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Es necesario reducir la
incertidumbre y
vulnerabilidad de la
economía española a
través de un ambicioso
proceso de reformas
El escenario global
sigue apuntando a una
lenta recuperación
económica, con riesgos
todavía
a la baja
El crecimiento de la
economía gallega
alcanzará el 2,8% en
2016, pero se
desacelerará hasta
el 2,1% el próximo año
GLOBAL SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
CRECIMIENTO MUNDIAL
El crecimiento del PIB
global se acelerará
ligeramente en 2S16
4 Fuente: BBVA Research
CRECIMIENTO DEL PIB GLOBAL
Previsiones basadas en BBVA-GAIN (%, t/t)
• La desaceleración de las
exportaciones de bienes parece
tocar fondo y muestra indicios de
mejora
• Las ventas minoristas apuntan a que
el consumo continúa mostrando
fortaleza
• Señales mixtas en los indicadores de
confianza, aunque con signos de
recuperación en muchos países 0,4
0,6
0,8
1,0
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-11
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IC 20%
IC 40%
IC 60%
Estimación puntual
Media período
GLOBAL SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
Exportaciones PIB
Crecimiento de las
exportaciones:
6,2%
Crecimiento de las
exportaciones:
3,7%
COMERCIO GLOBAL
El dinamismo
exportador se reduce
5 Fuente: BBVA Research y IMF
CRECIMIENTO REAL DE LAS EXPORTACIONES Y DEL PIB GLOBAL
(a/a,%)
• Menor actividad global tras la crisis
• Menor elasticidad del comercio sobre
el PIB (0,9 en el período 2012-15 vs
1,6 entre 1980 y 2007):
- Integración de las cadenas de
producción, sobre todo en China
- Mayor crecimiento de sectores y países
con menos intensidad de comercio
- Políticas proteccionistas tras la crisis
económica
GLOBAL SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
FACTORES GLOBALES
Datos positivos, pero riesgos todavía elevados
6
Mejora la actividad
de China y emergentes
El
comercio
global
se recupera
Relativa calma en los
mercados financieros y entradas de
capitales en emergentes
Los bancos centrales
apoyan el crecimiento
Brexit y otros riesgos en
Europa
Riesgo político en
EE.UU.
Riesgo sistémico
en China
Geopolítica:
Oriente Medio,
Rusia
FACTORES
POSITIVOS
PERO LOS
RIESGOS SON
ELEVADOS
GLOBAL SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
7
CRECIMIENTO MUNDIAL
Factores que afectan a la recuperación
Los bajos tipos de interés están
aquí para quedarse, por
problemas cíclicos y estructurales,
pero no a niveles tan reducidos
como los de hoy
Las políticas monetarias se
acercan a sus límites y comienzan
a pesar más los costes
Las políticas fiscales y
estructurales deberían
complementar a la monetaria
EE.UU. y Alemania tienen margen
para medidas expansivas, que
son más probables en EE.UU.
