Hogyan működik a fundamentális elemzés? - KBC Equitas · facebook.com/KBCEquitas |...

facebook.com/KBCEquitas | twitter.com/KBCEquitas | www.kbcequitas.hu

Hogyan működik a

fundamentális elemzés?

2015. március 31. 17:30

A webinárium hamarosan kezdődik. Kérjük, ellenőrizze,

hogy számítógépe hangszórója be van-e kapcsolva.

További technikai információk:

https://www.kbcequitas.hu/menu/tamogatas/tudastar/oktatas

https://www.kbcequitas.hu/menu/oktatas/webinarium.html

Befektetési klub

https://www.kbcequitas.hu/menu/oktatas/befektetesi-klub.html

Mai menetrend

• Honnan származik a vállalat értéke?

• Hogyan dolgozik egy fundamentális elemző?

• Mit jelent a relatív részvényértékelés?

• Néhány mindenki számára elérhető módszer

• Gyakorlati példák és jó tanácsok

facebook.com/KBCEquitas | twitter.com/KBCEquitas | www.kbcequitas.hu 5

„Az ÁR az,

amit fizetsz,

az ÉRTÉK az,

amit kapsz.

Warren Buffett

Néhány gondolat az értékről

• Az érték idővel változhat

• Az árak jobban mozognak

• Nem kötelező mindig az

értéket megfizetni

• Az érték relatív és

szubjektív

Tulajdonság, aminek megléte miatt az adott dologért

hajlandóak vagyunk fizetni.

Az érték mindig szubjektív

Piaci értékítélet: 11 USD

Ajánlat: 13,65 USD

Southeastern: 24 USD!

Honnan jön a vállalat értéke?

A jövő a lényeg, de a múltat ismerni kell

1. módszer: Modellezés 12

Sokféle modell létezik

A DCF modell lényege

• A számviteli profit könnyen

kozmetikázható (legálisan

• A cél a készpénzáramlás

(cash-flow) jelenértékének

becslése

• Ugyanis a szabad

készpénzt tudjuk kivenni a

cégből (részvényesként osztalék

formában)

• Sok költség nem jelent

készpénzkiáramlást

A modellezés 4 lépése

• Közép távú előrejelzés

– Milyen készpénztermelés

várható 3-5 éves időtávon?

• Hosszú távú előrejelzés

– Mi a trend 5 év után?

• Jelenérték számítása

– Mekkora hozamot várnak el

a befektetők hasonló

kockázatú befektetésektől?

• Érzékenységvizsgálat

– Hol és hogyan borulhat fel a

modell?

Az értékteremtés fő kérdései

1. Milyen hozamot ér el a

vállalat a befektetett tőkén?

(ROIC)

2. Milyen hozamot várnak el a

befektetők?

(tőkeköltség – WACC)

• Értékteremtés: ROIC > WACC

• Persze a növekedés

önmagában nem elég

Miért a ROIC?

Forrás: Martin Hajdu György: BCE-előadás 2011. szeptember

Bevétel

- költségek

= Működési eredmény (EBIT)

- adó

+ értékcsökkenés

= Bruttó pénzáram (cash flow)

+/- működő tőke változás

= Működési pénzáram

- bruttó beruházás

- folyó beruházás

= Vállalati szabad pénzáram (FCFF)

És mi az a szabad készpénzáramlás?

Vevők finanszírozása, készletek beszerzése, szállítók kifizetése/ halogatása

Saját tőke értéke

(Kapitalizáció)

Hitel értéke

(Nettó hitel)

Cégérték (EV)

A részvényeseket ez

érdekli

A működésből ez

következik

Miből adódik a vállalat értéke?

Saját tőke értéke

(Kapitalizáció)

Hitel értéke

(Nettó hitel)

Cégérték (EV)

A vállalat értéke a jövőbeni szabad pénzáramlások

jelenértékének összege

Miből adódik a vállalat értéke?

A mozgatórugó a lényeg!

