View
127
Download
4
Category
Preview:
DESCRIPTION
RECUPERACION ECONOMICA Y BENEFICIOS POTENCIALES DE LAS REFORMAS ESTRUCTURALES
Citation preview
RECUPERACION ECONOMICA
Y BENEFICIOS POTENCIALES
DE LAS REFORMAS
ESTRUCTURALES
2014 1ª Junta Semestral de
Análisis y Estrategia
ECONOMÍA
Temas
relevantes Entorno
internacional:
baja actividad
económica, con
repunte en EUA
Economía
nacional: de la
recesión a la
recuperación
Reformas
estructurales:
Elevarán tasa
“natural” de
crecimiento
económico
Reforma fiscal:
gaste ahora,
pague después
Ganadores y
perdedores en el
crecimiento de
2014
I. ENTORNO INTERNACIONAL:
BAJA ACTIVIDAD ECONÓMICA,
CON MEJORÍA SIGNIFICATIVA
DE EUA
ESTIMACIONES DE CRECIMIENTO ECONÓMICO MUNDIAL 2013-2014
(%)
Fuente: FMI y consenso de analistas.
Las previsiones de crecimiento mundial han mejorado y EUA
podría repuntar con mayor fuerza…
2.9
1.2
-0.4
4.5
7.6
1.6
3.6
2.0
1.0
5.1
7.3
2.6
Global Economíasavanzadas
Zona del euro Paísesemergentes
China EUA
2013 2014
+0.7
+0.8
+1.4
+0.6
-0.3
+1.0
-5.3
-0.3
1.4
4
2.3 2.2 2.6 2.4
-1.3
3.2
1.4
4.9
3.7
1.2
2.8
0.1
1.1
2.5
4.1 3.2
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2009 2010 2011 2012 2013
ESTIMACIÓN ACTUALIZADA DEL PIB DE EUA
(Var. % anualizada)
Fuente: Elaborado por GEA con información del BEA.
…el tercer trimestre en EUA fue bastante mejor de lo previsto, lo
que favorece a las exportaciones mexicanas…
Principal desafío de EUA: retirar la liquidez excedente sin generar
un overshooting de tasas de interés al alza
AGREGADOS MONETARIOS M1 Y M2 DE EUA 2007-2013
(Indice 2007 = 100)
Fuente: Reserva Federal
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Ene
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Sep
Nov
Ene
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Sep
Nov
Ene
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Sep
Nov
Ene
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Sep
Nov
Ene
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Sep
Nov
Ene
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Sep
Nov
Ene
Ma
r
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
M1 M2
+85%
II. ECONOMÍA NACIONAL: DE LA
RECESIÓN A LA RECUPERACIÓN
La desaceleración económica fue más severa de lo anticipado…
TRAYECTORIA DE CRECIMIENTO DEL PIB EN EL PRIMER SEMESTRE 2013
(Var %)
Fuente: INEGI y Banxico.
4.9 4.5
3.2 3.2
2.2
1.5 1.4
I II III IV I II III
2012 2013
Ajustada Observada
0.6
¿Qué sucedió?
El consumo privado nos mantuvo a flote el primer semestre, atemperando la,
desaceleración de EUA y la caída del gasto público y de la construcción…
COMPONENTES DE LA DEMANDA DE BIENES Y SERVICIOS
ENERO-JUNIO 2013
(Var % real)
4.6
2.4 2.9 2.8 4.2
3.0
0.3
-1.7
-9.0
0.9
Consumo privado Consumo degobierno
Construcciónprivada
Construcciónpública
Exportaciones
2012 Ene-jun 2013
Efecto
nuevas
reglas
vivienda
Efecto
menor
inversión
pública
Efecto
desace-
leración
EUA
Efecto
menor
gasto
público
corriente
…eventualmente la demanda interna se contagió del debilitamiento
económico…
VARIACIÓN REAL DEL CONSUMO PRIVADO 2012-2013
(%)
Fuente: INEGI.
5.9
3.6
2.9
2.3
Primer semestre Segundosemestre
Primer semestre Jul-Sep
2012 2013
El consumo
privado perdió
la mitad de su
empuje
respecto a
2012
La producción industrial mostró cifras positivas en manufacturas,
en tanto que la construcción continua siendo un lastre…
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EN MÉXICO ENERO-DICIEMBRE 2013
(%)
Fuente: INEGI.
5.9 6.0
7.1
-0.7
-4.5
1.4
-0.3
-2.5
1.1
Total Construcción Manufacturas
2012 Enero-Diciembre Diciembre 2013
Por su parte, las exportaciones no petroleras ganan cada vez
más terreno…
EXPORTACIONES NO PETROLERAS MEXICO: ENERO-DICIEMBRE 2013
(%)
Fuente: INEGI.
8.5 8.4
7.1
5.7
4.0 4.2
10.6
1.5
5.4
4.3
7.7
3.0
Total Manufacturas Automotrices No automotrices
2012 2013 Diciembre 2013
…por lo que previsiblemente la economía ha comenzado a acelerarse
moderadamente en el último trimestre de 2013…
EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DEL PIB 2013
(Var %)
4.9 4.5
3.2 3.2
0.6
1.5 1.3
1.6-[VALOR]
I II III IV I II III IV
2012 2013
Efectos
desastres
naturales
0.2%-0.3%
PIB
Fuente: INEGI y Banxico.
Se observa un “divorcio” entre realidad y percepción de la
recuperación económica…
Realidad Percepción
Inversión en construcción: Nov
2013 (1.8%)
Producción manufacturera: Dic
2013 (1.1%)
Exportaciones no petroleras: Dic.
2013 (5.4%)
Pedidos manufactureros (mensual)
Ene 2014: (0.2 puntos)
Confianza del consumidor: Ene
2014 (-6.2% mensual)
Situación esperada de la economía
en próximos 12 meses, por los
consumidores: Ene 2014 (-4.0%
mensual)
Posibilidades de compras de bienes
durables: Ene 2014 (-16.0%
mensual)
Expectativas empresariales: Ene
2014: construcción (-6.0% mensual),
comercio (-16.0% mensual)
Caída de ventas autoservicios y
departamentales:Ene 2014
(-1.7% anual real) ¿Cómo romper la
brecha percepción-
realidad?
III. REFORMA FISCAL: GASTE AHORA,
PAGUE DESPUÉS Y APROVECHE PARA
ACELERAR EL PIB DE 2014
Tres componentes de la reforma hacendaria
Mayores
impuestos
Mayor gasto
público Mayor déficit
“Recargón” tributario en las personas de clase media, más que
en las empresas…
EFECTOS RECAUDATORIOS DE LA REFORMA HACENDARIA 2014
(% PIB)
Fuente: SHCP.
0.7
-0.7
0.3 0.1 0.4 0.1
0.1
0.9
ISR e
mpre
sarial
IETU
ISR p
ers
onal
IVA
IEPS g
asolina
IEPS n
o p
etr
ole
ro
Dere
chos
Tota
l
Personas Empresas
El gobierno ha decidido relajar su restricción presupuestal...
RACIONALIDAD PAQUETE ECONÓMICO 2014 Y REFORMAS FISCAL Y HACENDARIA
Desaceleración
económica 2013
Seguridad Social:
pensión y seguro
de desempleo
Gasto en
infraestructura Otros gastos
Requieren mayores ingresos
tributarios
Insuficiencia
Mayor déficit público
(Balance estructural)
Aceleramiento económico
Abate insuficiencia de
ingresos (?)
