“Latinoamérica: adaptación y respuesta.

El contexto macro y microeconómico

para la inversión”

El caso de Uruguay

Javier de Haedo

Buenos Aires, 11 de noviembre de 2009

Estructura de la presentación

• El mundo y Uruguay

• La región y Uruguay

• Evolución de las vulnerabilidades

• Descripción macro

• Descripción micro

• Políticas de país

• Perspectivas políticas, macro y micro

1. El mundo y Uruguay

Precios de exportaciónINDICES DE PRECIOS DE NON FUEL COMMODITIES (FMI)

Y DE EXPORTACIONES DE URUGUAY (CIU)

BASE 100 EN EL PROMEDIO DE 2004

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

1,0

8

2,0

8

3,0

8

4,0

8

5,0

8

6,0

8

7,0

8

8,0

8

9,0

8

10

,1

11

,1

12

,1

1,0

9

2,0

9

3,0

9

4,0

9

5,0

9

6,0

9

7,0

9

8,0

9

9,0

9

10

,1

NFC-FMI

IPX-CIU

Inversión Extranjera DirectaINVERSION EXTRANJERA DIRECTA COMO % DEL PIB

0,4

1,2

0,9 0,80,7

0,81,0 1,0

1,21,4 1,3

3,3

2,3

4,7

7,5

5,1

5,7

5,2

4,1

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09

Precios en el mundo

vs. PBI en UruguayIVF DEL PBI VERSUS I. P. EN USD GLOBAL

PROMEDIOS ANUALES

INDICES CON BASE 100 EN PROMEDIO DE 1977 A 2008

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007

PBI: 2009 +0,6% Y 2010 +3,9%.

PBI

I.P.EN USD GLOBAL

2. La región y Uruguay

PreciosEVOLUCION DE LOS PRECIOS MEDIDOS EN DOLARES EN LA REGION

INDICES BASE 100 EN DICIEMBRE DE 1998

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

12,98 12,99 12,00 12,01 12,02 12,03 12,04 12,05 12,06 12,07 12,08

PRECIOS: PROMEDIOS DE IPC E IPM

BRASIL

ARGENTINA

URUGUAY

ARGENTINA -

CORR.

