Korporativno Upravljanje Rad

ОЕЦД ПРИНЦИПИ КОРПОРАТИВНОГ УПРАВЉАЊАСадржајДео први:ОЕЦД ПРИНЦИПИ КОРПОРАТИВНОГ УПРАВЉАЊА0Увод................................................................................................................................ 8И. Обезбеђење основе за ефикасан оквир корпоративног управљања .................. 12ИИ. Права акционара и кључне функције власништва...................................................... 13ИИИ. Равноправан третман акционара.......................................................................... 15ИВ. Улога заинтересованих страна у корпоративном управљању............................ 16В. Обелодањивање података и транспарентност.................................................... 17ВИ. Одговорност одбора ........................................................................................... 19Део други:НАПОМЕНЕ УЗ ОЕЦД ПРИНЦИПА КОРПОРАТИВНОГ УПРАВЉАЊАИ. Обезбеђење основе за ефикасан оквир корпоративног управљања .................. 22ИИ. Права акционара и кључне функције власништва...................................................... 25ИИИ. Равноправан третман акционара.......................................................................... 32ИВ. Улога заинтересованих страна у корпоративном управљању............................ 38В. Обелодањивање података и транспарентност.................................................... 41ВИ. Одговорност одбора ........................................................................................... 50

Увод

Корпоративно управљање представља кључни елемент у побољшању економске ефикасности и раста, као и у повећању повјерења инвеститора. Корпоративно управљање обухвата скуп односа између управе компаније, њеног управног одбора, њених акционара и других заинтересованих страна. Корпоративно управљање такође обезбјеђује структуру путем које се одређују циљеви компаније, као и средства постизања тих циљева и праћење резултата. Добро корпоративно управљање треба да осигура одговарајуће подстицаје одбору и руководству у остварењу оних циљева који су у интересу компаније и њених акционара, као и да олакша ефикасно праћење. Присуство ефикасног система корпоративног управљања унутар појединачне компаније и економије као цјелине, помаже да се достигне степен повјерења потребан за правилно функционисање тржишне економије.Као резултат тога имамо ниже трошкове капитала, фирме се подстичу да ефикасније користе ресурсе, па се тиме потпомаже и раст. Корпоративно управљање је само дио ширег економског контекста у којем послују фирме, а који обухвата, на примјер, макроекономску политику и степен конкуренције на тржишту производа и фактора. Оквир корпоративног управљања такође зависи од законског, регулаторног и институционалног окружења. Поред тога, фактори, попут пословне етике и заједничке свијести о интересима животне средине и друштвеним интересима заједница у којима компанија послује, такође могу да имају утицаја на њену репутацију и дугорочни успјех. Међутим, то није једноставно питање односа између акционара и руководства, мада је то заиста централни елемент. Код извЈесних јурисдикција, питања управљања такође произилазе из овлашћења одређених акционара који имају контролни пакет над мањинским акционарима. У другим земљама, запослени имају значајна законска права без обзира на њихово право власништва. На корпоративно управљање утиче однос између учесника у систему управљања. Акционари који имају већински интерес, а који могу бити појединци, породице, блоковски

савези или друге корпорације које дјелују преко холдинг компаније или узајамног држања акција, могу знатно да утичу на понашање компаније. Као власници акција, институционални инвеститори1 све више захтијевају право на учествовање у корпоративном управљању на неким тржиштима. Појединачни акционари обично не захтијевају да остваре своја права управљања, али могу бити веома заинтересовани да добију фер третман од акционара са већинским интересом и менаџмента. Повјериоци такође играју важну улогу у извjесном броју система управљања и могу послужити као спољни контролори резултата компаније. Запослени и друге заинтересоване стране играју важну улогу својим доприносом дугорочном успjеху и резултатима предузећа, док владе утврђују свеукупни институционални и законски оквир за корпоративно управљање. Степен до којег се корпорације придржавају основних принципа доброг корпоративног управљања је све значајнији фактор за одлуке о инвестирању. Од посебне је важности однос између праксе корпоративног управљања и све већег интернационалног карактера инвестиција. Не постоји јединствен модел доброг корпоративног управљања. Међутим, током рада у земљама ОЕЦД-а и земљама које нису чланице ОЕЦД-а, као и унутар Организације, уочене су неки заједнички елементи који чине основу доброг корпоративног управљања. Принципи су надградња над овим заједничким елементима и формулисани су тако да обухватају различите постојеће моделе. На пример, они не заговарају ни једну одређену структуру одбора, те термин "одбор", који се користи у овом документу, има значење које подразумева различите националне моделе структуре одбора који постоје у земљама чланицама ОЕЦДа и у онима које нису чланице ОЕЦД-а. У типичном "двостепеном" систему, који постоји у неким земљама, термин "одбор", како се користи у Принципима, се односи на "надзорни одбор", док се назив "кључни руководиоци" односи на "управни одбор". У системима у којима јединствени одбор надзире одбор унутрашњих ревизора, принципи применљиви на одбор су такође, мутатис мутандис, применљиви. Термини "корпорација" и "компанија" се наизменично користе у тексту. Принципи су необавезујући и није им циљ да дају детаљна упутства за национално законодавство. Њима се пре покушава да се идентификују циљеви и предложе разна средства за њихово постизање. Њихов циљ је да служе као референтна тачка. Могу их користити креатори политике при преиспитивању и развијању законских и регулаторних оквира за корпоративно управљање који одражавају њихове властите економске, друштвене, правне и културне околности, као и учесници на тржишту при развоју властите праксе. Принципи су по природи еволутивни и треба их посматрати у светлу значајних промена околности. Да би остале конкурентне у свету који се мења, компаније морају уносити новине у праксу свог корпоративног управљања и прилагодити је тако да задовоље нове захтеве и искористе нове могућности. Слично томе, владе имају велику одговорност за обликовање делотворног регулаторног оквира који пружа довољну флексибилност да омогући ефикасно функционисање тржишта и одговори на очекивања акционара и других заинтересованих страна. Од влада и учесника на тржишту зависи одлука о начину примене ових Принципа у разради њиховог оквира за корпоративно управљање, узимајући у обзир трошкове и користи регулисања. Следећи документ је подељен на два дела. Принципи, представљени у првом делу документа, покривају следећа подручја: И) Обезбеђење основе за делотворан оквир корпоративног управљања; ИИ) Права акционара и кључне власничке функције; ИИИ) Равноправан третман акционара; ИВ) Улога заинтересованих страна; В) Обелодањивање података и транспарентност; и ВИ) Одговорност одбора. У наслову сваког одељка налази се један Принцип написан масним курзивом, након чега следи известан број допунских под-принципа. У другом делу документа

1 Institucionalni investitori su: investicijski fondovi, uzajamni fondovi, osiguravajuće kompanije, penzijski fondovi, itd.

Принципи су допуњени напоменама које садрже коментаре о Принципима, а чија је намера да читаоцима помогне да схвате аргументацију. Напомене могу такође садржавати описе доминантних трендова и пружити алтернативне методе примене и примере који могу бити од користи у функционисању Принципа.

Део први:ОЕЦД ПРИНЦИПИ КОРПОРАТИВНОГ УПРАВЉАЊА

И. Обезбеђење основе за ефикасан оквир корпоративног управљањаОквир корпоративног управљања треба да промовише транспарентно и ефикасно тржиште, да буде у складу са владавином права и да јасно артикулише поделу одговорности међу различитим надзорним и регулаторним органима и органима за спровођење закона

А. Оквир корпоративног управљања треба да се развије узимајући у обзир његов утицај на целокупне економске резултате, интегритет тржишта и подстицаје које ствара за учеснике на тржишту, као и на унапређење транспарентног и ефикасног тржишта.Б. Правни и регулаторни захтеви који утичу на праксу корпоративног управљања у јурисдикцији треба да буду у складу са владавином права, транспарентни и спроводиви.Ц. Подела одговорности између различитих државних органа у јурисдикцији треба да се јасно артикулише и да обезбеди да се поштује јавни интерес.Д. Надзорни, регулаторни органи и органи за спровођење закона треба да имају овлашћење, интегритет и средства за испуњење својих обавеза на професионалан и објективан начин. Осим тога, њихове одлуке треба да буду правовремене, транспарентне и детаљно образложене.

ИИ. Права акционара и кључне функције власништваОквир корпоративног управљања треба да заштити и олакша остварење права акционара.А. Основна права акционара треба да обухвате право на: 1) сигурне методе регистрације власништва;2) пренос акција; 3) правовремено и редовно добијање релевантних информација о компанији; 4) учешће и гласање на генералној скупштини акционара;5) избор и замену чланова одбора; и 6) удео у добити компаније.Б. Акционари треба да имају право да учествују у одлучивању и буду довољно информисани о одлукама које се односе на темељне корпоративне промене, као што су:1) измене статута или оснивачког акта или сличног регулаторног документа компаније; 2) одобрење додатних акција; и 3) ванредне трансакције, укључујући пренос свих или готово свих средстава тако да то заправо за резултат има продају компаније.Ц. Акционари треба да имају могућност да ефективно учествују и гласају на генералној скупштини акционара и треба да буду информисани о правилима, укључујући и процедуру гласања, која регулишу одржавање генералне скупштине:

1. Акционарима треба доставити потпуне и благовремен информације о датуму, месту и дневном реду генералне скупштине, као и потпуне и благовремене информације о питањима о којима ће се одлучивати на скупштини.2. Акционарима треба пружити могућност да постављају питања одбору, укључујући и питања која се односе на годишњу екстерну ревизију, да стављају поједина питања на дневни ред генералне скупштине и да предлажу одлуке, у оквиру разумних ограничења.3. Треба олакшати делотворно учешће акционара у доношењу битних одлука из сфере корпоративног управљања, као што су предлагање и избор чланова одбора. Треба омогућити акционарима да изнесу своја становишта о политици накнаде за чланове одбора и кључне руководиоце. Компонента накнаде за чланове одбора и запослене у виду акција треба да подлеже одобрењу од стране акционара.4. Акционарима треба омогућити да гласају лично или у одсуству, а гласови дати лично или у одсуству треба да имају једнако дејство.Д. Структура капитала и аранжмани који омогућавају појединим акционарима да стекну степен контроле несразмеран њиховом учешћу у капиталу, треба да буду обелодањени.Е. Тржишту корпоративне контроле треба омогућити да функционише на ефикасан и транспарентан начин.1. Правила и процедуре, који регулишу стицање корпоративне контроле на тржишту капитала, и ванредне трансакције попут интеграције и продаје значајних делова корпоративне имовине, треба да буду јасно артикулисани и обелодањени тако да инвеститори разумеју своја права и правну заштиту. Трансакције треба да буду обављене по јасним ценама и под правичним условима који штите права свих акционара у складу са њиховом класом.2. Средства против преузимања компаније не треба да се користе ради заштите менаџмента и одбора од одговорности.Ф. Треба омогућити остварење права на власништво свим акционарима, укључујући и институционалне инвеститоре.Институционални инвеститори који делују у фидуцијарном својству треба да обелодане своју свеукупну политику корпоративног управљања и гласања везано за своје инвестиције, укључујући и процедуре за одлучивање о коришћењу својих права гласа.Институционални инвеститори који делују у фидуцијарном својству треба да обелодане како регулишу материјалне сукобе интереса који могу утицати на остварење кључних власничких права везаних за њихове инвестиције.Г. Треба омогућити акционарима, укључујући и институционалне акционаре, да се између себе консултују о питањима у вези са њиховим основним правима као акционара на начин дефинисан Принципима, уз изузетке којима се спречава злоупотреба.

ИИИ. Равноправан третман акционараОквир корпоративног управљања треба да обезбеди равноправан третман свих акционара, укључујући и мањинске и стране акционаре. Сви акционари треба да имају могућност да обезбеде ефикасну правну заштиту у случају повреде њихових права.А. Сви акционари исте класе треба да имају једнак третман.1. У оквиру сваке серије или класе, све акције треба да носе иста права. Свим инвеститорима треба омогућити да добију информације о правима везаним уз све серије и класе акција пре куповине. Све измене у погледу права гласа треба да подлежу одобрењу од стране оних класа акција на које се то негативно одражава.

2. Мањинске акционаре треба заштитити од злоупотреба од стране или у интересу акционара који имају већину акција и делују директно или индиректно, а такође им треба обезбедити ефикасну правну заштиту.3. Гласање од стране депозитара или заступника треба да се врши на начин договорен са стварним власником акција.4. Треба елиминисати препреке за прекогранично гласање.5. Поступци и процедуре за генералну скупштину треба да омогуће равноправан третман свих акционара. Процедуре компаније не треба да учине гласање непотребно тешким или скупим.Б. Треба забранити недозвољено трговање акцијама на основу поверљивих информација и злоупотребу у виду пословања са самим собом.Ц. Од чланова одбора и кључних руководилаца треба захтевати да обелодане одбору да ли они, директно, индиректно или у име трећих лица, имају материјалних интереса у било којој трансакцији или ствари која је од директног утицаја на компанију.

