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Prospettive Macroeconomiche per la SlovacchiaProspettive Macroeconomiche per la SlovacchiaImpatti sul Business dopo l’adozione dell’EuroImpatti sul Business dopo l’adozione dell’Euro
La Camera di Commercio Italo-Slovacca17 September 2009
2
Standard di vita
Partners principali per il commercio
Prospettive industriali
Macro – Indicatori chiave (PIL, inflazione, salari, disoccupazione)
Ambiente di business
Prospettive Macroeconomiche
3
Standard di vita ( 2008, EU15=100% )
USA 137.3
Austria 113.4
Germany 104.9
Italy 91.1
Czech Republic 75.2
Slovakia 64.5
Hungary 57.4
Poland 50.7
PIL pro capite, in % sulla “vecchia” EU15
Fonte: Eurostat, Marzo 2009.
4
Standard di vita secondo una prospettiva storica ( EU15=100% )
La Slovacchia sopravanza l’Ungheria
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006f 2007f 2008f
Czech Republic Hungary Slovakia Poland Romania Bulgaria
5
Produttività a confronto
Fonte: Eurostat (settembre 2009)
1995 2007 2009fUSA (**) 109 115.8 n/a
Germany 110.6 109.6 108.1
Austria 105.5 100.5 100.9
UK 88.3 98.1 98.4
Italy 102.7 87.5 86.1
Portugal 53 60.4 59.8
Slovakia 39.1 61.9 64.3Czech Republic 44.3 53.9 55.2
Hungary 44 50.1 50
Poland 33.2 45 46.1
Romania n/a 31.4 n/a
Bulgaria 27 30.8 31.8
PIL per ora di lavoro (EU15=100%)
6 Fonte : Eurostat (2008)
% z
HD
P
Apertura dell’economia (export+import come % del PIL)
La Slovacchia è una piccola economia estremamente aperta, assai dipendente dalla domanda estera
31%
55% 58%
83%88%
113%
149%
161%168%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
US FR IT PL DE AT CZ HU SK
7
Crescita Economica nelle maggiori economie europee
La Germania è in profonda recessione (la quota dell’industria è la più rilevante)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Q1
06
Q2
06
Q3
06
Q4
06
Q1
07
Q2
07
Q3
07
Q4
07
Q1
08
Q2
08
Q3
08
Q4
08
Q1
09
Q2
09f
Q3
09f
Q4
09f
Q1
10f
Q2
10f
DE FR IT
8
Crescita CEE
Poland is best off due to smaller export share
4,7 5,2
6,5
8,5
10,4
6,4
-5,4
4,6
1,6
-8-7-6-5-4-3-2-10123456789
1011
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010f 2011f
Czech Republic Hungary Poland Slovak Republic
9
Tassi di interesse a breve-termine, previsioni
BCE – Tardi a tagliare i tassi, tardi ad aumentare i tassi
Source: UniCredit
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,5
1.1.
081.
2.08
1.3.
081.
4.08
1.5.
081.
6.08
1.7.
081.
8.08
1.9.
081.
10.0
81.
11.0
81.
12.0
81.
1.09
1.2.
091.
3.09
1.4.
091.
5.09
1.6.
091.
7.09
1.8.
091.
9.09
1.10
.09
1.11
.09
1.12
.09
1.1.
10
1M EURIBOR 3M EURIBOR6M EURIBOR EU KEY IR
10
Manifatturiero Slovacco vs. Industriale Tedesco (Indice sulla fiducia degli imprenditori tedeschi, previsioni dello ZEW)
Turning point ?