Restablecimiento del
equilibrio fiscal (?)
…que propiciará una inyección neta de recursos a la economía…
RECURSOS FISCALES ADICIONALES PARA LA ECONOMÍA EN 2014
(Miles de millones de pesos y % del PIB)
Fuente: Estimaciones de GEA.
Inyección
neta de
recursos a la
economía
Mayores
impuestos
Aumento
de gasto
0.9%
PIB
2.0%
PIB 1.1%
PIB -$177 mil
millones
+$340 mil
millones
+$164 mil
millones
La clase media (alta) representa una porción importante del
ingreso nacional…
Decil de mayores ingresos de los
hogares
• 3.0 millones de hogares
• Ingreso anual promedio > $560
mil pesos
• 35% del ingreso nacional de
los hogares
… y la mayor carga fiscal reduce principalmente el ingreso de
este segmento de consumidores…
IMPACTO DE LA REFORMA HACENDARIA SOBRE EL INGRESO
SUPERNUMERARIO POR DECIL DE INGRESO
(% y miles de pesos anuales)
Fuente: ENIGH 2012, INEGI.
-0.4
5%
-0.2
2%
-0.2
2%
-0.2
1%
-0.2
2%
-0.2
0%
-0.1
8%
-0.2
1%
-0.2
4%
-4.0
0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingreso
$100 a
$118 mil
anual
Ingreso
$119 a
$146
mil
Ingreso
$147 a
$184
mil
Ingreso
$185 a
$261
mil
Ingreso
$262 a
$557
mil
Ingreso
>$558
anual
…por lo que un menor ingreso disponible obliga a reestructurar
los gastos familiares…
Restringir la demanda de bienes y servicios
no esenciales
Reforma tributaria disminuye el ingreso
personal disponible en 4%
Inflación anual esperada 4.1%
Aumento del costo de vida de los hogares de
clase media 8% para 2014
Recursos insuficientes para sostener patrón
de consumo
=
…ocasionando que el debilitamiento del consumo privado y el
aceleramiento del gasto público generen ganadores y perdedores
TRAYECTORIA DEL CONSUMO PRIVADO Y EL CONSUMO PÚBLICO
(Var % real)
Fuente: Estimaciones de GEA.
2.5
3.5
2.6
1.9
2.2
1.7 1.8
2.1
0.1
0.4
0.7
1.7
3.9 3.8 3.8
3.3
I II III IV I II III IV
2013 2014
Consumo privado Consumo público
…particularmente los correspondientes al consumo privado no
esencial …
PARTICIPACIÓN DEL GASTO DEL DECIL 10 (INGRESOS SUPERIORES A
$557 MIL ANUALES) EN EL GASTO TOTAL POR SECTOR, 2012
(%)
Fuente: ENIGH 2012, INEGI.
32.9% 34.4%
49.0%
44.0%
59.6%
Restaurantes Electrodomésticos Automóviles Esparcimiento Turismo
El panorama económico es positivo vs 2013
2.5
[VALOR]
4.1
Min GEA Max
CRECIMIENTO DEL PIB
(%)
3.3
[VALOR]
4.4
Min GEA Max
INFLACION AL CONSUMIDOR
3.3
[VALOR]
4.1
Min GEA Max
TASAS DE INTERÉS (28 DÍAS)
(%)
420
[VALOR]
1,110
Min GEA Max
NUEVO EMPLEO FORMAL
(Miles)
… y sus variables esenciales están bajo control
9,500
[VALOR]
36,000
Min GEA Max
DÉFICIT DE CUENTA CORRIENTE
(US miles de millones)
17,300
[VALOR]
40,000
Min GEA Max
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
(US miles de millones)
11.9
[VALOR]
13.4
Min GEA Max
TIPO DE CAMBIO FIN DE AÑO
(Pesos/dólar)
2.1
[VALOR]
3.0
Min GEA Max
CRECIMIENTO DEL PIB EUA
(%)
V. REFORMAS ESTRUCTURALES:
CON CAPACIDAD PARA ELEVAR
LA TASA “NATURAL” DE
CRECIMIENTO ECONOMICO
El gobierno mostró habilidad negociadora…
APROBACION DE REFORMAS
ESTRUCTURALES
1993 - 2011 2012 - 2013
o TLCAN & otros acuerdos de
libre comercio (1994)
o Autonomía de Banxico (1995)
o Sistema de pensiones
privado (1997)
o Reforma para balancear el
presupuesto federal (2006)
o Reforma laboral
o Reforma educativa
o Reforma de telecom
o Reforma hacendaria
o Reforma energética
o Reforma financiera
…algunas de éstas abrirán oportunidades de nuevos mercados
y de inversiones…
Nuevos mercados = aumento de
inversión productiva
Reforma energética Telecom
o Exploración y explotación
de crudo
o Refinación hidrocarburos
o Petroquímica
o Transporte y
almacenamiento de
hidrocarburos
o Electricidad
o Fortalece a los
reguladores para
controlar monopolios
o Consorcios
televisivos podrán
expanderse a otras
telecomunicaciones y
viceversa
o Nueva cadena TV
nacional
Mayor
crecimiento del
PIB
…no obstante, las leyes secundarias requieren ser adecuadas…
PRINCIPALES ASPECTOS DE LAS
LEYES SECUNDARIAS (a discutirse entre feb y abr 2014)
Energía Telecom
o Nueva regulación del
sector
o Tipos de contratos:
producción y de utilidad
compartida y licencias
o Instrumentos para hacer
competitivo a Pemex
o Pasivo laboral y relación
con sindicato de Nuevo
Pemex o régimen fiscal de
Pemex
o Sanciones a
prácticas no
competitivas
o Procedimientos de
concesión
o Uso eficiente del
espectro
o Características de
nueva cadena de TV
La “tasa natural” de crecimiento del PIB podría elevarse de manera
importante, si las reformas se aplican correctamente…
BENEFICIOS DE LAS REFORMAS ECONÓMICO-ESTRUCTURALES EN EL
CRECIMIENTO DEL PIB (%)
Fuente: Estimaciones de GEA con base en información de INEGI, Banxico y SHCP.
2.5% - 3.0%
4.4% - 4.9%
Tasa
“natural” de
crecimiento
del PIB actual
Nueva tasa
“natural” de
crecimiento
del PIB (2019)
0.1% 0.5% 1.0%
Reforma
laboral Reforma
telecom
Reforma
energética
=
0.3%
Reforma
financiera
Riesgos de corto plazo
Falta o retraso
de leyes
secundarias de
telecom y
energía (Var PIB 2014
2.01% - 2.5%)
Falta o retraso
de ejecución de
inversión
pública (Var PIB 2014 2.0%
- 2.5%)
Incremento
abrupto de tasas
de interés
internacionales (Debilitamiento de
la paridad > $12.8
Riesgos de mediano plazo
Estrategia de
seguridad
ineficaz (costos económicos >
6% PIB)
Productividad
estancada
(aumento de
productividad laboral
de 0.4% anual desde
2000)
Deuda pública
creciente
(objetivo
gubernamental de 39%
del PIB en 2019;
estimación de GEA
51%)
Conclusiones
• Entorno internacional favorable para el crecimiento, motivado por EUA que da
señales de fortalecimiento cada vez más frecuentes.
• Fuerte desaceleración en México durante el primer semestre, con primeros
indicios de recuperación a partir del último trimestre de 2013.