ИВ. Улога заинтересованих страна у корпоративном управљањуОквир корпоративног управљања треба да признаје права заинтересованих страна утврђена законом или заједничким споразумима и да подстиче активну сарадњу између компанија и заинтересованих страна у стварању богатства, радних места и одрживости финансијски здравих предузећа.А. Треба поштовати права заинтересованих страна утврђена законом или заједничким споразумима.Б. Када су права заинтересованих страна заштићена законом, заинтересоване стране би требало да имају могућност да обезбеде ефикасну правну заштиту у случају повреде њихових права.Ц. Треба дозволити развој механизама за учешће запослених којима се побољшавају резултати.Д. Тамо где заинтересоване стране учествују у процесу корпоративног управљања, исте морају имати правовремен и редован приступ релевантним, потребним и поузданим информацијама.Е. Треба омогућити заинтересованим странама, укључујући појединачне службенике и њихова представничка тела, да одбору слободно саопште своје мишљење о нелегалној и неетичкој пракси, а да због тога њихова права не буду угрожена. Ф. Оквир корпоративног управљања би требало допунити делотворним, ефикасним оквиром за случај стечаја, као и ефикасним остваривењем права поверилаца.

В. Обелодањивање података и транспарентностОквир корпоративног управљања треба да обезбеди да се правовремено и тачно обелодањују све материјалне чињенице везане за компанију, укључујући финансијску ситуацију, резултате, власништво и управљање компанијом.А. Обелодањивање података треба да обухвати, али без ограничавања само на њих, битне податке о следећим питањима:Финансијски и пословни резултати компаније.Циљеви компаније.Значајно власништво над акцијама и право гласа.Политика накнада за чланове одбора и кључне руководиоце, информације о члановима одбора, укључујући њихове квалификације, процес одабира, чланство у управним одборима других компанија,те да ли их одбор сматра независним.Трансакције повезаних лица.

Предвидиви фактори ризика.Питања која се односе на запослене и друге заинтересоване стране.Структура и политика управљања, посебно, садржај свих правила и политике корпоративног управљања и процес примене.Информације треба да се припреме и обелодане у складу са рачуноводственим и стандардима обелодањивања финансијских и нефинансијских података високог квалитета.Годишњу ревизију треба да обави независни, компетентан и квалификован ревизор у циљу пружања екстерног и објективног доказа одбору и акционарима да финансијски извештаји непристрасно представљају финансијско стање и резултате компаније у сваком битном погледу.Екстерни ревизори треба да одговарају акционарима и имају обавезу према компанији да ревизију изврше на прописан професионалан начин.Канали достављања информација треба да обезбеде равноправан, благовремени и економичан приступ корисника релевантним информацијама.Оквир корпоративног управљања треба допунити делотворним приступом који је усмерен на и који промовише прибављање анализе или савета од стране аналитичара, брокера, агенција за процену и других, који се односе на одлуке инвеститора, без значајних сукоба интереса који могу угрозити интегритет њихове анализе или савета.

ВИ. Одговорност одбораОквир корпоративног управљања треба да осигура стратешко вођење компаније, ефикасно надгледање менаџмента од стране одбора, и одговорност одбора према компанији и акционарима. Чланови одбора треба да делују на основу целовитих информација, у доброј намери, са дужном пажњом и бригом, и у најбољем интересу компаније и акционара.У случајевима где одлуке одбора могу на различит начин утицати на различите групе акционара, одбор треба да третира све акционаре правично.Одбор треба да примени високе моралне стандарде. Треба да узме у обзир интересе заинтересованих страна. Одбор треба да врши одређене кључне функције, као што су:Разматрање и вођење корпоративне стратегије, главних планова акције, политике ризика, годишњих буџета и пословних планова; одређивање циљаних резултата; праћење извршења и корпоративних резултата; као и надзирање великих капиталних издатака, преузимања других предузећа и продаје имовине.Праћење делотворности праксе управљања компанијом и вршење потребних измена.Одабир, награђивање, праћење и, у случају потребе, замена кључних руководилаца и надзор над планирањем наследника на функцијама.Усклађивање награђивања кључних руководилаца и чланова одбора са дугорочним интересима компаније и њених акционара.Обезбеђивање формалног и транспарентног процеса предлагања и избора чланова одбора.Праћење и управљање евентуалним сукобима интереса менаџмента, чланова одбора и акционара, укључујући ненаменско коришћење имовине корпорације и злоупотребе у трансакцијама повезаних лица.Обезбеђивање интегритета система рачуноводственог и финансијског извештавања компаније, укључујући независну ревизију, и постојање одговарајућих система контроле, а нарочито,

система за управљање ризиком, финансијску и оперативну контролу, и поштовања закона и одговарајућих стандарда.Надзирање процеса обелодањивања података и комуницирања.Е. Одбор треба да буде у могућности да објективно и самостално просуђује о корпоративним пословима.1. Одбори треба да размотре додељивање оних задатака где постоји могућност сукоба интереса довољном броју чланова одбора који нису и извршни руководиоци а способни су да доносе независне судове. Примери оваквих кључних одговорности су осигурање интегритета финансијског и нефинансијског извештавања, преиспитивање трансакција повезаних лица, предлагање чланова одбора и кључних руководилаца, те накнаде за чланове одбора.2. При формирању комисија одбора, одбор треба добро да дефинише и обелодани њихова овлашћења, састав и радну процедуру.3. чланови одбора треба да се на ефикасан начин посвете својим обавезама.Ф. Да би могли да испуњавају своје обавезе, чланови одбора треба да имају приступ тачним, релевантним и благовременим информацијама.

Део други:НАПОМЕНЕ УЗ ОЕЦД ПРИНЦИПЕ КОРПОРАТИВНОГ УПРАВЉАЊА

И. Обезбеђење основе за ефикасан оквир корпоративног управљањаОквир корпоративног управљања треба да промовише транспарентно и ефикасно тржиште, да буде у складу са владавином права и да јасно артикулише поделу одговорности међу различитим надзорним и регулаторним органима и органима за спровођење закона.Да би се обезбедио оквир ефикасног корпоративног управљања, неопходно је утврдити одговарајућу и ефикасну правну, регулаторну и институционалну основу на коју се могу ослонити сви учесници на тржишту при успостављању својих приватних уговорних односа. Овај оквир корпоративног управљања стандардно обухвата елементе законодавства, регулативе, саморегулаторних аранжмана, добровољних обавеза и пословне праксе, који су резултат специфичних околности, историје и традиције једне земље. Пожељна мешавина законодавства, регулативе, само-регулисања, добровољних стандарда, итд. У овом домену ће се, према томе, разликовати од земље до земље. Како се нова искуства стичу а услови пословања мењају, садржај и структура овог оквира можда би требало да се прилагоде. Земље које настоје да примене Принципе треба да прате свој оквир корпоративног управљања, укључујући и регулаторне услове и услове за листинг и пословну праксу, са циљем одржавања и јачања свог доприноса целовитости тржишта и економским резултатима. Као део овога, важно је узети у обзир интеракцију и комплементарност међу различитим елементима оквира корпоративног управљања, као и његову свеукупну могућност унапређења етичке, одговорне и транспарентне праксе корпоративног управљања. Такву анализу треба посматрати као важно средство у процесу развоја ефикасног оквира корпоративног управљања. У том циљу, делотворно и стално консултовање са јавношћу се сматра битним елементом који широко прихваћен као добра пракса.Осим тога, при развоју оквира корпоративног управљања у свакој јурисдикцији, национални законодавци и регулаторни органи треба да на примерен начин размотре потребе за ефикасним међународним дијалогом и сарадњом, као и резултате истих Уколико се ови услови испуне, вероватније је да ће се избећи претерано прописивање система управљања, подржавати

предузетништво и ограничавати ризици разорних сукоба интереса како у приватном сектору тако и у јавним институцијама. А. Оквир корпоративног управљања треба да се развије узимајући у обзир његов утицај на целокупне економске резултате, интегритет тржишта и подстицаје које ствара за учеснике на тржишту, као и на унапређење транспарентног и ефикасног тржишта.Корпоративни облик организовања економске активности представља снажну силу раста. Регулаторно и законско окружење, унутар ког корпорације делују је стога од кључне важности за свеукупне економске резултате. Креатори политике су одговорни за постављање оквира који је довољно флексибилан да испуни потребе компанија које делују у веома различитим околностима, олакшавајући развој нових могућности за стварање вредности и утврђивање најефикаснијег коришћења ресурса. Да би се овај циљ постигао, креатори политике треба и даље да буду усредсређени на крајње економске резултате, а при разматрању опција неке политике треба да изврше анализу утицаја на кључне променљиве које утичу на функционисање тржишта, као што су структуре подстицаја, ефикасност саморегулаторних система и решавање системских сукоба интереса. Транспарентна и ефикасна тржишта служе да дисциплинују учеснике на тржишту ипромовишу одговорност. Б. Правни и регулаторни захтеви који утичу на праксу корпоративног управљања у јурисдикцији треба да буду у складу са владавином права, транспарентни и спроводиви.Уколико су потребни нови закони и прописи, као рецимо за јасне случајеве неправилности на тржишту, они треба да буду креирани на начин који их чини могућим за примену и спровођење на ефикасан и непристрасан наћин покривајући све стране. Ефикасан начин да се то учини представљају консултације владе и других надзорних тела са корпорацијама, њиховим репрезентативним организацијама и другим заинтересованим странама. Треба такође утврдити механизме за заштиту права страна. Да би се избегла прекомерна контрола, неспроводиви закони и нехотичне последице, који могу спречити или пореметити динамику посла, треба креирати мере политике имајући у виду свеукупне трошкове и користи. Таква процена треба да узме у обзир потребу за ефикасним спровођењем, укључујући и способност власти да спречи непоштено понашање и да наметне делотворне санкције у случају прекршаја. Циљеви корпоративног управљања су такође формулисани у добровољним кодексима и стандардима који немају статус закона или прописа. Док такви кодекси играју важну улогу у побољшању система корпоративног управљања, они акционаре и друге заинтересоване стране могу оставити у неизвесности по питању њиховог статуса и примене. Уколико се кодекси и принципи користе као национални стандард или експлицитна замена за правне или регулаторне одредбе, кредибилитет тржишта захтева да се њихов статус јасно одреди у смислу покривања, примене, поштовања и санкција.Ц. Подела одговорности између различитих државних органа у јурисдикцији треба да се јасно артикулише и да обезбеди да се поштује јавни интерес.

На захтеве и праксу корпоративног управљања утиче низ законских области, као што су закон о предузећима, прописи за хартије од вредности, рачуноводствени и ревизорски стандарди, закон о стечају, облигационо право, закон о радним односима и закон о порезу. Под оваквим околностима, постоји опасност да разна законска дејства могу изазвати нехотична преклапања, па чак и сукоб норми, што може онемогућити да се следе кључни циљеви корпоративног управљања. Важно је да креатори политике буду свесни ове опасности и да предузимају мере да је ограниче. Делотворно спровођење прописа такође захтева да се јасно дефинише подела

одговорности међу разним телима за надзор, имплементацију и спровођење, тако да се поштују и ефикасније користе надлежности комплементарних тела и агенција. Преклапање и можда контрадикторни прописи међу националним јурисдикцијама такође представљају проблем који би требало пратити да не би дошло ни до каквог регулаторног вакума (тј. питања која се провуку а у којима ни једно тело нема експлицитну одговорност), а и да би се смањили трошкови компанија због усаглашавања са различитим системима. Када се законске одговорности или надзор пренесу на тела која нису јавна, пожељно је јасно утврдити зашто и под којим условима је такав пренос пожељан. Такође је битно да структура управљања било које тако делегиране институције буде транспарентна и да обухвата јавни интерес.Д. Надзорни, регулаторни органи и органи за спровођење закона треба да имају овлашћење, интегритет и средства за испуњење својих обавеза на професионалан и објективан начин. Осим тога, њихове одлуке треба да буду правовремене, транспарентне и детаљно образложене.Регулаторне одговорности треба да се повере телима која могу да врше своју функцију без сукоба интереса и која подлежу судској ревизији. Како расте број компанија чијим се акцијама тргује на тржишту, пословних догађаја у корпорацији и обим обелодањених података, ресурси надзорних, регулаторних и извршних тела могу бити под великим притиском. Као резултат тога, да би пратии развој догађаја имаће велику потребу за квалификованим службеницима да би обезбедили делотворни и надзор и истражне капацитете, за шта треба обезбедити одговарајућа средства. Способност да се привуче особље под конкурентним условима ће унапредити квалитет и независност у надзору и спровођењу прописа.

