Technology Valuation Reportehansol.co.kr/customer/191129.pdf · 2019. 11. 29. · 추진되는...

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

Technology Valuation Report

본 보고서는 한솔(주)의 「비개착식 소구경 상하수관

부설 장비 및 공법」에 대한 기술∙사업이전용 기술가치

평가의 최종보고서의 요약본입니다.

2019년 11월 13일

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 1 -

Ⅰ. 평가 요약

본 평가는 한솔(주) 등이 보유하고 있는 3개의 등록특허를 기반으로 한 평가대상기

술“비개착식 소구경 상하수관 부설 장비 및 공법”에 대한 기술성, 권리성, 시장성 및

사업성을 분석하고, 이를 바탕으로 기술사업의 경제적 가치를 금액으로 산정한 결과를

기술∙사업이전용으로 활용하는 데 목적이 있다.

사업화주체인 한솔(주)는 평가대상기술을 상용화한 후, 평가일 현재 자체 제작한 장

비의 판매를 통하여 시현하는 제품부문 매출과 동 장비를 직접 공사에 투입하여 시현

하는 공사부문 매출로 기술사업을 하고 있다. 따라서 본 평가에서는 평가대상기술의

가치산정에 수익접근법(Income Approach)의 미래현금흐름할인법(Discounted Cash Flow

Method)과 로열티공제법(Relief from Royalty Method)을 혼합하여 사용하였다. 평가대상

기술의 제품부문에 대한 가치산정은 수익접근법을 적용하였고, 공사부문에 대한 가치

산정은 로열티 수입이 기본 수익창출이어서 로열티공제법을 사용하였다. 즉, 평가대상

기술의 수익(미래현금흐름) 창출능력과 로열티 수입에 대한 자본화 과정을 통해 평가대

상기술의 공정시장가치(Fair Market Value)를 산정하였다. 또한, 본 평가는 실태조사를

하고 평가자료를 최종적으로 제출받은 2019년 10월 1일을 평가기준일로 하여, 2019년

10월 1일부터 2019년 11월 13일까지 수행하였다.

본 평가가 보수적 관점에서 조사·분석 및 전문가 자문 등을 통해 취득한 산업 및

경영정보, 미래 추정치와 시장정보 등 다양한 자료들을 종합하여 합리적 판단에 근거

하여 이루어진 것이지만, 가치금액 산정에 이용한 가정의 현실성과 활용자료의 완전성

에는 일정한 한계가 있을 수밖에 없다. 핵심변수와 가치금액 산정결과는 다음과 같다

주요 변수 추정치 또는 결과

제품부문

기술의 경제적 수명 (년) 11년 (2019년 10월 1일 ~ 2030년 9월 30일)할인율 (%) 10.63

사업의 가치 (백만 원) 41,325기술기여도 (%) 31.73

기술의 가치 (백만 원) 13,112

공사부문

로열티율 (%) 8.5할인율 (%) 10.64

사업의 가치 (백만 원) 17,336기술의 가치 (백만 원) 17,336

구분 사업의 가치 기술의 가치

제품부문 41,325백만 원 13,112백만 원

공사부문 17,336백만 원 17,336백만 원

합계 58,661백만 원 30,448백만 원

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 2 -

Ⅱ. 평가요인 분석

1 기술성 분석

가. 평가대상기술

종래에는 상하수관, 전력관, 가스관, 통신관 등의 지하 라이프라인(Underground

Lifelines)1)을 부설(敷設, Installation)하는 데 개착식(開鑿式) 공법(Open-cut Technology)

을 적용하였으나, 최근에는 사회·경제적 비용을 고려하여 비개착식 공법(Trenchless

Technology)의 적용이 일반화되어 가고 있다. 평가대상기술은 이러한 기술적 추세에 따

라 안출된 것으로, 비개착식 소구경 상하수관 부설 장비 및 공법에 대한 것이다.

(a) 개착식 (b) 비개착식 *Source: https://thethrashergroup.com, https://www.stantec.com

<Fig. Ⅱ-1> 지하 라이프라인 부설 공법

평가대상기술은 비개착식 소구경 상하수관 부설 장비 및 공법(ϕ300㎜ 이하)에 대한

것으로, 3건의 국내 등록특허 ▲지반 내에 관로 형성을 위한 비개착식 천공장치 및 비

개착식 천공공법 ▲오토 레벨 기능을 갖는 비개착식 천공장치 ▲선도관 방향 전환 기

능을 갖는 지반 내 관로형성을 위한 비개착식 천공장치를 기반으로 하고 있다2).

효익 내용

경제성 - 지반을 개착·복구할 필요가 없어 공사기간 단축과 공사비용 절감

신뢰성 - 지반의 특성에 따라 실시간으로 변화하는 토압이나 선단 저항력이 변하는

선도관의 방위변화에 대응하여 부설경로를 따라 실시간으로 정확히 유도

유용성 - 선도관을 곡선으로도 유도할 수 있어 굽은 상하수관 부설- 토사와 암반으로 이루어진 지반에도 적용 가능

편의성 - 천공작업 중 지반 내에 지하수 발생에도 불구하고 계속적으로 천공 가능

<Table Ⅱ-1> 평가대상기술 효익

1) 라이프라인은 전력, 통신, 에너지, 상하수도, 운송 및 교통망 등 선 형태의 구성을 갖는 사회 기반시설을 말함.2) 평가대상기술을 구성하는 등록특허에서의 비굴착(非掘鑿)은 본 평가서에서는 비개착(非開鑿)을 의미함.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 3 -

평가대상기술은 ▲추진구(推進口, Drive Pit)와 도달구(到達口, Reception Pit)를 형성

하고 추진구 내에 추진기(추진기, Hydraulic Unit) 설치 ▲방향전환 기능을 갖는 선도관

(先導管, Pilot Tube)의 추진(압입(壓入, Jacking), 굴진(掘進, Digging), 배토(排土, Soil

Removal)) ▲신설관(New Pipe)이 장착된 올케이싱(All Casing)을 반복적으로 후속 연결

▲선도관이 도달구에 완전히 도달하면 천공을 종료하고 선도관 해체 ▲신설관으로부터

올케이싱(오거(Auger)+케이싱(Casing))을 제거함으로써 지반 천공과 상하수관 설치를 하

나의 공정으로 일괄 수행할 수 있다.

*Source: 한솔(주)(재가공)

<Fig. Ⅱ-2> 평가대상기술 적용 개요도

평가대상기술의 사업화주체인 한솔(주)는 3건의 등록특허를 기반으로 시스템·상용

화한 비개착식 장비를 실제 다수의 현장에 투입하여 그 효용성을 입증한 바 있다. 따

라서 평가대상기술의 소구경 상하수도관 부설공사로의 활용성과 전망성이 비교적 우수

한 수준인 것으로 평가할 수 있다.

① ② ③

④ ⑤ ⑥

<Fig. Ⅱ-3> 평가대상기술 적용 상하수관 부설공정

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 4 -

나. 기술동향

(1) 국내외 기술동향

현재 국내외에서 상하수관을 포함하는 소구경 지하 라이프라인의 부설에 적용되고

있는 비개착식 공법으로 Auger Boring(AB), Horizontal Directional Drilling(HDD), Pipe

Jacking(PJ), Pipe Ramming(PR) 및 Microtunneling(MT) 등이 있다.

○ Auger Boring(AB)

Auger Boring은 천공 방향의 제어 여부에 따라 Horizontal Auger Boring(HAB)과

Guided Auger Boring(GAB)로 나뉜다. HAB는 추진 길이(Drive Length)가 짧은 경우 천

공(Boring) 방향조절(Steering)이 큰 문제가 되지 않으나 긴 경우는 문제가 되는데, 이

경우는 파일럿 튜브(Pilot Tube)로 부설경로에 따라 천공하면서 후속으로 Auger Boring

을 실시하는 GAB를 적용한다. GAB에서는 파일럿 천공(Pilot Boring)의 방향이 컴퓨터

제어 모니터에서 모니터링 된다.

⑦ ⑧ ⑨

⑩ ⑪ ⑫

⑬ ⑭ ⑮

*Source: HANSOL Co., Ltd.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 5 -

*출처: Akkerman(재가공)

<Fig. Ⅱ-4> Guided Auger Boring 개략도

○ Horizontal Directional Drilling(HDD)

Horizontal Directional Drilling3)은 트렌치(Trench)나 수직갱(垂直坑)의 시공을 하지

않고 드릴파이프(Drill Pipe) 선단을 지표면에서 발진하여 소정의 심도(深度)까지 포물선

을 형성하면서 굴진하고, 굴진 도중에 드릴파이프 선단에 있는 방향조절시스템

(Steering System)에 의해 굴진방향의 변경이 가능한 지향성 공법이다.