Otros países tienen margen para
modificar la composición del
gasto público
Bancos centrales
y tipos bajos
Coordinación de las
diferentes políticas
La desaceleración del
crecimiento global afecta al
comercio
La elasticidad del comercio al
crecimiento del PIB es menor que
antes de la crisis
Comercio global
GLOBAL SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
ESCENARIO GLOBAL
Ligera revisión a la baja del crecimiento en Latinoamérica en 2016-17
8 Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
Se mantiene
Baja
Sube
MUNDO 2016 2017
EEUU 2016 2017
LATINOAMÉRICA 2016 2017
-1,2
ESPAÑA 2016 2017
EUROZONA 2016 2017
CHINA 2016 2017
3,0 3,2
1,6 2,1
3,3 2,5
1,6 1,5
6,6 5,8 1,5
SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016 GALICIA
10
PERSPECTIVAS
Se mantiene la desaceleración prevista
2015 2017 2016
2,8% 3,2% 2,1%
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
LA RECUPERACIÓN CONTINÚA EN 2016
El crecimiento se
mantiene en niveles
elevados
Fuente: BBVA Research
GALICIA: CRECIMIENTO DEL PIB ESTIMADO POR EL MODELO MICA-BBVA
(%, t/t, CVEC)
• La política fiscal y monetaria,
junto con el turismo y el impacto
de las reformas implementadas
mantienen el crecimiento robusto,
por encima de lo esperado hace
unos meses
• Los menores vientos de cola
apuntan a una desaceleración en
2017
11
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
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GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
LA RECUPERACIÓN CONTINÚA EN 2016
El consumo privado
continúa siendo el
principal elemento
de soporte
Fuente: BBVA Research
GALICIA Y ESPAÑA: INDICADOR SINTÉTICO DE CONSUMO REGIONALIZADO
(ISCR-BBVA, %, t/t, cvec)
• La actividad en servicios y las
matriculaciones de vehículos
reflejan el dinamismo del
consumo en Galicia en 2016
• Apoyado por los tipos bajos y la
rebaja del IRPF, el consumo
continúa creciendo a un ritmo
similar al de España en 2016, pese
a la menor creación de empleo
12
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
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Galicia España
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
-0,30
-0,25
-0,20
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
AR
A
CN
T
EX
T
GA
L
CY
L
NA
V
MU
R
RIO
PV
A
CL
M
CA
N
AS
T
To
tal
MA
D
CA
T
BA
L
AN
D
CV
A
Consumo público Formación Bruta de Capital
13
CUENTAS AUTONÓMICAS: CONSUMO PÚBLICO Y FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL
(Acumulado hasta agosto 2016, cambio en p.p. del PIB frente al acumulado hasta agosto 15)
LA RECUPERACIÓN CONTINÚA EN 2016
Galicia cumple con el objetivo de déficit con un leve ajuste
Fuente: BBVA Research
• Las correcciones aplicadas a partir
del mes de mayo hacen que hasta
agosto se observe una reducción
la participación del consumo
público en el PIB en 13 CC.AA., tras
haber aumentado en 11 de ellas en el
mismo periodo de 2015
• Además, se reduce el peso de la
inversión autonómica en el PIB en
todas las CC.AA. En 2015 se había
incrementado en 14 de ellas
• La Xunta de Galicia puede alcanzar
el objetivo del 0,7% del PIB
regional en 2016 sin tomar medidas
de ajuste relevantes, lo que la
posicionaría con ventaja hacia 2017
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
LA RECUPERACIÓN CONTINÚA EN 2016
El sector exportador
continúa dinámico
GALICIA Y ESPAÑA: EXPORTACIONES DE BIENES
(en términos reales, CVEC, %)
• Los sectores principales vuelven
a crecer en 2016
• Semimanufacturas, alimentos, y
manufacturas de consumo son
clave en un crecimiento que se
mueve entre el 2 y el 4% t/t en 2016,
frente al estancamiento en España
en 3T16
14 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
90
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Galicia España
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
LA RECUPERACIÓN CONTINÚA EN 2016
El turismo continúa en
niveles récord
GALICIA Y ESPAÑA: ENTRADA DE VIAJEROS EN HOTELES
(mar-12=100, t/t, cvec)
• En 2016 continúa el crecimiento
de los visitantes extranjeros, si
bien algo más moderado tras el
fuerte dinamismo de 2014 y 2015.
• Los precios, un 10% por debajo
de los niveles previos a la crisis (y
frente a España), dan lugar a una
mejora de competitividad frente a
otras regiones
• La mejora de la demanda interna
española permite que en 2016 el
turismo de residentes compense la
desaceleración de los extranjeros
15 Fuente: BBVA Research
80
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Galicia: residentes en España Galicia: residentes en extranjero
España: residentes España: residentes en extranjero
SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016 GALICIA
16
PERSPECTIVAS: 2017
Se mantiene la desaceleración prevista
2015 2017 2016
2,8% 3,2% 2,1%
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Brexit: impacto
negativo, pero incierto
IMPACTO ESTIMADO DEL BREXIT EN EL CRECIMIENTO DE 2017
(diferencia respecto a escenario base, en p.p.)