ИИ. Права акционара и кључне функције власништваОквир корпоративног управљања треба да заштити и олакша остварење права акционара.Инвеститори у акције имају одређена имовинска права. На пример, обична акција у компанији чијим се акцијама тргује на тржишту, може бити купљена, продата или пренесена. Обична акција такође даје право инвеститору да учествује у профиту компаније, уз одговорност ограничену на износ улагања. Осим тога, власништво над обичном акцијом даје право на информације о компанији и право на утицај на компанију, првенствено путем учешћа на генералној скупштини акционара и путем гласања. Међутим, из практичних разлога, компанијом се не може управљати путем референдума акционара. Акционарско тело сачињено је од појединаца и институција чији су интереси, циљеви, период на који инвестирају и способности различити. Осим тога, управа компаније мора бити у могућности да брзо доноси пословне одлуке. У светлу овакве реалности и комплексности управљања пословима компаније на брзим и променљивим тржиштима, од акционара се не очекује да преузму одговорност за управљање корпоративним активностима. Одговорност за корпоративну стратегију и пословање обично се налази у рукама одбора и менаџмент тима којег одбор одабира, мотивише и, када је потребно, смењује. Права акционара да утичу на корпорацију усмерена су ка одређеним фундаменталним питањима, као што су избор чланова одбора, или друга средства утицаја на састав одбора, измена основних аката компаније, одобравање ванредних трансакција, и друга основна питања наведена у закону о предузећима и статуту компаније. Овај део се може посматрати као опис најосновнијих права акционара, која закон признаје у практично свим земљама ОЕЦД-а. У појединим јурисдикцијама могу се наћи и додатна права, као што је одобравање или избор ревизора, директно предлагање чланова одбора, могућност залагања акција, одобравање расподеле добити, итд.А. Основна права акционара треба да обухвате право на:

1) сигурне методе регистрације власништва; 2) пренос акција; 3) правовремено и редовно добијање релевантних информација о компанији; 4) учешће и гласање на генералној скупштини акционара; 5) избор и замену чланова одбора; и 6) удео у добити компаније.Б. Акционари треба да имају право да учествују у одлучивању и буду довољно информисани о одлукама које се односе на темељне корпоративне промене, као што су: 1) измене статута или оснивачког акта или сличног регулаторног документа компаније; 2) одобрење додатних акција; и3) ванредне трансакције, укључујући пренос свих или готово свих средстава тако да то заправо за резултат има продају компаније.Способност компанија да оформе командитна друштва и повезана предузећа, те да им оперативна средства, права на новчани прилив, као и друга права и обавезе, је од значаја за пословну флексибилност и за делегирање одговорности у комплексним организацијама. То такође омогућава компанији да се ослободи оперативних средстава и постане само холдинг компанија. Међутим, овакве могућности могу бити злоупотребљене без одговарајућих правила која онемогућавају добијање превеликих овлашћења.Ц. Акционари треба да имају могућност да ефективно учествују и гласају на генералној скупштини акционара и треба да буду информисани о правилима, укључујући и процедуру гласања, која регулишу одржавање генералне скупштине:1. Акционарима треба доставити потпуне и благовремен информације о датуму, месту и дневном реду генералне скупштине, као и потпуне и благовремене информације о питањима о којима ће се одлучивати на скупштини.2. Акционарима треба пружити могућност да постављају питања одбору, укључујући и питања која се односе на годишњу екстерну ревизију, да стављају поједина питања на дневни ред генералне скупштине и да предлажу одлуке, у оквиру разумних ограничења.У циљу подстицања учествовања акционара на генералној скупштини, поједине компаније су поједностављивањем процеса подношења измена и допуна и предлога одлука прошириле могућности акционара да ставе питања на дневни ред. Дошло је до одређених побољшања у циљу да се олакша акционарима да подносе питања пре генералне скупштине и добију одговоре од чланова одбора и руководства. Акционарима треба такође омогућити да постављају питања која се односе на извештај екстерне ревизије. Компаније оправдано настоје осигурати да не долази до злоупотребе таквих могућности. Разумно је, на пример, захтевати да за стављање на дневни ред неке одлуке акционара она има подршку акционара који држе акције одређене тржишне вредности или одређени проценат акција или гласачких права.Овај праг треба одредити узимајући у обзир степен концентрације власништва, да би се омогућило да мањински акционари не буду заправо спречени да стављају било каква питања на дневни ред.Одлуке акционара које су одобрене и спадају у надлежност скупштине акционара треба да припреми одбор.3. Треба олакшати делотворно учешће акционара у доношењу битних одлука из сфере корпоративног управљања, као што су предлагање и избор чланова одбора. Треба омогућити акционарима да изнесу своја становишта о политици накнаде за чланове одбора и кључне руководиоце. Компонента накнаде за чланове одбора и запослене у виду акција треба да подлеже одобрењу од стране акционара.

Основно право акционара је да бира чланове одбора. Да би изборни процес био делотворан, треба омогућити акционарима да учествују у предлагању чланова одбора и да гласају о појединим кандидатима или о њиховим различитим листама. У том циљу, акционари у многим земљама имају приступ материјалу компаније за опуномоћенике који се шаље акционарима, мада под одређеним условима којима се спречава злоупотреба. У погледу предлагања кандидата, одбори у многим компанијама су основали комисију за предлагање да би се осигурала прописна усклађеност са утврђеном процедуром предлагања и олакшало и координисало настојање да се добије избалансиран и квалификован одбор. У многим се земљама све више сматра добром праксом да независни чланови одбора имају кључну улогу у овој комисији. Да би се даље унапредио процес селекције, Принципи такође захтевају потпуно објављивање података о искуству и образовању кандидата за одбор и процесу предлагања, што би омогућило процену способности и прикладности сваког кандидата на основу информација. Принципи захтевају објављивање политике награђивања чланова одбора. Посебно је важно да акционари знају специфичну везу између накнаде и резултата компаније док процењују способност одбора и квалитете које требају тражити код кандидата за одбор. Мада давање одобрења на уговоре чланова одбора и руководиоца није прикладно за генералну скупштину акционара, требало би да постоји начин на који би они могли да изразе своје становиште. Неколико земаља је увело саветодавно гласање које одбору преноси снагу и тон мишљења акционара а да не угрози уговоре о запошљавању. У случају аранжмана заснованих на акцијама, њихов потенцијал за разводњавање капитала акционара и одређивање подстицаја за менаџмент значи да треба да буду одобрени од стране акционара, било за појединце било за политику таквог аранжмана као целине. У све већем броју јурисдикција, све материјалне измене постојећих аранжмана такође морају добити одобрење.

4. Акционарима треба омогућити да гласају лично или у одсуству, а гласови дати лично или у одсуству треба да имају једнако дејство.Принципи препоручују да гласање путем овлашћења буде опште прихваћено. Заиста је важно за унапређење и заштиту права акционара да се инвеститори могу ослонити на гласање опуномоћеника према упутствима. Оквир корпоративног управљања треба да обезбеди да опуномоћеници гласају у складу са датим упутством, а треба обелоданити и начин на који ће гласати опуномоћеници без датог посебног упутства. У оним јурисдикцијама где се компанијама дозвољава да прибаве овлашћења, важно је обелоданити начин на који ће председник скупштине акционара (као уобичајени прималац пуномоћја акционара које обезбеди компанија) остварити права гласа на основу овлашћења без посебних упутстава. У случајевима где одбор или руководство има овлашћења за пензионе фондове компаније и планове за власништво запослених над акцијама, треба се обелодане упутства за гласање. Циљ омогучавања учествовања акционара сугерише да компаније сматрају пожељним повећано коришћење технологије при гласању, као и обезбеђено електронско гласање у одсуству.Д. Структура капитала и аранжмани који омогућавају појединим акционарима да стекну степен контроле несразмеран њиховом учешћу у капиталу, треба да буду обелодањени.Неке структуре капитала допуштају акционарима да остварују контролу над корпорацијом у степену који је несразмеран њиховом власништву акција у компанији. Пирамидалне структуре, узајамно учешће у капиталу и акције са ограниченим или вишеструким правом гласа, могу се користити да се умањи способност акционара који немају контролу да утичу на политику компаније. Поред власничких односа постоји и други начин којим се може остварити контрола над корпорацијом. Споразуми акционара представљају уобичајени начин да групе акционара,

који појединачно имају релативно мали удео у укупном капиталу, делују сагласно тако да ефективно чине већину или барем највећи појединачни блок акционара. Споразуми акционара обично својим учесницима дају преференцијална права куповине акција ако други потписници споразума желе да их продају. Ови споразуми такође могу да садрже одредбе које од учесника захтевају да не продају своје акције неко одређено време. Споразуми акционара могу обухватити питања као што је начин избора одбора или председника одбора. Споразуми такође могу обавезати учеснике да гласају као блок. Неке земље сматрају потребним да помно контролишу такве споразуме и да ограниче рок важности истих. Горње границе гласања ограничавају број гласова које акционар може дати, без обзира на број акција које акционар може стварно поседовати. Горње границе гласања стога врше редистрибуцију контроле и могу да подстичу учешће акционара на скупштини. Уважавајући могућности ових механизама да врше редистрибуцију утицаја акционара на политику компаније, акционари могу основано очекивати да ће све такве структуре капитала и аранжмани бити обелодањени.Е. Тржишту корпоративне контроле треба омогућити да функционише на ефикасан и транспарентан начин.1. Правила и процедуре, који регулишу стицање корпоративне контроле на тржишту капитала, и ванредне трансакције попут интеграције и продаје значајних делова корпоративне имовине, треба да буду јасно артикулисани и обелодањени тако да инвеститори разумеју своја права и правну заштиту. Трансакције треба да буду обављене по јасним ценама и под правичним условима који штите права свих акционара у складу са њиховом класом.2. Средства против преузимања компаније не треба да се користе ради заштите менаџмента и одбора од одговорности.У појединим земљама компаније користе средства против преузимања. Међутим, и инвеститори и берзе су изразили забринутост због могућности да широко коришћење механизама против преузимања буде озбиљна препрека функционисању тржишта корпоративне контроле. У неким случајевима одбрана против преузимања може једноставно бити начин заштите управе и одбора од надзора акционара. При примени средстава против преузимања и у поступању са предлозима о преузимању, фидуцијарна обавеза одбора према акционарима и компанији морају остати на првом месту.Ф. Треба омогућити остварење права на власништво свим акционарима, укључујући и институционалне инвеститоре.Пошто инвеститори могу имати различите циљеве по питању инвестиција, Принципи не заговарају нити једну одређену стратегију инвестирања нити настоје прописати оптималну меру активизма инвеститора. Ипак, при разматрању трошкова и користи од остваривања њихових права власништва, многи инвеститори су закључили да се позитивна финансијска добит и раст могу постићи разумном мером анализе и кориштењем својих права.1. Институционални инвеститори који делују у фидуцијарном својству треба да обелодане своју свеукупну политику корпоративног управљања и гласања везано за своје инвестиције, укључујући и процедуре за одлучивање о коришћењу својих права гласа.Све је чешћи случај да су акције у поседу институционалних инвеститора. Ефикасност и кредибилитет целокупног система корпоративног управљања и надзора над компанијом ће, према томе, у великој мери зависити од институционалних инвеститора који могу искористити њихова права акционара и ефикасно вршити своје власничке функције у компанијама у које инвестирају. Иако овај принцип не захтева од институционалних инвеститора да гласају на основу акција које имају, он тражи да се обелодани начин на који они остварују своја власничка

права уз дужно разматрање исплативости. За институције које делују у фидуцијарном својству, као што су пензиони фондови, планови колективног инвестирања и неке активности осигуравајућих друштава, право гласа се може сматрати делом вредности инвестиције предузете у име њихових клијената. Некоришћење власничких права може довести до губитка по инвеститора који стога мора бити свестан политике коју треба да следе институционални инвеститори. У појединим земљама, захтев за обелодањивање политике корпоративног управљања на тржишту је веома детаљан и обухвата захтеве експлицитне стратегије по питању околности у којима ће институција интервенисати у компанији, приступ који ће примењивати за такву интервенцију; те како ће проценити делотворност те стратегије. У неколико земаља се од институционалних инвеститора захтева или да обелодане евиденцију о гласању или се то сматра добром праксом и примењује на бази "примени или објасни". Објављивање евиденције се врши или њиховим клијентима (једино везано за хартије од вредности сваког клијента) или, у случају инвестиционих саветника при регистрованим инвестиционим компанијама, на тржишту, што представља мање скупу процедуру. Комплементарни приступ учешћу на скупштинама акционара представља утврђивање трајног дијалога са компанијама из портфеља. Такав дијалог између институционалних инвеститора и компанија треба да се охрабри посебно тиме што ће се уклонити непотребне регулаторне баријере, мада је компанија дужна да све инвеститоре третира једнако, те да не открива податке институционалним инвеститорима а да исти нису у исто време доступни тржишту. Додатне информације, које обезбеђује компанија би, према томе, требало да обухватају опште основне информације о тржиштима на којима компанија послује, као и даљу разраду информација које су већ доступне на тржишту. Пошто фидуцијарни институционални инвеститори развију и објаве политику корпоративног управљања, ефикасна примена захтева од њих да такође издвоје одговарајућа људске и финансијске ресурсе за спровођење ове политике на начин који то од њих могу очекивати њихови корисници и компаније из портфеља. 2. Институционални инвеститори који делују у фидуцијарном својству треба да обелодане како регулишу материјалне сукобе интереса који могу утицати на остварење кључних власничких прававезаних за њихове инвестиције.Подстицаји за посредне власнике да гласају на основу акција које поседују и остваре кључне функције власништва могу под одређеним условима да се разликују од оних од непосредних власника. Такве разлике могу понекад бити позитивне у комерцијалном смислу, али могу такође произићи из сукоба интереса који су посебно акутни када је фидуцијарна институција зависно предузеће или афилијација друге финансијске институције, а посебно интегрисане финансијске групе. Када овакви сукоби произилазе из материјалних пословних односа, на пример, преко уговора за управљање фондовима компаније из портфеља, такви сукоби треба да се идентификују и обелодане. У исто време, институције треба да обелодане које мере предузимају да се умањи евентуални негативни утицај на њихову способност да остваре кључна права на власништво. Такве мере могу обухватати одвајање бонуса за управљање фондовима од оних који се односе на добијање новог посла другде у организацији.Г. Треба омогућити акционарима, укључујући и институционалне акционаре, да се између себе консултују о питањима у вези са њиховим основним правима као акционара на начин дефинисан Принципима, уз изузетке којима се спречава злоупотреба.Већ одавно је уочено да у компанијама са уситњеним власништвом, појединачни акционари могу имати сувише мали удео у компанији да би трошак предузимања мера или инвестирања у праћење резултата био оправдан. Осим тога, уколико мали акционари заиста и уложе средства у

