Vart är konjunkturen på väg? - EQR · 2012. 1. 27. · Konjunktur 30 35 40 45 50 55 60 65 00 02...

Vart är konjunkturen på väg?

Peter Malmqvist

•  Vinster •  Konjunktur •  Inflation och räntor •  Värdering •  Eurokrisen •  Bankmarginaler

Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader

Konjunktur

Konjunktur

Källa: Ecowin

USA: Inköpschefernas indexIndex 50 = normalvärde

30

35

40

45

50

55

60

65

70

1110090807060504

Konjunktur

30

35

40

45

50

55

60

65

00 02 04 06 08 10

Globalt* industriellt aktivitetsindex*

(Global* Purchasing Managers index)

*US, Japan, Germany, France, UK, Italy, Spain, Sweden

Konjunktur

30

35

40

45

50

55

60

65

70

00 02 04 06 08 10

Regioners industriella aktivitetsindex (PMI)

Europa (svart), USA (mörkgrå), Japan (tunn sv)

Konjunktur

30

35

40

45

50

55

60

65

70

00 02 04 06 08 10

Regioners industriella aktivitetsindex (PMI)

Europa (svart), USA (mörkgrå),

Sverige (tunn sv)

Konjunktur

-14% -12% -10%

-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%

10% Total, incl China

Tillväxtindikator (Growth indicator)

99 03 11 07

Årstakt (Y o Y)

Total excl China

Industriproduktion Detaljhandel Bilförsäljning

Industrial production Retail sales Car sales

Konjunktur

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

Europe (black)

Japan (thin black)

US (grey)

Tillväxtindikator, % årstakt

99 11 05

Konjunktur

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Europe (black)

Sverige

US (grey)

Tillväxtindikator, % årstakt

03 11

Konjunktur

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Kina

Total inkl Kina

Tillväxtindikator (inkl Kina)

99 03 11 07

Ålrstakt (Y o Y)

Konjunktur

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

Europe (grey)

Germany (thin black)

Tillväxtindikator, % årstakt - Tyskland

99 11 05

Konjunktur

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

Europe (grey)

Italy (thin black)

Tillväxtindikator, % årstakt - Italien

99 11 05

Konjunktur

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

Europe (grey)

Spain (thin black)

Tillväxtindikator, % årstakt - Spanien

99 11 05

Konjunktur

-35% -30% -25% -20% -15% -10%

-5% 0% 5%

10% 15% 20%

Bilförs/Car sales

Detalj/Retail (black)

Ind prod (grey)

USA

99 03 07

Årstakt (Y o Y)

11

Konjunktur

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Bilförs/Car sales (thin black)

Europa

98 02 10

Årstakt (Y o Y)

06

Ind prod

Detaljhandel/Retail sales (black)

Konjunktur

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Detaljhandel, svart Industriproduktion, grå

Sektorer (Sverige)

95 03 11

Årstakt (Y o Y)

07

Bilförsäljning, tunn svart

99

Konjunktur

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Bilförs/Car sales (thin black)

Detalj/Retail sales (black)

Ind prod

Japan

99 03 11 07

Årstakt (Y o Y)

Konjunktur

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35% Bilförs

Detaljhandel (svart) Ind prod (grå)

Kina

99 03 11 07

Årstakt (Y o Y)

Konjunktur

-4,5% -4,0% -3,5% -3,0% -2,5% -2,0% -1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5%

98 10

Global sysselsättning (Global employment)

01 04 07

Konjunktur

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

03 11

Sysselsättning/Employment (% YoY)

Europa (svart)

Japan (tunn svart)

USA (grå)

07

Konjunktur

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

11

Employment growth

Sweden

Global

06 01

Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader

Inflation och räntor

Räntor och inflation

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

07 03 99 95

Global ränte- och prisutveckling (KPI)

Ränta (genomsnitt)

Prisökningstakt (KPI)

11

Räntor och inflation

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

07 03 99 95

Global ränte-/prisutveckling (Interest Rates, Prices)

Ränta (Bond Rates)

Prisökningstakt (Prices)* * KPI (CPI)

