RECUPERACION ECONOMICA

Y BENEFICIOS POTENCIALES

DE LAS REFORMAS

ESTRUCTURALES

2014 1ª Junta Semestral de

Análisis y Estrategia

ECONOMÍA

Temas

relevantes Entorno

internacional:

baja actividad

económica, con

repunte en EUA

Economía

nacional: de la

recesión a la

recuperación

Reformas

estructurales:

Elevarán tasa

“natural” de

crecimiento

económico

Reforma fiscal:

gaste ahora,

pague después

Ganadores y

perdedores en el

crecimiento de

2014

I. ENTORNO INTERNACIONAL:

BAJA ACTIVIDAD ECONÓMICA,

CON MEJORÍA SIGNIFICATIVA

DE EUA

ESTIMACIONES DE CRECIMIENTO ECONÓMICO MUNDIAL 2013-2014

(%)

Fuente: FMI y consenso de analistas.

Las previsiones de crecimiento mundial han mejorado y EUA

podría repuntar con mayor fuerza…

2.9

1.2

-0.4

4.5

7.6

1.6

3.6

2.0

1.0

5.1

7.3

2.6

Global Economíasavanzadas

Zona del euro Paísesemergentes

China EUA

2013 2014

+0.7

+0.8

+1.4

+0.6

-0.3

+1.0

-5.3

-0.3

1.4

4

2.3 2.2 2.6 2.4

-1.3

3.2

1.4

4.9

3.7

1.2

2.8

0.1

1.1

2.5

4.1 3.2

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2009 2010 2011 2012 2013

ESTIMACIÓN ACTUALIZADA DEL PIB DE EUA

(Var. % anualizada)

Fuente: Elaborado por GEA con información del BEA.

…el tercer trimestre en EUA fue bastante mejor de lo previsto, lo

que favorece a las exportaciones mexicanas…

Principal desafío de EUA: retirar la liquidez excedente sin generar

un overshooting de tasas de interés al alza

AGREGADOS MONETARIOS M1 Y M2 DE EUA 2007-2013

(Indice 2007 = 100)

Fuente: Reserva Federal

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Ene

Ma

r

Ma

y

Ju

l

Sep

Nov

Ene

Ma

r

Ma

y

Ju

l

Sep

Nov

Ene

Ma

r

Ma

y

Ju

l

Sep

Nov

Ene

Ma

r

Ma

y

Ju

l

Sep

Nov

Ene

Ma

r

Ma

y

Ju

l

Sep

Nov

Ene

Ma

r

Ma

y

Ju

l

Sep

Nov

Ene

Ma

r

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

M1 M2

+85%

II. ECONOMÍA NACIONAL: DE LA

RECESIÓN A LA RECUPERACIÓN

La desaceleración económica fue más severa de lo anticipado…

TRAYECTORIA DE CRECIMIENTO DEL PIB EN EL PRIMER SEMESTRE 2013

(Var %)

Fuente: INEGI y Banxico.

4.9 4.5

3.2 3.2

2.2

1.5 1.4

I II III IV I II III

2012 2013

Ajustada Observada

0.6

¿Qué sucedió?

El consumo privado nos mantuvo a flote el primer semestre, atemperando la,

desaceleración de EUA y la caída del gasto público y de la construcción…

COMPONENTES DE LA DEMANDA DE BIENES Y SERVICIOS

ENERO-JUNIO 2013

(Var % real)

4.6

2.4 2.9 2.8 4.2

3.0

0.3

-1.7

-9.0

0.9

Consumo privado Consumo degobierno

Construcciónprivada

Construcciónpública

Exportaciones

2012 Ene-jun 2013

Efecto

nuevas

reglas

vivienda

Efecto

menor

inversión

pública

Efecto

desace-

leración

EUA

Efecto

menor

gasto

público

corriente

…eventualmente la demanda interna se contagió del debilitamiento

económico…

VARIACIÓN REAL DEL CONSUMO PRIVADO 2012-2013

(%)

Fuente: INEGI.

5.9

3.6

2.9

2.3

Primer semestre Segundosemestre

Primer semestre Jul-Sep

2012 2013

El consumo

privado perdió

la mitad de su

empuje

respecto a

2012

La producción industrial mostró cifras positivas en manufacturas,

en tanto que la construcción continua siendo un lastre…

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EN MÉXICO ENERO-DICIEMBRE 2013

(%)

Fuente: INEGI.

5.9 6.0

7.1

-0.7

-4.5

1.4

-0.3

-2.5

1.1

Total Construcción Manufacturas

2012 Enero-Diciembre Diciembre 2013

Por su parte, las exportaciones no petroleras ganan cada vez

más terreno…

EXPORTACIONES NO PETROLERAS MEXICO: ENERO-DICIEMBRE 2013

(%)

Fuente: INEGI.

8.5 8.4

7.1

5.7

4.0 4.2

10.6

1.5

5.4

4.3

7.7

3.0

Total Manufacturas Automotrices No automotrices

2012 2013 Diciembre 2013

…por lo que previsiblemente la economía ha comenzado a acelerarse

moderadamente en el último trimestre de 2013…

EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DEL PIB 2013

(Var %)

4.9 4.5

3.2 3.2

0.6

1.5 1.3

1.6-[VALOR]

I II III IV I II III IV

2012 2013

Efectos

desastres

naturales

0.2%-0.3%

PIB

Fuente: INEGI y Banxico.

Se observa un “divorcio” entre realidad y percepción de la

recuperación económica…

Realidad Percepción

Inversión en construcción: Nov

2013 (1.8%)

Producción manufacturera: Dic

2013 (1.1%)

Exportaciones no petroleras: Dic.

2013 (5.4%)

Pedidos manufactureros (mensual)

Ene 2014: (0.2 puntos)

Confianza del consumidor: Ene

2014 (-6.2% mensual)

Situación esperada de la economía

en próximos 12 meses, por los

consumidores: Ene 2014 (-4.0%

mensual)

Posibilidades de compras de bienes

durables: Ene 2014 (-16.0%

mensual)

Expectativas empresariales: Ene

2014: construcción (-6.0% mensual),

comercio (-16.0% mensual)

Caída de ventas autoservicios y

departamentales:Ene 2014

(-1.7% anual real) ¿Cómo romper la

brecha percepción-

realidad?

III. REFORMA FISCAL: GASTE AHORA,

PAGUE DESPUÉS Y APROVECHE PARA

ACELERAR EL PIB DE 2014

Tres componentes de la reforma hacendaria

Mayores

impuestos

Mayor gasto

público Mayor déficit

“Recargón” tributario en las personas de clase media, más que

en las empresas…

EFECTOS RECAUDATORIOS DE LA REFORMA HACENDARIA 2014

(% PIB)

Fuente: SHCP.

0.7

-0.7

0.3 0.1 0.4 0.1

0.1

0.9

ISR e

mpre

sarial

IETU

ISR p

ers

onal

IVA

IEPS g

asolina

IEPS n

o p

etr

ole

ro

Dere

chos

Tota

l

Personas Empresas

El gobierno ha decidido relajar su restricción presupuestal...

RACIONALIDAD PAQUETE ECONÓMICO 2014 Y REFORMAS FISCAL Y HACENDARIA

Desaceleración

económica 2013

Seguridad Social:

pensión y seguro

de desempleo

Gasto en

infraestructura Otros gastos

Requieren mayores ingresos

tributarios

Insuficiencia

Mayor déficit público

(Balance estructural)

Aceleramiento económico

Abate insuficiencia de

ingresos (?)