такве активности, други ће такође профитирати а да томе сами нису допринели (тј. они сусе "окористили"). Овај ефекат, због ког су мањи подстицаји за праћење резултата, вероватно за институције, посебно за финансијске институције које делују у фидуцијарном својству, представља мањи проблем при одлучивању да ли да повећају своје власништво у индивидуалним компанијама до значајног удела, или да једноставно изврше диверзификацију. Међутим, остали трошкови поседовања значајног удела могу још увек бити високи. У многим случајевима институционални инвеститори су спречени да то ураде, јер би то превазилазило њихове могућности или би захтевало улагања њихових средстава у једну компанију у већој мери него што би то било разборито. Да би се превазишла ова асиметрија која фаворизује диверзификацију, треба им дозволити или их чак подстаћи да сарађују и координирају своје поступке при предлагању и избору чланова одбора, стављањем предлога на дневни ред и директним разговорима са компанијом да би се побољшало њено корпоративно управљање. Опште узев, треба омогућити акционарима да међусобно комуницирају а да се не придржавају формалности овлашћеног заступништва. Мора се, међутим, признати да се сарадња између инвеститора такође може искористити за манипулисање тржиштима или ради добијања контроле над компанијом без подлегања било каквим прописима о преузимању. Осим тога, сарадња може да се искористи и за заобилажење закона о конкуренцији. Из тог се разлога у појединим земљама ограничава или забрањује могућност институционалних инвеститора да сарађују по питању стратегије гласања. Споразуми акционара се такође могу помно надзирати. Међутим, ако сарадња не обухвата питања корпоративне контроле, или не подразумева сукоб по питању тржишне ефикасности и правичности, користи од ефикаснијег власништва се још увек могу постићи. Неопходно обелодањивање сарадње међу инвеститорима, било да се ради о институционалним или неким другим, треба да прате и одредбе које забрањују трговање за извесно време да би се избегла могућност манипулације тржишта.

ИИИ. Равноправан третман акционараОквир корпоративног управљања треба да обезбеди равноправан третман свих акционара, укључујући и мањинске и стране акционаре. Сви акционари треба да имају могућност да обезбеде ефикасну правну заштиту у случају повреде њихових права.Важан фактор на тржишту капитала је поверење акционара да ће капитал који они обезбеђују бити заштићен од ненаменског коришћења или проневере од стране руководства, чланова одбора или акционара компаније који имају контролу. Одбори, менаџмент и акционари компаније који имају контролу, могу имати прилику да учествују у активностима које могу користити њиховим властитим интересима на штету акционара који немају контролу. При обезбеђењу заштите инвеститора, треба правити разлику између еx-анте и еx-пост права акционара. Еx-анте права су, рецимо, права прече куповине и квалификована већина за одређене одлуке. Еxпост права омогућавају правну заштиту у случају њиховог кршења. У јурисдикцијама где је примена правног и регулаторног оквира слаба, поједине земље су ојачале еx-анте права акционара, постављањем ниског прага власништва над акцијама потребног за стављање тема на дневни ред скупштине акционара и захтевањем веома велике већине акционара за доношење одређених одлука. Принципима се заговара једнак третман страних и домаћих акционара у корпоративном управљању. Принципи се не баве политикама влада у погледу регулисања страних директних инвестиција. Један од начина на који акционари могу спроводити своја права јесте да буду у могућности да покрену законске и административне поступке против руководства и чланова одбора. Искуство је показало да је важна детерминанта степена заштите права акционара да ли постоји ефикасан начин за добијање правне заштите уз разумне трошкове и без претераног одлагања. Поверење мањинских инвеститора је додатно

ојачано када правни систем предвиђа механизме за мањинске акционаре за покретање тужби када имају основаног разлога да верују да су прекршена њихова права. Обезбеђење таквих механизама спровођења закона представља кључну одговорност законодаваца и регулаторних органа. Постоји одређен ризик да се у правном систему који омогућава било ком инвеститору да на суду оспорава активности корпорације може превише посезати за парницама. Стога су многи правни системи увели одредбе за заштиту руководства и чланова одбора од злоупотребе парнице у форми провере довољности жалбе акционара, такозваног уточишта за акције менаџмента и чланова одбора (као што је правило доношења пословног суда), као и уточишта везано за обелодањивање информација. На крају, мора се постићи равнотежа између допуштања инвеститорима да траже правни лек за кршење њихових права власништва и избегавања претераног парничења. Многе земље су утврдиле да алтернативне процедуре пресуђивања, попут административних рочишта или арбитражних поступака, које организује надзорни орган за хартије од вредности или друго надзорно тело, представљају ефикасан начин решавања спорова, барем у првој инстанци. А. Сви акционари исте класе треба да имају једнак третман.1. У оквиру сваке серије или класе, све акције треба да носе иста права. Свим инвеститорима треба омогућити да добију информације о правима везаним уз све серије и класе акција пре куповине. Све измене у погледу права гласа треба да подлежу одобрењу од стране оних класа акција на које се то негативно одражава.Најбоље је да о оптималној структури капитала фирме одлучују менаџмент и одбор уз одобрење акционара. Неке компаније издају преференцијалне (или приоритетне) акције које имају предност у погледу наплате добити фирме али које обично немају право гласа. Компаније такође могу издати партиципационе сертификате или акције без права гласа, за које се претпоставља да би биле продаване по цени различитој од акција са правом гласа. Све ове структуре могу бити ефикасне у расподели ризика и награде на начин за који се сматра да је у најбољем интересу компаније и исплативог финансирања. У Принципима се не заузима став о концепту "једна акција – један глас". Међутим, многи институционални инвеститори и удружења акционара подржавају тај концепт. Инвеститори могу очекивати да буду обавештени о својим гласачким правима пре него што инвестирају. По инвестирању њихова права не треба да се мењају осим у случајевима када су власници акција са правом гласа имали могућност да учествују у доношењу те одлуке. Предлози за измене гласачких права различитих серија и класа акција треба да се подносе генералној скупштини акционара на одобрење и то утврђеном већином акција с правом гласа у категорији на коју се одлука односи. 2. Мањинске акционаре треба заштитити од злоупотреба од стране или у интересу акционара који имају већину акција и делују директно или индиректно, а такође им треба обезбедити ефикаснуправну заштиту. Многе компаније чијим се акцијама тргује на тржишту имају великог акционара који има већину акција. Док присуство акционара са већинским акцијама може смањити проблем посредника бољом контролом управљања, слабост правног и регулаторног оквира може довести до злоупотребе на штету других акционара у компанији. Могућност злоупотребе је изражена тамо где правни систем дозвољава, а тржиште прихвата да акционари са већинским акцијама примењују онај степен контроле који не одговара степену ризика који су преузели као власници коришћењем правних средстава да одвоје власништво од контроле, као што су пирамидалне структуре или вишеструка гласачка права. Такве злоупотребе се могу извршити на разне начине као што је извлачење директне приватне користи путем високих плата и бонуса

за запослене чланове породице и сараднике, непримерене трансакције повезаних лица, систематска пристрасност при доношењу пословних одлука и промене у структури капитала кроз посебне емисије акција које иду у корист акционара са већином акција. Поред обелодањивања, кључ за заштиту мањинских акционара представља јасно артикулисана обавеза лојалности чланова одбора према компанији и свим акционарима. И заиста, злоупотреба мањинских акционара је највећа у оним земљама где је по овом питању правни и регулаторни оквир слаб. Посебан проблем се поставља у неким јурисдикцијама где има много група компанија и где обавеза лојаности члана одбора може бити неодређена и чак протумачена као лојалност према групи. У таквим случајевима, неке се земље сада крећу у правцу контроле негативног ефекта тако што одређују да се трансакција у корист неке компаније из групе мора компензовати тако што ће се добити одговарајућа корист од других компанија групе. Остале опште одредбе за заштиту мањинских акционара, а које су се показале као ефикасне, обухватају права прече куповине у односу на емисије акција, квалификовану већину за одређене одлуке акционара и могућност примене кумулативног гласања при избору чланова одбора. У одређеним околностима неке јурисдикције захтевају од акционара са већином акција или им дозвољавају да исплате преостале акционаре по цени акције утврђене независном проценом. Ово је посебно важно када акционари са већином акција одлуче да скину предузеће са листинга берзе. Остала средства за побољшање права мањинских акционара, обухватају парнице које покрећу мањински акционари у име компаније и заједничке тужбе. Уз општи циљ побољшања кредибилитета тржишта, избор и крајњи изглед различитих одредби за заштиту мањинских акционара нужно зависи од целокупног регулаторног оквира и националног правног система. 3. Гласање од стране депозитара или заступника треба да се врши на начин договорен са стварним власником акција.У неким земљама ОЕЦД-а било је уобичајено да финансијске институције које су обављале депо послове за инвеститора гласају по основу тих акција. Од депозитара, попут банака и брокерских фирми које су држале хартије од вредности као заступници клијената, понекад је захтевано да гласају подржавајући руководство, осим када им акционар да изричито упутство у супротном. Тренд је у земљама ОЕЦД-а да се уклоне одредбе које аутоматски омогућавају кастоди институцијама да гласају за акционаре. Прописи у неким земљама су ревидирани тако да се сада захтева од кастоди институција да акционарима обезбеде информације везано за опције које су им на располагању у коришћењу права гласа. Акционари могу да одаберу да сва права гласа пренесу на депозитара. Као алтернативу томе, акционари могу да одаберу да буду информисани о свим предстојећим гласањима акционара и могу неке гласове сами дати а нека права гласа пренети на кастоди институцију. Неопходно је успоставити разумну равнотежу између обезбеђивања да кастоди институције не гласају гласовима акционара без поштовања њихових жеља и ненаметања претераног оптерећења депозитарима да прибаве одобрење акционара пре него што гласају. Довољно је објавити акционарима да ће кастоди институција гласати по основу акција на начин који сматра усклађеним са интересима акционара. Овде је потребно напоменути да се ова ставка не односи на остваривање права гласа од стране повереника или других особа које делују по основу посебног законског овлашћења (као што су, на пример, стечајни управници и извршитељи тестамента). Власници наплативих потврда о власништву над акцијама компаније треба да имају иста она крајња права и могућности да учествују у корпоративном управљању која имају и власници основних акција. Тамо где директни власници акција могу користити пуномоћнике, депозитар, повереничко или неко друго тело, према томе, треба правовремено да изда овлашћења власницима потврда.

