Один из вариантов взгляда на индекс S&P 500

Мировые рынки: медведи отступают, неопределенность остается

Мировая экономика: рост европейского ВВП не оправдывает ожиданий

Украинский рынок: танцы вокруг 1600

Компании: пополнение в списке рынка заявок

ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ «Перелом плеча» и близкая развязка

МИРОВЫЕ РЫНКИ 9 – 13 ноября 2009 года Перед началом новой торговой недели мы наблюдаем смешанную картину по основным фондовым индексам США. Dow Jones Industrial Average не просто обновил максимумы, но и нащупал поддержку выше 10000 (на уровне 10200). S&P 500 сломал разворотную фигуру, перейдя из стадии формирования правого плеча (в рамках фигуры Голова и Плечи) к попытке образования локальной двойной вершины (также слегка обновив годичный максимум). Russell 2000 Index выглядит наиболее слабым, закрыв неделю приблизительно на 6% ниже локальных максимумов. В итоге, чем шире индекс, тем хуже результат и наоборот. Доминирование акций высокой капитализации над менее крупными (и, следовательно, более волатильными) обычно не дает значимой информации для определения будущей динамики рынка. С другой стороны, именно в случае преодоления максимума этого года широким индексом Russell 2000 мы сможем говорить о подтверждении продолжения текущего ралли. Прошлая неделя отметилась рядом ранее непривычных корреляций среди основных активов. Так, по итогам недели рынок акций вырос, несмотря на снижение доходности пятилетних казначейских облигаций (5-Yr-Tr-Y на графике) США, на фоне значительного роста предложения казначейских бумаг. Также на фоне неудачной попытки роста доллара США после ложного пробития уровня 75 (по индексу доллара) нефть без значимого сопротивления спустилась до месячного минимума, но удержалась выше $75. Золото, в большей степени, продолжило игнорировать события на других рынках, сосредоточившись на подготовке фундамента для продолжения движения выше $1100. Среди аутсайдеров недели неожиданно оказались пограничные рынки, что, правда, никак не затронуло украинский фондовый рынок. Так, MSCI Frontier Markets теряет немногим более 8%, а OMX Baltic Benchmark (композитный фондовый индекс стран Балтии) – 12% от максимумов этого года. Как мы и обещали в прошлом обзоре, давайте вернемся к знаковому для финансовых рынков событию – приобретению Уорреном Баффетом крупнейшего железнодорожного оператора Burlington Northern Santa Fe Corp.(NYSE:BNI). Первое, что хочется отметить – это достаточно давний интерес легендарного инвестора к компаниям железнодорожного сектора. Так, небольшая доля в Burlington Northern была приобретена еще в 2006 году, когда в портфеле Berkshire Hathaway уже имелись акции двух других операторов - Union Pacific Corp.(NYSE:UNP) и Norfolk Southern Corp.(NYSE:NSC).