CantidadesPBI TRIMESTRAL Y DESESTACIONALIZADO

BASE PROMEDIO DE 1997 = 100

EN URUGUAY, ARGENTINA Y BRASIL

80

90

100

110

120

130

140

150

1997.I 1999.I 2001.I 2003.I 2005.I 2007.I 2009.I

ARGENTINA

URUGUAY

BRASIL

3. Evolución de las vulnerabilidades

• Regionales

• Sociales

• Fiscales y financieras

Vulnerabilidades regionales

"ARGENTINA-DEPENDENCIA" EN URUGUAY, POR RUBROS

19%

15%

10%9%

66% 66%

42%44%

34%

46%

20%23%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

1998 2001 2007 2008

EXPORTS BIENES

EXPORTS TURISMO

DEP. NO RESIDENTES

Vulnerabilidades socialesPOBREZA E INDIGENCIA

CONSIDERANDO INGRESOS

EN % DE POBLACION PAIS URBANO

7,7

4,4

2,6 2,5

3,0

2,11,8

1,2 1,2

1,6 1,7

1,2

1,6

1,21,5

1,3

2,0

3,0

3,9

3,4

2,1 2,1

1,5

46,2

35,6

26,6 26,6

29,7

23,4

19,9

17,115,3

17,4 17,2 17,2 16,715,3

17,818,8

24,3

31,3 31,9

29,2

26,825,5

20,3

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

% I

ND

IGE

NC

IA

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

% P

OB

RE

ZA

INDIGENCIA

POBREZA

Vulnerabilidades

fiscales y financieras

DEUDA PUBLICA BRUTA TOTAL

EVOLUCIÓN DE LA PROPORCIÓN EN M/N

4%

6%

10%

13%

18%

31% 30%

29% 28%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09

DEUDA PUBLICA, NETA DE ACTIVOS EXTERNOS

COMO PORCENTAJE DEL PBI

23,4%

26,5%

31,7%

71,2%

78,1%75,6%

58,0%

50,5%

43,5%

28,1%30,3% 30,9%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09

4. Descripción macro

TASAS DE CRECIMIENTO DEL PBI TRIMESTRALES Y DESESTACIONALIZADAS

-0,4%

5,1%

1,5%

2,0%

1,6%

-1,7%

1,4%

2,0% 2,1%

3,0%

1,5%

1,7%

0,9%

0,3%

0,9%

1,2%

3,3%

1,2%

2,3% 2,3%

2,1%

3,4%

1,7%

0,3%

-2,3%

0,5%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

200

3.I

I

I

I

II

I

V

200

4.I

I

I

I

II

I

V

200

5.I

I

I

I

II

I

V

200

6.I

I

I

I

II

I

V

200

7.I

I

I

I

II

I

V

200

8.I

I

I

I

II

I

V

200

9.I

I

I

PBI se desacelera y cae un trimestre

EVOLUCIÓN MENSUAL TASA DE EMPLEO PAIS URBANO

52

53

54

55

56

57

58

59

60

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2006

2007

2008

2009

Tasa de empleo por encima de 2008

SALARIOS Y JUBILACIONES REALES

PROMEDIOS MOVILES CUATRIMESTRALES

80

100

120

140

160

180

200

2001,12 2002,12 2003,12 2004,12 2005,12 2006,12 2007,12 2008,12

IND

ICE

S B

AS

E E

NE

RO

/85 =

100

JUBILACION

SAL. PRIVADO

SAL. PUBLICO

Salarios recuperan pérdida de crisis 2002

EXPORTACIONES TOTALES DE BIENES Y SERVICIOS

Cifras en millones de US$

2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09

Exportaciones 4.257 5.085 5.787 6.933 9.305 9.125 8.827

Bienes (fob) 3.145 3.774 4.400 5.100 7.083 6.851 6.561

Según DNA 2.937 3.422 3.989 4.514 5.949 5.731 5.539

Estimación ZZFF 208 352 411 586 1.135 1.121 1.022

Servicios 1.112 1.311 1.387 1.833 2.222 2.274 2.266

Transportes 379 465 481 562 650 581 508

Viajes 494 594 598 809 1.054 1.176 1.250

Otros servicios 239 252 309 462 517 516 507

SOLICITUDES DE EXPORTACION EN AÑOS MOVILES Y MILLONES DE US$

VALORES CORRIENTES Y CORREGIDOS POR EL IPX DE LA CIU, BASE AÑO 2000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

6.000

6.500

2002,12 2003,12 2004,12 2005,12 2006,12 2007,12 2008,12

VALORES CORRIENTES

CORREGIDOS POR IPX

Exportaciones sienten efecto precio

SOLICITUDES DE EXPORTACION

CORREGIDAS POR EL IPX

CRECIMIENTO INTERANUAL EN 2008-09

SEGÚN TRIMESTRES

I.08 4%

II 12%

III -3%

IV -8%

I.09 -11%

II 7%

III 7%

BALANZA DE PAGOS - EN % DEL PBI

2005 2006 2007 2008 12m a Jun-09

Cuenta Corriente 0,2 -2,0 -0,9 -4,6 -0,9

Balance Comercial (X FOB - M CIF) -2,7 -3,9 -4,6 -9,7 -7,7

Intereses -2,8 -2,1 -2,1 -2,3 -2,2

Turismo 2,0 1,9 2,3 2,2 2,7

Resto 3,8 2,2 3,5 5,2 6,1

Cuenta Capital 4,3 2,6 6,2 8,8 4,1

Sector Publico -2,5 -5,0 -0,5 2,2 3,0

S. privado - Inversion directa 4,7 7,5 5,1 5,7 4,1

S. privado - Resto 2,1 0,2 1,6 0,9 -3,0

Reservas BCU 1/ -3,6 0,1 -4,1 -6,9 -4,3

Errores y omisiones netos -1,0 -0,8 -1,2 2,8 1,1

Indicadores: 2/

Deuda Publica Neta -6,1 -5,0 -4,6 -4,8 -1,3

Cuenta Corriente 0,2 -2,0 -0,9 -4,6 -0,9

Entrada de Capitales Privados 5,8 6,9 5,5 9,4 2,2

1/ Signo negativo indica aumento de Reservas.

2/ El saldo de EON se consideró capital privado.