Власницима потврда треба омогућити да издају обавезујућа упутства за гласање у погледу акција које депозитар или повереничко друштво држи у њихово име. 4. Треба елиминисати препреке за прекогранично гласање.Страни инвеститори често држе своје акције кроз ланац посредника. Акције се обично држе на рачунима посредника за хартије од вредности, који опет имају рачуне код других посредника и централних депоа хартија од вредности у другим јурисдикцијама, док котирана компанија има седиште у трећој земљи. Такви прекогранични ланци проузрокују многе посебне проблеме у погледу утврђивања права страних инвеститора да користе своје гласачко право и процеса комуницирања са таквим инвеститорима. У комбинацији са пословном праксом у којој се оставља само врло кратак рок, акционарима је често дато веома ограничено време да реагују на обавештење компаније о сазивању скупштине и да донесу правилне одлуке по питањима о којима се одлучује. Ово отежава прекогранично гласање. Правни и регулаторни оквир треба да разјасни ко има право да контролише гласачка права у прекограничним случајевима и, ако је то потребно, да поједностави депозитарни ланац. Осим тога, рокови треба да обезбеде да страни инвеститори суштински имају сличне услове за вршење својих власничких функција као и домаћи инвеститори. У циљу даљег олакшавања гласања страним инвеститорима, закони, прописи и корпоративна пракса треба да пруже могућност партиципације путем средстава модерне технологије.5. Поступци и процедуре за генералну скупштину треба да омогуће равноправан третман свих акционара. Процедуре компаније не треба да учине гласање непотребно тешким или скупим.Право учешћа на генералној скупштини акционара представља основно право акционара. Менаџмент и инвеститори који имају већину акција су у одређеним тренуцима настојали обесхрабрити инвеститоре који немају већину акција или стране инвеститоре у покушајима да остваре утицај на вођење компаније. Неке компаније су наплаћивале накнаде за гласање. Друге су препреке обухватале забране гласања по пуномоћју и захтев за личним присуством на генералној скупштини акционара да би се могло гласати. И друге процедуре могу учинити практично немогућим остваривање власничких права. Материјали за пуномоћнике могу бити послати пре датума одржавања генералне скупштине акционара у року који је сувише кратак да би инвеститори имали довољно времена за размишљање и консултације. Многе компаније у земљама ОЕЦД-а настоје да развију боље канале комуникације и одлучивања са акционарима. Охрабрују се напори компанија да се уклоне вештачке препреке за учешће на генералној скупштини, а оквир корпоративног управљања треба да омогући коришћење електронског гласања у одсуству.Б. Треба забранити недозвољено трговање акцијама на основу поверљивих информација и злоупотребу у виду пословања са самим собом.Злоупотреба у смислу пословања са самим собом настаје када особа која има блиске односе са компанијом, укључујући и акционаре са већином акција, користи те односе на штету компаније и инвеститора. Пошто противзаконито трговање акцијама на основу поверљивих информација подразумева манипулацију тржиштима капитала, у већини земаља ОЕЦД-а оно је забрањено прописима о хартијама од вредности, законом о предузећима односно кривичним законом. Међутим, не забрањују сва законодавства овакву праксу, и у неким случајевима спровођење прописа није толико ригорозно. Може се сматрати да оваква пракса чини повреду доброг корпоративног управљања пошто нарушава принцип равноправног третмана акционара. Принципи потврђују да је разумно очекивање инвеститора да ће злоупотреба положаја коришћењем поверљивих информација бити забрањена. У случајевима где такве забране нису

изричито забрањене законом или када спровођење закона није ефикасно, важно је да владе предузму мере којима ће отклонити овакве празнине.Ц. Од чланова одбора и кључних руководилаца треба захтевати да обелодане одбору да ли они, директно, индиректно или у име трећих лица, имају материјалних интереса у било којој трансакцији или ствари која је од директног утицаја на компанију.Чланови одбора и кључни руководиоци су обавезни да обавесте одбор када имају пословни, породични или неки други посебан однос ван компаније који би могао да утиче на њихов суд у погледу неке конкретне трансакције или питања од утицаја на компанију. Такви посебни односи обухватају ситуације у којима руководиоци и чланови одбора имају однос са неком компанијом преко веза са акционаром који је у позицији да врши контролу. Тамо где је материјални интерес саопштен, добра пракса препоручује да се таква особа не укључује у никакво одлучивање које се тиче те трансакције или питања.

ИВ. Улога заинтересованих страна у корпоративном управљањуОквир корпоративног управљања треба да признаје права заинтересованих страна утврђена законом или заједничким споразумима и да подстиче активну сарадњу између компанија и заинтересованих страна у стварању богатства, радних места и одрживости финансијски здравих предузећа.Кључни аспект корпоративног управљања се тиче обезбеђивања прилива спољног капитала у фирме у форми акција и кредита. Управа компаније се такође бави проналажењем наћина подстицања различитих страна заинтересованих за фирму да предузму економски оптималан степен инвестирања у људски и физички капитал специфичан за ту фирму. Конкурентност и крајњи успех корпорације је резултат тимског рада који спаја доприносе из разних извора, укључујући инвеститоре, запослене, повериоце и добављаче. Корпорације треба да препознају да доприноси заинтересованих страна чине вредан извор за изградњу конкурентних и профитабилних компанија. Стога је у дугорочном интересу корпорација да негујусарадњу међу заинтересованим странама која ствара богатство. Оквир управљања треба да узме у обзир то да се интереси корпорације задовољавају препознавањем интереса заинтересованих страна и њиховог доприноса дугорочном успеху корпорације.А. Треба поштовати права заинтересованих страна утврђена законом или заједничким споразумима.У свим земљама ОЕЦД-а, права заинтересованих страна утврђена су законом (нпр. законима о раду, пословању, трговини и стечају) или уговорним односима. чак и у подручјима где права заинтересованих страна нису законом уређена, многе фирме преузимају допунске обавезе према заинтересованим странама, а брига за репутацију компаније и корпоративне резултате често изискује препознавање ширих интереса.Б. Када су права заинтересованих страна заштићена законом, заинтересоване стране би требало да имају могућност да обезбеде ефикасну правну заштиту у случају повреде њихових права.Законски оквир и поступак би требало да буду транспарентни и да не спречавају заинтересоване стране да комуницирају и остварују правну заштиту у случају повреде њихових права.Ц. Треба дозволити развој механизама за учешће запослених којима се побољшавају резултати.Степен у којем ће запослени учествовати у управљању корпорацијом, зависи од националних закона и праксе и исти може да варира од једне компаније до друге. У контексту корпоративног управљања, механизми учешћа којима се побољшавају резултати могу директно и индиректно

помоћи компанијама кроз спремност запослених да инвестирају у знања специфична за ту фирму. Примери механизама за учешће запослених су: представници запослених у одборима; и процеси управљања као што су радничка већа, који узимају у обзир мишљења запослених при доношењу одређених кључних одлука. Што се тиче механизама за побољшање резултата, у многим земљама постоје планови власништва запослених над акцијама или други механизми учешћа у добити. Преузете обавезе по питању пензија такође често представљају елемент односа између компаније и њених бивших и садашњих запослених. Уколико такве преузете обавезе обухватају оснивање једног независног фонда, они који управљају њиме треба да буду независни од менаџмента компаније и да управљају фондом у име свих корисника.Д. Тамо где заинтересоване стране учествују у процесу корпоративног управљања, исте морају имати правовремен и редован приступ релевантним, потребним и поузданим информацијама.Уколико закони и пракса система корпоративног управљања предвиђају учешће заинтересованих страна, важно је да они имају приступ информацијама потребним за испуњавање својих одговорности.Е. Треба омогућити заинтересованим странама, укључујући појединачне службенике и њихова представничка тела, да одбору слободно саопште своје мишљење о нелегалној и неетичкој пракси, а да због тога њихова права не буду угрожена.Неетичка и нелегална пракса од стране службеника корпорације може не само да повреди права заинтересованих страна већ и да штети компанији и њеним акционарима везано за репутацију и повећани ризик од будућих финансијских обавеза. Према томе, у интересу је компаније и њених акционара да се утврде поступци и безбедна места где запослени као и друга лица ван компаније могу да се жале, било лично или преко својих заступничких тела везано за нелегално и неетичко понашање. У многим земљама одбор подстичу закони односно начела да заштити овакве појединце и представничка тела и да им пружи непосредан приступ неком независном члану одбора уз очување поверљивости, често неком члану ревизорске или етичке комисије. У неким компанијама постоји омбудсман који је задужен за жалбе. Неки регулаторни органи такође имају поверљиви телефон и е-маил за пријем таквих тврдњи. Док у појединим земљама представничка тела запослених преузимају на себе задатак да на те проблеме укажу компанији, запослени појединци се у томе не би смели бити спречавани или бити мање заштићени када делују сами. У случају неадекватног одговора на жалбу по питању кршења закона, ОЕЦД Смернице за мултинационална предузећа их подстичу да обавесте надлежне јавне органе о својој бона фиде жалби. Компанија треба да се уздржи од предузимања дискриминационих или дисциплинских мера против таквих запослених појединаца или њихових представничких тела.Ф. Оквир корпоративног управљања би требало допунити делотворним, ефикасним оквиром за случај стечаја, као и ефикасним остваривањем права поверилаца.Посебно на тржиштима у развоју, повериоци представљају кључну интересну групу, те ће услови, обим и врста кредита који се даје фирмама у великој мери зависити од њихових права и могућности за њихово остваривање. Компаније са репутацијом доброг корпоративног управљања често могу да позајме веће износе и по повољнијим условима него оне са лошијом репутацијом или које делују на нетранспарентним тржиштима. Оквир за стечај корпорације широко варира у разним земљама. У појединим земљама, када се компаније приближавају стечају, законодавни оквир намеће обавезу директорима да делују у интересу поверилаца који, стога, могу играти истакнуту улогу у управљању компанијом. Друге земље располажу механизмима који подстичу дужника да благовремено открије информације о потешкоћама компаније да би се пронашло сагласно решење између дужника и његових поверилаца. Права

повериоца варирају, и то од имаоца обвезница са обезбеђењем до повериоца који нема обезбеђење. Стечајна процедура обично захтева ефикасне механизме за помирење интереса различитих класа поверилаца. У многим јурисдикцијама постоји могућност за остваривање специјалних права као што је финансирање путем "дужника у поседу" које обезбеђује подстицај/заштиту за нова средства која се стављају на располагање предузећу у стечају.

В. Обелодањивање података и транспарентностОквир корпоративног управљања треба да обезбеди да се правовремено и тачно обелодањују све материјалне чињенице везане за компанију, укључујући финансијску ситуацију, резултате, власништво и управљање компанијом.У већини земаља ОЕЦД-а, велика количина информација, обавезних и необавезних, прикупља се о предузећима којима се јавно тргује на тржишту, као и о великим предузећима која се не котирају на берзи, а касније се дистрибуирају широком спектру корисника. Обично се тражи јавно обелодањивање најмање једном годишње, мада неке земље захтевају периодично полугодишње или квартално објављивање података, или чак још чешће у случају битних догађаја који утичу на компанију. Компаније често добровољно обелодањују и више података од обавезног минимума, као одговор на захтеве тржишта. Строги режим обелодањивања података којим се унапрећује стварна транспарентност је најважнија карактеристика праћења компанија од стране тржишта, и кључна за могућност акционара да користе своја гласачка права на основу информација. Искуство у земљама са великим и активним тржиштима власничких хартија од вредности показује да обелодањивање података такође може бити моћно средство утицаја на понашање компанија и заштите инвеститора. Строги режим обелодањивања података може помоћи да се капитал привуче и одржи поверење у тржиште капитала. Напротив, слаби захтеви за обелодањивање података и нетранспарентна пракса могу допринети неетичком понашању и губитку тржишног интегритета што много кошта не само компаније и њене акционаре већ и привреду у целини. Акционари и потенцијални инвеститори захтевају приступ редовним, поузданим и упоредивим информацијама са довољно детаља да би се проценило како руководство води послове и доносиле обавештене одлуке о вредности, власништву и гласању по основу акција. Недовољне или нејасне информације могу угрозити функционалност тржишта, могу повећати трошкове капитала и довести до лоше расподеле ресурса. Обелодањивање података такође помаже да се побољша јавно разумевање структуре и делатности предузећа, корпоративне политике и резултата у односу на стандарде животне средине и етичке стандарде, као и односа компанија са заједницама у којима послују. У овом контексту релевантне су ОЕЦД Смернице за мултинационална предузећа. Не сматра се да ће захтеви везани за обелодањивање података наметнути предузећима неразумна административна оптерећења или новчане издатке. Такође се ни од компанија не очекује да обелодањују информације које би могле угрозити њихову конкурентску позицију, осим ако објављивање није потребно за потпуну информисаност при одлукама о инвестирању и избегавање обмањивања инвеститора. Да би се утврдило који је минимум података који треба обелоданити, многе земље примењују концепт важности. Важне информације се могу дефинисати као информације чије изостављање или искривљено приказивање може утицати на економске одлуке које доносе корисници таквих информација. У Принципима се заговара благовремено објављивање свих значајнијих догађања насталих између редовних извештаја. Такође се заговара истовремено достављање информација свим акционарима, како би се осигурао њихов равноправан третман. У одржавању тесних веза са инвеститорима и учесницима на тржишту, компаније морају водити рачуна да не прекрше овај основни принцип равноправног третмана.