11

Räntor och inflation

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

07 03 99 95

Regionvis ränteutveckling

Europa = svart, USA = tunn svart, Japan = grå

11

Räntor och inflation

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

07 03 99 95

Regionvis ränteutveckling

Tyskland = svart, Spanien = tunn svart, Italien = grå

11

Räntor och inflation

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

07 03 99 95

Regionvis prisutveckling (KPI)

Europa = svart, USA = tunn svart, Japan = grå

11

Räntor och inflation

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

07 03 99 95

Regionvis realränta

Europa = svart, USA = tunn svart, Japan = grå

11

Räntor och inflation

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

07 03 99 95

Regionvis realränta

Tyskland = svart, Spanien = tunn svart, Italien = grå

11

Konjunktur Oljebubblan

Commodity prices Brent Oil (USD)

ma 200Source: Reuters EcoWin

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

USD

/Bar

rel

0

25

50

75

100

125

150

Räntor och inflation

Metallpriser (index)

ma 200Source: Reuters EcoWin

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

USD

/Bar

rel

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

Tekniskt

SEK to USD, EUR

USD/SEK [rebase 1993 = 100.0] EUR/SEK [rebase 1993 = 100.0]Source: Reuters EcoWin

04 05 06 07 08 09 10 11 12

70

80

90

100

110

120

130

140

USD

EUR

Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader

Stockholm 2008-03-10

Vinster

Vinster

0 20 40 60 80

100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340 360 380

Stockholm - Årsvinst (annual earnings)

Resultat före skatt (Earnings before taxes), Mdr SEK (SEK B)

98 00 02 04

AZN 30%, ABB 30%, Stora 50%, Nokia 7%

06 08 10

Stockholm Vinster

10

100

1000

10000 Base 100 = 1975

Vinster/Earnings 1975-2011 (Q2)

80 85 90 95 00 05

Moving average 4 quarters

10

Värdering

Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader

Värdering

Källa: Malmqvist, Ecowin

Vinstavkastningen högProcent per år, %

Börsbolagensvinstavkastning

Statsobligation 10 år

0

2

4

6

8

10

12

1110090807060504

Värdering

5

10

15

20

25

30 Stockholm, PE-tal (PE-ratio)

P/e-tal (svart/black)

Inflations-p/e (grå/grey)

07 95 03 99 11

Värdering

8

12

16

20

24

28

32

07 03 99 95

USA PE-tal, S&P (PE-ratio, S&P)

P/e-tal, svart (PE-ratio, black)

Inflationsmotiverat PE (inflation adjusted PE)

11

Värdering

6

10

14

18

22

26

07 03 99 95

EMU PE-tal (EMU, PE-ratio)

P/e-tal, svart (PE-ratio, black)

Inflationsmotiverat PE, grå (inflationadjusted PE, grey)

11

Värdering

8

12

16

20

24

28

05 01 97 93

Storbritannien PE-tal, (UK PE ratio)

P/e-tal, svart (PE-ratio, black)

Inflationsmotiverat PE (inflation adjusted PE)

09

Stockholm 2008-03-10

Varför Italien?

Varför inte Storbritannien?

Eurokrisen

Varför Italien? Varför inte Storbritannien?

Budgetsaldo % BNP (prognos 2011)

Källa: Economist

bearbetning Malmqvist

18. Italien

Störst underskott

1 Egypten

2 Grekland

3 USA

4 Storbritannien

5 Japan

Störst överskott

1 Saudi Arabien

2 Norge

3 Hong Kong

4 Sydkorea

5 Ungern

-12-9-6-30369

1215

Varför Italien? Varför inte Storbritannien?

Bytesbalans % BNP (prognos 2011)

7. Italien8. USA

16. Storbritannien

Störst underskott1 Turkiet2 Grekland3 Polen4 Sydafrika5 Spanien

Störst överskott1 Saudi Arabien2 Singapore3 Norge4 Schweiz 5 Malaysia

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

Varför Italien? Varför inte Storbritannien?

