View
2
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Update raport companie:
Compa Sibiu, inca e loc de crestere
04 Aprilie 2017
Pagina 2
Compa • Aprilie 2017
Compa Sibiu, inca e loc de crestere Actiunile Compa Sibiu (CMP) au avut o evolutie foarte buna de la
ultimul nostru raport, realizat la sfarsitul anului 2015, inregistrand o crestere de 65,94% pe parcursul lui 2016. In prezent, actiunile prezinta o variatie pe zero de la inceputul anului, dupa ce la un moment dat se aflau pe un plus de 14,54%. Aprecierile consistente
din 2016 au aparut pe fondul rezultatelor financiare obtinute de companie anul trecut, care au depasit asteptarile noastre initiale. Compa a inregistrat un profit net de 51,63 mil lei in 2016, cu 82%
mai mare fata de rezultatul din 2015. EBIT ‘16 a atins suma de 42,96 mil lei, cu 21,72% peste EBIT ‘15, dupa ce vanzarile companiei au crescut cu 32,93% in 2016 fata de 2015. La cresterea profitului a avut o contributie importanta si rezultatul din activitati financiare,
care a insumat 10,46 mil lei in 2016, comparativ cu o pierdere de 4,60 mil lei inregistrata la sfarsitul lui 2015.
Consideram ca titlurile Compa prezinta in continuare potential pentru
aprecieri, insa ne asteptam la o incetinire a cresterii vanzarilor si a profitului in comparatie cu ‘16/’15. Estimarile noastre indica un profit net de 39,56 mil lei la sfarsitul lui 2017, in scadere fata de anul
trecut, cand a fost inregistrat un rezultat din operatiuni financiare de 10,46 milioane lei. EBIT 2017 este estimat sa atinga 44,00 mil lei, in crestere cu 2,43%, in contextul unor vanzari mai mari cu 6%. CAPEX pe 2016 a scazut substantial fata de 2015, cu 45%, insa ne
asteptam ca in urmatorii 3 ani investitiile de capital sa revina pe un trend crescator. Pentru 2017 estimam un CAPEX de 46 milioane lei, urmand ca in 2019 investitiile companiei sa depaseasca suma de 100
milioane lei. Investitiile in eficientizarea cheltuielilor, modernizarea echipamentelor si dezvoltarea de produse noi raman elementul cheie pentru cresterea companiei pe viitor.
In evaluarea companiei am folosit metoda DCF, cu o rata de crestere in perpetuitate de 2%. Modelul nostru indica un pret tinta de 1,3948 lei/actiune pentru titlurile CMP, adica un potential de 22,89% fata de
pretul curent. Potentialul de crestere este sustinut si de comparatia cu peers. Compa se tranzactioneaza la multipli P/E si P/B estimati pentru 2017 cu mult sub mediana companiilor similare, prezentand discount-uri de 53,63% pentru P/E si respectiv de 69,60% pentru
P/B. Discount-ul se pastreaza si daca ne uitam la indicatorul EV/EBITDA, care atinge valoarea de 3,89 pentru 2017, fata de o mediana de 7,98 pentru peers. Astfel, ne mentinem recomandarea de cumparare pentru titlurile Compa.
Nota: Pretul CMP utilizat in raport este cel
de inchidere din data de 03.04.2017
SUMAR INDICATORI
Sector Bunuri de folosinta
indelungata
Ramura Piese auto
Capitalizare 248,36 mil lei
Pret BVB 1,1350 lei/actiune
Pret tinta 1,3948 lei/actiune
Potential 22,89%
Recomandare Cumparare
P/E 4,81
P/B 0,68
EV/EBITDA 3,63
Mil RON 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E
Cifra de afaceri 421.12 480.43 638.66 676.98 717.60 767.83
EBIT 31.17 35.29 42.96 44.00 51.67 57.59
EBITDA 58.46 58.30 81.22 77.00 86.65 99.09
Rezultat financiar -2.56 -4.60 10.46 -2.80 -2.95 -4.62
Rezultat net 23.89 28.35 51.63 39.56 46.77 50.85
P/E 6.23 5.28 4.81 6.28 5.31 4.88
P/B 0.46 0.47 0.68 0.66 0.66 0.66
EV/EBITDA 3.29 3.87 3.63 3.89 3.60 3.42
Sursa: Compa, estimari Intercapital Invest
Pagina 3
Compa • Aprilie 2017
Sectorul auto continua sa creasca
Vanzarile de autovehicule au crescut anual in medie cu 3,7% in perioada 2012 - 2016, pana la 84 milioane unitati. China este principala piata de desfacere, cu o treime din totalul vanzarilor la nivel global in 2016, fiind urmata de SUA, cu 20,8%.
