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PROYECTO DE PRESUPUESTO NACIONAL 2013
Economía 2012/13 Tendencias de largo y corto plazo Desaceleración 2012: diagnóstico Corrosión cambiaria Herencia 2012: márgenes fiscales y monetarios
Proyecto de Presupuesto Nacional 2013 Proyecciones 2013 Política Fiscal: subestimación de ingresos y gastos Política Financiera: “reservas para todo” Política Cambiaria: ¿más atraso cambiario?
TENDENCIA DE LARGO PLAZOArgentina vs. América Latina
Fuente: Juan Pablo Nicolini (UTDT)
TENDENCIA DE LARGO PLAZO¿Industrialización?
Fuente: Levy Yeyati (CIPPEC, UTDT)
Participación de la Industria en el PBI (%)
TENDENCIA DE CORTO PLAZOEstancamiento de producto y empleo
PRODUCTO Y EMPLEO
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0I T
'08
II T
'08
III T
'08
IV T
'08
I T '0
9
II T
'09
III T
'09
IV T
'09
I T '1
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II T
'10
III T
'10
IV T
'10
I T '1
1
II T
'11
III T
'11
IV T
'11
I T '1
2
II T
'12
Va
r. %
inte
ran
ua
l
Em pleo
Producto (Indec)
País 2009 2010-11 2012 (p)
Mundo -0,7 4,6 2,5
Desarrollados -3,5 2,2 1,2
Emergentes 2,0 6,5 4,5
Estados Unidos -1,9 2,3 2,2
Eurozona -4,3 1,7 -0,5
China 9,4 9,9 7,5
América Latina -1,6 5,4 3,7
Brasil -0,6 5,1 2,0
Uruguay 2,6 7.3 4.2
Chile -0,9 6,0 4,3
Argentina -2,5 8,2 0,4
DESACELERACIÓN 2012¿Crisis internacional?
DESACELERACIÓN 2012¿Causas externas?
TÉRM INOS DEL INTECAM BIO
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
160,0
170,0
I T '8
7I T
'88
I T '8
9I T
'90
I T '9
1I T
'92
I T '9
3I T
'94
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5I T
'96
I T '9
7I T
'98
I T '9
9I T
'00
I T '0
1I T
'02
I T '0
3I T
'04
I T '0
5I T
'06
I T '0
7I T
'08
I T '0
9I T
'10
I T '1
1I T
'12
1993
=100
Menem 45%
De la Rúa - Duhalde35%
Kirchner 21%
Alfonsín63%
CristinaCRECIMIENTO EN DESTINOS DE EXPORTACIÓN
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2009 2010 2011 2012
Naf ta Unión Europea China + India
Brasil Resto América Latina Medio Oriente y N.África
-0,3
4,7
3,6
2,9
HERENCIA 2012Corrosión cambiaria (por inflación)
TIPO DE CAMBIO REAL
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
Dic
-01
Dic
-02
Dic
-03
Dic
-04
Dic
-05
Dic
-06
Dic
-07
Dic
-08
Dic
-09
Dic
-10
Dic
-11
12
/01
= 1
00
Real
Multilateral
Dólar
8
BALANZA COMERCIAL POR SECCIÓN
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Mile
s de
mill
ones
de
dóla
res
Industria
Energía
Agro
SALARIO REAL
2040
6080
100
120
140
dic-
01ju
n-02
dic-
02ju
n-03
dic-
03ju
n-04
dic-
04ju
n-05
dic-
05ju
n-06
dic-
06ju
n-07
dic-
07ju
n-08
dic-
08ju
n-09
dic-
09ju
n-10
dic-
10ju
n-11
dic-
11
IV T
'01
= 1
00
Salario real
Salario endólares
HERENCIA 2012“Corrosión cambiaria”: competitividad bajo estrés
REGULACIÓN CAMBIARIACausas y consecuencias del “cepo”
BALANCE CAMBIARIO: ORIGEN DE LOS CEPOS
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
2004-07 2008-09 2010 2011 I sem ‘12
Mill
ones
de
dóla
res
Otros (inc depos en US$)
Utilidades y dividendos
Intereses y rentas
Servicios
Dolarización
IFIS y Bilaterales (inc/BCRA)
Inversión extranjera
Préstamos financieros
Préstamos comerciales
Bza comercial
+ us$ 8 MM
+ us$ 1 MM