• Reforma hacendaria con fuerte impulso al gasto público, instrumento principal
para acelerar crecimiento del PIB.
• Ganadores: vinculados a la cadena de aprovisionamiento del gasto público.
• Perdedores: sectores de bienes de consumo no esencial.
• Beneficios de reformas estructurales se materializarán en mediano plazo (3 – 5
años); aunque modifican expectativas a favor de un MEMO renovado.
• Marco macroeconómico 2014 con riesgos controlados.
• El incremento de la deuda pública podría ser un problema en dos o tres años, más no en 2014.
MÉXICO… DE REGRESO
2014 1ª Junta Semestral de
Análisis y Estrategia
MERCADO ACCIONARIO
CALENDARIO Y PULSO 2014
PRONÓSTICO IPyC
RIESGOS Y OPORTUNIDADES
ESTADÍSTICAS DE INTERÉS
ESTRATEGIAS
ANTECEDENTES / RESULTADOS
2013 2014
• LIQUIDEZ
• TASAS BAJAS
• VALUACIÓN BAJA (EUA)
DIVIDENDOS
RECOMPRAS
FUSIONES / ADQUISICIONES
• VALUACIÓN ALTA
• RETIRO ESTÍMULOS (FED)
• CHINA (MENOR DINAMISMO)
• TOMA UTILIDADES
DIFERENCIA MÉXICO
• TOMA DE UTILIDAD
• VALUACIONES NO BAJAS
• RETIRO ESTIMULOS (FED)
-17%
-7%
3%
13%
23%
33%
-17%
-7%
3%
13%
23%
33%
31-dic-12 13-feb-13 01-abr-13 14-may-13 25-jun-13 06-ago-13 18-sep-13 30-oct-13 13-dic-13 28-ene-14
INDICE IPyC BMV MSCI All Country World MSCI Emergentes Standard and Poors 500
• CHINA (MENOR DINAMISMO)
Antecedentes EVENTOS INTERNACIONALES
• RECUP. ECONOMICA (EUA)
FACTOR PSICOLÓGICO: CÍRCULO VIRTUOSO
5
RECUPERACIÓN EMPLEO
1
RECUPERACIÓN SECTOR
INMOBILIARIO
2
$ $ 60% DE PEA
EN EUA INVIERTE
EN ACCIONES
ALZA MERCADO ACCIONARIO
3
MAYOR CONSUMO
4
MEJORES UTILIDADES
EN EMPRESAS
90.0
110.0
130.0
150.0
170.0
190.0
210.0
230.0
250.0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Índice de precios de Casas
«La economía también es un estado de ánimo». Felipe González
Antecedentes
MÉXICO: IMPLICACIONES ECONOMICAS EN REPORTES
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV
Menor gasto de gobierno y un ambiente incierto traducido en menor consumo, propició menor
crecimiento económico vs. esperado desde 1T13 afectando también resultados de empresas
en Bolsa. 2013: Vts. y Ebitda 0.2% y -4.2%
Antecedentes
NOMINAL MERCADO 2013 2014 ac. DÓLARES MERCADO 2013 2014 ac.
IPyC -2.24% -5.15% Libor 90 días Din.Inter. 0.27% 0.24%
BX+60 -3.08% -3.47% Federal Funds (90 días) Din.Inter. 0.11% 0.07%
DÓLARES Tresury Bills 90 días Din.Inter. 0.05% 0.04%
MERVAL (Argentina) Cap.Emer. 42.40% -13.86% Peso - Dólar EUA Divisa -0.55% -1.45%
NASDAQ (EUA) Cap.Intern. 39.45% -1.21% Libra Esterlina Divisa -1.96% 0.91%
DAX (Alemania) Cap.Intern. 33.37% -3.18% IPyC (México) Cap.Emer. -2.78% -6.51%
S&P 500 (EUA) Cap.Intern. 31.16% -2.78% BX+ 60 (México) Cap.Emer. -3.61% -4.85%
Nikkei (Japón) Cap.Intern. 28.98% -8.72% Euro CEU Divisa -4.26% 0.92%
Dow Jones (EUA) Intern. 27.57% -4.72% Cobre (NY) Metales -6.09% -2.84%
CAC General (Francia) Intern. 23.00% -2.46% Shenzhen (China) Cap.Inter. -8.33% -6.36%
FT-100 (Londres) Intern. 12.23% -1.73% Yen Japonés Divisa -21.51% 2.75%
PORT. ESTRAT. BX+7 Cap.Emer. 7.40% -4.90% IPSA (Chile) Cap.Emer. -21.57% -10.66%
PORT. ESTRAT. BX+15 Cap.Emer 6.40% IBOVESPA (Brasil) Cap.Emer. -26.71% -7.34%
Cetes 28 días Dinero 3.81% 1.25% Oro (Londres) Metales -28.39% 5.53%
Hang Seng (Hong Kong) Cap.Intern. 2.82% -7.22% IGRA (Perú) Cap.Emer. -30.33% -3.29%
Korea Composite (Corea) Cap.Intern. 1.53% -6.07% Plata (NY) Metales -36.12% 3.50%
Won Coreano Divisa 0.80% -1.76%
FUERTE E INJUSTO DIFERENCIAL VS. EUA
Resultados Alternativas 2013
CALENDARIO Y PULSO 2014
PRONÓSTICO IPyC
RIESGOS Y OPORTUNIDADES
ESTADÍSTICAS DE INTERÉS
ESTRATEGIAS
ANTECEDENTES / RESULTADOS
LO MÁS VOTADO
1. (Enero) Año del caballo en China.
2. (Febrero) 50 aniversario 1er éxito en
EUA de Los Beatles ("I Want to Hold Your Hand").
3. (Marzo) Carnaval de Río de Janeiro, "el mayor espectáculo mundial".
4. (Abril) Un eclipse lunar.
5. (Mayo) Los nerds del mundo realizan
1ª celebración internacional.
6. (Julio) El Tour de Francia.
7. (Agosto) 50 aniversario "Mary Poppins" de Disney.
8. (Octubre) El torneo mundial de Bridge se lleva a cabo en China.
9. (Noviembre) México regresa premio fórmula 1 en 22 años.
10. (Diciembre) 3a saga película "El
Hobbit".
1
2 3
4
5
6
7
8
9
10
EVENTOS INTERNACIONALES Calendario 2014
Destacan los siguientes temas CONOCIDOS económicos, políticos, otros y locales
1T
ENERO
• Grecia asume Presidencia de Eurozona.
• Foro Económico Mundial
“Salvar el Planeta”) en Davos, Suiza.
FEBRERO
• Senado vota Janet Yellen 1er Presidente femenino Fed (EUA).
• Rusia (Sochi) sede de Olímpicos de Invierno.
MARZO
• Leyes secundarias de Reformas Estructurales (Telecomunicaciones y Energía)
2T
ABRIL
• Elección Presid. Afganistán. • Elección Presid. Sudafrica.
• Cifras PIB y Reportes Financieros BMV México 1T14
MAYO
• Elecciones del Parlamento Europeo (28 países de la UE)
• Colombia y Malawi celebran elección de presidentes.
• India elige a su Parlamento.
JUNIO
• Rusia anfitrión de Cumbre
del G8.
• Brasil celebración de la Copa Mundial de Futbol FIFA.
3T
JULIO
• Escocia anfitriona de los XX juegos de la mancomunidad.
• Indonesia vota elección presidencial.