*출처: Magazine of Korean Tunnelling and Underground Space Association (2014)

<Fig. Ⅱ-5> HDD 모식도

○ Pipe Jacking(PJ)

Pipe Jacking은 후방 반력벽(反力壁)에 지지되는 유압잭(Hydraulic Jack)으로 추진관

(Jacking Pipe)을 압입하는 직접 압입방식과 선도관을 먼저 압입한 후, 이를 가이드로

하여 추진관을 압입하는 파일럿 방식으로 나뉘며, 추진관 내부를 인력이나 기계적으로

굴착한 후 신설할 라이프라인을 삽입하고, 추진관과 신설관 사이를 그라우팅(Grouting)

하는 유압식 압입공법(壓入工法)이다.

3) 지향성 압입공법으로 불리는 HDD는 1984년 프랑스 SpieBatigrolls Group에서 석유 및 가스시추를 목적으로 개발되었으며, 지하 라이프라인 공사에 적용되고 있음.

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 6 -

*출처: Korea Occupational Safety and Health Agency(재가공)

<Fig. Ⅱ-6> Pipe Jacking 개략도

○ Pipe Ramming(PR)

Pipe Ramming은 공압식 타격장치(Pneumatic Rammer)로 타격력을 가하여 신설관을

압입한 후 관 속에 있는 토사를 공기와 물을 공급하면서 오거(Auger)나 압력판 등으로

밀어내어 제거하여 부설하는 공법이다.

*출처: Annual Conference and Civil Expo 2004(2004)

<Fig. Ⅱ-7> Pipe Ramming

○ Microtunneling(MT)

Microtunneling은 지표면에서 원격 제어되고 레이저로 유도되면서 유압잭에 의해

추진되는 MTBM(Micro Tunnel Boring Machine)으로 굴착하면서 동시에 신설관을 부설

하는 공법으로, 공정 원리에 있어서는 Pipe Jacking과 유사하다. 다만, 이 공정은 굴착

에 MTBM을 사용하기에 원형단면 파이프(Circular Pipe)의 부설에만 적용할 수 있다.

Microtunneling System4)은 크게 ▲MTBM ▲Hydraulic Jacking System ▲Spoil

Removal System ▲Laser Guidance & Remote Control System ▲Pipe Lubrication

System으로 구성되어 있다.

4) 일본 HOSHO Co., Ltd.는 1980년부터 Microtunneling System을 개발, 소구경 지하 라이프라인 추진용 "SPEEDER Series"를 출시한 바 있음.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 7 -

Technology Installation Depth Installation Length Pipe Diameter

HAB ≥4 ft 40~600 ft 8~60 in

HDD5)Maxi & Midi HDD <160 ft 400-600 ft 3~54 in

Mini HDD <50 ft 40-60 ft 2~14 in

PR Minimum 1 ft/in Diameter 40~200 ft 4~42 in

PJ Varies No Theoretical Limit 42~120 in

MT >60 in 80~1,500 ft 10~120 in

평가대상기술 N/A Relatively Short <12 in

주) HAB: Horizontal Auger Boring, HDD: Horizontal Directional Drilling, PR: Pipe Ramming, PJ: Pipe Jacking, MT: Microtunneling

*Source: Michigan Department of Transportation, USA, HSANSOL Co., Ltd.

<Table Ⅱ-2> Range of Application for Trenchless Installation

Technology Pipe Installation Mode Pipe Material Soil Excavation Mode Soil Removal Mode

HAB Jacking Steel Mechanical Augering

HDD PullingSteel, HDPE,

PVC Mechanical & Hydraulic

Hydraulic, Mechanical, Reaming & Compaction

PR Hammering/Driving Steel MechanicalAugering, Hydraulic &

Compressed Air

PJ Pipe JackingSteel, GFRP,

RCPManual or Mechanical

Augers, Conveyors, Manual Charts, Power Charts or Hydraulic

MT JackingSteel, RCP, GFRP, PCP, VCP, DIP

Mechanical Augering or Hydraulic

평가대상기술 Jacking PVC Mechanical & Water Jet

(Rock Drilling)Augering

*Source: Michigan Department of Transportation, USA, HSANSOL Co., Ltd.

<Table Ⅱ-3> Characteristics of Trenchless Technologies

(2) 경쟁업체 현황

현재 소구경 지하 라이프라인 부설에 다양한 비개착식 공법이 적용되고 있으나, 국

내에서는 주로 국외 선진업체(Herrenknecht, Soltau, Spie Batignolles, Akkerman 등)의

장비를 들여와 적용하고 있는 실정이다. 이에 국내에서도 해외기술 의존을 탈피하기

위해 몇몇 업체에서 주로 공법을 중심으로 개발·상용화한 것으로 파악된다.

평가대상기술과 유사기술로 경쟁관계에 있다고 볼 수 있는 국내 기술로는 (주)이산,

5) HDD는 신설관의 직경에 따라 Maxi-HDD, Midi-HDD 및 Mini-HDD로 나뉨.

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 8 -

한동건설(주), (주)진영종합건설 및 동부건설(주)가 2018년 04월 05일 건설신기술(지정번

호: 제837호, 보호기간: 8년(2018.04.05.~2026.04.04.)) 지정을 받은 “강관작업구를 이용

한 연약지반 소구경 하수관 추진공법(SMART 공법)”이 있다. 평가대상기술이 신설관

추진에 관한 기술에 관한 것인데 반해, 건설신기술 837호는 간편한 강관 추진구 설치

에 관한 것이다. 국내에서는 유일하게 (주)한진디엔비가 HDD장비를 개발하여 사업화하

고 있는 것으로 파악된다.

다. 기술수준

(1) 기술의 경쟁력(비교우위성), 차별성 등

사업화주체는 국내 부설업체들이 비개착식 소구경 상하수관 부설장비 대부분을 수

입에 의존하고 있는 가운데 평가대상기술을 안출·상용화하였다. 평가대상기술은 선진

장비의 기술적 특성을 보유하면서도 암반천공 능력, 간편한 시공과 낮은 시공비를 강

점으로 꼽고 있어, 전반적으로 비교적 우수한 수준의 비교우위성을 보이는 것으로 평

가된다.

(a) Guided Auger Boring System (b) Speeder System (c) 평가대상기술

*Source: Herrenknecht, HOSHO

<Fig. Ⅱ-8> 경쟁기술

현재 국내에서는 소구경 지하 라이프라인 부설에 선진업체의 Horizontal Directional

Drilling, Pipe Jacking, Pipe Ramming, Microtunneling, Guided Auger Boring 및 Speeder

System 등의 기술이 각자의 특징을 가지고 적용되고 있다. 현재까지 국내에서 소구경

하수관 부설 장비를 개발한 사례로 (주)한진디엔비의 HDD장비를 꼽을 수 있으나, 이는

소구경 상하수관 부설 전용은 아니다. 한편, 건설신기술 837호는 Pipe Jacking 시 설치

가 요구되는 추진구(Drive Pit)의 설치에 관한 것으로, Guided Auger Boring과 유사한

평가대상기술과는 본질적으로 상이하다. 이러한 점에 비추어 볼 때, 평가대상기술은 상

당한 차별적 특성을 갖추고 있는 것으로 판단된다. 다만, 평가대상기술은 장거리와 곡

선 구간에 소구경 상하수관을 부설하는 데는 한계가 있다.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 9 -

(3) 기술사업화 구현 및 파급성 등

사업화주체는 이미 평가대상기술을 구현한 장비와 공법을 개발∙확립하여 소구경

상하수도관을 부설하는 국내 전문건설업자들에게 장비를 공급하고 있으며, 이 장비를

적용한 공사를 주요 사업대상으로 하고 있다.

*Source: HANSOL, co., Ltd.

<Fig. Ⅱ-9> 기술사업화제품

사업화주체는 기술사업화 제품과 관련하여 (주)한국종합기술, 아람(주) 및 지평토건

(주)과 공동으로 2016년 09월 28일 국토교통부로부터 “케이싱과 신설관을 함께 압입하

는 비굴착 소구경 하수도 관로 부설공법”에 대해 건설신기술(NET)(지정번호: 제796호,

보호기간: 2016.09.28.~ 2024.09.229.(8년))을 지정받았다.

기술사업화 제품은 기본적으로 소구경 상하수관을 부설 대상으로 두고 있으나, 가

스관, 통신관, 전력관 등의 소구경 지하 라이프라인에도 어려움 없이 확대 적용이 가능

할 것으로 보인다. 따라서 평가대상기술의 다른 분야로의 파급성도 비교적 우수한 수

준인 것으로 평가된다.

