View
0
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Julkinen
Suomen Pankki
Kiinan pörssi,
rahoitusmarkkinat ja
taloustilanne tänään
17.6.2016
Riikka Nuutilainen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan taloustilanne ja -näkymät
Kiinan kasvumalli muuttuu
Ja rahoitusmarkkinat avautuvat
Riskit taloudessa kasvavat
Kiinan osakemarkkinoiden erityspiirteitä
Katsaus viime vuosien pörssikehitykseen
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 2
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan pidemmän aikavälin
talouskehitys
Kiinan talous kasvanut huomattavan nopeaa jo
30 vuotta
Tänä aikana Kiina on noussut maailman 2. suurimmaksi
taloudeksi ja maailman suurimmaksi vientimaaksi
Kasvu on perustunut runsaaseen työvoimantarjontaan
ja vientihyödykkeiden tuotantoon
Tulevina vuosina kasvupotentiaali laskee ja kasvun
odotetaan hidastuvan maltillisesti
Kiinalaisten elintaso on tänä aikana noussut
merkittävästi ja käytettävissä olevat tulot kasvaneet
talouskasvua nopeammin
Kiinassa silti hyvin suuria eroja alueiden välillä
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 3
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suurimpien maiden osuus maailman
BKT:sta
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 4
Lähde: Maailmanpankki
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suurimpien maiden osuus
maailmankaupasta
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 5
Lähde: Maailmanpankki
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan BKT:n kasvu ja BOFIT-ennuste
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 6
Lähde: Kiinan tilastovirasto ja BOFIT
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan kasvumalli muuttuu
Kiina siirtymässä raskaan teollisuuden ja viennin
vetämästä kasvusta kotimaiseen kulutukseen ja
palvelutuotantoon perustuvaan kasvuun
Rakennemuutos ollut käynnissä jo pitkään, ja
viimeaikoina sen voidaan nähdä kiihtyneen– Jo yli puolet Kiinan taloudesta muodostuu palveluista
– Monilla raskaan teollisuuden aloilla tuotantomäärä laskee ja
mittavaa ylikapasiteettia pyritään purkamaan
Talouden rakennemuutoksella vaikutuksia myös
Kiinan ulkopuolella– Mm. raaka-aineviejät kärsivät Kiinan heikosta kysynnästä
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 7
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouden rakenteet muuttuvat - tarjonta
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 8
Lähde: CEIC
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouden rakenteet muuttuvat - kysyntä
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 9
Lähde: CEIC ja Macrobond
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rakennemuutos näkyy myös monissa
talousindikaattoreissa
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 10
Lähde: Macrobond
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yhä suurempi osuus Kiinan
talouskasvusta tulee palvelusektorilta
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 11
Lähde: Kiinan tilastovirasto ja BOFIT
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan talouskehityksen riskit
Velan kasvu keskeinen talouspoliittinen ongelma
Valuuttavaranto ja muut puskurit auttavat ongelmien
hallinnassa– Kiinan ulkomainen velka vielä suhteellisen vähäinen
– Pankit voitollisia ja niillä suhteellisen hyvät puskurit riskejä vastaan
– Julkisella sektorilla paljon myytävää omaisuutta
– Julkisen sektorin suora väliintulo ongelmien patoamiseksi
Suhteellisen nopea talouskasvu tärkeää myös
ongelmien hoitamiseksi
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 12
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Nopeaa talouskasvua ylläpidetty
velkarahalla
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 13
Lähde: BIS, Kiinan tilastovirasto, BOFIT
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Erityisesti yrityksillä paljon velkaa
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 14
Lähde: BIS, IMF, BOFIT
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan talouskasvun hidastuminen:
hyvä vai huono?