Restablecimiento del

equilibrio fiscal (?)

…que propiciará una inyección neta de recursos a la economía…

RECURSOS FISCALES ADICIONALES PARA LA ECONOMÍA EN 2014

(Miles de millones de pesos y % del PIB)

Fuente: Estimaciones de GEA.

Inyección

neta de

recursos a la

economía

Mayores

impuestos

Aumento

de gasto

0.9%

PIB

2.0%

PIB 1.1%

PIB -$177 mil

millones

+$340 mil

millones

+$164 mil

millones

La clase media (alta) representa una porción importante del

ingreso nacional…

Decil de mayores ingresos de los

hogares

• 3.0 millones de hogares

• Ingreso anual promedio > $560

mil pesos

• 35% del ingreso nacional de

los hogares

… y la mayor carga fiscal reduce principalmente el ingreso de

este segmento de consumidores…

IMPACTO DE LA REFORMA HACENDARIA SOBRE EL INGRESO

SUPERNUMERARIO POR DECIL DE INGRESO

(% y miles de pesos anuales)

Fuente: ENIGH 2012, INEGI.

-0.4

5%

-0.2

2%

-0.2

2%

-0.2

1%

-0.2

2%

-0.2

0%

-0.1

8%

-0.2

1%

-0.2

4%

-4.0

0%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Ingreso

$100 a

$118 mil

anual

Ingreso

$119 a

$146

mil

Ingreso

$147 a

$184

mil

Ingreso

$185 a

$261

mil

Ingreso

$262 a

$557

mil

Ingreso

>$558

anual

…por lo que un menor ingreso disponible obliga a reestructurar

los gastos familiares…

Restringir la demanda de bienes y servicios

no esenciales

Reforma tributaria disminuye el ingreso

personal disponible en 4%

Inflación anual esperada 4.1%

Aumento del costo de vida de los hogares de

clase media 8% para 2014

Recursos insuficientes para sostener patrón

de consumo

=

…ocasionando que el debilitamiento del consumo privado y el

aceleramiento del gasto público generen ganadores y perdedores

TRAYECTORIA DEL CONSUMO PRIVADO Y EL CONSUMO PÚBLICO

(Var % real)

Fuente: Estimaciones de GEA.

2.5

3.5

2.6

1.9

2.2

1.7 1.8

2.1

0.1

0.4

0.7

1.7

3.9 3.8 3.8

3.3

I II III IV I II III IV

2013 2014

Consumo privado Consumo público

…particularmente los correspondientes al consumo privado no

esencial …

PARTICIPACIÓN DEL GASTO DEL DECIL 10 (INGRESOS SUPERIORES A

$557 MIL ANUALES) EN EL GASTO TOTAL POR SECTOR, 2012

(%)

Fuente: ENIGH 2012, INEGI.

32.9% 34.4%

49.0%

44.0%

59.6%

Restaurantes Electrodomésticos Automóviles Esparcimiento Turismo

El panorama económico es positivo vs 2013

2.5

[VALOR]

4.1

Min GEA Max

CRECIMIENTO DEL PIB

(%)

3.3

[VALOR]

4.4

Min GEA Max

INFLACION AL CONSUMIDOR

3.3

[VALOR]

4.1

Min GEA Max

TASAS DE INTERÉS (28 DÍAS)

(%)

420

[VALOR]

1,110

Min GEA Max

NUEVO EMPLEO FORMAL

(Miles)

… y sus variables esenciales están bajo control

9,500

[VALOR]

36,000

Min GEA Max

DÉFICIT DE CUENTA CORRIENTE

(US miles de millones)

17,300

[VALOR]

40,000

Min GEA Max

INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA

(US miles de millones)

11.9

[VALOR]

13.4

Min GEA Max

TIPO DE CAMBIO FIN DE AÑO

(Pesos/dólar)

2.1

[VALOR]

3.0

Min GEA Max

CRECIMIENTO DEL PIB EUA

(%)

V. REFORMAS ESTRUCTURALES:

CON CAPACIDAD PARA ELEVAR

LA TASA “NATURAL” DE

CRECIMIENTO ECONOMICO

El gobierno mostró habilidad negociadora…

APROBACION DE REFORMAS

ESTRUCTURALES

1993 - 2011 2012 - 2013

o TLCAN & otros acuerdos de

libre comercio (1994)

o Autonomía de Banxico (1995)

o Sistema de pensiones

privado (1997)

o Reforma para balancear el

presupuesto federal (2006)

o Reforma laboral

o Reforma educativa

o Reforma de telecom

o Reforma hacendaria

o Reforma energética

o Reforma financiera

…algunas de éstas abrirán oportunidades de nuevos mercados

y de inversiones…

Nuevos mercados = aumento de

inversión productiva

Reforma energética Telecom

o Exploración y explotación

de crudo

o Refinación hidrocarburos

o Petroquímica

o Transporte y

almacenamiento de

hidrocarburos

o Electricidad

o Fortalece a los

reguladores para

controlar monopolios

o Consorcios

televisivos podrán

expanderse a otras

telecomunicaciones y

viceversa

o Nueva cadena TV

nacional

Mayor

crecimiento del

PIB

…no obstante, las leyes secundarias requieren ser adecuadas…

PRINCIPALES ASPECTOS DE LAS

LEYES SECUNDARIAS (a discutirse entre feb y abr 2014)

Energía Telecom

o Nueva regulación del

sector

o Tipos de contratos:

producción y de utilidad

compartida y licencias

o Instrumentos para hacer

competitivo a Pemex

o Pasivo laboral y relación

con sindicato de Nuevo

Pemex o régimen fiscal de

Pemex

o Sanciones a

prácticas no

competitivas

o Procedimientos de

concesión

o Uso eficiente del

espectro

o Características de

nueva cadena de TV

La “tasa natural” de crecimiento del PIB podría elevarse de manera

importante, si las reformas se aplican correctamente…

BENEFICIOS DE LAS REFORMAS ECONÓMICO-ESTRUCTURALES EN EL

CRECIMIENTO DEL PIB (%)

Fuente: Estimaciones de GEA con base en información de INEGI, Banxico y SHCP.

2.5% - 3.0%

4.4% - 4.9%

Tasa

“natural” de

crecimiento

del PIB actual

Nueva tasa

“natural” de

crecimiento

del PIB (2019)

0.1% 0.5% 1.0%

Reforma

laboral Reforma

telecom

Reforma

energética

=

0.3%

Reforma

financiera

Riesgos de corto plazo

Falta o retraso

de leyes

secundarias de

telecom y

energía (Var PIB 2014

2.01% - 2.5%)

Falta o retraso

de ejecución de

inversión

pública (Var PIB 2014 2.0%

- 2.5%)

Incremento

abrupto de tasas

de interés

internacionales (Debilitamiento de

la paridad > $12.8

Riesgos de mediano plazo

Estrategia de

seguridad

ineficaz (costos económicos >

6% PIB)

Productividad

estancada

(aumento de

productividad laboral

de 0.4% anual desde

2000)

Deuda pública

creciente

(objetivo

gubernamental de 39%

del PIB en 2019;

estimación de GEA

51%)

Conclusiones

• Entorno internacional favorable para el crecimiento, motivado por EUA que da

señales de fortalecimiento cada vez más frecuentes.

• Fuerte desaceleración en México durante el primer semestre, con primeros

indicios de recuperación a partir del último trimestre de 2013.