+ us$ 4 MM
- us$ 6 MM
us$ 0
REGULACIÓN CAMBIARIAControles eficaces; no inocuos
DOLARIZACIÓN
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
Ab
r-1
1
Ma
y-1
1
Jun
-11
Jul-
11
Ag
o-1
1
Se
p-1
1
Oct
-11
No
v-1
1
Dic
-11
En
e-1
2
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b-1
2
Ma
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2
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2
Ma
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2
Jun
-12
Jul-
12
Ag
o-1
2
Se
p-1
2
Oct
-12
No
v-1
2
Dic
-12
Mill
ones
de
dóla
res
Venta de reservas Elecciones
Cepo minorista
Cepoimportador
ReformaBCRA
Fin "atesoramiento"
Mineras, petroleras y
seguros
Utilidades bancos
Plazoexpos
YPF
Control viajeros
Viajes moneda
local
Fuente: Empiria consultores en base a datos de BCRA
HERENCIA 2012Corrosión fiscal, monetaria y cambiaria
MÁRGENES FISCALES Y EXTERNOS
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2008 2009 2010 2011 2012 e
% P
BI
Result. Financ. (s/BCRA ni Anses)
Cuenta corriente
MÁRGENES MONETARIOS Y CAMBIARIOS
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 e
% P
asiv
os m
onet
ario
s100,0
120,0
140,0
160,0
180,0
200,0
220,0
240,0
12/0
1 =
100
Reservas
Tipo de cambio real
t
PROYECTO DE PRESUPUESTO NACIONAL 2013Agenda
Economía 2012/13 Tendencias de largo y corto plazo Desaceleración 2012: diagnóstico Corrosión cambiaria Herencia 2012: márgenes fiscales y monetarios
Proyecto de Presupuesto Nacional 2013 Proyecciones 2013 Política Fiscal: subestimación de ingresos y gastos Política Financiera: “reservas para todo” Política Cambiaria: ¿más atraso cambiario?
PRESUPUESTO 2013Crecimiento Económico
CRECIMIENTO ECONÓMICO
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
%
PRESUPUESTO 2013Lubricante externo
PRECIOS DE COMMODITIES
100,0
120,0
140,0
160,0
180,0
200,0
220,0
240,0
Ene
ro
Mar
zo
May
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Julio
Sep
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bre
Nov
iem
bre
Ene
ro
Mar
zo
May
o
Julio
Sep
tiem
bre
Nov
iem
bre
Ene
ro
Mar
zo
12/1
995=
100
2008-09
2011-12
2012
20092010
20132008
2011
Producto Cosecha (millones tn) Exportaciones (millones US$)2011 2012 2013 2011 2012 2013
Trigo 14,7 13,5 10,5 2.300 2.237 295Maíz 21,6 21,0 23,0 4.600 3.301 3.975Soja 49,5 40,0 55,2 21.950 15.857 24.383Girasol 3,4 3,4 3,7 1.150 1.150 1.265Total 89,2 77,9 92,44 30.000 22.545 29.918
PRESUPUESTO 2013Supuestos macroeconómicos
Variable Proyección2012
Presup.2013
Proyección2013
Crecimiento 0,5% 4,4% 3,0%
Consumo 2,0% 4,3% 3,0%
Inversión -7,5% 7,4% ¿?
Exportaciones -4,5% 9,5% 9,5%
Importaciones -8,5% 9,2% 7,5%
Bza. Comercial US$ 13,3 uS$ 13,3 US$ 15,2
Result. Fin. Fiscal (% PBI)
-2,8% 0% -3,0%
Result. Fin. Fiscal $ - 49,0 $ 1,0 $ - 75,0
Devaluación 15% 11,3% 20%
T. Cambio (prom) 4,57 5,1 5,47
PRESUPUESTO 2013Supuestos fiscales
SUBESTIMACIÓN DE INGRESOS Y GASTOS
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
% r
espe
cto
al p
resu
pues
tado
Ingresos
Gastos
SOBRE-ESTIMACIÓN RESULTADO FISCAL
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
% P
BI
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2012Regla fiscal K: ¿ajuste o “pares y nones”?