14. Storbritannien

Inflationstakt, %

24. USA

27. Italien

(28%)

Högst inflation

1 Venezuela (28%)

2 Pakistan

3 Indien

4 Argentina

5 Turkiet

Lägst inflation

1 Schweiz

2 Japan

3 Taiwan

4 Norge

5 Tjekien

-3

0

3

6

9

12

15

Budgetunderskott % BNP Snitt Bytesbalans % BNP Snitt 2011 91-11 2011 91-11Irland -10,3 -2,7 Grekland -9,9 -8,0Storbritannien -9,5 -4,1 Portugal -7,6 -8,3Grekland -8,9 -7,6 Italien -3,6 -0,4Spanien -6,6 -2,9 Spanien -3,4 -4,1Frankrike -5,9 -3,9 Frankrike -3,2 0,1Portugal -5,8 -5,0 Storbritannien -2,5 -1,8Nederländerna -4,3 -2,2 Finland -0,1 3,2Danmark -4,2 -0,2 Irland 0,7 -0,1Italien -3,8 -4,9 Österrike 2,7 0,4Österrike -3,4 -2,7 Tyskland 5,1 1,9Tyskland -1,3 -2,7 Nederländerna 5,5 5,4Finland -1,2 0,0 Danmark 6,3 2,4Sverige 0,6 -1,0 Sverige 6,4 4,7Norge 9,7 10,2 Norge (2010) 12,4 9,7

Varför inte Storbritannien?

Stockholm 2008-03-10

Bilden av en bubbla

Eurokrisen

Bilden av en bubbla

Sweden - 10 y government bond (yield, return)

Government Benchmarks, Bid, 10 Year, Yield, Close Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index >10 years, Total Return [ar 261 obs]

Source: Reuters EcoWin

96 98 00 02 04 06 08 10 12

Perc

ent

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

Bilden av en bubbla

Sweden: Equity index, Bond index

Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index >10 years, Total Return, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] SIX, Index (SIXRX), Total Return, Close, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index 1-3 years, Total Return, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index All maturities, Total Return, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] Consumer Prices, By Commodity, All Items, Total, Index, 1980=100 [rebase 1995-01-01 = 100.0]

Source: Reuters EcoWin

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Inde

x

75

150

300

600

1200

12,6%

9,4%

7,2%

5,3%

1,3% 1,3%

5,2%

7,4%

10,3%

10,6%

Stockholm 2008-03-10

Bankmarginaler

Bankmarginaler

Bankmarginaler

Lånevolymer fördelat per löptid, % total

Kort ränta [ma 3] Ränta 1-5 år [ma 3] Ränta över 5 år [ma 3]Source: Reuters EcoWin

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 110

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Bankmarginaler

Låne- och sparränta, Sverige

Personal Saving Rates, Banks, Households incl. NPISH, All accounts Låneränta - sparränta Policy Rates, Repo Rate (Effective Dates) Personal Lending Rates, Banks, Households incl. NPISH, All loans

Source: Reuters EcoWin

94 96 98 00 02 04 06 08 10 120

2

4

6

8

10

12

Bankmarginaler

Låneräntor bostäder, 2 år, %

Government Benchmarks, Bid, 2 Year, Yield, Close Mortgage Lending Rates, Nordea 2 Year Mortgage Benchmarks, 2 Year, Close

Source: Reuters EcoWin

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Perc

ent

0

1

2

3

4

5

6

7

Bankmarginaler

Lånemarginal bostäder, 5 år, %

Mortgage Lending Rates, Nordea 5 Year Government Benchmarks, Bid, 5 Year, Yield, Close Mortgage Benchmarks, 5 Year, Close

Source: Reuters EcoWin

05 06 07 08 09 10 11 12

Perc

ent

1

2

3

4

5

6

7

Bankmarginaler

Låneräntor, företag, &

Personal Lending Rates, Banks, Non-fin corporations, + 5 Y (New Loans) Personal Lending Rates, Banks, Non-fin corporations, 1 - 5 Y (New Loans) Mortgage Benchmarks, 5 Year, Close

Source: Reuters EcoWin

06 07 08 09 10 11

Perc

ent

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0