View
214
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
TFR e Fondi Pensione:rendimenti a confronto
Roma – Sala della Tavola Rotonda
11 Febbraio 2007
Le fonti
Le analisi presentate sono state effettuate da:• MEFOP, società per lo sviluppo del mercato dei
fondi pensione• COVIP, Commissione di Vigilanza sui fondi
pensione• La Voce• Soldi On Line• ATTAC, Associazione per l’applicazione della
Tobin Tax
MEFOP
Tassi di rendimenti effettivamente realizzati al 30-09-06.• Fondo Pensione Chiuso (FPC)
– Monetario– Obbligazionario– Bilanciato obbligazionario– Bilanciato– Bilanciato azionario– Azionario
• Fondo Pensione Aperto (FPA)– Obbligazionario puro– Obbligazionario misto– Bilanciato– Azionario
• TFR
MEFOP
MEFOP
MEFOP
MEFOP
CONCLUSIONI:
• Rendimenti – TFR < Fondi chiusi < Fondi aperti
• Tra i Fondi – Monetari < Obbligazionari < Azionari
COVIP
Tassi di rendimento effettivamente realizzati
• calcolati come variazione degli indici di capitalizzazione
• Il tasso di rivalutazione dei Fondi è rappresentativo della performance media al netto degli oneri (di gestione e fiscali) gravanti sui fondi
• Il tasso di rivalutazione del Tfr è al netto dell’imposta sostitutiva introdotta a partire dal 1 gennaio 2001.
COVIP
Rendimenti pluriennali %
Fondi di nuova
istituzione
Fondi Negozial
i
Fondi Aperti
Tfr
Ultimi 7 anni (1999-2005) 29,8 30,4 28,6 22,5
Ultimi 6 anni (2000-2005) 12,7 17,2 3,7 18,8
Ultimi 5 anni (2001-2005) 8,9 13,1 0,8 14,7
Ultimi 4 anni (2002-2005) 11,4 13,7 6,8 11,5
Ultimi 3 anni (2003-2005) 19,2 17,8 22,9 8,2
Ultimi 2 anni (2004-2005) 13,3 12,2 16,3 5,2
Ultimo anno (2005) 8,5 7,4 11,5 2,6
COVIP
CONCLUSIONI:
• Rendimenti – TFR < Fondi in 3 anni– Fondi < TFR in 4 anni
• Nel lungo periodo i Fondi sembrano avere performance migliori
La Voce
Ricostruzione dei rendimenti netti che i fondi pensione negoziali avrebbero ottenuto se avessero mantenuto la composizione media di portafoglio di fine 2004.Fonte: elaborazioni Cerm su dati Covip (2005) e Ocse (2006)Nota: tra il 1969 e il 1982 il Tfr non è esistito e il suo tasso di rivalutazione è virtuale
La Voce
Tassi su base annuale e in capitalizzazione composta
1969-2004 1982-2004
Tasso di crescita medio reale del PIL3,4%
(11,5%)2,5%(7,4%)
Tasso di rendimento medio realedei fondi pensione negoziali(al netto di spese di gestionee imposizione sull’accumulazione – 11%)
2,4%(10,5%)
5,3%(10,2%)
Tasso reale di rivalutazione del TFR(al netto di imposizione sull’accumulazione – 11% come per i fondi)
-1,4%-(6,7%)
-0,3%-(4,6%)
Tasso reale di rivalutazione del TFR nel caso ipotetico di perfetta indicizzazione all’inflazione
0,4%(8,5%)
0,8%(5,7%)
Valori nominali tra parentesi
Soldi On Line
Tre casi distinti:• un lavoratore con almeno 18 anni di
contributi nel 1995 che va in pensione con regime retributivo puro
• un lavoratore con meno di 18 anni di contribuzione al tempo della riforma Dini e quindi sottoposto a un regime misto
• un lavoratore assunto dopo il 1995 con una pensione interamente contributiva.
Soldi On Line
• TFR maturato a partire dal 2007 fino alla data di pensionamento, rivalutato seconda i criteri di legge al netto della tassazione dell’11 per cento
• Fondi, ipotesi sui rendimenti basati su valori medi Covip, 2005
• Fondi, montante derivante da un investimento in fondo chiuso o aperto con rendimenti massimi e minimi e commissioni differenti
Soldi On Line
Soldi On Line
CONCLUSIONI• il montante derivante da un fondo chiuso è
sempre preferibile al TFR, in particolare per orizzonti temporali più lunghi (coorti nate nel 1976)
• per i fondi aperti i risultati sono di più difficile lettura, perché se da un lato si possono raggiungere rendimenti elevati (vedi valori massimi), dall’altro si ha maggiore volatilità (vedi differenze tra valori massimi e minimi) e maggiori costi di gestione
ATTAC
Il modello:• Periodo di riferimento: ultimi 40 anni• Calcolo del rendimento annuo del TFR:
1,5% + 75% inflazione dell’anno• Calcolo del rendimento di un ipotetico
Fondo con commissioni pari all’1% per eguagliare il rendimento del TFR
• Confronto con la crescita mondiale del PIL
ATTAC
Anno InflazioneRendiment
o TFR
Rendimenti equivalenti
Fondi
Incremento PIL mondiale
1965 4,30% 4,70% 5,70% 4,90%
1966 2,00% 3,00% 4,00% 4,90%
1967 2,00% 3,00% 4,00% 4,90%
1968 1,30% 2,50% 3,50% 4,90%
1969 2,80% 3,60% 4,60% 4,90%
1970 5,10% 5,30% 6,30% 4,90%
1971 5,00% 5,30% 6,30% 4,90%
1972 5,60% 5,70% 6,70% 4,90%
1973 10,40% 9,30% 10,30% 3,00%
1974 19,40% 16,10% 17,10% 3,00%
1975 17,20% 14,40% 15,40% 2,00%
1976 16,50% 13,90% 14,90% 3,00%
1977 18,10% 15,10% 16,10% 4,20%
1978 12,40% 10,80% 11,80% 4,80%
1979 15,70% 13,30% 14,30% 3,90%
1980 21,10% 17,30% 18,30% 3,00%
1981 18,70% 15,50% 16,50% 2,10%
1982 16,30% 13,70% 14,70% 1,20%
1983 15,00% 12,80% 13,80% 3,20%
1984 10,60% 9,50% 10,50% 5,10%
ATTAC
Anno InflazioneRendiment
o TFR
Rendimenti equivalenti
Fondi
Incremento PIL mondiale
1985 8,60% 8,00% 9,00% 3,90%
1986 6,10% 6,10% 7,10% 3,90%
1987 4,60% 5,00% 6,00% 4,00%
1988 5,00% 5,30% 6,30% 4,90%
1989 6,60% 6,50% 7,50% 3,80%
1990 6,10% 6,10% 7,10% 2,60%
1991 6,40% 6,30% 7,30% 3,40%
1992 5,40% 5,60% 6,60% 4,00%
1993 4,20% 4,70% 5,70% 2,20%
1994 3,90% 4,40% 5,40% 3,90%
1995 5,40% 5,60% 6,60% 3,80%
1996 3,90% 4,40% 5,40% 4,00%
1997 1,70% 2,80% 3,80% 4,10%
1998 1,80% 2,90% 3,90% 3,00%
1999 1,60% 2,70% 3,70% 3,80%
2000 2,60% 3,50% 4,50% 4,70%
2001 2,70% 3,50% 4,50% 2,10%
2002 2,40% 3,30% 4,30% 2,70%
2003 2,50% 3,40% 4,40% 2,90%
2004 2,00% 3,00% 4,00% 3,30%
ATTAC
CONCLUSIONI:• per uguagliare il rendimento del TFR, il
rendimento medio annuo dei Fondi dovrebbe essere pari all’8,1%
• incremento medio annuale del PIL mondiale: 3,7%
• improbabile un rendimento dei fondi tale da uguagliare quello del TFR; possibile soltanto tramite speculazione finanziaria
Recommended