AGOSTO
SEPTIEMBRE
• Nueva York líderes del
mundo en Asamblea General de la ONU.
4T
OCTUBRE
• El FMI y el Banco Mundial
celebran sus reuniones anuales en Washington, DC.
• Brasil elección presidencial.
NOVIEMBRE
• EUA celebra elecciones de medio término.
DICIEMBRE
• Tropas estadounidenses
regresan a casa de Afganistán.
EVENTOS INTERNACIONALES PARA BOLSA Calendario 2014
Fuente: The Economist
GENERAL: Sin Crisis Económica • No se percibe una condición de alto riesgo global y menos en México. • Protagonismo ganancias corporativas (recuperación económica genera utilidad). • Mercados accionarios menos favorecidos por término de estímulos Fed. • Países desarrollados con mayor potencial económico que emergentes.
EUROPA: Dirección Correcta • Frágil recuperación, frustrada por el moderado crecimiento global y un euro
relativamente fuerte, sigue amenazando.
ASIA: Optimistas de nuevo en Japón • Desaceleración de China, reto que merma confianza en Emergentes. • Nuevamente favorable Japón por continuidad de reformas “Abenomía”.
EMERGENTES AL: Fuera Brasil
• Brasil se percibe con mayor afectación por los menores estímulos de la Fed.
EUA: Toma de Utilidades
• Continúa camino recuperación. Creciente optimismo sector financiero.
MÉXICO: Paciencia • Importante diferencia por reformas. • Optimismo a mediano y largo plazo.
2014: PERSPECTIVAS DEL MUNDO Pulso
CALENDARIO Y PULSO 2014
PRONÓSTICO IPyC
RIESGOS Y OPORTUNIDADES
ESTADÍSTICAS DE INTERÉS
ESTRATEGIAS
ANTECEDENTES / RESULTADOS
EN 47,000 PTS
Pronóstico IPyC FINALES 2014
Pronóstico IPyC al 2014
Var% Ebitda 9.25 x 9.50 x 9.75x 10.00x 10.25 x 10.50x 10.75x 11.00 x
4.5% 40,618.62 42,047.01 43,475.41 44,903.81 46,332.20 47,760.60 49,189.00 50,617.39
5.5% 41,124.36 42,566.43 44,008.50 45,450.56 46,892.63 48,334.69 49,776.76 51,218.82
6.5% 41,630.11 43,085.85 44,541.58 45,997.32 47,453.05 48,908.79 50,364.52 51,820.26
7.5% 42,135.86 43,605.26 45,074.67 46,544.07 48,013.48 49,482.88 50,952.28 52,421.69
8.5% 42,641.61 44,124.68 45,607.75 47,090.83 48,573.90 50,056.97 51,540.04 53,023.12
9.5% 43,147.36 44,644.10 46,140.84 47,637.58 49,134.32 50,631.06 52,127.80 53,624.55
10.5% 43,653.11 45,163.52 46,673.93 48,184.34 49,694.75 51,205.16 52,715.57 54,225.98
11.5% 44,158.85 45,682.93 47,207.01 48,731.09 50,255.17 51,779.25 53,303.33 54,827.41
12.5% 44,664.60 46,202.35 47,740.10 49,277.85 50,815.59 52,353.34 53,891.09 55,428.84
Supone un crecimiento de 8.5% en Ebitda y un FV/Ebitda de 10.0x afectado por la
menor valuación de AMX emisora que pesa 17.0% en el IPyC.
Pronóstico IPyC 47,000 pts.
Estadística IPyC 2000 - 2013
Además del aspecto fundamental, el aspecto estadístico ES MUCHO.
Año
Var %
IPyC
Variable de
Crecimiento Crecimiento
Ebitda
FV/Ebitda
Promedio
PIB
México
2000 -20.73% 15.64% 8.06x 5.3%
2001 12.74% 7.46% 6.17x -0.6%
2002 -3.85% 9.73% 6.19x 0.1%
2003 43.55% 17.08% 6.24x 1.4%
2004 46.87% 24.82% 7.32x 4.3%
2005 37.81% 21.19% 7.47x 3.0%
2006 48.56% 18.60% 8.18x 5.0%
2007 11.68% 14.60% 9.36x 3.1%
2008 -24.23% Fundamental -4.26% 7.81x 1.4%
2009 43.52% Estadística 7.31% 7.58x -4.7%
2010 20.02% Fundamental 20.38% 8.86x 5.1%
2011 -3.82% 11.56% 9.00x 4.0%
2012 17.88% 4.46% 10.31x 3.9%
2013 -2.24% -4.20%e 9.78x 1.2%e
PROMEDIO 16.27% 12.04% 8.02X 2.3%
PAÍS ÍNDICE 31-dic-13 2014 E VAR%
China Shangai Composite 2,115.98 2,580.00 21.93%
Italia Milan FTSE MIB 18,967.71 22,750.00 19.94%
Brasil Sao Paulo Bovespa 51,507.16 59,000.00 15.16%
India Mumbai BSE Sensex 21,140.48 24,000.00 13.75%
Hong Kong Hong Kong Hang Seng 23,306.39 26,350.00 13.53%
Corea Korea Kospi 2,011.34 2,270.00 13.06%
Japón Tokyo Nikkei 225 16,178.94 18,000.00 12.86%
MÉXICO IPyC (BX+) 42,727.09 47,000.00 10.00%
MÉXICO IPyC (Consenso) 42,727.09 46,600.00 9.09%
Australia Sydney S&P/ASX 200 5,352.20 5,800.00 8.37%
Paris Paris Cac-40 4,295.95 4,640.00 8.01%
Zona Euro DJ Stoxx 600 328.26 350.00 6.62%
Zona Euro PAN EU DJ Stoxx 50 3,109.00 3,300.00 6.14%
Canadá Toronto S&P/TSX 13,621.55 14,363.00 5.44%
Inglaterra London FTSE 100 6749.09 7100 5.20%
Alemania Frankfurt Dax 30 9552.16 10000 4.69%
EUA S&P 500 1,848.36 1,925.00 4.15%
Rusia Moscow RTS 1,442.73 1,500.00 3.97%
Taiwan Taipei Taiex 8,611.51 8,850.00 2.77%
EUA Dow Jones IND AVG 16,576.66 17,015.00 2.64%
PROMEDIO 9.40%
PRONÓSTICOS BOLSA MUNDIAL 2014
Pronóstico IPyC
Fuente: Reuters – 12/Dic/2013 E - Estimado
CALENDARIO Y PULSO 2014
PRONÓSTICO IPyC
RIESGOS Y OPORTUNIDADES
ESTADÍSTICAS DE INTERÉS
ESTRATEGIAS
ANTECEDENTES / RESULTADOS
Análisis Factorial 2014 FACTORES OPORTUNIDADES RIESGOS FUNDAM. • GLOBAL: Contexto de bajas tasas
• EUA: Recup. Econom. = Alza en
resultados (9.5% Ut. Neta 2x 2013)
• MÉXICO: Recuperación MP por
Reformas (mejor calificación)
• MÉXICO: Mejores crecimientos:
(Fácil base de comparación)
• MÉXICO: Valuación menos alta
• MÉXICO: IPyC Menos
representativo
• EUA: Menos atractivo con valuaciones
(P/U 15.0x) mayores a U4a
• EUA: Fin de compra de Bonos de la
Fed presiona un poco tasas de interés
• ASIA: China con datos débiles
(contagio emergentes)
• MÉXICO: Menor consumo por Reforma
Fiscal
• MÉXICO: Crece percepción de
inseguridad y violencia (desalienta
inversión)
ESTRUC. • MÉXICO: Emergente de mayor
relación comercial con EUA.