А. Обелодањивање података треба да обухвати, али без ограничавања само на њих, битне податке о следећим питањима:1. Финансијски и пословни резултати компаније.Финанијски извештаји који су прошли ревизију, који показују финансијске резултате и финансијско стање компаније (обично обухватају биланс стања, биланс успеха, извештај о токовима готовине и напомене уз финансијске извештаје) најшире су коришћен извор информација о компанијама. У њиховој садашњој форми, два главна циља финансијских извештаја јесу да се омогући спровођење одговарајуће контроле и да се пружи основа за процену хартија од вредности. Мишљења и анализе пословања руководства обично се део годишњег извештаја. Ова разматрања су од највеће користи када се читају заједно са пратећим финансијским извештајима. Инвеститори су нарочито заинтересовани за информације које могу укажу на будуће резултате предузећа. Може се заступати становиште да неуспеси управљања често могу бити повезани са пропустом да се обелодани "целовита слика", посебно када се ванбилансне ставке користе за давање гаранција или преузимање сличних обавеза међу повезаним компанијама. Важно је, дакле, да се трансакције које се односе на једну читаву групу компанија обелодањуују у складу са међународно признатим стандардима високог квалитета и да обухватају информације потенцијалним обавезама и ванбилансним ставкама као и о субјектима посебне намене.2. Циљеви компаније:Уз њихове комерцијалне циљеве, компаније се охрабрују да обелодане своју политику која се односи на пословну етику, заштиту животне средине и друга опредељења јавне политике. Такве информације могу бити важне за инвеститоре и друге кориснике информација да би боље проценили однос између компанија и заједница у оквиру којих послују, и кораке које су компаније предузеле за остварење својих циљева. 3. Значајно власништво над акцијама и гласачка права.Један од основних права инвеститора јесте да буду информисани о власничкој структури предузећа и њиховим правима наспрам права других власника. Право на такве информације треба такође да се пренесе и на информације о структури групе компанија и односима унутар групе. Такво обелодањивање треба да дâ јасан преглед циљева, природе и структуре групе. Државе често захтевају обелодањивање података о власништву када се пређе одређени праг власништва. Овакво обелодањивање може обухватити податке о великим акционарима и другима који на директан или индиректан начин контролишу или могу контролисати компанију путем специјалних гласачких права, споразума са акционарима, власништва над контролним или великим пакетима акција, значајних односа узајамног учешћа у капиталу и међусобних гаранција. Посебно за потребе спровођења прописа и идентификовања потенцијалних сукоба интереса, трансакција повезаних лица и противзаконите трговине акцијама на основу поверљивих информација, информације о номиналном власништву би требало допунити информацијама о стварним власницима. У случајевима када се велики пакет акција држи преко посредних структура или аранжмана, информације о стварним власницима треба да се обезбеде барем за надзорне и органе спровођења закона, односно кроз судски поступак. Образац ОЕЦД-а Могућности за прибављање информација о стварном власништву и контроли може послужити као корисно средство само-оцењивања за земље које желе да обезбеде потребан приступ информацијама о стварном власништву.4. Политика накнада за чланове одбора и кључне руководиоце, информације о члановима одбора, укључујући њихове квалификације, процес одабира, чланство у управним одборима других компанија, те да ли их одбор сматра независним.

Инвеститори захтевају информације о појединачним члановима одбора и кључним руководиоцима да би проценили њихово искуство и квалификације, као и било које потенцијалне сукобе интереса који би могли утицати на њихов суд. За чланове одбора, информација треба да садржи њихове квалификације, власништво на акцијама у компанији, чланство у другим одборима и да ли их одбор сматра независним чланом. Важно је обелоданити чланство у другим одборима не само јер то указује на искуство и евентуални мањак времена са којим се суочава члан одбора, већ и због тога што то може открити потенцијалне сукобе интереса и учинити транспарентним степен до којег су одбори међусобно повезани. Известан број националних принципа, а некад и закона, наводи посебне обавезе за чланове одбора који се могу сматрати независним, и у неким случајевима препоручује да већина чланова одбора треба да буде независна. У многим је земљама дужност одбора да изнесе разлоге зашто се одређени члан одбора може сматрати независним. Потом зависи од акционара, и на крају од тржишта, да утврде да ли су ови разлози оправдани. Неколико је земаља закључило да компаније треба да обелодане процес одабира, а посебно да ли је исти отворен за широки круг кандидата. Такве информације треба обезбедити пре био какве одлуке скупштине акционара или у континуитету ако се ситуација значајно изменила. Накнаде члановима одбора и руководиоцима такође су предмет интересовања акционара. Од посебног је интереса веза између накнаде и резултата компаније. Од компанија се генерално очекује да објављују информације о накнадама за чланове одбора и кључне руководиоце, да би инвеститори могли проценити трошкове и предности плана награђивања као и допринос подстицајних аранжмана као што су аранжмани опција за акције општем успеху компаније. Обелодањивање података о појединцима (укључујући одредбе о раскиду уговора о раду и пензионисању) се све више сматра добром праксом и сада је обавезно у неколико земаља. У оваквим случајевима, неке јурисдикције захтевају да се накнаде за одређени број најбоље плаћених руководилаца обелодане, док се другде то ограничава на одређене положаје у хијерархији. 5. Трансакције повезаних лица.Значајно је за тржиште да се зна да ли се компанијом руководи уз дужно уважавање интереса свих њених инвеститора. У том циљу, битно је за компанију да тржиште у потпуности обавести о значајним трансакцијама повезаних лица, било појединачно или групно, и да ли су исте биле извршене службено и под нормалним тржишним условима. Код извесног броја јурисдикција, ово је већ законски захтев. Повезана лица могу обухватити лица која контролишу компанију или су контролисана од истог лица као и компанија, значајне акционаре укључујући и чланове њихових породица и кључне руководиоце. Трансакције које обухватају велике акционаре (или њихову ближу породицу, рођаке, итд.) било директно или индиректно, потенцијално представљају најтежу врсту трансакција. У неким јурисдикцијама, акционари са акцијама изнад границе од минимум 5 посто имају обавезу да пријављују трансакције. Захтеви за обелодањивање обухватају природу односа где постоји контрола, као и природу и износ трансакција са повезаним лицима, груписаних како је примерено. Имајући у виду својствену неразумљивост многих трансакција, треба обавезати корисника да обавести одбор о трансакцији, а одбор, потом, треба да то обелодани на тржишту. То не би требало да ослободи фирму обавезе да врши своју властиту контролу, што за одбор представља значајан задатак.6. Предвидиви фактори ризика.Корисницима финансијских информација и учесницима на тржишту су потребне информације о разумно предвидивим значајним ризицима који могу обухватити: ризике који су специфични за привредну грану или географска подручја у којима компанија послује; зависност од

сировина; ризик финансијског тржишта, укључујући и каматни и девизни ризик; ризик везан за финансијске деривате и ванбилансне трансакције; и ризик везан за одговорност у области животне средине. Принципи не предвиђају обелодањивање детаљнијих информација него што је неопходно за потпуно информисање инвеститора о значајним и предвидивим ризицима за предузеће. Обелодањивање ризика је најефикасније када је прилагођено одређеној грани привреде. Такође се објављивање података везаних за система праћења и управљања ризиком све више сматра добром праксом.7. Питања која се односе на запослене и друге заинтересоване стране.Компаније се подстичу, а у неким земљама су чак и обавезне, да пруже информације о кључним питањима релевантним за запослене и друге заинтересоване стране која се могу у значајној мери одразити на резултате компаније. Објављивање може обухватити односе менаџмента и запослених, као и односе са другим заинтересованим странама, као што су повериоци, добављачи и локалне заједнице. Неке земље захтевају обелодањивање обимних података о људским ресурсима. Политика људских ресурса, као што су програми развоја и обуке људских ресурса, стопе задржавања запослених и планови власништва запослених над акцијама, може учесницима на тржишту пружити важне информације о конкурентској снази компанија. 8. Структура и политика управљања, посебно, садржај свих правила и политике корпоративног управљања и процес примене.Компаније треба да извештавају о својој пракси корпоративног управљања, а у појединим земљама такво обелодањивање је постало обавезно као део редовног извештавања. У појединим земљама компаније морају применити принципе корпоративног управљања које утврђује или одобрава орган задужен за листинг уз обавезно извештавање на бази "придржавај се или објасни". Обелодањивање структуре управљања и политике компаније, посебно поделе овлашћења између акционара, руководства и чланова одбора, је значајно за процену управљања компанијом.Б. Информације треба да се припреме и обелодане у складу са рачуноводственим и стандардима обелодањивања финансијских и нефинансијских података високог квалитета.Од примене стандарда високог квалитета се очекује да битно повећа могућност инвеститора да надгледају компанију тиме што се пружа већа поузданост и упоредивост извештаја, као и бољи увид у резултате компаније. Квалитет информација зависи од стандарда по којима су сачињене и објављене. Принципи се залажу за развој високо квалитетних међународно признатих стандарда, који могу служити повећању транспарентности и упоредивости финансијских извештаја и других финансијских извештавања међу земљама. Такве стандарде треба развијати кроз отворене, независне и јавне процесе, укључујући приватни сектор и друге заинтересоване стране, као што су стручна удружења и независни експерти. Висок квалитет локалних стандарда се може постићи ако се они формулишу у складу са једним од међународно признатих рачуноводствених стандарда. У многим земљама се од котираних компанија захтева да примењују ове стандарде.Ц. Годишњу ревизију треба да обави независни, компетентан и квалификован ревизор у циљу пружања екстерног и објективног доказа одбору и акционарима да финансијски извештаји непристрасно представљају финансијско стање и резултате компаније у сваком битном погледу.Поред потврде да финансијски извештаји истинито представљају финансијско стање једне компаније, извештај ревизије треба такође да обухвати мишљење о начину на који су

финансијски извештаји ураћени и презентовани. Ово треба да придонесе побољшаној контроли у компанији. Многе земље су увеле мере за повећање независности ревизора и повећање њихове одговорности према акционарима. Известан број земаља појачава контролу ревизора преко независног тела. Принципи контроле ревизора, издати од стране ИОСЦО 2002.г., наводе да ефикасна контрола ревизора генерално обухвата, интер алиа, механизме: "… који обезбеђују да орган, који делује у јавном интересу, обезбеђује контролу над квалитетом и имплементацијом, етичким стандардима који се користе у тој јурисдикцији, као и окружењем везаним за контролу квалитета ревизије"; и "… који захтевају од ревизора да се повинују дисциплинским мерама надзорног органа за ревизију који је независтан од ревизорске струке, или, ако стручно тело делује као надзорно тело, да га надгледа независни орган". Пожељно је да такав надзорни орган за ревизију ради у јавном интересу, да има одговарајуће чланство, одговарајући акт којим се регулишу одговорности и овлашћења и адекватна средства која нису под контролом ревизорске струке, за испуњавање тих одговорности. Све је уобичајеније да екстерне ревизоре препоручује независна комисија одбора за ревизију или еквивалентно тело и да их именују или та комисија/тело или акционари директно. Осим тога, ИОСЦО Принципи независности ревизора и улога корпоративног управљања у контроли независности ревизора наводе да "стандарди независности ревизора треба да утврде оквир принципа, потпомогнут комбинацијом забрана, ограничења, других политика и поступака и транспарентности, који се односе барем на следеће опасности по независност: властити интерес, само-оцењивање, заузимање за некога, присност и застрашивање". често се наводи да ревизорска комисија или одговарајуће тело обезбеђује контролу активности интерне ревизије, а требало би их задужити и да контролишу целокупан однос са екстерним ревизором, укључујући и природу неревизорских услуга које ревизор обезбеђује за компанију. Пружање неревизорских услуга компанији од стране екстерног ревизора може у значајној мери угрозити његову независност и може га довести и до вршења ревизије сопственог рада. Да би решили непримерене подстицаје до којих може доћи, поједине земље данас захтевају да се обелодане плаћања екстерним ревизорима за неревизорске услуге. Примери других одредби које подупиру независност ревизора обухватају потпуну забрану или строго ограничење врсте неревизорског посла који ревизор може преузети за своје клијенте чију ревизију врши, обавезну ротацију ревизора (било партнера или, у неким случајевима ревизорских кућа), привремену забрану запошљавања бившег ревизора од стране компаније чију је ревизију вршио, и забрану ревизора или њихових издржаваних лица да у компанијама чију ревизију врше имају финансијски улог или улогу у руковођењу. Неке земље предузимају директнији приступ и ограничавају проценат зараде коју ревизор може да прими од појединог клијента за неревизорске услуге или ограничавају укупан проценат зараде ревизора од једног клијента. Питање које је искрсло у неким јурисдикцијама односи се на хитну потребу да се осигура компетентност ревизорске професије. У многим случајевима постоји процес регистрације за појединце ради потврде њихових квалификација. Међутим, ове потребе треба поткрепити сталном обуком и контролом радног искуства да би се обезбедио одговарајући ниво професионалне компетентности.Д. Екстерни ревизори треба да одговарају акционарима и имају обавезу према компанији да ревизију изврше на прописан професионалан начин.Добром праксом се може сматрати пракса да екстерне ревизоре препоручује независна комисија одбора за ревизију или друго еквивалентно тело и да екстерне ревизоре именују или та комисија/тело или да се директно именују на скупштини акционара, пошто тако постаје јасно да екстерни ревизор треба да одговара акционарима. Такође се наглашава да екстерни ревизор