Keressük a mozgatórugókat!

• Kutatás és

kitermelés

• Finomítás és

kiskereskedelem

• Gázszállítás

Forrás: MOL Investor Presentation

• Kutatás és

kitermelés

• Finomítás és

kiskereskedelem

• Kutatás és

kitermelés

• Finomítás és

kiskereskedelem

Kipróbálható a gyakorlatban!

www.trefis.com

Senki nem látja a jövőt

Az előrejelzés nehéz műfaj

A makro sztori sokszor csalóka

• Mi történik, ha minden

internetes cég úgy nő,

ahogy várják?

• Megoldás: piaci részesedés

becslése

• A piac (makro) növekedése

nem elegendő befektetési

érv egy részvényre nézve

Aswath Damodaran / Musings on markets http://aswathdamodaran.blogspot.hu/

A makro sztori sokszor csalóka

„A kulcs a befektetésekhez

nem az, hogy egy iparág

hogyan befolyásolja a

társadalmat vagy hogyan

növekszik, hanem egy adott

vállalat versenyelőnyének

meghatározása, és

mindenekfelett ezen előny

tartóssága.”

Warren Buffett (1999)

„A hétköznapi felfogás szerint jobb

konvencionális módon kudarcot vallani,

mint nem konvencionálisan sikert elérni.”

John Maynard Keynes

Célárak és ajánlások

• A fair érték/célár nem garancia semmire

• A fundamentális ajánlások nem veszik figyelembe az

időzítést (technikai elemzés)

• És nem tudják figyelembe venni a tömegpszichológiát

• Sok elemző lassan frissíti a modelljét (nem mind!)

• A konszenzus ezért lassan változik, és hosszú távon

sokszor túl optimista

• Mindig az érvelésre figyeljünk, ne az ajánlásra!

Kontraindikátor is lehet

Legyen saját véleményünk!

Két érdekes könyv

2. módszer: Összehasonlítás

Mit nyújt nekem ez a

termék?

Mennyit kell ezért fizetnem?

Van-e ugyanilyen árban jobb?

Van-e ugyanilyen jó olcsóbban?

Relatív értékelési mutatók

• Legfőbb cél:

– Alulértékelt?

– Túlértékelt? (vagy short...)

– Esetleg fair árazással forog?

• „Attól függ...” Kell egy viszonyítási alap!

– Milyen céghez?

– Milyen cégekhez?

– Milyen időszakhoz?

Relatív értékelési mutatók

• PRO

– Piaci szemléletet tükröz

– Gyors

– Egyszerű

• KONTRA

– Néha túl egyszerű

– Sokszor rosszul használják

Így néz ki egy mutató

árfolyam

Egy részvényre vagy a cég egészére vonatkozó piaci érték (pl. árfolyam, kapitalizáció, Enterprise Value)

árfolyam

Egy részvényre vagy a cég egészére vonatkozó fundamentális mutató

(pl. profit, EBITDA, cash-flow, felhasználószám, stb.)

A leginkább használt mutatószám

Előnyök

• Egyszerű

• Könnyen hozzáférhető

Hátrányok

• Túlságosan leegyszerűsítő

• Negatív EPS-sel nem működik

• Eltérő tőkeszerkezetű vállalatokra elvileg nem működik

árfolyam

Előre vagy visszatekintő mutató?

Múltbeli

• „Visszatekintő” mutatók

• Ismert, biztos, tény

Jövőbeli

• „Előretekintő” mutatók

• Várt, előrejelzett,

bizonytalan

De ki ad előrejelzést? Menedzsment, elemzők

A leggyakoribb mutatószámok

• P/E

• EV/EBITDA

– Enterprise Value: vállalatérték (kapitalizáció és nettó

hitel)

– EBITDA: Kamat, adózás és amortizáció előtti eredmény

• P/BV

– Book Value: Saját tőke

• P/S

– Sales: Árbevétel

Hogyan használjuk a

mutatószámokat?