• MÉXICO: Leyes secundarias
insuficientes. PSICOLÓG. • ESTADÍSTICO: En 30 años, el
IPyC no ha tenido dos años
consecutivos con minusvalías
• ESTADÍSTICO: IPyC ha
reaccionado bien a desfases de
años anteriores vs. Bolsas EUA
• EUA: Sujetas a toma de utilidades tras
ganancias cercanas al 30.0% en 2013
TÉCNICO • EUA: Potencial Toma de Utilidades
SALIDA DE FLUJOS DE EMERGENTES
Riesgo
10%
13% 14%
30%
33% 33%
36%37%
40%
Corea Brasil Tailandia Malasia Rep. Checa Indonesia Polonia México HungríaMéxico
Valores gubernamentales en poder de extranjeros
(COMO PORCENTAJE DEL TOTAL)
Fuente: Banco de México y Páginas WEB de Bancos Centrales y Ministerios de Finanzas
Banco Mundial (BM) anticipa salida rápida de hasta 40% de salida de flujos en
1S14 ó del 10% al 30% en un plazo máximo de 24 meses.
Tasa de Interés a finales del 2013 / Calificación de S&P
PARCIALMENTE DIFERENCIADO / «FRAGILE FIVE»
Riesgo
Morgan Stanley: Las Cinco Frágiles. Emergentes cuya difícil condición ha hecho que bancos centrales reaccionen con urgencia para controlar sus tipos de cambio (fuerte alza tasas). Emergentes 2014 2013 Acum YTD Indonesia 0.0 -19.5 Sudáfrica -6.6 -19.2 Turquía -4.9 -17.0 Brasil -3.1 -13.2 India -1.0 -11.0 Chile -4.3 -8.8 Perú -1.0 -8.8 Colombia -4.3 -8.4 Filipinas -1.8 -7.6 Rusia -6.7 -7.1 Malasia -1.8 -6.7 Tailandia -0.7 -6.5 R. Checa -1.3 -4.4 Singapur -1.0 -3.3 Taiwán -1.7 -2.6 México -2.6 -1.4 Hong Kong -0.1 -0.1 Corea -1.9 1.4 Hungría -4.3 2.1 Polonia -2.0 2.3 China 0.0 2.9 Rumania -1.7 3.5 Bulgaria -0.6 4.1
Indonesia -19.5%
Sudáfrica -19.2%
Turquía -17.0%
Brasil -13.2%
India -11.0%
Chile -8.8%
Perú -8.8%
Colombia -8.4%
Filipinas -7.6%
Rusia -7.1%
Malasia -6.7%
Tailandia -6.5%
R. Checa -4.4%
Singapúr -3.3%
Taiwán -2.6%
México -1.4%
Hong Kong -0.1%
Corea 1.4%
Hungría 2.1%
Polonia 2.3%
China 2.9%
Rumania 3.5%
Bulgaria 4.1%
Depreciación
Apreciación
INSUFICIENTE GASTO Y CONSUMO 1T14
Riesgo
La inversión y gasto de gobierno representa cerca del 25% de la Demanda Total o
Agregada (PIB sin Importaciones). El Consumo Interno representa el 51.0%.
59% 51%
12% 24%
30% 25%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
EUA México
Consumo Exportaciones Inversión + Gobierno
25%
51%
VALUACIÓN RELATIVA ATRACTIVA
Riesgo
Al comparar el inverso del FV/Ebitda del IPyC (tasa de Interés) vs. la tasa libre
de riesgo efectiva, la variación resulta ser de las más altas históricamente.
Año
Var % IPyC
Crec. Ebitda
FV/Ebitda
Promedio
Inverso
FV/Ebitda Cete 28 d
Inverso
FV/Ebitda /
Cetes 28d
2000 -20.73% 15.64% 8.06 12.41% 15.31% 0.81x
2001 12.74% 7.46% 6.17 16.20% 11.17% 1.45x
2002 -3.85% 9.73% 6.19 16.16% 7.09% 2.28x
2003 43.55% 17.08% 6.24 16.02% 6.20% 2.58x
2004 46.87% 24.82% 7.32 13.66% 6.81% 2.01x
2005 37.81% 21.19% 7.47 13.39% 9.19% 1.46x
2006 48.56% 18.60% 8.18 12.23% 7.19% 1.70x
2007 11.68% 14.60% 9.36 10.69% 6.68% 1.60x
2008 -24.23% -4.26% 7.81 12.81% 6.83% 1.88x
2009 43.52% 7.31% 7.58 13.20% 4.79% 2.76x
2010 20.02% 20.38% 8.86 11.29% 3.81% 2.96x
2011 -3.82% 11.56% 9.00 11.11% 3.64% 3.05x
2012 17.88% 4.46% 10.31 9.70% 3.63% 2.67x
2013 -2.24% 1.40% 9.78 10.22% 3.17% 3.22x
Fuente: Grupo Financiero BX+ / Bloomberg
VALUACIÓN RELATIVA EN EUA
Riesgo
Diferencial de Inverso de FV/Ebitda del IPyC vs. Cete 28d
e inverso P/U S&P vs. Bono del Tesoro a 10 años en 30 años
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 A lafecha
Inverso del FV/Ebitda / Cetes 28d Inverso del P/U S&P / Bonos 10 años EUA
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV / Banxico
¿MERCADO CARO?
