View
1.017
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Cykle ubezpieczeniCykle ubezpieczenioweowe są szczególnym są szczególnym przypadkiem przypadkiem austriackiaustriackich ch cykli cykli koniunkturalnychkoniunkturalnych
Jan Iwanik
1
Plan referatuPlan referatu1. Austriacka teoria cykli
koniunkturalnych2. Jak działa rynek ubezpieczeń
majątkowych i jak powstają sygnały cenowe
3. Jak powstają cykle ubezpieczeniowe4. Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa,
to...5. Co jeszcze wnosi teoria cykli
ubezpieczeniowych
2
Austriacka teoria cykli Austriacka teoria cykli koniunkturalnychkoniunkturalnych
Główne tezy teorii austriackiej [6], [8]
ekspansja kredytowa nie wsparta realnymi oszczędnościami sztucznie pobudza działalność gospodarczą
ma to miejsce szczególnie na wczesnych stadiach produkcji
oraz w przypadku inwestycji długoterminowych 3
Plan referatuPlan referatu1. Austriacka teoria cykli
koniunkturalnych2. Jak działa rynek ubezpieczeń
majątkowych i jak powstają sygnały cenowe
3. Jak powstają cykle ubezpieczeniowe4. Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa,
to...5. Co jeszcze wnosi teoria cykli
ubezpieczeniowych
4
Rynek ubezpieczeńRynek ubezpieczeń
ubezpieczyciele ubezpieczyciele ubezpieczyciele directbrokerzy i agenci
reasekuratorzy
podmioty narażone na ryzyko
transfer na rynek
kapitałowy
4300 mld USD [3]
190 mld USD [2]
5
System cenowy na rynku System cenowy na rynku ubezpieczeńubezpieczeń System cenowy
◦ podstawowy system sygnalizacyjny wolnego społeczeństwa◦ informuje co cenią ludzie, których nie znamy osobiście ◦ informuje co produkować, z czego i jakimi metodami
Produktem ubocznym działalności gospodarczej jest tworzenie nowych ryzyk
Rynek ubezpieczeń to system sygnalizacyjny dla „producentów ryzyk”
Wycenia koszt wytworzonych ryzyk i informuje, jakich ryzyk lepiej nie wytwarzać
System sygnalizacyjny tworzą underwriterzy i aktuariusze w konkurujących ze sobą firmach
Najlepsze systemy cenowe zwyciężają w drodze ewolucji, bo złe systemy cenowe przynoszą stratę ubezpieczycielom
6
Plan referatuPlan referatu1. Austriacka teoria cykli
koniunkturalnych2. Jak działa rynek ubezpieczeń
majątkowych i jak powstają sygnały cenowe
3. Jak powstają cykle ubezpieczeniowe
4. Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to...