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ АКТИВОВ

МИРОВЫЕ РЫНКИ ЗА НЕДЕЛЮ

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ СЕКТОРОВ

-2,5%-2,0%-1,5%-1,0%-0,5%0,0%0,5%1,0%1,5%2,0%2,5%3,0%

-5% 0% 5% 10% 15%

За

про

шед

шую

не

делю

C начала квартала

Oil US Dollar Gold 5-Yr-Tr-Y SP500

-4,0%-3,0%-2,0%-1,0%0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

США Восточная Европа

МИРОВЫЕ РЫНКИ 9 – 13 ноября 2009 года Постепенно наращивая долю в Burlington Northern Уоррен Баффет попросту пришел к логичной идее приобретения полного пакета акций данной компании, обещая при этом сократить (или же ликвидировать) свои доли в конкурирующих компаниях. Масштабность сделки породила множество разговоров (и слухов) о целях преследуемых Баффетом в этой покупке. Предлагаем вашему вниманию беглый обзор основных идей сгенерированных участниками рынка с момента оглашения подробностей сделки. Ставка на рост экономики США. Рост экономики США в долгосрочном периоде неизбежно отразится на росте прибылей операторов железных дорог, следовательно, приобретение одного из лидеров сектора по «кризисным» ценам представляется выгодной операцией с позиции инвестирования в стоимость. Ставка на второй пакет стимулирующих мер. Слабость экономического восстановления в США способствует принятию второго пакета экономических стимулирующих мер, в которых должно найтись место улучшению железнодорожной инфраструктуры в США, что, учитывая существующие доминирование автомобильного транспорта, обеспечит смещение акцентов на рынке грузоперевозок и повлечет за собой рост прибылей Burlington Northern в долгосрочном периоде. Ставка на рост цен на нефть. Сторонники данной идеи полагают, что между ценами на нефть и прибылями железнодорожных операторов существует устойчивая прямая (причинно-следственная) связь. Следовательно, инвестиция Баффета предпочитающего «реальные активы» фьючерсным контрактам попросту обозначает желание захеджировать риски связанные с будущим значительным удорожанием углеводородов. Ставка на рост развивающихся рынков. Сторонники такого варианта интерпретаций полагают, что Burlington Northern имеет конкурентные преимущества в сегменте перевозки другого важного энергетического ресурса – угля. Ускорение экономического роста развивающихся рынков способное увеличить спрос на этот природный энергетический ресурс приведет к росту прибылей железнодорожных компаний. Со своей стороны мы хотим добавить, что попытка объяснения причин столько крупных инвестиционных вложений с помощью одной единственной идеи кажется нам неоправданным упрощением. Также, хочется добавить, что между ценами углеводородов и прибылями компаний железнодорожного сектора существует весьма условная корреляция, а стоимость акций таких компаний в большей степени определяется общей динамикой фондового рынка.

ДИНАМИКА СТОИМОСТИ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНЫХ АКТИВОВ

НЕФТЬ И ТРАНСПОРТНЫЙ ИНДЕКС DOW JONES

ТРАНСПОРТНЫЙ И ПРОМЫШЛЕННОГО ИНДЕКС DOW

0

20

40

60

80

100

120

окт.96 окт.98 окт.00 окт.02 окт.04 окт.06 окт.08UNP NSC BNI

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

янв.86 янв.89 янв.92 янв.95 янв.98 янв.01 янв.04 янв.07DJT Нефть (правая шкала)

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

янв.86 янв.90 янв.94 янв.98 янв.02 янв.06

DJT DJI (правая шкала)

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 9 – 13 ноября 2009 года Европа: рост ВВП мене ожидаемого. После публикации предварительных данных о динамике ВВП по итогам третьего квартала в Великобритании (-0,4%, что значительно хуже прогноза +0,2%) и США (+3,5%, что несколько лучше прогноза +3,2%) с точки зрения оценки действия государственных стимулирующих мер было крайне важно увидеть рост в странах Континентальной Европы. Несмотря на скромные показатели роста ВВП, которые оказались практически вдвое хуже ожиданий, экономики Европы все же выходят из кризиса вслед за США. Слабый темп роста подтверждают также данные о динамике промышленного производства в странах Еврозоны в разрезе месяц к месяцу. Так данные за предыдущий месяц для стран Европы оказались более чем скромными (но все же положительными), а промышленное производство во Франции неожиданно сократилось на 1,5% при прогнозе роста на 0,7%. Смешанная динамика торговых балансов Германии и США. Динамика показателей отражающих состояние международной торговли является одним из ключевых параметров позволяющих определить в какой фазе экономического спада мы находимся и то, каким будет посткризисный мир. Если с показателями объема мировой торговли все просто: растет объем – хорошо, то данные о торговых балансах крупнейших мировых экономик – это палка о двух концах. Важнейшей характеристикой мировой экономики до 2008 года были дисбалансы в мировой торговле, например, хронический профицит торгового баланса в Германии и КНР, и дефицит в США. Сокращение дисбалансов сейчас – признак глобального оздоровления в долгосрочном периоде, но в то же время – это и признак ухудшения ситуации в краткосрочном периоде. На графике «СОКРАЩЕНИЕ ДИСБАЛАНСОВ ВО ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛЕ» представлена динамика сокращение дефицита торгового баланса США и профицита Германии с начала 2008 года. В целом, как мы видим, смешанные свежие данные не изменяют общую расстановку сил, глобальные дисбалансы все еще уменьшаются. Правда, стоит заметить, что последующее выравнивание дисбалансов будет зависеть в большей степени от валютной политики развивающихся стран.