• Reforma hacendaria con fuerte impulso al gasto público, instrumento principal

para acelerar crecimiento del PIB.

• Ganadores: vinculados a la cadena de aprovisionamiento del gasto público.

• Perdedores: sectores de bienes de consumo no esencial.

• Beneficios de reformas estructurales se materializarán en mediano plazo (3 – 5

años); aunque modifican expectativas a favor de un MEMO renovado.

• Marco macroeconómico 2014 con riesgos controlados.

• El incremento de la deuda pública podría ser un problema en dos o tres años, más no en 2014.

MÉXICO… DE REGRESO

2014 1ª Junta Semestral de

Análisis y Estrategia

MERCADO ACCIONARIO

CALENDARIO Y PULSO 2014

PRONÓSTICO IPyC

RIESGOS Y OPORTUNIDADES

ESTADÍSTICAS DE INTERÉS

ESTRATEGIAS

ANTECEDENTES / RESULTADOS

2013 2014

• LIQUIDEZ

• TASAS BAJAS

• VALUACIÓN BAJA (EUA)

DIVIDENDOS

RECOMPRAS

FUSIONES / ADQUISICIONES

• VALUACIÓN ALTA

• RETIRO ESTÍMULOS (FED)

• CHINA (MENOR DINAMISMO)

• TOMA UTILIDADES

DIFERENCIA MÉXICO

• TOMA DE UTILIDAD

• VALUACIONES NO BAJAS

• RETIRO ESTIMULOS (FED)

-17%

-7%

3%

13%

23%

33%

-17%

-7%

3%

13%

23%

33%

31-dic-12 13-feb-13 01-abr-13 14-may-13 25-jun-13 06-ago-13 18-sep-13 30-oct-13 13-dic-13 28-ene-14

INDICE IPyC BMV MSCI All Country World MSCI Emergentes Standard and Poors 500

• CHINA (MENOR DINAMISMO)

Antecedentes EVENTOS INTERNACIONALES

• RECUP. ECONOMICA (EUA)

FACTOR PSICOLÓGICO: CÍRCULO VIRTUOSO

5

RECUPERACIÓN EMPLEO

1

RECUPERACIÓN SECTOR

INMOBILIARIO

2

$ $ 60% DE PEA

EN EUA INVIERTE

EN ACCIONES

ALZA MERCADO ACCIONARIO

3

MAYOR CONSUMO

4

MEJORES UTILIDADES

EN EMPRESAS

90.0

110.0

130.0

150.0

170.0

190.0

210.0

230.0

250.0

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Índice de precios de Casas

«La economía también es un estado de ánimo». Felipe González

Antecedentes

MÉXICO: IMPLICACIONES ECONOMICAS EN REPORTES

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV

Menor gasto de gobierno y un ambiente incierto traducido en menor consumo, propició menor

crecimiento económico vs. esperado desde 1T13 afectando también resultados de empresas

en Bolsa. 2013: Vts. y Ebitda 0.2% y -4.2%

Antecedentes

NOMINAL MERCADO 2013 2014 ac. DÓLARES MERCADO 2013 2014 ac.

IPyC -2.24% -5.15% Libor 90 días Din.Inter. 0.27% 0.24%

BX+60 -3.08% -3.47% Federal Funds (90 días) Din.Inter. 0.11% 0.07%

DÓLARES Tresury Bills 90 días Din.Inter. 0.05% 0.04%

MERVAL (Argentina) Cap.Emer. 42.40% -13.86% Peso - Dólar EUA Divisa -0.55% -1.45%

NASDAQ (EUA) Cap.Intern. 39.45% -1.21% Libra Esterlina Divisa -1.96% 0.91%

DAX (Alemania) Cap.Intern. 33.37% -3.18% IPyC (México) Cap.Emer. -2.78% -6.51%

S&P 500 (EUA) Cap.Intern. 31.16% -2.78% BX+ 60 (México) Cap.Emer. -3.61% -4.85%

Nikkei (Japón) Cap.Intern. 28.98% -8.72% Euro CEU Divisa -4.26% 0.92%

Dow Jones (EUA) Intern. 27.57% -4.72% Cobre (NY) Metales -6.09% -2.84%

CAC General (Francia) Intern. 23.00% -2.46% Shenzhen (China) Cap.Inter. -8.33% -6.36%

FT-100 (Londres) Intern. 12.23% -1.73% Yen Japonés Divisa -21.51% 2.75%

PORT. ESTRAT. BX+7 Cap.Emer. 7.40% -4.90% IPSA (Chile) Cap.Emer. -21.57% -10.66%

PORT. ESTRAT. BX+15 Cap.Emer 6.40% IBOVESPA (Brasil) Cap.Emer. -26.71% -7.34%

Cetes 28 días Dinero 3.81% 1.25% Oro (Londres) Metales -28.39% 5.53%

Hang Seng (Hong Kong) Cap.Intern. 2.82% -7.22% IGRA (Perú) Cap.Emer. -30.33% -3.29%

Korea Composite (Corea) Cap.Intern. 1.53% -6.07% Plata (NY) Metales -36.12% 3.50%

Won Coreano Divisa 0.80% -1.76%

FUERTE E INJUSTO DIFERENCIAL VS. EUA

Resultados Alternativas 2013

CALENDARIO Y PULSO 2014

PRONÓSTICO IPyC

RIESGOS Y OPORTUNIDADES

ESTADÍSTICAS DE INTERÉS

ESTRATEGIAS

ANTECEDENTES / RESULTADOS

LO MÁS VOTADO

1. (Enero) Año del caballo en China.

2. (Febrero) 50 aniversario 1er éxito en

EUA de Los Beatles ("I Want to Hold Your Hand").

3. (Marzo) Carnaval de Río de Janeiro, "el mayor espectáculo mundial".

4. (Abril) Un eclipse lunar.

5. (Mayo) Los nerds del mundo realizan

1ª celebración internacional.

6. (Julio) El Tour de Francia.

7. (Agosto) 50 aniversario "Mary Poppins" de Disney.

8. (Octubre) El torneo mundial de Bridge se lleva a cabo en China.

9. (Noviembre) México regresa premio fórmula 1 en 22 años.

10. (Diciembre) 3a saga película "El

Hobbit".

1

2 3

4

5

6

7

8

9

10

EVENTOS INTERNACIONALES Calendario 2014

Destacan los siguientes temas CONOCIDOS económicos, políticos, otros y locales

1T

ENERO

• Grecia asume Presidencia de Eurozona.

• Foro Económico Mundial

“Salvar el Planeta”) en Davos, Suiza.

FEBRERO

• Senado vota Janet Yellen 1er Presidente femenino Fed (EUA).

• Rusia (Sochi) sede de Olímpicos de Invierno.

MARZO

• Leyes secundarias de Reformas Estructurales (Telecomunicaciones y Energía)

2T

ABRIL

• Elección Presid. Afganistán. • Elección Presid. Sudafrica.

• Cifras PIB y Reportes Financieros BMV México 1T14

MAYO

• Elecciones del Parlamento Europeo (28 países de la UE)

• Colombia y Malawi celebran elección de presidentes.

• India elige a su Parlamento.

JUNIO

• Rusia anfitrión de Cumbre

del G8.

• Brasil celebración de la Copa Mundial de Futbol FIFA.

3T

JULIO

• Escocia anfitriona de los XX juegos de la mancomunidad.