In 2016, numarul de unitati vandute la nivel global a consemnat o
crestere de 5% comparativ cu anul 2015. China a fost principalul factor pentru evolutia la nivel global, cu un avans de 13,8% al
unitatilor vandute, depasind asteptarile analistilor. Piata din Europa a crescut cu 4,7% in timp ce in SUA, volumul vehiculelor vandute a fost cu doar 0,5% mai mare ca in 2015.
China reprezinta unul din punctele cheie pe viitor pentru companiile de componente auto, fiind o piata in care investitiile producatorilor de automobile s-au axat in ultimul timp pe volum. Delphi, cel mai
mare client al Compa din 2016, este unul dintre cei mai mari producatori de componente din afara Asiei cu expunere pe China. Pe partea de Europa si SUA, sectorul de componente auto poate
beneficia de pe urma flotelor invechite, clientii fiind impulsionati sa achizitioneze automobile noi in urma avansului tehnologic care ofera
siguranta mai mare si un consum mai eficient la preturi tot mai mici.
Un pericol pe termen mai lung pentru producatorii de piese si componente auto il reprezinta companiile din zona de tehnologie, care se implica tot mai mult in dezvoltarea de masini electrice si autonome. Aceste companii ar putea ajunge sa concureze direct cu
giganti precum Delphi pe piata de componente auto. De asemenea, contextul politic la nivel mondial, in care se contureaza un razboi comercial intre principalele puteri ale lumii, ar putea afecta comertul
cu automobile in urmatorii ani.
26.6% 28.8% 29.9% 30.7% 33.3%
19.9%20.3% 20.9% 21.7%
20.8%22.1%
20.7%20.5% 20.7%
20.6%
31.5%30.2%
28.7% 26.9%25.3%
72.676.3 78.5 80.0
84.0
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
2012 2013 2014 2015 2016
Vanzarile de autovehicule la nivel global
(mil unitati)
Alte regiuni
Europa
SUA
China
Sursa: Bloomberg
Pagina 4
Compa • Aprilie 2017
Profit istoric in 2016
Compa a incheiat anul trecut cu o cifra de afaceri de 638,66 mil lei, cu 32,93% peste cea din 2015. Majorarea vanzarilor a fost sustinuta in principal de transferul in a doua parte a anului 2015 a unor capacitati de productie din Anglia de la Delphi, cel mai mare client al
Compa, prin care s-a realizat cresterea productiei pentru componente destinate sistemelor de injectie Delphi. De asemenea,
investitiile in productia de componente pentru sisteme de injectie Bosch au contribuit la avansul cifrei de afaceri in 2016. Astfel,
vanzarile de valve Delphi si corp injector Delphi au crescut cu 81,50 milioane si respectiv 40,44 milioane in 2016 fata de 2015, in timp ce vanzarile de componente sisteme de injectie pentru Bosch-Rail au
crescut cu 29 milioane lei.
Exporturile au atins in ‘16 valoarea de 483,25 mil lei, adica 75,67%
din cifra de afaceri. 90% din avansul cifrei de afaceri in 2016 fata de
2015 a provenit de pe urma exporturilor mai mari. Cei mai mari 3 clienti ai companiei sunt Delphi, Bosch si Honeywell, cu ponderi in vanzari de 45,33%, 27,89% si respectiv 9,18%. In graficul urmator sunt prezentate ponderile celor mai importante produse in vanzarile
Compa precum si evolutia acestora in ultimii 3 ani.