• Dada la exposición de España
y Galicia al Reino Unido, el
brexit implica una presión a
la baja sobre la actividad
• Si bien la exposición directa de
Galicia en exportación de
bienes, turismo o inmobiliario
es menor que la media …
• …los efectos indirectos, a
través de los principales socios
comerciales y España, pueden
impactar en la comunidad
17 Fuente: BBVA Research
-0,3%
-0,4%
-0,5%
-0,6%
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Impacto futuro de la
incertidumbre en
competidores limitado
ESPAÑA: INCREMENTO DE LAS PERNOCTACIONES DE TURISTAS NO
RESIDENTES
(2010-2015)
• Las tensiones geopolíticas en
algunos de los competidores
desvía turismo hacia destinos
españoles
• Las pernoctaciones de
extranjeros han aumentado en 44
millones desde 2010, de las cuales
un 25-30% debido a las tensiones
geopolíticas.
• Las regiones insulares y del
Mediterráneo son las grandes
beneficiadas
18 Fuente: BBVA Research
Debidos a
tensiones
geopolíticas
44 millones
11-13 millones
(25-30%)
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Precios del petróleo
bajos, pero revisados
al alza
IMPACTO DE LA REVISIÓN ACUMULADA DEL PRECIO DEL PETRÓLEO
(desviación del crecimiento anual en p.p. respecto al escenario base de hace seis
meses)
• El grueso del abaratamiento
energético se debe a un aumento
de la oferta y su impacto es
positivo
• Sin embargo, los precios se
revisan al alza y, por tanto, su
impacto a la baja
• El soporte que proporciona este
factor al crecimiento es reducido
19 Fuente: BBVA Research
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
Est. Febrero Est. actual Est. Febrero Est. actual
2016 2017
Galicia España
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Política monetaria:
impacto decreciente
20
(p): previsión
Fuente: BBVA Research
ESPAÑA: CONTRIBUCIÓN DE LA OFERTA DE CRÉDITO
AL CRECIMIENTO DEL PIB
(p.p.)
• El riesgo de crédito y la barrera
del tipo de interés cero limitan el
alcance de la política monetaria
expansiva
• Sus efectos más relevantes sobre el
crecimiento del PIB podrían haber
quedado atrás
-1,3
-1,0
-0,8
-0,5
-0,3
0,0
0,3
0,5
0,8
1,0
1,3
08-12 13 14 15 16-17 (p)
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Política fiscal: se
tornará contractiva
21
CONJUNTO DE LAS AA. PP.: DESCOMPOSICIÓN DEL AJUSTE FISCAL
(pp del PIB)
• En todo caso, serán necesarias
nuevas medidas de ajuste
(alrededor de 0,5pp del PIB) para
alcanzar el objetivo de déficit de
2017 (3,1% del PIB)
• El impacto sobre el crecimiento
dependerá de la composición del
ajuste fiscal 5,0
1,5 1,0
4,6
0,5
0,4
3,6
0
1
2
3
4
5
6
Déficit
2015
Política fiscal pasiva
Política discrecional
Déficit
2016
Política fiscal pasiva
Política discrecional
Déficit
2017
2016(p) 2017(p)
(p): previsión
Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP e INE
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Mayores ingresos por el
ciclo podrían reducir los
esfuerzos en el gasto
22 Fuente: BBVA Research
NECESIDAD DE ARTICULAR MEDIDAS DE RECORTE DEL GASTO PARA
ALCANZAR EL OBJETIVO DE DÉFICIT EN 2017
(Posible déficit si en 2017 los ingresos aumentan al ritmo del PIB nominal y se
congela el gasto)
• Si los ingresos y gastos
evolucionan este año como lo han
hecho hasta agosto, las CC.AA.
podrían estar cerca del cumplir.