Valtion asettama 6,5 - 7 prosentin kasvutavoite
kuluvalle vuodelle vs. reformit
Reformit: Uusia kasvumoottoreita ja parempaa
riskienhallintaa– Valtionyritysten uudistaminen
– Verotuksen uudistaminen
– Kaupungistuminen (Hukou-asumisoikeusjärjestelmä,
maankäyttöoikeudet maaseudulla)
– Oikeusjärjestelmä
– Kahden lapsen –politiikka
– ym. …
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 15
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan rahoitusmarkkinat avautuvat
Rahoitusmarkkinat uudistuspolitiikan keihäänkärki
Tähän liittyy myös osakemarkkinoiden uudistukset ja
kaupankäynnin avaaminen
Juanin kansainvälistyminen Kiinalle tärkeää
Kiinan pyrkii kasvattamaan kansainvälistä rooliaan
myös uusien hankkeiden ja instituutioiden kautta – Mm. “uusi silkkitie” ja Aasian infrastruktuuri-investointipankki (AIIB)
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 16
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan pankkisektori verrattuna
talouden kehittyneisyyteen todella iso
17
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0 20000 40000 60000 80000 100000 120000
Ko
tim
ain
en
lu
oto
nan
to, %
/BK
T
Per capita BKT, USD
Kiina
7.6.2016 Riikka Nuutilainen
Lähde: BOFIT
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yrityksen rahoituksesta yhä suurin osa
pankkisektorilta
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 18
Lähde: Kiinan keskuspankki, Macrobond
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiina avannut rahoitusmarkkinoita
monin askelin
Reformipolitiikka 2015 – 2016:
– Osakemarkkinoiden avaaminen (Shanghain ja Hongkongin pörssikytkös marraskuussa 2014, muita suunnitteilla)
– Talletussuojan käyttöönotto (toukokuu 2015)
– Valuuttakurssimekanismin muutos ja juanin vapaampi vaihtelu dollaria vastaan (elokuu 2015)
– Korkojen vapauttaminen (lopullisesti lokakuusta 2015 lähtien)
– Joukkovelkakirjamarkkinoiden avaaminen
– Sijoituskiintiöitä kasvatettu nopeasti
– Juanin hyväksyminen IMF:n SDR-koriin (1.10.2016 alkaen)
– … ja monia muita
Vaikka uudistukset eivät aina etene suoraviivaisesti, Kiinan selkeänä tavoitteena on rahoitusmarkkinoiden avaaminen ja vapaammin määräytyvä valuuttakurssi
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 19
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Valuuttakurssin tiukkaa dollarikytköstä
pyritään höllentämään
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 20
Lähde: Macrobond
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Juan vahvistunut euroa vastaan ja
kauppapainotetulla kurssilla mitaten
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 21
Lähde: BIS; Bloomberg
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Juanin kansainvälinen käyttö lisääntyy
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 22
Lähde: SWIFT
Kansainvälinen maksuliikenne, 01/2016Juanin osuus Kiinan ulkomaankaupassa, %
Lähde: Macrobond
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan osakemarkkinat
Nykyisin toimivat Manner-Kiinan pörssit perustettu
vuonna 1990
Manner-Kiinassa pörssit Shanghaissa ja
Shenzhenissä
Pörsseihin listattu ainoastaan kiinalaisyrityksiä– Osakkeet jaoteltu A-sarjan (mannerkiinalaisille sijoittajille) ja
B-sarjan osakkeisiin (ulkomaisille sijoittajille)
Kaikki yritysten osakkeet eivät ole vapaan
kaupankäynnin kohteena, vaikka viime vuosina tämä
osuus on lisääntynyt
Ulkomainen sijoitus Manner-Kiinan pörsseihin
mahdollista vain erityiskiintiöin
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 23
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Osakemarkkinoiden erityispiirteitä
Osakemarkkinat vähemmän tehokkaat kuin
kehittyneissä maissa– Piensijoittajat hallitsevat kaupankäyntiä
– Suuret institutionaaliset sijoittajat puuttuvat
Useita rajoitteita, jolloin yksittäisen osakkeen
kaupankäynti voidaan keskeyttää– Päivän sisäisen hinnanmuutoksen ollessa liian suuri, tai yrityksen
omasta pyynnöstä
Valtio (CSRC) kontrolloin uusien yritysten
listautumista pörsseihin – Listautuminen hankalaa ja uudet listautumiset keskeytetty usein
pitkiksi ajoiksi
Valtio voi puuttua osakekauppaan eri säädöksin – Vrt. viime kesän pörssiromahdus
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 24
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Manner-Kiinan pörssit
Shanghain pörssi– Suuret valtio-omisteiset yritykset, mm. Kiinan suuret valtion pankit
– Yhteensä 1 100 listattua yritystä
– Keskimääräinen P/E-luku 15
Shenzhenin pörssi– Pienempiä kasvuyrityksiä
– Yhteensä 1 800 listattua yritystä
– Keskimääräinen P/E-luku 39
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 25
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Manner-Kiinan pörssien
markkina-arvon kehitys
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 26
Lähde: Macrobond, BOFIT
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Hongkongin pörssi
Hongkongin pörssi perustettu v. 1986– Tällä hetkellä 1 900 listattua yritystä