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Jan-
01A
pr-0
1Ju
l-01
Oct
-01
Jan-
02A
pr-0
2Ju
l-02
Oct
-02
Jan-
03A
pr-0
3Ju
l-03
Oct
-03
Jan-
04A
pr-0
4Ju
l-04
Oct
-04
Jan-
05A
pr-0
5Ju
l-05
Oct
-05
Jan-
06A
pr-0
6Ju
l-06
Oct
-06
Jan-
07A
pr-0
7Ju
l-07
Oct
-07
Jan-
08A
pr-0
8Ju
l-08
Oct
-08
Jan-
09A
pr-0
9Ju
l-09
Oct
-09
Jan-
10
IFO Exp. (normalized)
ZEW (normalized)
Slovak Manufacturing (ex-auto)
11
Zoom sui dati più recenti
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%V
I.08
VII.
08
VIII
.08
IX.0
8
X.0
8
XI.0
8
XII.
08 I.09
II.09
III.0
9
IV.0
9
V.0
9
VI.0
9
VII.
09
VIII
.09
IX.0
9
X.0
9
XI.0
9
XII.
09 I.10
II.10
IFO Exp. (normalized)
ZEW (normalized)
Slovak Manufacturing (ex-auto)
12
Sondaggi sulla fiducia nel settore industriale slovacco
Di nuovo, un punto di svolta?
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
I.05
III.0
5
V.0
5
VII.
05
IX.0
5
XI.0
5
I.06
III.0
6
V.0
6
VII.
06
IX.0
6
XI.0
6
I.07
III.0
7
V.0
7
VII.
07
IX.0
7
XI.0
7
I.08
III.0
8
V.0
8
VII.
08
IX.0
8
XI.0
8
I.09
III.0
9
V.0
9
VII.
09
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
Foreign demand Expected production Industry trend, rhs
13
Crescita reale del PIL (vs. domanda interna)
Alti tassi di crescita grazie alle esportazioni, ora la crescita sta collassando
4,4%
0,0%
1,4%
3,4%
4,8% 4,7%5,2%
6,5%
8,5%
10,4%
6,4%
-5,4%
1,6%
3,5%4,2%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09p 10p 11p 12p
Real GDP Growth
Domestic Demand
Elections
Auto plants put to work
Elections
14
Rendimento dell’economia slovacca (fine-2007 = 100, corretto annulamente)
Abbiamo toccato il fondo, ma la ripresa potrebbe essere lenta
92
94
96
98
100
102
104
106
07 08 09 10 11
forecast
15
Tabella di comparazione fra le previsioni di crescita del PIL reale
Più negative del CB, più ottimistiche del MinFin
2009 2010
NBS -4.2 2.4
UCB -5.4 1.6
MinFin -6.2 1.1
16
Industria: Auto Elettronica (beni di consumo) Steek Chimica
Servizi: Trasporti/Logistica Turismo
Costruzioni (immobiliare)
Settori maggiormente colpiti (settori tipicamente ciclici)
17
Industria dell’Auto in Slovacchia
Utilizzo della capacità produttiva del 50% nel 2009, migliorata solo di recente nei 2/3 degli stabilimenti produttivi
82% 60%53%
95%
80%74%75%94%
75%
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
900,000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009F 2010F
number of cars full capacity estimate
18
Disoccupazione, forte aumento, un po’ di rallentamento solo di recente
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
I-08
II-08
III-0
8
IV-0
8
V-0
8
VI-0
8
VII-
08
VIII
-08
IX-0
8
X-0
8
XI-0
8
XII-
08
I-09
II-09
III-0
9
IV-0
9
V-0
9
VI-0
9
VII-
09
-0,5
-0,3
-0,1
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
MoM s.a. (rhs)
NLB Unemployment (s.a.)
Media Annuale 2007 2008 2009 2010 2011 2012
StatsOffice 11,0% 9,6% 12,7% 13,6% 12,6% 11,8%
NLB 8,4% 7,6% 12,5% 13,4% 12,2% 11,2%
19
L’Inflazione rallenta
Fonte: calcoli NLB, UCB
4,6 4,8 5,05,4
5,1 4,9
3,42,9
2,4
1,71,2
1,0 0,91,3
0,91,61,82,0
4,4
-1
1
2
3
4
5
6V
I.08
VII.
08
VIII
.08
IX.0
8
X.0
8
XI.0
8
XII.
08
I.09
II.09
III.0
9
IV.0
9
V.0
9
VI.0
9
VII.
09
VIII
.09
IX.0
9
X.0
9
XI.0
9
XII.
09
Y/Y M/M
20
Produttività vs. salari (cioè, pressione sui profitti marginali)
(% YoY) 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010f 2011f 2012fCrescita del PIL 5,2 6,5 8,5 10,4 6,4 -5,4 1,6 3,5 4,2Occupazione Interna -0,3 1,4 2,3 2,1 2,8 -2,0 -0,4 0,6 0,7Produttività = spazio per crescita (reale) dei salari 5,5 5,1 6,1 8,1 3,5 -3,5 2,0 2,9 3,5
Crescita Reale dei salari 4,0 6,7 4,9 6,0 5,1 2,7 1,6 2,4 3,4Spazi per la crescita del salario nominale 11,7 7,6 9,2 9,3 6,5 -4,0 3,8 5,5 6,6
0,1%
1,9% 1,5%
-1,6%
1,2%2,1%
-1,5%
-6,2%
0,4% 0,5%0,1%
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010f 2011f 2012f
Difference Productivity Real wages
Forecast
profit increases for the capital owners
profit shifted to employees
21
Pressione Fiscale( tasse raccolte, come % del PIL)
Tot Tasse sul lavoro
Tasse sui capitali
Tasse sui beni di consumo
Tasse sulla proprietà
Slovakia 29,4 11,6 5,9 11,3 0,6
Czech R 36,9 17,8 7,7 10,7 0,7
Hungary 39,7 19,9 4 14,5 1,3
Germany 39,6 21,6 6,2 10,7 1,1
EU27 avg 39,9 19,4 6,5 11,1 2,9
Le aliquote fiscali slovacche sono minori (escludendo i contributi sociali)
Fonte: Eurostat
22
Facilità di fare business (ranking della Banca Mondiale)
Miglior ambiente di business, Paesi selezionati
Fonte : World Bank, Doing Business reports
20
30
40
50
60
70
80
2006 2007 2008 2009 2010
Cou
ntry
rank
DEAT
SK
HU
PL
CZ
Zdroj: UniCredit Bank na základe údajov Svetovej
23
Il clima di Business si deteriora
Entrambi gli indicatori HESO e PAS (sulla salute del settore) puntano verso qualche inversione delle riforme
L’indicatore PAS suggerisce che quasi tutto il capitale della riforma – cresciuto durante il precedente governo – è stato distrutto. L’indicatore HESO mostra una più limitata distruzione del capitale della riforma (20%).
Valori più alti indicano crescita nel capitale della riforma. Valori negativi indicano una distruzione netta del capitale della riforma.
Fonte: sondaggio HESO sulle riforme (INEKO, www.ineko.sk), Business Environment Index (PAS, www.alianciapas.sk)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
VI00 VI01 VI02 VI03 VI04 VI05 VI06 VI07 VI08 VI09100
105
110
115
120
125
130
HESO PAS
electionselections
24
Contesto normativo
Fonte: World Bank, Doing Business 2010
Number of procedures Time (days) Cost (% of claim)
Hungary 33 395 13
Slovakia 30 565 30
CE4 average 32 605 22
Czech Republic 27 611 33
Poland 38 830 12
Italy 40 1210 29.9
Germany 30 394 14,4
Far rispettare i contratti è costoso e richiede tempo
25
Scarsa flessibilità della valuta
Costi del lavoro
Calendario dell’Euro
Valutazioni
Adozione dell’Euro nel periodo della Crisi Globale
26
Movimenti delle 3 valute vs. Valuta slovacca, dal 2008
Lo Zloty e il Forint sono meno costosi del 17-22%, la Czech koruna del 6%
0,94
0,83
0,78
0,65
0,70
0,75
0,80
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
I-08
II-08
III-0
8
IV-0
8
V-0
8
VI-0
8
VII-
08
VIII
-08
IX-0
8
X-0
8
XI-0
8
XII-
08 I-09
II-09
III-0
9
IV-0
9
V-0
9
VI-0
9
VII-
09
VIII
-09
IX-0
9
SKK/CZK (rx) SKK/HUF SKK/PLN
27
Costo orario (totale) del lavoro nell’Industria (EUR)
Note: I costi del lavoro includono tutti I costi a carico di un datore di lavoro. L’export CE consiste principalmente di beni industriali. La crescita media annuale per i costi all’interno della CE è stata dell’8.5% nel periodo 1996-2006 mentre si è attestata al 3% per l’ EU15 ed all’ 1.7% per la Germania.