Riesgo
Emisoras Ordenadas por mayor FV/Ebitda Actual vs. Promedio Últimos 5 Años
vs. Prom. 5 años
Múltiplo Mínimo 5 años Máximo 5 años Promedio 5 años
Emisora Actual Mín. % Var Fecha Máx. % Var Fecha Prom. % Var
Ma
yor
a 3
0%
Herdez 22.74 6.31 N.S. 28-jul-10 24.29 -6.4% 26-sep-13 10.34 119.9%
Pinfra 15.93 3.16 N.S. 09-jul-10 18.41 -13.5% 12-ago-13 9.27 71.9%
Alsea 17.19 3.28 N.S. 11-mar-09 18.70 -8.1% 11-oct-13 10.01 71.8%
Ara 13.77 2.59 N.S. 04-feb-09 13.77 0.0% 22-nov-13 8.02 71.7%
Comerci 15.01 2.05 N.S. 25-nov-08 18.42 -18.5% 24-dic-12 9.06 65.7%
Alfa 11.90 3.36 N.S. 27-nov-08 12.41 -4.1% 10-sep-13 7.30 62.9%
Gissa 7.24 1.86 N.S. 17-ago-12 8.12 -10.9% 22-feb-13 4.62 56.6%
Gfamsa 15.92 4.84 N.S. 09-mar-09 16.13 -1.3% 29-oct-13 10.25 55.3%
Asur 15.41 4.44 N.S. 01-dic-08 17.42 -11.6% 04-abr-13 10.40 48.2%
Kuo 9.17 3.84 138.8% 08-dic-08 10.13 -9.5% 17-feb-09 6.32 45.2%
Cemex 13.84 3.73 N.S. 24-nov-08 15.17 -8.8% 22-ago-13 9.54 45.1%
Gruma 10.32 3.07 N.S. 17-feb-09 11.35 -9.0% 25-mar-13 7.14 44.5%
Alpek 13.77 7.43 85.3% 31-may-13 14.64 -6.0% 07-ago-13 9.75 41.2%
Autlan 10.82 1.75 N.S. 11-mar-09 27.25 -60.3% 25-feb-11 7.75 39.7%
En
tre
15
% y
30
%
Bimbo 14.90 5.55 168.4% 02-mar-09 19.13 -22.1% 09-ago-13 11.50 29.5%
Livepol 17.42 7.75 124.7% 01-abr-09 19.57 -11.0% 11-abr-13 13.72 26.9%
Kimber 14.24 6.99 103.7% 01-dic-08 17.85 -20.2% 18-abr-13 11.34 25.6%
Femsa 15.50 6.22 149.2% 06-mar-09 19.69 -21.3% 15-abr-13 12.36 25.4%
Ich 11.87 2.19 N.S. 24-nov-08 26.97 -56.0% 11-feb-11 9.49 25.0%
Oma 12.60 4.57 175.9% 20-mar-09 16.28 -22.6% 03-abr-13 10.18 23.8%
Mexchem 11.58 4.21 175.2% 09-mar-09 14.26 -18.8% 04-ene-13 9.72 19.1%
Mega 9.04 4.78 89.2% 30-mar-09 10.50 -13.9% 05-abr-10 7.77 16.3%
Ma
yor
a
IPyC
Kof 11.93 5.42 120.1% 05-mar-09 17.34 -31.2% 23-abr-13 10.53 13.3%
Pasa 6.29 3.74 68.2% 28-feb-12 7.31 -13.9% 20-may-09 5.63 11.8%
Gap 11.50 5.18 122.1% 09-mar-09 15.53 -25.9% 07-feb-13 10.37 10.9%
Azteca 6.47 4.41 46.8% 17-feb-09 8.05 -19.6% 23-abr-13 5.92 9.2%
IPyC 9.65 5.50 75.7% 09-mar-09 10.92 -11.6% 29-ene-13 8.89 8.6%
¿MERCADO CARO?
Riesgo
Emisoras Ordenadas por mayor FV/Ebitda Actual vs. Promedio Últimos 5 Años vs. Prom.
5 años Múltiplo Mínimo 5 años Máximo 5 años Promedio 5 años
Ent
re 0
y 8
.5%
(IP
yC )
Tlevisa 9.53 5.66 68.4% 06-mar-09 10.88 -12.4% 22-dic-10 8.80 8.4%
Gcc 12.38 5.94 108.4% 02-dic-08 15.65 -20.9% 30-abr-12 11.57 7.0%
Gigante 12.61 5.07 148.9% 08-abr-09 17.41 -27.6% 28-feb-13 11.92 5.8%
Ac 12.23 3.92 N.S. 24-feb-09 21.20 -42.3% 06-jun-11 11.61 5.3%
Soriana 11.02 7.44 48.0% 02-mar-09 12.56 -12.3% 13-may-13 10.50 5.0%
Lab 14.96 3.31 N.S. 18-mar-09 24.10 -37.9% 31-dic-08 14.27 4.8%
Chdraui 10.72 9.40 14.1% 12-sep-12 12.65 -15.3% 31-ene-11 10.64 0.7%
Sport 10.59 6.56 61.4% 26-sep-11 13.81 -23.3% 31-may-11 10.58 0.1%
Ent
re 0
y -
15%
Bolsa 16.13 7.19 124.2% 09-mar-09 24.13 -33.1% 02-dic-10 16.18 -0.3%
Amx 6.15 4.49 37.1% 20-may-10 7.72 -20.3% 14-oct-09 6.24 -1.5%
Pochtec 13.24 4.89 170.5% 02-mar-09 40.78 -67.5% 06-abr-11 13.53 -2.1%
Ideal 26.06 19.20 35.7% 17-jun-11 38.43 -32.2% 09-abr-10 26.88 -3.1%
Simec 10.24 1.97 N.S. 24-nov-08 47.28 -78.3% 26-ene-11 10.84 -5.5%
Fragua 14.03 10.04 39.8% 28-abr-09 23.50 -40.3% 02-abr-12 15.30 -8.3%
Elektra 17.01 4.68 N.S. 23-feb-09 48.12 -64.7% 04-ene-12 18.64 -8.8%
Gsanbor 11.11 9.91 12.2% 24-oct-13 15.23 -27.1% 24-abr-13 12.27 -9.5%
Ica 10.75 8.00 34.4% 25-nov-08 17.20 -37.5% 20-dic-12 12.06 -10.9%
Gmexico 6.53 1.65 N.S. 04-dic-08 14.33 -54.4% 07-ene-10 7.38 -11.5%
Walmex 14.19 9.27 53.1% 02-mar-09 21.11 -32.8% 09-abr-12 16.57 -14.3%
Ohlmex 6.68 5.41 23.3% 18-jun-12 10.37 -35.6% 31-dic-10 7.83 -14.7%
Ent
re -
15%
y -
30%
Geo 5.53 3.39 63.1% 25-nov-08 10.14 -45.4% 31-dic-10 6.70 -17.3%
Incarso 11.20 10.74 4.3% 28-oct-13 17.55 -36.2% 31-oct-11 13.93 -19.6%
Pe&Oles 8.51 4.47 90.4% 01-dic-08 17.96 -52.6% 18-nov-09 10.59 -19.6%
Aeromex 3.86 2.88 34.1% 08-ago-11 21.73 -82.2% 14-abr-11 4.91 -21.4%
Pappel 6.18 4.28 44.5% 08-ene-10 28.99 -78.7% 25-feb-11 8.10 -23.7%
Bachoco 4.97 3.05 63.1% 21-jul-11 18.00 -72.4% 13-feb-12 6.55 -24.1%
Cultiba 12.42 10.10 23.1% 01-oct-09 38.71 -67.9% 28-feb-12 17.17 -27.7%
Men
or a
-30
% Gcarso 8.33 7.72 7.9% 12-nov-13 18.64 -55.3% 16-dic-10 12.95 -35.7%
Mfrisco 22.10 20.75 6.5% 13-ago-13 44.81 -50.7% 31-oct-11 34.87 -36.6%
Sanluis 3.38 2.48 36.5% 11-dic-12 11.60 -70.9% 28-feb-11 5.68 -40.5%
Gmodelo 5.61 5.45 2.9% 06-ago-13 22.88 -75.5% 19-jun-13 11.48 -51.1%
Axtel 2.11 1.99 5.9% 29-abr-13 6.14 -65.7% 25-mar-13 4.36 -51.7%
Vitro 7.27 -21.93 133.2% 29-jul-11 2517.33 -99.7% 08-feb-13 131.86 -94.5%
NO PASO… PERO SI PASO
Oportunidades
INICIO 2011 ALTA LIQUIDEZ MUNDIAL
RECUPERACIÓN ECONÓMICA
EUA (PRINCIPAL SOCIO COMERCIAL)
TASAS DE INTERÉS MÍNIMAS (CETE 28d 2.4% EFECTIVA)
REFORMAS
ESTRUCTURALES
ACUERDOS
COMERCIALES
MEJOR
CALIFICACIÓN S&P BBB+
Y MOODY’S A3
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV
MÉXICO: EL EMERGENTE MÁS FAVORECIDO POR EUA
Oportunidades
Promedio 4.5
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
Tu
rqu
ía
Arg
en
tin
a
Po
lon
ia
Ma
rru
ec
os
Eg
ipto
Bra
sil
Ru
sia
R. C
heca
Ind
on
esia
Ind
ia
Su
dáfr
ica
Hu
ng
ría
Pe
rú
Ch
ile
Filip
inas
Co
rea
Ch
ina
Co
lom
bia
Tail
an
dia
Taiw
án
Ma
lasia
Isra
el
Mé
xic
o
Exportaciones a EUA (% del PIB)
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV
CHINA NO NOS AFECTA
Oportunidades
Promedio 7.1
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
Mé
xic
o
Po
lon
ia
Tu
rqu
ía
Eg
ipto
Co
lom
bia
Ma
rru
ec
os
R. C
heca
Isra
el
Ind
ia
Arg
en
tin
a
Hu
ng
ría
Bra
sil
Ru
sia
Ind
on
esia
Pe
rú
Su
dáfr
ica
Fil
ipin
as
Ch
ile
Tail
an
dia
Co
rea
Ta
iwá
n
Ma
lasia
Exportaciones a China (% del PIB)
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV
EUA: MEJORA ECONÓMICA TRADUCIDA EN UTILIDADES
Oportunidades
Se espera una importante mejora en las utilidades corporativas de EUA. Una
proporción de reportes mejores a los esperados no es una novedad.