Moderado déficit en cuenta corriente

EVOLUCION DE LOS DEPOSITOS EN MONEDA EXTRANJERA

DE RESIDENTES Y NO RESIDENTES

EN MILLONES DE US$

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

dic-

98

dic-

99

dic-

00

dic-

01

dic-

02

dic-

03

dic-

04

dic-

05

dic-

06

dic-

07

dic-

08

RESIDENTES

NO RESIDENTES

DEPOSITOS EN MONEDA EXTRANJERA

EN MILLONES DE DOLARES

RESIDENTES NO RESIDENTES

no res / tot

dic-04 5.803 1.527 21%

dic-05 5.902 1.553 21%

dic-06 6.385 1.607 20%

dic-07 6.750 1.739 20%

dic-08 8.076 2.463 23%

sep-09 9.140 2.833 24%

2005 99 26

2006 483 54

2007 365 132

2008 1.326 724

9m. 2009 1.063 370

2005 2% 2%

2006 8% 3%

2007 6% 8%

2008 20% 42%

9m. 2009 18% 21% anualizado

Firme aumento de los depósitos

IPC: RANGO BCU, PROYECCIONES ENCUESTA Y VARIACION INTERANUAL

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

12,05 3,06 6,06 9,06 12,06 3,07 6,07 9,07 12,07 3,08 6,08 9,08 12,08 3,09 6,09 9,09 12,09 3,10 6,10 9,10 12,10 3,11

VAR. INTERANUAL OBSERVADA PISO RANGO META TECHO RANGO META PROY. ENCUESTA A 12 MESES ULTIMA ENCUESTA

Inflación entra en rango objetivo

SUPERÁVIT FISCAL PRIMARIO, PAGOS DE INTERESES Y RESULTADO GLOBAL

EN AÑOS MÓVILES Y EN % DEL PBI

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08

Superávit Primario Pagos de Intereses Resultado Global

Superávit primario tiende a 0

PBI VS. GASTO PRIMARIO REAL DEL SPNF (1)

TASAS DE CRECIMIENTO INTERANUAL EN AÑOS MÓVILES

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09

(1) Ajustado por variación de stock de petróleo en Ancap.

Se supone que el PIB desestacionalizado sube 1,0% en iii.09.

Gasto Primario Real SPNF (1) PBI

Gasto primario sube 14% real…

GASTO PRIMARIO Y TOTAL DEL S.P.N.F. COMO % DEL PBI

24,6%

24,1%24,3% 24,3%

24,6%

24,1%

25,3%

30,1%

29,0%

28,6% 28,6%

28,3%

27,0%

28,1%

24%

25%

26%

27%

28%

29%

30%

31%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 sep-09

GASTO PRIMARIO SPNF

GASTO TOTAL SPNF

… y sube como % del PBI

EVOLUCIÓN DE TASA CALL INTERBANCARIA

(TASA DE REFERENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

1,07 4,07 7,07 10,07 1,08 4,08 7,08 10,08 1,09 4,09 7,09 10,09

Política monetaria contractiva

INDICE DE TIPO DE CAMBIO REAL SEGÚN MERCADOS

BASE 100 EN EL PROMEDIO DE 1977-2008

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08

GLOBAL EXTRA REGIONAL ARGENTINA BRASIL

124

86

75

55

TCR en firme descenso

Situación macro• Economía cayó un trimestre y PBI se desaceleró.

• Empleo y salario real en franco ascenso.

• Exportaciones cayeron por precios y poco por cantidades.

• Balanza de pagos: moderado déficit en cuenta corriente y desaceleración de la entrada de capitales.

• Depósitos aumentan, recuperan nivel precrisis 2002, con menos de argentinos.

• Inflación vuelve al rango objetivo (5% +/- 2%).

• Inconsistencia en las políticas económicas:

- Gasto primario “vuela” y déficit tiende a 2,5% del PIB.

- Política monetaria contractiva.

- Tipo de cambio real en descenso.

• Expansión fiscal prevista con fines electorales contribuyó a atenuar los efectos locales de la crisis mundial, con la contrapartida de más déficit y más deuda.

5. Descripción micro

• No discriminación de la inversión extranjera

• Mercado laboral con la balanza inclinada

• Tierra: regulaciones y amenazas

• Distorsión de precios relativos con

propósito “anti-IPC”

No discriminación de la inversión extranjera

ARTÍCULO 1.- (Interés nacional). Declárese de interés nacional la promoción y protección de las inversiones realizadas por inversores nacionales y extranjeros en el territorio nacional. ARTÍCULO 2.- (Igualdad). El régimen de admisión y tratamiento de las inversiones realizadas por inversores extranjeros será el mismo que el que se concede a los inversores nacionales. ARTÍCULO 3.- (Requisitos). Las inversiones serán admitidas sin necesidad de autorización previa o registro. ARTÍCULO 4.- (Tratamiento). El Estado otorgará un tratamiento justo a las inversiones, comprometiéndose a no perjudicar su instalación, gestión, mantenimiento, uso, goce o disposición a través de medidas injustificadas o discriminatorias. ARTÍCULO 5.- (Libre transferencia de capitales). El Estado garantiza la libre transferencia al exterior de capitales y de utilidades, así como de otras sumas vinculadas con la inversión, la que se efectuará en moneda de libre convertibilidad.