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 10 -

2 권리성 분석

평가대상기술은 3건의 국내 등록특허 ▲지반 내에 관로 형성을 위한 비굴착식 천

공 장치 및 비굴착식 천공 공법 ▲오토 레벨 기능을 갖는 비굴착 천공장치 ▲선도관

방향전환 기능을 갖는 지반 내 관로 형성을 위한 비굴착식 천공장치로 구성되어 있다

선행기술조사 결과, 평가대상기술의 출원일 이전에 공개된 선행기술 중 평가대상기

술 청구항의 일부 구성요소를 포함하고 있는 선행기술들이 발견되기는 하였으나, 이들

선행기술이 평가대상기술의 모든 기술적 구성요소를 포함하고 있지 않았다. 따라서 신

규성 흠결에 의한 무효가능성이 높지 않을 것으로 판단된다. 또한, 평가대상기술의 권

리 안정성이 높은 편이나, 권리범위는 전반적으로 보통 수준인 것으로 판단된다.

평가대상기술은 장비의 외관, 사용설명서 및 시공순서를 확인하여 그의 기계적 결

합구조를 파악할 수 있는 점을 종합적으로 고려하면, 기술적 모방이 어렵지 않으나 향

후 모방을 통해 현재와 미래에 향유하고자 하는 이익이 크게 침해받지는 않는 수준에

해당하는 것으로 판단되고, 현재 추진하고 있는 사업과의 연관성이 매우 높은 기술로

평가된다.

다만, 향후 후발기술의 시장진입 시에도 현재와 같은 우월적이고 견고한 시장 지위

를 유지하려면, 지속적인 기술개발을 통하여 평가대상기술 관련 특허의 포트폴리오를

구성하는 등 미래 기술사업의 안정성 확보를 위한 기술기반을 더욱 공고히 할 필요가

있을 것으로 판단된다.

<Fig. Ⅱ-10> 주요 국가 출원인별 현황

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 11 -

3 시장성 분석

가. 시장 개요

오늘날 지하에는 기반시설로서 가스관, 상수관, 하수관, 통신관, 전력관 등 다양한

종류의 저심도(低心度, Near-surface) 라이프라인(Lifeline)이 부설되어 있다. 지하 라이

프라인은 사회의 발달과 함께 그 필요성이 꾸준히 증대되고 있으며, 도시의 광역화·

조밀화가 동시에 진행되는 현대 사회에서는 보다 다양하고 복잡한 형태들이 요구된다.

*Source: Korea Agency for Infrastructure Technology Advancement(KAIA)

<Fig. Ⅱ-11> 도심 지하 라이프라인

평가대상기술은 대표적 인입(引入, Leading-in) 라이프라인인 소구경 상하수관의 부

설에 최적화된 비개착식 부설 장비 및 공법에 대한 것으로, 사업화주체는 평가대상기

술을 이미 상용화하여 현재 제품매출과 공사(용역)매출을 시현하고 있다.

(a) 제품 (b) 공사(용역) *Source: HANSOL co., Ltd.

<Fig. Ⅱ-12> 사업화주체 사업유형

사업화주체는 ▲관공서(국가, 지방자치단체, 공기업)에서 발주하는 상하수관 부설

용역을 낙찰 받아 공사를 수행하고 ▲자체제작한 제품(장비)을 이러한 용역을 수행하는

민간업체에 판매하는 유형의 사업을 수행하고 있어, 평가대상기술이 형성하는 시장은

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 12 -

B2G와 B2B시장에 속한다.

사업유형 효익 시장 정의 시장 범위

장비판매·하나의 공정 일괄수행(1 공정식; 1-Stage)

·높은 공사 편의성

비개착식 소구경 상하수관 부설장비 시장

건설·광산기계 시장

용역수행

·낮은 공사비용

·짧은 공사 기간

·거주민 불편 최소화

·Clean Construction Works

비개착식 소구경 상하수관 부설 시장

지하 라이프라인 부설 시장

<Table Ⅱ-4> 평가대상기술의 속성

나. 시장동향

(1) 제품부문

현재 평가대상기술을 포함하는 비개착식 지하 라이프라인 부설용 장비 전체에 대

한 국내외 통계가 나와 있지 않다. 이에 따라 현재 가장 널리 보급되어 있고 소구경

상하수관 부설에도 적용할 있는 HDD(Horizontal Directional Drilling) 장비의 시장동향을

살펴보면, 미국 Vermeer社와 Ditch Witch社가 높은 시장점유율을 보인다.

*Source: GIS(2017)

<Fig. Ⅱ-13> 업체별 HDD장비 세계시장 점유율(2016년 출하대수 기준)

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 13 -

2012년 이후 연간 5천대 규모의 HDD장비 수요가 꾸준히 발생하나, 중국 업체의 시

장진출이 늘어나 가격경쟁이 치열한 관계로 대당 가격이 지속적으로 하락하면서 전체

시장규모가 하락세다. 2022년까지 신규수요가 5,200여 대까지 증가하겠지만 가격하락으

로 인해 시장규모가 정체할 것으로 예상된다. 평가대상기술을 포함하는 타 비개착식

장비도 유사한 시장추세를 보일 것으로 추정된다.

*Source: GIS(2017)

<Fig. Ⅱ-14> 세계 HDD장비 시장규모(2018년 이후는 전망치)

한편, 현재 소구경 상하수관 부설 비중이 점차 증가하고 있고, 도심지 도로와 시설

피해와 민원을 최소화할 수 있는 전용장비의 수요가 증대되고 있는 추세다. 이에 따라

사업화주체가 국내외 비개착식 지하 라이프라인 부설전용 장비시장에서 시장점유율을

높이기 위해서는 기술경쟁력 못지않게 현재 널리 보급되어 있는 기존 장비를 대체할

수 있을 정도의 가격경쟁력도 갖추어야 할 것으로 판단된다.

(2) 공사부문

평가대상기술의 적용대상인 상하수관의 국내 총 연장 현황을 살펴보면, 2015년 기

준 상하수관 총 연장이 334,728km로 상수관이 59%를 차지한다.

구분 2006년 2007년 2008년 2009년 2010년 2011년 2012년 2013년 2014년 2015년

상수관 138,478 143,883 151,293 154,435 165,800 173,014 179,160 185,778 190,901 197,535

하수관 91,098 96,280 102,079 107,843 113,494 118,329 123,309 126,606 132,680 137,193

상하수관

(증가율)

229,576

-

240,163

(4.61)

253,372

(5.50)

262,278

(3.51)

279,294

(6.49)

291,343

(4.31)

302,469

(3.82)

312,384

(3.28)

323,581

(3.58)

334,728

(3.44)

*출처: Ministry of Environment, Republic of Korea(2016)

<Table Ⅱ-5> 국내 상하수관 총 연장 현황

(단위: km, %)

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 14 -

한편, 국내 상하수도 보급률이 95%에 육박하여 향후 총 상하수관 연장이 하향 증

가세를 이어갈 것으로 전망된다. 이에 따라 2015년 총 연장 증가율 3.44%에서 이후 매

년 0.1%p씩 감소하는 것으로 가정하면, 2030년 국내 상하수관 총 연장이 492,332km에

이르고, 신설 상하수관 연장은 점차 감소하여 9,179km에 미칠 것으로 추정된다.

구분 2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 2027년 2028년 2029년 2030년

총 연장(증가율)

389,924

(2.9)

400,841

(2.8)

411,663

(2.7)

422,777

(2.6)

433,346

(2.5)

443,746

(2.4)

453,952

(2.3)

463,938

(2.2)

473,680

(2.1)

483,153

(2.0)

492,332

(1.9)

신설 10,989 10,917 10,822 11,114 10,569 10,400 10,206 9,986 9,742 9,473 9,179

*Source: 자체 추정

<Table Ⅱ-6> 국내 상하수관 총 연장 및 신설 전망

(단위: km, %)

신설 상하수관 연장의 이러한 하향추세가 관련 업체의 용역매출 감소로 이어질 것

으로 보이나, 점차 비개착식 소구경 상하수관 부설 비중이 점차 높아지고 있어 사업화

주체에게 미치는 영향은 비교적 적을 것으로 판단된다.

(3) 경쟁업체 현황

현재 국내에서 비개착식 소구경 상하수관 부설 전용장비를 생산·판매하는 업체는

없는 것으로 파악되며, 대부분의 업체들은 중·대구경용을 수입하거나 자체 제작한 장

비를 소구경용으로 적용하거나 부설공법을 개선한 것으로 파악된다.