A relatív értékelés folyamata

1. Iparág

meghatá-

rozása

3. Mutatók

kiválasz-

2. Össze-

hasonlító

csoport

4. Átlag

számítása

5. Korrekciós

tényezők

6. Alul/felül-

értékeltség

megálla-

pítása

Összehasonlító csoport

meghatározása: Wizz Air

Iparág és peer-group

Egy ingyenes trükk • www.google.com/finance

• Related companies

• Yahoo! Finance-en is lehet iparágat/verseny-társakat keresni

Mindig viszonyítási alapot

keressünk!

Mindig érdemes összevetni

valamivel

• P/E

– Várt EPS-növekedés (több éves)

– A nagyobb növekedés magasabb P/E-t „érdemel”

• EV/EBITDA

– Várt EBITDA-növekedés (több éves)

• P/BV

– Várt ROE (sajáttőke-arányos megtérülés)

• P/S

– Árbevétel-növekedés

„Olcsó” részvények nagy növekedéssel

NAGYOBB növekedés = MAGASABB P/E

„Drága” részvények nagy növekedéssel

„Drága” részvények kis növekedéssel

„Olcsó” részvények kis növekedéssel

Alul/felülárazottság megállapítása

Tanulságok

• A relatív értékelés egyszerűbb mint a fundamentális, DCF alapú

• értékelés…

• …azaz az árakat a kereslet és kínálat határozza meg, ami viszont

• pszichológiai tényezők függvénye is…

• …ezért a tőzsdei árfolyam tartósan elszakadhat annak tényleges

• értékétől…

• …de mindig visszatér a FUNDAMENTUMOKHOZ!

Sir Isaac Newton: „ Ki tudom számítani az égitestek mozgását, de

• nem tudok számolni az emberek őrületével.”

• André Kostolany: A kutya és a gazda esete

További érdekes könyvek

• Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Streeten

• Jaksity György: A pénz (könnyelmű) természete

• Michael Lewis: Bróker póker

• Nicholas Dunbar: A Talált pénz

• Andre Kostolany: Egy spekuláns bölcsessége

(és még sok másik könyve…)

• Alan Greenspan: A zűrzavar kora

Fundamentális és technikai elemzés

fúziója

Kereskedési ötleteink: https://www.kbcequitas.hu/elemzesek/cimke/Radar/oldal/1

Eddig kb. +5%

Hol találja meg elemzéseinket?

https://www.kbcequitas.hu/elemzesek/cimke/k

eresked%C3%A9si+%C3%B6tlet/oldal/1

https://www.kbcequitas.hu/elemzesek/cimke/t

echnikai+elemz%C3%A9s/oldal/1

Néhány fontos információ

A KBC Equitas a valódi online bróker

• A szerződés aláírása az egyetlen „offline” lépés

• Számos K&H fiókban és az ügyfélszolgálatunkon is

• Minden más weben és emailen keresztül intézhető

• Webes előregisztráció segíti a számlanyitást

https://secure.equitas.hu/onlinereg

Ezt kínálja a KBC Equitas

• A vezető külföldi tőzsdék és a BÉT

EGYETLEN számláról

• Több mint 20 piac, több ezer

részvény és folyamatosan bővül

• Közvetlen, igazi részvénybefektetés

• Magyarországi szolgáltató, magyar

ügyfélszolgálat, magyar elemzők

• Minőségi elemzési termékek,

hírlevelek, tippek és ötletek

A KBC Equitas hírlevelei

Piacok a KBC Equitasnál

http://g.co/maps/uxqdr

Hogyan működik a fundamentális elemzés? - KBC Equitas · facebook.com/KBCEquitas |...