• Indonesia vota elección presidencial.

AGOSTO

SEPTIEMBRE

• Nueva York líderes del

mundo en Asamblea General de la ONU.

4T

OCTUBRE

• El FMI y el Banco Mundial

celebran sus reuniones anuales en Washington, DC.

• Brasil elección presidencial.

NOVIEMBRE

• EUA celebra elecciones de medio término.

DICIEMBRE

• Tropas estadounidenses

regresan a casa de Afganistán.

EVENTOS INTERNACIONALES PARA BOLSA Calendario 2014

Fuente: The Economist

GENERAL: Sin Crisis Económica • No se percibe una condición de alto riesgo global y menos en México. • Protagonismo ganancias corporativas (recuperación económica genera utilidad). • Mercados accionarios menos favorecidos por término de estímulos Fed. • Países desarrollados con mayor potencial económico que emergentes.

EUROPA: Dirección Correcta • Frágil recuperación, frustrada por el moderado crecimiento global y un euro

relativamente fuerte, sigue amenazando.

ASIA: Optimistas de nuevo en Japón • Desaceleración de China, reto que merma confianza en Emergentes. • Nuevamente favorable Japón por continuidad de reformas “Abenomía”.

EMERGENTES AL: Fuera Brasil

• Brasil se percibe con mayor afectación por los menores estímulos de la Fed.

EUA: Toma de Utilidades

• Continúa camino recuperación. Creciente optimismo sector financiero.

MÉXICO: Paciencia • Importante diferencia por reformas. • Optimismo a mediano y largo plazo.

2014: PERSPECTIVAS DEL MUNDO Pulso

CALENDARIO Y PULSO 2014

PRONÓSTICO IPyC

RIESGOS Y OPORTUNIDADES

ESTADÍSTICAS DE INTERÉS

ESTRATEGIAS

ANTECEDENTES / RESULTADOS

EN 47,000 PTS

Pronóstico IPyC FINALES 2014

Pronóstico IPyC al 2014

Var% Ebitda 9.25 x 9.50 x 9.75x 10.00x 10.25 x 10.50x 10.75x 11.00 x

4.5% 40,618.62 42,047.01 43,475.41 44,903.81 46,332.20 47,760.60 49,189.00 50,617.39

5.5% 41,124.36 42,566.43 44,008.50 45,450.56 46,892.63 48,334.69 49,776.76 51,218.82

6.5% 41,630.11 43,085.85 44,541.58 45,997.32 47,453.05 48,908.79 50,364.52 51,820.26

7.5% 42,135.86 43,605.26 45,074.67 46,544.07 48,013.48 49,482.88 50,952.28 52,421.69

8.5% 42,641.61 44,124.68 45,607.75 47,090.83 48,573.90 50,056.97 51,540.04 53,023.12

9.5% 43,147.36 44,644.10 46,140.84 47,637.58 49,134.32 50,631.06 52,127.80 53,624.55

10.5% 43,653.11 45,163.52 46,673.93 48,184.34 49,694.75 51,205.16 52,715.57 54,225.98

11.5% 44,158.85 45,682.93 47,207.01 48,731.09 50,255.17 51,779.25 53,303.33 54,827.41

12.5% 44,664.60 46,202.35 47,740.10 49,277.85 50,815.59 52,353.34 53,891.09 55,428.84

Supone un crecimiento de 8.5% en Ebitda y un FV/Ebitda de 10.0x afectado por la

menor valuación de AMX emisora que pesa 17.0% en el IPyC.

Pronóstico IPyC 47,000 pts.

Estadística IPyC 2000 - 2013

Además del aspecto fundamental, el aspecto estadístico ES MUCHO.

Año

Var %

IPyC

Variable de

Crecimiento Crecimiento

Ebitda

FV/Ebitda

Promedio

PIB

México

2000 -20.73% 15.64% 8.06x 5.3%

2001 12.74% 7.46% 6.17x -0.6%

2002 -3.85% 9.73% 6.19x 0.1%

2003 43.55% 17.08% 6.24x 1.4%

2004 46.87% 24.82% 7.32x 4.3%

2005 37.81% 21.19% 7.47x 3.0%

2006 48.56% 18.60% 8.18x 5.0%

2007 11.68% 14.60% 9.36x 3.1%

2008 -24.23% Fundamental -4.26% 7.81x 1.4%

2009 43.52% Estadística 7.31% 7.58x -4.7%

2010 20.02% Fundamental 20.38% 8.86x 5.1%

2011 -3.82% 11.56% 9.00x 4.0%

2012 17.88% 4.46% 10.31x 3.9%

2013 -2.24% -4.20%e 9.78x 1.2%e

PROMEDIO 16.27% 12.04% 8.02X 2.3%

PAÍS ÍNDICE 31-dic-13 2014 E VAR%

China Shangai Composite 2,115.98 2,580.00 21.93%

Italia Milan FTSE MIB 18,967.71 22,750.00 19.94%

Brasil Sao Paulo Bovespa 51,507.16 59,000.00 15.16%

India Mumbai BSE Sensex 21,140.48 24,000.00 13.75%

Hong Kong Hong Kong Hang Seng 23,306.39 26,350.00 13.53%

Corea Korea Kospi 2,011.34 2,270.00 13.06%

Japón Tokyo Nikkei 225 16,178.94 18,000.00 12.86%

MÉXICO IPyC (BX+) 42,727.09 47,000.00 10.00%

MÉXICO IPyC (Consenso) 42,727.09 46,600.00 9.09%

Australia Sydney S&P/ASX 200 5,352.20 5,800.00 8.37%

Paris Paris Cac-40 4,295.95 4,640.00 8.01%

Zona Euro DJ Stoxx 600 328.26 350.00 6.62%

Zona Euro PAN EU DJ Stoxx 50 3,109.00 3,300.00 6.14%

Canadá Toronto S&P/TSX 13,621.55 14,363.00 5.44%

Inglaterra London FTSE 100 6749.09 7100 5.20%

Alemania Frankfurt Dax 30 9552.16 10000 4.69%

EUA S&P 500 1,848.36 1,925.00 4.15%

Rusia Moscow RTS 1,442.73 1,500.00 3.97%

Taiwan Taipei Taiex 8,611.51 8,850.00 2.77%

EUA Dow Jones IND AVG 16,576.66 17,015.00 2.64%

PROMEDIO 9.40%

PRONÓSTICOS BOLSA MUNDIAL 2014

Pronóstico IPyC

Fuente: Reuters – 12/Dic/2013 E - Estimado

CALENDARIO Y PULSO 2014

PRONÓSTICO IPyC

RIESGOS Y OPORTUNIDADES

ESTADÍSTICAS DE INTERÉS

ESTRATEGIAS

ANTECEDENTES / RESULTADOS

Análisis Factorial 2014 FACTORES OPORTUNIDADES RIESGOS FUNDAM. • GLOBAL: Contexto de bajas tasas

• EUA: Recup. Econom. = Alza en

resultados (9.5% Ut. Neta 2x 2013)

• MÉXICO: Recuperación MP por

Reformas (mejor calificación)

• MÉXICO: Mejores crecimientos:

(Fácil base de comparación)

• MÉXICO: Valuación menos alta

• MÉXICO: IPyC Menos

representativo

• EUA: Menos atractivo con valuaciones

(P/U 15.0x) mayores a U4a

• EUA: Fin de compra de Bonos de la

Fed presiona un poco tasas de interés

• ASIA: China con datos débiles

(contagio emergentes)

• MÉXICO: Menor consumo por Reforma

Fiscal

• MÉXICO: Crece percepción de

inseguridad y violencia (desalienta

inversión)

ESTRUC. • MÉXICO: Emergente de mayor

relación comercial con EUA.