업체명 공법 비고

한국특수추진(주) - Speeder 공법 - 2공정식(2-Stage)

한동건설(주) - SMART 공법- 3공정식(3-Stage)- 연약지반용

(주)진평- TSD(TeleScopic Direction Keep Semishield) 공법

- 싱크홀 문제 해결- 단거리 부설 시 경제성 저하

(주)추진기술 - Pipe Jacking -

(주)금산압입인테크

- Horizontal Directional Drilling(HDD)- Guided Auger Boring(GAB)- Pipe Jacking- Microtunneling

-

(주)대명이엔지- Horizontal Directional Drilling(HDD)- Pipe jacking

-

(주)동아지질 - Pipe Jacking -

<Table Ⅱ-7> 주요 경쟁업체 현황

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 15 -

다. 시장규모 전망

(1) 제품부문

현재 비개착식 지하 라이프라인 부설장비에 대한 시장 자료가 없어 평가대상기술

과 같은 목적의 장비에 대한 시장규모를 정량적으로 추정하기가 어렵다. 이에 정성적

으로 국내 시장을 전망하면, ▲비개착식 부설장비의 세계 시장규모가 줄어들고 있는

점 ▲현재 수입장비가 많이 보급되어 있는 점 ▲고가인 관계로 기존 장비를 대체하기

용이하지 않는 점 ▲장비가격의 전반적 하락세 ▲비개착식 소구경 부설 비중이 점차

높아가고 있는 점 등을 종합적으로 고려할 때, 국내 시장이 지금까지의 성장세를 이어

가기는 어려울 것으로 보인다.

다만, 평가대상기술과 같은 소구경 상하수관 부설전용 장비의 경우는 도심지를 중

심으로 개착식에서 비개착식으로 이동하고 있는 추세여서 시장성장 전망은 비교적 양

호할 것으로 전망된다. 따라서 본 평가에서는 현재까지 판매된 장비 대수를 기반으로,

상하수도 전문건설업체 수와 예상 시장점유율, 판매 단가 등을 적용하여, <Table Ⅲ-5>

에서와 같이 평가대상기술의 예상 잠재시장규모와 비교적 합리적으로 추정된 매출액

등을 제시하였다.

(2) 공사부문

국내 상하수도 보급률이 높아 <Table Ⅱ-6>에서 보는 바와 같이, 신설 상하수도 연

장이 매년 감소할 것으로 추정된다. 또한 업계에 따르면 소구경 상하수관 부설 비중은

약 50%, 그 중 비개착식은 약 20% 정도로 추산되고 있다. 한편, 사업화주체에 따르면

미터당 부설 단가는 150~300만 원으로 적용 기술마다 차이가 있다. 이러한 점들을 종

합적으로 고려하면, 평가대상기술 관련 국내 비개착식 소구경 상하수관 부설공사의 잠

재적 시장규모가 2030년에 18,358억 원 정도가 될 것으로 추정된다.

2020년 2021년 2022년 2023년 2024년 2025년 2026년 2027년 2028년 2029년 2030년

21,978 21,834 21,644 22,228 21,138 20,800 20,412 20,412 19,484 18,946 18,358

주): 소구경 연장이 신설 연장의 약 50%, 비개착식 비중은 약 20%, 공사비는 평균수준인 200만 원/m로 가정

<Table Ⅱ-8> 평가대상기술 관련 공사부문 국내 잠재 시장규모 및 전망

(단위 : 억 원)

기술사업화제품은 여러 부설 조건(부설 단가(150만 원/m), 가시설 설치비용, 공사

기간 등)에서 비교우위에 있어, 국내 시장규모 및 전망이 보합 또는 하향 추세를 유지

할 것이라는 추정에도 불구하고 사업화주체의 시장점유율을 점차 높여갈 수 있을 것으

로 판단된다.

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 16 -

4 사업성 분석

가. 사업화주체 역량

사업화주체는 자가 사업장에 기술사업화제품(장비)을 직접 제작할 수 있는 각종 설

비와 인력을 갖추고 있다.

*Source: HANSOL co., Ltd.

<Fig. Ⅱ-15> 생산설비 현황

사업화주체는 2016년 9월 아람(주), (주)한국종합기술 및 지평토건(주)과 공동으로

평가대상기술 관련 건설신기술(제796호, 유효기간 2016.09.28.~2024.09.27.)을 지정받았

다. 사업화주체는 이 기술을 상용화하여 2016년부터 2018년까지 13대의 기술사업화제

품을 판매하였으며, 또한 이를 적용한 부설공사의 수입의 8.5%를 기술료(Royalty)로 받

고 있다. 이처럼 사업화주체의 사업모델은 제품판매와 기술료수입이다.

사업화주체 보유 설비와 인력, 4년여의 짧은 업력에도 불구하고 현재까지의 사업실

적을 종합적으로 고려할 때, 전반적인 사업화역량이 우수한 수준인 것으로 평가된다.

<Table Ⅱ-9> 사업화주체의 개요

사업화주체명 한솔(유) 대표자 임동우

설립일 2015.02. 상시 근로자 수 (기술인력) 19(3)

주력 제품 비개착식 천공장비, 전문건설공사업 등

홈페이지(이메일)

http://ehansol.co.kr/(jshan0401@daum.net)

주력 업종 (C29241) 건설 및 채광용 기계장비 제조업

매출액(2018년) 4,636백만 원 납입자본금(2018년) 1,379백만 원

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 17 -

나. 기술사업경쟁력

평가대상기술은 ▲장비의 소형화로 작업구(추진구, 도달구) 규모의 최소화 ▲작업의

편의성 ▲신설관 보호 ▲주변지반 영향의 최소화라는 기술경쟁력을 제공한다. 또한, 기

술사업화제품은 국내 최초로 개발된 비개착식 소구경 상하수관 부설전용 장비로, 일본

이나 독일 제품(Guided Auger Boring System, Speeder System)을 대체할 수 있고, 장비

가격이 수입제품의 1/3 수준이면서 상대적으로 적은 부설비용을 요구하여 가격 및 공

사 원가경쟁력도 갖추고 있다. 따라서 전반적으로 제품경쟁력이 높은 수준인 것으로

평가된다.

또한, 사업화주체가 현재 보유하고 있는 자가 공장에 제품 생산을 위한 대부분의

설비 및 인력을 확보하고 있으며, 건설신기술 인증 및 공사를 통해 동업종에서의 국내

외 인지도가 높아지고 있는 단계다. 결과적으로 기존의 경영성과, 생산역량과 중장기

계획, 평가대상기술의 사업화 진척도 등을 종합적으로 고려하면, 평가대상기술에 대한

사업추진의 타당성은 비교적 우수한 수준으로 평가된다.

다. 수익전망

사업화주체는 2016년부터 2018년까지의 기간 동안 기술사업화제품 13대를 판매하

였으며, 2019년에는 9월말 기준 3대를 판매하였다.

구분 2015년 2016년 2017년 2018년

제품매출(판매대수) 898(3) 3,407(5) 2,861(4) 2,600(4)

공사(용역)매출 - - 1,079 922

기술료매출 - - - 158

기타매출 - - 289 956

합계 898 3,407 4,229 4,636

*Source: HANSOL Co., Ltd.

<Table Ⅱ-10> 사업화주체 매출실적

(단위: 백만 원)

사업화주체는 매출액이 2015년 898백만 원에서 2018년 4,636백만 원으로 2015~2018

년 기간 동안 연평균 72.8%의 높은 성장을 보였다. 사업초기 매출의 기저효과를 배제

하면 2016~2018년 기간 동안의 연평균 성장률이 16.7%로 동업종 대비 비교적 높은 성

장률을 보인 것으로 나타났다. 평가대상기술이 속하는 ‘건설 및 광업용 기계장비 제

조업’에 대한 한국기업데이터 자료에 따르면, 동 업종의 최근 3개년(2016~2018년) 평

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 18 -

균 매출성장률이 14.7%다. 또한, 최근 3년간 동업종의 평균 영업이익률이 7% 수준임에

비해, 사업화주체의 평균 영업이익률은 32.87%로 매우 높은 수준이다. <Table Ⅱ-11>은

사업화주체가 제시한 매출계획이다.

<Table Ⅱ-11> 사업화주체의 매출계획

(단위: 대, 백만 원)

구분 2019년(E) 2020년(E) 2021년(E) 2022년(E) 2023년(E)

장비 판매 3 5 7 10 15

제품매출 1,920 3,200 4,480 6,400 9,600

공사매출 1,583 6,332 9,498 12,664 15,830

기술사용료 매출 422 1,688 2,533 3,377 4,221

기타 매출 1,051 2,860 4,193 5,719 7,629

매출액 합계 4,973 14,080 20,704 28,160 37,280

출처: 한솔(주), 사업계획서

사업화주체는 2015년 설립 이후부터 현재까지 평가대상기술을 통해 지속적인 매출

을 시현하고 있으며, 수익성 측면에서도 동업종 대비 매우 높은 수준을 보이고 있다.

평가대상기술이 현재 국내에서 상하수관 부설에 적용되고 있는 비개착식 장비 및 공법

에 비해 장비가격과 공사비용 측면에서 경쟁력을 갖추고 있는 것으로 평가되어, 향후

에도 비교적 높은 수준의 매출성장성과 수익성을 보일 것으로 전망된다.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 19 -

Ⅲ. 사업 및 기술가치 산정

1 제품부문

평가대상기술의 제품부문 가치산정에 수익접근법을 활용하였고, 아래의 절차에 따

라 사업 및 기술의 가치를 산출하였다.