Cheltuielile operationale au urmat aceeasi directie, insumand 462,62
milioane lei la sfarsitul lui 2016, cu 36,11% peste valoarea de la sfarsitul anului 2015.
502.44
457.73
421.12480.43
638.66
0
100
200
300
400
500
600
700
2012 2013 2014 2015 2016
Cifra de afaceri 2012-2016 (mil lei)
25.7
%
28.9
%
17.0
%
3.3
%
32.0
%
24.8
%
2.2
%
11.6
%
7.9
%
30.5
%
16.6
%
14.4
%
10.9
%
10.5
%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
Corp injectorDelphi
Componentestergatoare
Bosch
Valve Delphi Componenteturbosuflante
Honeywell
Componentesisteme de
injectie BoschRail
Ponderea principalelor produse in cifra de afaceri
2014 - 2016
2014
2015
2016
Sursa: emitent, Intercapital
Sursa: emitent, Intercapital
Cifra de afaceri impulsionata de
transferul unor capacitati de
productie Delphi din Anglia
Primii 3 clienti cumuleaza 82%
din afacerile companiei
Pagina 5
Compa • Aprilie 2017
Materiile prime si consumabile au cea mai mare pondere in cheltuielile Compa, de 68,16%, fiind urmate de cheltuielile cu
angajatii, cu o pondere de 18,69%. Ambele categorii au crescut in 2016 fata de 2015, ca urmare a avansului vanzarilor, cu 44,21% in cazul cheltuielilor cu materii prime si consumabile, si respectiv 14,93% in cazul cheltuielilor cu angajatii.
EBIT ’16 a atins 42,96 milioane lei, cu 21,72% peste EBIT ’15. Marja operationala a scazut insa, de la 7,35% in 2015 pana la 6,73% la sfarsitul lui 2016. In schimb, ca efect al cheltuielilor cu amortizari si
deprecieri cu 66,33% mai mari fata de 2015, marja EBITDA a crescut usor in 2016, la 12,72%, fata de o marja EBITDA de 12,13% in 2015.
Compa a obtinut un rezultat din activitati financiare anul trecut de 10,46 milioane lei, fata de o pierdere de 4,60 milioane lei in 2015.
Rezultatul apare in urma vanzarii participatiei de 26,91% detinuta la
ThyssenKrupp Bilstein Compa, producator de amortizare auto, catre actionarul majoritar, ThyssenKrupp Bilstein. Compa a realizat un castig financiar de 12 milioane lei in urma tranzactiei. Profitul net a cumulat 51,63 milioane lei, cu 82,08% peste rezultatul din 2015,
fiind cel mai mare din istoria companiei. In 2016, activele totale au cumulat 567,01 milioane lei, cu 2,26
milioane peste activele de la 31 decembrie 2015. Activele imobilizate au crescut cu 5,66%, pana la 364,33 milioane lei, in timp ce activele
circulante au scazut cu 7,85%, pana la 202,67 milioane lei. Datoriile totale ale companiei au scazut cu 18,66% in 2016 fata de 2015,
pana la 200,84 milioane lei, dupa ce pe parcursul anului 2015 au inregistrat o crestere de 83,10%. Datoriile mai mici in 2016 au aparut ca urmare a reducerii datoriilor financiare cu 48,40%, dupa ce compania a crescut gradul de autofinantare si a accesat intr-o
proportie mai mica liniile de credit. In plus, investitiile pe 2016 au fost semnificativ mai reduse fata de investiiile realizate in 2015. Compa a ajuns la o rata Total datorii/Total active de 35,42%, fata
de 43,72% la sfarsitul lui 2015.