• MÉXICO: Leyes secundarias

insuficientes. PSICOLÓG. • ESTADÍSTICO: En 30 años, el

IPyC no ha tenido dos años

consecutivos con minusvalías

• ESTADÍSTICO: IPyC ha

reaccionado bien a desfases de

años anteriores vs. Bolsas EUA

• EUA: Sujetas a toma de utilidades tras

ganancias cercanas al 30.0% en 2013

TÉCNICO • EUA: Potencial Toma de Utilidades

SALIDA DE FLUJOS DE EMERGENTES

Riesgo

10%

13% 14%

30%

33% 33%

36%37%

40%

Corea Brasil Tailandia Malasia Rep. Checa Indonesia Polonia México HungríaMéxico

Valores gubernamentales en poder de extranjeros

(COMO PORCENTAJE DEL TOTAL)

Fuente: Banco de México y Páginas WEB de Bancos Centrales y Ministerios de Finanzas

Banco Mundial (BM) anticipa salida rápida de hasta 40% de salida de flujos en

1S14 ó del 10% al 30% en un plazo máximo de 24 meses.

Tasa de Interés a finales del 2013 / Calificación de S&P

PARCIALMENTE DIFERENCIADO / «FRAGILE FIVE»

Riesgo

Morgan Stanley: Las Cinco Frágiles. Emergentes cuya difícil condición ha hecho que bancos centrales reaccionen con urgencia para controlar sus tipos de cambio (fuerte alza tasas). Emergentes 2014 2013 Acum YTD Indonesia 0.0 -19.5 Sudáfrica -6.6 -19.2 Turquía -4.9 -17.0 Brasil -3.1 -13.2 India -1.0 -11.0 Chile -4.3 -8.8 Perú -1.0 -8.8 Colombia -4.3 -8.4 Filipinas -1.8 -7.6 Rusia -6.7 -7.1 Malasia -1.8 -6.7 Tailandia -0.7 -6.5 R. Checa -1.3 -4.4 Singapur -1.0 -3.3 Taiwán -1.7 -2.6 México -2.6 -1.4 Hong Kong -0.1 -0.1 Corea -1.9 1.4 Hungría -4.3 2.1 Polonia -2.0 2.3 China 0.0 2.9 Rumania -1.7 3.5 Bulgaria -0.6 4.1

Indonesia -19.5%

Sudáfrica -19.2%

Turquía -17.0%

Brasil -13.2%

India -11.0%

Chile -8.8%

Perú -8.8%

Colombia -8.4%

Filipinas -7.6%

Rusia -7.1%

Malasia -6.7%

Tailandia -6.5%

R. Checa -4.4%

Singapúr -3.3%

Taiwán -2.6%

México -1.4%

Hong Kong -0.1%

Corea 1.4%

Hungría 2.1%

Polonia 2.3%

China 2.9%

Rumania 3.5%

Bulgaria 4.1%

Depreciación

Apreciación

INSUFICIENTE GASTO Y CONSUMO 1T14

Riesgo

La inversión y gasto de gobierno representa cerca del 25% de la Demanda Total o

Agregada (PIB sin Importaciones). El Consumo Interno representa el 51.0%.

59% 51%

12% 24%

30% 25%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

EUA México

Consumo Exportaciones Inversión + Gobierno

25%

51%

VALUACIÓN RELATIVA ATRACTIVA

Riesgo

Al comparar el inverso del FV/Ebitda del IPyC (tasa de Interés) vs. la tasa libre

de riesgo efectiva, la variación resulta ser de las más altas históricamente.

Año

Var % IPyC

Crec. Ebitda

FV/Ebitda

Promedio

Inverso

FV/Ebitda Cete 28 d

Inverso

FV/Ebitda /

Cetes 28d

2000 -20.73% 15.64% 8.06 12.41% 15.31% 0.81x

2001 12.74% 7.46% 6.17 16.20% 11.17% 1.45x

2002 -3.85% 9.73% 6.19 16.16% 7.09% 2.28x

2003 43.55% 17.08% 6.24 16.02% 6.20% 2.58x

2004 46.87% 24.82% 7.32 13.66% 6.81% 2.01x

2005 37.81% 21.19% 7.47 13.39% 9.19% 1.46x

2006 48.56% 18.60% 8.18 12.23% 7.19% 1.70x

2007 11.68% 14.60% 9.36 10.69% 6.68% 1.60x

2008 -24.23% -4.26% 7.81 12.81% 6.83% 1.88x

2009 43.52% 7.31% 7.58 13.20% 4.79% 2.76x

2010 20.02% 20.38% 8.86 11.29% 3.81% 2.96x

2011 -3.82% 11.56% 9.00 11.11% 3.64% 3.05x

2012 17.88% 4.46% 10.31 9.70% 3.63% 2.67x

2013 -2.24% 1.40% 9.78 10.22% 3.17% 3.22x

Fuente: Grupo Financiero BX+ / Bloomberg

VALUACIÓN RELATIVA EN EUA

Riesgo

Diferencial de Inverso de FV/Ebitda del IPyC vs. Cete 28d

e inverso P/U S&P vs. Bono del Tesoro a 10 años en 30 años

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 A lafecha

Inverso del FV/Ebitda / Cetes 28d Inverso del P/U S&P / Bonos 10 años EUA

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV / Banxico

¿MERCADO CARO?

