de corto plazo/ Pasivos de corto plazo. 2/ Activos en moneda extranjera/ Pasivos en moneda extranjera
Fuente: De Brun y otros (2006)
Descalce de plazos 1/Descalce de monedas 2/
Indicadores de fragilidad financiera de las empresas463 empresas encuestadas
5. Mercado de valores subdesarrollado5. Mercado de valores subdesarrollado
Inexistencia de instrumentos financieros que permitan diversificar riesgos propios.
Fuente: World Bank (2006).
Total Valor Transado (% PIB. Promedio 2003/04)
0,00
0,00
0,04
0,05
0,23
0,37
0,44
1,00
4,39
5,00
10,62
13,72
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00 16,00
Venezuela
Uruguay
Bolivia
Paraguay
Ecuador
Panamá
Costa Rica
Colombia
Argentina
México
Chile
Brasil
6. Costos de transacción elevados por eficacia 6. Costos de transacción elevados por eficacia judicialjudicial
Fuente: Doing Business Indicators (2006).
Tiempo (en días)
620
461
226
Uruguay América Latina yel Caribe
OCDE: altosingresos
Nº de procesos en la corte para hacer cumplir un contrato
3936
20
Uruguay América Latina yel Caribe
OCDE: altosingresos
- Duración excesivaDuración excesiva: 3 a 4 años (incluida apelación).
- Especialización insuficienteEspecialización insuficiente: inexistencia de tribunales especializados; litigios corporativos se resuelven en órbita civil.
Se requiere más inversión…Se requiere más inversión…
-15
-10
-5
0
5
10
15
En
e-8
8
En
e-9
0
En
e-9
2
En
e-9
4
En
e-9
6
En
e-9
8
En
e-0
0
En
e-0
2
En
e-0
4
En
e-0
6
PBI1998
2006
Brecha producto (% del PIB desestacionalizado)
……para afirmar el crecimiento y fortalecer la estabilidad para afirmar el crecimiento y fortalecer la estabilidad macroeconómica.macroeconómica.
Fuente: Estimaciones cinve.
Proyecciones “pasivas” de inversión Proyecciones “pasivas” de inversión
Las inversiones de la planta de celulosa (Botnia) están incluidas en las estimaciones del PIB desde el II/ trimestre 2005 (inversiones en construcción e importaciones de bs. de capital)
Año Total Pública Privada 2005 24% 24% 24%2006 22% 50% 16%2007 12% 20% 10%
Proyecciones de crecimiento
A pesar del fuerte crecimiento previsto (especialmente inversión pública), la inversión seguirá siendo insuficiente en ausencia de más reformas.
Fuente: Proyecciones de cinve en base a BCU y MEF.
Años Total (% del PIB) Pública Privada1988-2005 13% 23% 77%
2005 13% 18% 82%2006 14% 22% 78%2007 14% 23% 77%
Composición
¿Qué se requiere además?¿Qué se requiere además?
1. Defender la estabilidad macroeconómica.
2. Fortalecer la inserción externa.
3. Fomentar la desdolarización de la economía.
4. Desarrollar y fortalecer el mercado de valores.
5. Fortalecer la eficacia judicial para resolver litigios comerciales y corporativos.
Gabriel OddoneGabriel Oddone
Cámara de Industrias del UruguayCámara de Industrias del Uruguay
18 de octubre de 200618 de octubre de 2006
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