Datoriile bancare insumau 46,73 milioane lei la 31 decembrie 2016, fata de 90,55 milioane lei la sfarsitul lui 2015. In urmatorii 5 ani ne
asteptam insa la cresterea datoriilor financiare, pe masura ce activitatea de investitii se va amplifica. In 2015 Compa a realizat investitii de 108,58 milioane lei, insa in 2016 valoarea investitiilor a
68.16%
18.69%
6.17%
5.77%
1.20%
Structura cheltuieli operationale 2016
Materii prime si consumabile
Ch cu beneficiile angajatilor
Ch cu amortizarea si deprecierea
Servicii prestate de teri
Alte cheltuieli
Sursa: emitent, Intercapital
Profit istoric in 2016, de 51,63
milioane lei
Pagina 6
Compa • Aprilie 2017
scazut radical, pana la 59,75 milioane lei. Au fost realizate investitii in principal in achizitia de masini si utilaje noi, modernizarea
instalatiilor existente si amenajarea unor spatii de productie. Pentru 2017, Compa a bugetat investitii de 41,5 milioane lei, prin care se doreste cresterea capacitatii pentru pinioane pentru casete
de directive, piese strunjite, componente turbosuflante si pentru ansamble mecano - sudate. Emitentul planuieste ca investitiile sa fie
acoperite din resursele proprii, fara contractarea unor noi credite.
Bugetul pe anul curent prevede o crestere a afacerilor de 5,4%.
EBIT este asteptat sa atinga 50,2 milioane lei, cu 16,85% peste valoarea din 2016. Compania estimeaza cresteri de volume pe
categoriile de produse subansamble mecano - sudate pentru
Haulotte, componente turbosuflante pentru Honeywell, componente sistem injectie Bosch si pinioane casete de directie pentru Jtekt. De asemenea, Compa se asteapta la comenzi mai mari din partea Delphi si Bosch, cu 11% si respectiv cu 27%. Pe de alta parte,
fabricatia de componente pentru stergatoare de parbriz Bosch se va reduce, ca urmare a transferului partial al business-ului de la Compa la o firma din Serbia. Profitul net este asteptat sa scada fata de cel
obtinut in 2016, cand a fost inregistrat castigul de 12 milioane lei din vanzarea participatiei detinute la ThyssenKrupp Bilstein Compa.
In ultimii doi ani, Compa a reusit sa depaseasca bugetul prevazut.
Astfel, in 2015 compania a realizat un profit net cu 10,33% peste cel prezentat in BVC, si o cifra de afaceri cu 2% mai mare. In 2016 diferentele au fost mai mari. Cifra de afaceri a depasit cea din BVC cu 15,74%, in timp ce profitul net a fost cu aproape 30% mai mare.
36.7
32.3
60.3
108.6
59.8
91.5
53.3
44.3
90.6
46.7
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
2012 2013 2014 2015 2016
Evolutie datorii bancare si investitii 2012 - 2016 (mil lei)
Investitii
Datorii bancare
Sursa: emitent, Intercapital
Pagina 7
Compa • Aprilie 2017
Despre Compa Compa a fost infiintata in anul 1991 prin preluarea patrimoniului de
la Intreprinderea de Piese Auto Sibiu. Compania are sediul la Sibiu, activitatea principala fiind producerea si comercializarea de componente si piese pentru industria auto. Emitentul s-a listat pe bursa la mijlocul anului 1997 si in prezent are o capitalizare de
149,67 milioane lei. Cel mai mare actionar al companiei este
Asociatia Salariatilor, cu o detinere de 54,60% din capital. Alti actionari important este fondul de pensii private NN Group din
Olanda, care detinea 9,97% din actiunile emitentului la data de 14.04.2016 si SIF Moldova, cu o detinere de 4,99% raportata pe 16.03.2017. Directorul general al companiei este Ioan Deac.