– Näistä yli 900 ovat mannerkiinalaisia yrityksiä, jotka kattavat yli
60 % pörssin markkina-arvosta ja lähes 75 % pörssin vaihdosta
– Kansainvälisiset Kiinaa seuraavat osakeindeksit (esim. MSCI)
käyttävät Hongkongissa listattuja kiinalaisyrityksiä
Useat suuret kiinalaisyritykset listautuneet myös
muihin kansainvälisiin pörsseihin (mm. New York)– Esim. verkkokauppayhtiö Alibaban 25 mrd. dollarin listautumisanti
New Yorkin pörssiin syyskuussa 2014 oli historian kaikkien
aikojen suurin
– Tätä ennen maailman suurimmat listautumisannit Kiinan
valtionpankeilla: ABC (2010) ja ICBC (2006)
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 27
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pörssi-indeksien kehitys Kiinan
osakemarkkinoilla
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 28
Lähde: Macrobond
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinalaisosakkeiden hinnat
Shanghaissa ja Hongkongissa
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 29
Lähde: Macrobond
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Shanghain ja Hongkongin
pörssiyhteistyökokeilu
17.11.2014 alkaen ulkomaiset sijoittajat ovat voineet sijoittaa rajoitetusti suurimpaan osaan Shanghain pörssin A-osakkeita yhteistyökokeilun kautta– Kaiken kaikkiaan ulkomainen omistus kiinalaisyrityksissä on
rajattu niin, että yksittäinen sijoittaja saa omistaa korkeintaan 10 % ja ulkomainen omistus voi olla kokonaisuudessaan 30 %
– Lisäksi hyväksytyt ulkomaiset institutionaaliset sijoittajat voivat sijoittaa Manner-Kiinan pörsseihin omien sijoituskiintiöidensä puitteissa
Vastaavasti mannerkiinalaiset suursijoittajat voivat sijoittaa Hongkongin pörssin listattuihin osakkeisiin– Sijoitusvarallisuus yli 500 000 juania (n. 70 000 euroa)
Kumpaankin suuntaan sijoituksia on rajoitettu sekä päivä, että kokonaiskiintiöin– Samanlainen yhteistyökokeilu on suunnitteilla Shenzhenin ja
Hongkongin pörssien välille
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 30
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kaupankäynti yhteistyökokeilun kautta
ollut suhteellisen vähäistä
Shanghain pörssiin on ohjelman puitteissa
mahdollista sijoittaa kokonaisuudessaan 300 mrd.
juania (n. 40 mrd. euroa) ja päivittäin 13 mrd. juania
(n. 1,8 mrd. euroa)– Kokonaiskiintiöstä on tällä hetkellä käytetty 137 mrd. juania,
eli 46 %
Hongkongin pörssin kokonaiskiintiö
kiinalaissijoituksille on 250 mrd. juania ja
päiväkiintiö 10,5 mrd. juania– Kokonaiskiintiöstä on tällä hetkellä käytetty 159 mrd. juania,
eli 64 %
Kiintiöiden kasvattamiselle ei ole vielä ollut tarvetta
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 31
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Viimevuotinen pörssikupla ja sen
puhkeaminen
Pörssikupla syntyi v. 2015 alkupuolella piensijoittajien
kiinnostuttua osakekaupankäynnistä– Osittain myös valtion nähtiin kannustavan tähän
– Osakkeiden ostoon otettiin myös velkaa
Kesällä pitkään jatkuneen nousun jälkeen kurssit
laskivat rajusti, millä oli myös vaikutuksia
maailmanlaajuisesti– Kaupankäynti useilla osakkeilla oli keskeytetty, koska
päivänsisäinen kurssilasku ylitti 10 %
Valtio yritti tukea osakemarkkinoita monin keinoin– Mm. kehottamalla toimijoita ostamaan osakkeita ja kieltämällä
valtionyrityksiä ja suursijoittajia myymästä osakkeita
– Myös lainarahalla käytävän osakekaupan ehtoja höllennettiin ja
lyhyeksimyynnin ehtoja kiristettiin
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 32
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pörssikauppa kävi vilkkaana viime
kesänä
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 33
Lähde: CEIC
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Velkarahan määrä osakemarkkinoilla
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 34
Lähde: CEIC
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Osakemarkkinoiden uudistukset
Institutionaalisten sijoitusten salliminen
osakemarkkinoille (eläkerahastot)
Yritysten nykyisin vaikeampi keskeyttää
kaupankäynti omilla osakkeillaan
Suunnitteilla myös listautumisantien uudistus ja
helpottaminen, jossa valtion suorasta kontrollista
luovutaan
Osakemarkkinoiden avaaminen ulkomaisille
sijoittajille laajemmin myös suunnitteilla
Tammikuussa kokeiltiin myös automaattista
osakekaupan keskeytysmekanismia, mutta se vain
lisäsi markkinavolatiliteettia, joten kokeilusta
luovuttiin nopeasti
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 35
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 36
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
BOFIT Kiina & Venäjä -seuranta
Viikkokatsaus
http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/viikkokatsaus/
Kiina-ennuste
http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/kiina_ennuste/
Venäjä-ennuste
http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/ennuste/
http://www.bofit.fi
7.6.2016 Riikka Nuutilainen 37
Recommended