Riesgo

Emisoras Ordenadas por mayor FV/Ebitda Actual vs. Promedio Últimos 5 Años

vs. Prom. 5 años

Múltiplo Mínimo 5 años Máximo 5 años Promedio 5 años

Emisora Actual Mín. % Var Fecha Máx. % Var Fecha Prom. % Var

Ma

yor

a 3

0%

Herdez 22.74 6.31 N.S. 28-jul-10 24.29 -6.4% 26-sep-13 10.34 119.9%

Pinfra 15.93 3.16 N.S. 09-jul-10 18.41 -13.5% 12-ago-13 9.27 71.9%

Alsea 17.19 3.28 N.S. 11-mar-09 18.70 -8.1% 11-oct-13 10.01 71.8%

Ara 13.77 2.59 N.S. 04-feb-09 13.77 0.0% 22-nov-13 8.02 71.7%

Comerci 15.01 2.05 N.S. 25-nov-08 18.42 -18.5% 24-dic-12 9.06 65.7%

Alfa 11.90 3.36 N.S. 27-nov-08 12.41 -4.1% 10-sep-13 7.30 62.9%

Gissa 7.24 1.86 N.S. 17-ago-12 8.12 -10.9% 22-feb-13 4.62 56.6%

Gfamsa 15.92 4.84 N.S. 09-mar-09 16.13 -1.3% 29-oct-13 10.25 55.3%

Asur 15.41 4.44 N.S. 01-dic-08 17.42 -11.6% 04-abr-13 10.40 48.2%

Kuo 9.17 3.84 138.8% 08-dic-08 10.13 -9.5% 17-feb-09 6.32 45.2%

Cemex 13.84 3.73 N.S. 24-nov-08 15.17 -8.8% 22-ago-13 9.54 45.1%

Gruma 10.32 3.07 N.S. 17-feb-09 11.35 -9.0% 25-mar-13 7.14 44.5%

Alpek 13.77 7.43 85.3% 31-may-13 14.64 -6.0% 07-ago-13 9.75 41.2%

Autlan 10.82 1.75 N.S. 11-mar-09 27.25 -60.3% 25-feb-11 7.75 39.7%

En

tre

15

% y

30

%

Bimbo 14.90 5.55 168.4% 02-mar-09 19.13 -22.1% 09-ago-13 11.50 29.5%

Livepol 17.42 7.75 124.7% 01-abr-09 19.57 -11.0% 11-abr-13 13.72 26.9%

Kimber 14.24 6.99 103.7% 01-dic-08 17.85 -20.2% 18-abr-13 11.34 25.6%

Femsa 15.50 6.22 149.2% 06-mar-09 19.69 -21.3% 15-abr-13 12.36 25.4%

Ich 11.87 2.19 N.S. 24-nov-08 26.97 -56.0% 11-feb-11 9.49 25.0%

Oma 12.60 4.57 175.9% 20-mar-09 16.28 -22.6% 03-abr-13 10.18 23.8%

Mexchem 11.58 4.21 175.2% 09-mar-09 14.26 -18.8% 04-ene-13 9.72 19.1%

Mega 9.04 4.78 89.2% 30-mar-09 10.50 -13.9% 05-abr-10 7.77 16.3%

Ma

yor

a

IPyC

Kof 11.93 5.42 120.1% 05-mar-09 17.34 -31.2% 23-abr-13 10.53 13.3%

Pasa 6.29 3.74 68.2% 28-feb-12 7.31 -13.9% 20-may-09 5.63 11.8%

Gap 11.50 5.18 122.1% 09-mar-09 15.53 -25.9% 07-feb-13 10.37 10.9%

Azteca 6.47 4.41 46.8% 17-feb-09 8.05 -19.6% 23-abr-13 5.92 9.2%

IPyC 9.65 5.50 75.7% 09-mar-09 10.92 -11.6% 29-ene-13 8.89 8.6%

¿MERCADO CARO?

Riesgo

Emisoras Ordenadas por mayor FV/Ebitda Actual vs. Promedio Últimos 5 Años vs. Prom.

5 años Múltiplo Mínimo 5 años Máximo 5 años Promedio 5 años

Ent

re 0

y 8

.5%

(IP

yC )

Tlevisa 9.53 5.66 68.4% 06-mar-09 10.88 -12.4% 22-dic-10 8.80 8.4%

Gcc 12.38 5.94 108.4% 02-dic-08 15.65 -20.9% 30-abr-12 11.57 7.0%

Gigante 12.61 5.07 148.9% 08-abr-09 17.41 -27.6% 28-feb-13 11.92 5.8%

Ac 12.23 3.92 N.S. 24-feb-09 21.20 -42.3% 06-jun-11 11.61 5.3%

Soriana 11.02 7.44 48.0% 02-mar-09 12.56 -12.3% 13-may-13 10.50 5.0%

Lab 14.96 3.31 N.S. 18-mar-09 24.10 -37.9% 31-dic-08 14.27 4.8%

Chdraui 10.72 9.40 14.1% 12-sep-12 12.65 -15.3% 31-ene-11 10.64 0.7%

Sport 10.59 6.56 61.4% 26-sep-11 13.81 -23.3% 31-may-11 10.58 0.1%

Ent

re 0

y -

15%

Bolsa 16.13 7.19 124.2% 09-mar-09 24.13 -33.1% 02-dic-10 16.18 -0.3%

Amx 6.15 4.49 37.1% 20-may-10 7.72 -20.3% 14-oct-09 6.24 -1.5%

Pochtec 13.24 4.89 170.5% 02-mar-09 40.78 -67.5% 06-abr-11 13.53 -2.1%

Ideal 26.06 19.20 35.7% 17-jun-11 38.43 -32.2% 09-abr-10 26.88 -3.1%

Simec 10.24 1.97 N.S. 24-nov-08 47.28 -78.3% 26-ene-11 10.84 -5.5%

Fragua 14.03 10.04 39.8% 28-abr-09 23.50 -40.3% 02-abr-12 15.30 -8.3%

Elektra 17.01 4.68 N.S. 23-feb-09 48.12 -64.7% 04-ene-12 18.64 -8.8%

Gsanbor 11.11 9.91 12.2% 24-oct-13 15.23 -27.1% 24-abr-13 12.27 -9.5%

Ica 10.75 8.00 34.4% 25-nov-08 17.20 -37.5% 20-dic-12 12.06 -10.9%

Gmexico 6.53 1.65 N.S. 04-dic-08 14.33 -54.4% 07-ene-10 7.38 -11.5%

Walmex 14.19 9.27 53.1% 02-mar-09 21.11 -32.8% 09-abr-12 16.57 -14.3%

Ohlmex 6.68 5.41 23.3% 18-jun-12 10.37 -35.6% 31-dic-10 7.83 -14.7%

Ent

re -

15%

y -

30%

Geo 5.53 3.39 63.1% 25-nov-08 10.14 -45.4% 31-dic-10 6.70 -17.3%

Incarso 11.20 10.74 4.3% 28-oct-13 17.55 -36.2% 31-oct-11 13.93 -19.6%

Pe&Oles 8.51 4.47 90.4% 01-dic-08 17.96 -52.6% 18-nov-09 10.59 -19.6%

Aeromex 3.86 2.88 34.1% 08-ago-11 21.73 -82.2% 14-abr-11 4.91 -21.4%

Pappel 6.18 4.28 44.5% 08-ene-10 28.99 -78.7% 25-feb-11 8.10 -23.7%

Bachoco 4.97 3.05 63.1% 21-jul-11 18.00 -72.4% 13-feb-12 6.55 -24.1%

Cultiba 12.42 10.10 23.1% 01-oct-09 38.71 -67.9% 28-feb-12 17.17 -27.7%

Men

or a

-30

% Gcarso 8.33 7.72 7.9% 12-nov-13 18.64 -55.3% 16-dic-10 12.95 -35.7%

Mfrisco 22.10 20.75 6.5% 13-ago-13 44.81 -50.7% 31-oct-11 34.87 -36.6%

Sanluis 3.38 2.48 36.5% 11-dic-12 11.60 -70.9% 28-feb-11 5.68 -40.5%

Gmodelo 5.61 5.45 2.9% 06-ago-13 22.88 -75.5% 19-jun-13 11.48 -51.1%

Axtel 2.11 1.99 5.9% 29-abr-13 6.14 -65.7% 25-mar-13 4.36 -51.7%

Vitro 7.27 -21.93 133.2% 29-jul-11 2517.33 -99.7% 08-feb-13 131.86 -94.5%

NO PASO… PERO SI PASO

Oportunidades

INICIO 2011 ALTA LIQUIDEZ MUNDIAL

RECUPERACIÓN ECONÓMICA

EUA (PRINCIPAL SOCIO COMERCIAL)

TASAS DE INTERÉS MÍNIMAS (CETE 28d 2.4% EFECTIVA)