• En 2017, 12 comunidades podrían
estar condiciones de cumplir el
objetivo de déficit si los ingresos se
incrementan como el PIB nominal y el
gasto se congela. En cuatro CC. AA.
existirá margen para incrementar el
gasto
Poca necesidad. Déficit menor del -0,5% del PIB en el escenario descrito
Necesidad de controlar el gasto. Déficit del 0,5-0,6% del PIB en el escenario descrito
Necesidad de reducir el gasto. Déficit mayor del 0,9% del PIB en el escenario descrito
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
La incertidumbre se
mantiene elevada
ESPAÑA: INCERTIDUMBRE DE POLÍTICA ECONÓMICA
(SM12 del componente idiosincrático en desviaciones típicas)
• Esta fuente de incertidumbre
podría estar restando 5 décimas al
crecimiento del bienio 2016-2017
• Es particularmente importante
que no se prolongue la
incertidumbre y se cumpla con el
compromiso de reducir el déficit a
niveles en torno al 3% del PIB a
finales del año siguiente
23 Fuente: BBVA Research
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Elecciones Generales
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
La incertidumbre se
mantiene elevada
GALICIA: ENCUESTA DE BBVA DE ACTIVIDAD ECONÓMICA
(%, saldo de respuestas extremas)
• La incertidumbre se mantiene
relativamente elevada en los
últimos meses …
• La Encuesta BBVA de Actividad
Económica en Galicia también refleja
este menor optimismo en los tres
trimestres de 2016
24 Fuente: BBVA Research
2T12
1T15
2T15
3T15
4T151T16
2T163T16
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
-60 -40 -20 0 20 40 60
Pe
rsp
ectiva
pa
ra e
l tri
me
str
e t
+1
Actividad en el trimestre t
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Sigue la recuperación,
aunque lenta en el
mercado laboral
GALICIA Y ESPAÑA: PARO DE LARGA DURACIÓN
(% sobre el total de parados)
• Se crearán 23 mil puestos de
trabajo en el bienio, para finales de
2017 y la tasa de paro se ubicará
por debajo del 17%
• Pero la composición temporal del
desempleo sigue mostrando una
alta proporción de parados de
larga duración
• Crear más y menor empleo
supone un reto de primera
magnitud para la región
25 Fuente: BBVA Research a partir de INE (EPA)
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
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Galicia España
GALICIA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA GALLEGA 2016
PERSPECTIVAS PARA 2017
Sigue la recuperación,
aunque lenta en el
mercado laboral
GALICIA Y ESPAÑA: PIB, EMPLEO Y TASA DE PARO
(Nivel en 2015, y cambio en el bienio 2016-2017)
• Los niveles de PIB per cápita
previos a la crisis se recuperarán
a finales de 2017 en parte por una
dinámica poblacional negativa…
• Reto demográfico: los ocupados
mayores de 44 años a la población
menor de 20 años
• Permanecen otros retos vigentes:
productividad, mejora de capital
humano y avance de digitalización
26 Fuente: BBVA Research
5,0 5,9
-0,9 -0,3
2,0 5,0
2,2 4,0
-5
15
35
55
75
95
115
Galicia España Galicia España Galicia España Galicia España
PIB Población Ocupados Tasa dedesempleo
Nivel 2015 Variación acumulada 2016-2017
Nivel precrisis = 100
27
Es necesario reducir la
incertidumbre y
vulnerabilidad de la
economía española a
través de un ambicioso
proceso de reformas
El escenario global
sigue apuntando a una
lenta recuperación
económica, con riesgos
todavía
a la baja
El crecimiento de la
economía gallega
alcanzará el 2,8% en
2016, pero se
desacelerará hasta
el 2,1% el próximo año
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