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La crisi dei Sub -prime
La crisi dei sub-prime
• Inizia nel 2007 come crisi finanziaria, poi colpisce l’economia reale
• Rappresenta l’effetto dei tentativi di trasformare il credito in una merce
• La cartolarizzazione dà l’illusione che sia eliminato il rischio d insolvenza
• Ma c’è un’altra illusione: quella che i tutti i rischi siano calcolabili stocasticamente, è il frutto di una colossale ignoranza storica
La crisi dei sub-prime
• Il mercato dei SP rappresentava il 15% del mercato dei mutui USA che a sua volta rappresenta il 15% degli investimenti a reddito fisso di Wall Street: le conseguenze sono state molto più estese
• Le prime vittime e il rischio contagio
• Lo stato tampona le falle: l’equazione capitalismo = mercato non funziona
• Gli elementi del capitalismo sono finanziari e reali: D-M-D
• Ogni Asset presenta una duplice natura che conferisce al capitalismo: flessibilità, dinamismo, fragilità
• Un mondo di bolle
• Un sistema che muore se si chiudono tutti i conti
Lobbies
• E’ il frutto di una strategia deliberata per attirare capitali stranieri indipendenti
• Da Nixon (1969-1974) a Clinton (1993- 2001) a Bush Jr (2001-2009)
• Lo smantellamento della vecchia normativa
• L’elusione dei regolamenti sulla adeguatezza di capitale: le transazioni Over the Counter
Cartolarizzazione ovvero Securitization
• Cartolarizzazione ovvero provvista fondi
• Cessionario ovvero Special Purpose Vehicle
• Asset backed Securities e Mortgage Backed securities
• Cartolarizzare il già cartolarizzato: Collateralizated Debt Obligations
I subprime: la cornice economica e istituzionale
• Chi è un debitore SP? • Cosa gli costa indebitarsi?• Come spieghiamo la “strana” scelta delle
banche e degli operatori finanziari? - ridare fiducia al mercato: la bolla delle
Dot.com e l’11 settembre - uno strumentale approccio “medievale” - prestare quanto più possibile anche
indebitandosi
La dinamica della crisi
• Il cambio di paradigma e l’allentamento dei controlli • Chi valuta cosa• L’attivo migliora il suo look• Il mercato viene forzato• La tripla A• Live Richly! Tra il 1996 e il 2006 un milione e mezzo di
americani diventano proprietari della loro casa• Il valore degli immobili aumenta e quello dei titoli
anche • L’effetto di trascinamento dell’economia reale
Originate to hold: rischio di credito
DebitorePresta/gestisce
sofferenze
Riceve interessi E capitale
Originate to Distribute: rischio liquidità
Interesse e capitale
Attivi
Prezzo
Titoli
Prezzo
Interesse e capitale
• Dicembre 2008: -20% Valore (per rapporto al 2006)• E le Agenzie di rating?• Le opinioni1: la cartolarizzazione è una buona
invenzione è solo stata realizzata male• Le opinioni2: se il credito è diventato merce il prezzo lo
fa il mercato. Se il mercato non vuole più i titoli non hanno più un prezzo
• La paralisi finanziaria: tutti i conti sono chiusi simultaneamente
• Resta il problema del Mark to market
Il meccanismo si inceppa
• Iniziano i salvataggi• L’economia non riparte• Il Quantitative Easing • Dove vanno i soldi?• Privatizzazione dei profitti e socializzazione delle perdite • Le istituzioni finanziarie non sono riconoscenti• Poi ci sono le Agenzie di rating• Lo Spread• La crescita del debito pubblico è affrontata in maniera ortodossa
soprattutto nella UE• A peggiorare le cose i paesi aderenti alla UE sono privi di sovranità
monetaria• Manca un prestatore di ultima istanza
Interviene lo stato
• La crisi evidenzia le contraddizioni insite nella dipendenza sempre più antagonistica tra lo stato e il capitale finanziario
• I due poteri rinegoziano il “contratto” che li unisce e si definiscono equilibri diversi
• E’ già successo negli anni Trenta e negli anni Settanta in due modi diversi
• C’è una domanda che dobbiamo porci: il capitale finanziario è coerente a sufficienza da riconoscere la sua dipendenza finale dagli stati e agire di conseguenza?
Le contraddizioni del capitalismo
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