REFORMAS

ESTRUCTURALES

ACUERDOS

COMERCIALES

MEJOR

CALIFICACIÓN S&P BBB+

Y MOODY’S A3

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV

MÉXICO: EL EMERGENTE MÁS FAVORECIDO POR EUA

Oportunidades

Promedio 4.5

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

Tu

rqu

ía

Arg

en

tin

a

Po

lon

ia

Ma

rru

ec

os

Eg

ipto

Bra

sil

Ru

sia

R. C

heca

Ind

on

esia

Ind

ia

Su

dáfr

ica

Hu

ng

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Pe

rú

Ch

ile

Filip

inas

Co

rea

Ch

ina

Co

lom

bia

Tail

an

dia

Taiw

án

Ma

lasia

Isra

el

Mé

xic

o

Exportaciones a EUA (% del PIB)

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV

CHINA NO NOS AFECTA

Oportunidades

Promedio 7.1

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

Mé

xic

o

Po

lon

ia

Tu

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ía

Eg

ipto

Co

lom

bia

Ma

rru

ec

os

R. C

heca

Isra

el

Ind

ia

Arg

en

tin

a

Hu

ng

ría

Bra

sil

Ru

sia

Ind

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esia

Pe

rú

Su

dáfr

ica

Fil

ipin

as

Ch

ile

Tail

an

dia

Co

rea

Ta

iwá

n

Ma

lasia

Exportaciones a China (% del PIB)

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV

EUA: MEJORA ECONÓMICA TRADUCIDA EN UTILIDADES

Oportunidades

Se espera una importante mejora en las utilidades corporativas de EUA. Una

proporción de reportes mejores a los esperados no es una novedad.

75%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

3T

'0

1

2T

'0

2

1T

'0

3

4T

'0

3

3T

'0

4

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'0

5

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'0

6

4T

'0

6

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'0

7

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8

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'0

9

4T

'0

9

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0

2T

'1

1

1T

'1

2

4T

'1

2

2T

'1

3

4T

'1

3

CRECIMIENTO EN UTILIDADES NETAS REPORTES DE UTILIDADES MEJOR A ESTIMADO (2001 – 2013)

Fuente: CNN Money /Bestpoke / * Estimadas

RADAR INTERNACIONAL DE PAÍSES CON REFORMAS

Oportunidades

Actualmente de los 198 países del mundo, únicamente 9 (5.0%), llevan a cabo reformas estructurales 1er. Grupo

Grecia

Portugal

España

Irlanda

2do. Grupo

India

Japón

China

3er. Grupo

Perú

México

Mayor Interés

Perú

México

Japón

8 REFORMAS ESTRUCTURAES = CRECIMIENTO (INTEGRALES)

Oportunidades

37,142

38,142

39,142

40,142

41,142

42,142

43,142

44,142

45,142

46,142

01-nov-12 01-ene-13 01-mar-13 01-may-13 01-jul-13 01-sep-13 01-nov-13 01-ene-14

IPC

IPCIPyC

Reforma Laboral 13-nov-2012

Reforma Educativa 25-feb-2013

Reforma

Telecomunicaciones 11-jun-2013

Reforma

Transparencia (IFAI) 22-ago-2013

Reforma

Fiscal 29-oct-2013

Reforma

Financiera 26-nov-2013

Ley de Consulta

Ciudadana 10-dic-2013

Reforma

Energética 11-dic-2013

Reforma

Política 31-ene-2014

Reforma

Anticorrupción

(en discusión) feb-2014

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

… CRECIMIENTO = MEJOR CALIFICACIÓN (MOODY’S)

Oportunidades

IMPACTO EN TASAS DE INTERÉS Favorable para deudores. Se observó una caída en todos los plazos. La tasa de 10 años pasó de 6.7% a 6.5%. La tasa de referencia en México se ubica en 3.5%, mientras que en Polonia es de 2.5% y en Malasia de 3.0%.

IMPACTO EN ACCIONES: MEJOR VALUACIÓN DCF Disminuye el riesgo país (EMBI), medida para determinar la tasa de descuento en las valuaciones que llevan a valor presente la generación de flujos de efectivo.

IMPACTO EN EXPANSIÓN DE MÚLTIPLO El reconocimiento internacional de un menor riesgo permite valuaciones (múltiplos) más altos.

IMPACTO EN AUTORIZACIÓN DE INVERSIÓN Muchos inversionistas internacionales, están impedidos por regulación invertir en países que no tienen mejor calificación a pesar de favorables perspectivas.

IMPACTO EN REDISTRIBUCIÓN DE FLUJOS La revisión de distribución de activos por país de inversionistas dedicados a mercados emergentes deberá favorecer en próximas revisiones. Actualmente el «peso» de México en el índice de referencia MSCI es del 5.0%.

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV

REDISTRIBUCIÓN FLUJOS EMERGENTES

Oportunidades

• México es el 8º país más importante en asignación de flujos emergentes • Es el 2º en América Latina

PAÍS REGIÓN 100.00%

China Asia 20.68%

Sur Corea Asia 13.95%

Taiwán Asia 12.18%

Brasil AL 11.54%

Sudáfrica EMOA 7.40%

Rusia EMOA 6.46%

India Asia 5.94%

México AL 5.02%

Malasia Asia 3.78%

Tailandia Asia 2.50%

Indonesia Asia 2.43%

Turquía AMOA 2.01%

Chile AL 1.68%

Polonia EMOA 1.66%

Colombia AL 1.17%

Filipinas Asia 1.16%

Perú AL 0.44% Fuente: Banxico

IMPORTANTE BAJA EN TASA DE INTERÉS NO RECONOCIDA

Oportunidades

• La baja en tasa de interés no ha sido «descontada». En 2013 el Cete 28d disminuyó 100 pb (4.5% A 3.5%) sin mayor impacto en Bolsa.

• En la 3ª subasta de este año la tasa nominal Cete 28d alcanzó 3.0% y la efectiva de 2.4%.

Cete 28d vs. IPyC (2013 - 2014)

3.00%

3.20%

3.40%

3.60%

3.80%

4.00%

4.20%

4.40%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

31-dic-12 28-feb-13 30-abr-13 30-jun-13 31-ago-13 31-oct-13 31-dic-13

Cete

s

Var

% I

PyC

IPyC CetesFuente: Grupo Financiero BX+ / Banxico / BMV

CALENDARIO Y PULSO 2014

PRONÓSTICO IPyC

RIESGOS Y OPORTUNIDADES

ESTADÍSTICAS DE INTERÉS

ESTRATEGIAS

ANTECEDENTES / RESULTADOS

S&P O IPyC

Estadística

S&P / IPyC: El avance bursátil en EUA en 2013 fue la mejor en 16 años. Se

considera extraordinaria y difícilmente podría repetirse pronto. En los últimos 10 y

5 años el promedio del IPyC ha sido mejor (19.6% vs. 7.0% y 17.5% y 15.9%).

CORRELACIÓN: En 21 años, únicamente en 5 ocasiones (24%) la diferencia en

el comportamiento entre IPyC y S&P ha sido menor a 8 pp y en 5 con dirección

distinta.

DOS AÑOS MALOS: En 30 años, el IPyC nunca ha acumulado dos años

consecutivos de minusvalías.

RECUPERA DESFASE: En 30 años, las dos ocasiones en que el IPyC un desfase

negativo tan importante como el del 2013 (1996 y 1999) se observó posteriormente

una recuperación local.

MAL INICIO: En 30 años, en 13 ocasiones en que el IPyC inicio su primer mes con

un saldo negativo, únicamente cuatro veces (31%) finalizó el año con minusvalías.

El 70% de las veces, un enero malo no ha sido un parámetro de tendencia.

