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Seminario RegionesOctubre de 2010
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Sérgio AratangyPortfolio Manager
Octubre de 2010
Una Visión de LatinoaméricaCambios estructurales potenciando el crecimiento
Seminario RegionesOctubre de 2010
Contenidos
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Latinoamérica
Brasil
México
Perú
Ideas de Inversión
Riesgos
Conclusiones
Seminario RegionesOctubre de 2010
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Latinoamérica
Seminario RegionesOctubre de 2010
Crecimiento, inversión y bajo endeudamiento
Pronóstico de Crecimiento
Fuente: LarrainVial AGF, Consensus Forecast, Morgan Stanley.
PIB Real (%) Balance Fiscal (% GDP) Inversión K Fijo (%)
2009 2010 E 2011 E 2009 2010 E 2011 E 2009 2010 E 2011 E
Economías Desarrolladas
USA -2,4 3,1 2,6 -11,1 -9,4 -8,3 -17,8 2,0 5,1
Japón -5,2 2,8 2,0 -10,3 -9,8 -9,1 -19,3 0,7 2,9
Euro Area -4,1 1,0 1,5 -6,3 -7,2 -6,3 -10,5 -2,1 2,0
Economías Emergentes
Perú 0,9 6,0 6,0 -1,9 -1,4 -0,5 -8,5 14,9 10,2
Colombia 0,8 2,2 3,1 -4,5 -0,5 0,0 -3,6 9,0 8,4
Brasil -0,2 7,1 4,8 -3,3 -3,0 -2,4 -9,5 18,0 9,6
Chile -1,5 5,0 6,5 -4,6 -1,9 -0,5 -15,3 14,0 11,3
México -6,5 4,5 3,7 -1,8 -2,5 -2,3 -10,1 5,6 5,9
China 8,7 10,0 8,8 -2,2 -3,0 -3,0 20,1 14,7 10,5
India 5,7 8,3 8,5 -9,8 -7,6 -7,3 3,2 14,6 10,9
Rusia -7,9 5,0 4,5 -6,3 -3,3 -3,8 -15,7 3,0 3,0
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Seminario RegionesOctubre de 2010
Baja Penetración del Crédito
Fuente: IMF IFS. Central Banc Data, Banc of America Securities Merrill Lynch.
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Perú
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Crédito Total % PIB
Crédito Hipotecario % del PIB
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Precio Utilidad
Precio Utilidad
Fuente: LarrainVial AGF, IBES
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Latam Brasil México Chile Perú
Promedios históricos:
Latam 14,74
Brasil 13,88
México 14,78
Chile 18,53
Perú 14,97
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Crecimiento de las utilidades (%)
Fuente: LarrainVial AGF, IBES
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Latinoamérica Asia EEMOA MEG
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Latinoamérica Brasil México Perú
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Destinos de Inversiones Directas
Fuente: UNCTAD
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Peru
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BRASIL
Seminario RegionesOctubre de 2010
Brasil:Economía cerrada, industrializada y diversificada
Componentes Demanda Agregada en 2009 (% del PIB)
Fuente: IBGE
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El crecimiento de Brasil depende principalmente de la demanda doméstica (83% del PIB).
Consumo62,6%
Gastos del Gobierno 20,8%
Inversiones 16,7%
Exportaciones Netas -0,1%
Seminario RegionesOctubre de 2010
Brasil:Economía cerrada, industrializada y diversificada
Componentes Oferta Agregada en 2009 (% del PIB)
Fuente: IBGE
11
Total de Servicios representa alrededor del 60%.
Minería representa menos del 1,5%.
Industria: 16,2%
Otros Servicios: 14,8%
Comercio: 12,1%
Bienes Raíces: 8,1%Serv. Financieros: 6,7%
Agricultura: 6,1%
Construcción: 5,3%
Transporte: 5,1%
Serv. Básicos: 3,7%
Serv. de Información: 3,5%
Minería: 1,4%
Educación y Salud: 18,5%
Seminario RegionesOctubre de 2010
Brasil:Reducción de la Pobreza
Fuente: IPEA, Jose Roberto de Toledo
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Así, la denominada clase media en Brasil ha crecido de un 44% en 2002 a casi un 53% en 2009. Aumentando con ello la demanda por bienes y servicios.
El crecimiento económico ha significado reducir la pobreza desde un 43% en 2002 a un 34% en 2009.
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Brasil:Más combustible para el consumo - Crédito
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Crédito de Consumo
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% PIBMeses
Duración
% PIB (eje der.)