Cea mai mare parte a activitatii este indreptata spre export (75% in 2016), Compa fiind prezenta in top 100 al exportatorilor din Romania. Compa are parteneriate cu unele din cele mai mari companii de piese pentru industria de autovehicule, precum Bosch,
Delphi si JTEKT. Printre alti clienti importanti ai companiei se afla Honeywell si Haulotte. Produsele Compa ajung prin intermediul acestor parteneriate sa fie ansamblate pe marci de autoturisme
precum Volkswagen, Audi, Toyota sau Fiat. Principalele produse vandute de companie sunt componente pentru corp injector, componente pentru stergatoare, valve, componente
turbosuflante si componente pentru sisteme de injectie. Compania isi dezvolta constant portofoliul de produse prin investitiile realizate, pentru a tine pasul cu dezvoltarea tehnologica a industriei auto si
pentru extinderea sectorului de activitate.
Avantaje/Oportunitati
Parteneri de renume, precum Delphi, Bosch si Honeywell;
Investitii realizate in dezvoltarea de produse, eficientizare si in tehnologie noua;
Proiecte constante pentru dezvoltarea angajatilor; personal calificat;
Titlurile Compa se tranzactioneaza ieftin prin prisma indicatorilor de pret P/E si P/B
fata de companiile peers; Diversificarea portofoliului, produsele noi reprezentand constant o pondere
semnificativa din cifra de afaceri;
Marje operationale peste cele ale companiilor similare.
Dezavantaje/Riscuri Compania nu distribuie dividende, profitul fiind folosit pentru investitii, fiind sanse
mici ca acest lucru sa se schimbe in urmatorii ani; Competitivitate ridicata la nivelul industriei;
Compa trebuie sa realizeze constant investitii ample pentru a tine pas cu dezvoltarea
tehnologica a industriei auto;
Primii 3 clienti reprezinta peste 80% din cifra de afaceri;
Comunicare redusa a companiei, specifica emitentilor mai mici de pe segmentul
principal.
Asociatia Salariatilor este cel mai
mare actionar al Compa, cu o
detinere de 54,60%
Pagina 8
Compa • Aprilie 2017
Evaluare
In perioada 2017 - 2021 ne asteptam la o crestere medie a cifrei de afaceri de 6,75%, si o marja operationala care se stabilizeaza in jurul valorii de 7,50%, in urma investitiilor in eficientizarea activitatii. Impozitul pe profit este estimat sa ramana in jur de 4%,
compania beneficiind de scutiri de taxe in urma reinvestirii profitului obtinut. Ne asteptam ca in perioada 2017 - 2019 CAPEX sa urmeze
un trend ascendent, pentru ca emitentul sa tina pasul cu avansul tehnologic, urmand ca investitiile sa se reduca in urmatorii doi ani.
Actualizam estimarile noastre pentru Compa la un pret tinta de 1,3948 lei/actiune, reprezentand un potential de +22,89% fata de pretul curent. Pentru evaluarea companiei am folosit un model DCF
pe 5 ani, cu un TV calculat dupa metoda cresterii in perpetuitate la o rata de 2%. Am luat un calcul un cost al capitalului de 9,58% bazat pe un RFR de 4% si un ERP de 6,20%. Fluxurile au fost actualizate la un WACC de 8,10%.