има обавезу професионалног понашања према компанији, пре него према било ком појединцу или групи директора корпорације са којима могу ступити у контакт због потреба посла. Е. Канали достављања информација треба да обезбеде равноправан, благовремени и економичан приступ корисника релевантним информацијама.Канали за достављање информација могу бити једнако важни колико и сам садржај информација. Док је обелодањивање информација често предвиђено законом, достављање информација и приступ њима могу бити отежани и скупи. Достављање законом прописаних извештаја је у неким земљама у великој мери побољшано електронским системом достављања и преузимања података. Неке земље се сада крећу ка следећој фази интегришући различите изворе информација о компанији, укључујући и акционарске извештаје. Интернет и друге информационе технологије такође пружају могућности побољшања достављања информација. Извесне земље су увеле одредбе за стално обелодањивање података (често прописано законом или правилима листинга) које обухвата периодично обелодањивање и непрекидно или текуће објављивање које се обезбеђује на ад хоц основи. У погледу непрекидног/текућег обелодањивања података, добра пракса треба да захтева објављивање значајних догађаја "одмах", било да то значи "најраније могуће" или је дефинисано као прописан одређени максималан број дана. ИОСЦО Принципи сталног обелодањивања и извештавања о значајним догађајима од стране субјеката чије се акције налазе на листингу берзе утврђују опште принципе сталног објављивања и извештавања о значајним догађајима за компаније чије се акције налазе на листингу берзе.Ф. Оквир корпоративног управљања треба допунити делотворним приступом који је усмерен на и који промовише прибављање анализе или савета од стране аналитичара, брокера, агенција за процену и других, који се односе на одлуке инвеститора, без значајних сукоба интереса који могу угрозити интегритет њихове анализе или савета.Поред захтева за независним и компетентним ревизорима, и омогућавања благовременог обелодањивања информација, неке земље су предузеле кораке да се осигура интегритет оних професија и делатности који служе као канали преко којих анализе и савети стижу на тржиште. Ови посредници, уколико делују без сукоба интереса и са интегритетом, могу играти важну улогу у обезбеђењу подстицаја за одборе компанија да се придржавају добрих обичаја корпоративног управљања. Међутим, постоји забринутост због чињенице да често долази до сукоба интереса и да они могу утицати на доношење суда. То може бити случај када саветодавац такође жели да предметној компанији пружа и друге услуге, или када исти има директан значајан интерес у компанији или њеним конкурентима. Кроз овај проблем уочена је веома релевантна димензија процеса обелодањивања података и транспарентности који у средишту има професионалне стандарде аналитичара за истраживање берзе, агенција за рангирање, инвестиционих банака, итд. Искуства из других области указују да је приоритетно решење да се захтева потпуно обелодањивање сукоба интереса и начин на који ће то лице да их реши. Од посебне је важности обелодањивање начина на који дотична институција стимулише своје запослене да би елиминисала потенцијални сукоб интереса. Такво објављивање података омогућава инвеститорима да оцене постојеће ризике и евентуалну пристрасност у савету и информацијама. ИОСЦО је урадио листу принципа који се односе на аналитичаре и агенције за рангирање (ИОСЦО Листа принципа за решавање сукоба интереса аналитичара хартија од вредности који раде на страни продаје; ИОСЦО Листа принципа за делатност агенција за проверу кредитне способности).

ВИ. Одговорност одбора

Оквир корпоративног управљања треба да осигура стратешко вођење компаније, ефикасно надгледање менаџмента од стране одбора, и одговорност одбора према компанији и акционарима.Структуре и процедуре одбора разликују се унутар и између земаља ОЕЦД-а. Неке земље имају двостепене одборе где су функција надзора и функција руковођења раздвојене у различита тела. Овакви системи обично имају "надзорни одбор", састављен од чланова одбора који нису извршни директори, и "управни одбор" којег у целини чине извршни директори. Друге земље су се определиле за "унитарне" одборе, који окупљају извршне директоре и чланове који то нису. У неким земљама постоји још једно законом предвиђено тело за потребе ревизије. Принципи су предвиђени тако да буду довољно општи да би се примењивали на било коју структуру одбора која врши функције управљања предузећем и контроле руководства. Уз вођење корпоративне стратегије, одбор је углавном одговоран за контролу резултата руководства и обезбеђење адекватног прихода за акционаре, истовремено спречавајући сукоб интереса и уравнотежујући различите захтеве од корпорације. Да би одбори могли делотворно испуњавати своје обавезе, они морају бити у стању да донесу објективан и независан суд. Још једна важна одговорност одбора је надзор система предвиђених да осигурају да корпорација поштује важеће законе, укључујући и законе о порезима, конкуренцији, раду, заштити животне средине, недискриминацији, здравству и безбедности. У појединим земљама компаније експлицитно артикулишу одговорности које одбор преузима и оне за које је одговорно руководство. Одбор не одговара само компанији и њеним акционарима, већ му је дужност да делује у њиховом најбољем интересу. Поред тога, одбори треба да воде рачуна о интересима других заинтересованих страна, и да према њима правично поступа, укључујући интересе запослених, поверилаца, клијената, добављача и локалних заједница. У овом контексту је важно питање поштовања друштвених стандарда и стандарда заштите животне средине.А. чланови одбора треба да делују на основу целовитих информација, у доброј намери, са дужном пажњом и бригом, и у најбољем интересу компаније и акционара.У појединим земљама закон захтева да одбор делује у интересу компаније, узимајући у обзир интересе акционара, запослених и јавни интерес. Деловањем у најбољем интересу компаније не би требало допустити руководству да ухвати сувише чврсте позиције. У оквиру овог Принципа наводе се два кључна елемента фидуцијарне обавезе чланова одбора: обавеза дужне пажње и обавеза лојалности. Обавеза дужне пажње захтева од чланова одбора да делују на основу потпуне обавештености, у доброј намери, уз дужну бригу и пажњу доброг домаћина. У неким јурисдикцијама постоји референтни стандард који представља понашање које би у сличним условима усвојила разумно разборита особа. У скоро свим јурисдикцијама, обавеза дужне пажње се не односи на грешке у пословном просуђивању све док чланови одбора нису починили груби нехат, а одлука је донета уз пажњу доброг домаћина, итд. Принцип захтева од чланова одбора да делују на основу потпуне обавештености. Добра пракса под тим подразумева да они треба да се увере да су кључни корпоративни системи информисања и усклађености са прописима фундаментално здрави и да чине ослонац кључној улози контроле од стране одбора за коју се залаже у Принципима. Ово значење се у многим земљама већ сматра елементом обавезе о дужној пажњи, док се у другима исто захтева прописима за хартије од вредности, рачуноводственим стандардима, итд. Обавеза лојалности је од централне важности, пошто се на њу ослања ефикасна примена других принципа у овом документу који се односе, на пример, на равноправан третман акционара, контролу трансакција повезаних лица и утврђивање политике накнаде за кључне руководиоце и чланове одбора. Такође, кључни принцип за чланове одбора који раде унутар структуре групе компанија јесте да: мада компанију може

контролисати друго предузеће, обавеза лојалности члана одбора се односи на компанију и све њене акционаре а не на компанију из те групе која има већинске акције.Б. У случајевима где одлуке одбора могу на различит начин утицати на различите групе акционара, одбор треба да третира све акционаре правично.При извршавању својих обавеза, одбор не треба посматрати, нити он сме деловати као скуп индивидуалних представника бирача. Док појединачне чланове одбора могу именовати или изабрати одређени акционари (а то понекад оспоравати други), важна је карактеристика рада одбора да чланови одбора када преузму своје обавезе врше своје дужности на непристран начин у односу на све акционаре. Овај је принцип посебно важно утврдити када постоје већински акционари, који де фацто могу одабрати све чланове одбора.Ц. Одбор треба да примени високе моралне стандарде. Треба да узме у обзир интересе заинтересованих страна.Одбор игра кључну улогу у давању етичког обележја компаније, не само својим властитим деловањем, већ и постављањем и контролом кључних руководилаца, а тиме и руководства уопште. Високи етички стандарди су у дугорочном интересу компаније као средство којим она добија кредибилитет и поверење не само у свакодневним активностима, већ и код обавеза на дужи рок. Да би се циљеви одбора учинили јасним и оперативним, многе компаније су сматрале за потребно да усвоје кодексе понашања који се, између осталог, базирају на професионалним стандардима и понекад на ширим кодексима понашања. Ови последњи могу обухватити добровољне обавезе компаније (укључујући и њене филијале) у складу са ОЕЦД Смерницама за мултинационална предузећа које одражавају сва четири принципа садржана у Декларацији Међународне организације рада (ИЛО) о основним правима рада. Кодекс који се поштује у целој компанији служе као стандард понашања и одбора и кључних руководилаца и чини оквир за доношење судова за поступање са разним и често сукобљеним групама. Етички кодекс треба, као минимум, да утврди јасне границе за задовољавање личног интереса, укључујући трговање акцијама у компанији. Општи оквир моралног понашања превазилази границе поштовања законских норми, што увек треба да буде основни захтев.Д. Одбор треба да врши одређене кључне функције, као што су: 1. Разматрање и вођење корпоративне стратегије, главних планова акције, политике ризика, годишњих буџета и пословних планова; одређивање циљаних резултата; праћење извршења и корпоративних резултата; као и надзирање великих капиталних издатака, преузимања других предузећа и продаје имовине. Политика ризика представља област која је од све већег значаја за одборе, а тесно је повезана са стратегијом корпорације. Таква политика обухвата дефинисање врста и степена ризика које је компанија вољна да прихвати у постизању својих циљева. Према томе, она представља битну смерницу за менаџмент који треба да управља ризицима да би се остварио жељени профил ризика компаније. 2. Праћење делотворности праксе управљања компанијом и вршење потребних измена.Контрола управљања од стране одбора такође обухвата непрекидно сагледавање интерне структуре компаније да би се обезбедило да постоје јасне границе одговорности за руководство у читавој организацији. Поред захтева да се редовно врши контрола и обелодањивање праксе корпоративног управљања, поједине земље су покренуле иницијативу да се предложи или чак и нареди да одбори врше само-оцењивање свога рада, као и оцену резултата појединих чланова одбора и генералног директора/председника. 3. Одабир, награђивање, праћење и, у случају потребе, замена кључних руководилаца и надзор над планирањем наследника на функцијама.

У двостепеном систему одбора, надзорни одбор је такође одговоран за именовање управног одбора који се обично састоји од већине кључних руководилаца.4. Усклађивање награђивања кључних руководилаца и чланова одбора са дугорочним интересима компаније и њених акционара.У све већем броју земаља добром праксом се сматра ако одбор припреми и обелодани политику награђивања чланова одбора и кључних руководилаца. Таквом политиком утврђује се однос између накнаде и резултата и она садржи мерљиве стандарде који већи нагласак стављају на дугорочније интересе компаније у односу на краткорочне мотиве. Политиком се обично дефинишу услови плаћања члановима одбора за активности изван одбора, као што је консалтинг. Такође се њоме често утврђују услови под којима чланови одбора и кључни руководиоци могу држати и трговати акцијама компаније, као и процедуре којих се треба придржавати при давању и поновном одређивању цена опција. У појединим земљама таква политика такође обухвата плаћања која се врше одређеном руководиоцу при раскиду уговора. У све већем броју земаља добром праксом се сматра када се политиком накнаде и уговором о радним односима за чланове одбора и кључне руководиоце бави специјална комисија одбора, коју у целини или већим делом чине независни директори. Има и захтева да се из комисије за накнаде искључе руководиоци који служе у узајамним комисијама за накнаде, што би могло довести до сукоба интереса.5. Обезбеђивање формалног и транспарентног процеса предлагања и избора чланова одбора.Ови Принципи промовишу активну улогу акционара у предлагању и избору чланова одбора. Одбор треба да игра битну улогу у поштовању овог и других аспеката процеса предлагања и избора . Прво, док се стварне процедуре предлагања могу разликовати од земље до земље, одбор или комисија за предлагање има посебну одговорност да обезбеди поштовање и транспарентност утврђених процедура. Друго, одбор игра кључну улогу у проналажењу потенцијалних чланова одбора одговарајућег знања, компетентности и стручности, да допуни постојећа знања одбора и тиме побољша његов потенцијал за стварање додатне вредности компаније. У неким се земљама заговара отворен процес трагања који би обухватао шири круг људи.6. Праћење и управљање евентуалним сукобима интереса менаџмента, чланова одбора и акционара, укључујући ненаменско коришћење имовине корпорације и злоупотребе у трансакцијама повезаних лица.Важну функцију одбора представља надзор над системима интерне контроле који обухватају финансијско извештавање и коришћење средстава корпорације, као и заштита против злоупотребе у трансакцијама повезаних лица. Ове се функције понекад преносе на интерног ревизора који треба стално да има директан приступ одбору. У случају када су други званичници корпорације одговорни, као што је општи правни саветник, битно је да и су они на сличан начин одговорни за извештавање као интерни ревизор. При вршењу својих дужности из области контроле, битно је да одбор подстиче пријављивање неетичког/незаконитог понашања без бојазни од казне. Постојање етичког кодекса компаније треба да помогне овом процесу који треба да се ослања на законску заштиту ових појединаца. У појединим компанијама, било комисија за ревизију или комисија за етичка питања се дефинише место контакта за запослене који желе да пријаве неетичко или незаконито понашање које би такође могло компромитовати веродостојност финансијских извештаја.7. Обезбеђивање интегритета система рачуноводственог и финансијског извештавања компаније, укључујући независну ревизију, и постојања одговарајућих система контроле,