ВВП ЗА 3й КВАРТАЛ, ПРЕДВАРИТЕЛЬНО

ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО

СОКРАЩЕНИЕ ДИСБАЛАНСОВ ВО ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛЕ

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

мар.06 сен.06 мар.07 сен.07 мар.08 сен.08 мар.09 сен.09

Европа Германия Франция Великобритания

янв.08 апр.08 июл.08 окт.08 янв.09 апр.09 июл.09 окт.09-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

Европа Германия Франция Великобритания

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

янв.08 апр.08 июл.08 окт.08 янв.09 апр.09 июл.09 окт.09США Германия

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 9 – 13 ноября 2009 года

Экономика Японии показывает признаки жизни. В ночь с воскресенья на понедельник 16 ноября по киевскому времени были опубликованы данные о динамике ВВП Японии в третьем квартале текущего года. По предварительным данным рост ВВП составил 4,8% в годовом исчислении (2,7% по итогам второго квартала). Неожиданно позитивные данные о промышленном производстве пришедшие на прошлой неделе также указывают на определенную нормализацию экономического восстановления в Японии. Экономика Китая продолжает укреплять позиции. По результатам октября промышленное производство и профицит торгового баланса в КНР продолжили восходящий тренд, свидетельствуя о выздоровлении третьей по размерам экономики мира. Ускорение экономического роста в Поднебесной имеет и два потенциально сложных последствия: необходимость ужесточения монетарной политики непосредственно в КНР и усиление давления на официальные власти со стороны мирового сообщества в вопросе необходимости ревальвации юаня. Рассматривая динамику экспорта и импорта по отдельности стоит заметить, что в отличие от данных за предыдущий период, импорт в разрезе год к году снизился (-6,4% по сравнению с -3,5% месяцем ранее), экспорт же увеличился, несколько сбавляя темп роста (-13,8% по сравнению с -15,2% месяцем ранее). В настоящее время монетарные власти КНР сталкиваются с самым значимым вызовом с момента старта глобального экономического кризиса. Существующую дилеммы можно описать следующим образом: увеличение денежной массы на фоне фиксированного курса национальной валюты приводит к перегреванию цен активов и притоку краткосрочного спекулятивного капитала, с другой стороны ревальвация юаня ухудшит конкурентные преимущества экспортеров, взвалив больший груз ответственности на внутренний рынок КНР, который, несмотря на грандиозный пакет стимулирующих мер, все еще остаются слишком слабым для поддержки экономического роста на приемлемом уровне.

ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО, КИТАЙ

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ, КИТАЙ

ПОКАЗАТЕЛИ ИНФЛЯЦИИ, КИТАЙ

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

янв.08 апр.08 июл.08 окт.08 янв.09 апр.09 июл.09 окт.09

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

сен.08 ноя.08 янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09

Экспорт Импорт

янв.08 апр.08 июл.08 окт.08 янв.09 апр.09 июл.09 окт.09-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

CPI PPI

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 9 – 13 ноября 2009 года

В течение прошедшей недели на украинском фондовом рынке доминировали две основные идеи: рост мировых рынков акций и игнорирование потенциально возможного ухудшения ситуации на внутреннем финансовом рынке. Благоприятный внешний фон способствовал удержанию уровня 1500 пунктов по Индексу Украинской Биржи в самом начале недели, что открывало дорогу к предполагаемому нами на прошлой неделе тестированию уровня 1600 пунктов. Стоит заметить, что, как это и характерно для отечественного рынка, тестирование 1600 п. могло превратиться в тестирование годичных максимумов, но после первоначально легкого внутридневного преодоления данного уровня Индекс вернулся ниже и, в конечном счете, все же оттолкнулся от 1600 пунктов как от уровня сопротивления. В отношении прогнозирования реакции украинского фондового рынка на вероятное временное приостановление взаимоотношений с МВФ (и последующих реакций рейтинговых агентств), а также традиционное обострение «предвыборного синдрома» следует четко представлять, что анализ развития ситуации под влиянием описанных факторов является классическим примером «прогнозирования того, что подумают те, кто подумают, что подумают другие, которые, в свою очередь, подумают что…». Иными словами, речь идет о гадании на кофейной гуще и вероятность новогоднего ралли, или же предвыборных распродаж равна 50/50% исходя из учета исключительно описанных выше факторов. С другой стороны, основная задача трейдера – быть готовым к любым вариантам развития ситуации, для чего хорошо бы представлять эти самые основные варианты. В настоящий момент мы видим два рабочих сценария развития ситуации на украинском рынке акций. Согласно первому варианту, мы увидим обновление годичных максимумов под влиянием выхода развитых рынков к собственным новым максимумам. В таком случае открытие длинных позиций будет уместным после тестирования преодоленных уровней уже в качестве поддержки, либо при тестировании восходящего тренда в случае первоначально неудачного штурма максимумов. Второй вариант, на который мы рассчитывали еще с момента преодоления уровня 1200 пунктов – это пробитие линии тренда вниз с последующей неспособностью отыграться в контратаке на уровне 1500-1600 пунктов.