<Fig. Ⅲ-1> 가치산출 프로세스

평가목적 - 기술이전용 기술 및 사업가치 산정

사업화제품 정의 - 비굴착식 천공장치

평가요인 분석Ⅰ

(기술∙권리∙사업성)- 평가대상기술의 사업추진 타당성에 대한 정성평가- 기술성, 권리성, 시장성, 사업성 평가

기술의 경제적 수명 - TCT 지수와 기술수명영향요인에 의한 경제적 수명: 11년

평가요인 분석Ⅱ

(시장성)- 평가대상기술의 매출액 추정 등 정량 평가를 위한 기초 자료- 목표시장 정의(시장세분화), 시장규모∙전망, 시장점유율

매출액 추정

- 경제적수명 기간 동안의 매출액 추정- 추정방법: 사업화주체의 경영실적을 고려한 시장점유율법

영업이익 산출

- 매출원가∙판관비: 사업화주체 재무자료 활용- 세후 영업이익: 법인세법상 법인세 적용

현금흐름 산출

- 자본적지출∙감가상각비: 직접추정법 등 이용- 순운전자본 증감: 동업종의 평균 재무자료 활용

할인율 - 추정방법: WACC 수정형, 규모: 비상장 창업기업- 기술사업화위험 프리미엄: 41점(1.99%)- 할인율(WACC): 10.63%

기술기여도

- 산업기술요소: 37.31%, 개별기술강도: 81점, 기술체화도: 1.05- 기술기여도: 31.73%

기술의 가치

- 여유현금흐름의 현재가치 합계(사업가치)- 기술의 가치= 여유현금흐름의 현재가치 합계 × 기술기여도

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 20 -

가. 기술가치평가 산식

기술가치평가 기본모형으로 다음과 같은 수익접근법 기반의 산식을 이용하며, 대상

기술의 가치는 기술의 경제적 수명기간 동안 미래의 여유현금흐름을 추정하여 얻는다.

× 기술기여도

: 현금흐름 추정이 이루어지는 기간

: 기술의 경제적 수명을 고려한 현금흐름 추정기간

: 기간 동안의 현금흐름

: 할인율

기술기여도 : 사업가치에 기술이 기여하는 비중

평가대상기술의 가치평가 과정에서 미래 손익계산서의 추정을 위해 합리적으로 판

단되는 가정을 사용하였다. 하지만, 사업화주체가 제시한 자료에 변동이 발생하거나,

사업화주체의 향후 추정실적, 이자율, 임금⋅물가상승률 및 시장 환경과 같은 국내외

거시경제 환경 등 제반 가정에 변동이 발생할 경우 그에 따라 평가결과가 달라질 수

있으며, 그 차이는 중요할 수 있다. 따라서 본 평가 결과가 사업화주체의 절대적 가치

를 의미하는 것은 아니라는 점에 유의하여야 한다.

본 평가에서는 미래의 수익창출능력을 평가하는 수익가치 평가방법 중 현금흐름할

인법(DCF)을 평가방법으로 적용하였다. 현금흐름할인법은 기술의 미래영업현금흐름을

예측하고 시장수익률 등을 고려한 가중평균할인율(WACC)로 할인하여 기술의 가치를

산정하는 방법이다. 다만, 할인율 추정이나 미래의 손익 및 현금흐름의 변동을 예측한

다는 점 때문에 많은 가정(계속기업의 전제, 장기적 손익의 추정)과 현실적 제약(국내

자본시장 변동에 따른 적정 할인율 추정의 어려움 등)으로 평가결과에 대해 객관성이

일부 결여될 수 있다.

나. 기술의 경제적수명

기술의 경제적수명은 기술수명에 부정적 영향을 미치는 요인들이 발생하여 기술이

경쟁우위를 잃게 되는 미래 평균시점까지의 기간이다. 평가대상기술의 경제적수명은

기술순환주기(TCT; Technology Cycle Time) 지수를 기본 값으로 하고, 여기에 기술수

명 영향요인(기술요인, 시장요인) 평점을 고려하는 다음 식을 이용하였다.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 21 -

개별기술의 경제적수명 지수 기술요인 시장요인

×최대값기준값획득값기준값

i f 획득값 ≧ 기준값

×기준값최소값획득값최소값

i f 획득값 ≦ 기준값

여기서, Q1 : TCT분포의 일사분위수

Q2 : TCT분포의 중앙값

Q3 : TCT분포의 삼사분위수

획득값 : 경제적 수명영향요인 평가표에 의한 획득점수(%)

최대값 : 100%, 최소값 : 20%, 기준값 : 60%

평가대상기술의 TCT 지수는 대상 기술의 IPC 코드와 매칭되는 KED 기술가치평가

매뉴얼의 기술순환주기 지수 테이블로부터 <Table Ⅲ-1>와 같이 선정되었다. 3개 IPC

코드 중 E21D는 이미 굴착이 이루어진 터널 또는 갱도로 평가대상기술과 관련도가 다

소 낮아 수명추정에서 배제하였고, 나머지 둘 중 관련도가 상대적으로 높고 보수적인

기준의 E02F를 적용하였다. 결과적으로 평가대상기술의 경제적 수명은 11년이다.

IPC 기술명 평균 Q1 Q2 Q3

E21D 수직갱; 터널; 갱도; 대형 지하실 9.3 4 8 14

E02F 굴착; 토사의 이송 10.3 5 9 15

E21B

지중 또는 암석의 굴착(채광, 채석 등); 채굴정에서의

오일, 가스, 물, 용해성 또는 용융성 물질 또는 광물

슬러리의 채취

10.6 5 9 16

<Table Ⅲ-1> 평가대상기술 TCT 지수

(단위 : 년)

기술의 경제적 수명 = ×

최대값기준값

획득값기준값

= ×

≒ 년

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 22 -

다. 여유현금흐름 추정

기업이 영업활동을 유지·확대하면서도 자유롭게 사용이 가능한 현금인 여유현금

흐름은 세후영업이익에 감가상각비를 더하고 자본적 지출 비용과 운전자본 증감액을

각각 차감하여 다음 산식으로 산출된다.

여유현금흐름 = EBIT × (1-TXR) + DEP – NWC - CE

EBIT : 영업이익

TXR : 법인세율

DEP : 감가상각비 및 무형자산상각비

NWC : 순 운전자본 증감액

CE : 유형자산 및 무형자산 증감액

(1) 매출액 추정

① 상하수도 전문건설업체 전망

평가대상기술 제품은 주로 상하수도 공사를 수행하는 전문건설업체에 판매된다. 따

라서 평가대상기술 제품의 주요 수요처는 상하수도 전문건설업체다. <Table Ⅲ-2>에서

2010~2018년 동안 상하수도 전문건설업체 수의 연평균 성장률은 0.03%이다. 이를 이용

하여 2019~2030년 동안 상하수도 전문건설업체 수를 추정하면, <Table Ⅲ-3>과 같다.

구분 2010년 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 CAGR(%) (2010~2018년)

상하수도 업체 7,502 7,001 7,078 7,121 7,359 7,523 0.03

*출처: 대한전문건설협회(전문건설정보-등록분포현황)(www.kosca.or.kr)

<Table Ⅲ-2> 상하수도 전문건설업체 등록 추이

구분 2019 년 2020 년 2021 년 2022 년 2023 년 2024 년 2025 년 2026 년 2027 년 2028 년 2029 년 2030 년

상하수도업체 7,526 7,528 7,531 7,534 7,536 7,539 7,541 7,544 7,547 7,549 7,552 7,555

*출처: 대한전문건설협회(전문건설정보-등록분포현황)(www.kosca.or.kr)

<표 Ⅲ-3> 상하수도 전문건설업체 전망

② 예상 시장점유율

상하수 관로 공사는 관급공사로서 건설신기술을 우선 적용한다. 평가대상기술의 시

장점유율은 건설신기술 중 ‘상하수 관로 설치 및 유지보수’관련 건설신기술의 지정

추이를 통해 추정하였다. 즉, 2016년 이후 4년 동안 상하수 관로 설치 및 유지보수 관

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 23 -

련하여 9건의 건설신기술이 지정되었고 이를 감안하면, 2016~2025년까지의 건설신기술

지정 건수는 20~25건 정도로 예상된다. 따라서 보수적인 관점에서 25건의 상하수 관로

관련 건설신기술의 평균 시장점유율 4%를 최대 시장점유율로 가정하였다.

구분 ~2018 년 2019 년 2020 년 2021 년 2022 년 2023 년 2024 년 2025 년 합계

전년 대비 추가 시장점유율 (%) - 0.09 0.14 0.23 0.37 0.59 0.94 1.51 4.00

누적 시장점유율 (%) 0.15 0.24 0.38 0.60 0.97 1.56 2.49 4.00

<Table Ⅲ-4> 평가대상기술 제품의 누적 시장점유율

주) 누적 시장점유율은 평가대상기술 공법 공사의 시장점유율과 동일하게 추정

상하수도 전문건설업체에 대한 평가대상기술 제품부문 추정 매출액은 <표 Ⅲ-4>의

시장점유율을 이용하였다. 2018년 평가대상기술 공법을 적용한 사업화주체의 공사 매

출액은 3,242백만 원으로 국내 소구경 상하수관 신설 공사금액의 0.15%이고, 2019년 예

상 시장점유율은 0.24%이므로 2019년의 평가대상기술 제품의 판매대수는 상하수도 전

문건설업체의 0.09%(=0.24%-0.15%)가 된다.

③ 연도별 추정 매출액

동업종인 C29(기타 기계 및 장비 제조업)의 기계장치 내용연수는 평균 10년으로,

2026년부터는 2016년 이후 판매한 제품의 교체수요가 발생할 것으로 예상하였다. 따라

서 2016~2025년 동안 판매된 총 판매대수는 303대로 추산되고, 2026년 이후부터는 매

년 10%의 교체수요를 가정하였다. 평가대상기술 제품의 평균 단가 640백만 원을 이용

하여 매출액을 추정한 결과, 2025년 72,960백만 원으로 peak sales에 이른 후 2026년부

터는 총 판매대수 대비 매년 10% 정도의 교체수요가 발생하는 것으로 추정하였다.

구분 2019년2020년2021년 2022년2023년2024년2025년 2026년 2027년 2028년 2029년 2030년

상하수도업체 수 (A) 7,526 7,528 7,531 7,534 7,536 7,539 7,541 7,544 7,547 7,549 7,552 7,555

전년 대비 추가 시장점유율 (B)

0.09 0.14 0.23 0.37 0.59 0.94 1.51 - - -

판매대수 (C=A×B) 7 11 17 28 44 71 114 30 30 30 30 30

판매단가 (D) 640

추정 매출액 (E=C×D) 4,480 7,040 10,880 17,920 28,160 45,440 72,960 19,200 19,200 19,200 19,200 19,200

<Table Ⅲ-5> 평가대상기술 제품부문 추정 매출액

(단위 : 개, %, 백만 원)

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 24 -

④ 연차별 추정 매출액

매출액 추정 시 회계기간과 평가대상기술의 사업기간이 다르므로 각 연차별로 매

출액을 일할 계산하여 연차별 매출액을 다음과 같이 추정하였다.

구분1 차년도2차년도3 차년도4차년도5 차년도6 차년도7차년도8 차년도9차년도10 차년도11 차년도2019.10.01~ 2020.09.30.

2020.10..01~ 2021.09.30

2021.10.01~ 2022.09.30

2022.10.01~ 2023.09.30

2023.10.01~ 2024.09.30

2024.10.01~ 2025.09.30

2025.10.01~ 2026.09.30

2026.10.01~ 2027.09.30

2027.10.01~ 2028.09.30

2028.10.01~ 2029.09.30

2029.10.01~ 2030.09.30

매출액 6,395 9,912 16,146 25,579 41,084 66,023 32,750 19,200 19,200 19,200 19,200

<Table Ⅲ-6> 평가대상기술 제품부문 연차별 추정 매출액

(단위: 백만 원)

(2) 매출원가 및 판매관리비

평가대상기술 제품의 매출원가와 판매관리비는 사업화주체의 재무자료를 활용하였

다. 사업화주체의 2016~2018년 제품 매출에 대한 매출원가율은 재무제표를 이용하였고,

판매관리비는 전체 매출 중 제품매출이 차지하는 비중을 고려하여 산정하였다.

구분 1차년도2차년도3차년도4차년도5차년도6차년도7차년도8차년도9차년도10차년도11차년도

매출액 6,395 9,912 16,146 25,579 41,084 66,023 32,750 19,200 19,200 19,200 19,200

매출원가율 38.06

매출원가 2,434 3,773 6,146 9,736 15,638 25,131 12,466 7,308 7,308 7,308 7,308

감가상각비 194 162 138 121 108 1,313 991 753 576 445 348

최종 매출원가 2,628 3,935 6,284 9,857 15,746 26,444 13,457 8,061 7,884 7,753 7,656

<Table Ⅲ-7> 추정 매출원가

(단위: 백만 원, %)

구분 1차년도2 차년도3 차년도4차년도5 차년도6차년도7 차년도 8 차년도9차년도10 차년도11 차년도

매출액 6,395 9,912 16,146 25,579 41,084 66,023 32,750 19,200 19,200 19,200 19,200

매출원가율 21.43

판매관리비 1,370 2,124 3,459 5,481 8,803 14,147 7,017 4,114 4,114 4,114 4,114

<Table Ⅲ-8> 추정 판매관리비

(단위: 백만 원, %)

(3) 법인세 비용

법인세비용은 법인세법 제55조에서 정하는 세율에 지방세법 제176조에서 정하는

주민세를 포함하는 세율을 적용하여 산출한다.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 25 -

(4) 세후 영업이익 산출

이상에서 산출된 매출액, 매출원가, 판매관리비 및 법인세비용을 적용한 경제적 수

명 기간 동안의 세후 영업이익은 <Table Ⅲ-9>와 같다.

구분 1 차년도2 차년도3차년도4 차년도5차년도6 차년도7차년도8 차년도9차년도10 차년도11 차년도

매출액(A) 6,395 9,912 16,146 25,579 41,084 66,023 32,750 19,200 19,200 19,200 19,200

매출원가(B) 2,628 3,935 6,284 9,857 15,746 26,444 13,457 8,061 7,884 7,753 7,656

판매관리비(C) 1,370 2,124 3,459 5,481 8,803 14,147 7,017 4,114 4,114 4,114 4,114

영업이익 (D=A-B-C)

2,396 3,853 6,402 10,241 16,536 25,433 12,276 7,025 7,202 7,333 7,430

법인세비용(E) 505 826 1,386 2,231 3,616 5,693 2,679 1,524 1,562 1,591 1,613

세후영업이익 (F=D-E)

1,891 3,027 5,016 8,010 12,920 19,740 9,597 5,502 5,640 5,742 5,817

<Table Ⅲ-9> 세후 영업이익

(단위: 백만 원)

(5) 자본적지출과 감가상각비

자본적지출(Capital Expenditure)은 기 투자된 유∙무형자산의 가치를 유지 내지 제고

하거나 신규 유∙무형자산에 투자하기 위하여 사용한 지출로, 향후 매출시현 규모, 현재

의 유∙무형자산 규모, 투자계획, 생산능력 등을 고려하여 직접 추정하는 것을 원칙으로

하였다. 사업화주체의 2018년 결산기준 유형자산은 토지 693백만 원, 건물 및 구축물

1,826백만 원, 기계 및 시설장비 626백만 원이다. 2018년 기준 전체 매출액 중 제품 매

출액 비중이 76.7%(=3,526백만 원/4,636백만 원)이므로 유형자산의 76.7%는 평가대상기

술 제품의 생산에 투자하는 것으로 가정하였다. 한편, 판매 대수가 증가함에 따라 추가

적인 설비도 필요하며, 매출규모가 상대적으로 커지는 6차년도에 기계∙시설장치를 추

가 도입하고, 6~11차년도까지의 평균 매출액에 2018년 기준 매출액 대비 기계∙시설장

치 비율(=16.04%)을 적용하여 자본적 지출을 추정하였다.

구분 1차년도 2차년도 3차년도 4차년도 5차년도 6차년도 7차년도 8차년도 9차년도 10차년도11차년도

토지 532 - - - - - - - - - -

건물∙구축물 1,401 - - - - - - - - - -

기계∙시설장비 480 - - - - 4,692 - - - - -

합계 2,412 - - - - 4,692 - - - - -

<Table Ⅲ-10> 자본적지출

(단위: 백만 원)

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 26 -

유형자산에 대한 감가상각비는 법인세법 시행규칙 <별표 6>에 따른 내용연수 10년

을 적용하였고, 건물 및 구축물은 20년의 내용연수를 적용하였다. 감가상각방법은 기계

및 장비 등에 대해 정률법을 적용하였다.

구분 1 차년도2 차년도3차년도4 차년도5차년도6 차년도7차년도8 차년도 9차년도10 차년도11 차년도

건물∙구축물 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70기계∙시설

장비124 92 68 51 38 1,243 921 682 506 375 278

합계 194 162 138 121 108 1,313 991 753 576 445 348

<Table Ⅲ-11> 감가상각비

(단위: 백만 원)

(6) 운전자본 증감

운전자본(WC; Working Capital)은 경상적 매출채권, 재고자산 및 매입채무 등을 보

유함에 따라 소요되는 자본으로, 현금흐름 계산에서 매출채권, 재고자산 등 (+)운전자

본의 증가는 차감하고, 매입채무, 미지급금 등 (-)운전자본의 증가는 가산한다.

구분 2016년 2017년 2018년 평균 운전자본소요율

매출채권회전율 5.3 5.48 5.5 5.43

재고자산회전율 8.65 8.98 8.5 8.71

매입채무회전율 12.22 11.63 12.3 12.05

* 출처: 한국기업데이터(www.cretop.co.kr)

<Table Ⅲ-12> 운전자본소요율

구분 1차년도2 차년도3 차년도4차년도5 차년도6차년도7 차년도8차년도9 차년도10 차년도11 차년도

매출액증감액 2,148 3,517 6,233 9,433 15,506 24,939 -33,273 13,550 0 0 0

순운전자본 증감액

464 760 1,347 2,039 3,351 5,389 -7,190 -2,928 0 0 0

<Table Ⅲ-13> 순운전자본 증감액

(단위: 백만 원)

순운전자본 증감액은 <Table Ⅲ-12>에서 산출된 운전자본소요율(21.61%)을 매출액

증감액에 곱하여 순운전자본 증감액을 <Table Ⅲ-13>과 같이 산정하였다.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 27 -

(7) 투자액 회수

감가상각 잔여액(자본적 지출 합계－감가상각비 등 합계), 총 운전자본 증감액과 유

∙무형자산 및 운전자본이 경제적수명이 종료하는 사업화 11차년도에 투자액이 모두 회

수되는 것으로 가정하였고, 최종년도에 회수되는 금액은 5,187백만 원으로 산출되었다.

구분 금액 비고

자본적 지출(a) 7,104 추정기간 동안의 자본적 지출의 합계

감가상각비(자본적지출 투자분)(b) 5,149 추정기간동안의 감가상각비의 합계

운전자본 증가분(c) 3,232 추정기간 동안의 운전자본 증감액의 합계

투자액회수(d=a-b+c) 5,187 -

<Table Ⅲ-14> 투자액 회수

(단위: 백만 원)

(8) 여유현금흐름 산정

구분 1차년도2차년도3차년도4차년도5차년도6차년도7차년도8차년도 9차년도 10차년도 11차년도

세후 영업이익 1,891 3,027 5,016 8,010 12,920 19,740 9,597 5,502 5,640 5,742 5,817

감가상각비 등 194 162 138 121 108 1,313 991 753 576 445 348

자본적 지출 2,412 - - - - 4,692 - - - - -

운전자본 증감 464 760 1,347 2,039 3,351 5,389 -7,190 -2,928 0 0 0

투자액 회수 5,187

여유현금흐름 -791 2,429 3,807 6,092 9,677 10,972 17,778 9,183 6,216 6,187 11,352

<Table Ⅲ-15> 여유현금흐름 추정

(단위: 백만 원)

라. 할인율 추정

평가대상기술 제품이 속한 산업은 한국표준산업분류상 “건설 및 채광용 기계장비

제조업(C29241)”에 해당된다. 따라서 업종별 할인율 산출표6)에서 표준산업분류상 “기

타 기계 및 장비 제조업(C29)" 업종 비상장 창업기업에 해당하는 CAPM7), 규모위험프

6) KED 기술가치평가 매뉴얼 7) CAPM (Capital Asset Pricing Model, 자본자산가격결정모형)

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 28 -

리미엄, 타인자본비용, 자기자본비율 등을 산정하였고, 이러한 산출값과 할인율(WACC)

산출식으로부터 평가대상기술의 할인율이 <Table Ⅲ-16>과 같이 10.63%로 산정되었다.

자기자본비용 (%)CAPM + 규모프리미엄 기술사업화 위험프리미엄 합계

11.58 1.99 13.57

타인자본비용 (%) 9.65

자기자본비율 (%) 51.20

WACC (%) 10.63 = (13.57 × 51.20) + (9.65 × 48.80) × (1 – 0.2188주))

<Table Ⅲ-16> 할인율 추정

주) 경제적 수명기간 동안 영업이익에 따른 평균 법인세율

마. 기술기여도 추정

기술기여도는 경험칙(25% Rule), 기술요소법, 수정 기술요소법 등을 적용하여 산정

할 수 있으며, 본 평가에서는 산업기술요소, 개별기술강도 그리고 기술체화지수의 곱으

로 정의되는 수정 기술요소법을 적용하여 추정하였다.

• 기술가치 = 기술의 사업가치(Business Value) × 기술요소(Technology Factor, %)

-기술요소=산업기술요소(Industry Factor)×개별기술강도(Technology Rating)×기술체화지수

(1) 산업기술요소

평가대상기술이 업종분류 “기타 기계 및 장비 제조업(C29)"에 해당하여 산업기술

요소 값이 37.31%다.

(2) 개별기술강도

평가대상기술의 개별기술강도는 기술성 평가에 의한 기술성과 사업성(시장성 포함)

평가에 의한 사업성의 강도비율을 결정하고, 이렇게 결정된 기술성·사업성 강도(경우

에 따라 가중치 적용)를 합산한 결과 81점으로 평가되었다.

(3) 기술체화지수

사업화주체는 건설신기술(NET)을 통해 안정적으로 사업을 영위하고 있으며, 평가일

현재 BEP(손익분기점)를 넘어 매출성장 단계(기술체화도 1.05)를 시현하고 있다.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 29 -

바. 사업 및 기술가치 산출표

평가대상기술은 사업의 가치에 상당하는 여유현금흐름의 현재가치 합계금액 41,325

백만 원에 기술기여도(31.73%)를 적용하여 평가대상기술의 기술의 가치는 13,112백만

원으로 산정되었다.

구분

1차년도 2차년도 3차년도 4차년도 5차년도 6차년도 7차년도 8차년도 9차년도 10차년도 11차년도

합계2019.10.01~

2020.09.30

2020.10.01~

2021.09.30

2021.10.01~

2022.09.30

2022.10.01~

2023.09.30

2023.10.01~

2024.09.30

2024.10.01~

2025.09.30

2025.10.01~

2026.09.30

2026.10.01~

2027.09.30

2027.10.01~

2028.09.30

2028.10.01~

2029.09.30

2029.10.01~

2030.09.30

매출액 6,395 9,912 16,146 25,579 41,084 66,023 32,750 19,200 19,200 19,200 19,200 274,689

매출원가 2,628 3,935 6,284 9,857 15,746 26,444 13,457 8,061 7,884 7,753 7,656 109,705

판매관리비 1,370 2,124 3,459 5,481 8,803 14,147 7,017 4,114 4,114 4,114 4,114 58,857

법인세 등 505 826 1,386 2,231 3,616 5,693 2,679 1,524 1,562 1,591 1,613 23,226

세후영업이익(A) 1,891 3,027 5,016 8,010 12,920 19,740 9,597 5,502 5,640 5,742 5,817 82,902

감가상각비등(B) 194 162 138 121 108 1,313 991 753 576 445 348 5,149

자본적지출(C) 2,412 - - - - 4,692 - - - - - 7,104

운전자본증감(D) 464 760 1,347 2,039 3,351 5,389 -7,190 -2,928 0 0 0 3,232

투자액회수(E) 5,187 5,187

여유현금흐름(F)(F=A+B-C-D+E)

-791 2,429 3,807 6,092 9,677 10,972 17,778 9,183 6,216 6,187 11,352 82,902

현가계수(G) 0.9039 0.8171 0.7386 0.6676 0.6034 0.5455 0.4930 0.4457 0.4029 0.3641 0.3292 -

현재가치(H)(H=F×G)

-715 1,985 2,812 4,067 5,839 5,985 8,765 4,093 2,504 2,253 3,737 41,325주)

기술기여도(J) 31.73%

기술가치(K)(K=∑H×J)

13,112

<Table Ⅲ-17> 평가대상기술 제품부문 사업 및 기술가치 산출표

(단위 : 백만 원)

주) 현재가치(H)의 합계는 평가대상기술 사업의 가치를 의미

※ 평가기준일 : 2019년 10월 1일

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 30 -

2 공사부문

평가대상기술의 공사부문 가치산정에 로열티공제법을 활용하였고, 아래의 절차에

따라 사업 및 기술의 가치를 산출하였다.