Analiza sensitivitate
2017 2018 2019 2020 2021
Datorii/Capital 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33%
Cost datorii 4.35% 4.35% 4.35% 4.35% 4.35%
Cost capital 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58%
- RFR 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
- Levered Beta 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
- Equity risk premium 6.20% 6.20% 6.20% 6.20% 6.20%
WACC 8.10% 8.10% 8.10% 8.10% 8.10%
EBIT (mil RON) 44.00 51.67 57.59 61.62 65.93
EBIT(1-t) (mil RON) 36.96 43.40 48.37 51.76 55.38
Depreciere (mil RON) 33.00 34.98 41.50 56.80 39.20
FCInv (mil RON) 46.00 75.00 105.22 82.00 60.00
WCInv (mil RON) 4.86 6.21 6.29 8.13 2.10
FCFF (mil RON) 19.10 -2.83 -21.64 18.43 32.49
Flux actualizat 18.02 -2.47 -17.47 13.76 22.44
Terminal Value 458.97
Valoare actualizata a FCFF 34.28
Valoare actualizata a TV 317.06
g 2%
EV (mil RON) 351.34
Datorii nete (mil RON) 46.13
Capitalizare (mil RON) 305.21
Pret tinta (RON/actiune) 1.3948
Rata de crestere in perpetuitate
1.00% 1.50% 2% 2.50% 3.00%
7.10% 1.2258 1.3362 1.4648 1.6164 1.7977
7.60% 1.1955 1.3036 1.4294 1.5776 1.7549
8.10% 1.1661 1.2718 1.3948 1.5398 1.7133
8.60% 1.1374 1.2408 1.3612 1.5030 1.6728
9.10% 1.1095 1.2106 1.3284 1.4672 1.6333
WA
CC
Pagina 9
Compa • Aprilie 2017
Analiza comparabili Compa se tranzactioneaza la discount-uri substantiale din prisma
multiplilor P/E, P/B si EV/EBITDA fata de mediana companiilor similare din Europa. Indicatorii P/E si P/B estimati pe 2017 indica discount-uri de 53,63% si respectiv de 69,60% fata de mediana peers. In acelasi timp, EV/EBITDA se situeaza la un discount de
51,23%. Pe langa diferentele la nivel de evaluare a bursei locale
comparativ cu cele externe mai mari, discount-urile pot fi explicate si de lipsa distributiei de dividende a companiei, intr-o piata unde
investitorii sunt obsinuiti cu randamente ale dividendelor ridicate. Marja operationala a emitentului este peste cea a companiilor similare, indicand eficientizarea activitatii prin investitiile realizate in ultimii ani.
P/E P/B EV/EBITDA
2017 2018 2017 2018 2017 2018
Sogefi (Italia) 9.89 9.11 1.67 1.46 4.08 3.83
Kongsberg Auto (Norvegia)
18.36 8.11 1.22 1.04 6.30 4.26
Uniwheels (Polonia) 13.54 11.96 3.03 2.74 11.10 9.23
Grammer (Germania) 15.80 11.84 2.18 1.89 5.72 5.02
Haldex (Suedia) 26.06 21.06 3.46 3.07 12.90 10.06
Brembo (Italia) 17.86 16.89 4.23 3.57 9.93 9.25
Faurecia (Franta) 10.34 9.32 1.74 1.50 3.65 3.41
AD Plastik DD (Croatia) 12.89 10.85 0.99 0.94 8.35 7.58
AC SA (Polonia) 11.65 11.17 3.32 3.14 7.98 7.61
Median 13.54 11.17 2.18 1.89 7.98 7.58
Compa 6.28 5.31 0.66 0.66 3.89 3.60
Discount/Premium -53.63% -52.46% -69.60% -65.13% -51.23% -52.55%
Marja EBIT Datorii nete/EBITDA
2017 2018 2017 2018
Sogefi (Italia) 5.52% 5.87% 1.77 1.59
Kongsberg Auto (Norvegia) 2.86% 6.11% 2.62 1.43
Uniwheels (Polonia) 11.80% 11.98% 0.65 0.38
Grammer (Germania) 4.16% 4.87% 2.09 1.68
Haldex (Suedia) 5.79% 7.75% 0.99 0.61
Brembo (Italia) 13.73% 13.74% 0.42 0.24
Faurecia (Franta) 5.45% 5.64% 0.07 -0.08
AD Plastik DD (Croatia) 4.85% 5.43% 2.63 2.03
AC SA (Polonia) 21.65% 21.87% -0.58 -0.54
Median 5.52% 6.11% 0.99 0.61
Compa 6.50% 7.20% 0.67 0.73
Discount/Premium 17.75% 17.84% -32.68% 19.67%
Sursa date: Bloomberg, Intercapital Invest Nota: indicatorii sunt calculati dupa preturile de inchidere din 03.04.2017
Pagina 10
Compa • Aprilie 2017
Cont de profit si pierdere (IFRS)
- milioane RON 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E
Cifra de afaceri 421.12 480.43 638.66 676.98 717.60 767.83
Alte venituri operationale
17.13 8.98 23.93 15.67 13.41 16.06
Total venituri din exploatare
438.25 489.41 662.59 692.65 731.01 783.89
Materii prime si consumabile
260.63 292.87 422.34 447.43 474.28 507.47
Ch cu beneficiile angajatilor
89.22 100.78 115.82 123.32 124.18 132.87
Ch cu amortizarea si deprecierea
27.29 23.00 38.26 33.00 34.98 41.50
Servicii prestate de teri
26.55 33.55 35.76 38.61 40.43 43.23
Alte cheltuieli 3.39 3.91 7.45 6.29 5.48 1.23
Total cheltuieli din exploatare
407.08 454.12 619.63 648.64 679.35 726.30
EBIT 31.17 35.29 42.96 44.00 51.67 57.59
EBITDA 58.46 58.30 81.22 77.00 86.65 99.09
Venituri financiare 0.00 0.00 0.04 0.05 0.12 0.25
Cheltuieli financiare 0.96 0.79 0.68 1.00 1.07 1.20
Alte castiguri/pierderi financiare
-1.60 -3.81 11.10 -1.85 -2.00 -3.67
Rezultat financiar -2.56 -4.60 10.46 -2.80 -2.95 -4.62
Rezultat brut 28.61 30.69 53.42 41.20 48.72 52.97
Ch cu impozite 4.30 0.04 2.07 1.65 1.95 2.12
Rezultat net 23.89 28.35 51.63 39.56 46.77 50.85
Marja neta 5.67% 5.90% 8.08% 5.84% 6.52% 6.62%
Marja EBIT 7.40% 7.35% 6.73% 6.50% 7.20% 7.50%
Marja EBITDA 13.88% 12.13% 12.72% 11.37% 12.07% 12.90%
ROE 7.37% 8.92% 14.10% 10.56% 12.41% 13.48%
Pagina 11
Compa • Aprilie 2017
Bilant (IFRS)
- milioane RON 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E
Imobilizari corporale 306.88 296.84 316.71 326.71 334.73 358.23
Investitii imobiliare 1.03 38.31 41.24 42.06 43.75 42.87
Imobilizari necorporale 4.48 4.25 3.70 3.63 3.92 4.23
Alte creante (Subventii si decontari din operatiuni in participare)
0.49 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Alte creante imobilizate 0.02 0.11 0.11 0.11 0.00 0.00
Investitii financiare 2.58 2.58 1.77 1.77 1.50 1.61
Creante privind impozitul amanat
3.79 2.73 0.80 0.80 1.00 1.40
Total active imobilizate 319.28 344.82 364.33 375.08 384.89 408.34
Stocuri 59.97 91.95 91.65 97.15 102.98 110.19
Creante comerciale si alte creante
76.29 106.43 110.39 117.02 124.04 132.72
Alte creante (Subventii si decontari)
2.56 6.80 0.02 0.00 0.00 0.00
Numerar si echivalente de numerar
0.81 14.74 0.61 0.68 1.75 1.04
Total active circulante 139.64 219.93 202.67 214.84 228.77 243.95
Total active 458.91 564.75 567.01 589.92 613.66 652.29
Datorii pe termen lung, din care:
59.12 125.46 77.56 84.67 99.62 100.22
Datorii financiare 44.31 90.55 46.73 52.00 65.00 63.19
Alte datorii pe termen lung
0.12 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Venituri in avans 14.56 34.77 30.69 32.53 34.48 36.90
Provizioane 0.14 0.14 0.14 0.14 0.14 0.14
Datorii curente, din care:
75.74 121.47 123.29 130.53 137.16 174.76
Datorii financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 28.00
Datorii comerciale si similare
65.50 106.11 109.16 115.65 122.59 131.17
Alte datorii 7.02 9.93 9.24 9.79 10.38 11.11
Datorii privind impozitele curente
0.47 0.00 0.17 0.14 0.00 0.00
Venituri in avans 2.75 5.42 3.73 3.96 4.19 4.49
Provizioane 0.00 0.00 0.99 0.99 0.00 0.00
Total datorii 134.86 246.92 200.84 215.19 236.78 274.99
Capitaluri proprii 324.06 317.82 366.16 374.73 376.88 377.31
Datorii pe termen lung / capitaluri proprii
29.39% 43.72% 35.42% 36.48% 38.58% 42.16%
Datorii nete/EBITDA 0.74 1.30 0.57 0.67 0.73 0.91
Pagina 12
Compa • Aprilie 2017
Pagina 12
INTERCAPITAL INVEST SA
SOCIETATE DE SERVICII DE INVESTITII FINANCIARE
Bd. Aviatorilor 33, Etaj 1, Sector 1, Bucuresti
222 8731, 222 8744
www.intercapital.ro, office@intercapital.ro
AUTOR RAPORT:
Ronnie Khreis - Analist
Istoric recomandari Intercapital (12 luni)
Data publicare
Analist Pret tinta/
actiune Pret
piata Recomandare
1 an
Compa Sibiu, inca e loc de crestere
04.04.2017, ora 16:00
Ronnie Khreis
1,3948 1,1350 Cumparare
FP, principalul driver sunt listarile
03.11.2016 Ronnie Khreis
0,9106 0,8040 Cumparare
Electrica, 2 ani de la IPO
17.06.2016 Daniela Ropota
13,90 12,80 Acumulare
Conpet, context de piata dificil
13.06.2016 Ronnie Khreis
66,15 71,60 Reducere
Antibiotice Iasi, marcata de taxa clawback
04.01.2016 Daniela Ropota
0,59 0,53 Acumulare
0
1
2
3
4
5
6 Situatie recomandari rapoarte Intercapital (12 luni)
Pagina 13
Compa • Aprilie 2017
Pagina 13
Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro), societate de servicii de investitii financiare membra a Bursei de Valori Bucuresti. Persoanele implicate in realizarea raportului sunt salariati ai Intercapital Invest SA. Acest raport a fost realizat pentru clientii SSIF Intercapital Invest SA si are un scop informativ. Toate recomandarile oferite de SSIF Intercapital Invest SA sunt independente si se bazeaza pe date/informatii referitoare la companie disponibile publicului. Toate opiniile, prognozele si estimarile din raport reflecta viziunea noastra de la data realizarii raportului. Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de catre fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Acest raport a fost realizat cu buna credinta, iar Intercapital Invest si autorii acestui raport au luat masuri rezonabile pentru pregatirea si verificarea atenta a informatiilor utilizate, acestia neputand fi tinuti raspunzatori pentru eventualele erori ce pot aparea in raport. SSIF Intercapital Invest SA si
realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Cifrele si performantele anterioare nu reprezinta un indicator relevant pentru rezultatele viitoare. Intercapital Invest si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora. Institutia cu atributii de supraveghere si reglementare a SSIF Intercapital Invest SA este Autoritatea de Supraveghere Financiara, site web http://asfromania.ro/. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de minim 12 luni, iar recomandarile pot fi incadrate in unul din urmatoarele cazuri: recomandare de cumparare (pentru asteptari de apreciere a titlurilor de minim 12%), recomandare de acumulare (pentru asteptari de apreciere a titlurilor cuprinse intre 0 si 12%), recomandare de reducere (pentru asteptari de depreciere a titlurilor pana la 10%) si recomandare de vanzare (pentru asteptari de depreciere a titlurilor peste 10). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM nr. 15/2006 privind prezentarea recomandarilor pentru investitii în instrumente financiare sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro, in sistemul Intercapital Start. SSIF Intercapital Invest SA. Toate drepturile sunt rezervate. Continutul acestui raport este proprietatea SSIF Intercapital Invest SA. Comunicarea publica, redistribuirea, reproducerea, difuzarea, transmiterea, transferarea acestui material sunt interzise fara acordul scris in prealabil al SSIF Intercapital Invest SA.
Recommended