Fonte: 1996 -2006 dati EUROSTAT, il resto è una stima. Gli ultimi dati sono basati sugli attuali tassi di cambio.
1996 2008e Sept-09 % of avg % of EU15 avg
Czech Republic 2.6 8.8 8,7 120,4 30,1Hungary 2.7 7.2 6,7 91,9 23,0Poland 2.7 7.1 6,1 84,2 21,1Slovakia 2.3 7.1 7,5 103,6 25,9
CE4 average 2.6 7.5 7,2 100,0 25,0Old EU15 avg. 19.4 28.8 29,0 28,9 100,0
Germany 24.8 32.8 32,8 33,1 113,4
La Slovacchia è nettamente più costosa
28
Gara sull’EURO, nessun candidato fra i 3 vi entrerà rapidamente
Fonte: UniCredit
Pre-euroData di adozione dell’EURO
(Più probabile quella in grassetto)
Slovakia 2H05 2009
Czech Republic 2010-2017? 2013-2019?
Poland 2010-2011? 2013-2016?
Hungary 2011-2012? 2014-2017?
I vicini della Slovacchia continueranno ad avere tassi di cambio assai fluttuanti
29
Valutazioni sui Paesi
Moody’s S&P Fitch
A1 CZ, SK A+ SK SK, CZ
A2 HU, PL A CZ
A3 A- PL PL
Baa1 RUS(+) BBB+ HU(-), RUS(-) RUS
Baa2 BBB BUL(-) HU
Baa3 BUL, ROM BBB- BUL
BB+ ROM(-) ROM(-)
BB
BB-
B1 UKR B+ UKR (-)
B2 B UKR (-)
B3 B-
La Slovacchia è percepita come “a minor rischio” per gli investimenti CEE (accanto alla Repubblica Ceca)
Noninvestment/ „junk“ status
30
I settori ciclici colpiti duramente dal collasso del commercio mondiale
Le basi fondamentali a lungo-termine dell’Economia Slovacca non sono cambiate radicalmente
Ha ancora senso spostare la produzione da Paesi più costosi alla CEE/Slovacchia; tanto più che i produttori devono affrontare enormi pressioni sui margini a causa della domanda scarseggiante
La parte peggiore del ciclo produttivo l’abbiamo ormai alle spalle
Minacce ai fondamentali: crescita delle tasse dopo le elezioni e dopo l’adozione dell’euro (le valute regionali restano deboli – scenario inaspettato)
Opportunità per la Slovacchia
31
Contatti Jaroslav Habo Large and multinationals
Tel: +421 2 4950 4319 E-mail: [email protected]
František Doležal Mid segmentTel: +421 2 4950 2272 E-mail: [email protected]
Marian Burian SME clients Tel: +421 2 4950 3207
E-mail: [email protected]
Martin Salaj Markets & Investment BankingTel: +421 2 4950 2264 E-mail: [email protected]
Ján Tóth ResearchTel: +421 2 4950 2267 E-mail: [email protected]