5. Co jeszcze wnosi teoria cykli ubezpieczeniowych
7
Co to są cykle Co to są cykle ubezpieczenioweubezpieczeniowe Polega na fluktuacjach dostępności lub cen ochrony
ubezpieczeniowej Przykład – 60 lat ubezpieczeń workers’ compensation [4]
8
Modelowane przez aktuariuszy kapitałowych w każdej dużej firmie
Dobrze udokumentowane [1], [4], [5], [7], [9], [10], …
Przyczyny fluktuacji Przyczyny fluktuacji ubezpieczeniowychubezpieczeniowych Ceny ubezpieczeń gwałtownie rosną po katastrofach
◦ ponieważ rośnie świadomość ryzyka◦ ponieważ ubezpieczyciele muszą zregenerować ubytki kapitału
Utrudniona dostępność do kapitału lub do reasekuracji [4], [12]◦ prowadzenie działalność ubezpieczeniowej jest utrudnione◦ jedyną możliwością pozyskania kapitału jest podniesienie składek
Ułatwiona dostępność do kapitału lub do reasekuracji◦ pojemność rynku ubezpieczeń się powiększa◦ co aktywizuje dodatkową konkurencję ◦ pojawia się problem „przekleństwa zwycięzcy”
Dostosowanie struktury kapitałowej może być spowolnione regulacją taryf przez rząd, co wydłuża i pogłębia cykl ubezpieczeniowy [12]
Zmiany stóp procentowych [4], [5] 9
Podwójne działanie stóp Podwójne działanie stóp procentowychprocentowych
Ubezpieczyciele (w przeciwieństwie do banków) mają krótkookresowe aktywa i długookresowe zobowiązania
Ubezpieczyciele to wielcy „oszczędzacze” w gospodarce
Spadek stóp wywołuje dwie, odwrotnie działające siły [4], [5]◦ zwiększa dostępność zewnętrznego kapitału co
powinno doprowadzić do zwiększenia aktywności na rynku i spadku cen – efekt słaby
◦ uderza w oszczędnościową i inwestycyjną działalność ubezpieczyciela i obniża jego kapitał, a więc wywiera presję na wzrost cen – efekt mocny
10
Ile Ile pienipieniędzy jest w tym ędzy jest w tym słoiku?słoiku?
11
Przekleństwo zwycięzcy na Przekleństwo zwycięzcy na rynku ubezpieczeniowymrynku ubezpieczeniowymMechanizm – skala mikro [13] Ubezpieczyciele konkurują o ryzyka podając ceny, za które
gotowi są udzielić ochrony Zwycięża najtańszy ubezpieczyciel (wyjątek – rynek
subskrypcji Lloyds’a, gdzie wygrywa np. trzecia najtańsza cena)
Wpływ dostępności kapitału (lub reasekuracji) – skala makro Zwiększona dostępność kapitału zwiększa liczbę
konkurentów na rynku Co wzmacnia efekt „przekleństwa zwycięzcy” – pojawia się
„głupi underwriter” Szczególnie silnie w ubezpieczeniach gdzie ryzyko jest
trudne do oszacowania A więc w majątkowych ubezpieczeniach długoterminowych
12
Od czego zależy Od czego zależy przekleństwo zwycięzcyprzekleństwo zwycięzcy
Liczba uczestników rynkuSkala niepewności projektów [12]
Trzy przykładowe linie ubezpieczeń◦ubezpieczenia OC lekarzy (długi termin)
duża niepewność silne cykle ◦ubezpieczenia majątkowe (krótki termin)
średnia niepewność średnie cykle◦ubezpieczenia na życie (długi termin)
mała niepewność słabe cykle
13
Przekleństwo zwycięzcy – Przekleństwo zwycięzcy – inne przykłady [12], [13]inne przykłady [12], [13]
Licytacja pozwoleń na wiercenia za ropą naftową
Przetarg publiczny na budowę drogiKażdy inny konkurencyjny rynek, gdzie
jest niepewność co do wartości zawieranego kontraktu
Na przykład rynek nieruchomości komercyjnych
Czasem bardziej racjonalnie jest polegać na cudzej ocenie, niż na własnej, nawet jeśli własna ocena jest średnio lepsza
14
Plan referatuPlan referatu1. Austriacka teoria cykli
koniunkturalnych2. Jak działa rynek ubezpieczeń
majątkowych i jak powstają sygnały cenowe
3. Jak powstają cykle ubezpieczeniowe4. Jeśli teoria austriacka jest
prawdziwa, to...5. Co jeszcze wnosi teoria cykli
ubezpieczeniowych
15
Jeśli teoria austriacka jest Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to...prawdziwa, to...
(1) Polityka monetarna i zmiany stóp procentowych będą wywoływać cykle na rynku ubezpieczeń
Obserwacja◦Liczne prace zajmują się tym
zagadnieniem [4], [11]◦ I potwierdzają, że zmiany stóp wywołują
cykl ubezpieczeniowy ◦Zmiana stóp procentowych to jeden z
najsilniejszych czynników16
Jeśli teoria austriacka jest Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to...prawdziwa, to...