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MEXICO
Seminario RegionesOctubre de 2010
México: Actividad impulsada por el sector manufacturero
IGAE Componentes Producción Industrial
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IGAE (equivalente a IMACEC) cercano a niveles máximos
Explicada por moméntum en actividad manufacturera
Fuente: INEGI
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Minería Utilities
Construcción Manufactura
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México: Recuperación sector externo ligada a EEUU
Producción Industrial (Var. % anual) Balanza Comercial
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Producción industrial local estrechamente relacionada a la de EE. UU.
Aumento en exportaciones a EE. UU. y debilidad en importaciones de bienes de capital impulsan Balanza Comercial
Fuente: INEGI
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Balanza Comercial (US$ B)
Balanza Comercial sin Petroleo (US$ B)
EE.UU.
MX
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México: Incipiente recuperación de confianza
Confianza Productores Confianza Consumidor
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Exceso de capacidad y falta de confianza de productores limitan inversión
Ventas Minoristas ya en terreno positivo pero aun se requiere mejoras en Confianza del Consumidor
Fuente: INEGI
Inversión Bruta Fija (ED)
Momento para Invertir Productores (EI)
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Ventas Minoristas Var. % Anual (ED)
Confianza Consumidor (EI)
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México: Crédito / Empleo
Crédito Var. % Anual Desempleo + Subempleo (%)
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Evidente cambio de tendencia en crédito pero Crédito de Consumo aun en zona negativa
Mejora marginal en empleo pero tasa de empleo/subempleo se mantiene alta
Fuente: Banxico
Desempleo y Subempleo
Desempleo
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Crédito Consumo
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PERU
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Perú: Historia de Crecimiento
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Fuente: Consensus Economics
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Chile México Colombia Brasil Perú
2009
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Perú: Infraestructura
Inversión Infraestructura (US$ M)
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Fuente: Instituto Peruano de Economía
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2008 2009 2010 2011E 2012E-2014E
Fuente: Apoyo Consultoría / LarrainVial AGF
SectorBrecha 2008
(US$M)%
Transportes 13,961 37%
Aeropuertos 571
Puertos 3,600
Ferrocarriles 2,415
Redes Viales 7,375
Saneamiento 6,306 17%
Agua Potable 2,667
Alcantarillado 2,101
Trat. Aguas Residuales 1,538
Electricidad 8,326 22%
Generación 5,183
Transmisión 1,072
Cobertura 2,071
Gas Natural 3,721 10%
Telecomunicaciones 5,446 14%
Telefonía Fija 1,344
Telefonía Móvil 4,102
Total 37,760 100%
Seminario RegionesOctubre de 2010
Perú: Sector Financiero
Crédito Banca Comercial Var. % Anual Banca Comercial Morosidad (%)
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Fuente: SBS / LarrainVial AGF
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Comercial
MES
Consumo
Hipotecario
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Ideas de Inversión
Seminario RegionesOctubre de 2010
PDG Realty
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Sector
Empresa
Déficit habitacional.
Políticas públicas:
"Minha Casa, Minha Vida"
Posición de liderazgo y niveles de eficiencia superior a la competencia.
Exitosa fusión con Agre.
2009 2010 2011 2012
Ingresos 9.616 15.246 17.348 19.591
Crec. Anual (%) 55,0% 58,6% 13,8% 12,9%
UAFIDA 820 1.351 1.643 2.063
Mg. UAFIDA (%) 8,5% 8,9% 9,5% 10,5%
Utilidad Neta 679 312 475 589
Crec. Anual (%) - -54,1% 52,2% 24,1%
P/U 7,8 19,1 12,5 10,1
VE/UAFIDA 10,7 7,9 6,5 5,2
Cifras en millones de BRL
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Acción de PDG Realty
Proyecciones para PDG Realty
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Marfrig
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Ventajas comparativas de Brasil respecto al mundo.
Fuerte crecimiento demanda especialmente por parte de países emergentes.
Diversificación geográfica y por proteína animal.
Marcas fuertes a nivel nacional e internacional.
Liderazgo mundial en las exportaciones.
2009 2010 2011 2012
Ingresos 3.597 5.095 7.096 8.367
Crec. Anual (%) 123,0% 41,6% 39,3% 17,9%
UAFIDA 702 1.047 1.743 2.058
Mg. UAFIDA (%) 19,5% 20,5% 24,6% 24,6%
Utilidad Neta 503 787 1.422 1.699
Crec. Anual (%) 66,7% 56,5% 80,7% 19,5%
P/U 22,5 14,6 8,1 6,7
VE/UAFIDA 19,5 14,0 8,2 7,2
Cifras en millones de BRL
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Sector
Empresa
Acción de Marfrig
Proyecciones para Marfrig
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Mexichem
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Déficit de infraestructura y vivienda en Latinoamérica.