ИНДЕКС УКРАИНСКОЙ БИРЖИ (30 МИНУТ)

ИНДЕКС УБ: варианты развития ситуации

ОБЪЕМ ТОРГОВ НА УБ

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

янв.08 апр.08 июл.08 окт.08 янв.09 апр.09 июл.09 окт.09

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

0

500

1000

1500

2000

2500

апр.09 май.09 июн.09 июл.09 авг.09 сен.09 окт.09 ноя.09

млн

. гри

вен

Объем млн.грн Число сделок

КОМПАНИИ 9 – 13 ноября 2009 года

Среди индексных бумаг (образующих корзину Индекса Украинской биржи) явным лидером остались акции MSICH успешно преодолевшие отметку 1500, но на фоне снижения рынка в конце недели не смогли побороться за уровень 1600 гривен. Мы полагаем, что участники рынка все еще настроены оптимистично по поводу будущего роста «Мотор Сич» и, скорее всего, не успокоятся, пока не увидят данные акции на уровне исторического максимума. Подавляющее большинство акций торгующихся на рынке заявок попросту повторяли динамику Индекса УБ, потеряв значимую часть завоеваний за последние два торговых дня. Учитывая то, что рынку не удалось обновить локальные максимумы, то предстоящая попытка роста на украинском рынке будет упираться сразу в два потенциальных уровня сопротивления – максимум этого года и максимум предыдущей недели (что характерно для отдельных акций в большей степени, чем для рынка в целом). В конце прошлой недели к списку бумаг составляющих рынок заявок на Украинской биржи добавились акции трех эмитентов: Харцызского трубного, «АвтоКрАЗа» и ОАО «Мостострой». В целом, переход данных бумаг на рынок заявок сразу же отразился в улучшении параметров ликвидности, которая все еще оставляет желать лучшего. Мы полагаем, что в ближайшем будущем акции MTBD наберут критическую массу ликвидности необходимую для осуществления краткосрочных спекулятивных операций. Также мы полагаем, что в случае роста рынка лидерами скорее станут бумаги второго эшелона, чем голубые фишки, а способность MSICH удержаться выше 1500 гривен будет подталкивать вверх акции машиностроителей.

ДИНАМИКА ИНДЕКСНЫХ БУМАГ ЗА НЕДЕЛЮ

СРЕДНЕЕ ЗНАЧЕНИЕ ЛОТОВ ЗА СДЕЛКУ

ДИАПАЗОН ДВИЖЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ

MSICH 5,5%

CEEN 2,9%

UNAF 2,8%

ZAEN 0,8%

ENMZ 0,7%

BAVL -0,2%ALMK -0,4%

USCB -1,2%

AZST -1,5%

UTLM -1,7%

UX Index3.4 %

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ MSICH UNAF USCB UTLM ZAEN

за неделю за 30 дней

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ MSICH UNAF USCB UTLM ZAEN

iTrader ул.Ивана Мазепы 18/29. Офис №14

+38 044 50 17 999 info@itrader.com.ua

Аналитическая

поддержка Павел Ильяшенко research@itrader.com.ua

Торговые операции Владимир Волков trading@itrader.com.ua

Работа с клиентами Андрей Чиж clients@itrader.com.ua

Развитие и коммуникации Ярослав Свиридюк yaroslav@itrader.com.ua

Заявление об ответственности

Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятии его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами.