Investi ční činnostmultiedu.tul.cz/~katerina.marsikova/multiedu/NOP_S/... · hodnotu. (Koruna...

Investi ční činnost

Existují r ůzná pojetí investi ční činnosti:

Z pohledu ekonomické teorie

Podnikové pojetí investic

Klasifikace investic v podniku

1) Hmotné (v ěcné, fyzické, kapitálové) investice

2) Nehmotné (nemateriální) investice

3) Finanční investice

Vzájemně zaměnitelné (vylu čující se) projekty

Vzájemně nezaměnitelné projekty

Druhy hmotných investic

1) náhrada za řízení (obnovovací investice),

2) vým ěna zařízení za účelem snížení náklad ů,

3) expanze dosavadní výroby a rozší ření trhu,

4) vývoj, výroba a prodej nového výrobku a expanze na nové trhy,

5) investice vyplývající ze zákona (bezpe čnost práce, ekologie),

6) ostatní investi ční projekty.

Způsoby po řízeníinvesti čního majetku

� nákupem (stroje, pozemky, cenné papíry),

� investi ční výstavbou, a to

� dodavatelským zp ůsobem (výstavba výrobní haly),� ve vlastní režii (menší stavební úpravy),

� finan čním leasingem,

� darováním.

Zdroje financování investic1) Vlastní zdroje:

� odpisy,� zisk,� výnosy z prodeje a likvidace hmotného majetku,� nově vydané akcie nebo vklady spole čníků.

2) Cizí zdroje:

� investi ční úvěr,� vydané dluhopisy (obligace),� leasing,� dotace ze státního nebo m ístních rozpo čtů.

Hodnocen í efektivnosti investic

Spočívá v porovnávání vynaloženého kapitálu (výdaj ů

na investici) s výnosy (p říjmy), které investice p řinese.

Rozhodují kritéria pro posuzování investice:

� výnosnost (rentabilita)

� rizikovost

� doba splácení (likvidnost)

Ideální investice – vysoká výnosnost, bez rizika a vysoce likvidní.

Postup hodnocen í investic

1) stanovení kapitálových výdaj ů na investici,

2) odhadnutí budoucích čistých pen ěžních p říjmů (cash flow), které investice p řinese a rizika, se kterým jsou tyto příjmy spojeny,

3) výběr vhodného kritéria hodnocení efektivnosti investice.

Kapitálov é výdaje na investici

Investi ční náklady

� výdaje na po řízení pozemk ů, budov, stroj ů a zařízení,

� výdaje spojené s prodejem a likvidací nahrazovaného investi čního majetku,

� výdaje na projektovou a p řípravnou dokumentaci,

� výdaje na vývoj a výzkum, které souvisí s investicí,

� výdaje na p řeškolení pracovník ů,

� výdaje na trvalé rozší ření oběžného majetku (p řírůstek čistého pracovního kapitálu).

Budouc í peněžní příjmy

Odhad p říjmů plynoucích z navrhované investice je obtížn ější než u kapitálových výdaj ů, nebo ť tu působířada faktor ů (inflace, m ěnící se podm ínky na trhu), jejichž vliv lze odhadnout jen velmi obtížn ě.

Celkové pen ěžní příjmy z investice tvo ří:

� čistý zisk,

� odpisy,

� příjem z prodeje za řízení po skon čení jeho životnosti.

Metody hodnocen í investic1) Statické metody – nepřihlížejí k p ůsobení faktoru času:

� doba úhrady (návratnosti, splácení),

� rentabilita (výnosnost) investice,

� účetní míra výnosnosti.

2) Dynamické metody – přihlížejí k p ůsobení faktoru času:

� čistá sou časná hodnota,

� vnit řní výnosové procento,

� diskontovaná doba úhrady,

� index rentability (výnosnosti).

I. Doba úhradyDoba, za kterou kumulované p říjmy uhradí celkové kapitálovévýdaje na investici.

Jsou-li p říjmy v každém roce životnosti investice stejné, pak :

[ ]roky (CF) příjem roční

náklady investičníTu =

Jsou-li p říjmy v každém roce jiné, pak dobu úhrady zjistíme postupným na čítáním ro čních částek p říjmů, až se kumulovanáčástka rovná investi čním náklad ům.

Pravidlo investování: Investice je výhodná, pokud je doba úhrady kratší než je o čekávaná doba životnosti investice.

I. Rentabilita investice

Udává kolik halé řů zisku p řináší jedna investovanákoruna.

[ ]% náklady investiční

zisk čistý roční průměrnýROI 100*=

Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže vypo čtenárentabilita je vyšší než investorem požadovaná míra výnos nosti.

I. Účetní míra výnosnosti

Obdoba ukazatele ROI, ale m ísto zisku po čítá s pen ěžními příjmy (zisk + odpisy).

[ ]% náklady investiční

příjmy roční průměrnéARR 100*=

Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže vypo čtená ARR je vyšší než investorem požadovaná míra výnosnosti.

Dynamick é metody hodnocen í investic

Vycházejí z toho, že hodnota pen ěz se v čase mění, nap ř. současný kapitál 1 000 000 K č při úrokové mí ře 10 % p.a. bude m ít za rok hodnotu 1 100 000 K č, ale před rokem měl hodnotu pouze 909 091 K č.

Veškeré budoucí pen ěžní toky (kladné i záporné) se musí proto vztáhnout k vhodn ě zvolenému po čátku (referen čnímu datu, což je zpravidla p řítomnost) a přepočítat (diskontovat) na sou časnou hodnotu.

Časová hodnota peněz• Časová hodnota peněz – finanční metoda sloužící ke srovnání dvou a více peněžních částek v různých časových obdobích.

Základní předpoklad časové hodnoty peněz:• Stejné nominálníčástky mají v různých obdobích různou

hodnotu. (Koruna získaná dnes má jinou hodnotu než koruna získaná zítra).

• Z časové hodnoty peněz vyplývá fakt, že peněžní částky lze za určitých podmínek během doby zhodnocovat (zvyšovat jejich hodnotu). Pokud se o jejich zhodnocování nesnažíme, docházívlastně k jejich znehodnocování a měli bychom je přenechat někomu (bance, podniku, investičnímu fondu, atd.), kdo je zhodnotit dokáže.

Časová hodnota peněz

Jistina – peněžní částka (vklad či půjčka), z níž se počítá úrok.

Úrok – absolutníčástka, jež je odměnou za poskytnutí peněžní částky (jistiny) po určitéobdobí.

Úroková míra – poměr úroku a jistiny, vyjadřovaný v % nebo jako desetinnéčíslo. Vždy je udávána za určité období (roční, půlroční, čtvrtletní, měsíční, atd.)

Složité vs. Jednoduché úročení

• Jednoduché úročení: úrok se počítá jen z jistiny

• Složité (složené) úročení: Úrok se počítánejen z jistiny, ale i ze získaných úroků. Jistina tedy narůstá o úroky z předešlých let. Vložíme-li do banky 100 Kč na 3 roky při úrokové míře 10 %, kolik budeme mít po 3 letech v bance?

Budoucí hodnota peněz

• K zodpovězení otázky můžeme použít tzv. úročitele

kde i je úroková míra a n je počet úrokovacích období

• Budoucí hodnotu našich současných 100 Kč zjistíme tak, že je vynásobíme úročitelem (pro úrokovou míru 10 % a 3 úrokovací období)

• BH = 100 * (1+0,1)3 = 133,1 Kč

( )niÚročitel += 1

nin úročitelSHBH ∗=

Budoucí hodnota peněz

BHCF1110

BHCF2121

BHCF3133,1

BHCF4146,41

0 1 2 3 4čas

Kč

+

-

úroková míra = 10 %

BHCF1 = 100 + 100 * 0,1 = 100 * 1,1 =100 * (1+0,1)1

BHCF2 = 100 *1,1 *1,1 = 100 * 1,12 = 100 * (1+0,1)2

BHCF3 =100 * 1,1 * 1,1 * 1,1 =

100 * 1,13 = 100 * (1+0,1)3

BHCF4 =100 * 1,1 * 1,1 * 1,1 * 1,1 =

100 * 1,14 = 100 * (1+0,1)4

SHCF0100

Současná hodnota peněz

• Podobněmůžeme zpětně zjistit jakou má pro nás dnes (tedy v současnosti) hodnotu určitá budoucípeněžní částka. Použijeme k tomu odúročitele:

• Úročitel – budoucí hodnota jednorázové platby jednotkové po uplynutí n úrokovacích období při úrokové míře i

• Odúročitel – současná hodnota jednorázové platby jednotkové placené po uplynutí n úrokovacích období při úrokové míře i

( ) ( ) n

n ii

Odúročitel −+=+

= 11

1

nin odúročitelBHSH ∗=

CF4120

CF3120

CF1120

CF2120

CF1120

Současná hodnota peněz

SHCF1109,09

CF2120

CF3120

CF4120

0 1 2 3 4čas

Kč

+

-

SHCF299,17

SHCF390,15

SHCF481,96

Diskontní míra = 10 %

120 / (1+0,1)1120 / (1+0,1)2120 / (1+0,1)3120 / (1+0,1)4

Současná hodnota cash flow z investice

• Abychom mohli peněžní toky mezi sebou sčítat, je nutné je nejdříve všechny převést na jeden časový okamžik, nejčastěji na současnou hodnotu.

• Obecně lze současnou hodnotu peněžních toků (SHCF) vyjádřit následovně.

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +

=+

+++

++

++

++

=n

tt

tn

n

i

CF

i

CF

i

CF

i

CF

i

CF

i

CFSHCF

03

32

21

10

0

11...