Importante aumento de la demanda interna.
Líder en producción de resinas y tubos PVC en la mayoría de países de Latinoamérica
Exitosa estrategia de integración vertical tanto en sus dos cadenas: Cloro Vinilo y Fluor
Combinación de intensivas adquisiciones con estructura de capital conservadora.
2009 2010 2011 2012
Ingresos 30.699 35.225 43.112 51.334
Crec. Anual (%) -1,2% 14,7% 22,4% 19,1%
UAFIDA 6.844 8.136 9.941 11.884
Mg. UAFIDA (%) 22,3% 23,1% 23,1% 23,2%
Utilidad Neta 2.932 3.671 4.464 5.768
Crec. Anual (%) 2441,7% 25,2% 21,6% 29,2%
P/U 14,6 17,3 14,2 11,0
VE/UAFIDA 5,5 9,1 7,4 6,2
Cifras en millones de MXN
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Sector
Empresa
Acción de Mexichem
Proyecciones para Mexichem
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Ferreyros
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Significativo incremento en proyectos mineros y de infraestructura
Recuperación de programas de inversión y financiamiento bancario
Más de 50 años de experiencia en comercialización, alquiler y mantención de maquinaria pesada.
Amplia red de distribución
Diversificación de ingresos a través de alquileres y expansión internacional
2009 2010 2011 2012
Ingresos 2,212 2,632 3,004 3,472
Crec. Anual (%) -4.2% 19.0% 14.2% 15.6%
UAFIDA 234 302 329 364
Mg. UAFIDA (%) 10.6% 20.5% 24.6% 24.6%
Utilidad Neta 100 129 140 168
Crec. Anual (%) 23.2% 56.5% 80.7% 19.5%
P/U 11.22 12.57 11.57 9.65
VE/UAFIDA 19.5 14.0 8.2 7.2
Cifras en millones de PEN
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Sector
Empresa
Acción de Ferreyros
Proyecciones para Ferreyros
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Riesgos
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Riesgos existentes
La posibilidad de una segunda crisis debido a los problemas de Europa:
Aunque el comercio de Latinoamérica con la zona Euro no es tan grande, podría
reducir las inversiones en la Región.
Velocidad de recuperación global:
Puede ser más lenta de lo esperado, principalmente por los efectos de la crisis fiscal
europea.
Reducción del crecimiento en China:
Las alzas en los precios de la materias primas se han basado en la expectativa del
fuerte crecimiento Chino, lo que puede verse comprometido si se reduce el
dinamismo en ese país.
Inflación en Brasil:
Aún luego del retiro de los estímulos económicos dada la crisis de 2008, si continua
el fuerte dinamismo económico brasileño pueden surgir nuevas presiones
inflacionarias y alzas en la tasa de interés.
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Riesgos existentes
Proceso de capitalización de Petrobrás:
Mientras el debate en el Congreso no finalice es posible que algunos inversionistas
prefieran seguir esperando para invertir en Brasil.
Formación del nuevo gobierno en Brasil:
La designación de algunos cargos claves pueden generar ruido. Esta vez, la forma de
nombrar los diferentes ministros y subsecretarios será menos técnica.
Aumento de la violencia en México:
Puede generar más impacto en la confianza de la población, con su consecuente
efecto en la actividad económica.
Elección presidencial en Perú:
Genera incertidumbre per-se y cautela en algunos inversionistas. Los candidatos
menos pro-mercado parecen cada vez más alejados del poder.
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Conclusiones
Seminario RegionesOctubre de 2010
Conclusiones
En este momento Latinoamérica como Región presenta condiciones muy atractivas
para los inversionistas globales.
La rigurosidad de las políticas públicas e institucionalidad lograda en los últimos años
no sólo en Chile, sino también en Brasil, Perú y Colombia los sitúan como sólidos
destinos de inversión.
Dentro de la Región, nuestra preferencia hoy está en Brasil y Perú
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Conclusiones
Aunque Brasil tiene desafíos importantes para el futuro, muchas de las mejoras
estructurales logradas hasta ahora todavía no se reflejan en los precios de sus
activos.
El sector externo ha sido el motor de la débil recuperación mexicana, lo cual se hará
robusto sólo cuando aumente la confianza del consumidor doméstico.
La historia de crecimiento de Perú es sustentable en el mediano plazo dada la
estabilidad macroeconómica y los avances obtenidos en términos de reducción de
pobreza.
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Sérgio AratangyPortfolio Manager
Octubre de 2010
Una Visión de LatinoaméricaCambios estructurales potenciando el crecimiento
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