75%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
3T
'0
1
2T
'0
2
1T
'0
3
4T
'0
3
3T
'0
4
2T
'0
5
1T
'0
6
4T
'0
6
3T
'0
7
2T
'0
8
1T
'0
9
4T
'0
9
3T
'1
0
2T
'1
1
1T
'1
2
4T
'1
2
2T
'1
3
4T
'1
3
CRECIMIENTO EN UTILIDADES NETAS REPORTES DE UTILIDADES MEJOR A ESTIMADO (2001 – 2013)
Fuente: CNN Money /Bestpoke / * Estimadas
RADAR INTERNACIONAL DE PAÍSES CON REFORMAS
Oportunidades
Actualmente de los 198 países del mundo, únicamente 9 (5.0%), llevan a cabo reformas estructurales 1er. Grupo
Grecia
Portugal
España
Irlanda
2do. Grupo
India
Japón
China
3er. Grupo
Perú
México
Mayor Interés
Perú
México
Japón
8 REFORMAS ESTRUCTURAES = CRECIMIENTO (INTEGRALES)
Oportunidades
37,142
38,142
39,142
40,142
41,142
42,142
43,142
44,142
45,142
46,142
01-nov-12 01-ene-13 01-mar-13 01-may-13 01-jul-13 01-sep-13 01-nov-13 01-ene-14
IPC
IPCIPyC
Reforma Laboral 13-nov-2012
Reforma Educativa 25-feb-2013
Reforma
Telecomunicaciones 11-jun-2013
Reforma
Transparencia (IFAI) 22-ago-2013
Reforma
Fiscal 29-oct-2013
Reforma
Financiera 26-nov-2013
Ley de Consulta
Ciudadana 10-dic-2013
Reforma
Energética 11-dic-2013
Reforma
Política 31-ene-2014
Reforma
Anticorrupción
(en discusión) feb-2014
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
… CRECIMIENTO = MEJOR CALIFICACIÓN (MOODY’S)
Oportunidades
IMPACTO EN TASAS DE INTERÉS Favorable para deudores. Se observó una caída en todos los plazos. La tasa de 10 años pasó de 6.7% a 6.5%. La tasa de referencia en México se ubica en 3.5%, mientras que en Polonia es de 2.5% y en Malasia de 3.0%.
IMPACTO EN ACCIONES: MEJOR VALUACIÓN DCF Disminuye el riesgo país (EMBI), medida para determinar la tasa de descuento en las valuaciones que llevan a valor presente la generación de flujos de efectivo.
IMPACTO EN EXPANSIÓN DE MÚLTIPLO El reconocimiento internacional de un menor riesgo permite valuaciones (múltiplos) más altos.
IMPACTO EN AUTORIZACIÓN DE INVERSIÓN Muchos inversionistas internacionales, están impedidos por regulación invertir en países que no tienen mejor calificación a pesar de favorables perspectivas.
IMPACTO EN REDISTRIBUCIÓN DE FLUJOS La revisión de distribución de activos por país de inversionistas dedicados a mercados emergentes deberá favorecer en próximas revisiones. Actualmente el «peso» de México en el índice de referencia MSCI es del 5.0%.
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV
REDISTRIBUCIÓN FLUJOS EMERGENTES
Oportunidades
• México es el 8º país más importante en asignación de flujos emergentes • Es el 2º en América Latina
PAÍS REGIÓN 100.00%
China Asia 20.68%
Sur Corea Asia 13.95%
Taiwán Asia 12.18%
Brasil AL 11.54%
Sudáfrica EMOA 7.40%
Rusia EMOA 6.46%
India Asia 5.94%
México AL 5.02%
Malasia Asia 3.78%
Tailandia Asia 2.50%
Indonesia Asia 2.43%
Turquía AMOA 2.01%
Chile AL 1.68%
Polonia EMOA 1.66%
Colombia AL 1.17%
Filipinas Asia 1.16%
Perú AL 0.44% Fuente: Banxico
IMPORTANTE BAJA EN TASA DE INTERÉS NO RECONOCIDA
Oportunidades
• La baja en tasa de interés no ha sido «descontada». En 2013 el Cete 28d disminuyó 100 pb (4.5% A 3.5%) sin mayor impacto en Bolsa.
• En la 3ª subasta de este año la tasa nominal Cete 28d alcanzó 3.0% y la efectiva de 2.4%.
Cete 28d vs. IPyC (2013 - 2014)
3.00%
3.20%
3.40%
3.60%
3.80%
4.00%
4.20%
4.40%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
31-dic-12 28-feb-13 30-abr-13 30-jun-13 31-ago-13 31-oct-13 31-dic-13
Cete
s
Var
% I
PyC
IPyC CetesFuente: Grupo Financiero BX+ / Banxico / BMV
CALENDARIO Y PULSO 2014
PRONÓSTICO IPyC
RIESGOS Y OPORTUNIDADES
ESTADÍSTICAS DE INTERÉS
ESTRATEGIAS
ANTECEDENTES / RESULTADOS
S&P O IPyC
Estadística
S&P / IPyC: El avance bursátil en EUA en 2013 fue la mejor en 16 años. Se
considera extraordinaria y difícilmente podría repetirse pronto. En los últimos 10 y
5 años el promedio del IPyC ha sido mejor (19.6% vs. 7.0% y 17.5% y 15.9%).
CORRELACIÓN: En 21 años, únicamente en 5 ocasiones (24%) la diferencia en
el comportamiento entre IPyC y S&P ha sido menor a 8 pp y en 5 con dirección
distinta.
DOS AÑOS MALOS: En 30 años, el IPyC nunca ha acumulado dos años
consecutivos de minusvalías.
RECUPERA DESFASE: En 30 años, las dos ocasiones en que el IPyC un desfase
negativo tan importante como el del 2013 (1996 y 1999) se observó posteriormente
una recuperación local.
MAL INICIO: En 30 años, en 13 ocasiones en que el IPyC inicio su primer mes con
un saldo negativo, únicamente cuatro veces (31%) finalizó el año con minusvalías.
El 70% de las veces, un enero malo no ha sido un parámetro de tendencia.