1111

SHCF358,52

Čistá současná hodnota

Investičnívýdaj300

ČSH58,52

SHCF1109,09

CF1120

CF2120 CF3

100

CF4110

0 1 2 3 4čas

Kč

+

-

SHCF299,17

SHCF375,13

SHCF475,13

Diskontní míra = 10 %

120 / (1+0,1)1120 / (1+0,1)2100 / (1+0,1)3110 / (1+0,1)4

Vzorec ČSHRok 0 1 2 3 4 5

Příjmy 300 500 500 500 100Výdaje 1 000 100 50 550 50 50

( ) ( )∑∑== +

−+

=n

ttt

n

tt

t

i

Výdaj

i

PříjemČSH

00 11

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +

=+

++

++

++

++

=n

tt

t

i

íjem

iiiiiSHP

054321 1

Pr

1

100

1

500

1

500

1

500

1

300

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +

=+

++

++

++

++

++

=n

ttt

i

Výdaj

iiiiiiSHV

0543210 11

50

1

50

1

550

1

50

1

100

1

1000

Vzorec ČSHRok 0 1 2 3 4 5

Příjmy 300 500 500 500 100Výdaje 1 000 100 50 550 50 50NCF -1 000 200 450 -50 450 50

( )∑= +

=n

ttt

i

NCFČSH

0 1

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )∑= +

=+

++

++

−++

++

++

−=n

ttt

i

NCF

iiiiiiČSH

0543210 11

50

1

450

1

50

1

450

1

200

1

1000

Příklad• Podnik zavádí novou technologii. Doba pořízenítechnologie činí 2 roky. V každém roce vynaloží koncem roku 5

mil. Kč na její pořízení. Doba životnosti dané technologie po jejím zavedení se předpokládá 3 roky. Úroková sazba je 10% p.a.. Po zavedení investice se předpokládají následujícípříjmy:

• 1. rok 5 mil. Kč• 2. rok 5 mil. Kč• 3. rok 2 mil. Kč

Zjistěte, zda koupě nové technologie je pro podnik výhodná. Použijte ČSH

Roky Budoucí hodnota Současná hodnota1 1 000 000 Kč 990 099,01 Kč 2 1 000 000 Kč 980 296,05 Kč 3 1 000 000 Kč 970 590,15 Kč 4 1 000 000 Kč 960 980,34 Kč 5 1 000 000 Kč 951 465,69 Kč

Celkem 5 000 000 Kč 4 853 431,24 Kč

Příklad• Vyhráli jste v loterii 5 milionů splatných po 1 milionu po

příštích 5 let. Máte možnost namísto toho dostat 4,5 milionu ihned. Přijmete nabídku? (Běžná míra zhodnocení peněz je 1 %.)

1 000 000 / (1+0,01)1

1 000 000 / (1+0,01)2

Pravidlo investov ání zalo ženéna ČSH

ČSH > 0 přijmout investici,

ČSH = 0 bylo dosaženo práv ě požadovanévýnosnosti,

ČSH < 0 odm ítnout investici.

Vnit řní výnosov é procento

Spočívá v nalezení diskontní míry, p ři které se ČSH rovnánule, nebo-li p ři které se sou časná hodnota o čekávaných příjmů z investice rovná sou časné hodnot ě výdaj ů na investici.

VVPi

)i(1

C

*

n

0tt*

t

=

=+∑

=

0

Pravidlo investov ání zalo ženéna VVP

Je-li VVP v ětší než diskontní míra (požadovaná míra výnosnosti zahrnující riziko), je investi ční projekt p řes

své riziko p řijatelný. Je-li investice financována úv ěrem, mělo by být VVP vyšší než je úroková míra.

Vztah mezi ČSH a VVP

-100 000,00

0,00

100 000,00

200 000,00

300 000,00

400 000,00

500 000,00

600 000,00

700 000,00

800 000,00

900 000,00

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35

Diskontní míra (%)

Čis

tá s

ouč

asná

hod

nota

v K

č

VVP

Diskontovan á doba úhrady

Doba, za kterou kumulované diskontované p říjmy plynoucí z investice uhradí diskontované kapitálovévýdaje.

Pravidlo investování: Investice je výhodná, pokud je diskontovaná doba úhrady kratší než je o čekávaná doba životnosti investice.

Index rentability

Podíl diskontovaných čistých p říjmů a diskontovaných investi čních náklad ů projektu.

DIN

ČSHDIN

DIN

DČPIR

+==

Vztah mezi ČSH a IR:

ČSH = 0 ↔ IR = 1ČSH > 0 ↔ IR > 1ČSH < 0 ↔ IR < 1

Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže IR je větší než 1.

Srovn ávání investi čních variant

Existuje-li více možností pro investování kapitálu,mohou nastat dv ě situace:

� kapitál sta čí na jednu akci – ze zaměnitelných variant je nutno vybrat tu nejvýhodn ější,

� kapitál sta čí na více akcí – je nutné stanovit po řadíjejich výhodnosti.

Výběr z investičních možností

1) Pro každou investi ční akci vypo čteme základníukazatele – ČSH, VVP, IR.

2) Podle VVP, event. IR stanovíme po řadí investi čních možností.

Nevýhody:

� nepřihlíží se k časovému rozložení investic,

� v průběhu doby se m ění cena kapitálu (diskontní míra).

Portfolio

Podnik by m ěl investovat do r ůzných akcí (akcií, obligací, r ůzných firem, nemovitostí apod.) – m ěl by vytvá řet tzv. portfolio.

Portfolio – kolekce tržních akcií a ostatních aktiv držených investorem. Cíl: co nejvyšší výnosnost, co nejnižší riziko.