Capítulo I de la Ley de Inversiones Nº 16.906.

Mercado laboral con la balanza inclinada

• En este período se inclinó la balanza del Estado a favor del PIT-CNT, central sindical aliada política del Frente Amplio.

• Consejos de Salarios a nivel de rama de actividad. Convenios a mediano plazo.

• Se considera que la ocupación de los lugares de trabajo es una extensión natural del derecho de huelga y no una violación del de propiedad.

• Se castigó las tercerizaciones.

• Se extendió el concepto de fuero sindical y el amparo respectivo a sus beneficiarios.

• Se aprobó ley de negociación colectiva.

6. Políticas de país

Los presidentes

Vázquez,

Sanguinetti,

Lacalle y Batlle

en la inauguración

de la ampliación

del Puerto de

Montevideo

el 12 de octubre

de 2009.

• Ley Forestal y Botnia

• Ley de Puertos

• Concesión Aeropuerto

• Inflación

• Déficit fiscal

• Sistema de Seguridad Social

• Deuda pública

• Políticas sociales

• No retenciones a exportaciones

• Tratamiento a la inversión

extranjera

Un país con políticas de país

(al menos hasta ahora…)

7. Perspectivas políticas,

macro y micro

Resultado Elecciones Octubre

Senado

• Frente Amplio 16

- Mujica 8

- Vázquez-Astori 8 (+1?)

• Partido Nacional 9

• Partido Colorado 5

Diputados

• Frente Amplio 50

- Mujica 32

- Vázquez-Astori 18

• Partido Nacional 30

• Partido Colorado 17

• P. Independiente 2

Frente Amplio ………… 48,0%

P. Nacional ……………. 29,1%

P. Colorado …………… 17,0%

P. Independiente …….. 2,5%

Asamblea Popular …… 0,7%

En blanco / Anulado … 2,8%

Ballotage:

29 de noviembre

Mujica vs. Lacalle

• O se mantiene la tendencia tradicional del país (con Lacalle) o existe el riesgo de un “salto a lo desconocido” (con Mujica), dependiendo de qué “traje” se ponga, si el de su “barra” o el de Tabaré.

• Con Lacalle:

- Mayoría parlamentaria en contra, problemas de gobernabilidad.

- Obligado a buscar políticas de amplio consenso.

- Pocas leyes pero con políticas de país.

• Con Mujica:

- Con mayoría justa, pero sin liderazgo estilo Tabaré.

- Es más líder de una parte del FA que de todo el FA.

- Si los “moderados” no lo apoyan, no hay mayorías para hacer “disparates”. Esto es clave.

- O, como en este período, que sólo se busque consenso a la interna del FA y opere una “aplanadora legislativa” con disparates acotados.

-¿Realmente le dará “entrada” a Astori?

- ¿Cuál será el rol que quiera (y pueda) jugar Tabaré?

El contexto del nuevo gobierno

Perspectivas• El Uruguay “tradicional” implicaría la seguridad en materia de

instituciones, el rumbo correcto, pero muchas dificultades para avanzar (velocidad).

• El “salto a lo desconocido” implicaría poner en riesgo valores republicanos, discutir la propiedad privada, una creciente gestión sindical en las empresas, una mayor presencia estatal en la economía.

• Con Lacalle hay riesgo de no avanzar; con Mujica, hay riesgo de retroceder.

• En cambio si Mujica sigue la línea de Vázquez, en Uruguay ya no habrá dudas sobre políticas de Estado. Pero la cuestión es que no se sabe cuál es el verdadero Mujica.

• Además, el Programa de Gobierno del FA fue preparado por un Congreso donde tienen mayoría los “Mujiquistas” y que es la máxima autoridad del FA. Ese programa no es el que se expuso, por ejemplo, en el Hotel Alvear hace algunas semanas.

• En cualquier caso: se viene un quinquenio muy complicado en materia de gobernabilidad y con perspectivas de estancamiento o retrocesos en el progreso del país, con un Uruguay dividido en mitades y de difícil recomposición post electoral.

• En la macro hay más certezas que dudas y en la micro hay más dudas que certezas.