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV / Bloomberg
ENERO: NO TIRE LA TOALLA
Memoria
No obstante el mal inicio, cabe recordar que en los últimos 30 (1985) en los que en 13 ocasiones En que enero tuvo un saldo nominal negativo en Bolsa, sólo en 4 ocasiones, el año terminó negativo, es decir una tercera parte (30.1%).
AÑO Var% Ene Var% Año AÑO Var% Ene Var% Año
1985 -6.81% 181.26% 2000 -7.63% -20.73%
1986 26.86% 320.66% 2001 14.94% 12.74%
1987 27.98% 124.35% 2002 8.72% -3.85%
1988 32.13% 100.18% 2003 -2.82% 43.55%
1989 -0.62% 98.05% 2004 7.20% 46.87%
1990 6.16% 50.09% 2005 1.39% 37.81%
1991 -0.92% 127.65% 2006 6.20% 48.56%
1992 13.41% 22.91% 2007 4.21% 11.68%
1993 -6.04% 47.92% 2008 -2.52% -24.23%
1994 6.87% -8.72% 2009 -12.58% 43.52%
1995 -11.86% 16.96% 2010 -5.38% 20.02%
1996 9.22% 20.97% 2011 -4.06% -3.82%
1997 8.51% 55.59% 2012 0.93% 17.88%
1998 -12.62% -24.28% 2013 3.60% -2.24%
1999 -0.04% 80.06% 2014 -4.32
Fuente: BMV / Grupo Financiero BX+
CALENDARIO Y PULSO 2014
PRONÓSTICO IPyC
RIESGOS Y OPORTUNIDADES
ESTADÍSTICAS DE INTERÉS
ESTRATEGIAS
ANTECEDENTES / RESULTADOS
EL PRONÓSTICO DEL IPYC NO ES GENERALIZADO
Estrategia
Emisora Peso Precio Precio Rto. Var
Ebitda e Emisora Peso Precio Precio Rto. Var Ebitda
IPyC Reciente 2014E Estim. 2014 IPyC Reciente 2014E Estim. 2014
Creal 0.00% 21.34 30.72 43.96% 61.80% Sport 0.00% 19.73 24.4 23.67% 27.90%
Gfamsa 0.00% 19.8 28.05 41.67% 0.30% Ac 1.20% 72.79 89.9 23.51% 6.40%
Cultiba 0.00% 21.93 31 41.36% 16.90% Lala 0.00% 27.83 34.32 23.32% 12.40%
Bolsa 0.40% 24.86 34.93 40.51% 13.30% Soriana 0.00% 37.19 45.68 22.83% 5.20%
Maxcom 0.00% 3.53 4.9 38.81% 25.70% Herdez 0.00% 39.61 48.55 22.57% 9.50%
Gfnorte 8.50% 83.11 115 38.37% 24.10% Ica 0.60% 24.78 30.21 21.91% -14.70%
Finn 0.00% 16.66 23 38.06% 60.00% Gsanborns 0.30% 24.39 29.62 21.44% 7.10%
Qc 0.00% 34.49 47.5 37.72% 3.50% Danhos 0.00% 25.1 30.35 20.92% ND
Sanmex 2.10% 27.8 38.2 37.41% 9.80% Walmex 6.80% 31.38 37.85 20.62% 4.80%
Kof 2.80% 135.54 181.64 34.01% 9.00% Alpek 0.50% 26.06 31.18 19.65% 9.00%
Kuo 0.00% 27.39 36.5 33.26% 8.20% Fibramq 0.00% 24.32 29 19.24% 30.00%
Lab 1.10% 32.69 43.3 32.46% 18.00% Asur 1.20% 145.02 172.18 18.73% 10.60%
Prom. Sele. 32.04% 31.49% Vesta 0.00% 24.91 29.44 18.19% 23.00%
Kimber 1.90% 32.01 40.98 28.02% 8.30% Terra 0.00% 24.98 29.46 17.93% 94.00%
Oma 0.00% 41 52.04 26.93% 10.00% Bimpo 1.70% 34.62 40.82 17.91% 32.00%
Alsea 0.50% 37.89 47.8 26.15% 69.60% IPyC 39,881 47,000. 17.85% 8.00%
Autlan 0.00% 9.66 12.1 25.26% 10.60% Livepol 1.10% 139.1 162.22 16.62% 8.00%
Femsa 10.40% 117.24 146.5 24.96% 10.90% Funo 0.00% 42.96 50 16.39% 110.00%
Simec 0.00% 48.9 60.65 24.03% -13.40% Gmexico 6.90% 42.77 49.46 15.64% -0.90%
Fiho 0.00% 21 26 23.81% 68.00%
Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV
METODOLOGÍA: FONDO CAPBX+
Estrategia
RENDIMIENTO POR AÑO RENDIMIENTO ACUMULADO
Fecha PTBBX+ IPyC SI Comunes PTABX+ IPyC SI Comunes
*2001 11.38% 8.24% 4.73% 11.38% 8.24% 4.73%
2002 -1.92% -3.85% -6.86% 9.24% 4.07% -2.45%
2003 58.18% 43.55% 31.19% 72.80% 49.40% 27.97%
2004 57.10% 46.87% 31.99% 171.47% 119.42% 68.91%
2005 42.97% 37.81% 26.43% 288.11% 202.38% 113.55%
2006 62.32% 48.56% 32.40% 529.99% 349.22% 182.74%
2007 22.14% 11.68% 15.48% 669.47% 401.69% 226.51%
2008 -19.48% -24.23% -21.14% 519.60% 280.13% 157.49%
2009 52.76% 43.52% 32.16% 846.47% 445.57% 240.31%
2010 28.86% 20.02% 10.49% 1,119.61% 554.79% 276.01%
2011 -2.81% -3.82% -4.98% 1,085.39% 529.76% 257.27%
2012 25.98% 17.88% 6.98% 1,393.38% 642.35% 282.20%
2013 7.40% -2.24% 2.56% 1503.89% 625.72% 291.98%
2014 -3.62% -5.15%
PROMEDIO 26.53% 18.77% 12.42% 115.68% 48.13% 22.46%
0%
300%
600%
900%
1200%
1500%
0%
300%
600%
900%
1200%
1500%
2001 2004 2007 2010 2013
IPyC Portafolio PTBBX+ (6) Sociedades Inversion (Indice SI)
LAS DOS PREGUNTAS: FONDO CAPBX+
Estrategia
• ¿Conoce el Riesgo de su Portafolio?: Representatividad 68%
• ¿Conoce el Rendimiento Esperado?: 26.0% vs. 17.2% y 17.7% del IPyC
Recordar Siempre
Rendimiento del período
Índice Último Valor Moneda Original Dólares IPyC Últimos 5 Años 40,231.23 102.92% 121.30%
-18%
2%
22%
42%
62%
82%
102%
122%
142%
10-feb-09 18-ago-09 23-feb-10 31-ago-10 08-mar-11 13-sep-11 20-mar-12 25-sep-12 02-abr-13 08-oct-13
IPyC Últimos 5 Años
Rendimiento IPyC ÚLTIMOS CINCO AÑOS Pesos: 102.9%
Dólares: 121.3%
Rendimiento IPyC ÚLTIMOS CINCO AÑOS Pesos: 102.9%
Dólares: 121.3%
«No sé si los próximos 1,000 puntos de la
Bolsa serán hacia arriba o hacia abajo,
pero estoy seguro que los próximos 10,000
serán hacia arriba»
Peter Lynch
Recommended