а нарочито, система за управљање ризиком, финансијску и оперативну контролу, и поштовања закона и одговарајућих стандарда.Обезбеђивање интегритета битних система извештавања и контроле ће захтевати од одбора да утврди и спроводи јасне линије одговорности кроз читаву организацију. Одбор такође треба да обезбеди да постоји одговарајући надзор од стране вишег руководства. Један начин да се то уради је путем система интерне ревизије којим се директно извештава одбор. У неким јурисдикцијама се добром праксом сматра да интерни ревизори извештавају независну комисију одбора за ревизију или еквивалентно тело које је такође одговорно за односе са екстерним ревизором, чиме се омогућава координирано реаговање одбора. Добром праксом такође треба сматрати када овај комитет, или еквивалентно тело, преиспита и извести одбор најважнијим рачуноводственим политикама које чине основу за финансијске извештаје. Међутим, одбор треба да задржи крајњу одговорност за осигурање интегритета система извештавања. У неким земљама председник одбора извештава о процесу интерне контроле. Компанијама се препоручује да креирају интерне програме и процедуре за промовисање поштовања важећих закона, прописа и стандарда, укључујући и одредбе којима се подмићивање страних званичника третира као кривично дело, чије усвајање захтева ОЕЦД Конвенција за борбу против мита и мере предвиђене за контролу других форми мита и корупције. Осим тога, поштовање прописа се такође односи на друге законе и одредбе, као што су они који обухватају хартије од вредности, конкуренцију и услове рада и заштите на раду.Такви програми везани за поштовање прописа такође представљају подршку етичком кодексу компаније. Да би била делотворна, структура подстицаја у неком предузећу треба да буде усклађена са његовим етичким и професионалним стандардима, тако да се поштовање ових вредности награди, а кршење закона казни пеналима или последицама које ће прекршиоца одвратити од истог. Програме поштовања прописа такође треба проширити и на зависна предузећа где је то могуће.8. Надзирање процеса обелодањивања података и комуницирања.Одбор треба јасно да утврди функције и одговорности одбора и руководства које се односе на обелодањивање података и комуникацију. У неким компанијама данас постоји службеник за односе са инвеститорима који директно извештава одбор.Е. Одбор треба да буде у могућности да објективно и самостално просуђује о корпоративним пословима.Да би вршио своју дужност контроле рада руководства, спречавања сукоба интереса и балансирања супротстављених захтева у односу на компанију, битно је да се одбору омогући да објективно просуђује. У првом реду, то ће значити независност и објективност у односу на менаџмент са значајним импликацијама за састав и структуру одбора. Независност одбора под овим условима обично захтева да довољан број чланова одбора буде независтан од менаџмента. У појединим земљама са једностепеним системима одбора, објективност одбора и његова независност од руководства се може ојачати одвајањем улоге генералног директора и председника, или, ако се ове улоге спајају, именовањем главног директора који није руководилац у компанији да заказује или председава састанцима директора који долазе ван компаније. Одвајање ове две позиције се може сматрати добром праксом, пошто може да помогне да се постигне одговарајућа равнотежа овлашћења, повећа одговорност и унапреде капацитети одбора да одлучује независно од менаџмента. Именовање главног директора такође се сматра алтернативом добре праксе у неким јурисдикцијама. Такви механизми могу такође да помогну да се обезбеди високо квалитетно управљање предузећем и ефикасно функционисање одбора. Председнику или главном директору у неким земљама помаже секретар компаније. У

случају двостепеног система одбора, треба размотрити да ли би могло доћи до проблема у вези са корпоративним управљањем ако постоји традиција да директор нижег одбора постане Председник Надзорног одбора по пензионисању. Начин на који се може подупрети објективност одбора такође зависи од структуре власништва компаније. Доминантни акционар има знатна овлашћења да именује одбор и руководство. Међутим, у овом случају, одбор још увек има фидуцијарну одговорност према компанији и свим акционарима укључујући ту и мањинске акционаре. Разноврсност структура одбора, власничких образаца и праксе у разним земљама ће стога захтевати различите приступе по питању објективности одбора. У многим случајевима објективност захтева да довољан број чланова одбора нису запослени у компанији или повезаном предузећу и да нису тесно повезани са компанијом или њеном управом путем значајних економских, породичних или других веза. То не спречава акционаре да буду чланови одбора. У другим случајевима, независност од акционара са већинским акцијама или неког другог тела који има контролу, треба да се истакне, посебно ако су еx-анте права мањинских акционара слаба, а шансе да се добије правна заштита права ограничене. То је у неким јурисдикцијама довело до тога да закон и кодекси захтевају од неких чланова одбора да буду независни од доминантних акционара, с тим да независност значи да члан одбора није њихов представник нити да има тесне пословне везе са њима. У другим случајевима, стране као што су одређени повериоци такође могу да врше знатан утицај. У случајевима када је нека страна у посебном положају да утиче на компанију, требало би да постоје строга мерила да би се обезбедио објективан суд одбора. При дефинисању појма независни члан одбора, у неким националним принципима корпоративног управљања утврђене су веома детаљне претпоставке за не-независност које се често одражавају у захтевима листинга. При утврђивању потребних услова, такво дефинисање 'негативног' критеријума, када се појединац не сматра независним, може се корисно допунити 'позитивним' примерима квалитета који би повећали вероватност стварне независности. Независни чланови одбора могу значајно допринети одлучивању одбора. Они могу пружити објективно мишљење приликом процене рада одбора и руководства. Поред тога, могу играти важну улогу у областима у којима интереси руководства, компаније и њених акционара, могу да се разилазе, као што је накнада руководиоцима, планирање наследника на одређеној позицији, промене контроле над компанијом, заштита од преузимања, велика преузимања и функција ревизије. Да би они могли да играју ову кључну улогу, пожељно је да се одбор изјасни кога сматра независним и да дâ критеријум за овакав суд.1. Одбори треба да размотре додељивање оних задатака где постоји могућност сукоба интереса довољном броју чланова одбора који нису и извршни руководиоци а способни су да доносе независне судове. Примери оваквих кључних одговорности су осигурање интегритета финансијског и нефинансијског извештавања, преиспитивање трансакција повезаних лица, предлагање чланова одбора и кључних руководилаца, те накнаде за чланове одбора.Мада су финансијско извештавање, накнаде и предлагања, одговорности одбора као целине, независни чланови одбора који нису извршни директори могу пружити додатну сигурност учесницима на тржишту да ће њихови интереси бити заштићени. Одбор такође може размотрити формирање одређених комитета за разматрање питања где постоји могућност сукоба интереса. За ове одборе може се захтевати минимални број чланова или их могу чинити само чланови који нису извршни директори. У неким земљама, акционари имају директну одговорност за предлагање и чланова одбора који нису извршни директори за посебне функције.

2. При формирању комисија одбора, одбор треба добро да дефинише и обелодани њихова овлашћења, састав и радну процедуру.Мада комисије могу побољшати рад одбора, оне такође могу покренути питање колективне одговорности одбора и појединих чланова одбора. Да би се процениле добре стране комисија одбора, важно је да тржиште добије пуну и јасну слику њихове намене, дужности и састава. Таква информација је посебно важна у све већем броју јурисдикција где одбори оснивају независне комисије за ревизију са овлашћењем да надзиру однос са екстерним ревизором и да у многим случајевима делују самостално. Друге такве комисије баве се предлагањем за функције и накнадом. Одговорност преосталог дела одбора и одбора као целине треба да буде јасна. Обелодањивање података не треба проширити на комисије које су основане, на пример, за поверљиве комерцијалне трансакције.3. Чланови одбора треба да се на ефикасан начин посвете својим обавезама.Рад у превеликом броју одбора може утицати на учинак чланова одбора. Компаније могу пожелети да размотре да ли чланство исте особе у неколико одбора утиче на добре резултате одбора и да обелодане информацију акционарима. Неке земље су ограничиле број функција у различитим одборима које нека особа може да заузима. Одређена ограничења могу бити мање важна од обезбеђења да чланови одбора уживају легитимитет и поверење у очима акционара. Постизање легитимитета би се такође могло омогућити објављивањем евиденције присуствовања састанцима за поједине чланове одбора (нпр. да ли су изостали са великог броја састанака) и било ког другог посла предузетог у име одбора и припадајуће накнаде. Да би се усавршила пракса одбора и рад његових чланова, све већи број јурисдикција данас подстиче компаније да се ангажују у обуци одбора и добровољном само-оцењивању који задовољавају потребе поједине компаније. Ово може значити да чланови одбора постигну одговарајућу стручност по именовању, и да након тога и даље буду обавештени о релевантним новим законима, прописима и променљивим комерцијалним ризицима, кроз интерну обуку и спољне курсеве.Ф. Да би могли да испуњавају своје обавезе, чланови одбора треба да имају приступ тачним, релевантним и благовременим информацијама.Чланови одбора захтевају релевантне и редовне информације које су им потребне при одлучивању. Чланови одбора који нису извршни директори обично немају једнак приступ информацијама као кључни руководиоци унутар компаније. Доприноси чланова одбора компаније који нису извршни директори могу бити повећани омогућавањем приступа одређеним кључним руководиоцима унутар компаније, као што је, на пример, секретар компаније или интерни ревизор и обраћањем за независан спољни савет о трошку компаније. Да би испунили своје обавезе, чланови одбора морају имати тачне, релевантне и благовремене информације.

закључакМеђународни токови капитала омогућавају компанијама приступ финансирању од много већег броја инвеститора. Уколико земље желе у пуној мери да искористе глобално тржишта капитала и ако желе да привуку дугорочни "стрпљиви" капитал, уређење корпоративног управљања треба да буде уверљиво, добро разумљиво у другим земљама и мора да поштује међународно признате принципе. чак и ако се компаније не ослањају првенствено на стране изворе капитала, поштовање добре праксе корпоративног управљања ће помоћи повећању поверења домаћих инвеститора, смањењу трошка капитала, подршци добром функционисању финансијског тржишта и на крају довести до стабилнијих извора финансирања.

Korporativno Upravljanje Rad

Documents

PRIMERJAVA SISTEMA KORPORATIVNEGA · PDF file4 korporativno upravljanje v nem

IZVORNI NAUČNI RAD - prf.unze.baprf.unze.ba/Docs/Anali/godina_3_broj_6/02 Ivana Grubesic.pdf · 2 Korporativno upravljanje podrazumijeva ukupnost odnosa između kompanijske uprave,

Unutarnja revizija-korporativno upravljanje · • Korporativno upravlja nje uključuje skup odnosa izme đuuprave ,menadžmenta, dioničara i ostalihinteresnihskupina . • Korporativno

Unutarnja revizija-korporativno upravljanje - mfin.hr revizija-korporativno upravljanje.pdfOdabiranje i upoznavanje kriterija pomo ću kojih se opisuju “poželjna stanja”. Prou

UTICAJ INVESTICIONIH FONDOVA NA KORPORATIVNO UPRAVLJANJEswot.ba/dokumenti/pdf_20111207142345.pdf · Investicioni fondovi i korporativno upravljanje. Faktori razvoja investicionih

ZAVRŠNI RAD - cadlab.fsb.hr · primjenjivanje njihovog znanja, te daje alate za korporativno upravljanje znanjem. ZAVRŠNI RAD - Implementacija konstrukcijskog znanja u računalni

Uvod u Korporativno Upravljanje-2012

Korporativno upravljanje za članove nadzornih odboraconference.capitalmarket.ba/5/prezentacije/Ensad Karic.pdf · Korporativno upravljanje u ... • Kontrolnu okolinu (interna kontrola

Korporativno upravljanje - Prirucnik

Korporativno upravljanje i svojina Specijalistički kurs ... upravljanje... · Kontrola i poverenje Dobro korporativno upravljanje mora da napravi ravnotežu izmedju kontrole i poverenja,

korporativno upravljanje

KORPORATIVNO UPRAVLJANJE: GENEZA, MODELlI PROBLEMI

Korporativno upravljanje u Federaciji BiH - rezultati istraživanja 201 2 . -

Seminar Ski Rad, Biznis Ekonomija i Korporativno Upravljanje

Dobro korporativno upravljanje – regionalni pogled Sliki/Paneli... · Dobro korporativno upravljanje – regionalni pogled Mirna Koričan Zagrebačka škola ekonomije i t

2013-3- Misija i Korporativno Upravljanje

KORPORATIVNO UPRAVLJANJE: GENEZA, MODELlI · PDF fileBROJ 3-4 KORPORATIVNO UPRAVLJANJE: GENEZA, MODELl I PROBLEMI Tabela broj 1. Hronologija korporativnog upravljanja Dokumenat Godina

Korporativno Upravljanje i

Rad Upravljanje Znanjem

KORPORATIVNO UPRAVLJANJE I ORGANIZACIJSKA KULTURA - godina VIII broj 2... · KORPORATIVNO UPRAVLJANJE I ORGANIZACIJSKA KULTURA Nerman Ljevo Ramo Isak Magistar poslovne ekonomije,