(2) Cykle powstaną na skutek większej dostępności kapitału (kredytu)
Obserwacja◦Zwiększona dostępność do kapitału lub
ochrony reasekuracyjnej zwiększa podaż ubezpieczeń i wywołuje cykl
◦Efekt dodatkowo potęguje „przekleństwo zwycięzcy” [12]
17
Jeśli teoria austriacka jest Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to...prawdziwa, to...
(3) Cykle będą występować głównie w ubezpieczeniach długoterminowych (wczesne stadia produkcji)
Obserwacja◦Generalnie tak właśnie jest [4], [11]◦Cykle są silniejsze w ubezpieczenia
odpowiedzialności cywilnej (długookresowych) niż w majątkowych
18
Plan referatuPlan referatu1. Austriacka teoria cykli
koniunkturalnych2. Jak działa rynek ubezpieczeń
majątkowych i jak powstają sygnały cenowe
3. Jak powstają cykle ubezpieczeniowe4. Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa,
to...5. Co jeszcze wnosi teoria cykli
ubezpieczeniowych
19
Czego jeszcze uczą cykle Czego jeszcze uczą cykle ubezpieczenioweubezpieczeniowe
Nie zideologizowana dziedzina, w której badania potwierdzają i tłumaczą, dlaczego pobudzenie aktywności poprzez zwiększenie dostępności kapitału prowadzi do błędnej alokacji kapitału, szczególnie inwestycji długoterminowych
Ale być może jest tak ze względu na stopień niepewności (?)
Obserwacja, że przy wysokiej niepewności wyceny projektu inwestycyjnego rozstrzyganego w drodze zamkniętej aukcji lepiej jest polegać na wycenie innego gracza niż na własnej fundamentalnej analizie. A więc przedsiębiorcy naśladujący swoich konkurentów są całkowicie racjonalni, także w perspektywie długookresowej
Skoro „przekleństwo zwycięzcy” jest powiązane jednocześnie z niepewnością (długookresowością) i poziomem konkurencji (dostępnością kredytu), to jak wpasować to do austriackiego modelu?
20
BibliografiaBibliografia[1] Foundation of Casualty Actuarial Science, Casualty Actuarial Society[2] Global Reinsurance Market Report 2008 , International Association of Insurance
Supervisors, [3] Sigma, czerwiec 2010, Swiss Re[4] Cummins, J. (ed), Cycles and Crises in Property / Casualty Insurance: Causes and
Implications for Public Policy, National Association of Insurance Commissioners, 1990
[5] Cummins, J., Outreville, J.F., An International Analysis of Underwriting Cycles in Property-Liability Insurance, The Journal of Risk and Insurance, Vol. 54, 1987
[6] De Soto, J.H., Pieniądz, kredyt bankowy i cykle koniunkturalne, Instytut Ludwiga von Misesa, 2009
[7] Dionne, G. (ed), Handbook of Insurance, Kluwer Academic Publishers, 2000[8] Hayek, F.A. Prices and Production, 2nd ed. New York: Augustus M. Kelley (first
published in 1931, 2nd ed. published in 1935, reprinted in 1967)[9] Meier, U., Existence and Causes of Insurance Cycles in Different Countries, Haupt
Verlag 2006[10] Meier, U., Outreville, J., The Reinsurance Price and the Insurance Cycle, Seminar of
the European Group of Risk and Insurance Economists, 2003[11] Patterson, G. Underwriting cycles in property and liability insurance: an empirical
analysis of industry and byline data, Journal of Risk and Insurance , 1998[12] Rothwell, M. (ed), Winner’s Curse, The Unmodelled Impact of Competition, GIRO
conference, 2009[13] Thaler, R.H., The Winner's Curse: Paradoxes and Anomalies of Economic Life, 1994
21
Recommended