GASTO PÚBLICO Y CICLO POLÍTICO
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
(p
)
Pre
sup
'13
20
13
(p
)
Va
r.%
an
ua
l
Ingresos fiscales
Gasto primario
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política fiscal: ¿”ajuste o pares y nones”?
BALANCE FISCAL
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,020
04
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Pre
sup
'12
2012
(p)
Pre
sup
'13
2013
(p)
% P
BI
Resultado PrimarioPrimario AjustadoFinanciero Ajustado
2012 2013
Ajuste1% PBI
Ajuste2,5% PBI
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: reservas para todo
Período PBI Indec¿estancado II S?
PBI IndecRequerido p/cupón
I Trim 2,4 2,4
II Trim -3,2 -3,2
III Trim 0,0 10,0
IV Trim 0,0 10,0
Año 2012 1,4 3,3
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: exprimiendo al Banco Central
BCRA: FINANCIAMIENTO AL TESORO
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
2004-08 2009 2010 2011 2012 'e 2013 'e
Mill
on
es
de
pe
sos
Utilidades
Reservas
Adelantos
1,6% PBI 1,3% PBI
4,1% PBI
3,8% PBI
4,5% PBI
4,8% PBI
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: ¿la “máquina” de emitir dólares?
RESERVAS / PASIVOS MONETARIOS
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
80,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
(e)
2013
(e)
%
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
17,00
$ / u
s$
Reservas netas / Pasivos Monetarios Tipo cambio implícito
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: ¿desendeudamiento?
DEUDA PÚBLICA
100.000
110.000
120.000
130.000
140.000
150.000
160.000
170.000
180.000
190.000
200
5
200
6
200
7
200
8
200
9
201
0
201
1
Mill
ones
de
dóla
res
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
% P
BI
DEUDA POR TIPO DE ACREEDOR
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
200.000
2009 2010 2011
Deuda con agencias públicasDeuda con privados y organismos
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: la contracara del desendeudamiento
BCRA: EXPOSICIÓN AL SECTOR PÚBLICO
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
(e)
2013
(e)
Letras / Activos (%)
Títulos / Activos (%)
Adelantos / Activos (%)
PATRIMONIO DEL BANCO CENTRAL
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
(e)
2013
(e)
% P
BI
PN / PBI (%)
PN BCRA (sin pagadios del Tesoro) / PBI
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013La ilusión de la “emisión no inflacionaria”
EMISIÓN MONETARIA 2013
-100.000
-50.000
0
50.000
100.000
150.000
200.000
2012 2013
Mill
on
es
de
pe
sos
Fin. Tesoro Compra divisas
Crédito Bicentenario Lebac
40%
45%
PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013“Profundizar el modelo”: US$ 1 = $ 0,85
TIPO DE CAMBIO REAL BILATERAL PESO-DÓLAR(dic 2001 = 100)
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
Dic
-00
Ju
n-0
1
Dic
-01
Ju
n-0
2
Dic
-02
Ju
n-0
3
Dic
-03
Ju
n-0
4
Dic
-04
Ju
n-0
5
Dic
-05
Ju
n-0
6
Dic
-06
Ju
n-0
7
Dic
-07
Ju
n-0
8
Dic
-08
Ju
n-0
9
Dic
-09
Ju
n-1
0
Dic
-10
Ju
n-1
1
Dic
-11
Ju
n-1
2
Dic
-12
Ju
n-1
3
Dic
-13
Presupuesto 2013:TC prom 5,1fin año 5,34
CONCLUSIONESBrasil: no es tan difícil
POLÍTICA MONETARIA
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
Jan'
11
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago Set
Out
Nov
Dez
Jan'
12
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
% a
nual
Inf lación
Tasa de interés
POLÍTICA FISCAL
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
20
08
20
09
20
10
Jan
'11
Fe
v
Ma
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Ma
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Jun
Jul
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Jan
'12
Fe
v
Ma
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Ab
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Ma
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sulta
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pri
ma
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(%
PB
I)
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