<Fig. Ⅲ-2> 가치산출 프로세스

평가목적 - 기술이전용 기술 및 사업가치 산정

사업화제품 정의 - 비굴착식 천공장치

평가요인 분석Ⅰ

(기술∙권리∙사업성)

- 평가대상기술의 사업추진 타당성에 대한 정성평가

- 기술성, 권리성, 사업성 평가

기술의 경제적 수명 - TCT 지수와 기술수명영향요인에 의한 경제적 수명: 11년

평가요인 분석Ⅱ

(시장성)

- 평가대상기술의 매출액 추정 등 정량 평가를 위한 기초 자료

- 목표시장 정의(시장세분화), 시장규모∙전망, 시장점유율

매출액 추정 - 경제적수명 기간 동안의 매출액 추정

- 추정방법: 사업화주체의 기존 실적을 고려한 시장점유율법

로열티율 산정 - 사업화주체의 기존 로열티율: 공사 매출액의 8.5%

할인율 - 추정방법: WACC 수정형, 규모: 비상장 창업기업

- 기술사업화위험 프리미엄: 41점(1.99%)

- 할인율(WACC): 10.64%

기술의 가치 - 세후 로열티 수입의 현재가치 합계(사업의 가치=기술의 가치)

가. 기술가치평가 산식

로열티 공제법은 제3자로부터 라이선스 되었다면 지급할 로열티를 기술소유자가

부담하지 않음으로써 절감될 수 있는 로열티 지불액을 추정하여 현재가치로 환산하는

방법이다. 사업화주체는 현재 평가대상기술 공법을 적용한 공사 매출액에 대해 8.5%의

로열티 수입을 약정하고 있으므로 로열티율은 8.5%를 그대로 적용하였다.

기술(사업)의 가치 = 〔(매출액 × 로열티율) × (1-세율)〕의 현재가치의 합계

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 31 -

나. 기술의 경제적수명

제품부문에서 얻은 경제적 수명과 동일한 방법을 사용하여 11년으로 산출하였다.

다. 여유현금흐름 추정

(1) 매출액 추정

① 국내 소구경 상하수관 신설 공사 시장규모

시장성 분석의 <Table Ⅱ-8>에서 제시한 시장규모를 인용하였다.

② 예상 시장점유율

구분 2019 년 2020 년 2021 년 2022 년 2023 년 2024 년 2025 년 2026 년2027 년 2028 년 2029 년 2030 년

시장점유율 0.24 0.38 0.60 0.97 1.56 2.49 4.00 4.00 3.60 3.24 2.92 2.62

<Table Ⅲ-18> 평가대상기술 공법 적용 소구경 상하수관 신설공사의 예상 시장점유율

(단위: %)

2019년부터 Peak Sales에 도달하는 2025년까지는 <Table Ⅲ-4>의 시장점유율과 같

이 선형으로 증가하다가 을 그대로 인용하였으며, 2026년에는 전년과 동일한 4.0%의

시장을 점유하고 2027년 이후 매년 시장점유율이 10%씩 하락하는 것으로 가정하였다.

③ 평가대상기술 공법 적용 소구경 상하수관 신설공사 매출액

소구경 상하수관 신설공사 시장규모에 예상 시장점유율을 곱하여 평가대상기술 공

법을 적용한 해당년도의 공사 매출액을 산출하였다. 2019년 5,187백만 원에서 2025년

83,200백만 원으로 peak sales 규모에 이른 후 2026년 이후 점차 매출액이 감소한다.

구분 2019 년2020 년2021 년2022 년2023 년2024 년2025 년2026 년2027 년 2028 년 2029 년 2030 년

시장규모 22,072 21,978 21,834 21,644 22,228 21,138 20,800 20,412 20,412 19,484 18,946 18,358

시장점유율 (%) 0.24 0.38 0.60 0.97 1.56 2.49 4.00 4.00 3.60 3.24 2.92 2.62

추정 매출액 5,187 8,284 13,200 20,986 34,566 52,719 83,200 81,648 73,483 63,128 55,247 48,179

<Table Ⅲ-19> 평가대상기술 공법 적용 상하수 관로공사 매출액

(단위: 억 원, %, 백만 원)

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 32 -

④ 연차별 추정 매출액

매출액 추정 시 회계기간과 평가대상기술의 사업기간이 다르므로 각 연차별로 매

출액을 일할 계산하여 연차별 매출액을 다음과 같이 추정하였다.

구분1차년도2 차년도3 차년도4차년도5 차년도6차년도7 차년도8차년도 9차년도 10 차년도11 차년도

2019.10.01~ 2020.09.30.

2020.10..01~ 2021.09.30

2021.10.01~ 2022.09.30

2022.10.01~ 2023.09.30

2023.10.01~ 2024.09.30

2024.10.01~ 2025.09.30

2025.10.01~ 2026.09.30

2026.10.01~ 2027.09.30

2027.10.01~ 2028.09.30

2028.10.01~ 2029.09.30

2029.10.01~ 2030.09.30

추정 매출액 7,504 11,961 19,023 31,143 48,143 75,517 82,039 75,541 65,738 57,233 49,960

<Table Ⅲ-20> 소구경 상하수관 신설공사 연차별 추정 매출액

(단위: 백만 원)

(2) 로열티율

사업화주체는 현재 평가대상기술 공법을 적용한 상하수관로 공사 매출액의 8.5%에

해당하는 로열티를 받고 있어, 이를 적용하여 로열티 수입을 산정하였다.8)

구분 1 차년도2차년도3 차년도4 차년도5차년도6 차년도7차년도8 차년도 9 차년도 10 차년도11 차년도

공사 매출액 7,504 11,961 19,023 31,143 48,143 75,517 82,039 75,541 65,738 57,233 49,960

로열티율(%) 8.5

로열티 수입 638 1,017 1,617 2,647 4,092 6,419 6,973 6,421 5,588 4,865 4,247

<Table Ⅲ-21> 로열티 수입

(단위: 백만 원)

(3) 법인세 비용

법인세비용은 법인세법 제55조에서 정하는 세율에 지방세법 제176조에서 정하는

주민세를 포함하는 세율을 적용하여 산출한다.

(4) 할인율

평가대상기술 공법을 적용한 공사에 대한 할인율 추정과정은 수익접근법과 동일하

지만, 평균 법인세율 차이로 인하여 할인율은 10.64%로 산정되었다.

8) 사업화주체의 2016~2018년 3년 평균 영업이익률이 32.87%로서 상관행법(25%)에 의해 추정할 수 있는 로열티율 8.22%(= 32.87% × 25%)와 근접한 비율임.

KOREA ENTERPRISE DATABuild Up Credit, Value Up Business

- 33 -

자기자본비용 (%)CAPM + 규모프리미엄 기술사업화위험프리미엄 합계

11.58 1.99 13.57

타인자본비용 (%) 9.65

자기자본비율 (%) 51.20

WACC (%) 10.64 = (13.57 × 51.20) + (9.65 × 48.80) × (1 – 0.2155)

<Table Ⅲ-22> 할인율 추정 결과

(5) 평가대상기술 공사부문의 기술(또는 사업)의 가치

공사 매출액에 적정 로열티율을 곱하여 로열티 수입을 산출하고 법인세를 차감하

면 세후 로열티 수입이 산출된다. 여기에 할인율을 적용하면 세후 로열티 수입의 현재

가치가 산출되고 산출된 현재가치의 합계가 평가대상기술 공사부문의 기술 또는 사업

의 가치이다.

공사 매출액에 8.5%의 로열티율을 적용한 세후 로열티 수입의 현재가치 합계인 기

술(사업)의 가치는 17,336백만 원으로 산출되었다.

구분 1 차년도2 차년도3차년도4 차년도5차년도6 차년도7차년도8 차년도 9차년도10 차년도11 차년도

로열티수입 638 1,017 1,617 2,647 4,092 6,419 6,973 6,421 5,588 4,865 4,247

법인세비용 118 202 334 560 878 1,390 1,512 1,391 1,207 1,048 912

세후

로열티수입520 815 1,283 2,087 3,214 5,029 5,461 5,030 4,381 3,817 3,335

현가계수 0.9038 0.8169 0.7384 0.6673 0.6032 0.5452 0.4927 0.4454 0.4025 0.3638 0.3288

로열티수입의

현재가치470 666 947 1,393 1,939 2,742 2,691 2,240 1,763 1,389 1,096

기술의 가치주) 17,336

<Table Ⅲ-23> 평가대상기술 공사부문 기술(사업)의 가치

(단위: 백만 원)

주) 기술의 가치는 로열티 수입의 현재가치 합계로, 본 평가에서는 공사부문에 대한 사업의 가치를 의미하기도 함.

9) 본 평가에서의 공사부문 기술(사업)의 가치는 사업화주체의 100% 자회사로 평가대상기술 공법을 적용하여 부설공사만

수행

하는 아람(주)의 매출과 사업가치를 반영하여 추정하지 않은 결과임.

사업이전용 사업가치평가 요약서

- 34 -

3 사업 및 기술가치 금액

결과적으로 제품부문과 공사부문을 모두 고려한 평가대상기술의 사업가치와 기술

가치금액이 다음과 같이 산출되었다.

구분 사업의 가치 기술의 가치

제품부문 41,325백만 원 13,112백만 원

공사부문 17,336백만 원 17,336백만 원

합계 58,661백만 원 30,448백만 원

<Table Ⅲ-24> 평가대상기술의 사업 및 기술가치 금액