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV / Bloomberg

ENERO: NO TIRE LA TOALLA

Memoria

No obstante el mal inicio, cabe recordar que en los últimos 30 (1985) en los que en 13 ocasiones En que enero tuvo un saldo nominal negativo en Bolsa, sólo en 4 ocasiones, el año terminó negativo, es decir una tercera parte (30.1%).

AÑO Var% Ene Var% Año AÑO Var% Ene Var% Año

1985 -6.81% 181.26% 2000 -7.63% -20.73%

1986 26.86% 320.66% 2001 14.94% 12.74%

1987 27.98% 124.35% 2002 8.72% -3.85%

1988 32.13% 100.18% 2003 -2.82% 43.55%

1989 -0.62% 98.05% 2004 7.20% 46.87%

1990 6.16% 50.09% 2005 1.39% 37.81%

1991 -0.92% 127.65% 2006 6.20% 48.56%

1992 13.41% 22.91% 2007 4.21% 11.68%

1993 -6.04% 47.92% 2008 -2.52% -24.23%

1994 6.87% -8.72% 2009 -12.58% 43.52%

1995 -11.86% 16.96% 2010 -5.38% 20.02%

1996 9.22% 20.97% 2011 -4.06% -3.82%

1997 8.51% 55.59% 2012 0.93% 17.88%

1998 -12.62% -24.28% 2013 3.60% -2.24%

1999 -0.04% 80.06% 2014 -4.32

Fuente: BMV / Grupo Financiero BX+

CALENDARIO Y PULSO 2014

PRONÓSTICO IPyC

RIESGOS Y OPORTUNIDADES

ESTADÍSTICAS DE INTERÉS

ESTRATEGIAS

ANTECEDENTES / RESULTADOS

EL PRONÓSTICO DEL IPYC NO ES GENERALIZADO

Estrategia

Emisora Peso Precio Precio Rto. Var

Ebitda e Emisora Peso Precio Precio Rto. Var Ebitda

IPyC Reciente 2014E Estim. 2014 IPyC Reciente 2014E Estim. 2014

Creal 0.00% 21.34 30.72 43.96% 61.80% Sport 0.00% 19.73 24.4 23.67% 27.90%

Gfamsa 0.00% 19.8 28.05 41.67% 0.30% Ac 1.20% 72.79 89.9 23.51% 6.40%

Cultiba 0.00% 21.93 31 41.36% 16.90% Lala 0.00% 27.83 34.32 23.32% 12.40%

Bolsa 0.40% 24.86 34.93 40.51% 13.30% Soriana 0.00% 37.19 45.68 22.83% 5.20%

Maxcom 0.00% 3.53 4.9 38.81% 25.70% Herdez 0.00% 39.61 48.55 22.57% 9.50%

Gfnorte 8.50% 83.11 115 38.37% 24.10% Ica 0.60% 24.78 30.21 21.91% -14.70%

Finn 0.00% 16.66 23 38.06% 60.00% Gsanborns 0.30% 24.39 29.62 21.44% 7.10%

Qc 0.00% 34.49 47.5 37.72% 3.50% Danhos 0.00% 25.1 30.35 20.92% ND

Sanmex 2.10% 27.8 38.2 37.41% 9.80% Walmex 6.80% 31.38 37.85 20.62% 4.80%

Kof 2.80% 135.54 181.64 34.01% 9.00% Alpek 0.50% 26.06 31.18 19.65% 9.00%

Kuo 0.00% 27.39 36.5 33.26% 8.20% Fibramq 0.00% 24.32 29 19.24% 30.00%

Lab 1.10% 32.69 43.3 32.46% 18.00% Asur 1.20% 145.02 172.18 18.73% 10.60%

Prom. Sele. 32.04% 31.49% Vesta 0.00% 24.91 29.44 18.19% 23.00%

Kimber 1.90% 32.01 40.98 28.02% 8.30% Terra 0.00% 24.98 29.46 17.93% 94.00%

Oma 0.00% 41 52.04 26.93% 10.00% Bimpo 1.70% 34.62 40.82 17.91% 32.00%

Alsea 0.50% 37.89 47.8 26.15% 69.60% IPyC 39,881 47,000. 17.85% 8.00%

Autlan 0.00% 9.66 12.1 25.26% 10.60% Livepol 1.10% 139.1 162.22 16.62% 8.00%

Femsa 10.40% 117.24 146.5 24.96% 10.90% Funo 0.00% 42.96 50 16.39% 110.00%

Simec 0.00% 48.9 60.65 24.03% -13.40% Gmexico 6.90% 42.77 49.46 15.64% -0.90%

Fiho 0.00% 21 26 23.81% 68.00%

Fuente: Grupo Financiero BX+ / BMV

METODOLOGÍA: FONDO CAPBX+

Estrategia

RENDIMIENTO POR AÑO RENDIMIENTO ACUMULADO

Fecha PTBBX+ IPyC SI Comunes PTABX+ IPyC SI Comunes

*2001 11.38% 8.24% 4.73% 11.38% 8.24% 4.73%

2002 -1.92% -3.85% -6.86% 9.24% 4.07% -2.45%

2003 58.18% 43.55% 31.19% 72.80% 49.40% 27.97%

2004 57.10% 46.87% 31.99% 171.47% 119.42% 68.91%

2005 42.97% 37.81% 26.43% 288.11% 202.38% 113.55%

2006 62.32% 48.56% 32.40% 529.99% 349.22% 182.74%

2007 22.14% 11.68% 15.48% 669.47% 401.69% 226.51%

2008 -19.48% -24.23% -21.14% 519.60% 280.13% 157.49%

2009 52.76% 43.52% 32.16% 846.47% 445.57% 240.31%

2010 28.86% 20.02% 10.49% 1,119.61% 554.79% 276.01%

2011 -2.81% -3.82% -4.98% 1,085.39% 529.76% 257.27%

2012 25.98% 17.88% 6.98% 1,393.38% 642.35% 282.20%

2013 7.40% -2.24% 2.56% 1503.89% 625.72% 291.98%

2014 -3.62% -5.15%

PROMEDIO 26.53% 18.77% 12.42% 115.68% 48.13% 22.46%

0%

300%

600%

900%

1200%

1500%

0%

300%

600%

900%

1200%

1500%

2001 2004 2007 2010 2013

IPyC Portafolio PTBBX+ (6) Sociedades Inversion (Indice SI)

LAS DOS PREGUNTAS: FONDO CAPBX+

Estrategia

• ¿Conoce el Riesgo de su Portafolio?: Representatividad 68%

• ¿Conoce el Rendimiento Esperado?: 26.0% vs. 17.2% y 17.7% del IPyC

Recordar Siempre

Rendimiento del período

Índice Último Valor Moneda Original Dólares IPyC Últimos 5 Años 40,231.23 102.92% 121.30%

-18%

2%

22%

42%

62%

82%

102%

122%

142%

10-feb-09 18-ago-09 23-feb-10 31-ago-10 08-mar-11 13-sep-11 20-mar-12 25-sep-12 02-abr-13 08-oct-13

IPyC Últimos 5 Años

Rendimiento IPyC ÚLTIMOS CINCO AÑOS Pesos: 102.9%

Dólares: 121.3%

Rendimiento IPyC ÚLTIMOS CINCO AÑOS Pesos: 102.9%

Dólares: 121.3%

«No sé si los próximos 1,000 puntos de la

Bolsa serán hacia arriba o hacia abajo,

pero estoy seguro que los próximos 10,000

serán hacia arriba»

Peter Lynch