Documents

A Tozsdei Kereskedes Alapjai KBC Equitas

Capacitación a capacitadores - Equitas · Basados en la retroalimentación recibida de los participantes, facilitadores, especialistas y de la propia reflexión de Equitas, se hicieron

POLÍTICA DE SEGURANÇA DA INFORMAÇÃO - Equitas · pilares de segurança da informação (confidencialidade, integridade e disponibilidade). Informação Pública: são aquelas

HANTA, KISBÉR KÖZÉLETI LAPJA - jamk.huKezdetnek nem semmi, de pl. egyetlen konkrét számot, adatot nem tartalmaz, sem a visszatérítésre, sem a haszonkulcs ra, semmire sem kötelezően!

Fizika I. - tankonyvtar.huA fizika tárgyköre nagy vonalakban Mondhatjuk, hogy szinte mindent magában foglal a környező világból, a legkisebbtől - fundamentális részecskék

CÉLKIT ŰZÉS AZ ALAP BEFEKTETÉSI STRATÉGIÁJA · 2021. 1. 29. · · Tizenöt v alatt, ves átlagos hozam: 12,1% AZ ALAP JELLEMZ ŐI · Fundamentális megkzelts ű portfliókezels;

PERBANDINGAN MODEL DISKRIMINAN DAN MODEL LOGIT … · Laporan Perubahan Equitas ... Laporan keuangan beserta pengungkapannya dibuat perusahaan dengan . financial distress logit financial

Technikai elemzés alapfokon - KBC Equitas · A technikai elemzés • A piacot a befektetői pszichológia mozgatja • A grafikonban minden információ benne van • Az emberek

A PannErgy Nyrt. fundamentális elemzése Kékesi Zsuzsa & Szentirmai Péter

PENGARUH SIKAP MEREK TERHADAP EQUITAS MEREK OBAT NYAMUK ...eprints.upnjatim.ac.id/5174/1/file1.pdf“Pengaruh Sikap Merek Terhadap Equitas Merek Obat Nyamuk Cair Merek HIT Di Toko

KBC Equitas WebBroker...WebBroker kézikönyv 2016 KBC Securities Magyarországi Fióktelepe - 2016 – Minden jog fenntartva. Ugrás a menütérképre 5 1. Széles desktop nézet

INFORME - Equitas · administración de cadáveres de PNI. ACCIONES DE INCIDENCIA Observaciones a la investigación “dinámica de la desaparición forzosa en Colombia: 1970-2012”

Laporan Keuangan - modul.mercubuana.ac.idPratama… · (Neraca) Laporan laba rugi Laporan Perubahan Equitas (Modal) Laporan arus kas Dalam sebuah laoran keuangan, ... dan Disetor

DAN ENTITAS ANAK/AND IT'S SUBSIDIARYptmetrorealty.co.id/.../PT...Laporan-Periode-Juni-2016-non-audited.pdf · LAPORAN AUDITOR INDEPENDEN INDEPENDENT AUDITOR'S REPORT ... Equitas

Az OTP Bank Nyrt. technikai és fundamentális részvényelemzésephd.lib.uni-miskolc.hu/document/30547/26540.pdf · befektetések alakulásának jóslása sokkal inkább alapszik

Online Kereskedés Alapjai - Portfolio.hu · Technikai versus fundamentális elemzés. Amivel tisztában kell lenni: A piacot elóre jelezni nem tudjuk!!! = minden adott ügylet kimenetele

Kerjasama Buaya - Equitas · kertas koran itu adalah daun bunga lily. Anak- ... Di dalam/luar ruangan . Ukuran Kelompok : 10 ... ronde, akan ada 1 atau

TECHNIKAI ÉS FUNDAMENTÁLIS ELEMZÉS BINÁRIS KERESKEDÉSSEL

Composantes dune approche fondée Composantes dune approche fondée sur les droits de la personne sur les droits de la personne EQUITAS – Centre international

A deviza tőzsde technikai és fundamentalista elemzése¡ndó... · A DEVIZATŐZSDE TECHNIKAI ÉS FUNDAMENTÁLIS ELEMZÉSE MÁNDÓ MILÁN 2008 – ZALAEGERSZEG Friss - 2016. április